高速公路上市公司財務風險防控對策

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一、高速公路上市公司財務風險分類及特點

（一）投融性財務風險

融資是高速公路上市公司財務活動的主要內容，尤其是高速公路行業具有資本和技術密集型特征，建立穩定的融資渠道一直是助力高速公路上市公司發展的基礎和保障。投融性風險起始于融資、終結于投資，描述的是從資金籌集到資金運用過程中高速公路上市公司由于決策不當、安排不當所產生的風險。在融資階段，最主要的是考慮融資成本，而融資成本要受到資金供求、政策因素等影響，高速公路上市公司融資成本的控制成為融資風險主要誘發因素，同時還要考慮融資來源、結構及期限與未來償還借款的匹配問題。高速公路上市公司的融資特點是：融資資金規模過大，方式比較單一，被動融資較多，發行債券是高速公路上市公司主要的融資模式，但是由于融資時間比較長，通常融資成本都比較高，加上受到經營因素的影響，導致融資風險成為需要控制的重點部分。

（二）配置性財務風險

高速公路上市公司屬于資本密集性企業，資金規模和數量比較大，高速公路上市公司日常資金管理涉及到的數額和往來也比較多，因此資金使用和管理成為財務管理的重點。配置性財務風險的產生跟高速公路上市公司整體的資金管理制度安排、預算制度制定和實施、項目投資決策有關。配置性財務風險的發生往往通過錯誤和不理性的決策和制度安排而導致，因此高速公路上市公司應尤為關注配置性財務風險，重點解決如何提升公司資金配置效率，增強資金使用價值問題。配置性財務風險的基本目標是提高資金使用效率和質量，高速公路上市公司作為治理結構相對完善并且擁有一定科學約束機理的公司，應該著力提高公司資金配置能力，如果資金配置和安排效果理想可以達到“1+1﹥2”的效果，但是一旦出現失誤，就有可能發生配置性財務風險。

（三）流動性財務風險

流動性財務風險與企業籌資不當、流動性資產尤其是現金流管理不科學有關。高速公路上市公司流動性財務風險具體表現為：融資成本過高導致流動性不足、多元化項目投資失敗導致流動性不足，閑散資金安排不合理導致收益和流動性無法兼顧。流動性財務風險是高速公路上市公司應重點控制的風險，關鍵是要把握公司資金鏈的平穩性，避免公司資金鏈斷裂引發的風險。

二、高速公路上市公司財務風險形成機理

（一）財務風險形成的外部原因

從外生機理來看，高速公路上市公司財務風險要受到國家宏觀經濟政策、金融市場等影響。例如我國高速公路上市公司長期以來一直依靠“先貸款修路、后收費還貸款”的發展模式。但是隨著高速公路管理體制改革，尤其是節假日高速公路不收費政策的執行，給高速公路上市公司發展帶來一定的沖擊。公路收費是高速公路上市公司的主營業務收入，一旦未來不收費公路段和范圍日益擴大，勢必影響高速公路上市公司的資金鏈。此外諸多高速公路公司將多余資金進行多元化發展，例如房地產產業受產業不景氣的影響，其項目現金流可能無法保證，從而造成財務風險。因此外部因素如高速公路體制、政策制度、市場及意外事件對高速公路上市公司容易誘發財務風險，高速公路上市公司應增強自身應變能力與彈性，優化管理體制，進一步釋放改革活力，增強其競爭力的關鍵。

（二）財務風險形成的內部原因

內部因素所導致的財務風險主要是由于公司治理、融資資本運作、高速公路營銷等造成的。例如高速公路公司治理結構不合理，容易導致“內部人控制”現象頻繁發生，由此引發資金挪用、貪污腐敗問題。資本運作不當則會導致融資成本升高、多元化投資出現效率不高、盈余操縱以及利潤轉移等情況，這些最終都將影響高速公路上市公司財務狀況。此外高速公路營銷意味著其在經營發展方面需要作出新的嘗試和探索，單純依靠公路收費過于單一，多渠道營銷能否尋求到新的利潤點也將對其財務風險造成一定影響。

三、高速公路上市公司財務風險防控策略

（一）構建合理的資本結構

高速公路上市公司是要制定適合公司現狀的籌資以及投資政策，應保持合理的資本結構、使用合理的投資決策方法和引進先進的項目評價機理。要結合公司具體的情況，制定融資政策，過度使用財務杠桿容易導致財務風險，不使用財務杠桿則無法達到利用外來資金的目的，如何在兩者之間找到平衡十分關鍵和重要。平衡資本結構，完善資本結構的調整，控制杠桿風險是控制高速公路上市公司財務風險的重點內容。目前我國高速公路上市公司在融資方面過度依賴銀行長期貸款，導致融資成本高，杠桿收益無法充分利用，反而引發籌資風險，因此未來可在平衡資本結構的基礎上，加強資金流量管理，還應針對資本機構完善做足文章。通過戰略重組，可以提升上市公司的籌資能力，尤其是通過“殼”資源的運用可以達到提升企業資金運用能力，通過戰略重組可以實現多元化投資，從而控制投融性風險。戰略重組可以起到風險轉移的作用，高速公路上市公司進行戰略重組的主要目標是清除掉可能影響未來長遠收益的風險要素，對不具備進一步價值創造能力的資產應采取處理措施，從而維持上市公司體財務的穩定性。

（二）構建內部控制適應性框架

內部控制適應性框架強調高速公路上市公司要加強對財務風險的評估與監控，對風險評估是針對資金流運行的每個階段進行評估，對投融性、配置性、流動風險等環節分別進行風險評估。例如針對高速公路上市公司的資金流風險評估中注重考察投資活動所可能造成的內部舞弊和損失，要對交易性資金流中的交易記錄、憑證、賬目及票據采取設計嚴格的程序和檢查制度，對可能存在的故意舞弊、變更、失誤所可能造成的損失，要給予充分的估計和判斷，應針對每個環節進行風險識別和評估。《企業內部控制基本規范》要求，企業應當結合風險評估結果，通過手工控制和自動控制、預防性控制和發現性控制相結合的方法，運用相應的控制措施，將風險控制在可承受度之內。控制措施一般包括：不相容職務分離控制、授權審批控制、會計系統控制、財產保護控制、預算控制、運營分析控制和績效考評控制等。

（三）加強資金鏈風險控制

應主要加強資金鏈風險控制，在信息化時代高速公路上市公司作為信息流、物流、資金流以及商流綜合體，如何發揮信息流、物流以及商流的具體作用，控制資金流成為關鍵。高速公路上市公司通過信息化平臺，建立財務共享中心，一切資金核算與管理都將集中處理和進行，這對加強企業資金流控制具有重要作用。例如深圳高速公路發展集團公司創新出一套方法，對企業的公路收費收入實施動態監控，由于公路收費大多存放于各級單位銀行賬戶，因此在動態監控的過程中，可能出現信息傳遞不暢的情況。該公司通過加強同銀行的合作來控制其流動性，合作的方式主要是通過銀行來獲取大量的各級單位的資金信息，通過觀察和評估各級單位的日賬戶余額、歷史余額、賬戶明細、歷史賬戶明細來觀察各級單位資金使用和安全狀況，通過對各級單位開戶銀行、賬戶分類、幣種信息以及資金來源等進行相應的數據統計分析，從而做到對各級單位資金的適時動態監控，為進一步控制流動性風險奠定良好基礎。

（四）重點關注現金流量預警管理

現金是企業的血液，加強現金流量管理，對于高速公路上市公司資金鏈的安全性和穩健性具有重要作用。按照“脫虛務實”的發展理論，資金流成為影響現代企業持續發展最關鍵的因素。資金流一旦斷裂，企業的融資渠道收緊，企業面臨的局面很可能是破產倒閉。因此高速公路上市公司應建立資金流風險預警系統。風險預警系統可以從動態和靜態兩個層面綜合構建。靜態方面可以分別針對投融性風險（投資利潤率、凈資產利潤率、權益資本等）、配置性資金流風險（應收賬款周轉率、資產周轉率）、流動性風險（經營現金流量比、閑散資金收益、庫存現金變化率等）進行指標評估。動態方面應結合高速公路上市公司未來發展前景，結合目前宏觀政策可能對自身造成的影響，綜合目前的財務情況和經營戰略，進行綜合分析和規劃。

作者:杜慧芳 單位:張家口市高等級公路資產管理中心