次貸危機的啟示和反思范文
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篇1
關鍵詞：次貸危機 行為金融學 金融監管
2008年發生在美國的次貸危機引發了一系列的次級抵押貸款機構、投資基金大范圍破產以及資本市場的劇烈震蕩，同時導致全球主要金融市場出現嚴重的流動性危機。從2006年春季開始美國的“次貸危機”出現萌芽，一直到2007年8月基準利率連續上升和房地產價格下跌引爆了次貸危機，危機全面爆發并席卷世界主要金融市場。此次次貸危機起源于信貸危機， 先是在信貸市場和資本市場之間相互傳遞， 然后傳導至實體經濟并逐漸向全球蔓延。
一、經濟學角度看次貸危機成因
（一）新自由主義思潮
美國次貸危機生成的大背景是二十世紀八十年代以來美國金融業的放松管制與自由化。新自由主義思潮的一個重要特征就是放開金融管制。20世紀80年代里根政府執政以來，美國通過修訂法律，不斷放寬金融行業的限制，鼓勵和推進金融創新和自由化。大量的金融創新和金融衍生品工具將RMBS的泡沫不斷吹大，直到不斷的加息刺破了這個巨大的泡沫，而此時其積累的能量已經達到摧毀整個市場。
（二）金融創新和監管缺位
在美國，金融機構將次級貸款進行信貸資產證券化和流通債券再證券化，使抵押貸款的結構更加復雜化。金融機構在購買MBS 形成的資產池后， 再進行下一步的證券化操作進而形成CDOs，之后再由評級公司對其進行評級，不斷形成新的衍生品。疊加的的衍生品使風險不斷加大，杠桿率也加大。一旦出現按揭貸款違約時， 這必然導致基礎資產池惡化，此時各類衍生品面臨的風險則會更大。
（三）信用評級機構的利益扭曲
信用評級機構在次貸危機中扮演了雙重的角色，既是參與者，也是監督者。這必然導致其無法保持客觀、中立。普通投資者主要根據評級公司的信用等級來判斷投資的風險，然而在次貸危機中，評級公司卻積極的參與到債務抵押債券的打包過程中。在自己的評級模型中與投資銀行一起評估債務抵押債券，這無異于自吹自擂。
但是，評級公司對抵押貸款的債務抵押債券的評級收費是其他類評級的3倍，這為評級公司帶來了豐厚的利潤，因此，信用評級機構在次貸危機中扮演了擴大風險的催化劑角色。
二、美國次貸危機對我國的啟示
（一）對我國金融行業發展的啟示
金融衍生產品具有十分明顯的轉嫁和放大風險的功能。資產證券化在不斷增強市場流動性和為單一金融機構分散風險的同時，也將更多的金融機構以流動性為基礎串聯在一起，一旦其中任何一個環節出現問題，就會引起鏈條反應，將基礎抵押品市場的信用風險迅速擴散到衍生品市場，從而快速波及到貸款抵押機構、衍生品投資者和監管部門等各個相關機構。
因此，我國銀行在開發和參與任何結構性金融產品前， 必須深刻理解定價模型背后的各種參數及其對潛在風險報酬的影響， 絕不輕易涉足自己銀行風險盡職團隊都不理解的產品。衍生品市場的發展是一柄“雙刃劍”，其相關產品雖然可以對沖風險，但不會消滅風險。對于銀行和監管機構而言，加強對衍生品市場的風險控制和監管是核心。
（二）對我國房地產行業發展的啟示
房地產業的不良發展會導致金融業的危機，使金融體系的穩定性遭到極大的破壞，影響整個國民經濟的發展。美國次貸危機的教訓啟示我們，控制房地產市場貸款質量審核以及房地產相關金融衍生品市場風險具有重要意義。但是，與此同時我國當務之是急需建立一套有效的居民住房保障制度，才是房地產回歸居住的本質，才能促進房地產行業健康穩定的發展。
參考文獻：
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篇2
論文摘要:在世界金融危機環境下,我國商業銀行必須加大信貸風險管理的力度,將商業銀行自身價值的所有來源包含在管理范圍內,通過分析找出引起商業銀行不確定性的內、外部變量,對其變化趨勢持續地進行監督其,這樣就可以幫助管理層在商業銀行的安全性、流動性、效益性間找到平衡點,使商業銀行躲開前面的未知風險,保持持續健康的發展態勢。
一、世界金融危機的概念及爆發誘因
全球性的金融危機是由美國的次貸危機所引起的,從表面上看,次級債問題是由美國低收入者的房貸所引發的。實質上,本次危機是源于刺激經濟的目標下過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用,使狀況愈演愈烈終致危機惡化。而貫穿始終的問題是:無論是監管者、金融機構和個人都存在著忽視信貸風險管理的通病。金融機構特別是投資銀行,在追求業績的利益驅使下,片面的追求業務規模和業務利潤的快速增長,而忽視風險甚至無視風險。從業人員的道德水準與風險管控水平直線下降;另一方面,金融機構對金融衍生工具過分信任,認為一切風險可以通過工具創新轉嫁給別人,忽視了衍生工具內在的風險,最終導致金融風險被成倍地放大。
商業銀行作為專門經營貨幣的特殊企業,具有高負債性和高外部性的特點,這就使其不僅追逐收益性,也必須關注安全性和流動性。而作為發展中國家的商業銀行又擔負著“轉型與發展”的雙重使命,這必然使信貸風險不斷積累。在當前的外部環境下,信貸風險管理已不再是對風險的規避和對沖的博弈術,而是一種保值增值的差別化技能。信用評級機構則在此中扮演了極其不光彩的角色,甚至故意為投資銀行提高其產品的信用等級,某種程度上對金融風險的擴散起到推波助瀾的作用。從監管者的角度,由于長期的經濟繁榮和市場繁榮,自由主義的理念在監管者的頭腦中占據上風,放松管制、讓金融更加自由化成為這一階段監管者的核心價值觀。比較而言,美聯儲對銀行的監管是嚴格的。而恰恰次級債以及衍生產品均由美國證監會監管,作為長期監管股權資產的機構,對債權資產的利害關系肯定不如美聯儲,監管錯位也可以看作是危機爆發的重要原因。
二、世界金融危機背景下我國商業銀行可能面對的信貸風險及存在的問題
1.信用級別管理不嚴及住房貸款比例增大可能導致個人住房貸款者信用風險的集中爆發
由于信用體系的缺乏,我國商業銀行在實際貸款發放過程中,無法得到借款人的信用保證。相對于美國的信用等級而言,我國的借款人甚至達不到次級信用級別。我國商業銀行在審核個人住房貸款申請時,主要是通過申請者從單位開具的收入證明來審查其收入狀況,導致資信較差的借款者可能憑借虛假證明從銀行得到貸款,進入房貸市場。銀行為了擴展業務規模,按揭成數都比較高,近幾年仍然維持在70%左右,甚至是“零首付”。目前,隨著國家對房地產業進一步進行法規及商業銀行控制風險的要求,2005—2006年按揭成數下降到了60%左右,但是這個數值還是偏高,依然蘊含著很大的風險。
2.抵(質)押物的評估價值相對較高且缺乏更新機制致使商業銀行過度放貸
商業銀行發放的大量貸款中,有部分貸款是抵(質)押貸款,其中有很多抵(質)押物的價值評估是在我國經濟上行時進行的,那時的宏觀經濟背景還比較樂觀,現在經濟處于下行中,銀行的抵(質)押物的價值已大幅縮水。而住房按揭貸款又被我國商業銀行視為優質資產業務而大力發展。行業間的激烈競爭和巨大的利潤空間又促使其不斷降低辦理條件,進而對貸款審查流于形式。許多銀行還通過推出各種優惠業務刺激個人房貸消費,從而搶占市場份額。這種風險意識的缺失使銀行業的風險正在不斷累積。而且,商業銀行對在建工程、未辦理產權證件房屋作抵押的抵押物跟蹤管理薄弱,沒有建立動態更新機制,甚至會出現抵押的在建工程已經完工,還沒有辦理好后續抵押登記手續,使銀行的抵押權“懸空”。
3.信貸投放過于集中在國家宏觀調控的房地產業促使風險加大
根據國際經驗,個人房貸風險暴露期通常為3到5年,而我國房地產行業個人信貸業務是最近4年才發展起來的,也就是說我國銀行業已進入房貸風險初步顯現的時期。基于房地產市場在經濟體系中的重要作用,它已成為宏觀政策重點調控的行業。2006年以來,住房市場的持續繁榮使借款者低估了潛在風險;同時,貸款機構風險控制意愿下降,使行業風險加大,最終導致從緊的貨幣政策出臺。2007年連續加息導致住房開發成本高,同時也推高了貸款買房者的還貸成本。隨著次級債危機影響下的經濟下行,收入預期下降,還貸壓力增大,個人住房貸款者可能選擇提前還貸或斷貸,出現類似美國次貸市場上借款人無力還款的情形。
三、現階段我國商業銀行加強信貸風險管理的措施
商業銀行在金融危機背景下進行信貸風險管理,首先要明確信貸風險管理的目的不僅是保護資金的安全,而且還要提升構成銀行經營模式的有形和無形資產的組合水平。信貸風險管理應遵循保本、穩健的原則,保護銀行資產的安全,保證存量資產質量的穩定,這是銀行生存的基礎。對內生不確定性引致的風險,如銀行由于內部的信息傳導不及時、相關制度不完善而發生的操作失誤、貸款抵(質)押物價值沒有及時更新等,可通過加強控制程序和業務檢查力度來實現。
1.嚴格控制個人住房貸款者的信用級別
商業銀行必須使用內部控制的標準流程從嚴控制個人住房貸款者的信用級別,嚴格檢查每一筆房屋按揭貸款業務,信貸員必須要與貸款申請人見面,而且必須面對面地簽訂貸款合同。對于新收到的房屋按揭貸款申請,由信貸工作人員到單位核實收入證明,通過核實貸款者真實身份。
2.增強我國商業銀行自身的流動性
從宏觀層面看,2007年央行10次上調法定存款準備金率、6次加息、每周發行定向票據,從緊貨幣政策的實施回收了銀行體系內相當數量的流動性。而在金融危機過程中,保持自身流動性成為銀行渡過難關的重要手段。
3.加強金融創新監管
從美國的次貸危機到全球的金融危機再次印證了金融創新會給銀行業帶來雙重影響。在國際金融市場和交易日趨復雜化的背景下,必須清醒認識到金融監管的重要性。審視次貸危機的爆發過程發現,即使美國在監管體系完善的市場中,仍然存在著大量的監管缺失,尤其是對金融衍生品的監管。金融產品的復雜化導致了對其認識上的盲點和監管上的空白。
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篇3
此次次貸危機給美國經濟帶來了巨大了的損失，要使我們不重蹈美國的復轍，我們必須了解次貸危機及其產生的后果。這撣我們才能有的放矢，為我國經濟金融的穩定做好充分的準備。
首先，我們應該了解何謂次貸危機。所謂次貸危機即次級貸款抵押市場危機是由于美國給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來沒有被金融機構重視到其隱含的風險。
其次，此次次貸危機緣于美國樓市的高增長及后來美國房地產市場的回暖。在房地產市場高速發展時期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機構并沒有充分考慮到其中的風險，為低信用的購房者放出大量的次級抵押貸款。以至今日房地產市場回暖，所抵押的房產其價值根本無法抵債，便產生大量的呆壞賬，此時這些風險僅僅集中于本國的銀行業。而一些國際投資基金或金融機構對其次級抵押貸款的投資或買斷，將使風險擴散到全球整個金融市場。這也許就是本次危機對全球股市所產生的沖擊的一個原因。
再次，此次次貸危機為美國金融機構帶來大量的呆壞賬，這將直接導致其流動性的嚴重缺失。流動性的缺失又將對本國整個國民經濟的發展產生巨大的沖擊。
第四，由于次貸危機給金融機構帶來的巨大損失，歐美各國相關金融機構紛紛裁員以降低成本，這將導致失業人口的增加，雖然數字不時很大，但足以說明此次危機帶來的影響之巨大、牽扯面之廣。
第五，本次次貸危機對我國經濟的影響。據美國金融統計中國銀行，中國工商銀行、交通銀行、建設銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國經濟往來密切，經花旗銀行測算，美國經濟放緩1％，中國經濟將放緩1.3％。雖然此次危機給中國帶來的直接損失并不大，但當美國經濟受挫，也將使得中國經濟面臨較大損失。
次貸危機對我們的啟示
此次次貸危機所產生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機爆發后才對銀行進行救助，而應該事前做好準備以防止危機的產生。
第一，美國次貸危機直接起源于美國房地產市場的降溫。美國成熟房地產市場都會引發次貸危機，何況我國的新興市場。目前我國房地產投機行為尤為嚴重，使得樓市不斷飆升，房地產市場面臨著越來越大的泡沫。泡沫的產生緣至于投機者沒有得到有效的規制，現有的規制對他們投機帶來的成本遠遠小于其將獲得的利益。長此以往，也許數年后等到泡沫破滅的時候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國抗危機的經濟實力遠不如美國，因此危機的爆發不論在我國經濟上還是在社會穩定上所產生的影響程度都將是無法預測的。因此我們不論是出于房地產市場的健康發展還是出于防止類似危機在我國爆發的目的，我們都應該防止房地產市場巨大泡沫的產生。第二，由于我國貸款主要來自商業銀行，我們應加強商業銀行對住房貸款申請者信用和還貸能力的審核。建立信用評審機制并非一朝一夕的問題，在我國個人消費信用評價系統還處于初級階段、個人信用的數據儲備還不完善的情況下，信貸機構應在此基礎上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現階段，房地產市場在中國經濟增長中占有很大比例，銀行業也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業銀行或信貸機構因為利益的驅使而放松借款者的資格標準，或對其有可能虛假的信息不進行必要的審核。甚至有職員為了業績的提高，幫助那些條件不合格的申請者偽造信息或想辦法規避銀行現行的規制。這就要求金融機構加強對職員職業操守的培養，從前臺開始培養風險的防范意識。與此同時，我國應該建立個人信用評級制度，給商業銀行評價消費者信用提供一個合理的依據。
第二，增強銀行的抗風險能力。銀行的本質是風險經營，要減少危機對銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風險的能力。而有效的金融創新已被證明不僅能為銀行帶來直接的收益，也能為銀行化解風險提供更多、更有效的工具。目前我國商業銀行資產證券化還不成熟，放貸風險基本集中于銀行本身，銀行應該積極開拓新的金融產品以到達轉嫁風險的目的。
第四，完善監管體系。銀行經營應保持其安全性、流動性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產結構的高負債比例，容易使股東或管理者從事高風險業務。為了，保障廣大債權所有者的利益，必須對銀行進行有效的監管，使其從事業務體現了利益相關者的利益。外部監管應該與銀行內部監管部門同心協力，對商業銀行進行有效監管。外部監管體系的完善，包括相關法律法規的健全和監管機構的建立，相關法律法規應該對銀行的高風險業務經營進行有效的約束，而監管機構應該依照相關法律法規對銀行的違法違規行為給予應有的懲罰。外部監管應該引導銀行業的穩健運行，從而維護金融市場的穩定。內部監管部門應對本行的資產和業務進行客觀的風險評估，從根本上對風險進行有效的控制。
第五，培養住房貸款居民的風險意識。不可避免的是有些居民對自己以后的還貸能力沒有進行有效的估計，為以后的無力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應該讓消費者充分了解其中的風險，幫助其分析各種風險產生的可能性。
第六，完善我國證券市場。房地產上市公司市值占我國證券市場很大一部分比重。其股價波動很大程度影響著整個證券市場的穩定與否。房價的飛速增長，將間接拉大了二級市場與一級市場中獲得房地產公司股票價格之間的差距。而這大大增加了二級市場投資者的風險。
總之，為了預防類似危機在我國爆發，我們應該在各個層面做好充分的準備，確保金融市場的穩健運行，經濟的穩步發展。
篇4
關鍵詞：金融危機；資產安全；風險；對策 金融危機是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期的惡化。2008年這場危機的起源可追溯至2001年，美聯儲為維持經濟增長而將利率降低至1%。這一舉措降低了投資者儲蓄與購買國債的熱情，但卻極大導致了借貸事業的繁榮。而我國的金融機構、投資者持有美國次級債券較多，形成較大的實際損失。進入21世紀后，中國經濟迅猛發展，中國政府在吸引外資的同時，也開始海外投資。因此，如何保護我國金融市場，增強抵御金融風險的能力成為了現階段金融發展的首要問題。
一、我國金融市場資產面臨的風險
1.法律風險
美國是資產證券化的發源地，但隨著社會經濟的發展資產證券化也暴露了一些問題。由于美國一直沒有一部專門的有關資產證券化的統一立法，從某種程度上可以說是失敗的。以美國次級抵押貸款市場為核心，一場席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場的風暴正在挑戰金融市場脆弱的神經，凸現了資產證券化的法律風險。我國的資產證券化雖然起步較晚，應當有必要注意我國資產證券化的風險防范，特別是法律風險防范。相對而言，在我國，資產證券化的法律風險顯得更加緊迫。一般情況下，雖然法律函件及意見書原本是為了消除外部的風險因素，但有時法律的不明確性及條款的變化本身往往成為整個交易過程中的風險因素，事實上法律風險是資產證券化過程中一直伴隨且起關鍵作用的一種風險。
2.市場風險
2002年以來，隨著我國經濟步入新一輪增長周期，國際社會對人民幣升值預期提高，國際游資開始逐漸流入我國股票市場、房地產市場等領域，進行投機炒作，使資產價格持續上漲。隨著人民幣進一步升值預期和資產價格的進一步上漲，誘發國際游資繼續流入我國房地產市場和股票市場。如此下去，最終將不斷加劇國際游資的流入以及資產價格進一步上漲，造成我國資本市場的經濟虛假繁榮的假象，引發資本市場泡沫。而且，這種非理性的股票市場和房地產市場的過度擴張會誤導個人投資和企業融資，一旦游資獲得成功，便會撤離我國資本市場，泡沫破滅，給國家、企業和個人帶來巨大的損失，加劇金融市場的波動，甚至引起金融危機。
3. 政策風險
投資管制是指政府對投資行為的非經濟手段的限制，即市場以外的因素限制了投資。在歷史上很多國家對壟斷性的行業，特別是國有投資進行過投資管制。一些社會主義國家因為體制上的原因，對投資進行過管制。在目前的體制轉軌過程中，投資管制依然在很大程度上存在。而這些在一定程度上也限制了民間投資的活躍性，導致國家經濟過于依賴國有經濟的發展。我國對民間投資的融資管制程度比較重，以國有銀行為主導的信貸投資長期向國有企業傾斜，出現了“只創造30%產值的國有企業占用了70%的信貸，而創造70%產值的非國有企業只占有30%的信貸”的怪現象。長此以往，這種情況并不利于經濟的健康發展。
二、金融危機對我國金融資產安全的現實反思
1.金融發展過于依賴虛擬經濟。
2008年金融危機的發生與美國金融結構的選擇不無關系。自互聯網泡沫破碎以來，美國便開始大力發展金融業。1999年在美國國會通過的金融服務現代化法案更為美國國內全面的金融自由化去除了法律障礙。自由化之后，美國金融業更加繁榮，金融衍生產品不斷推陳出新，與此同時，美國不斷將制造業轉向境外，實體經濟比例逐漸降低，經濟虛擬化程度大大提高。鑒于虛擬化經濟本身便是一種泡沫經濟，一旦金融監管不到位，便容易導致泡沫頃刻破滅，從而引發金融危機。
2.金融創新違背了經濟學基本原理
首先，這場危機的始作俑者，信用衍生產品次級房貸違背了銀行信貸可償還性原則，沒有注重借款人的第一還款現金流，而寄托于抵押物品價格上漲上面；其次，衍生產品違背了讓客戶充分了解金融風險的原則，致使風險積累，超過投資者可承受范圍。第三、華爾街的投資銀行與其他金融機構違背了市場經濟的誠信原則，只顧自己的利益，而罔顧投資者的經濟利益，這在另一種程度上也反映了政府監管不利，沒有推出有效措施約束金融從業人員不理性的投資行為，助長了金融市場上的過度投資，從而最終導致了次貸危機的徹底爆發。
三、完善我國資產安全機制的對策
1.金融發展要更多依靠科技進步和實體經濟
歷史經驗表明，每次革命性科技進步都會成為經濟增長的巨大推力?？萍歼M步產生新技術，進而大規模的催生人類新的需求，產生經濟效益。這種做法可以把原來幾點的泡沫消滅掉，并對解決經濟上的歷史遺留問題有極大的幫助。一次革命性的科技進步可以帶來超過10% 的GDP增長。因此，科技進步以及圍繞科技進步發展的工商經濟是經濟發展的不竭動力，是國民經濟健康發展的支柱，是世界經濟發展的主流，如果科技進步與工商經濟能夠更好的互動發展，我們就能早日擺脫困境，實現飛躍。
2. 加強和改善金融監管，防范道德風險
健全金融監管協調機制，便需要完善由國務院牽頭，人民銀行，銀監會，證監會，保監會等部門參加的金融監管協調機制，并且合理劃分人民銀行、保監會、證監會、銀監會的監管范圍與職責，避免出現監管真空和重復監管。我國目前對金融機構存在一定的“隱性擔?！爆F象，這容易導致過度投資以及道德風險，引發金融危機。所以，我國應加快建立金融機構市場退出和存款保險制度，使金融機構成為自擔風險的行為主體。（作者單位：吉林大學學院）
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篇5
【關鍵詞】金融監管體系；改革；啟示
引言
隨著經濟全球化的不斷深入，國與國之間的聯系日益加強，但是這種緊密聯系也是一把雙刃劍，08年的美國“次貸危機”以及由此產生的席卷全球的經濟危機正說明了這一點。美國危機前的金融監管體系源于20世紀30年代的經濟危機后形成的金融分業監管體制。而經過長期的經濟發展，這種“雙重多頭”的監管模式逐漸不適應經濟的發展，暴露出許多問題，“次貸危機”的產生表明這些問題終于到了不可調和的地步。這種危機的聯動效應給我們各個國家敲響了警鐘，因為它意味著某一個國家自身金融體制的問題已經不單單是這個國家的問題，它很可能蔓延到其他國家，甚至以一種放大的形式傳遞到海外各個國家，因此，這也是美國金融監管改革對于其他國家的重大意義所在。本文的寫作思路是：首先簡要分析了危機前美國金融監管體系存在的問題，以及危機之后美國金融監管改革措施的特點，并從中得出完善我國金融監管體制與防范金融風險的啟示：①實現監管全方位與多層次的平衡；②處理好嚴格監管與鼓勵金融創新的關系；③注重對投資者權益的保護；④學習先進的國際監管理念和措施。下面結合具體情況分別于以闡述。
一、危機前美國金融監管體系存在的問題
美國的“次貸危機”暴露了金融監管體系的一系列問題，也引發了世界各國對于美國金融監管體系的質疑。美國危機前的金融監管體系源于20世紀30年代的經濟危機后形成的金融分業監管體制。而經過長期的經濟發展，這種“雙重多頭”的監管模式逐漸不適應經濟的發展，暴露出許多問題，“次貸危機”的產生表明這些問題終于到了不可調和的地步。
（一）監管重復
危機前的美國金融監管體系是“雙重多頭”的分業監管體制，“雙重”是指監管的縱向層面包括聯邦政府與州政府，“多頭”則是表示在橫向層面上的監管多主體，表現出“分業監管”的特征。
表面上看這種縱橫交錯的監管模式十分有效，但是在實踐中卻暴露出很多問題，首先是監管重復，監管重復意味著一個金融機構要接受兩個及以上的金融監管機構的監管，這主要是因為，隨著經濟的發展和金融業的繁榮，各金融機構的業務經營已經趨于復雜化，主要表現方式就是混業經營，這種經營方式已經被各大金融機構廣泛認可并應用，之前的分業監管方式盡管有它自身的行業優勢所在，但是重復監管一方面會造成監管資源利用的無效率，甚至浪費，無形之中提高了監管的成本；另一方面還可能引起各監管機構之間的爭執，導致監管效率的降低。
（二）監管空白
分業監管體制的另一個弊端就是監管空白的存在，一方面，這是分業金融監管體系固有的缺陷導致的，各金融監管機構在執業標準、監管程序等各方面的規定存在差異，這些差異放大了就會導致監管缺位的產生，產生“大家都不管”的情況。另一方面，各金融機構業務經營的復雜化導致了這種情況的進一步惡化，業務經營縱橫交錯，導致監管存在的交叉地帶越多，由于監管標準的不統一產生矛盾的地方就越多，而調節這種不統一的成本往往很高，因此越可能導致監管空白區的產生。而因為監管空白而忽視的風險就會不斷地積累成系統性風險，最終引發金融危機。
（三）金融機構選擇監管機構產生套利行為
金融機構之所以能夠選擇監管機構，主要是由金融機構的混業經營模式造成的，在分業監管體制下，對于同一個金融機構，可能涉及到幾個金融監管機構的監管，而在選擇監管機構時，金融機構能選擇最有利于自己的監管機構，這就產生了監管套利行為，這種行為很有可能掩飾了很多潛在風險，也為風險的傳遞埋下了隱患。而多個監管機構監管同一金融機構的行為還會產生一些不良影響，一方面被監管金融機構的負擔太重，這就加大了其經營高風險業務的可能性，另一方面這種“多對一”的模式也容易使監管機構懈怠監管，缺乏動力對金融機構嚴格監管。
（四）沒有統一的權威監管機構
盡管聯邦政府對于整體風險有一定的監管權力，但是美聯儲的監管不夠嚴格，缺乏對整體性系統風險的掌控。在分業監管體制下，各監管機構對于各自行業下的金融業務進行監管，而沒有一個能識別并預防整體性系統風險的權威機構對整個金融市場進行掌控。而隨著金融業的不斷發展，各行業之間的金融聯系日益緊密，一方面缺乏統一的監管行為主體，組織并整合關于整個市場風險的信息，另一方面，分業監管體制下各金融監管機構之間信息的流動性也存在不足，因此很可能忽略風險的存在性，導致風險的累積，最終產生嚴重后果。
（五）被動的誘致性的監管改革理念
歷史證明，美國的金融業改革往往基于危機的產生，而不是政府主動的強制性監管改革制度演變，簡而言之，美國的金融業改革是“事后”的，而不是預防性的。這個改革理念有一個基礎，那就是美國往往過于相信市場力量，認為市場力量能糾正很多金融行為，因此美國政府一般對金融業的監管采取主動放松的態度。這樣的監管理念一方面有利于金融新的發展，為其提供了一個相對寬松的發展環境，但另一方面，這種過于相信市場力量的理念也會忽視市場風險的存在性，尤其是各種金融創新很可能掩蓋很多風險的存在，而在金融市場上暢通無阻，“次貸危機”的產生就是一個鮮活的例子。
二、美國金融監管改革的特點
金融危機爆發之后，美國政府認識并反思了本國金融監管體制存在的問題，并采取了一系列改革措施，歸納起來，這些改革措施的特點如下：①完善市場主導下的金融監管體系；②賦予美聯儲更多的金融監管權力；③有原則地鼓勵金融創新；④對信用評級機構的評級引入問責機制；⑤給予投資者更多的保護以及加強國際監管合作。
（一）完善市場主導下的金融監管體系
改革之后，美國政府依然認可金融業發展的市場主導地位，這也與其一貫的市場經濟發展理念一脈相承，但是，經過金融危機之后，美國政府認識到金融業的監管僅僅依靠市場的自我修復和自我防御能力是不夠的，畢竟市場有其自發性，因此，美國政府在承認市場力量的前提下，提出了很多完善現有金融監管體系的措施，可以說，此舉是對監管體制的補充而不是否定。
（二）賦予美聯儲更多的金融監管權力
危機的爆發暴露出美聯儲對整個金融體系的系統性風險的監管是不到位的，因此，美國政府賦予美聯儲更大的權力，使得美聯儲能對各金融C構進行更全面、更嚴格的監管，同時單獨設立一個監管機構對整個金融市場的系統性風險進行監管，可以說，這彌補了一部分監管空白，同時也彌補了不存在統一權威的監管機構的缺陷。
（三）有原則地鼓勵金融創新
金融創新在實踐上的主要表現形式就是多種多樣的金融衍生產品，而這些形式多樣的金融衍生產品一方面給投資者帶來巨大的收益，另一方面其極具迷惑性的包裝形式掩蓋了其本身存在的風險，不僅會給投資者帶來投資風險，而且投資者的盲目和過度投資往往會成為大的金融危機的導火索，因此，美國政府要求對金融衍生產品進行更嚴格的監管，在比較安全的原則上鼓勵金融創新。
（四）對信用評級機構的評級引入問責機制
對于紛繁復雜的金融業務以及各式各樣層出不窮的金融衍生產品，投資者做出判斷和選擇的重要影響因素就是信用評級機構對各金融產品的評級，而通過“次貸危機”我們可以看到，信用評級機構在防范危機時并沒有發揮有效的作用，這主要是因為信用機構的評級是不承擔法律責任的，因此信用評級機構的評級實際上是沒有制約的，評級機構容易受到各金融機構的收買而出具虛假的信用評級，掩蓋其金融產品潛藏的風險，吸引消費者進行投資，同時隨著投資者的增多也使其風險不斷攀升。因此，改革對信用評級機構的評級引入問責機制，形成對評級機構的法律制約。盡管這一改革措施在實施上面可能存在難度，但是部分地加大對評級機構的制約也是防范風險的重要手段。
（五）給予投資者更多的保護以及加強國際監管合作
金融危機的爆發在宏觀上對國家經濟乃至世界經濟產生了嚴重的不良影響，在微觀上則挫傷了每一個金融投資者乃至納稅人的投資積極性和信心。各種體制上的、機構上的監管漏洞不僅沒有解決信息不對稱的問題，反而產生了更多信息失真的問題，因此，美國政府提出對投資者在立法和行政等方面實施更多的金融保護。美國次貸危機引發全球經濟危機的事實告訴我們，對于危機的防護和風險的防御也是世界性的，只有各個國家齊心協力，形成協調統一的國際監管體系，才能防止金融機構“鉆空子”，將風險擴散到監管寬松的國家，引發全球性的經濟危機。
三、美國金融監管改革對我國的啟示
盡管美國金融監管改革措施的普遍適用性很強，同時也在很大程度上代表了未來金融監管的方向，但是我們必須清楚地認識我國金融市場的基本情況，實事求是地基于事實來具體問題具體分析，而不應該簡單地對于美國金融監管改革措施進行生搬硬套。美國金融監管改革對我國的啟示主要有以下幾方面的內容：①實現監管全方位與多層次的平衡；②處理好嚴格監管與鼓勵金融創新的關系；③注重對投資者權益的保護；④學習先進的國際監管理念和措施。下面結合具體情況分別于以闡述。
（一）實現監管全方位與多層次的平衡
和美國金融監管相似的是，我國實行的是“一行三會”的分業監管體制，那么這種監管模式就同樣存在一些該體制本身固有的弊端，但是值得慶幸的是我國實行的是以政府主導的強制性的監管方式，同時我國的金融監管市場并沒有完全開放，因此我國的金融市場所面臨的風險相對于美國來說是比較小的，這也能從“次貸危機”對我國的影響方式看出來，“次貸危機”主要影響的是我國的實體經濟而并非金融市場，因此我國的金融市場是相對比較穩定的。但是，隨著經濟改革的不斷深入，以及市場力量的逐漸認可，我國金融市場的開放性也將逐漸和國際接軌，因此我們應該吸取美國金融監管改革的教訓，加大中國人民銀行的金融穩定職能，處理好全方位監管與分業監管的關系。
（二）處理好嚴格監管與鼓勵金融創新的關系
我國的金融市場是不夠發達的，而有效的金融創新對于我國金融市場的不斷發展和逐步國際化是十分重要的，因此我國在未來相當一段時間內對金融創新應該持鼓勵態度，但是與此同時，我們也必須認識到金融創新給市場，給投資者可能帶來的風險，所以我國政府又應該對金融衍生產品進行嚴格的監管，防止不合格的金融衍生產品挫傷民眾的投資積極性，破壞金融市場的穩定性?？偠灾?，我國政府對于金融創新要“有收有放”，有保留地鼓勵金融創新。
（三）注重對投資者權益的保護
保護投資者權益，一方面是出于保護弱者的理念；而另一方面，對投資者權益的保護對于金融市場風險的防范也是十分重要的，一項金融業務價值的實現以及風險的傳遞和轉移就是通過投資者進行投資的行為實現的，注重保護消費者權益能在源頭上杜絕一些高風險的金融業務的產生，因為這樣的業務是不被投資者認可的。
（四）學習先進的國際監管理念和措施
學習別國的監管理念和技巧對于沒有發生危機的國家來說，意義就如同于“發展中國家的后發優勢”一樣，一方面來說，盡管各個國家的現實情況各有千秋，但是從其他國家的金融危機以及處理危機的措施中我們是能學習到具有普遍適用性的東西的，我國金融市場的發展是不完善的，對于金融市場的監管同樣有很多值得改進的地方，因此其他先進國家的優秀經驗對于我國金融監管的發展具有十分重要的意義，甚至能減少很多“試錯成本”；而另一方面，學習先進的國際監管理念和措施對于加強國際監管合作是十分重要的，這也有利于國際金融監管體系的建立，同時對于我國金融市場和金融監管的國際化也具有重要意義。因此，我們應該虛心學習別國的優秀經驗，并結合我國的實際情況將其靈活地運用在我國的金融實踐之中。
參考文獻：
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篇6
【關鍵詞】金融危機；會計規范
20世紀以前，會計的發展基本上是處于一種無序的、自由放任的狀態之中，會計準則還屬于一種非正式規則。20世紀初，隨著經濟業務的復雜化，會計職業界首先感到了會計管制的必要性，人們開始要求使用統一的會計規范。1906年，針對當時鐵路行業對重置會計的濫用，美國制定了赫本法案（HepburnAct），授權州際商業委員會為鐵道業制定一套統一的會計制度，鐵路業成為最早受到會計管制的行業。1917年，美國公眾會計師協會（AAPA，現已改為美國注冊會計師協會AICPA）發表了現代會計的第一份權威性指南《統一會計》（TheUniformAccounting），標志著人類開始通過會計規范對會計行為實行管制時代的到來。
一、美國20世紀30年代經濟大蕭條
1929爆發了波及世界的經濟危機，1929年10月24日，美國股票市場大跌價。幾周之內，紐約證券交易所所有股票下跌了50%，大約260億美元失去了，大體相當美國在一次世界大戰中支出的費用。通商，貿易流通中的交換手段被凍結，制造業的殘骸到處都是，農民找不到產品的銷售市場。成千上萬的多年儲蓄化為烏有。
1929年資本主義國家爆發空前的經濟危機，松散的會計實務和對創造性會計的濫用被指責為市場崩潰和經濟蕭條的罪魁禍首。為了響應紐約證交所的要求在大蕭條中逐漸恢復公眾和投資者對證券市場公允性的信心，國會成立了SEC，它有權規定財務報告編制中會計處理方法，并確保上市公司遵循“一般公認會計準則”（GAAP）。這一機構先于確定GAAP的主體成員之前就開始運作，可以看到政府對規范會計準則的急切心情。隨后，SEC著手組織會計職業界制定GAAP，投票決定了依靠民間機構會計原則委員會（APB）制定的制度，SEC希望能夠通過對其施加壓力來影響會計準則。
二、亞洲金融危機
1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發了一場遍及東南亞的金融風暴。8月，馬來西亞放棄保衛林吉特的努力。一向堅挺的新加坡元也受到沖擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯系匯率制。接著，11月中旬，東亞的韓國也爆發金融風暴，17日，韓元對美元的匯率跌至創紀錄的1008∶1。21日，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時控制了危機。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產。于是，東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機。
1998年12月，聯合國貿易和發展會議的成員M.ZubaidurRahman向該組織提交了一份名為《會計披露在東亞金融危機中所扮演的角色：應吸取的教訓》的研究報告，分析了東亞金融危機的一般特征、金融危機爆發的直接原因：區域內國家會計和信息披露制度不完善、會計審計準則質量較差、會計信息使用者忽視了引發金融危機的諸種要素，嚴重降低了公司和銀行財務報告的透明度。會計在金融危機預警中應發揮的作用，提出各種有助于提高會計披露質量和透明度的建議：如風險集中與會計披露、衍生金融工具與會計披露、或有負債問題與會計披露等。2001年，國際會計準則理事會（IASB）宣告成立，倡導在全球推出統一的會計標準，其制定的國際財務報告準則（IFRS）已在130多個國家得到應用。
三、美國次貸危機
次貸危機（subprimecrisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機目前已經成為國際上的一個熱點問題。
在危機蔓延之初，會計準則一度成為千夫所指。首當其沖的就是公允價值條款。經濟危機期間，歐美政治家、銀行家們紛紛將矛頭對準了按市價計算的公允價值會計準則，認為正是這種會計方法導致了危機的惡化。2008年12月30日，SEC向國會提交報告表示，公允價值條款不可廢止，但應修改完善。隨即，IASB計劃推出與銀行資產減記有關的減損支出披露準則，要求公司公布在不同減損模型下計算得出的公司資產價值有何不同。同時，IASB還擬于2009年開展對減損準則的全面修訂，并有望在2009年內推出。
四、經濟危機下對會計規范制定的反思
（一）需要客觀看待會計規范在經濟危機中的作用
不可否認的是，會計準則會對政府、投資人和債權人的決策產生影響，這些決策行為反過來又會影響各方面的利益關系，完全無偏的準則是不實際的，會計準則的改變確實可以在一定程度上緩解經濟危機?！边m時地調整準則可以在危機中提振市場信心，有助于國家宏觀經濟政策的實施。當然，會計準則并不是導致經濟危機的根本原因，所以不可能靠它解決經濟危機。正如80年代銀行危機出現時，許多人認為這是70年代的會計準則15號公告的后遺癥，它并未消除危機，只是延遲了危機。
（二）需要在危機中發現會計規范的缺陷
準則是在一定的歷史條件下形成的，危機使人們重新認識會計準則的局限性。如前所述，80年代的金融危機之后，公允價值被認為比歷史成本更真實和迅速地反映金融機構財務狀況。在這一輪次貸危機中，公允價值的缺陷暴露無疑。金融業的利潤在經濟形勢好時，由公允價值計量的利潤被高估，夸大了對經濟的樂觀預期;經濟形勢不好時，資產的市場定價往往被低估，以公允價值計量的盈余數據被低估，以公允價值計量反映的會計信息的相關性不高，這誤導了投資者，使他們對低迷的金融環境更加悲觀。因而，公允價值會計只是通過財務報表提供公司各項資產要素的公允價值信息，而不是提供整個公司的公允價值信息，這意味著公允價值會計反映的公司價值也是相對的。
（三）需要構建更嚴密的會計概念框架
會計準則實質是為了保護投資人利益的，而在危機中準則制定機構的立場很可能屈從于政治需要。為了防止在危機中出現“救火式”的準則，需要構建一個嚴密的會計概念框架（ConceptualFramework，簡稱CF）并作為準則制定的理論基礎，使具體的準則之間具有內在的邏輯一致性，有助于FASB更能體現公眾利益。從理論上講通過CF的研究，逐步確立了會計準則制定的科學化思想，并使現有的會計理論研究更加系統化，財務會計理論研究的內容也更加集中，這樣也避免了在每次經濟危機中，會計準則都成為危機“替罪羊”的尷尬局面，幫助會計準則贏得廣泛的信任和權威。
參考文獻
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篇7
美國的房屋抵押貸款分為三類：優質抵押貸款，次優抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優質和次優級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構大量發放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品，如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎發行的債務抵押擔保證券（CDO），從而將貸款風險通過證券市場專業給投資者。同時隨著風險的轉移，這些金融機構因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規模繼續擴大。
二、危機產生的原因
自從2001年美國網絡泡沫破滅以來，美聯儲為了刺激經濟采取了寬松的貨幣政策，聯邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續上漲。在房地產業繁榮的現象下，次級抵押貸款的風險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，次級抵押貸款公司的信用風險被轉移出去了。但從2004年6月開始，美聯儲持續加息，房地產業開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融）出現虧損以至破產。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構出現財務困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發了投資者的恐慌。商業銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變為流動性危機，引起了造成美國和全球主要股市下跌。
探究危機產生的原因，歸納起來有以下幾點。
1．美聯儲的低利率貨幣政策以及房地產泡沫的破滅
為了應對網絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經濟的沖擊，刺激經濟增長，美聯儲前主席格林斯潘連續13次降息，低利率的政策極大的促進了美國房地產也的發展，在拉動經濟發展的同時，也為危機的形成埋下了伏筆。隨著美國經濟的復蘇，為了防止經濟過熱，美聯儲又先后17加息，引起房地產泡沫的破滅，次貸危機從而發生。
2．放貸機構和投資者“見利忘險”，忽視風險管理
由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，大量發放次級貸款，大量持有次級債。當危機發生時，難免遭受巨額損失甚至破產。3．貸款證券化等金融創新引起風險的傳遞和擴大
通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風險轉移出去，同時回收的資金繼續用于放貸，使得放貸規模不斷擴大。金融創新創造了大量以次級抵押貸款為基礎的衍生產品以及以這些衍生產品為基礎的“再衍生”產品，這些衍生產品滲透到金融市場的各個角落，風險也得以傳遞和擴大——次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。
4．信用評級機構嚴重失職
在這次危機中，標準普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認定次級抵押債券和普通抵押債券同等風險，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當次貸危機開始顯現時，2007年7月，這些評級機構又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導致了全球性的流動性不足。
三、引發的思考
盡管美國的次貸危機在歐美各國央行聯合救市的措施下得到了緩解，但這次危機對美國以及全球經濟造成的嚴重的沖擊，教訓是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國，住房按揭貸款一直理所當然的被認為是“優質資產”，在銀行的貸款業務中占據了很大的份額。但這種“優質資產”的背后的風險是巨大的：這幾年，銀行為了發放更多的貸款，放松了對貸款人的審查，凡是個人要申請住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級之分；同時，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產。而且，這些不良信用貸款的風險基本聚集在銀行體系內，一旦風險爆發，會對銀行業以及整個國民經濟造成巨大的沖擊。
目前，中國房地產市場的基本情況，與危機爆發前的美國房地產市場有一些相似特征：房價快速上漲、進入加息周期、流動性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預測未來償付現金支出的變化，風險正在逐漸積累。
在美國次貸危機以后，該是時候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機在我國上演，我想以下幾個方面值得重視。
1．培養風險意識，強化銀行風險管理
美國次貸危機發生的一個重要原因就是金融機構“見利忘險”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價的持續上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導致風險越積越高，最終引發了巨大的危機。我國商業銀行必須吸取這次危機的教訓，重視防范和管理風險，尤其是信用風險。
2．加強金融監管
由于商業銀行的本質上是以盈利為目的企業法人，在房地產市場繁榮時期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請標準以擴張住房抵押貸款規模的沖動。金融監管部門尤其是銀監會有必要進一步規范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風險監控和預警體系。
3．政府應該采取措施保障中低收入人群的住房問題
美國次級貸款主要是為了解決低收入人群和少數族裔的住房問題，但其經濟支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現象的大量出現。在這次危機后，當銀行房貸收緊時，又會導致部分中低收入者買房困難。因此，政府應該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業，人人享有適當住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場，拔苗助長只能事得其反。
參考文獻：
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篇8
【關鍵詞】歐美；金融；改革；啟示
美國、歐洲是全球主要金融中心集中的地方，每天都有大量的金融交易，金融創新程度十分發達，金融監管水平也相對較高。但是，由美國次貸危機引發國際金融危機卻使美國、歐盟等國家和地區在這次金融危機中損失慘重。痛定思痛，這些國家對金融監管進行了反思，并提出了一系列的金融監管改革方案。雖然我國金融業在這次金融危機中沒有受到嚴重的沖擊，但是，歐美國家正在進行的金融監管改革對我國依然具有借鑒意義。
一、美國金融改革方案
美國是多頭金融監管體制的典型代表，其特點是多元化的雙軌體制：聯邦一級的監管機構是多元化的、聯邦與各州實行兩級監管。但是這種多元化的雙軌體制現在卻飽受非議，普遍認為這種機制監管成本過高，且效率低下，容易形成監管重疊或監管缺失，在某種程度上可以說次貸危機上正是由于這種監管不到位導致的，因此，進行金融監管改革的呼聲很高。
2009年6月17日，美國政府公布了《金融監管改革白皮書》，拉開了美國自上世紀30年代大蕭條以來最大規模的金融體系改革序幕?！督鹑诒O管改革白皮書》涉及金融機構、金融市場、金融產品、投資者和消費者等多個方面。
首先，加強對金融機構的監管。這些改革措施主要強調加強對系統性風險的監管、促進跨部門合作、擴大監管范圍、提高監管標準。美國準備創建金融服務監管委員會（Financial Services Oversight Council），以監視系統性風險，同時促進跨部門協調合作，金融服務監管委員會由財政部長領導，還將包括聯邦銀行監管機構、證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)、商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)、聯邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency)以及國家信貸聯盟署(National Credit Union Administration)，這些機構都具有投票權。此外，還包括不具備投票權的國家保險和國家銀行監管機構。金融服務監管委員會負責監管金融市場，統一監管標準，促進金融穩定，減少系統性風險。美聯儲監管的范圍也有可能擴大，以商業銀行和投資銀行業務為主的規模較大且關聯程度較深的金融控股公司，對沖基金、保險公司等也將被納入美聯儲的監管范圍。美聯儲將對所有可能對金融穩定造成威脅的企業進行監管，這意味著美聯儲將有可能會成為金融改革后的系統風險監管者。但是，美聯儲的權力也會受到一定的約束，美聯儲必須通過金融服務監管委員會獲得美國財政部的書面許可，才可以行使其系統風險監管權力。此外，還有其他的一些改革措施來加強對金融機構的監管，如：對金融企業設立更嚴格的資本金和其他標準，大型、關聯性強的企業將被設置更高標準、成立全國銀行監管機構，以監管所有擁有聯邦執照的銀行、撤銷儲蓄管理局及其他可能導致監管漏洞的機構，避免部分吸儲機構借此規避監管、對沖基金和其他私募資本機構需在證券交易委員會注冊等等。
第二，強調全方位的監管。監管的缺位是次貸危機爆發的一個重要原因，因此，這次改革強調全方位的監管。改革方案涉及強化證券化市場的監管，包括增加市場透明度，強化對信用評級機構管理，創設和發行方需在相關信貸證券化產品中承擔一定風險責任。方案也強調場外場內市場監管的全覆蓋，全面監管金融衍生品的場外交易，不留監管盲區。此外，還賦予美聯儲監督金融市場支付、結算和清算系統的權力。
第三，創建更為完善的投資者和消費者保護機制，保護投資者和消費者不受不當金融行為的損害。次貸危機的爆發體現出了對投資者與消費者保護的不足，因此，美國國會眾議院金融服務委員會批準創建新消費者金融保護署（Consumer Finance Protection Agency），以保護消費者不受金融系統中不公平、欺詐行為損害。這是一家專門負責消費者金融保護的聯邦機構，對消費者和投資者金融產品及服務強化監管，促進這些產品透明、公平、合理，像信用卡、抵押貸款、個人儲蓄等與消費者密切相關的金融產品與服務都將受其監管。
第四，賦予政府在危機處理中的自。在這次金融危機中，美國政府難以采取及時、有效的措施來維持金融穩定，阻止危機的蔓延。因此，改革方案賦予了美國政府處理危機所必需的政策工具，以避免政府為是否應救助困難企業或讓其破產而左右為難。改革方案賦予美國政府處理發生危機的并可能帶來系統風險的非銀行金融機構的自。
篇9
次貸危機（Sub-primeMortgageCrisis）禍起于一種叫CDO(CollateralizedDebtObligation，擔保債務憑證)的新興的資產證券化產品。CDO最早產生于20世紀80年代末期的美國，隨后在歐洲和亞洲一些國家迅速發展。2001年DavidX.Li引入了GaussianCopula模型，能夠為CDO迅速定價。這一契機讓CDO成為全球固定收益產品市場中成長最快的衍生產品。2004年、2005年和2006年全球CDO發行規模分別為1570億美元、2730億美元和5500億美元，2005年和2006年各自增長74%和101%。截至2006年底，全球CDO市場的存量接近2萬億美元。此次次貸危機中，美國遭受的損失是3萬億美元，其境外的損失不低于1.5萬億美元。
CDO市場的迅速發展被視為導致危機的罪魁禍首之一，從目前對于次級債危機的反思來看，各方面原因歸結如下：
1.金融風險被扭曲為政府信用。傳統的房貸是由銀行承擔相應的損失，因此銀行會對房貸對房貸的風險進行嚴格控制。但是從美國次貸危機中發現，證券化在分散貸款機構的次級房貸的風險的同時，淡化了貸款銀行對借款人信用風險的防范意識。在CDO的操作中，由于其構造和定價十分復雜，在債務人以房貸抵押證券的形式出售給投資銀行后，后者又將其包裝成不同的投資品賣給投資者。在整個購房貸款“證券化”的過程中，由于參與者中有政府背景的貸款機構（房地美和房利美）出現，讓本應屬于高風險的金融產品被扭曲視為有政府信用擔保的債券，從而在風險與收益上出現嚴重的不對等關系，也為今日的危機埋下伏筆。
2.由于資產證券化自身的復雜性，很容易造成監管不力，成為尋求高收益的投資者的工具。美國絕大多數次級房貸的發放者是地區性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協會，由于有大量資金投在次級房貸上，這些機構的資金周轉存在嚴重的壓力。于是投資銀行用金融創新的手段幫助貸款機構“渡過難關”：通過真實出售、破產隔離、信用增強等技術，貸款機構將流動性很差的次級房貸包裝成抵押擔保證券(MBS)。這樣，貸款成為了證券，在增加流動性的同時還蒙上了投資產品的光環。考慮到次級房貸為抵押品債券評級不高，達不到最低投資等級BBB，因此難以轉手。于是金融創新再度利用分檔技術(tranching)將MBS債券按照可能出現違約幾率分割成不同等級的“塊”(tranche)，一舉化身成為擔保債務憑證。最后，對以上不同等級的“塊”進行信用評級后，投資銀行將它們出售給對沖基金、商業銀行、保險公司以及一些國家的央行等機構。整個過程由于交易復雜，使得證券化的參與方以及監管機構對房貸信用風險的影響界面和影響深度的估計和監控變得十分困難，同時也使借款人對自身的風險估計不足。
這種缺乏連續交易的透明市場來為其定價的交易機制其實非常脆弱。由于背離了收益與風險對稱和相容的基本原則，單依靠理論模型和人為的參數設定來確定其合理價值的量身定制的金融衍生工具，在發生違約風險和流動性缺失的條件下，一旦其中一個環節的現金流不能得到滿足，則牽一發而動全身，甚至整個交易由此崩潰。此次次貸危機爆發的起始點就是由于美聯儲連續加息致使貸款人不能償還到期債務引發的。
二、我國目前情況
據銀監會統計，截止到2007年第四季度末主要商業銀行不良貸款為12009.9億元，不良貸款率為6.72%，比年初下降了3.7個百分點，呈逐年下降趨勢。目前階段，主要通過國有商業銀行以及組建的四大資產管理公司通過在銀行間發行債券來進行這部分不良貸款的處理。例如2005年12月，通過國家開發銀行和中國建設銀行分別在全國銀行間債券市場公開發行了41.77億元信貸資產支持證券(ABS)和30.19億元個人住房抵押貸款支持證券(MBS)，為我國探索推進不良資產證券化奠定了政策框架和發行交易制度基礎。2006年12月，在人民銀行、銀監會、財政部等有關部門的積極推動下，信達資產管理公司和東方資產管理公司作為發起人分別在全國銀行間債券市場公開發行30億元和7億元重整資產支持證券?？偨Y來看，我國對于不良資產處理的特點是：
1.由國家各部委組建的金融資產管理公司集中處理長期以來形成的不良貸款，具有國家公信力。我國的金融服務主體是國有商業銀行，針對其生成的不良資產，國家于1999年組建了四家資產管理公司，其初衷就是為了專業化處理我國金融體系的不良資產。開展信貸資產證券化試點以來，人民銀行和銀監會聯合制定了《信貸資產證券化試點管理辦法》，相關部委同時制定了配套措施，如財政部的《信貸資產證券化試點會計處理規定》、稅務總局的《關于信貸資產證券化有關稅收政策問題的通知》和人民銀行的《關于個人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權變更登記有關問題的試行通知》等多個文件。這些政策的出臺為我國開展不良資產證券化提供了法律支持和可借鑒的政策框架。
2.采取多種增級和流動性安排，防范信用和支付風險。不良資產由于回收額、回收時間不確定，現金流在金額、時間、速度分布上不均勻，可能出現相對于預期回收值的階段性虧損或盈余。針對不良資產證券化流動性存在的問題，建立了現金儲備賬戶進行流動性支持，防范因未來現金流波動而導致的資產支持證券支付風險。同時采取超額抵押、分層信用增級、審慎定價等多種增級方式提升資產支持證券信用等級，以防范資產支持證券的信用風險。以信達資產管理公司為例：一是采用了優先級和次級的分層設計；二是在產品結構設計中安排了流動性儲備賬戶以覆蓋未來6個月的優先級證券利息，既可起到流動性支持的作用，又可在一定程度上保障投資者的利益；三是對優先級證券本息償付提供流動性支持。當資金出現不足支付情況時，由服務商提供流動性支持，補足相應差額資金。這樣可以增強投資人的投資信心，同時降低了投資人的投資風險，從而有利于降低發行價格，提高了證券化的最終回收率。
3.建立對不良資產回收服務商的約束和激勵機制。不良資產現金流以逾期回收額、變現收人為主，收回難度大，未來現金流的多少主要取決于資產回收服務商的能力。建立對資產回收服務商的約束和激勵機制，充分發揮資產回收服務商的最大潛能，是不良資產證券化成功的保障。以東方資產管理公司為例，制定了嚴格的《服務商手冊》，明確了對服務商的獎懲機制和更換辦法，保證不因服務商的工作質量而影響投資者的權利。另外，服務商合同中還規定了如果資產支持證券持有人大會認為服務商不能盡職盡責的服務，那么大會有權更換服務商。這些措施有效的降低了服務商風險。
三、幾點思考
我國的住房抵押貸款市場正處于起步階段，在美國的次貸危機已經波及全球金融市場、國內流動性過剩的大背景下，我們更需要從次貸危機中探索出一些可以借鑒的經驗，從而給我國金融市場的發展帶來一些啟示。
1.認識和防范住房抵押貸款的信用風險和市場風險。住房抵押貸款的安全性是以房價的不斷上漲為基礎的，當不斷上漲的房價發生逆轉時，以房屋作為抵押品的資產就會不斷縮水。如果貸款申請人出現還款危機又無法通過出售房屋來解決，就會造成貸款違約率的不斷上升，使銀行形成大量的不良資產，由此造成一定的市場風險。因此，銀行等金融機構應認真研究風險發生的可能性，適當的為可能存在的風險積累一定的資金作為緩沖。
2.建立不良資產評估數據庫，以達到對不良資產的評估能夠及時、精確。各家資產管理公司在多年的金融不良資產處置實踐中，已經積累了大量的金融不良資產處置案例，這些案例能夠體現不良資產價值的一般規律，是金融行業和資產評估行業進行下一步金融不良資產評估處置工作的寶貴資源。因此，建議建立金融不良資產評估數據庫，對金融不良資產處置案件進行收集和整理，利用數理統計分析方法，分析各種處置因素對資產價值的影響，建立合理規范的評估參數體系，為交易案例比較法等評估方法提供切實可行的操作基礎，向評估師提供“市場上類似資產在強制變現情況下的數據資料”，為評估師的職業判斷提供切實的依據。就目前實際情況而言，即使提供全國范圍內的數據資料做不到，至少也要形成區域性的典型案例數據庫。
3.加快資產證券化等金融創新的步伐。在美國次貸債危機中可以看出，資產證券化雖然在次貸危機的傳遞中起了推波助瀾的作用，但從另一方面也可以看出，資產證券化有效的剝離了商業銀行的部分風險，轉嫁給了次貸債券的購買者。目前我國金融體系的風險主要集中在商業銀行，而銀行體系在我國金融體系中占有重要的比重，如果住房貸款出現一定程度的違約，將可能觸發銀行體系內的風險，從而導致金融體系的震蕩，所以我們應加快資產證券化的步伐，充分分散銀行體系的風險，同時建立完善的監管措施，尤其是隨著資產證券化發展不斷改進措施。
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【論文關鍵詞】期貨市場;交易所;期貨公司;套期保值;發現價格
【論文摘要】期貨是市場經濟發展過程中形成的重要的產品工具，是表明市場經濟發育階段的重要標志。期貨市場對國民經濟平穩運行和健康發展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手，對其發展歷程、目前發展狀況、前景等進行了系統的闡述。
1引言
期貨市場是現代金融體系的重要組成部分，也是資本市場不斷發展和完善的重要內容。國際期貨市場自1848年在美國出現以來，經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業交易所和東京工業品交易所等。
我國期貨市場的發展對完善國內資本市場結構和促進資本市場的開放都起著非常重要的作用，同時也將為企業風險管理和維護國家經濟安全發揮更大的作用。
自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國期貨市場經過近二十年的發展，已經形成了一個在基本法律法規框架監管下、在中國證監會統一監管下、由四家期貨交易所（上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所）和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應新形勢下社會主義市場經濟發展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經濟的不斷發展擴大，我國期貨市場將進入一個質變式發展階段。本文就目前期貨市場的情況和發展前景以及金融危機下的啟示等方面談談自己的看法。
2期貨市場的由來及發展歷程
期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠期合同交易所是1570年倫敦開設的皇家交易所。為了適應商品經濟的不斷發展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協議，取代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約，允許合約轉手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財工具。期貨市場發展到今天，已成為市場經濟不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經濟學獎的美國著名經濟學家米勒說過：“真正的市場經濟是不能缺少期貨市場的經濟體系”.沒有期貨市場的市場經濟，不是健全完善的市場經濟。我國經濟體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應的風險管理的場所和工具。因此，一個健全的現代市場經濟體系離不開以風險管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉移價格波動風險的生產經營者和承受價格風險而獲利的風險投資者參加的，在交易所內依法公平競爭而進行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經濟改革和對外開放的不斷深入，期貨市場發展的內外環境正在發生著巨大的變化。
3金融危機中期貨市場角色分析
期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機爆發的重要原因。
金融衍生品是風險對沖或轉移的有效工具，但同時也具有高風險的特質。這次金融危機原因之一是由美國次貸危機引起的，他通過“蝴蝶效應”引發了全球金融市場共振,其影響還在擴散和深化中。這場危機使人們意識到,以資產證券化為代表的現代金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率的同時,也擴大了金融風險,引起了全球性的危機。次貸危機給金融機構造成巨大損失被發現得很晚,這是因為新的金融產品已經達到了相關機構風險評估的極限。一些評估機構對于新的、復雜的金融產品沒有經驗,它們不知道該怎么辦。由于次貸危機的嚴重性不亞于1998年的東南亞金融危機,人們開始從各個方面對這場危機進行反思,其中最受關注的是現代金融創新的“雙刃劍效應”。金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創新背后所隱藏的錯綜復雜的各種風險因素不容忽視。因此,在金融創新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風險,如何有效地監管金融市場已經成為嚴峻的課題。
4在全球金融風暴中反思我國期貨市場發展
4.1加強期貨市場的風險控制。
風險控制的核心是有效的風險管理，期貨市場的風險管理主要應從以下幾個方面進行管理：一是市場制度的穩定性。二是市場交易的公正性。三是市場運作的規范性。四是投資者合法權益的保障性。上述四個條件的形成和確立，首先取決于對風險處理的能力。如果市場本身缺乏風險管理體系，顯然談不上市場的穩定性，市場不穩定，就難以正常有序的運作，市場公正性也必然會受到影響，更保障不了投資者的合法權益，市場就會風險不斷，失去可持續發展的動力和保障。
4.2期貨市場應實行法制化管理，用發展的思維統領監管工作
2003年以來，僅僅北京地區先后出臺《期貨公司法人治理結構建設指導意見》、《公司經營管理風險防范指導意見》等，充分兼顧了規范和發展兩方面，深受北京地區期貨業歡迎。
