領導過度自信對企業財務風險控制影響

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【摘要】將領導非理性引入對擴張型企業財務管理的研究，更貼近企業管理的現實。從領導過度自信視角研究擴張型企業的財務風險控制問題，發現領導過度自信對擴張型企業的財務風險控制產生顯著影響，增加了擴張型企業出現擴張過快、投資過度和融資過于激進的可能性。建議擴張型企業建立有效的財務風險預警機制、完善的企業內部財務風險控制體系和規范的融資管理控制制度等管理手段，增強企業財務風險控制能力，以沖抵企業在擴張過程中因領導過度自信造成的財務上的高風險。

【關鍵詞】領導過度自信;擴張型企業;財務風險

一、引言

現實中，企業擴張過程如果不足夠重視財務風險控制，往往會給企業帶來滅頂之災。但是，企業的任何經營活動都是以逐利為目的，企業領導最關心的也是如何創造利潤和價值，在以往研究中學術界更多探討的也是企業行為對企業績效或企業價值的影響，而關于擴張型企業的行為對財務風險產生的影響探討較少，并且學術界在相關研究中往往假定企業領導是完全理性的“經濟人”，認為他們能夠自覺遵守貝葉斯學習法則做出正確的和使目標最大化的決策。然而大量的心理學和管理學研究發現，絕大多數企業領導對企業投資績效的預期并不切實際，他們往往都高估自己的管理能力，對于擴張型企業領導來說，過度自信尤為嚴重，這集中表現為企業領導對企業經營狀況過度自信，他們往往對自己選擇的投資項目存在“控制幻覺”，嚴重高估投資回報和回報期，低估了投資項目失敗的可能性，并導致做出更為激進的融資決策。那么擴張型企業領導過度自信會對企業的財務風險控制產生怎樣的影響?擴張型企業應如何增強財務風險控制能力?這正是本文試圖回答的問題。

二、概念解析

過度自信源自于心理學的專業術語，指的是人們傾向于高估自己成功的概率，而低估失敗概率的心理偏差。這一現象也普遍存在于管理學領域，特別是在我國傳統文化的影響下，儒家文化以尊卑等級的核心思想體系，樹立了企業領導在企業決策過程中的絕對權威地位，使得企業領導高高在上，其過度自信也遠高于一般大眾，特別是擴張型企業領導。企業領導是否過度自信，可以從三個方面來衡量:企業盈利預測的偏差、企業領導薪酬和企業實施并購的頻率。企業擴張指的是企業規模由小到大、競爭能力由弱到強、經營管理制度和企業組織結構由低到高的成長過程。企業擴張有兩種類型:一種是通過增資構建固定或無形資產的擴大生產經營規模的內部擴張;另一種是通過增資并購其他同類或不同類企業的外部擴張。Jensen從委托－理論的角度認為，職業經理管理的企業擴張基本根源是領導自利心理導致。因為職業經理為了追求自身利益最大化，他們崇尚的是企業增長最大化，而不是企業績效最大化。而MalmendlerUlrike和TateGeoffre從領導過度自信理論則假設了企業領導是“利他”的，他們只是由于高估了收益，低估了風險，自信地認為自己肯定會成功，能讓企業更快的成長，而忽略了擴張過程中的財務風險和企業內外部現實條件的約束。財務風險是指企業在經營過程中，由于企業內外各種不確定的因素致使企業的資產受到損害的一種可能性。狹義的財務風險也叫融資風險，指的是由于企業自身財務結構不合理或者投資過程失誤致使投資者達不到預期收益的一種風險。廣義的財務風險指的是由于企業正常經營過程中內外部一些不為人控制的因素變化，與企業期望的變化產生了偏差致使企業資產出現損失的一種可能性。財務風險控制指的是對企業的運營過程通過科學合理的綜合分析，預先對相關事件采取一系列手段降低風險對企業造成危害的概率的一種企業管理活動。

三、領導過度自信與擴張型企業財務風險的關系

(一)領導過度自信導致了企業擴張過快

作為企業領導者的企業家本質特征是冒險家和創新者，擴張沖動是其內生性行為特征之一。企業合理的擴張可為企業帶來價值，提升企業競爭能力，甚至帶來壟斷性收益，是社會分工和節約交易成本的必然結果。但企業規模并不是越大越好，只有在有效邊界內，企業擴張才能起到正向作用，否則物極必反，現實中，像三九集團、達豐公司盲目擴張失敗的案例很多。擴張型企業領導由于過度自信，出于對自身能力過于自負的原因，更容易實施企業擴張行為，并且往往在做出擴張決策前對企業自身及市場的實際情況考慮不周，高估收益，而低估風險。同時，由于我國資本市場的不成熟、企業治理結構的不健全以及受傳統文化儒家思想等級觀念的影響等國情造成很難對企業領導的盲目擴張行為起到有效的約束作用。最終無任企業采取內部還是外部擴張行為，都要增加投資力度，給企業帶來資金運作的緊張局勢，需要擴大融資力度，致使企業至少面臨兩大財務風險:

1．籌資風險。現實中企業擴張所需資金，企業自有資金一般占比較小，大部分來自于外部融資。于是企業要想擴張，融資成了企業財務管理工作的重中之重，籌資成功與否也就成了企業擴張中主要財務風險。

2．現金流風險。對于擴張型企業來說，現金流存在一個雙邊有效邊界值，一邊要保證由于企業擴張所需的最少生產經營活動的現金流，一邊要保證為了防止國內外政治、經濟環境、政策變化和各種自然災害引發的企業業務萎縮、重大資產損失而至少企業財務陷入困境的現金流。過度自信的擴張型企業領導過于追求擴張的規模和速度，往往會低估風險，而忽略對企業財務風險控制。因此，對于領導過度自信的擴張型企業來說，擴張過快可能會增大企業籌資風險和現金流短缺的風險，增加企業陷入財務困境的可能性。

(二)領導過度自信導致了企業投資過度

擴張型企業領導過度自信會導致高估自身的知識和管理能力，夸大自己對事件的把控能力，這些特征在他們做擴張決策時產生重大影響。與假設完全理性的“經濟人”相比，過度自信的領導高估了投資項目的盈利能力和回報周期，低估了投資項目可能帶來的財務風險，他們更愿意相信企業陷入財務危機的可能性比實際小得多，因而有過度投資的沖動。擴張型企業的過度投資，勢必造成企業出現大量的資金缺口，只能想方設法進行大量融資，由于過度自信領導的樂觀性格，他們認為其他投資者低估了自己企業的收益，而不愿意選擇股權融資，進而選擇更為快捷的短期債務融資，而這種短期債務融資會使企業的財務風險激增。過度投資可能會進一步引發投資項目的效率下降，投資回報周期延長，投資項目的資金回流一旦低于預期，勢必引發企業現金流惡化，進一步加重企業的財務風險。企業內外部一旦突發意外，急需資金時，企業過度投資造成的較高負債和本省已經惡化的現金流就會限制其調配資金的能力，因而造成企業陷入極度的財務風險中。

(三)領導過度自信導致了企業融資過于激進

擴張型企業由于領導過度自信導致企業擴張速度過快和投資過度產生大量資金缺口，只能選擇從外部融資渠道來解決時，他們往往傾向于選擇更為激進的融資方式，這主要表現在以下三個方面:

1．低估了投資風險，導致企業負債水平更高

過度自信的擴張型企業領導高估了投資項目的盈利能力，低估了投資風險，他們自認為企業陷入財務危機的可能性很小。MalmendlerUlrike和TateGeoffre的實證研究發現，過度自信的擴張型企業領導對企業現金流過于敏感，不愿意看到企業有太多閑置資金，而傾向于將現金拿去投資，產生更多的投資回報給股東們。Hackbart的模型也表明，與理性的企業領導相比較，過度自信擴張型企業領導追求擴張為上的原則，當企業自有資金不夠時，傾向于不顧及企業財務風險，選擇更高的負債水平。所以，擴張型企業領導過度自信導致企業負債水平遠高于同行業企業的平均負債水平。

2．過度投資的沖動，導致投資支出資金更多

擴張型企業領導過度自信的實質是高估投資項目的價值，并因而過度投資，MalmendlerUlrike和TateGeoffre的實證研究結果證明過度自信的管理者具有更強的投資沖動。在過度投資沖動的驅使下，過度自信的擴張型企業領導傾向于不惜代價進行擴張型投資，往往表現為愿意花比實際項目所需更多的資金用于投資項目上，結果導致投資項目的收益率嚴重下降。

3．不愿意接受新股東，導致不愿意進行股權融資

過度自信的擴張型企業領導由于高估了投資項目的盈利能力，他們覺得外部投資者嚴重低估了自己企業未來的盈利能力，不愿意新股東以相對低價介入，稀釋了老股東的權益，所以他們不愿意接受新股東，從而放棄股權融資，傾向于進行債務融資。另外，過度自信的擴張型企業領導高估其投資項目的凈現值(NPV)，當企業擴張過程中因過度投資而需要融資時，他們認為股權融資的成本太高，周期太長，而更傾向于選擇債務融資。領導過度自信不僅表現為對企業融資方式的傾向性選擇上，還會在企業債務的期限結構上做出傾向性選擇，他們往往表現為偏好短期債務，而放棄長期債務。產生這種傾向性選擇的原因主要是:首先，短期債務獲取的時間短，融資成本相對較低，迎合了過度自信領導的追求企業快速擴張的喜好，符合過度自信領導對投資項目的盈利能力和自己管理水平的預判;其次，過度自信領導高估了投資項目的投資回收期，他們認為短期債務與投資項目的回收期短剛好匹配。基于上述兩點，致使過度自信領導寧愿放棄可以平滑各期還貸壓力的長期債務，而傾向于選擇還貸風險更大的短期債務。

四、對過度自信擴張型企業領導的建議

為了減少擴張型企業在企業擴張過程中，因領導過度自信致使企業陷入財務風險失控的可能性，建議領導過度自信的擴張型企業在經營管理過程中從以下三方面提高企業風險控制能力:

(一)建立有效的財務風險預警機制

一個有效的財務風險預警體系中，首先，要建立獨立的財務風險和預警分析部門。該部門主要工作職責是衡量和有效識別企業財務風險，并適時對風險做出相應反應。部門人員構成除要有公司財務主管和工作人員外，還應有外聘專家參與;其次，要建立包含有效預警指標的財務風險預警模型。預警指標體系作為財務風險預警模型的基本框架，不能只是財務人員根據傳統方法選取的財務指標，還應重視非財務指標的補充作用和考慮公司的自身特性。也不能只是通過企業個別指標數值范圍來確定風險，而應將各項指標有機融合起來，進行有效的綜合評價，采取定量與定性分析相結合的方式，使得預警結果更具有指導性，才能將預警模型的作用落到實處。

(二)建立完善的企業內部財務風險控制體系

為了有效遏制過度自信擴張型企業領導在企業擴張過程中，由于個人非理性決策致使公司陷入財務風險失控的可能性，擴張型企業應建立獨立的財務風險內部審計監督制度和部門。財務風險內部審計監督部門的主要工作職責是全面負責針對財務風險控制的內部稽核與審計的監督工作，包括對企業財務報表的準確性、客觀性和程序的合規性進行內部稽核與審計，并定期從企業當前所處的宏觀經濟環境、財務風險預警實施計劃和預警結果的合規性和有效性實施審計和控制。

(三)建立規范的融資管理控制制度

擴張型企業領導過度自信給企業帶來的狹義的財務風險指的是融資風險，如上文所述，主要表現在融資方式和周期的傾向性選擇上，企業只要建立規范的融資管理控制制度，就能有效遏制領導過度自信致使公司陷入財務風險失控的可能性。規范的融資管理控制制度可以從融資活動都將經歷的幾個關鍵環節加以規范:首先，是融資計劃環節。企業的長期和短期融資規劃都應在上個年終或月尾提前確定，并報相關部門審批;其次，是融資方案的編制和審批環節。為了確保融資方案的低成本、高效和符合企業實際情況，融資方案都應送財務風險和預警分析部門進行分析，并將預警分析結果送財務風險內部審計監督部門進行審計;最后，是融資資金的保管和使用環節。如果是股權融資的資金，則應存入專門賬戶，嚴格根據融資協議的目的和時間使用，如果是債務融資的資金，也應嚴格根據貸款合同規定的目的和時間將資金使用在相關投資項目上，不能因為領導的要求，隨意變更資金使用的項目。

【參考文獻】

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作者:何美玲 唐立新 單位:羅定職業技術學院經濟管理系 江西理工大學經濟管理學院