人民幣匯率政策論文

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內(nèi)容簡(jiǎn)介：

一個(gè)靠借款完成學(xué)業(yè)的人，一個(gè)改變國(guó)際金融格局的人，一個(gè)被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)預(yù)言家的人，一個(gè)對(duì)中國(guó)情有獨(dú)鐘的人，1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，因最早提出“最優(yōu)貨幣區(qū)域理論”奠定歐元理論基礎(chǔ)而被稱為“歐元之父”的羅伯特.蒙代爾教授登上《百家講壇》，回顧了他在一生所走過(guò)的歷程，同時(shí)對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率政策進(jìn)行了探討。蒙代爾教授1932年出生于加拿大安大略省，1956年蒙代爾24歲時(shí)就以題為《論國(guó)際資金流向》的博士論文一舉成名，在本講中，蒙代爾教授詳細(xì)介紹了他在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中研究的歷程。

他認(rèn)為，艱苦的學(xué)習(xí)環(huán)境并不是阻礙人們成才的一個(gè)因素，要正確的認(rèn)識(shí)和對(duì)待客觀條件而把自己的興趣放在首位。要自己選擇自己的道路。他講了他的經(jīng)歷“我覺(jué)得我應(yīng)該找到一個(gè)更好的地方完成我的經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，考慮到我沒(méi)有很多的錢，我就找到了三個(gè)教授，征求他們的建議。”“我找的這三位教授是我最喜歡的，問(wèn)了他們同樣一個(gè)問(wèn)題，就是在資金不充裕的情況下，我究竟應(yīng)該在那里完成我的博士學(xué)業(yè)，他們也鼓勵(lì)我去一個(gè)更好的地方，第一位是一個(gè)年輕的數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他給我的建議是到一個(gè)能夠給你提供很多獎(jiǎng)學(xué)金的大學(xué)去，于是他建議我去康乃爾大學(xué)，第二位是系里的主任，也是個(gè)國(guó)際貿(mào)易專家，建議我說(shuō)：到你最想去的地方，需要多少錢，就去借多少錢把個(gè)，第三位教授是個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，告訴我，說(shuō)你應(yīng)該找到一個(gè)非常富有的女孩子然后跟她結(jié)婚，用她家的財(cái)富來(lái)幫助你完成你的學(xué)業(yè)，我聽從了第二位教授的建議。”

蒙代爾教授還對(duì)現(xiàn)在的人民幣匯率政策發(fā)表了自己的看法。他認(rèn)為，固定匯率和彈性匯率兩者本身并沒(méi)有可比性；對(duì)于人民幣是否要升值，他的結(jié)論是：人民幣不要升值，不要貶值，不要浮動(dòng)，也不要增加浮動(dòng)幅度，保持現(xiàn)在的固有水平，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了均衡。

《蒙代爾和他眼中的人民幣匯率政策》（全文）

人們常常問(wèn)我為什么會(huì)學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)，是從什么時(shí)候開始的，如果說(shuō)這一切有一個(gè)確切的日期，雖然我不很肯定存在這樣一個(gè)日期，那就是二戰(zhàn)之后，1949年的英鎊貶值，你們現(xiàn)在也許很難想象這意味著什么，英鎊在整個(gè)19世紀(jì)是世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上最強(qiáng)硬的貨幣，英鎊的貶值可是一件大事，但是，問(wèn)題是所有的媒體都不知道如何去解釋這件事的意義究竟何在，我也請(qǐng)教過(guò)我的大學(xué)老師，問(wèn)他們英鎊貶值的原因和英國(guó)通過(guò)這一做法究竟可以獲得什么，他們都不能解釋這個(gè)問(wèn)題，于是我發(fā)現(xiàn)我可以在這個(gè)還沒(méi)有答案的領(lǐng)域做一些調(diào)查，或者研究，長(zhǎng)話短說(shuō)，通過(guò)之后十年到十五年我的研究，我發(fā)現(xiàn)并且逐漸的相信1949年英鎊貶值是一個(gè)錯(cuò)誤。我進(jìn)入英屬哥倫比亞大學(xué)就開始涉獵經(jīng)濟(jì)學(xué)，第一年的學(xué)習(xí)內(nèi)容，由于太廣泛，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)習(xí)并沒(méi)有對(duì)我有任何的觸動(dòng)，只是到了第二年之后，當(dāng)學(xué)到了比較深的理論之后，才感覺(jué)到愛(ài)上了經(jīng)濟(jì)學(xué)這門學(xué)科，并下定決心把它作為一項(xiàng)畢生的職業(yè)，大學(xué)畢業(yè)以后，我向南部發(fā)展了，去了美國(guó)境內(nèi)最近的一個(gè)大學(xué)，就是華盛頓大學(xué)，那個(gè)時(shí)候，我也沒(méi)有很多的錢，華盛頓大學(xué)給我提供了獎(jiǎng)學(xué)金，相當(dāng)于助教的獎(jiǎng)學(xué)金，在我那里渡過(guò)了畢業(yè)之后的第一年。

我去的是華盛頓大學(xué)的研究生院，順便要說(shuō)的是，那是所非常好的學(xué)校，現(xiàn)在西雅圖的研究生院也很棒，當(dāng)時(shí)，那里有一位很優(yōu)秀的青年經(jīng)濟(jì)學(xué)家，道格拉斯.諾斯，他當(dāng)時(shí)是經(jīng)濟(jì)學(xué)史的助教，后來(lái)成為諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者，也是我非常要好的朋友，但是我還是覺(jué)得這里不應(yīng)該是我最終完成我的經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位的地方，考慮到我沒(méi)有很多的錢，我就找到了三個(gè)教授，征求他們的建議，而三位的教授的建議，給我的印象如此深刻，以致1999年在斯德哥爾摩領(lǐng)取諾貝爾獎(jiǎng)的時(shí)候，在五千人的頒獎(jiǎng)宴會(huì)上，我就決定把這個(gè)經(jīng)歷告訴大家，我今天也想給大家講講這個(gè)故事，我找的這三位教授是我最喜歡的，問(wèn)了他們同一個(gè)問(wèn)題，就是在資金不充裕的情況下，我究竟應(yīng)該選擇哪里完成我的博士學(xué)業(yè)，他們也鼓勵(lì)我去一個(gè)更好的地方，第一位是一個(gè)年輕的數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家，同樣來(lái)自加拿大，他給我的建議是到一個(gè)能夠給你提供最高額獎(jiǎng)學(xué)金的大學(xué)去，他還說(shuō)如果我愿意，他可以為我在康乃爾大學(xué)謀得一份獎(jiǎng)學(xué)金，第二位是當(dāng)時(shí)的系主任，也是個(gè)國(guó)際貿(mào)易專家，他建議我說(shuō)：到你最想去的地方，需要多少錢，就去借多少錢，第三位教授是個(gè)卓越的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他師從凱恩斯的弟子勞里塔西思，他告訴我，你應(yīng)該找一個(gè)非常富有的女孩子然后跟她結(jié)婚，用她家的財(cái)富來(lái)幫助你完成你的學(xué)業(yè)，我呢，聽從了第二位教授的建議，去了一所我想去的大學(xué)，就是麻省理工學(xué)院，但是這并不是我講這個(gè)故事的目的，關(guān)鍵的是后來(lái)我發(fā)現(xiàn)這三位教授就是按照他們各自給我的建議安排自己的人生的。

那第一位教授正是從康乃爾大學(xué)拿了獎(jiǎng)學(xué)金，第二位教授去了哈佛大學(xué)，這所他認(rèn)為最好的學(xué)校，通過(guò)借錢完成了學(xué)業(yè)，第三位教授呢，和一位非常富有的女孩子結(jié)了婚，我特別要告訴大家的是，那個(gè)女孩是個(gè)中國(guó)姑娘！當(dāng)時(shí)在1999年，諾貝爾獎(jiǎng)的頒獎(jiǎng)典禮上，我?guī)е覂蓺q的兒子出席，順便要說(shuō)的是，我的演講是20世紀(jì)諾貝爾獎(jiǎng)的最后一個(gè)演講，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)是諾貝爾頒獎(jiǎng)儀式的最后一個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，所以我的演講也是上個(gè)世紀(jì)末最后一個(gè)諾貝爾獎(jiǎng)演講，當(dāng)時(shí)我講了這個(gè)故事，并說(shuō)我不會(huì)讓我的后代照著我的人生道路走下去，而是希望并且建議他，走一條自己的路。

正像一首歌中唱的，那首歌是一個(gè)叫保羅蘭科的加拿大人寫的，我愛(ài)過(guò)，笑過(guò)，哭過(guò)，我飽嘗過(guò)失敗的滋味，但當(dāng)淚水褪去，我發(fā)現(xiàn)這一切原來(lái)這么有趣，想想看，我做過(guò)的一切不是，不，不是的，我是以自己的方式生活過(guò)的。

我選擇麻省理工大學(xué)，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)那里有一批頂尖的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，例如保羅塞繆森,羅伯特索羅都在那里，是研究經(jīng)濟(jì)學(xué)理論學(xué)最好的地方，我也是在那里得到的博士學(xué)位。但是我在那里只呆了一年，因?yàn)橹蟮囊荒辏夷玫搅艘环萁o加拿大人設(shè)立的獎(jiǎng)學(xué)金，去倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院，1956年我從麻省理工學(xué)院拿了經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，第二年，我有了一年繼續(xù)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，就是去芝加哥大學(xué)完成博士后學(xué)業(yè)，所以，在我大學(xué)畢業(yè)之后，我去了三個(gè)偉大的學(xué)校，MIT，倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院，和芝加哥大學(xué)，在這些地方完成了我的主要學(xué)業(yè)，這三四十年以來(lái)，我選擇的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究課題，開始于古典貿(mào)易理論，我喜歡這個(gè)領(lǐng)域，也寫過(guò)關(guān)于這個(gè)方面的數(shù)理論文和政策性文章，然后轉(zhuǎn)向了“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”，這是諾貝爾評(píng)獎(jiǎng)委員會(huì)所關(guān)注的一個(gè)方面。

接下來(lái)是蒙代爾-弗萊明模式的研究，我有六篇論文，都是關(guān)于這個(gè)理論的，然后是貨幣理論，供給理論和經(jīng)濟(jì)政策，所謂經(jīng)濟(jì)政策就是什么樣才是一種理想的政策，以及它是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的，我所喜歡的是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和一般均衡理論，如何把這些理論轉(zhuǎn)變?yōu)檎咧贫ㄕ撸徒?jīng)濟(jì)分析家們手中有用的工具，所以，我在這個(gè)方面，是一個(gè)政策偏好的人，如何把純粹的理論應(yīng)用到實(shí)際中，如何把純粹的理論應(yīng)用到實(shí)際中，這里我只想簡(jiǎn)要的列舉五個(gè)方面。

第一是貨幣政策和財(cái)政政策的組合，第二是國(guó)際貨幣體系改革，第三是歐元的產(chǎn)生，第四是供給學(xué)理論，第五是我現(xiàn)在所正在研究的，即全球貨幣問(wèn)題，至于談到我事實(shí)上對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的貢獻(xiàn)究竟是什么，我想可能主要在三個(gè)方面。

第一是19世紀(jì)60年代，當(dāng)我來(lái)到國(guó)際貨幣基金組織的時(shí)候，一場(chǎng)與剛剛執(zhí)政的約翰肯尼迪政府之間的重要的爭(zhēng)論正在進(jìn)行，這個(gè)爭(zhēng)議就是究竟什么樣的貨幣政策和財(cái)政政策組合，才符合當(dāng)時(shí)美國(guó)所實(shí)行的固定匯率制制度。美國(guó)商會(huì)認(rèn)為，要加強(qiáng)貨幣供給的控制，制定平衡的財(cái)政預(yù)算，這種預(yù)算是固定的。

以薩繆爾森為代表的新古典主義學(xué)者，認(rèn)為，應(yīng)該降低利率，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，刺激投資，另一方面，也需要有充分的預(yù)算，以防止通貨膨脹的爆發(fā)。

凱恩斯主義學(xué)派，認(rèn)為既應(yīng)該降低利率，又應(yīng)該減少財(cái)政預(yù)算，增加支出。這三種不同的觀點(diǎn)三種不同的貨幣政策財(cái)政政策的可能性組合，我發(fā)現(xiàn)，這三種不同的觀點(diǎn)，這三種不同的貨幣政策與財(cái)政政策的可能性組合，都是錯(cuò)誤的，正確的政策應(yīng)該是第四種，前面沒(méi)有提到的貨幣和財(cái)政政策的結(jié)合，就是緊縮的貨幣來(lái)保證一國(guó)國(guó)際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，然后通過(guò)減稅來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

肯尼迪政府執(zhí)政第一年的經(jīng)濟(jì)政策失敗后，總統(tǒng)先生在他上臺(tái)后第二年決定采用我的建議，這就是1964年美國(guó)大減稅的基礎(chǔ)，正是這個(gè)政策組合保證了1963年肯尼迪總統(tǒng)遇刺后，整個(gè)六十年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期而強(qiáng)勁的增長(zhǎng)和擴(kuò)展。

第二個(gè)方面，是國(guó)際貨幣體系的改革，20世紀(jì)70年代，舊的國(guó)際貨幣體系崩潰，當(dāng)時(shí)的問(wèn)題就在于美元成為了一種關(guān)鍵貨幣，之后其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，而美元在理論上可以兌換為黃金的，因?yàn)槎?zhàn)之后的通貨膨脹，黃金的價(jià)值是被低估的，黃金變得稀缺，所以在1971年美國(guó)政府取消了美元與黃金自由兌換，國(guó)際貨幣體系，也就是“布雷頓森林體系”逐漸崩潰，由于政治上的不統(tǒng)一，所以重返這一體系變得不大可能，浮動(dòng)匯率制并不是大多數(shù)國(guó)家所希望的，浮動(dòng)匯率制是強(qiáng)加給某些國(guó)家的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)世界的主要力量在重新建立國(guó)際貨幣體系上，沒(méi)有取得一致的意見，歐洲人說(shuō)我們需要的不是一種國(guó)際貨幣體系，而是一種歐洲貨幣體系，并且他們的行動(dòng)非常快，我的關(guān)于“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”讓人們?cè)谶@方面開始思考，1969年的時(shí)候，我起草了第一個(gè)正式的歐洲貨幣計(jì)劃，其中的一些要點(diǎn)后來(lái)得到了實(shí)現(xiàn)。我做的第一件事是幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)在60年代實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，第二個(gè)貢獻(xiàn)是幫助了歐元的誕生，部分的消除了那里的浮動(dòng)匯率制，第三個(gè)貢獻(xiàn)是供給學(xué)派理論，這里涉及的是一個(gè)關(guān)于稅率的某些問(wèn)題，當(dāng)時(shí)美國(guó)稅率突然大幅提高，19世紀(jì)的美國(guó)不征收個(gè)人所得稅，最高法院裁定所得稅的征收是違反美國(guó)憲法的。

就在二戰(zhàn)之前，這項(xiàng)法規(guī)失去法律效力，一戰(zhàn)開始征收個(gè)人所得稅，但只有3％的水平，但是從一戰(zhàn)開始所得稅率急速上升，達(dá)到60％的水平，之后又下降，到20世紀(jì)二三十年代，下降到25％的水平，接下來(lái)是大蕭條時(shí)期，個(gè)人所得稅又上升到60％的水平，二戰(zhàn)時(shí)期最高達(dá)到92.5％的水平，二戰(zhàn)之后稅率又下降，到八十年代卡特政府時(shí)期，單是聯(lián)邦政府征收的最高稅率就達(dá)到70％，這給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很多問(wèn)題，特別是隨著稅率的級(jí)級(jí)上升和通貨膨脹的爆發(fā)，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浵喈?dāng)于提高了個(gè)人所得稅的征收水平，總的來(lái)說(shuō)美國(guó)此時(shí)需要對(duì)其稅收系統(tǒng)進(jìn)行徹底的改革。

八十年代的政府對(duì)稅率進(jìn)行了改革，采取了大幅度的減稅措施，至1989年里根總統(tǒng)離任時(shí)，聯(lián)邦政府征收個(gè)人所得稅的水平已由70％下降到28％，公司所得稅由48％下降到24％，這些減稅措施使美國(guó)擁有現(xiàn)今主要的大型經(jīng)濟(jì)體中最有效率的經(jīng)濟(jì)體系，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在六七十年代表現(xiàn)并不搶眼，而此時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有了一個(gè)突然的飛躍，作為一個(gè)大型的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體它開始有了快速的增長(zhǎng)，八十年代供給學(xué)派革命主要起源于我的思想，和阿瑟˙拉弗的思想，還有其他一些人將這些思想運(yùn)用于實(shí)踐，使美國(guó)在那個(gè)時(shí)期生產(chǎn)率得到了大幅度的提高，經(jīng)濟(jì)得到了快速增長(zhǎng)。

最后一點(diǎn)是關(guān)于我們剛才談到的全球貨幣和國(guó)際貨幣體系，現(xiàn)在大家想象一下，你是一個(gè)從外星來(lái)到地球的人，并打算參觀地球上所有的國(guó)家，那么，關(guān)于國(guó)際貨幣體系，你注意到的第一個(gè)問(wèn)題會(huì)是什么，你說(shuō)的第一件事會(huì)是大家應(yīng)該使用同樣一種貨幣，如果他們想相互之間頻繁地進(jìn)行貿(mào)易的話，你不會(huì)想有幾百種不同的貨幣，而這正是我們今天所擁有的體系，國(guó)際貨幣基金組織有194個(gè)成員國(guó)，世界上可能有兩百多種貨幣，想象一下，我們會(huì)擁有多少種匯率，這對(duì)于國(guó)際貿(mào)易沒(méi)有任何好處，但如果大家都使用同一種貨幣，這將比有兩百種貨幣發(fā)揮更大的作用，現(xiàn)行的貨幣體系效率極為低下，當(dāng)然現(xiàn)在采用這種方法可能性不太大，目前我們不可能使用同一種貨幣，但有兩種方法可以使我們享受到一部分的好處。

一種是除了各自的貨幣外，大家都使用一種公共貨幣，這將是國(guó)際貨幣領(lǐng)域一種融合的形式，這種方式可以實(shí)現(xiàn)，另一種方法是在各地采用歐洲的做法，歐洲有一個(gè)單一貨幣區(qū)，亞洲有一個(gè)亞洲貨幣區(qū)，并不是說(shuō)亞洲只使用一種貨幣，而是在自身貨幣之外，所有國(guó)家都使用一種貨幣，我相信，亞洲的兩個(gè)主要國(guó)家，日本和中國(guó)正朝這個(gè)方向發(fā)展，我不知道完全建立這種制度是否可能，但往這個(gè)方向前進(jìn)幾步是可能的。

我們會(huì)有覺(jué)得需要一種全球性貨幣的時(shí)候，這并不只是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們想出來(lái)的主意，二戰(zhàn)即將結(jié)束之時(shí)，主要大國(guó)在美國(guó)布雷頓舉行了一次重要的國(guó)際會(huì)議，位于新罕布夏州，建立了接下來(lái)的國(guó)際貨幣體系和國(guó)際貨幣基金組織，但主要的關(guān)于戰(zhàn)后貨幣體系的計(jì)劃都提出要建立一個(gè)全球性的貨幣。由于政治上的原因雙方都沒(méi)有同意對(duì)方的方案，結(jié)果兩者都沒(méi)有采用，后來(lái)到了八十年代，為了彌補(bǔ)森林體系的漏洞，嘗試采用特別提款權(quán)，這與原來(lái)計(jì)劃類似，但實(shí)行起來(lái)不是特別有效，不管怎樣，我認(rèn)為國(guó)際貨幣體系改革是十分要緊的，不進(jìn)行改革將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)繁榮的造成極大威脅，我把亞洲金融危機(jī)歸于日元對(duì)美元匯率的不穩(wěn)定，至于那些正處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中國(guó)家的問(wèn)題，我也認(rèn)為是他們匯率的波動(dòng)所造成的，這是我們接下來(lái)所要擔(dān)心的問(wèn)題，我會(huì)談到處理它們的不同方法。

接下來(lái)我們說(shuō)一下人民幣匯率問(wèn)題，要講的是頗有爭(zhēng)議的匯率問(wèn)題，我會(huì)談到四點(diǎn)。第一點(diǎn)，有人經(jīng)常會(huì)問(wèn)，固定匯率與彈性匯率那個(gè)更好，我認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題本身問(wèn)的就不對(duì)，自相矛盾，因?yàn)楣潭▍R率和彈性匯率兩者本身不可比，固定匯率是一種貨幣規(guī)定，它使一國(guó)的通貨膨脹率與它釘住國(guó)家或地區(qū)的通貨膨脹率一致，雖然數(shù)量上不是完全一樣，但也大體相似，假設(shè)墨西哥貨幣釘住美元的話，墨西哥就會(huì)有大體和美國(guó)一樣的通脹率，如果加拿大元釘住美元的話，也會(huì)有和美國(guó)類似的通脹率，所以固定匯率是一種貨幣規(guī)定，但是彈性匯率不是一種貨幣規(guī)定，它是取消貨幣規(guī)定，如果你想擁有同等程度的貨幣穩(wěn)定的話，在貨幣規(guī)定與取消貨幣規(guī)定之間，你根本無(wú)法加以比較，所以合適的選擇不是比較固定匯率和彈性匯率，而是在貨幣釘住匯率與通貨膨脹目標(biāo)制匯率之間進(jìn)行比較，或與以貨幣供給為目標(biāo)的匯率制度進(jìn)行比較，這才是相匹配的選擇，我總是批評(píng)國(guó)際貨幣基金組織要求各國(guó)實(shí)行彈性匯率制，但是這并非好事，如果國(guó)際貨幣基金組織對(duì)他們說(shuō)不要采用固定匯率貨幣政策，而是采用其他貨幣政策，比如通貨膨脹目標(biāo)制匯率，或貨幣供給目標(biāo)制匯率，這才是理性的選擇，而有些國(guó)家認(rèn)為，如果我們采用彈性匯率制的話，我們就不用擔(dān)心預(yù)算赤字，貨幣供給和其他類似的問(wèn)題，因?yàn)閰R率能給我們帶來(lái)國(guó)際收支平衡，而這種情形只有在放棄貨幣穩(wěn)定的情況下才能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@個(gè)，所有轉(zhuǎn)型國(guó)家不管在中歐，還是東歐，在國(guó)際貨幣基金組織，歐洲中央銀行，世界經(jīng)合組織，世界銀行這四家國(guó)際組織的影響下，毫無(wú)例外的實(shí)行了彈性匯率制，最后導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹，因?yàn)樗鼈兎艞壛怂鼈冐泿耪叩闹е鴽](méi)有及時(shí)創(chuàng)造另外一個(gè)支柱，如果我的任何一個(gè)學(xué)生，提出我們不要固定匯率制，而是要實(shí)行彈性匯率制，我會(huì)給他們不及格，因?yàn)檫@個(gè)很不好；如果他們說(shuō)選擇一個(gè)通貨膨脹目標(biāo)制的匯率，或貨幣供給目標(biāo)制的匯率制度，我會(huì)給他一個(gè)A＋，不管他們是否正確，至少他們做出的是一個(gè)確實(shí)與經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)的選擇。

現(xiàn)在我們來(lái)談?wù)勔粋€(gè)重要問(wèn)題：人民幣是否要升值。首先這是一個(gè)極其重要的問(wèn)題，也是一個(gè)國(guó)際社會(huì)經(jīng)常討論的話題，美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)奧尼爾幾年前就提出人民幣應(yīng)該升值，最近美國(guó)新財(cái)政部長(zhǎng)詢問(wèn)美國(guó)參議院：人民幣是否要升值？美國(guó)的參議院有時(shí)候也會(huì)談?wù)搮R率問(wèn)題。最近日本也就相關(guān)的問(wèn)題提出了兩個(gè)議案，首先是有人提出中國(guó)在輸出通貨緊縮,在巴黎舉行的八國(guó)首腦會(huì)議，日本財(cái)政部長(zhǎng)再次強(qiáng)烈提出人民幣應(yīng)該升值，因?yàn)橹袊?guó)正在出口通貨緊縮，現(xiàn)在基本上有兩種觀點(diǎn)支持這個(gè)論調(diào)，其一是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)很快，可以說(shuō)中國(guó)國(guó)際收支順差，也可以說(shuō)中國(guó)貿(mào)易出現(xiàn)很大的順差，這兩個(gè)理由可以當(dāng)作人民幣升值的部分原因，對(duì)于持有貿(mào)易順差國(guó)貨幣升值、貿(mào)易逆差國(guó)貨幣貶值觀點(diǎn)的人，這種觀點(diǎn)可以成立，但是你以這種標(biāo)準(zhǔn)衡量美國(guó)的話，你可以發(fā)現(xiàn)并非這種情形。

美國(guó)在整個(gè)90年代一直保有最大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，也就是在這段時(shí)期，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)一直支持強(qiáng)勢(shì)美元，盡管美國(guó)的貿(mào)易項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)很大的逆差，很明顯，貿(mào)易順差不是升值的理由，外匯儲(chǔ)備增加、國(guó)際收支順差，有時(shí)也用來(lái)支持貨幣升值，但在這里，這并非一個(gè)好的證據(jù)，問(wèn)題的關(guān)鍵不在于一國(guó)是否增加外匯儲(chǔ)備，許多大國(guó)不得不積累很龐大的外匯儲(chǔ)備。但是，當(dāng)他們實(shí)際獲得的儲(chǔ)備比他們想要獲得的儲(chǔ)備多時(shí)，就產(chǎn)生了不均衡，如果他們想獲得外匯儲(chǔ)備，那這不是不均衡的狀態(tài)；如果他們不想增加儲(chǔ)備而被迫增加，形成出于本意的多余儲(chǔ)備，這樣支持財(cái)政政策變化以消除多余盈余的言論才成立。升值可能是其中一項(xiàng)措施，但還有很多其他的措施更為有效。

在這兒我想列舉一下貨幣升值的弊端，首先我覺(jué)得不論在何種情況下，當(dāng)一種貨幣未實(shí)現(xiàn)完全可兌換時(shí)，升值沒(méi)有任何好處，中國(guó)長(zhǎng)期的目標(biāo)當(dāng)然是實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目向人民幣可兌換，如同現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣可兌換。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)這是一個(gè)好主意，但不管在任何國(guó)家，在貨幣還未實(shí)現(xiàn)完全可兌換時(shí)，升值反而會(huì)阻礙這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)然，我們所作的第一件事應(yīng)該是逐步放松外匯管制，而非改變其匯率，這更加有益，放松管制應(yīng)該是一個(gè)逐步的和緩慢的過(guò)程。第二，貨幣升值會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮，降低國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，加劇國(guó)內(nèi)通貨緊縮。中國(guó)物價(jià)現(xiàn)已達(dá)到均衡，價(jià)格水平保持平穩(wěn)，雖然去年有很輕微的通貨緊縮，大約占1％的水平.你當(dāng)然會(huì)說(shuō)，鑒于美元去年貶值15％，如果人民幣釘住美元，中國(guó)來(lái)年將不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮，不管怎樣，如果貨幣升值的話，會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮進(jìn)一步惡化。

第三，國(guó)外直接投資與匯率密切相關(guān)，最好的證據(jù)是從1995年開始美元與日元匯率的變化，在1985年一美元兌換150日元，十年之后只能兌換78日元，水平降到了原來(lái)的三分之一，也就是說(shuō)日元相對(duì)美元升值了三倍，這對(duì)于日本是災(zāi)難性的結(jié)果，導(dǎo)致許多公司破產(chǎn)，銀行業(yè)產(chǎn)生大量不良資產(chǎn)。但我想指出的是發(fā)生在1995年4月之后的事情。當(dāng)時(shí)一美元兌換78日元，而從1995年4月開始直到1998年6月，亞洲金融危機(jī)的醞釀時(shí)期，美元匯率直線上升，一美元可以兌換140日元，從78日元到140日元，日元貶值很厲害，導(dǎo)致日本在東南亞的投資急劇減少，那些釘住美元國(guó)家的貨幣相對(duì)日元升值，陷入很大的困境，最后導(dǎo)致亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)。所以如果人民幣升值，我雖不知道確切數(shù)字，但中國(guó)將失去五百億外國(guó)投資中的很大一部分，外加未來(lái)的可能的外國(guó)投資。這些外國(guó)投資對(duì)中國(guó)相當(dāng)重要，中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)普遍下滑、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、日本（經(jīng)濟(jì)）停滯不前時(shí)，能幸免遇難，成為世界上惟一一個(gè)保持持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。但人民幣升值將切斷這些國(guó)外直接投資，相當(dāng)于親手殺死這只會(huì)下金蛋的鵝。貨幣升值將直接減少企業(yè)利潤(rùn)，帶來(lái)災(zāi)難性的后果。貨幣升值增加所有出口產(chǎn)品的成本，減少出口，失業(yè)率上升，同時(shí)貨幣升值永遠(yuǎn)導(dǎo)致加重預(yù)算赤字。人民幣升值的話也會(huì)如此。

最后一點(diǎn)，貨幣升值增加未來(lái)貨幣政策的不確定性。因?yàn)槿绻藗兿嘈哦唐趦?nèi)人民幣會(huì)升值的話，由于人民幣的非完全可兌換性，他們會(huì)認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，將導(dǎo)致匯率下降。我認(rèn)為，這樣一來(lái)，那些認(rèn)為人民幣釘住美元是對(duì)貨幣政策的一個(gè)有利支持的人們會(huì)認(rèn)為，中國(guó)在保護(hù)它的郵政儲(chǔ)蓄體系，這些郵政儲(chǔ)蓄對(duì)于中國(guó)的高度增長(zhǎng)非常重要。打破對(duì)這樣一個(gè)貨幣政策支柱的信心，將會(huì)是一個(gè)非常嚴(yán)重的錯(cuò)誤。許多國(guó)家都曾經(jīng)歷過(guò)過(guò)大量資本流入的情形，相對(duì)于美元它們的貨幣暫時(shí)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，比如加拿大和澳大利亞這兩個(gè)國(guó)家，這些國(guó)家的政府于是將其貨幣相對(duì)于美元升值。加拿大元在七十年代升值，當(dāng)時(shí)一加元相當(dāng)于92.5美分，加拿大資本大量流入，匯率再次實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)，1974年一加元相當(dāng)于1.7美元水平，現(xiàn)在加元又下降，一加元只能兌換0.63美元。澳大利亞的例子更夸張，他們覺(jué)得七十年代美國(guó)出現(xiàn)了通脹，所以澳元相對(duì)于美國(guó)要升值，他們于是決定將澳元升值，但過(guò)了一兩年，澳元就開始貶值，現(xiàn)在一澳元，從七十年代的1.5美元水平，到現(xiàn)在的60美分，下降超過(guò)50％的水平，幾乎只有原來(lái)的三分之一，這是另一個(gè)很好的例子。

如果中國(guó)決定放棄作為貨幣政策支柱的固定匯率制，局面可能失控，將對(duì)貨幣政策產(chǎn)生不利的影響。我認(rèn)為可以比較一下這段時(shí)期日本的經(jīng)歷，戰(zhàn)后日本經(jīng)歷了高速發(fā)展的鼎盛時(shí)期，主要是從1955到1971年，除了后來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，這種高速增長(zhǎng)以前從未有過(guò)，從1955年到1971年日本以9％的增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)了16年，這種前所未有的情況一直持續(xù)到出現(xiàn)后來(lái)日本人所謂的“突然的經(jīng)濟(jì)危機(jī)”。上個(gè)世紀(jì)七十年代后期的日本和中國(guó)現(xiàn)在的處境有些相似，當(dāng)時(shí)國(guó)際社會(huì)也有類似的大量的討論：日元是否要升值，日元是否要實(shí)行彈性匯率。日本政府當(dāng)時(shí)所做的決定是日元匯率不實(shí)行浮動(dòng)，之前的貨幣政策是成功的，而他們將繼續(xù)保持這一貨幣政策，接下來(lái)日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)了五年，直到1971年他們采用浮動(dòng)匯率制。接下來(lái)的十年日本經(jīng)濟(jì)開始變?cè)悖瑢?duì)日本來(lái)說(shuō)，這是日本歷史上最糟糕的十年，在八十年代，日本采用了彈性匯率制。

盡管日本實(shí)行了彈性匯率制，但日本并未受到保護(hù)，在1985年，一美元可兌換150日元，但是五國(guó)首腦大會(huì)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行，他們的意思就是要求日本對(duì)其日元加以升值。日本照著做了。但是突然之間最不可思議的事情發(fā)生了，對(duì)日本來(lái)說(shuō)，讓貨幣升值不是一件輕易的事，但是奇怪的事發(fā)生了，日本當(dāng)時(shí)甚至準(zhǔn)備好了油價(jià)上升的準(zhǔn)備，但油價(jià)突然下跌，原本預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)上升到50美元，當(dāng)時(shí)卻跌到了一桶十美元，日本是對(duì)油價(jià)變化最為敏感的國(guó)家，這次油價(jià)變化，使得日元迅速升值，其趨勢(shì)無(wú)法阻止，而美元?jiǎng)t在1995年下降到一美元兌78日元的水平，這一相當(dāng)于給日本銀行業(yè)宣布了死刑。我沒(méi)有在這里描述所有類似的例子，但想象一下，如果人民幣升值的話，會(huì)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)內(nèi)的不良資產(chǎn)造成多大影響，所有這些不良資產(chǎn)積存下來(lái)，這些貸款情況惡化。所以人民幣不宜升值，我希望中國(guó)別在這方面走得太遠(yuǎn)，因?yàn)闆](méi)有任何經(jīng)濟(jì)理論支持，在保持總體的良好的經(jīng)濟(jì)平衡的時(shí)候，人民幣升值會(huì)對(duì)中國(guó)有好處，或?qū)κ澜缙渌麌?guó)家有好處，當(dāng)然也不會(huì)對(duì)美國(guó)的逆差有任何幫助，也無(wú)法解決日本的問(wèn)題，日本要自己解決自己通貨緊縮的問(wèn)題，人民幣升值也會(huì)損害周邊國(guó)家也就是東南亞國(guó)家的利益。所以我今天的結(jié)論是：人民幣不要升值，不要貶值，不要浮動(dòng)，也不要增加浮動(dòng)幅度，保持現(xiàn)在的固有水平，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了均衡