高管財務背景文獻探討

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摘要：財務背景作為高管的一個重要特質，不可避免的會影響高管的決策方式，進而影響企業的發展。本文從投資、股價、審計、信息披露、盈余管理五個角度梳理文獻并做出總結，針對高管財務背景這一研究方向提出展望。

關鍵詞：高管；財務背景

一、引言

財務背景作為高管的一個典型特質，目前對其的研究主要可以分為兩類：一類是擁有財務背景的高管在決策中會發揮其專業性，包括高管財務背景與投資效率、盈余質量的研究。第二類與審計、信息披露及其后果相關，包括高管財務背景與審計收費、內部控制質量、股價變動的相關研究。本文從以上五個方面對其進行梳理，厘清目前對高管財務背景研究的現狀。

二、高管財務背景與創新和投資績效

熊娜和宋洪玲（2020）通過研究財務背景的高管和投資效率之間的關系，擁有財務背景的高管存在風險低偏好的行為，他們的專業能力使得抑制其自身激進的投資行為，在高管團隊中，財務背景的高管占比越大，投資效率越高，投資表現越好，這是通過降低風險水平來實現的。姜付秀和黃繼承（2009）認為，高管的教育水平越高，他們做出的戰略決策會更加理性，從高管年齡這個方向研究，年齡越大的管理者，面臨的退休壓力會越大，在投資決策上會規避風險，會出現抑制投資的狀況。錢學洪（2013）從管理者的工作背景和學歷層次入手，研究了財務背景的高管和投資效率之間的關系，發現兩者顯著正相關。具有財務背景的高管會帶來更好的企業業績。盧馨（2012）等對高管人員的特質和企業業績進行了實證檢驗，結果顯示，高管團隊中財務背景的人占比越大，企業業績表現越積極。何瑛和張大偉（2012）研究表明，過度自信這一特質在財務背景的高管中表現得尤為顯著，這種自信使得他們樂觀的面對投資形式，從而使得企業的投資績效表現得更好。Bertrand&Schoar（2008）從學習背景、年齡、性別、專業背景等方面研究分析了公司管理人員的個人特征，在樂觀傾向這個問題上，財務人員表現得尤為顯著，這種特質最終會通過投資績效表現出來。Claudia（2014）認為財務背景的高管在投資上會利用先前的工作經驗來抑制高風險的投資，通過合理控制風險而提高投資效率。朱焱和張孟昌（2010）引入研發投入衡量創新，并使其作為中介變量，來研究創新、投資與企業績效的關系，對企業管理團隊成員年齡、受教育程度及所獲職稱的平均水平與投資績效進行一系列相關性檢驗。得出的結論為高管的財務經驗越豐富，對公司研發投入的調整越積極，從而顯著提高了企業績效。石貝貝和陳乾（2016）等發現由于財務背景高管的低風險偏好，企業的創新水平與財務背景的高管數量成負相關關系，財務背景的高管在創新上趨于保守。但是在財務決策上由于過度自信會顯得尤為激進，造成經營風險的波動更高。通過對上述文獻進行梳理可以發現學者們大都持有這樣一個觀點，財務背景的高管普遍對風險的敏銳度偏高，而且會利用之前職業中積累的經驗進行投資決策進而提升企業的投資效率，對企業的整體業績產生利好。少部分學者從管理者年齡、任期、退休、創新的角度去分析財務背景的高管與投資效率時，產生了相反的結論，即：認為財務背景的高管不支持不鼓勵創新，也會因為上述原因導致投資效率下降，但從整體績效的角度來看，財務背景的高管仍然對企業的整體業績產生了正向作用。

三、高管財務背景與股價、并購

鄭建明（2018）發現具有高學歷、財務背景的CEO能夠緩解信息不對稱，從而抑制公司盈余管理行為，使得企業盈余質量與股價崩盤風險的負相關關系呈現減弱效應。謝盛紋和廖佳（2017）的研究結果表明，管理層權力對公司的組織行為和產出能力會造成一定的影響。管理層會為了個人利益，有選擇的進行信息披露，往往會隱瞞對企業造成不良影響的信息，因而導致股價崩盤的風險會更高，而財務背景的高管擁有專業知識，會使上述操作變得更加容易。券商背景作為財務背景的一部分，孫艷梅（2012）等以2006年～2010年281個中國A股增發案例為樣本實證檢驗了高管的證券背景對公司增發的影響，發現擁有券商背景的高管可以利用先前在券商工作的優勢，降低企業公開發行證券的融資成本，并能更好的利用擇時效應為企業進行融資，即：當市場中股價偏低，股價沒有反應企業未來良好的發展前景時，企業會選擇回購股票以提升股價；當股價回升到一定程度，再進行融資，節約融資成本。馬奔（2011）經過實證檢驗，得出了證券背景的高管和上市公司并購活動之間具有正相關的關系，研究發現，證券背景的高管會顯著提高公司參與并購活動的積極性，提高企業在資本市場上的并購頻率，但這一影響大部分是通過任期較短的證券高管來實現的。史永東和朱廣印（2010）經過研究發現企業并購發生的一個重要原因是高管的過度自信。實證檢驗發現，財務背景的高管團隊更容易產生過度自信的傾向，在資本市場上發起并購的頻率也要遠遠高于非過度自信的高管團隊。Jensen（2004）等認為，市場更容易接受財務背景出身的高管團隊，特別是擁有財務背景的獨立董事，而且市場對聘請具有財務背景獨立董事的上市公司往往會給予更加積極評價，股價表現更加積極，往往可以獲得超額收益率。Roll（1986）提出了“自大假說”，用來解釋并購定價偏高的現象，而財務背景的高管更容易陷入到自大假說的漩渦中，他認為收購公司高管會因為過度自信而高估目標公司的基礎價值和收購活動所帶來的協同效應，以至于出現支付高于現有市場價格的并購活動，但這些并購活動最終會產生不理想的并購績效。通過對以上文獻進行整理，可以看出學術界對具有財務背景的高管對股價的影響得出了兩面性的結論，一方面從專業知識和盈余管理的角度來說，財務背景的高管會傾向于抑制盈余管理從而減少股價崩盤的風險，另一方面，從信息披露的角度說，根據代理理論，高管與股東之間的代理沖突會使高管隱匿企業存在的真實問題而換取股價的積極表現，為了實現個人利益，這種行為無疑會加劇股價崩盤的風險。從企業并購來說，研究主要集中兩個方面，主要是并購的發生頻率和并購成本上，證券背景作為財務背景的一類，擁有這些背景的人會利用自己的專業知識和以前工作過程中的人際關系來降低企業并購的成本，從專業背景和過度自信的角度切入，財務背景使得管理者具有過度自信的現象，這種現象往往會導致激進的并購決策，從而增加并購的頻率，從更加廣泛的管理者特質的來講，若高管擁有政治背景和財務背景，那么也會引起頻繁并購的發生。

四、高管財務背景與審計收費和內部控制質量

審計背景作為財務背景的一部分，也成為炙手可熱的研究話題。蔡春（2015）等以上海和深圳證券交易所兩市Ａ股上市公司數據為樣本進行研究，研究了審計背景出身的高管是否會影響會計師事務所審計定價的決策，他們得出的結論是，高管如果之前是事務所出身，那么在后續的一系列審計活動中，高管之前所在的事務所會基于高管目前所在企業給予更優惠的審計收費。但張俊民等（2013）的研究從另一個角度給出了不同的觀點，他們發現，由于事務所出身的高管反審計能力要高于普通高管，因而會加劇審計風險，為了降低審計風險，減少審計失敗的發生，會計師事務所相應的會增加執行工作的各種資源和成本，因而會計師事務所會收取更高的審計費用。Menon等（2008）人發現，有財務背景的高管因為有在會計師事務所的工作經歷，會比較熟悉會計師事務所的審計流程和方法，如果審計師與外部審計人員曾經存在同事關系，那么從人際關系的角度說，最終在審計價格談判時，財務背景的高管會為企業爭取一個相對較低的審計費用。從內部控制的角度出發，學者們做了如下研究。陳駿（2017）認為公司總經理具有財務背景時，在建立內控制度和實施內控程序上，財務背景的高管會利用之前的工作經驗，更加準確地識別企業的問題，從而改進之前不完備的內部控制制度，使內部控制的有效性維持在高水平。Li（2010）等研究發現高管的專業背景與內部控制有關。高管的財務背景越弱，企業內部控制出現問題的可能性越高，如果聘任了具有更高專業水平（如擁有大型企業財務工作經驗的財務總監，高級審計員，高級項目經理等）的高管，那么內部控制的問題會得以緩解。Krishnan&Goh（2002）和Javad（2020）等人通過對上市公司審計委員會五年的追蹤研究發現，上市公司內部審計委員會中財務背景出身的人越多，對公司內部控制認識問題越深刻，一定程度上會降低內部控制缺陷出現的頻率。通過對以上文獻的梳理發現，大部分學者認為高管的審計背景會造成審計收費偏低，他們大多數都是以人際關系作為切入點，去支撐這種結論，但也有少數學者從財務背景高管反審計能力的角度出發，實證研究出高管財務背景這一特征會使審計收費提高。就內部控制質量而言，學術界普遍肯定了財務背景的高管會對內部控制建設及實施產生正向的影響。

五、高管財務背景與會計信息披露和企業財務重述

陳仕華、陳國輝等（2018）進行了實證檢驗，研究了獨立董事背景對會計信息質量的影響，他們認為，如果董事會中財務背景的獨立董事占得比例越大，那么企業會計信息質量就會越高。李凱（2009）研究發現，能夠披露高穩健性的會計信息的企業，他們的高管團隊中，財務背景的高管都占據了很大的比例，當他們用法律背景和金融銀行背景去代替財務背景這一變量時，卻得到相關性不顯著的結論，說明財會背景的高管會更好的保證企業會計信息質量的真實性。發生財務重述的公司往往會計信息質量低下，王霞和薛躍（2011）以發生財務重述的公司為研究對象，實證檢驗了財務負責人的工作經歷和背景特征對會計信息質量的影響。他們發現，高管的財務背景和專業能力會提高會計信息質量并能保持其穩健性，而且高管的工作經驗越豐富，財務專業能力越強，企業發生會計差錯的可能性就會越低。進一步研究發現，若出現財務重述的企業更換具有專業能力的高管后，會計信息質量明顯得到改善，會計信息質量也得到了提升。劉啟亮、羅樂（2012）等基于“高層梯隊理論”從高管背景與高管集權這一新穎的視角研究高管與會計信息質量關系，經過一系列的實證檢驗，研究發現不同的高管背景和高管集權通過影響內部控制質量來影響會計信息質量，并且兩者之間是正相關的關系。雖然大部分學者都肯定了財務背景和專業能力強的高管會提升企業的會計信息質量，但也有少數學者通過研究持有不同的觀點。陳國輝等（2018）研究財務背景的高管與企業自愿披露會計信息之間的關系，從回歸結果來看，兩者之間的相關系數為負數，說明財務背景的高管和企業自愿披露會計信息之間是負相關的關系，進而得出，財務背景的高管不利于會計信息披露。Jensen&Zajac（2010）曾指出，企業高管過去的從業經歷會對其具體行為產生影響，曾有過財務和會計師事務所等工作經歷的管理者會更加關注公司是否處在一個健康的財務狀態，這部分高管的專業素質和專業知識會使他們對相關財務工作的質量提出更嚴格的要求，從而保證了會計信息質量的真實和準確性。M.S.Beasly（2011）對財務舞弊案例進行了跟蹤研究，發現會計信息質量差的公司由于賬簿混亂和權責不明，更容易產生財務舞弊的現象，出現財務舞弊的公司，他們的高管團隊中大部分人員是沒有財務經歷的，并且進一步研究表明，如果擴大董事會中注冊審計師和注冊會計師等具有財務背景的人的比例，董事會會更積極的履行自身職能，提高和完善公司治理水平。通過對以上文獻進行梳理，財務背景高管與會計信息質量主要分為正相關，負相關兩種研究結果。大部分學者的研究結論是財務背景高管擁有扎實的財會專業功底，能夠識別出企業的內部控制問題和財務問題，可以幫助提高企業會計信息質量，保證會計信息質量的穩健性；但也有少數研究結果表明，兩者之間存在負相關關系，他們主要從財務背景高管與企業利益相關關系的視角去解釋這一結果，高管認為過多的信息披露會影響企業的形象和股價，進而會影響自己的業績和薪酬。同時學者們也從財務背景高管的性別、集權程度、團隊規模、業務性質等不同視角出發，對這一問題開展了豐富多樣的研究。

六、高管財務背景與盈余質量和盈余管理方式

趙文平（2015）認為高管的財務工作背景能夠顯著抑制真實盈余管理水平，財務背景高管占比越高，公司的真實盈余管理水平就越低，兩者成負相關關系，但將變量換為高管的財務教育背景時，對盈余管理的影響并不顯著。方紅星（2011）從內部控制的角度闡明了財務背景的高管和盈余管理的關系，他們認為，高管團隊中具有財務背景的高管越多，公司的內部控制質量越好，盈余管理的真實性和質量越好。姜付秀（2009）等實證檢驗結果表明當董事會秘書擁有財務背景時，企業的盈余信息質量更高。何威風研究了高管的性別、學歷、任職時間、年齡特征和工作背景如何影響企業的盈余管理，他們發現，財務背景的高管在高管團隊中所占的比例與企業真實盈余管理水平呈負相關關系，這一結論與大部分學者不同。Francis（2012）認為企業高管的財務專業能力，會對會計盈余質量產生重要影響，兩者之間呈現正相關的關系，表現為企業負責人的財務能力越強，公司盈余信息質量越高。通過對上述文獻進行梳理，可以發現大部分學者都肯定了財務背景或財務經歷的高管對盈余管理的積極作用，認為擁有財務背景的高管盈余信息的質量更高，但仍有少部分學者從契約理論和相似吸引理論角度入手解釋，得出了相反的結論。

七、總結與展望

通過對以上文獻進行梳理，對高管的研究大多集中在年齡、性別、海外背景、教育背景等特質，對財務背景特質而言，國內外學者主要把視線集中在投資并購、股價崩盤、會計信息質量、盈余管理、審計收費和內部控制建設和內部控制質量等角度。基于對上述文獻的梳理，發現對于高管財務背景與企業社會責任領域的研究較少，可以結合跨學科的知識，在這一領域進行拓展研究。

作者：劉麗萍 單位：成都大學