淺析人民幣升值主要利益

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目前贊成人民幣適度升值的國內學者經常提到的人民幣升值帶來利益是：第一，人民幣升值可以降低中國企業進口的成本；第二，人民幣升值可以改善中國的貿易條件；第三，人民幣升值有利于中國企業的跨國投資活動。這些利益的實現往往取決于一些前提條件，需要深入地進行分析。中國在變革匯率制度時，需要權衡的利弊當中的“利”應當是可以實現的現實利益，而不能只是根據虛無的利益對匯率制度進行盲動的改革。

一．人民幣升值可以節約國內進口商的成本？

人民幣升值可以節約進口商的成本是顯而易見的。國內生產商和進口商一般是以人民幣核算成本，在人民幣升值之后，用于購買同樣數量的外匯的人民幣成本降低了，即節約了成本。

需要指出的是，第一，人民幣升值對國際商品的美元價格不會產生明顯的影響。即使人民幣升值一倍，國際石油的價格并不會降低一半，而美國或者日本的一輛汽車也不會隨著人民幣升值一倍而便宜一半，比如從10萬美元降低到5萬美元。因為國際商品多數是以美元標價的，而人民幣不是國際貨幣，不能對外直接進行支付。人民幣升值并不會使進口商品的國際市場價格下跌。對于國際市場而言，人民幣升值還僅僅是我國內部的事情。第二，人民幣目前不是可自由兌換的貨幣，并且在外匯管理方面實行結售匯制度，各種進口和出口都要通過國家指定的有外匯業務的銀行進行。在人民幣升值的情況下，進口商進行同樣的商品所支付的人民幣金額降低了，但是對外支付的外匯金額（如美元）在人民幣升值前后是沒有變化的。其實際效果是企業或者進口商節約了成本，而國家并沒有節約外匯。

舉個例子來說，我國在2004年石油和鋼材的進口額分別為339億美元和208億美元，如果在2005年繼續保持2004年石油和鋼材的進口規模，即547億美元，如果人民幣升值10%，即從8.27升值到7.443，此時購買547億美元外匯需要4071.321億元人民幣，而原來需要4523.69億元人民幣，節約成本452.369億元人民幣，以升值前的匯率計算節約了54.7億美元。對進口商來說，452.369億元人民幣是切切實實節約下來的資金，而對國家來說，切切實實地付出了547億美元的外匯，收進的是4071.321億元人民幣，而547億美元是國家以前以4523.69億元人民幣的成本結匯得到的（這里不考慮結售匯的匯率差），從這個角度說，人民幣升值并沒有帶來國家外匯儲備的節約，以人民幣衡量，企業節約了成本，而國家遭受了損失。所以說，在人民幣升值的情況下，中國的外匯儲備無論政府、企業或者個人持有，都會遭受以人民幣衡量的損失。

此外，一國貨幣升值不能只計算進口的好處，也必須考慮出口的情況。本幣升值使出口商陷入兩難境地。一方面，要保持出口商品的國際競爭力，就需要保持以外幣標價不變，即同樣一條褲子原來在美國賣30美元，在人民幣升值之后仍然賣30美元才能保持原來的競爭力，但這樣做會使出口商結匯之后的人民幣收入下降，降低該商品生產商的利潤，如果人民幣升值幅度過大，這樣做可能使國內出口商陷入虧損狀態而被淘汰出局。無奈之下，一部分出口商只能提高商品在國外以外幣標價的價格，比如把上述的褲子提高到35美元，這樣才能保持換回的人民幣收入不變，但這樣做無疑會削弱中國產品的國際競爭力，甚至會使部分產品的價格高于其他國家（如印度、越南）的同類產品的價格。所以提高價格保持人民幣收入不變就是問題的另一個方面。

在這樣的兩難選擇之下，出口商是采取保持外幣標價不變還是提高外幣標價取決于幾個因素：第一，出口商的利潤空間多大，能夠承受多大程度的人民幣收入減少。如果利潤空間比較大，那么可以采取保持商品的國外標價不變，以保持原有的競爭力。但從國內勞動密集型產品這些年的供求態勢和競爭態勢看，象普通紡織品的利潤空間不會很大。第二，競爭對手的成本水平與我國相關企業的成本水平的差距多大。隨著國際直接投資的發展，在亞洲一些國家，如果越南和印度，勞動密集性產業也在快速發展，其成本水平和中國相比沒有太大區別，甚至比中國還低，即使象菲律賓和印度尼西亞的勞動力成本水平和中國相比差距也不是非常大。如果當前中國的競爭對手的價格優勢和定價水平都和中國相差不大的話，中國的出口商最好維持出口商品的國外價格不變；但如果成本優勢和定價水平和競爭對手來說遠低于它們，則可以采取提高出口商品的國外售價，保持利潤原有利潤水平的策略。如果有一定的成本和定價差距，但差距不大的話，中國出口商則只能小幅度提高售價，以彌補部分因人民幣升值造成的利潤損失。

在出口利潤受人民幣升值打擊而出現下降的情況下，一部分出口商會停止或者減少出口，很可能造成中國外匯收入的減少。如果出口換回的外匯不足以支持進口，則本幣就會面臨貶值壓力，也就無所謂享受人民幣升值帶來的進口成本節約了。

二．人民幣升值可以改善中國的貿易條件？

通常用到的貿易條件是指出口價格指數與進口價格指數之比。近幾年中國出口價格水平不斷下降，而進口價格卻有上漲趨勢，因此許多學者通過計量方法計算指出，中國的純貿易條件在近些年一直處于惡化狀態。

鐘偉教授在“新雙軌制復歸中國改革不能承受之重？”一文中指出，匯率的扭曲也正在給中國帶來損失，僅以中日貿易而言，1990－2002年間，日本輸華產品價格上漲了3％，而中國輸日產品價格下跌了19％，中國每年損失的外匯高達1.9萬億日元，是2002年度日本對華直接投資的10倍。從2001年下半年開始，美元急劇貶值，這給中國外貿商品的定價帶來了影響，假定人民幣跟隨美元，對歐元和日元等每年貶值5％左右，再假定加工貿易利益不受人民幣匯率波動的影響，每年一般商品出口在2000－3000億美元左右，那么目前中國外貿方面因匯率定值不當的損失，大致在1000億人民幣左右。

中國純貿易條件惡化是一個明顯的事實，這里不過多探討。但人民幣升值是否能改善中國的貿易條件卻是需要深入探討的問題。改善中國純貿易條件的主要途徑是提高中國出口產品的價格。前面已經分析指出，人民幣升值之后，中國出口商品以外幣標價的價格是否上漲將取決于多個因素。人民幣升值帶來貿易條件的改善，只能體現在人民幣升值之后，導致國內出口商人民幣收入減少利潤下降，為了保持原有的利潤水平而主動提高出口商品在國外的售價。但這種提高價格的行為受到國內出口商或者生產商的成本水平和國外競爭對手的成本水平和競爭能力的制約。

鑒于目前中國的許多勞動密集型產品受到了國外產品的激烈競爭，為了在保持出口產品的國際競爭力，在人民幣升值之后提高出口商品售價的操作空間不大，很可能是人民幣升值之后大幅度地降低了出口商的利潤水平和國際競爭能力，而對于貿易條件的改善卻并沒有多大幫助。

第三，人民幣升值有利于中國企業的跨國投資活動？

關于這個問題，人民幣升值確實有利于降低中國企業對外投資和兼并的成本，但是在人民幣不可自由兌換，以及維持結售匯制度的前提下，和節約進口商進口成本的情況類似，并不能節約國家的外匯支出，對外投資企業的節約體現為國家的虧損。

綜合來看，由于國家掌握著本幣的發行，人民幣升值帶來的以本幣衡量的損失對國家來說不是一個嚴重的問題，至多帶來一定程度的通貨膨脹，嚴重的問題是人民幣升值幅度不適當而造成外匯收入減少，出現國際收支逆差，那么對外直接投資和擴大進口都是不可持續的，并且可能造成本幣的大幅度貶值。所以，以人民幣升值有利于企業進口和有利于中國企業進行跨國投資和并購為理由推動人民幣升值，一定要以不嚴重傷害出口競爭力，以能夠保持國際收支平衡為前提。

至于人民幣升值多大幅度才可以享受到這些所謂的利益，是難以確定的。考慮到對人民幣升值投機的壓力一直存在，目前短期內最好的辦法就是不動匯率，保持穩定，維持目前穩定的能被大家都接受的利益分配格局。即使改變匯率水平也必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則，必要時要保持改革措施的可逆性。