世界經(jīng)濟貿(mào)易影響證券業(yè)論文

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一、加入WTO對證券方面的要求

WTO對證券市場的基本要求:證券市場的開放服從于《服務貿(mào)易總協(xié)定》的基本原則，其主要有以下六項基本原則，即最惠國待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國家更多的參與原則、市場準入原則、國民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項原則為一般性原則，各締約方在所有服務貿(mào)易領域都必須遵守。而市場準入、國民待遇和逐步自由化原則則屬于特定義務，需要各締約方經(jīng)過談判達成具體承諾并加以執(zhí)行。《服務貿(mào)易總協(xié)定》對證券市場開放的要求，是由其基本的法律原則所決定的：

（1）在可協(xié)商的原則中，對于逐步自由化原則，外資渴望進入中國證券市場，但目前中國堅持仍然會開放B股市場，但是A股不能開放。美方則堅持提出開放整個證券市場。對于這個要求，中國仍然堅持金融部門的開放必須循序漸進。并且因為人民幣尚不能自由兌換，直接開放外資進入的可能性不大。近年來中國證監(jiān)會曾經(jīng)提出研究組建中外合作投資基金的可能性，以基金的形式吸收外資進入，采取組建中外合作基金形式的可能性極大。

（2）就證券市場準入原則來說，各締約方的證券市場應該向其它締約方開放，除非在承擔義務清單中明確規(guī)定，否則，任何締約方不得限制外資進入本國證券市場，包括限定其最高股權比例或對單個的或累計的外國投資實行限制；不得要求締約方必須通過特定法人實體或合營企業(yè)從事證券業(yè)務；不得限制境外投資者的數(shù)量，包括采用數(shù)量配額、壟斷、專營服務提供者等方式；不得限制外資經(jīng)營證券業(yè)務的總量。

（3）就證券市場的國民待遇來說，締約方給予外國證券投資及投資者的待遇不得低于給予本國證券投資及投資者的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面都不應有差別。就證券市場的透明度來說，除緊急情況之外，每一締約方必須將其與證券市場有關的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其它決定、規(guī)定以及習慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國內外市場主體有充分的時間予以了解和掌握，盡量使得市場環(huán)境變得可以預見，并進而決定自身的行為取向。

二、加入WTO對中國證券業(yè)的影響

1.WTO給中國證券市場帶來的機遇

（1）加入世貿(mào)有利于我國經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長，從而有利于證券市場人氣回升。此外，加入世貿(mào)還有利于長期建設性國際資本放心地進入我國市場，擴大外商來華投資。加入世貿(mào)也有利于我國正在進行的產(chǎn)業(yè)結構調整到位。

（2）我國宏觀調控手段將加快市場化步伐，股市對有關政策調控工具的反應將更加靈敏。加入世貿(mào)后我國將逐步放開金融服務市場，國際金融資本進出我國的頻率將會加快，通過市場手段調控國際資本的供求成為必然選擇；而加入世貿(mào)后利率等貨幣政策工具的運用需要綜合考慮國內外利率水平的對比及市場狀況，隨著市場化程度的不斷提高，國家通過有關政策工具調控證券市場的有效性將逐漸加強。

（3）中國保險和銀行市場的進一步開放，將有利于中國證券市場資金來源的擴大。在此次中美貿(mào)易談判后，國家可能有限度地進行中外合作基金等試點，并在試點成功的基礎上逐步在證券市場中引進國外投資性資金。通過完善法規(guī)、加強監(jiān)管，我國證券市場有條件引進一部分規(guī)范化的國際資金，發(fā)揮國際資金支持我國股份制改造的功能。

（4）效益不斷下降的國有大企業(yè)重組任務更為迫切，可以更充分地發(fā)揮證券市場的作用。從其他國家加入世貿(mào)前后經(jīng)濟發(fā)展情況看，由此帶來的機遇往往大于挑戰(zhàn)，關鍵是我們要積極主動地進行產(chǎn)業(yè)結構調整。部分國有大中型企業(yè)由于產(chǎn)品老化，技術更新步伐慢，業(yè)績不可避免大幅下滑，因此發(fā)揮證券市場資源配置功能，對趨于衰落的行業(yè)和上市公司進行資產(chǎn)重組是必然之舉，而業(yè)績較差的國有大型上市公司則首當其沖。

2.WTO給中國證券市場帶來的不利影響

（1）證券市場主體行為有待規(guī)范。目前中國證券市場中的各種違規(guī)、違法行為很多，這就要求在不過多干預正常的市場運作的同時實現(xiàn)證券市場的規(guī)范化，這將是一個漫長的過程。

（2）上市公司的質量是證券市場和證券業(yè)發(fā)展的基石，由于對證券市場的功能定位存在偏差，實踐中不少上市公司成為欺騙投資者和"圈錢"的現(xiàn)象；上市公司的惡意包裝、信息披露不規(guī)范、內幕交易、報表式重組等不規(guī)范行為，可以說是難以言數(shù)；機構投資者往往"力大欺人"，利用資金優(yōu)勢和與上市公司的惡意串通，操縱市場的行為亦時有發(fā)生；會計師事務所和律師事務所等中介機構應有的獨立性行為亦往往被扭曲。

（3）我國證券市場的規(guī)模有待于優(yōu)化和提高。就我國證券市場的規(guī)模來說，與國際成熟證券市場相比差距很大。到1999年1月底，紐約證券交易所3105家上市公司的市價總值已達到10.5萬億美元，那斯達克(NASDAQ)的市價總值為3萬億美元，東京股票交易所的市價總值為2.5萬億美元，倫敦交易所為2.3萬億美元，法蘭克福為1.2萬億美元。而到1998年底，我國滬深兩市上市公司總數(shù)為851家，發(fā)行總股本為2345.36億元，市價總值19505.64億元。另外，我國國民經(jīng)濟的證券化率也遠遠低于發(fā)達國家和一些發(fā)展中國家，1998年我國證券市場市價總值占GDP的比重為24.4％，流通市值占GDP的比重為7.26％。而在1996年，歐美等發(fā)達國家的證券化率則分別是，美國115.6％、英國151.9％、加拿大83.9％、澳大利亞79.5％、荷蘭96.5％、新加坡159.7％、日本67.2％。一些發(fā)展中國家的證券化率也遠高于我國的水平，1996年，韓國為28.6％、泰國為53.9％、墨西哥為31.8％、印度為34.4％、埃及為20.9％。可見，目前我國證券市場的規(guī)模過于狹小，難以發(fā)揮資本市場對國民經(jīng)濟應有的支撐作用。且投資者結構與發(fā)達市場有差距，滬深兩市有投資者3908.95萬人，其中絕大多數(shù)是資金不大的個人投資者，且下崗職工占很大比重。機構投資者數(shù)量有限，經(jīng)營管理水平有待提高。就市場的品種結構來說，除股票市場有一定的規(guī)模外，國債、企業(yè)債券市場和基金市場的規(guī)模都很有限。我國證券市場的這種規(guī)模和結構現(xiàn)狀，在很大程度上制約著我國證券市場在國民經(jīng)濟體系中的作用的發(fā)揮。

（4）證券市場運行機制有待于優(yōu)化。突出地表現(xiàn)為計劃與市場機制、行政手段與法律手段等運用尚不協(xié)調。由于缺乏對證券市場的管理經(jīng)驗，監(jiān)管中有時不知不覺地因循著計劃經(jīng)濟的管理模式或行政干預來管理證券市場，如上市企業(yè)的選擇、企業(yè)上市目標市場的選擇、上市額度和發(fā)行價格的確定等，都有很強的計劃經(jīng)濟的痕跡。

（5）作為證券市場主體的證券經(jīng)營機構尚不具備與國際券商競爭的能力。與國外的證券經(jīng)營機構相比，我國券商存在的不足是我國證券市場對外開放的現(xiàn)實障礙。其主要表現(xiàn)在：我國券商普遍規(guī)模較小，抵御市場風險的能力較弱；券商間業(yè)務結構雷同，主要集中在一級市場的承銷業(yè)務、二級市場的經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務上，券商無自己的經(jīng)營特色；券商業(yè)務單一，創(chuàng)新能力不足，企業(yè)并購、資產(chǎn)證券化、財務顧問、創(chuàng)業(yè)基金等

現(xiàn)資銀行業(yè)務還有待開拓；券商內部管理機制不健全，往往因為管理失控而引致經(jīng)營風險。因此，一些觀點認為在這種情況下開放我國的證券市場，很可能對我國證券業(yè)和證券公司構成致命的沖擊。

三、證券業(yè)面對加入WTO的對策

在我國證券業(yè)系統(tǒng)競爭能力薄弱，券商規(guī)模較小、創(chuàng)新不足的情況下，短期內全方位地開放證券市場，勢必對我國的資本市場，以致對整個金融秩序和經(jīng)濟發(fā)展造成不良影響。為此，采取有效措施，按照WTO的原則要求構建并優(yōu)化我國證券市場的運行機制，培育有競爭力的市場運行主體，主動地面對對外開放后的國內證券市場的國際競爭，進而參與國際資本市場的競爭，適應國際經(jīng)濟一體化趨勢，是證券業(yè)面對開放的策略。

（1）積極研究WTO的基本原則，充分利用服務貿(mào)易總協(xié)定的相關規(guī)定和例外條款，確立結構性的對外開放證券市場的基本策略。從證券市場對外開放的時間來講，我國是一個發(fā)展中國家，證券業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段，屬于弱勢產(chǎn)業(yè)，因此，要充分利用服務貿(mào)易總協(xié)定的相關規(guī)定和例外條款，根據(jù)我國證券業(yè)的發(fā)展狀況，逐步地分階段地開放我國證券市場。就證券市場的準入形式來說，繼續(xù)擴大跨境服務方式的外國券商的商業(yè)介入，鼓勵自然人移動方式提供的投資咨詢、項目策劃、財務顧問等投資銀行業(yè)務的對外開放，對于我國企業(yè)、政府和金融機構海外融資業(yè)務的跨境消費予以支持。而對于以商業(yè)存在方式在我國境內從事證券市場相關業(yè)務的則加以適當控制，近期在擴大國外證券公司和投資銀行在國內設立代表處的基礎上，擴大中外合資投資銀行的試點范圍。

（2）在我國加入WTO之后，可考慮適當向外資證券公司和投資銀行開放目前我國券商和投資銀行不能滿足的業(yè)務市場，如購并重組，特別是跨國性的購并重組、資產(chǎn)證券化、財務顧問等創(chuàng)新性強的業(yè)務，而對于我國券商和投資銀行能夠提供服務的細分市場，如國債的承銷發(fā)行、發(fā)行A股企業(yè)的改制、包裝上市和承銷發(fā)行及二級市場的經(jīng)紀業(yè)務等則適當?shù)丶右员Ｗo，提供政策上的緩沖期。在鼓勵海外投資銀行和證券公司參與發(fā)行B股、H股、N股和S股的同時，創(chuàng)造條件促進我國券商的介入，在合作中培育我國券商的競爭能力和業(yè)務拓展能力，與此同時，探索通過中外合作或合資基金等路徑，引導海外投資銀行和證券公司以適當?shù)姆绞竭m度地介入我國A股市場，以求在漸進的結構性的融合過程中，提高我國證券業(yè)主體的競爭能力，并保障我國證券市場的平穩(wěn)運行和持續(xù)發(fā)展。

（3）加強制度建設和機制優(yōu)化，提高我國證券業(yè)和證券市場的運作績效。要自覺地以WTO的基本原則為參照系，以市場機制為基礎，恰當?shù)亟M合使用經(jīng)濟、法律、行政等手段，構建精簡高效的證券市場監(jiān)督管理體制，按照《證券法》的要求，做好機構設置、職責劃分和制度建設等工作，為我國證券市場運作績效的改善和提高提供制度性保障；要圍繞《證券法》的實施，在對券商進行分業(yè)經(jīng)營、分類管理的同時，創(chuàng)造條件，鼓勵券商之間的購并重組，努力實現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營，構建一個壟斷競爭的市場主體結構，以應對加入WTO之后的海外券商的強力競爭；在券商規(guī)范經(jīng)營上下功夫，加強券商自身的制度建設，提高決策的科學性，構建精簡高效的風險防范機制；要在科學研究的基礎上，對我國證券市場進行有效的細分，并根據(jù)自身的客觀條件，以核心能力的培育和發(fā)展為中樞，努力開拓符合自身條件的特色業(yè)務空間，從而在消除目前我國券商業(yè)務雷同的同時，通過結構性的組合，提高我國證券業(yè)整體應對外來競爭的能力。