人民幣國際化外匯期貨研究

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摘要：2016年10月，隨著人民幣正式加入貨幣籃子，人民幣國際化進程進一步推進。一帶一路戰略的實施，亞投行的建立，強化了人民幣與其他貨幣的聯系，因此匯率波動對我國進出口貿易的發展起著越來越重要的作用。而外匯期貨能夠使國家掌握匯率的定價權，所以在當前環境下推出外匯期貨就顯得很有必要。同時，中國匯率市場化機制持續推進，為外匯期貨的推出奠定了一定的基礎。本文探究人民幣國際化背景下推出外匯期貨的必要性，具有一定的現實意義。

關鍵詞：人民幣國際化；外匯期貨；發展；現狀；建議

一、人民幣國際化進程

人民幣國際化分三步走，第一步是要實現人民幣跨境貿易結算，第二步是使人民幣成為投資貨幣，而最后一步則是使人民幣成為儲備貨幣。2009年4月，在上海市和廣東四省內開展的跨境貿易結算試點，是人民幣實行跨境貿易結算的開始。[1]而第二個步驟是通過2014年11月啟動的滬港通股票交易互聯互通機制開啟的。2015年12月1日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣納入該組織SDR貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元、英鎊后的第五種貨幣，其中人民幣權重為10.92%，位列第三。2016年10月1日，人民幣正式加入，從此便將成為儲備貨幣，實現國際化的第三步。[2]人民幣加入SDR有重大意義，表明第一次有新興市場貨幣躋身SDR貨幣籃子，有助于打破以發達國家貨幣作為儲備貨幣的格局，代表著人民幣被越來越多的國家接受，中國可以更好地參與國際競爭，從而愈發釋放改革和制度紅利。人民幣國際化不是一朝一夕可以實現的，過程中可能會有曲折和困難，但是隨著國家“一帶一路”政策的推出，亞投行的發展，以及金融體制改革的持續推進，尤其是未來有望推出外匯期貨，人民幣將繼續提升其在國際事務中的話語權。外匯期貨是全球市場推出的第一個金融期貨。從誕生到現在，已經經過了40多年，外匯期貨在匯率風險管理上發揮著重要的作用，同時能促進進出口貿易和國際投資的發展。目前，我國對外貿易在貿易中的占比很高，所以推出外匯期貨刻不容緩。

二、外匯期貨的發展

（一）90年代的發展失敗。1992年6月1日，我國在上海外匯調劑中心推出了外匯期貨交易試點，而對于該業務，贊成者和反對者兼而有之。但由于市場需求小，成交量小，沒有有效的監管機制，各地非法外匯交易盛行，在1996年3月27日，我國宣布《外匯期貨業務管理試行辦法》停止施行。[3]（二）外匯期貨現狀分析。1、外匯市場產品缺乏。我國在岸人民幣外匯市場經過發展，從只有即期產品的交易到2005年逐步引入遠期、掉期、期權等衍生產品，交易產品品種實現了多樣化，但是仍然沒有人民幣外匯期貨產品的推出。而與之形成對比的是，人民幣離岸市場在2012年9月就已經引入了人民幣外匯期貨。目前，美國芝加哥商品交易集團（CME）市場、中國香港港交所、巴西等地均有人民幣外匯期貨。自2014年以來，新加坡交易所、莫斯科交易所以及中國臺灣期貨交易所先后推出人民幣外匯期貨。人民幣外匯期貨已成為全球重點關注的內容。全球市場將目光投向了人民幣外匯期貨，體現了人民幣在國際市場上的光明遠景，人民幣在未來可能會變成僅僅次于美元和歐元的國際貨幣。從另一個角度看，也體現了海外市場想要抓住機遇，爭取人民幣定價權的趨勢。在這種情況下，為了避免人民幣定價權被他國控制的尷尬局面，我國應該加快推出屬于自己的人民幣匯率期貨。2、參與主體單一。除了外匯即期，外匯對（外幣對交易指通過交易中心進行的不涉及人民幣的外匯對外匯的交易）有非金融機構參與外，我國外匯市場參與主體只有金融機構，參與主體是相對單一的，所以我國金融市場還需要進一步開放。根據中國貨幣網的統計數據，進出口企業使用外匯產品比例較小，可以推進外匯產品尤其是外匯期貨的系統學習，更好的參與國際競爭。3、外匯衍生品需求增大。銀行間外匯市場外匯各產品交易量占比數據來源：國家外匯管理局從上圖可以看到，外匯衍生品所占比重逐漸加大，說明企業對外匯衍生品的需求日漸增加。外匯期貨在促進對外貿易、促進外商投資、服務實體經濟等方面發揮著重要作用，而推出外匯期貨將會促進中國的進出口貿易，滿足日益增長的需求。

三、外匯期貨的必要性

（一）原油期貨，鐵礦石期貨推出成功帶來的示范效應。2018年3月26日，以人民幣計價的中國原油期貨正式入市交易。在中國原油期貨創立之前，全球近98%的原油交易都是與美元直接聯系的。布雷頓森林體系的瓦解使得美國開始從國際石油貿易中尋求方案。1974年與沙特阿拉伯王室經過談判，通過了將美元作為進出口的計價和結算貨幣的協議。1975年，幾乎所有的OPEC成員國在石油交易中使用美元結算。[4]美元與石油掛鉤，增加了國際社會對美元的需求，更多的交易者選擇用美元結算，使得美元的地位進一步鞏固，并能夠取得對石油一定的定價權。亞洲其他國家如日本，也曾推出過原油期貨，但并未撼動美元的地位。中國對石油需求量很大，推出原油期貨，給企業提供了規避風險的工具，由于期貨是標準化的合約，且交易是在市場上公開進行，是由供求雙方同時決定的，所以假如發展良好，我國能夠掌握對石油一定的定價權。而從2018年5月4日起，我國宣布，大連商品交易所的鐵礦石期貨將正式引入境外交易者。從一定程度上說，全球投資者的參與使得鐵礦石的定價具有廣泛的代表性，有助于全球資本在鐵礦石市場的流通，并且提高避險水平。原油期貨，鐵礦石期貨的推出豐富了我國的外匯市場，其帶來的利好效應，也預示著外匯期貨有利于掌握匯率定價權，避免處于被動局面。（二）外匯期貨的作用。外匯期貨作為期貨的一種，具有期貨普遍的作用：發現價格，回避風險和套期保值。國內推出外匯期貨首先可以為國內企業提供面臨外匯波動的風險管理工具，進而服務實體企業、服務實體經濟；其次，可以進一步加快國內外匯波動市場化，有利于防止熱錢盲目的流入；三是，可以增加對外匯管理和外匯儲備的管理，實現國際收入科學管理。中國外匯期貨的推出，可以為國內企業提供應對外匯波動的風險管理工具，為實體企業服務。再者，可以加快國內外匯波動市場化，防止游資的盲目流入。同時，對外匯的管理可以增加，從而使國際收入的管理更加科學。（三）增加人民幣的流動性，為成為國際貨幣奠基。一個國家的貨幣如果想要作為國際貨幣，首先應該在本國市場擁有對匯率的定價權。最近幾年，離岸人民幣外匯期貨市場迅猛發展，并且開始引導境內市場，為了掌握人民幣匯率的定價權，我國需要不失時機的推出在岸人民幣外匯期貨。央行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，加大市場決定匯率的力度，人民幣匯率市場化機制初步形成，為外匯期貨推出提供了基礎。人民幣國際化的過程中，在“一帶一路”的戰略中建立人民幣與沿線國家貨幣匯率之間的一種關聯，是人民幣國際化最為關鍵的因素。人民幣國際化取決于別國貨幣對人民幣的關聯程度，積極發展境內的外匯市場，確定境內市場定價的主導地位，是人民幣國際化發展的基礎。

四、如何推進外匯期貨的發展

人民幣國際化催生金融體制改革，外匯期貨能進一步推動金融市場的發展。對于我國外匯期貨開展提出以下兩點建議；（一）吸收90年代失敗的經驗，加強監管。事前事中事后都要監管。首先，對于進入外匯期貨市場的參與者要進行嚴格審核。再次，交易過程要有相應法律法規進行規范，確保交易公平進行。交易之后要能夠保障投資者的權益，做到收益損失分配方式合理。（二）增加市場參與主體的種類。外匯市場中大部分是金融機構作為主要參與者，而企業，非金融機構則沒有參與資格。可以適當放寬市場參與主體的種類，使得更多的投資者參與進來，才能更好更公平的定價。金融業要大幅度放寬市場準入，加大開放力度，拓寬中外金融市場合作領域，打開中國對外開放新局面。[5]

參考文獻：

[1]李峰.推動跨境貿易人民幣計價的路徑選擇與對策思考——兼論國外推動跨境貿易本幣計價的主要模式[J]．華北金融，2012（11）：55—57.

[2]張鼎立.人民幣納入SDR對人民幣國際化的作用與影響[J]．當代經濟研究，2016（5）：59-64.

[3]李佳.建設我國外匯期貨市場的思考與探索[J]．中國流通經濟，2017（4）：104-113.

[4]韋進深.世界石油價格波動的邏輯與中國的國際能源合作[J]．世界經濟與政治論壇，2016（3）：142—157.

[5]劉道云.匯率制度改革與外匯期貨市場建設：印度經驗及對我國的啟示[J]．國際金融，2016（4）：60-64.

作者:閆國倩 單位:天津商業大學