經濟增長和金融貨幣發展研討

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一、直接金融（股市）發展與經濟增長

對于股市與經濟發展的關系，基本上有以下兩種觀點：很多人都認為在股票市場發展和經濟增長之間有正相關的關系,而在實際中，尤其是中國的股市跌宕貌似與中國GDP的增長沒有多少明顯或是規律的關系。所以，存在著另一種觀點，一些人認為股票市場在風險分散和流動性方面的優勢，使其替代產品的需求減少———人們的儲蓄動機下降,從而股票市場發展會產生不利于儲蓄率的現象，進一步影響到經濟的增長。以上兩種觀點中,雖然說第一種觀點具有絕對性的優勢,但是實際上我國股票市場發展和經濟增長之間的確沒有什么關系,所以，筆者認為我國股票市場發展對經濟增長的作用是沒有規律可循而且是非常有限的。第一，我國的股市相對于其他金融發達的國家而言，起步較晚，各種市場機制和管理制度都還不成熟;第二,由于第一條我國股市歷史客觀上的落后，造成我國監管指揮當局決策行為常常比較滯后和失誤率較高,政府在各個股市板塊股票上市資格標準的制定上沒有經驗可參考，政策時松時緊、缺乏連貫性和依據性是導致我國股市與經濟增長之間關系不規律的一項重要因素;第三,在影響股票交易量和股市價格的各種因素中，經濟因素是一種主導因素,但是其他非直接、非金融因素同樣起到了很大作用（如人們的心理預期、重大新聞事件、國內外政治因素、戰爭或是流言等等），尤其是在我國，非經濟因素起到的作用更是顯而易見的；第四,中國股市的異態，不僅是國民對股市理解不正確，“股民大于股東”的情況造成股市投機者心理跌宕。股市的另一參與主體，很多獲準上市的公司將從股市籌措來的資金并沒有用在生產項目或企業規模的擴大投資上,而是用于公司內部消費或再次流入股市進行風險性投資。另外,股市融資本身就是長期融資，上市公司利用發行股票把從股票市場上籌措來的資金投向的項目應該大多是長期投資的項目，其利潤的獲取大都是緩慢的、漸進的、長期的，首期獲利很可能在1年以后,因此股市發展對經濟增長的作用就不可能在短時期內顯示出來。

二、間接金融機構與經濟增長

目前的金融中介機構的種類很多,比如商業銀行、信用社、儲蓄貸款協會和互助儲蓄銀行，保險公司，財務公司、共同基金、貨幣市場共同基金等。世界各國學者在金融中介和經濟增長關系上的看法基本是一致的，即金融中介和經濟增長唇齒相依、相互促進。參考學界的實證研究結果表明：在中國，由于金融中介(特別是存款貨幣銀行)的信用創造、資源配置等作用的存在，它對經濟增長必然有很強的促進作用，很多數據模型也證明了它們之間的正相關關系。這個結果也就意味著,相比于發達國家金融市場，我國金融中介的不發達與不成熟必定會對我國經濟增長形成或多或少制約,所以我國應該大力促進存款貨幣銀行的發展，進一步深化金融創新改革。

三、貨幣政策與經濟增長

首先，貨幣政策的目標之一便是經濟增長。政府一般對計劃期的實際GNP增長幅度定出指標，用百分比表示，中央銀行即以此作為貨幣政策的目標。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。用以達到特定或維持政策目標———比如，抑制通脹、實現完全就業或經濟增長。指中央銀行為實現其特定的經濟目標而采用的各種控制和調節貨幣供應量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。貨幣政策一般分為：積極型（擴張型）和消極型（緊縮型）。在經濟蕭條時，中央銀行采取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱為擴張性貨幣政策。因此，當總需求與經濟的生產能力相比很低時使用擴張性的貨幣政策最合適。反之，經濟過熱、通貨膨脹率太高時，中央銀行采取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率、抑制投資和消費，使總產出減少或放慢增長速度，使物價水平控制在合理水平，稱為緊縮性貨幣政策。因此，在通貨膨脹較嚴重時（如當今的歐洲各國）采用消極的貨幣政策較合適。當今世界經濟一體化早已形成,牽一發而動全身。在我國，中央銀行作為政府的銀行、銀行的銀行、發行的銀行、管理的銀行，其貨幣政策的制定直接影響著本國經濟的發展，其重要的地位決定了它在經濟的發展中關鍵性的作用。綜上所述，金融發展確實能夠促進經濟增長，而本質上看來，金融發展要以經濟的繁榮發展為基礎和前提。所以，倘若我們將重點放在利率市場化、證券保險改革創新等金融深化、自由化的政策以提高經濟增長，這將是本末倒置的一種方向。相反，我們應該重點調整經濟結構、促進技術進步、深化制度創新等，從根本問題上促進經濟增長，比如在歐債問題的影響下，我們更多的要審視自己的經濟結構和外匯制度，而不是單純的關注金融制度和貨幣政策。或者說，在我國經濟發展到目前這種階段下，我們應該樹立科學的發展觀，不能單純通過金融擴張的手段來實現經濟增長的規模，而應更多地注重金融發展的內在質量。首先，我國股市發展的規模和層次尚有不足。隨著股票市場的規模不斷擴大，吸引儲蓄越來越多，其對經濟增長的作用效果將不斷顯現，貢獻程度也越來越高。希望通過發展股票市場促進經濟增長,必須提高股票市場效率,只有配置效率高、運行良好的股票市場才有可能促進經濟發展。其次，我國銀行業對經濟的促進作用要強于股市，正確處理好落實穩健貨幣政策與支持地方經濟平穩較快發展的關系；提高貫徹執行穩健貨幣政策的靈活性提高貫徹執行穩健貨幣政策的靈活性；加大對中小企業的支持力度、增加中小企業有效資金需求；加強與政府部門的溝通和配合、發揮信貸資金的杠桿作用、擴大貨幣政策效應；推動金融生態環境建設、加強宏觀政策實施效應的評估和反饋、防范系統性金融風險。最后，加強中央銀行的各項職能，正確及時實施貨幣政策。這樣，才能保證社會再生產和經濟發展的速度和質量。

本文作者：肖渤海工作單位：濱州市濱城區財政局