銀行股票投資范文10篇

談到證券投資，人們就會(huì)想到股票、債券、基金這些名詞，它們都是證券投資的不同方式，尤其是在2006年年底到2007年，中國(guó)股市出現(xiàn)了大牛市，這也給社會(huì)中不同階層的人們帶來(lái)了不小的影響，出現(xiàn)了當(dāng)時(shí)“全民炒股”的現(xiàn)象，從企業(yè)白領(lǐng)到街頭擺攤的小商販，人人手里都有幾只股票，不管是否懂得股票投資的來(lái)龍去脈，大家都能說(shuō)出個(gè)子丑寅卯，也都盼望著自己的股票不斷的漲停。這說(shuō)明人們?cè)谧非筘?cái)富方面都有迫切的愿望，也正是大家這種迫切的心情讓當(dāng)時(shí)的人們近乎瘋狂的參與到股票交易中，結(jié)果是絕大多數(shù)人都失去了理智，一味地追漲，當(dāng)股市大跌時(shí)連割肉都沒(méi)來(lái)得及，面對(duì)跌去76%市值的中國(guó)股市，中國(guó)的股民的發(fā)財(cái)夢(mèng)一下子隨著股市泡沫的破滅而破滅了。

上述情況反映的是當(dāng)時(shí)社會(huì)公眾的投資狀況，當(dāng)然，除了股票外還有很多人選擇了股票和基金兩種投資工具相結(jié)合的方式。我們可以清楚地看到人們的對(duì)資產(chǎn)保值、增值的意識(shí)已經(jīng)從定期儲(chǔ)蓄、國(guó)庫(kù)券開(kāi)始向證券投資轉(zhuǎn)變，因?yàn)榇蠹叶贾纼?chǔ)蓄的實(shí)際利率是負(fù)的(實(shí)際利率=名義利率－通貨膨脹率)，把錢(qián)放到銀行里得到的利息已抵御不了通貨膨脹所帶來(lái)的貨幣貶值的影響，想要實(shí)現(xiàn)個(gè)人或是家庭的資產(chǎn)保值、增值及長(zhǎng)遠(yuǎn)的更高的財(cái)富追求已不能靠?jī)?chǔ)蓄來(lái)實(shí)現(xiàn)了。于是大家開(kāi)始互相了解、學(xué)習(xí)、交流證券投資方面的一些名詞、知識(shí)，在考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素的影響時(shí)，一些人首選開(kāi)始嘗試投資基金，在經(jīng)濟(jì)向好的勢(shì)頭下，基金的收益率要大大高于儲(chǔ)蓄所帶來(lái)的收益，而股票的收益又優(yōu)于基金，當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)也高于基金，后來(lái)越來(lái)越多的人紛紛到證券公司開(kāi)戶，開(kāi)始嘗試股票投資，都獲得了不同的收益。以筆者本人的投資經(jīng)歷為實(shí)例來(lái)證明證券投資在個(gè)人和家庭理財(cái)中不可或缺的地位和對(duì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的作用。筆者在2006年年底至2008年上半年也先后進(jìn)行了封閉式基金、開(kāi)放式基金和股票的投資，本金是4萬(wàn)元，其中2萬(wàn)元進(jìn)行了基金投資，另外2萬(wàn)元進(jìn)行了股票投資，2007年的投資收益已達(dá)到近1萬(wàn)元，投資收益率近25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過(guò)了這一段時(shí)期的銀行一年期定期儲(chǔ)蓄利率(2006年8月為2.52%，2007年8月為3.6%，2007年12月為4.14%)，而2007年的通貨膨脹率為4.8%?？梢?jiàn)在2007年的實(shí)際利率已為負(fù)值，通過(guò)儲(chǔ)蓄已不能實(shí)現(xiàn)資本保值，更談不上資本升值，而證券投資帶來(lái)的收益不僅彌補(bǔ)了儲(chǔ)蓄方面的損失，且實(shí)現(xiàn)了資本增值，從理財(cái)角度來(lái)說(shuō)，證券投資的優(yōu)勢(shì)大大高于儲(chǔ)蓄。在此基礎(chǔ)上，可實(shí)現(xiàn)資本的不斷積累，通過(guò)合理的資產(chǎn)配置，可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的良好的投資操作，有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的收益。

當(dāng)然，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的，風(fēng)險(xiǎn)越高收益也就越高，高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，這是每一個(gè)投資者都要面對(duì)和接受的，證券投資也不例外。以股票為例，股票能帶來(lái)高收益，也具有高風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有一定的股票投資知識(shí)，盲目進(jìn)行投資，勢(shì)必會(huì)在投資中承受著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致投資虧損。筆者認(rèn)為如果要想規(guī)避股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，使投資收益最大化，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn):(1)學(xué)習(xí)掌握必要的股票投資知識(shí)，深入了解股票市場(chǎng)，讓自己掌握盡可能多的理論知識(shí)，如通過(guò)圖形來(lái)分析股票的走勢(shì)，這是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提。(2)積極關(guān)注基本面的信息，掌握經(jīng)濟(jì)動(dòng)向。政府出臺(tái)的一些經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控的政策等重要信息對(duì)股票市場(chǎng)大的環(huán)境會(huì)產(chǎn)生不可忽視的影響，這些具有導(dǎo)向性的信息往往決定近期大盤(pán)的走勢(shì)。(3)積極關(guān)注某些重點(diǎn)行業(yè)的各方面消息，無(wú)論是利好消息還是利空消息都要掌握，這對(duì)某些行業(yè)的股票的長(zhǎng)期投資都會(huì)有很大的影響。(4)分散投資，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，選取不同類(lèi)型的股票進(jìn)行交易，在不同股票有漲有跌的情況下，上漲股票的收益可以彌補(bǔ)下跌股票的損失，這樣可以規(guī)避某只股票連續(xù)下跌對(duì)投資收益帶來(lái)的影響。(5)合理的運(yùn)用資金進(jìn)行投資。在投資股票時(shí)合理分批的將資金投入到股票市場(chǎng)中，尤其是在一只有潛力的股票下跌時(shí)，當(dāng)股票下跌到一定的價(jià)格時(shí)，適時(shí)補(bǔ)倉(cāng)，將投資成本逐漸拉低，以待股票上漲時(shí)獲得較高收益。(6)保持清醒的頭腦和良好的投資心態(tài)，適時(shí)的進(jìn)行賣(mài)出。如果一味地追求更高的收益，沒(méi)有根據(jù)的判斷股票的持續(xù)上漲，不在適當(dāng)?shù)膬r(jià)格賣(mài)出，盲目的盯住眼前的收益，忽略了潛在的風(fēng)險(xiǎn)，很可能落得一敗涂地。就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)信息綜合分析，現(xiàn)在我國(guó)股票市場(chǎng)與2006—2007年的牛市相比處于一個(gè)震蕩調(diào)整的市場(chǎng)，對(duì)于個(gè)人投資者投資股票來(lái)說(shuō)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大，而基金投資對(duì)于家庭理財(cái)就現(xiàn)在的形勢(shì)下也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。以開(kāi)放式基金為例，目前可投資的開(kāi)放式基金有900多個(gè)，其中又大體分為股票型、債券型、股債平衡型、特定策略混合型等不同類(lèi)型的開(kāi)放式基金。

從理財(cái)角度出發(fā)，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力及厭惡程度來(lái)選擇不同類(lèi)型的基金進(jìn)行投資，股票型基金的走勢(shì)與大盤(pán)聯(lián)系較密切，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，而債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)較低，在投資時(shí)可根據(jù)家庭資產(chǎn)具體情況和近一段時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)走勢(shì)在不同類(lèi)型的開(kāi)放式基金中進(jìn)行不同比例的資金配置，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值、增值，同時(shí)做到規(guī)避股票市場(chǎng)上的投資風(fēng)險(xiǎn)。隨著基金管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，基金已然成為目前中國(guó)證券市場(chǎng)上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，其投資理念、投資取向、投資風(fēng)格和管理水平，對(duì)證券市場(chǎng)的走勢(shì)，乃至整個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化和制度化的完善起著舉足輕重的作用。以上就是筆者對(duì)證券投資在家庭理財(cái)中的作用和地位的一些看法和淺顯的論述，證券投資對(duì)于家庭資產(chǎn)的保值、增值有很大的積極作用，它是家庭理財(cái)?shù)闹匾M成部分，有著舉足輕重的地位。而要想利用好證券投資工具，實(shí)現(xiàn)理財(cái)計(jì)劃，保證資產(chǎn)投資的較高收益，就要在具備一定的投資知識(shí)，掌握一定的經(jīng)濟(jì)信息，充分了解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行投資，以良好的心態(tài)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資帶來(lái)的影響，適時(shí)地做出調(diào)整，才能在證券投資的道路上立于不敗之地。利用好投資工具，成功實(shí)現(xiàn)各階段的理財(cái)計(jì)劃和最終的財(cái)務(wù)自由是一個(gè)值得深入思考的問(wèn)題，也是一個(gè)不斷發(fā)展的、動(dòng)態(tài)的研究課題。

作者：李賀單位：中國(guó)工商銀行股份有限公司

一、證券投資方式對(duì)金融市場(chǎng)的基本影響

（一）股票投資影響。作為代表性的證券投資方式，股投資票對(duì)金融市場(chǎng)的影響較為深遠(yuǎn)，這是由于股票投資本身的應(yīng)用范圍較廣，且屬于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，股票的誕生為企業(yè)和個(gè)人提供了的明確的閑置資金投資方向。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)階段我國(guó)擁有多種多樣的股票品種，機(jī)構(gòu)及散戶均能夠結(jié)合自身分析，早股票市場(chǎng)中選擇基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目，由此拓寬的資金供給渠道為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了保障，良好的平臺(tái)也使得金融市場(chǎng)流動(dòng)性受到較為積極影響。股票投資的目的是獲得經(jīng)濟(jì)收益，一方為資本利得，另一方為收入所得，前者源于購(gòu)買(mǎi)股票的差價(jià)，后者源于持股公司獲得的利潤(rùn)分配紅利和利息。股票投資具備高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，因此投資者需具備一定心理預(yù)設(shè)方可參與金融市場(chǎng)相應(yīng)活動(dòng)，并通過(guò)有效的防范處理降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展與股票市場(chǎng)的聯(lián)系較為密切，金融市場(chǎng)數(shù)值變化也能夠通過(guò)資金的流動(dòng)得以顯示，因此在投資過(guò)程中，結(jié)構(gòu)及散戶均需要做到量力而行，以此避免盲目投資情況出現(xiàn)，這樣股票投資才能夠更好地服務(wù)于金融市場(chǎng)的良好穩(wěn)定發(fā)展，這種良性的促進(jìn)，也使得股票投資能夠維持金融市場(chǎng)的金融秩序。值得注意的是，如股票投資不當(dāng)引發(fā)股災(zāi)，金融市場(chǎng)不可避免的將受到嚴(yán)重打擊，股票投資對(duì)金融市場(chǎng)影響的深遠(yuǎn)程度可見(jiàn)一斑［1］。（二）債權(quán)投資影響。債權(quán)投資同樣會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成較為深遠(yuǎn)影響，作為受關(guān)注度僅次于股票的投資方式，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但同時(shí)在收益方面也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票投資。基礎(chǔ)性債券投資可細(xì)分為兩類(lèi)，一類(lèi)為自由買(mǎi)賣(mài)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的債權(quán)以此獲得差價(jià)收入，另一類(lèi)為購(gòu)買(mǎi)債券后機(jī)構(gòu)或散戶獲取的固定利息收入。我國(guó)的基礎(chǔ)性債券形式以國(guó)債和企業(yè)債券為代表，其中國(guó)債基本不存在風(fēng)險(xiǎn)，安全性極高，政府為債權(quán)本金及利息的擔(dān)保者。相較于國(guó)債，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但收益也明顯高于國(guó)債。之所以投資者會(huì)選擇債權(quán)投資，主要是由于其擁有高于銀行利息的利率，且資金應(yīng)用靈活，整體流通效果優(yōu)秀。對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，作為基礎(chǔ)性金融投資方式的債權(quán)投資同樣會(huì)帶來(lái)較為深遠(yuǎn)影響，這種影響不僅體現(xiàn)在國(guó)家財(cái)政收入層面，也會(huì)作用于貨幣的供給結(jié)構(gòu)。為避免債權(quán)投資對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)不良影響，國(guó)家必須加強(qiáng)對(duì)債權(quán)投資的重視，并不斷夯實(shí)管理基礎(chǔ)，升級(jí)運(yùn)維監(jiān)管模式，以此推進(jìn)金融市場(chǎng)的完善發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益的共贏［2］。（三）證券投資基金影響。除股票投資與債券投資外，證券投資基金同樣會(huì)直接影響金融市場(chǎng)?，F(xiàn)階段我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且證券市場(chǎng)全面發(fā)展的時(shí)代背景下，證券投資基金也因此獲得了發(fā)展的空間，本文認(rèn)為證券投資基金屬于金融市場(chǎng)中較為關(guān)鍵的投資工具，能夠較好服務(wù)于金融市場(chǎng)管理工作。在20世紀(jì)80年代，證券投資基金便開(kāi)始流行于證券投資體系內(nèi)，由于其本身的風(fēng)險(xiǎn)較小且較為穩(wěn)定，因此經(jīng)濟(jì)水平中等的散戶很多對(duì)證券投資基金存在較高偏愛(ài)，證券投資基金也因此成為一種當(dāng)時(shí)新興的理財(cái)投資方式，我國(guó)金融市場(chǎng)的形成也在很大程度上受到了證券投資基金的推動(dòng)影響。值得注意的是，證券投資基金不僅具備保值增值資金的基本功能，其還能夠較好與資金需求相結(jié)合，擴(kuò)充融資渠道，這對(duì)于處于上升期的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)具備非常重要的價(jià)值和意義，這類(lèi)企業(yè)可在證券投資基金的支持下打牢資金基礎(chǔ)，更好開(kāi)展生產(chǎn)、銷(xiāo)售、研發(fā)等工作，金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)可由此獲得有力支持［3］。

二、超短期融資券對(duì)金融市場(chǎng)的影響

（一）超短期融資券。作為我國(guó)金融體制改革的必然趨勢(shì)，超短期融資券的推出對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)的影響不應(yīng)被忽視。超短期融資券屬于較為獨(dú)特的證券投資方式，具備收益高、成本低、風(fēng)險(xiǎn)低、靈活性強(qiáng)、發(fā)行期限短、發(fā)行主體信用等級(jí)高等特點(diǎn)，由此增加的短期證券投資品種，也能夠更好滿足投資者的多元化需求，金融市場(chǎng)自然會(huì)受到超短期融資券帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響。（二）超短期融資券影響。隨著《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程（試行）》、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法（2012修訂）》的先后，超短期融資券作為新型投融資工具對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)了一系列積極影響，金融市場(chǎng)的活力也在超短期融資券的影響下得到充分激發(fā)。相較于其他融資券，超短期融資券的產(chǎn)品設(shè)計(jì)期限為270天內(nèi)，從期限角度來(lái)看，可以將其視作貨幣市場(chǎng)工具及特殊的證券投資方式。超短期融資券在我國(guó)僅有信用等級(jí)達(dá)到AAA級(jí)以上的大型企業(yè)才能夠注冊(cè)發(fā)現(xiàn)，這使得其無(wú)需擔(dān)保，屬于類(lèi)國(guó)債券或完全信用融資券，較低的信用風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)使得投資者的利益能夠得到較好保障。此外，簡(jiǎn)單的發(fā)行程序使得超短期融資券的效率較高，并能夠形成完善的收益率曲線，對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，超短期融資券的出現(xiàn)能夠較好服務(wù)于短、中、長(zhǎng)期兼?zhèn)涞慕鹑谑袌?chǎng)收益率曲線形成，短期收益率曲線可得到精細(xì)的超短期融資券收益率定價(jià)支持。由于發(fā)現(xiàn)成本較低，超短期融資券可較好改善發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，由此實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)投資品種增加，也能夠較好服務(wù)于多元化的投資者投資需求滿足。短期現(xiàn)券、回購(gòu)和大額存單曾是我國(guó)金融市場(chǎng)短期融資產(chǎn)品的主要構(gòu)成，但隨著超短期融資券的大量涌現(xiàn)，3月以下融資產(chǎn)品缺乏問(wèn)題得以順利解決，這不僅使得企業(yè)獲得了可靈活變換期限的融資手段，金融市場(chǎng)的短期債務(wù)工具和投資品種也由此得以豐富。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，超短期融資券屬于一種短期、高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品，因此投資者的多元化投資需要可通過(guò)超短期融資券得到較好滿足，投資者也能夠基于超短期融資券的期限進(jìn)行靈活選擇，更為合理的實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡，真正在低風(fēng)險(xiǎn)前提下享受高收益［4］。此外，超短期融資券還能夠有效提高企業(yè)直接融資比例、轉(zhuǎn)變銀行的經(jīng)營(yíng)模式、加強(qiáng)央行貨幣政策有效性、加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程、滿足銀企溝通需要、促進(jìn)金融脫媒，企業(yè)管理能力的提高、銀行中間業(yè)務(wù)收入的增多、金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)降低、銀企互利也能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)。以金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)降低為例，近年來(lái)銀行貸款逐漸被直接融資取代，投融資體系中銀行的地位也不斷下降，“脫媒”現(xiàn)象更是因此出現(xiàn)，但由于超短期融資券具備發(fā)行靈活和期限短的特點(diǎn)，其能夠更好滿足理財(cái)產(chǎn)品、財(cái)務(wù)公司、基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者的需要，更加分散的投資者群體結(jié)構(gòu)可由此逐步形成，信用產(chǎn)品中銀行作為主要投資者一家獨(dú)大的局面可以此得到改變，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的降低、信用風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)也能夠由此實(shí)現(xiàn)。但值得注意動(dòng)的是，超短期融資券也存在限制中小企業(yè)參與金融市場(chǎng)、存在隱藏性金融風(fēng)險(xiǎn)等不足，為保證超短期融資券更好地服務(wù)于我國(guó)金融實(shí)現(xiàn)發(fā)展與完善，制度條件限制的適度放寬、信用評(píng)級(jí)機(jī)制建設(shè)的加強(qiáng)、定價(jià)機(jī)制研究的深化應(yīng)得到重視。

三、證券區(qū)塊鏈投資對(duì)金融市場(chǎng)的影響

（一）證券區(qū)塊鏈投資。區(qū)塊鏈屬于智能互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代金融科技革命的核心驅(qū)動(dòng)力，公司治理、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、證券市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)均受到了區(qū)塊鏈帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響，而因此衍生的證券區(qū)塊鏈投資也對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)了一定影響。證券區(qū)塊鏈能夠通過(guò)共識(shí)機(jī)制、加密技術(shù)、數(shù)學(xué)算法保證交易達(dá)成，由此開(kāi)展的區(qū)塊鏈交易具備自證其信、去中心化、可編程性特點(diǎn)。以區(qū)塊鏈交易為例，交易雙方需在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中公布交易，這一過(guò)程需采用雙方各自的公鑰和私鑰，在加密技術(shù)支持下，接到待確認(rèn)交易通知后的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上的節(jié)點(diǎn)能夠通過(guò)數(shù)學(xué)算法和哈希加密技術(shù)證明工作量，并向全網(wǎng)廣播工作量證明的節(jié)點(diǎn)，最終通過(guò)節(jié)點(diǎn)驗(yàn)證達(dá)成共識(shí)，該筆交易信息會(huì)記錄在所有節(jié)點(diǎn)并同時(shí)加蓋時(shí)間戳，新的區(qū)塊將由此形成并加入?yún)^(qū)塊鏈中，交易至此達(dá)成，在區(qū)塊鏈交易過(guò)程中，交易信息的不可篡改性和交易的安全由加密算法技術(shù)保證，交易的有效達(dá)成和系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)由節(jié)點(diǎn)共識(shí)機(jī)制負(fù)責(zé)維持。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的快速發(fā)展，證券區(qū)塊鏈投資的影響力也將不斷提升，并最終對(duì)金融市場(chǎng)造成影響。（二）證券區(qū)塊鏈投資影響。在衍生品市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，證券區(qū)塊鏈投資均具備良好的發(fā)展前景，而對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，證券區(qū)塊鏈投資帶來(lái)的證券交易結(jié)構(gòu)改革、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善均能夠?qū)鹑谑袌?chǎng)發(fā)展帶來(lái)較為積極影響。對(duì)于證券交易結(jié)構(gòu)改革來(lái)說(shuō)，證券區(qū)塊鏈投資將通過(guò)數(shù)字形式的證券和資產(chǎn)，以及去信任化和去中心化特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)的買(mǎi)賣(mài)雙方配對(duì)和撮合成交，商和經(jīng)紀(jì)商在理論上將被淘汰，業(yè)務(wù)流程也將由此發(fā)生根本性變化，由此實(shí)現(xiàn)的交易對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)削弱、市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)變革可較好服務(wù)于金融市場(chǎng)發(fā)展；證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改革源于證券區(qū)塊鏈投資在場(chǎng)外交易市場(chǎng)中的應(yīng)用，多層次金融市場(chǎng)的建設(shè)也能夠由此獲得有力支持。在證券區(qū)塊鏈投資支持下，各市場(chǎng)間的藩籬將被打破，金融市場(chǎng)的分層和結(jié)構(gòu)能夠由此改善，區(qū)塊鏈技術(shù)在登記與托管等領(lǐng)域的應(yīng)用，也能夠有效提高交易效率，金融市場(chǎng)活力激發(fā)、資本市場(chǎng)的多層次完善可由此獲得較為積極影響。值得注意的是，證券區(qū)塊鏈投資在發(fā)展過(guò)程中可能因沖擊和消解傳統(tǒng)證券法規(guī)范和價(jià)值對(duì)金融市場(chǎng)造成影響，難以界定和規(guī)制的新型證券法律關(guān)系、較為嚴(yán)峻的監(jiān)管挑戰(zhàn)也將對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)一定負(fù)面影響。為保證證券區(qū)塊鏈投資所帶來(lái)的負(fù)面影響得到盡可能削弱，證券法律與區(qū)塊鏈金融創(chuàng)新的融合、區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)與證券法具體規(guī)則的二元進(jìn)路、監(jiān)管科技與監(jiān)管沙盒等創(chuàng)新手段的應(yīng)用、科學(xué)完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制建設(shè)同樣需要得到重視，由此法律和監(jiān)管態(tài)度對(duì)證券區(qū)塊鏈投資發(fā)展造成的障礙即可降到最低，并有效促進(jìn)新技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，這一過(guò)程還應(yīng)汲取域外有益經(jīng)驗(yàn)、厘清法律與技術(shù)的關(guān)系，這樣才能夠?yàn)樽C券區(qū)塊鏈投資發(fā)展提供充足動(dòng)力，并保證其更好地服務(wù)于我國(guó)金融市場(chǎng)的升級(jí)與完善。

摘要：由于能夠在短時(shí)間內(nèi)獲得較高利潤(rùn)，近年來(lái)證券投資方式在的受關(guān)注程度不斷提升，我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)步和發(fā)展也受到了證券投資帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響?；诖耍疚膶⒑?jiǎn)單分析證券投資方式對(duì)金融市場(chǎng)的基本影響，并深入探討超短期融資券與證券區(qū)塊鏈投資對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)的影響，希望研究?jī)?nèi)容能夠?yàn)橄嚓P(guān)從業(yè)人員帶來(lái)一定啟發(fā)。

關(guān)鍵詞：證券投資；金融市場(chǎng)；超短期融資券；證券區(qū)塊鏈

股票、債權(quán)、證券投資基金均屬于典型的證券投資方式，金融市場(chǎng)會(huì)受到這類(lèi)證券投資方式帶來(lái)的直接與間接影響。結(jié)合實(shí)際調(diào)研可以發(fā)現(xiàn)，由于各類(lèi)新型證券投資方式不斷涌現(xiàn)，金融市場(chǎng)受到的證券投資方式影響變得更為多樣化，為準(zhǔn)確把握這類(lèi)影響，正是本文圍繞多種證券投資方式對(duì)金融市場(chǎng)影響開(kāi)展具體研究的原因所在。

一、證券投資方式對(duì)金融市場(chǎng)的基本影響

（一）股票投資影響。作為代表性的證券投資方式，股投資票對(duì)金融市場(chǎng)的影響較為深遠(yuǎn)，這是由于股票投資本身的應(yīng)用范圍較廣，且屬于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，股票的誕生為企業(yè)和個(gè)人提供了的明確的閑置資金投資方向。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)階段我國(guó)擁有多種多樣的股票品種，機(jī)構(gòu)及散戶均能夠結(jié)合自身分析，早股票市場(chǎng)中選擇基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目，由此拓寬的資金供給渠道為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了保障，良好的平臺(tái)也使得金融市場(chǎng)流動(dòng)性受到較為積極影響。股票投資的目的是獲得經(jīng)濟(jì)收益，一方為資本利得，另一方為收入所得，前者源于購(gòu)買(mǎi)股票的差價(jià)，后者源于持股公司獲得的利潤(rùn)分配紅利和利息。股票投資具備高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，因此投資者需具備一定心理預(yù)設(shè)方可參與金融市場(chǎng)相應(yīng)活動(dòng)，并通過(guò)有效的防范處理降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展與股票市場(chǎng)的聯(lián)系較為密切，金融市場(chǎng)數(shù)值變化也能夠通過(guò)資金的流動(dòng)得以顯示，因此在投資過(guò)程中，結(jié)構(gòu)及散戶均需要做到量力而行，以此避免盲目投資情況出現(xiàn)，這樣股票投資才能夠更好地服務(wù)于金融市場(chǎng)的良好穩(wěn)定發(fā)展，這種良性的促進(jìn)，也使得股票投資能夠維持金融市場(chǎng)的金融秩序。值得注意的是，如股票投資不當(dāng)引發(fā)股災(zāi)，金融市場(chǎng)不可避免的將受到嚴(yán)重打擊，股票投資對(duì)金融市場(chǎng)影響的深遠(yuǎn)程度可見(jiàn)一斑［1］。（二）債權(quán)投資影響。債權(quán)投資同樣會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成較為深遠(yuǎn)影響，作為受關(guān)注度僅次于股票的投資方式，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但同時(shí)在收益方面也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票投資。基礎(chǔ)性債券投資可細(xì)分為兩類(lèi)，一類(lèi)為自由買(mǎi)賣(mài)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的債權(quán)以此獲得差價(jià)收入，另一類(lèi)為購(gòu)買(mǎi)債券后機(jī)構(gòu)或散戶獲取的固定利息收入。我國(guó)的基礎(chǔ)性債券形式以國(guó)債和企業(yè)債券為代表，其中國(guó)債基本不存在風(fēng)險(xiǎn)，安全性極高，政府為債權(quán)本金及利息的擔(dān)保者。相較于國(guó)債，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但收益也明顯高于國(guó)債。之所以投資者會(huì)選擇債權(quán)投資，主要是由于其擁有高于銀行利息的利率，且資金應(yīng)用靈活，整體流通效果優(yōu)秀。對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，作為基礎(chǔ)性金融投資方式的債權(quán)投資同樣會(huì)帶來(lái)較為深遠(yuǎn)影響，這種影響不僅體現(xiàn)在國(guó)家財(cái)政收入層面，也會(huì)作用于貨幣的供給結(jié)構(gòu)。為避免債權(quán)投資對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)不良影響，國(guó)家必須加強(qiáng)對(duì)債權(quán)投資的重視，并不斷夯實(shí)管理基礎(chǔ)，升級(jí)運(yùn)維監(jiān)管模式，以此推進(jìn)金融市場(chǎng)的完善發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益的共贏［2］。（三）證券投資基金影響。除股票投資與債券投資外，證券投資基金同樣會(huì)直接影響金融市場(chǎng)。現(xiàn)階段我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且證券市場(chǎng)全面發(fā)展的時(shí)代背景下，證券投資基金也因此獲得了發(fā)展的空間，本文認(rèn)為證券投資基金屬于金融市場(chǎng)中較為關(guān)鍵的投資工具，能夠較好服務(wù)于金融市場(chǎng)管理工作。在20世紀(jì)80年代，證券投資基金便開(kāi)始流行于證券投資體系內(nèi)，由于其本身的風(fēng)險(xiǎn)較小且較為穩(wěn)定，因此經(jīng)濟(jì)水平中等的散戶很多對(duì)證券投資基金存在較高偏愛(ài)，證券投資基金也因此成為一種當(dāng)時(shí)新興的理財(cái)投資方式，我國(guó)金融市場(chǎng)的形成也在很大程度上受到了證券投資基金的推動(dòng)影響。值得注意的是，證券投資基金不僅具備保值增值資金的基本功能，其還能夠較好與資金需求相結(jié)合，擴(kuò)充融資渠道，這對(duì)于處于上升期的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)具備非常重要的價(jià)值和意義，這類(lèi)企業(yè)可在證券投資基金的支持下打牢資金基礎(chǔ)，更好開(kāi)展生產(chǎn)、銷(xiāo)售、研發(fā)等工作，金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)可由此獲得有力支持［3］。

二、超短期融資券對(duì)金融市場(chǎng)的影響

摘要:隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及人民保險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，近年來(lái)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展較快，2014年累計(jì)原保費(fèi)收入7500萬(wàn)，年均增長(zhǎng)17%。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金來(lái)源主要為保費(fèi)收入和資本金，其中負(fù)債性的保費(fèi)收入占比高，保險(xiǎn)金支出時(shí)間不確定，整體賠付率高，因此資金運(yùn)用收益是公司利潤(rùn)的重要來(lái)源，本文以中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司信息披露報(bào)告為研究依據(jù)，綜合分析財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用效率及特點(diǎn)。

關(guān)鍵詞:賠付率;資金運(yùn)用效率

一、資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)

相比壽險(xiǎn)公司，財(cái)險(xiǎn)公司負(fù)債償還期限較短，對(duì)流動(dòng)性要求高，投資期限也比較短，因此應(yīng)更加關(guān)注安全性與流動(dòng)性。從保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)整體資金運(yùn)用以債券投資為主，2015上半年、2014年以及2013年該部分比例分別為34.59%、38.19%以及43.42%，第二位是銀行存款，其次是股票投資。為便于研究，在此將其資金運(yùn)用分為四類(lèi)：第一類(lèi)核算現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、銀行存款；第二類(lèi)為債券投資；第三類(lèi)為股權(quán)投資，包括權(quán)益類(lèi)證券以及對(duì)聯(lián)營(yíng)公司投資；第四類(lèi)為其他?？梢?jiàn)，在資金運(yùn)用方面，高流動(dòng)性的現(xiàn)金及銀行存款比例較大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外保險(xiǎn)企業(yè)5%的水平。與行業(yè)平均水平相比，債券投資比重減小了10%，相對(duì)提高了現(xiàn)金比重。因?yàn)閭顿Y雖然能產(chǎn)生固定收益，但其價(jià)格受利率影響大，鑒別債券好壞也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)險(xiǎn)公司持有比例相對(duì)保守。就股權(quán)投資而言，受2015上半年牛市影響，股權(quán)投資占比有所上升，但出于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性以及自身投資能力考慮，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司持有比例較小。必須指出的是，在上述三個(gè)時(shí)點(diǎn)，被核算在“其他”項(xiàng)中的貸款額均在2，100百萬(wàn)元人民幣以上，占全部資產(chǎn)的7%。保單質(zhì)押貸款或抵押貸款可以為公司帶來(lái)固定收益，且利率較高，但一般來(lái)說(shuō)貸款期限較長(zhǎng)，若不能按時(shí)收回貸款會(huì)影響公司償付能力，因此該項(xiàng)比例不高?？傮w看來(lái)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司通過(guò)多種方式運(yùn)用資金，以債券投資、銀行存款等固定收益投資為主，股權(quán)投資為輔，穩(wěn)定投資收益并且控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、綜合投資收益分析

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，保險(xiǎn)費(fèi)率不斷降低，保險(xiǎn)資金投資收益正成為保證保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)性的重要方式。投資收益率是衡量保險(xiǎn)資金管理運(yùn)用效果的重要指標(biāo)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率存在明顯問(wèn)題，主要是收益率不高。近年來(lái)，我國(guó)GDP持續(xù)保持高增長(zhǎng)，基本在7%以上，但保險(xiǎn)資金的收益率卻低于這一增速，2004到2014年間，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的平均收益率約為5.32%；保險(xiǎn)資金新政“13條”公布后，2013年的全行業(yè)投資收益率也僅為5.04%。可見(jiàn)，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用并沒(méi)有享受到國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。其中，2015上半年投資收益率為年化收益率。近兩年，人保財(cái)險(xiǎn)的投資收益率基本在5%以上，在達(dá)到行業(yè)平均水平的基礎(chǔ)上略有上漲。由于保險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，以及保險(xiǎn)資金使用范圍的政策放松，各個(gè)保險(xiǎn)公司逐漸關(guān)注保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式，提高保險(xiǎn)資金收益能力。以人保財(cái)險(xiǎn)為例，自2010年以來(lái)，其投資收益總額增長(zhǎng)穩(wěn)定，2014年全年投資收益額超過(guò)136億，同比增長(zhǎng)28.5%。保財(cái)險(xiǎn)的投資收益呈現(xiàn)兩個(gè)特征：一是保險(xiǎn)公司投資意識(shí)提高，投資能力上升，投資收益額增加。二是投資收益對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果貢獻(xiàn)不大，低于6%，公司經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)來(lái)源幾乎完全依賴于原保費(fèi)和分保費(fèi)收入。因此，面對(duì)日趨激烈的財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)險(xiǎn)公司仍需關(guān)注自身資金運(yùn)用能力，提高投資收益。

一、加強(qiáng)閑置資金的統(tǒng)籌使用

為了充分發(fā)揮閑置資金的作用，企業(yè)首先要樹(shù)立資金統(tǒng)籌使用的理念，組織實(shí)施好企業(yè)內(nèi)部閑置資金的橫向融通，搞活企業(yè)內(nèi)部資金。

隨著當(dāng)代企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，它們大多以集團(tuán)（group）的形式出現(xiàn)。對(duì)不具備在企業(yè)內(nèi)部建立財(cái)務(wù)公司的轄有子公司和分公司的大中型企業(yè)集團(tuán)公司來(lái)說(shuō)，由于各下屬公司行業(yè)的不同，產(chǎn)品的不同，資金占用的差異更大，部分資金處于閑置狀態(tài)的情況更為突出。總公司應(yīng)先選擇具有網(wǎng)絡(luò)上實(shí)現(xiàn)資金收付功能的商業(yè)銀行作為合作伙伴，安排總公司內(nèi)各子公司、分公司統(tǒng)一在各所在地的銀行開(kāi)立結(jié)算賬戶。這樣集團(tuán)可掌握所有資金收入，就可利用集團(tuán)內(nèi)各子公司、分公司資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中的短暫停留以及資金結(jié)構(gòu)上的不平衡，在各子公司、分公司中調(diào)劑使用，以充分發(fā)揮閑置資金的作用。

如前所述，假定A類(lèi)公司有閑置資金1000萬(wàn)元，其中500萬(wàn)元用于B類(lèi)公司的資金不足，內(nèi)部橫向融通資金按年利率8%計(jì)算，A類(lèi)公司每年可獲經(jīng)濟(jì)效益500*8%=40萬(wàn)元，另500萬(wàn)元參與證券投資，按社會(huì)平均資金報(bào)酬率10%計(jì)算，每年可獲經(jīng)濟(jì)效益500*10%=50萬(wàn)元。B類(lèi)公司每年根據(jù)市場(chǎng)年平均借款利率10%計(jì)算，籌資費(fèi)用為50萬(wàn)元，由于減少籌資費(fèi)用的支出而增加經(jīng)濟(jì)效益10萬(wàn)元。整個(gè)集團(tuán)公司僅利用這筆閑置的貨幣資金每年就可創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益100萬(wàn)元左右；如若以1000萬(wàn)元存入銀行，僅得利息20萬(wàn)元左右。這樣以來(lái)就極大地提高了閑置資金的使用效率。

另外，資金的統(tǒng)籌使用還應(yīng)由總公司統(tǒng)一安排，互相調(diào)劑，有償使用，年終清算，并由總公司財(cái)務(wù)部開(kāi)出資金占用單，作為有償使用資金的結(jié)算憑證，做到事前有計(jì)劃，事中有平衡，事后有考核，以明晰集團(tuán)內(nèi)部資金的來(lái)龍去脈。

二、積極參與金融市場(chǎng)的各種投資

摘要：宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠?qū)ξ⒂^企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量以及資本市場(chǎng)效率發(fā)揮重要作用。本文將貨幣政策、會(huì)計(jì)信息可比性以及投資者錯(cuò)誤定價(jià)納入一個(gè)研究框架，對(duì)不同貨幣政策誘致的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量變化，以及這些變化所引發(fā)的投資者定價(jià)進(jìn)行了較為系統(tǒng)的文獻(xiàn)回顧。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;會(huì)計(jì)信息可比性;應(yīng)計(jì)異象

現(xiàn)有研究表明，貨幣政策的變動(dòng)能夠影響企業(yè)管理者的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，進(jìn)而調(diào)整財(cái)務(wù)策略和會(huì)計(jì)政策來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及貨幣政策沖擊(姜國(guó)華和饒品貴，2011)。自2007年金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)人民銀行頻繁利用存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、存貸款基準(zhǔn)利率等工具調(diào)整貨幣政策，當(dāng)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，會(huì)通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率、提高存貸款基準(zhǔn)利率等緊縮的貨幣政策來(lái)給經(jīng)濟(jì)降溫；反之，則通過(guò)寬松的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。頻繁的貨幣政策變動(dòng)給本文研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)與企業(yè)微觀會(huì)計(jì)信息披露行為及其經(jīng)濟(jì)后果提供了非常難得的研究契機(jī)，故本文進(jìn)行了較為系統(tǒng)的文獻(xiàn)回顧。

1貨幣政策的傳導(dǎo)渠道

信貸配給理論認(rèn)為，貨幣政策能夠?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，貨幣渠道和信貸渠道是貨幣政策影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要渠道(Bernanke等，1992；Kashyap等，1993；Bernanke等，1995)。貨幣渠道表現(xiàn)為利率和匯率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，在貨幣政策趨緊時(shí)，銀根緊縮將導(dǎo)致企業(yè)的融資成本提高。錢(qián)雪松等(2015)的研究結(jié)果顯示，中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的貨幣渠道已經(jīng)在發(fā)揮作用。而信貸渠道則表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表和銀行信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，在貨幣政策趨緊時(shí)，投資、總需求下降，銀行放貸意愿也隨之下降，信貸約束條款更趨嚴(yán)格(Gertler等，1994)，銀行將要求企業(yè)提供更高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息以確保其貸款的安全性。鄭軍等(2013)認(rèn)為，信貸渠道是中國(guó)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)生作用的重要傳導(dǎo)渠道。但葉康濤和祝繼高(2009)和羅榮華等(2014)的研究卻表明，銀根緊縮時(shí)，銀行的信貸決策并非主要服從于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，導(dǎo)致銀行信貸資金的配置效率較低，銀行未發(fā)揮出有效的監(jiān)督作用。金鵬輝、張翔、高峰(2014)研究發(fā)現(xiàn)，在寬松的貨幣政策環(huán)境下，銀行會(huì)放松貸款審批條件，從而承擔(dān)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要集中于貨幣政策與銀行信貸之間的關(guān)系，對(duì)貨幣政策通過(guò)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)的研究則相對(duì)較少。劉劍和胡躍紅(2004)系統(tǒng)梳理了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與股票市場(chǎng)關(guān)系的研究文獻(xiàn)。他們總結(jié)到，西方國(guó)家股票市場(chǎng)主要通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)渠道、財(cái)富效應(yīng)渠道、流動(dòng)性效應(yīng)渠道、資產(chǎn)負(fù)債表渠道和股票市場(chǎng)渠道傳導(dǎo)貨幣政策，研究這五種渠道，不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論哪種渠道都會(huì)使股票市場(chǎng)價(jià)格隨著貨幣供給量的增加而上升，并最終影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。Baker和Wurgler(2002)根據(jù)市場(chǎng)擇時(shí)理論研究發(fā)現(xiàn)，在股價(jià)較高時(shí)，企業(yè)會(huì)擇時(shí)性地進(jìn)行外部權(quán)益融資，當(dāng)貨幣政策寬松而股價(jià)上漲時(shí)外部權(quán)益融資可能就會(huì)發(fā)生。Almeida等(2004)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)外部債務(wù)融資受限時(shí)，外部權(quán)益融資和內(nèi)部權(quán)益融資成了唯一的替代。張西征(2012)、馬文超(2012)和馬文超和胡思玥(2012)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣渠道下的貨幣政策會(huì)對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生顯著影響，但并不直接體現(xiàn)于企業(yè)的銀行債務(wù)融資，而表現(xiàn)為資本市場(chǎng)的權(quán)益融資，進(jìn)而形成一種債務(wù)融資替代。劉星、陳名芹和李寧(2015)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策寬松時(shí)，企業(yè)更容易取得再融資資格，而當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，企業(yè)更愿意通過(guò)發(fā)放現(xiàn)金股利取得再融資資格。既然貨幣政策可以通過(guò)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)，貨幣政策就自然會(huì)對(duì)股票定價(jià)產(chǎn)生影響。貨幣政策首先會(huì)通過(guò)貨幣渠道對(duì)股票定價(jià)產(chǎn)生影響?；贔riedman(1961)提出的資產(chǎn)組合理論。貨幣政策趨緊時(shí)，貨幣供應(yīng)量的下降導(dǎo)致股票投資者持有的貨幣量減少，進(jìn)而持有的非貨幣資產(chǎn)在其持有的總資產(chǎn)比重中占比提高，出于動(dòng)態(tài)平衡的目的，股票投資者更可能出售包括股票在內(nèi)的非貨幣資產(chǎn)以獲取貨幣資產(chǎn)，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。與此同時(shí)，貨幣趨緊時(shí)的利率上升，也會(huì)使股票價(jià)格下降。Sprinkel(1964)和Hamburger和Kochin(1972)等的研究表明，貨幣政策與股票價(jià)格之間確實(shí)存在著顯著關(guān)系，貨幣政策的變化會(huì)導(dǎo)致投資者在貨幣與股票之間進(jìn)行替代，從而引發(fā)股票價(jià)格的波動(dòng)。Thorbecke(1997)發(fā)現(xiàn)，貨幣政策從緊時(shí)期，股票回報(bào)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而在貨幣政策從寬時(shí)期，股票回報(bào)則呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，Lastrapes(1998)的拓展研究表明，貨幣政策的變化能夠解釋股票回報(bào)波動(dòng)的大部分。王曦和鄒文理(2011)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)資本市場(chǎng)也存在著這一現(xiàn)象，即寬松的貨幣政策導(dǎo)致股票價(jià)格上升，緊縮的貨幣政策導(dǎo)致股票價(jià)格下降。貨幣政策還可以通過(guò)信貸渠道對(duì)股票定價(jià)產(chǎn)生影響。Yuan(2005)認(rèn)為，在貨幣政策從緊的情況下，知情投資者可能會(huì)因?yàn)闊o(wú)法及時(shí)獲得外部信貸融資，被迫降價(jià)出售股票等非貨幣資產(chǎn)以換取現(xiàn)金，非知情投資者也會(huì)因?yàn)闊o(wú)法正確判斷知情投資者出售股票等非貨幣資產(chǎn)的原因是融資不足還是獲知了壞消息而不愿意接盤(pán)，導(dǎo)致股票價(jià)格持續(xù)下降。Florankis等(2014)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)貨幣政策從緊時(shí)，中央銀行會(huì)通過(guò)提高法定存款準(zhǔn)備金率或通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)回收基礎(chǔ)貨幣，此時(shí)，商業(yè)銀行將被迫提高信貸標(biāo)準(zhǔn)、降低信貸額度和提高保證金率等，從而提高了股票投資者獲得信貸資金的難度。這將促使投資者尤其是杠桿投資者由于其面臨的融資約束而被迫降價(jià)出售股票，其他投資者也因不知情而不愿接盤(pán)，導(dǎo)致股票價(jià)格發(fā)生短期暴跌。代冰彬和岳衡(2015)的研究也表明，貨幣政策緊縮也會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。此外，也有部分學(xué)者研究貨幣政策趨緊時(shí)，銀行信貸融資的其他替代。饒品貴和姜國(guó)華(2013)研究發(fā)現(xiàn)，在貨幣政策緊縮期，非國(guó)有企業(yè)可能采用更多的商業(yè)信用作為銀行信貸的替代。張夢(mèng)云等(2016)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策緊縮后，上市公司融資方式明顯由銀行貸款轉(zhuǎn)向債券融資。

2貨幣政策與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

一、保險(xiǎn)資金將成為資本市場(chǎng)的重要主導(dǎo)力量之一

保險(xiǎn)資金入市究竟影響多大？許多人僅僅算了一個(gè)靜態(tài)的賬，即按照2004年12月底的數(shù)字，保險(xiǎn)總資產(chǎn)為1.18萬(wàn)億元，5％的比例也就是590億元，加上投資連結(jié)險(xiǎn)的因素，大約也就是600億元左右，對(duì)股市的影響十分有限。

從當(dāng)前來(lái)講，這種說(shuō)法似乎有一定的道理。但這種觀點(diǎn)是短視的，我們應(yīng)該看到的是保險(xiǎn)資金渠道放開(kāi)后的巨大潛力。以保險(xiǎn)資金進(jìn)入基金投資為例，5年多來(lái)，基金成為保險(xiǎn)資金除銀行存款、債券之外第三大投資渠道，投資額度從最初不超過(guò)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的5％擴(kuò)大到目前的15％，保險(xiǎn)資金對(duì)基金的投資份額不斷提高，保險(xiǎn)資金投資基金約占基金資產(chǎn)的1/4，占保險(xiǎn)總資產(chǎn)約6％，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為證券投資基金最大的投資者，這已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

我們看到的是，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了連續(xù)多年的超常規(guī)發(fā)展，但保險(xiǎn)的密度和深度依然不高，未來(lái)若干年內(nèi)，保險(xiǎn)市場(chǎng)仍然是我們最具成長(zhǎng)力的行業(yè)，因此，進(jìn)入股市的資金也會(huì)隨之增加。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金與證券投資基金一樣，是資本市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者。我們有理由相信中國(guó)的保險(xiǎn)公司未來(lái)勢(shì)必扮演資本市場(chǎng)重要的主導(dǎo)力量。

現(xiàn)在市場(chǎng)最關(guān)心的是，保險(xiǎn)資金是不是馬上進(jìn)入股市、“養(yǎng)命錢(qián)”會(huì)不會(huì)賠在股市、保險(xiǎn)資金會(huì)有什么樣的投資理念？我個(gè)人認(rèn)為，第一，中國(guó)A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)4年熊市的洗禮，股市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在較大程度上被釋放，一些上市公司已經(jīng)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值?？梢赃@么認(rèn)為，在滬市綜合指數(shù)1300點(diǎn)以下批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金入市，不僅僅是一種政策姿態(tài)，也是給保險(xiǎn)資金歷史性投資機(jī)會(huì)，是保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略性建倉(cāng)的良機(jī)；第二，監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)資金投資股市的安全采取了有力的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，比如實(shí)行托管制度，進(jìn)行比例限制，制訂投資禁止制度等，對(duì)各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司內(nèi)部規(guī)章制度也有明確要求。當(dāng)然，保險(xiǎn)資金將面臨著與過(guò)去不同的市場(chǎng)，有一個(gè)適應(yīng)過(guò)程。只要股市“基礎(chǔ)設(shè)施”不斷完善，深層次矛盾獲得解決，建立正常的資本市場(chǎng)預(yù)期機(jī)制，保險(xiǎn)資金會(huì)加大在股市的投資力度，取得長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)；第三，在投資理念方面，不同的保險(xiǎn)資金既有共同點(diǎn)，也有不同的要求。從共同點(diǎn)看，保險(xiǎn)資金會(huì)追求穩(wěn)定收益，關(guān)注有持續(xù)增長(zhǎng)能力的藍(lán)籌股，分散投資，均衡配置資產(chǎn)；從不同點(diǎn)看，壽險(xiǎn)資金可能會(huì)更多要求資產(chǎn)負(fù)債匹配，非壽險(xiǎn)資金強(qiáng)調(diào)資金的流動(dòng)性，投資型產(chǎn)品則對(duì)價(jià)值投資要求高。

二、與基金的合作多于競(jìng)爭(zhēng)

去年10月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，今年2月15日雙方又聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問(wèn)題的通知》和《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》，2月17日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》（試行），同時(shí)下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問(wèn)題的通知》。這些文件共同構(gòu)成了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資的基本制度和政策框架，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)之間的直接投資渠道正式開(kāi)通。2月22日，人壽、人保等六家保險(xiǎn)公司已獲得開(kāi)立證券賬戶或?qū)Ｓ孟坏拇_認(rèn)函，近日華泰、中國(guó)人壽等幾家公司已披掛上陣，保險(xiǎn)資金入市大有山雨欲來(lái)之勢(shì)。一邊是面臨全面對(duì)外開(kāi)放和投資收益下降雙重壓力的保險(xiǎn)業(yè)，而另一邊則是舉步維艱卻又擔(dān)負(fù)直接融資重任的資本市場(chǎng)。如何協(xié)調(diào)兩方的關(guān)系，促進(jìn)保險(xiǎn)資金積極入市，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)雙贏的局面，是社會(huì)各界都在努力探討和積極關(guān)注的核心問(wèn)題。

一、制約我國(guó)保險(xiǎn)資金積極入市的主要因素

從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)可以看出，股票是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置中的一個(gè)重要投資品種，保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間存在著緊密的互利合作關(guān)系。與之形成鮮明對(duì)比的是，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期處于割裂狀態(tài)。隨著國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)的發(fā)展，這種政策障礙已經(jīng)逐漸消除，管理層甚至給了保險(xiǎn)公司相當(dāng)多的優(yōu)惠措施，希望能夠給中國(guó)資本市場(chǎng)注入新的活力。由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險(xiǎn)資金可以直接投資股票，但我們認(rèn)為保險(xiǎn)公司短期內(nèi)將以試探性投資為主，而不會(huì)投入大量的資金，且他們對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的興趣遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)。其原因主要有以下幾方面：

1、中國(guó)股市沒(méi)有給投資者帶來(lái)合理的收益。作為風(fēng)險(xiǎn)程度較高的金融市場(chǎng)，資本市場(chǎng)主要以較高的收益率吸引投資者，國(guó)外成熟金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)：根據(jù)經(jīng)合組織的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)在1970年——2000年間股市的平均回報(bào)率為10.3%，債券市場(chǎng)為5%，貨幣市場(chǎng)為3.7%，而德國(guó)這些數(shù)據(jù)分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關(guān)。我們將1981年——2003年美國(guó)股市的漲跌幅與美國(guó)壽險(xiǎn)公司股票投資增長(zhǎng)率作了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)兩者的走勢(shì)驚人的相似，通過(guò)統(tǒng)計(jì)軟件分析得知，他們的相關(guān)系數(shù)在90%以上。由此可見(jiàn)，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。

中國(guó)保險(xiǎn)公司從1999年開(kāi)始通過(guò)投資基金間接參與中國(guó)資本市場(chǎng)，著名的5.19行情讓保險(xiǎn)公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險(xiǎn)公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長(zhǎng)，隨著股市投機(jī)泡沫的破滅和違規(guī)資金的退出，中國(guó)股市陷入了長(zhǎng)時(shí)間熊市，保險(xiǎn)公司在基金投資上陷入虧損的被動(dòng)境地。受此影響，從2001年到2003年，保險(xiǎn)資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢(shì)。事實(shí)上，中國(guó)股市的投資者多數(shù)都在虧損，包括部分券商在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)淘汰出局，面對(duì)這樣的市況，向來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司自然不會(huì)輕易大規(guī)模直接入市。

2、中國(guó)股市的制度建設(shè)還亟待完善。中國(guó)資本市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中誕生與成長(zhǎng)起來(lái)的，由于定位在為國(guó)有企業(yè)提供融資而不是資源配置上，其制度設(shè)計(jì)存在先天的缺陷。這種市場(chǎng)功能的錯(cuò)位，成為中國(guó)資本市場(chǎng)一系列問(wèn)題的根源。加上監(jiān)管力量的薄弱和法制建設(shè)的滯后，我國(guó)資本市場(chǎng)還存在諸如上市公司的誠(chéng)信危機(jī)、投資者利益缺乏保護(hù)、證券中介機(jī)構(gòu)失職、暗箱操作和市場(chǎng)投機(jī)盛行等突出問(wèn)題。

一、中國(guó)保險(xiǎn)投資與證券市場(chǎng)對(duì)接和國(guó)際上存在的差距

以美、英、日為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展實(shí)踐，在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用方面已經(jīng)形成一套比較成熟的理念，將中國(guó)的保險(xiǎn)投資與證券市場(chǎng)對(duì)接與之進(jìn)行比較，可以發(fā)現(xiàn)自身的不足。

1.在理念上的差距

美國(guó)保險(xiǎn)公司擁有完善的投資管理體系，投資理念和投資策略比較積極，可以說(shuō)是兼顧了保險(xiǎn)投資的收益性原則和安全性、流動(dòng)性原則。英國(guó)保險(xiǎn)公司高度自律，其投資管理體系比較成熟，投資理念和投資策略較為積極，可以說(shuō)是更注重于收益性原則。日本保險(xiǎn)公司的投資理念比較傳統(tǒng)，投資策略相對(duì)不積極，可以說(shuō)是更注重于安全性、流動(dòng)性原則。

我國(guó)的保險(xiǎn)公司，長(zhǎng)期以來(lái)一直重視傳統(tǒng)，輕視投資，根本談不上形成完善的投資管理體系。正是這種理念，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置不利于保險(xiǎn)公司投資于證券市場(chǎng)，大部分公司只是在近年來(lái)才成立了投資部，而且專(zhuān)門(mén)的投資人才也比較匱乏，這樣就導(dǎo)致了保險(xiǎn)公司對(duì)資金安全控制沒(méi)有把握，而選擇風(fēng)險(xiǎn)小的方式來(lái)投資。例如，銀行存款和國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)較小，所以對(duì)國(guó)債投資的實(shí)際比例比較接近理論比例，銀行存款也是居高不下。總體來(lái)說(shuō)，對(duì)投資的三原則把握得不好。

2.在監(jiān)管上的差距

從2006年1月1日起，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由本人繳納工資的11％調(diào)整為8％，參保人員每多繳一年增發(fā)一個(gè)百分點(diǎn)，上不封頂，這一方面有利于形成“多工作、多繳費(fèi)、多得養(yǎng)老金”的激勵(lì)約束機(jī)制，另一方面也對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值提出了更高的要求。根據(jù)《2001－2004年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》顯示，四年間我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資按成本計(jì)量方法核算的收益率分別為2．25％、2．75％、2．71％、3．32％，2005年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資回報(bào)率也僅為3％左右，略微高過(guò)近5年的通貨膨脹率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家10％左右的收益率。如此之低的收益率，要應(yīng)對(duì)人口老齡化危機(jī)的提前到來(lái)以及自然通貨膨脹率的影響，保障職工退休后的基本生活，就顯得有些捉襟見(jiàn)肘。因此，如何提高我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的回報(bào)率，是當(dāng)前必須著力解決的重大課題。

一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金低投資收益率的原因分析

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其中，銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。截止到2004年年底，全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)共分為四大類(lèi)：第一類(lèi)為風(fēng)險(xiǎn)小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類(lèi)為風(fēng)險(xiǎn)較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類(lèi)為有一定風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類(lèi)為風(fēng)險(xiǎn)較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險(xiǎn)較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)主要投資于資本市場(chǎng)的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見(jiàn)表1）。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性，另一方面也說(shuō)明我國(guó)基金投資渠道過(guò)于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過(guò)于集中，長(zhǎng)此以往，不僅基金增值目標(biāo)無(wú)從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無(wú)法保障，安全性目標(biāo)也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

1．國(guó)債和銀行存款。這是我國(guó)當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國(guó)家信用的擔(dān)保，它們?cè)诎踩苑矫孑^其他投資工具具有明顯優(yōu)勢(shì)；尤其是國(guó)債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險(xiǎn)的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于國(guó)債長(zhǎng)期居高不下的重要原因。但是我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國(guó)債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國(guó)應(yīng)加大國(guó)債改革力度，充分發(fā)揮國(guó)債在滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動(dòng)性需要，投資比例更不宜過(guò)高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)參與了中石化A股的申購(gòu)和配售，業(yè)界專(zhuān)家稱(chēng)此舉表明我國(guó)社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底出臺(tái)的《暫行辦法》規(guī)定，社會(huì)保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價(jià)證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會(huì)保障基金進(jìn)入資本市場(chǎng)和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國(guó)資本市場(chǎng)所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購(gòu)組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已有1150億元投資資本市場(chǎng)，占基金總規(guī)模的60％。全國(guó)社?；鹨殉蔀橘Y本市場(chǎng)舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10年左右的時(shí)間，市場(chǎng)運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)，且資本市場(chǎng)發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇的投資渠道和投資組合種類(lèi)少。因此，我們可參照國(guó)際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場(chǎng)，主要購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金參與股票投資、信托投資、實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時(shí)期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實(shí)施以及建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開(kāi)辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供固定的資金存變量和長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說(shuō)的將社會(huì)保障基金轉(zhuǎn)入國(guó)家長(zhǎng)期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)國(guó)債的結(jié)果是基金投資的項(xiàng)目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗(yàn)表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費(fèi)，這對(duì)于安全性要求非常高的社會(huì)保障基金來(lái)說(shuō)是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個(gè)過(guò)程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資要重點(diǎn)關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是建設(shè)周期長(zhǎng)，規(guī)模巨大，投資回收周期長(zhǎng)，且有國(guó)家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠同時(shí)滿足基金對(duì)安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的重要發(fā)展方向。