媒體報道與高管薪酬探索

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數據與研究設計

1．樣本數據篩選本文選取2007年到2010年福布斯中國上市公司CEO薪酬榜為樣本，總共有157個樣本。選擇福布斯雜志是由于其作為一個獨立的第三方，能保證所選取樣本的客觀性。收集了2007年到2010年媒體對于這些上榜的CEO薪酬的新聞報道，這些報道全都來自《中國重要報紙全文數據庫》。在搜索新聞報道時，為了盡可能減少數據的遺漏情況的發生，我們分“題名”、“主題”、“關鍵字”和“全文”四個方面對CEO的薪酬報道進行了查詢。在對查詢到的新聞報道進行有效性篩選時，我們先把目標新聞報道分為兩種。一種是從標題直接可以看出是寫關于某某CEO的薪酬的，這些報道就直接作為有效的新聞報道納入數據庫。另一種是文章的基調是講高管薪酬的，但沒有花大篇幅對某特定CEO的薪酬進行報道，但文中若對某CEO的薪酬作為例子進行了評價（或覺得過高，或覺得過低），則把此報道也作為對那個CEO薪酬的一次報道計入數據庫。2．模型設定本文要研究的是媒體報道與公司高管薪酬之間的關系。為了檢驗前面三個假設，我們把新聞報道數（Coverage）作為因變量，把影響新聞報道的因素作為自變量。這些自變量包括第一年薪酬（Compensation），營業收入（Sales），企業總資產（Assert），ROE比上年增加數（ROE），凈利潤增長率（Profit），行業性質（Industry），企業性質（Firm），經濟周期（Period）。所以我們建立如下模型：Coveraget＋1＝α＋β1Compensationt＋β2Salest＋β3Assett＋β4ROEt＋β5Profitt＋β6Industryt＋β7Firmt＋β8Periodt＋1＋εt其中，樣本公司所在行業為金融企業時，Industry＝1，否則為0；當企業為國企時，Firm＝1，否則為0；當新聞報道的年份發生經濟危機時，Period＝1，否則為0。

實證分析

首先我們做了相關變量的描述性統計。在157個樣本中，平均每個CEO受到0．86次報道，他們的平均年薪為264．66萬元。在這些企業中，金融企業和國企的比例分別為12％和6％。我們用［Backward］方法對回歸模型進行分析。我們利用向后篩選策略，共經過五步完成回歸方程的建立，最終模型為第五個模型。依次剔除的變量是“ROE增幅”、“國企”、“營業收入”、“凈利潤增長率”。在0．05的顯著性水平下，這四個變量的偏F檢驗的概率P－值均大于顯著性水平，因此不能拒絕檢驗的原假設，這些變量的偏回歸系數與零無顯著差異，它們對被解釋變量的線性解釋沒有顯著貢獻，故不應保留在方程中。最終保留在方程中的變量是“總資產”、“經濟周期”、“第一年薪酬”、“金融企業”。方程的DW檢驗值為1．817，殘差存在一定程度的正自相關性。依據分析結果，我們可以知道回歸系數，寫出回歸方程和檢測多重共線性。可以看到，當顯著性水平為0．10時，“總資產”、“經濟周期”、“第一年薪酬”、“金融企業”的t檢驗P－值都小于顯著性水平，因此可以拒絕原假設，認為這些偏回歸系數與0有顯著差異，應該保留在方程中。同時，從方程的容忍度和方差膨脹因子來看，這四個變量的多重共線性現象并不明顯。所以，我們得出回歸方程為：Coveraget＋1＝－1．044＋0．008Compensationt＋0．0004Assett＋1．752Industryt－0．415Periodt＋1從方程中我們發現，第一年薪酬、公司總資產和所在行業是金融企業這三個因素與第二年上市公司CEO薪酬的報道數呈現顯著的正相關性。而經濟周期與媒體對上市公司CEO薪酬的報道數量顯示了負相關性，這一點出乎我們的意料。接下來，我們想知道媒體的新聞報道是否對上市公司CEO薪酬起到了抑制作用，從而說明媒體是否在一定意義對公司治理產生著影響。但我們通過Logistic模進行檢驗時，遺憾地發現，媒體對上市公司的報道數與CEO薪酬的降低沒有顯著的相關性。

我們發現企業規模、CEO的薪酬和所在企業是否為金融企業這些因素與媒體是否決定對該CEO的薪酬進行報道有著顯著的正相關性。然而，我們并沒有發現媒體報道會對降低高管薪酬有著顯著的影響。本文還存在許多不足，比如關于CEO薪酬報道的選取中不可避免地存在大量的主觀判斷，從而使實證檢驗的結果產生偏差。媒體關于整個上市公司的報道相對較多，但是真正關于CEO薪酬的報道并不多，所以可能會因為樣本量相對太少而影響檢驗結果的正確性。注釋：［1］收錄2000年以來中國國內公開發行的500多種重要報紙刊載的連續動態更新的數據庫，至2010年底，累積報紙全文文獻795萬篇。［2］通常這樣的一篇新聞報道中會對多個CEO的薪酬進行報道評論，考慮到這樣的報道難以區分到底應該歸類于某個特定的CEO，而且這確實也對所有提到的CEO的薪酬向社會公眾做了報道，此時我們就把里面提到的CEO都算作一次關于其薪酬的媒體報道。因為這樣的報道在所有的關于公司高管薪酬的報道中數量上處于大多數，所以為了減少盲目排除這些報道而使研究的準確性受到影響這一弊端，我們做了上述處理。

本文作者：周濤工作單位：對外經濟貿易大學國際商學院