緊縮技術在公司的作用

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公司緊縮技術是一種在公司重組技術中的相對于公司擴張技術而言的資本運營方式。它主要是通過把公司擁有的一部分資產、子公司、分公司或其他分支機構從公司內部分離并轉移到公司外，從而達到縮小公司規模的目的所運用的各種技巧和方法。公司緊縮技術現已廣泛被各國采用，它主要運用于公司的上市前、上市后的重組。

一、公司緊縮技術的主要類型

1．資產剝離。資產剝離是指公司把一部分資產出售給第三方，這些出售的資產可以是有形資產或者無形資產，甚至可以是整個子公司、分公司或其他分支機構。公司通過資產剝離可以得到自身發展所急需的流動資金、優化公司的結構。資產剝離方式主要有向其他公司出售資產、管理層收購以及職工持股計劃等。

2．割股上市。割股上市是指母公司將其所擁有的一家全資子公司的部分股權向社會出售并將該子公司上市。一般情況下，母公司常會保留對該子公司處于絕對控股地位的股權。割股上市主要是為了使子公司的資產得到升值，并且子公司上市后母公司持有的股權變現能力增強、子公司的融資效率得到提高。

3．公司分拆。公司分拆是指母公司將其擁有的一家或幾家子公司的股權，按照母公司的股東們所持有的母公司股票的比例分配給公司股東們。公司分拆一般是對控股公司而言的。公司分拆主要是為了優化母公司的控股結構，突出主業，提高公司股票在二級市場上的融資效率，或者希望投資者重新認識子公司的真實價值。

4．公司分立。公司分立是格一個企業依照有關法律、法規的規定，分立為兩個或兩個以上的企業。根據原公司是否存續可分為解散分立和存續分立。分立前公司的股東可以決定繼續全部或部分作為各分立后公司的股東；分立前企業債權和債務，按法律規定的程序和分立協議的約定，由分立的企業承繼。

5．股份回購。股份回購是指股份公司通過一定的途徑購買回本公司對外發行的部分股份的行為，是通過減少公司實收資本來調整公司資本結構的重要手段。它可以用來作為反收購的手段，也可以通過股份回購來調整公司的資產負債率及凈資產收益率，提高公司在資本市場的形象，有利于配股工作的順利進行。

二、公司緊縮技術在公司中的運用

1．包裝公司利潤，爭取新股發行額度，提高新股發行價格。公司上市是許多公司企盼的一種融資方式，雖然各公司上市動機不同，但最主要的原因是公司上市時和上市后可以通過發行新股和配股募集到大量資金。但由于我國目前發行新股實行額度計劃，資源稀缺，公司上市條件中對其盈利能力的限制比較嚴格，并且我國目前公司基數非常大，融資渠道有限，眾多公司盯住股市融資渠道，大家都想爭取到這十分難得的新股發行額度，取得新股發行和股票上市的優先資格。為了在這場上市額度的競爭中取得優勢，公司不得不進行利潤包裝。

另外，由于我國證券市場發行新股的價格是以每股稅后利潤為基礎確定的，因此公司在取得上市額度后，為了利用新股發行籌措到更多的資金，在目前新股發行額度和發行數量受到限制的條件下，唯一可行的辦法就是提高新股的發行價格。為了提高新股的發行價格，就必須提高每股稅后利潤，這樣，公司也不得不進行利潤包裝。公司緊縮技術是一種有效的利潤包裝方式。公司通過資產剝離方式，將內部喪失盈利能力或盈利能力極弱的不良資產出售或置換給集團（控股）公司，從而達到優化公司資本結構，提高剩余資產及置換后擁有的優質資產的盈利能力和包裝利潤的目的。另外也可以通過割股上市的方式來包裝利潤，公司有意識地對下屬資產進行篩選，從中挑選出盈利能力強的資產進行整合，然后將整合后的資產力出來上市。

通過公司緊縮技術的合理、有效的利用，使公司能順利取得新股發行資格，有效提高新股發行的價格。實際上，目前國內資本市場上的大部分新上市公司都是集團公司割膠上市的產物。

2．提高公司的凈資產收益率，確保公司配股資格。公司上市后可以公開向社會發行股票（配股）來募集資金。但是，配股行為卻受到嚴格的政策約束。1993年，證監會規定除能源、交通、基礎設施類公司外的上市公司，只有前三年的平均凈資產收益率達到10％以上，才能以上年末股本為基數按不超過30％的比例配股；1995年又進一步規定前三年的凈資產收益率必須連續每年都達到10％以上，才有資格申請配股。

運用資產剝離方式可以使公司迅速提高業績。目前，我國上市公司的資產剝離大部分是通過關聯方，特別是上市公司的母子公司之間的關聯交易進行的，其中有一部分是為了提高上市公司的凈資產收益率，尤其是為了保持公司的配股資格而進行的。

3．重點經營主業，剝離非相關業務。我國早期的上市公司大部分存在盲目多元擴張的問題，在房地產熱、法人股熱的浪潮中大力介入，致使現在積累了大量流動性很差的房地產項目和賣不出去的法人股。許多著名公司因此淪落為績差公司，有的已經墮入“ST”甚至“PT”行列。由于前車之鑒，現在，我國越來越多的上市公司開始注重“主業清晰”，為了重點經營主業，及時剝離非相關業務不失為一種明智的選擇。

4．滿足公司的現金需要。公司有時為了擴大主營業務、減少債務，急需大量的現金，而通過貸款、發行股票、配股等方式籌措資金可能會有一定的困難。如果公司采用公司緊縮技術，出售一些與主業不相關的非核心資產，一方面可優化資產結構；另一方面可籌措到資金，以滿足公司的現金需求，不失為一種上佳的選擇。

目前，在我國內地采用比較多的是資產剝離、割股上市方式，而在香港，分拆上市方式較為盛行，股份回購方式在我國則剛剛起步。可以相信，隨著我國資本市場的進一步發展，運作水平的進一步提高，公司緊縮技術的運用將更加廣泛，涉及的數量、規模也將進一步擴大，這對優化我國企業的產業結構、優化資源配置。提高企業競爭力，促進企業的健康、穩定、持續或超常規發展都有重大的作用。但應該引起注意的是．某些僅僅為了短期改善業績而和關聯方進行關聯交易的資產剝離，甚至在資產剝離時，資產評估都不進行的行為對我國資本市場的健康發展十分不利。