次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文

導(dǎo)語：如何才能寫好一篇次貸危機(jī)的教訓(xùn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

對于中國經(jīng)濟(jì)而言，次貸危機(jī)首先影響的就是中國進(jìn)出口貿(mào)易。目前，中國整個(gè)進(jìn)出口依存度大概是在30%左右，其中美國占1/4。如果美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，對中國GDP影響將在1～3個(gè)百分點(diǎn)之間。

其次，次貸危機(jī)會對中國產(chǎn)生利率影響。美聯(lián)儲的持續(xù)降息會導(dǎo)致中國央行再次加息的空間越來越小。需要注意的是，在未來短期、中期和長期，世界資本流動的變化是完全不一樣的。從目前來看，短期內(nèi)美國的一些主流金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的資本充足率不足。因此，短期內(nèi)美元的資本回流是不可避免的。到中期，利差的變化會逐漸顯示出來，大量的美元就會回流到新興市場國家來套利。而長期是最值得我們關(guān)注的。在未來一兩年之內(nèi)，鮑爾森一旦看到美國的金融市場穩(wěn)定下來，接下來轉(zhuǎn)而提升美國的利率，使美元大幅度升值。以往的經(jīng)驗(yàn)表明，新興市場國家在金融危機(jī)中遭受的損失都是在美元升值，大量的游資撤回的時(shí)候爆發(fā)的。因此，中國必須注意這方面的影響，從政策方面予以防范。

次貸危機(jī)的影響是十分深遠(yuǎn)的，我們必須記取它帶來的教訓(xùn)。仔細(xì)分析這次危機(jī)的過程，不難發(fā)現(xiàn)，無論金融風(fēng)險(xiǎn)千變?nèi)f化，最根本的還是信用風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)，資產(chǎn)被分拆打包，其根源就是降低了對信用風(fēng)險(xiǎn)的要求。美國的一些貸款公司在市場高漲期，把貸款放給了一些次級的客戶。而且，特別注重第二還款來源。如果放棄了對客戶第三還款來源和信用審查的話，那信用風(fēng)險(xiǎn)的閘門就打開了。對此，中國的銀行應(yīng)該予以總結(jié)反思，特別是我們國家銀行大量的資產(chǎn)放在信貸資產(chǎn)上，那么信用資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)是不能輕易被降低的。

此外，金融衍生工具也是中國特別注意的問題。次貸被拆來拆去、換來換去，以金融衍生品的形式幾乎涉及了所有的金融機(jī)構(gòu)，因此它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)連帶作用非常強(qiáng)。鑒于此，業(yè)內(nèi)不少人提出，中國發(fā)展金融衍生工具應(yīng)該放慢速度。這種觀點(diǎn)在當(dāng)前來講是有一定影響力的。但是，從長期來看，中國的金融創(chuàng)新才剛剛處于起點(diǎn)，我們的金融產(chǎn)品不是太多了，而是太少了。所以，我們不是要放慢速度，而是要盡快開發(fā)出更符合市場需要的、更能夠抵御各類風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，盡量不要因噎廢食。

接下來的問題就是如何對衍生工具加強(qiáng)監(jiān)控。目前，中國對于金融業(yè)還是分業(yè)監(jiān)管，我們估計(jì)最后金融業(yè)會走向綜合監(jiān)管。將來可以在分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，建立一行三會之間的聯(lián)席會議制度，以此進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。從發(fā)展趨勢看，未來央行將專司貨幣政策，同時(shí)可根據(jù)金融體系的發(fā)展?fàn)顩r，考慮將銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會進(jìn)行合并，成立金融監(jiān)管總署，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管。

篇2

關(guān)鍵詞:美國;次貸危機(jī);中國經(jīng)濟(jì);警示

中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)30-0017-02

2007 年4 月,以新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)為標(biāo)志,美國次貸危機(jī)持續(xù)籠罩全球金融市場,不僅導(dǎo)致美國房價(jià)大跌,資金緊縮,還愈演愈烈對全球股票市場、債券市場造成極大的沖擊,最終導(dǎo)致資本市場上相關(guān)金融機(jī)構(gòu)股價(jià)的下跌和全球股市的下跌,造成金融機(jī)構(gòu)和資本市場的巨額損失。其逐漸增大的負(fù)面影響給美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)造成了超乎預(yù)期的打擊。為了防止危機(jī)進(jìn)一步蔓延,世界各國央行紛紛注資緊急“救火”。

盡管美國的次貸危機(jī)在歐美各國央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解,而且由于中國監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制比較嚴(yán)格,所以受到的沖擊有限,對中國影響也不是太大,但這次危機(jī)對美國以及全球經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重沖擊,教訓(xùn)是深刻的,足以對中國日益對外開放的經(jīng)濟(jì)敲響警鐘,值得我們深入思考。

美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范意識的淡薄,銀行等金融機(jī)構(gòu)“見利忘險(xiǎn)”,為了追逐利潤大量放貸,由于房價(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則,即收入所得是第一還款來源,而過度依賴于第二還款來源,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高,最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。中國金融機(jī)構(gòu)必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn),重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn),尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí),中國的住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)可能比美國還要高。近年來,受人民幣升值和外貿(mào)順差快速增加等諸多因素的影響,國內(nèi)流動性充裕,中國以房地產(chǎn)、股票為代表的資產(chǎn)價(jià)格上漲較快,住房信貸、住房抵押消費(fèi)貸款增長很快,極易出現(xiàn)銀行追求利潤、忽視風(fēng)險(xiǎn)的非審慎的經(jīng)營行為,比如已出現(xiàn)的用假收入證明、假工資證明等虛假文件到銀行進(jìn)行按揭貸款的市場現(xiàn)象。也有部分人利用這種假信用從銀行大量套取貸款,用作房地產(chǎn)炒作。在房地產(chǎn)市場價(jià)格一直上漲時(shí),過高的房價(jià)會把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)掩蓋起來。但是,一旦中國房地產(chǎn)市場價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),其潛在風(fēng)險(xiǎn)就必然會暴露出來。這些潛在風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露出來,國內(nèi)銀行將面臨類似美國次貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。而一旦房地產(chǎn)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露,這又會對房地產(chǎn)市場、乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。

美國次級抵押貸款危機(jī)提醒我們,越是在市場繁榮的時(shí)期,我們越應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管,監(jiān)管部門要加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,防范局部風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化;要提高金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力,并有針對性地加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管,采取嚴(yán)格的貸前信用審核,避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。

市場不是萬能的,監(jiān)管起著重要作用。美國金融危機(jī),再次以血淋淋的事實(shí)告訴我們:再偉大、再發(fā)達(dá)的金融體系,也會有漏洞,也會有被摧毀的可能。在這次美國次貸危機(jī)中,美國金融體系中的多個(gè)環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失,這對中國金融監(jiān)管者來說是個(gè)重要警示。

我們將以什么樣的態(tài)度對待未來的金融業(yè),美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程給我們的教訓(xùn)是:要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度建設(shè),進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識,提高金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。盡快開發(fā)出更符合市場需要的、更能夠抵御各類風(fēng)險(xiǎn)的金融工具,推動金融業(yè)原生產(chǎn)品和基礎(chǔ)產(chǎn)品的深度發(fā)展。穩(wěn)妥推進(jìn)資產(chǎn)證券化,對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管,提高中國金融體系彈性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在資本市場發(fā)展過程中,監(jiān)管體系的完善必須放在重中之重,特別是對資本價(jià)格泡沫的產(chǎn)生和擴(kuò)大保持嚴(yán)格的監(jiān)控和管理,以防患于未然。截至2006年6月底,中國機(jī)構(gòu)購入的美國按揭債券總額為1 075億美元,占亞洲國家購入總量的47.6%,遭受一定的損失。所以,對國際經(jīng)濟(jì)和國際金融市場運(yùn)行規(guī)律要進(jìn)行研究與分析,建立海外金融投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,正確判斷自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,理性選擇相關(guān)對外投資的產(chǎn)品。我們要隨時(shí)關(guān)注次貸危機(jī)的發(fā)展,及時(shí)采取有效的措施,把對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響降到最低限度,以保證中國經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)、快速地發(fā)展。

樓市、股市等資產(chǎn)價(jià)格如果出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫,很可能給經(jīng)濟(jì)帶來全局性、系統(tǒng)性的影響,因此不能讓資產(chǎn)價(jià)格過度膨脹。如果一套住房值100 萬元時(shí)能貸70 萬元,那么當(dāng)其上漲到200 萬元時(shí)就能貸140 萬元,同樣道理,一只股票價(jià)格從100 元上漲到200 元時(shí),從銀行拿到的質(zhì)押貸款也會增加。因此,如果樓市、股市價(jià)格過快飆升,就會使金融體系的融資量飆升,一旦資產(chǎn)泡沫破滅,不僅會打擊持有者的消費(fèi)信心,拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展,還會影響到金融體系的穩(wěn)定。此外,資產(chǎn)價(jià)格還會通過財(cái)富效應(yīng)或者其他渠道最終影響到總需求或總供給,會對通貨膨脹率產(chǎn)生影響。因此,中央銀行很有必要把資產(chǎn)價(jià)格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考。

從美國次貸危機(jī)的原因來看, 房地產(chǎn)泡沫催生了這場危機(jī)。所以,政府在制定貨幣政策時(shí)要通盤考慮,權(quán)衡各種利弊影響。在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí),必須綜合考慮調(diào)控政策可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。針對美元貶值和美國利率調(diào)整,加強(qiáng)人民幣匯率改革的策略研究;針對貿(mào)易環(huán)境可能發(fā)生的變化,加快出口結(jié)構(gòu)調(diào)整和完善相關(guān)的救濟(jì)制度。政府部門應(yīng)密切觀察前期政策效果和國際國內(nèi)流動性變化情況,盡量使用市場和微調(diào)手段,避免對經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行產(chǎn)生過激影響。政府還應(yīng)及早對流動性的程度給予控制,提前對剩余的流動性提供相應(yīng)的需求渠道,從而化解流動性過剩可能造成的危害。借鑒此次危機(jī)中各國政府采取各項(xiàng)措施的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),合理引導(dǎo)投資者預(yù)期;為了減輕房地產(chǎn)價(jià)格波動對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響, 應(yīng)采取有效而又審慎的措施, 加大經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房的供給, 合理引導(dǎo)房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。讓百姓安居樂業(yè)是政府的職責(zé), 但是“居者有其房”并不意味著所有人都要買房, 讓無支付能力的低收入者進(jìn)入購房市場無疑是一種揠苗助長的行為。

國“次貸危機(jī)”爆發(fā)的原因之一是美聯(lián)儲加息。美聯(lián)儲加息一方面導(dǎo)致房產(chǎn)價(jià)格下跌,另一方面利息上升,導(dǎo)致還款壓力增大,很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大,出現(xiàn)違約。美聯(lián)儲連續(xù)加息時(shí),可能對房地產(chǎn)市場因此而承擔(dān)的壓力重視不夠。

在這一點(diǎn),中國與美國房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。中國自2004年9月以來央行頻頻加息,最新一次加息后,五年期住房貸款利率已達(dá)7.83%,購房者貸款壓力大大增加。在個(gè)人住房貸款支付不斷增加的情況下,國內(nèi)商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款在近一個(gè)時(shí)期內(nèi)已經(jīng)逐漸步入違約高風(fēng)險(xiǎn)期。有關(guān)人士認(rèn)為,一旦房價(jià)出現(xiàn)調(diào)頭,銀行的房貸可能會引起信貸壞賬的暴增,如果出現(xiàn)危機(jī),商業(yè)銀行的開發(fā)性貸款和個(gè)人貸款都會引起高比例壞賬。而央行加息的目的主要是為了抑制通貨膨脹,提高應(yīng)對物價(jià)上漲的能力,那么在采用連續(xù)加息的政策時(shí),應(yīng)該警惕兩方面影響:第一是貸款收緊對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的影響,這可能造成開發(fā)商資金斷裂;第二是還款壓力提高對抵押貸款申請者的影響,可能造成抵押貸款違約率上升。

發(fā)放次級按揭貸款的機(jī)構(gòu),為了盡早回籠資金,發(fā)行了以次級抵押貸款衍生出來的證券投資產(chǎn)品。通過房屋抵押貸款證券化的方式,在很大程度上能夠解決銀行的信貸違約及房貸的非流動性風(fēng)險(xiǎn)問題。但證券化不等于沒有風(fēng)險(xiǎn),而是將風(fēng)險(xiǎn)從銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移到社會。美國通過金融創(chuàng)新方式將次貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給全球資本市場投資者,次級債引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)自然由全球資本市場來共同承擔(dān)。

篇3

關(guān)鍵詞： 次貸危機(jī)； 住房金融制度； 合同契約型

一、我國住房金融制度的現(xiàn)狀

（一）住房金融制度的類型

從國際住房金融制度發(fā)展的歷史來看，目前占主導(dǎo)地位的住房金融制度有三種：強(qiáng)制儲蓄型、合同契約型和資本市場型。

強(qiáng)制儲蓄型是政府憑借國家權(quán)威和信用，通過國家法律和行政規(guī)定等強(qiáng)制手段要求雇主和雇員將雇員工資收入的一定比例定期存入制定機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)以優(yōu)惠貸款方式支持雇員住房消費(fèi)，其本質(zhì)是一種社會保障機(jī)制，以新加坡的中央公積金制度最為成功。

合同契約型住房金融制度中，政府一般采取適當(dāng)干預(yù)政策保證本國住房金融制度實(shí)施。以德國為例，政府采取由政府出面構(gòu)建多模式綜合性住房金融體系以滿足不同階層居民需要、設(shè)立具有保障性質(zhì)的建房貸款制和建房互助儲金制以鼓勵私人建房和購房，同時(shí)對住房儲蓄提供獎勵、免稅等優(yōu)惠以鼓勵中低收入階層購房。

資本市場型是通過資本市場籌集住房資金的一種住房金融制度。以美國為例，該國利用住房抵押貸款二級市場，解決一級市場“存短貸長”的矛盾，控制住房金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)營收益，促進(jìn)一級市場的發(fā)展，形成一級市場和二級市場之間的良性互動。

（二）我國住房金融制度的現(xiàn)狀

我國的住房金融是隨著住房制度改革和住房商品化、社會化而逐漸建立與發(fā)展起來的。在過去相當(dāng)長的時(shí)期里，住房一向被看作是公共消費(fèi)品，住房消費(fèi)市場的主體基本上是各種社會集團(tuán)，而個(gè)人作為住房的最終消費(fèi)者并不直接進(jìn)入市場，整個(gè)社會缺乏一種依靠最終消費(fèi)者自己的力量消費(fèi)住房的壓力和動力。

自20世紀(jì)80年代以來，就如何發(fā)展我國的住房金融，國內(nèi)曾進(jìn)行過很多探索。如1987年煙臺和蚌埠的住房儲蓄銀行試點(diǎn)，1991年上海建立住房公積金制度的試點(diǎn)，2004年天津中德住房儲蓄銀行的成立，2005年12月，中國建設(shè)銀行國內(nèi)首單個(gè)人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品MBS的推出等。

客觀公正地說，中國的住房金融雖然起步晚，發(fā)展也不盡如人意，但是至今已初步建立起頗具中國特色的住房金融體系，即以“住房公積金”為核心，以各大商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸部為運(yùn)行主體的一種住房金融模式。這種住房金融體系可以首先大致分為房地產(chǎn)開發(fā)金融和個(gè)人住房金融兩大塊，前者為開發(fā)商，投資商、建筑商的住房建設(shè)等提供融資；后者則給居民個(gè)人購房提供金融支持。個(gè)人住房金融又可大致分為政策性住房金融和商業(yè)性住房金融兩大類，前者俗稱為“委托性”業(yè)務(wù)，以住房公積金的運(yùn)作為核心；后者又叫“自營性”業(yè)務(wù)，以商業(yè)銀行的個(gè)人住房抵押貸款為主要方式。

這是種以強(qiáng)制儲蓄型的住房公積金制度為主導(dǎo)、合同契約型和資本市場型為輔的住房金融發(fā)展格局。強(qiáng)制儲蓄型的住房公積金制度是現(xiàn)階段的主要模式，住房公積金制度是我國現(xiàn)階段的合理選擇。我國人均收入水平低，住房主要還是依靠政府解決，資本市場不發(fā)達(dá)，投融資渠道不暢。同時(shí)，住房公積金具有籌資數(shù)額大、資金期限長、籌資成本低等優(yōu)點(diǎn)，特別適應(yīng)我國目前住房消費(fèi)的要求，應(yīng)予加強(qiáng)和完善。但作為強(qiáng)制儲蓄的公積金制度，制約了市場機(jī)制在住房資金配置中的作用，不符合國際住房金融的市場化發(fā)展趨勢，而且我國的公積金制度覆蓋范圍狹窄，不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制、人事制度、戶籍制度的改革要求，再加上公積金制度內(nèi)在的難以解決的公平性和保值增值的問題，決定了它從長遠(yuǎn)來看很難成為我國住房金融發(fā)展的主體模式。

二、次貸危機(jī)給我們的啟示

次貸危機(jī)爆發(fā)之前，美國的“資本市場型”住房金融制度被認(rèn)為是世界上最先進(jìn)和最完備的制度，進(jìn)而也是各國金融當(dāng)局學(xué)習(xí)和研究的主要內(nèi)容。然而次貸危機(jī)爆發(fā)之后，特別是當(dāng)次貸危機(jī)日益演變成由美國向全世界擴(kuò)散的金融風(fēng)暴時(shí)，各國都開始反省自己在住房金融制度或多或少“資本”化過程中存在的問題和不足，我國尤其應(yīng)該從美國次貸危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

（一）住房金融制度的基礎(chǔ)：適合自己的國情

美國“資本市場型”住房金融制度是建立在資本市場較為發(fā)達(dá)，金融制度相對完備的基礎(chǔ)之上的，其一級市場活躍著的是體系化的信貸評級制度和歷史悠久的評級公司；其二級市場不僅有政府擔(dān)保下的“兩房”、各類增級公司，還有歷來活躍的投資銀行。可以說，美國的住房金融制度是在各種力量的推動下形成的，能為住房市場帶來高效率、高流動性的住房與金融的有機(jī)安排。我國目前不具備這些市場條件和市場主體，因此這一制度并不適合我國國情。以新加坡為代表的“強(qiáng)制儲蓄型”制度，非常適合于新加坡國家小、不需較高流動性，易于統(tǒng)一行動的特點(diǎn)，是與“資本市場制”相對立的一個(gè)典型。

建立適合我國國情的住房金融制度必須著重考慮兩點(diǎn)：首先是我國二元型的社會結(jié)構(gòu)，這種社會結(jié)構(gòu)下城鄉(xiāng)住房市場的二元化，決定了我國的住房金融制度不能一刀切；其次是我國與住房金融制度的各項(xiàng)配套尚未健全，特別是誠信系統(tǒng)的缺失，決定了我國的住房金融制度必須以穩(wěn)定為基礎(chǔ)，不能過分冒進(jìn)。

（二）住房金融制度的關(guān)鍵：監(jiān)管

盡管各國在建立住房金融制度時(shí)都充分考慮了自己的國情，然而這一制度一旦成型，必須有強(qiáng)有力的監(jiān)管，來制約住房金融制度給國民經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。美國次貸危機(jī)的根源之一，便是監(jiān)管的缺失。消費(fèi)習(xí)慣的提前化、政府對住房金融體系風(fēng)險(xiǎn)的漠視、投資銀行對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)趨之若鶩，都是危機(jī)爆發(fā)的前兆。而適時(shí)適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，是有可能化解這場危機(jī)的。2008年10月，前美聯(lián)儲主席格林斯潘親自向公眾承認(rèn)此次危機(jī)中的監(jiān)管不足問題。可見，一種體系再完善，也必須將監(jiān)管視作關(guān)鍵。

反觀我國，在住房金融活動的監(jiān)管方面，主要由銀行監(jiān)督管理委員會負(fù)責(zé)。銀監(jiān)會主要是對開發(fā)商貸款和個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，可以說，銀監(jiān)會是監(jiān)控住房金融風(fēng)險(xiǎn)的主體。由于我國實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融模式，銀監(jiān)會和證監(jiān)會之間并無實(shí)際交叉，對于現(xiàn)實(shí)生活中的混業(yè)經(jīng)營活動，無法進(jìn)行有力監(jiān)管，在部分機(jī)構(gòu)實(shí)施住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)后，此類住房金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，成為監(jiān)管的空白點(diǎn)。

三、次貸危機(jī)后我國住房金融制度的發(fā)展方向—合同契約型住房金融制度

鑒于“強(qiáng)制儲蓄型”和“資本市場型”住房金融制度的不足以及由次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴給我們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，筆者認(rèn)為，合同契約型可以成為我國住房金融制度發(fā)展的主要方向。

（一）我國已具備合同契約型住房金融制度的運(yùn)行條件

篇4

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī)世界經(jīng)濟(jì) 中國經(jīng)濟(jì) 影響 應(yīng)對措施

一、美國次貸危機(jī)簡介

次級債務(wù)是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。次級債計(jì)入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔(dān)保，并且不得超過商業(yè)銀行核心資本的50%。

美國次貸危機(jī)源于美國銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款，在房價(jià)不斷上漲的情況下，這些貸款者就可以以房產(chǎn)增值部分繼續(xù)向銀行抵押而貸到新的貸款，再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房價(jià)不能繼續(xù)上漲，他們就無力繼續(xù)還貸。銀行向貸款者發(fā)放了貸款，會把手中的貸款進(jìn)行分類打包，做成資產(chǎn)抵押債券，在債券市場出售給基金公司；基金公司會再把自己手中的債券分類打包做成資產(chǎn)抵押憑證出售；購買者再把自己手中的資產(chǎn)抵押憑證做成信譽(yù)違約掉期保險(xiǎn)合同，基金公司之間互相投保，使次級貸款涉及的資金規(guī)模成幾何級數(shù)擴(kuò)張。而金融衍生工具還在衍生，信譽(yù)違約掉期保險(xiǎn)合同還會被打包成合成資產(chǎn)抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40—50萬億美元的債券市場，次貸危機(jī)因此全面爆發(fā)。

二、美國次貸危機(jī)的成因

1.次級貸款制度產(chǎn)品設(shè)計(jì)上固有的缺陷。次級貸款產(chǎn)品是建立在房價(jià)不斷上漲及低利率假設(shè)的基礎(chǔ)上的。但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重，當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時(shí)，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，此時(shí)，危機(jī)就會產(chǎn)生。

2.為應(yīng)對流動性過剩，美國政府一直采取緊縮性貨幣政策。自2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%，翻了兩番半；2004年－2006年發(fā)放的次級貸款從2007年開始，59%的貸款月供增加25%以上，19%的貸款月供增加50%以上。另一方面，自2006年2季度以來，美國房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了負(fù)增長，抵押品價(jià)值下降，還款壓力大幅度上升，次級貸款的購房投資者，傾向放棄房產(chǎn)，止損出局。利率的上升和房價(jià)的下降沖跨了次級按揭貸款市場。

3.以次級抵押貸款為標(biāo)的而創(chuàng)造出的大量金融衍生品在沒有傳導(dǎo)隔離機(jī)制的情況下進(jìn)入投資市場。資產(chǎn)證券化把房地產(chǎn)信貸包裝成有價(jià)證券(MBS債券)拿到資本市場上去流通，后來又配合國際評級機(jī)構(gòu)的評級要求設(shè)計(jì)出了各種衍生品：CDS、CDO以及CDO平方，等等。事實(shí)上，這些高度合成的信用創(chuàng)造產(chǎn)品并沒有經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一旦發(fā)生金融危機(jī)，金融風(fēng)波就會順著金融鏈條快速傳播、蔓延。

三、美國次貸危機(jī)的影響

1.美國次貸危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響

第一，直接打擊了美國房地產(chǎn)行業(yè)，同時(shí)使遍及全世界的房地產(chǎn)泡沫趨于破滅，發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)熱潮宣告終結(jié)。體現(xiàn)美國樓市動向的二手房價(jià)從2006年夏天開始下降，而從去年11月份開始，戰(zhàn)后房價(jià)跌幅的記錄被不斷刷新，全美十個(gè)主要城市的房價(jià)在去年12月份的實(shí)際跌幅高達(dá)14.0%。南非、愛爾蘭、英國和西班牙的房價(jià)也從去年年底開始下滑。房地產(chǎn)泡沫的破滅宣告了發(fā)達(dá)國家消費(fèi)熱潮的終結(jié)。從次貸危機(jī)日益嚴(yán)重的去年8月份之后，美國人消費(fèi)心理出現(xiàn)消極傾向，消費(fèi)意愿的下降使得零售業(yè)、娛樂業(yè)等非制造業(yè)的景氣指數(shù)急劇惡化。歐洲的個(gè)人消費(fèi)也不旺盛，英國去年10月到12月的個(gè)人消費(fèi)支出下降了0.2%，12月份歐盟零售業(yè)銷售額同比減少了2.0%，是1996年開始此項(xiàng)調(diào)查以來的最大跌幅。

第二，加劇了國際金融市場的不確定性，使得國際金融市場在未來一段時(shí)間出現(xiàn)動蕩的可能性大大增加。由于目前次貸危機(jī)造成的總損失不確定，次級抵押貸款證券化產(chǎn)品在全球機(jī)構(gòu)投資者中的分布也不透明，國際金融市場上出現(xiàn)了持續(xù)的流動性短缺和信貸緊縮，發(fā)達(dá)國家央行的聯(lián)手注資和美聯(lián)儲的連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金率，在一定程度上緩解了流動性短缺，但是沒有顯著改善信貸緊縮的狀況。同時(shí)，國際金融市場上各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的評估以及短期國際資本從發(fā)展中國家資本市場向美國資本市場回流以緩解流動性不足的壓力進(jìn)一步加劇了國際金融市場的動蕩。

第三，一旦美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，發(fā)展中國家很難置身事外。目前美國GDP仍占全球GDP的25%，美國居民一年消費(fèi)9萬億美元，中國居民一年消費(fèi)1萬億美元，而印度居民一年僅消費(fèi)6千億美元，因此金磚四國目前尚不能取代美國成為全球經(jīng)濟(jì)增長的引擎。美國居民消費(fèi)下降將影響發(fā)展中國家的出口，美元貶值將會削弱發(fā)展中國家某些出口產(chǎn)品的競爭力，同時(shí)也會損害發(fā)展中國家外匯儲備的國際購買力，美國經(jīng)濟(jì)衰退將會導(dǎo)致短期資本的波動性加大，從而放大或者刺破發(fā)展中國家的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

2.美國次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響

第一，使中國的出口需求減少，進(jìn)而阻礙中國經(jīng)濟(jì)的增長。2007年中國貿(mào)易順差較之前一年增長了2622億美元，增幅達(dá)47.7%，連續(xù)3年刷新歷史最高記錄，而這當(dāng)中超過6成都是由對美貿(mào)易創(chuàng)造的，顯示出中國經(jīng)濟(jì)對美國的巨大依賴性。GS的報(bào)告也指出，由于中國出口產(chǎn)品的19%都是被美國所購買，美國經(jīng)濟(jì)減速勢必將影響中國經(jīng)濟(jì)。多數(shù)有識之士預(yù)測，在美國經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，中國的出口和投資必將受到抑制，國內(nèi)消費(fèi)的拉動作用在短期內(nèi)還難以顯現(xiàn)，因此2008年的中國經(jīng)濟(jì)也將有所放緩。事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)增長已出現(xiàn)放緩跡象：工廠及基礎(chǔ)設(shè)施投資支出增速開始減弱，貸款申請獲批變難，房價(jià)在去年大幅上漲后開始企穩(wěn)，上證綜合指數(shù)較去年10月高點(diǎn)下跌了46%。同時(shí)，美元貶值給人民幣帶來升值壓力，也不利于出口和國民經(jīng)濟(jì)的增長。

第二，中國的資產(chǎn)價(jià)格泡沫有破滅的危險(xiǎn)。美國經(jīng)濟(jì)衰退將使更多的熱錢流入中國資本市場，盡管中國政府一直強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)進(jìn)寬出，這些熱錢仍可通過貿(mào)易渠道和地下渠道流進(jìn)來，進(jìn)而使中國的資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹。我們可以預(yù)想，一旦次貸危機(jī)結(jié)束，熱錢流出，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，就會引起金融危機(jī)和支付危機(jī)，而在中國資本市場管理體系尚不健全、對金融危機(jī)的消化處理能力不強(qiáng)的背景下，這無疑是一場致命性的打擊。

第三，使政府宏觀調(diào)控的政策空間縮小。中國政府為了防止通貨膨脹和抑制流動性過剩，一直推行加息政策，這與美國次貸危機(jī)以后美聯(lián)儲緊急降息的政策截然相反，由此大量套利資本涌入中國資本市場，央行為了緩解人民幣升值的壓力可能用人民幣去收購?fù)鈪R，此舉會向市場投放更多的人民幣，從而使流動性過剩問題更加嚴(yán)峻，政府因此面臨著兩難的局面。

第四，次貸危機(jī)對銀行體系的直接影響較小。由于中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行所持有的次級抵押債券的衍生品的量較少，同時(shí)中國監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易實(shí)行比較嚴(yán)格的準(zhǔn)入政策，中國商業(yè)銀行受此次次級債券危機(jī)形成的損失相對要小一些。

對美出口的減少將導(dǎo)致流入中國的外匯隨之減少，這無疑將緩解人民幣升值的壓力。流動性過剩的局面如果因此得到改善，樓市和股市投資過熱的現(xiàn)狀也將得到抑制。事實(shí)上，中國政府正在陸續(xù)出臺政策以抑制出口過快增長的勢頭。這些政策主要針對那些從事勞動密集型的加工貿(mào)易的企業(yè)，他們的經(jīng)營環(huán)境將進(jìn)一步惡化。中國從去年開始調(diào)低了出口退稅的比率，之后商務(wù)部和海關(guān)總署又在7月份了新的《加工貿(mào)易限制類商品目錄》，并于8月份開始正式實(shí)施。在次貸危機(jī)對美出口減少的背景下，這些政策的實(shí)施將加快生產(chǎn)低附加值的加工貿(mào)易企業(yè)被淘汰的過程，從而促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。 轉(zhuǎn)貼于

此外，次貸危機(jī)使美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國金融機(jī)構(gòu)由于資本匱乏急于融資，給中國主權(quán)財(cái)富基金提供了更為有利的價(jià)格談判空間，改變了對發(fā)展中國家主權(quán)財(cái)富基金的抵制態(tài)度，這使得我國海外投資環(huán)境變得更加寬松，有利于我國企業(yè)實(shí)施走出去戰(zhàn)略，進(jìn)行海外投資和進(jìn)軍國外市場，擴(kuò)大影響力。

四、中國應(yīng)對美國次貸危機(jī)的措施

由于次貸危機(jī)給我國經(jīng)濟(jì)造成的影響是雙向的，我們應(yīng)做到趨利弊害，既要充分利用有利的投資環(huán)境，又要吸取教訓(xùn)，提高警惕，防患于未然。

1.必須密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢。當(dāng)今世界是一個(gè)整體，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國各地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)政治聯(lián)系將會更加緊密，任何一國發(fā)生經(jīng)濟(jì)政治危機(jī)都有可能波及全世界，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。1997年東南亞金融危機(jī)給我們上了一堂生動的課，我們必須從中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，因此密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，加強(qiáng)防范是十分必要的。

2.加強(qiáng)對國內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測。美國次貸危機(jī)的發(fā)生與資產(chǎn)價(jià)格泡沫是緊密聯(lián)系的。當(dāng)前在流動性相對充裕的情況下，我國房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)快速上漲，2007年以來，商業(yè)性購房貸款中的個(gè)人住房貸款增速呈逐月加快趨勢， 2007年6月末個(gè)人住房貸款增速比2007年1月末和第一季度分別提高4. 8個(gè)和4. 6個(gè)百分點(diǎn)。房價(jià)的快速上漲往往會掩蓋大量的風(fēng)險(xiǎn)。因此政府應(yīng)加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的監(jiān)管，同時(shí)加大經(jīng)濟(jì)適用房和廉價(jià)租房的供給，合理引導(dǎo)房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)。

3.積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對外投資和跨國并購。次貸危機(jī)使我國海外投資環(huán)境更為有利，我們應(yīng)抓住這一有利機(jī)會，擴(kuò)大對外投資的力度，鼓勵主權(quán)財(cái)富基金、國內(nèi)企業(yè)、銀行等對外投資，同時(shí)又要加強(qiáng)管理，防止一哄而上。

4.商業(yè)銀行要樹立強(qiáng)烈的危機(jī)管理意識。商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)和推銷任何金融產(chǎn)品特別是衍生工具，在利用其價(jià)值的同時(shí)，應(yīng)更多關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的防范。要保持適度的信用規(guī)模，同時(shí)積極推動貸款證券化，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]金露露.美國次級債危機(jī)對我國的影響及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)[J].財(cái)經(jīng)界（下旬刊），2008，01.

[2]王球娥，楊三科.美國次級抵押貸款風(fēng)波對我國金融市場的警示[J]華南金融電腦，2008，（01）：84－86.

[3]陸岷峰.美國次級債危機(jī)與商業(yè)銀行危機(jī)管理[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2008，（02）：52－56.

[4]崔輝.美國次級債危機(jī)的成因、影響及對中國的警示[J].大眾科學(xué)(科學(xué)研究與試驗(yàn))，Public Science，2008，（05）.

[5]張明.論次貸危機(jī)對國際金融體系、國際格局和中國經(jīng)濟(jì)的影響[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2008，（02）：5－6.

[6]水野和夫.論次貸危機(jī)將刺破全球經(jīng)濟(jì)泡沫[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)人[日本]，2008-3-18.

[7]李若谷，馮春平.美國次貸危機(jī)的走向及對中國經(jīng)濟(jì)的影響[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2008， (02)：7-11.

篇5

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);消費(fèi)信貸;適度消費(fèi)

中圖分類號:F832.4　文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A　文章編號:1673 291X(2010)03-0067-02

2007年美國爆發(fā)了次貸危機(jī),并逐漸演變成全球金融危機(jī),對美國和世界經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的影響。造成此次次貸危機(jī)和金融危機(jī)的原因是多方面的,包括寬松的貨幣政策、過度的金融創(chuàng)新、缺乏金融監(jiān)管、信用責(zé)任缺失、房地產(chǎn)市場生產(chǎn)過剩等,但其根本原因在于美國社會的過度負(fù)債消費(fèi)。有數(shù)據(jù)顯示,自20世紀(jì)80年代以來,隨著美國居民儲蓄率的不斷下降,債務(wù)負(fù)擔(dān)率卻不斷上升,在20世紀(jì)80年代初期,債務(wù)負(fù)擔(dān)率為67%左右;到2007年,上升到了135%:雖然負(fù)債消費(fèi)曾一度帶來美國經(jīng)濟(jì)的高增長,但過度負(fù)債卻拖累了美國經(jīng)濟(jì),造成了全球性的衰退。我們應(yīng)從美國金融危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),通過合理的消費(fèi)信貸來適度發(fā)展消費(fèi),發(fā)揮居民消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用。

一、中國居民消費(fèi)不足,應(yīng)高度重視

早期的經(jīng)濟(jì)理論強(qiáng)調(diào)資本對經(jīng)濟(jì)增長的決定作用,忽視了消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的直接促進(jìn)作用,而是遵循“減少消費(fèi)一增加儲蓄一追加投資促進(jìn)增長”的模式。在這種理論的指導(dǎo)下,中國長期以來重生產(chǎn)、輕消費(fèi),導(dǎo)致屢次出現(xiàn)投資過熱現(xiàn)象,而居民消費(fèi)需求始終未能有效啟動,導(dǎo)致生產(chǎn)和消費(fèi)經(jīng)常失衡。近年來,中國經(jīng)濟(jì)增長主要靠投資拉動,消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用相對較弱。與世界其他國家相比,中國投資率明顯過高,而消費(fèi)率又明顯過低,尤其是居民消費(fèi)率,消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用尚未充分發(fā)揮出來。

根據(jù)凱恩斯的有效需求理論,有效需求不足會抑制經(jīng)濟(jì)增長和造成失業(yè)。所謂有效需求,是與社會總供給相等時(shí)的均衡需求,包括內(nèi)需和外需(即凈出口),消費(fèi)需求是總需求的重要組成部分,是拉動經(jīng)濟(jì)增長的最主要因素。馬克思認(rèn)為,消費(fèi)是社會再生產(chǎn)過程的一個(gè)“內(nèi)在環(huán)節(jié)”,是社會生產(chǎn)的最終目的,因而也是推動生產(chǎn)發(fā)展的源動力。

受全球金融危機(jī)的影響,美國等國家和地區(qū)消費(fèi)需求萎縮,因而對中國的進(jìn)口需求減少,中國外貿(mào)和出口大幅下降。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì),今年前三季度,中國對外貿(mào)易累計(jì)進(jìn)出口總值15578.2億美元。同比下降209%;其中出口8466.5億美元,下降21.3%;進(jìn)口7111.7億美元,下降20.4%;累計(jì)貿(mào)易順差1354.8億美元,減少26%,給中國帶來了損失,拖累了經(jīng)濟(jì)增長。另外,在經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨之前,中國已經(jīng)面臨結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩問題,過剩產(chǎn)能約占GDP的35%之多,只是被當(dāng)時(shí)強(qiáng)勁的外需吸收了;經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之后,為防止經(jīng)濟(jì)下滑,政府出臺了4萬億元的投資方案及減稅政策,投資貢獻(xiàn)率大大提升,某種程度上加劇了一些行業(yè)的產(chǎn)能過剩,重復(fù)建設(shè)問題突出。而且,從長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看,消費(fèi)需求是最終需求,投資需求是間接需求,決定于消費(fèi)需求;面對中國人口眾多的國情,外貿(mào)依存度過高在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會安定更加不利。

二、影響居民消費(fèi)的因素及其不足的原因分析

影響居民消費(fèi)的因素有很多,既有經(jīng)濟(jì)方面的,如收入水平、利息率、物價(jià)水平等,也有非經(jīng)濟(jì)方面的,如消費(fèi)者偏好、家庭特征、經(jīng)濟(jì)政策等。根據(jù)凱恩斯的消費(fèi)理論和實(shí)際情況,收入是起決定性的因素。一般地,隨著收入水平的提高,消費(fèi)也會增加,但沒有收入增加的多。自1978年中國實(shí)行改革開放以來,雖然居民收入水平呈上升趨勢,但相對于發(fā)達(dá)國家來說,中國居民收入水平還很低;并且,相對于中國的經(jīng)濟(jì)增長水平,中國居民收入增長比較緩慢,制約了居民消費(fèi)的增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)并經(jīng)過計(jì)算得出。從1978―2007年的30年間,GDP年均增長速度是9.8%,而居民收入年均增長速度是7%。另外,近幾年來城鄉(xiāng)家庭人均收入之比在3.6倍以上,絕對差距越來越大;個(gè)人之間收入差距也在不斷擴(kuò)大,制約了廣大農(nóng)村居民和中低收入者購買力的提高。

傳統(tǒng)的消費(fèi)觀念也限制了消費(fèi)。中國自古以來崇尚勤儉節(jié)約,形成了“量入為出”的消費(fèi)觀念以及做長遠(yuǎn)打算的憂患意識,非常重視儲蓄和積累。現(xiàn)在生活富裕了,但人們節(jié)儉的習(xí)慣依然存在。

隨著西方文化的滲入,中國當(dāng)代年輕人越來越多地接受了“及時(shí)享樂、超前消費(fèi)”的觀念。但受到中國金融發(fā)展的制約,其消費(fèi)需求并未得到滿足。長期以來,中國銀行業(yè)的服務(wù)對象主要是公司、企事業(yè)單位,主要開展對公業(yè)務(wù),個(gè)人金融產(chǎn)品很少。隨著中國金融業(yè)對外開放,大量國際金融機(jī)構(gòu)入境給本士銀行帶來了挑戰(zhàn),一些銀行為提升整體競爭力開始重視個(gè)人客戶,但總體上個(gè)人金融業(yè)務(wù)發(fā)展比較滯后,未能為居民消費(fèi)提供融資便利,形成了“流動性約束”,從而阻礙了居民消費(fèi)的增長。

三、合理發(fā)展消費(fèi)信貸,促進(jìn)消費(fèi)增長

要解決消費(fèi)不足的問題,關(guān)鍵在于提高居民的收入水平,而當(dāng)前收入分配制度體現(xiàn)的原則是“效率優(yōu)先、兼顧公平,收入水平短期內(nèi)很難大幅提高,只能逐步實(shí)現(xiàn)。發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明,信貸消費(fèi)是未來社會購買力的提前實(shí)現(xiàn),一定程度上減弱了當(dāng)前收入水平對消費(fèi)的制約。

從美國的經(jīng)驗(yàn)看,次貸危機(jī)爆發(fā)以前,由于大多數(shù)人得到消費(fèi)信貸,滿足了在其現(xiàn)有收入水平上無法完全滿足的消費(fèi)欲望。這不僅提高了個(gè)人的生活水準(zhǔn),還對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長也起到了積極的推動作用。發(fā)達(dá)國家都不同程度地采用了借貸消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的模式,中國現(xiàn)在也要從投資驅(qū)動型的模式向消費(fèi)驅(qū)動型的模式轉(zhuǎn)變;借鑒發(fā)達(dá)國家消費(fèi)信貸發(fā)展的特色,不斷提高和完善消費(fèi)信貸市場,更好地發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用㈣。

篇6

 

關(guān)鍵詞：資貸危機(jī)　商業(yè)銀行　風(fēng)險(xiǎn)管理

美國次貸危機(jī)，全稱是美房地產(chǎn)市場上次級按揭貸款的危機(jī)。“次貸危機(jī)”是自2007年初開始，由于“次級債”大量逾期違約引發(fā)全面性的信用危機(jī)。特別是2008年，隨著華爾街貝爾斯登、美林證券、雷曼兄弟公司、高盛和摩根士丹利五大投資銀行的全軍覆沒，將危機(jī)推向了，已演變?yōu)橐粓鋈蛐缘慕鹑陲L(fēng)暴。在這場危機(jī)中，越來越多的國家、金融機(jī)構(gòu)以及大型企業(yè)遭受重創(chuàng)，使世界經(jīng)濟(jì)陷入了衰退的時(shí)期。

金融的本質(zhì)是信用，金融創(chuàng)新的泛濫導(dǎo)致了信用的濫用，給社會經(jīng)濟(jì)埋下了禍根，引發(fā)了次貸危機(jī)。如何認(rèn)識和應(yīng)對這次危機(jī)，就成為我們金融內(nèi)審工作者當(dāng)前探討、分析的熱點(diǎn)問題。

一、美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的機(jī)理

次貸危機(jī)的根本原因在于美元本位的國際貨幣體系和美國消費(fèi)的過度膨脹。特別是布雷頓森林體系崩潰后，全球形成了以美金為本位的信用貨幣體系，而美國則進(jìn)入了無約束的美金泛濫時(shí)期。

美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因除了以上大的宏觀經(jīng)濟(jì)因素以外主要還有以下原因：

一是政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺乏必要的監(jiān)管。美國一度放縱經(jīng)濟(jì)泛濫增長，在宏觀層面對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺失必要的監(jiān)管，甚至在某些領(lǐng)域沒有實(shí)施監(jiān)管。無政府狀態(tài)是導(dǎo)致次貸危機(jī)的根本條件，由于對房貸市場缺失必要的監(jiān)管，使其無限膨脹，形成了巨大經(jīng)濟(jì)泡沫。美國是世界經(jīng)濟(jì)，在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，這個(gè)巨型經(jīng)濟(jì)泡沫一旦破滅，勢必對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊。

二是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制十分脆弱。盲目追求擴(kuò)張發(fā)展，追逐高額利潤，忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理，使次級抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)降低，并一降再降，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控。

三是過度擴(kuò)張金融衍生產(chǎn)品。在前幾年美國樓市最火爆的時(shí)候，很多按揭公司為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)，牟取更高利率，介入了次級房貸業(yè)務(wù)，從而促使金融新產(chǎn)品無限度的不斷擴(kuò)張，在很大程度上掩蓋和隱藏了次級房貸的危害性。特別是次級房貸證券化，信貸違約掉期等不透明的復(fù)雜金融衍生產(chǎn)品的推波助瀾，構(gòu)筑了房地產(chǎn)市場空前的虛假繁榮。

四是金融機(jī)構(gòu)對投資者缺乏盡職調(diào)查。由于高額利潤的驅(qū)使和非常火爆的銷售市場，使房地產(chǎn)開發(fā)商不顧社會實(shí)際需求狀況，沒有重視必要的市場調(diào)查，盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)。很多金融機(jī)構(gòu)也沒有實(shí)施可行性的市場需求調(diào)研，在利潤最大化的誘導(dǎo)下，忽略了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)需求及日益俱增的市場風(fēng)險(xiǎn)控制，不斷推出新金融衍生產(chǎn)品，最終使這些金融業(yè)務(wù)純粹變成了金錢游戲，與分散風(fēng)險(xiǎn)的初衷背道而馳，更加加劇了信用危機(jī)。

五是各個(gè)環(huán)節(jié)的信息披露不充分。特別是在貸款證券化過程中，信息傳遞鏈條過長，導(dǎo)致信息披露不全面，不準(zhǔn)確，層層失真，包括發(fā)行人、承銷商、資產(chǎn)管理人、信用評級機(jī)構(gòu)和投資者很難獲得足夠真實(shí)的信息。

六是信用評級嚴(yán)重脫離實(shí)際，使評級結(jié)果不夠真實(shí)、準(zhǔn)確。在經(jīng)濟(jì)利益誘導(dǎo)下，信用評級機(jī)構(gòu)受自身利益驅(qū)動，在主觀上存在聽任自然的不盡職盡責(zé)的現(xiàn)象。另一方面由于當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)市場異常旺盛，使各類經(jīng)濟(jì)實(shí)體以往的經(jīng)營業(yè)績普遍向好，由此形成的風(fēng)險(xiǎn)管理模型和宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，所反映的是好時(shí)期的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有片面性，提供的信用評級結(jié)果是虛假的，沒有真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)實(shí)體機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況及本來面目，從而潛藏了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融危機(jī)對我國金融業(yè)的啟示

美國次貸危機(jī)對全球銀行業(yè)界來說都是一個(gè)深刻的教訓(xùn)，我國銀行業(yè)應(yīng)充分借鑒，特別是對我們商業(yè)銀行內(nèi)控管理及內(nèi)審工作來說，有以下幾點(diǎn)啟示：

(一)有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)是金融企業(yè)安全、高效、穩(wěn)鍵經(jīng)營的基本保障。金融業(yè)應(yīng)盡快建立和完善全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，風(fēng)險(xiǎn)管理流程設(shè)計(jì)等多方面的制度基礎(chǔ)。次貸危機(jī)引發(fā)了百年罕見的金融危機(jī)，與以往歷次危機(jī)相比，次貸危機(jī)的不確定性、擴(kuò)散性、加速性更加明顯。世界經(jīng)濟(jì)日趨一體化的趨勢，加速了全球金融一體化。特別是世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及金融市場各要素之間的相互影響、相互決定的復(fù)雜關(guān)系，導(dǎo)致金融危機(jī)的全球化已成必然。近幾年，我國工、農(nóng)、中、建、交五個(gè)大型國有商業(yè)銀行中，工、中、建、交四個(gè)大型國有商業(yè)銀行完成股份制改造后已在境內(nèi)外成功上市。農(nóng)業(yè)銀行目前也已完成了股份制改造，正在積極準(zhǔn)備上市。我國銀行業(yè)的經(jīng)營管理模式已與國際接軌。如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)行多元化經(jīng)營和提升國際競爭力，是我國金融業(yè)亟待解決的重大問題。

美國經(jīng)過幾百年的發(fā)展，已經(jīng)構(gòu)建并發(fā)展了世界上最發(fā)達(dá)的金融體系，而在這次次貸危機(jī)中，美國的金融機(jī)構(gòu)和金融體系卻不堪一擊，一籌莫展。面對當(dāng)前的這次金融危機(jī)，我國金融業(yè)應(yīng)當(dāng)很好地進(jìn)行反思和總結(jié)，我們既要學(xué)習(xí)借鑒國外成功的內(nèi)控管理經(jīng)驗(yàn)，也要從次貸危機(jī)中汲取深刻的教訓(xùn)。特別是在經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面，要研究如何堅(jiān)持具有中國特色的優(yōu)秀傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式，屏棄陳舊落后的不適應(yīng)國際化經(jīng)營管理模式。要把國際金融業(yè)最成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理理念與我國優(yōu)秀的傳統(tǒng)管理經(jīng)驗(yàn)有機(jī)地結(jié)合起來，在風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)營方略上應(yīng)做到有所為，有所不為，絕不能重蹈美國的覆轍。

篇7

一、美國金融危機(jī)的原因

這場令世人震驚的金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索是次級抵押貸款，但深層次原因主要在三個(gè)方面：

一是美國主導(dǎo)的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個(gè)國家或政府的經(jīng)濟(jì)特使聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會議通過了《國際貨幣基金協(xié)定》，決定成立一個(gè)國際復(fù)興開發(fā)銀行（即世界銀行）和國際貨幣基金組織，以及一個(gè)全球性的貿(mào)易組織。后來人們習(xí)慣稱世界銀行和國際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤。從50年代后期開始，隨著美國經(jīng)濟(jì)競爭力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現(xiàn)了“美元過剩”情況，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金儲備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于1971年8月宣布，實(shí)行黃金與美元比價(jià)自由浮動，標(biāo)志著布雷頓貨幣體系崩潰。之后，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國可隨意印美元，剝奪世界經(jīng)濟(jì)成果；世界各國也在研究如何給美元套上“韁繩”，并要求建立新的世界金融秩序。這是導(dǎo)致本次危機(jī)的制度性原因。

二是美國的消費(fèi)增長模式出了問題。美國推行的是“高消費(fèi)、低儲蓄、多借貸”的消費(fèi)增長模式。為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國政府出臺金融政策鼓勵窮人買房，可以不交首付。他們預(yù)測房價(jià)10年內(nèi)漲一倍，假定一所100萬美元的房子10年后就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價(jià)。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費(fèi)。現(xiàn)在是房價(jià)沒有上漲反而下跌為負(fù)資產(chǎn)，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產(chǎn)商倒閉，資金鏈斷裂。據(jù)權(quán)威人士估計(jì)，次貸所形成的虧損有2萬億美元，占美國gdp14萬億美元的1/7。目前美國70%的經(jīng)濟(jì)靠個(gè)人消費(fèi)，每戶5張以上信用卡，信用卡債務(wù)累計(jì)近1萬億美元，汽車和其他消費(fèi)信貸1萬5千億美元，私人性質(zhì)抵押貸款10萬億美元。整個(gè)美國的債務(wù)是多少，很難算清楚。正是這種“高消費(fèi)、低儲蓄、多借貸”的消費(fèi)增長模式促成了當(dāng)今的金融危機(jī)。

三是美國金融監(jiān)管出了問題。虛擬經(jīng)濟(jì)是美國發(fā)展的一大特點(diǎn)，即通過高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。當(dāng)前的美國金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。自上世紀(jì)美國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以來，美國大量的實(shí)體制造業(yè)被轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞，而美國本土成了貿(mào)易、金融等服務(wù)業(yè)中心，隨后美國政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，結(jié)束了美國銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的局面。隨著信息技術(shù)的迅速進(jìn)步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動速度越來越快。由于金融管制的放松，與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機(jī)心態(tài)加重，金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值被忽視。馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的勞動價(jià)值論其實(shí)已經(jīng)告誡我們，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。

二、美國金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響

美元作為世界主導(dǎo)貨幣，在世界經(jīng)濟(jì)體系中一直處于霸權(quán)地位，因此，美國金融危機(jī)對整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。加入wto之后，我國的經(jīng)濟(jì)也越來越全球化，美國金融危機(jī)也將不可避免地為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來一定的影響。

一是對我國金融業(yè)的影響。受美國金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不斷上升。此次浩劫我國也難幸免。在危機(jī)不斷擴(kuò)散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式防止經(jīng)濟(jì)衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值增值的避風(fēng)港，也使我國的美元資產(chǎn)投資暴露于風(fēng)險(xiǎn)之中。我國的1.9萬億美元外匯儲備資產(chǎn)中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國國債與機(jī)構(gòu)債。其中，我國持有“兩房”相關(guān)債券3000-4000億美元，占官方外匯儲備近20%；我國商業(yè)銀行持有“兩房”相關(guān)債券253億美元；我國商業(yè)銀行持有破產(chǎn)的雷曼兄弟公司相關(guān)債券約6.7億美元；中國投資公司持有美國投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對花旗集團(tuán)香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國銀行紐約分行也曾主導(dǎo)給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產(chǎn)抵押品縮水，我國將替美國承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

二是對房地產(chǎn)業(yè)的影響。在國內(nèi)樓市低迷的情況下，近來美國投行拋售在華物業(yè)。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項(xiàng)目，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業(yè)出手。這都是基于美國的金融體系出現(xiàn)問題才產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。現(xiàn)在，我國經(jīng)濟(jì)雖然沒有完全融入世界經(jīng)濟(jì)，但也與世界經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，所以美國投行拋售在華項(xiàng)目可能會加快中國房地產(chǎn)下滑。金融危機(jī)對我國房地產(chǎn)的影響，還表現(xiàn)在打擊購房者的信心。盡管各省市紛紛出臺房地產(chǎn)救市政策措施，但市場觀望氣氛濃郁。金融危機(jī)也使房地產(chǎn)融資更加困難。銀行給房地產(chǎn)公司的貸款在下降，已經(jīng)上市的房地產(chǎn)公司通過債權(quán)和股權(quán)進(jìn)行融資的路基本已經(jīng)被堵死，未上市的房地產(chǎn)公司想通過公開發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資也基本行不通，從整體上看房地產(chǎn)業(yè)陷入了困境。

三是對進(jìn)出口的影響。我國進(jìn)出口總值超過gdp的60%，在美國國民借錢消費(fèi)模式終結(jié)的情況下，“中國制造”隨之受到影響。進(jìn)出口貿(mào)易對我國經(jīng)濟(jì)非常重要，2007年經(jīng)濟(jì)的增長，有2.5個(gè)百分點(diǎn)是進(jìn)出口拉動的，而2008年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國消費(fèi)者對高附加值產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品需求的同時(shí)下降。在這種環(huán)境下，出口商很可能沒有動力革新技術(shù)，而是被迫通過壓低產(chǎn)品價(jià)格去維持市場份額，這可能導(dǎo)致我國出口企業(yè)貿(mào)易條件的進(jìn)一步惡化。由于近期美元逐漸反轉(zhuǎn)走強(qiáng)，原油、鐵礦石等商品的價(jià)格顯現(xiàn)下降趨勢，這對需要大量資源性產(chǎn)品的我國來說本屬利好消息，然而美國金融市場反復(fù)動蕩嚴(yán)重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心，短期內(nèi)弱勢美元的政策似乎已被市場所認(rèn)可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價(jià)格將被再度推高，我國進(jìn)口以美元計(jì)價(jià)的大宗商品付出的成本也將大為增加。

四是對經(jīng)濟(jì)增速的影響。目前經(jīng)濟(jì)增長勢頭明顯回落。我國未來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，尤其是工業(yè)增速明顯下滑。2008年1-9月我國gdp的增長率是9.9%，但9月份gdp的實(shí)際增長為9%，10月份的gdp增長率有可能低于9%，表明我國經(jīng)濟(jì)上半年增長較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經(jīng)濟(jì)增長而言，gdp增長率2003年為10.0%，2004年為10.1%，2005年為10.4%，2006年為11.1%，2007年為11.9%，而2008年1-9月為9.9%，并且下半年存在下滑趨勢。2008年全年gdp增長將低于10%，相對近年來的強(qiáng)勁增長態(tài)勢而言，近期經(jīng)濟(jì)增速下滑值得我們關(guān)注。

三、美國金融危機(jī)為我國留下的教訓(xùn)

這場由美國引發(fā)的全球金融危機(jī)動蕩尚未達(dá)到盡頭，世界經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續(xù)增多。所幸的是，由于我國參與全球化的步伐較為謹(jǐn)慎，因此較大程度地避免了美國金融危機(jī)的直接沖擊，但引發(fā)金融危機(jī)的一些成因卻為我國留下了深刻的教訓(xùn)。

一要高度重視房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)及其可能的擴(kuò)散效應(yīng)。美國發(fā)生的全方位甚至有可能終結(jié)現(xiàn)有金融體系的危機(jī)，誘因首先是房地產(chǎn)價(jià)格的泡沫。我們應(yīng)看到，房地產(chǎn)市場已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)與金融的最大風(fēng)險(xiǎn)。在我國，房地產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的1/4，與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行總貸款的1/3。房地產(chǎn)價(jià)格很可能出現(xiàn)全面性下跌，與股票市場相比，房價(jià)下降所帶來的后果要嚴(yán)重得多。因此，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場應(yīng)該成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)之一

二要擺正金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。金融衍生品是把雙刃劍，其創(chuàng)新本來可以分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)的效率，但當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)足夠大時(shí)，分散風(fēng)險(xiǎn)的鏈條也可能變成傳遞風(fēng)險(xiǎn)的渠道，美國的次貸風(fēng)暴即充分地說明了這一點(diǎn)。次貸危機(jī)也可以說是市場失靈的表現(xiàn)，美國金融體系中存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞難辭其咎。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)引以為戒，對相似情形應(yīng)有預(yù)警能力。當(dāng)前我國正在鼓勵國有控股商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，美國的教訓(xùn)警示我們，在提倡金融創(chuàng)新的同時(shí)必須加強(qiáng)相應(yīng)監(jiān)管，適度進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品開發(fā)，控制風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模。

篇8

中國房地產(chǎn)上一階段的發(fā)展基本與美國同步，同樣是住房價(jià)格的持續(xù)上漲與住房抵押貸款的迅速擴(kuò)張，高增長的表象下，中國房地產(chǎn)市場同樣孕育著不小的風(fēng)險(xiǎn)，次貸危機(jī)的爆發(fā)，為我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展敲響了警鐘，我們必須重視房地產(chǎn)及其抵押貸款市場中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)我國房地產(chǎn)企業(yè)對銀行資金依賴度過高中國房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金非常薄弱，房地產(chǎn)開發(fā)主要依賴銀行貸款。以全國銀行發(fā)放房貸總額為例，1998年全國銀行房貸總額僅為426億元，到了2005年房貸總額為近5萬億元。房貸總額在7年間飆升115倍。根據(jù)央行公布的《2006年中國房地產(chǎn)金融報(bào)告》，中國房地產(chǎn)開發(fā)商通過各種渠道獲得的銀行資金占其資產(chǎn)的比率在70%以上。另外，房地產(chǎn)還牽涉著數(shù)十種上游產(chǎn)業(yè)，這些相關(guān)行業(yè)為滿足房地產(chǎn)膨脹所帶來的硬性需求，擴(kuò)大產(chǎn)能而進(jìn)行了數(shù)目龐大的基礎(chǔ)投資。而這些基礎(chǔ)投資很大程度也是來自銀行的信貸。這意味著，除了目前銀行已知的5萬億元房貸外，銀行還向更多和房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)投入資金。因此，可以說，房地產(chǎn)業(yè)的周期將直接影響到金融資產(chǎn)的質(zhì)量，在當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)的情況下，尤其構(gòu)成中國銀行系統(tǒng)安全的隱患。

(2)我國住房抵押貸款資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可能比預(yù)期的要高次貸危機(jī)爆發(fā)之前，住房抵押貸款被公認(rèn)為安全性較高的信貸業(yè)務(wù)，但次貸危機(jī)的爆發(fā)顯然打破了這個(gè)神話。2000年我國住房抵押貸款期末余額僅為3316億元，而2007年底則高達(dá)2.7萬億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)32.42%，高于同期美國次級抵押貸款的增長率。尤其是在中國當(dāng)前并未實(shí)現(xiàn)完善的個(gè)人信用管理制度情況下，申請個(gè)人住房抵押貸款的門檻較低，國內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時(shí)，很多人不能滿足個(gè)人每月按揭貸款還款額不得超過個(gè)人家庭月可支配收人的50%這樣一個(gè)最基本的標(biāo)準(zhǔn)，假收入證明、假工資證明現(xiàn)象屢見不鮮。業(yè)績壓力也使得國內(nèi)部分銀行在房貸時(shí)放松了貸前審查。因此，在中國住房抵押貸款質(zhì)量良莠不齊這種情況下，中國實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)很可能要比預(yù)期的要高很多，中國同樣需要對信用風(fēng)險(xiǎn)保持足夠的警惕。因此，對于未來中國房地產(chǎn)發(fā)展來說，有幾個(gè)問題需要盡快解決。首先，必須要重視高度房地產(chǎn)周期波動導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)在銀行系統(tǒng)的高度集中問題，不僅加強(qiáng)對銀行的房地產(chǎn)貸款質(zhì)量的監(jiān)管，更要采取有效措施解決房地產(chǎn)企業(yè)資金來源單一問題，同時(shí)通過審慎推進(jìn)優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)抵押貸款的證券化，化解當(dāng)前房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。其次，必須加強(qiáng)住房抵押貸款申請審查，制定更加嚴(yán)格的住房貸款審批程序，優(yōu)化房地產(chǎn)抵押貸款質(zhì)量。再次，必須盡快完善個(gè)人信用評估體系，實(shí)現(xiàn)對個(gè)人信用的科學(xué)評估，從源頭上降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、合理運(yùn)用反經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)政策

次貸危機(jī)的爆發(fā)，與美國長期的低利率政策密不可分。上世紀(jì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以后，美國經(jīng)濟(jì)陷入低迷，為對抗經(jīng)濟(jì)周期，美聯(lián)儲采用不斷降低利率的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長。9•11以后，美國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步低迷，降息更加受到推崇，美聯(lián)儲連續(xù)13次降低利率，貨幣政策的放松帶來了貨幣供應(yīng)量的急劇上升，流動性泛濫和資產(chǎn)泡沫開始發(fā)生。這帶給我們一個(gè)思考:反經(jīng)濟(jì)周期政策應(yīng)該如何使用?現(xiàn)代凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控應(yīng)該反經(jīng)濟(jì)周期，熨平經(jīng)濟(jì)波動，以保證經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定增長。但這一理論特別是以利率作為貨幣政策的中介在理論上遭到了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的反對。弗里德曼堅(jiān)決反對以利率作為實(shí)施貨幣政策的媒介。他認(rèn)為，當(dāng)國家運(yùn)用利率作為中介指標(biāo)時(shí)，會給市場參與者發(fā)出一種不利于貨幣政策實(shí)施的信號，有悖于政策制定的初衷。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，貨幣當(dāng)局想采取提高利率的方法來減少市場上的流動性，這時(shí)可能會給市場參與者發(fā)出經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)通貨膨脹的信號。在此情況下，市場參與者認(rèn)為通貨膨脹即將發(fā)生，考慮到把貨幣持在手中或存入銀行只會使貨幣相對于物價(jià)的上漲而貶值，而不如盡快將持有的貨幣甚至包括活期存款都花費(fèi)出去。這樣，流通中的貨幣就會變得更多，物價(jià)會繼續(xù)上漲，利率的提高本來是為了減少流通中的貨幣量、抑制通貨膨脹，但卻使得流通中的貨幣量增加、通貨膨脹更甚了，使得調(diào)控的結(jié)果與初衷相悖。同時(shí)，宏觀調(diào)控成功的前提是宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者必須能夠分清宏觀經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，并且能夠采取正確的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。但是事實(shí)上，由于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性，這兩個(gè)前提都很難滿足。前者依賴于政策制定者的經(jīng)驗(yàn)和判斷，而后者歷來是各種經(jīng)濟(jì)理論爭論的焦點(diǎn)難以形成定論。而更重要的是無論哪種宏觀經(jīng)濟(jì)政策都有弊端，都將對市場主體利益產(chǎn)生影響，而利益主體的行為選擇很有可能扭曲整個(gè)市場，進(jìn)而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)更大的波動。因此，反經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)控政策必須要慎用，政策調(diào)控不僅要考慮到當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況以及政策之間的搭配，還必須考慮到調(diào)控政策的累積效應(yīng)，考慮調(diào)控政策出臺的時(shí)機(jī)，才有可能熨平經(jīng)濟(jì)周期，否則就會適得其反，可能只是將經(jīng)濟(jì)危機(jī)延后，帶來未來經(jīng)濟(jì)更大的動蕩。盡管是由金融創(chuàng)新工具引發(fā)，但金融創(chuàng)新卻并非次貸危機(jī)爆發(fā)的原因。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，有其弊的一面，但作為一種金融工具，只有創(chuàng)新不當(dāng)和監(jiān)管不力才會引起市場風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用不但能夠規(guī)避分散市場風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠增強(qiáng)一國的金融市場競爭力。事實(shí)上，金融創(chuàng)新也并非現(xiàn)代獨(dú)有，翻開金融發(fā)展史，無論是從金幣或過渡到紙幣還是從單一的商業(yè)銀行過渡到商業(yè)銀行、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)并重，每一次進(jìn)步都可以看作是金融創(chuàng)新，而每一次金融創(chuàng)新，都極大的促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展。與歷史上的金融創(chuàng)新相比，現(xiàn)代金融創(chuàng)新只是更加人為化，技術(shù)上更加先進(jìn)，但在其本質(zhì)上并沒有發(fā)生根本的改變。美國金融市場的競爭力根源就在于其強(qiáng)大金融創(chuàng)新能力。因此，不能因?yàn)榇钨J危機(jī)就對金融創(chuàng)新退避三舍。金融創(chuàng)新應(yīng)以金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)為最基本的標(biāo)準(zhǔn)。與美國市場不同，中國金融創(chuàng)新不是創(chuàng)新過度，而是創(chuàng)新不足的問題。2007年末中國的居民儲蓄率高達(dá)69.14%，而由于金融市場的縱深度和多樣性不足，中國儲蓄轉(zhuǎn)化投資的比率并不高，導(dǎo)致中國這樣一個(gè)儲蓄大國，實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨大的資金需求卻難以得到滿足，國內(nèi)投資仍然相當(dāng)程度的依靠政府投資與國際資本。因此，為了解決投資需求與儲蓄資本的轉(zhuǎn)化問題，提高中國金融市場的投資轉(zhuǎn)化能力，提高金融企業(yè)的競爭能力，必須加快推進(jìn)金融創(chuàng)新。次貸危機(jī)帶給我們的教訓(xùn)之一是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于金融創(chuàng)新的監(jiān)管不足，使得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，最后導(dǎo)致危機(jī)一發(fā)而不可收拾。因此，在推進(jìn)中國金融創(chuàng)新的同時(shí)必須對其加強(qiáng)監(jiān)管。首先，必須吸取次貸危機(jī)教訓(xùn)，對金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，防止金融創(chuàng)新產(chǎn)品先天不良，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到整個(gè)金融市場。其次，提高金融創(chuàng)新的透明度，合理利用金融創(chuàng)新技術(shù)，使金融創(chuàng)新在陽光下運(yùn)行，降低信息的不對稱風(fēng)險(xiǎn)，使投資者能夠充分認(rèn)識金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。再次，加快金融監(jiān)管體系的建設(shè)。中國當(dāng)前的金融監(jiān)管體系目前還不完善，如多部門管理可能導(dǎo)致市場分割，不利于建立統(tǒng)一的金融市場;各部門監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)存在差異，各部門間的監(jiān)管權(quán)力之爭可能誘致金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，不利于金融穩(wěn)定等。盡管美國監(jiān)管體系在次貸危機(jī)中暴露出不少缺陷，但不可否認(rèn)的是，美國監(jiān)管體系依然比中國先進(jìn)，仍有很多值得我們學(xué)習(xí)的地方，借鑒其合理之處，吸取其教訓(xùn)，防止出現(xiàn)監(jiān)管重疊、監(jiān)管遺漏或空缺的現(xiàn)象，次貸危機(jī)為中國提供了絕佳的案例學(xué)習(xí)機(jī)會。最后，監(jiān)管手段要緊跟金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐，采取有效的措施加以解決創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的問題，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，同時(shí)還要保護(hù)創(chuàng)新主體的熱情，鼓勵與支持進(jìn)一步創(chuàng)新。

三、結(jié)語

篇9

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融創(chuàng)新；資本市場

2007年，美國次貸危機(jī)以新世紀(jì)房貸公司申請破產(chǎn)保護(hù)為開端，隨后的一年多的時(shí)間里，其影響程度波及全球。美國破產(chǎn)的中小銀行有十多家，隨著雷曼兄弟面臨破產(chǎn)，美林公司即將作價(jià)440億美元出售給美國銀行，AIG深陷財(cái)務(wù)危機(jī)，再加上此前轟然倒塌的貝爾斯登，美國金融體系的核心已經(jīng)出現(xiàn)松動。而次貸危機(jī)的影響遠(yuǎn)未結(jié)束，相反，由次貸危機(jī)的負(fù)面影響進(jìn)一步向金融市場蔓延、實(shí)體經(jīng)濟(jì)輻射的趨勢。全球金融體系和經(jīng)濟(jì)體系遭遇到了1929年大蕭條以來最大的危機(jī)。此次金融危機(jī)的爆發(fā)是美國金融制度長期存在問題，最終積累的結(jié)果，這些制度包括金融監(jiān)管，創(chuàng)新等。次貸危機(jī)的發(fā)生，讓我們看到，美國做為全球最成熟和發(fā)達(dá)金融市場在金融危機(jī)面前變得如此脆弱。

當(dāng)前，我國資本市場處在艱難的轉(zhuǎn)型期，次貸危機(jī)不僅加劇了全球金融市場的動蕩，也使中國資本市場面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。在應(yīng)對次貸危機(jī)所帶來的影響的同時(shí)，應(yīng)該吸取此次危機(jī)的教訓(xùn)，得到啟示。使我國金融改革平穩(wěn)的進(jìn)行，以確保資本市場的健康、穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。

一、美國資本市場的發(fā)展與次貸危機(jī)形成

20世紀(jì)80年代，美國里根政權(quán)掀起了“新自由主義”潮流，推動金融自由化。1980年《銀行法》廢除了Q條款，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。1999美國國會通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，新法案的實(shí)施結(jié)束了已經(jīng)實(shí)行了66年、對金融業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格分業(yè)管制的《格拉斯一斯蒂格爾法案》。新法案最大特點(diǎn)是放寬對銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)的限制，允許各金融機(jī)構(gòu)可以跨行業(yè)經(jīng)營各種金融業(yè)務(wù)，廢除了銀行不能直接經(jīng)營保險(xiǎn)、證券業(yè)務(wù)的禁令，擴(kuò)大了銀行的經(jīng)營范圍。新法案成對美國的金融體系及國際金融體系有著重要的影響。金融經(jīng)營模式的“分業(yè)管理”被打破，“混業(yè)經(jīng)營”成為了一種趨勢，金融機(jī)構(gòu)間的競爭日趨激烈。由于允許各金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)交叉、相互滲透，多元化的金融機(jī)構(gòu)紛紛出現(xiàn)，直接或迂回地奪走了銀行業(yè)很大一塊陣地；再加上銀行業(yè)本身業(yè)務(wù)向多功能、綜合化方向發(fā)展，同業(yè)競爭激烈，存貸利差趨于縮小，使銀行業(yè)不得不尋找新的收益來源，改變以存、貸業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)經(jīng)營方式，把金融衍生工具視作新的利潤增長點(diǎn)。

2000年以來，美國國內(nèi)的金融創(chuàng)新活動大大增加。2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和“9·11”事件后一直到2005年5月，美國短期利率一直處于3%以下。在長時(shí)期的低利率環(huán)境下，極大地促進(jìn)了美國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)業(yè)的發(fā)展。美國的房地產(chǎn)業(yè)成為了拉動美國經(jīng)濟(jì)的重要引擎，同時(shí)，也推動了貸款證券化的迅速發(fā)展。

次貸證券的形成是以次級貸款的債權(quán)為抵押，整合、分割、編制成一系列的證券化商品，并通過層層分割、再打包、評級、衍生出更多的金融產(chǎn)品。由于次級抵押貸款的利率比一般貸款高2%~3%，在巨大的利益面前，放貸機(jī)構(gòu)不顧替在的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)放大量的次級貸款，最終形成巨額的次級證券。美國國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫化現(xiàn)象越演越烈，2005年美國金融相關(guān)率為381%，2006年達(dá)到401%，金融規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需。美國的巨型金融機(jī)構(gòu)大肆使用創(chuàng)新技術(shù)，創(chuàng)造出大量的金融衍生商品，形成了一個(gè)遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“虛擬的金融世界”，如圖1所示。

為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱，防止通貨膨脹的發(fā)生，美聯(lián)儲2004年開始大幅上調(diào)基準(zhǔn)利率。截至2006年6月，連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提高到5.25%。與之相對應(yīng)的是住房抵押貸款的還款壓力陡增，違約率的持續(xù)上升，相應(yīng)地，消費(fèi)者信心喪失，房地產(chǎn)的價(jià)格開始大幅下滑。最終次級抵押市場出現(xiàn)喪失抵押品贖回權(quán)和拖欠還款比例增加，導(dǎo)致次貸危機(jī)的發(fā)生，如圖2所示。

二、次貸危機(jī)對我國資本市場的影響

（一）對我國銀行業(yè)的直接影響有限

由于資本市場還沒完全開放，中資銀行的國際化戰(zhàn)略程度不高，對于投資國外債券缺乏積極性，更重要的原因是中資銀行在于國內(nèi)市場提供了穩(wěn)定的利差收益。中資銀行較為單一的盈利模式?jīng)Q定了其收入較為穩(wěn)定，也不易受國際大背景影響。根據(jù)公開批露的信息，截止到200年末，涉及次貸相關(guān)產(chǎn)品的國內(nèi)銀行有中行、工行及建行，持有的總額分別為49.9億美元、12.26美元、10.62美元。而中行2007年的稅后利潤為560.29億人民幣，即使次貸資產(chǎn)全部損失，也不會出現(xiàn)虧損。而工行和建行的次貸產(chǎn)品投資額有限，截至2007年末，工行次貸的撥備比例約30%，建行約40%。另外，中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行投資的次貸相關(guān)資產(chǎn)的信用評級均較高。其中工商銀行和建設(shè)銀行均投資于AA級及以上的資產(chǎn)，而中國銀行也在A級以上。可以看出，次貸危機(jī)對國內(nèi)銀行的影響是一次性的，不會對以后的公司運(yùn)作產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，如表1所示。

（二）我國股票市場發(fā)生劇烈震蕩

資本市場特別是股票市場與人們的心理預(yù)期有著緊密的聯(lián)系，盡管我國股票市場相對封閉，但隨著國際資本流動性的日益增強(qiáng)，國際資本市場的波動對我國股市的影響越來越明顯。面對全球性的金融危機(jī)我國股票市場不能獨(dú)善其身，而且還成為了全球跌幅最深的股票市。由于次貸危機(jī)影響全球，對我國出口貿(mào)易影響嚴(yán)重，市場對我國未來經(jīng)濟(jì)增長的信心不足，加上中國股票市場近兩年漲幅較大，上證綜脂從2007年11月份最高的6 124.04點(diǎn)開始調(diào)整，一直到2008年10月份的1 771.82點(diǎn)，跌幅達(dá)71.07%。由于次貸危機(jī)過程中，金融機(jī)構(gòu)損失較大，其股票成為資金大規(guī)模減持的重點(diǎn)。國外金融股價(jià)格大幅下降使國內(nèi)投資者對國內(nèi)金融股信心下降。雖然國內(nèi)銀行在次貸危機(jī)中損失不大，但在這次調(diào)整中，金融板塊調(diào)整幅度一直引領(lǐng)大盤的走勢。工行、中行、建行股票的跌幅也超過了60%。另外，香港作為開放的金融市場，國際金融市場對其影響是直接的，而香港股市中有大量內(nèi)地上市公司的H股，香港股市的下跌必然通過比價(jià)效應(yīng)引起內(nèi)地A股市的下跌。

（三）我國資本市場面臨國際資本大量進(jìn)出帶來的風(fēng)險(xiǎn)

次貸危機(jī)的發(fā)生，使得美國、歐洲等發(fā)達(dá)國家8765432101614121086420MAR-07Sep-06MAR-06Sep-05MAR-05Sep-04MAR-04Sep-03MAR-03Sep-02MAR-02Sep-01MAR-01Sep-00MAR-00左軸：GDP同比增長（%）右軸：房指同比增長（%）圖1 2000-2007年美國GDP和房價(jià)指數(shù)變化資料來源：彭博資訊MAR-08Sep-08MAR-09Sep-09MAR-00Sep-00MAR-01Sep-01MAR-02Sep-02MAR-03Sep-03MAR-04Sep-04MAR-05Sep-05MAR-06Sep-06MAR-07Sep-07次貸違約率（左軸）聯(lián)邦基金利率76543210171615141312111098%圖2 1998-2007年美國利率變化與房地產(chǎn)市場違約率變化數(shù)據(jù)來源：CEIC表1中國主要銀行持有次貸資產(chǎn)情況工行中行建行次資總額12.26億美元（ABS）49.9億美元（ABS）10.62億美元（ABS）評級AA-AAA、AA、AAA占總資產(chǎn)比例000.1%000.6%0.117%占總股本比例02.68%14.36%003.2%數(shù)據(jù)來源：各銀行年報(bào)、季報(bào)。

的金融市場發(fā)生劇烈動蕩。由于資本的趨利性，使得會避開處于動蕩中的發(fā)達(dá)國家的金融市場，而象中國、印度這樣高增長的發(fā)展中國家，將成為國際資本尋求新的增長機(jī)會的發(fā)展中國家。所以這次金融危機(jī)使得國際資本從北美和歐洲向東亞流動。根據(jù)亞行的數(shù)據(jù)，在去年的次貸危機(jī)背景下，流入亞洲股市與債市的資金首次超過了流入美歐的資金，達(dá)4 500億美元，比2006年增長了80%。由于近幾年來，我國外匯儲備高速增長，人民幣升值預(yù)期增加，加上人民幣利率與美元利率的倒掛現(xiàn)象，中國會對國際資本具有很強(qiáng)的吸引力。2008年1月份我國實(shí)際利用外資金融112億美元，同比增長109.78%；1-2月，全國實(shí)際使用外資181.28億美元，同比增長75.19%。由于至今沒有一個(gè)對所謂的“熱錢”的一個(gè)統(tǒng)計(jì)方法，這些外資里面有多少是熱錢的流入，并沒有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字。

國際資本如果通過投資實(shí)業(yè)，通過創(chuàng)造財(cái)富來獲得資本的收益，那么資本的流入對拉動一國經(jīng)濟(jì)具有重要的作用；而如果國際資本通過金融市場大肆進(jìn)行投機(jī)，以高風(fēng)險(xiǎn)博得高收益，那么最終會加劇國內(nèi)流動性過剩，促使我國資產(chǎn)價(jià)格的泡沫的形成，隱藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)美國次貸危機(jī)好轉(zhuǎn)，美元起穩(wěn)，國際資本中的投機(jī)熱錢勢必大量撤離中國，將對我國金融體系造成重大沖擊。當(dāng)前，必須做好針對這種投機(jī)熱錢的大量進(jìn)出的防范，以免對我國金融市場帶來嚴(yán)重的影響。

三、對我國發(fā)展資本市場的啟示

此次金融危機(jī)給我國的金融改革的警示是深刻的，對我國發(fā)展資本市場敲響警種。既要積極推進(jìn)金融改革，充分發(fā)揮資本市場的資源配置作用，又要警惕各種風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。既要敢于金融創(chuàng)新，又要不斷完善金融監(jiān)管制度，確保金融體系的安全與穩(wěn)定運(yùn)行。

（一）金融創(chuàng)新是一把雙刃劍

金融創(chuàng)新是2000年以來世界金融業(yè)快速增長發(fā)動機(jī)，正確利用其發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的功能可以起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果；但如果投機(jī)過度，則金融衍生品又會帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。近年來，隨著金融自由的推進(jìn)，金融創(chuàng)新和金融衍生品大量涌現(xiàn)。金融投資過度的依賴數(shù)學(xué)模型，其理論假設(shè)脫離市場真實(shí)情況，當(dāng)市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，模型的假設(shè)和市場現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重偏離，導(dǎo)致金融市場最核心的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能失效，引起金融產(chǎn)品的價(jià)格大幅波動，并通過金融衍生品的杠桿效應(yīng)放大風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新使金融風(fēng)險(xiǎn)更為集中和隱蔽，增強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn)對金融體系的破壞力。金融創(chuàng)新工具在為單個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供市場風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的同時(shí)卻將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了另一經(jīng)濟(jì)主體身上，對整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系而言，風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生了轉(zhuǎn)移，并沒有被消除，風(fēng)險(xiǎn)仍然存在于經(jīng)濟(jì)體中。金融全球化促進(jìn)了金融資本的自由流動，也使得金融風(fēng)險(xiǎn)全球性的轉(zhuǎn)移。

我國作為新興市場國家，資本市場建設(shè)還不完善，市場發(fā)育不成熟，金融創(chuàng)新應(yīng)該始終堅(jiān)持安全與效率并重，把安全和風(fēng)險(xiǎn)控制放在重要位置。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，大力發(fā)展以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，資本市場發(fā)展為需求的金融創(chuàng)新。加強(qiáng)對已經(jīng)推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，以審慎的原則擇機(jī)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，做到寧穩(wěn)勿快。

（二）改變監(jiān)管的理念和監(jiān)管模式。

金融自由化的推進(jìn)，使得金融創(chuàng)新層出不窮。

80年代以來的金融創(chuàng)新已經(jīng)不僅僅是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新，而發(fā)展成了有意識的規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新。

在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來收入。大量金融衍生品場外交易及其表外業(yè)務(wù)不斷增加，使金融會計(jì)報(bào)表的真實(shí)性和各項(xiàng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性大打折扣，增加了監(jiān)管的難度。而與此同時(shí)，由于政府的監(jiān)管職能的調(diào)整跟不上金融創(chuàng)新的步伐，使得金融創(chuàng)新得不到有效監(jiān)管，失去了監(jiān)管的時(shí)機(jī)和效率。面對金融的全球化發(fā)展和金融創(chuàng)新的大量使用，作為金融監(jiān)管部門，美聯(lián)儲（FRB）、財(cái)政部（OCC）、儲蓄管理局（OTS）、證券交易委員會（SEC）等機(jī)構(gòu)仍然按照傳統(tǒng)的監(jiān)管體制各司其職，出現(xiàn)了大量的金融監(jiān)管的“真空”地帶，使一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品得以存在和發(fā)展。

金融創(chuàng)新的發(fā)展，使得原來的監(jiān)管機(jī)制已經(jīng)無法滿足新形勢的需要。監(jiān)管部門應(yīng)更多強(qiáng)化功能監(jiān)管，監(jiān)管體系有應(yīng)從過去強(qiáng)調(diào)針對機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡，即對各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的真空和盲區(qū)。此外，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能協(xié)調(diào)。隨著金融衍生產(chǎn)品變得日益復(fù)雜，傳統(tǒng)金融市場之間，金融機(jī)構(gòu)之間的界限日趨模糊，使得傳統(tǒng)的各司其職的監(jiān)管模式不能發(fā)揮應(yīng)用的監(jiān)管作用。

（三）金融市場開放要更加謹(jǐn)慎

對待金融改革不能因噎廢食，它不僅可以改善金融資源配置，提高資本配置效率，而且還可增加金融機(jī)構(gòu)及金融市場的競爭力，提高其效率。但過度的金融創(chuàng)新使得金融資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)的增加與金融監(jiān)管制度的建立和完善的速度存在時(shí)間差，將使一國的金融機(jī)構(gòu)置于高風(fēng)險(xiǎn)的競爭環(huán)境中，加劇了金融體系的脆弱性。因此，我國應(yīng)圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)更有效的滿足資金需求而積極推進(jìn)金融改革。

在金融全球化的今天，金融資本具有高度的流動性，也使得金融危機(jī)傳播的速度和發(fā)生概率大大增加。作為新興市場國家，我國還處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國內(nèi)的金融市場體系還不健全，監(jiān)管制度有待完善，在這種條件下，金融市場的開放速度和程度應(yīng)該與我國的監(jiān)管水平相適應(yīng)，與我國金融市場的發(fā)育程度相匹配，要有一個(gè)逐步開放的過程。以我國金融業(yè)的發(fā)展水平為基礎(chǔ)，審慎推進(jìn)各項(xiàng)金融改革，加快金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新和完善，使整個(gè)金融市場運(yùn)行效率提高的同時(shí)，保持金融市場的安全和穩(wěn)定，才能使我國經(jīng)濟(jì)獲得持久穩(wěn)定發(fā)展的動力。

參考文獻(xiàn)

［1］王風(fēng)京.金融自由化及其相關(guān)理論綜述［J］.當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2007，（6）:121-125.

［2］洪寧.金融自由化與金融監(jiān)管［J］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2000，（5）:58-63.

［3］范文仲.次貸危機(jī)有四大教訓(xùn)值得認(rèn)真吸取［.EB/OL］.stockinfo.com.cn/paper_new/html/2008-09/18/content_64491871.htm.

［4］王建.次貸危機(jī)對國際資本與貨幣格局的影響［EB／OL］.

篇10

一、次貸危機(jī)對

（二）加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整，完善實(shí)體 經(jīng)濟(jì) 建設(shè)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)終究是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。基本面的穩(wěn)定發(fā)展是 金融 、股市等穩(wěn)定的堅(jiān)強(qiáng)后盾。次貸危機(jī)的影響要求我們加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，要以擴(kuò)大內(nèi)需為主；在進(jìn)出口方面，要加大出口商品的科技含量。盡快建立健全并實(shí)施能源、農(nóng)產(chǎn)品等商品的戰(zhàn)略和商業(yè)儲備機(jī)制。

（三）對金融行業(yè)的相關(guān)啟示

1．審慎創(chuàng)新。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賺取更多利潤是 金融創(chuàng)新 的重要目的。但作為一種客觀存在，金融創(chuàng)新并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，只是將風(fēng)險(xiǎn)由一種形式轉(zhuǎn)換成另一種形式，由一種載體轉(zhuǎn)嫁到另一種載體上而已，金融創(chuàng)新并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，相反，由于不確定性，由金融創(chuàng)新誘發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)可能還更大，帶來更嚴(yán)重的沖擊。盡管如此，并不能就此否認(rèn)或抑制金融創(chuàng)新。在競爭日趨激烈的今天，金融創(chuàng)新無疑是 市場 制勝的最重要利器之一。所要做的是，在進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)，要對金融創(chuàng)新的正面效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)有充分的認(rèn)識和估計(jì)，對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)要予以更多關(guān)注，并不能僅聚焦在金融創(chuàng)新帶來的收益上面。當(dāng)前我國金融業(yè)正處于全面轉(zhuǎn)軌時(shí)期，融入國際市場的力度不斷加大，嚴(yán)峻的市場競爭使我國金融創(chuàng)新意識異常強(qiáng)烈，我國在進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)尤其要考慮到金融創(chuàng)新可能誘發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，審慎創(chuàng)新對正處于全面轉(zhuǎn)軌的我國金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要。

2．加強(qiáng)房地產(chǎn)貸款 管理 。美國次貸危機(jī)的誘發(fā)無疑對我國房貸管理敲響了警鐘。近年來，無論是房地產(chǎn)開發(fā)貸款，還是個(gè)人住房貸款，在我國都呈現(xiàn)快速發(fā)展之勢。由于我國房屋價(jià)格上漲迅猛，房價(jià)收入比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美、德、法、日等高收入發(fā)達(dá)國家，我國房貸大多為浮動利率貸款，隨著我國利率的調(diào)整提升及用地規(guī)范等，房地產(chǎn)開發(fā)、支付 成本 必然加大，消費(fèi)及 投資 者房貸成本也必將提升。借鑒吸取美國次貸危機(jī)教訓(xùn)，加強(qiáng)房貸管理，對我國的重要意義不言而喻。

鑒于在分業(yè)經(jīng)營體制下，房地產(chǎn)信貸仍然是商業(yè) 銀行 主要盈利業(yè)務(wù)之一，因此，在房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷加大狀況下，商業(yè)銀行要對房地產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲備貸款、個(gè)人住房貸款、商業(yè)用房貸款等不同類型貸款的審批標(biāo)準(zhǔn)、操作程序、風(fēng)險(xiǎn)控制、貸后管理等作出明確規(guī)定，完善各類房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)分類制度，建立動態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)撥備機(jī)制，嚴(yán)密關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期及房地產(chǎn)市場、客戶出現(xiàn)的新變化，及時(shí)對房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整及市場變化作出反應(yīng)。

3．健全內(nèi)控建設(shè)。由于市場發(fā)展的不確定性，對風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，同時(shí)受“ 道德 風(fēng)險(xiǎn)”意識作祟，在利益驅(qū)使下，美國住房信貸 金融機(jī)構(gòu) 降低了住房消費(fèi)者的市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，讓一些無資格或沒有償還能力的消費(fèi)者進(jìn)入住房信貸市場，甚至一些美國住房信貸金融機(jī)構(gòu)明知次級房貸者提供的收入信息虛假而在房地產(chǎn)市場向好預(yù)期下，仍然讓這部分人獲得了次級房貸。更為嚴(yán)重的是，受利益驅(qū)使還有一部分住房信貸金融機(jī)構(gòu)不但不認(rèn)真審核次級房貸者的信息，不向次級房貸者提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，反而向次級房貸者隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，通過“獵殺貸款”方式提供次級房貸。種種寬松的次貸準(zhǔn)入埋下了次貸危機(jī)的種子。這一教訓(xùn)對風(fēng)險(xiǎn)把控明顯不足的我國銀行業(yè)來說，無疑是值得吸取的。

雖然當(dāng)前我國并沒有典型的次級住房抵押貸款市場，但我國住房按揭貸款同樣有風(fēng)險(xiǎn)，同樣存在虛假按揭以及由于把關(guān)不嚴(yán)使得一些不符合條件的借款人得到貸款的現(xiàn)象。面對住房貸款風(fēng)險(xiǎn)的不斷加大，我國銀行業(yè)要強(qiáng)化內(nèi)控建設(shè)，加大對住房貸款的審查力度，建立和完善個(gè)人征信系統(tǒng)，改變商業(yè)銀行信貸人員僅僅憑借款人身份證明、個(gè)人收入證明等比較原始的征詢 材料 進(jìn)行判斷和決策，提高對購買第二套及以上住房貸款的首付比例等，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理。

4．專業(yè)精細(xì)化海外投資。受國內(nèi)流動性過剩的推動，同時(shí)也是為了更好地參與國際競爭，近期我國加快了包括qdii在內(nèi)的海外投資步伐，海外投資品種不斷增多。特別是欲打造成國際一流商業(yè)銀行的國內(nèi)銀行，更是加快了海外投資力度。但美國次貸危機(jī)的爆發(fā)并由此給中資金融機(jī)構(gòu)造成損失，加之以前中航油、持有美國黑石公司股份的國家外匯投資公司都出現(xiàn)過投資虧損等，也給我國海外投資敲響了一記警鐘，上了生動一課。