主權債務危機對東亞貨幣的啟示

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歐洲貨幣主權歸歐洲中央銀行所有，各成員國根據國情制定相應的財政政策。分裂的貨幣政策與財政政策難以充分發揮作用，某些情況下其政策效應甚至會相互抵消。因此，當各國經濟狀況不一致時，比如有些國家經濟景氣，有些國家經濟蕭條，就會出現貨幣政策與財政政策的錯配。對于出現危機的國家只能靠緊縮財政的方法來緩解危機，而這無疑使原本放緩的經濟增長雪上加霜。最后，危機救助機制缺失。歐元區成立時為了避免道德風險，規定了不救助條約。2009年年底希臘主權債務危機發生時，希臘既不能向國際貨幣基金組織求助，歐元區其他國家也遲遲不予救助。歐洲中央銀行沒有及時行動，不能扮演最后借款人這一更加重要的角色。采取的一些臨時性補救措施也遲遲未見成效，造成危機在多個國家蔓延。歐元區成員國實行的是以高福利為特點的收入分配制度和社會保障制度。優厚的待遇雖然給人們帶來了諸多好處，但這影響了人們工作的積極性，并且給這些國家的經濟帶來負擔。人們并不怕失業，即使失業也可以領取到優厚的失業津貼，而有些人甚至在失業后也不愿再去尋找新的工作。這使得這些國家的勞動效率低下，勞動力市場僵化，失業率居高不下。自2000年以來，歐元區年均經濟增長率只有1％，失業率最高卻高達到8．6％，希臘、西班牙等國長期存在兩位數的失業水平。在經濟增長率不高的情況下，歐元區各國的財政收入得不到保障，而各類福利和公共支出連年攀升，財政赤字規模不斷擴大，各國政府只能不斷舉債。

1．歐元模式目前不是東亞貨幣合作的理想模式。歐元模式是單一貨幣聯盟的典型模式，目前對于東亞貨幣合作并不可行。單一貨幣聯盟模式最重要的理論基礎是最優貨幣區理論。根據該理論，建立單一貨幣聯盟需要滿足要素流動性、經濟開放度、產品多樣化等多方面的要求。東亞地區在這些方面的條件尚不成熟，很難在短時間內達成這種高級形式的貨幣合作模式。歐元區成員國間的經濟結構的不平衡是危機發生的原因之一。東亞國家經濟發展水平差異遠大于歐元區成員國，各國的經濟開放程度、金融自由化程度也不盡相同。所以，東亞必須結合自身的情況選擇一條適合自己的合作道路。2．確立監督機制。歐元區主權債務危機爆發之前，歐元匯率相對穩定，這使得歐元區成員國可以借助穩定歐元的庇護，輕易地以低利率獲得長期融資。財政監督機制的缺失使得部分歐元區成員國的財政松弛狀況得以掩蓋。東亞各國在貨幣合作的過程中，通過對各國經濟形勢、財政狀況進行監測，可以有效預防危機的爆發。經過近十年的發展，東亞地區監督機制的合作發展較為順利，包括“10＋3”監督機制在內的監督機制在經濟信息交流，經濟形勢監控方面起到了重要作用。在貨幣合作的過程中，還應進一步加強監督機制的建設，對未來的金融危機加以預防。3．構建經濟政策協調機制。由于歐洲中央銀行執行以穩定物價為目標的單一貨幣政策，落后地區貨幣政策的需要往往得不到滿足。歐盟又缺乏統一的財政政策，單靠成員國本身的財政無法滿足這些地區的需要。因此落后地區經濟增長緩慢。落后地區與發達地區的差異越拉越大，從而影響歐元的長期穩定性。東亞地區在貨幣合作的過程中，應協調國家間的宏觀經濟政策，以及金融監管措施，以防止監管程度不同引發區域內資本大規模流動，導致金融動蕩。在政策變動之前相互溝通，以便其他國家采取對策。在長期內，還需要各國協調利率政策，建立區域內相對統一的投融資市場，進一步完善地區自我融資機制。4．設立區域性緊急救援機構。在歐元區成立時，沒有建立有效的危機救助機制，初衷是為了規避成員國的道德風險，增強成員國的自律性，使成員國采取穩健的財政政策。然而，危機一旦發生，歐元區各成員國難以自救，錯失最佳救助時機，并最終使危機蔓延至整個歐元區。因此在推進東亞貨幣合作的過程中，有必要設立區域性緊急救援機構，預警金融風險，提供援助資金，協調救援行動。當危機發生時，東亞各國可以得到及時的救助，防止危機蔓延。歐元模式作為最優貨幣區理論最成功的實驗，為東亞貨幣合作提供了寶貴的可借鑒經驗。隨著歐債危機的發生，歐元區內部的弊端也暴露出來。東亞地區應該從歐元區主權債務危機爆發的原因中吸取經驗和教訓，加強各方面的制度建設，結合自身實際，穩步推進貨幣合作。

本文作者：黃文工作單位：云南財經大學經濟研究院