透析美元日元看人民幣匯率

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進(jìn)年來，全球經(jīng)濟(jì)開始趨于低迷、蕭條，特別是日本等國家面臨長達(dá)多年的許多通貨緊縮的巨大壓力。相反的是，中國經(jīng)濟(jì)卻持續(xù)高速增長。在此背景下，國際上便出現(xiàn)了“世界工廠論”、“中國威脅論”、“中國輸出通縮論”等等，對中國大加攻擊與詆毀。“人民幣升值論”正是以“中國輸出通貨緊縮”為借口提出的，是這一系列論調(diào)的延續(xù)。人民幣與美元的固定匯率，受到了來自多方面的指責(zé)。因此，日本等國家要求中國政府重新評估人民幣匯率，以緩解他們的自身經(jīng)濟(jì)低迷的困境。本文試圖通過分析國際主要的貨幣日元、美元的匯率政策，探討目前人民幣面臨的匯率壓力，進(jìn)而給出相關(guān)的政策建議。

一、日元和美元的匯率政策

日元每次升值或貶值均不同程度地給日本經(jīng)濟(jì)帶來一些短期利益,從日元匯率的變化可以看出日元的匯率政策是服從于美元的，處于被控制的地位。

1、日元的匯率政策

日元的升值過程可以分為三個(gè)階段。第一階段是1971年2月從1美元兌360日元升值為306日元固定匯率；第二階段為1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240-250日元浮動(dòng)匯率；第三個(gè)階段為1985年“廣場協(xié)議”迄今，日元升值為1美元兌90-140日元。特別值得關(guān)注的是，日元在1971年2月第一次升值時(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。由于受惠于長達(dá)20余年的1：360的日元固定匯率，日本出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力大大提高。1961-1965年和1966-1970年，日本出口總額的年均增長速度分別為17.9%和15.1%。1971年時(shí)，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本僅分別相當(dāng)于美國同期成本的56%、70%和68%。1970年，日本的汽車產(chǎn)量與1960年相比增長了10倍以上，并成長為世界第三大汽車出口國。日本的鋼鐵與汽車兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力水平標(biāo)志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務(wù)已經(jīng)基本完成。在這種產(chǎn)業(yè)背景下，日本才于1971年12月將美元與日元的匯率從1：360調(diào)整為1：306。從70年代初期開始，日本進(jìn)一步加快了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高加工度及高開放度的進(jìn)程，也因此在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為美國的強(qiáng)大競爭對手。1975年，日本躍居世界汽車出口的第一大國。1981年，日本盡管實(shí)行對歐美市場的“自主限制”，其汽車出口仍達(dá)605萬輛，而同年排第二位的聯(lián)邦德國僅出口215萬輛，一向號稱汽車大國的美國當(dāng)年僅出口了69萬輛。正是這樣一個(gè)嚴(yán)重不均衡的市場格局引發(fā)了此后長達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府對美國采取了只說不做的對外貿(mào)易政策，給本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦×烁嗟臅r(shí)間。1980年5月，日美雙方達(dá)成鼓勵(lì)日本汽車企業(yè)到美國投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個(gè)軟弱的協(xié)議對日本企業(yè)幾乎沒有任何約束力。1981年以后，盡管日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判，但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重失衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國對日的貿(mào)易赤字仍不斷擴(kuò)大，兩國的貿(mào)易矛盾終于激化，“廣場協(xié)議”由此產(chǎn)生。此后，日元升值進(jìn)入第三階段。自1985年以來，日元匯率出現(xiàn)兩次大幅度升值，對日本經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。一次是1985年9月西方主要國家的“廣場協(xié)議”之后，日元從240日元兌1美元一口氣升至120日元兌1美元。第二次是1993年日美貿(mào)易摩擦加劇后，日元從110日元兌1美元急速升至79.75日元兌1美元。日元如此大幅度升值并非日本情愿，而是受到美國的壓力，或者說是美國強(qiáng)迫日本吞食日元升值這顆惡果。

日美關(guān)系是帶有主仆色彩的異樣關(guān)系，美國在政治和軍事上保護(hù)日本，理所當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)上要求日本配合美國的政策。多年來，日美貿(mào)易極不平衡，日本產(chǎn)品大量進(jìn)入美國市場，造成美國對日貿(mào)易的龐大赤字。美國就逼迫日元升值，以此削弱日本產(chǎn)品的國際競爭力。

2、日元升值對日本經(jīng)濟(jì)的影響

日本在毫無準(zhǔn)備和并不情愿下發(fā)生的日元大幅且急速升值，對日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，特別是對美出口比重很高的汽車、家電、機(jī)械等制造業(yè)。據(jù)日本有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，每升值1日元，豐田、索尼、東芝等企業(yè)就要損失100億—150億日元。據(jù)估計(jì)，在兩次日元升值的浪潮中，日本出口企業(yè)的損失至少達(dá)上萬億日元。日元升值還造成大量企業(yè)破產(chǎn)和失業(yè)人數(shù)猛增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994—1996年日元升值期間，企業(yè)破產(chǎn)上升了30％，其中因日元升值而破產(chǎn)的企業(yè)達(dá)45％。另外，這期間大企業(yè)為降低成本不得不辭退工人，加上中小企業(yè)的破產(chǎn)增加，因而失業(yè)人數(shù)猛增，1994—1996年就有近30萬職工加入失業(yè)大軍。

日元升值以后，日本企業(yè)開始向海外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)把工廠搬到海外。原本已經(jīng)低迷的國內(nèi)需求更加萎縮，本應(yīng)在國內(nèi)的投資卻投向海外，本應(yīng)在國內(nèi)增加的就業(yè)卻在海外增加。據(jù)東京都調(diào)查，1990—2000年的10年間，東京都減少了6.1萬億日元的投資，為此就業(yè)也減少了32.2萬人。其中，以投資比重最大的機(jī)電業(yè)為例，1997年雇用人數(shù)為246萬人，1999年減至220萬人，2000年又減至205萬人。投資和就業(yè)的下降也必然影響消費(fèi)，以致于零售業(yè)競爭空前慘烈，許多著名商店如崇光、八佰伴等紛紛破產(chǎn)倒閉。

日元升值所以不能從根本上解決日美兩國貿(mào)易不平衡的問題，是因?yàn)閮蓢Q(mào)易關(guān)系中的結(jié)構(gòu)性矛盾。日本一直重視傳統(tǒng)制造業(yè)的發(fā)展，努力保持這些產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，而美國或把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)移至海外，或干脆放棄部分失去競爭力的制造業(yè)。因此，不管日元升值多少，美國的進(jìn)口商為滿足消費(fèi)者的需要仍要進(jìn)口日本的家電。這還不是問題的全部。從根本上講，還涉及日美兩國的傳統(tǒng)文化。美國人注重消費(fèi)，常常借錢消費(fèi)；而日本則注重儲(chǔ)蓄，提倡“節(jié)儉為美”，經(jīng)濟(jì)不景氣使日本人更重視存錢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本的儲(chǔ)蓄率約為6％，而美國則在1％以下，甚至是負(fù)數(shù)。這是日本產(chǎn)品大量涌入美國市場的根本原因。

3、美元的匯率政策

布雷頓森林體系崩潰以來，發(fā)達(dá)國家相對勢力地位發(fā)生較大變化，早曾美元匯率下跌的總趨勢，比較突出的是80年代中期和90年代前期；90年代中后期，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美元保持了持續(xù)的堅(jiān)挺地位，但伊拉克戰(zhàn)爭后，擺在美國總統(tǒng)布什面前的首要任務(wù)是爭取明年大選連任，而獲得大選勝利的關(guān)鍵因素是國內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)因素。為了大力振興美國經(jīng)濟(jì)，美元貶值成了布什政府拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)的一張王牌。幾乎所有的輿論分析指出，美元貶值對于目前的美國經(jīng)濟(jì)“利遠(yuǎn)大于弊”：它有利于增強(qiáng)美國產(chǎn)品在世界上的競爭力，促進(jìn)出口，減少美國貿(mào)易逆差，避免通貨緊縮，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

另外，美元是美國控制全球經(jīng)濟(jì)、確保其經(jīng)濟(jì)霸主地位，從而維護(hù)其單極世界的法寶之一。面對第二大貨幣歐元向美元世界霸主地位所帶來的挑戰(zhàn)，美國政府的策略在過去的四年中確實(shí)利用了歐元新生不久、腳跟不穩(wěn)的劣勢予以了有力打壓。十多年來，歐元區(qū)國家一直在努力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，力圖大砍福利社會(huì)給企業(yè)帶來的沉重包袱，但遠(yuǎn)未成功。在市場內(nèi)需不旺的情況下，歐洲迫切需要推動(dòng)出口以支撐其經(jīng)濟(jì)，而此時(shí)此刻，歐元持續(xù)走強(qiáng)使歐洲產(chǎn)品出口競爭力下降，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)增大，經(jīng)濟(jì)增長受壓。因此，有媒體分析，所謂美國財(cái)長斯諾不久前給“強(qiáng)勢美元”下的新定義，稱美國政府不再根據(jù)美元與其他主要貨幣的市場價(jià)值衡量美元的強(qiáng)弱，“強(qiáng)勢”的意思是指美元使公眾產(chǎn)生的信心和它的防偽能力，這不過是掩蓋美國政府當(dāng)前放任美元貶值以打擊歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)意圖而已，并不意味著美國真的要放棄“強(qiáng)勢美元”政策，而是通過貶值巧妙地維護(hù)美元“強(qiáng)勢”。當(dāng)然，目前美元貶值尚沒有達(dá)到1995年4月份的歷史最低點(diǎn)。美元當(dāng)初對德國馬克的比價(jià)為1比1．3525馬克，假設(shè)那時(shí)就有歐元的話，1歐元等于1．9558馬克，那么，那時(shí)歐元對美元的比價(jià)為1歐元兌1．4461美元。據(jù)此推斷，歐元對美元還有升值的空間。而經(jīng)濟(jì)全球化的今天，美國經(jīng)濟(jì)不可能獨(dú)善其身，歐洲經(jīng)濟(jì)長期疲乏反過來對美國經(jīng)濟(jì)也必將產(chǎn)生負(fù)面影響。所以，美元繼續(xù)貶值的空間也是有限的。二、人民幣面臨的匯率壓力

近年來日本政府為了解決其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題，人為誘導(dǎo)日元貶值，但收效甚微。為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾，日本一些政府官員便將矛頭指向人民幣，他們頻頻在國際上游說，試圖迫使人民幣升值。而美國匯率政策的調(diào)整則加劇了人民幣升值的壓力。一心要解決財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差問題的美國也在匯率問題上打主意，開始改變堅(jiān)持了近10年的強(qiáng)勢美元政策，使得美元一路走低。由于人民幣對美元匯率相對穩(wěn)定，美元走貶導(dǎo)致歐洲和東亞一些國家擔(dān)心中國出口商品的競爭沖擊，也不同程度地加入了要求人民幣升值的行列。國際輿論顯然放大了人民幣匯率穩(wěn)定的負(fù)面作用。實(shí)際上，中國人民幣匯率保持穩(wěn)定并不等于固定不動(dòng)。人民幣匯率并軌以來，人民幣匯率進(jìn)入了相對靈活的浮動(dòng)狀態(tài)，在不同時(shí)點(diǎn)上對不同貨幣的匯率有升有降，幅度有大有小。

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，許多國家和地區(qū)貨幣對美元貶值百分之十幾甚至幾百，在這種情況下，中國政府承諾人民幣不貶值。自此，人民幣對美元匯率基本維持在較窄的空間里波動(dòng)。但總體上看，人民幣相對主要貿(mào)易伙伴貨幣的匯率是升值的。到2002年末，人民幣相對于美元、歐元（或德國馬克）、日元名義升值幅度分別為5.1％、17.9％和17.0％。考慮各國通貨膨脹率差異因素，同期人民幣相對上述三種貨幣的實(shí)際升值幅度分別為18.5％、39.4％和62.9％；期間，人民幣對三種貨幣最高實(shí)際升值幅度曾經(jīng)分別達(dá)到45.5％、71.4％和93.0％。2002年以來，美元匯率走貶，只是收窄了人民幣對其他貨幣的升值幅度，并沒有改變?nèi)嗣駧庞泄芾淼母?dòng)的基本特性。因此，那些要求人民幣匯率升值的論調(diào)是沒有依據(jù)的。

國際之所以施壓人民幣升值，是認(rèn)為中國實(shí)行的“盯住美元匯率”政策，使美元貶值的積極效用沒能全面發(fā)揮，只是“極大地增強(qiáng)了中國企業(yè)的出口競爭力，刺激了中國產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時(shí)，美國外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對華貿(mào)易逆差達(dá)到1031億美元。實(shí)際上美國外貿(mào)逆差劇增的原因不在于中國的人民幣匯率政策本身，而是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對外直接投資擴(kuò)大、個(gè)人消費(fèi)支出的增長、以及美元貶值的J曲線效應(yīng)等多種因素綜合作用的結(jié)果。

由于市場對人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)，導(dǎo)致中國今年外匯儲(chǔ)備增加了超過600億美元，其中超過200億美元相信屬于國際游資，而這部分熱錢將導(dǎo)致人民幣供應(yīng)超常增長約2000億元。

迫使人民幣升值，標(biāo)志著中國對外經(jīng)濟(jì)摩擦正在由微觀層面向制度層面擴(kuò)散。近年來，中國對外經(jīng)濟(jì)摩擦日益加劇，但更多的還僅僅局限于微觀經(jīng)濟(jì)摩擦。加入WTO以后，中國處于制度大調(diào)整階段，制度性因素在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來越受到關(guān)注。此次美日歐等國施壓人民幣升值，使得制度性經(jīng)濟(jì)摩擦在中國對外經(jīng)濟(jì)摩擦中的份額開始加重。

人民幣匯率升值有6大危害：人民幣在資本帳戶下是不能自由兌換的，也就是說決定匯率的機(jī)制不是市場，改變沒有意義；人民幣升值會(huì)給中國的通貨緊縮帶來更大的壓力；人民幣匯率升值將導(dǎo)致對外資吸引力的下降，減少外商對中國的直接投資；給中國的外貿(mào)出口造成極大的傷害；人民幣匯率升值會(huì)降低中國企業(yè)的利潤率，增大就業(yè)壓力；財(cái)政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時(shí)影響貨幣政策的穩(wěn)定。面對國際上的人民幣匯率調(diào)整的壓力，2090

但國際上的壓力，我們卻不能視而不見，因此應(yīng)采取相應(yīng)的措施來緩解壓力，保持我國快速健康的

三、人民幣匯率制度的選擇措施

近年來，對于我國匯率政策的調(diào)整原則、方向和具體措施，國內(nèi)眾多的機(jī)構(gòu)和專家學(xué)者，都作了很多很好的分析和總結(jié)。這些探討和總結(jié)，應(yīng)該說是比較全面、準(zhǔn)確和深入的。本文綜合了眾多的觀點(diǎn)，并提出了以下幾點(diǎn)意見。

1、建立靈活的匯率制度。第一步是確立多種貨幣一攬子計(jì)劃，從而為人民幣提供參考匯率。這個(gè)包括了美元、日元及歐元等主要貨幣的貨幣組合會(huì)更好地反映人民幣的有效匯率。相對于只與美元掛鉤比較，這種方法更能反映貿(mào)易競爭力。一種靈活的匯率制度有利于貨幣政策的自主性、有利于減少固定匯率下的黑市套匯或資本外逃壓力、有利于克服市場結(jié)構(gòu)上的剛性及更好地吸收沖銷外部沖擊等。在金融市場發(fā)展方面，推進(jìn)利率市場化改革步伐，要加快我國資本市場制度創(chuàng)新與功能轉(zhuǎn)變節(jié)奏。還要加強(qiáng)外匯市場建設(shè)，健全人民幣匯率機(jī)制，適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率彈性，完善人民幣以市場供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度，等等。逐步改變?nèi)嗣駧胖欢⒆∶涝膯我宦?lián)系機(jī)制，改為人民幣與美元、歐元、日元三大貨幣(加權(quán)平均)一攬子聯(lián)系機(jī)制，確保人民幣的穩(wěn)定。

2、建立嚴(yán)密的監(jiān)管機(jī)制。當(dāng)務(wù)之急是在貨幣市場、資本市場和外匯市場之間建立起嚴(yán)密的金融監(jiān)管“防火墻”和及時(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)防范“預(yù)警”機(jī)制。這就要求貨幣政策職能部門和金融監(jiān)管部門之間密切配合、相互溝通，對資本項(xiàng)目下外匯資金的流入流出進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控、全程跟蹤，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力和金融監(jiān)管水平。并應(yīng)與世界上其他國家和地區(qū)加強(qiáng)合作，加大對跨境“洗錢”犯罪的打擊力度。

3、建立完善的結(jié)匯制度可考慮將銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸下限調(diào)整為零，允許銀行持有零頭寸。這意味著銀行可以根據(jù)市場情況確定頭寸，將有利于銀行持有的頭寸更多地反映供求的邊際信息。此外，還可考慮進(jìn)一步提高銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸的上限，給銀行更多自主權(quán)。要加強(qiáng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)結(jié)售匯業(yè)務(wù)的真實(shí)性和合規(guī)性監(jiān)管，同時(shí)要改進(jìn)工作手段，在不進(jìn)行過多的事前干預(yù)的前提下，通過非現(xiàn)場的監(jiān)管制度事后監(jiān)測經(jīng)營主體的合規(guī)性。

4、主動(dòng)出擊，便被動(dòng)為主動(dòng)。所謂主動(dòng)出擊就是對內(nèi)全面地檢討現(xiàn)行人民幣匯率水平與匯率制度，用成本收益的分析方法全面地來計(jì)算人民幣匯率在哪一種水平上收益最好成本最低，通過何種方式在什么時(shí)候調(diào)整人民幣匯率可達(dá)最優(yōu)的水平。利用人民幣的匯率形成與國際社會(huì)談判的砝碼，形成既得利益。因此，面對國際的壓力，必須采取相應(yīng)的對策，進(jìn)行科學(xué)的決策。