量化投資與基本面分析方法范文

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篇1

在BGI的主動(dòng)投資領(lǐng)域中， “市場(chǎng)中性”策略取得了巨大成功。黎海威開(kāi)發(fā)的香港、新加坡市場(chǎng)的量化模型正是運(yùn)用到此類(lèi)市場(chǎng)中性基金，它們采用的是后來(lái)名滿(mǎn)天下的基本面量化投資方法。簡(jiǎn)要地說(shuō)，基本面量化投資即借助一系列基本面因子構(gòu)建的量化模型篩選股票，以融資融券的方式實(shí)現(xiàn)多空對(duì)沖，從市場(chǎng)中獲得絕對(duì)收益。除此以外，相關(guān)模型也運(yùn)用到指數(shù)增強(qiáng)和130/30基金。

在黎海威看來(lái)，投資是個(gè)概率問(wèn)題，通過(guò)基本面分析，提高找出好股票從而跑贏市場(chǎng)的概率，即贏面。如果挑選的每只股票的贏面在55%，而投資組合由100只這樣的股票構(gòu)成，整個(gè)投資組合戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率就會(huì)接近100%。

量化投資的核心在于維持一個(gè)穩(wěn)定的贏面，而在比較大的范圍（即投資的寬度）內(nèi)運(yùn)用它。挑選出好股票，需要從合適的維度來(lái)篩選，比如估值、盈利質(zhì)量、情緒等等。這些因子都不是隨意挑選的，它們一般有金融理論背景（價(jià)值投資、行為金融等）支持， 并結(jié)合了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的實(shí)際情況。

基本面量化投資并非像人們想象的只是靠跑系統(tǒng)選股和交易，事實(shí)上，它的本質(zhì)是主動(dòng)投資。這樣的投資方法，關(guān)注基本面和市場(chǎng)演變，需要基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)、判斷和對(duì)市場(chǎng)的理解。黎海威認(rèn)為，關(guān)鍵在對(duì)市場(chǎng)黎海威在量化投資的世界里，華人迄今掌管的最成功基金之一是巴克萊亞洲（除日本）市場(chǎng)中性股票投資基金。2012年8月，曾在巴克萊工作時(shí)間最長(zhǎng)的華人基金經(jīng)理黎海威，回國(guó)進(jìn)入景順長(zhǎng)城基金，擔(dān)任景順長(zhǎng)城基金的量化及ETF投資總監(jiān)。他即將啟動(dòng)其在國(guó)內(nèi)的第一個(gè)量化投資產(chǎn)品——景順長(zhǎng)城滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金。的理解， 在把量化框架和當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的實(shí)際情況結(jié)合起來(lái)，在強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性的前提下， 堅(jiān)持以量化模型為依托， 不斷地將新出現(xiàn)的現(xiàn)象和發(fā)現(xiàn)的規(guī)律抽象出來(lái)，添加到模型中。

與此同時(shí)，對(duì)于特殊事件，比如數(shù)據(jù)錯(cuò)誤、 收購(gòu)兼并等量化模型無(wú)法及時(shí)處理的情況， 需要基金經(jīng)理在投資組合中控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，因子的研究和權(quán)重的調(diào)整要有前瞻性。例如在次貸危機(jī)發(fā)生后很長(zhǎng)一段時(shí)間里，人們對(duì)價(jià)值股沒(méi)有任何興趣，但隨著違約風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，價(jià)值股在2010年迎來(lái)了相當(dāng)強(qiáng)勁的行情。當(dāng)時(shí)，由黎海威擔(dān)任基金經(jīng)理的亞洲（除日本）市場(chǎng)中性股票投資基金及時(shí)調(diào)整了價(jià)值股權(quán)重，獲得很好的業(yè)績(jī)。

當(dāng)然，基本面量化投資有著量化的紀(jì)律性，這是業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的保障。黎海威認(rèn)為，量化投資的紀(jì)律性首先表現(xiàn)在量化研究的嚴(yán)謹(jǐn)性上。做量化投資并非像大家想象中的多空對(duì)決的精彩，反而有點(diǎn)像做金融的博士論文，整個(gè)研究過(guò)程從課題的提出到研究、回測(cè)都是在嚴(yán)密的框架下進(jìn)行的，是可重復(fù)驗(yàn)證的。

篇2

從業(yè)績(jī)來(lái)看，量化基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)不俗。根據(jù)中信證券、Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年底已經(jīng)打開(kāi)申購(gòu)、贖回的量化基金中，有5只是以滬深300指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，這5只基金從建倉(cāng)期結(jié)束到2011年5月6日均跑贏滬深300指數(shù)，年化超額收益率平均為9.1%。

不過(guò)，雖然國(guó)內(nèi)量化基金業(yè)績(jī)不俗，這兩年來(lái)規(guī)模也有顯著提升，但是與國(guó)外市場(chǎng)量化基金在共同基金總資產(chǎn)中占比16%相比，國(guó)內(nèi)量化基金還有非常大的發(fā)展空間。而伴隨著中國(guó)市場(chǎng)有效性的逐步增強(qiáng)，量化基金未來(lái)的業(yè)績(jī)也有很大想象空間。

此前國(guó)內(nèi)量化基金產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)12只，但是大多以大中盤(pán)股票作為投資標(biāo)的，而申萬(wàn)菱信量化小盤(pán)基金則是一只專(zhuān)注于小盤(pán)股投資的量化策略基金。將投資目光鎖定小盤(pán)股，主要是看中小盤(pán)股長(zhǎng)期優(yōu)秀的業(yè)績(jī)以及高成長(zhǎng)性。1996年到2001年的A股長(zhǎng)牛市中，小盤(pán)股大幅超越市場(chǎng)；2009年之前，小盤(pán)股整體走勢(shì)與大中盤(pán)股接近；從2009年中開(kāi)始，小盤(pán)股走勢(shì)大幅超越大盤(pán)股；到了2010年，雖然A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，但許多小盤(pán)股漲幅卻仍然翻番。

除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色外，小盤(pán)股本身也非常適合量化投資。首先，目前分析師研究充分覆蓋的股票主要是白馬股，大量的小市值上市公司沒(méi)有被覆蓋或只被少量分析師覆蓋。如果想從基本面分析的角度去投資一個(gè)小盤(pán)股，往往找不到反映上市公司最新情況的研究報(bào)告，這就為量化投資提供了用武之地。其次，由于目前A股市場(chǎng)中有1500多只股票可以劃在小盤(pán)股的范疇內(nèi)，因此用基本面分析的方法去研究這么多股票很難對(duì)每一只股票都做深入的分析。而即便是發(fā)現(xiàn)了優(yōu)秀小盤(pán)股，受流動(dòng)性、基金契約和監(jiān)管部門(mén)的限制，也無(wú)法投入較多的資金。用量化的方法分析小盤(pán)股，通過(guò)比較同行業(yè)股票的估值、盈利能力、成長(zhǎng)性以及近期走勢(shì)等，則可以以較低的研究成本獲取投資收益。

篇3

國(guó)內(nèi)著名投行宏觀策略的研究員的積累，華爾街量化投資歷練，再加上國(guó)內(nèi)私募基金投資的經(jīng)驗(yàn)，費(fèi)鵬對(duì)量化投資的A股應(yīng)用有著自己的心得。他認(rèn)為，量化投資最大的優(yōu)勢(shì)在風(fēng)險(xiǎn)控制上，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)初選股票，再進(jìn)行基本面的深入研究，使量化和價(jià)值研究相互印證，達(dá)到“中西醫(yī)結(jié)合”。

他分析目前市場(chǎng)上的量化產(chǎn)品將研究的重點(diǎn)放在擇股和行業(yè)配置上，實(shí)質(zhì)上大多是“量化選股”基金，缺乏有效及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)體系，而從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看量化的一大特點(diǎn)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判。費(fèi)鵬介紹，華商基金量化投資團(tuán)隊(duì)在設(shè)計(jì)該基金投資模型時(shí)就將風(fēng)險(xiǎn)量化模型作為重中之重。在設(shè)計(jì)中他們借助了包括統(tǒng)計(jì)信息學(xué)角度出發(fā)的信息熵值（Entropy）的變化、分形理論出發(fā)的市場(chǎng)模式（Pattern）的變化、金融物理學(xué)角度出發(fā)的金融泡沫統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的變化、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)的分析師一致預(yù)期分歧的變化和趨勢(shì)等構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)模型，對(duì)中短期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。依靠基金經(jīng)理和研究員對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、人口與社會(huì)的結(jié)構(gòu)性特征、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)周期等因素的分析對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，華商大盤(pán)量化基金獨(dú)具特色，其一，倉(cāng)位比較靈活，股票投資比例可為0—95%，也就是說(shuō)當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)性下跌時(shí)，可以空倉(cāng)應(yīng)對(duì)；其二，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣性，雖然目前公募基金已開(kāi)展了股指期貨，但基本上作為流動(dòng)性管理的手段，而該基金將把股指期貨作為一個(gè)有效的風(fēng)控或者對(duì)沖工具應(yīng)用到投資中；其三，在投資標(biāo)的上，華商大盤(pán)量化主要選擇流動(dòng)性好的滬深300成分股，以保證在極端情況下可以及時(shí)調(diào)倉(cāng)；其四，經(jīng)過(guò)測(cè)算，在目前A股市場(chǎng)中利于量化操作規(guī)模在10億左右，因此一旦華商大盤(pán)量化基金募集額達(dá)到10億時(shí)便會(huì)停止。

而據(jù)記者了解，華商大盤(pán)量化基金在擇股方面也有別于一些量化類(lèi)基金。相較而言，目前國(guó)內(nèi)公募量化基金多采用多因子模型，而多因子模型的設(shè)計(jì)原理是把價(jià)值投資理論通過(guò)數(shù)字模型加以表達(dá)。而在實(shí)際測(cè)算中，華商基金量化團(tuán)隊(duì)每日漲幅居前的股票中會(huì)有所謂投資價(jià)值較少的“垃圾股”，很難通過(guò)價(jià)值投資理論解釋。對(duì)此華商大盤(pán)量化基金在設(shè)計(jì)選股模型時(shí)更多的是通過(guò)捕捉市場(chǎng)的異常波動(dòng)，尋找股價(jià)波動(dòng)的非基本面的因素。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)挖掘，建立初選股票池，然后按照行業(yè)分類(lèi)，結(jié)合基本面研究，通過(guò)行業(yè)研究員調(diào)研，尋找相互印證支持依據(jù)，最終進(jìn)行擇時(shí)投資。

從目前市場(chǎng)趨勢(shì)看，越來(lái)越多的基金公司傾向于推出量化策略。相對(duì)于海外成熟市場(chǎng)，A股市場(chǎng)不是特別有效的市場(chǎng)，量化投資策略可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化的有點(diǎn)而捕獲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。同時(shí)A股市場(chǎng)的深度和廣度都與前幾年不可同日而語(yǔ)，市場(chǎng)上有兩千多家上市公司，基金經(jīng)理加研究員再加賣(mài)方，能把握和持續(xù)跟蹤的公司也不過(guò)幾百家。量化投資多層次，多角度，海量數(shù)據(jù)觀察，可以捕捉更多的投資機(jī)會(huì)，拓展更大的投資空間。

巧理壓歲錢(qián)

ETF聯(lián)接基金生財(cái)有道

新春又至，在成人感嘆春節(jié)成“春劫”時(shí)，孩子們的壓歲錢(qián)水漲船高，越來(lái)越多的小朋友在春節(jié)長(zhǎng)假后晉升為“小財(cái)神”。這筆賀歲紅包若巧妙打理，則有望成為個(gè)人的夢(mèng)想基金。在理財(cái)人士看來(lái)，作為兒童成長(zhǎng)的見(jiàn)證，讓壓歲錢(qián)生錢(qián)也需要尋覓具有成長(zhǎng)基因的理財(cái)產(chǎn)品。

目前在募的嘉實(shí)中證500ETF聯(lián)接基金將90%以上基金財(cái)產(chǎn)投資于中證500ETF，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，可謂集普通開(kāi)放式指數(shù)基金的申贖方便和ETF跟蹤指數(shù)效率更高的優(yōu)勢(shì)于一身。本質(zhì)上也是跟蹤中證500的指數(shù)基金。該指數(shù)囊括滬深兩市500家中小企業(yè)，是股市高成長(zhǎng)的風(fēng)向標(biāo)，從長(zhǎng)期走勢(shì)看，顯示出高成長(zhǎng)特征。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2006年到2012年的6年間，中證500累計(jì)收益率表現(xiàn)居于主要指數(shù)之首，累計(jì)漲幅超過(guò)280%。另外對(duì)于基金投資而言，成本優(yōu)勢(shì)就是收益優(yōu)勢(shì)。嘉實(shí)中證500ETF聯(lián)接基金投資門(mén)檻低，管理費(fèi)+托管費(fèi)僅為0.6%，且投資于ETF的基金資產(chǎn)部分不再另行收取管理費(fèi)和托管費(fèi)，其運(yùn)作成本低于一般開(kāi)放式指數(shù)基金和股票型基金，所節(jié)省的成本使基金持有人有更多資金參與投資。

篇4

市場(chǎng)所謂的“二八”風(fēng)格切換呼之欲出，如果繼續(xù)看好后市，投資于大藍(lán)籌的指數(shù)基金或許是下階段最好的選擇。除了耳熟能詳?shù)膫鹘y(tǒng)指數(shù)，新近又有兩只“新興”指數(shù)基金問(wèn)世，包括博時(shí)超大盤(pán)和嘉實(shí)基本面50。

風(fēng)格切換來(lái)臨?

當(dāng)人們熱烈議論風(fēng)格切換會(huì)否立即發(fā)生的時(shí)候，它似乎又是遲遲不來(lái)。就在上周，市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)“二八”格局，金融、地產(chǎn)、石化等集體飆升，而中小盤(pán)題材股則紛紛下挫，創(chuàng)業(yè)板更是下跌明顯。截至12月4日收盤(pán)，上證綜指周漲幅為7.13％，為2009年3月以來(lái)的最大單周漲幅，滬深300指數(shù)更是大漲7.72％。

不過(guò)本周的調(diào)整卻突然不期而至，大盤(pán)藍(lán)籌股的上漲步伐暫時(shí)停止，對(duì)于后市的觀望氣氛也日漸濃重。不過(guò)仍有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)中期上升趨勢(shì)不改，短期震蕩的局面也將繼續(xù)存在。同時(shí)，對(duì)藍(lán)籌股的叫好聲也漸漸響起。

諾安基金認(rèn)為，自9月以來(lái)，小盤(pán)股和大盤(pán)股的分化明顯，在多數(shù)小盤(pán)股已經(jīng)創(chuàng)出8月以來(lái)新高的同時(shí)，指標(biāo)股依然徘徊在3100-3200點(diǎn)的水平。小盤(pán)股的壓力不僅來(lái)自于大小盤(pán)股的分化，更來(lái)自于自身估值已經(jīng)較多透支2010年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。從價(jià)值的角度上來(lái)說(shuō)，小盤(pán)股表現(xiàn)的問(wèn)題不在于預(yù)期的改善而在于現(xiàn)有樂(lè)觀預(yù)期能否逐步兌現(xiàn)。至于題材股，盡管多數(shù)情況下脫離價(jià)值表現(xiàn)，股價(jià)更多的是博弈的結(jié)果，但由于市場(chǎng)整體上依然處于震蕩上行的過(guò)程中，震蕩中題材股會(huì)面臨收益兌現(xiàn)的壓力。

此前的走勢(shì)，尤其是12月4日的走勢(shì)表明在大小盤(pán)股分化嚴(yán)重的背景下，市場(chǎng)存在內(nèi)在的修正需求。大盤(pán)股大幅上漲和小盤(pán)股大幅下跌同時(shí)發(fā)生，也說(shuō)明市場(chǎng)仍然相對(duì)謹(jǐn)慎(樂(lè)觀的情況應(yīng)當(dāng)是大盤(pán)股的上漲伴隨小盤(pán)股的小幅震蕩)。同時(shí)，在資金方面可能面臨一定程度的壓力。

博時(shí)基金ETF組投資總監(jiān)王政表示，大盤(pán)短期或?qū)⒊霈F(xiàn)一定調(diào)整，但市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并未改變。更值得關(guān)注的是，近期市場(chǎng)的調(diào)整蘊(yùn)涵著風(fēng)格向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換的跡象，這將為投資者布局藍(lán)籌股提供較佳的時(shí)間窗口。

王政認(rèn)為，從估值上來(lái)看，一輪牛市都會(huì)經(jīng)歷估值修復(fù)、估值推動(dòng)以及估值泡沫三個(gè)過(guò)程，而現(xiàn)在市場(chǎng)處于去泡沫的過(guò)程中。可以看到的是，2009年國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)經(jīng)歷了絕望中見(jiàn)底、猶豫中逼空、震蕩中分化三個(gè)明顯的階段，當(dāng)前震蕩的運(yùn)行態(tài)勢(shì)并不意味著上漲趨勢(shì)的結(jié)束。可以看到的是，現(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期，明年和后年的企業(yè)盈利增速可能都保持在20％以上(2009年盈利預(yù)期和2010年A股的盈利增長(zhǎng)預(yù)期都在25％以上)。中金對(duì)此的預(yù)測(cè)更是達(dá)到28.3％，比較樂(lè)觀。

同時(shí)，王政指出，從8月至今，小盤(pán)股已持續(xù)跑贏大盤(pán)股3個(gè)多月，小盤(pán)股板塊相對(duì)大盤(pán)股板塊的超額收益也接近歷史峰值，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑾虼蟊P(pán)藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換。

數(shù)據(jù)也顯示，在11月23日，代表中小盤(pán)的中證500指數(shù)點(diǎn)位已達(dá)到2007年“5?30”行情的水平。特別是經(jīng)歷了自今年8月份的調(diào)整后，中小盤(pán)股受到資金的追捧，10月初以來(lái)的反彈也使得中證700早在11月初就超越前期4111點(diǎn)的高位。

而與中小盤(pán)股的持續(xù)上揚(yáng)相比，銀行、石化等大盤(pán)藍(lán)籌股整體估值偏低，經(jīng)歷11月23日當(dāng)周大跌后，代表超級(jí)藍(lán)籌股的上證超級(jí)大盤(pán)指數(shù)亦表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)健。

對(duì)于呼之欲出的藍(lán)籌股行情，目前唯一的分歧在于流動(dòng)性，這也是投資者最需要關(guān)注的問(wèn)題。對(duì)于銀行股通過(guò)市場(chǎng)再融資的傳聞，以及收縮流動(dòng)性的預(yù)期都有可能影響風(fēng)格切換的進(jìn)程。

關(guān)注藍(lán)籌指數(shù)基金

藍(lán)籌基金在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，亮點(diǎn)并不在于獲得超額收益，而在于其風(fēng)險(xiǎn)收益比非常合理。而主要投資于藍(lán)籌股的基金，則首推指數(shù)基金。

在上漲市場(chǎng)中，指數(shù)基金經(jīng)常成為最大的贏家。銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金今年前11個(gè)月單位凈值平均增長(zhǎng)86.98％，領(lǐng)先標(biāo)準(zhǔn)股票基金達(dá)17.76個(gè)百分點(diǎn)。在其他主要基金品種持續(xù)凈贖回的情況下，指數(shù)型基金一枝獨(dú)秀保持整體凈申購(gòu)，三季度束份額為2220億份，較去年底增長(zhǎng)39.72％。

傳統(tǒng)的具有大藍(lán)籌概念的主要指數(shù)包括滬深300、中證100、上證50、上證180。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，共有27只指數(shù)型基金將于年內(nèi)成立。其中滬深300占據(jù)一半以上，這只指數(shù)由于橫跨滬深兩市，匯集了A股市場(chǎng)上近90％公司利潤(rùn)的滬深300指數(shù)，一舉成為今年最具人氣的投資品種。圍繞著這一指數(shù)的基金產(chǎn)品層出不窮。同時(shí)由于這只指數(shù)和傳聞中的股指期貨有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，所以知名度較高，也很受投資者認(rèn)可。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這確實(shí)是個(gè)不容易出錯(cuò)，也同時(shí)比較大眾化的選擇。

和滬深300關(guān)聯(lián)度很高的指數(shù)，是中證100指數(shù)。這只指數(shù)是從滬深300指數(shù)樣本股中挑選規(guī)模最大的100只股票組成樣本股，綜合反映滬深證券市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的一批大市值公司的整體狀況，重點(diǎn)在于其“大市值”，比如寶鋼股份、大秦鐵路、中國(guó)神華等大盤(pán)藍(lán)籌股均是中證100指數(shù)的權(quán)重股。

中證100指數(shù)的100只成份股差不多覆蓋了滬深兩市60％的市值，從這個(gè)角度說(shuō)，中證100指數(shù)對(duì)A股市場(chǎng)具有巨大的杠桿作用。由于占據(jù)60％的市場(chǎng)權(quán)重，因此中證100指數(shù)的漲跌也和A股市場(chǎng)走勢(shì)直接相關(guān)。目前跟蹤中證100的基金包括華寶興業(yè)中證100、長(zhǎng)盛中證100、中銀中證100，還有目前正在發(fā)行的華富中證100。

除此外，上證50和上證180的成份股則主要是上交所上市的藍(lán)籌股。這兩只指數(shù)的大部分成份股和滬深300重合，從表現(xiàn)來(lái)看也與之不相上下。相關(guān)的基金包括上證50ETF、上證180ETF等等。

另外一些表示可以擊敗指數(shù)的基金也值得一看。比如杠桿型基金瑞和滬深300，還有最近發(fā)行的富國(guó)滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金。富國(guó)滬深300是采用量化方法主動(dòng)增強(qiáng)的指數(shù)型基金產(chǎn)品，可謂市場(chǎng)中的新事物。簡(jiǎn)而言之，這只基金主要投資于滬深300成份股。但并菲完全復(fù)制，而是試圖用數(shù)量化的方法，力求戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)。

“新興”指數(shù)亮相

除了目前市場(chǎng)上既有的指數(shù)基金，即將問(wèn)市的博時(shí)上證超級(jí)大盤(pán)指數(shù)ETF，將帶來(lái)大藍(lán)籌基金的新選擇。這只指數(shù)最大的亮點(diǎn)在于“等權(quán)重”，其成份股由國(guó)內(nèi)20家規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的超級(jí)藍(lán)籌股組成。每只成份股指數(shù)權(quán)重為5％的等權(quán)重計(jì)算，每年1月和7月的第一個(gè)交易日分別進(jìn)行一次調(diào)整。同時(shí)，為了避免標(biāo)的指數(shù)出現(xiàn)“一業(yè)獨(dú)大”和“一股獨(dú)大”的情況，該指數(shù)還特別采用了行業(yè)比例限制，即限定同一行業(yè)樣本股不超過(guò)6只。

和我們印象中超大盤(pán)收益率偏低的印象有所不同，根據(jù)中證指數(shù)公司歷史模擬數(shù)

據(jù)顯示，從2005年第一個(gè)交易日至2009年10月30日，該指數(shù)最高漲幅達(dá)539.06％，高于同期滬深300指數(shù)498.01％以及上證綜指390.20％的漲幅。

國(guó)泰君安金融工程負(fù)責(zé)人蔣瑛琨表示，等權(quán)重指數(shù)是市值加權(quán)指數(shù)的改進(jìn)方向之一。統(tǒng)計(jì)顯示，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，S＆P500等權(quán)重指數(shù)能跑贏市值加權(quán)的S&PS00指數(shù)。目前道瓊斯、MSCI、德交所等許多指數(shù)編制機(jī)構(gòu)也都編有等權(quán)重指數(shù)，許多等權(quán)重指數(shù)也有很多跟蹤資產(chǎn)，如S&PS00EWI的跟蹤資產(chǎn)在2006年底超過(guò)84億美元。

另外即將發(fā)行的升級(jí)版指數(shù)基金――嘉實(shí)基本面50指數(shù)基金也頗有看點(diǎn)。基本面50指數(shù)采用基本面價(jià)值分析挑選出護(hù)深兩市50個(gè)具備良好盈利能力的好公司，并且進(jìn)行了權(quán)重優(yōu)化。通過(guò)基本面指數(shù)選出好公司，打破了傳統(tǒng)大盤(pán)股指數(shù)只選大公司的局限。根據(jù)天相數(shù)據(jù)顯示，在目前的基本面50指數(shù)成份股中，不僅有工行、招行等滬市大盤(pán)股，同時(shí)包含了萬(wàn)科等深市績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，并且行業(yè)分布更均勻，成份股權(quán)重配比更為優(yōu)化。

華安寶利獲五年期五星評(píng)級(jí)

華安寶利基金在近5年年化回報(bào)率排名中列第三位，并獲得晨星五年期五星的最高評(píng)價(jià)。華安寶利基金最近5年年化回報(bào)率高達(dá)41.14％，在37只成立超過(guò)5年的混合型基金中位居第三。

工銀大盤(pán)藍(lán)籌獲“金算盤(pán)”獎(jiǎng)

工銀大盤(pán)藍(lán)籌基金以穩(wěn)健的業(yè)績(jī)喜獲“金算盤(pán)”大獎(jiǎng)。該基金自2008年8月4日成立以來(lái)，經(jīng)歷多種市場(chǎng)形態(tài)的交警考驗(yàn)。截至2009年11月27日，工銀藍(lán)籌已累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益54.58％，凈值增長(zhǎng)率超過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)近36％，并累積分紅每份0.2元。

諾安靈活配置獲“全算盤(pán)”獎(jiǎng)

諾安靈活配置基金近日榮獲“金算盤(pán)”獎(jiǎng)。該基金成立于2008年5月，是一只典型的混合型基金。諾安靈活配置基金最近半年和最近3個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率均列同類(lèi)基金第一。

光大保德信“量化投資”見(jiàn)效

2004年8月成立的光大保德信量化核心基金是國(guó)內(nèi)首只量化基金，在多年投資中業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為出色。截至2009年12月4日，該基金今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為91.67％，在170只偏股型基金中排名第11位。

嘉實(shí)基本面50指基發(fā)行

嘉實(shí)基本面50指數(shù)基金已在工行、中行、農(nóng)行、交行、招行發(fā)行。該基金跟蹤中證銳聯(lián)基本面50指數(shù)，投資于兩市基本面價(jià)值最佳的50只股票。這將是國(guó)內(nèi)首只基本面指數(shù)基金，代表了指數(shù)基金的一次全新升級(jí)。

篇5

2011年盈利增速：化肥農(nóng)藥、半導(dǎo)體產(chǎn)品、一般化工、有色金屬等4個(gè)行業(yè)分別以138%、98%、97%、95%的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率居前；水運(yùn)、證券經(jīng)紀(jì)、電力等行業(yè)預(yù)測(cè)增速分別為-123%、-14%、-2%，預(yù)計(jì)將是2011年增速最低的行業(yè)。。

計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)和設(shè)備、建筑原材料、人壽保險(xiǎn)等分別以161%、1111%和96%的行業(yè)上漲空間位列前三。啤酒、證券經(jīng)紀(jì)、生物技術(shù)等行業(yè)下降空間最大，幅度均超過(guò)40%。

機(jī)構(gòu)認(rèn)同度

盈利動(dòng)能：與一周前盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相比，信息技術(shù)與服務(wù)、航天與國(guó)防、休閑用品等行業(yè)的盈利增速調(diào)高幅度居前，上調(diào)幅度分別為6.61%、1.43%和0.79%；半導(dǎo)體產(chǎn)品、輪胎橡膠、綜合華工等行業(yè)的盈利增速下調(diào)幅度較大，調(diào)低幅度分別為5.73%、5.56%、4.33%。

分析師評(píng)級(jí)：從過(guò)去3個(gè)月的變化趨勢(shì)看，輪胎橡膠等評(píng)級(jí)不斷上調(diào)，百貨、啤酒、建筑材料、建筑與農(nóng)用機(jī)械、重型電力設(shè)備、特殊化工品、其它石油設(shè)備與服務(wù)、非金屬材料、貴金屬、有色金屬、銀行、出版、水運(yùn)等則有不斷下調(diào)趨勢(shì)。

目標(biāo)價(jià)漲升空間：計(jì)算機(jī)硬件以57%的目標(biāo)價(jià)漲升空間繼續(xù)領(lǐng)跑，人壽保險(xiǎn)、建筑材料等漲升空間均超過(guò)25%。排名相對(duì)落后的主要是出版、環(huán)保服務(wù)、水運(yùn)、自來(lái)水、制鋁業(yè)和生物技術(shù)等，漲升空間均不超過(guò)10%。

技術(shù)面掃描

白酒、建筑原材料、石油加工和分銷(xiāo)連續(xù)第二周分享排行榜"三甲"，貴金屬、煤炭、航天與國(guó)防、批發(fā)、鋼鐵、飼養(yǎng)與漁業(yè)、多種公用事業(yè)排名分列居前十。

本勢(shì)行業(yè)排行榜排名大幅上升的行業(yè)包括：保健產(chǎn)品、醫(yī)療設(shè)備、影視音像、煤氣與液化氣、計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)和設(shè)備、林業(yè)品、綜合性商務(wù)服務(wù)、飼養(yǎng)與漁業(yè)等。

本周建議關(guān)注行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)

建議關(guān)注：系統(tǒng)軟件、信息技術(shù)與服務(wù)、航天與國(guó)防、紡織品、白酒。

提示風(fēng)險(xiǎn)：水運(yùn)、制鋁業(yè)、重型電力設(shè)備、半導(dǎo)體產(chǎn)品、鋼鐵。

我們的行業(yè)研究邏輯：

從三個(gè)方面入手尋找股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素：第一、基本面，主要從盈利增長(zhǎng)前景和估值角度考量股價(jià)，一般來(lái)說(shuō)，估值較低的股票長(zhǎng)期里終將回歸合理估值水平；第二、機(jī)構(gòu)認(rèn)同度，機(jī)構(gòu)的買(mǎi)賣(mài)無(wú)疑是股價(jià)變動(dòng)的直接影響因素之一，受到機(jī)構(gòu)青睞的股票更具價(jià)格上漲動(dòng)力。我們用分析師數(shù)據(jù)的變化來(lái)捕捉機(jī)構(gòu)認(rèn)同度；第三、技術(shù)面，從行業(yè)的角度看，行業(yè)相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度能夠幫助鑒別股票是否處于領(lǐng)導(dǎo)性行業(yè)中，相對(duì)投資機(jī)會(huì)常常在上升的行業(yè)中，而處于下降行業(yè)中的股票則要注意風(fēng)險(xiǎn)。

本文將分別從基本面（業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率、相對(duì)市盈率漲升空間）、機(jī)構(gòu)認(rèn)同度（盈利動(dòng)能、投資評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)漲升空間）、技術(shù)面（強(qiáng)勢(shì)行業(yè)排名）等三個(gè)方面、多個(gè)角度對(duì)行業(yè)進(jìn)行比較，并綜合考量各種因素，對(duì)行業(yè)進(jìn)行量化排名，最后我們會(huì)給出5個(gè)建議關(guān)注行業(yè)和5個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)，供機(jī)構(gòu)投資者參考。因我們?cè)谛袠I(yè)量化排名過(guò)程中，以分析師數(shù)據(jù)為核心，故我們命名該排序方法為“天眼行業(yè)專(zhuān)家”。

根據(jù)"今日投資"4級(jí)行業(yè)劃分（以摩根斯坦利行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)），目前上市公司共組成107個(gè)行業(yè)。我們僅選擇分析師跟蹤公司數(shù)量大于等于5個(gè)的行業(yè)（另外加入了人壽保險(xiǎn)行業(yè)），共計(jì)68個(gè)。

基本面掃描

業(yè)績(jī)?cè)鏊儆邢抡{(diào)趨勢(shì)

2011年盈利增速：三行業(yè)將現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

圖1列出了各行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?011年預(yù)測(cè)值）。其中，化肥農(nóng)藥、半導(dǎo)體產(chǎn)品、一般化工、有色金屬等4個(gè)行業(yè)分別以138%、98%、97%、95%的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率居前（詳見(jiàn)圖1）。與上期前四名增長(zhǎng)率均過(guò)百相比，絕對(duì)增速有所下降；水運(yùn)、證券經(jīng)紀(jì)、電力等行業(yè)預(yù)測(cè)增速分別為-123%、-14%、-2%，預(yù)計(jì)將是2011年增速最低的行業(yè)。

相對(duì)市盈率漲升空間：啤酒和證券經(jīng)紀(jì)墊底

根據(jù)相對(duì)市盈率上升空間（歷史均值/相對(duì)市盈率）和相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)系數(shù)（行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率/滬深300業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率），我們計(jì)算出了各行業(yè)的股價(jià)超額收益上升空間（由于個(gè)股數(shù)據(jù)往往對(duì)行業(yè)均值數(shù)據(jù)有較大影響，我們的行業(yè)市盈率數(shù)據(jù)選取的是中值）。圖2列出了各行業(yè)的股價(jià)超額收益上漲空間。計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)和設(shè)備、建筑原材料、人壽保險(xiǎn)等分別以161%、1111%和96%的行業(yè)上漲空間位列前三。啤酒、證券經(jīng)紀(jì)、生物技術(shù)等行業(yè)下降空間最大，幅度均超過(guò)40%。

分析師悲觀情緒繼續(xù)上升

盈利動(dòng)能：盈利下調(diào)行業(yè)數(shù)量增加

篇6

約翰·聶夫1964年成為溫莎基金經(jīng)理，并一直擔(dān)任至1995年退休。在此期間，他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營(yíng)成當(dāng)時(shí)最大的共同基金。

在31年間，溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%，這個(gè)紀(jì)錄在基金史上尚無(wú)人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營(yíng)合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)。

我們運(yùn)用修正過(guò)的聶夫選股方法對(duì)2005年5月初至2012年12月底的A股市場(chǎng)進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場(chǎng)可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個(gè)百分點(diǎn)。

在24個(gè)分季度檢驗(yàn)區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個(gè)，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個(gè)百分點(diǎn)；在8個(gè)超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個(gè)百分點(diǎn)。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對(duì)比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤(pán)精選，有“公募一哥”之稱(chēng)的王亞偉從2005年5月開(kāi)始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開(kāi)華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買(mǎi)入價(jià)值1元的大盤(pán)精選基金，在2012年12月底基金凈值達(dá)到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1549.70%，即2005年5月初買(mǎi)入價(jià)值1元的大盤(pán)精選基金，在2012年12月底基金凈值達(dá)到16.49元。

也就是說(shuō)，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤(pán)精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開(kāi)放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個(gè)非常明顯的優(yōu)點(diǎn)，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買(mǎi)入和賣(mài)出。

8月14日-8月20日的五個(gè)交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對(duì)滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績(jī)調(diào)升32家，調(diào)降59家。

過(guò)去一個(gè)月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升69家，調(diào)降122家。

截至8月20日收盤(pán)，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2013年P(guān)E平均值為8.35，按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為6.96、16.10、15.86、17.91、15.36。

相比一周前（8月13日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.31%，由20323億元變?yōu)?0260億元；市盈率平均值減少1.39%，由8.47變?yōu)?.35。

相比一個(gè)月前（7月20日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.25%，由20309億元變?yōu)?0260億元；市盈率平均值增加3.55%，由8.07變?yōu)?.35。

截至8月20日，過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至8月20日，過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評(píng)級(jí)的1分至5分，分別對(duì)應(yīng)“買(mǎi)入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣(mài)出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

8.15-8.21期間，共計(jì)161只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)）分別是信息服務(wù)（35只）、信息設(shè)備（27只）、電子（15只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報(bào)）為9.90，加權(quán)平均市凈率（2012年年報(bào)）為1.79，期間最高股價(jià)的平均值為18.37元。

由于光大證券“烏龍指”的影響，一些原本成交低迷的超級(jí)大盤(pán)股出現(xiàn)瞬間漲停，之后又快速回落。例如工商銀行（601398.SH）、長(zhǎng)江電力（600900.SH）等。

8.15-8.21期間，兩市無(wú)創(chuàng)一年新低個(gè)股。

勝券投資分析

第45期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說(shuō)的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過(guò)個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過(guò)歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評(píng)分超過(guò)80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤(pán)的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤(pán)回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價(jià)攀升的過(guò)程中不免有回調(diào)，此時(shí)正是對(duì)投資者心理的考驗(yàn)。勝券投資分析認(rèn)為，對(duì)于基本面和政策面以及大盤(pán)都沒(méi)有發(fā)生重大變化的個(gè)股發(fā)生回調(diào)時(shí)，投資者可以根據(jù)賣(mài)出止損策略操作并等待下一個(gè)投資時(shí)機(jī)的到來(lái)。

第四，在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動(dòng)成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價(jià)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報(bào)率篩選出來(lái)的是“好公司”，收益率篩選出來(lái)的是“好價(jià)格”。

“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。

在計(jì)算“好公司”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。

“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股，但什么樣的股價(jià)水平才算“低”呢，又該如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被低估的股票呢？對(duì)此，以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言，但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。

在計(jì)算“好價(jià)格”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款、少數(shù)股東權(quán)益、延遲所得稅負(fù)債等。

神奇公式的目標(biāo)并不是單純地尋找“好公司”或者“好價(jià)格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€(gè)因素進(jìn)行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

篇7

中國(guó)證券市場(chǎng)早期盛行純技術(shù)分析,前幾年風(fēng)行價(jià)值投資,現(xiàn)在數(shù)量化投資正在成為新方向,一場(chǎng)新的投資變革也許就在醞釀中。今年8月初滬指從3478點(diǎn)一路暴跌,在市場(chǎng)人士看來(lái)如果沒(méi)有基金的殺跌,股市應(yīng)該不會(huì)有這么慘。而基金引進(jìn)量化投資,將改善傳統(tǒng)基金追漲殺跌的市場(chǎng)常態(tài),實(shí)現(xiàn)真正意義上的創(chuàng)新。

量化基金發(fā)行提速

今年上半年,嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略?xún)芍涣炕鸬耐瞥?打破了國(guó)內(nèi)量化基金多年的沉寂。而近期,更是有3只量化基金同時(shí)登臺(tái)亮相,且各具特色。截至目前,國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行7只量化基金,包括光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法、嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略、長(zhǎng)盛量化紅利策略股票型基金、富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金及華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金。前兩只分別成立于2004年8月和2005年10月,而后5只均是今年才成立。量化基金時(shí)隔四年后的再次大量推出,引起了市場(chǎng)的密切關(guān)注。種種跡象表明,以定性投資為主的國(guó)內(nèi)基金業(yè)正在掀起一場(chǎng)量化投資浪潮。

光大保德信量化核心,一方面通過(guò)光大保德信的多因素?cái)?shù)量模型對(duì)股票的預(yù)期收益率進(jìn)行估算,個(gè)股預(yù)期收益率的高低決定投資組合是否持有股票;另一方面,投資團(tuán)隊(duì)從風(fēng)險(xiǎn)控制角度,重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)以來(lái)的信息,通過(guò)行業(yè)分析和個(gè)股分析形成對(duì)量化的補(bǔ)充;最后由投資組合優(yōu)化器根據(jù)預(yù)先設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建組合。

上投摩根阿爾法基金,同步以“成長(zhǎng)”與“價(jià)值”雙重量化指標(biāo)進(jìn)行股票選擇,然后研究團(tuán)隊(duì)對(duì)個(gè)股進(jìn)行基本面審核,結(jié)合跟蹤誤差的緊密監(jiān)控,以求不論指數(shù)高低,市場(chǎng)多空,皆創(chuàng)造主動(dòng)管理回報(bào)。投研團(tuán)隊(duì)最終決定進(jìn)入組合的股票,量化分析是輔助和基礎(chǔ)。

嘉實(shí)量化基金,以“定量投資”為主,輔以“定性投資”。通過(guò)行業(yè)選擇模型,捕捉具有投資吸引力的行業(yè),然后再在所選行業(yè)中運(yùn)用阿爾法多因素模型篩選個(gè)股。定性的輔助作用表現(xiàn)在利用基本面研究成果,對(duì)模型自動(dòng)選股的結(jié)果進(jìn)行復(fù)核,剔除掉滿(mǎn)足某些特殊條件的股票。

中海量化策略,以量化模型作為資產(chǎn)配置與構(gòu)建投資組合的基礎(chǔ)。根據(jù)量化指標(biāo)實(shí)行從一級(jí)股票庫(kù)初選,從二級(jí)股票庫(kù)精選,再根據(jù)相關(guān)模型計(jì)算行業(yè)配置權(quán)重。結(jié)合行業(yè)配置權(quán)重,組合每只股票的配置比例。

長(zhǎng)盛量化紅利策略股票型基金,是作為國(guó)內(nèi)首只運(yùn)用“量化投資”策略投資于紅利股票的基金,該產(chǎn)品將給投資者帶來(lái)不同于傳統(tǒng)基金的新體驗(yàn)。該只基金的另一個(gè)顯著特點(diǎn)是“瞄準(zhǔn)紅利”。所謂紅利,強(qiáng)調(diào)的是具有較高安全邊際、較低下行風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值型投資,在目前市場(chǎng)總體估值處于歷史平均水平時(shí),價(jià)值型風(fēng)格更能獲得投資者的青睞。

富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金,以滬深300指數(shù)為追蹤標(biāo)的,并對(duì)指數(shù)基金進(jìn)行增強(qiáng),并且是國(guó)內(nèi)第一只采用量化方法進(jìn)行主動(dòng)增強(qiáng)的滬深300指數(shù)基金。量化增強(qiáng)的方法主要包括:利用多因子阿爾法模型選擇股票;通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)模型有效控制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算,并通過(guò)交易成本模型控制成本、保護(hù)業(yè)績(jī)。相比定性的方法,定量投資手段在對(duì)成份股較多的指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)方面以及控制跟蹤誤差方面具有很強(qiáng)的優(yōu)越性。

當(dāng)前適逢宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)復(fù)蘇向上之際,匯集A股市場(chǎng)300只規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性股票的滬深300指數(shù),有望迎來(lái)較好表現(xiàn)。而以滬深300為跟蹤標(biāo)的,并利用定量投資模型進(jìn)行主動(dòng)增強(qiáng)的富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金,亦面臨良好的投資環(huán)境與投資時(shí)點(diǎn)。

華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金,將以高阿爾法值的股票為主要投資目標(biāo),采用量化投資的方法,努力在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高基金組合收益。華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金的投資將主要采用阿爾法策略和量化策略。阿爾法策略是依靠精選行業(yè)和個(gè)股,來(lái)獲取超過(guò)大盤(pán)表現(xiàn)的超額收益。量化策略是指采用數(shù)量化分析方法來(lái)對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選,基于數(shù)量模型來(lái)配置行業(yè)權(quán)重。它具有投資范圍更廣、紀(jì)律性更強(qiáng)、投資思想可驗(yàn)證等優(yōu)勢(shì),更能夠限制投資過(guò)程中主觀隨意性可能帶來(lái)的損失,幫助基金經(jīng)理進(jìn)行客觀決策。

定量投資適合A股市場(chǎng)

正因?yàn)锳股市場(chǎng)不是特別有效的市場(chǎng),數(shù)量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化的各種優(yōu)點(diǎn),從而捕獲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合采用客觀、公正而理性的定量投資風(fēng)格。

股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。相對(duì)于海外成熟市場(chǎng),A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。事實(shí)上,盡管量化基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展歷程較短,但是從國(guó)內(nèi)已有的兩只采用了定量投資方法并且已經(jīng)運(yùn)作了一段時(shí)間的基金來(lái)看,量化基金被證明是適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的。

量化基金產(chǎn)品包括但不限于數(shù)量化共同基金產(chǎn)品、指數(shù)基金產(chǎn)品、指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品、行業(yè)指數(shù)基金產(chǎn)品、風(fēng)格類(lèi)指數(shù)基金產(chǎn)品、策略指數(shù)基金產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、收益分級(jí)型產(chǎn)品等等。從數(shù)量化投資提供的工具和方法來(lái)看,能夠給投資者提供的基金產(chǎn)品可以說(shuō)是百花齊放,還應(yīng)該做到有的放矢,滿(mǎn)足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資需求。

量化投資需過(guò)三道坎

我國(guó)A股市場(chǎng)的量化基金仍然才開(kāi)始起步,各方面都有待進(jìn)一步的完善。不僅機(jī)構(gòu)需要有完善數(shù)量化投資策略各方面的耐心,也需要投資者給數(shù)量化基金以耐心。采用數(shù)量化策略的共同基金要在中國(guó)市場(chǎng)獲得成功,仍有很長(zhǎng)的路要走,需要不斷的修正數(shù)量模型以適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的特征。

對(duì)于量化基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì),雖然量化基金一般都是采用多因素模型對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選,但不同的量化基金產(chǎn)品的側(cè)重點(diǎn)是不一樣的,也就是說(shuō),包括投資思路、觀察角度、分析方法等在內(nèi)都是不同的。在個(gè)股篩選和分析的角度、行業(yè)分析的角度、大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度等方面,均有不同的思路,因此,不同的量化基金產(chǎn)品可以體現(xiàn)出各自不同的投資理念和各自的投資特色。

具體來(lái)說(shuō),基金要想真正推行量化投資,主要應(yīng)該跨越如下“三道門(mén)檻”。

首先,目前國(guó)內(nèi)對(duì)做空的限制以及投資產(chǎn)品的稀缺,導(dǎo)致很多成熟的數(shù)量化投資手段不能在國(guó)內(nèi)得以應(yīng)用。一些對(duì)沖策略可能需要期貨類(lèi)的投資產(chǎn)品,而有些統(tǒng)計(jì)套利策略可能需要市場(chǎng)上要有做空的手段,目前這些條件在A股市場(chǎng)上尚不具備,因此,在一定程度上制約了量化投資的施展空間。

其二,中國(guó)目前對(duì)于基金的考核體系比較短期化,部分量化基金經(jīng)理有可能迫于短期排名的壓力,也去追漲殺跌,不去執(zhí)行相當(dāng)于投資紀(jì)律的量化策略,這就恰恰偏離了量化基金設(shè)計(jì)的初衷。量化投資策略成功與否需要從長(zhǎng)期來(lái)看,不能因?yàn)槎唐趦?nèi)跑不過(guò)市場(chǎng)就認(rèn)為量化基金管理得不好,對(duì)于量化基金的評(píng)價(jià)時(shí)間不能太短。

此外,量化投資對(duì)人的要求很高。量化投資需要考慮的一個(gè)重要因素是預(yù)測(cè)相對(duì)于市場(chǎng)的超額收益,即阿爾法收益,找到阿爾法預(yù)測(cè)模型。在阿爾法預(yù)測(cè)上,要保證不斷有新的阿爾法策略產(chǎn)生。一個(gè)新的阿爾法策略出來(lái)后,過(guò)一段時(shí)間就被市場(chǎng)充分理解,可能阿爾法收益就會(huì)逐漸消失,這就需要不斷產(chǎn)生新的阿爾法收益模型。

量化基金本土化前景

A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合定量投資客觀、公正而理性的投資風(fēng)格。股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。正因?yàn)槭袌?chǎng)的弱有效性,數(shù)量化投資才更有發(fā)揮的價(jià)值。這也是量化基金可以在中國(guó)本土化獲得成功的有利條件。

數(shù)量化投資可以為投資者帶來(lái)更多、更豐富、更有特色的基金產(chǎn)品,豐富機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品線。只有建立完善的產(chǎn)品線,才能滿(mǎn)足不同投資者的需求,才能在不同的市場(chǎng)狀況下獲得發(fā)展,才能有強(qiáng)大的基金公司。機(jī)構(gòu)可以從數(shù)量化投資所帶來(lái)的無(wú)限量基金產(chǎn)品線上獲得豐厚的利益。

數(shù)量化投資不僅可以增加基金的產(chǎn)品線,而且數(shù)量化投資策略本身也是對(duì)傳統(tǒng)基金投資的一個(gè)強(qiáng)有力的補(bǔ)充和增強(qiáng)。數(shù)量化投資的好處是可以將各種適合不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境、不同市場(chǎng)環(huán)境的投資理念明確地刻畫(huà)出來(lái),并可以加以建議。那些成功的投資理念通過(guò)數(shù)量化方式就可以方便地加入投資決策中去。數(shù)量化投資策略對(duì)提升基金等機(jī)構(gòu)投資者的投資決策能力無(wú)可限量。

篇8

在約翰·聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%，這個(gè)紀(jì)錄在基金史上尚無(wú)人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營(yíng)合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)。

我們運(yùn)用修正過(guò)的聶夫選股方法對(duì)2005年5月初至2012年12月底的A股市場(chǎng)進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場(chǎng)可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個(gè)百分點(diǎn)。

在24個(gè)分季度檢驗(yàn)區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個(gè)，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個(gè)百分點(diǎn)；在8個(gè)超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個(gè)百分點(diǎn)。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對(duì)比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤(pán)精選，有“公募一哥”之稱(chēng)的王亞偉從2005年5月開(kāi)始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開(kāi)華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買(mǎi)入價(jià)值1元的大盤(pán)精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1549.70%，即2005年5月初買(mǎi)入價(jià)值1元的大盤(pán)精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到16.49元。

也就是說(shuō)，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤(pán)精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開(kāi)放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個(gè)非常明顯的優(yōu)點(diǎn)，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買(mǎi)入和賣(mài)出。

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9月4日-9月10日的五個(gè)交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對(duì)滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績(jī)調(diào)升24家，調(diào)降29家。

過(guò)去一個(gè)月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升104家，調(diào)降161家。

截至9月10日收盤(pán)，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2013年P(guān)E平均值為8.93，按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為7.42、17.87、16.28、19.55、18.53。

相比一周前（9月3日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.05%，由20141億元變?yōu)?0131億元；市盈率平均值增加5%，由8.51變?yōu)?.93。

相比一個(gè)月前（8月10日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.99%，由20335億元變?yōu)?0131億元；市盈率平均值增加8.23%，由8.25變?yōu)?.93。

截至9月10日，過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至9月10日，過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。Wind評(píng)級(jí)的1分至5分，分別對(duì)應(yīng)“買(mǎi)入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣(mài)出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

9.5-9.11日期間，共計(jì)284只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)）分別是機(jī)械設(shè)備（38只）、信息服務(wù)（35只）、交通運(yùn)輸（22只）、房地產(chǎn)（21只）和電子（21只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報(bào)）為38.55，加權(quán)平均市凈率（2012年年報(bào)）為2.98，期間最高股價(jià)的平均值為16.99元。

9.5-9.11日期間，只有山西汾酒1只股票創(chuàng)一年新低，所在行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)）為食品飲料。市盈率（2012年年報(bào)）為13.32，市凈率（2012年年報(bào)）為5.10，最低股價(jià)為20.42元。

本期創(chuàng)新高股票的總市值為26580億元，創(chuàng)新低股票的總市值為185億元，兩者之比為144：1。

勝券投資分析

第47期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說(shuō)的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過(guò)個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過(guò)歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評(píng)分超過(guò)80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在去年大盤(pán)的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤(pán)回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。

第四，在回暖的行情中不斷的創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動(dòng)成交量上漲40%-50%以上。

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神奇公式是由美國(guó)投資大師、戈坦資本的創(chuàng)始人兼首席投資官喬爾·格林布拉特所獨(dú)創(chuàng)，通過(guò)這一公式，他在20年的投資生涯中獲得了年均40%的復(fù)合收益率。

神奇公式的核心是“低價(jià)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報(bào)率篩選出來(lái)的是“好公司”，收益率篩選出來(lái)的是“好價(jià)格”。

“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。

“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股，但什么樣的股價(jià)水平才算“低”呢，又該如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被低估的股票呢？對(duì)此，以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言，但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。

神奇公式的目標(biāo)并不是單純的尋找“好公司”或者“好價(jià)格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€(gè)因素進(jìn)行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

基于價(jià)值投資的理念，神奇公式采用定量與定性相結(jié)合的分析方法，理性去篩選和評(píng)估某一上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，并建立了詳盡、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)庫(kù)。

篇9

2011年以來(lái)，被低估的藍(lán)籌板塊迎來(lái)了一波估值修復(fù)行情。匯聚兩市藍(lán)籌典范的中證等權(quán)重90指數(shù)表現(xiàn)突出，成為當(dāng)前市場(chǎng)上表現(xiàn)非常搶眼的指數(shù)。目前跟蹤中證等權(quán)90指數(shù)的銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級(jí)基金正在建行、工行以及各大券商等發(fā)行。對(duì)于不同類(lèi)型的投資者而言，如何通過(guò)這只分級(jí)指基來(lái)獲取超額收益？為此，記者專(zhuān)訪了該基金擬任基金經(jīng)理王琦先生。他表示，今年A股市場(chǎng)預(yù)期并不悲觀，前期具有估值優(yōu)勢(shì)的藍(lán)籌將迎來(lái)建倉(cāng)機(jī)遇。

A股“入春”藍(lán)籌表現(xiàn)值得期待

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有很好的潛在增長(zhǎng)動(dòng)力，自危機(jī)以后，擁有良好基本面的A股市場(chǎng)走勢(shì)卻明顯落后于歐美市場(chǎng)。最近的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)基本上消化了緊縮政策的影響，通脹對(duì)市場(chǎng)的影響并不完全是負(fù)面的。人民幣升值加人民幣利率的進(jìn)一步提升會(huì)為人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)帶來(lái)很大吸引力。”王琦如是表示。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去30年平均年化增長(zhǎng)速度達(dá)到9.8%，這在世界經(jīng)濟(jì)史上是一個(gè)奇跡。王琦分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)主要?dú)w功于三個(gè)因素，即人口紅利、制度紅利和全球化紅利。目前來(lái)看，雖然部分紅利優(yōu)勢(shì)正在減弱，但制度紅利仍有巨大的潛在提升空間，同時(shí)勞動(dòng)生產(chǎn)力紅利、技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步也將會(huì)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)巨大推動(dòng)力，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將處于長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)，相應(yīng)的，中國(guó)股市可能會(huì)迎來(lái)“白銀”十年，藍(lán)籌股有望迎來(lái)歷史性建倉(cāng)機(jī)遇。

投資大師本杰明?格雷厄姆曾說(shuō)過(guò)：“短期來(lái)看，市場(chǎng)是個(gè)投票器；長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)是個(gè)稱(chēng)重機(jī)。”最終所有的股票估值都要回歸到基本面所決定的價(jià)值上來(lái)。王琦分析指出，從基本面來(lái)看，中小盤(pán)股票整體估值水平較高，部分小盤(pán)股已透支了未來(lái)的成長(zhǎng)空間。從國(guó)外的實(shí)證研究來(lái)看，成長(zhǎng)股預(yù)期的成長(zhǎng)性往往不能兌現(xiàn)，而普通散戶(hù)投資者投資成長(zhǎng)股也很難獲得顯著的超額收益，因此在進(jìn)行成長(zhǎng)型股票投資時(shí)要謹(jǐn)慎。相比較來(lái)說(shuō)，藍(lán)籌股估值水平則處于歷史低位，一些藍(lán)籌股的成長(zhǎng)性也相當(dāng)可觀。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好前提下，目前可以說(shuō)是藍(lán)籌股投資的歷史性機(jī)遇。從國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，藍(lán)籌價(jià)值型投資的長(zhǎng)期投資收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成長(zhǎng)型股票投資的收益。

銀華基金委托中證指數(shù)公司定制開(kāi)發(fā)的中證等權(quán)重90指數(shù)，其成份股由上證50和深成指成份股（40只）組成，匯聚兩市優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，具有鮮明的大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格。銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級(jí)基金有望成為這一歷史性建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的最佳選擇。

滬深300“精華版”歷史表現(xiàn)突出

中證等權(quán)重90指數(shù)是銀華基金與中證指數(shù)公司共同開(kāi)發(fā)的定制指數(shù)。該指數(shù)匯聚了上海、深圳兩市中規(guī)模大、流動(dòng)性好、具有代表性的90只藍(lán)籌股，且90只成份股均為融資融券標(biāo)的，具有鮮明的大盤(pán)藍(lán)籌特征。

記者查閱歷史回溯數(shù)據(jù)顯示，近6年來(lái)，中證等權(quán)90指數(shù)累計(jì)收益率超越滬深300指數(shù)29.4%，比上證180超出67.4%。更值得關(guān)注的是，從2005年1月6日起，等權(quán)重90指數(shù)的日收益率與滬深300指數(shù)日收益率的相關(guān)性為0.997，甚至可以說(shuō)，中證等權(quán)90是一只可以替代滬深300的“精華版”，而較少的成份股數(shù)量和其藍(lán)籌風(fēng)格更有利于其成為指數(shù)基金的跟蹤標(biāo)的。尤其對(duì)于專(zhuān)業(yè)投資來(lái)說(shuō)，中證等權(quán)重90指數(shù)及其基金產(chǎn)品能與滬深300股指期貨相配合進(jìn)行套利操作。

等權(quán)重編制 分級(jí)設(shè)計(jì)更具匠心

資料顯示，銀華基金正在發(fā)行的銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級(jí)基金采用完全復(fù)制法，按照成份股在中證等權(quán)重90指數(shù)中的組成及其基準(zhǔn)權(quán)重構(gòu)建股票投資組合，力爭(zhēng)對(duì)中證等權(quán)重90指數(shù)進(jìn)行有效跟蹤，是國(guó)內(nèi)首只采用等權(quán)重編制的指數(shù)分級(jí)基金。

中證等權(quán)重90指數(shù)，是銀華基金委托中證指數(shù)公司定制的指數(shù)。王琦進(jìn)一步介紹，所謂等權(quán)重，顧名思義，就是通過(guò)定期調(diào)整單個(gè)樣本股權(quán)重的方法使所有樣本股保持同等權(quán)重。即當(dāng)某只股票漲幅過(guò)高時(shí)即調(diào)低其權(quán)重，而跌幅過(guò)多時(shí)則提高其權(quán)重，其對(duì)應(yīng)的投資邏輯是“高拋低吸”，避免了傳統(tǒng)編制方法“追漲殺跌”的弊端。

具體到分級(jí)機(jī)制上，王琦指出，銀華等權(quán)重90指數(shù)分級(jí)基金的分級(jí)結(jié)構(gòu)沿用了銀華深100的分級(jí)思路，將基金份額分為具有低風(fēng)險(xiǎn)收益特征的銀華金利份額、具有高風(fēng)險(xiǎn)收益特征的銀華鑫利份額以及具有市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)收益特征的銀華中證90份額。其中銀華金利相較于其他分級(jí)基金收益預(yù)期會(huì)更高一些，其年固定收益率為一年期定存收益率（稅后）+3.5%，按照目前利率水平在5.9%左右。

篇10

沃倫?巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“大部分機(jī)構(gòu)投和個(gè)人投資者都會(huì)發(fā)現(xiàn)，擁有股票的最好方法是購(gòu)買(mǎi)指數(shù)型基金，投資者采用這種方法取得的業(yè)績(jī)，一定會(huì)擊敗根據(jù)大部分投資專(zhuān)家提供的建議進(jìn)行投資的結(jié)果。”牛市中，指數(shù)型基金往往表現(xiàn)搶眼，有很高的配置價(jià)值。截至2014年12月5日，根據(jù)Wind泛基金指數(shù)階段表現(xiàn)來(lái)看，指數(shù)型基金（加權(quán)）長(zhǎng)短期漲幅均穩(wěn)定在所有指數(shù)前三的位置。然而，許多基金配置與大盤(pán)配置差異較大，不能很好地分享大盤(pán)上漲行情。那么，投資者購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金應(yīng)注意哪些問(wèn)題？

醞釀中的慢牛

現(xiàn)任博時(shí)基金管理有限公司博時(shí)深證基本面200ETF基金及其聯(lián)接基金、博時(shí)上證企債30EFT基金、博時(shí)特許價(jià)值股票基金經(jīng)理的趙云陽(yáng)已經(jīng)有十多年的基金從業(yè)經(jīng)歷，憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他所管理的這幾只基金在2014年都取得了突出的業(yè)績(jī)。截至2014年12月9日，博時(shí)特許價(jià)值股票基金已經(jīng)取得39.39%的回報(bào);博時(shí)深證基本面200ETF及其聯(lián)接基金分別取得36.40%和33.74%的回報(bào);博時(shí)上證企債30ETF基金取得7.02%的回報(bào)。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)情況以及未來(lái)走向，趙云陽(yáng)認(rèn)為，出于對(duì)未來(lái)中國(guó)改革和市場(chǎng)環(huán)境的信心，A股市場(chǎng)可能已經(jīng)醞釀出了長(zhǎng)期牛市的土壤，但資本市場(chǎng)各類(lèi)參與主體的投資理念、邏輯思路以及操作都在改變。一個(gè)突出的表現(xiàn)是，量化增強(qiáng)及對(duì)沖開(kāi)始創(chuàng)造收益。市場(chǎng)對(duì)通過(guò)量化、大數(shù)據(jù)挖掘獲取穩(wěn)定超額收益的期待突飛猛漲。

市場(chǎng)資金在流入，這已成為現(xiàn)實(shí)。趙云陽(yáng)說(shuō)：“過(guò)去幾年，炒股是虧錢(qián)的，房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲預(yù)期使投資者大都傾向于選擇投資房產(chǎn)。如今，房?jī)r(jià)預(yù)期發(fā)生改變，購(gòu)房者開(kāi)始觀望，原本打算投資房產(chǎn)的資金逐步進(jìn)入股市。此外，之前有很多投資者購(gòu)買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)、年收益多在5%～6%的寶寶類(lèi)產(chǎn)品，現(xiàn)在行情起來(lái)了，這部分資金也將從這些低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票類(lèi)產(chǎn)品上。”

2014年年底，股票行情爆發(fā)，市場(chǎng)表現(xiàn)瘋狂。趙云陽(yáng)舉例說(shuō)：“2014年11月底，中金公司研究報(bào)告重申‘消滅1倍以下PB銀行股，堅(jiān)定看好A股銀行股’的觀點(diǎn)，這使許多投資者在2014年12月初瘋狂買(mǎi)入。”對(duì)此，他認(rèn)為，隨著市場(chǎng)回歸理性，資金最終會(huì)向估值相對(duì)合理的股票流動(dòng)。

指數(shù)化產(chǎn)品受關(guān)注

趙云陽(yáng)告訴記者：“因?yàn)槭袌?chǎng)有效性不強(qiáng)，獲取超額收益相對(duì)容易，中國(guó)投資者更多是習(xí)慣配置主動(dòng)型基金。而在美國(guó)，主動(dòng)型投資很難超越指數(shù)投資，其原因在于美國(guó)在過(guò)去幾十年里的持續(xù)慢牛上漲以及長(zhǎng)期資金的配置。”他認(rèn)為，隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，中國(guó)投資者將開(kāi)始關(guān)注指數(shù)化投資產(chǎn)品。

趙云陽(yáng)指出，指數(shù)化產(chǎn)品具備投資透明化、參與費(fèi)用低、規(guī)模化和流程化的特點(diǎn)，行業(yè)、風(fēng)格、概念及主題逐步的細(xì)化極大地方便了投資者的參與和靈活配置。隨著投資工具的不斷完善，投資者可自行擇時(shí)擇行業(yè)，參與進(jìn)出效率也將提升。“互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使跨界經(jīng)營(yíng)越來(lái)越普遍，原來(lái)的分類(lèi)已不足以支持新的選股思路，所以我認(rèn)為，未來(lái)，行業(yè)分類(lèi)體系將進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)，產(chǎn)品也會(huì)向新行業(yè)或新主題偏移。”趙云陽(yáng)說(shuō)。

中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在，投資者對(duì)個(gè)股標(biāo)的挖掘思路也有所改變，不僅關(guān)注公司有沒(méi)有盈利，而且還關(guān)注這個(gè)公司有沒(méi)有可能出現(xiàn)爆發(fā)期，關(guān)注行業(yè)拐點(diǎn)。而對(duì)于基金的判斷，趙云陽(yáng)認(rèn)為：“海外市場(chǎng)基金相對(duì)基準(zhǔn)的偏離度不大，投資理念是圍繞業(yè)績(jī)基準(zhǔn)進(jìn)行行業(yè)或風(fēng)格的高低配，而中國(guó)市場(chǎng)基金持倉(cāng)相對(duì)基準(zhǔn)的偏差較大，不能只看業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。”

分級(jí)細(xì)化助推指數(shù)投資

對(duì)于最近火熱的分級(jí)B行情，趙云陽(yáng)告訴記者，很多人問(wèn)他：“你周?chē)鷽](méi)有人問(wèn)過(guò)你分級(jí)B嗎？我周?chē)泻芏嗳嗽诹私狻！壁w云陽(yáng)認(rèn)為，分級(jí)基金的崛起對(duì)A股的上漲有助推作用。“分級(jí)基金主要是被動(dòng)投資，通過(guò)收益分配給投資者提供加大杠桿的工具。在分級(jí)基金剛開(kāi)始發(fā)展的時(shí)候，很多機(jī)構(gòu)投資者參與A類(lèi)，這就需要他們買(mǎi)入母基金，然后拆分，賣(mài)掉B類(lèi)份額。早期分級(jí)基金的整體溢價(jià)機(jī)會(huì)不多，申購(gòu)拆分套利機(jī)會(huì)較少，分級(jí)基金規(guī)模也不大。2014年開(kāi)始，分級(jí)基金的整體溢價(jià)機(jī)會(huì)增多，吸引套利投資者積極參與，母基金份額快速增長(zhǎng)，進(jìn)而提供市場(chǎng)被動(dòng)配置的資金來(lái)源，對(duì)市場(chǎng)上漲提供輔助的支撐。”趙云陽(yáng)說(shuō)。

他進(jìn)一步分析道：“近兩年，分級(jí)基金的大幅發(fā)展促進(jìn)了指數(shù)投資的增加。2014年，市場(chǎng)指數(shù)投資優(yōu)于主動(dòng)投資，體現(xiàn)在上半年的中證500和近期的滬深300，以及市場(chǎng)熱點(diǎn)軍工主題、證券主題、非銀主題等細(xì)分行業(yè)的指數(shù)化基金上，其規(guī)模的快速增長(zhǎng)反映出投資者的自我選擇。除了分級(jí)基金，融資融券余額的快速增加也表明市場(chǎng)資金在加杠桿。這一點(diǎn)從券商的大戶(hù)開(kāi)始大量的放杠桿操作也可以看出。”

“2014年推出了很多相關(guān)的行業(yè)杠桿產(chǎn)品。這些產(chǎn)品的增加幅度很大，且有些品種的成交量超過(guò)10億元，具備投資者參與的流動(dòng)性支撐，指數(shù)化的空間很大。前兩年，機(jī)構(gòu)在資金配置上多傾向小盤(pán)股，隨著成交量的上漲，資金量越來(lái)越大，將配置更多的主流指數(shù)。”趙云陽(yáng)進(jìn)一步分析預(yù)測(cè)，“2013年，債券投資的指數(shù)化出現(xiàn)，包括債券ETF等，募集規(guī)模也都相當(dāng)不錯(cuò)。2014年，機(jī)構(gòu)開(kāi)始布局分級(jí)基金，特別是布局細(xì)分行業(yè)，包括金融地產(chǎn)、非銀等。可以預(yù)見(jiàn)的是，2015年，各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)分級(jí)基金將更加細(xì)化，將布局白酒、銀行、高鐵、工程機(jī)械等行業(yè)，目的是讓投資者更方便地進(jìn)行資金配置。”

對(duì)話趙云陽(yáng)

Q：對(duì)于大眾投資者來(lái)說(shuō)，指數(shù)產(chǎn)品的吸引力表現(xiàn)在哪些方面？

A：對(duì)很多投資者而言，以前更多配置主動(dòng)型基金，隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，指數(shù)化投資產(chǎn)品被市場(chǎng)所關(guān)注。指數(shù)化產(chǎn)品具備投資透明化、參與費(fèi)用低、規(guī)模化和流程化，行業(yè)、風(fēng)格、概念及主題逐步的細(xì)化，極大方便投資者的參與和靈活配置。

Q：選擇一個(gè)合適的指數(shù)是指數(shù)化投資的關(guān)鍵，哪些板塊的指數(shù)值得投資者關(guān)注？

A：指數(shù)化投資產(chǎn)品體現(xiàn)在指數(shù)基金、ETF和分級(jí)基金，有債券指數(shù)化和股票指數(shù)化。隨著股票市場(chǎng)行情的爆發(fā)，機(jī)構(gòu)開(kāi)始布局分級(jí)基金，細(xì)分行業(yè)包括金融地產(chǎn)、非銀等。2015年各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)分級(jí)基金會(huì)更加細(xì)化，現(xiàn)在市場(chǎng)效應(yīng)起來(lái)了，2015年，白酒、銀行、高鐵、工程機(jī)械等行業(yè)機(jī)構(gòu)可能都要布局，投資者也可以加以關(guān)注。