上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀論文
時(shí)間:2022-04-09 03:16:00
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摘要:在我國(guó)的證券市場(chǎng)上,許多上市公司利用關(guān)聯(lián)交易來(lái)粉飾業(yè)績(jī)或輸出利潤(rùn),嚴(yán)重危害了中小股東的利益。本文論述了關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)和種類(lèi)以及披露,并對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)和危害進(jìn)行了分析,提出了對(duì)規(guī)范我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的幾點(diǎn)建議。
Abstract:Onourstockmarket,TherearemanycompaniesthathaveehcrachedontheinterestsofsmallshareholderandcreditorbymakinguseofrelatedtransactionThispaperexplainsthecnceptofrelatedtransaction,andmakesananelysisonthemotiveandtheharmofrelatedtransaction.Italsogivessomesuggestionsonthestandardizationofrelatedtransactionforsuchcompanies.
關(guān)鍵字關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)方信息披露
我國(guó)上市公司大部分是原國(guó)有企業(yè)改制而成,其中相當(dāng)一部分采取了主體上市,原企業(yè)改造成母公司(集團(tuán)公司)的模式。這種特有的模式便產(chǎn)生了我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易特有的現(xiàn)狀:關(guān)聯(lián)方通過(guò)與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)交易把大量?jī)?yōu)資資產(chǎn)注入上市公司,粉飾業(yè)績(jī);或者關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金或利用上市公司資信取得貸款;或者替上市公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn),逃避納稅等等。而最終的受害者卻是無(wú)辜的廣大中小股東和債權(quán)人。因此,規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易對(duì)穩(wěn)定整個(gè)證券市場(chǎng)意義重大。
一、關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)和種類(lèi)以及披露
(一)關(guān)關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則中定義“關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng),而不論是否收取價(jià)款”,“關(guān)聯(lián)方”是界定關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵。《準(zhǔn)則》中是從控制和重大影響的角度來(lái)界定關(guān)聯(lián)方的,在實(shí)際操作中,企業(yè)往往漏報(bào)和隱瞞關(guān)聯(lián)交易,但只要找出了企業(yè)所有的關(guān)聯(lián)方關(guān)系,那找出關(guān)聯(lián)交易就比較容易了。
(二)關(guān)聯(lián)交易的種類(lèi)關(guān)聯(lián)交易形式主要有資產(chǎn)交易、資金融通、擔(dān)保和購(gòu)銷(xiāo)四類(lèi)。
1、資產(chǎn)交易資產(chǎn)交易既包括個(gè)別實(shí)物資產(chǎn)(如具體的設(shè)備)買(mǎi)賣(mài)、股權(quán)及期權(quán)的買(mǎi)賣(mài),也包括整個(gè)企業(yè)之間的購(gòu)并。這類(lèi)交易是關(guān)聯(lián)交易最突出的類(lèi)型。因?yàn)樗婕暗慕痤~多,時(shí)間長(zhǎng),業(yè)務(wù)復(fù)雜而且牽連的對(duì)象很多。
(1)實(shí)物資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)。這一類(lèi)交易在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生頻繁,對(duì)利潤(rùn)影響最大。1999年寧波中百的營(yíng)業(yè)外收入占全部利潤(rùn)的6?,而營(yíng)業(yè)外收入主要來(lái)自于與第一大股東進(jìn)行資產(chǎn)置換的收入。
(2)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。如1999年上海梅林與關(guān)聯(lián)方之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益占利潤(rùn)總額的一半,而該公司本年的營(yíng)業(yè)收益為負(fù)。
(3)公司的轉(zhuǎn)讓。出售虧損子公司,購(gòu)買(mǎi)盈利公司是公司轉(zhuǎn)讓的主題。出售虧損公司一般是上市公司把全資子公司出售給母公司,這樣做對(duì)損益表有兩個(gè)好處,一是可以在合并報(bào)表中把虧損公司剔除,一是該筆交易本身也會(huì)帶來(lái)盈利。
2、資金融通上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的資金融通是雙向的,即有上市公司向關(guān)聯(lián)方提供資金,也有關(guān)聯(lián)方向上市公司提供資金,不過(guò)前者占主要比例。
3、接受及提供擔(dān)保擔(dān)保事項(xiàng)在上市公司中十分普遍,從整體上看,上市公司向關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保比接受擔(dān)保的金額要大得多。
4、購(gòu)銷(xiāo)很多上市公司的關(guān)聯(lián)方是上市公司的主要客戶,有的上市公司甚至所有的購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)都發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間。
(三)關(guān)聯(lián)交易的披露我國(guó)對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范主要通過(guò)批露進(jìn)行。并已形成了由初始披露、持續(xù)披露構(gòu)成的披露體系。但是準(zhǔn)則中,對(duì)關(guān)聯(lián)交易的披露過(guò)于原則。
1、現(xiàn)行批露中對(duì)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)政策的披露缺乏詳細(xì)的規(guī)定。如準(zhǔn)則沒(méi)有要求披露交易價(jià)值的詳細(xì)確定方法及與市價(jià)的可比性。
2、現(xiàn)行披露很大程度上注重關(guān)聯(lián)交易形式上的披露,而對(duì)它的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)、背后的緣由,對(duì)交易各方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及當(dāng)期業(yè)績(jī)的影響程度等實(shí)質(zhì)性內(nèi)容沒(méi)有做出披露規(guī)定,又由于現(xiàn)行披露要求過(guò)于原則、簡(jiǎn)單,使得認(rèn)定上市公司在披露關(guān)聯(lián)交易信息時(shí)是否存在虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述及重大遺漏相當(dāng)困難,這就造成相應(yīng)的處罰難以落實(shí),這反過(guò)來(lái)又助長(zhǎng)了不規(guī)范披露。
二、上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)分析
1、為了能夠發(fā)行上市。我國(guó)對(duì)公司新股發(fā)行上市管理得十分嚴(yán)格。在2001年3月份之前國(guó)家對(duì)公司股票采取的都是額度制,即每年按條塊、隸屬關(guān)系分配到各省、部委,額度制的實(shí)施造成了上市公司殼資源的稀缺。為了達(dá)到證券管理部門(mén)對(duì)公司上市的各項(xiàng)要求,公司在上市前往往通過(guò)資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)租賃等方式進(jìn)行了一系列的關(guān)聯(lián)交易,對(duì)擬上市公司進(jìn)行包裝,以達(dá)到在資本市場(chǎng)上籌集到更多資金的目的。
2、為了獲得配股資格。企業(yè)上市后,向社會(huì)募集資金的主要方式就是配發(fā)股票,而國(guó)家對(duì)配股的控制很?chē)?yán)格。上市公司向股東配股必須符合在最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)稅后利潤(rùn)率每年都在10%以上的條件。上市公司為了獲得配股資格,就經(jīng)常使用關(guān)聯(lián)交易來(lái)操縱利潤(rùn)。我們可以看到在上市公司中普遍存在著一個(gè)怪現(xiàn)象,即每一年的財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)收益率在10%-11%的企業(yè)特別多,而凈資產(chǎn)收益率在9%-10%的卻幾乎沒(méi)有。
3、為了保住上市公司“殼資源”。根據(jù)我國(guó)《公司法》第157條規(guī)定:“上市公司最三年連續(xù)虧損的,由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)決定暫停其股票上市。”因此,許多上市公司為了保全殼資源或不被“ST”處理,便會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向殼公司注入利潤(rùn)或置換出虧損。如ST黃河高科在1999年之前的幾年都是依靠關(guān)聯(lián)交易渡過(guò)難關(guān)。1997年面臨摘牌威脅,公司憑借著與母公司長(zhǎng)嶺黃河(集團(tuán))有限責(zé)任公司的巨額關(guān)聯(lián)交易渡過(guò)難關(guān),1999年公司再度用關(guān)聯(lián)交易的手法,將1.1億元的庫(kù)存和債務(wù)一并劃給母公司,其實(shí)轉(zhuǎn)出去的存貨市值早就低于帳面價(jià)值,此外,母公司還免了ST黃河高科5000多萬(wàn)元的債務(wù)。就憑這些,ST黃河高科1999年就實(shí)現(xiàn)了0.35元的每股收益,步入績(jī)優(yōu)股行列。
4、隱藏上市公司利潤(rùn)。許多上市公司本期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好,但為了防止以后年度經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)下滑給上市公司帶來(lái)的不利影響,如配股等,就通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將本期利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到母公司或大股東處,即將本年度利潤(rùn)隱藏起來(lái),待以后年度上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)再?gòu)哪腹巨D(zhuǎn)回來(lái)。
5、逃避稅收。與國(guó)外公司一樣,我國(guó)上市公司所進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易也存在逃避稅收的動(dòng)機(jī),目前我國(guó)大多數(shù)上市公司的所得稅率為15%,而一般企業(yè)的為33%,稅率存在較大的差異。因此一些上市公司從避稅的角度出發(fā),通過(guò)關(guān)聯(lián)交易盡可能地把利潤(rùn)往上市公司轉(zhuǎn)移。同時(shí)不同地區(qū)的稅率也存在著一定的差異,一些上市公司有許多控股子公司,這些子公司分屬于不同地區(qū),由于不同地區(qū)的稅率不同,使得上市公司利用關(guān)聯(lián)交易往稅率低的子公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn),從而導(dǎo)國(guó)家稅收流失。
6、提供擔(dān)保,突破銀行貸款限制條件。上市公司信較高,取得銀行貸款相對(duì)容易,每公司為了獲得發(fā)展資金,往往利用上市公司作為擔(dān)保從銀行獲得貸款。在我國(guó)關(guān)聯(lián)方之間相互提供貸款擔(dān)保的問(wèn)題非常嚴(yán)重。
7、母公司借殼上市的需要。為實(shí)現(xiàn)母公司的借殼上市,母公司常常與上市公司存在著關(guān)聯(lián)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換。通過(guò)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換將母公司想要注入的資產(chǎn)注入上市公司中,從而改變上市公司業(yè)務(wù)構(gòu)成,達(dá)到間接上市目的。
三、上市公司非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的危害分析
1、上市公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行稅負(fù)轉(zhuǎn)移,給國(guó)家和投資者造成損失。上市公司出于稅務(wù)動(dòng)機(jī)而發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易減少了應(yīng)納稅額,使得國(guó)家應(yīng)得的稅收受到損失。同時(shí),上市公司的稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁導(dǎo)致投資者(主要是中小股東)的利益受損。股東的利益受損主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:為減少納稅而人為的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移使得公司的可分配利潤(rùn)減少,從而減少了股東實(shí)際分配的紅利甚至不能派發(fā);收購(gòu)虧損項(xiàng)目會(huì)使上市公司的股票價(jià)格下跌,剝奪了股東獲取資本利得的機(jī)會(huì)。
2、通過(guò)關(guān)聯(lián)交易制造虛假利潤(rùn),損害中小投資者利益。由于我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司的配股籌資和摘牌有一些硬性指標(biāo)規(guī)定,部分上市公司為了達(dá)到“保配”和“保牌”的目的,就利用關(guān)聯(lián)交易操縱經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。有些上市公司實(shí)際上已經(jīng)虧損或?yàn)l臨虧損,但通過(guò)關(guān)聯(lián)交易,母公司向其“輸血”使得其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變?yōu)閮?yōu)良,這無(wú)疑會(huì)誤導(dǎo)中小投資者。有些上市公司本無(wú)配股資格和條件,但通過(guò)關(guān)聯(lián)交易,上市公司獲取了母公司的幫助,業(yè)績(jī)達(dá)到配股所需要的條件,達(dá)到從證券市場(chǎng)“圈錢(qián)”目的。但是,這種優(yōu)良的業(yè)績(jī)是虛假的,一旦破滅,最終受到損害的仍是廣大中小投資者。
3、大量非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在,會(huì)扭曲資本市場(chǎng)資源配置的功能,誤導(dǎo)投資者錯(cuò)誤投資理念的形成。資本市場(chǎng)的最基本功能是資源的優(yōu)化配置功能,即通過(guò)上市將社會(huì)資源向那些業(yè)績(jī)優(yōu)良,有發(fā)展前景的公司集中,從而提高資源的利用效率。但是非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在,使那些沒(méi)有多大發(fā)展前途的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠一下子提升,給人造成一種繁榮假象,投資者資金向這些公司集中,會(huì)產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的后果,導(dǎo)致資源利用效率的低下。同時(shí),此類(lèi)上市公司股價(jià)往往處于高位,易形成巨大泡沫,危害證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。另外由于關(guān)聯(lián)交易操作而導(dǎo)致股價(jià)上漲,容易誤導(dǎo)投資者形成一種越投資績(jī)差股越賺錢(qián)的錯(cuò)誤理念,也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
4、過(guò)多的關(guān)聯(lián)交易,會(huì)降低上市公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和獨(dú)立性。采用購(gòu)銷(xiāo)方式的關(guān)聯(lián)交易,在使上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生水分的同時(shí),更對(duì)上市公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響,使上市公司對(duì)母公司的依賴性太大,獨(dú)立能力大大弱化。一些上市公司甚至?xí)惢杉瘓F(tuán)公司的一個(gè)生產(chǎn)車(chē)間或加工場(chǎng)所,原材料的采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售都由集團(tuán)公司包了。一旦母公司不再承擔(dān)這種義務(wù),或者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇,上市公司抗擊外部風(fēng)險(xiǎn)能力不斷衰弱甚至最終喪失,主營(yíng)業(yè)務(wù)必然陷入困境。如湖北興化隨著采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易的急劇減少,從1998年以來(lái),主營(yíng)業(yè)務(wù)收入開(kāi)始明顯的減少。
四、規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易的建議
目前我國(guó)關(guān)于上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露的規(guī)定,只要求披露關(guān)聯(lián)交易方,關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、數(shù)量、金額以及該項(xiàng)交易對(duì)公司的影響,但缺少關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的基礎(chǔ)。缺少獨(dú)立第三人(獨(dú)立董事或財(cái)務(wù)顧問(wèn))對(duì)此次交易是否合理公平的意見(jiàn)。我國(guó)關(guān)聯(lián)交易信息披露制度的不完善,為非規(guī)范交易提供了可鉆的法律空子。
第一、完善關(guān)聯(lián)交易披露的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則??關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其易的披露》規(guī)定關(guān)聯(lián)方交易的披露應(yīng)當(dāng)遵循重要性的原則,但由于重要性原則的運(yùn)用,更多要依靠職業(yè)判斷,對(duì)于批露的內(nèi)容只是指導(dǎo)性的,因此有些企業(yè)對(duì)于一些較敏感的關(guān)聯(lián)交易該披露而不披露。在判斷披露標(biāo)準(zhǔn)時(shí),往往以交易的金額作為依據(jù),而不是以關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響程度來(lái)確定,這些問(wèn)題的解決有待于制度的細(xì)化。定價(jià)政策是關(guān)聯(lián)中的一個(gè)關(guān)鍵性問(wèn)題,準(zhǔn)則只說(shuō)明要批露定價(jià)政策,但采用什么定價(jià)政策并沒(méi)有說(shuō)明,因此一些上市公司在關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格中通常披露“價(jià)格按照協(xié)議價(jià)格執(zhí)行”,但價(jià)格究竟是多少,投資者仍不得而知。因此,應(yīng)不斷完善關(guān)聯(lián)交易的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,使信息披露有章可循。
第二、規(guī)范市場(chǎng)中介,發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。關(guān)聯(lián)交易中最關(guān)鍵的因素是關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格,資金占用費(fèi),資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格等價(jià)格因素。而這些信息的最終批露要通過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)。但許多會(huì)計(jì)師事務(wù)所的運(yùn)作極不規(guī)范,會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了從上市公司獲得審計(jì)業(yè)務(wù),常常迎合上市公司的不合理要求,與上市公司沆瀣一氣,降低了審計(jì)質(zhì)量,為上市公司利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)開(kāi)了方便之門(mén)。因此應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所的運(yùn)作,把好審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等社會(huì)中介性工作這一關(guān),確保信息披露的真實(shí)性、合法性及完整性。
第三、加大執(zhí)法力度。對(duì)沒(méi)遵守準(zhǔn)則進(jìn)行的披露應(yīng)進(jìn)行懲罰,對(duì)已造成實(shí)際損害的尤應(yīng)嚴(yán)懲。控股股東在沒(méi)有相應(yīng)制裁措施約束的情況下,利用控制權(quán)操縱關(guān)聯(lián)方交易,將更加傾向于侵害公司利益,造成中小股東的利益受損。為此,應(yīng)在會(huì)計(jì)法中規(guī)定:當(dāng)公司股東迫使公司行為違背正常的商業(yè)條件,給第三者造成利益損失時(shí),應(yīng)對(duì)其行為后果承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。可借鑒國(guó)際上通行的做法,制定相應(yīng)的股東派生訴訟制度和控股股東賠償制度,以保護(hù)中小投資者的利益。
第四、規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)系。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的目的之一是為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù),很多企業(yè)上市采用控股的子公司上市,這種“剝離上市”和關(guān)聯(lián)企業(yè)自身行為的不規(guī)范,使上市公司與控股大股東或第一大股東之間發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的頻率過(guò)高。為了避免上市公司利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn),在企業(yè)改組上市過(guò)程中,應(yīng)該規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)系,對(duì)有關(guān)企業(yè)上市之前的改制,資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)將供應(yīng)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售組成具有獨(dú)立完整的系統(tǒng)并迫使上市公司具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。這樣會(huì)大大地減少關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生,為杜絕不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
第五、加強(qiáng)自律機(jī)制。毫無(wú)疑問(wèn),上市公司經(jīng)濟(jì)行為要受政府有關(guān)部門(mén)的監(jiān)管,使其規(guī)范運(yùn)行,但政府的監(jiān)管總是在事后起作用,而自律機(jī)制在一定的程度上可以防范于未然。要通過(guò)提高上市公司管理人員特別是高級(jí)管理人員的素質(zhì),使其不僅具有較高的管理水平,還應(yīng)有豐富的會(huì)計(jì)知識(shí);同時(shí)要使其認(rèn)識(shí)到關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司、國(guó)家、投資者帶來(lái)得負(fù)面影響,提高信息披露意識(shí);以保證其自覺(jué)遵守國(guó)家有關(guān)信息披露的規(guī)定,使關(guān)聯(lián)交易信息的披露更加全面、規(guī)范。
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