信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)論文

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一、中國(guó)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的狀況及其原因

在資本市場(chǎng)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的新形勢(shì)下,在機(jī)構(gòu)投資者日益壯大,并逐漸成為市場(chǎng)主力的情況下,發(fā)展債券市場(chǎng)已經(jīng)成為完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的必然選擇。近幾年,我國(guó)的債券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速,但債券總量只占GDP的24%,相比國(guó)際上95%的比例,所占比重還很小,與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比,我國(guó)債市無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模、債券品種,還是市場(chǎng)發(fā)育程度,都存在著相當(dāng)大的差距,表現(xiàn)為市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小,品種過(guò)少,市場(chǎng)參與者單一,債券流動(dòng)性差,市場(chǎng)體系不完善,相關(guān)制度不健全。

截至2002年2月,國(guó)債余額約為14000億元,金融債券余額接近8400億元,全部為政策性銀行(國(guó)家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行)發(fā)行的準(zhǔn)政策性債券;作為企業(yè)債券市場(chǎng)重要組成部分的企業(yè)債券,在我國(guó)的規(guī)模較小,余額800億元,僅為國(guó)債余額的5%,為同期股票市值的近2%,隨著國(guó)債和金融債券規(guī)模的不斷增加(見上圖),相對(duì)而言,企業(yè)債券的規(guī)模還在不斷的下降。即便是規(guī)模少之又少的企業(yè)債券,也全部為大型優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)所發(fā),具有準(zhǔn)國(guó)債性質(zhì)。

造成企業(yè)債券市場(chǎng)如此不發(fā)達(dá)的原因有多種,主要是一級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)格受管制,企業(yè)更喜歡股權(quán)融資,債券市場(chǎng)的流動(dòng)性不足等。除此之外,債券承諾了還本付息,對(duì)收益的滿意程度和還本付息能力的綜合評(píng)價(jià)是投資債券的前提。在我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境下,信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)在很大程度上制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。本文僅就信用評(píng)級(jí)存在的問(wèn)題及其與企業(yè)債券的發(fā)展間的相互影響進(jìn)行探討。

二、造成評(píng)級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的主要原因

1.受債券品種缺陷的影響,信用評(píng)級(jí)的地位難以確立

在我國(guó)目前企業(yè)債券市場(chǎng)十分不發(fā)達(dá)的情況下,企業(yè)債券發(fā)行申報(bào)復(fù)雜、審批漫長(zhǎng)、額度控制等措施嚴(yán)重制約了企業(yè)債券的發(fā)行,發(fā)行債券的企業(yè)幾乎全部為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè),目前在上海和深圳證券交易所上市交易的債券,信用等級(jí)全部為AAA級(jí),因此,債券評(píng)級(jí)意義不是很大,評(píng)級(jí)的目的在更大程度上是為滿足主管部門的要求,評(píng)級(jí)地位的重要性很難確立。

2.利率限制的影響使信用評(píng)級(jí)失去了意義

按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的規(guī)定,企業(yè)債券發(fā)行利率按照不超過(guò)同期儲(chǔ)蓄存款利率的40%為上限由人民銀行審批。在銀行利率水平較低的情況下,為了增加債券的吸引力,企業(yè)債券的利率水平基本上要達(dá)到規(guī)定的利率上限,這就減弱了投資者的投資熱情,給企業(yè)發(fā)行債券帶來(lái)了一定的困難,也使債券信用評(píng)級(jí)失去了意義。因?yàn)?無(wú)論信用等級(jí)的高低,企業(yè)債券利率水平基本一致,在融資成本和收益的決定方面,資信評(píng)級(jí)無(wú)論對(duì)發(fā)行人還是投資人都失去了意義,發(fā)行人評(píng)級(jí)的積極性受到制約,投資人對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求被弱化。

3.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性是制約自身發(fā)展的主要障礙

由于我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)做假現(xiàn)象屢禁不絕,因而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的形象在公眾心目中權(quán)威性很難確立,評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度自然受到很大影響,評(píng)級(jí)市場(chǎng)難以發(fā)展。在評(píng)級(jí)市場(chǎng)較小的情況下,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)很難長(zhǎng)進(jìn),評(píng)級(jí)結(jié)果也難以得到市場(chǎng)檢驗(yàn),從而抑制了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開展以及評(píng)級(jí)結(jié)果權(quán)威性的確立。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下,很難形成像標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司等具有國(guó)際知名的評(píng)級(jí)公司,投資人很難根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)債券進(jìn)行判斷選擇,在很大程度上也制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

4.制度缺陷限制了評(píng)級(jí)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展

企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)是企業(yè)債券發(fā)行的重要條件之一,而作為企業(yè)債券之一的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券,主管部門卻沒有對(duì)信用評(píng)級(jí)提出要求,無(wú)論前兩年發(fā)行的還是近期發(fā)行的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券(如機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債、陽(yáng)光轉(zhuǎn)債等),均未進(jìn)行債券的信用評(píng)級(jí)。可轉(zhuǎn)換債券既然是企業(yè)債券的一種,而企業(yè)債券要求必須評(píng)級(jí),為什么可轉(zhuǎn)換債券可以不評(píng)級(jí)?此外,可轉(zhuǎn)換債券的履約能力如何衡量?隨著金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化,企業(yè)將考慮融資手段多樣化,可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)逐漸增大,但由于可轉(zhuǎn)換債券不評(píng)級(jí),評(píng)級(jí)市場(chǎng)失去了很大的市場(chǎng)份額,失去了原本不多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。任何新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)均離不開政府部門的支持,在我國(guó)信用體系不發(fā)達(dá)、信用制度不完善的情況下,評(píng)級(jí)主體不會(huì)積極主動(dòng)要求對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)。對(duì)于評(píng)級(jí)行業(yè)的生存與發(fā)展,政府的扶持顯得異常重要。在我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中,不僅沒有優(yōu)惠政策,相反由于制度的偏差,還失去了原本應(yīng)該存在的市場(chǎng)。不對(duì)可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí),不僅是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的損失,也影響到可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)范化運(yùn)作及發(fā)展,進(jìn)而影響到債券市場(chǎng)的發(fā)展。

5.投資者風(fēng)險(xiǎn)教育不足也阻礙了評(píng)級(jí)事業(yè)的發(fā)展

受我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行及發(fā)展不規(guī)范的影響和熏陶,投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化。理性的投資者和對(duì)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的投資難以獲得高額的投資回報(bào),而“PT”、“ST”的投機(jī)卻賺得盆盈缽滿。所以,投資者在進(jìn)行投資選擇時(shí),一般很少考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,對(duì)于債券的選擇,很可能只考慮收益而不考慮風(fēng)險(xiǎn),信用評(píng)級(jí)的作用由此被弱化,影響了評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展。

三、企業(yè)債券與信用評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展構(gòu)想

(一)做大債券市場(chǎng)

1.用利率水平的高低來(lái)量化債券風(fēng)險(xiǎn)的大小

只有在利率市場(chǎng)化的前提下,才能使不同信用等級(jí)的債券的發(fā)行成為可能,同時(shí),不同級(jí)別債券的發(fā)行,必須以利率市場(chǎng)化為基礎(chǔ)。(1)債券是利率產(chǎn)品,沒有債券,就推不出利率產(chǎn)品。利率市場(chǎng)化是發(fā)展債券的前提,也是相互促進(jìn)的因果關(guān)系。(2)債券市場(chǎng)上永遠(yuǎn)都存在著價(jià)值投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資者兩大類。不同風(fēng)險(xiǎn)程度的債券,收益水平不同,投資者將根據(jù)自己的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)好惡而進(jìn)行不同的選擇。企業(yè)債券的票面利率高于國(guó)債的票面利率,并不會(huì)影響國(guó)債的發(fā)行。(3)有利于降低國(guó)債發(fā)行的成本,減少中央財(cái)政的負(fù)擔(dān),真正發(fā)揮國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率的作用。(4)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小,合理拉開不同債券之間的收益率,將吸引不同類別的投資者,增加整個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和吸引力。

2.發(fā)債資格和額度的確立應(yīng)由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變繼而向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變

世界各國(guó)證券主管機(jī)關(guān)對(duì)債券發(fā)行都采取審核制度,審核方式主要有兩種:核準(zhǔn)制和注冊(cè)制。注冊(cè)制是指發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行債券時(shí),必須將依法公開的各種資料完全、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)。證券主管機(jī)關(guān)的職責(zé)是依據(jù)信息公開原則,對(duì)申報(bào)文件的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性作形式審查。至于發(fā)行人營(yíng)業(yè)性質(zhì),發(fā)行人財(cái)力、素質(zhì)及發(fā)展前景,發(fā)行數(shù)量與價(jià)格等實(shí)質(zhì)條件均不作為發(fā)行審核要件。證券主管機(jī)關(guān)無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行行為及債券本身做出價(jià)值判斷。申報(bào)文件提交后,在法定期間內(nèi),主管機(jī)關(guān)若無(wú)異議,申請(qǐng)即自動(dòng)生效。在注冊(cè)制下,發(fā)行人的發(fā)行權(quán)無(wú)須由主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。核準(zhǔn)制是按照“實(shí)質(zhì)管理原則”,由主管機(jī)關(guān)規(guī)定若干核準(zhǔn)條件,按核準(zhǔn)條件審查許可后,債券方可發(fā)行。發(fā)行人在發(fā)行債券時(shí),不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)狀況,而且還必須符合有關(guān)法律和證券管理機(jī)關(guān)規(guī)定的必備條件,證券主管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的債券發(fā)行申請(qǐng)。證券主管機(jī)關(guān)除了進(jìn)行注冊(cè)制所需求的形式審查外。還對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)性質(zhì),發(fā)行人財(cái)力、素質(zhì)及發(fā)展前景,發(fā)行數(shù)量與價(jià)格等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核,并由此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行實(shí)質(zhì)條件的價(jià)值判斷。在核準(zhǔn)制下,發(fā)行人的發(fā)行權(quán)由審核機(jī)構(gòu)以法定方式授予。

在核準(zhǔn)制下,雖然沒有了發(fā)債額度的限制,凡符合發(fā)債規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的債券均可獲得批準(zhǔn),債券能否發(fā)行完全取決于債券自身的條件,但由于要經(jīng)主管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn),而主管機(jī)關(guān)不僅要考慮債券是否符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn),還必須考慮資本市場(chǎng)的整體狀況。如我國(guó)目前股票發(fā)行雖由二級(jí)審批制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制,并承諾符合一家批準(zhǔn)一家,但自2001年7月以來(lái),由于股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳,股票發(fā)行量銳減。因此,在核準(zhǔn)制下,企業(yè)債券的發(fā)行不可能完全取決于企業(yè)對(duì)資金的需求情況以及是否符合發(fā)債條件。

而注冊(cè)制是一種完全市場(chǎng)化的發(fā)行方式,只要企業(yè)公布的材料真實(shí),只要有市場(chǎng)需求,債券隨時(shí)可以發(fā)行。但注冊(cè)制不僅對(duì)投資人的要求較高,要求投資人有較高的分析能力和價(jià)值判斷水平,并能夠根據(jù)債券發(fā)行人公布的資料、評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)和收益是否對(duì)等,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是否合理,對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范化運(yùn)作也有較高要求,所以注冊(cè)制通常適用于發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng);而核準(zhǔn)制較適用于證券市場(chǎng)歷史不長(zhǎng)、投資者素質(zhì)有待提高的國(guó)家和地區(qū)。為使債券的發(fā)行更加市場(chǎng)化,核準(zhǔn)制應(yīng)向注冊(cè)制過(guò)渡,但必須要求評(píng)級(jí)公司和承銷商相互制約,共同完成債券的定價(jià)以及承擔(dān)幫助投資者分析判斷債券的投資價(jià)值的責(zé)任。

再者,還應(yīng)降低企業(yè)發(fā)債資格的標(biāo)準(zhǔn),在利率市場(chǎng)化的前提下,允許和鼓勵(lì)更多的公司發(fā)行債券,同時(shí)應(yīng)允許非保證或抵押債券即信用債券的發(fā)行。降低企業(yè)發(fā)債標(biāo)準(zhǔn),允許低級(jí)別債券的發(fā)行,既有利于資信評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)的開展,也可推進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)行。因?yàn)楫?dāng)發(fā)債主體聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)公司對(duì)其即將發(fā)行的債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí),由于擔(dān)心評(píng)級(jí)結(jié)果不符合審批要求,故要求評(píng)級(jí)公司保證評(píng)級(jí)結(jié)果達(dá)到一定級(jí)別,否則不評(píng)或評(píng)后不付費(fèi)用,致使評(píng)級(jí)工作難以正常開展。如果債券的發(fā)行不受信用級(jí)別的限制,不同信用等級(jí)的債券資金成本不同,即可大大提高債券的發(fā)行規(guī)模,增加投資人的選擇范圍,又有利于評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的規(guī)范化。

為了實(shí)現(xiàn)向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變,我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)取消額度規(guī)模限制。企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體,其需要資金量的多少也是由市場(chǎng)來(lái)決定的,傳統(tǒng)的審批制卻帶有濃厚的行政色彩,雖然這種制度有利于國(guó)家的宏觀凋控,但卻不能及時(shí)的滿足企業(yè)的需要,大大降低了企業(yè)發(fā)行債券的積極性。

而企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展拓寬了企業(yè)的融資空間,也增加了投資者的選擇和對(duì)投資效果的評(píng)判,因此企業(yè)在融資時(shí)必須既考慮融資成本又要滿足投資者對(duì)資本最大化的投資需求。因?yàn)樵谝欢ǔ潭壬险f(shuō),公司發(fā)行股票是在稀釋所有者收益,而公司發(fā)行債券卻是在充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用,擴(kuò)大所有者收益,這對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值有相當(dāng)好的作用。并且企業(yè)在發(fā)行債券后,存在著資金的使用成本問(wèn)題,客觀上要求公司提高資金使用卑。而公司通過(guò)發(fā)行股票得到資金并不需要承擔(dān)使用成本,因此很多公司只要沒有好的投資項(xiàng)目,寧愿把資金沉淀在銀行也不愿意投資于生產(chǎn)領(lǐng)域,以避免造成資金的浪費(fèi)。在發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)中,股權(quán)融資成本低的錯(cuò)誤觀念將會(huì)被市場(chǎng)所修正,進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

3.建立全國(guó)統(tǒng)一的企業(yè)債券交易市場(chǎng)

由于企業(yè)債券規(guī)模小,加之非市場(chǎng)化的利率上限的限制,制約了投資者投資債券的積極性;而且,目前我國(guó)債券形成了參與債券投資的個(gè)人和機(jī)構(gòu)共分天下的格局,兩者在交易數(shù)量和交易方式上都存在很大的差異,這樣兩者之間的交易很難順利進(jìn)行。因此只有建立了全國(guó)統(tǒng)一的債券交易市場(chǎng),才能為企業(yè)發(fā)行債券提供充足的資金;只有建立了全國(guó)統(tǒng)一的債券交易市場(chǎng),才能對(duì)債券交易進(jìn)行有效的監(jiān)管,降低投資者購(gòu)買債券的風(fēng)險(xiǎn)。為此,筆者主張取消對(duì)法人購(gòu)買企業(yè)債券的限制,允許更多的法人利用自有資金投資債券市場(chǎng)。

4.設(shè)立債權(quán)人大會(huì)

設(shè)立債權(quán)人大會(huì),并賦予債權(quán)人大會(huì)相應(yīng)的權(quán)利,可避免公司內(nèi)部人損害債券人利益;特別是當(dāng)公司的重大決議與債權(quán)人利益相關(guān)時(shí),應(yīng)規(guī)定必須通過(guò)債權(quán)人大會(huì)方可生效。債權(quán)人大會(huì)常設(shè)代表或機(jī)構(gòu)可由評(píng)級(jí)公司項(xiàng)目負(fù)責(zé)人或評(píng)級(jí)人員擔(dān)任,定期對(duì)企業(yè)運(yùn)作和資金投向進(jìn)行監(jiān)督,對(duì)企業(yè)的重大決策進(jìn)行分析,并定期或不定期向債權(quán)人大會(huì)匯報(bào),這樣可使債權(quán)人利益得到最大保障。

(二)規(guī)范信用評(píng)級(jí)

1.規(guī)范資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),建立風(fēng)險(xiǎn)賠償機(jī)制

資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)自己負(fù)責(zé)評(píng)定的企業(yè)債券負(fù)風(fēng)險(xiǎn)連帶責(zé)任,對(duì)自己在評(píng)級(jí)過(guò)程中的重大遺漏、虛假記載、誤導(dǎo)性陳述對(duì)債權(quán)人造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。只有如此,才能最大限度地降低差錯(cuò),提高評(píng)級(jí)質(zhì)量,增加投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的信任度,提高資信評(píng)估公司在投資者心目中的地位和作用,從而促進(jìn)評(píng)估公司的發(fā)展及知名晶牌的確立。

2.全面披露評(píng)級(jí)結(jié)果

資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)投資者全面披露整個(gè)評(píng)估過(guò)程,包括但不僅限于評(píng)估方法、重要數(shù)據(jù)和非數(shù)據(jù)化描述,以使投資人對(duì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度進(jìn)行分析判斷,從而決定投資策略。

3.資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以采用多種組織結(jié)構(gòu)的形式

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)既可設(shè)立為公司制,也可實(shí)行合伙制,并且以合伙制作為發(fā)展方向。組織形式的多樣化可加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng),公司制清晰的產(chǎn)權(quán)制度、規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制與合伙制無(wú)限責(zé)任制可給債權(quán)人以最大保護(hù),可促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng),使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作更加規(guī)范,風(fēng)險(xiǎn)賠償制度得以落實(shí)。

4.實(shí)行評(píng)級(jí)回訪制度

資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)建立定期的評(píng)級(jí)回訪制度,及時(shí)公布回訪信息,揭示債券風(fēng)險(xiǎn),分析風(fēng)險(xiǎn)變化的原因,杜絕債務(wù)人逃逸債務(wù)責(zé)任的事項(xiàng)發(fā)生,最大限度地保護(hù)債權(quán)人的利益。

5.以獨(dú)立董事身份進(jìn)入公司董事會(huì)

資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員以獨(dú)立董事的身份進(jìn)入公司董事會(huì),是對(duì)自己負(fù)責(zé),也是對(duì)廣大債權(quán)人負(fù)責(zé)的一個(gè)重大舉措。當(dāng)評(píng)級(jí)公司的有關(guān)人員能夠以獨(dú)立董事的身份了解公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,參與公司的重大決策時(shí),就可以獲得真實(shí)的第一手資料和信息,避免因公司資料的虛假性和重大決策人失誤對(duì)債權(quán)人造成侵害。

6.加強(qiáng)發(fā)行人與投資人教育

由于資信評(píng)估在中國(guó)還屬于新興事物,而且目前發(fā)行上市的企業(yè)債券全部為AAA級(jí),從未出現(xiàn)過(guò)違約事項(xiàng),因此投資者很少考慮債券的履約能力。當(dāng)企業(yè)債券的發(fā)行完全市場(chǎng)化后,對(duì)投資人信用知識(shí)進(jìn)行普及和風(fēng)險(xiǎn)教育將非常重要,這樣可避免債券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為和非理性操作,減少中小投資者的操作失誤和投資風(fēng)險(xiǎn)。

7.建立健全信用制度

我國(guó)的信用市場(chǎng)處于一種分割狀況,沒有形成統(tǒng)一管理和控制的信用檔案和信用系統(tǒng),對(duì)評(píng)級(jí)主體的資料可靠性、債務(wù)狀況和以往的信用狀況難以作出真實(shí)評(píng)價(jià)。所以,培育信用文化,建立全國(guó)統(tǒng)一的信用體系,健全信用制度將成為我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。

總之,成熟的債券市場(chǎng)為信用評(píng)級(jí)業(yè)提供了市場(chǎng)及發(fā)展契機(jī),信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展對(duì)債券市場(chǎng)的規(guī)范化運(yùn)作和規(guī)模的擴(kuò)張有著積極有效的推動(dòng)作用,兩個(gè)市場(chǎng)是相互促進(jìn)的因果關(guān)系。