國(guó)際貨幣體系演進(jìn)思考

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[內(nèi)容提要]迄今為止的國(guó)際貨幣體系全都呈現(xiàn)出中心—外圍式構(gòu)架，并且伴之以通貨(金融資產(chǎn))和實(shí)體資源的流動(dòng)。位于這一構(gòu)架中心的國(guó)家通過(guò)輸出通貨獲得了實(shí)體資源的注入，得到了鑄幣稅的好處，位于這一體系外圍的國(guó)家通過(guò)輸出實(shí)體資源獲得了國(guó)際流動(dòng)性和金融資產(chǎn)。在全球化和多極化的世界里，單中心構(gòu)架的國(guó)際貨幣體系不具有系統(tǒng)相容性，因此區(qū)域貨幣充當(dāng)世界貨幣的多中心構(gòu)架將成為未來(lái)國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)方向。

關(guān)鍵字：貨幣體系

一問(wèn)題的提出

迄今為止的各種國(guó)際貨幣體系中始終存在著中心-外圍構(gòu)架。位于這一構(gòu)架中心的國(guó)家擔(dān)負(fù)著提供國(guó)際貨幣的職能，而中心國(guó)家向外圍國(guó)家輸出國(guó)際貨幣過(guò)程的對(duì)應(yīng)面，就是外圍國(guó)家向中心國(guó)家注入實(shí)質(zhì)資源的過(guò)程。換句話說(shuō)，外圍國(guó)家以支付國(guó)際鑄幣稅為代價(jià)，獲得了使用國(guó)際貨幣的便利。波多(MichaelBordo)和弗蘭德若(MarcFlandreau)比較了金本位制下的中心-外圍構(gòu)架和當(dāng)前的中心-外圍構(gòu)架后認(rèn)為，在金本位制下，中心國(guó)家把貨幣和黃金固定，外圍國(guó)家或者仿效中心國(guó)家和黃金固定，或者實(shí)行浮動(dòng)匯率。外圍國(guó)家的大量外債以中心國(guó)家的貨幣計(jì)值，因此外圍國(guó)家容易遭受金融危機(jī)和債務(wù)失敗的打擊。貨幣貶值意味著外圍國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)更重，它們不得不在“保持匯率浮動(dòng)的同時(shí)嚴(yán)格限制外國(guó)借款”和“投入巨大資源維持與中心國(guó)家的硬釘住”之間進(jìn)行痛苦的選擇。在當(dāng)前的中心-外圍構(gòu)架下，中心國(guó)家能夠成功地實(shí)行浮動(dòng)匯率，而外圍國(guó)家的金融市場(chǎng)不成熟，依然需要借入大量以中心國(guó)家貨幣計(jì)值的債務(wù)，并且同樣害怕匯率波動(dòng)。為了能夠進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，它們不得不選擇釘住中心國(guó)家的貨幣。中心-外圍構(gòu)架的形式不斷演進(jìn)，但實(shí)質(zhì)并沒(méi)有改變，即中心國(guó)家對(duì)整個(gè)構(gòu)架具有支配權(quán)，外圍國(guó)家只能是被動(dòng)依附。（注：MichaelBordoandMarcFlandreau,"Core,eriphery,ExchangeRateRegimes,andGlobalization,"NBERWorkingPaper,No.8584,November2001.）

我們認(rèn)為，國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)屬于誘致性制度變遷。在一種全新的國(guó)際貨幣體系被引入初期，總能適應(yīng)該時(shí)期國(guó)際貿(mào)易和投資對(duì)于國(guó)際流動(dòng)性和清償力的要求，從而能夠促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；經(jīng)歷了一段較長(zhǎng)的時(shí)間之后(往往是幾十年時(shí)間，例如金本位制和布雷頓森林體系都延續(xù)了30年左右的時(shí)間)，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)，特別是主要大國(guó)之間的相對(duì)實(shí)力發(fā)生了變化之后，原有的國(guó)際貨幣體系已經(jīng)變得不再具有可持續(xù)性，或者說(shuō)變得系統(tǒng)不相容了。此時(shí)，舊體系就會(huì)被新體系所取代。（注：張明：《國(guó)際貨幣體系演變的系統(tǒng)相容性分析》，載《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》，2002年第3期，第26～28頁(yè)。）

值得注意的是，國(guó)際貨幣體系的中心-外圍構(gòu)架具有動(dòng)態(tài)演進(jìn)的特征，突出表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，中心國(guó)家和外圍國(guó)家彼此之間可能相互轉(zhuǎn)化，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的衰落可以使中心國(guó)家蛻變成外圍國(guó)家(例如金本位制下的英國(guó)和布雷頓森林體系下的英國(guó)，地位就完全不同)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的上升或者國(guó)家之間的聯(lián)合可以使外圍國(guó)家升級(jí)為中心國(guó)家(例如牙買(mǎi)加體系下的日本和德國(guó)升級(jí)到未來(lái)三大貨幣區(qū)鼎立體系的日本和德國(guó))。第二，中心國(guó)家的數(shù)量可能發(fā)生改變，既可以只有一個(gè)中心(例如布雷頓森林體系和牙買(mǎi)加體系)，也可以有多個(gè)中心(例如金本位制和未來(lái)三大貨幣區(qū)鼎立體系)。在國(guó)際貨幣體系中心-外圍構(gòu)架的演進(jìn)過(guò)程中，國(guó)際貨幣的輸出方式和實(shí)質(zhì)資源的注入方式也相應(yīng)發(fā)生了顯著變化。本文的主要目的在于從這種資源流動(dòng)的視角來(lái)分析國(guó)際貨幣體系中心-外圍構(gòu)架的變遷，并且對(duì)未來(lái)國(guó)際貨幣體系的發(fā)展方向進(jìn)行預(yù)測(cè)，并給出幾點(diǎn)具有普遍意義但有待于進(jìn)一步檢驗(yàn)的結(jié)論。（注：在對(duì)國(guó)際貨幣體系的變遷進(jìn)行分析之前，有必要首先明確一下我們對(duì)國(guó)際貨幣體系的劃分。我們把從1870年至今的國(guó)際貨幣體系劃分為4個(gè)時(shí)期：金本位時(shí)期(1870～1914年)、兩次世界大戰(zhàn)之間的間隔期(1918～1939年)、布雷頓森林體系時(shí)期(1944～1973年)、牙買(mǎi)加體系(全球浮動(dòng)匯率體系)時(shí)期(1973年至今)。本文不討論兩次世界大戰(zhàn)之間的間隔期，因?yàn)檫@一時(shí)期里并沒(méi)有成熟穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系。）

二金本位制下的資源流動(dòng)

在金本位制下，主要資本主義國(guó)家的貨幣與黃金掛鉤。實(shí)行金本位制的30多年時(shí)間里，英、美、法等主要資本主義國(guó)家貨幣的匯率平價(jià)幾乎沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)。（注：RichardBaldwinandPhilippeMartin,"TwoWavesofGlobalization:SuperficialSimilarities,FundamentalDifferences,"NBERWorkingPaper,No.6904,January1999.）黃金事實(shí)上充當(dāng)了世界貨幣，金幣可以自由流動(dòng)、自由兌換，甚至自由鑄造或融化。金幣的自由流動(dòng)保證了各國(guó)貨幣比價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定；金幣的自由兌換保證了黃金與其他代表黃金流通的金屬鑄幣和銀行券之間比價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定；金幣的自由鑄造或融化保證了各國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)穩(wěn)定。因此，金本位制作為一種比較穩(wěn)定的固定匯率體系，促進(jìn)了該時(shí)期國(guó)際匯率的穩(wěn)定、國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)的發(fā)展。

但是，如果我們想要深入理解金本位制下的國(guó)際貨幣構(gòu)架的話，就不能脫離這個(gè)時(shí)代的特征去孤立地分析。這一時(shí)代最為顯著的特征就是三大貨幣區(qū)鼎立的貨幣體系，英鎊區(qū)、法郎區(qū)和美元區(qū)以各自的殖民地為核心進(jìn)行構(gòu)筑。在殖民地國(guó)家里，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系和貨幣制度都嚴(yán)重依賴于殖民者所在的國(guó)家。很多殖民地國(guó)家甚至沒(méi)有本國(guó)貨幣；即使在存在本國(guó)通貨的國(guó)家里，也基本上把殖民者國(guó)家的貨幣視為官方認(rèn)可的硬通貨。在這一制度的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為金本位制下的中心-外圍構(gòu)架如圖1所示。

圖1金本位制下的中心-外圍構(gòu)架和資源流動(dòng)

附圖

在圖1中，位于這一構(gòu)架中心的國(guó)家包括英國(guó)、法國(guó)、美國(guó)等世界主要資本主義國(guó)家(因此該體系是一個(gè)多中心的構(gòu)架)。位于這一構(gòu)架外圍的國(guó)家是各貨幣區(qū)的其他國(guó)家，主要是各中心國(guó)的殖民地國(guó)家。以英國(guó)和英屬殖民地為例，英國(guó)把英鎊輸出到英屬殖民地，這往往是通過(guò)兩種手段，第一種是進(jìn)口殖民地的資源和初等工業(yè)品，第二種是到殖民地進(jìn)行直接投資，而這兩種手段都換來(lái)了來(lái)自殖民地國(guó)家的實(shí)際資源的注入。我們也可以把這一過(guò)程視為英國(guó)向所述殖民地國(guó)家征收國(guó)際鑄幣稅的過(guò)程，英國(guó)獲得了實(shí)際資源，而殖民地國(guó)家獲得了國(guó)際流動(dòng)性便利(因?yàn)橹趁竦貒?guó)家的本國(guó)貨幣不能用于國(guó)際支付)。

不過(guò)，我們也可以看到，在金本位制下，中心國(guó)家的英國(guó)、法國(guó)和美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目都保持了持續(xù)性順差(見(jiàn)表1)，也就意味著上述的第一條路徑在凈值上是反向的，即通過(guò)進(jìn)口發(fā)出的銀行券又通過(guò)出口收回來(lái)了，而且收回來(lái)的更多。金本位制下的中心國(guó)家向外圍國(guó)家輸出貨幣而得到實(shí)質(zhì)資源，從凈值上只能通過(guò)上述第二條渠道(即資本項(xiàng)目渠道)完成。外圍國(guó)家向中心國(guó)家注入的資源一方面是資源等初級(jí)產(chǎn)品，另一方面是大量的黃金。金本位制下的中心國(guó)家以經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差和黃金持續(xù)不斷累積為特征，外圍國(guó)家則以經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差和黃金不斷流失為特征，黃金越來(lái)越集中于中心國(guó)家手中。

表1金本位時(shí)期各主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目占GDP比例的平均值（注：整個(gè)樣本期各國(guó)的時(shí)間范圍為：澳大利亞(1861～1945年)、加拿大(1870～1945年)、丹麥(1874～1914年、1921～1945年)、芬蘭(1872～1945年)、法國(guó)(1851～1913年、1919～1938年)、德國(guó)(1877～1913年、1925～1938年)、意大利(1861～1936年)、日本(1885～1944年)、俄羅斯(1885～1913年)、瑞典(1875～1945年)、英國(guó)(1869～1945年)、美國(guó)(1870～1945年)。MatthewJonesandMauriceObstfeld,"Saving,Investment,andGold:AReassessmentofistoricalCurrentAccountData,"inGuillermoCalvo,RudiDornbuschandMauriceObstfeld.eds.,Money,CapitalMobility,andTrade:EssaysinHonorofRobertMundell,Cambridge,MA.:MITPress,2001,pp.303-364.）國(guó)家整個(gè)樣本期間1885～1913年

原始經(jīng)調(diào)整后的原始經(jīng)調(diào)整后的

常項(xiàng)目經(jīng)常項(xiàng)目常項(xiàng)目經(jīng)常項(xiàng)目

澳大利亞-3.9-4.2-2.4-2.8

加拿大-3.5-3.4-7.2-6.9

丹麥-0.2-1.2-2.6-2.6

芬蘭-5.2-5.1-5.8-5.8

法國(guó)2.62.63.12.6

德國(guó)1.21.21.61.6

意大利-1.3-1.30.80.8

日本-0.20.1-0.8-0.3

挪威-1.7-1.7-3.2-3.1

俄羅斯-1.0-0.4-1.0-0.4

瑞典-0.8-0.8-2.3-2.4

英國(guó)2.32.34.84.6

美國(guó)0.50.50.10.1

金本位制下的中心-外圍構(gòu)架是一種比較穩(wěn)定的構(gòu)架，金本位制的崩潰有3個(gè)方面的原因：第一，貨幣區(qū)外圍國(guó)家不斷向中心國(guó)家輸出黃金，從而無(wú)法維持本國(guó)貨幣對(duì)黃金的平價(jià)。第二，各中心國(guó)家內(nèi)部發(fā)生了問(wèn)題，中心國(guó)家之間也會(huì)進(jìn)行商品貿(mào)易，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對(duì)變化，黃金越來(lái)越集中在個(gè)別大國(guó)手里(例如英國(guó))，從而造成其他資本主義國(guó)家的金本位制難以為繼。從表1中我們也可以看到，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)大，一方面通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差從世界范圍內(nèi)吸收黃金，另一方面通過(guò)資本項(xiàng)目的持續(xù)逆差向世界范圍內(nèi)輸出國(guó)際通貨。第三，金本位制具有過(guò)于剛性的弊端，它使得世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)受制于黃金產(chǎn)量的增長(zhǎng)。上述原因決定了金本位制最后走向衰亡。

三布雷頓森林體系下的資源流動(dòng)

經(jīng)過(guò)兩次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)的綜合實(shí)力大為增強(qiáng)，再加上資本主義國(guó)家對(duì)于社會(huì)主義國(guó)家陣營(yíng)的孤立和封鎖，美國(guó)就成為資本主義世界惟一的超級(jí)大國(guó)。因此，在二戰(zhàn)之后建立的布雷頓森林體系，就必然是美國(guó)承擔(dān)主要義務(wù)和占有主要收益的貨幣體系。在布雷頓森林體系中，美元和黃金掛鉤，其他國(guó)家的貨幣和美元掛鉤，這種雙掛鉤結(jié)構(gòu)賦予了美元在布雷頓森林體系中的核心地位。布雷頓森林體系適應(yīng)了該時(shí)期主要發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)相對(duì)實(shí)力，各國(guó)貨幣直接或者間接地與黃金掛鉤，維持各國(guó)間匯率的穩(wěn)定，從而促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展，贏得了二戰(zhàn)后20年的“黃金時(shí)期”。

布雷頓森林體系下的中心-外圍構(gòu)架如圖2所示。美元位于這一體系的中心位置，而其他各國(guó)位于這一體系的外圍。美國(guó)在這一體系下也是通過(guò)兩條渠道向世界范圍內(nèi)發(fā)行通貨，并從世界范圍內(nèi)吸收實(shí)質(zhì)的資源。第一條渠道是經(jīng)常項(xiàng)目渠道，美國(guó)通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，源源不斷地向全世界輸出美元，從而獲得商品和服務(wù)的注入。而其他國(guó)家通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目順差獲得美元，擴(kuò)充自身的美元儲(chǔ)備，以滿足自己進(jìn)行國(guó)際支付和償還外幣貸款的需求。但是，在整個(gè)布雷頓森林體系，美國(guó)在大多數(shù)年份都是保持經(jīng)常項(xiàng)目順差(見(jiàn)圖3)，只是在布雷頓森林體系的最后幾年，這一渠道才逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。第二條渠道是最主要的渠道，即美國(guó)通過(guò)資本項(xiàng)目的持續(xù)逆差，主要是美國(guó)公司大量到海外投資，不斷向世界范圍內(nèi)提供通貨。

圖2布雷頓森林體系下的中心-外圍構(gòu)架和資源流動(dòng)

附圖

圖3布雷頓森林體系下美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目

附圖

資料來(lái)源：TheWhiteHouse,EconomicReportofthepresident,Washington,D.C.:UnitedStatesGovernmentPritingOffice,2005,p.328.

布雷頓森林體系是一種單中心的構(gòu)架，即單一國(guó)別貨幣充當(dāng)世界貨幣的體系。國(guó)別貨幣充當(dāng)世界貨幣具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，這就是著名的特里芬兩難。國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)需要更多的美元作為支付手段，而美元的輸出要么以美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的不斷累積為代價(jià)(布雷頓森林體系崩潰前幾年)，要么以資本項(xiàng)目的持續(xù)逆差為代價(jià)(布雷頓森林體系的大部分年份)。無(wú)論哪一種赤字累積到一定水平時(shí)，其他國(guó)家就會(huì)對(duì)美元的價(jià)值和信譽(yù)產(chǎn)生疑慮，于是就會(huì)不斷把美元兌換成黃金，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰。布雷頓森林體系之下美國(guó)的國(guó)際收支特點(diǎn)為：經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期順差，資本項(xiàng)目長(zhǎng)期逆差，黃金儲(chǔ)備持續(xù)減少(見(jiàn)圖4)，美元信譽(yù)最終難以維系。

圖4布雷頓森林系下美國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)情況

附圖

資料來(lái)源：IMF,InternationalFinancialStatistics(CD-ROM),September2004.

四牙買(mǎi)加體系下的資源流動(dòng)

布雷頓森林體系崩潰之后，各主要資本主義國(guó)家相繼采用了浮動(dòng)匯率制度。這一全球浮動(dòng)匯率體系被稱之為“牙買(mǎi)加體系”。在牙買(mǎi)加體系之下，全球經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度顯著增強(qiáng)，貨幣危機(jī)和金融危機(jī)頻仍。在這一時(shí)期內(nèi)，東亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)以及歐元的誕生是一些為數(shù)不多的亮點(diǎn)，而我們更多看到的是資本主義國(guó)家的滯脹、日本“失去的10年”、拉美國(guó)家的積弱不振和債務(wù)危機(jī)以及東亞奇跡的破滅和美國(guó)新經(jīng)濟(jì)下的公司丑聞與經(jīng)濟(jì)衰退。可以說(shuō)，牙買(mǎi)加體系本身就是一個(gè)不穩(wěn)定的體系，這一體系對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，相對(duì)而言還比不上前面兩種國(guó)際貨幣體系。

牙買(mǎi)加體系下的中心-外圍構(gòu)架如圖5所示。美元依舊在這一體系中占據(jù)著核心位置，而位于這一構(gòu)架外圍的是兩類國(guó)家：一類是執(zhí)行出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的國(guó)家(主要是東亞國(guó)家)，這些國(guó)家依然把美國(guó)作為最主要的出口市場(chǎng)，它們通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目順差積累了大量的美元儲(chǔ)備，然后以購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債等資產(chǎn)的形式保留這些儲(chǔ)備。美國(guó)則通過(guò)輸出美元獲得了實(shí)際資源的注入，此外這些輸出的美元往往又通過(guò)出售美國(guó)國(guó)債的手段回籠到美國(guó)國(guó)內(nèi)。另一類外圍國(guó)家是歐洲國(guó)家和拉美國(guó)家(包括一些經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織成員)，這些國(guó)家的投資者購(gòu)買(mǎi)了大量由美國(guó)公司或者美國(guó)政府發(fā)行的金融資產(chǎn)(如股票和債券等)。美國(guó)通過(guò)出售金融資產(chǎn)，向外圍國(guó)家融入了大量的真實(shí)資本，并且把這些資本運(yùn)用于國(guó)內(nèi)建設(shè)或者對(duì)外直接投資。（注：MichaelDooley,DavidFolkerts-LandauandPeterGarber,"AnEssayontheRevivedBrettonWoodsSystem,"NBERWorkingPaper,No.9971,September2003.）

圖5牙買(mǎi)加體系下的中心-外圍構(gòu)架和資源流動(dòng)

附圖

特別指出的是，美國(guó)在與第二類外圍國(guó)家的往來(lái)中獲得了兩大好處：第一，由于金融資產(chǎn)的收益率平均低于實(shí)際投資的收益率，通過(guò)向海外出售金融資產(chǎn)，美國(guó)企業(yè)可以賺取這兩種收益率之間的差價(jià)。第二，向海外出售金融資產(chǎn)，能夠把投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給海外的投資者。特別是對(duì)于股票而言，股票的發(fā)行商并沒(méi)有義務(wù)承諾一個(gè)確定的收益率，而且發(fā)行股票并沒(méi)有還本的壓力，此外股票的漲落對(duì)于股票發(fā)行公司而言并沒(méi)有太大的影響(如果該公司不需要繼續(xù)融資)。牙買(mǎi)加體系的特征有三：一是美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差，資本項(xiàng)目持續(xù)順差以及美國(guó)負(fù)的凈國(guó)際投資頭寸不斷累積(見(jiàn)圖6)；二是東亞地區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差和外匯儲(chǔ)備不斷累積(見(jiàn)圖7)；三是歐洲國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差、資本項(xiàng)目持續(xù)順差和儲(chǔ)備資產(chǎn)的基本不變。

圖6牙買(mǎi)加體系下美國(guó)凈國(guó)際投資頭寸和經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)情況

附圖

資料來(lái)源：IMF,InternationalFinancialStatistics(CD-ROM),September2004.

圖7牙買(mǎi)加體系下東亞地區(qū)外匯儲(chǔ)備累積情況

附圖

資料來(lái)源：IMF,InternationalFinancialStatistics(CD-ROM),September2004.

牙買(mǎi)加體系下的中心-外圍構(gòu)架具有內(nèi)在的不相容性。在這一體系下，中心國(guó)家享受了更多的收益(如鑄幣稅和通貨穩(wěn)定)，而外圍國(guó)家則承擔(dān)了更多的成本(如資源輸出、通貨膨脹和金融危機(jī))。（注：匿名評(píng)審專家對(duì)此處觀點(diǎn)以及文中其他地方的類似判斷提出了質(zhì)疑，同時(shí)指出這種現(xiàn)象的產(chǎn)生根源是否和貨幣制度緊密聯(lián)系仍然有待討論。感謝評(píng)審人的意見(jiàn)，我們對(duì)此表示認(rèn)同。）這種收益與成本的不對(duì)等分配使得外圍國(guó)家日益邊緣化，并把維持系統(tǒng)相容性的任務(wù)過(guò)多地集中到中心國(guó)家身上。而作為中心國(guó)家的美國(guó)，事實(shí)上常常拒絕履行自己維持系統(tǒng)相容性的責(zé)任和義務(wù)。國(guó)際貨幣體系的不平衡使得全球金融體系處于不穩(wěn)定狀態(tài)之中，集中體現(xiàn)為該體系下多次爆發(fā)的貨幣金融危機(jī)。在過(guò)去25年間，大約有80～100個(gè)國(guó)家出現(xiàn)過(guò)金融危機(jī)。（注：[美]約瑟夫·斯蒂格利茨著，黃少卿譯：《亞洲經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)狀與展望》，載吳敬璉主編：《比較》，北京：中信出版社，2002年第1輯，第57～90頁(yè)。）除了1992年的英鎊危機(jī)發(fā)源于處于體系中心的發(fā)達(dá)國(guó)家外，20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)、1994～1995年的墨西哥金融危機(jī)和20世紀(jì)90年代末的東南亞金融危機(jī)以及俄羅斯、巴西和阿根廷的貨幣金融危機(jī)均發(fā)端于處于體系外圍的發(fā)展中國(guó)家或新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。

卡明斯基(GracielaKaminsky)和瑞因哈特(GarmenReinhart)考察了金融危機(jī)的系統(tǒng)性和地區(qū)性問(wèn)題，區(qū)分出沖擊的3種傳遞途徑：(1)外圍國(guó)家→外圍國(guó)家→外圍國(guó)家；(2)外圍國(guó)家→中心國(guó)家→外圍國(guó)家；(3)中心國(guó)家→外圍國(guó)家→外圍國(guó)家。結(jié)論為：如果外圍國(guó)家的危機(jī)沒(méi)有觸及中心國(guó)家的資產(chǎn)市場(chǎng)，只會(huì)在外圍國(guó)家發(fā)生區(qū)域性危機(jī)，不會(huì)造成波及全球的系統(tǒng)性危機(jī)；而中心國(guó)家出現(xiàn)金融危機(jī)后，很容易通過(guò)溢出效應(yīng)影響到外圍國(guó)家。（注：GracielaKaminskyandCarmenM.Reinhart,"TheCenterandthePeriphery:TheGlobalizationofFinancialTurmoil,"NBERWorkingPaper,No.9479,November2001.）一個(gè)自然的推論是貨幣金融危機(jī)在“中心-外圍”國(guó)家間的危機(jī)傳染具有單向特征：中心國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，外圍國(guó)家成了中心國(guó)家危機(jī)的泄洪區(qū)；外圍國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，危機(jī)不會(huì)繼續(xù)傳染到中心國(guó)家。

中心-外圍式的國(guó)際貨幣體系使得國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸在外圍國(guó)家累積，金融危機(jī)頻繁爆發(fā)，國(guó)際貨幣領(lǐng)域的收益與風(fēng)險(xiǎn)處于嚴(yán)重的不均衡狀態(tài)。在金融全球化日益加劇的背景下，如果處于外圍的發(fā)展中國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)，處于中心地位的發(fā)達(dá)國(guó)家也很難獨(dú)善其身，因?yàn)榻鹑谖C(jī)可以通過(guò)貿(mào)易、金融或者預(yù)期心理等渠道進(jìn)行擴(kuò)散和傳染。如果位于系統(tǒng)中心的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出了問(wèn)題，整個(gè)國(guó)際貨幣體系都面臨著均衡被打破的危險(xiǎn)。因此我們認(rèn)為牙買(mǎi)加體系注定是一種過(guò)渡性的體系，國(guó)別貨幣充當(dāng)世界貨幣具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，因而必將被區(qū)域貨幣充當(dāng)世界貨幣的構(gòu)架所取代。歐元的誕生和逐漸走強(qiáng)已經(jīng)使得未來(lái)的國(guó)際貨幣體系初現(xiàn)雛形。為了維持系統(tǒng)的穩(wěn)定性，必須依靠國(guó)家之間進(jìn)行貨幣合作，尤其是中心國(guó)家和外圍國(guó)家之間的南北合作。外圍國(guó)家可以通過(guò)相互間的合作增強(qiáng)與中心國(guó)家的對(duì)話力量。

五國(guó)際貨幣體系的未來(lái)：三大貨幣區(qū)鼎立體系下的資源流動(dòng)

在今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，金融的區(qū)域化和集團(tuán)化將成為金融全球化的主要發(fā)展方向。因此，未來(lái)的國(guó)際貨幣體系很可能出現(xiàn)三大貨幣區(qū)鼎立的結(jié)構(gòu)，即所謂的“全球金融穩(wěn)定性三島”。（注：RobertMundell,"AReconsiderationofthe20thCentury,"AmericanEconomicReview,June2000,pp.327-331.）我們認(rèn)為，在21世紀(jì)，全球浮動(dòng)匯率制可能會(huì)以貨幣聯(lián)盟的方式向新固定匯率制復(fù)歸，國(guó)際貨幣體系可能呈現(xiàn)出“全球金融穩(wěn)定性三島”的基本構(gòu)架，并且伴生歐元區(qū)、美元區(qū)和亞元區(qū)三大緊密貨幣合作區(qū)的雛形。（注：鐘偉、張明：《全球金融穩(wěn)定性三島和亞元的未來(lái)》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心，工作論文No.6，2001年。隨著東亞貨幣合作的進(jìn)展，在東亞地區(qū)可能形成共同貨幣區(qū)，并且逐漸擴(kuò)展到亞洲其他地區(qū)。亞元區(qū)可能采用核心國(guó)家的貨幣，例如日元或者人民幣；可能采用區(qū)域外國(guó)家的貨幣，例如美元；也可能采用新創(chuàng)立的區(qū)域貨幣，例如ACU(AsianCurrencyUnit，亞洲貨幣單位)。亞元區(qū)的中心國(guó)家包括所有參與東亞貨幣合作的國(guó)家，外圍國(guó)家是指其他不參與合作但是使用亞元的國(guó)家。）

在三大貨幣區(qū)鼎立的國(guó)際貨幣體系中，依然存在著中心-外圍構(gòu)架(如圖8所示)。因?yàn)樵诿恳粋€(gè)貨幣區(qū)中都存在著中心國(guó)家：在歐元區(qū)內(nèi)是德國(guó)和法國(guó)；在美元區(qū)內(nèi)是美國(guó)；在亞元區(qū)內(nèi)是日本和中國(guó)。雖然在貨幣區(qū)內(nèi)所使用的貨幣未必是國(guó)別貨幣，但是這些中心國(guó)家依然能夠控制貨幣區(qū)內(nèi)的貨幣政策，特別是對(duì)區(qū)域貨幣的利率和發(fā)行量具有決定性的投票權(quán)。因此這些中心國(guó)家依然可以向貨幣區(qū)內(nèi)的外圍國(guó)家征收鑄幣稅——即實(shí)體資源的注入，或者在分享鑄幣稅上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，或者在政策外部性上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。我們甚至可以進(jìn)一步推論，即使在遙遠(yuǎn)的將來(lái)出現(xiàn)了統(tǒng)一的世界貨幣，那么到時(shí)候占據(jù)世界主導(dǎo)地位的國(guó)家依然可以通過(guò)自己對(duì)于世界貨幣政策的支配性權(quán)利向其他國(guó)家征收鑄幣稅。

圖8未來(lái)的中心-外圍構(gòu)架和資源流動(dòng)

附圖

有趣的是，我們可以發(fā)現(xiàn)，未來(lái)國(guó)際貨幣體系的中心-外圍構(gòu)架和金本位制下的中心-外圍構(gòu)架頗為相似。這種從多中心構(gòu)架向單中心構(gòu)架發(fā)展，再?gòu)膯沃行臉?gòu)架向多中心構(gòu)架復(fù)歸的趨勢(shì)表明，單中心構(gòu)架只適合全球只有一個(gè)主導(dǎo)國(guó)家的情況，而多中心構(gòu)架和全球多極化趨勢(shì)更相符合。當(dāng)然，金本位制下的中心-外圍構(gòu)架和未來(lái)的中心-外圍構(gòu)架也存在不同之處，即金本位制下主要是由國(guó)別貨幣來(lái)充當(dāng)區(qū)域貨幣，由黃金來(lái)充當(dāng)全球貨幣；而未來(lái)的國(guó)際貨幣體系是以區(qū)域貨幣來(lái)充當(dāng)全球貨幣。

六結(jié)論

第一，在迄今為止的各種國(guó)際貨幣體系內(nèi)，均存在著不同形式的中心-外圍構(gòu)架。在這種構(gòu)架下，中心國(guó)家向外圍國(guó)家輸出通貨，不但能夠征收鑄幣稅，而且更主要的是掌握了根據(jù)國(guó)內(nèi)具體情況實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主動(dòng)性。

第二，中心-外圍構(gòu)架里中心國(guó)家數(shù)量的多少是與各國(guó)實(shí)力對(duì)比相關(guān)的。單中心構(gòu)架和世界的單極化相關(guān)聯(lián)，而多中心構(gòu)架與世界的多極化相關(guān)聯(lián)。由此可以斷定，未來(lái)的國(guó)際貨幣體系必將出現(xiàn)多中心的構(gòu)架。

第三，國(guó)別貨幣充當(dāng)世界貨幣具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，因?yàn)閷?duì)于國(guó)際清償力的需求增長(zhǎng)與該國(guó)別貨幣的信譽(yù)之間存在不可調(diào)和性。由于中心國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，或者資本項(xiàng)目的持續(xù)逆差，或者儲(chǔ)備資產(chǎn)的長(zhǎng)期減少是不可能長(zhǎng)期持續(xù)的，因此該國(guó)際貨幣體系就常常面臨著均衡被打破的危險(xiǎn)。區(qū)域貨幣充當(dāng)世界貨幣將成為未來(lái)國(guó)際貨幣體系的大勢(shì)所趨。

第四，未來(lái)的國(guó)際貨幣體系要想維持長(zhǎng)期的系統(tǒng)相容性，就必須合理地在中心國(guó)家和外圍國(guó)家之間分配收益和成本。例如應(yīng)該在中心和外圍國(guó)家之間建立分享鑄幣稅的機(jī)制，而且中心國(guó)家應(yīng)該主動(dòng)地承擔(dān)更多的維持系統(tǒng)相容性的責(zé)任和義務(wù)。