人民幣國際化研究論文

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一、國際儲備貨幣生成條件的細辨

一種貨幣要成為國際儲備貨幣，必須具備哪些條件呢?學術界通常認為需要四個條件：第一，完全可兌換并被廣泛接受；第二，它的金融市場——國內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應具有廣度和流動性；第三，其價值具有一定的穩(wěn)定性；第四，在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認為，貨幣發(fā)行國必須是一個經(jīng)濟大國。這與第四個條件較接近，因為一個經(jīng)濟大國通常就會有較大的金融和貿(mào)易交易量。

下面我們就來考查“牙買加體系”誕生以來，所有國際儲備貨幣發(fā)行國是否達到了上述四個條件。

第一，“完全可兌換并被廣泛接受”。根據(jù)1980年的《國際貨幣基金年報》，日元在1976年時，已經(jīng)占世界外匯儲備的2％，但是，日本宣布取消外匯管制的時間是1979年，而實際執(zhí)行是在1980年。可見，日元在遠未滿足“完全可兌換”的條件下就變成了儲備貨幣。2004年《國際貨幣基金年報》的世界儲備貨幣構成表列出美元、歐元、日元、瑞士法郎這些占世界儲備貨幣之比例最高的四種貨幣，其中，瑞士法郎雖排在第四位，但其所占比例僅有0.7％，除了以上四種貨幣之外的所有儲備貨幣占總儲備額的6.3％。因為其他儲備貨幣所占比例不足0.7％，由此可推算出，這些貨幣至少有10種以上。這就是說，目前世界上已經(jīng)成為某一經(jīng)濟體儲備的貨幣在14種以上(在歐元發(fā)行之前應在26種以上)，其中絕大多數(shù)占世界儲備貨幣總量的比例不足0.6％。盡管許多儲備貨幣只有極少數(shù)經(jīng)濟體將其用作儲備，但我們也不能說它不是一種國際儲備貨幣。可見，“廣泛接受”性在國際儲備貨幣當中并不廣泛。

第二，“金融市場應具有廣度和流動性”。這句話通常理解為“開放和有深度的金融市場”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各國的外匯儲備中，日元的比重由2％提高到4.5％。但眾所周知在這一時期日本不僅沒有開放金融市場，而且還實行著嚴格的外匯管制。日本對金融市場的封閉遭到西方國家的一致抗議，因而有廣場協(xié)議的產(chǎn)生。可見，日元在成為國際儲備貨幣之前后也沒有實現(xiàn)這一條件。

第三，“其價值具有一定的穩(wěn)定性”。圖1說明了1963～1975年間日本的通脹情況。圖形表明，日元在成為儲備貨幣的初期存在著較嚴重的通脹。日元不僅對內(nèi)通脹嚴重，對外的價值也不穩(wěn)定。從20世紀70年代(史密森協(xié)議前)初算起至90年代中期，日元從1美元兌換360日元，25年間升值至80日元，然后又跌至130日元，波動幅度之巨可以想象。

上述儲備貨幣條件對于中心儲備貨幣(如美元)可能是正確的，而我們所討論的卻是國際化的第一階段，即成為一種非中心儲備貨幣(如日元)的條件，上述對日元的考證表明：通認的四個條件對于實現(xiàn)非中心儲備貨幣這種較低的目標是過于充分了。就目前來看，人民幣根本沒有可能代替美元成為國際中心儲備貨幣，也沒有可能達到歐元那樣的第二儲備地位。在這種條件下探討遙不可及的中心儲備貨幣實現(xiàn)條件，對于中國的金融實踐雖不能說是癡人說夢，至少可以說是操之過急。

在本幣沒有實現(xiàn)完全兌換，金融市場還沒有完全開放的條件下，一種貨幣能不能成為儲備貨幣呢?顯然從日元70年代的表現(xiàn)看，完全有可能。那么進一步，一種貨幣成為一種儲備貨幣必須具備哪些最基本的條件，或者，一種貨幣最低需要幾個條件，才能成為儲備?這對于人民幣來說是相當重要的，因為需要的條件越多，實現(xiàn)的難度越大，準備這些條件的時間越長，需要做的事就越多。只有我們了解了一種貨幣成為儲備貨幣的最少條件，我們才能用最少的資源和最短的時間使人民幣變成一種國際儲備貨幣。

從目前輿論關注的情況看，經(jīng)濟界對人民幣能成為儲備貨幣寄予厚望。許多學者表示，人民幣成為儲備貨幣有多種好處，不僅在經(jīng)濟上能獲得鑄幣稅的收益，而且還能提高國家的政治地位。因此，探討一種最低的充分條件，從而在最短的時期內(nèi)讓人民幣成為國際儲備貨幣是非常必要的。為達到此目的，本文先盡可能將所有的必要條件挖掘出來。

二、國際儲備貨幣生成的必要條件

根據(jù)前面的定義，人民幣生成儲備貨幣的條件就是在完全競爭的條件下(不包括軍事和政治的脅迫)，世界上至少有一個經(jīng)濟體的貨幣當局愿意將人民幣當作儲備貨幣的條件!

比較自布雷頓體系解體以來世界所有國際儲備貨幣產(chǎn)生的過程及其發(fā)行國家的政治經(jīng)濟狀況，本文認為一國貨幣生成儲備貨幣必須具備三個必要條件：開放境外非居民本幣貿(mào)易存款賬戶、政治經(jīng)濟穩(wěn)定和與某一個國家的流通和交易規(guī)模較大。

1．開放境外非居民本幣貿(mào)易存款賬戶。如果一種貨幣不允許境外非居民持有本幣存款賬戶，那么，這個國家的貨幣(例如人民幣)不能成為國際儲備貨幣。外匯儲備是一國政府保有的用來支付國際收支逆差及償付外債的以外國貨幣命名的資產(chǎn)。貨幣發(fā)行國不給非居民提供本幣賬戶的清算服務，他國怎么用這種貨幣來支付逆差，償付外債呢?所以，一國貨幣成為儲備貨幣的首要條件是：該種貨幣必須允許非居民使用。

從需求角度看，若一國不允許非居民使用本幣的存款結(jié)算賬戶，則非居民就不會持有這種貨幣的存款，因而，對于任何國家，它的進出口商沒有使用這種貨幣進口支付的要求，因而也沒有儲備這種貨幣的需求。以中、韓兩國為例，若中國允許韓國對中國出口使用人民幣賬戶結(jié)算，則中國的進口可(向韓國出口商)支付人民幣。韓國的出口商再將其貿(mào)易賬戶上的人民幣存款賣給韓國的進口商，韓國的進口商再用其進口中國的商品。但是，由于人民幣對非居民賬戶沒有放開，韓國的進出口商手中沒有人民幣存款(充其量有些人民幣現(xiàn)金)，進口商想進口中國的貨物，他可以支付美元，因而沒有對人民幣的支付要求，因而韓國沒有儲備人民幣的客觀需求，因而韓國政府不必儲備人民幣。可見，一種貨幣沒有非居民本幣的存款賬戶，它就沒有成為儲備貨幣的必要。

一國不對非居民開放本幣賬戶，只允許非居民使用本國的現(xiàn)鈔，能不能使他國儲備這種貨幣呢?不能!表面上看，收購本國居民持有的某種外國貨幣現(xiàn)鈔，也可以形成儲備。但政府的儲備，通常是以億計算的，而使用現(xiàn)鈔的交易雙方都需要清點貨幣，那么當一國與另一國進行債務清償時，兩國都要投入大量的人力和物力對數(shù)以億計的鈔票進行清點，其費用之高是難以接受的。另外，現(xiàn)鈔的運送和清點需要很長時間，即使能承擔起費用，也承受不起這種時間延誤的折磨。相比之下，如果使用他種貨幣來進行清算和交割，快捷、方便，成本低。在這種情況下持有這種儲備不符合經(jīng)濟過程最一般的原則(收益最大化，成本最小化)。所以，不可能有這種儲備存在。目前，由于大陸政府允許香港非居民使用人民幣小額現(xiàn)金存款賬戶，使香港居民持有人民幣現(xiàn)金遠遠超過其他經(jīng)濟體，但三年來平均每年由人民銀行回收的現(xiàn)金不足100多億元，這與香港與大陸的結(jié)算金額無法相比，2005年兩地僅進出口總額就達1367億美元，投資交易額超過400億美元，換算成人民幣，達14000多億元，而現(xiàn)金支付總額還不足這一交易額的1％。事實很清楚，香港人特別期望使用人民幣結(jié)算，多次提出申請，但通過上述比較可以看出，香港并沒有人用現(xiàn)鈔進行進出口貿(mào)易結(jié)算(目前的結(jié)算只是旅游性零售)，否則，現(xiàn)金流入量就不會是100多億元人民幣。這一事實充分表明，如果不開放非居民結(jié)算賬戶，非居民就不會用這種貨幣進行貿(mào)易結(jié)算，因而政府也不必儲備這種貨幣。

另外需要說明的是，日元在演化為儲備貨幣的過程中，日本政府僅對非居民的貿(mào)易賬戶實施了開放政策，對資本賬戶卻嚴格限制，但這并沒有阻斷日元生成儲備貨幣的進程。所以，我們可以更精確地說，一國貨幣成為國際儲備貨幣的第一個必要條件是：在貿(mào)易賬戶上開放非居民對本幣的使用。

2．政治經(jīng)濟穩(wěn)定。儲備貨幣是一種信用資產(chǎn)，儲備發(fā)行國政治經(jīng)濟的穩(wěn)定是保證其發(fā)行的儲備資產(chǎn)安全性的前提。如果這種安全性都保證不了，誰還敢將其當作儲備?所以，一國政治經(jīng)濟的穩(wěn)定是成為儲備貨幣發(fā)行國的第二必要條件。

盡管“政治經(jīng)濟穩(wěn)定”不是一個精確的概念，但存在著客觀尺度。從政治上看，極不穩(wěn)定的國家，可能會出現(xiàn)不同意識形態(tài)的政治制度變革及政權更迭，新當政的政府可能會不承認原來政府的債務，例如，中華人民共和國不承認中華民國政府1949年前的債務。政權更迭對于外國人來說是最大的經(jīng)濟風險。從實際情況看，美國、日本和英國的政體具有穩(wěn)定性，而泰國和馬來西亞，人們還不敢確信其穩(wěn)定性(2006年泰國發(fā)生了政變)。從經(jīng)濟上看，如果一個國家經(jīng)濟條件較差，那么無論這個國家的政治體制如何，都有可能出現(xiàn)一場革命或騷亂；而當一個國家有較強的經(jīng)濟實力且其經(jīng)濟還保持長期穩(wěn)定的增長，一般來說，這個國家的政體也不會突然變動。目前世界上的發(fā)達國家，還沒有一個在政治上是不穩(wěn)定的。所以，一般地說，作為儲備貨幣要求的政治經(jīng)濟穩(wěn)定，以一個較發(fā)達的國家作為標準似乎較為合適。然而，依據(jù)前面的定義，成為儲備貨幣只需要一個經(jīng)濟體的承認，所以，只要有一個經(jīng)濟體認為這種貨幣的發(fā)行國政治經(jīng)濟穩(wěn)定而持有了這種貨幣，“政治經(jīng)濟穩(wěn)定”這一國際儲備貨幣的必要條件已經(jīng)成立。

3．與某一個國家的交易規(guī)模較大。一個政府要將某種貨幣當作儲備貨幣，有兩種原因：一是為了進口的支付；二是為了平衡外匯市場。如果一國實行某種形式的固定匯率制(包括釘往或貨幣局)，那么，當某一時刻，進口需要的外匯超過出口所得的外匯時，政府就必須用儲備支付進口，否則固定匯率不能保證。在這種情況下，確定哪一種貨幣為儲備貨幣，取決于經(jīng)常支付的數(shù)額，若某種貨幣的使用量很少，將其列為儲備貨幣就失去了意義。如果一國實行不完全的浮動匯率，也需要外匯市場的干預，此時所使用的干預貨幣就是該國的儲備貨幣。選擇哪一種貨幣干預市場，要依據(jù)市場的情況，目前各國使用的干預貨幣主要是美元與自己本國貨幣，只有少數(shù)國家使用少量歐元。也就是說，其他貨幣成為儲備貨幣主要是某些國家需要這種貨幣用于進口支付。例如，我國政府儲備部分港幣，用于對香港貿(mào)易的支付，主要原因是我國進出口使用這種貨幣的數(shù)量和比例都較大，若數(shù)量較小，例如對阿根廷，我國沒有將其貨幣比索列入儲備貨幣的必要。雖然，港幣在全世界的流通和交易規(guī)模在所有貨幣中沒有排到前列，但由于它對中國大陸有較大的交易規(guī)模，因而也成為一種儲備貨幣。而如果一種貨幣連這種條件也達不到，沒有可能成為儲備貨幣。因此這也是一個必要條件。

從理論上看，一種貨幣如果缺少上述三個條件中的任何一個，都不能成為儲備貨幣。所以，這是三個必要條件。三、經(jīng)濟大國貨幣生成儲備貨幣的必要條件之必要條件

如果一個經(jīng)濟大國(不考慮被侵略和殖民的情況)能使世界某一國家對他的交易有較大的規(guī)模，這表明他的產(chǎn)品在世界上具有一定的競爭力，因而其他國家也會購買他的產(chǎn)品，所以，這種競爭力會使其對全世界的出口具有相當?shù)囊?guī)模。而一個國家的對外貿(mào)易具有這樣的水平，那么就會有多個國家需要使用這種貨幣作為進口支付貨幣。所以，對于一個經(jīng)濟大國，第三個必要條件應改為“有較大交易規(guī)模”更為恰當。此處的“交易”一詞既包括商品和服務交易，也包括資本交易。

摘要：本文認為一個小國的貨幣生成國際儲備貨幣只有三個必要條件，而一個大國的貨幣生成儲備貨幣還須附加一個條件。根據(jù)這些生成條件和我國的現(xiàn)實情況，人民幣生成儲備貨幣的政策選擇應該是先升值，然后實行由市場定價的浮動匯率；先讓人民幣生成儲備貨幣，再實現(xiàn)完全自由兌換。

關鍵詞：人民幣國際化；國際儲備貨幣；儲備貨幣生成條件；儲備貨幣生成路徑