人民幣國際化進(jìn)程應(yīng)對(duì)策略

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隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣在世界貨幣體系中的地位日益突出，推進(jìn)“一帶一路”倡議以及人民幣成功加入SDR等事件都對(duì)人民幣國際化進(jìn)程帶來積極影響。近兩年中美貿(mào)易摩擦不斷，人民幣匯率面臨的壓力進(jìn)一步加大，但整體上依然保持穩(wěn)中有升，為人民幣國際化奠定了良好的基礎(chǔ)。2020年11月，RCEP區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定的簽署將為人民幣國際化提供更寬廣的舞臺(tái)。再加上德國、法國以及越來越多的新興市場經(jīng)濟(jì)體將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，中國已有6個(gè)人民幣計(jì)價(jià)期貨品種掛牌交易，A股和債市被全球各大主要指數(shù)悉數(shù)納入等，都成為人民幣國際化進(jìn)程中的重要里程碑。

1人民幣國際化進(jìn)程

貨幣國際化是指一國發(fā)行的貨幣可以跨出國門流通并成為國際公認(rèn)的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過程。貨幣國際化不僅可以體現(xiàn)一國的綜合國力，還可顯著增加其在全球事務(wù)中的話語權(quán)、促進(jìn)一國的投資與貿(mào)易，并可有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，隨著我國在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事等各方面國際地位的不斷提升，人民幣國際化程度逐漸加深，越來越受到大眾的關(guān)注。

1.1跨境貿(mào)易結(jié)算

2009年《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》的頒布，標(biāo)志著人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，上海、廣州、深圳、珠海、東莞5個(gè)城市成為首批試點(diǎn)城市，2010年6月擴(kuò)大到20個(gè)省市，2011年8月最終推進(jìn)到全國范圍。由于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以降低匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也越來越被周邊國家所接受，與這些國家之間的人民幣結(jié)算規(guī)模逐年遞增，人民幣國際化進(jìn)程在周邊國家逐步加速推進(jìn)，如圖1所示。我國人民幣跨境支付清算網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始穩(wěn)步發(fā)展，2018年5月2日人民幣跨境支付系統(tǒng)(二期)全面投產(chǎn)，截至2019年末，人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)的受理范圍已經(jīng)覆蓋167個(gè)國家和地區(qū)的3000多家銀行法人機(jī)構(gòu)，參與者達(dá)到936家(其中直接參與者33家、間接參與者903家)。

1.2雙邊貨幣互換

在我國人民幣國際化推行進(jìn)程中，中央銀行積極與其他國家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局合作，陸續(xù)簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議，為我國與這些國家雙邊貿(mào)易提供便利，使雙方在貿(mào)易中不會(huì)面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并有利于加深雙方在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域更深層次的合作。截至2020年第一季度，中國人民銀行已經(jīng)和全球39個(gè)國家和地區(qū)(其中有28個(gè)仍然有效)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了貨幣互換協(xié)議，協(xié)議總金額超過3.411萬億元人民幣，極大地推進(jìn)了人民幣國際化進(jìn)程。

1.3“一帶一路”倡議

總書記于2013年首次提出“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的構(gòu)建倡議，即“一帶一路”倡議，其沿線貫穿歐亞大陸，東臨亞太經(jīng)濟(jì)圈，西接歐洲經(jīng)濟(jì)圈。通過與“一帶一路”沿線國家的政策合作，構(gòu)建互惠互利的共贏模式。2020年前三個(gè)季度，盡管受到疫情的影響，我國與“一帶一路”沿線國家貨物貿(mào)易額仍達(dá)到6.75萬億美元，同比增長率為4.8%，高于我國同時(shí)期的對(duì)外貿(mào)易總體增速。此外，根據(jù)商務(wù)部每年公布的數(shù)據(jù)，2014—2019年我國與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易值總額累計(jì)超過44萬億元，年均增長達(dá)到6.1%。由此可見，隨著“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)，人民幣的計(jì)價(jià)、交易、結(jié)算的需求也與日俱增，從而為人民幣國際化開辟了新的發(fā)展空間，如圖2所示。

1.4加入SDR貨幣籃子

2016年10月1日人民幣正式成為國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子中的一員，標(biāo)志著人民幣正式成為國際儲(chǔ)備貨幣。目前人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92％，排在美元和歐元之后，位列第三位，如圖3所示。加入SDR貨幣籃子標(biāo)志著人民幣國際地位的提升，以及中國正在進(jìn)一步融入全球金融體系，也體現(xiàn)了隨著人民幣國際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國際社會(huì)越來越希望中國在國際上發(fā)揮更多的積極作用。目前全球已有70個(gè)國家和地區(qū)把人民幣納入其外匯儲(chǔ)備。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，截至2020年第三季度，美元儲(chǔ)備數(shù)量與全球官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量之比已降至60.46%，而包括人民幣在內(nèi)的其他非美元貨幣儲(chǔ)備有了逐步的增加，國際貨幣體系逐漸走向多元化。當(dāng)然在人民幣國際化進(jìn)程中并不都是一帆風(fēng)順的，從歷史上看，絕大多數(shù)貨幣在其國際化進(jìn)程中，都可能會(huì)面臨各種問題，故人民幣的國際化過程也將充滿挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，其中不得不提的就是“特里芬難題”。

2貨幣國際化進(jìn)程中面臨的“特里芬難題”

第二次世界大戰(zhàn)之后，美國成為國際上實(shí)力最為雄厚的經(jīng)濟(jì)大國，1944年7月“布雷頓森林協(xié)定”的確定，標(biāo)志著以美元為中心的國際貨幣體系正式建立。它的核心內(nèi)容就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤，由美元來充當(dāng)唯一的國際貨幣。美國耶魯大學(xué)特里芬教授在1960年指出這樣一個(gè)悖論：美國需要長期處于貿(mào)易逆差地位，這樣美元才能源源不斷地流向國際，以滿足各國持有、結(jié)算的需求。但作為國際貨幣要維持全球?qū)γ涝男判模枰３置涝膸胖捣€(wěn)定，這就要求美國能夠持續(xù)維持經(jīng)常項(xiàng)目的盈余，也就是貿(mào)易順差。一個(gè)國家不可能同時(shí)成為貿(mào)易順差國和逆差國，這一悖論就被稱之為“特里芬難題”。而現(xiàn)實(shí)也驗(yàn)證了特里芬的預(yù)見，20世紀(jì)60年代后，美國的國際收支逐步開始惡化，美元貶值的形勢越來越嚴(yán)峻，并引發(fā)了資金外逃的狂潮。在此背景下，尼克松總統(tǒng)被迫于1971年8月15日宣布實(shí)施“新經(jīng)濟(jì)政策”，布雷頓森林體系就此宣告正式結(jié)束。布雷頓森林體系崩潰后，牙買加體系于1976年建立并一直持續(xù)至今。該體系的特點(diǎn)是采用國際儲(chǔ)備多元化，美元已不再是唯一的國際貨幣。但這一體系能不能從根本上解決特里芬難題呢?從現(xiàn)實(shí)情況來看，能在國際儲(chǔ)備中獲一席之地的也只有極少數(shù)貨幣，其中美元依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢，這造成全球經(jīng)濟(jì)對(duì)美元的過度依賴。進(jìn)入21世紀(jì)以來美國進(jìn)出口貿(mào)易份額明顯降低，貿(mào)易地位迅速下滑，貿(mào)易逆差逐步擴(kuò)大，2019年全年逆差達(dá)8532.28億美元；而2020年前11個(gè)月，美國的貿(mào)易逆差已經(jīng)成為影響美國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要因素之一，其中2007年的次貸危機(jī)最終演變成全球性金融危機(jī)就是典型的例子，如圖4所示。此外，當(dāng)前這種多元化儲(chǔ)備制，國際清償力的需求仍然依靠這些貨幣的逆差輸出來滿足，那就必然產(chǎn)生與貨幣穩(wěn)定性需求的矛盾。由此可見“特里芬難題”并非布雷頓森林體系的特有問題，而是一國貨幣走向國際化進(jìn)程中都要面臨和需要解決的重要問題。在我國人民幣國際化進(jìn)程中同樣繞不開“特里芬難題”：人民幣要成為國際貨幣，中國就需要通過貿(mào)易逆差向全球大量輸出人民幣，但為了維持人民幣的匯率穩(wěn)定，流出境外的人民幣數(shù)量又必須是有限的。針對(duì)“特里芬難題”，在保證人民幣用于國際間結(jié)算、投資、儲(chǔ)備功能的前提下，我國究竟如何才能保持人民幣幣值和信用的穩(wěn)定呢？

3人民幣國際化中“特里芬難題”的應(yīng)對(duì)措施

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)來看，一國貨幣占國際支付交易與投資儲(chǔ)備達(dá)到一定比例以上時(shí)，“特里芬難題”帶來的影響才會(huì)更大，而當(dāng)前人民幣國際化尚處于初級(jí)階段，重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在提高人民幣資產(chǎn)的安全性方面，保持國際貿(mào)易順差，使其他國家和地區(qū)對(duì)人民幣具有足夠的信心，從而更加主動(dòng)地去接受和使用人民幣。但在此基礎(chǔ)上要如何輸出大量的人民幣以滿足國際結(jié)算、儲(chǔ)備等需求呢？我們可以學(xué)習(xí)美國、日本等國的經(jīng)驗(yàn)。美國在第二次世界大戰(zhàn)后曾經(jīng)通過“馬歇爾計(jì)劃”贈(zèng)款130多億美元來幫助歐洲進(jìn)行戰(zhàn)后重建，這一計(jì)劃當(dāng)時(shí)成功地在歐洲擴(kuò)大了美元的使用；日本從20世紀(jì)80年代開始著力發(fā)展對(duì)外援助以推動(dòng)日元國際化，并取得了較好的效果。中國也完全可以通過增加對(duì)外援助、投資的方式源源不斷地向國外輸出人民幣，有效提高境外人民幣的流動(dòng)性。

3.1逐步擴(kuò)大人民幣對(duì)外援助規(guī)模

在人民幣國際化推動(dòng)進(jìn)程中，我國一直致力于不斷拓寬人民幣對(duì)外輸出的渠道，其中對(duì)外援助是非常重要的一項(xiàng)。根據(jù)財(cái)政部預(yù)算司每年的中央財(cái)政支持表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們可以看到中國每年提供的對(duì)外援助資金規(guī)模處于穩(wěn)步上升趨勢，從2007年111.54億元到2019年的215.28億元，2020年的對(duì)外援助預(yù)算數(shù)也達(dá)到了204.76億元人民幣。雖然我國的對(duì)外援助數(shù)據(jù)最近十幾年逐步穩(wěn)定上升，但其占GDP的比重并不高，2019年為0.022%，而一般發(fā)達(dá)國家對(duì)外援助占GDP的比例一般在0.2%左右。要通過對(duì)外援助推動(dòng)人民幣在國際中的使用規(guī)模，進(jìn)一步發(fā)揮其在人民幣國際化進(jìn)程中的作用，我國的對(duì)外援助規(guī)模與比例可以進(jìn)一步穩(wěn)定提升。

3.2積極推動(dòng)人民幣對(duì)外投資業(yè)務(wù)

對(duì)外投資有利于增加人民幣跨境循環(huán)規(guī)模，激發(fā)境外人民幣需求，并對(duì)人民幣境外使用規(guī)模的擴(kuò)大起到積極作用。貨幣國際化一定會(huì)伴隨著本國對(duì)外投資的增多，以提高該貨幣在國際上的規(guī)模和地位。根據(jù)我國商務(wù)部每年的數(shù)據(jù)，中國對(duì)外投資一直處于穩(wěn)定上升的狀態(tài)，2009年非金融類對(duì)外直接投資全年為433億美元，到了2019年全年為1106億美元，2020年前十個(gè)月已經(jīng)達(dá)到863.8億美元。盡管我國對(duì)外投資額每年都在穩(wěn)步提升，但目前仍處于初級(jí)階段，后續(xù)仍應(yīng)加大對(duì)外投資力度，積極推動(dòng)我國銀行和企業(yè)進(jìn)一步走出去，以獲得更大的發(fā)展空間，同時(shí)也可以加快人民幣國際化的步伐。

3.3依托“一帶一路”及亞投行的建設(shè)擴(kuò)大人民幣的跨境使用

要想實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，就要加大本國貨幣的貿(mào)易支付使用量，由于我國在亞洲區(qū)貿(mào)易中具有較高的主動(dòng)權(quán)，并且長期處于貿(mào)易逆差，所以我們完全可以通過貿(mào)易結(jié)算、項(xiàng)目投資、金融支持等方式提升人民幣的影響力和貨幣公信力，從而推進(jìn)人民幣在亞洲區(qū)域的使用。此外使用人民幣為“一帶一路”相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目提供流動(dòng)性支持，通過成立多邊金融機(jī)構(gòu)(如亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲綢之路基金等)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)債券并開發(fā)人民幣融資工具，進(jìn)一步提升人民幣在沿線國家的認(rèn)可度，這樣可以先推動(dòng)“一帶一路”沿線國家使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，再逐步擴(kuò)大沿線國家人民幣的跨境自由使用，然后逐步擴(kuò)大使用范圍，最終覆蓋其他國家。

3.4逐步完善國內(nèi)金融市場

目前我國金融市場發(fā)展仍不夠完善，金融自由化程度尚不能滿足人民幣實(shí)現(xiàn)國際化的需求。因此，要積極推進(jìn)境內(nèi)金融市場的雙向開放，發(fā)展多層次金融市場體系，不斷完善我國金融市場的構(gòu)建，從而更好地應(yīng)對(duì)復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)新形勢。首先，金融市場的開放是大勢所趨，但開放過程需有條不紊地進(jìn)行，一方面鼓勵(lì)符合資格的企業(yè)積極走出去，另一方面適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻，逐步允許符合條件的國外金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)走進(jìn)來；其次，促進(jìn)金融市場及各子市場協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)多元化金融產(chǎn)品，開發(fā)更多的貨幣工具品種、債券種類等；最后，逐步完善金融市場機(jī)制，提升監(jiān)管水平，制定一系列有效的制度來保證市場的規(guī)范運(yùn)行。

3.5進(jìn)一步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目開放

資本項(xiàng)目的開放程度直接影響著人民幣的自由流動(dòng)，是人民幣成為國際貨幣的必要條件，正確掌握資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程、程序等具有重要的現(xiàn)實(shí)戰(zhàn)略意義。當(dāng)前我國資本項(xiàng)目可兌換程度不斷提升，但與國際相比仍有較大的推進(jìn)空間。需要注意的是，資本項(xiàng)目的開放需要根據(jù)實(shí)際情況逐步推進(jìn)，把握好節(jié)奏與力度，盲目地推進(jìn)會(huì)給國內(nèi)的金融市場帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我們追求的是審慎、漸進(jìn)、有層次地逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的可兌換，進(jìn)而擴(kuò)大境外投資者的投資品種與規(guī)模，在相關(guān)市場發(fā)展成熟、具有相應(yīng)監(jiān)管的前提下，進(jìn)一步增加人民幣境外自由流通的程度。

3.6防范人民幣國際化風(fēng)險(xiǎn)

在人民幣國際化進(jìn)程中有可能帶來一些風(fēng)險(xiǎn)，如開放金融市場與資本項(xiàng)目可兌換可能帶來的跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)等，所以如何防范與化解這些風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要。推進(jìn)人民幣國際化不能以危害國內(nèi)金融市場安全為代價(jià)，所以應(yīng)該根據(jù)具體情況調(diào)整人民幣國際化的節(jié)奏，建立健全宏觀審慎管理制度，完善跨境資本流動(dòng)的管理框架。隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日漸強(qiáng)大，人民幣國際化不僅符合我國利益，還要符合世界利益。作為目前世界第二大經(jīng)濟(jì)體我們應(yīng)承擔(dān)更多的國際業(yè)務(wù)，承擔(dān)大國責(zé)任，參與國際貨幣體系的建設(shè)，積極推進(jìn)人民幣國際化，分擔(dān)單一主權(quán)國家貨幣所面臨的壓力，緩解“特里芬難題”，為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出貢獻(xiàn)。但同時(shí)也要注意在推行人民幣國際化進(jìn)程中，要立足服務(wù)本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，量力承擔(dān)國際責(zé)任，只有適度的人民幣國際化才可以既能避免“特里芬難題”，又符合我國國家利益。

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作者：楊曉焱 單位：江蘇開放大學(xué)商學(xué)院