人民幣和港幣合作形式研究論文

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近年來，人民幣匯率問題受到了西方發(fā)達國家的關(guān)注，雖然我國政府堅持保持匯率穩(wěn)定政策，并已得到許多國家的理解。但人民幣匯率問題的爭論不會就此作罷，人民幣國際化趨勢似乎難以阻擋。筆者認(rèn)為，以人民幣和港幣的貨幣合作為突破口，是人民幣走向國際化的基礎(chǔ)工作之一。

貨幣合作的背景

人民幣與港幣的貨幣合作不僅服從于我國經(jīng)濟發(fā)展的需要，也來自當(dāng)今世界區(qū)域經(jīng)濟貨幣合作所帶來的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。從合作的背景看，主要有以下三個方面:

1.歐元的示范效應(yīng)。歐元的成功啟動，無疑是當(dāng)今國際貨幣合作領(lǐng)域的創(chuàng)舉。多個國家使用單一貨幣給各成員國帶來的經(jīng)濟利益在實踐中得到印證。一是內(nèi)部統(tǒng)一的貨幣政策和明確的維持物價目標(biāo)穩(wěn)定了歐元區(qū)內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期，市場利率下降到了歷史最低水平，很好的改善了區(qū)內(nèi)的融資環(huán)境，提升了整體經(jīng)濟信用水平。二是減少了歐元區(qū)內(nèi)貨幣匯率變動帶來的風(fēng)險，降低了貿(mào)易和投資等經(jīng)濟活動的不確定性。三是由于匯率和貨幣的一體化，擴大了貨幣規(guī)模，抵御風(fēng)險的能力大大增強。而且，由于取消了貨幣兌換，歐元區(qū)內(nèi)貨幣和資本流動的交易費用大大降低，促進了資本等要素的快速流動。在外部環(huán)境中，由于美國經(jīng)濟和政策等情況的變化，美元不再成為強勢貨幣，歐元對美元匯價的屢創(chuàng)新高更是加大了成功歐元的示范效應(yīng)。目前，歐盟成員國已經(jīng)擴大到25個國家，歐元區(qū)的成員國還將呈擴大趨勢。貨幣合作帶來的收益不得不讓我們重新評估貨幣合作問題。

2.我國的區(qū)域經(jīng)濟貨幣合作加快。在經(jīng)濟全球化的浪潮中，區(qū)域經(jīng)濟合作的迅猛發(fā)展同樣引人關(guān)注。我國一直熱心于區(qū)域經(jīng)濟合作，目前進展最快的有中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)，《中國與東盟全面經(jīng)濟合作框架協(xié)議》已于2002年年底生效，中國與原東盟6國于2010年建成自由貿(mào)易區(qū)，東盟新成員則到2015年加入到自由貿(mào)易區(qū)中。正在發(fā)展的還有10+3機制和東亞自由貿(mào)易區(qū)，多個雙邊自由貿(mào)易協(xié)定等。而原為政治需要建立的上海合作組織，也把關(guān)注的問題擴展到經(jīng)濟合作領(lǐng)域，中國為此承諾撥貸9億美元啟動經(jīng)濟合作。與此同時，清邁倡議、10億美元的亞洲債券基金的運作已經(jīng)步人新的發(fā)展階段，標(biāo)志著東亞金融合作向深度發(fā)展。為了爭取區(qū)域合作的更高收益，我國通過壯大貨幣體系的規(guī)模，增強貨幣的穩(wěn)定性非常關(guān)鍵。

3.香港主動加人國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟合作。自1997年亞洲金融危機以來，香港的經(jīng)濟也歷經(jīng)考驗。由于中國大陸(以下簡稱內(nèi)地)加人WTO的需要，經(jīng)濟管制己基本解除，香港在大陸經(jīng)濟發(fā)展中的角色、地位發(fā)生了很大變化，香港經(jīng)濟中自身的一些問題得以暴露。而大陸經(jīng)濟的一枝獨秀，給香港經(jīng)濟的再次騰飛提供了機遇?！耙M大陸專才計劃”、“香港自由行”、《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》(英文簡稱CEPA).、參加9+2區(qū)域合作(由廣東省等9個內(nèi)地省份和澳門、香港兩特別行政區(qū)參加)等一系列政策的推出，很好的促進了香港經(jīng)濟與內(nèi)地經(jīng)濟的融合。這種融合，加速了兩地貨幣合作的進程。

貨幣合作的條件判斷

國際貨幣合作的形式有很多種，按照貨幣合作程度的高低可分為三個層次:匯率聯(lián)盟、貨幣一體化和貨幣單一化。著名的蒙代爾—弗萊明模型已經(jīng)驗證了固定匯率、自主的貨幣政策、受到控制的資本流動二個政策目標(biāo)在一個獨立的經(jīng)濟體內(nèi)不可能同時獲得，選擇貨幣合作主要是為了突破這一兩難困境。但匯率聯(lián)盟常常因為參加合作的成員采取獨立的貨幣政策而出現(xiàn)匯率變動，這種合作形式實際上難以真正實現(xiàn)匯率的固定。貨幣單一化是貨幣合作的最高程度，目前僅有歐元區(qū)成功啟動。因此我們不妨以貨幣合作的中間形式貨幣一體化來分析人民幣和港幣的合作問題。

貨幣一體化一般稱為通貨區(qū)。其主要內(nèi)容是匯率固定、貨幣自由兌換、金融市場一體化、共同的貨幣政策。根據(jù)凱恩斯貨幣市場均衡理論:名義貨幣供給與名義貨幣需求相等，才能實現(xiàn)貨幣市場的均衡。匯率的固定前提是要確定兩地的均衡利率，而利率的確定，主要考慮的指標(biāo)就是通脹率、失業(yè)率、GDP增長率。我們對兩個經(jīng)濟體這三個主要指標(biāo)作一簡單分析。由于內(nèi)地經(jīng)濟的規(guī)模是一個逐步擴張的過程，因此，內(nèi)地經(jīng)濟對香港經(jīng)濟的影響也是一個逐步擴大的過程，雖然判斷數(shù)據(jù)的趨勢需要積累較長期的數(shù)據(jù)來分析，但內(nèi)地經(jīng)濟對香港經(jīng)濟的影響卻是近些年的數(shù)據(jù)更有說服力。

從消費物價指數(shù)來看，兩地變化趨勢非常接近，這與香港與內(nèi)地接近，消費物品主要由內(nèi)地提供情況相符。而由于內(nèi)地二元經(jīng)濟特征非常明顯，大量的隱性失業(yè)現(xiàn)象難以統(tǒng)計，內(nèi)地的失業(yè)率較難準(zhǔn)確獲得。但我們不難推定，隨著香港經(jīng)濟與內(nèi)地經(jīng)濟的融合，勞動要素的流動將更加便利，兩地失業(yè)率變化情況將基本趨同。

從GDP增長率來看，兩地經(jīng)濟周期不盡相同，這也說明香港經(jīng)濟受世界經(jīng)濟周期的影響更大，而內(nèi)地經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的拉動作用在2002年以后得以加強，有理由相信香港經(jīng)濟的表現(xiàn)將更加趨向于內(nèi)地。

從建立歐元區(qū)的條件來看，兩地建立通貨區(qū)還有許多與之相似條件:一是地理環(huán)境相鄰;二是目前匯率制度一致，均實行盯住美元制度;三是兩地經(jīng)濟規(guī)模相加后在世界卜舉足輕重;四是兩地產(chǎn)品差別化程度較高，有利于區(qū)域內(nèi)分工;五是產(chǎn)業(yè)一體化程度較高，實行通貨有助于降低費用。當(dāng)然，最重要的就是有著突出的政治優(yōu)勢，兩地雖然分屬兩制，但仍在一國框架，這一有利條件在世界上唯兩地所有。我們知道，在當(dāng)今區(qū)域經(jīng)濟貨幣合作的主要推動力來看，政府的作用無可替代。

但根據(jù)上述通貨區(qū)的主要內(nèi)容，兩地也有許多條件并不具備。從宏觀上看，香港是一個成熟的市場經(jīng)濟體，內(nèi)地的市場經(jīng)濟地位尚未被所有國家確認(rèn)，經(jīng)濟運作的基礎(chǔ)、調(diào)控的手段、管理的要求等尚有較大的差異;香港雖規(guī)模不如內(nèi)地，但人均水平等質(zhì)量指標(biāo)遠高于內(nèi)地，經(jīng)濟發(fā)展所處的階段不同;人民幣尚不是自由兌換貨幣，內(nèi)地銀行體系尚存在諸多問題等。從微觀上看，勞動要素的自由流動很難在現(xiàn)實中實現(xiàn)，資本要素的自由流動等也不是短時間內(nèi)能夠解決的。特別是人民幣自由兌換尚無明確時間表，港幣的作用并非人民幣可以完全替代。在通貨區(qū)的四個內(nèi)容中只能部分的實現(xiàn)。

當(dāng)前貨幣合作的政策安排

雖然我們從理論上看，兩地建立通貨區(qū)已具備了一些條件，且在實踐上也符合一些基礎(chǔ)條件，畢竟通貨區(qū)的成立較為復(fù)雜，人民幣國際化進程可能也是長期復(fù)雜的。我們在推進兩地貨幣合作中，還要充分發(fā)揮港幣的作用，近期應(yīng)主要做好以下基礎(chǔ)工作:

一是加強經(jīng)貿(mào)一體化建設(shè)。取消兩地各項經(jīng)貿(mào)壁壘，降低交易費用，促進兩地經(jīng)貿(mào)的更大融合，經(jīng)濟體的各項指標(biāo)應(yīng)逐步趨同。

二是加強貨幣政策的協(xié)調(diào)。1937年，中國承諾人民幣不貶值，有力地支持了港幣匯率體系，堪稱兩地貨幣合作的典范。目前，香港是內(nèi)地的第四大貿(mào)易伙伴，內(nèi)地是香港的第一大貿(mào)易伙伴。加強兩地貨幣政策的協(xié)調(diào)，無疑有利于兩地經(jīng)濟的共同發(fā)展。

三是兩地金融市場的一體化。自2001年國內(nèi)開放B股市場、2003年H股大漲以來，兩地金融市場的一體化迅速升溫，兩地企業(yè)和個人擁有雙幣種賬戶現(xiàn)象較為普遍。下一步，應(yīng)逐步解決各金融市場的品種兼容性、統(tǒng)一準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，放松交易限制等推動兩地金融市場的一體化。

四是擇機在香港建立人民幣離岸中心。據(jù)統(tǒng)計，目前香港市場上的人民幣在500億到700億元之間，到2005年，可望超過1500億元。人民幣在香港事實上已成為僅次于港幣的第二大交易貨幣。但從現(xiàn)有的制度安排來看，大量的交易未反映在銀行體系。通過在香港建設(shè)人民幣離岸金融中心，不僅有助于解決人民幣的地下流通問題，也可以通過港幣的可自由兌換來緩沖人民幣自由兌換的風(fēng)險。