日元范文10篇

導(dǎo)言：日元升值綜合征

《美元與日元——化解美日兩國的經(jīng)濟(jì)沖突》

作者：[美]羅納德·I·麥金農(nóng)[日]大野健一王信、曹莉譯，上海遠(yuǎn)東出版社1999年1月第1版

[美]羅納德·I·麥金農(nóng)[日]大野健一王信、曹莉譯，上海遠(yuǎn)東出版社1999年1月第1版關(guān)于美日兩國經(jīng)濟(jì)的相互作用，永遠(yuǎn)都是引人入勝的話題。50年代中期，日本從戰(zhàn)爭(zhēng)廢墟中站了起來；從此，直到整個(gè)80年代，其經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度超過其他任何一個(gè)主要工業(yè)化國家。在很大程度上，日本取代了美國在世界制造業(yè)市場(chǎng)的霸主地位——首先是紡織、消費(fèi)品等輕工業(yè)，然后是諸多需要第一流工程技能的領(lǐng)域，如汽車、電機(jī)等。即使在1992—1995年，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退(這是日元升值綜合征的部分特征，本章將加以解釋)，日本高科技工業(yè)產(chǎn)品的貿(mào)易順差仍強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

大量書籍、雜志和新聞報(bào)道都試圖對(duì)日本在貿(mào)易上的成功找到解釋——并判斷這是否將威脅美國特定產(chǎn)業(yè)，抑或整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)。在七八十年代，許多作者把美國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位下降、貿(mào)易赤字居高不下等情況，與日本的“不公平”作法聯(lián)系在一起，他們指責(zé)日本利用工業(yè)、商業(yè)、匯率及國內(nèi)金融等手段，阻止廣大不同種類的外國商品進(jìn)入日本市場(chǎng)。

本書的重點(diǎn)在于，研究50年代初至90年代中期，美日兩國宏觀經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域的相互作用，而不是按照產(chǎn)業(yè)部類回顧國際貿(mào)易的發(fā)展變遷。日本出現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)率與出口相對(duì)高增長(zhǎng)等“問題”以后，兩國的工資、物價(jià)總水平、利率如何相互進(jìn)行調(diào)整？五六十年代日元兌美元匯率固定時(shí)，這些變量的調(diào)整與1973年開始實(shí)行無平價(jià)的浮動(dòng)匯率制后的調(diào)整有否顯著區(qū)別?為了尋求一些答案，我們考察了以下方面：美國儲(chǔ)蓄短缺；80年代初日本資本市場(chǎng)自由化，向外國投資者開放；以及在過去20年日本資本大量流入美國。同時(shí)，我們還研討了1985年開始出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，其中包括80年代末日本的資產(chǎn)泡沫，1991-1992年美國的信貸危機(jī)，以及1992—1995年日本嚴(yán)重的通貨緊縮。

1．2日元升值綜合征

梅利姆·韋伯斯持(MerriamWebster)大學(xué)詞典第10版對(duì)“綜合征”(syndrome)作如下定義：(1)同時(shí)出現(xiàn)的一系列反常的跡象或特征；(2)同時(shí)發(fā)生的、通常形成可識(shí)別模式的一組事件(情感或行動(dòng))。

1971年以來，美日兩國政府在執(zhí)行商業(yè)政策、匯率政策及貨幣政策過程中相互影響，形成了我們所說的“日元升值綜合征”(syndromeofever-higheryen)。除了在政治上造成磕磕碰碰以外，日元震蕩上行降低了兩國貿(mào)易的微觀經(jīng)濟(jì)效率，并導(dǎo)致日本宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不穩(wěn)定。

由于美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，并且歷史上曾經(jīng)在世界支付體系中占據(jù)中心地位，因而總體上保持了貨幣政策的獨(dú)立性。但日本的貨幣政策被迫仰人鼻息，實(shí)在令人驚異，盡管匯率脫離平價(jià)自由浮動(dòng)被宣稱(現(xiàn)在仍這么說，參見Obstfeld1995)是保證一國掌握宏觀經(jīng)濟(jì)自主權(quán)的手段。一股來說，美國政府總是綜合征的始作俑者，其實(shí)它自己也未完全明了種種行動(dòng)的后果。而日本政府反應(yīng)非常遲緩，不知自身行動(dòng)如何給日元持續(xù)升值火上加油。兩國相互糾纏，都染上了“綜合征”。顯然．這對(duì)兩國都不利。

是什么機(jī)制引發(fā)了綜合征？1971年尼克松總統(tǒng)停止黃金和美元自由兌換之時(shí)，他還對(duì)進(jìn)口的工業(yè)制成品征收附加費(fèi)，直到日本及歐洲的貿(mào)易伙伴將其貨幣相對(duì)美元升值為止。由于自那以后，日本貿(mào)易持續(xù)盈余，美國又故伎重演，在以貿(mào)易保護(hù)主義相威脅的同時(shí)，或明或暗地要求日元升值。(幾次重大例外包括，1981—1984年里根總統(tǒng)第一任期內(nèi)，執(zhí)行強(qiáng)勢(shì)美元政策；1995年4月以后，戲劇性地放松對(duì)日本的貿(mào)易壓力，導(dǎo)致日元定跌。第11章將對(duì)此進(jìn)行分析。)圖1—2顯示，1970-1994年，日元對(duì)美元升值了250％，這是美國貿(mào)易伙伴國貨幣的最高升幅。[4]因此，引發(fā)貿(mào)易爭(zhēng)端的匯率問題主要發(fā)生在日美之間。

不管美元跌了多少，總有一些美國官員盯住日本的貿(mào)易盈余，并認(rèn)為日元還可以進(jìn)一步升值。1971年尼克松宣布停止美元與黃金相互兌換之后，歷任財(cái)政部長(zhǎng)——特別是1977年的布魯門索爾(Blumenthal)、1985—1987年的貝克(Baker)以及1993年的本特森(Bentsen)，都認(rèn)為美元對(duì)日元的比價(jià)太高了。通常在要求美元貶值的同時(shí)，美國與日本緊鑼密鼓地進(jìn)行貿(mào)易談判，以迫使日本開放或分享幣場(chǎng)。如何在短期內(nèi)提高美國對(duì)日本的競(jìng)爭(zhēng)力？外匯交易商認(rèn)為，美元進(jìn)一步貶值可減輕甚至預(yù)先阻止美國施加貿(mào)易保護(hù)主義壓力。例如，1995年頭4個(gè)月，正當(dāng)美國貿(mào)易代表試圖迫使日本設(shè)定目標(biāo)，購買一定數(shù)量的美國汽車和零部件時(shí)，美元跌得特別厲害，從1美元比100日元跌到80日元(圖1—I略)。

《美元與日元——化解美日兩國的經(jīng)濟(jì)沖突》

作者：[美]羅納德·I·麥金農(nóng)[日]大野健一王信、曹莉譯，上海遠(yuǎn)東出版社1999年1月第1版

關(guān)于美日兩國經(jīng)濟(jì)的相互作用，永遠(yuǎn)都是引人入勝的話題。50年代中期，日本從戰(zhàn)爭(zhēng)廢墟中站了起來；從此，直到整個(gè)80年代，其經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度超過其他任何一個(gè)主要工業(yè)化國家。在很大程度上，日本取代了美國在世界制造業(yè)市場(chǎng)的霸主地位——首先是紡織、消費(fèi)品等輕工業(yè)，然后是諸多需要第一流工程技能的領(lǐng)域，如汽車、電機(jī)等。即使在1992—1995年，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退(這是日元升值綜合征的部分特征，本章將加以解釋)，日本高科技工業(yè)產(chǎn)品的貿(mào)易順差仍強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

大量書籍、雜志和新聞報(bào)道都試圖對(duì)日本在貿(mào)易上的成功找到解釋——并判斷這是否將威脅美國特定產(chǎn)業(yè)，抑或整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)。在七八十年代，許多作者把美國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位下降、貿(mào)易赤字居高不下等情況，與日本的“不公平”作法聯(lián)系在一起，他們指責(zé)日本利用工業(yè)、商業(yè)、匯率及國內(nèi)金融等手段，阻止廣大不同種類的外國商品進(jìn)入日本市場(chǎng)。

本書的重點(diǎn)在于，研究50年代初至90年代中期，美日兩國宏觀經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域的相互作用，而不是按照產(chǎn)業(yè)部類回顧國際貿(mào)易的發(fā)展變遷。日本出現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)率與出口相對(duì)高增長(zhǎng)等“問題”以后，兩國的工資、物價(jià)總水平、利率如何相互進(jìn)行調(diào)整？五六十年代日元兌美元匯率固定時(shí)，這些變量的調(diào)整與1973年開始實(shí)行無平價(jià)的浮動(dòng)匯率制后的調(diào)整有否顯著區(qū)別?為了尋求一些答案，我們考察了以下方面：美國儲(chǔ)蓄短缺；80年代初日本資本市場(chǎng)自由化，向外國投資者開放；以及在過去20年日本資本大量流入美國。同時(shí)，我們還研討了1985年開始出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，其中包括80年代末日本的資產(chǎn)泡沫，1991-1992年美國的信貸危機(jī)，以及1992—1995年日本嚴(yán)重的通貨緊縮。

但這些內(nèi)容似乎過于龐雜。我們需要一個(gè)貫穿始終的主題，使分析能夠有的放矢。在布雷頓森林體系美元平價(jià)制度下，從1949-1971年初，日元一直平穩(wěn)地保持在1美元兌360日元(增減1％)的水平。自此直到1995年中，日元對(duì)美元不斷攀升，時(shí)有波動(dòng)(圖1—I略)。到1997年初，1美元甚至只能兌換120日元。本書第一個(gè)突出特征是，將日元兌美元及其他主要貨幣的勁升與美國的貿(mào)易壓力聯(lián)系起來，之所以產(chǎn)生這種壓力，是因?yàn)閮蓢l(fā)商業(yè)爭(zhēng)端，貿(mào)易關(guān)系緊張。相應(yīng)地，1995年中至1997年初，日元貶值與美國放松貿(mào)易壓力密切相關(guān)。第11章符分析這一重大事件。

一、日本應(yīng)對(duì)日元升值的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)審視

“廣場(chǎng)協(xié)議”揭開了日元升值的序幕，日本政府為應(yīng)對(duì)日元升值壓力，出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)政策，盡管這些政策具有好的出發(fā)點(diǎn)，但是效果并不明顯，最終導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入蕭條。綜合考察日元升值的歷史過程，以及日本應(yīng)對(duì)日元升值的相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策與政策效果，可以獲得以下經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：

（一）貨幣政策缺乏獨(dú)立性

從經(jīng)驗(yàn)角度看，貨幣大幅升值后需以低利率緩解由此對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所引起的通貨緊縮。日元升值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)所造成的短期沖擊在1986年已達(dá)到頂峰，1987年日本GDP增長(zhǎng)率開始回升，此時(shí)應(yīng)適當(dāng)上調(diào)利率。然而在1987年2月召開的旨在穩(wěn)定美元匯率的盧浮宮會(huì)議上，日本又接受了美國財(cái)政部長(zhǎng)貝克提出的“國際政策協(xié)調(diào)”建議，即日本和聯(lián)邦德國維持本國跟美國形成的利率差，使得美國的利率始終高于本國的利率，以此通過兩國間的利率差來保持美元兌本國貨幣利率的穩(wěn)定。而當(dāng)時(shí)美國出于擔(dān)心影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，不愿通過提高本國利率穩(wěn)定美元，而要求日本和德國兩國降低本國的利率。日本此時(shí)出于各種因素的考慮，于1987年3月將公定利率降到2.5%的戰(zhàn)后最低水平，并將此低利率保持了兩年零三個(gè)月，在這段時(shí)期內(nèi)保持日本國內(nèi)利率低于美國國內(nèi)利率達(dá)到3%以上。上述貨幣政策是一種以犧牲國內(nèi)均衡來達(dá)到外部均衡的經(jīng)濟(jì)政策，忽視了當(dāng)時(shí)日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已開始出現(xiàn)的過熱現(xiàn)象，正是日本政府這種缺乏獨(dú)立性的貨幣政策，美日兩國過大的利率差使得日本國內(nèi)資金大量地流向美國，導(dǎo)致此后國內(nèi)其他政策的制定也陷入了被動(dòng)局面。

（二）金融自由化過快與監(jiān)管放松

戰(zhàn)后日本政府在金融業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，實(shí)施了嚴(yán)格的限制措施，這些限制措施確保了日本金融機(jī)構(gòu)能夠在寬松的環(huán)境中獲得超額利潤(rùn)，支撐了金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展。這些限制政策特別是外匯管制把日本國內(nèi)金融市場(chǎng)和國外金融市場(chǎng)分開，減少國內(nèi)金融市場(chǎng)受國際金融市場(chǎng)波動(dòng)的干擾。但在上世紀(jì)80年代日本開始進(jìn)行金融自由化改革，并于1980年12月修改了《外匯法》，新的《外匯法》允許居民外幣存款自由化、外幣借款自由化，原則上允許自由外匯交易，這使得日本資金可以合法地投資海外。1984年日本大藏省出臺(tái)了《關(guān)于金融自由化及日元國際化的現(xiàn)狀和展望》，該報(bào)告提出放寬或者廢除對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)限制，允許日元自由兌換，允許企業(yè)和投資者自由地進(jìn)行外匯期貨交易，允許外資銀行進(jìn)入日本，實(shí)施日元國際化的戰(zhàn)略等。日本在推行金融自由化過程中，誤將放松金融管制等同于放松金融監(jiān)管，結(jié)果導(dǎo)致在放松管制的同時(shí)，監(jiān)管也全面放松。日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，大藏省銀行局的職員只有131人，而其中真正有經(jīng)驗(yàn)的不超過15人。正是由于1980年以來實(shí)施的金融快速自由化和日元國際化改革，使得擁有大量資金的日本機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者大量購買以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。在當(dāng)時(shí)金融體制并不完善的情況下，這種政策使得國內(nèi)大量美元儲(chǔ)備從美元現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為美國國債，對(duì)于避免美元匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)無法起到保護(hù)作用，反而導(dǎo)致國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣過多，減少了政府貨幣政策和匯率政策的調(diào)整空間。正是由于日本政府金融自由化改革步伐過快，且放松了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)泡沫的形成和擴(kuò)大，也使得金融機(jī)構(gòu)所累積的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，導(dǎo)致在危機(jī)來臨時(shí)金融機(jī)構(gòu)不僅沒有起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用，反而成為危機(jī)的“重災(zāi)區(qū)”。

進(jìn)年來，全球經(jīng)濟(jì)開始趨于低迷、蕭條，特別是日本等國家面臨長(zhǎng)達(dá)多年的許多通貨緊縮的巨大壓力。相反的是，中國經(jīng)濟(jì)卻持續(xù)高速增長(zhǎng)。在此背景下，國際上便出現(xiàn)了“世界工廠論”、“中國威脅論”、“中國輸出通縮論”等等，對(duì)中國大加攻擊與詆毀。“人民幣升值論”正是以“中國輸出通貨緊縮”為借口提出的，是這一系列論調(diào)的延續(xù)。人民幣與美元的固定匯率，受到了來自多方面的指責(zé)。因此，日本等國家要求中國政府重新評(píng)估人民幣匯率，以緩解他們的自身經(jīng)濟(jì)低迷的困境。本文試圖通過分析國際主要的貨幣日元、美元的匯率政策，探討目前人民幣面臨的匯率壓力，進(jìn)而給出相關(guān)的政策建議。

一、日元和美元的匯率政策

日元每次升值或貶值均不同程度地給日本經(jīng)濟(jì)帶來一些短期利益,從日元匯率的變化可以看出日元的匯率政策是服從于美元的，處于被控制的地位。

1、日元的匯率政策

日元的升值過程可以分為三個(gè)階段。第一階段是1971年2月從1美元兌360日元升值為306日元固定匯率；第二階段為1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240-250日元浮動(dòng)匯率；第三個(gè)階段為1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”迄今，日元升值為1美元兌90-140日元。特別值得關(guān)注的是，日元在1971年2月第一次升值時(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。由于受惠于長(zhǎng)達(dá)20余年的1：360的日元固定匯率，日本出口產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力大大提高。1961-1965年和1966-1970年，日本出口總額的年均增長(zhǎng)速度分別為17.9%和15.1%。1971年時(shí)，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本僅分別相當(dāng)于美國同期成本的56%、70%和68%。1970年，日本的汽車產(chǎn)量與1960年相比增長(zhǎng)了10倍以上，并成長(zhǎng)為世界第三大汽車出口國。日本的鋼鐵與汽車兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力水平標(biāo)志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務(wù)已經(jīng)基本完成。在這種產(chǎn)業(yè)背景下，日本才于1971年12月將美元與日元的匯率從1：360調(diào)整為1：306。從70年代初期開始，日本進(jìn)一步加快了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高加工度及高開放度的進(jìn)程，也因此在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為美國的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。1975年，日本躍居世界汽車出口的第一大國。1981年，日本盡管實(shí)行對(duì)歐美市場(chǎng)的“自主限制”，其汽車出口仍達(dá)605萬輛，而同年排第二位的聯(lián)邦德國僅出口215萬輛，一向號(hào)稱汽車大國的美國當(dāng)年僅出口了69萬輛。正是這樣一個(gè)嚴(yán)重不均衡的市場(chǎng)格局引發(fā)了此后長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府對(duì)美國采取了只說不做的對(duì)外貿(mào)易政策，給本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦×烁嗟臅r(shí)間。1980年5月，日美雙方達(dá)成鼓勵(lì)日本汽車企業(yè)到美國投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個(gè)軟弱的協(xié)議對(duì)日本企業(yè)幾乎沒有任何約束力。1981年以后，盡管日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判，但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重失衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國對(duì)日的貿(mào)易赤字仍不斷擴(kuò)大，兩國的貿(mào)易矛盾終于激化，“廣場(chǎng)協(xié)議”由此產(chǎn)生。此后，日元升值進(jìn)入第三階段。自1985年以來，日元匯率出現(xiàn)兩次大幅度升值，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。一次是1985年9月西方主要國家的“廣場(chǎng)協(xié)議”之后，日元從240日元兌1美元一口氣升至120日元兌1美元。第二次是1993年日美貿(mào)易摩擦加劇后，日元從110日元兌1美元急速升至79.75日元兌1美元。日元如此大幅度升值并非日本情愿，而是受到美國的壓力，或者說是美國強(qiáng)迫日本吞食日元升值這顆惡果。

日美關(guān)系是帶有主仆色彩的異樣關(guān)系，美國在政治和軍事上保護(hù)日本，理所當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)上要求日本配合美國的政策。多年來，日美貿(mào)易極不平衡，日本產(chǎn)品大量進(jìn)入美國市場(chǎng)，造成美國對(duì)日貿(mào)易的龐大赤字。美國就逼迫日元升值，以此削弱日本產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力。

【內(nèi)容提要】日本經(jīng)濟(jì)自90年代初資產(chǎn)泡沫崩潰以來長(zhǎng)期蕭條，由于貨幣政策作用甚微，擴(kuò)張性財(cái)政政策效應(yīng)也非常有限。在全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，日本政府刺激經(jīng)濟(jì)的唯一手段便是使日元貶值，而這又同提高日元國際地位的政策目標(biāo)完全背道而馳。在這種兩難處境下，日本經(jīng)濟(jì)是否能如新上臺(tái)的小泉政府所許諾的那樣，在三年之內(nèi)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)成為舉世矚目的問題。下面詳細(xì)分析一下當(dāng)前日本的貨幣、匯率和財(cái)政政策及效果。

【摘要題】國別經(jīng)濟(jì)

一、引言

2001年12月中下旬，日元兌美元匯率在東京外匯市場(chǎng)上一路狂跌，并于12月25日跌至130.77日元兌換1美元，創(chuàng)下38個(gè)月以來的最低點(diǎn)，日元以這次大幅貶值引起了世界范圍的關(guān)注，唯一可以肯定的是，這是一次政府主導(dǎo)型的貨幣貶值。綜合兩年來日元兌美元匯率的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，這次日元貶值不過是日元近期走勢(shì)的一種延續(xù)，只是速度更快了一些。日元貶值引起了亞洲其他國家的恐慌，尤其是東亞和東南亞各國，這些國家大多在海外市場(chǎng)上與日本存在著直接競(jìng)爭(zhēng)。各國紛紛表示對(duì)日元匯率給予密切關(guān)注，必要時(shí)本國貨幣將追隨日元進(jìn)行貶值，這更加大了亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，使亞洲再次成為國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的焦點(diǎn)。

貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用是顯而易見的，在控制得當(dāng)?shù)那闆r下，它能在不引發(fā)通貨膨脹的前提下，擴(kuò)大出口，促進(jìn)國內(nèi)投資增長(zhǎng)，并使國內(nèi)物價(jià)水平有所上升。一般情況下，各國為保持自身在國際社會(huì)的良好經(jīng)濟(jì)形象而不主張采取這種方式刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但有資料顯示，進(jìn)入20世紀(jì)90年代，日元兌美元匯率多次大幅度上漲或下跌。下面，我們利用經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型對(duì)90年代日元匯率與各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行分析，并結(jié)合日本政府近期的經(jīng)濟(jì)、外交活動(dòng)，對(duì)此次日元大幅貶值做出合理的解釋。

二、模型設(shè)計(jì)及相關(guān)分析

隨著浙江對(duì)外開放的不斷擴(kuò)大，對(duì)外貿(mào)易對(duì)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用越來越大，根據(jù)《浙江省投入產(chǎn)出表》分析，2000年出口對(duì)總產(chǎn)出的帶動(dòng)率為36%，比1992年的24%，提高12個(gè)百分點(diǎn)。日本作為浙江重要的傳統(tǒng)出口市場(chǎng)，按國別的出口額排名一直穩(wěn)居第二位。2001年浙江對(duì)日出口37.7億美元，占全省出口總額的16.4%。基本形成了“互利互補(bǔ)、形式多樣、日益緊密、穩(wěn)定發(fā)展”的貿(mào)易格局。然而，作為三大國際貨幣之一的日元自上世紀(jì)90年代以來，匯率跌宕起伏，跨入本世紀(jì)后，日元又出現(xiàn)了持續(xù)貶值，由于受日元匯率的影響，當(dāng)前浙江對(duì)日出口形勢(shì)嚴(yán)峻。

一、日元匯率波動(dòng)與浙江對(duì)日出口變動(dòng)優(yōu)勢(shì)

（一）日元匯率走勢(shì)變化

二十世紀(jì)九十年代以來，日元匯率跌宕起伏。從日元匯率走勢(shì)看，大致可分為以下幾個(gè)時(shí)期：

90年代前半期持續(xù)升值。由于日美貿(mào)易摩擦尖銳化，美對(duì)日一再施壓，國際投資者增加對(duì)日元資產(chǎn)的需求，日元升值。1995年4月升至79日元兌1美元的歷史最高點(diǎn)。

90年代中后期開始持續(xù)貶值。1995年5月西方國家聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)取得成效，同年9月日元兌美元匯率降至100:1。后由于日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，加之亞洲金融危機(jī)，日美貿(mào)易摩擦緩和，美不再迫使日元升值，故日元匯率持續(xù)貶值直到1998年上半年。

【內(nèi)容提要】日本經(jīng)濟(jì)自90年代初資產(chǎn)泡沫崩潰以來長(zhǎng)期蕭條，由于貨幣政策作用甚微，擴(kuò)張性財(cái)政政策效應(yīng)也非常有限。在全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，日本政府刺激經(jīng)濟(jì)的唯一手段便是使日元貶值，而這又同提高日元國際地位的政策目標(biāo)完全背道而馳。在這種兩難處境下，日本經(jīng)濟(jì)是否能如新上臺(tái)的小泉政府所許諾的那樣，在三年之內(nèi)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)成為舉世矚目的問題。下面詳細(xì)分析一下當(dāng)前日本的貨幣、匯率和財(cái)政政策及效果。

【摘要題】國別經(jīng)濟(jì)

一、引言

2001年12月中下旬，日元兌美元匯率在東京外匯市場(chǎng)上一路狂跌，并于12月25日跌至130.77日元兌換1美元，創(chuàng)下38個(gè)月以來的最低點(diǎn)，日元以這次大幅貶值引起了世界范圍的關(guān)注，唯一可以肯定的是，這是一次政府主導(dǎo)型的貨幣貶值。綜合兩年來日元兌美元匯率的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，這次日元貶值不過是日元近期走勢(shì)的一種延續(xù)，只是速度更快了一些。日元貶值引起了亞洲其他國家的恐慌，尤其是東亞和東南亞各國，這些國家大多在海外市場(chǎng)上與日本存在著直接競(jìng)爭(zhēng)。各國紛紛表示對(duì)日元匯率給予密切關(guān)注，必要時(shí)本國貨幣將追隨日元進(jìn)行貶值，這更加大了亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，使亞洲再次成為國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的焦點(diǎn)。

貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用是顯而易見的，在控制得當(dāng)?shù)那闆r下，它能在不引發(fā)通貨膨脹的前提下，擴(kuò)大出口，促進(jìn)國內(nèi)投資增長(zhǎng)，并使國內(nèi)物價(jià)水平有所上升。一般情況下，各國為保持自身在國際社會(huì)的良好經(jīng)濟(jì)形象而不主張采取這種方式刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但有資料顯示，進(jìn)入20世紀(jì)90年代，日元兌美元匯率多次大幅度上漲或下跌。下面，我們利用經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型對(duì)90年代日元匯率與各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行分析，并結(jié)合日本政府近期的經(jīng)濟(jì)、外交活動(dòng)，對(duì)此次日元大幅貶值做出合理的解釋。

二、模型設(shè)計(jì)及相關(guān)分析

進(jìn)年來，全球經(jīng)濟(jì)開始趨于低迷、蕭條，特別是日本等國家面臨長(zhǎng)達(dá)多年的許多通貨緊縮的巨大壓力。相反的是，中國經(jīng)濟(jì)卻持續(xù)高速增長(zhǎng)。在此背景下，國際上便出現(xiàn)了“世界工廠論”、“中國威脅論”、“中國輸出通縮論”等等，對(duì)中國大加攻擊與詆毀。“人民幣升值論”正是以“中國輸出通貨緊縮”為借口提出的，是這一系列論調(diào)的延續(xù)。人民幣與美元的固定匯率，受到了來自多方面的指責(zé)。因此，日本等國家要求中國政府重新評(píng)估人民幣匯率，以緩解他們的自身經(jīng)濟(jì)低迷的困境。本文試圖通過分析國際主要的貨幣日元、美元的匯率政策，探討目前人民幣面臨的匯率壓力，進(jìn)而給出相關(guān)的政策建議。

一、日元和美元的匯率政策

日元每次升值或貶值均不同程度地給日本經(jīng)濟(jì)帶來一些短期利益,從日元匯率的變化可以看出日元的匯率政策是服從于美元的，處于被控制的地位。1、日元的匯率政策

日元的升值過程可以分為三個(gè)階段。第一階段是1971年2月從1美元兌360日元升值為306日元固定匯率；第二階段為1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240-250日元浮動(dòng)匯率；第三個(gè)階段為1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”迄今，日元升值為1美元兌90-140日元。特別值得關(guān)注的是，日元在1971年2月第一次升值時(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。由于受惠于長(zhǎng)達(dá)20余年的1：360的日元固定匯率，日本出口產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力大大提高。1961-1965年和1966-1970年，日本出口總額的年均增長(zhǎng)速度分別為17.9%和15.1%。1971年時(shí)，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本僅分別相當(dāng)于美國同期成本的56%、70%和68%。1970年，日本的汽車產(chǎn)量與1960年相比增長(zhǎng)了10倍以上，并成長(zhǎng)為世界第三大汽車出口國。日本的鋼鐵與汽車兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力水平標(biāo)志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務(wù)已經(jīng)基本完成。在這種產(chǎn)業(yè)背景下，日本才于1971年12月將美元與日元的匯率從1：360調(diào)整為1：306。從70年代初期開始，日本進(jìn)一步加快了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高加工度及高開放度的進(jìn)程，也因此在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為美國的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。1975年，日本躍居世界汽車出口的第一大國。1981年，日本盡管實(shí)行對(duì)歐美市場(chǎng)的“自主限制”，其汽車出口仍達(dá)605萬輛，而同年排第二位的聯(lián)邦德國僅出口215萬輛，一向號(hào)稱汽車大國的美國當(dāng)年僅出口了69萬輛。正是這樣一個(gè)嚴(yán)重不均衡的市場(chǎng)格局引發(fā)了此后長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府對(duì)美國采取了只說不做的對(duì)外貿(mào)易政策，給本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦×烁嗟臅r(shí)間。1980年5月，日美雙方達(dá)成鼓勵(lì)日本汽車企業(yè)到美國投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個(gè)軟弱的協(xié)議對(duì)日本企業(yè)幾乎沒有任何約束力。1981年以后，盡管日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判，但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重失衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國對(duì)日的貿(mào)易赤字仍不斷擴(kuò)大，兩國的貿(mào)易矛盾終于激化，“廣場(chǎng)協(xié)議”由此產(chǎn)生。此后，日元升值進(jìn)入第三階段。自1985年以來，日元匯率出現(xiàn)兩次大幅度升值，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。一次是1985年9月西方主要國家的“廣場(chǎng)協(xié)議”之后，日元從240日元兌1美元一口氣升至120日元兌1美元。第二次是1993年日美貿(mào)易摩擦加劇后，日元從110日元兌1美元急速升至79.75日元兌1美元。日元如此大幅度升值并非日本情愿，而是受到美國的壓力，或者說是美國強(qiáng)迫日本吞食日元升值這顆惡果。

日美關(guān)系是帶有主仆色彩的異樣關(guān)系，美國在政治和軍事上保護(hù)日本，理所當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)上要求日本配合美國的政策。多年來，日美貿(mào)易極不平衡，日本產(chǎn)品大量進(jìn)入美國市場(chǎng)，造成美國對(duì)日貿(mào)易的龐大赤字。美國就逼迫日元升值，以此削弱日本產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力。

2、日元升值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響

摘要:日本建設(shè)離岸金融市場(chǎng)的時(shí)間比中國大約早20年左右，中日兩國在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)上存在相似之處。深入研究日元離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展過程，對(duì)于推動(dòng)人民幣離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)具有重要的借鑒和參考價(jià)值。通過梳理日元離岸金融市場(chǎng)設(shè)立的宏觀背景和制度設(shè)計(jì)，對(duì)日元離岸金融市場(chǎng)在發(fā)展過程中存在的主要問題進(jìn)行分析，提出了我國深化人民幣離岸金融市場(chǎng)建設(shè)的政策啟示。

關(guān)鍵詞:日本;離岸金融市場(chǎng);人民幣國際化;經(jīng)驗(yàn)借鑒

自2008年美國次貸危機(jī)以來，我國加快了推動(dòng)人民幣國際化步伐，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的政策不斷完善，“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施如火如荼，人民幣區(qū)域化階段目標(biāo)加速實(shí)現(xiàn)。2013年上海自貿(mào)區(qū)掛牌成立，我國開始穩(wěn)步探索資本項(xiàng)目可兌換，尤其是創(chuàng)新設(shè)立了FT賬戶體系，憑借“一線放開二線管住”“負(fù)面清單”的制度設(shè)計(jì)，使其在投融資體制方面優(yōu)勢(shì)明顯。目前，上海自貿(mào)區(qū)已形成了一個(gè)涵蓋在岸業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)、本外幣一體化、國內(nèi)外金融市場(chǎng)高效接軌的金融市場(chǎng)，對(duì)進(jìn)一步助推人民幣國際化意義非凡。但我們要認(rèn)識(shí)到，人民幣國際化之路并非一帆風(fēng)順。由于各種各樣的原因，跨境資金流動(dòng)更加便利化的背后，也蘊(yùn)藏著一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，如匯率風(fēng)險(xiǎn)，這在2015年的“811”匯改期間表現(xiàn)較為明顯，由于制度設(shè)計(jì)方面的優(yōu)勢(shì)，上海自貿(mào)區(qū)的跨境資金流動(dòng)特別是資本項(xiàng)下的流動(dòng)規(guī)模巨大，并給香港人民幣市場(chǎng)帶來較大壓力，一定程度上增加了匯率的貶值壓力。為了更快更好地推進(jìn)人民幣國際化，全面分析國外相關(guān)國家發(fā)展離岸金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，詳細(xì)了解其發(fā)展模式、制度設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略規(guī)劃等就顯得十分重要。這方面，鄰國日本的經(jīng)驗(yàn)具有較強(qiáng)的借鑒意義。因?yàn)楦母镩_放后的中國與二戰(zhàn)以后的日本在諸多方面存在一定的相似之處。例如，日本和中國都采用了出口導(dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為依賴外需，國內(nèi)的融資渠道都以銀行等間接融資為主，資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，同時(shí)日元的國際化戰(zhàn)略采取了率先設(shè)立東京離岸金融市場(chǎng)和“亞洲優(yōu)先”的區(qū)域化戰(zhàn)略，也與我國的積極探索上海自貿(mào)區(qū)金融改革和“一帶一路”戰(zhàn)略不謀而合。然而，從實(shí)踐結(jié)果看，日元的國際化歷程并不成功，其中存在不少問題，值得我們研究分析。

一、日元離岸金融市場(chǎng)設(shè)立的宏觀背景及主要內(nèi)容

日本推進(jìn)離岸金融市場(chǎng)建設(shè)是伴隨著國內(nèi)日元國際化呼聲和歐美國家外部壓力兩個(gè)方面的影響而誕生的，初期東京離岸金融市場(chǎng)是日本實(shí)施日元國際化、資本項(xiàng)目可兌換的重要戰(zhàn)略舉措，其設(shè)立有著廣泛而深刻的國內(nèi)和國際背景。(一)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，貿(mào)易不平衡加劇。從二戰(zhàn)后到70年代前期是日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展黃金時(shí)期，在1955－1973年間日本GDP的平均增長(zhǎng)率高達(dá)10%左右。當(dāng)時(shí)日本通過大力發(fā)展工業(yè)和制造業(yè)，擴(kuò)大國際貿(mào)易來追趕發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)制定了較為優(yōu)惠的利率和匯率政策來增強(qiáng)企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，短期的實(shí)際貸款利率維持在零左右，匯率維持在360日元兌一美元的比率。在高速增長(zhǎng)時(shí)期，幾近一半的GDP增長(zhǎng)來自于貿(mào)易盈余。隨著美國經(jīng)濟(jì)的衰落和布雷頓森林體系的崩潰，日元及其他發(fā)達(dá)國家的貨幣逐步放棄了對(duì)美元的固定匯率制度，開始自由浮動(dòng)。1973年和1979年，兩次石油危機(jī)爆發(fā)，暴漲的石油價(jià)格給日本帶來嚴(yán)重的通貨膨脹，日本實(shí)行了緊縮的貨幣政策，在一定程度上導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退，期間日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率下降至3%左右。但到了20世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)成功走出了石油危機(jī)，其工業(yè)在國際市場(chǎng)上取得了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，出口貿(mào)易順差大幅增加，不斷增長(zhǎng)的經(jīng)常賬戶盈余導(dǎo)致了與美國頻繁的貿(mào)易摩擦［1］。(二)國際金融開放訴求強(qiáng)烈，日元快速升值。為緩解美國對(duì)日本貿(mào)易赤字，美國以日本金融自由化和日元國際化為手段，要求日元升值并開放包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)。與此同時(shí)，日本也對(duì)日元國際化的興趣不斷加強(qiáng)，希望擺脫美元的過度依賴，甚至相信日元可以取代美元成為關(guān)鍵貨幣。1983年11月，美國總統(tǒng)里根訪問日本，向日本提出在美國的主導(dǎo)下，推進(jìn)日元國際化戰(zhàn)略，逐步提高境外機(jī)構(gòu)對(duì)日本金融市場(chǎng)投資和交易等要求。1984年初，雙方共同創(chuàng)立“日元美元委員會(huì)”，并推動(dòng)建立了歐洲日元市場(chǎng)。1985年，美國、英國、法國、德國和日本宣布實(shí)施廣場(chǎng)協(xié)議，隨后日元快速升值，至1988年大約從240日元兌一美元升值到120日元兌一美元。隨后，日本在外匯交易、資本項(xiàng)目可兌換以及國內(nèi)金融自由化等方面的壓力明顯增大，境外市場(chǎng)主體對(duì)日元的需求也不斷增加。在此背景下，日本探索實(shí)施了一系列日元國際化的行動(dòng)規(guī)劃，日元的國際地位有所提升，與此同時(shí)，也著力推動(dòng)了國內(nèi)金融體系的多項(xiàng)改革。(三)設(shè)立東京離岸金融市場(chǎng)，制定“黑子還流”計(jì)劃。1980年12月，日本大藏省頒布實(shí)施新《外匯法》，日元在經(jīng)常項(xiàng)目上基本實(shí)現(xiàn)了自由可兌換，1984年撤銷遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)需原則，日元在資本項(xiàng)目上也基本實(shí)現(xiàn)了原則上的放開管制。1984年5月，日本大藏省制定出臺(tái)《金融自由化與日元國際化的現(xiàn)狀與展望》，正式提出推動(dòng)日元國際化的戰(zhàn)略目標(biāo)，該戰(zhàn)略主要包括三個(gè)方面:金融自由化、歐洲日元交易的自由化、設(shè)立東京離岸金融市場(chǎng)(JOM)。1986年12月，日本借鑒美國于1981年設(shè)立紐約離岸金融市場(chǎng)(IBF)的經(jīng)驗(yàn)做法，推動(dòng)建立了東京離岸金融市場(chǎng)，開始發(fā)展日本本土的離岸金融業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，為了平衡貿(mào)易順差(貿(mào)易黑字)的不斷擴(kuò)大，日本亦效仿美國的“馬歇爾”計(jì)劃，謀劃了“黑字還流”計(jì)劃，即通過日本輸出入銀行、日本協(xié)力銀行、亞洲開發(fā)銀行等銀行機(jī)構(gòu)，以及日本政府對(duì)外援助措施，重點(diǎn)針對(duì)亞洲相關(guān)國家發(fā)放日元貸款，將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)為對(duì)外投資。

二、日元離岸金融市場(chǎng)的模式及其制度設(shè)計(jì)