人民幣匯率制度改革論文

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一、人民幣匯率制度改革的背景

從2002年末以來，由日本等少數(shù)國家開始在國際社會(huì)上散布“中國輸出通貨緊縮論”，2003年，這種論調(diào)進(jìn)一步升級為要求人民幣升值的呼聲，到2005年前后，日本、美國、歐盟等主要發(fā)達(dá)國家或基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，或迫于國內(nèi)政治的壓力，要求中國改變匯率制度或強(qiáng)迫人民幣升值。自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元升值2％至1美元兌8.11元人民幣，同時(shí)美元每天浮動(dòng)范圍限制在上一交易日收盤價(jià)的上下3‰之內(nèi)，對非美元?jiǎng)t在1.5％的范圍內(nèi)浮動(dòng)。然而，人民幣匯率政策調(diào)整，并非受到上述國家的壓力，而是出于對未來的發(fā)展道路的高瞻遠(yuǎn)矚，主動(dòng)的調(diào)整。之所以選擇目前這個(gè)時(shí)機(jī)來改革匯率機(jī)制，是由于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，對外開放度提高，以及人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化等導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備快速增加，外匯占款不斷提高，中央銀行不得不大規(guī)模發(fā)行票據(jù)對沖，提高了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控成本，使得盯住美元的匯率制度的成本上升。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長、固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口等保持高速態(tài)勢，物價(jià)漲幅等則持續(xù)下滑，為匯率機(jī)制改革提供了穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。而美元持續(xù)反彈，歐元和日元回軟也為改變盯住美元匯率制度創(chuàng)造了良機(jī)。

二、人民幣匯率制度改革的成本與收益問題

(一)對人民幣匯率制度改革成本的反思

由于人民幣改革后有一定的升值，面臨的成本大概有以下幾點(diǎn)：一是可能減少外部需求和出口，并影響到實(shí)現(xiàn)短期的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)；二是可能增加國外直接投資成本，不利于吸引外商直接投資；三是可能造成結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來的短期失業(yè)問題。

但結(jié)合中國的實(shí)際情況來看，并非有如上的成本發(fā)生，即使有，其影響也十分有限，甚至模糊不清。

1.人民幣升值對出口的影響可能并不明顯。高盛銀行胡祖六(2003)指出，人民幣匯率出口彈性非常小，匯率調(diào)整不會(huì)給出口帶來太大的變化。這與中國獨(dú)特貿(mào)易結(jié)構(gòu)有關(guān)。目前來料加工裝配貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易在中國的出口中占55％。同時(shí)，來料加工裝配貿(mào)易、進(jìn)料加工貿(mào)易和外商的機(jī)械設(shè)備進(jìn)口占所有進(jìn)口的60％，來料加工裝配貿(mào)易只賺取固定的工繳費(fèi)，與匯率的變動(dòng)基本沒有關(guān)系。進(jìn)口加工貿(mào)易的情況也相差不大。同時(shí)，中國的部分出口品在國際市場上的占有率相當(dāng)?shù)母撸遗c競爭對手的成本相差很遠(yuǎn)，人民幣升值2％反而會(huì)提高出口收入，而不是降低出口收入。

2.90年代中期以后，F(xiàn)DI(外國直接投資)流入的動(dòng)因發(fā)生了新的變化。更多的FDI來自歐美發(fā)達(dá)國家的跨國公司，投資于中國的目的更傾向于瞄準(zhǔn)中國的國內(nèi)市場，而不像以往那些東南亞中小企業(yè)利用中國作為出口加工平臺(UNCTAD,2002)。匯率升值雖然提高了FDI新建投資的投資成本，但是，也提高了美元計(jì)價(jià)的外商企業(yè)在本地的銷售收入。一方面它可能阻礙了一部分利用中國勞動(dòng)力、土地等各方面成本優(yōu)勢的FDI流入，但同時(shí)也可能鼓勵(lì)一批試圖進(jìn)入中國市場的FDI的流入，因此，2％的人民幣升值并不會(huì)對FDI有太大的影響。

3.根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議2002年《貿(mào)易與發(fā)展報(bào)告》的計(jì)算，在17個(gè)重要樣本國家內(nèi)，中國的單位勞動(dòng)工資最低，樣本國工資分別是中國工資的2.5-47.8倍不等，即使考慮到單位勞動(dòng)生產(chǎn)率，17個(gè)樣本國家當(dāng)中也有10個(gè)國家高于中國的成本。所以，2％的人民幣升值并不會(huì)對就業(yè)造成影響。退一步說，即使出口部門的就業(yè)受到一定的影響，但從長期來看，考慮到制造業(yè)提供就業(yè)機(jī)會(huì)幾乎沒有改變，而服務(wù)業(yè)提供的就業(yè)機(jī)會(huì)正在大幅度的提高，服務(wù)部門增加就業(yè)機(jī)會(huì)完全可以彌補(bǔ)出口部門減少的就業(yè)機(jī)會(huì)。

4.央行匯率改革使用“參考”而非“盯住”貨幣籃子的做法，其不利之處在于匯率更具靈活性的同時(shí)，央行對匯率政策的相機(jī)抉擇更容易受到來自政府其他職能部門的影響。所以，央行必須在行使靈活的相機(jī)抉擇權(quán)和維護(hù)匯率政策的動(dòng)態(tài)一致性之間保持微妙的平衡。

(二)人民幣匯率制度改革收益的考察

匯率改革的收益是多方面的。第一，將匯率調(diào)整到與實(shí)際均衡匯率運(yùn)動(dòng)趨勢保持一致的水平上，同時(shí)也意味著得到了與國際經(jīng)濟(jì)資源配置效率最優(yōu)的匯率價(jià)格。它有利于各個(gè)產(chǎn)業(yè)的平衡發(fā)展，有利于長期的資源配置和經(jīng)濟(jì)增長。第二，匯率積極調(diào)整把匯率調(diào)整的主動(dòng)權(quán)交到了貨幣管理當(dāng)局手中，同時(shí)也留給貨幣當(dāng)局一定的政策調(diào)整空間，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。第三，匯率改革提升了人民幣購買力，有助于提高人民生活福利水平。同時(shí)匯率升值導(dǎo)致的收入更利于農(nóng)民和城市的第三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員。第四，匯率改革等于向市場宣布，中國貨幣當(dāng)局是以國際收支平衡而不是以狹隘的貿(mào)易順差為政策目標(biāo)的。

從目前中國的現(xiàn)實(shí)情況來看，人民幣匯率改革的收益還是非常明顯的，新匯率制度對我國主要產(chǎn)生了以下幾個(gè)方面的影響：

雖難以平衡國際收支，但大幅度減少央行的干預(yù)頻率

匯率改革后國際收支狀況仍然是調(diào)整人民幣匯率的重要基礎(chǔ)，從2005年以來，我國月均外匯儲(chǔ)備增長在150億美元左右，近三個(gè)月更是到達(dá)了200億美元，外匯儲(chǔ)備始終在持續(xù)大幅度的增長。但我們不能簡單的認(rèn)為，當(dāng)期的儲(chǔ)備增長扣除外匯順差和外國直接投資外都是熱錢。以2004年的國際收支為例，全年順差2066億美元，其中貨物貿(mào)易順差和直接投資順差分別為590億美元和531億美元，這并不能理解為其余的國際收支順差全部都可歸納為所謂“熱錢”，其余大多數(shù)差額，是可以用經(jīng)常轉(zhuǎn)移、證券投資和貿(mào)易信貸來解釋的。

中國國際收支平衡更注重于商品和服務(wù)貿(mào)易兩項(xiàng)的總體平衡，從2000年到2004年，這兩項(xiàng)基本是穩(wěn)定的，商品貿(mào)易大約是200億美元至300億美元的順差，服務(wù)貿(mào)易大約是100億美元的逆差，這兩項(xiàng)合計(jì)占我國GDP的2％左右，占進(jìn)出口的總額也在2％左右，從今年上半年來看，我國進(jìn)出口總值達(dá)6450.3億美元，高出低進(jìn)使得貿(mào)易順差達(dá)到396億美元，突破去年全年水平，而預(yù)期下半年中國外貿(mào)出口、進(jìn)口增速分別為22％和18％左右，可實(shí)現(xiàn)順差300億美元以上，因此單純依賴匯率改革，并不能迅速、顯著的使國際收支恢復(fù)到基本平衡的軌道上來，所以在短期內(nèi)并不能改變央行對外匯市場的干預(yù)，只是減少中央銀行干預(yù)外匯市場的頻率，央行只在必要的時(shí)候?qū)ν鈪R市場進(jìn)行以防止匯率出現(xiàn)過大的波動(dòng)，而不必每天進(jìn)行干預(yù)操作，這時(shí)的外匯市場能比較真實(shí)地反映匯率的變化。

帶來金融創(chuàng)新熱潮

匯率機(jī)制改革之后，人民幣匯率的波動(dòng)將是一個(gè)常態(tài)，因此需要相應(yīng)的衍生工具來規(guī)避和鎖定風(fēng)險(xiǎn)，其本身就意味著對加快外匯市場發(fā)展和相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新提出了更高的要求。例如8月4日，央行在其上半年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，下半年將加快發(fā)展外匯市場和各種外匯衍生產(chǎn)品，盡快開辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易，推出人民幣對外幣掉期等產(chǎn)品。8月9日，央行決定擴(kuò)大外匯指定銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。這些衍生工具的推出將有助于穩(wěn)定現(xiàn)行的匯率，可以通過市場交易形成對人民幣的下一步波動(dòng)的預(yù)期，同時(shí)給市場一個(gè)導(dǎo)向，從而更好地消化人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

提高銀行對匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的能力

“有管理的浮動(dòng)”考驗(yàn)了銀行對風(fēng)險(xiǎn)管理的難度，對于這次匯率改革，銀企如果過于關(guān)注人民幣對美元和非美元即期匯率的波動(dòng)區(qū)間是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

就銀行而言，商業(yè)銀行必須對不同幣種的小額和大額現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯等具有差別定價(jià)能力，必須對來自居民、企業(yè)和同業(yè)的外匯供求有差別化的定價(jià)能力，必須對流動(dòng)性較好的人民幣兌美元等即期品種和其他流動(dòng)性相對較弱的非美元品種具有差別的定價(jià)能力。這種審時(shí)度勢的差別定價(jià)，較之央行為外匯交易市場確定的波動(dòng)區(qū)間要靈活得多。如果商業(yè)銀行忽視了匯率改革帶來的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)挑戰(zhàn)，其貿(mào)易融資的信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)售匯凈頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn)，以及外匯代客理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等都會(huì)面臨更多的不確定性。所以，這次人民幣匯率制度改革給商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力帶來了挑戰(zhàn)，有助于商業(yè)銀行提高其風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

三、我國不可能較快地過渡到完全意義的浮動(dòng)匯率制度

人民幣向有管理的浮動(dòng)制度回歸，其優(yōu)勢是明顯的，但從中國實(shí)際情況來看，中國不可能較快的過渡到完全意義的浮動(dòng)匯率，是因?yàn)椋?/p>

(1)我國的金融市場、特別是外匯市場還很不發(fā)達(dá)。在金融市場體系不完善、不發(fā)達(dá)的情況下，如果匯率出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，金融市場無法在整體上做出靈敏的反應(yīng)和自發(fā)的調(diào)整，就可能造成局部市場的嚴(yán)重失衡和秩序混亂；經(jīng)濟(jì)主體無法進(jìn)行適宜的資產(chǎn)頭寸調(diào)整，從而發(fā)生嚴(yán)重?fù)p失。目前我國正規(guī)的外匯市場只局限于少數(shù)銀行，企業(yè)個(gè)人無法直接進(jìn)入，還沒有外匯期貨市場，遠(yuǎn)期外匯市場交易也沒有全面開展。在這種情況下，如果匯率出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，微觀經(jīng)濟(jì)主體、特別是進(jìn)出口企業(yè)將很難通過外匯交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)人民幣還不是國際貨幣。對非國際貨幣國家來說，匯率制度改革過程實(shí)際上就是與國際金融制度與規(guī)則接軌的過程。在這一過程中，基于對政府依賴的慣性，企業(yè)除了考慮從市場競爭中謀取利益和發(fā)展外，還特別注重從政府及其政策中謀取利益，他們對政府的政策具有很高的期待。因此，政府一旦出現(xiàn)決策失誤，將可能給企業(yè)和國家造成巨大的損失，由此招致強(qiáng)烈的反對，匯率制度改革就可能夭折，并可能造成經(jīng)濟(jì)的大幅動(dòng)蕩。

(3)我國金融體系還比較脆弱。我國目前的金融結(jié)構(gòu)仍以銀行間接融資為主，而銀行、特別是國有銀行的不良資產(chǎn)率還相當(dāng)高。在這種情況下，如果全面放開匯率，貶值預(yù)期會(huì)造成人民幣存款被大量提取，升值預(yù)期會(huì)造成外幣存款被大量提取，嚴(yán)重時(shí)可能引起擠兌，引發(fā)銀行危機(jī)，并由此爆發(fā)貨幣危機(jī)。

(4)我國市場化的金融監(jiān)管和金融調(diào)控體系還不完善。長期以來我國一直執(zhí)行嚴(yán)格的外匯管制，習(xí)慣于在狹小的外匯市場上以盯住的方式控制匯率，缺乏一套開放市場條件下外匯管理和市場干預(yù)的制度、規(guī)則、手段和經(jīng)驗(yàn)。在這種情況下，突然完全放開匯率，就未免會(huì)出現(xiàn)市場混亂、匯率失控等問題。

(5)我國貨幣錯(cuò)配矛盾突出。根據(jù)戈登斯坦(Goldstein,2005)教授的定義，所謂貨幣錯(cuò)配是：“在權(quán)益的凈值或凈收入(或二者兼而有之)對匯率的變動(dòng)非常敏感時(shí)，就出現(xiàn)了所謂的‘貨幣錯(cuò)配’。從存量的角度看，貨幣錯(cuò)配指的是資產(chǎn)負(fù)債表對匯率變動(dòng)的敏感性；從流量的角度看，貨幣錯(cuò)配則是指損益表對匯率變動(dòng)的敏感性。凈值(凈收入)對匯率變動(dòng)的敏感性越高，貨幣錯(cuò)配的程度就越嚴(yán)重。”

貨幣錯(cuò)配的形成，既有外因也有內(nèi)因。就外因而言，發(fā)展中國家的貨幣錯(cuò)配是國際貨幣格局的自然產(chǎn)物。布雷頓森林體系崩潰以后，國際貨幣體系中的“關(guān)鍵貨幣”角色主要是由美元和歐元來承擔(dān)，這事實(shí)上將歐美以外所有其他國家的貨幣“邊緣化”了。由于國內(nèi)貨幣無法在國際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國家的資產(chǎn)/負(fù)債、收入/支出便呈現(xiàn)多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。就內(nèi)因而言，資本市場普遍落后和匯率長期保持固定都加劇了發(fā)展中國家貨幣錯(cuò)配。在資本市場發(fā)展滯后的情況下，缺乏有效資金來源的企業(yè)不得不通過各種渠道到海外去籌資，而難以尋求到有效投資機(jī)會(huì)的“過剩”儲(chǔ)蓄又不得不大量流向國際資本市場。由于國際資本市場不接受發(fā)展中國家的本幣，資本市場發(fā)展滯后導(dǎo)致的跨國資本流動(dòng)更加劇了發(fā)展中國家貨幣錯(cuò)配。從形成機(jī)制看，中國難以避免貨幣錯(cuò)配。一方面，人民幣成為國際貨幣還為時(shí)甚遠(yuǎn)，因而“原罪”和“高儲(chǔ)蓄兩難”特征在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)還難以消除；另一方面，中國資本市場的效率低下有目共睹，這無疑加劇了貨幣錯(cuò)配；此外，長期實(shí)施得盯住美元固定匯率制度，已經(jīng)使中國的微觀經(jīng)濟(jì)主體對貨幣錯(cuò)配麻木不仁。簡單計(jì)算的結(jié)果顯示，中國目前已屬貨幣錯(cuò)配比較嚴(yán)重的國家之一。截止2004年底，中國居民持有的外幣資產(chǎn)占M2的比重已達(dá)27％，如果再考慮到中國外債余額在2004年已經(jīng)高達(dá)2285.96億美元的現(xiàn)實(shí)，貨幣錯(cuò)配矛盾顯然更為突出。巨額的貨幣錯(cuò)配使得中國不可能較快地過渡到完全意義的浮動(dòng)匯率。

四、完善我國匯率機(jī)制的配套措施

隨著中國金融開放的日漸推進(jìn)，我國需要對人民幣匯率穩(wěn)定機(jī)制進(jìn)行改革和完善，如何在實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度的過程中避免貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的失控，避免匯率的大幅度波動(dòng)，要有一個(gè)與之相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策作為保障，我們也應(yīng)當(dāng)從多方面采取措施，逐步推進(jìn)改革，以實(shí)現(xiàn)真正的有管理的浮動(dòng)匯率制。

第一，保持較高的外匯儲(chǔ)備水平，加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的管理和運(yùn)用。較高水平的外匯儲(chǔ)備水平有助于控制貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。首先，較高水平的外匯儲(chǔ)備是管理浮動(dòng)匯率制度抵御國際投機(jī)資本沖擊的重要保證。20世紀(jì)90年代以來，貨幣危機(jī)的威脅促使發(fā)展中國家迅速增加了國際儲(chǔ)備。從“保持信心”看，國際儲(chǔ)備水平越高，其“引而不發(fā)”的“威脅”作用就越大，國際投機(jī)資本對該國的匯率制度就越不敢造次。其次，較高水平的國際儲(chǔ)備可以保證政府有能力接手私人部門的貨幣錯(cuò)配，通過政府承擔(dān)貨幣錯(cuò)配損失來避免對微觀經(jīng)濟(jì)主體的全面沖擊。

第二，積極參與和構(gòu)筑區(qū)域貨幣合作。亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易聯(lián)系的不斷加深為區(qū)域金融合作奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，巨額的外匯儲(chǔ)備加強(qiáng)了亞洲資金自我循環(huán)和抵御外部沖擊的實(shí)力。中國作為亞洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展大國，應(yīng)積極參與和構(gòu)筑亞洲貨幣合作。(1)以積極的姿態(tài)進(jìn)一步開放金融業(yè)，支持區(qū)內(nèi)貿(mào)易的發(fā)展。(2)發(fā)揮香港國際金融兩種新的優(yōu)勢，并積極推進(jìn)上海金融中心的建設(shè)，使其與香港國際金融中心優(yōu)勢和功能互補(bǔ)，由此進(jìn)一步發(fā)揮香港國際金融中心的綜合功能。(3)在東亞貨幣合作中發(fā)揮主導(dǎo)作用，提升人民幣的國際地位。(4)積極加強(qiáng)亞洲各國和各地區(qū)的中央銀行的合作。(5)積極推進(jìn)國內(nèi)金融體系改革，建立健康的金融體系，并與亞洲各國及時(shí)交流降低不良貸款和處置高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，共同建立亞洲地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)早期預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)各國各地區(qū)金融監(jiān)管當(dāng)局的合作，共同防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

第三，通過提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和完善的微觀制度來促進(jìn)資本市場發(fā)展。貨幣錯(cuò)配的起因之一是發(fā)展中國家的資本市場不發(fā)達(dá)。從這一角度來看，發(fā)展資本市場應(yīng)在管理貨幣錯(cuò)配奉獻(xiàn)的戰(zhàn)略中居于重要地位。從根本上說，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是資本市場發(fā)展的前提。在貨幣政策方面，中國應(yīng)當(dāng)逐步過渡到通貨膨脹目標(biāo)制度，而不是簡單地從控制貨幣供應(yīng)轉(zhuǎn)向調(diào)控利率。在財(cái)政政策方面，通過審慎的財(cái)政政策來穩(wěn)定公眾與企業(yè)絕對必要。對資本市場發(fā)展而言，僅有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不夠，加強(qiáng)微觀制度層面的建設(shè)同樣重要。同時(shí)，中國在微觀制度的許多方面都存在阻礙資本市場發(fā)展的因素，都需要通過改革來加以完善。

第四，加強(qiáng)資本跨境流動(dòng)管理。匯率改革后，國際資本流動(dòng)管理面臨新的壓力：短期資本流動(dòng)更頻繁；資本流動(dòng)均衡管理的重要性更突出；外匯管理的有效性難以保證。針對國際資本的非均衡流動(dòng)，現(xiàn)階段應(yīng)采取的措施是建立“以不變應(yīng)萬變”，能應(yīng)對“升值”和“貶值”壓力交替出現(xiàn)的、均衡管理的新機(jī)制：合理調(diào)整外匯儲(chǔ)備規(guī)模；利用利率和匯率的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)；靈活利用政策，在制度設(shè)計(jì)上體現(xiàn)流出入并重，根據(jù)實(shí)際情況相機(jī)抉擇，有效應(yīng)對“升值”和“貶值”預(yù)期的轉(zhuǎn)換。同時(shí)，一方面，加強(qiáng)資本跨境流動(dòng)管理是加強(qiáng)外債管理和外匯儲(chǔ)備管理，抵御國際投機(jī)資本沖擊匯率的一項(xiàng)重要措施；另一方面，通過針對性的安排，可以限制因國內(nèi)資本市場發(fā)展滯后帶來的“過度”國際借貸和“過度”國際投資。

第五，加強(qiáng)宏觀政策的搭配。改革開放以來我國宏觀政策的搭配基本突出財(cái)政政策和貨幣政策，而匯率政策幾乎缺失，隨著人民幣匯率制度將由中間道路向浮動(dòng)匯率制度演進(jìn)，匯率政策對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用也將日益突出。因此，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策與匯率政策的相互協(xié)調(diào)，合理搭配。(1)明確匯率政策是貨幣政策的重要組成部分，通過一系列的制度安排，將匯率納入貨幣政策的框架之中，并使匯率政策發(fā)揮其市場調(diào)節(jié)的作用。(2)運(yùn)用創(chuàng)新政策工具。但貨幣政策與匯率政策不協(xié)調(diào)時(shí)，特別是面臨嚴(yán)重困境時(shí)，可及時(shí)采用創(chuàng)新政策工具，以擺脫困境。(3)妥善處理好匯率穩(wěn)定與匯率失調(diào)的關(guān)系。穩(wěn)步、深入推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，實(shí)現(xiàn)各類市場的良好銜接。