煤炭企業并購的風險及策略

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一、企業并購中的財務風險內涵及內容

企業并購過程中出現的財務風險，是指某企業對欲被并購企業設立打算的定價方式、并購融資與支付過程中出現一些問題，而增加了企業發生財務危機的幾率。目前，許多國有大型煤炭企業集團在兼并整合重組地區性小煤礦企業的過程中，由于煤炭資源在市場上增值較快，礦業權價款高，一些地區性煤炭主漫天要價，造成大型煤炭企業兼并重組的計劃難以實施，并面臨巨大的資金壓力。此外，對被兼并目標企業的技術改造和進行產業技術升級需要大型企業在此方面投入大量的資金。種種的多方面資金問題就構成大型企業兼并小企業時的主要財務風險。

二、定價風險

定價風險主要是指被并購目標企業自身存在的價值問題及對并購企業帶來的潛在風險。對于煤炭業來說，由于大型煤炭企業方對目標企業的資產價值和對并購后的整體的獲利能力估計高出原本，在以后的經營過程中，從經營的利益中收不回并購時投人的資金成本。使大型企業得不到滿意的回報。定價風險主要是因為目標企業的財務報表存在風險。在并購過程中，目標企業存在故意隱瞞損失信息的情況，或者夸大自身的價值和收益信息，使得相關重要的定價信息得不到充分、準確的披露，從而使并購重組后的企業面臨各種巨大的潛在風險。

三、融資風險

在當前的企業運作方式下，一些企業的融資方式多種多樣，通常會采用自對外借款、向公眾發行債券、推行股票上市等渠道來進行融資。影響并購方企業的融資風險有兩個主要因素:

(一)企業進行融資的能力大小

這是影響企業并購融資最重要的影響因素，如何良好的利用企業內部和外部的各條資金渠道并能按時籌到需要的資金數量，是關系到企業進行重組并購活動能否順利進行和是否成功的關鍵所在。

(二)融資的結構是否合理

包括企業全部資本中債務資本與股權資本的結構配比。企業內部的融資結構是否合理，是影響融資風險的一個主要因素。當并購后的實際經營利潤率小于并購時產生的負債利息率時，并購企業就可能產生利息支付風險和按期還本風險。另外，一些企業的融資結構是以股票所有權資本為主，對外發行新的股票意味著將企業的部分控制權轉移給了新股東，如果普通股發行數目過多，企業原來的老股東就可能喪失對股票的控制操縱權，會使企業部分老股東的利益受到損害。

三、支付風險

我國的大多數企業，尤其是煤炭企業常用的商業支付方式主要包括現金支付(包括自有現金支付，債務融資現金支付和股權融資現金支付)、換股并購和混合支付等方式。支付風險主要是指在并購過程中與資金的流動性和股票所有權的稀釋有關的并購資金在使用支配中存在的風險，要表現在兩個方面:

一是采用現金支付方式產生的資金流動性風險以及由于資金流動性過大而最終導致的債務風險。

二是股權支付面臨被稀釋的風險一方面稀釋了原本存有的股票所有權;另一方面也為公司上下的資本運營帶來大大小小的風險。

四、企業并購中財務風險的防范

(一)并購前的財務評價

大型企業為了最大限度地避免在并購重組過程中向被兼并的企業支付與實際不符的高昂費用，就要對目標兼組公司的每一個財務項目進行詳細和全面的審查以及科學的專業評價，首先是對該企業的股本分布結構展開調查，調查是否存在幾個大股東共同屬于一個權利系統實際控制公司的情況。其次，對目標兼組公司的市場價值進行評判和分析，一個企業在市場上的價值是多少直接影響到大企業所花費的收購成本的高低。欲進行收購行為的企業應事先確定被收購企業自身所提供的財務報告信息是否能準確反映該企業真實的財務狀況，通過對該企業的資本產出、負債情況統計及提供的其他信息的詳細審查，對該公司的財務狀況進行全面系統的分析。

(二)合理安排并購的融資方式

準確的預測本企業和被并購的目標企業中可以利用的自有資金的數量和在市場上的活躍時間，對于合理安排資金的使用項目和范圍，優化企業的資本結構和并購后的融資計劃起著很關鍵的作用。

(三)靈活選擇支付方式，降低支付過程中的財務風險欲進行兼并行為的企業應當切實根據自身的資金力量和財務情況，不宜選擇單一的支付方式，而應將支付方式設計為含有現金、債務和股權等多種形式的綜合支付。

如果要進行并購的大企業有著良好的發展前景，并且對并購后的新企業的發展和結構調整有較大的必勝信心時，就可以采用以債務為主要內容的混合性支付方式，運用這種混合性方式來進行支付行為，還能在一定程度上降低資金使用成本。

總之，我國的煤炭企業在進行兼并重組行為時所具有的來自各方面的外在和內在風險有很高的復雜性和廣泛性，并且各種風險最終都會影響到兼并后新企業的財務運行工作和企業今后的管理發展，因此進行并購的雙方企業應謹慎對待各種并購中的細節問題，經過多重考慮和考察之后在定下結論，多采取措施來避免一切可能會面臨的風險，尤其是財務方面的風險，從而最終實現成功并購和企業今后的順利發展。