廣義貨幣供給研究論文

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分析貨幣供給問題,有三種觀點:一是,貨幣內生性,即貨幣供給是經濟內生的,其供給數量由經濟運行情況決定的;二是,貨幣外生性,即貨幣供給不依據經濟運行狀況,而由一國貨幣發行當局決定發行數量;三是,貨幣混合論,即貨幣供給不完全由經濟內生,也不完全由貨幣發行當局決定,而是兩者的綜合。對貨幣供給研究,國際上比較著名的學說是貨幣學派的“單一貨幣規則”,主要是由著名經濟學家弗里德曼提出的,該理論核心是貨幣供給增長率等于經濟增長率加上通貨膨脹率。國內有一些學者對貨幣供給也給出了不同答案,但都缺乏實證驗證;但也有一些實證研究,利用VEC模型和VAR模型進行分析研究,但都不太系統,如馮玉明、袁紅春、俞自由在《中國貨幣供給內生性或外生性問題的實證》一文中指出我國貨幣具有較強的內生性,但其在分析方法上比較簡單;李曉華、侯傳波、陳學彬在《我國貨幣內生性問題的實證研究》一文中利用VAR模型對貨幣供給進行分析,但其在選擇變量方面只是用財政預算支出,出口額和居民消費價格指數三變量來分析廣義貨幣M2,并且在分析時也過于簡單。因此,本文通過建立向量自回歸模型(VAR模型)來實證分析我國貨幣供給問題,在選擇模型變量方面和深入分析方面也有很大的突破。

2基于VAR模型的實證分析

經濟學中,影響一國貨幣供給有很多因素,如一國經濟增長率,居民消費價格指數,工業品出廠價格指數,一國貨幣匯率體制,貨幣供給預期,國際金融市場對本國貨幣供給的影響,嚴重自然災害或者是重大突發性事件如地震等等因素。如果把影響一國貨幣供給的因素作為解釋變量,把一國貨幣供給作為被解釋變量,就可以建立一個關于我國貨幣供給的函數。以廣義貨幣增長率M2表示我國貨幣供給,GDP,CPI,PPI,HUILV表示影響我國貨幣供給的經濟增長率,居民消費價格指數,工業品出廠價格指數和我國匯率變動率等各種因素,則我國貨幣供給函數可以表示為:M2=f(GDP,CPI,PPI,HUILV⋯),具體分析如下。

2.1數據平穩性檢驗

廣義貨幣M2供給增長率,GDP增長率,居民消費價格指數CPI,匯率變動率和工業品出廠價格指數PPI,在1990-1998年數據線性趨勢起伏不定,數據明顯不平穩,須進行單位根檢驗,檢驗結果表明廣義貨幣M2供給增長率,GDP增長率,居民消費價格指數CPI,匯率變動率和工業品出廠價格指數PPI在5%的顯著水平下都是不平穩的;對其進行一階差分,得到ΔM2,ΔGDP,ΔCPI,ΔHUILV,ΔPPI再對其進行單位根ADF檢驗,其ADF檢驗統計量均小于顯著性水平5%的臨界值,拒絕原假設,表明至少可以在95%的置信水平下拒絕原假設,差分序列ΔM2,ΔGDP,ΔCPI,ΔHUILV,ΔPPI均不存在單位根,為平穩時間序列。因此,廣義貨幣M2供給增長率,GDP增長率,居民消費價格指數CPI,匯率變動率和工業品出廠價格指數PPI這5個序列具有相同的單整階數,均為一階單整I(1)過程。

2.2變量格蘭杰因果關系(Granger)檢驗和協整性(Johan2sen)

檢驗對M2,GDP,CPI,PPI,HUILV五變量進行格蘭杰因果關系檢驗,廣義貨幣M2增長率和我國GDP增長率在10%的顯著水平下,兩者存在雙向格蘭杰因果關系;廣義貨幣M2增長率和居民消費價格指數CPI在10%的顯著水平下,存在單向格蘭杰因果關系;廣義貨幣M2增長率和工業品出廠價格指數PPI在10%的顯著水平下,也存在單向格蘭杰因果關系;廣義貨幣M2增長率和我國匯率變動率HUILV在10%的顯著水平下,同樣存在單向格蘭杰因果關系。再對M2,GDP,CPI,PPI,HUILV五變量進行協整性(Johans2en)檢驗,檢驗結果表明五變量之間存在協整關系,即存在長期穩定的均衡關系。

2.3模型滯后階數選擇分析

經過分析模型選擇滯后階數3最好,因為在滯后階數3時,施瓦茲AIC值最小并且此時赤池SC值也最小,但考慮到要建立的模型,由于樣本期限較短,并且樣本數據均為年度數據,為了保持數據本身合理的自由度,使建立的模型具有較強的解釋能力,并且為了消除誤差項的自相關,因此選擇最大滯后階數為2。

2.4VAR模型估計結果

由于向量自回歸模型要求系統中的變量具有平穩性,因此把M2,GDP,CPI,PPI,HUILV這五個變量的一階差分形式帶入模型,并利用計量統計軟件,得出如下VAR模型估計結果,具體整理如下:

M2=0.5843M2(-1)+0.8903M2(-2)+0.0183GDP(-1)-2.2103GDP(-2)+0.1583CPI(-1)-1.4493CPI(-2)+0.1803PPI(-1)+0.9113PPI(-2)-0.2793HUILV(-1)+0.0953HUILV(-2)+12.130

R2=0.90F=16.03

由于,本文主要是對廣義貨幣供給M2進行實證分析,在此主要討論M2的VAR模型表達式,而對于GDP,CPI,PPI,HUILV的VAR模型表達式不作深入討論。在M2的VAR模型中,調整的可決系數為0.90,說明模型擬合得還是比較好的,但與真實值相比,擬合效

果還沒有達到十分完美的程度。

2.5VAR模型系統穩定性檢驗與脈沖響應函數分析

通常,對于VAR模型單個參數估計值的經濟解釋是很困難的,如欲對一個VAR模型進行分析并得出結論,可以運用系統的脈沖響應函數和方差分解。其中,脈沖響應函數描述一個內生變量對誤差的反應,即在誤差項上加一個標準差大小的新息(innovation)沖擊對VAR模型中內生變量當期值和未來值產生影響。一般地,非穩定的VAR模型不能進行脈沖響應函數分析。為此,需要對該VAR模型進行平穩性檢驗,經過分析得該VAR模型是穩定的,因此可以對模型進行脈沖響應分析。在此,只對廣義貨幣M2進行脈沖響應分析。M2分別受到自身,GDP,CPI,PPI,HUILV,一個標準差的隨機新息沖擊的響應情況,如下分析:來自自身的沖擊,總體響應都是顯著的,都為正。這說明,對自身標準差的隨機新息沖擊的響應較強,并且具有一定的持續性;來自GDP的沖擊,我國經濟增長對廣義貨幣供給M2沖擊還是比較顯著的,經濟增長會引起我國貨幣快速增長;來自CPI的沖擊,總體上還是比較顯著的,表明居民物價水平升高,導致貨幣需求增加,從而會引發貨幣供給增加;來自PPI的沖擊,總體上還是比較顯著的,表明工業品出廠價格提高,需要更多的貨幣進行交易,進而也會引發貨幣供給增加;來自HUILV的沖擊,總體上不顯著,表明我國匯率變動對貨幣供給增加不敏感。

2.6預測方差分解分析

在建立的VAR模型中,每一個內生變量都有一個獨立的方差分解序列,通過利用方差分解技術可以發現隨機新息的比較重要性信息。GDP,CPI,PPI,HUILV的預測方差分解表明,對廣義貨幣供給增長率一個標準差大小的隨機新息沖擊,其標準差從第2年開始分別被GDP,CPI,PPI,HUILV所感應,各自占比分別為0.35%,0.74%,8.59%,1.96%。經過分析發現第7年到第15年,M2的方差分解被GDP,CPI,PPI,HUILV感應的值一直比較穩定,M2的方差分解被M2本身感應的值一直比較大,說明我國廣義貨幣供給M2本身增長受其自身系統擾動比較大,其次我國廣義貨幣供給M2增長也受我國經濟增長率,通貨膨脹率影響也比較大。

3基于VAR模型分析的我國廣義貨幣供給M2主要結論

本文對時間序列變量M2,GDP,CPI,PPI,HUILV進行格蘭杰因果關系檢驗,協整檢驗,并構造VAR模型,運用脈沖響應函數和方差分解技術進行分析,得出以下主要結論:

(1)廣義貨幣M2增長率和我國GDP增長率在10%的顯著水平下,兩者存在雙向格蘭杰因果關系,即表現出存在顯著的,長期穩定的均衡關系。一方面,我國經濟增長快,要求貨幣供給增加;另一方面,我國貨幣供給適度地增加時,也會刺激我國經濟增長。但通過脈沖沖擊和方差分解分析,可知我國經濟增長情況并不是我國貨幣供給增加的全部原因,還有其他因素,也即說明了我國貨幣供給并不是完全內生的。

(2)盡管廣義貨幣供給M2與居民消費價格指數CPI,工業品出廠價格指數PPI存在單向的格蘭杰因果關系,但通過脈沖沖擊和方差分解可知,居民消費價格指數CPI和工業品出廠價格指數PPI也對我國廣義貨幣供給M2增加產生了一定的影響,雖說這不是長期的,但這也對我國短期貨幣供給有一定的指導意義,即在分析短期貨幣供給時,一要考慮當前的通貨膨脹情況,二要考慮到未來的通貨膨脹預期。

(3)廣義貨幣M2增長率和我國匯率變動率HUILV在10%的顯著水平下,存在著單向格蘭杰因果關系,即貨幣供給變動是引起匯率變動的格蘭杰因果。我國目前人民幣還在穩步升值,但升值幅度一定要考慮到我國國內的實際經濟運行情況和貨幣供給情況。還可以通過脈沖沖擊和方差分解可以證明,我國貨幣供給變動對匯率波動不敏感。

(4)要充分重視我國目前貨幣供給變動受其自身影響比較大。在建立的VAR模型方程式中,可知M2與其滯后一期的值,滯后二期的值關系都比較顯著;并且在脈沖沖擊和方差分解分析中,貨幣供給自身受自身影響已達到將近一半的程度。

參考文獻

[1]馮玉明,袁紅春,俞自由.中國貨幣內生性或外生性問題的實證[J].上海交通大學學報,1999,(10).

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[4]高紅兵.央行控制貨幣供應量會對資金造成巨大壓力嗎[J].中國證券報,2003,(7).

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[6]王雙正.基于VAR模型的通貨膨脹與經濟增長關系研究[J].經濟理論與經濟管理,2009,(1).

摘要:貨幣供給外生還是內生,一直是經濟學界爭論不休的問題,至今仍沒有定論。通過建立向量自回歸模型(VAR模型)來定量分析我國廣義貨幣供給(M2)問題,經過單位根檢驗、格蘭杰因果關系檢驗、協整檢驗、脈沖沖擊分析和方差分解技術分析,得出我國貨幣供給不完全是內生的,但我國廣義貨幣供給與我國經濟增長率存在雙向的格蘭杰因果關系。

關鍵詞:單一貨幣規則;格蘭杰因果關系;脈沖沖擊;方差分解技術分析