二板市場保薦人制度范文10篇

一、保薦人的概念

保薦人(Sponsor)是二板市場的一種特有的證券公司。這種證券公司的特點從其名稱“保薦”二字即可反映出來，即保薦人既是擔保人，又是推薦人。具體而言，保薦人就是為二板市場的上市公司的上市申請承擔推薦職責，為上市公司的信息披露行為向投資者承擔擔保職責（除此以外，為了配合好推薦和擔保工作，保薦人的職責還包括輔導、監(jiān)督以及調(diào)查、報告、咨詢和保密等）的證券公司。擔保職責是保薦人最具特點的職責。

總之，保薦人就是依照法律規(guī)定，為上市公司申請上市承擔推薦職責并為上市公司上市后一段時間的信息披露行為向投資者承擔擔保責任的證券公司。簡而言之，就是依法承擔保薦業(yè)務的證券公司。

二、保薦人的特點

保薦人與其它證券公司相比有三個特點：

1、嚴格的資格條件。保薦人的資質(zhì)條件比其他任何證券公司都要嚴格，即保薦人除了具備有限責任公司、綜合類證券公司應具備的成立條件外，還應具備適合保薦人自身業(yè)務和職責特點的資質(zhì)條件。由于保薦人的職責涉及到上市公司在法律、證券、金融、財務、會計、經(jīng)營管理等各方面的業(yè)務，所以要求素質(zhì)更高、業(yè)務范圍更全面的專業(yè)人員。因為保薦人要承擔維護上市公司信用，為上市公司信息披露行為承擔經(jīng)濟擔保責任，所以保薦人必須擁有必要的資產(chǎn)條件以作為擔保活動的物質(zhì)基礎。故而保薦人的人員條件和資產(chǎn)條件等方面的要求標準要嚴于一般的證券公司。

一、保薦人的概念

保薦人(Sponsor)是二板市場的一種特有的證券公司。這種證券公司的特點從其名稱“保薦”二字即可反映出來，即保薦人既是擔保人，又是推薦人。具體而言，保薦人就是為二板市場的上市公司的上市申請承擔推薦職責，為上市公司的信息披露行為向投資者承擔擔保職責（除此以外，為了配合好推薦和擔保工作，保薦人的職責還包括輔導、監(jiān)督以及調(diào)查、報告、咨詢和保密等）的證券公司。擔保職責是保薦人最具特點的職責。

總之，保薦人就是依照法律規(guī)定，為上市公司申請上市承擔推薦職責并為上市公司上市后一段時間的信息披露行為向投資者承擔擔保責任的證券公司。簡而言之，就是依法承擔保薦業(yè)務的證券公司。

二、保薦人的特點

保薦人與其它證券公司相比有三個特點：

1、嚴格的資格條件。保薦人的資質(zhì)條件比其他任何證券公司都要嚴格，即保薦人除了具備有限責任公司、綜合類證券公司應具備的成立條件外，還應具備適合保薦人自身業(yè)務和職責特點的資質(zhì)條件。由于保薦人的職責涉及到上市公司在法律、證券、金融、財務、會計、經(jīng)營管理等各方面的業(yè)務，所以要求素質(zhì)更高、業(yè)務范圍更全面的專業(yè)人員。因為保薦人要承擔維護上市公司信用，為上市公司信息披露行為承擔經(jīng)濟擔保責任，所以保薦人必須擁有必要的資產(chǎn)條件以作為擔保活動的物質(zhì)基礎。故而保薦人的人員條件和資產(chǎn)條件等方面的要求標準要嚴于一般的證券公司。

創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場之外的一個股票交易市場，同主板市場既有聯(lián)系，又在功能、定位上有所區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板市場是解決新興高新技術(shù)企業(yè)和中小型民營企業(yè)融資問題的多種思路中較為理想的一種，也是建立創(chuàng)業(yè)投資體系和風險投資退出機制，促進科研成果商業(yè)化、工程化，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整促進產(chǎn)業(yè)升級，形成國民經(jīng)濟新增長點的一大思路。但它又是一個高風險的市場，所以在設立時要特別謹慎。我國從20世紀80年代就開始醞釀建立創(chuàng)業(yè)投資體系以促進高新技術(shù)發(fā)展，并一直進行調(diào)研、商討方案、專家論證，成立了創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，做了大量準備工作。但時至今日，創(chuàng)業(yè)板仍未正式推出。何以如此？看來，創(chuàng)業(yè)板市場的高風險在加入WTO后金融領域?qū)⑷骈_放的大背景下更顯突出了，風險度更增大了。這可能是障礙創(chuàng)業(yè)板市場推出的重要原因之一。本文擬就創(chuàng)業(yè)板市場風險談一點自己初淺的看法。

一、創(chuàng)業(yè)板市場風險的定性分析

創(chuàng)業(yè)板市場是有上市企業(yè)、投資者和風險三個層面的風險，而且與其他部門相比風險較高。上市企業(yè)的風險包括技術(shù)風險和經(jīng)營風險；投資者面臨的風險主要有投資理念不成熟引致的風險、投資判斷失誤導致的風險、價格風險和道德風險；社會層面的風險有市場運作失敗的風險、影響系統(tǒng)性金融安全的風險和社會震蕩的風險。這些風險的來源和性質(zhì)是完全不相同的，有市場自生性的，有成長性的，有人為的，也有因創(chuàng)業(yè)板市場可能帶給社會的沖擊。我們應進行定性分析和區(qū)別對待。

首先，上市企業(yè)所面臨的技術(shù)風險和經(jīng)營風險，是市場經(jīng)濟特征的表現(xiàn)，是任何自主經(jīng)營自負盈虧的企業(yè)主體都不可回避的。可以說，這是市場自生的風險，只要市場經(jīng)濟存在，這些風險也將長期存在。市場之所以有效率，其動力來源是競爭。在競爭中，有追求到經(jīng)濟利益的可能，也有喪失其利益的風險。隨著市場化程度的提高，人才和技術(shù)的競爭空前劇烈，技術(shù)風險和經(jīng)營風險也就更加突出。企業(yè)不上市，同樣也存在這些風險，上市并未使它增大，只不過使它更公開、更透明，有更多的人去關(guān)注它。這些風險在市場經(jīng)濟條件下是永遠客觀存在的，只能降低或減輕，卻永遠無法消滅。降低這類風險，要靠自身從工作的完善入手。技術(shù)人員和經(jīng)營管理人員的素質(zhì)越高，工作越努力，這類風險就越低。所以又可把這類風險視作工作性風險，它來源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力，其降低的空間是很大的。

其次，投資者投資理念不成熟及判斷失誤導致的風險，屬于成長性風險。隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，人們的投資理念日臻成熟，風險意識加強，判斷和駕馭市場的能力提高，風險強度是可相對減輕的，但這種風險就整體而言是不能完全消除的。目前我國投資市場上投資理念不成熟是不爭的事實，投機性強，風險意識淡薄。筆者認為應對此進行認真反思。長期以來，國家一直在為投資者提供隱性擔保。隱性擔保改變了投資者對風險的看法，扭曲了投資者的行為，投資者只關(guān)心是否能從股票投機中獲得高額利潤，不愿成為企業(yè)的長期投資者，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。既然這樣，企業(yè)也就不懈于改善經(jīng)營管理，只關(guān)心怎樣從股市上圈到錢。國家為投資者提供隱性擔保的做法，表面上減小了股市的波動，穩(wěn)定了市場，但并沒有減少股市的風險，只是將市場參與者的風險轉(zhuǎn)移到政府身上，由此導致了資產(chǎn)質(zhì)量下降和不良資產(chǎn)大量積累，這才是威脅經(jīng)濟體系安全的重大風險。其實，幾乎每項金融活動都蘊含著個別風險，這種風險與營利動機相伴而行，往往成正相關(guān)關(guān)系，它不可避免也無必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動，在期待收益的同時，就要做好承受損失的準備。只有這樣，市場經(jīng)濟才可能成熟起來，投資者才能成長為自擔風險自負盈虧的真正市場主體。由此可見，國家取消各種隱性擔保，促進廣大投資者投資理念成熟起來，已是當務之急。而創(chuàng)業(yè)板市場的設立為此提供了一個契機，它可以通過更為市場化的運作讓投資者深刻體會到“要對自己的行為負責”，糾正錯位的投資理念。從這一點來說，其對市場經(jīng)濟的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導致的風險，在任何市場中都是難以避免的，即使付一點“學費”，也是成長的需要。隨著投資者的日漸成熟，判斷力提高，這類風險自然會降低。

第三，價格風險和道德風險就其來源而言，既有制度性因素，又有人為因素。價格上下波動是市場經(jīng)濟制度的必然。創(chuàng)業(yè)板市場的某些制度如其入市門檻低于主板市場入市門檻、上市企業(yè)股權(quán)可全額流通（主板市場上為部分流通）以及不設漲跌停板制度（或漲跌停限制放寬）等等，這些制度安排給那些價格操縱者和渾水摸魚者提供了較主板市場更為寬松的環(huán)境，從而決定了創(chuàng)業(yè)板市場的風險必然比主板市場的風險高。但這是由創(chuàng)業(yè)板市場的特定功能及定位所決定的，是適應高科技企業(yè)和良好成長性中小企業(yè)發(fā)展要求的，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場的必要性和意義。因此為了防范其風險而去改變某些制度安排，是不合適的。從人為制造的價格風險和道德風險來說，對市場的傷害力是最大、最致命的。人為抬壓價格、披露虛假信息、暗箱操作等不道德行為妨礙了市場的正常運行，破壞了市場的透明度，進而會摧毀投資者對整個市場的信心。一旦投資者對市場喪失了信心，證券市場也就喪失了其生存和發(fā)展的根基。要降低這樣的風險，就要盡力完善某些制度安排。

一、創(chuàng)業(yè)板市場風險的定性分析

創(chuàng)業(yè)板市場是有上市企業(yè)、投資者和風險三個層面的風險，而且與其他部門相比風險較高。上市企業(yè)的風險包括技術(shù)風險和經(jīng)營風險；投資者面臨的風險主要有投資理念不成熟引致的風險、投資判斷失誤導致的風險、價格風險和道德風險；社會層面的風險有市場運作失敗的風險、影響系統(tǒng)性金融安全的風險和社會震蕩的風險。這些風險的來源和性質(zhì)是完全不相同的，有市場自生性的，有成長性的，有人為的，也有因創(chuàng)業(yè)板市場可能帶給社會的沖擊。我們應進行定性分析和區(qū)別對待。

首先，上市企業(yè)所面臨的技術(shù)風險和經(jīng)營風險，是市場經(jīng)濟特征的表現(xiàn)，是任何自主經(jīng)營自負盈虧的企業(yè)主體都不可回避的。可以說，這是市場自生的風險，只要市場經(jīng)濟存在，這些風險也將長期存在。市場之所以有效率，其動力來源是競爭。在競爭中，有追求到經(jīng)濟利益的可能，也有喪失其利益的風險。隨著市場化程度的提高，人才和技術(shù)的競爭空前劇烈，技術(shù)風險和經(jīng)營風險也就更加突出。企業(yè)不上市，同樣也存在這些風險，上市并未使它增大，只不過使它更公開、更透明，有更多的人去關(guān)注它。這些風險在市場經(jīng)濟條件下是永遠客觀存在的，只能降低或減輕，卻永遠無法消滅。降低這類風險，要靠自身從工作的完善入手。技術(shù)人員和經(jīng)營管理人員的素質(zhì)越高，工作越努力，這類風險就越低。所以又可把這類風險視作工作性風險，它來源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力，其降低的空間是很大的。

其次，投資者投資理念不成熟及判斷失誤導致的風險，屬于成長性風險。隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，人們的投資理念日臻成熟，風險意識加強，判斷和駕馭市場的能力提高，風險強度是可相對減輕的，但這種風險就整體而言是不能完全消除的。目前我國投資市場上投資理念不成熟是不爭的事實，投機性強，風險意識淡薄。筆者認為應對此進行認真反思。長期以來，國家一直在為投資者提供隱性擔保。隱性擔保改變了投資者對風險的看法，扭曲了投資者的行為，投資者只關(guān)心是否能從股票投機中獲得高額利潤，不愿成為企業(yè)的長期投資者，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。既然這樣，企業(yè)也就不懈于改善經(jīng)營管理，只關(guān)心怎樣從股市上圈到錢。國家為投資者提供隱性擔保的做法，表面上減小了股市的波動，穩(wěn)定了市場，但并沒有減少股市的風險，只是將市場參與者的風險轉(zhuǎn)移到政府身上，由此導致了資產(chǎn)質(zhì)量下降和不良資產(chǎn)大量積累，這才是威脅經(jīng)濟體系安全的重大風險。其實，幾乎每項金融活動都蘊含著個別風險，這種風險與營利動機相伴而行，往往成正相關(guān)關(guān)系，它不可避免也無必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動，在期待收益的同時，就要做好承受損失的準備。只有這樣，市場經(jīng)濟才可能成熟起來，投資者才能成長為自擔風險自負盈虧的真正市場主體。由此可見，國家取消各種隱性擔保，促進廣大投資者投資理念成熟起來，已是當務之急。而創(chuàng)業(yè)板市場的設立為此提供了一個契機，它可以通過更為市場化的運作讓投資者深刻體會到“要對自己的行為負責”，糾正錯位的投資理念。從這一點來說，其對市場經(jīng)濟的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導致的風險，在任何市場中都是難以避免的，即使付一點“學費”，也是成長的需要。隨著投資者的日漸成熟，判斷力提高，這類風險自然會降低。

第三，價格風險和道德風險就其來源而言，既有制度性因素，又有人為因素。價格上下波動是市場經(jīng)濟制度的必然。創(chuàng)業(yè)板市場的某些制度如其入市門檻低于主板市場入市門檻、上市企業(yè)股權(quán)可全額流通（主板市場上為部分流通）以及不設漲跌停板制度（或漲跌停限制放寬）等等，這些制度安排給那些價格操縱者和渾水摸魚者提供了較主板市場更為寬松的環(huán)境，從而決定了創(chuàng)業(yè)板市場的風險必然比主板市場的風險高。但這是由創(chuàng)業(yè)板市場的特定功能及定位所決定的，是適應高科技企業(yè)和良好成長性中小企業(yè)發(fā)展要求的，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場的必要性和意義。因此為了防范其風險而去改變某些制度安排，是不合適的。從人為制造的價格風險和道德風險來說，對市場的傷害力是最大、最致命的。人為抬壓價格、披露虛假信息、暗箱操作等不道德行為妨礙了市場的正常運行，破壞了市場的透明度，進而會摧毀投資者對整個市場的信心。一旦投資者對市場喪失了信心，證券市場也就喪失了其生存和發(fā)展的根基。要降低這樣的風險，就要盡力完善某些制度安排。

第四，創(chuàng)業(yè)板市場的社會風險是創(chuàng)業(yè)板市場可能對社會產(chǎn)生的沖擊，是較難把握的風險，也是創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未能推出的原因之一。確實，在一個體制剛剛轉(zhuǎn)軌、市場化程度不高、初步參與世界經(jīng)濟大流的發(fā)展中國家，一旦因為股市原因發(fā)生社會風險，后果是很嚴重的。但是，既已加入WTO融入世界經(jīng)濟，為了提高競爭力，就要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提升并尋求新的經(jīng)濟增長點，從而要求具備相應的金融支持系統(tǒng)。世界上有些國家的二板市場在這方面已發(fā)揮了顯著的作用。如果我國再按兵不動，不通過嘗試在實踐中學習，豈不更加落后了？況且社會風險的爆發(fā)不是突然間發(fā)生的，有較長時間的積累過程，是前述各種風險的總匯集。如果在前述各方面做好了工作，把技術(shù)風險、經(jīng)營風險、投資風險、道德風險、價格風險都降低到最低限度，健全各項制度，防患于未然，也就無法形成社會震蕩的大氣候。所以，不能再顧慮重重，應盡快把這種“可上市”或“退出”機制建立起來。機制的建立是重要的，運作方面則可在實踐中總結(jié)經(jīng)驗教訓，在探索中前進。目前，我國高新技術(shù)企業(yè)和民營中小型企業(yè)正蓬勃發(fā)展，民間投資資金豐富，二板市場建立起來后，只要引導有方，運作方面應不會出現(xiàn)交投清淡問題。至于影響系統(tǒng)性金融安全的風險，加入WTO后因要執(zhí)行國民待遇條款，即使不推出二板市場也同樣存在。國家必須根據(jù)新情況做出新的金融制度安排以抵御境外游資的沖擊。因此，筆者認為，在國家新的金融制度安排的框架內(nèi)，加強對二板市場的引導和監(jiān)管，二板市場對系統(tǒng)性金融安全可能造成的風險是完全可以防范的。不能因為加入WTO后風險度增大了，而妨礙二板市場的推出。

創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場之外的一個股票交易市場，同主板市場既有聯(lián)系，又在功能、定位上有所區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板市場是解決新興高新技術(shù)企業(yè)和中小型民營企業(yè)融資問題的多種思路中較為理想的一種，也是建立創(chuàng)業(yè)投資體系和風險投資退出機制，促進科研成果商業(yè)化、工程化，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整促進產(chǎn)業(yè)升級，形成國民經(jīng)濟新增長點的一大思路。但它又是一個高風險的市場，所以在設立時要特別謹慎。我國從20世紀80年代就開始醞釀建立創(chuàng)業(yè)投資體系以促進高新技術(shù)發(fā)展，并一直進行調(diào)研、商討方案、專家論證，成立了創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，做了大量準備工作。但時至今日，創(chuàng)業(yè)板仍未正式推出。何以如此？看來，創(chuàng)業(yè)板市場的高風險在加入WTO后金融領域?qū)⑷骈_放的大背景下更顯突出了，風險度更增大了。這可能是障礙創(chuàng)業(yè)板市場推出的重要原因之一。本文擬就創(chuàng)業(yè)板市場風險談一點自己初淺的看法。

一、創(chuàng)業(yè)板市場風險的定性分析

創(chuàng)業(yè)板市場是有上市企業(yè)、投資者和風險三個層面的風險，而且與其他部門相比風險較高。上市企業(yè)的風險包括技術(shù)風險和經(jīng)營風險；投資者面臨的風險主要有投資理念不成熟引致的風險、投資判斷失誤導致的風險、價格風險和道德風險；社會層面的風險有市場運作失敗的風險、影響系統(tǒng)性金融安全的風險和社會震蕩的風險。這些風險的來源和性質(zhì)是完全不相同的，有市場自生性的，有成長性的，有人為的，也有因創(chuàng)業(yè)板市場可能帶給社會的沖擊。我們應進行定性分析和區(qū)別對待。

首先，上市企業(yè)所面臨的技術(shù)風險和經(jīng)營風險，是市場經(jīng)濟特征的表現(xiàn)，是任何自主經(jīng)營自負盈虧的企業(yè)主體都不可回避的。可以說，這是市場自生的風險，只要市場經(jīng)濟存在，這些風險也將長期存在。市場之所以有效率，其動力來源是競爭。在競爭中，有追求到經(jīng)濟利益的可能，也有喪失其利益的風險。隨著市場化程度的提高，人才和技術(shù)的競爭空前劇烈，技術(shù)風險和經(jīng)營風險也就更加突出。企業(yè)不上市，同樣也存在這些風險，上市并未使它增大，只不過使它更公開、更透明，有更多的人去關(guān)注它。這些風險在市場經(jīng)濟條件下是永遠客觀存在的，只能降低或減輕，卻永遠無法消滅。降低這類風險，要靠自身從工作的完善入手。技術(shù)人員和經(jīng)營管理人員的素質(zhì)越高，工作越努力，這類風險就越低。所以又可把這類風險視作工作性風險，它來源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力，其降低的空間是很大的。

其次，投資者投資理念不成熟及判斷失誤導致的風險，屬于成長性風險。隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，人們的投資理念日臻成熟，風險意識加強，判斷和駕馭市場的能力提高，風險強度是可相對減輕的，但這種風險就整體而言是不能完全消除的。目前我國投資市場上投資理念不成熟是不爭的事實，投機性強，風險意識淡薄。筆者認為應對此進行認真反思。長期以來，國家一直在為投資者提供隱性擔保。隱性擔保改變了投資者對風險的看法，扭曲了投資者的行為，投資者只關(guān)心是否能從股票投機中獲得高額利潤，不愿成為企業(yè)的長期投資者，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。既然這樣，企業(yè)也就不懈于改善經(jīng)營管理，只關(guān)心怎樣從股市上圈到錢。國家為投資者提供隱性擔保的做法，表面上減小了股市的波動，穩(wěn)定了市場，但并沒有減少股市的風險，只是將市場參與者的風險轉(zhuǎn)移到政府身上，由此導致了資產(chǎn)質(zhì)量下降和不良資產(chǎn)大量積累，這才是威脅經(jīng)濟體系安全的重大風險。其實，幾乎每項金融活動都蘊含著個別風險，這種風險與營利動機相伴而行，往往成正相關(guān)關(guān)系，它不可避免也無必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動，在期待收益的同時，就要做好承受損失的準備。只有這樣，市場經(jīng)濟才可能成熟起來，投資者才能成長為自擔風險自負盈虧的真正市場主體。由此可見，國家取消各種隱性擔保，促進廣大投資者投資理念成熟起來，已是當務之急。而創(chuàng)業(yè)板市場的設立為此提供了一個契機，它可以通過更為市場化的運作讓投資者深刻體會到“要對自己的行為負責”，糾正錯位的投資理念。從這一點來說，其對市場經(jīng)濟的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導致的風險，在任何市場中都是難以避免的，即使付一點“學費”，也是成長的需要。隨著投資者的日漸成熟，判斷力提高，這類風險自然會降低。

第三，價格風險和道德風險就其來源而言，既有制度性因素，又有人為因素。價格上下波動是市場經(jīng)濟制度的必然。創(chuàng)業(yè)板市場的某些制度如其入市門檻低于主板市場入市門檻、上市企業(yè)股權(quán)可全額流通（主板市場上為部分流通）以及不設漲跌停板制度（或漲跌停限制放寬）等等，這些制度安排給那些價格操縱者和渾水摸魚者提供了較主板市場更為寬松的環(huán)境，從而決定了創(chuàng)業(yè)板市場的風險必然比主板市場的風險高。但這是由創(chuàng)業(yè)板市場的特定功能及定位所決定的，是適應高科技企業(yè)和良好成長性中小企業(yè)發(fā)展要求的，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場的必要性和意義。因此為了防范其風險而去改變某些制度安排，是不合適的。從人為制造的價格風險和道德風險來說，對市場的傷害力是最大、最致命的。人為抬壓價格、披露虛假信息、暗箱操作等不道德行為妨礙了市場的正常運行，破壞了市場的透明度，進而會摧毀投資者對整個市場的信心。一旦投資者對市場喪失了信心，證券市場也就喪失了其生存和發(fā)展的根基。要降低這樣的風險，就要盡力完善某些制度安排。

創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場之外的一個股票交易市場,同主板市場既有聯(lián)系,又在功能、定位上有所區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板市場是解決新興高新技術(shù)企業(yè)和中小型民營企業(yè)融資問題的多種思路中較為理想的一種,也是建立創(chuàng)業(yè)投資體系和風險投資退出機制,促進科研成果商業(yè)化、工程化,促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整促進產(chǎn)業(yè)升級,形成國民經(jīng)濟新增長點的一大思路。但它又是一個高風險的市場,所以在設立時要特別謹慎。我國從20世紀80年代就開始醞釀建立創(chuàng)業(yè)投資體系以促進高新技術(shù)發(fā)展,并一直進行調(diào)研、商討方案、專家論證,成立了創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會,做了大量準備工作。但時至今日,創(chuàng)業(yè)板仍未正式推出。何以如此?看來,創(chuàng)業(yè)板市場的高風險在加入WTO后金融領域?qū)⑷骈_放的大背景下更顯突出了,風險度更增大了。這可能是障礙創(chuàng)業(yè)板市場推出的重要原因之一。本文擬就創(chuàng)業(yè)板市場風險談一點自己初淺的看法。

一、創(chuàng)業(yè)板市場風險的定性分析

創(chuàng)業(yè)板市場是有上市企業(yè)、投資者和風險三個層面的風險,而且與其他部門相比風險較高。上市企業(yè)的風險包括技術(shù)風險和經(jīng)營風險;投資者面臨的風險主要有投資理念不成熟引致的風險、投資判斷失誤導致的風險、價格風險和道德風險;社會層面的風險有市場運作失敗的風險、影響系統(tǒng)性金融安全的風險和社會震蕩的風險。這些風險的來源和性質(zhì)是完全不相同的,有市場自生性的,有成長性的,有人為的,也有因創(chuàng)業(yè)板市場可能帶給社會的沖擊。我們應進行定性分析和區(qū)別對待。

首先,上市企業(yè)所面臨的技術(shù)風險和經(jīng)營風險,是市場經(jīng)濟特征的表現(xiàn),是任何自主經(jīng)營自負盈虧的企業(yè)主體都不可回避的。可以說,這是市場自生的風險,只要市場經(jīng)濟存在,這些風險也將長期存在。市場之所以有效率,其動力來源是競爭。在競爭中,有追求到經(jīng)濟利益的可能,也有喪失其利益的風險。隨著市場化程度的提高,人才和技術(shù)的競爭空前劇烈,技術(shù)風險和經(jīng)營風險也就更加突出。企業(yè)不上市,同樣也存在這些風險,上市并未使它增大,只不過使它更公開、更透明,有更多的人去關(guān)注它。這些風險在市場經(jīng)濟條件下是永遠客觀存在的,只能降低或減輕,卻永遠無法消滅。降低這類風險,要靠自身從工作的完善入手。技術(shù)人員和經(jīng)營管理人員的素質(zhì)越高,工作越努力,這類風險就越低。所以又可把這類風險視作工作性風險,它來源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力,其降低的空間是很大的。

其次,投資者投資理念不成熟及判斷失誤導致的風險,屬于成長性風險。隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展,人們的投資理念日臻成熟,風險意識加強,判斷和駕馭市場的能力提高,風險強度是可相對減輕的,但這種風險就整體而言是不能完全消除的。目前我國投資市場上投資理念不成熟是不爭的事實,投機性強,風險意識淡薄。筆者認為應對此進行認真反思。長期以來,國家一直在為投資者提供隱性擔保。隱性擔保改變了投資者對風險的看法,扭曲了投資者的行為,投資者只關(guān)心是否能從股票投機中獲得高額利潤,不愿成為企業(yè)的長期投資者,監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。既然這樣,企業(yè)也就不懈于改善經(jīng)營管理,只關(guān)心怎樣從股市上圈到錢。國家為投資者提供隱性擔保的做法,表面上減小了股市的波動,穩(wěn)定了市場,但并沒有減少股市的風險,只是將市場參與者的風險轉(zhuǎn)移到政府身上,由此導致了資產(chǎn)質(zhì)量下降和不良資產(chǎn)大量積累,這才是威脅經(jīng)濟體系安全的重大風險。其實,幾乎每項金融活動都蘊含著個別風險,這種風險與營利動機相伴而行,往往成正相關(guān)關(guān)系,它不可避免也無必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動,在期待收益的同時,就要做好承受損失的準備。只有這樣,市場經(jīng)濟才可能成熟起來,投資者才能成長為自擔風險自負盈虧的真正市場主體。由此可見,國家取消各種隱性擔保,促進廣大投資者投資理念成熟起來,已是當務之急。而創(chuàng)業(yè)板市場的設立為此提供了一個契機,它可以通過更為市場化的運作讓投資者深刻體會到“要對自己的行為負責”,糾正錯位的投資理念。從這一點來說,其對市場經(jīng)濟的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導致的風險,在任何市場中都是難以避免的,即使付一點“學費”,也是成長的需要。隨著投資者的日漸成熟,判斷力提高,這類風險自然會降低。

第三,價格風險和道德風險就其來源而言,既有制度性因素,又有人為因素。價格上下波動是市場經(jīng)濟制度的必然。創(chuàng)業(yè)板市場的某些制度如其入市門檻低于主板市場入市門檻、上市企業(yè)股權(quán)可全額流通(主板市場上為部分流通)以及不設漲跌停板制度(或漲跌停限制放寬)等等,這些制度安排給那些價格操縱者和渾水摸魚者提供了較主板市場更為寬松的環(huán)境,從而決定了創(chuàng)業(yè)板市場的風險必然比主板市場的風險高。但這是由創(chuàng)業(yè)板市場的特定功能及定位所決定的,是適應高科技企業(yè)和良好成長性中小企業(yè)發(fā)展要求的,體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場的必要性和意義。因此為了防范其風險而去改變某些制度安排,是不合適的。從人為制造的價格風險和道德風險來說,對市場的傷害力是最大、最致命的。人為抬壓價格、披露虛假信息、暗箱操作等不道德行為妨礙了市場的正常運行,破壞了市場的透明度,進而會摧毀投資者對整個市場的信心。一旦投資者對市場喪失了信心,證券市場也就喪失了其生存和發(fā)展的根基。要降低這樣的風險,就要盡力完善某些制度安排。

創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場之外的一個股票交易市場，同主板市場既有聯(lián)系，又在功能、定位上有所區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板市場是解決新興高新技術(shù)企業(yè)和中小型民營企業(yè)融資問題的多種思路中較為理想的一種，也是建立創(chuàng)業(yè)投資體系和風險投資退出機制，促進科研成果商業(yè)化、工程化，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整促進產(chǎn)業(yè)升級，形成國民經(jīng)濟新增長點的一大思路。但它又是一個高風險的市場，所以在設立時要特別謹慎。我國從20世紀80年代就開始醞釀建立創(chuàng)業(yè)投資體系以促進高新技術(shù)發(fā)展，并一直進行調(diào)研、商討方案、專家論證，成立了創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，做了大量準備工作。但時至今日，創(chuàng)業(yè)板仍未正式推出。何以如此？看來，創(chuàng)業(yè)板市場的高風險在加入WTO后金融領域?qū)⑷骈_放的大背景下更顯突出了，風險度更增大了。這可能是障礙創(chuàng)業(yè)板市場推出的重要原因之一。本文擬就創(chuàng)業(yè)板市場風險談一點自己初淺的看法。

一、創(chuàng)業(yè)板市場風險的定性分析

創(chuàng)業(yè)板市場是有上市企業(yè)、投資者和風險三個層面的風險，而且與其他部門相比風險較高。上市企業(yè)的風險包括技術(shù)風險和經(jīng)營風險；投資者面臨的風險主要有投資理念不成熟引致的風險、投資判斷失誤導致的風險、價格風險和道德風險；社會層面的風險有市場運作失敗的風險、影響系統(tǒng)性金融安全的風險和社會震蕩的風險。這些風險的來源和性質(zhì)是完全不相同的，有市場自生性的，有成長性的，有人為的，也有因創(chuàng)業(yè)板市場可能帶給社會的沖擊。我們應進行定性分析和區(qū)別對待。

首先，上市企業(yè)所面臨的技術(shù)風險和經(jīng)營風險，是市場經(jīng)濟特征的表現(xiàn)，是任何自主經(jīng)營自負盈虧的企業(yè)主體都不可回避的。可以說，這是市場自生的風險，只要市場經(jīng)濟存在，這些風險也將長期存在。市場之所以有效率，其動力來源是競爭。在競爭中，有追求到經(jīng)濟利益的可能，也有喪失其利益的風險。隨著市場化程度的提高，人才和技術(shù)的競爭空前劇烈，技術(shù)風險和經(jīng)營風險也就更加突出。企業(yè)不上市，同樣也存在這些風險，上市并未使它增大，只不過使它更公開、更透明，有更多的人去關(guān)注它。這些風險在市場經(jīng)濟條件下是永遠客觀存在的，只能降低或減輕，卻永遠無法消滅。降低這類風險，要靠自身從工作的完善入手。技術(shù)人員和經(jīng)營管理人員的素質(zhì)越高，工作越努力，這類風險就越低。所以又可把這類風險視作工作性風險，它來源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力，其降低的空間是很大的。

其次，投資者投資理念不成熟及判斷失誤導致的風險，屬于成長性風險。隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，人們的投資理念日臻成熟，風險意識加強，判斷和駕馭市場的能力提高，風險強度是可相對減輕的，但這種風險就整體而言是不能完全消除的。目前我國投資市場上投資理念不成熟是不爭的事實，投機性強，風險意識淡薄。筆者認為應對此進行認真反思。長期以來，國家一直在為投資者提供隱性擔保。隱性擔保改變了投資者對風險的看法，扭曲了投資者的行為，投資者只關(guān)心是否能從股票投機中獲得高額利潤，不愿成為企業(yè)的長期投資者，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。既然這樣，企業(yè)也就不懈于改善經(jīng)營管理，只關(guān)心怎樣從股市上圈到錢。國家為投資者提供隱性擔保的做法，表面上減小了股市的波動，穩(wěn)定了市場，但并沒有減少股市的風險，只是將市場參與者的風險轉(zhuǎn)移到政府身上，由此導致了資產(chǎn)質(zhì)量下降和不良資產(chǎn)大量積累，這才是威脅經(jīng)濟體系安全的重大風險。其實，幾乎每項金融活動都蘊含著個別風險，這種風險與營利動機相伴而行，往往成正相關(guān)關(guān)系，它不可避免也無必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動，在期待收益的同時，就要做好承受損失的準備。只有這樣，市場經(jīng)濟才可能成熟起來，投資者才能成長為自擔風險自負盈虧的真正市場主體。由此可見，國家取消各種隱性擔保，促進廣大投資者投資理念成熟起來，已是當務之急。而創(chuàng)業(yè)板市場的設立為此提供了一個契機，它可以通過更為市場化的運作讓投資者深刻體會到“要對自己的行為負責”，糾正錯位的投資理念。從這一點來說，其對市場經(jīng)濟的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導致的風險，在任何市場中都是難以避免的，即使付一點“學費”，也是成長的需要。隨著投資者的日漸成熟，判斷力提高，這類風險自然會降低。

第三，價格風險和道德風險就其來源而言，既有制度性因素，又有人為因素。價格上下波動是市場經(jīng)濟制度的必然。創(chuàng)業(yè)板市場的某些制度如其入市門檻低于主板市場入市門檻、上市企業(yè)股權(quán)可全額流通（主板市場上為部分流通）以及不設漲跌停板制度（或漲跌停限制放寬）等等，這些制度安排給那些價格操縱者和渾水摸魚者提供了較主板市場更為寬松的環(huán)境，從而決定了創(chuàng)業(yè)板市場的風險必然比主板市場的風險高。但這是由創(chuàng)業(yè)板市場的特定功能及定位所決定的，是適應高科技企業(yè)和良好成長性中小企業(yè)發(fā)展要求的，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場的必要性和意義。因此為了防范其風險而去改變某些制度安排，是不合適的。從人為制造的價格風險和道德風險來說，對市場的傷害力是最大、最致命的。人為抬壓價格、披露虛假信息、暗箱操作等不道德行為妨礙了市場的正常運行，破壞了市場的透明度，進而會摧毀投資者對整個市場的信心。一旦投資者對市場喪失了信心，證券市場也就喪失了其生存和發(fā)展的根基。要降低這樣的風險，就要盡力完善某些制度安排。

一、創(chuàng)業(yè)板市場風險的定性分析

創(chuàng)業(yè)板市場是有上市企業(yè)、投資者和風險三個層面的風險，而且與其他部門相比風險較高。上市企業(yè)的風險包括技術(shù)風險和經(jīng)營風險；投資者面臨的風險主要有投資理念不成熟引致的風險、投資判斷失誤導致的風險、價格風險和道德風險；社會層面的風險有市場運作失敗的風險、影響系統(tǒng)性金融安全的風險和社會震蕩的風險。這些風險的來源和性質(zhì)是完全不相同的，有市場自生性的，有成長性的，有人為的，也有因創(chuàng)業(yè)板市場可能帶給社會的沖擊。我們應進行定性分析和區(qū)別對待。

首先，上市企業(yè)所面臨的技術(shù)風險和經(jīng)營風險，是市場經(jīng)濟特征的表現(xiàn)，是任何自主經(jīng)營自負盈虧的企業(yè)主體都不可回避的。可以說，這是市場自生的風險，只要市場經(jīng)濟存在，這些風險也將長期存在。市場之所以有效率，其動力來源是競爭。在競爭中，有追求到經(jīng)濟利益的可能，也有喪失其利益的風險。隨著市場化程度的提高，人才和技術(shù)的競爭空前劇烈，技術(shù)風險和經(jīng)營風險也就更加突出。企業(yè)不上市，同樣也存在這些風險，上市并未使它增大，只不過使它更公開、更透明，有更多的人去關(guān)注它。這些風險在市場經(jīng)濟條件下是永遠客觀存在的，只能降低或減輕，卻永遠無法消滅。降低這類風險，要靠自身從工作的完善入手。技術(shù)人員和經(jīng)營管理人員的素質(zhì)越高，工作越努力，這類風險就越低。所以又可把這類風險視作工作性風險，它來源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力，其降低的空間是很大的。

其次，投資者投資理念不成熟及判斷失誤導致的風險，屬于成長性風險。隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，人們的投資理念日臻成熟，風險意識加強，判斷和駕馭市場的能力提高，風險強度是可相對減輕的，但這種風險就整體而言是不能完全消除的。目前我國投資市場上投資理念不成熟是不爭的事實，投機性強，風險意識淡薄。筆者認為應對此進行認真反思。長期以來，國家一直在為投資者提供隱性擔保。隱性擔保改變了投資者對風險的看法，扭曲了投資者的行為，投資者只關(guān)心是否能從股票投機中獲得高額利潤，不愿成為企業(yè)的長期投資者，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。既然這樣，企業(yè)也就不懈于改善經(jīng)營管理，只關(guān)心怎樣從股市上圈到錢。國家為投資者提供隱性擔保的做法，表面上減小了股市的波動，穩(wěn)定了市場，但并沒有減少股市的風險，只是將市場參與者的風險轉(zhuǎn)移到政府身上，由此導致了資產(chǎn)質(zhì)量下降和不良資產(chǎn)大量積累，這才是威脅經(jīng)濟體系安全的重大風險。其實，幾乎每項金融活動都蘊含著個別風險，這種風險與營利動機相伴而行，往往成正相關(guān)關(guān)系，它不可避免也無必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動，在期待收益的同時，就要做好承受損失的準備。只有這樣，市場經(jīng)濟才可能成熟起來，投資者才能成長為自擔風險自負盈虧的真正市場主體。由此可見，國家取消各種隱性擔保，促進廣大投資者投資理念成熟起來，已是當務之急。而創(chuàng)業(yè)板市場的設立為此提供了一個契機，它可以通過更為市場化的運作讓投資者深刻體會到“要對自己的行為負責”，糾正錯位的投資理念。從這一點來說，其對市場經(jīng)濟的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導致的風險，在任何市場中都是難以避免的，即使付一點“學費”，也是成長的需要。隨著投資者的日漸成熟，判斷力提高，這類風險自然會降低。

第三，價格風險和道德風險就其來源而言，既有制度性因素，又有人為因素。價格上下波動是市場經(jīng)濟制度的必然。創(chuàng)業(yè)板市場的某些制度如其入市門檻低于主板市場入市門檻、上市企業(yè)股權(quán)可全額流通（主板市場上為部分流通）以及不設漲跌停板制度（或漲跌停限制放寬）等等，這些制度安排給那些價格操縱者和渾水摸魚者提供了較主板市場更為寬松的環(huán)境，從而決定了創(chuàng)業(yè)板市場的風險必然比主板市場的風險高。但這是由創(chuàng)業(yè)板市場的特定功能及定位所決定的，是適應高科技企業(yè)和良好成長性中小企業(yè)發(fā)展要求的，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場的必要性和意義。因此為了防范其風險而去改變某些制度安排，是不合適的。從人為制造的價格風險和道德風險來說，對市場的傷害力是最大、最致命的。人為抬壓價格、披露虛假信息、暗箱操作等不道德行為妨礙了市場的正常運行，破壞了市場的透明度，進而會摧毀投資者對整個市場的信心。一旦投資者對市場喪失了信心，證券市場也就喪失了其生存和發(fā)展的根基。要降低這樣的風險，就要盡力完善某些制度安排。

第四，創(chuàng)業(yè)板市場的社會風險是創(chuàng)業(yè)板市場可能對社會產(chǎn)生的沖擊，是較難把握的風險，也是創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未能推出的原因之一。確實，在一個體制剛剛轉(zhuǎn)軌、市場化程度不高、初步參與世界經(jīng)濟大流的發(fā)展中國家，一旦因為股市原因發(fā)生社會風險，后果是很嚴重的。但是，既已加入WTO融入世界經(jīng)濟，為了提高競爭力，就要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提升并尋求新的經(jīng)濟增長點，從而要求具備相應的金融支持系統(tǒng)。世界上有些國家的二板市場在這方面已發(fā)揮了顯著的作用。如果我國再按兵不動，不通過嘗試在實踐中學習，豈不更加落后了？況且社會風險的爆發(fā)不是突然間發(fā)生的，有較長時間的積累過程，是前述各種風險的總匯集。如果在前述各方面做好了工作，把技術(shù)風險、經(jīng)營風險、投資風險、道德風險、價格風險都降低到最低限度，健全各項制度，防患于未然，也就無法形成社會震蕩的大氣候。所以，不能再顧慮重重，應盡快把這種“可上市”或“退出”機制建立起來。機制的建立是重要的，運作方面則可在實踐中總結(jié)經(jīng)驗教訓，在探索中前進。目前，我國高新技術(shù)企業(yè)和民營中小型企業(yè)正蓬勃發(fā)展，民間投資資金豐富，二板市場建立起來后，只要引導有方，運作方面應不會出現(xiàn)交投清淡問題。至于影響系統(tǒng)性金融安全的風險，加入WTO后因要執(zhí)行國民待遇條款，即使不推出二板市場也同樣存在。國家必須根據(jù)新情況做出新的金融制度安排以抵御境外游資的沖擊。因此，筆者認為，在國家新的金融制度安排的框架內(nèi)，加強對二板市場的引導和監(jiān)管，二板市場對系統(tǒng)性金融安全可能造成的風險是完全可以防范的。不能因為加入WTO后風險度增大了，而妨礙二板市場的推出。

二板市場又稱第二板市場、第二交易系統(tǒng),是與現(xiàn)有證券市場即第一板或主板市場相對應而存在的概念。通俗地說,凡屬與針對大型成熟企業(yè)的主板市場相對應、面向中小企業(yè)的證券市場,就是二板市場。在納斯達克市場成功運作的示范下,二板市場已成為全球資本市場的亮點。

發(fā)展概況:全球“克隆”納斯達克

近十幾年,為了扶持中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展,世界上不少國家和地區(qū)紛紛探索設立二板市場,以建立一種有利于支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、有利于中小企業(yè)融資的金融體系。

美國納斯達克市場堪稱國際二板市場的典范。它成立于1971年,是一個支持技術(shù)創(chuàng)新的市場。到1999年12月底,納斯達克市場共有4800多家上市公司,市值達5.2萬億美元。在全部上市公司中,約有近2000家高科技公司,比重高達40%左右。經(jīng)過不到30年時間的發(fā)展,納斯達克市場的成交額和市值等指標已與紐約證券交易所不分伯仲,并確立了成為全球最大證券市場的發(fā)展戰(zhàn)略。

以美國納斯達克為樣板,歐洲、日本、加拿大等相繼設立了為中小企業(yè)及高科技企業(yè)服務的二板市場,滿足了以高科技為主導的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需要。1996年9月,為吸引新興中小企業(yè)和高科技企業(yè),歐洲12個國家90多家金融機構(gòu)以歐洲證券經(jīng)紀商協(xié)會（EASD）為母體,成立了歐洲證券經(jīng)紀商協(xié)會自動報價市場（EASDAQ）。英國1995年6月成立了專門為中小企業(yè)融資服務的另類投資市場（AIM）,目前已吸引了200多家企業(yè)上市。1997年年初,德國交易所股份公司成立了面向中小企業(yè)的“新市場”,現(xiàn)已成為歐洲最為成功的二板市場。日本店頭市場（OTC）1991年模仿納斯達克引入了交易自動報價系統(tǒng),市場規(guī)模迅速擴大。1999年11月,東京證券交易所又推出了日本高增長新興公司市場（MOTHERS）,主要針對比場外交易市場公司規(guī)模更小的創(chuàng)新企業(yè)。進入90年代后,加拿大溫哥華證券交易所被定位為全球領先的風險投資證券交易所,轉(zhuǎn)向為高科技企業(yè)和中小企業(yè)融資服務,并特別設有造殼上市方式,對中小企業(yè)的成長有特殊的意義。

與此同時,亞洲等新興市場國家和地區(qū)也仿照納斯達克設立了專職服務于成長性的中小高科技企業(yè)的股票市場。新加坡證券交易所的交易自動報價系統(tǒng)（SESDAQ）于1987年12月正式啟動,它主要為那些尚不能符合主板市場上市要求的公司而設立的。馬來西亞吉隆坡證交所于1988年11月推出二板市場后,又于1997年5月成立了馬來西亞自動報價市場（MESDAQ）,主要針對成長型尤其是高科技公司。1996年7月,韓國漢城股市在已有的場外交易市場基礎上建立了“高斯達克”（KOSDAQ）。泰國證券交易所也于1999年6月成立了另類投資市場。

提要】我國的創(chuàng)業(yè)板市場正在初步形成之中，它是拓寬中小企業(yè)融資渠道，推進中小企業(yè)發(fā)展的新途徑。在創(chuàng)業(yè)板市場上一直被人們關(guān)注的是高科技類企業(yè)，本文探討的是對于非高科技類的中小企業(yè)來說，在創(chuàng)業(yè)板市場上融資的可行性及其戰(zhàn)略定位和上市策略。

【關(guān)鍵詞】非高科技中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場融資

一、上市—拓寬中小企業(yè)融資渠道

1.融資難的現(xiàn)實

“中小企業(yè)融資難”是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，在對上海市資金融通問題的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)：在生產(chǎn)經(jīng)營上融資“較困難”、“很困難”和“不存在困難”的企業(yè)比例分別是68%、14%、18%。在有項目投資的企業(yè)中，37%的企業(yè)依靠自有資金，29%的企業(yè)依靠銀行貸款。調(diào)查樣本的平均銀行長期借款額是49萬，平均短期借款額是554萬，兩者之比是11：1。可見貸款在中小企業(yè)項目投資中作用不大。《新聞報》1998年4月9日的資料顯示，63%的中小企業(yè)近期內(nèi)沒有投資打算，其主要原因就是資金難以落實，這一比例遠遠高于大企業(yè)。

2.創(chuàng)業(yè)板市場是推動中小企業(yè)發(fā)展的助推器