國際金融危機(jī)傳遞初探論文
時(shí)間:2022-04-14 04:39:00
導(dǎo)語:國際金融危機(jī)傳遞初探論文一文來源于網(wǎng)友上傳,不代表本站觀點(diǎn),若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師,歡迎參考。
摘要:研究國際金融危機(jī)傳遞機(jī)制,對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn),建立有效風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制具有重要意義。國際金融危機(jī)傳遞與傳遞源、被傳遞對(duì)象、傳遞媒介、傳遞途徑、傳遞過程、各國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等相互關(guān)聯(lián)。國際金融危機(jī)的傳遞力度一般與傳遞源的距離、各國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融體系的健全程度等成反比。拯救國際金融危機(jī)的方法對(duì)迅速中止危機(jī)的傳遞起著關(guān)鍵的作用。
關(guān)鍵詞:國際金融;金融危機(jī);傳遞機(jī)制
文章編號(hào):1003-4625(2000)01-0049-02中圖分類號(hào):F821.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
嚴(yán)兵(廈門大學(xué)國際貿(mào)易系,福建廈門361005)
[收稿日期]1999-10-20
[作者簡(jiǎn)介]嚴(yán)兵(1977-),男,湖北荊門人,廈門大學(xué)國際貿(mào)易系在讀碩士研究生,攻讀國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易專業(yè)。
研究國際金融傳遞機(jī)制,對(duì)于防范國際金融風(fēng)險(xiǎn),建立有效防范機(jī)制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩(wěn)定和金融市場(chǎng)正常運(yùn)行的條件下國際資本的流動(dòng)和影響,非正常傳遞指引起各國匯率劇烈波動(dòng)和金融市場(chǎng)秩序混亂的國際資本流動(dòng),它不僅由一國的金融危機(jī)影響到另一國,而且造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng),即危機(jī)“傳染”。本文所討論的國際金融機(jī)制,主要指后一種類型。
一、傳遞源與被傳遞對(duì)象
在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下,由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國家(地區(qū))稱為“傳遞源”。受傳遞源影響,同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū),這些國家或地區(qū)稱為“被傳遞對(duì)象”。一般情況下,國際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國家或地區(qū),往往與傳遞源國家在經(jīng)濟(jì)類型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處,具體來說,可大致分為兩種情況:
(一)經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例,東盟五國較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》,以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%,使得東盟各國經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此,東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策,政策的實(shí)施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升,各國經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對(duì)東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)較小的國家來說,對(duì)外部波動(dòng)極為敏感,加上各國在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競(jìng)爭(zhēng)性,那么一旦某國貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí),自然也會(huì)迅速影響到其它國家的外匯市場(chǎng),從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。
(二)國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場(chǎng)波動(dòng)的背景正是國際投機(jī)勢(shì)力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中,成員國雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過2.25%的界限,這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久,德國政府對(duì)赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率,最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界,退出歐洲匯率機(jī)制,整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下,任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場(chǎng)動(dòng)蕩。
二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程
在全球金融市場(chǎng)一體化、資本市場(chǎng)自由化的國際環(huán)境中,貨幣政策傳遞機(jī)制越來越依賴于市場(chǎng)價(jià)格即匯率和利率等競(jìng)爭(zhēng)性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生,匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對(duì)國際和一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中,作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化,并都改變了匯率制度,實(shí)行浮動(dòng)匯率制度,從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率,那么樣國際金融市場(chǎng)特別是外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)就自然成為主要的傳遞途徑。
國際金融危機(jī)傳遞的過程可概括如下(以東南亞金融危機(jī)為例):由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤,當(dāng)泰銖貶值后,泰國的出口競(jìng)爭(zhēng)力便得到加強(qiáng)。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持本國產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力,也會(huì)競(jìng)相使本國貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期,國際投機(jī)者必然要對(duì)這些國家的貨幣做空頭,而投機(jī)性的拋售就會(huì)對(duì)這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外,心理因素也會(huì)加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類型的接近,東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng)濟(jì)問題,如匯率制度缺乏必要的靈活性,不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等,投資者也害怕當(dāng)?shù)貢?huì)發(fā)生金融危機(jī),于是干脆把資本從新興市場(chǎng)撤走,從而導(dǎo)致其它國家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。
三、現(xiàn)代國際投資組合理論———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋
投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的研究表明,隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為,每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來度量,整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素:組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí),在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度,從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。目前西方發(fā)達(dá)國家由于長期的經(jīng)濟(jì)往來和一體化發(fā)展,其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大,僅限于發(fā)達(dá)國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,西方的投資組合必然會(huì)把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理,一旦其中某一國的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升,國際投資組合即對(duì)自身做出修正,這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出,從而引起該板塊對(duì)應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。
四、傳遞力度與傳遞中止
國際金融危機(jī)的傳遞力度一般與傳遞源的距離成反比,距離越近被傳染的程度越大。同時(shí),傳遞力度與各國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融體系的健全程度、金融市場(chǎng)的開放和管理程度以及匯率制度的靈活性、有效性成反比,被金融危機(jī)傳染的國家,這些指標(biāo)往往不佳,相反,則傳染的程度相對(duì)要輕一些。
國際金融危機(jī)的傳遞中止,與區(qū)域內(nèi)有無中流砥柱,即經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的實(shí)力及其解救他國金融危機(jī)的態(tài)度,并與國際社會(huì)援助的方法和及時(shí)性有著很大關(guān)系。在東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之初,如果區(qū)內(nèi)強(qiáng)國對(duì)泰國的問題能給予重視并及時(shí)資助,危機(jī)不至于會(huì)擴(kuò)散到后來那么大。
- 上一篇:證券民事賠償制度建立論文
- 下一篇:全球銀行業(yè)原因透析論文