次貸危機的影響范文

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關鍵詞：次貸危機；出口壞賬；貿易保護

中圖分類號：F7文獻標識碼：A

以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產事件為標志，美國次貸危機于2007年4月爆發，現已演變為全球性金融危機。受此影響，我國作為外貿依存度高達60%的開放大國，外貿進出口增長比較困難，出口快速增長態

勢面臨挑戰。

一、次貸危機對我國外貿的影響

（一）出口形勢面臨挑戰

1、全國出口呈現減速跡象。2007年下半年以來我國出口增長開始減速，2008年1～9月延續了這種減速趨勢：我國外貿進出口總值為19，671億美元，同比增長25.2%。其中，出口10，740億美元，增長22.3%，扣除價格因素實際增長11.8%，比上年同期增速減少8.1個百分點，第三季度比第二季度環比增長下降4個百分點，僅為13.2%。從出口數量看，2008年1～9月，比上年同期增長7.9%，也明顯低于2007年同期增速，而且第三季度比第二季度環比增長下降近11個百分點，出口數量僅增長3.5%。

2、對美出口金額大幅下降。2008年1～9月，中國對美出口金額比上年同期增長11.2%，明顯低于全國22.3%的平均增速，也低于2007年同期對美出口增長速度。但從出口數量看，2008年1～9月比去年同期增長17.8%，遠遠高于全國7.9%的水平。

3、對不同行業出口的影響有所不同。次貸危機使我國外貿出口放緩，對于不同行業的影響也不盡相同，出口依存度達30%～80%的紡織品、家具、電子產品、玩具等行業，其業績受次貸危機的負面影響最大。我國是輸美紡織成衣產品的最主要國家之一，占美國同類產品進口的比重在25%左右，紡織出口受次貸危機影響程度最大。調查發現，江浙一帶一些以出口為主的服裝企業的利潤率僅為千分之二左右，而且即使是這樣的價格，訂單數量也只有平時的1/3。江浙地區的部分機電企業同樣遇到外貿訂單銳減的情況，浙江德克瑪液壓制造有限公司相關負責人表示，進入2008年的第三季度以后，他們公司的外貿訂單數量較平時減少了百分之六七十。

4、眾多出口企業席卷其中。對我國許多出口企業而言，全球經濟不景氣，出口外部環境惡化已是客觀現實，訂單縮減、生產規模減少將是今后一段時間內面對的共同問題。譬如，受次貸危機的影響，美國零售商因為市場疲軟導致服裝和家庭用品銷售下滑，競爭壓力增大，美國零售商在終端市場不但不敢提價，反而以低價吸引消費者，如沃爾瑪比往年早三周就開始提供打折商品。為了轉移壓力，控制成本，美國零售商把壓力直接傳給了數量眾多的服裝和家庭用品類的中國出口企業。對于美國的價格打壓，中國很多出口企業不能忍受，造成了我國出口數量的減少。

（二）進口狀況喜憂參半。2006年我國進出口總額17，604億美元，2007年達到21，738億美元。而2007年我國與美國的雙邊貿易總值為3，020.8億美元，其中，從美國進口693.8億美元，美國為我國的第二大貿易伙伴。

1、初級產品價格大漲導致我國進口成本上升。隨著全球流動性過剩、美元的持續貶值，國際市場初級產品價格水平高漲。次貸危機的爆發與蔓延使得國際游資缺乏投資機會，為回避風險及追求利益，大量游資流向國際商品期貨市場，進一步推動了石油和糧食等初級產品的價格。

對于外貿企業而言，國際市場初級產品價格持續上漲，在一定程度上增加了進口成本，推動我國進口總體增速的提高。例如，2008年前8個月我國進口初級產品增長70.3%，增幅提高了47.5個百分點。其中，進口數量增長有限，而進口價格上漲明顯。例如，進口鐵礦砂均價上漲77.9%、原油均價上漲71.2%、成品油均價上漲91.7%、煤炭均價上漲64.9%、大豆均價上漲79.2%。

2、初級產品價格增速放緩有利于減輕我國進口成本壓力。國際初級產品價格主要取決于美元匯率走勢和投機資本的流向。目前，美元進一步貶值引發初級產品價格持續上漲的因素逐漸消失，部分投機資本減少了商品期貨市場的投機炒作，從而減緩了初級產品價格上漲的壓力。比如，2008年7月初，國際油價創下的每桶147.27美元歷史高位后出現了連續下跌趨勢，跌幅已超過30%。不過，我們也應清楚地認識到：美國經濟仍不樂觀，美國和其他發達國家在穩定利率的同時，繼續向銀行體系注入流動性資金，初級產品價格回落態勢并不穩定。

二、次貸危機對我國外貿進出口影響的渠道分析

（一）次貸危機導致我國的外部市場需求不足。導致中國出口增速下降的原因很多，次貸危機所導致的外部市場需求不足，是不可忽視的重要因素。

美國是中國的第二大出口貿易國，中國對美國貿易的依存度不斷上升，其中對美出口依存度上升較快，從2001年的4.10%上升到2006年的7.56%，2007年仍達6.89%，7年平均出口依存度為6.72%，逐步形成對美國市場的依賴。對于外貿依存度非常高的中國經濟來說，在內需的替代作用還沒有完全展開的情況下，受次貸危機的影響，如果由美國經濟衰退導致了世界經濟危機，中國很難獨善其身。中金公司的最新研究顯示，美國消費增速下降1個百分點將導致中國出口增速兩年內累計下降5～6個百分點。

在素有“外貿風向標”之稱的中國第104屆廣交會上，機電、家具、玩具等商品的成交均有所下降，顯示出次貸危機對我國外貿出口的沖擊不可避免。

（二）次貸危機引發的人民幣升值影響了我國的進出口。為應對次貸危機，美聯儲不斷降低利率，銀行注入流動性資金，加速了美元的貶值速度，不僅導致大量熱錢流入中國，人民幣升值步伐也明顯加快。在人民幣升值的趨勢下，出口產品利潤將被侵蝕，出口企業將面臨更加嚴峻的挑戰，相當一部分利潤率低、抗風險能力不強的出口主導型企業可能無法生存。次貸危機爆發后，許多曾長期依賴出口、難以迅速轉型升級的外貿企業遭遇了經營上的困難，廣東已有上千家低附加值、低利潤、低技術含量的“三低”外貿企業倒閉；另一方面人民幣加速升值降低了進口成本，對進口增加作用明顯。2008年1～8月一般貿易出口增長26.5%，比上年同期回落了6.5個百分點；進口增長48.5%，比上年同期大幅提高了23.3個百分點。

（三）次貸危機增加了我國的出口壞賬風險。美國企業的銷售、經營狀況均受到次貸危機不同程度的打擊，從而，美國企業的對外支付能力下降、付款速度變慢、違約率提高，我國企業對美出口業務的收匯安全受到了威脅。同時，受美國次貸危機的波及，美國周邊地區包括歐盟在內的諸多行業、關聯買家的信用風險亦持續上升。

目前，與中國出口企業有合作的美國公司為數不少是只有2～3名員工的企業，抗御風險能力差。浙江金華一家飾品生產企業的老板說，一家美國客戶從2007年10月份開始拖延付款，至今已經累積到32萬美元。上兩個月他去美國，繞了半個地球去要錢，最終還是空手而歸。美國個別大型公司信用也存在問題，比如受美國知名企業S&B公司破產的影響，出口企業福建天成集團現在只能拿回一半左右的拖欠貨款。該集團相關業務部門經理透露，美國次貸危機對外貿依存度高的紡織品企業的影響非常大。

（四）次貸危機導致貿易保護措施進一步加強。在次貸危機的影響下，為了保護本國產業，美國很可能會對近年來出口增勢迅猛的中國產品進一步設置形式多樣的貿易壁壘，如反傾銷、反補貼和保障措施等，這一切都將構成我國食品、機電產品、紡織品和服裝以及玩具鞋類對美出口的障礙，從而造成中方企業的出口受阻、客商訂單減少。另外，新一屆美國總統奧巴馬在貿易問題上傾向于貿易保護政策。奧巴馬曾明確主張對美國民眾實施一些“有意義”的保護措施，阻止就業機會流失海外。

最近，美國又不斷炒作我國寵物食品、水產品、牙膏、輪胎、玩具等產品的安全問題，限制我國有關產品進口，嚴重損害我國產品的國際聲譽和相關出口企業的利益。美國國際貿易委員會已經從2008年12月1日起，對中國紡織品成衣進行數量監測，為今后對中國產品采取特殊保障措施或反傾銷調查提供數據。

同時，歐盟及其他國家和地區在經濟衰退過程中，也將通過貿易保護來轉嫁國內危機，這些國家有可能利用

個別中國出口產品的安全問題大做文章，借此打壓中國的商品出口。

三、我國政府及外貿企業的應對措施

次貸危機對我國的外貿影響巨大，為了使我國外貿企業渡過這個難關，建議采取以下幾項政策措施。

（一）大力推進出口多元化戰略。次貸危機對美國、歐盟、日本等發達國家的經濟影響較大，但新興市場經濟國家如印度、俄羅斯、巴西、東盟等地區的經濟仍持續較快速增長。據海關統計，2008年前10個月，中國對印度、巴西的出口分別同比增長39.8%和86.8%。外貿企業可在繼續鞏固發達國家市場的同時，擴大新興市場對外貿產品的需求，緩解出口壓力。

（二）穩定或適度貶值人民幣匯率。美元貶值人民幣升值會加大我國國內通脹壓力，加劇流動性泛濫，促使我國實行從緊的貨幣政策，這勢必會影響外貿企業的融資，從而影響出口；另一方面美元的持續下跌，導致了國際石油、原材料等大宗商品價格持續上漲，這對以進出口加工為特點的中國外貿企業的盈利構成極大的壓力。為此，建議中國人民銀行積極干預外匯市場，結合人民幣持續升值的態勢，保持人民幣匯率穩定，或在必要時適度貶值人民幣，為中國出口營造良好的匯率環境。

（三）加強出口風險管理。外貿企業應該密切關注中國信保與有關部門的各項風險預警信息，積極尋求專業機構的協助與支持，盡量簽訂書面合同并完善合同條款，盡量改變賒銷的出口方式，收集保存好單證及雙方的往來函電等資料，以備不時之需。為防范風險，企業應小批量、多周期接單，避免遠期大單。

（四）多角度防范各種貿易保護主義措施。首先，外貿企業要積極有效地適應國際貿易規則，加強自律，運用出口貿易壁壘預警及快速反應機制，及時應對和主動防范境外發起的各類貿易摩擦；其次，我國政府應加大對外經貿交涉力度，有效地化解中外貿易中已經或可能出現的糾紛；最后，政府部門應營造良好的市場和體制環境，加強對企業“走出去”的政策扶持，加快企業走出去的步伐，從而減少貿易摩擦發生的機會。

（作者單位：鄭州大學西亞斯國際學院商學院）

參考文獻：

[1]尚文濤.美國次級債務危機對中國的影響[J].商情(教育經濟研究)，2007.2.

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【關鍵詞】次貸危機；次貸原因；次貸影響；次貸啟示；金融監管

2006年春季，美國次貸危機初步顯現，2007年8月危機開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，再到后來，次貸危機逐步演變成全球性金融危機，這時，不論是危機中心的發達經濟體或是的新興市場經濟體都受到了巨大沖擊。次貸危機漸漸成為國際上的一個熱點問題，而且直到現在，它依然不失為一個熱點。世界各國都將關注的目光拋在危機發源地――美國，紛紛探討著危機的成因，關注著危機的影響，思考著應對之策。

一、危機的發生

此次全球性金融危機的起源――美國次貸危機，是一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。在危機爆發前的一段時期，美國過度放松了美聯儲基準利率的韁繩，導致美國房地產業如脫韁野馬般瘋狂的前行，進而誘發了居民以及非居民對房地產投資的非理性狂熱。當時，多數金融機構都執迷于房地產暴漲所帶來的預期收益，因此降低了信貸門檻，大量地向那些缺乏足夠收入、沒有還款能力證明或其他負債較重的次級按揭貸款人發放次級按揭貸款。而恰是這些金融機構的過度貪婪和非理性，伴隨著市場環境的變化，使得次級按揭貸款的還款風險就由潛在變成現實。2007年，美國住房市場大幅降溫，伴隨著短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，這使得購房者的還貸壓力大大加重，加之次級按揭貸款人的資信狀況本來就差，因此還不起房貸、違約是很容易發生的事，當較大規模地、集中地發生這類事件時，危機就發生了。

二、危機的起因

1.許多經濟學家認為，美國的擴張性政策，尤其其寬松的貨幣政策是造成此次危機的根本原因。美國金融監管當局、特別是美聯儲的貨幣政策在過去的一段時期內經歷著由松到緊的變化。2001年初，美國聯邦基金利率下調了50個基點，自此，美聯儲的貨幣政策就開始從加息轉為減息，到2003年6月，聯邦基金利率降至過去46年以來的最低水平1%。寬松的貨幣政策環境，使得房地產市場上的房貸利率也同期下降，而這一階段持續的利率下降，正是帶動21世紀以來美國房市持續繁榮并引起次級房貸市場泡沫的重要因素，利率的下降使很多蘊涵高風險的金融衍生品得以在房產市場上產生和擴張。然而，從2004年6月起，美聯儲的低利率政策有了逆轉的趨勢，到2006年8月，聯邦基金利率已經上升到5.25%。利息的連續上升提高了房屋借貸的成本，開始發揮抑制住房需求和降溫市場的作用，促使了房價下跌，但同時大量增加了違約的風險。

2.低利率確實對房市泡沫起到了推波助瀾的作用，但實際上泡沫發生的主因是馬虎貸款，次貸危機的發生與部分美國銀行和金融機構違規操作，忽略次級按揭貸款的風險以及證券打包行為有關。商業銀行等金融機構如此傾心于房地產貸款，其根本原因在于房地產高速增長所帶來的巨額回報，暴漲的收入預期使各商業銀行大開信貸閘門。當然，商業銀行如此不計后果的將他們的資金注入房地產業，特別是次級抵押貸款市場，除了上述原因外，另一個主要的原因是他們所發放貸款的流動性風險和收入風險可以通過證券化的方式轉移到其他金融機構中，因此，他們有意地降低信貸門檻，導致銀行以及非銀行金融機構和投資市場的系統風險增大。

3.商業銀行和其他金融機構可以如此肆無忌憚的發放次級貸款也與金融業嚴重的監管不足和監管不力有關。這是本文要說的最后一個原因。這次的危機證明了最少的監管并不是最好的監管。對于危機發源地的美國來說，美聯儲的監管范圍應擴大，除了銀行，還應覆蓋到所有可能對金融穩定形成威脅的企業，如對沖基金、保險公司等非銀行金融機構。

三、危機的影響

此次危機對美國的影響極為深遠。次級抵押貸款市場危機的惡化，引起美國股市的劇烈動蕩。而當危機逐漸擴散到整個金融市場后，消費信貸和企業融資又受到了影響，進而損害了美國的經濟增長。在這次危機中，美國的許多金融機構都受到了較大的影響，而且次貸問題也遠遠超過人們的預期，起初，受害者基本都是投資銀行，但隨著美國金融市場的波動下行，很多商業銀行也被拖垮了。

美國的次貸危機對我國也有一定影響。但由于我國金融業，尤其是投資銀行等金融業還不太發達，尚處于起步階段，國際化程度較低，而且資本項目也未完全開放，所以此次危機對我國經濟發展沒有造成根本性打擊。然而，由于我國屬于出口依賴型國家，因此此次危機對我國的外貿出口還是造成了不小的影響。特別的，我國對美國出口依賴程度較高，而此次危機使美國經濟進入衰退，特別是美國消費水平下降，因此這從外需方面抑制了我國出口的增長；并且美國金融危機對日本、歐洲影響也較大，這也影響了我國的外貿出口。另外，美國經濟衰退導致貿易保護壓力增大，“中國制造”將會面臨更多反傾銷和反補貼訴訟，這也會削弱我國出口商品的國際競爭力。美國次貸危機引起的我國出口增長的下降，不但影響了我國的經濟增長，同時也使得社會對勞動力的需求減少，整個社會的就業壓力增加，所以我國面臨的是經濟增長趨緩和就業形勢嚴峻的雙重壓力。最后，次貸危機加大了我國的匯率風險和資本市場風險。為應對次貸危機造成的負面影響，美國采取了弱勢美元的匯率政策，美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。在發達國家經濟放緩、我國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本會加速流入國內市場，這將加劇我國資本市場的風險。

四、我國應對危機的措施

面對通貨膨脹和經濟增長趨緩的壓力，我國應采取靈活從緊的貨幣政策，同時借鑒美國等西方國家的經驗，采取較為積極的財政政策。

1.采取靈活從緊的貨幣政策。在貨幣政策上仍然保持緊縮態勢，但要根據經濟運行的實際狀況靈活調整，防止過度緊縮，實行謹慎加息。

2.采取積極的財政政策。首先擴大政府投資。出口的下降對國內的投資增速造成了一定的影響，需要擴大政府投資來對沖這部分影響。其次，增加政府支出與補貼。繼續擴大社保和醫保的覆蓋面，加大農業直補，增加農民收入，提高農民消費水平。最后，減免稅收，這可以提高企業利潤，增加居民可支配收入，從而有利于企業增加投資、擴大供給，有利于居民增加消費，擴大內需。

3.抓住時機進行產業結構的調整，尤其是調整出口產業的結構。至少到目前，我國一直是出口依賴型國家，而且出口的產品大多是技術含量比較低的低端產品，因此，我們應該抓住有利時機，逐步降低低附加值產品的出口比重。

五、我國得到的啟示

面對此次美國的次貸危機，我國應該從中得到一些啟示。首先，應該建立并且能夠快速啟動應急機制，這不論是對于應對此次金融危機或是對于應對以后那些不可預見的危機來說都是必要的。其次，我們應該高度關注資產價格變化，使用各種政策組合來降低金融資產價格大幅度波動的風險。對于房地產市場，應格外關注房地產信貸風險。房地產市場泡沫是此次次貸危機的罪魁禍首，房價的快速上漲往往掩蓋了大量的信用風險和操作風險。針對我國目前的房市情況，為了不重蹈覆轍，我們必須嚴密監控房市價格，并檢討現行的住房開發貸款和按揭貸款管理制度。第三，加強金融監管協調，提高監管效率，防范化解金融風險。第四，金融業要平衡好推動金融創新和控制金融風險的關系，在發展金融衍生品時，要認識到衍生品的兩面性，對衍生品市場的發展加強監管、嚴控風險。最后，認識到，通過擴大內需、提升內生性增長動力來應對外部需求下降才是應對風險更為有效的方法。

在有中國特色的社會主義市場經濟環境下，我們竭盡全力保持經濟持續穩定的發展，然而在人類有限的理性與無限的貪婪面前，災難和危機是無法預測的，我們在事后的解釋或許沒有太多實際的意義，因此我們不如在防范風險的基礎上把更多精力放在處理危機上來。總的來說，由于我國儲蓄率水平比較高、銀行壞賬率相對較低以及對外風險暴露少等方面的優勢，使得我國在走出危機、走向復蘇的進程中先于其他國家，另外，中國對世界經濟增長、國際貿易投資等方面的影響力也正逐步增強，這些都是西方國家再也無法回避的中國經濟持續發展的現實。

參考文獻：

[1]什么是次貸危機[OL].鳳凰財經.

[2]張曉晶,湯鐸鐸,林躍勤.全球失衡、金融危機與中國經濟的復蘇[J].經濟研究,2009,5.

[3]婁馨月.美國次貸危機究竟禍起何處[J].經濟研究參考,2008,63.

[4]王軍,董方軍,戶海印.美國金融危機對我國經濟的影響及若干啟示[J].經濟研究參考,2008,70.

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【關鍵詞】次級債 經濟危機 股市 國際并購

次級債務是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補銀行日常經營損失，且該項債務的索償權排在存款和其他負債之后的商業銀行長期債務。次級債計入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔保，并且不得超過商業銀行核心資本的 50%。

美國次貸危機源于美國銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款，在房價不斷上漲的情況下，這些貸款者就可以以房產增值部分繼續向銀行抵押而貸到新的貸款，再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房價不能繼續上漲，他們就無力繼續還貸。銀行向貸款者發放了貸款，會把手中的貸款進行分類打包，做成資產抵押債券，在債券市場出售給基金公司；基金公司會再把自己手中的債券分類打包做成資產抵押憑證出售；購買者再把自己手中的資產抵押憑證做成信譽違約掉期保險合同，基金公司之間互相投保，使次級貸款涉及的資金規模成幾何級數擴張。而金融衍生工具還在衍生，信譽違約掉期保險合同還會被打包成合成資產抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40―50萬億美元的債券市場，次貸危機因此全面爆發。

一、美國次級房貸危局成因

經濟決定金融，次級債危機始于美國房地產市場。911事件后，在寬松貨幣政策、積極減稅政策的刺激下，美國的住房消費需求迅速增長，而全球流動性過剩亦使得房貸市場供大于求，消費者和金融機構的風險偏好普遍增強，房屋抵押貸款快速增長，并推動了房價格迅猛上漲。但隨著美聯儲貨幣政策的緊縮和油價不斷上漲，美國經濟復蘇放緩和居民收入增速下降，消費者還貸壓力不斷加大，違約風險開始集中暴露，房價也開始下跌。這種風險迅速傳至美國的信貸市場。

首先，次級債危機直接導致以房屋抵押貸款為證券化標的的各類債券的貶值，一些優質債券也由于市場的普遍看淡而遭到錯殺，同時一些與次級債類似的企業債亦被投資者拋售。

其次，投資于次級債和其他高風險債券的基金遭到拋售和贖回，與房地產相關行業的股票也受到重創，加之不良的市場預期引導，美國股指近來下跌明顯。次級債危機的根源在于美國的房地產市場泡沫的堆積以及居民的過度負債消費。房價下跌后，大量的房屋抵押消費貸款來源被切斷，導致作為美國經濟增長主要推動力的消費增長乏力，經濟增長預期進一步下降，如此形成惡性循環。

二、美國次貸危機對當前中國經濟的影響

（一）對金融機構的直接影響。中國的金融機構在次債方面也是有一些投資的，據美國財政部近日公布的一項研究指出，截止到2007年6月底，中國機構購入美國按揭證券1075億美元，其中相當部分是次貸業務。我國少數商業銀行如中行、工行因為次貸危機也蒙受了一些損失，據悉購買了美國次級貸款債券的中國商業銀行的經營業績就已經受到影響。另有消息稱中國銀行受79.5億美元次級債相關債券投資巨額沖減的拖累已公布其2007年凈利潤大幅下降甚至虧損。因此，這次危機提醒我們，國內企業在進入境外高風險行業時必須慎之又慎。

（二）間接的影響。股市有聯動效應，全球的股價有攀比效應，美國股市下挫對歐洲，亞洲市場都會有重大影響。另外，美國經濟帶動全球經濟也會產生一些變化，包括在國際貿易方面產生的變化，這些對中國經濟會有進一步的影響，這個影響究竟有多大還有待觀察。另外，這個影響有可能是一輪一輪的，美國的經濟可能第一輪會影響到其他國家，比如說歐洲等方面，歐洲又間接的對中國經濟有影響。所以對此要有充分的估計。

（三）從政策層面來看，美國通過降低利率來應對可能出現的經濟衰退，美國降低利率以后，對中國的利率或者中國的貨幣政策是會有影響的。同時，當今的全球經濟，相互影響比以前大多了。過去在一定前提條件下，利率政策都是相對獨立的，但是現在各國利率的相互依賴性比以前增大，對我們來講也是需要觀察的挑戰。具體而言有以下幾點：

1.對我國經濟增長的影響

美國次級債券危機使美國經濟減速，會在一定程度上影響中國經濟的增長，尤其是在對外貿易方面，美國對中國產品的需求不像以前那樣旺盛。給中國的出口帶來了很大的影響，中國是出口導向型經濟，出口拉動了經濟增長，而其中對美國的出口占了很大比重。

2.對我國經濟宏觀調控的影響

美聯儲通過降息來刺激美國經濟發展，給中國的貨幣政策運用、宏觀調控帶來很大困難。中國基于防止人民幣過快升值的壓力不能提高利率，美國降息使中國對利率這種貨幣工具的運用沒有很大的回旋余地，中國政府可能會用再提高準備金率來遏制流動性過剩。而美元加快貶值、美聯儲貨幣政策穩中趨松，在國內貨幣政策將進一步緊縮的背景下，人民幣對美元可能面臨更大的升值壓力。

三、中國應對美國次貸危機的措施

（一）必須密切關注國際國內經濟形勢。當今世界是一個整體，隨著經濟全球化的發展，各國各地區之間的經濟政治聯系將會更加緊密，任何一國發生經濟政治危機都有可能波及全世界，引發多米諾骨牌效應。1997年東南亞金融危機給我們上了一堂生動的課，我們必須從中汲取經驗教訓，因此密切關注國際國內經濟形勢，加強防范是十分必要的。

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1.消費價格指數（CPI）

消費價格指數（CPI）反映了與居民生活有關的產品及勞務價格變動情況，通常用來觀察通貨膨脹的水平。我們選取印度尼西亞、馬來西亞、韓國、菲律賓和泰國這5個國家金融危機前10年的相關數據與中國近10年的數據進行對比發現，危機爆發前的10年間，亞洲5國的CPI指數呈現逐步增長的趨勢，且CPI超過5%的增幅，特別是金融危機爆發前夕，貨幣大幅貶值。以印度尼西亞為例，1987年該國CPI指數為80.70，其后9年CPI的指數依次從87.20、92.80逐漸增長到1996年的165.30，其平均增幅達到8.5%左右，通貨膨脹情況嚴重。1997～2006年10年間，中國的CPI指數基本保持整體不變，且為小幅增長的趨勢。不過，2007年以來CPI漲幅明顯增大，11月份比2006年同期高6.9%，全年超過4.6%。我們認為，在石油價格和其他原材料價格上升因素的沖擊下，中國通貨膨脹將迎來近10年來最大的壓力，如果把房產價格和教育消費這些核心因素考慮進去，中國通脹形勢實際面臨更嚴峻的挑戰。

2.GDP增長率

通過對印度尼西亞、馬來西亞、韓國、菲律賓和泰國這5個國家金融危機前10年數據與中國近10年數據進行對比分析，結果發現：1.在1987～1996年間，亞洲5國的GDP增長率波動不平穩，時高時低，這對長期抵抗危機是不利的。以菲律賓和泰國為例，1989年菲律賓GDP增長率達到6.8%，兩年后跌至-0.6%，波動太大；泰國在金融危機發生的前10年，GDP增長率曾達到13.3%（1988年），但到1996年降為5.8%。這種大起大落無疑是金融危機發生的一個重要隱患。2.中國自1997年至2006年的GDP增長率10年間一直保持高速增長，這對抵制金融危機是有利的。但是，中國的增長是一個不穩定、不平衡、不協調和不可持續的增長，這對抵制金融危機又是不利的。

3.貨幣匯率的變動率

貨幣匯率的激烈變化通常是金融危機的導火索。亞洲國家在金融危機前6年匯率變動率都不大。這是因為這些國家基本上都是采用盯住一國貨幣的浮動匯率制。但當國際收支賬戶發生很大不平衡時，一國中央銀行被迫貶值脫離掛鉤匯率制度后，匯率變化率往往發生激烈變化，這實際上是金融危機的動因。亞洲主要國家在金融危機前夕和金融危機爆發后，匯率變化率達到10%以上，預警作用明顯。

我們觀察中國近20年來的匯率變動率的變化情況。1994年匯率并軌后，中國開始實行了單一的有管理的浮動匯率體系，從而基本上消除了外匯黑市，官方匯率由中國人民銀行制定和管理，基本上等于在給定外貿和匯率政策下的市場均衡匯率。2005年7月，中國進一步推進匯率制度改革，啟動了更為靈活的新匯率制度，人民幣呈走強之勢，但需要特別提出的是，人民幣在國際市場承受升值的壓力，在國內市場則因通脹而承受貶值的壓力，一升一貶，使人民幣處于風險倍增的境地，必須特別謹慎。

4.外匯儲備/GDP

東亞5國發生金融危機前，部分國家外匯儲備相對較少，以韓國為例，10年間基本維持在5%左右，這一水平外匯儲備很難抵御金融危機。但是，馬來西亞等國家外匯儲備一直比較高，1993年曾達到43%，也沒有抵御住金融危機。其原因有二：第一，馬國外匯儲備表現為只持有一種以外幣表示的金融債權，不利于對沖風險。第二，在外匯儲備增加的同時相應地擴大了貨幣供應量。

近10年來，中國外匯儲備持續快速增長，截至2007年第三季度，外匯儲備達到1.43萬億美元，占GDP之比超過40%。中國外匯儲備主要來自貿易，其中一大部分來自加工貿易，且與外商投資企業為主，技術含量低，能源材料消耗大，缺乏自主品牌和核心技術，附加值低。同時，外商投資企業未分配及已分配未匯出利潤等潛在對外負債數額較大。這與馬來西亞當時的情況相似。一旦未來國際金融市場發生較大動蕩，市場預期發生逆轉，跨境資本很可能大量流出，增加遭受外部沖擊的可能。此外，外匯儲備增長過大增加了國民經濟運行的復雜性，影響物價長期穩定的同時，造成國內資金泛濫，加大了宏觀調控的難度，增加了投資反彈的泡沫壓力。因此，大額順差與大額逆差同樣都存在風險因素，值得高度重視。

5.產業結構

金融危機從根本上講是由產業的結構性矛盾積累和演化而來的，所以說，研究各國產業結構的分布對正確判斷金融危機是很重要的。我們比較了1995/2005和1996/2006連續兩年產業結構情況，結果發現：中國目前的產業結構與金融危機前東亞5國的產業結構很類似，因此，從某種意義上講，中國存在發生金融危機的產業結構風險。

6.短期外債占外債總額的比重

短期外債占外債總額的比重用于衡量外債是否處于安全范圍之內。按照國際慣例，短期外債占外債余額的比重不超過25%才被視為是安全的。我們通過數據比較：亞洲金融危機之前，亞洲5國的短期外債占外債總額的比重都顯著增加了，且泰國和韓國已經明顯超過了警戒線25%，接近60%，預示金融危機的爆發。

中國自2001年至今，該指標均超過警戒線，且呈現出遞增趨勢，以2006年最大，達到了56.85%，該指標亦說明目前的中國短期內需要償還的債務很多，抵御金融風險的能力較弱。

二、美國次級債務危機對中國的影響分析

1.對國內金融機構的影響

通過美國財政部近日公布的研究報告顯示，截至2006年6月底，中國機構購入的美國按揭債券總額為1075億美元，占亞洲國家購入總量的47.6%。通常，次級按揭債券在整個按揭債券市場中的占比接近15%。如果單純按照該比例推算，中國機構購入的美國次級按揭債券接近160億美元。中國的金融企業購買了美國次級按揭債券，但這些銀行的投資規模并不大，損失規模不大。

2.對投資者心理等方面的影響

這種影響主要表現在心理因素、熱錢流向、管理層的判斷、國內企業的效益和加息等方面。對投資者心理，次貸危機會對投資者信心造成一定的影響，引發市場投資者信心低落，對風險類資產的偏好度降低。歐美股市大跌就是這種悲觀情緒的集中體現。同時，次貸危機會使人們對未來經濟增長信心下滑、減息預期增加，導致美元匯率可能受到打擊。因為市場預期美聯儲很有可能再度降低利率，減輕次級債各方壓力，緩解危機升級。

3.中國出口企業受美國經濟陷入衰退的影響

對于外貿依存度非常高的中國經濟來說，在內需的替代作用還沒有完全展開的情況下，如果有美國經濟衰退導致的世界經濟危機發生，中國很難獨善其身。隨著全球經濟一體化進程，中國經濟增長與國際市場早已緊密相連。如果次貸危機進一步惡化而拖累美國經濟，那么就可能導致美國消費減少，進而給中國出口產品造成壓力，最終影響境內上市公司業績。匯豐銀行在2007年年初發表的一份報告認為，目前中國的出口有60%是輸出到發達國家，其中美國就占了28%，因此美國經濟的放緩將使中國的出口增長受到壓力。

4.對我國房地產市場的影響

美國的房地產與中國有著密不可分的聯系。美國房地產市場同樣是在低利率、流動性過剩的情況下形成泡沫，泡沫又在高利率和經濟走軟的情況下被擠破。前車之鑒，美國房地產市場的問題，可能讓管理層加大對房地產市場的控制力度，避免形成惡性泡沫。隨著“住房按揭貸款是優質資產”的神話的破滅，居民按揭貸款的潛在風險暴露無遺，這種資產的優質性受到了嚴重質疑。從這個意義上來說，對中國有很大警示。

三、基本結論及政策建議

1.嚴格防范房地產金融危機的產生

由于住房市場的高風險性和周期性的存在，住房金融市場是一個風險市場，其產生的機制與影響力必須引起高度的重視。準確測定住房金融市場的風險，評估政府政策對住房市場的作用，以及合理權衡金融機構的風險與收益，是降低住房金融市場風險的有效方法。這也應當是我們在向市場上推行新的金融衍生產品時，所應采取的方法。

2.加強審慎的監管體系

根據中國目前實施監管的現狀，應當重點從制度上完善監管體系，加強監管部門的協調運作和權力制約，改進和完善監管手段，培育金融監管體系運轉的微觀金融基礎，加強金融系統內部監管與外部監管的有機結合。

3.完善和穩定金融體系

一個“好的”金融系統應當具備有效的法律體系，良好的會計標準，透明的金融制度，有效的資本市場和規范的公司治理。中國要正確處理好改革途徑和目標的關系。上市是銀行治理結構調整的一種手段，不是改革的目標；要統籌規劃，分步實施，突出重點，穩步推進。要著力解決好農村和中小企業融資難的問題，促進投資結構的改變，促進增長方式的改變，促進內需的增加。

4.建立金融危機預警系統

金融危機往往是金融風險積累的結果，因而事先監控金融風險，將金融危機化解于未然極為重要。中國要結合國情，加快建立金融危機預警系統和應急機制。對于金融體系中的風險因素，尤其是導致金融危機產生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風險、債務風險都應當納入金融危機的預警系統。

篇5

次貸危機的成因

美國長期超前消費的經濟模式。長期以來，美國人不儲蓄，超前消費，而且借錢消費。在這種消費模式引導下，沒有支付能力的中低收入購房者也能而且也敢貸款買房。房價上漲時，這些貸款購房者還能從房價差中獲利，但是房價預期下降之時這些中低收入者就面臨難以還貸的困境，從而大批次的個人違約拖垮發放次級貸款的公司和銀行，也拖垮了打包次貸的投資銀行巨頭和為次貸增信擔保的保險巨頭們。而且，這種超前消費模式是建立在美國巨額財政赤字的基礎之上，美國經濟靠借全世界的錢來拉動超前消費，一旦世界各國對美元強勢失去信心，超前消費模式的根基就受到動搖。次貸危機恰好觸到了美國的痛處。

美國投資銀行的過度創新。資產證券化的膨脹是次貸危機得以醞釀的溫床。正是由于金融創新使次級貸款得以證券化，美國住房貸款進入了一個“發放-銷售”的證券化過程。由于次級抵押貸款證券的復雜性，不單是普通投資者，就是具有相當分析能力的機構投資者，都難以對這些高度創新的證券風險進行有效識別，從而使這些金融衍生品的價值鏈條愈拉愈長，加之華爾街投資銀行參與次貸證券的高杠桿交易，使金融風險不斷疊加和放大，當次級貸款購房者斷供時，圍繞次級貸款開發的整個產業的價值鏈就發生了動搖和崩塌。

美國金融監管缺失。美國在實踐中仍保持了各監管機構對證券、期貨、保險和銀行業分別監管這種不適應美國金融機構綜合經營現實的格局，導致美國金融體系存在嚴重的監管重疊和一定程度的監管缺位問題。在監管放松下，過去幾年美國住房貸款出現首付率逐年下降的趨勢，曾經一度降到了零，甚至出現了負首付，遠低于標準房貸首付率20%。監管放松使得次貸過度發展，缺乏約束，如脫韁之馬。

美國缺乏實體經濟支撐的增長模式。本世紀以來，美國實體經濟增長乏力，金融成為其維持活力的關鍵手段。2007年美國金融部門所創造的利潤占全美公司利潤的比例竟高達40%，但這種擴張所支撐的美國經濟增長和國內消費已超出了美國生產力的承受能力。

美國寬松的貨幣政策。美國前任聯邦儲備委員會主席格林斯潘放松金融市場的監管并連續28次降低利息，在他的任期內放縱美國銀行和非銀行金融機構在票券業務和房地產上毫無止境的瘋狂貸款，助漲了房市泡沫，最后導致房市崩潰拖垮了信貸市場。

以美元為基礎的全球貨幣體系。以美元為基礎的全球貨幣體系傳導了這次危機。1945年布雷頓森林體系確定了美元的“雙掛鉤”機制，美元成為各國儲備貨幣、國際清償力的最主要來源。盡管近年美元持續貶值，大量資金仍然不斷流入美國金融市場，各國央行也通過不同方式購買美國金融產品(如中長期國債)作為外匯儲備，這實際上就是美國不斷在向全世界發售其金融產品。美國經濟一旦出現問題，世界各國都將難以逃脫其影響，波及層面自然非常廣泛。

次貸危機

對于中國的影響與機遇

國內機構海外投資嚴重受損。據測算，在美國次級債危機中，中行虧損額最大，約為38.5億美元，建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億、1.20億、2.52億、1.03億、0.19億美元。不僅商業銀行遭受海外投資的巨額損失，投資公司、QDII和保險公司的海外投資也面臨巨額的虧損。截至2008年10月9日，中司投資于黑石的浮虧相當于人民幣144億元，超過30億美元投資額的70%。投資富通集團4.99%的股權的平安保險股份有限公司由于富通的股價持續下跌，到2008年11月份，導致中國平安238億元投資只剩下10億元左右。

外貿出口下降，一些中小企業面臨虧損與倒閉。據國家發改委中小企業司有關負責人透露，上半年全國有6.7萬家規模以上中小企業停產。作為勞動密集型產業代表的紡織行業，中小企業停產超過1萬家，有2/3的紡織企業面臨重整。

經濟增長將放緩。對中國眾多的出口企業而言，全球經濟不景氣導致的外需減弱已是客觀現實，訂單減少、生產規模收縮將是今后一段時間內企業面對的共同問題。不僅如此，國內鋼鐵業也由于經濟下滑出現系列的問題。于是，中央政府將今年的經濟增長目標定在9%，這是前幾年兩位數增長的時代所不能想象的。與此同時，“保8”已成為一項嚴峻而堅決的政治任務。

就業和社會穩定面臨新課題。珠江、長江三角洲及沿海一批出口加工型企業倒閉，許多大中型制造企業也迅速收緊擴充步伐，導致大批農民工被裁員。據不完全統計，今年下半年，中國2.1億農民工中已有近千萬人提前返鄉。失業率上升及大量農民工返鄉必將對社會穩定提出新的要求。

總的來說，次貸危機對我國經濟的影響已經開始顯現，但目前尚不十分突出。相對而言，我國金融機構持有美國金融機構的債券或資產規模不是很大，次貸危機的直接投資損失是可控的，而外匯儲備、資本管制和穩健的貨幣政策三大因素將幫助中國較好地應對這場金融危機的沖擊。同時，我們也要認識到危機也將為我國帶來一些機遇。例如，混亂的國際金融市場是我國提升國家金融地位的最佳時機，收購國內外資企業也是發展民族產業的一次契機，同時，網羅面臨失業之苦的國際金融精英也是利用外部人力資源發展我國金融業的一次難得的機會。

次貸危機

對貴州經濟的啟示

面對由美國次貸危機引起的全球金融危機，我們要認真研究危機的形成機理和傳導過程，全面衡量危機對世界經濟特別是我國的影響，緊密聯系我省目前的經濟形勢，慎重應對，把防范金融風險、化解危機與妥善利用機遇等有機結合起來。

牢固樹立科學發展理念。我省經濟總量小，產業層次低，工業化程度不高，城鎮化率低，應對危機能力弱，次貸危機的影響正逐步顯現。目前我省一些企業已經受到沖擊，開工不足，產品價格大幅下降，效益下滑。近期閉幕的省委十屆四次全會為我省貫徹落實科學發展觀、實現又好又快發展吹響了沖鋒號。省委關于認真貫徹黨的十七屆三中全會精神大力推進農村改革發展的意見，把加快形成城鄉經濟社會一體化新格局作為根本要求，堅持工業反哺農業，城市支持農村，創新體制機制，加強農業基礎，加快扶貧開發，增加農民收入，促進農村和諧，推動農村經濟社會又好又快發展。千方百計實現我省經濟全面協調可持續發展是落實科學發展觀的基本要求。

建立金融風險預警體系。現代金融危機具有高度傳染性，危機一旦發生，將迅速傳導。從美國次貸危機來看，首先由房地產市場的過度繁榮引起次級抵押房貸風險，然后風險立即被放大傳遞到銀行等金融機構，繼而放大傳遞并影響全世界的投資信心，引起信貸、證券市場流動性危機。當前我省金融和資本市場發展不充分，金融機構風險意識有待加強，任何風吹草動都有可能引起連鎖反應，要未雨綢繆建立金融風險預警體系，對金融鏈條中可能出現風險的任何環節都要時刻保持警惕。

注意防范房貸風險。房地產業上下游產業鏈長，對經濟的拉動作用大，且和金融業緊密相連，一旦房地產行業發生整體性的行業風險，對貴州經濟的沖擊不可低估。雖然貴陽房地產業沒有我國多數省會城市泡沫顯著，但要謹防房價受大氣候影響補跌。目前，貴陽商品房成交低迷，房地產行業已進入一個敏感的發展時期。如何讓房地產行業實現軟著陸，防止房地產市場快速逆轉，特別是要防止“斷供”現象的泛濫和由此引起的銀行房貸危機，需要引起我們的高度關注。

篇6

關鍵詞:次貸危機;升值;外匯儲備;國際貿易

中圖分類號:F113.7 文獻標識碼:B 文章編號:1009-9166(2009)020(c)-0069-01

次貸危機引起的金融風暴在06年春季已經凸顯出來,導致全球金融市場出現資金流動性不足。07年次貸危機已經成為國際上的一個熱點,而中國也難逃此劫。由于金融市場的密切聯系各方面都會受到影響。自從金融危機帶來的慘重危害,美國政府采取了一系列的積極性政策導致美元貶值,而美國作為中國最大貿易出口國中國不免受其影響。

一、原因

(一)外匯儲備增長對人民幣升值有較大影響。我國實行的是強制結售匯制,即企業的外匯所得只能與銀行兌換成人民幣才能使用;當企業需要外匯時再向銀行購買回來。近年來,我國產品在國際市場上的競爭力逐步增強,出口創匯能力增強,使得出口貿易持續貿易順差;又因為政治穩定和良好的投資環境,外商直接投資增勢迅猛,并進一步帶動我國出口的增長,最終形成了經常項目和資本項目長期“雙順差”的局面。這使得我國國際收支長期處于不平衡、收入大于支出、入超長期積累形成數額龐大的外匯儲備。至2008年末國家外匯儲備余額達到1.95萬億美元。外匯供大于求,增加了人民幣升值的壓力。為保持人民幣與美元的匯率穩定,央行不得不收購大量外匯,投放大量的基礎貨幣(形成外匯占款),而投放基礎貨幣量過大會引起國內的通貨膨脹,對國內經濟也會產生不利影響。在我國基礎貨幣投放中,外匯占款的比例高達60%―70%,這給我國帶來巨大的通貨膨脹壓力,需要通過人民幣升值來加以緩解。(二)近年來中國的經濟發展水平有了很大的提高,這給國內外投資者提供了更大的投資空間。中國經濟的利好發展消息和綜合國力的增強是世界有目共睹的。人民幣升值是大勢所趨已成為各界人士談論焦點,所以這種對人民幣升值的預期也加劇了升值的步伐。

二、影響

任何事物都有兩面性,而人民幣升值更是一個復雜而現實的問題。我們應該從利弊兩方面分析。人民幣升值的好處顯而易見:提高人民幣地位中國經濟地位的提高,減輕外債壓力增強購買力等等。雖然升值會帶來某些方面的優勢但我們感受更多的是它帶來的不利影響。恰恰不利影響是慘重又深遠的。人民幣升值將會制約著中或的經濟增長主要表現為三個方面。(一)次貸危機主要影響我國出口。次貸危機引起美國經濟及全球經濟增長的放緩,對中國經濟的影響不容忽視,而這其中最主要是對出口的影響。2007年,由于美國和歐洲的進口需求疲軟,我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國次貸危機造成我國出口增長下降,一方面將引起我國經濟增長在一定程度上放緩,同時,由于我國經濟增長放緩,社會對勞動力的需求小于勞動力的供給,將使整個社會的就業壓力增加。(二)我國將面臨通貨膨脹和經濟增長趨緩的雙重壓力。由于國際大宗商品價格居高不下,以及我國冰雪地震等自然災害的影響,我國的農產品、生產資料、生活消費品等價格持續上漲,目前已形成成本推動型通貨膨脹。2008年1―5月份累計,全國居民消費價格總水平同比上漲8.1%,流通環節生產資料價格同比上漲16.7%。同時,人民幣升值又將進一步影響中國出口增長。

(三)美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。目前中國的外匯儲備已經超過1.5萬億美元,成為持有美國國債最多的國家。美元貶值10%―20%的存量損失是非常巨大的。在發達國家經濟放緩、我國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下,國際資本加速流向我國尋找避風港,將加劇我國資本市場的風險。如果人民幣繼續升值,今年會引起大量廉價資本進入中國市場,唯一可以消逝資金的就是房地產,到那時房地產泡沫破裂,內部需求急劇下降,中國將面臨同日本易樣的困境。“目前人民幣升值已超出自我承受范圍,并不利于中國經濟的短期穩定及長遠發展,因此政策管理層可考慮在合適時機采取一次性貶值對策”。

三、對策

人民幣升值問題確實是一個復雜而現實的問題,是一把雙刃劍。只有審時度勢,把握好利弊,才能有理有力有節地從容應對。面對繼續升值的壓力,我們應該從容、冷靜、沉著應對,兼顧現實和未來。(一)變革人民幣匯率制度,確立市場的地位。其一,在逐步放開資本管制和利率市場化的基礎上,使人民幣匯率的決定基礎由經常項目逐步過渡到經常項目為主多因素共同決定。其二,改革強制結售匯制和銀行間外匯市場的封閉性,向意愿結售匯制直至自由結售匯制轉變,從而真正發揮市場機制的作用。其三,增加人民幣匯率的彈性。包括擴大匯率波動區間,運用經濟手段調整匯率水平。其四,控制外匯儲備的規模,抑制其增長速度,更重要的是促其合理使用,在降低風險的基礎上提高運營效率。其五,推動人民幣可自由兌換的進程。(二)推動產業結構升級,創造競爭優勢。單一地依靠比較優勢,易陷入“比較利益陷阱”。人民幣升值與我國比較優勢單一也有很大關系。為此,我國應該在保持勞動力比較優勢的同時創造新的競爭優勢,通過以經濟手段為主的政策引導出口產業提高技術水平,變靜態比較優勢為動態比較優勢。國家要支持戰略產業的發展,特別是鼓勵擁有自主知識產權的民族產業的發展。(三)人民幣不斷升值的一個重要原因就是預期指標的推進。今年以來,一些外資金融機構不斷推出對中國人民幣升值幅度的預期,不僅上升幅度超出中國匯率改革以來的預期目標,而且也超出中國目前經濟金融壓力的現實。一次性人民幣貶值是打消預期的重要措施,是表明中國匯率態度的重要對策。(四)人民幣升值也使得熱錢在國內導致嚴重后果大量熱錢的涌入,導致國內人民幣過剩、CPI飛漲、通貨膨脹壓力日益嚴重;所以為了抑制通貨膨脹可以通過加息、提高準備金、發行央票等緊縮政策減少貨幣流通量,但央行的緊縮政策無法只針對國際熱錢收繳多余的流動性,而是針對全社會包括產業部門來收繳流通中的資金。

作者單位:北京大學應用文理學院

參考文獻:

篇7

關鍵詞：次貸危機；中國經濟；影響

2007年4月2日，因沒有能力償付投資人的貸款，新世紀金融公司申請破產，它是美國的第二大抵押貸款公司，這次事件拉開了美國次貸危機的序幕。金融危機指的是金融資產或金融機構或金融市場的危機，具體表現為金融資產價格的大幅下跌，或者金融機構的倒閉或瀕臨倒閉，或者某個金融市場如股票市場或債券市場的暴跌等。

一、美國金融危機發生的原因

（一）經濟增長模式的不可持續性

由于金融創新在美國有非常發達的水平，私人證券市場在美國占國內生產總值的比例要高于很多發達經濟體。但是，隨著金融在全世界一體化的發展，在世界各國進行跨區域的金融交易的壁壘也有所下降，發達經濟體的資金此時更偏向于投資境外有活力的新興市場。在美國，金融機構將一些流動性很差，無法轉讓交易的資產通過層層包裝，提高了它們的流動性，能在金融市場進行交易的資產，這些舉措都推動了美國的金融市場，出現了大量的衍生金融產品，使其面臨更高的杠杠水平。通過這樣的創新，市場上的各方都能各取所需，既帶動了實體經濟的快速發展，也給投資者提供了新的投資渠道和機會。追求利潤是資本主義的天性，過度的投資生產也累積了非常可觀的利潤總量，在全球經濟一體化的背景下，資本和各類資源必然會在全球各國尋找投資可能。而美國由于其在全世界內所占據的金融領先地位，表面上所表現出來的金融活力，以及其龐大的國內內需市場，吸引了其他發達經濟體的資本，在房地產市場火熱的現狀上再澆上一層油，過度的投資也就是危機開始潛伏的時候。

（二）過度信貸擴張導致投機過熱

銀行和其他信貸機構把資金集中在自己手中，這樣作為所有貸出貸款代表的而不是單一的貸款人或貸款機構，與工業資本和商業資本處于對應的一面。另一方面，由于他們為整個企業界進行借款，他們也將所有的貸款者和借款者處于一個對應的境地。因此，銀行和其他信貸機構在社會生產中起著非常重要的作用。然而，在現實中，銀行本身為了高利潤會從事投機的業務，吸收存款來購買大量高風險債券和股票。銀行投機的資金主要來源于存款，在操作處理上自然不會像處理自有資金那么謹慎和小心。銀行家特別傾心于高風險高收益的投機行為。一旦投機成功，他們會賺很多錢；即使投資失敗，虧損的也是客戶的資金。這也為這次次貸危機埋下了伏筆。一旦基礎的金融產品出現了問題，金融危機也就自然地爆發了。

（三）美國金融監管的缺失

20世紀80年代，隨著美國實體經濟的發展，傳統的金融體系再也不能有效地支持經濟的持續發展，反而有所限制，實行了五十多年的金融分業經營首當其中，成為大家抨擊的對象，金融機構開始嘗試進行混業經營，不在局限于單獨的金融市場。但是，在金融自由化的同時，美國國家的監管層面卻沒有相應地跟上，導致在某些金融市場上受到政府嚴格的監管限制，而在另一些金融市場上政府卻鮮有管控。在這樣的監管環境下，一些金融機構就會鋌而走險，大量投資于擁有高收益水平的資產，盡管面臨著更大的風險水平。另一方面，通過上述指出的資產證券化，金融機構們會對這些資產進行包裝，將資產池里的未來收益作為資金來源發行衍生證券給大眾投資者，當然這些衍生證券與市場上的傳統證券相比有更高的收益率。一旦市場上，基礎資產上的違約情況大量發生，金融機構就會出現嚴重的信用危機，衍生證券由于沒有充足的資金支付給投資者，金融機構和投資者損失慘重，最終導致破產清算，進而引起次貸危機的發生。

二、美國金融危機對中國的影響

（一）有利的影響

這場危機，美國需要大量的資金來救市，可以從中國購買中國債券，中國因此會獲得一定收益。同時，次貸危機也給中國企業帶來了很大的機會，能以較低的成本來并購國際上的一些知名企業。但中國銀行持有了一定數量的次級抵押貸款債券，美國次貸危機也給中國銀行造成了莫大的損失。金融危機對我國銀行來說是一個重大的教訓，中國的銀行“走出去”投資應更多地關注投資風險，減少損失。為了增強資本的流動性，美國在中國收回一些資本，回流到美國，這有助于減少投資在中國的國際熱錢，失去房地產市場的資金支柱，房價會有所下降。

（二）不利的影響

次貸危機的發生導致世界經濟的遲緩，各國的消費水平也出現了嚴重的下降，以出口為導向的中國經濟因此受到了很嚴重的影響，大量生產出口產品的企業工廠生產運營面臨很大的困難，與此同時由于對危機的恐慌，中國的股市也一泄千里。據海關統計，今年1-8月，中國和美國的雙邊貿易額達2197億美元，同比增長13.3%，比去年同期低3.1個百分點。在廣東，對美國的出口走弱的趨勢更加明顯，廣州海關統計，今年1-7月，廣東對美出口同比增長6.3%，與去年同期相比下降了。

出口企業由于銷量不振，生產運營出現了瓶頸，為了降低生產成本，度過這一波危機，紛紛轉戰東南亞和勞動力充裕的地區。國家統計局2008年10月9日了一組數據，上面顯示三季度全國企業景氣指數較同期大幅下降。128.1、131.7和126.8，這是今年三季度東、中、西部地區的企業景氣指數，比二季度下降11.7、6和5.5；而去年同期相比，下降率在10到20之間。

2007年以來，由于受國內通脹的影響，中國一直在使用緊縮性貨幣政策，存款準備金率和銀行利率持續提高，這也使得出口企業的融資成本上升，融資難度越來越大，經營困難。復雜的經濟形勢和不利的國際經濟環境使得我國當前的貨幣政策面臨著一個兩難境地，一點點失誤，就有可能導致經濟“硬著陸”。

參考文獻：

[1]金融戰爭[M]，廖子光，北京：中央編譯出版社，2008年

[2]透視美國次貸危機及對我國的啟示[J]，甄炳禧，經濟與管理研究，2007年第11期

篇8

一、次貸危機對

（二）加快產業調整，完善實體 經濟 建設

實體經濟終究是整個國民經濟的基礎。基本面的穩定發展是 金融 、股市等穩定的堅強后盾。次貸危機的影響要求我們加快產業結構的調整，要以擴大內需為主；在進出口方面，要加大出口商品的科技含量。盡快建立健全并實施能源、農產品等商品的戰略和商業儲備機制。

（三）對金融行業的相關啟示

1．審慎創新。規避風險，賺取更多利潤是 金融創新 的重要目的。但作為一種客觀存在，金融創新并不能消除風險，只是將風險由一種形式轉換成另一種形式，由一種載體轉嫁到另一種載體上而已，金融創新并不是沒有風險，相反，由于不確定性，由金融創新誘發的金融風險有時可能還更大，帶來更嚴重的沖擊。盡管如此，并不能就此否認或抑制金融創新。在競爭日趨激烈的今天，金融創新無疑是 市場 制勝的最重要利器之一。所要做的是，在進行金融創新時，要對金融創新的正面效應和負面效應有充分的認識和估計，對金融衍生產品的風險和潛在風險要予以更多關注，并不能僅聚焦在金融創新帶來的收益上面。當前我國金融業正處于全面轉軌時期，融入國際市場的力度不斷加大，嚴峻的市場競爭使我國金融創新意識異常強烈，我國在進行金融創新時尤其要考慮到金融創新可能誘發的金融風險，審慎創新對正處于全面轉軌的我國金融業穩健發展至關重要。

2．加強房地產貸款 管理 。美國次貸危機的誘發無疑對我國房貸管理敲響了警鐘。近年來，無論是房地產開發貸款，還是個人住房貸款，在我國都呈現快速發展之勢。由于我國房屋價格上漲迅猛，房價收入比遠遠超過美、德、法、日等高收入發達國家，我國房貸大多為浮動利率貸款，隨著我國利率的調整提升及用地規范等，房地產開發、支付 成本 必然加大，消費及 投資 者房貸成本也必將提升。借鑒吸取美國次貸危機教訓，加強房貸管理，對我國的重要意義不言而喻。

鑒于在分業經營體制下，房地產信貸仍然是商業 銀行 主要盈利業務之一，因此，在房地產信貸風險不斷加大狀況下，商業銀行要對房地產開發貸款、土地儲備貸款、個人住房貸款、商業用房貸款等不同類型貸款的審批標準、操作程序、風險控制、貸后管理等作出明確規定，完善各類房地產貸款風險分類制度，建立動態的風險撥備機制，嚴密關注房地產業發展周期及房地產市場、客戶出現的新變化，及時對房地產行業政策調整及市場變化作出反應。

3．健全內控建設。由于市場發展的不確定性，對風險認識不足，同時受“ 道德 風險”意識作祟，在利益驅使下，美國住房信貸 金融機構 降低了住房消費者的市場準入標準，讓一些無資格或沒有償還能力的消費者進入住房信貸市場，甚至一些美國住房信貸金融機構明知次級房貸者提供的收入信息虛假而在房地產市場向好預期下，仍然讓這部分人獲得了次級房貸。更為嚴重的是，受利益驅使還有一部分住房信貸金融機構不但不認真審核次級房貸者的信息，不向次級房貸者提示相關風險，反而向次級房貸者隱瞞風險，通過“獵殺貸款”方式提供次級房貸。種種寬松的次貸準入埋下了次貸危機的種子。這一教訓對風險把控明顯不足的我國銀行業來說，無疑是值得吸取的。

雖然當前我國并沒有典型的次級住房抵押貸款市場，但我國住房按揭貸款同樣有風險，同樣存在虛假按揭以及由于把關不嚴使得一些不符合條件的借款人得到貸款的現象。面對住房貸款風險的不斷加大，我國銀行業要強化內控建設，加大對住房貸款的審查力度，建立和完善個人征信系統，改變商業銀行信貸人員僅僅憑借款人身份證明、個人收入證明等比較原始的征詢 材料 進行判斷和決策，提高對購買第二套及以上住房貸款的首付比例等，不斷完善風險管理。

4．專業精細化海外投資。受國內流動性過剩的推動，同時也是為了更好地參與國際競爭，近期我國加快了包括qdii在內的海外投資步伐，海外投資品種不斷增多。特別是欲打造成國際一流商業銀行的國內銀行，更是加快了海外投資力度。但美國次貸危機的爆發并由此給中資金融機構造成損失，加之以前中航油、持有美國黑石公司股份的國家外匯投資公司都出現過投資虧損等，也給我國海外投資敲響了一記警鐘，上了生動一課。

篇9

論文摘要：近年來，中美兩國的貿易關系發展迅速，但當前國際市場上爆發的金融危機已給我國出口帶來深遠影響，文章通過兩國貿易依存度展開，然后探討次貸危機給我國出口貿易帶來的影響，進而提出對策。

20世紀80年代以來的中國經濟能得到持續飛速的增長，是與世界市場所提供的大量機會及經濟全球化的環境分不開的。我們會發現，在中國所有的主要綜合指標中，外資與外貿的分量日益加重，對外貿易依存度在增加，FDI也大量涌入，從另一個側面也可以看出，中國已成為世界最重要的貿易力量之一。然而，近期在全球迅速蔓延的金融危機能否對我國實體經濟中的出口產業造成巨大影響呢？

一、我國貿易對美國的依存度分析

進入21世紀以來，我國外貿和對美貿易的依存程度都有所提高，外貿依存度一直處于高位，均在38%以上，其中出口依存度更是高于20%。與其他地區相比，中國對美國的貿易依存度不斷上升，從1997年的5.4%上升到2006年的9.76%，2007年是8.95%，其中對美出口依存度上升較快，從2001年的4.1%上升到2006年的7.56%，2007年達6.89%，七年平均依存度為6.72%，逐步形成對美國市場的依賴。

我國目前已經取代加拿大成為美國進口商品的最大來源地。根據美國商務部最新統計，2007年美自華進口3215.1億元，占美貨物進口總額的比例由2006年的15.5%增至16.4%，超過自加拿大進口的3131.1億元。由此可見在美中貿易中，我國扮演著出口國的角色，對美國市場的依賴度較高，美國經濟的波動對我國貿易的影響較大。

二、美國次貸危機對我國出口的影響

2007年4月次貸危機爆發，源于美國住房按揭貸款中的次級貸款，勢如金融海嘯，源于美國，波及全球。在經濟全球化的時代，盡管遠隔萬里，我們依然能感受到“海嘯”的威力。這場危機對中美貿易這一問題而言，美國經濟減速造成中國外部需求減少，并向就業和消費領域擴散，其中非農就業連續兩個月大幅度下跌，為5年內最大減少幅度。

今年1～7月，中美雙邊貿易額為1891.1億美元，比去年同期增長13.2%，增速回落4.3個百分點。盡管美國仍然為我國的第2大貿易伙伴，但在我國進出口總額中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%。其中，我國對美出口1403.9億美元，增長9.9%，增速下滑8.1個百分點，這是自2002年以來我國對美出口增速首次回落至個位數。

（一）通過貿易的渠道導致我國出口增長趨緩

我國是一個對外依存度較大的國家，對美國出口和對美國經濟的依賴迅速大幅度提高。當美國經濟減速，世界貿易和美國需求量大幅度下降，主要產品貿易價格指數呈負增長時，會對我國出口貿易量和貿易額增長產生直接影響。次貸危機導致美國的產出和需求下降，由此引起的私人消費、公司資本開支以及產出的下降導致美國從包括中國在內的國外市場進口的消費品、資本貨物、農礦產品以及其他原材料減少。房價下降的負財富效應以及負債消費模式的不可持續性意味著美國消費疲軟將持續較長一個時期。我國對美國出口的主要是消費品，而美國政府的數據以及企業高管已經指出，美國消費者在購買必需品方面已經緊縮開支，消費和進口需求的下降，導致我國出口產品需求速度放慢，美國需求的減少降低了我國對美國的出口量。國家海關總署最新公布的數據顯示，由于受到全球經濟疲軟影響，今年前七個月，我國對美國出口1403.9億美元，增長9.95，增速下滑8.1個百分點，這是2002年以來我國對美出口增速首次回落至個位數，相關專家認為，今年中國出口增速加速下滑已成定局。

（二）通過資本與金融渠道加大人民幣升值壓力影響我國出口產品的相對競爭力

美元在國際貿易體系中一度充當了黃金的職能，對于進口商品的美國而言，在美國與黃金脫鉤的條件下，美元的濫發不再受其本國黃金儲備限制。因為次貸危機，美聯儲不斷降低利率，美元不斷走軟，對人民幣匯率已經產生了影響。美聯儲的降息政策導致人民幣和美元利率出現倒掛，使得人民幣和美元息差進一步拉大，美國的刺激經濟政策會導致美元更加泛濫，利率更加寬松，從而導致美元資本持續流入我國市場，進一步加大人民幣升值的壓力，推動人民幣對美元加快升值。美國是全球原料及商品的最大消費國，美元貶值的間接結果就是美國消費價格的上揚，這影響了我國與東南亞地區出口產品的相對競爭力。次貸危機負面影響蔓延和人民幣對美元持續升值，是今年前7個月我國對美出口減速的主要原因。一方面，自去年底美國次貸危機爆發以來，其負面影響仍在深化，7月份美國失業率創4年以來最高的5.7%，居民消費信心指數為51.9，僅為去年同期值的一半，美國經濟疲軟直接導致對我國出口商品需求減緩，據測算，美國GDP增速每下降1個百分點，中國出口增速將下降4.75個百分點；另一方面，受弱勢美元戰略影響，人民幣對美元持續升值。截至7月31日，相對于匯改當日，人民幣對美元累計升值幅度已超過18%，削弱了我國產品在美國市場價格優勢。三）次貸危機導致美國加大實施貿易保護主義的力度

貿易保護主義不會主導世界經濟，但貿易政策從來就不是單純的經濟問題。美國雖然一直提倡自由貿易，但當其利益受損時，往往就會違反自由貿易的規則，以維護經濟安全為由，以“公平貿易”代替“自由貿易”，對發展中國家利益造成嚴重損害。近年來，我國是貿易保護主義的最大受害國。次貸危機已經導致美國經濟增長轉弱，失業率上升。在美國經濟復蘇乏力和美國貿易逆差居高不下的情況下，中美之間的貿易摩擦將更加頻繁，各種名義的技術性貿易壁壘將紛紛出籠，這一切都將構成我國食品、機電產品、紡織品和服裝以及玩具鞋類對美出口的障礙。當前，美國對華貿易壁壘有進一步政治化的趨勢。美國掌控國會兩院后，經濟民族主義和貿易保護主義增強，對華貿易政策更趨強硬。近年來，美國以保護知識產權為主要目的的“337調查”個案明顯增多，中國已成為被調查數量最多的國家。最近，美國又不斷炒作我國寵物食品、水產品、牙膏、輪胎、玩具等產品的安全問題，限制我國有關產品進口，嚴重損害我國產品的國際聲譽和相關出口企業的利益。美參眾兩院還將繼續出臺針對我國匯率問題的議案，要求美國政府對通過“匯率失調”而獲取對美國大量貿易順差的國家進行制裁。據統計，今年美國新發起的針對貿易伙伴的18項調查中，有15項針對我國，占83.3%。

三、我國出口貿易化解次貸危機影響的對策及建議

從以上的分析可知，中國對美國的對外貿易依存度很高。但是現今，中國面臨的國際經濟及金融環境不容樂

觀，國際貿易摩擦不斷增加，金融危機在全球蔓延，中國的對外貿易特別是出口存在一定程度的不安全性，為了使中國現行的以出口帶動經濟發展的經濟模式得以持續發揮作用，中國應從戰略性的角度實施出口市場多元化戰略，優化出口商品的地區結構，從以下幾方面入手：

（一）發展內需型經濟

在我國經濟進入結構性戰略調整階段，當前世界市場上中低檔制成品出現生產過剩的局面，擴大內需始終是我國經濟發展的基本立足點。只有在國內市場形成規模并經過激烈國內競爭的產品才具有很強的國際競爭力。而且要不斷深化內需，尤其是培育和擴大包括住宅、汽車等耐用消費品消費、信用消費、負債消費、農村最終消費、休閑服務消費、人力投資等新內需結構。

（二）積極開拓新的出口市場和培育新的出口商品，推動出口結構調整，提高外貿增長的質量和效益

新市場的開拓主要是加強中國出口比較少的發達國家，以及有潛力的發展中國家之間的貿易往來。開拓新的出口市場，一方面注意目標市場的經濟與政治穩定，另一方面注重出口秩序，避免企業間惡性競爭，防范新的貿易摩擦。培育新的出口商品，既要注重技術的引進，又要注重技術的自我研發與創新，把生產與消費有效結合起來，避免生產體系與國內外需求相脫節。

面對次貸危機帶來的消極影響，我國應以科學發展觀為指導，加快轉變出口貿易增長方式，緩解貿易不平衡矛盾。通過調整和完善出口退稅、加工貿易等政策，鼓勵高技術含量、高附加值的自主核心技術、自主品牌的產品出口，鼓勵優勢農產品和環保節能型產品出口;支持輕工和紡織產品等勞動密集型產品加快自主創新，保持出口有序增長;深入實施出口品牌發展戰略，促進品牌產品的生產、消費和出口;加強建設外貿信用體系和行業自律，穩步推進外貿秩序法律法規建設，依法處理商業詐騙、低價出口等活動。這些政策的實施，既有利于提高國內工人的工資水平，完善社會保障體系，保護我國的稀缺資源和環境，又有利于緩解美國對中國企業社會責任的指責。

（三）加大對外投資力度

當前，世界經濟的一大顯著特征是跨國公司主導的“貿易投資一體化”現象。貿易與投資緊密聯系，相互影響，增加對外直接投資，既可以帶動本國出口，又有利于開展國際合作，還可以緩解經濟環境不穩定局面下的貿易不穩定問題。根據中國的經濟現狀與發展趨勢，中國加大對外直接投資既有可能性又有必要性。以投資帶動貿易已成為國際貿易發展的趨勢，我國應繼續加大實施“走出去”戰略的力度。

參考文獻

[1]中國商務部綜合司.美國經貿形勢及中美貿易關系[EB/OL].

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關鍵詞：次貸危機；成因；影響

一、次貸危機的成因

美國次貸危機之所以發生并不是偶然的，而是由多種因素合力作用形成，主要原因有一下三點：

（一）美國宏觀經濟發展的周期性波動是次貸危機產生的深層次原因

在經歷2000年至2001年短暫的經濟衰退后，特別是9•11后，美國采取了一系列刺激經濟增長的措施，促使了美國經濟的連續多年的持續、高速增長，至2004年，美國經濟增長速度達到近5年的新高，至4.2%。經濟的持續增長為美國次貸市場迅速膨脹提供了非常優越的宏觀環境，由于人們普遍持經濟增長向好預期，次級抵押貸款經營機構也放松了次貸準入標準。經過了一輪經濟的高速增長周期，2004年以后，美國經濟開始步入下滑周期，經濟增長的逆轉帶來了連鎖反應，次級抵押貸款所積累的風險逐步展現，并在世界范圍蔓延。

（二）房地產市場萎縮是美國次貸危機產生的直接誘因

20世紀80年代末、90年代初以來，美國房地產持續了十幾年的繁榮，住房銷售量不斷創下新記錄，房價也以每年增幅超過10%的速度攀升，1995年至2006年美國房價翻了一番。受房地產上升態勢影響，美國次貸規模不斷擴大。從2006年中期開始，美國房地產市場開始降溫，房地產價格出現下滑，2006年三季度至2007年7月，美國房價下跌超過10%，房屋銷售銳減，2007年5月美國成屋待售房屋量達到歷史最高水平，超過400萬套。隨著美國房地產形勢逆轉，次級抵押貸款危機開始表現出來。

（三）寬松的市場準入及對金融衍生品創新認識不足埋下了次貸危機的種子

2001年至2004年期間，美聯儲實施低利率等政策刺激了房地產業的進一步發展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款成了信用條件達不到優惠級貸款要求的購房者的首要選擇。利益的驅使及放貸機構間競爭的加劇，迫使次級抵押貸款經營機構不得不加快產品創新，催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品，一些貸款機構甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即不查收入、不查資產，貸款人可以在沒有資金、無需提供任何有關償還能力證明的情況下貸款購房。寬松的貸款資格審核成為房地產交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。

二、對我國經濟的影響

（一）直接影響

我國經濟受此輪美國次貸風波的直接影響相對有限。因為我國內地金融系統相對獨立，資本項目下人民幣仍不可完全自由兌換，全球金融市場的風險不會立即傳遞到我國。由于次級貸款屬于結構性產品，目前主要存在于歐美市場，我國參與的程度較低，我國政府及機構的海外投資的直接投資損失亦比較輕微。

（二）間接影響

首先，在國際范圍內出現持續信貸收縮的條件下，部分“熱錢”可能被迫退出我國市場，從而對資本市場構成資金面的壓力。但鑒于目前QFII資金在A股市場的比重很小，A股的流動性損失應當不大，而且我國資產重估的支持力主要來源于貿易項下的順差和國內銀行的信貸創造，熱錢退出的影響不會是方向性的。

其次，美聯儲通過直接注資和下調再貼現率等措施緩解了減息壓力，后續的政策操作將可能對我國的貨幣政策和匯率政策產生影響。目前評估美國次級房貸風波對我國的最終影響尚存在較多不確定性。如果美國樓市出現“軟著陸”或經過暫時回落后出現反彈，美聯儲就可保持當前的貨幣政策，我國亦能贏得時間與空間進行匯率改革和宏觀調整。但是，如果出現美國樓市繼續大幅度下跌的局面，美聯儲很可能再次采取放松銀根的政策。這樣將對我國的匯率改革和宏觀調控十分不利：在美國放松銀根的同時，對人民幣匯率施加更大的壓力，更多的國際資本流向我國，我國的外匯儲備繼續大幅增加，金融和經濟領域的流動性更加過剩，股市和樓市的價格繼續大幅度上漲，泡沫迅速膨脹。最后在外界壓力之下，人民幣大幅度升值，國際資本從我國撤出，經濟出現降溫，資產泡沫破滅，當年的日本就是前車之鑒 。

三、對我國經濟的啟示

（一）重視和研究住房金融市場的風險產生機制和影響力

住房市場具有明顯的周期性和高風險性，其產生的機制與影響力必須引起高度的重視。房地產業和金融業緊密相聯，美國次貸危機就是由過度借貸造成的，美國房地產金融機構在市場繁榮時期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產品。而且次級貸款危機發生前，美國樓市和金融市場并沒有太多的征兆，風暴好似一夜襲來，所以要格外注意房地產業的虛假繁榮。目前我國居民財富的增長是建立在高額房貸的基礎上，因此，房地產價格的波動對金融市場以至整個經濟發展的可能產生的影響應當提前引起高度的重視。可以說，金融市場所存在的潛在風險，在房地產市場發生逆轉時會面臨巨大的挑戰，而這種逆轉可能是由于政府政策的干預影響；也可能是房地產市場本身周期性變化規律的影響。因此，準確測定住房金融市場的風險，評估政府政策對住房市場的作用，以及合理權衡金融機構的風險與收益，是降低住房金融市場風險的有效方法，這也應當是向市場上推行新的金融衍生產品時所應采取的方法。

（二）政府必須大力發展直接融資市場

政府必須大力發展直接融資市場，構建多層次金融市場體系，以分散市場風險，避免風險集中于銀行體系。雖然我國金融改革已經進行了十幾年，但我國企業的融資渠道仍然是以銀行間接融資為主，股票市場還不太規范，企業債券市場剛剛起步，所以，市場風險主要集中在銀行體系，這非常不利于我國構建和諧的金融和經濟發展環境。可喜的是我國政府已經認識到問題所在，這兩年通過股權分置改革和各種監管法規的出臺使得股票市場蓬勃發展起來，已逐步走向規范化，越來越能夠配合我國經濟的發展。隨著股指期貨的推出和企業債券市場的建立，直接融資渠道將會發揮越來越大的融資功能，逐步分散市場風險，保證我國的經濟和金融業和諧發展。

（三）加強金融監管，提升衍生產品的風險管理能力

在這次美國次級債危機中，我們可以看到美國金融體系中的多個環節都存在著監管缺失或監管漏洞，這對我國金融監管者來說，是個重要警示。這次危機對于我國未來的監管應當是一個重要的教訓：我們必須要意識到金融監管的重要性，市場不是萬能的，監管起著重要作用。金融創新尤其是金融衍生工具是把雙刃劍，必須在趨利避害中尋求利益最大化，金融監管部門要履行自己的職責，提高自己的監管能力，防范和化解金融風險。

參考文獻：

[1]李黎.淺析美國次貸危機的原因及傳導機制[J].當代經濟管理科學.2008.（8）.