次貸危機(jī)發(fā)生的原因范文

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篇1

關(guān)鍵詞: 次貸危機(jī) 亞洲金融危機(jī) 比較分析

一、兩次危機(jī)的成因比較分析

1、亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因

（1）出口大幅度減少，經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大。亞洲國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平基本相似，同時(shí)它們的貿(mào)易結(jié)構(gòu)相對單一，這就使得它們對發(fā)達(dá)國家需求的變化和貿(mào)易保護(hù)措施特別敏感。例如1996年國際市場對電子產(chǎn)品的需求大幅減少，而這些亞洲國家在20世紀(jì)80年代以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，在90年代轉(zhuǎn)為以出口電子產(chǎn)品為主，因此，泰國的出口增長率從1995年的22.15%下降到1996年的0.11%。這對亞洲經(jīng)濟(jì)無疑是一次重?fù)簟?/p>

（2）“泡沫經(jīng)濟(jì)”也是引起這場危機(jī)的原因。當(dāng)時(shí)，亞洲經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展有一部分也是依靠房地產(chǎn)拉動(dòng)的，房地產(chǎn)的巨額收入使得大量資金進(jìn)入這個(gè)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)價(jià)格暴漲。因此，亞洲經(jīng)濟(jì)工業(yè)化進(jìn)程被縮短，貨幣化程度過高，多余的貨幣沒有實(shí)際的勞務(wù)和商品作為依托。

（3）國際游資的參與是引起危機(jī)的重要原因。當(dāng)時(shí)，以索羅斯領(lǐng)導(dǎo)的量子基金為首的投資基金在亞洲興風(fēng)作浪，使得一部分資金從亞洲撤出，造成這些國家貨幣的巨大壓力，成為這次危機(jī)的導(dǎo)火索。

2、次貸危機(jī)發(fā)生的原因

(1)金融衍生品的過度創(chuàng)新。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級貸款為基礎(chǔ)的金融衍生品，商業(yè)銀行將次貸資產(chǎn)打包出售，并通過投資銀行對其進(jìn)行證券化，賣給養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等投資者。這不僅使銀行將資金回收，刺激了房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮，還使得所有相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)串在一起，同時(shí)又由于金融衍生品的杠桿性，使風(fēng)險(xiǎn)不斷放大。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)管理不嚴(yán)格。商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)，都假定房地產(chǎn)的公允價(jià)值會(huì)持續(xù)增長，因此，發(fā)放貸款時(shí)就不考慮借款人的信譽(yù)。但是，房地產(chǎn)市場中價(jià)格是有波動(dòng)的。在對信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不嚴(yán)格的情況下，如果房地產(chǎn)價(jià)格下跌，會(huì)給商業(yè)銀行造成呆壞賬，甚至是銀行破產(chǎn)。

（3）房地產(chǎn)市場扭曲繁榮。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)共降息25次。持續(xù)的低利率，使得房地產(chǎn)行業(yè)火爆，很多投資家也將資金轉(zhuǎn)移到這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)市場的泡沫越積越大。自2004年中期開始，發(fā)地產(chǎn)價(jià)格下跌，貸款位于率增加，引發(fā)連鎖反應(yīng)，并最終成為全球性危機(jī)。

3、綜合比較異同點(diǎn)

通過比較亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因，可以得出這兩次危機(jī)產(chǎn)生的共同原因是“泡沫經(jīng)濟(jì)”，即資本流動(dòng)性過剩，并沒有充足的商品和物資作為基礎(chǔ)。另外，還有經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大、外債結(jié)構(gòu)不合理等原因。最后，利率在這個(gè)過程中也起著舉足輕重的作用。但是亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)時(shí)由國際游資引發(fā)的，次貸危機(jī)是信用鏈條斷裂的連鎖反應(yīng)。

三、兩次危機(jī)對我國的啟示

1、加強(qiáng)對金融衍生品的關(guān)注與研究

從亞洲金融危機(jī)到次貸危機(jī)，許多國家紛紛采取措施來防范金融風(fēng)險(xiǎn)，并且，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多金融衍生品也隨之出現(xiàn)。這些衍生品可以有效的將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，但并不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，如果投資者以盈利性為目標(biāo)，危機(jī)就會(huì)產(chǎn)生。我們應(yīng)該加強(qiáng)對危機(jī)的研究，認(rèn)識到其利弊兩方面的作用。一方面，金融衍生品可以分散風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，我們應(yīng)該認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)只能分散，不能消失。我們必須把風(fēng)險(xiǎn)置于可以控制的范圍之內(nèi)。

2、虛擬經(jīng)濟(jì)要有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作依托

金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)等都屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，一般來說，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為依托，二者協(xié)調(diào)發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)極易引發(fā)泡沫危機(jī)，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離。導(dǎo)致這種情況的原因主要是國際金融全球化和其他國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，次貸危機(jī)就是由于虛擬經(jīng)濟(jì)過快發(fā)展但缺乏金融監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)鏈條出現(xiàn)問題，引起一連串連鎖反應(yīng)，最后影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)發(fā)生的原因，我們可以看出虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生大量的泡沫。因此在保持經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的過程中，我們應(yīng)該警惕泡沫的產(chǎn)生和積累，尤其是在房地產(chǎn)市場。

3、要建立健全的金融監(jiān)管制度

亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)發(fā)生還有很大一部分原因是由于各國金融監(jiān)管過松。由此看出，無論是經(jīng)濟(jì)體制健全的發(fā)達(dá)國家還是經(jīng)濟(jì)體制不完善的發(fā)展中國家，都應(yīng)該加強(qiáng)一國的金融監(jiān)管。在金融自由化高速發(fā)展的進(jìn)程中，金融的脆弱性不斷加強(qiáng)，這就更加需要建立健全的監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管。尤其我國金融監(jiān)管機(jī)制還不夠完善，在金融自由化的進(jìn)程中，會(huì)有很多漏洞。因此，政府有效的金融監(jiān)管十分必要。企業(yè)資金所有權(quán)的特點(diǎn)是資金大部分不是企業(yè)經(jīng)營者所有的，使得企業(yè)的所有者更加傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)很有可能對企業(yè)的債權(quán)人和整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成損害。我國應(yīng)該重視金融衍生品發(fā)展過程中得金融監(jiān)管問題。

4、建立國際間的協(xié)調(diào)機(jī)制

在國際金融全球化的大背景之下，為了維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，國際間的互幫互助是十分必要的。如果忽略作為世界一份子的責(zé)任單純追求個(gè)人利益最大化，勢必會(huì)導(dǎo)致一國的危機(jī)蔓延至全球。這也是次貸危機(jī)帶給我國的啟示之一。如今世界上有四大風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)構(gòu)，表面上它們有利于風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)際上關(guān)于個(gè)體與整體的矛盾任然存在。因此，在其他國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)生問題時(shí)，為了防止其他國家的危機(jī)蔓延到我國，我們應(yīng)該積極的與其他國家商量，采取措施來緩解危機(jī)，恢復(fù)本國投資者以及世界投資者的信心，為維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

美國次貸危機(jī)，是指美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機(jī)，主要是指美國貸款機(jī)構(gòu)向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關(guān)償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購房。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價(jià)格不斷上漲的假設(shè)之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，其中所隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。然而由于近幾年美國樓價(jià)高漲，繁榮的房地產(chǎn)市場使得貸款機(jī)構(gòu)為了盲目地追求高利潤率而不斷增加次級住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級抵押貸款隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

次級按揭貸款因借款人信用等級不高，相對于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴(yán)格的還款方式。由于美國過去的6、7年以來信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場價(jià)格上漲的影響，沒有得到真正的實(shí)施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風(fēng)險(xiǎn)就由潛在變成現(xiàn)實(shí)。在這過程中，美國有的金融機(jī)構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模，使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約事件規(guī)模的擴(kuò)大，最終引發(fā)危機(jī)。

2008年7月以來，先是美國著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)而倒閉。這是美國歷史上第二大規(guī)模的倒閉銀行，僅次于1984年破產(chǎn)的美國大陸伊諾伊國民銀行。緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價(jià)一周內(nèi)曾跌去五成，一年之內(nèi)市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內(nèi)華達(dá)州的第一國民銀行和加州的第一傳統(tǒng)銀行宣布破產(chǎn)。而美國次貸危機(jī)向與房貸相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)的滲透，導(dǎo)致美國房地產(chǎn)市場雪上加霜。為此許多專家和學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)已超出了次貸的領(lǐng)域，美國次貸危機(jī)是美國金融領(lǐng)域危機(jī)的“前奏”，次貸危機(jī)逐漸演化成全面的金融危機(jī)，并引發(fā)新一輪全球性金融動(dòng)蕩。

二、次貸危機(jī)成因的分析

過度自由卻缺少監(jiān)管的資產(chǎn)證券化，是造成次貸危機(jī)的重要原因。資產(chǎn)證券化今后還要繼續(xù)發(fā)展的話，就要保證這些產(chǎn)品有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的規(guī)范，避免出現(xiàn)過度風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)是21世紀(jì)第一個(gè)復(fù)雜金融衍生市場的危機(jī)。

學(xué)者廣泛認(rèn)為：次貸危機(jī)是全球流動(dòng)性充裕環(huán)境下，市場約束力下降、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識弱化的結(jié)果。美國次貸危機(jī)的源頭在于美國本身的信貸擴(kuò)張和金融創(chuàng)新。2001至2004年，為了刺激美國經(jīng)濟(jì)，美國政府采取了低利率和稅收激勵(lì)政策，使得美國經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。這種擴(kuò)張性的貨幣政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是資產(chǎn)證券化市場發(fā)展很快。次級抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級別貸款要求的購房者的選擇，于是美國人的購房熱情與日俱增，與此同時(shí)放貸機(jī)構(gòu)間的競爭也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級抵押貸款產(chǎn)品。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動(dòng)力，但也埋下了危機(jī)的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場巨大風(fēng)險(xiǎn)的追逐中，由于忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，發(fā)行了大量低評級的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產(chǎn)品出售給機(jī)構(gòu)投資者、對沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤和承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的對沖基金投資商們，紛紛搶購次級抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態(tài)下，購房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發(fā)生斷裂，進(jìn)而演變成一場金融風(fēng)波。

美國次貸危機(jī)與美國金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策過去一段時(shí)期由松變緊的變化有關(guān)；它與美國投資市場、以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過去一段時(shí)期持續(xù)積極、樂觀情緒有關(guān)；美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機(jī)的隱患。事實(shí)上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機(jī)發(fā)生后影響波及全球金融系統(tǒng)。美國次貸危機(jī)與部分美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。由于次優(yōu)抵押貸款市場發(fā)展僅十余年，且此前該市場運(yùn)作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關(guān)衍生產(chǎn)品市場發(fā)展較快，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也造成了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴(yán)，未能遏制風(fēng)險(xiǎn)集聚。從美聯(lián)儲(chǔ)的職能看。美聯(lián)儲(chǔ)有三大任務(wù)：抑制通脹、增加就業(yè)和維持金融穩(wěn)定。

美國房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來實(shí)行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這里要提到另一個(gè)資金的大循環(huán)，即以美國金融市場為中心的全球資金循環(huán)，這也是金融全球化的一個(gè)重要表現(xiàn)。美國個(gè)人消費(fèi)支出是推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，這些消費(fèi)支出在很大程度上來源于別國儲(chǔ)蓄。當(dāng)大量美元流向這些國家時(shí)，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時(shí)投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國貨幣政策的獨(dú)立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲(chǔ)備，這些外匯儲(chǔ)備從安全和保值的角度考量，不得不又去購買美國國債。這樣，資金又進(jìn)入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費(fèi)信貸成本，另一方面推高了美國股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)一步助長了美國人的消費(fèi)，從而形成了一個(gè)全球資金的大循環(huán)。

在這個(gè)循環(huán)當(dāng)中，大多數(shù)靠出口初級商品或原材料的發(fā)展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策和華爾街的新奇產(chǎn)品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機(jī)到世界的每個(gè)角落，推銷他們的衍生產(chǎn)品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進(jìn)絞肉機(jī)做成香腸賣給了全世界”。

此次危機(jī)波及世界，是由于美國金融機(jī)構(gòu)把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機(jī)構(gòu)。更為嚴(yán)重的是，次貸危機(jī)會(huì)對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會(huì)越過國境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。

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篇3

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī);資產(chǎn)泡沫;中國經(jīng)濟(jì);風(fēng)險(xiǎn)防范

一、美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的歷史背景

從20世紀(jì)80年代開始，美國經(jīng)歷了自戰(zhàn)后以來最深刻的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在這一時(shí)期，以信息產(chǎn)業(yè)為核心的高科技產(chǎn)業(yè)得到了長足發(fā)展，加上政策的有效實(shí)施，美國經(jīng)濟(jì)迎來了空前的繁榮。20世紀(jì)90年代克林頓政府采取雙管齊下的財(cái)政政策，即通過減稅以刺激供給和通過節(jié)支以控制需求。這一政策的實(shí)施最終使得美國在1998年實(shí)現(xiàn)了30年以來的首次財(cái)政平衡。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘摒棄相機(jī)抉擇的傳統(tǒng)做法，謹(jǐn)慎地推行以控制通貨膨脹為首要任務(wù)的穩(wěn)定貨幣政策，使利率保持中性，即對經(jīng)濟(jì)既非刺激也不抑制，從而使經(jīng)濟(jì)能以其自身的潛在增長率，在低通脹率和低失業(yè)率并存的情況下保持穩(wěn)定增長?？萍紕?chuàng)新產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和強(qiáng)勁的消費(fèi)大大推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長，從1991年4月到2001年12月，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了連續(xù)117個(gè)月的穩(wěn)定增長，美國經(jīng)濟(jì)迎來一個(gè)長達(dá)10年的繁榮期。

2001年，隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂，美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退的危險(xiǎn)。此后，美聯(lián)儲(chǔ)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率，13次降低聯(lián)儲(chǔ)基金利率，直至將利率降到1%的超歷史最低水平，并維持了整整一年。這一政策極大地刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使之成為拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策，導(dǎo)致美國住房價(jià)格急劇上升。造成美國房地產(chǎn)價(jià)格上升的原因是多方面的，但其中一個(gè)最重要原因則是美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的寬松貨幣政策，特別是低利率政策。

正如經(jīng)驗(yàn)一再證明，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體處于泡沫之中時(shí)，往往難以判斷是否存在泡沫，而只能在泡沫破滅之后才能得出結(jié)論。隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高基準(zhǔn)利率，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下跌趨勢，一方面那些通過浮動(dòng)利率貸款購房的次級按揭貸款人，心理預(yù)期與償付能力下降，出現(xiàn)大量違約，而其違約風(fēng)險(xiǎn)通過次級按揭貸款衍生產(chǎn)品迅速放大，動(dòng)搖了市場信心，最后引發(fā)了大面積的次級貸款信用危機(jī)。另一方面金融機(jī)構(gòu)即使拍賣抵押的房產(chǎn)也難以得到本金的金額償付，一些放貸機(jī)構(gòu)因此出現(xiàn)巨額虧損，甚至倒閉，進(jìn)而引發(fā)以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品次級債風(fēng)波。一場因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴終于在2007年8月突然爆發(fā)，不但房地產(chǎn)泡沫終于破滅，美國還陷入了自1930年代大蕭條以來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)，并席卷了美國、歐盟各國、日本等世界主要金融市場。

二、美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的長遠(yuǎn)影響

美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來，無論從全球金融市場、資本市場的波動(dòng)還是美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化來看，次貸之蕩在美國乃至全球范圍內(nèi)都不容小覷。作為世界第一經(jīng)濟(jì)體，其對全球的經(jīng)濟(jì)影響是顯而易見的。全球正在遭遇一次信用危機(jī)的沖擊，按照國際貨幣基金組織的估計(jì)，到2008年4月為止次級貸已經(jīng)造成全球的直接金融資產(chǎn)損失達(dá)1萬億美元。迫使美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手全球中央銀行，整體救市，注資了好幾千億資金，包括大幅降息。

從2007年初截止到目前獲得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測報(bào)告看，全球金融市場不僅沒有出現(xiàn)任何平靜下來的跡象，反而更加動(dòng)蕩不安。金融市場混亂，金融產(chǎn)品定價(jià)困難，美國市政優(yōu)質(zhì)債券也受殃及，投資者信心嚴(yán)重不足，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引發(fā)全球股票市場的巨幅下跌，甚至出現(xiàn)了各國股權(quán)市場按時(shí)區(qū)次序輪次下跌的慘況：美元加速貶值，金價(jià)、油價(jià)、糧價(jià)屢創(chuàng)新高，全球金融市場波動(dòng)性明顯上升。

從表面上看，次貸危機(jī)起因于美國，但是由于歐洲是金融衍生品的最大購買者，也就成為此次危機(jī)的最大受害者。從此次全球央行的注資額就可看出端倪：此次因次貸危機(jī)而投入資金最多的不是美國央行，而是歐洲央行。現(xiàn)在看來，歐洲金融衍生品市場正在經(jīng)歷這樣一場危機(jī)，次貸危機(jī)考驗(yàn)的是歐洲人的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。 轉(zhuǎn)貼于

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在次貸危機(jī)席卷全球的拖累下，中國2008年第三季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率降至9.996，這是中國經(jīng)濟(jì)增長速度近年來首次降至一位數(shù)。面對次貸危機(jī)爆發(fā)后全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的大背景，美國次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響將隨著時(shí)間的推移而逐步顯現(xiàn)，尤其是次貸危機(jī)對中國的間接影響將不容忽視。

三、啟示——基于金融監(jiān)管的視角

第一，改變監(jiān)管理念，加強(qiáng)外部監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)從自身的利益出發(fā)，貪圖利益的動(dòng)機(jī)最終導(dǎo)致了波及全球的金融危機(jī)的發(fā)生，他們不考慮整體金融市場和整個(gè)貸款利益鏈條上其他主體的風(fēng)險(xiǎn)，最終造成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)當(dāng)充分重視外部監(jiān)管，改變只依賴內(nèi)部監(jiān)管的理念。

第二，建立動(dòng)態(tài)的金融監(jiān)管檢查和市場約束的監(jiān)管體系。應(yīng)該按照巴塞爾協(xié)議要求，除了對各個(gè)金融混業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資本監(jiān)管外，還要根據(jù)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際情況盡快建立動(dòng)態(tài)的監(jiān)管檢查和市場約束的金融監(jiān)管體系，完善資本監(jiān)管、監(jiān)管檢查和市場約束三大監(jiān)管體系。

第三，改善對于金融創(chuàng)新的監(jiān)管。金融創(chuàng)新會(huì)擴(kuò)大金融危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并且傳遞這種風(fēng)險(xiǎn)，而金融監(jiān)管只有跟上了金融創(chuàng)新的步伐，才能全面、有效地遏制金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

第四，采取適當(dāng)?shù)木C合監(jiān)管措施，加強(qiáng)跨國監(jiān)管。首先，需要適當(dāng)?shù)木C合監(jiān)管。目前發(fā)達(dá)國家的金融監(jiān)管體制日益綜合化，即對一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行整合，以不斷消除監(jiān)管漏洞、提高監(jiān)管效率；其次，不斷加強(qiáng)中央銀行的金融穩(wěn)定的職能；最后，不斷加強(qiáng)跨國監(jiān)管。隨著金融全球化不斷發(fā)展，發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的大型國際金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)遍布全球，因此實(shí)現(xiàn)各國跨國協(xié)作監(jiān)管意義重大。

第五，建立混業(yè)監(jiān)管體系，完善金融混業(yè)集團(tuán)發(fā)展的法律法規(guī)。從長遠(yuǎn)看，我國應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)從事綜合金融管理，負(fù)責(zé)統(tǒng)一制定金融業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，通盤考慮和制訂金融法律、法規(guī)，協(xié)調(diào)監(jiān)管政策和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)測和評估金融部門的整體風(fēng)險(xiǎn)，集中收集監(jiān)管信息，統(tǒng)一調(diào)動(dòng)監(jiān)管資源。從金融發(fā)展的總體出發(fā)，統(tǒng)一研究銀行，證券，保險(xiǎn)的聯(lián)系和協(xié)作問題，監(jiān)管問題，創(chuàng)新問題和混業(yè)發(fā)展問題。與此同時(shí)，法律環(huán)境的建設(shè)是保證金融混業(yè)發(fā)展的重要基石，要借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)并從中國金融混業(yè)集團(tuán)發(fā)展的實(shí)際出發(fā)，建立包括金融監(jiān)管，金融風(fēng)險(xiǎn)，金融創(chuàng)新等各方面內(nèi)容，以適應(yīng)我國金融混業(yè)發(fā)展的長遠(yuǎn)趨勢，盡快健全相關(guān)法律、規(guī)范，調(diào)整銀行、證券和保險(xiǎn)的有關(guān)法律以擴(kuò)展金融混業(yè)經(jīng)營的渠道和范圍。

參考文獻(xiàn)

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[2] 秦?zé)?，鐘思遠(yuǎn).次貸危機(jī)對中國資本市場的影響[J].時(shí)代金融，2008，(1).

篇4

美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場專業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

二、危機(jī)產(chǎn)生的原因

自從2001年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，次級抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國和全球主要股市下跌。

探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來有以下幾點(diǎn)。

1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅

為了應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。

2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理

由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級貸款，大量持有次級債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大

通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大——次級抵押貸款市場的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場的動(dòng)蕩。

4．信用評級機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職

在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認(rèn)定次級抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機(jī)構(gòu)評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評級機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。

三、引發(fā)的思考

盡管美國的次貸危機(jī)在歐美各國央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機(jī)對美國以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。

在中國，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對貸款人的審查，凡是個(gè)人要申請住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級之分；同時(shí)，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)對銀行業(yè)以及整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

目前，中國房地產(chǎn)市場的基本情況，與危機(jī)爆發(fā)前的美國房地產(chǎn)市場有一些相似特征：房價(jià)快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動(dòng)性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預(yù)測未來償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。

在美國次貸危機(jī)以后，該是時(shí)候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機(jī)在我國上演，我想以下幾個(gè)方面值得重視。

1．培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識，強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

美國次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．加強(qiáng)金融監(jiān)管

由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場繁榮時(shí)期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動(dòng)。金融監(jiān)管部門尤其是銀監(jiān)會(huì)有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警體系。

3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問題

美國次級貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機(jī)后，當(dāng)銀行房貸收緊時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致部分中低收入者買房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場，拔苗助長只能事得其反。

參考文獻(xiàn)：

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[2]馮科.從美國次級債危機(jī)反思中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，南方金融，2007，（9）.

篇5

摘 要 2007年美國的“次貸危機(jī)”展現(xiàn)了現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜的特征，這場危機(jī)后來演化成為全球的信貨緊縮。世界和中國和都受到了深刻的影響，不管是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是虛擬經(jīng)濟(jì)都受到了嚴(yán)重的打擊，直到2010年的今天，危機(jī)帶來的后果還在影響著世界的經(jīng)濟(jì)。反思危機(jī)，文章認(rèn)為在流動(dòng)性過剩的背景下，商業(yè)銀行為了追求利潤的持續(xù)快速增長，很容易出現(xiàn)過度競爭，放松信貸標(biāo)準(zhǔn)，盲目擴(kuò)大貸款客戶群體，追逐高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品種。

關(guān)鍵詞 次貸危機(jī) 收入差距 金融風(fēng)險(xiǎn) 措施

一、美國次貸危機(jī)

美國次級房屋抵押貸款（SubprimeMotrgageLoans，簡稱Subprime或“次貸”）是美國金融機(jī)構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。在美國的抵押貸款市場，主要有三種信用等級不同的貸款：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款；二是“另類A級”（Alt一A）抵押貸款；三是次級抵押貸款。判斷優(yōu)質(zhì)貸款或次級貸的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)借款人的信用紀(jì)錄、償付額占收人的比率（DTI）和抵押貸款占房產(chǎn)價(jià)值的比率（LTV）。一般情況來說，DTI低于55%，LTV低于85%的借款人的房貸為優(yōu)質(zhì)貸款，而DTI超過55%，LTV超過85%的貸款人的房貸則為次貸。“另類A級”房貸是介于優(yōu)質(zhì)和次貸之間的灰色地帶，是指借款人符合優(yōu)質(zhì)貸款標(biāo)準(zhǔn)，但沒有提供所有的收人證明等法律文件。這種由銀行或投資公司向信用較差的客戶發(fā)放的次級貸風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦發(fā)生拖欠、違約或取消抵押品贖回權(quán)，都會(huì)給貸款機(jī)構(gòu)造成損失，并可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，對金融市場產(chǎn)生消極影響。但是在盲目的利益追求和驅(qū)動(dòng)下，由次貸引起的不良貸款，最終引發(fā)了一場空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，兩房破產(chǎn)、雷曼兄弟倒閉等一系列嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)隨之而來，西方國家頓時(shí)陷入一場巨大的危機(jī)洪流之中。

二、美國的次貸危機(jī)根本原因

通過危機(jī)形成和爆發(fā)的過程可以看出美國的次貸危機(jī)直接誘因是利率（r）的提高，結(jié)果：r房價(jià)、房地產(chǎn)行業(yè)下滑、次級抵押貸款還貸困難、信用緊縮、投資衰減經(jīng)濟(jì)衰退、信心下挫金融恐慌、金融（次級抵押貸款）危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退加劇。

利率為什么會(huì)不斷的上調(diào)？原因：r住房市場泡沫、通貨膨脹壓力房價(jià)、物價(jià)低收入階層超前消費(fèi)、過度消費(fèi)寬松的信貸條件+過大的收入差距（產(chǎn)生低收入階層）。由此分析可以看出，“利率”是一個(gè)關(guān)鍵和樞紐；但是追溯到最后．轉(zhuǎn)動(dòng)這個(gè)樞紐的根本力量是收入的差距，即使信貸寬松也是以收入差距為土壤。

所以，次貸危機(jī)產(chǎn)生的直接原因是利率持續(xù)上調(diào)，住房市場泡沫破裂，房價(jià)下跌；次級抵押貸款及其產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)是次要原因、利率提高只是導(dǎo)火索；根本原因是美國消費(fèi)增長超過經(jīng)濟(jì)所允許的限度；而本質(zhì)則是“收入差距”問題。

三、危機(jī)對我國金融業(yè)的影響和警示

從表面上看美國的次貸危機(jī)是因資產(chǎn)證券化和銀行對風(fēng)險(xiǎn)控制不力導(dǎo)致的，與我國銀行房地產(chǎn)貸款情況并無太多相似之處，但是美國次貸危機(jī)的誘因卻與我國金融行業(yè)面所臨的問題相同：房價(jià)虛高，房地產(chǎn)泡沫不斷膨大，利率不斷調(diào)高。這些問題成為我國金融業(yè)發(fā)展中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

由于房價(jià)上漲較快，房地產(chǎn)項(xiàng)目利潤較大，收益有保障，所以銀行在房地產(chǎn)開發(fā)貸款項(xiàng)目上并不惜貸，房地產(chǎn)開發(fā)貸款成為房地產(chǎn)投資的主要來源，02年以來銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款占地產(chǎn)投資資金比例連續(xù)8年保持在22．6%一30%之間，信貸資金在房地產(chǎn)資金來源中的占比已超60%，銀行成為房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者。

從2007年危機(jī)開始到2010年，中國的經(jīng)濟(jì)遭受了嚴(yán)重的影響，由于證券和金融市場的相對封閉性，次貸危機(jī)對我國的經(jīng)濟(jì)并未產(chǎn)生過大殺傷力。同時(shí)，政府在關(guān)鍵時(shí)刻推出四萬億投資計(jì)劃，也極大的拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保證了年經(jīng)濟(jì)增長不低于8%的目標(biāo)。08年開始的房地產(chǎn)刺激政策，在拉動(dòng)GDP和地產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展中起到了十分明顯的作用，但是也由此引起了一系列產(chǎn)能過剩和潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。2010年10月份央行首次加息，11月份央行二度加息，都表現(xiàn)出了著強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。銀行的過度放貸，導(dǎo)致的流動(dòng)性充裕，給經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到了很好的作用，但是過度放貸也引起了嚴(yán)重的危機(jī)警示。房地產(chǎn)泡沫再度膨脹，居民的收入?yún)s嚴(yán)重跟不上。央行和政府也時(shí)刻感覺到危機(jī)的逼近。

四、措施和對策

嚴(yán)峻的形勢要求我們必須正視此次危機(jī)，最危難的時(shí)刻還沒有過去，危機(jī)我們還沒有度過。因此我們要以此次危機(jī)為鑒，努力的完善我國的金融體系，推動(dòng)金融與經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展：

1．必須提高金融機(jī)構(gòu)的自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，完善風(fēng)險(xiǎn)防范制度。

2．必須不斷優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散風(fēng)險(xiǎn)。

3．要加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露的管理工作。

4．大力發(fā)展直接融資市場，構(gòu)建多層次的金市場體系，推進(jìn)金融體制的改革

5．要加強(qiáng)金融監(jiān)管。市場不是萬能的，監(jiān)管起著重要作用。

總之，我們要以史為鑒，不斷的探索適合自己的道路，不斷的完善自己，不斷的推薦體制的改革。做到金融、地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘆寄峰.收入差距:美國次貸危機(jī)的根源與本質(zhì).統(tǒng)計(jì)與決策.2008(16).

[2]李進(jìn),張凱.美國次級住房抵押貸款危機(jī)原因及其影響研究.世界經(jīng)濟(jì).2007(10).

篇6

［論文摘要］源于美國的次貸危機(jī)已經(jīng)引起全球性金融海嘯,還有可能引起世界經(jīng)濟(jì)的衰退。本文從經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)的角度對次貸危機(jī)的原因在“次貸暴富者”背離美德常識、次貸金融衍生品的設(shè)計(jì)者和經(jīng)營參與者缺乏社會(huì)責(zé)任精神、功利主義思想使金融機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)消費(fèi)者和投資者、美國人超前消費(fèi)的理念推波助瀾了次貸危機(jī)四個(gè)方面進(jìn)行了深入地研究和探討。

［論文關(guān)鍵詞］經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)角度；次貸危機(jī)；超前消費(fèi)；社會(huì)責(zé)任精神

次貸危機(jī)是指一場發(fā)生在美國,因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的,至今已演變?yōu)槭澜缧缘慕鹑诤[,并已經(jīng)引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。所到之處觸目驚心,這場危機(jī)將持續(xù)成為一股“腐蝕性”力量,嚴(yán)重沖擊世界經(jīng)濟(jì)。按照官方說法,次級房貸占美國整體房貸市場比重的7%~8%。為什么這么小的比重卻給美國乃至整個(gè)世界金融體系帶來這么大的沖擊？“次貸危機(jī)”是怎么發(fā)生的呢？

因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣而鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向次級信譽(yù)的消費(fèi)者大量抵押貸款以刺激消費(fèi)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。利率被一壓再壓,最低降到了1%。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并穩(wěn)步發(fā)展,銀行利率逐步由過去的1%提高到5%以上。在這種情況下,銀行次級按揭貸款利率飛速上漲,最終使得次級按揭者還不起銀行的貸款而將自己的財(cái)產(chǎn)抵押給銀行。這些被收回的抵押房屋,由于美國房市的不景氣,銀行得到大量次級按揭抵押財(cái)產(chǎn),但賣不出去卻成為自己的包袱和負(fù)擔(dān)。這樣通過次貸證券化的手段,銷售給全球金融市場和投資者,以分散風(fēng)險(xiǎn)。這是美國次級貸款突然大規(guī)模爆發(fā)的內(nèi)在機(jī)理。

次貸作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品,從產(chǎn)生到危機(jī)爆發(fā)不過十幾年,卻產(chǎn)生了這樣大的破壞力和侵蝕度,這無疑需要我們從更深的層次和角度——經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)的角度——重新審視它。次貸危機(jī)的發(fā)生,有很多機(jī)緣與巧合,但一系列道德上的疏忽或者叫墮落卻是不能回避的。

1美國人超前消費(fèi)的理念推波助瀾了次貸危機(jī)

美國人享受的是信用消費(fèi)生活方式,在美國,貸款是非常普遍的現(xiàn)象,從房子到汽車,從信用卡到電話賬單,貸款無處不在。美國人很少全款買房,通常都是長時(shí)間貸款。這就是“明天的錢”,就是還沒有掙來的錢,但從信用上講,“明天的錢”也是能夠獲得的將來收入。但美國人太超前了,寅吃卯糧,掏空了自己的未來,“勤儉是美德”不管是在中國還是美國應(yīng)該是一個(gè)健康的消費(fèi)理念。

美國人花“明天的錢”,在很大程度上推動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,但隨著美國信用消費(fèi)的膨脹,一些美國人所花的“明天的錢”,卻是根本不能賺來的錢。過去這些年,每年有上百萬的美國人宣布個(gè)人破產(chǎn),主要原因就是償還不了信用卡的借款和高利息,阻止美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的最后一道防波堤——消費(fèi)者購買力終于開始崩潰了,美國大部分消費(fèi)者都“勒緊褲帶”,進(jìn)入2007年12月,美國個(gè)人消費(fèi)大幅縮減,次級貸款者終因無力還貸而選擇了違約,產(chǎn)生一連串的金融動(dòng)蕩。來源于/

2“次貸暴富者”背離美德常識

應(yīng)該說美國次級抵押貸款產(chǎn)生的出發(fā)點(diǎn)是好的,在最初10年里也取得了顯著的效果。1994—2006年,美國的房屋擁有率從64%上升到69%,超過900萬的家庭擁有了自己的房屋。在利用次級房貸獲得房屋的人群里,大部分是低收入者,這些人由于信用記錄較差或付不起首付而無法取得普通抵押貸款。次級抵押貸款為低收入者提供了選擇權(quán)。

正如20世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫讓20多歲的程序員搖身一變成了億萬富翁一樣,次級抵押貸款爆炸式發(fā)展成就了抵押貸款銀行家和經(jīng)紀(jì)人的一夜暴富。

我們看次級貸款之所以演變成次貸危機(jī),是一場典型的缺乏“順境的美德是節(jié)制”造成的、由金融衍生品引發(fā)的金融危機(jī)。我們看危機(jī)爆發(fā)之前形成了一個(gè)小型的“倒金字塔”：第一層是金字塔的底,是為次級信用人建造的房子；第二層是建筑商、購買者、銀行、廣告公司等；第三層是次級抵押貸款市場；第四層是次級債CDO；第五層是信用違約交換CDS,上面還有個(gè)第六層。當(dāng)?shù)谌龑拥拇钨J人還不起貸款時(shí),整個(gè)倒金字塔就崩潰了。如果沒有上面的三層金融衍生品,危機(jī)是受控的；可有了上面的三層以后,天知道牽扯進(jìn)來了多少企業(yè)、銀行和國家。

3次貸金融衍生品的設(shè)計(jì)者和經(jīng)營參與者缺乏社會(huì)責(zé)任精神

次貸危機(jī)的根源最根本的原因就是我們整個(gè)的人類經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)大的問題——實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不對稱?，F(xiàn)在全球衍生工具總市值估算超過681萬億美元,實(shí)際上全球的GDP還不到60萬億美元,所以虛擬經(jīng)濟(jì)可以無限放大很多機(jī)構(gòu)的資產(chǎn),這個(gè)資產(chǎn)反過來又可以擴(kuò)張它的信貸,這樣一個(gè)過程非常危險(xiǎn)。

10倍于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)是以貪婪和漠視為基調(diào)產(chǎn)生的。今天的金融海嘯實(shí)質(zhì)上是貪婪的代價(jià)。貪婪就是說他更多的關(guān)注自己而犧牲別人的利益,讓別人受到損失；他關(guān)注的是短期的風(fēng)險(xiǎn)而不在乎長期的風(fēng)險(xiǎn)。如果是屬于這種,那就不僅是自利了,而是貪婪,這個(gè)貪婪不僅制造了他自己的困境,而且造成了整個(gè)社會(huì)的危機(jī)。現(xiàn)在看來,虛擬經(jīng)濟(jì)任何時(shí)候都不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而無限擴(kuò)張。這個(gè)貪婪還表現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)的過度證券化,各種金融機(jī)構(gòu)把一些一時(shí)還不清的債務(wù),轉(zhuǎn)化為證券后再賣給投資者。換句話說,凡是有風(fēng)險(xiǎn)的,都可以搖身一變成為證券。所以,次級貸款的放貸機(jī)構(gòu)把手中超過6000億美元的次級貸款債權(quán)轉(zhuǎn)化為證券后,賣給各國的投資者。那么各類次級貸款的金融衍生品的制造者們,難道他們不知道這里危機(jī)四伏嗎？難道他們不知道這里的陷阱有多深嗎？——因?yàn)樨澙返拇钨J放款機(jī)構(gòu)只關(guān)注手中的債權(quán)如何提高流動(dòng)性并帶來收益,而各國的投資者只看到了炙手可熱的投資差價(jià)而忘記了莫大的風(fēng)險(xiǎn)。

很多人都以為資本主義本身就是貪婪的,其實(shí)這是一個(gè)誤區(qū)。我們都知道西方經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典著作《國富論》的作者亞當(dāng)•斯密描述過：資本主義每一個(gè)人都是自利的,每一個(gè)人都追求自己的利益,但是整個(gè)社會(huì)卻形成一個(gè)積極性、互利的社會(huì)。之所以如此,是因?yàn)橘Y本主義經(jīng)濟(jì)本身是道德的經(jīng)濟(jì),每個(gè)生存于其中的人既是“經(jīng)濟(jì)人”又是“道德人”。而亞當(dāng)•斯密的《國富論》正是與他的另一本同樣重要的著作《道德情操論》相得益彰的。換句話說,當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不光是研究經(jīng)濟(jì)學(xué),他同樣研究法律和道德倫理,凱恩斯也是這樣。

近年來虛擬經(jīng)濟(jì)中的很多金融創(chuàng)新是問題的根源之一,不少人也因此質(zhì)疑說,有可能問題是出在道德風(fēng)險(xiǎn)上!隨著美國經(jīng)濟(jì)的回暖,銀行利率不斷提升,無疑收緊了市場的流動(dòng)性,而將房產(chǎn)市場泡沫擠破了,隨之帶來的是大批房貸機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉,不僅次貸證券大幅縮水失去流動(dòng)性,而且還連累了其他的證券和債券,整個(gè)金融創(chuàng)新產(chǎn)品領(lǐng)域正在遭受毀滅性的打擊。目前美國作為金融創(chuàng)新成果之一的投資銀行倒閉的倒閉、轉(zhuǎn)行的轉(zhuǎn)行,前五大投資銀行已全軍覆沒——?dú)v史往往以讓人驚詫的方式記錄下缺乏社會(huì)責(zé)任感行為是怎樣制造“奇跡”與恐怖的。

4功利主義思想使機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)消費(fèi)者、投資者

大約從10年前開始,處處可見誘人的傳單：“你想過中產(chǎn)階級的生活嗎？買房吧!”,“積蓄不夠嗎？貸款吧!”,“首付也付不起？我們提供零首付!”,“擔(dān)心利息太高？頭兩年我們提供3％的優(yōu)惠利率!”……在這樣的誘惑下,無數(shù)美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。你替他們擔(dān)心兩年后的債務(wù)？向來自我感覺良好的美國市民會(huì)告訴你,演電影的都能當(dāng)上州長,兩年后說不定我還能競選總統(tǒng)呢!這些充滿誘惑的字眼誤導(dǎo)了次貸衍生品的投資者。

美國華爾街為什么發(fā)生如此嚴(yán)重的危機(jī)？其源頭既在于美國的房地產(chǎn)泡沫的破裂,更在于這些機(jī)構(gòu)信奉的功利主義經(jīng)濟(jì)倫理信念。他們?yōu)榱司鹑±麧?過度投機(jī),制造發(fā)行了許多包含風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品。他們將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)籌集資金的金融基礎(chǔ)功能,擴(kuò)大為沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的虛擬金融的證券產(chǎn)品,讓廣大百姓來購買,既為他們貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)利潤,也為他們的投機(jī)行為分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

美國的房地產(chǎn)行業(yè)和按揭銀行,所信奉的是同一種的功利主義經(jīng)濟(jì)倫理原則,在有錢賺時(shí)盲目發(fā)展、盲目放貸；美國的買房人,也信奉相同的功利主義經(jīng)濟(jì)倫理原則,在形勢好時(shí)投機(jī)買房來發(fā)財(cái),其按揭貸款中許多并未提供全部收入或財(cái)產(chǎn)證明。

綜上所述,源于美國的次貸危機(jī),進(jìn)而影響與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致全球金融市場的動(dòng)蕩和流動(dòng)性危機(jī),其根本原因是在金融創(chuàng)新中在功利主義經(jīng)濟(jì)倫理的作用下,為了攫取利潤、過度投機(jī)的必然結(jié)果。面對如此嚴(yán)峻的世界性金融動(dòng)蕩,我們應(yīng)該積極應(yīng)對,而且世界各國已經(jīng)行動(dòng)起來,著手挽救金融危機(jī)、避免全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。

參考文獻(xiàn)：

篇7

從金融市場挖掘次貸危機(jī)的原因，強(qiáng)調(diào)次貸危機(jī)中金融衍生品的濫用與金融市場操作混亂造成的影響。何帆、張明(2007)認(rèn)為利率提高和房價(jià)下滑是次貸危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索，從金融衍生品和金融市場操作視角出發(fā)，次貸危機(jī)的深層原因是:寬松的貸款標(biāo)準(zhǔn)和各種花樣翻新的貸款品種的證券化以及人為高估的信用評級。

2金融監(jiān)管不力

19世紀(jì)中后期，馬克思對全球推廣過程中日漸嚴(yán)重的金融危機(jī)和資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了較為深刻的剖析。在馬克思危機(jī)理論中，馬克思通過貼切實(shí)際的生產(chǎn)關(guān)系、交往關(guān)系以及他對整個(gè)資本主義生產(chǎn)方式的闡述緊密聯(lián)系，從而得出貨幣和金融危機(jī)的理論。而且在馬克思生活的年代，金融危機(jī)有規(guī)律地出現(xiàn)和爆發(fā)，使它的許多特點(diǎn)都表現(xiàn)出來，這些都在無形中為馬克思提供了深入研究的條件。他在研究自己所處時(shí)代金融危機(jī)的同時(shí)，還順勢尋找金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，對之前的金融危機(jī)展開闡述，闡明了能夠造成金融危機(jī)的實(shí)際條件，及其本質(zhì)、發(fā)生機(jī)制、與生產(chǎn)過剩危機(jī)的關(guān)系、在經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)等，從而形成和建立了自己的金融危機(jī)思想。建立的金融危機(jī)思想，其出發(fā)點(diǎn)就是貨幣理論。由于貨幣和商品產(chǎn)生對立，且一定要進(jìn)行互換的情況在價(jià)值形式上表現(xiàn)得尤為突出，所以馬克思表示這種情況下在資本運(yùn)動(dòng)的過程中出現(xiàn)貨幣金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率會(huì)很大。第一，買賣商品時(shí)期相互分離就包含危機(jī)的可能性。商品在買賣過程中，被分成了賣和買兩個(gè)階段，這樣無論是時(shí)間還是空間都處于分離環(huán)境下。在這樣的環(huán)境下，商品和貨幣之間的轉(zhuǎn)變就會(huì)存在很多不確定因素，進(jìn)而導(dǎo)致兌現(xiàn)價(jià)值和生產(chǎn)商品時(shí)出現(xiàn)間斷等危機(jī)，所謂危機(jī)就是讓兩種既相干又單獨(dú)的個(gè)體被迫合并在一起。第二，商品買賣中貨幣與商品的時(shí)間分歧隨著信用機(jī)構(gòu)的不斷改革發(fā)展而被逐步放大?？v然信用代表的是優(yōu)良品質(zhì)，但由于人與人之間的差距，雖然統(tǒng)一貨幣具備多次執(zhí)行支付手段的職能并可以通過信用實(shí)現(xiàn)，但如果其中某一個(gè)企業(yè)在支付過程中出現(xiàn)了問題，那么很可能促使在很多點(diǎn)上終止了社會(huì)支付鏈條，并且涉及信用機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。產(chǎn)生金融危機(jī)的原因很多，但歸根結(jié)底，資本主義的基本矛盾才是最深層次的原因。馬克思認(rèn)為,只要社會(huì)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展,出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的現(xiàn)象就無法規(guī)避,由于構(gòu)成人們經(jīng)濟(jì)、社會(huì)活動(dòng)的就是貨幣和商品，且二者與我們的生活息息相關(guān)，所以表現(xiàn)尤為突出的就是金融危機(jī)。馬克思曾在其金融危機(jī)理論里指出“:萬一勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)體現(xiàn)在商品的貨幣存在上,進(jìn)而使其成為一個(gè)脫離實(shí)際生產(chǎn)的物品,那么不可回避的就要面對作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)或者獨(dú)立的貨幣危機(jī)[3]?！?/p>

生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料私有制之間的矛盾不僅組成了資本主義的根本矛盾，而且依然是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的根源。生產(chǎn)范圍的無限擴(kuò)大與有支付能力的需求相對不足之間的矛盾是由資本的本性造成的，并導(dǎo)致了總供給大于總需求。這一矛盾積累到一定階段就會(huì)爆發(fā)生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。通常情況下，生產(chǎn)過剩的危機(jī)和銀行信用的危機(jī)往往成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的兩種類型。馬克思認(rèn)為，資金鏈條的中斷表示出現(xiàn)了貨幣危機(jī)，這是資本主義商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾發(fā)展的必然趨勢。由于債務(wù)不能變更為現(xiàn)實(shí)貨幣，貨幣也不能用商品轉(zhuǎn)換，所以導(dǎo)致不能清償?shù)狡趥鶆?wù)以及引起商品貶值，信用貨幣虧損的狀況最終導(dǎo)致工廠和銀行的破產(chǎn)。馬克思對金融危機(jī)特征論述的觀點(diǎn)總結(jié)起來主要有以下兩種。(1)突然性金融危機(jī)總是毫無征兆的出現(xiàn)，沒有人會(huì)想到它會(huì)到來。馬克思根據(jù)十九世紀(jì)發(fā)生的金融危機(jī)非常明確地說出“：所以,在崩潰之前,營業(yè)都是一如既往，沒什么突發(fā)狀況……在崩潰即將來臨之際,營業(yè)都是像平時(shí)一樣，甚至比平時(shí)的生意還要好?！盵4](2)傳遞性在危機(jī)比較廣泛的時(shí)候,所有國家的支付差額，特別是商業(yè)發(fā)達(dá)的國家,都存在逆差,這樣的情況是按照支付的序列,在這些國家的不同時(shí)間段像排炮一樣的發(fā)生；而且,不論在任何一個(gè)國家，拿英國做一個(gè)比喻，如果英國爆發(fā)危機(jī)，那么所有的國家都會(huì)出現(xiàn)一樣的危機(jī),這是馬克思以前的觀點(diǎn)。馬克思對危機(jī)的根本原因作出解釋“：所有危機(jī)的根源，都是群眾不能進(jìn)行更多的消費(fèi)，因?yàn)樗麄儧]有足夠的金錢，但資本主義生產(chǎn)卻無視這一問題，盲目的進(jìn)行大量生產(chǎn)，生產(chǎn)量應(yīng)該是根據(jù)市場需求來制定的?！盵6]經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的最大原因就是因?yàn)橘Y本主義基本矛盾所產(chǎn)生的有效需求不夠與生產(chǎn)量過多。然而，我們也需要辯證地理解這一觀點(diǎn)。對于局部意義上單純因投機(jī)而產(chǎn)生的金融危機(jī)，馬克思和恩格斯并不否認(rèn)它們的存在，這些只能看做是“真正的危機(jī)”的一個(gè)環(huán)節(jié)。而并非是馬克思所講的“真正的危機(jī)”。

篇8

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 商業(yè)銀行 信貸風(fēng)險(xiǎn)管理

近年來，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與美國有著相似的軌跡。房地產(chǎn)投資過熱，一些地方政府為了局部利益采取“土地財(cái)政”政策又起了推波助瀾的作用，雖然國家已采取了一系列的宏觀調(diào)控措施，但因政策的時(shí)滯效應(yīng)及多方利益的博弈，許多措施傳達(dá)到地方則鞭長莫及了，這就埋下了風(fēng)險(xiǎn)的隱患。因此，關(guān)注、分析美國次貸危機(jī)問題對我國商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，完善信貸風(fēng)險(xiǎn)管理是十分有益的，也是必要的。

一、美國次貸危機(jī)發(fā)生的原因

美國次貸危機(jī)，即是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機(jī)。在美國，根據(jù)借款人的信用歷史、信用得分、債務(wù)/收入比以及按揭比率等標(biāo)準(zhǔn)，住房抵押貸款可分為優(yōu)質(zhì)貸款、次優(yōu)級貸款與次級貸款三種。其中，次級貸款是向缺乏良好信用記錄和財(cái)務(wù)狀況的高風(fēng)險(xiǎn)借款人提供的房地產(chǎn)按揭貸款。由于這些借款人具有財(cái)富少、信用得分低、收入不穩(wěn)定等風(fēng)險(xiǎn)特征，他們違約的可能性很大，因此通常要比優(yōu)質(zhì)借款人支付更高的首付款或更高的利率。在房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升的情況下，次級抵押貸款人即使現(xiàn)金流不足以償還貸款，也可以通過房產(chǎn)增值部分獲得再貸款來彌補(bǔ)缺口，因而很少出現(xiàn)無法償還貸款的問題。然而，2006年，美國的經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，在房價(jià)上漲周期走到盡頭、美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息這兩個(gè)因素的共同作用下，次級抵押貸款拖欠、違約及停止抵押贖回權(quán)數(shù)量不斷攀升，最終如同多米諾骨牌的倒下而引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金、投資銀行甚至政府機(jī)構(gòu)的巨大損失。

分析美國次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因，主要是房價(jià)的下跌和利率上升。因?yàn)橄鄬τ诮o資信條件較好的按揭貸款人比較優(yōu)惠的利率和還款方式，次級按揭貸款人在利率方面要支付更高的利率、并遵守更嚴(yán)格的還款方式。這個(gè)本來很自然的問題，卻由于受過去6、7年以來因美國經(jīng)濟(jì)狀況良好而信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)及證券市場價(jià)格上漲的影響，沒有得到真正的實(shí)施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風(fēng)險(xiǎn)就由潛在變成了現(xiàn)實(shí)。在這過程中，一些金融機(jī)構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過度擴(kuò)張及與之相關(guān)聯(lián)的貸款打包等金融產(chǎn)品數(shù)量，使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約事件規(guī)模不斷擴(kuò)大，最終引發(fā)危機(jī)的爆發(fā)。

二、完善商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議

為有效控制客戶信貸風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)信貸資金的安全性、流動(dòng)性和效益性，目前，我國的商業(yè)銀行已全面推行貸款五級分類制度，即按照風(fēng)險(xiǎn)程度將貸款分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類，其中后三類屬于不良貸款。具體操作時(shí)，一般按照統(tǒng)一的財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和標(biāo)準(zhǔn)，以償債能力為核心，綜合評價(jià)客戶的經(jīng)營和資信狀況，并在此基礎(chǔ)上，參考國家產(chǎn)業(yè)政策和信貸策略，將信貸客戶分為優(yōu)良客戶、一般客戶、限制客戶和淘汰客戶。但不可否認(rèn)，由于貸款自身的特性，以及其他外部不可控因素等的影響，我國商業(yè)銀行在信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理上仍存在一定的缺陷，在此，借鑒美國次貸危機(jī)發(fā)生的教訓(xùn)，建議從以下幾方面加以完善。

1.加強(qiáng)內(nèi)控制度的建設(shè)

內(nèi)部控制是商業(yè)銀行為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，通過制定和實(shí)施一系列制度、程序和方法，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前防范、事中控制、事后監(jiān)督和糾正的動(dòng)態(tài)過程和機(jī)制。商業(yè)銀行在加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)過程中，首先，要以信貸風(fēng)險(xiǎn)防范為核心。審視美國次貸危機(jī)的起源可以發(fā)現(xiàn)，恰恰就是貸款機(jī)構(gòu)對不適合條件的借款人提供了貸款而導(dǎo)致后來的失控。由于在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，信貸業(yè)務(wù)仍是我國商業(yè)銀行的主體業(yè)務(wù)，因此，建立有效的貸款控制檢查系統(tǒng)，不斷規(guī)范貸款操作流程，才能有效地預(yù)防信貸風(fēng)險(xiǎn)。其次，要增強(qiáng)銀行內(nèi)部稽核的權(quán)威性和獨(dú)立性，通過實(shí)施內(nèi)部稽核，不斷暴露商業(yè)銀行業(yè)務(wù)上的不足以及管理制度上的缺陷，從而完善商業(yè)銀行的內(nèi)部控制制度，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。最后，銀行內(nèi)部控制制度必須涵蓋銀行經(jīng)營管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，并應(yīng)具有前瞻性，隨著銀行經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營方針、經(jīng)營理念等內(nèi)部環(huán)境的變化和國家法律法規(guī)、政策制度等外部環(huán)境的改變及時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的修改和完善，最終達(dá)到適合銀行新業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

2.創(chuàng)建全方位的信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

優(yōu)勝劣汰是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然規(guī)律。目前，為順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)金融一體化進(jìn)程，應(yīng)付金融危機(jī)，保持經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，國家對經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控力度在不斷加大，這必然要求銀行在主動(dòng)調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，建立全方位的信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)來有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。綜觀美國次貸危機(jī)，借款人、抵押經(jīng)紀(jì)人、貸款機(jī)構(gòu)、貸款管理機(jī)構(gòu)、投資銀行、受托機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)、投資者等等市場參與者幾乎都基于這樣一個(gè)信念：只要房產(chǎn)增值，就一定有還款來源；只要有還款來源，就可以通過證券化把風(fēng)險(xiǎn)分散，但最終卻將最重要的一點(diǎn)，即“任何市場，特別是低流動(dòng)性的房地產(chǎn)市場，不可能是只漲不跌”這個(gè)客觀規(guī)律給忽視了。可見，對商業(yè)銀行來說，應(yīng)充分應(yīng)用信貸管理系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)資源，實(shí)行信貸風(fēng)險(xiǎn)全方位預(yù)警。如可根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)程度的不同，將風(fēng)險(xiǎn)信號按風(fēng)險(xiǎn)程度從高到低依次分為紅色、橙色和黃色，并對不同級別的客戶風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號實(shí)行差別管理。對紅色預(yù)警信號，采取清收退出政策；對橙色預(yù)警信號，采取主動(dòng)退出政策；對黃色預(yù)警信號，采取風(fēng)險(xiǎn)觀察政策，密切關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)變化，適時(shí)進(jìn)行信貸退出，等等?？傊?，對商業(yè)銀行這個(gè)特殊的企業(yè)來說，不管經(jīng)濟(jì)如何繁榮，貸款企業(yè)運(yùn)營如何景氣，都必須重視風(fēng)險(xiǎn)管理，才能最終達(dá)到資本質(zhì)量效益規(guī)模的協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.加強(qiáng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理

在本次美國次貸危機(jī)中，金融創(chuàng)新產(chǎn)品扮演了重要的角色。作為結(jié)構(gòu)性融資的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，次級貸通過資產(chǎn)證券化衍生為次級債，使購房者、各類金融機(jī)構(gòu)、投資者被有效地聯(lián)系在一起，并通過不同金融市場的各種金融創(chuàng)新工具將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。理論上，讓不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者承擔(dān)不同領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)和分享相應(yīng)收益是可行的，但問題的關(guān)鍵是商業(yè)銀行在對次級貸款客戶放貸以后，在運(yùn)作中放松了嚴(yán)格的監(jiān)管，這樣，一旦出現(xiàn)拖欠貸款及蔓延的情況，商業(yè)銀行往往無所適從。風(fēng)險(xiǎn)管理能力是商業(yè)銀行核心競爭力的重要組成部分，也是商業(yè)銀行健康發(fā)展的關(guān)鍵。因此，商業(yè)銀行在創(chuàng)新金融工具時(shí)，一定要把風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格考慮進(jìn)去，要認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)是有價(jià)格、有成本的，不能把它估得太低，不能在經(jīng)濟(jì)一片繁榮時(shí)放寬信貸標(biāo)注、只看回報(bào)率。對商業(yè)銀行來說，在經(jīng)濟(jì)形勢好的時(shí)候，不僅僅只想著擴(kuò)張，創(chuàng)新產(chǎn)品，還要看到全局的、宏觀的風(fēng)險(xiǎn)，要對金融創(chuàng)新產(chǎn)品根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)調(diào)整監(jiān)管和管理策略。

4.完善以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的績效考核機(jī)制

經(jīng)營績效考核是商業(yè)銀行傳導(dǎo)其戰(zhàn)略意圖、引導(dǎo)經(jīng)營行為的一個(gè)重要載體，是促進(jìn)商業(yè)銀行金融業(yè)務(wù)穩(wěn)定、快速、高效、安全、持久發(fā)展的客觀需要。完善經(jīng)營績效考核機(jī)制的核心思想必須服從于考核目標(biāo)的有效實(shí)現(xiàn)，如建立新型的以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的考核盈利指標(biāo)，將風(fēng)險(xiǎn)帶來的未來可預(yù)測損失量化為當(dāng)期成本，與金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本一道，直接影響到當(dāng)期盈利，同時(shí)，衡量經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益大小，并且考慮為可能的最大風(fēng)險(xiǎn)做出資本準(zhǔn)備，使銀行的收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤，以此將銀行的收益與銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合進(jìn)行考核，有利于將風(fēng)險(xiǎn)管理的理念貫徹到每一個(gè)員工的工作當(dāng)中，并縮小了管理者與出資人之間的目標(biāo)差距，這對我國商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防范具有積極意義。

總之，由美國次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融危機(jī)還沒有結(jié)束，但他山之石，可以攻玉。我們要吸取美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，無論在系統(tǒng)工程金融創(chuàng)新方面，還是反復(fù)操作的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，永遠(yuǎn)都要重視風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)性工作。我國商業(yè)銀行及金融監(jiān)管部門只有加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，從監(jiān)測、預(yù)警、化解等多方面采取有效措施，才能與時(shí)俱進(jìn)地完善信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的最終目的。

參考文獻(xiàn)

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[5]趙靜巍:《我國商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析》.財(cái)經(jīng)界，2007/03

篇9

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；蝴蝶效應(yīng)；宏觀調(diào)控；次級債券；浮動(dòng)利率   

 

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機(jī)，以及引發(fā)危機(jī)的深層次原因是什么？

一、美國次級房貸的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

美國次貸危機(jī)起源于美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（gse）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。

次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。

次優(yōu)抵押貸款即“alt-a”貸款，全稱是“alternative a”貸款，它泛指那些信用記錄不錯(cuò)或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類貸款的信用質(zhì)量好于次級，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，被普遍認(rèn)為比次級貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個(gè)基點(diǎn)。據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為alt-a抵押貸款。

次級貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負(fù)債較重，并且，還款額與收入比（pti）超過了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比（ltv）超過了85%。

除了貸款標(biāo)準(zhǔn)低以至于信用風(fēng)險(xiǎn)明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級和次優(yōu)貸款的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是以浮動(dòng)利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對比。據(jù)估計(jì)，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動(dòng)利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級抵押貸款。引發(fā)這次危機(jī)的主要是近幾年發(fā)放的次級抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。

二、次貸危機(jī)發(fā)生的原因

探究美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，歸納起來，有以下幾方面：

（一）市場內(nèi)部機(jī)制缺陷是根本原因

1．日益擴(kuò)大的低端抵押貸款規(guī)模是危機(jī)的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，將市場推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（mbs）、資產(chǎn)支持證券（abs）等，將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場轉(zhuǎn)嫁給投資者。隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴(kuò)大放債規(guī)模。

2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者的貪婪是這場危機(jī)的前提。次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面放貸機(jī)構(gòu)為了能大量發(fā)放、持有次級債，推出各種高風(fēng)險(xiǎn)的次級貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機(jī)構(gòu)忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，導(dǎo)致一部分人有機(jī)可乘。另一方面，放貸機(jī)構(gòu)故意實(shí)施“獵殺放貸”行為。放貸機(jī)構(gòu)故意向借款人片面強(qiáng)調(diào)高收益性，而對高風(fēng)險(xiǎn)性閉口不談，導(dǎo)致借款人不知道利率波動(dòng)對自己的還款額會(huì)產(chǎn)生什么影響。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，借款人由于利率高漲、房價(jià)下跌而不能按時(shí)還款，放貸機(jī)構(gòu)遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權(quán)人。

（二）政府宏觀調(diào)控不力是次貸危機(jī)爆發(fā)的 歷史 原因

為了應(yīng)對 網(wǎng)絡(luò) 泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國 經(jīng)濟(jì) 的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點(diǎn)1%。低利率政策的實(shí)施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導(dǎo)致大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入美國房地產(chǎn)市場和金融市場。這極大的促進(jìn)了美國房地產(chǎn)業(yè)的 發(fā)展 ，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也埋下了危機(jī)的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，通貨膨脹的壓力死灰復(fù)燃，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。

美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的貸款利息劇降據(jù)升的“u”型走勢種下了禍根，很多人在政策誘導(dǎo)以次貸低息的方式買房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購房者不能按時(shí)高息還款，后果是直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機(jī)的全面爆發(fā)埋下了伏筆。

（三）房地產(chǎn)市場的失衡是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線

美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來售價(jià)200萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到100萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價(jià)下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，以迅雷不及掩耳之勢波及全球，最終引發(fā)了全球 金融 海嘯。

（四）抵押貸款市場資金鏈的斷裂是關(guān)鍵原因

當(dāng)房價(jià)上漲時(shí)，抵押貸款市場資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風(fēng)險(xiǎn)，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級抵押貸款的方式來擴(kuò)大放貸規(guī)模以獲取高額利潤。金融機(jī)構(gòu)則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過層層循環(huán)，使越來越多的本無力購房居住的消費(fèi)者加入次級貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費(fèi)者、放貸機(jī)構(gòu)到專業(yè)融資機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴(yán)重忽視風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是只要其中某一個(gè)鏈條出現(xiàn)故障，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購房者無力償還債務(wù)，那么從放貸機(jī)構(gòu)到專業(yè)的融資機(jī)構(gòu)，直至最后的投資者都會(huì)蒙受巨大的損失。

（五）借款人的 經(jīng)濟(jì) 狀況不良和市場流動(dòng)性不足是危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)原因

次級貸款市場存在先天缺陷，后天營養(yǎng)不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類人而產(chǎn)生的次級貸款市場本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，借款者可以通過房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時(shí)，這類借款人由于經(jīng)濟(jì)條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也較大，這便是次級貸款市場的先天缺陷。事實(shí)上也如此，隨著美國利率升高、房價(jià)下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，流動(dòng)性不足問題導(dǎo)致了次級貸款市場后天營養(yǎng)不良。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲(chǔ)不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時(shí)，許多貸款者入不敷出，大量次級按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。

（六）次級債券的信用評級機(jī)構(gòu)失職是重要原因

信用評級的目的就是為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增加市場透明度。然而，評級機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)卻存在著利益的沖突：被其評定的客戶付錢購買自己的信用等級，但使用這些評級結(jié)果的卻是投資者。在市場繁榮時(shí)期，信用評級機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)，有時(shí)候通過提高信用評級的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級貸款債券中，大約有75%得到了aaa的評級，10%得了aa，另外8%得了a，僅有7%被評為bbb或更低。事實(shí)上，2006年第四季度次級貸款違約率達(dá)到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。alt-a和次級債兩類證券的違約率可能會(huì)隨著美國房價(jià)的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評級是評級公司業(yè)務(wù)的主要收入，因此，評級公司很難對按揭貸款證券mbs給出中立的評級判斷。

（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機(jī)爆發(fā)的溫床

2001～2002年間，美國次級債因新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂而導(dǎo)致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲(chǔ)官員不僅未對問題的嚴(yán)重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經(jīng)濟(jì)由于次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴并波及世界時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對此問題的嚴(yán)重性都沒有給予清晰的闡述。可見，官方態(tài)度的曖昧成了這場危機(jī)孕育并迅速蔓延開來的溫床。

總之，從美國次貸危機(jī)的特點(diǎn)可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。

                            

參考 文獻(xiàn)

篇10

小額信貸危機(jī)在印度發(fā)生

2010年10月，在印度南部的安德拉邦發(fā)生了一起震驚世界的大事件：當(dāng)?shù)卦S多人因無力償還小額信貸，紛紛選擇自殺身亡。

事情發(fā)生后，安德拉邦政府震驚了，他們目瞠口呆，茫然無措，也不派人下去調(diào)查和確認(rèn)，急乎乎下結(jié)論，認(rèn)為全是當(dāng)?shù)匦☆~信貸高利率惹的禍，于是斷然宣布：強(qiáng)制取締過于泛濫的信貸行為，并敦促借款人不要及時(shí)歸還自己的貸款。政府對于小額貸款公司的遏制性干預(yù)措施直接影響了多數(shù)貸款人的還款意愿，一大批原來資金充裕、準(zhǔn)備按時(shí)還本付息的借款人紛紛選擇停止歸還貸款，小貸公司資金鏈就此斷裂，從而誘發(fā)了由此及彼的小額貸款危機(jī)。

危機(jī)發(fā)生后，當(dāng)?shù)卣]有及時(shí)采取積極有效措施挽救，于是幾周之后，小額信貸償還危機(jī)迅速在印度南部蔓延并愈演愈烈，陷入混亂。由于客戶紛紛選擇到期違約，安德拉邦的多家小額貸款公司面臨日益增加的逾期貸款，平均還款率從原先的99%降至10％以下，資金周轉(zhuǎn)陷入停滯。處于危機(jī)中心的安德拉邦占全國小額貸款市場份額的35％，被認(rèn)為是印度乃至全世界小額信貸發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。事件發(fā)生后，社會(huì)普遍擔(dān)心，如果危機(jī)持續(xù)發(fā)展，將導(dǎo)致小額信貸崩盤，進(jìn)而危及向其提供融資的銀行體系；甚至有不少專家認(rèn)為這次的小貸危機(jī)很可能步美國次貸危機(jī)的后塵，引發(fā)社會(huì)風(fēng)暴。于是，由安德拉邦引發(fā)的小額信貸危機(jī)在全球掀起了小額信貸何去何從的大討論。

造成危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)资钦l

古人云：往者不可諫，來者猶可追。危機(jī)既已發(fā)生，損失既已造成，一味地捶胸頓足于事無益，只有認(rèn)真分析原因，從中吸取教訓(xùn)防患于未然才是正確的態(tài)度。造成安德拉邦危機(jī)的深層次原因是什么呢?

機(jī)構(gòu)和客戶過度擴(kuò)張埋下了禍根。本來，小額信貸的初始目的是為了幫助窮人以較低的成本獲得貸款，從而幫助他們擺脫貧困。而在危機(jī)前的印度，與小額貸款公司高回報(bào)率形成鮮明對比的是，小額貸款客戶的生活狀況并未明顯改善，這種反差極大刺激了社會(huì)神經(jīng)，使得小額貸款這項(xiàng)以扶貧為宗旨的非營利性行業(yè)逐漸傾向私人資本主導(dǎo)的高回報(bào)行業(yè)。據(jù)了解，危機(jī)之前的印度小額信貸市場已經(jīng)顯示出過度商業(yè)化的趨勢，全國小額貸款公司平均資產(chǎn)回報(bào)率高達(dá)18.3％，突出的收益一方面來源于從25％至100％不等的平均年利率，另一方面由于小額貸款公司紛紛上市，股價(jià)暴漲，使得公司股東從資本市場上一時(shí)獲得了豐厚的回報(bào)。高額回報(bào)于是引發(fā)了小額貸款公司的迅速膨脹。從2005至2009年間，印度小額貸款總額擴(kuò)大了十倍，不僅如此，大量國際熱錢及私人資本紛紛涌入印度小額信貸市場，甚至出現(xiàn)了一個(gè)村莊內(nèi)有5個(gè)小額信貸公司向窮人提供貸款的情況。數(shù)據(jù)顯示，截止2006年，私幕股權(quán)(PE)基金已在印度小貸行業(yè)投資了600萬美元，并在隨后的4年中注入6.79億美元。

正是在上述背景下，2007年―2009年，印度最大的14家小貸機(jī)構(gòu)的客戶賬戶以79％的復(fù)合年率激增。其中，該國最大的小貸機(jī)構(gòu)SKS去年每周新增客戶達(dá)10萬名。

缺乏監(jiān)管且政策多變導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生。央行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席焦瑾璞一針見血地指出：印度的小貸危機(jī)暴露出政府對小額信貸缺乏足夠的監(jiān)管且政策多變。面對小貸機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張，普遍缺乏嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，政府未能及時(shí)調(diào)險(xiǎn)監(jiān)控制度而任其發(fā)展。在危機(jī)爆發(fā)后，政府直接宣布強(qiáng)制取締過于泛濫的信貸行為，并敦促借款人不要及時(shí)歸還借款，使局面變得更加不可收拾。

服務(wù)對象發(fā)生畸變也是導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的原因之一。小額信貸本應(yīng)該服務(wù)于社會(huì)弱勢群體，像和平獎(jiǎng)獲得者尤努斯一樣，他一生從事的小額信貸就是為社會(huì)底層群體提供金融服務(wù)，而且宗旨不變，一以貫之。印度安德拉邦的小額信貸到后來卻變了味，變成了商業(yè)性貸款，即服務(wù)于那些追求商業(yè)性高利潤但傳統(tǒng)銀行不愿或難以服務(wù)的群體。這些群體主要追求利潤最大化，于是為國際和私人資本投機(jī)進(jìn)入打開了方便之門，使小額信貸成了融資風(fēng)險(xiǎn)匯集之地。

印度小貸危機(jī)的導(dǎo)火索是一些媒體夸大其詞的報(bào)道和渲染，加上一些政客的鼓噪和干擾，導(dǎo)致危機(jī)有如順風(fēng)放火，火勢更旺；事情雖小，被無限放大；社會(huì)以訛傳訛，終于形成巨禍。這也是一個(gè)嚴(yán)重的教訓(xùn)。

我們?nèi)绾渭橙〗逃?xùn)

從中國的情況來看，無論是小額信貸還是中小企業(yè)貸款，市場供不應(yīng)求的格局依舊。也正因如此，迄今試點(diǎn)已逾兩年的小額貸款公司擴(kuò)張迅速。人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，全國小貸公司數(shù)量已從去年末的2614家增至3027家，貸款余額從1975億元上升至2408億元。盡管如此，小額信貸在我國仍然存在著不少問題和制約因素，主要是法律、監(jiān)管、征信和融資諸方面，所以值得我們認(rèn)真對待。

其一，盡快立法。根據(jù)我國小額信貸發(fā)展情況，要盡快制定《微型金融管理?xiàng)l例》；成立“國務(wù)院促進(jìn)微型金融發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組”，統(tǒng)籌管理城鄉(xiāng)微型金融，并形成以地方政府監(jiān)管、市場監(jiān)管(資金批發(fā)機(jī)構(gòu))、行業(yè)自律的多層級監(jiān)管體系；重視微型金融征信體系建設(shè)，可以預(yù)防多頭借貸，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范、可持續(xù)發(fā)展。

其二，亟待建立雙層監(jiān)管機(jī)制。印度的小貸名義上由央行監(jiān)管，但地方政府也實(shí)施行政監(jiān)管，地方法院也對相關(guān)訴訟予以審理。這與我國不同。我國的小貸公司由地方政府監(jiān)管，而公益性小貸組織從宏觀上雖得到中央政府文件的支持鼓勵(lì)，但沒有具體政策的監(jiān)管和支持。為此，不少業(yè)內(nèi)有識之士提出：在我國對于只放貸不吸儲(chǔ)的小貸組織，無論是商業(yè)性還是公益性的，都應(yīng)由地方政府監(jiān)管，但需要有中央政府相關(guān)部門的統(tǒng)一協(xié)調(diào)的監(jiān)管機(jī)制。這樣的雙層機(jī)制既可以保證對重大問題規(guī)定、執(zhí)行和處置的一致性、權(quán)威性，又可以保證運(yùn)行執(zhí)行的靈活性。從汲取印度的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)著眼，我們一是要有統(tǒng)一協(xié)調(diào)的雙層監(jiān)管機(jī)制，二是監(jiān)管部門的政策法規(guī)既要防范金融風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，又要有利于小貸機(jī)構(gòu)的發(fā)展，也就是說要有支持鼓勵(lì)小貸事業(yè)健康發(fā)展的規(guī)制和執(zhí)行力。

其三，政府應(yīng)關(guān)心和支持小貸發(fā)展。如上所述，印度小貸危機(jī)的一個(gè)重要因素是國際熱錢及私人資本的進(jìn)入使得小貸過度商業(yè)化，而政府的政策導(dǎo)向又是想讓小貸機(jī)構(gòu)去關(guān)注貧困。這種商業(yè)目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)之間的矛盾造成了很多混亂。中國如何避免重蹈覆轍？如何平衡好這兩種目標(biāo)之間的關(guān)系呢？

就中國目前的情況看，對于小額信貸，應(yīng)注意防止神化和妖魔化這兩個(gè)傾向。對各種類型的小貸都應(yīng)支持，并同時(shí)關(guān)注解決其財(cái)務(wù)績效和社會(huì)績效問題，才是我國小額信貸的正確發(fā)展方向。對真正愿意服務(wù)于中低收入和貧困群體客戶的屬公益性的小額信貸，應(yīng)給予更多支持和鼓勵(lì)。迄今，公益性小貸仍沒有得到具體的政策法規(guī)的支持。政府和監(jiān)管部門應(yīng)在現(xiàn)有政策基礎(chǔ)上，一方面繼續(xù)堅(jiān)定不移地推動(dòng)小貸發(fā)展，防止出現(xiàn)對小貸的誤解和健康發(fā)展勢頭的逆轉(zhuǎn)。另一方面注意發(fā)展的節(jié)奏，突出“穩(wěn)步”和“健康”原則，注意行業(yè)發(fā)展的健康和監(jiān)管的有效。