股權眾籌項目的風險管理研究

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【摘要】隨經(jīng)濟社會的快速發(fā)展，現(xiàn)市場上涌現(xiàn)出各式各樣的項目，伴隨而來的即是項目管理的相關問題。而任何項目管理最根本的任務是對因項目的不確定性引起的項目風險進行管理，因為沒有風險和變化的項目根本不需要進行管理。所以在這里，我針對項目管理的最主要環(huán)節(jié)，項目風險管理進行探究，同時，因為各行業(yè)項目風險管理的內容大不相同，而股權眾籌項目是近兩年才興起的高熱度項目，該領域的研究相對較少，所以我選擇股權眾籌項目，對其風險管理進行探究。

【關鍵詞】股權眾籌；風險管理

一、引言

眾籌是面向公眾籌集資金，特別指以資助個人、公益慈善組織或上市企業(yè)為目的的小額資金募集。眾籌中最常見的“股權眾籌”的出現(xiàn)意味著以前籌資困難的中小型企業(yè)可以有機會獲得投資，以前中低產(chǎn)投資者開始具備更多的投資機會和更暢通的渠道將個人閑置的少量資本可以最大程度上投入創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新領域，是小型投資者和小型籌資者共贏的模式。其在為小產(chǎn)投資者帶來投資渠道的同時也涉及到許多風險問題，因股權眾籌是近兩年隨我國金融界發(fā)展衍生出來的新融資模式，我國現(xiàn)在并沒有相關的法律法規(guī)來限定和規(guī)范股權眾籌平臺、投資者、籌資者的行為，也沒有法律法規(guī)來保護他們三者的權利。所以相關風險管理變得尤其重要。

二、項目風險和股權眾籌

(一)項目風險

項目風險是指可能導致項目損失的不確定性，美國項目管理大師馬克思•懷德曼將其定義為某一事件發(fā)生給項目目標帶來不利影響的可能性。

(二)股權眾籌

股權眾籌是指，公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進行融資的模式被稱作股權眾籌。另一種解釋就是“股權眾籌是私募股權互聯(lián)網(wǎng)化。股權眾籌從是否擔保來看，可分為兩類：無擔保股權眾籌和有擔保的股權眾籌。其中無擔保的股權眾籌是指投資人在進行眾籌投資的過程中沒有第三方的公司提供相關權益問題的擔保責任。目前國內基本上都是無擔保股權眾籌。有擔保的股權眾籌是指股權眾籌項目在進行眾籌的同時，這種擔保是固定期限的擔保責任。但這種模式在國外較為普遍，在國內很少。

三、股權眾籌項目

2015年“股權眾籌融資試點”被納入政府工作報告，京東、平安、蘇寧先后推出了股權眾籌平臺，同時，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在向這一方面靠攏。股權眾籌項目的發(fā)展降低了股權投資的個人準入門檻，資產(chǎn)量級從五百萬級降至了十萬級，讓資本投資市場生態(tài)環(huán)境迸發(fā)出前所未有的活力。

四、股權眾籌項目風險

(一)法律風險

股權眾籌項目是“通過互聯(lián)網(wǎng)平臺為股權眾籌投資雙方提供信息、需求對接、協(xié)助資金籌集的項目”，該項目的順利完成首先要求進行交易的中介機構就要客觀中立，不涉及相關利益，如果涉及自身利益，決斷未免有失公允。而真正關于這方面的明確法律條文我國并沒有出臺，這對項目的權益保障構成威脅。

(二)投資活動固有風險

由于目標公司大多處于初創(chuàng)期，其發(fā)展前景怎樣我們無法準確判斷，所以投資者的回報就存在著高度的不確定性。同時，股權眾籌項目中很容易存在公司大股東利用控股地位侵害小股東權益的問題。這一類風險或許是大多數(shù)缺少投資經(jīng)驗的投資者容易忽視的。公司有盈利并不一定就會分配利潤，公司是否分配利潤、分配多少是由公司股東會所決定的，而股東會的運行機制實行資本多數(shù)決，換言之大股東在股東會上往往起著決定性的作用。在現(xiàn)實中，長期不分紅的有限責任公司甚至上市公司比比皆是，控股股東一方面通過出任管理層獲取高額薪酬，另一方面又利用大股東地位左右股東會導致長期不分紅或只是象征性分紅，小股東們進退維谷、處境艱難。

(三“)跟投”風險

部分股權眾籌項目是“領投+跟投”模式，一旦領投人與籌資人之間存在著某種利益關系或其他關聯(lián)關系，雙方達成某種損害跟投人的協(xié)議，那么跟投人的利益便岌岌可危，最后跟投人利益受損后又往往只能自認倒霉，將其歸咎于不可預期的投資風險。跟投人要發(fā)現(xiàn)領投人與籌資人的不當企圖或非法協(xié)議都是極其困難的。

(四)項目審核風險

從項目審核的角度看，平臺單方具有對籌資人提交的項目進行審核的權利，在這一審核中無論是審核環(huán)節(jié)還是審核人員都缺乏相應的監(jiān)督或透明性缺乏，使得某些籌資人的項目可能達不到進入標準，但單方與平臺進行不正當?shù)睦娼粨Q后便可進人到平臺中進行融資活動。同時，平臺在其服務協(xié)議中往往也設定了審核的免責條款，即不對項目的信息真實性、可靠性負責。導致平臺項目審核這一環(huán)節(jié)實質上并有降低投資人的投資人風險，投資人依然背負著沉重的事前審査負擔，花費大量的成本以降低合同欺詐的風險。

(五)資金流風險

股權眾籌項目籌集的資金在籌集期滿或金額籌集滿前是由平臺保管的，目前尚缺乏有效的約束機制防范股權眾籌平臺，在籌資過程中對已籌集資金的不當管理與使用，在籌資人、投資人、平臺之間，投資人處于信息的弱勢地位，投資者的投資資金帶來極大的隱患。

(六)金額風險

眾籌金額超出籌資者預期，則會涉及更廣泛的投資群體，減弱對投資者人數(shù)及投資金額的控制能力，進而對市場的影響力由之前的可預期變?yōu)橄鄬Φ牟淮_定；另一方面，加大了管理管理監(jiān)督的難度，增加了監(jiān)管的成本。金額超出預期的這一突破，沒有考慮金融市場的“羊群效應”及市場缺陷，極容易導致股權籌資成為“脫韁野馬”難以控制，也對股權眾籌監(jiān)督管理提出了更高的要求。

五、我國股權眾籌項目的風險防范措施

我國的股權眾籌行業(yè)剛剛興起，各種制度和流程不太完善，加之我國的金融投資環(huán)境不完善、金融消費者保護法制尚未形成，則股權眾籌項目存在很大的風險。我們需要對其類項目加強項目風險管理，保證項目的順利建設以及后期的正常進行。我們分析整個股權眾籌項目特點，發(fā)現(xiàn)從投資者、籌資者、眾籌平臺的整個流程中的風險占比來看三者來看，投資者明顯處于劣勢地位，對股權眾籌的風險防范要以投資者的利益為導向，做出提高市場公平性、增加市場活力的制度改進。為了保護投資者的利益政府要介入操作流程，對籌資流程中的信息披露問題、資金流向問題做出一定的約束和監(jiān)督。

(一)法律風險管理

在股權眾籌項目中，平臺作為中介，會比投資者、籌資者都了解更多的信息，對項目做出更為準確的判斷，但是作為平臺要持公平態(tài)度對待每一位客戶。而公平的前提是自己沒有卷入相關的利益糾葛。為了避免平臺以公謀私的內幕行為，我們需要政府作為第三方監(jiān)管，對平臺的業(yè)務做出規(guī)范和監(jiān)督，限制平臺從事與自身行業(yè)相關的投資，同時取締平臺發(fā)行基金和管理的業(yè)務。

(二)防范跟投風險管理

嚴格對領頭人的審核，增加做市商環(huán)節(jié)，領投人與籌資者不做直接的交流，而是同時作為做市商的對手方，即通過做市商將領投人與籌資人之間的聯(lián)系程度降低，根據(jù)對領投人的資料審核分類。同時增加對領投人與籌資人的監(jiān)管、追蹤，對其家人的信息進行錄入，或者對其固定資產(chǎn)進行適當?shù)盅骸Ｒ坏┌l(fā)現(xiàn)跑路現(xiàn)象，一來可以向其家人的索要，二來可以對其進行及時的追蹤，另外對其抵押固定資產(chǎn)的處置也能彌補一些投資人的損失。政府需通過平臺中跑路現(xiàn)象的比例評級，評級會直接影響到平臺利益。

(三)減弱項目的審核風險管理

目前我國的眾籌項目的審核均為眾籌平臺單獨去審核，時平臺會與客戶簽署免責協(xié)議，所以眾籌項目的審核通過后發(fā)生風險，眾籌平臺是沒有責任的。所以我們對于項目審核風險一定要介入與眾籌平臺沒有關聯(lián)的第三方審核機構對每個項目進行審核并承擔法律連帶責任，要求項目交一定的保證金給第三方審核機構，規(guī)定3年以后沒有發(fā)生風險第三方審核機構將保證金收取一定的金額后退還給籌資人；如果發(fā)生風險本筆保證金則用來賠償用戶損失，不足的由第三方審核機構負擔。

(四)資金流風險管理

用第三方APP平臺對資金進行監(jiān)控，就像現(xiàn)在的物流系統(tǒng)對包裹的監(jiān)控類似，第三方APP給每筆資金進行編號全程監(jiān)控直至投入市場中，確保每筆資金使用的透明化公開化，讓投資者實時監(jiān)控自己的資金流向，并對眾籌平臺的非法操作保留法律憑證。

六、總結

通過上文的分析，我國股權眾籌項目的運營模式及風險可見一斑。我國股權眾籌是在金融發(fā)展的需求下自然產(chǎn)生的，但制度的不完善及沒有規(guī)范的模式使得其存有大量潛在風險，在解決以上風險的方式上我結合中國及其他國家的發(fā)展情況給出了幾點解決措施及建議，都是基于將普通投資者利益最大化為基礎的，是股權眾籌項目順利發(fā)展的基本條件。與美國對比來看我國股權眾籌項目起步晚發(fā)展快，在市場存在很大的漏洞，最主要需要向美國借鑒的地方就是通過法律的監(jiān)管。有國家頒布相關法律對市場的投資進行限制，限制籌資者和投資者的入市制度，規(guī)范法律操作雖然會增加相關操作流程的復雜度但是會對投資者的權益和安全性給予很高的保證。股權眾籌項目的產(chǎn)生適應了我國經(jīng)濟金融發(fā)展的需要，在我國算是應運而生，需求達到但是制度還沒有達到。在各方面的制度上要結合中國市場參考美國成功案例發(fā)展中國特色的股權眾籌平臺，并且加強各方面的監(jiān)管寫作，促進股權眾籌項目在中國健康蓬勃的發(fā)展。

作者:王萍 陳浩 單位:西南財經(jīng)大學經(jīng)濟信息工程學院

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