融資渠道范文

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篇1

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)融資 融資渠道 應(yīng)收賬款證券化

新型融資方式

一、私募股權(quán)融資―PE

（一）蒙牛乳業(yè)私募股權(quán)融資

1999年1月，從“伊利”退出的牛根生和幾個(gè)原“伊利”高管成立了蒙牛乳業(yè)有限責(zé)任公司。它的注冊(cè)資本是100萬(wàn)元。8月，“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”宣告成立。蒙牛從1999年到2002年，短短的三年時(shí)間內(nèi)，它的總資產(chǎn)從1000多萬(wàn)增長(zhǎng)到近10億元，實(shí)現(xiàn)了一個(gè)高速增長(zhǎng)。公司的發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟆ｋm然，公司的發(fā)展迅速，但同時(shí)也面臨著資金問(wèn)題。蒙牛為了籌集資金，嘗試過(guò)民間融資，也嘗試過(guò)引進(jìn)其他企業(yè)投資，但最終因?yàn)榉N種原因，未能成功。最終，蒙牛引進(jìn)了私募投資者―摩根、鼎暉和英聯(lián)三家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。這三家國(guó)際私募機(jī)構(gòu)向蒙牛的注資，使得蒙牛獲得了資金的來(lái)源，緩解了資金的壓力。

雖然在國(guó)內(nèi)，也有不少企業(yè)引進(jìn)了私募投資者，但像蒙牛這樣的案例確實(shí)極少的，因?yàn)樗瑫r(shí)吸引了三家國(guó)際頂級(jí)的私募投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)向它注資，并為這些私募投資者實(shí)現(xiàn)了500%的收益。

通過(guò)蒙牛的案例，我們可以看到私募股權(quán)投資者看重的企業(yè)是尚未上市的有發(fā)展?jié)摿Φ墓酒髽I(yè)，但前提是公司的經(jīng)營(yíng)水平必須高，公司的發(fā)展?jié)摿Ρ仨毚螅驗(yàn)橹挥羞@樣私募投資者才能看到他們的利益。

二、私募股權(quán)融資的概念

私募股權(quán)融資，是指通過(guò)私募形式向私有企業(yè)或未上市公司投資，并取得股權(quán)，將來(lái)通過(guò)出售公司股權(quán)獲利，有時(shí)候也可以是指通過(guò)私募形式非公開(kāi)向上市公司注資獲得股權(quán)。

（三）私募股權(quán)融資獲得條件

要想獲得私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的青睞，獲得注資，企業(yè)必須做好本身的業(yè)務(wù)，蒙牛憑什么會(huì)獲得國(guó)際三大私募投資機(jī)構(gòu)的主動(dòng)注資？憑的就是蒙牛能在三年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)從1000萬(wàn)元到10億元的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，要想獲得私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的支持，企業(yè)必須是個(gè)好企業(yè)，經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ筮€有良好的管理團(tuán)隊(duì)。這些都是獲得私募股權(quán)投資必不可少的，因?yàn)樗侥纪顿Y者需要從公司的發(fā)展中獲利，不可能投資一些發(fā)展?jié)摿π〉墓尽Ｒ虼耍瑥牧硪粋?cè)面來(lái)看，私募股權(quán)投資的引進(jìn)還有利于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。而這些，放眼中國(guó)市場(chǎng)，或許還需很大的努力。

（四）私募股權(quán)融資的利弊

在企業(yè)作出決定，是否采取某種融資方式的時(shí)候，企業(yè)必須認(rèn)真地考慮這種融資方式的準(zhǔn)入條件、退出機(jī)制以及利弊。那么私募股權(quán)融資的利弊是什么呢？

1.好處

1.直接獲得注資，融得資金時(shí)間短。私募股權(quán)融資，是一種非公開(kāi)的面對(duì)面約談的融資方式，只要雙方洽談成功，即可獲得資金，而不需要經(jīng)過(guò)國(guó)家或銀行審批。這樣有利于企業(yè)快速獲得資金。

2.有利于激勵(lì)管理層，加強(qiáng)公司的治理結(jié)構(gòu)。引進(jìn)私募投資機(jī)構(gòu)的企業(yè)往往會(huì)獲得私募投資機(jī)構(gòu)的管理幫助，也會(huì)獲得激勵(lì)。因?yàn)椋侥纪顿Y者為了實(shí)現(xiàn)自己的暴利目的，往往與企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議，激勵(lì)企業(yè)踏踏實(shí)實(shí)干業(yè)績(jī)。這樣有利于企業(yè)管理層加強(qiáng)對(duì)自身的約束，優(yōu)化了整個(gè)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。

2.弊端

1.稀釋股權(quán)。引進(jìn)私募投資者毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)稀釋股東權(quán)益，就像蒙牛一樣蒙牛在引進(jìn)私募股權(quán)投資者后，蒙牛原始股東只占蒙牛乳業(yè)股份有限公司的2/3的股份，這還是多次洽談得來(lái)的結(jié)果，所以說(shuō)，在引進(jìn)私募投資者時(shí)，股權(quán)被稀釋是必然的，特別是當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力不太強(qiáng)的時(shí)候，這樣的話語(yǔ)權(quán)更小，這樣企業(yè)因引進(jìn)私募投資者而被稀釋的股權(quán)可能會(huì)比預(yù)想中大。因此，無(wú)論怎樣，企業(yè)要想強(qiáng)大，必須發(fā)展好自己。

2.對(duì)賭協(xié)議苛刻。對(duì)賭協(xié)議，是指收購(gòu)方與出讓方在達(dá)成協(xié)議的時(shí)候，對(duì)未來(lái)不確定情況的一種約定。這種約定，一旦企業(yè)失敗了，將會(huì)面臨殘酷的懲罰。

（一）目前我國(guó)PE結(jié)構(gòu)

國(guó)外PE：凱雷、黑石、高盛、紅杉等

國(guó)內(nèi)PE：弘毅、鼎輝、賽雷等

三、應(yīng)收賬款證券化

應(yīng)收賬款證券化，是指應(yīng)收賬款所有人將符合條件的應(yīng)收賬款出售給專門從事資產(chǎn)證券化的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)。

（一）應(yīng)收賬款證券化利弊

1.好處

1.應(yīng)收賬款證券化有利于公司進(jìn)行資金的融通。通過(guò)將應(yīng)收賬款出售給精通證券化的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，有利于企業(yè)降低管理應(yīng)收款，還有利于企業(yè)融得資金，因?yàn)榈纫詰?yīng)收賬款作為擔(dān)保的證券發(fā)出以后，融得的資金即可為企業(yè)融得。

2.有利于降低應(yīng)收賬款的管理成本。將應(yīng)收賬款出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，可以減輕應(yīng)收賬款的管理，最大一好處就是企業(yè)無(wú)須每時(shí)每刻想著如何才能讓債務(wù)人早點(diǎn)還款。

2.弊端

（1）應(yīng)收賬款證券化的限制條件。并非所有的應(yīng)收賬款都可以進(jìn)行證券化，應(yīng)收賬款可以進(jìn)行證券化，必須符合一定的條件，比如說(shuō)：從應(yīng)收賬款獲得的利息收入應(yīng)足以支付發(fā)行證券的利息支出、有一定可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流入、還款事件條件明確等。

（2）應(yīng)收賬款證券化程序較為麻煩。應(yīng)收賬款證券化需要經(jīng)過(guò)5個(gè)階段，而每個(gè)階段所耗費(fèi)的時(shí)間較長(zhǎng)，這樣對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，不利于資金的流通和周轉(zhuǎn)。

（二）目前我國(guó)應(yīng)收賬款證券化情況

目前，我國(guó)還未發(fā)展應(yīng)收賬款證券化，即使有也是少數(shù)，并沒(méi)有成為一種廣為使用的融資方式。因?yàn)椋环矫妫缮系貌坏奖ＷC，我國(guó)尚沒(méi)有關(guān)于應(yīng)收賬款證券化的相關(guān)規(guī)定，甚至還有些法律是阻礙應(yīng)收賬款證券化的。另一方面，我國(guó)的應(yīng)收賬款還沒(méi)有達(dá)到質(zhì)量上的要求，壞賬率居高。

四、其他一些新型融資方式

除了PE以及應(yīng)收賬款證券化以外，還有一些比較新型的融資方式，分別有：信托、融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)投資、債券融資、保理、委托貸款、貸款擔(dān)保認(rèn)股權(quán)證等等。

五、結(jié)論

對(duì)于目前，中國(guó)市場(chǎng)普遍的融資困難現(xiàn)象，希望我們國(guó)家能為中小企業(yè)、非上市企業(yè)提供更多的簡(jiǎn)便、成本較低的融資渠道。本文只是詳細(xì)介紹了PE和應(yīng)收賬款證券化，對(duì)于其他新型融資方式并沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，但并不意味著其他方式次優(yōu)于以上兩種。不同的企業(yè)使用不一樣的融資方式。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：企業(yè) 投融資渠道 分析

企業(yè)管理者依靠科學(xué)合理的投融資活動(dòng)能夠提升自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，切實(shí)規(guī)避經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能面臨的經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)企業(yè)融資及投資的結(jié)合推動(dòng)企業(yè)做大做強(qiáng)，有效提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。越來(lái)越多的企業(yè)管理者意識(shí)到投融資的重要性，在各個(gè)層面創(chuàng)新和完善自身的投融資渠道。但同時(shí)，企業(yè)管理者也應(yīng)當(dāng)注意到企業(yè)投融資活動(dòng)的不科學(xué)常常會(huì)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能會(huì)影響和制約企業(yè)的未來(lái)健康發(fā)展。因此，企業(yè)管理者需要結(jié)合自身實(shí)際，科學(xué)確定投融資的渠道和范圍，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)投融資與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施分析

對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)講，有效實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)自身未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定以及實(shí)施都應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并為公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施提供必要的支持和保障。企業(yè)的投融資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，缺乏企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效保障，公司管理者就難以規(guī)避和防范企業(yè)投融資活動(dòng)中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使得企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)明確自身財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)路徑和最終的戰(zhàn)略目標(biāo)，確保企業(yè)財(cái)務(wù)愿景的實(shí)現(xiàn)。在制定和實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的過(guò)程中，主要會(huì)涉及到企業(yè)投融資的相關(guān)實(shí)現(xiàn)形式以及策略等。

一般情況下，企業(yè)融資重點(diǎn)關(guān)注資金的籌措來(lái)源，這其中既包括內(nèi)部資金來(lái)源，也包括外部資金來(lái)源。內(nèi)部資金來(lái)源主要是指企業(yè)自身的利潤(rùn)留存，而外部融資則主要是指?jìng)谫Y以及股權(quán)融資等。在這其中，還需要充分考慮到資本結(jié)構(gòu)以及融資的成本等因素。外部融資則可以劃分為直接融資以及間接融資兩種。其中直接融資是指企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資活動(dòng)，如發(fā)行債券、發(fā)行股票等，這就需要企業(yè)管理者對(duì)自身是否滿足債券或者股票的發(fā)行條件進(jìn)行衡量。與此相對(duì)應(yīng)，間接融資則是指將銀行借款作為企業(yè)最主要的融資渠道，在進(jìn)行融資時(shí)考慮到自身的擔(dān)保條件、抵押品以及償債能力等因素的影響。正是基于上述分析，企業(yè)管理者需要有效結(jié)合自身實(shí)際和融資需求，選擇合適的投融資方式制定科學(xué)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以此來(lái)推動(dòng)企業(yè)管理的科學(xué)化。

二、拓展和完善企業(yè)投融資渠道的建議措施

企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際和企業(yè)所處的行業(yè)特點(diǎn)，進(jìn)一步拓展企業(yè)投融資渠道，積極創(chuàng)新和完善投融資渠道，選擇合適的投融資渠道來(lái)推動(dòng)企業(yè)投融資活動(dòng)的進(jìn)一步發(fā)展，提高企業(yè)的整體管理效率。就企業(yè)融資渠道的擴(kuò)展來(lái)講，企業(yè)融資渠道創(chuàng)新指的是企業(yè)管理者在原先的信貸融資的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)新和拓展企業(yè)進(jìn)行融資的方式和途徑，積極吸納融資租賃、項(xiàng)目融資或者保險(xiǎn)融資等各種方式，進(jìn)一步豐富企業(yè)融資的手段。

企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)積極結(jié)合自身的發(fā)展實(shí)際以及國(guó)家相關(guān)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃等相關(guān)政策支持，盡力為自己爭(zhēng)取利息補(bǔ)貼以及融資支持。與此同時(shí)，也可以通過(guò)公開(kāi)的項(xiàng)目來(lái)有效吸引社會(huì)資金的注入。依靠出讓公司股權(quán)或者引進(jìn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資等形式擴(kuò)展自身的投融資渠道。企業(yè)管理者通過(guò)這些方式擴(kuò)展融資渠道盡管在一定程度上可能會(huì)使得自身的利潤(rùn)預(yù)期受到某種程度的影響，但是能夠?qū)嶋H解決企業(yè)在發(fā)展中的融資問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展具有很重要的支持和幫助。

企業(yè)管理者在進(jìn)行融資渠道拓展時(shí)，還可以積極發(fā)揮保險(xiǎn)的融資作用。對(duì)于不少企業(yè)管理者來(lái)講，保險(xiǎn)僅僅拘泥于保障的作用，其融資平臺(tái)的功能常常難以發(fā)揮。實(shí)際上，企業(yè)進(jìn)行保險(xiǎn)管理不應(yīng)當(dāng)將其功能拘泥于規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮其保險(xiǎn)融資的職能。國(guó)家政策性保險(xiǎn)公司一般情況下對(duì)于企業(yè)都會(huì)提供保險(xiǎn)融資服務(wù)，例如可以將企業(yè)產(chǎn)成品作為企業(yè)進(jìn)行保險(xiǎn)融資的標(biāo)的物，在此基礎(chǔ)上將企業(yè)保險(xiǎn)單作為相應(yīng)的銀行貸款擔(dān)保物，與此同時(shí)也可以將企業(yè)的保險(xiǎn)索賠收益等轉(zhuǎn)讓給銀行，通過(guò)這一方式來(lái)有效拓展企業(yè)的融資渠道。在這一方式下，企業(yè)可以有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠借助于保險(xiǎn)形式實(shí)現(xiàn)自身融資，滿足資金需求。

企業(yè)管理者可以積極引進(jìn)TOT、BOT融資以及融資租賃等形式。TOT融資一般是指企業(yè)按照移交―經(jīng)營(yíng)―移交的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，將自身已經(jīng)完成的企業(yè)現(xiàn)有設(shè)施等轉(zhuǎn)讓給投資者。一般情況下，這一模式不會(huì)涉及到企業(yè)設(shè)施具體的建設(shè)過(guò)程。而B(niǎo)OT融資模式通常是指企業(yè)的建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓投資模式，政府相關(guān)部門將某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項(xiàng)目授予承包商，并準(zhǔn)予其特許權(quán)，相應(yīng)的承包商可以參與到這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)開(kāi)發(fā)中，并且在此基礎(chǔ)上向社會(huì)公眾提供基礎(chǔ)性公共服務(wù)的一種較為特殊的投資方式。這兩種融資方式對(duì)其企業(yè)緩解融資壓力都具有一定的積極意義，并且依靠政府部門對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的授予，企業(yè)能夠獲得融資保障，在很大程度上降低了融資風(fēng)險(xiǎn)，是一種比較穩(wěn)妥的企業(yè)融資渠道。與此同時(shí)，對(duì)于傳統(tǒng)的企業(yè)來(lái)講，實(shí)施融資租賃這一模式也比較合適。企業(yè)管理者可以將自身閑置的設(shè)備或者資產(chǎn)等按照市場(chǎng)的公允價(jià)值投入市場(chǎng)中，以此來(lái)滿足市場(chǎng)上其他相關(guān)企業(yè)對(duì)于這一資產(chǎn)的需求，這樣就能夠促進(jìn)資源在企業(yè)之間的優(yōu)化配置，增加設(shè)備出讓方的額外性資金收入，這是對(duì)企業(yè)融資方式的合理補(bǔ)充，并且可操作性較強(qiáng)，比較適用。

企業(yè)管理者還應(yīng)當(dāng)積極拓展投資渠道，優(yōu)化企業(yè)投資結(jié)構(gòu)。按照投資方向的不同，企業(yè)投資可以劃分為內(nèi)部投資以及外部投資兩種。內(nèi)部投資指的是企業(yè)管理者將自有資金投入到企業(yè)內(nèi)部，將其用于購(gòu)置相關(guān)的生產(chǎn)設(shè)備等。而企業(yè)對(duì)外投資則主要是指企業(yè)管理者將企業(yè)資金用于購(gòu)買債券、股票等有價(jià)證券以及通過(guò)現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等相關(guān)形式對(duì)其他組織或者企業(yè)進(jìn)行的投資。一般情況下，企業(yè)進(jìn)行外部投資的風(fēng)險(xiǎn)相比較于內(nèi)部投資會(huì)高一些，不過(guò)在收益率上外部投資也會(huì)更勝一籌。因此，企業(yè)管理者在進(jìn)行投資渠道拓展時(shí)，需要積極結(jié)合自身的資金狀況以及未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ茖W(xué)地選擇最為優(yōu)化的投資項(xiàng)目，通過(guò)適度擴(kuò)大企業(yè)對(duì)外投資規(guī)模來(lái)滿足資金投資需求。可以將投資項(xiàng)目?jī)?yōu)化集中，將優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目作為主要方向，靈活匹配企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，切實(shí)提升企業(yè)投資渠道的多元化、現(xiàn)代化。

篇3

關(guān)鍵詞高校融資渠道資金籌措

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和高校辦學(xué)體制改革的深化，高校辦學(xué)資金的籌集渠道不僅包括財(cái)政撥款、收費(fèi)、科研、產(chǎn)業(yè)和社會(huì)捐贈(zèng)等傳統(tǒng)渠道，而且還包括融資渠道。融資是指在資本市場(chǎng)上憑借信用并運(yùn)用一定的金融工具和投融資方式主動(dòng)籌集資金的活動(dòng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是“找錢”。高校面向社會(huì)運(yùn)用資本運(yùn)作手段融資，一定程度上解決了建設(shè)發(fā)展與資金短缺的矛盾，促進(jìn)了高校的可持續(xù)發(fā)展。《教育法》也明確規(guī)定：“國(guó)家鼓勵(lì)運(yùn)用金融、信貸手段，支持教育事業(yè)的發(fā)展。”除了傳統(tǒng)的銀行貸款等融資渠道外，高校在資本運(yùn)作的實(shí)踐中，借鑒企業(yè)融資模式，實(shí)現(xiàn)了融資渠道的創(chuàng)新，這些可行的融資渠道包括BOT項(xiàng)目融資、委托貸款、信托融資、融資租賃和資產(chǎn)置換等。

1BOT項(xiàng)目融資

BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交方式，是指政府及所屬的公共部門或其所屬的公共部門通過(guò)協(xié)議授予投資者（包括外國(guó)企業(yè)）以一定期限的特許專營(yíng)權(quán)，并準(zhǔn)許其通過(guò)向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款、回收投資并攢取利潤(rùn)；特許權(quán)期限屆滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府或其所屬的公共部門。

我國(guó)高校繼從1999年開(kāi)始擴(kuò)大招生規(guī)模，并紛紛征地建設(shè)新校區(qū)，而現(xiàn)階段僅依靠國(guó)家投入還有很多困難。因此，大量的資金需求致使高校新校區(qū)建設(shè)最大的瓶頸是資金短缺。同時(shí)，民間資本已經(jīng)積累得相當(dāng)可觀，根據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)表明，截止2006年6月末，我國(guó)全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額達(dá)到33.13萬(wàn)億元，其中居民存款余額為15.52萬(wàn)億元，并且社會(huì)財(cái)富還在繼續(xù)向民間集聚、傾斜。由此可見(jiàn)，民間資金有巨大的投資潛力，這為民間資金的BOT投資提供了條件。高校內(nèi)許多基礎(chǔ)設(shè)施如學(xué)生宿舍、食堂、學(xué)術(shù)交流中心或招待所、醫(yī)院、體育場(chǎng)館、科技孵化器、科技園區(qū)等均可采用廣義的BOT模式來(lái)建設(shè)。

采用BOT融資對(duì)高校來(lái)說(shuō)有以下優(yōu)點(diǎn)：可以彌補(bǔ)國(guó)家投資的不足，擴(kuò)大利用非官方資本加入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的思路；投資者承擔(dān)所有費(fèi)用，不增加政府負(fù)擔(dān)，并最終增加了學(xué)校的固定資產(chǎn)；學(xué)校不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)；學(xué)校可集中精力抓教學(xué)和科研，對(duì)后勤管理從直接管理轉(zhuǎn)化為依據(jù)市場(chǎng)宏觀指導(dǎo)。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有如下好處：可以充分利用富余資金，并獲得豐厚回報(bào)；高校基礎(chǔ)設(shè)施使用市場(chǎng)穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)比其他行業(yè)要小的多；由于服務(wù)對(duì)象主要是學(xué)生和高校教職員工，素質(zhì)較高，易于管理和溝通；學(xué)生大都是現(xiàn)金消費(fèi)，不會(huì)產(chǎn)生呆賬、壞賬，并可得到穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

近幾年，高校也有應(yīng)用BOT的例子。如北京市政府劃撥土地和提供優(yōu)惠政策，北京科技園國(guó)際學(xué)校建設(shè)發(fā)展有限公司作為項(xiàng)目公司，籌資12億元來(lái)建設(shè)中關(guān)村國(guó)際學(xué)校。學(xué)校產(chǎn)權(quán)歸政府所有，項(xiàng)目公司則擁有一定的經(jīng)營(yíng)年限；湖南教育投資公司以BOT式投資6000萬(wàn)元用于中南大學(xué)學(xué)生公寓、食堂等綜合項(xiàng)目，學(xué)校提供土地，公司注入資金，項(xiàng)目建成后所有權(quán)歸學(xué)校，但公司享有15年的使用權(quán)；南開(kāi)大學(xué)深圳金融工程學(xué)院采用“模擬BOT”項(xiàng)目融資方式，合作方投入基本建設(shè)資金3.3億元，項(xiàng)目建成運(yùn)營(yíng)30年后，項(xiàng)目公司無(wú)償把學(xué)院資產(chǎn)移交給南開(kāi)大學(xué)。

2委托貸款

根據(jù)中國(guó)人民銀行辦公廳銀辦發(fā)[2002]100號(hào)文件《關(guān)于商業(yè)銀行開(kāi)辦委托貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》精神，委托貸款是指由政府部門、企事業(yè)單位以及個(gè)人等委托人提供資金，由商業(yè)銀行（受托人）根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。商業(yè)銀行開(kāi)辦委托貸款業(yè)務(wù)，只收手續(xù)費(fèi)，不得承擔(dān)任何形式的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

個(gè)人委托貸款是一種于學(xué)校、個(gè)人、銀行三方都有利的融資方式。學(xué)校可借到比銀行同期貸款利率低且利率穩(wěn)定的資金，個(gè)人可得到比銀行同期存款利率高的收益，銀行可通過(guò)委托貸款總額收取一定比例的手續(xù)費(fèi)，并能拓展市場(chǎng)業(yè)務(wù)；個(gè)人委托貸款利率按約定的利率執(zhí)行，相對(duì)比較穩(wěn)定，不受銀行利率調(diào)整的影響，可以有效控制財(cái)務(wù)成本；學(xué)校因委托貸款支付的利息，通過(guò)委托貸款這種形式，使學(xué)校教職工或其他個(gè)人成為直接受益人。

3信托融資

信托業(yè)務(wù)是指委托人基于信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托公司，由信托公司按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行運(yùn)用和處分的行為。2001年國(guó)家相繼出臺(tái)《中華人民共和國(guó)信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱“一法兩辦”），為信托行業(yè)的發(fā)展指明了方向，這也標(biāo)志著我國(guó)的信托業(yè)進(jìn)入規(guī)范、有序和發(fā)展的通道。信托公司在發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)品的同時(shí)，也逐步探索提出了“高等教育發(fā)展信托計(jì)劃”，目的是促進(jìn)高等教育事業(yè)的發(fā)展，為高校的發(fā)展融通資金或代為其管理財(cái)產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)增值。

高校信托屬于公益信托，屬國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展范疇，主要包括兩方面內(nèi)容：一是通過(guò)信托公司和特定的公眾投資者簽訂信托合同，籌集社會(huì)資金用以高校的軟硬件建設(shè)，從而達(dá)到促進(jìn)高等教育事業(yè)發(fā)展的目的；二是將學(xué)校擁有的閑散資產(chǎn)，比如教學(xué)金基金、科研發(fā)展基金、閑置設(shè)備等委托給信托公司，通過(guò)其專業(yè)理財(cái)使這部分資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增值。高校信托融資的可行性主要表現(xiàn)在：

（1）政策支持。隨著2001年“一法兩辦”的出臺(tái)和國(guó)家第五次信托投資公司整頓工作的結(jié)束，我國(guó)的信托公司徹底告別了業(yè)務(wù)不明的歷史，從以信貸、實(shí)業(yè)和證券為主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入來(lái)源“金融百貨公司”，轉(zhuǎn)向以“受人之托、代人理財(cái)”為主要業(yè)務(wù)，以收取手續(xù)費(fèi)、傭金為主要收入來(lái)源的金融中介結(jié)構(gòu)。我國(guó)《信托法》第61條明確規(guī)定，國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展公益信托。

（2）高校資金的現(xiàn)實(shí)需求。隨著高等教育的不斷發(fā)展，高校對(duì)資金的需求是多方面的，具體表現(xiàn)為：一是基礎(chǔ)設(shè)施的改造和擴(kuò)建，主要是改造老校區(qū)和建設(shè)新校區(qū)；二是科研設(shè)備和圖書資料的更新和配備；三是科研成果的轉(zhuǎn)化；四是優(yōu)秀人才的引進(jìn)。無(wú)論哪方面的規(guī)模擴(kuò)張，瓶頸就是資金短缺，這為高校信托計(jì)劃的誕生提供了需求的可行性。

（3）收益及償還本金可行性。高校收益的平穩(wěn)，以及國(guó)家逐步加大投入力度將會(huì)確保高校信托計(jì)劃預(yù)期的收益。

4融資租賃

融資租賃是在分期付款的基礎(chǔ)上，引入出租服務(wù)中所有權(quán)和使用權(quán)分離的特性，租賃結(jié)束后將所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人的現(xiàn)代營(yíng)銷方式。通俗來(lái)說(shuō)，融資租賃法就是“借雞下蛋，賣蛋買雞”。融資租賃是以融物的方式達(dá)到融資的目的。盡管冠名“融資”還不如冠名“融物”，因?yàn)槠髽I(yè)在租賃交易過(guò)程中不僅得不到資金，還要支付租金。但在租賃期間，承租企業(yè)可以擁有租賃物件的占有、使用、收益三項(xiàng)權(quán)益，足以滿足發(fā)展的需要。

融資租賃和其他形式的租賃根本區(qū)別就是，它是以承租人占用出租人資金的時(shí)間，按照雙方約定的利率計(jì)算租金的。盡管承租企業(yè)在這項(xiàng)交易中沒(méi)有得到資金，但是必須按照占用資金的時(shí)間償還租金。融資租賃在高校中的應(yīng)用一般為后勤設(shè)施，如學(xué)生公寓，這也屬于后勤社會(huì)化引資的一種方式，一般由投資公司開(kāi)發(fā)，學(xué)校租賃，產(chǎn)權(quán)開(kāi)始屬于投資公司，而隨著逐年支付租金，產(chǎn)權(quán)也逐步過(guò)渡到學(xué)校，并在租賃期滿以象征性價(jià)格轉(zhuǎn)讓給校方。

5資產(chǎn)置換

“資產(chǎn)置換”是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)概念，主要運(yùn)用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，是一種資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式。“資產(chǎn)置換”是資產(chǎn)重組的一種方式，即上市公司的交易雙方將經(jīng)過(guò)評(píng)估的資產(chǎn)進(jìn)行等值置換，將不符合公司發(fā)展的資產(chǎn)剝離出去，同時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；控股公司置入的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，被重組公司置出的則是劣質(zhì)資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的這一概念、這一經(jīng)營(yíng)模式同樣適用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下高校的經(jīng)營(yíng)，尤其是在高校的新校區(qū)建設(shè)中，顯得尤為重要。

篇4

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)；融資；民間資本

中圖分類號(hào)：F840 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）04-0089-02

2013年9月13日國(guó)務(wù)院發(fā)表《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》，以解決中國(guó)迫在眉睫的人口老齡化問(wèn)題為中心，結(jié)合當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平，兼顧中華傳統(tǒng)文化，對(duì)快速發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)做出全面部署。其中在針對(duì)解決人口老齡化問(wèn)題的政策措施中提出完善融資政策，即在增加原有融資的前提下拓寬渠道，開(kāi)啟新渠道。

一、融資渠道概述

融資渠道按投資主體大致可以分為國(guó)家、金融機(jī)構(gòu)（非銀行金融機(jī)構(gòu)）、民企和家庭三個(gè)：

國(guó)家投入的財(cái)政資金包括：國(guó)營(yíng)企業(yè)以稅金和其他形式上繳國(guó)家的純收入，其次是集體經(jīng)濟(jì)以及個(gè)體經(jīng)濟(jì)以稅金形式交納的純收入，還有各級(jí)政府的社會(huì)福利基金等等。本文著重討論國(guó)家財(cái)政資金中社會(huì)福利基金的投入。按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，社會(huì)福利基金的作用在于為社會(huì)弱勢(shì)群體和有困難的社會(huì)成員提供帶有福利性質(zhì)的收入保障和服務(wù)保障，項(xiàng)目大致分為五類：城市福利事業(yè)項(xiàng)目、鄉(xiāng)鎮(zhèn)福利事業(yè)項(xiàng)目、城市社區(qū)服務(wù)、福利企業(yè)項(xiàng)目、其他公益項(xiàng)目。很顯然，養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)與發(fā)展屬于社會(huì)福利基金使用的范圍。

在中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)主要包括保險(xiǎn)公司、基金公司和信貸投資公司。首先保險(xiǎn)公司投資養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)符合國(guó)家政策向?qū)А?008年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中提出：“推動(dòng)健康保險(xiǎn)發(fā)展，支持相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老實(shí)體。”2010年9月，保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》，提到“保險(xiǎn)資金采用債權(quán)、股權(quán)或者物權(quán)方式投資的不動(dòng)產(chǎn)，僅限于商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、辦公不動(dòng)產(chǎn)、與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等不動(dòng)產(chǎn)及自用性不動(dòng)產(chǎn)。”由此保險(xiǎn)資金進(jìn)入養(yǎng)老地產(chǎn)正式開(kāi)閘；其次，由于國(guó)家政策對(duì)公募基金的特殊限制，基金公司對(duì)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投資暫時(shí)限于私募基金，同時(shí)私募基金具有投資標(biāo)的物靈活這一特性，也符合中國(guó)剛剛起步養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的多樣性要求；最后近幾年由于銀行不愿意給民營(yíng)企業(yè)和小企業(yè)放貸，這就使信貸投資公司成為了融資的重要角色，那么也將成為養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)的重要融資渠道。中國(guó)未來(lái)對(duì)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的需求帶來(lái)巨大的投資收益，同時(shí)政策上的稅收優(yōu)惠，不論從經(jīng)濟(jì)收益或是傳統(tǒng)美德上來(lái)說(shuō)都是私募基金與信貸投資公司值得重點(diǎn)投資的領(lǐng)域。

民營(yíng)企業(yè)和家庭的資金屬于民間資本。早在2010年國(guó)務(wù)院公布的鼓勵(lì)民間資本“新36條”中就提出：“鼓勵(lì)民間資本參與發(fā)展社會(huì)福利事業(yè)。通過(guò)用地保障、信貸支持和政府采購(gòu)等多種形式，鼓勵(lì)民間資本投資建設(shè)專業(yè)化的服務(wù)設(shè)施，興辦養(yǎng)（托）老服務(wù)和殘疾人康復(fù)、托養(yǎng)服務(wù)等各類社會(huì)福利機(jī)構(gòu)。”隨后，2012年民政部《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域的實(shí)施意見(jiàn)》積極引導(dǎo)與支持民間資本參與養(yǎng)老建設(shè)，民間資本進(jìn)入養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)勢(shì)在必行。

二、融資渠道資金量分析

社會(huì)福利基金的收入構(gòu)成包括：銷票總額扣除兌獎(jiǎng)和管理費(fèi)用后的凈收入、彩票銷售中不設(shè)獎(jiǎng)池的棄獎(jiǎng)收入和福利基金存款的利息收入，同時(shí)實(shí)行按比例分級(jí)留成使用的原則：中央級(jí)留成比例為彩票銷售總額的5%、省地兩級(jí)的留成比例不得超過(guò)彩票銷售總額的5%、縣級(jí)留成比例不得低于彩票銷售總額的20%。截至2011年10月23日，中國(guó)福利彩票年銷量突破1 000億元，那么按照35%提取公益金的比例，將有350億的資金用于國(guó)家公益事業(yè)。考慮到當(dāng)前以及未來(lái)老齡化的不斷加速，養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)巨大的需求，為及時(shí)快速地解決這種需求，因此建議加大社會(huì)福利基金對(duì)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的支持，提高社會(huì)福利基金中用于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的資金比例，從而保證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資渠道的暢通。

中國(guó)到2012年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額到達(dá)6.85萬(wàn)億人民幣，盡管保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)金投資比例有要求，比如說(shuō)建立養(yǎng)老社區(qū)的資金比例只有10%左右，但是可想而知在如此巨大的基數(shù)之下也是一筆可觀的大數(shù)字。6月底，中國(guó)的信托公司管理的資產(chǎn)規(guī)模為人民幣5.5萬(wàn)億元，較一年前的3.7萬(wàn)億元增長(zhǎng)了49%。金融機(jī)構(gòu)作為金融體系的一部分，也作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)中樞，對(duì)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著舉足輕重的作用。

最近幾年國(guó)家對(duì)于充分利用民間閑置資金和調(diào)動(dòng)資金積極性出臺(tái)了一系列相關(guān)政策意見(jiàn)，既體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)民間資本的重視，也足以可見(jiàn)民間閑置資金數(shù)量的客觀性。據(jù)新聞報(bào)道，僅僅溫州一座城市在2010年上半年閑置資金就達(dá)到了8 000億，相當(dāng)于天津市2009年全年GDP生產(chǎn)總值，相當(dāng)于全國(guó)央企2009年的利潤(rùn)總和，相當(dāng)于廣東省2010年全年新增信貸總額。

三、各融資渠道適用范圍分析

目前，國(guó)家對(duì)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投入方式為社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)體系的試點(diǎn)設(shè)施建設(shè)和對(duì)高齡老年人生活補(bǔ)貼等保障制度的支出兩種，這兩種投入方式基本是以各級(jí)政府為主導(dǎo)，各城市社區(qū)為主要載體。顯然，國(guó)家投入是以構(gòu)建養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，帶有全面及福利保障性質(zhì)，具備廉價(jià)優(yōu)勢(shì)的。另外，養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目具有投入規(guī)模大、回收期長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，這也要求政府在養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投入占有主導(dǎo)地位，從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老設(shè)施建設(shè)融資結(jié)構(gòu)中政府投資都占到70%左右的比例。

金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)中的地位要求其對(duì)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投入既有保障福利的要求也有利潤(rùn)收益的需求。具體來(lái)說(shuō)就是不能僅僅以大眾需求為出發(fā)點(diǎn)，更要做到專業(yè)、深入、多維，如各項(xiàng)設(shè)施完備的綜合性養(yǎng)老社區(qū)。社區(qū)會(huì)在老年人入住時(shí)適當(dāng)?shù)厥杖≠M(fèi)用，保證了投資者的收益，也滿足入住老年人對(duì)生活品質(zhì)的要求。近幾年泰康人壽保險(xiǎn)專門成立泰康之家投資有限公司，在北京上海投資建設(shè)的泰康養(yǎng)老社區(qū)就是一個(gè)很好的范例。

民間資本的投資追求利潤(rùn)的最大化，但是受到養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)盈利周期比較長(zhǎng)的影響，使得民間資本較難獲得可觀的利潤(rùn)，這嚴(yán)重地打擊了民間資本參與養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的積極性。為了增大民間資本對(duì)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投入政府就需要加大財(cái)政補(bǔ)貼和對(duì)其服務(wù)的購(gòu)買力度，同時(shí)減少各項(xiàng)費(fèi)用的收取、實(shí)行稅收優(yōu)惠、加大信貸的支持力度等，使民間資本積極參與到養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)中來(lái)。相對(duì)政府和金融機(jī)構(gòu)，民間資本更加靈活，可投入領(lǐng)域更廣闊，但鑒于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的特殊性，要有國(guó)家的政策支持及金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，才能保證民間資本有其可發(fā)展的平臺(tái)。

雖然三種投融資渠道各具有優(yōu)勢(shì)和不可替代的地位，但也存在著缺點(diǎn)如國(guó)家投入門檻標(biāo)準(zhǔn)高、金融機(jī)構(gòu)投資信貸成本較大、民間資本借貸則利率較高，所以只有三者相互配合才能最大效力地建設(shè)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

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整體信貸增速放慢

中國(guó)人民銀行公布的8月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示,人民幣貸款當(dāng)月增加4104億元,較上月略有增加。CPI、PPI分別為 -1.2%和-7.9%,降幅分別比上月縮小0.6%和0.3%。

8月貸款規(guī)模雖不及上半年的井噴式增長(zhǎng),但較7月的大幅收縮而言,呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì),8月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)28.53%,增幅比上年末高10.71個(gè)百分點(diǎn),比上月末高0.09個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長(zhǎng)27.72%,比上月末高1.34個(gè)百分點(diǎn);市場(chǎng)貨幣流通量(M0)同比增長(zhǎng)11.52%。1~8月凈投放現(xiàn)金188億元,同比少投放543億元,這表明目前我國(guó)貨幣政策相對(duì)穩(wěn)定,企業(yè)短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)面臨來(lái)自政策方面的風(fēng)險(xiǎn)。

我們預(yù)計(jì),下半年整體信貸增速將放慢。雖然各家銀行都把中小企業(yè)作為下半年信貸投放重點(diǎn),但不少銀行的中小企業(yè)客戶,其業(yè)務(wù)仍處于虧損或微利狀態(tài),隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的企穩(wěn),銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款仍會(huì)較為謹(jǐn)慎。

因此,流動(dòng)性不足的中小企業(yè),仍需做好企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性管理,而大企業(yè)依然有更多機(jī)會(huì)獲得來(lái)自銀行方面的資金。

債市融資渠道更寬

面臨時(shí)下銀行貸款增速放緩、債市新債發(fā)行成本較高的窘境,企業(yè)應(yīng)如何解決自身的資金難題?

自今年8月以來(lái),債券市場(chǎng)發(fā)行成本持續(xù)上升,9月15日發(fā)行的09江陰城投債,債券評(píng)級(jí)為AA+,期限為7年,票面利率為6.9%,較今年7月發(fā)行的期限同為7年,債券評(píng)級(jí)為AA+的09渝能源債票面高出145bp。隨著發(fā)行利率的不斷上升,企業(yè)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債或公司債來(lái)融資的成本不斷增加,此時(shí)我們或許可以考慮另外一種融資方式。

時(shí)隔一年之后,可分離轉(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)債于7、8月份恢復(fù)發(fā)行。說(shuō)明央行適度微調(diào)信貸政策之后,及時(shí)為企業(yè)打開(kāi)了新的融資渠道。

當(dāng)前,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)已初步確立,通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債來(lái)融資,不失為一個(gè)好的選擇。對(duì)企業(yè)而言,在良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,企業(yè)獲利的可能性就會(huì)增大,此時(shí)投資者就有可能將手中的債券行權(quán),轉(zhuǎn)換成普通股股票,對(duì)企業(yè)而言,則將原來(lái)的債券融資轉(zhuǎn)化形成股權(quán)投資,利于企業(yè)制定戰(zhàn)略性的發(fā)展計(jì)劃。此外,即便經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有朝我們預(yù)期的方向發(fā)展,發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)于企業(yè)而言,成本也更為低廉。例如,9月14日發(fā)行的09龍盛轉(zhuǎn)債,債券評(píng)級(jí)為AA+,期限為5年,發(fā)行利率只有1%,相對(duì)于發(fā)行企業(yè)債而言,可謂大大地節(jié)省了融資成本。

因此,有融資需求的企業(yè)可以以此為契機(jī)來(lái)募集資金,解決自身流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

匯市表現(xiàn)繼續(xù)低迷

雖然美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,但由于美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍然需要依靠消費(fèi)來(lái)拉動(dòng),而消費(fèi)的增加是建立在居民收入增加以及對(duì)未來(lái)預(yù)期樂(lè)觀基礎(chǔ)上的,只有經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇才是美元提振的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ),所以,此間美元指數(shù)持續(xù)下行,美元恢復(fù)元?dú)膺€需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間。此外,隨著世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象的顯現(xiàn),我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將保持低利率。

盡管美元下行已得到市場(chǎng)的共識(shí),但是美元貶值必將不利于除美國(guó)以外其他經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇進(jìn)程,如果美元貶值速度過(guò)快,則會(huì)遭到各國(guó)央行聯(lián)合抵制或干預(yù),因此,四季度美元可能呈現(xiàn)緩慢溫和的貶值趨勢(shì)。

人民幣方面,8月,我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值1917億美元,其中出口值1037億美元,出口值連續(xù)兩個(gè)月穩(wěn)定在千億美元之上,進(jìn)口值則為880 億美元,三者分別同比下降20.5%,23.1%與17.1%,跌幅較上月有所擴(kuò)大。進(jìn)出口數(shù)據(jù)近幾月的月環(huán)比增長(zhǎng)已經(jīng)企穩(wěn),這與美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象的情況相一致。但8月主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷前幾個(gè)月的持續(xù)上升期后,似乎進(jìn)入一個(gè)休整期,外貿(mào)復(fù)蘇還需要一段時(shí)間,貿(mào)易順差仍然保持在低位。因此,人民幣后市走強(qiáng)的可能性不大。

考慮到企業(yè)貿(mào)易結(jié)算多以美元為結(jié)算貨幣,有外匯收入的企業(yè)可考慮及時(shí)結(jié)匯以防止美元下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

黃金或?yàn)楸茈U(xiǎn)天堂

雖然目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象,但考慮到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的敏感性,以及近期中美之間的貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)的微妙變化,外貿(mào)出口復(fù)蘇仍需時(shí)日,美元指數(shù)持續(xù)下行,市場(chǎng)情緒仍然較為悲觀。此時(shí),如果企業(yè)有較強(qiáng)的避險(xiǎn)需求,黃金市場(chǎng)無(wú)疑是企業(yè)較為理想的選擇。

如果說(shuō)美元是反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表,那么,國(guó)際黃金價(jià)格就是美元的反光鏡。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,美元與黃金之間保持著高度的負(fù)相關(guān)關(guān)系,兩者之間的走勢(shì)此消彼長(zhǎng)。

9月以來(lái),黃金結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月之久的盤整態(tài)勢(shì),強(qiáng)勢(shì)突破1000美元大關(guān)。分析本輪黃金價(jià)格上漲的原因:一方面,近期美元持續(xù)低位盤整趨勢(shì),以及受各主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇速度引起的加息預(yù)期、金融市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化以及信貸不確定等因素影響,都對(duì)黃金價(jià)格提供了有力的支撐。另一方面,黃金價(jià)格的變化具有很強(qiáng)的季節(jié)性。進(jìn)入9月以來(lái),黃金市場(chǎng)即將迎來(lái)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,而近5年來(lái)國(guó)際黃金市場(chǎng)的大行情也都是從9月份開(kāi)始啟動(dòng)。每年四季度前后是黃金傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季,金價(jià)會(huì)受現(xiàn)貨黃金需求的影響而走高。

篇6

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；融資渠道；技術(shù)創(chuàng)新；研發(fā)投入

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2017.06.045

1引言

根據(jù)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要的動(dòng)力來(lái)源，而企業(yè)作為宏觀經(jīng)濟(jì)中重要的經(jīng)濟(jì)主體，需要通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新來(lái)保持自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但就目前而言，我國(guó)創(chuàng)新之路任重而道遠(yuǎn)。根據(jù)2016年3月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的《科技創(chuàng)新加力提速，新驅(qū)動(dòng)作用顯著――十以來(lái)我國(guó)科技創(chuàng)新?tīng)顩r》，2015年我國(guó)研發(fā)投入1.4萬(wàn)億，比2012年增長(zhǎng)38.1%，但2015年度我國(guó)研發(fā)投入占GDP的比重僅為2.10%，與發(fā)達(dá)國(guó)家之間尚存在著一定的差距。

現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，由于存在信息不對(duì)稱和等問(wèn)題，當(dāng)企業(yè)的外部融資成本過(guò)高或者無(wú)法獲得外源融資，就會(huì)產(chǎn)生融資約束問(wèn)題。而金融發(fā)展可以降低信貸市場(chǎng)中信息不對(duì)稱的程度，從而減輕企業(yè)融資約束程度。Rajan et al.（1998）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資約束問(wèn)題不僅受企業(yè)自身因素的影響，如企業(yè)的規(guī)模和成長(zhǎng)性，還受到一個(gè)國(guó)家金融發(fā)展水平的影響。并且企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)融資約束問(wèn)題更為嚴(yán)重，一方面，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)前期資本投入大，沉沒(méi)成本較高。另一方面，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的信息不對(duì)稱程度更高（Hall，2002），企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)更高，因此它面臨的融資約束問(wèn)題更加嚴(yán)重。因此，本文以2009-2014年滬深A(yù)股市場(chǎng)中560家上市公司數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究金融發(fā)展和融資渠道對(duì)我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文的研究對(duì)于深化我國(guó)的金融體制改革和拓寬企業(yè)研發(fā)投入的融資渠道具有重要的啟示意義。

2研究假設(shè)

現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)融資約束研究，一般都是參照Fazzari、Hubbard and Peterson（1988）的研究方法，研究企業(yè)研發(fā)投入與內(nèi)部現(xiàn)金流之間的敏感性系數(shù)。當(dāng)企業(yè)無(wú)法從外部獲取充足資金來(lái)滿足研發(fā)活動(dòng)的資金需求時(shí)，就會(huì)依賴企業(yè)的內(nèi)部現(xiàn)金流，從而產(chǎn)生融資約束問(wèn)題，表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的敏感性系數(shù)為正。Himmelberg and Petersen（1994）以179家美國(guó)高科技上市公司為樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)由于資本市場(chǎng)的不完善，研發(fā)支出與內(nèi)部現(xiàn)金流之間顯著正相關(guān)。盧磬、鄭陽(yáng)飛、李建明（2013）以2007-2009年滬深高科技上市公司為研究樣本，實(shí)證發(fā)現(xiàn)中國(guó)高科技上市公司同樣存在融資約束問(wèn)題。基于以上分析，本文提出了假設(shè)1。

H1：企業(yè)研發(fā)活動(dòng)存在融資約束，且在技術(shù)密集型行業(yè)表現(xiàn)得最為明顯。

金融發(fā)展可以為企業(yè)提供更加充足的資金來(lái)源，又可以降低借款人與貸款人之間信息不對(duì)稱的程度，減輕企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資約束程度。而且研發(fā)活動(dòng)的資金需求量更大，因此更加需要良好的金融發(fā)展環(huán)境。解維敏、方紅星（2011）以中國(guó)上市公司2002-2006年數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展和銀行業(yè)市場(chǎng)化改革會(huì)提高上市公司的研發(fā)投入強(qiáng)度。基于以上分析，本文提出了假設(shè)2。

H2：金融發(fā)展提高企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度，降低企業(yè)研發(fā)投入的融資約束程度。

企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的研發(fā)周期長(zhǎng)、資金需求量大，且由于存在信息不對(duì)稱問(wèn)題易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，所以外部融資渠道是企業(yè)研發(fā)活動(dòng)不可或缺的資金來(lái)源（Hall，2002）。Brown et al.（2011）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資是企業(yè)研發(fā)活動(dòng)重要的資金來(lái)源。但是商業(yè)信用融資會(huì)擠占企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度，因?yàn)檫@部分資金往往用于企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)融資形成擠出效應(yīng)。基于以上分析，本文提出了假設(shè)3。

H3：股權(quán)融資渠道會(huì)提高企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度，降低企業(yè)研發(fā)投入的融資約束程度；但商業(yè)信用融資渠道會(huì)擠占企業(yè)研發(fā)投入，加重企業(yè)研發(fā)投入的融資約束程度。

3研究設(shè)計(jì)

3.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

3.1.1樣本選擇

本文選用2009-2014年滬深A(yù)股市場(chǎng)中560家公司作為研究樣本。本文對(duì)初始樣本做了以下處理：（1）剔除金融行業(yè)中的公司；（2）剔除在2009年之后上市的公司；（3）剔除在2009-2014年間被ST或*ST的公司，因?yàn)檫@些上市公司的財(cái)務(wù)出現(xiàn)了異常情況；（4）剔除在2009-2014年間研發(fā)投入不詳或資不抵債的公司。經(jīng)過(guò)以上篩選最終選取了560家上市公司。

3.1.2數(shù)據(jù)來(lái)源

在本文所使用的樣本數(shù)據(jù)中，研發(fā)投入的數(shù)據(jù)是從上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告中手工整理所得，上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所等網(wǎng)站。研發(fā)投入主要在上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告的“管理費(fèi)用”和“董事會(huì)報(bào)告”中披露，常用的名稱有：研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、技術(shù)研發(fā)費(fèi)和研究技術(shù)費(fèi)。各省、直轄市貸款余額和GDP的數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)金融年鑒》。上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.2變量定義與模型設(shè)定

3.2.1變量定義

本文主要研究我國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展水平和融資渠道對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。被解釋變量為研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D），解釋變量為內(nèi)部現(xiàn)金流（CF）、金融發(fā)展（FIN）和融資渠道，控制變量包括公司財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司治理指標(biāo)。張杰、蘆哲、鄭文平、陳志遠(yuǎn)（2012）指出企業(yè)研發(fā)投入的融資渠道包括內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道，因此本文使用股權(quán)融資（EQU）和商業(yè)信用融資（DEBT）來(lái)度量。具體的變量定義見(jiàn)表1。

為了檢驗(yàn)本文提出的研究假設(shè)，在參照Fazzari、Hubbard and Peterson（1988）研究融資約束與投資-現(xiàn)金流敏感性模型的基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建了如下實(shí)證模型：

R&Dit=β0+β1CFit+β2FINit+β3FINit*CFit

+β4EQUit+β5EQUit*CFit+β6DEBTit+β7DE

BTit*CFit+β8∑Controlsit+β9∑Yearit+β10

∑Industryit+εit

上式中i，t表示企業(yè)i在t時(shí)期，Controls表示控制變量的集合。考慮到年份和行業(yè)的影響，本文還控制了時(shí)間效應(yīng)（Year）和行業(yè)效應(yīng)（Industry）。

4實(shí)證結(jié)果與分析

4.1基本的回歸結(jié)果分析

根據(jù)Fazzari et al.（1988）判斷企業(yè)是否存在融資約束的方法，如果企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新依賴于內(nèi)部現(xiàn)金流，那么內(nèi)部現(xiàn)金流的回w系數(shù)顯著為正，本文的實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)研發(fā)活動(dòng)存在較強(qiáng)的融資約束。FIN的系數(shù)顯著為正，表明金融發(fā)展會(huì)顯著提高企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度。FIN*CF交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，表明隨著金融發(fā)展水平的提高，部分解決了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的信息不對(duì)稱和問(wèn)題，減輕了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴。

EQU的系數(shù)顯著為正，表明股權(quán)融資會(huì)提高企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度。EQU*CF交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，表明股權(quán)融資減輕了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴，降低了企業(yè)的融資約束。DEBT的系數(shù)顯著為負(fù)，表明商業(yè)信用融資降低了企業(yè)的研發(fā)投入。因?yàn)槠髽I(yè)商業(yè)信用指標(biāo)值越大，表明企業(yè)通過(guò)商業(yè)信用獲取資金的能力強(qiáng)，但這部分資金往往用于企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)融資形成擠出效應(yīng)。DEBT*CF交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正，表明商業(yè)信用融資加重了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)融資約束的程度。

4.2分所有權(quán)性質(zhì)的回歸結(jié)果分析

為了考察不同的所有權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的影響，本文按照實(shí)際控制人所有權(quán)性質(zhì)的不同將樣本分成了國(guó)有控股企業(yè)和非國(guó)有控股企業(yè)。在國(guó)有控股企業(yè)中，金融發(fā)展與企業(yè)的研發(fā)投入不存在顯著關(guān)系，且金融發(fā)展沒(méi)有降低企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資約束程度。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)有政府信用為其擔(dān)保，可以較容易得從市場(chǎng)中的獲取充足的資金，減輕了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴程度。在非國(guó)有控股企業(yè)中，F(xiàn)IN的系數(shù)顯著為正，F(xiàn)IN*CF交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，表明金融發(fā)展會(huì)顯著提高企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度，并且降低了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資約束程度。EQU的系數(shù)顯著為正，DEBT的系數(shù)顯著為負(fù)，表明非國(guó)有企業(yè)研發(fā)資金依賴于股權(quán)融資，但商業(yè)信用融資擠占了企業(yè)的研發(fā)投入。EQU*CF交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，DEBT*CF交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正，表明股權(quán)融資減輕了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資約束程度，但商業(yè)信用融資加重了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)融資約束的程度。

4.3分地區(qū)的回歸結(jié)果分析

我國(guó)東部沿海地區(qū)對(duì)外開(kāi)放較早，加上其特有的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，東部沿海地區(qū)發(fā)展迅速，并且東部地區(qū)和中西部地區(qū)的金融發(fā)展水平也存在著較大的差異，因此本文將樣本分成了東部地區(qū)和中西部地區(qū)。在東部地區(qū)，金融發(fā)展會(huì)顯著提高企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度，并且降低了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資約束程度。股權(quán)融資會(huì)提高企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度，但是商業(yè)信用融資會(huì)降低企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度，且加強(qiáng)了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資約束程度。在中西部地區(qū)，金融發(fā)展會(huì)降低企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度，而股權(quán)融資會(huì)提高企業(yè)研發(fā)投入。

5結(jié)論與政策建議

本文以2009-2014年滬深A(yù)股市場(chǎng)中560家上市公司數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在融資約束，金融發(fā)展會(huì)顯著提高企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度，并且可以緩解企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資約束程度。股權(quán)融資渠道會(huì)緩解企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資約束程度；但商業(yè)信用融資渠道會(huì)加重企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資約束程度。

本文的政策建議主要包括以下三個(gè)方面：（1）進(jìn)一步深化金融體制改革，讓市場(chǎng)分配金融資源，減少政府對(duì)信貸資金的干預(yù)。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，降低企業(yè)的融資成本，減輕企業(yè)的融資約束。（2）進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)的改革，拓寬私營(yíng)企業(yè)的融資渠道，解決民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題。（3）股權(quán)融資渠道是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新重要的融資渠道，要進(jìn)一步發(fā)揮股票市場(chǎng)的融資功能，大力發(fā)展資本市場(chǎng)。同時(shí)加快債券市場(chǎng)發(fā)展，構(gòu)建多層次的融資體系。

參考文獻(xiàn)

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篇7

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；渠道

無(wú)論任何國(guó)家，中小企業(yè)在數(shù)量以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用上都有明顯優(yōu)勢(shì)。美國(guó)將中小企業(yè)比喻成“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脊梁”，日本則將中小企業(yè)比作“經(jīng)濟(jì)活力的源泉”，可見(jiàn)這些世界數(shù)一數(shù)二的發(fā)達(dá)國(guó)家十分重視中小企業(yè)。在我國(guó)，中小企業(yè)更是多如牛毛，2010年底已超過(guò)1000萬(wàn)家，它們對(duì)GDP的貢獻(xiàn)以及就業(yè)機(jī)會(huì)的創(chuàng)造都是首屈一指的。換句話說(shuō)，改革開(kāi)放以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以發(fā)展如些迅速，中小企業(yè)絕對(duì)功不可沒(méi)。時(shí)至今日，中小企業(yè)發(fā)展遇到了極大“瓶頸”，這一“瓶頸”隨著金融競(jìng)爭(zhēng)加劇日益突出，嚴(yán)重制約了其健康發(fā)展。

一、中小企業(yè)發(fā)展之“瓶頸”――融資困境

1.銀行方面的融資困境

當(dāng)前，銀行資源絕大部分被大型企業(yè)占用，僅有很少一部分流入中小企業(yè)。形成這種局面，并非大型企業(yè)收益有多高，而是它的生命周期長(zhǎng)、管理規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)可控、財(cái)務(wù)透明度高和管理成本小，中小企業(yè)不具備這些優(yōu)勢(shì)令眾多銀行望而卻步。另外，中小企業(yè)固定資產(chǎn)較少，可抵押的貸款額度根本無(wú)法滿足企業(yè)融資需求。雖然近年來(lái)銀行放寬了對(duì)中小企業(yè)的信貸條件，但在抵(質(zhì))押和信譽(yù)擔(dān)保上仍然十分嚴(yán)格，擔(dān)保企業(yè)必須具備一定的信譽(yù)等級(jí)，還有一些較小型或微型企業(yè)一般不被允許采用信用方式和保證方式。

2.資本市場(chǎng)的直接融資困境

國(guó)家設(shè)立主板市場(chǎng)的主要目的之一是為國(guó)有企業(yè)改革提供資金支持。所以進(jìn)入門檻較高，只有寥寥無(wú)幾的中小企業(yè)可以通過(guò)公開(kāi)上市進(jìn)行股權(quán)融資。二板市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)是為了利用資本市場(chǎng)緩解中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，但其進(jìn)入門檻同樣較高，一些在融資方面存在較大困難的中小企業(yè)很難借些直接融資。可見(jiàn)，證券市場(chǎng)的發(fā)展是嚴(yán)重不適應(yīng)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。其實(shí)，中小企業(yè)直接融資渠道受阻，與其自身因素也息息相關(guān)。中小企業(yè)大多安于現(xiàn)狀，對(duì)其做大做強(qiáng)欲望不強(qiáng)；中小企業(yè)多數(shù)由個(gè)人或家族控制，大多不愿意放松控制權(quán)；中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，它們一旦遇到市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變，會(huì)不約而同地“捂緊口袋過(guò)冬”，而不會(huì)去想如何扭轉(zhuǎn)乾坤，再次尋找商機(jī)。

3.國(guó)家扶持政策缺陷明顯

一是國(guó)家政策導(dǎo)向有限。當(dāng)前，國(guó)家為中小企業(yè)提供了一系列的優(yōu)惠政策，如降低高新技術(shù)企業(yè)所得稅率，新辦高新技術(shù)企業(yè)自投產(chǎn)年度起免征所得稅2年等。可見(jiàn)國(guó)家十分支持走技術(shù)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新的中小企業(yè)，但在龐大的中小企業(yè)隊(duì)伍中，卻沒(méi)有幾個(gè)真正走自主創(chuàng)新的高新技術(shù)企業(yè)。二是金融機(jī)構(gòu)定位失誤。由國(guó)家政策扶持的一大批商業(yè)銀行，并未如實(shí)的支持中小企業(yè)，而是將主要資源用來(lái)與大企業(yè)、大項(xiàng)目的合作。

二、重視融資渠道建設(shè)是中小企業(yè)擺脫融資困境根本所在

1.加大政府對(duì)中小企業(yè)融資的法律支持力度

首先，進(jìn)一步明確和細(xì)化中小企業(yè)劃分。以往，國(guó)家對(duì)中型企業(yè)的劃分比較明確，但對(duì)小型企業(yè)的劃分過(guò)于籠統(tǒng)，國(guó)家對(duì)中小企業(yè)實(shí)施的優(yōu)惠政策確實(shí)也不少，但大多都被中型企業(yè)所享受，小型企業(yè)并沒(méi)有得到太多實(shí)惠。很多銀行為了逃避對(duì)中小企業(yè)的支持，都制定了一套相對(duì)比較嚴(yán)厲的貸款條件，這讓很多小企業(yè)難以享受貸款的優(yōu)惠政策。所以，個(gè)人認(rèn)為，很有必要對(duì)中小企業(yè)做進(jìn)一步的明確細(xì)化，小企業(yè)貸款的條件也要相應(yīng)降低一些，使各類企業(yè)都能確實(shí)享受到國(guó)家相應(yīng)優(yōu)惠待遇。其次，從國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)的法規(guī)可以看出，目前，在關(guān)于中小企業(yè)方面的立法主要還是金融信貸方面的內(nèi)容，忽略了中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境。在現(xiàn)如今競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)殘酷環(huán)境中，中小企業(yè)根本就不具備任何實(shí)力與大企業(yè)來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)，國(guó)家必須通過(guò)立法形式，制定一些扶持保護(hù)條例，爭(zhēng)取為中小企業(yè)構(gòu)建一個(gè)平等的競(jìng)爭(zhēng)保障體系，以此來(lái)促進(jìn)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.改善企業(yè)間接融資環(huán)境

銀行之所以放棄對(duì)中小企業(yè)的貸款扶持，是因?yàn)椤盁o(wú)利可圖”，誰(shuí)都不想干做賠本生意。為此，政府應(yīng)拿出一部分資金，專門用于對(duì)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的補(bǔ)助，以鼓勵(lì)他們持續(xù)探索和創(chuàng)新。貸款組織創(chuàng)新也是改善中小企業(yè)融資環(huán)境的一個(gè)途徑，中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)較小，可推行以中小銀行為主的金融體系改革，這些中小銀行針對(duì)中小型企業(yè)特點(diǎn)，不是重視抵押和擔(dān)保，而是重視社會(huì)道德、信用訪談和市場(chǎng)調(diào)查。另外，可發(fā)展互助式擔(dān)保。無(wú)論是政策性擔(dān)保還是商業(yè)性擔(dān)保都有一定局限性，對(duì)中小企業(yè)發(fā)展作用不是很明顯。互助式擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由企業(yè)團(tuán)體組成，資金自籌、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。這種機(jī)構(gòu)既可以為會(huì)員企業(yè)擔(dān)保，又減輕了財(cái)政負(fù)擔(dān)，一舉兩得。

3.發(fā)展直接融資渠道

如果中小企業(yè)能夠成功上市，就會(huì)很快擺脫融資缺口，所以政府要加快二板市場(chǎng)建設(shè)，創(chuàng)造更利于中小企業(yè)準(zhǔn)入的環(huán)境。2009年付諸十年之努力破繭而出的創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)提供了便利，但由于不夠成熟，雖然降低了對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)與創(chuàng)新的門檻，但其它一些設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，最終被人笑稱是縮微版的A股。作者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板針對(duì)一個(gè)特殊群體，就應(yīng)當(dāng)認(rèn)同風(fēng)險(xiǎn)，更加重視上市后的監(jiān)管、信息披露和投資者保護(hù)措施，真正為中小企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。最后，民間資本市場(chǎng)可以說(shuō)是中小企業(yè)融資的又一出路，并在很長(zhǎng)一段時(shí)期對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展有積極作用。政府要積極培育和規(guī)范民間資本市場(chǎng)，為民間資本創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。有意識(shí)的對(duì)非正式金融進(jìn)行引導(dǎo)和培養(yǎng)，才能豐富我國(guó)的現(xiàn)實(shí)金融體系，從而更好地為中小企業(yè)服務(wù)。

4.加強(qiáng)中小企業(yè)自身的發(fā)展

政府的支持、改善融資渠道等這些都只是外部因素，如果企業(yè)只一味的依賴外部因素不求上進(jìn)，那么同樣難以進(jìn)一步發(fā)展。必須要將外部?jī)?yōu)惠加以吸收并轉(zhuǎn)化成自身不斷發(fā)展的動(dòng)力。中小企業(yè)除了可以借鑒大企業(yè)在改善治理結(jié)構(gòu)、管理水平、人才培養(yǎng)等方面的經(jīng)驗(yàn)，還可以通過(guò)以下辦法來(lái)提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。入股大企業(yè)，成為其子公司或合作方，與大企業(yè)聯(lián)合，可以幫助中小企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。中小企業(yè)在獲得大批量訂單，就增強(qiáng)了其本身在同行業(yè)中的市場(chǎng)份額，產(chǎn)銷結(jié)合緩解了資金短缺的局面。

參考文獻(xiàn)：

【1】鐘兵：中小企業(yè)融資難的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析【J】，經(jīng)濟(jì)師，2008，01

篇8

關(guān)鍵詞：企業(yè)；融資渠道；資本預(yù)算；研究

一、引言

在激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，資金對(duì)于企業(yè)而言是相當(dāng)重要的，它是企業(yè)賴以生存與持續(xù)發(fā)展的重要支柱，是衡量一個(gè)企業(yè)整體實(shí)力的重要指標(biāo)，甚至很多時(shí)候決定了企業(yè)的成敗。對(duì)于企業(yè)而言，提高對(duì)融資活動(dòng)的重視很關(guān)鍵，只有結(jié)合自身運(yùn)營(yíng)情況，充分了解自身資金結(jié)構(gòu)與使用后，才能制定出促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略指導(dǎo)，不斷的拓寬融資渠道，獲得更多的企業(yè)發(fā)展資金。因此，在企業(yè)管理中融資是一項(xiàng)不可或缺的重要內(nèi)容。當(dāng)然拓寬了融資渠道，降低了融資成本，為企業(yè)引入了大量的發(fā)展資金，還必須加強(qiáng)對(duì)資本的預(yù)算，在了解市場(chǎng)特點(diǎn)與自身實(shí)際情況后，制定規(guī)劃出企業(yè)的長(zhǎng)期投資計(jì)劃，以便利滾利的讓企業(yè)獲得更多的發(fā)展資本。從這里也不難看出，企業(yè)要想獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，第一，離不開(kāi)企業(yè)融資，第二，離不開(kāi)資本預(yù)算，將二者提上企業(yè)管理的重要日程，對(duì)于推動(dòng)企業(yè)的健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)、可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

二、關(guān)于企業(yè)融資渠道的相關(guān)研究

(一)融資定義與形式分析

融資是基于貨幣資金持有者與需求者之間的資金融通活動(dòng)而出現(xiàn)的一種貨幣手段，資金需求者通過(guò)融資完成了貨幣資產(chǎn)的集資，從而能順利的完成其他現(xiàn)金支付和負(fù)債，使一個(gè)資金籌集的過(guò)程。一般來(lái)說(shuō)企業(yè)為了維持長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，都會(huì)對(duì)自身運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行科學(xué)的分析，充分了解所擁有的資金，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格科學(xué)的評(píng)估和預(yù)測(cè)，最終決策采取一定的渠道方式向投資者或是債權(quán)人籌集資金，獲得資金的提供，以確保企業(yè)的正常生產(chǎn)需求。這對(duì)于企業(yè)管理者而言，就是管理活動(dòng)需求下的一種理財(cái)行為，積累更多的企業(yè)發(fā)展資本，用于償還企業(yè)債務(wù)或擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。從目前企業(yè)融資的實(shí)際情況來(lái)看，其融資形式主要分為兩大部分，即內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道。其中最常見(jiàn)的就是企業(yè)內(nèi)部融資，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部資金的融通，確保企業(yè)能長(zhǎng)期獲取資金。總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資金是由流動(dòng)資金與沉淀資金構(gòu)成的，企業(yè)的內(nèi)部融資最常見(jiàn)的形式為企業(yè)合伙人入股，或是直接成為企業(yè)的投資者。而隨著政府對(duì)企業(yè)，尤其是一些中小企業(yè)的扶持力度加大，使得企業(yè)外部融資渠道的方式越來(lái)越多，涉及到銀行融資、企業(yè)擔(dān)保融資、政府融資等，尤其近幾年出現(xiàn)的融資租賃，企業(yè)在融資渠道上的選擇更多，能獲得融資規(guī)模也較大，是企業(yè)不可或缺的重要融資渠道。

(二)新常態(tài)下企業(yè)融資渠道面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

在社會(huì)新常態(tài)下，企業(yè)融資渠道遭遇了一定的挑戰(zhàn)，在這樣的大環(huán)境下，企業(yè)如何采取行之有效的措施面對(duì)挑戰(zhàn)，不斷的拓寬融資渠道，獲得更多的企業(yè)發(fā)展資本，推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展成為重要課題。

1.新常態(tài)下企業(yè)融資渠道的挑戰(zhàn)分析

首先在計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支持下，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進(jìn)入蓬勃時(shí)期，促使商業(yè)銀行的盈利大大降低，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度減緩。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年上半年商業(yè)銀行的凈利潤(rùn)為8715億元，同比增長(zhǎng)1.54%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2014年的13.96%。加之，國(guó)內(nèi)消費(fèi)以及國(guó)外出口需求的降低，增加了各大企業(yè)的償債難度，使得商業(yè)銀行出現(xiàn)了大量的不良貸款，銀根緊縮，加劇了商業(yè)銀行自身的處境，紛紛加大了對(duì)信貸發(fā)放的監(jiān)督，出臺(tái)了嚴(yán)格的信貸發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)和信貸政策，銀行的借貸行為使得企業(yè)融資渠道變窄，融資難度增加。其次隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化，原材料和用工成本都大大增加了，整個(gè)市場(chǎng)陷入低迷氛圍，只是很多企業(yè)陷入了發(fā)展困境，甚至一些企業(yè)因?yàn)槿狈S系發(fā)展的資本，導(dǎo)致破產(chǎn)。在商業(yè)銀行嚴(yán)控了融資渠道后，讓很多企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向了民間借貸，融資成本大幅走高。最后在互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展中，也逐漸成為企業(yè)選擇的一個(gè)融資渠道，但由互聯(lián)網(wǎng)金融自身秩序和監(jiān)管較為松散混亂，無(wú)形中也增加了企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)無(wú)數(shù)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，企業(yè)也難以辨別風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)融資增加了難度。

2.新常態(tài)下企業(yè)融資渠道的新方式

在針對(duì)當(dāng)前企業(yè)融資現(xiàn)狀分析后，提出了項(xiàng)目融資的新渠道，它是將項(xiàng)目作為主體，用于償還貸款的資金來(lái)自融資項(xiàng)目本身，有無(wú)追索權(quán)和有限追索權(quán)兩種方式，被廣泛的運(yùn)用在大型項(xiàng)目中，例如：北京東郊熱電廠、遼寧省移動(dòng)通信系統(tǒng)等，取得了不錯(cuò)的成效，使得項(xiàng)目融資成為深受企業(yè)信賴與推崇的融資渠道。為了確保項(xiàng)目融資的成功，還需要各地政府的大力支持，為企業(yè)拓寬融資渠道，鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行項(xiàng)目融資，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目融資過(guò)程的監(jiān)督，并倡導(dǎo)建立融資平臺(tái)和服務(wù)中心，更好的為企業(yè)項(xiàng)目融資服務(wù)。同時(shí)要鼓勵(lì)銀行、貸款公司等金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新開(kāi)拓視野，放寬對(duì)企業(yè)的融資貸款要求，并大力支持企業(yè)的項(xiàng)目融資，盡可能的就項(xiàng)目與企業(yè)簽訂合作合同，為企業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展建設(shè)提供大量資金支持，解決企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展中的困難和問(wèn)題。對(duì)于一些中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，還可以通過(guò)與大型企業(yè)建立合作聯(lián)系，以便進(jìn)一步提升自身的項(xiàng)目融資能力，與大企業(yè)共同進(jìn)行項(xiàng)目融資，按照一定的比例承擔(dān)項(xiàng)目責(zé)任以及分享利潤(rùn)。另外，融資租賃近年也成為中小企業(yè)不可或缺的一種融資方式，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的適應(yīng)性較強(qiáng)的融資方式，是集融資融物、貿(mào)易與技術(shù)于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。2015年8月26日國(guó)務(wù)院總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定加快融資租賃和金融租賃行業(yè)發(fā)展的措施，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。會(huì)議指出，加快發(fā)展融資租賃和金融租賃，是深化金融改革的重要舉措，有利于緩解融資難融資貴，拉動(dòng)企業(yè)設(shè)備投資，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

三、關(guān)于企業(yè)資本預(yù)算的相關(guān)研究

對(duì)于企業(yè)而言，其發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)都是最大化的提高股東權(quán)益的價(jià)值，即獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益。為此，企業(yè)管理者必須站在一定的高度，以發(fā)展的眼光認(rèn)清經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境，把握住機(jī)會(huì)，做出適當(dāng)正確的投資決策，而其中必不可少的方式及手段就是——資本預(yù)算。資本預(yù)算在企業(yè)發(fā)展中占據(jù)著重要地位，它通過(guò)企業(yè)生產(chǎn)能力的提高，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略價(jià)值目標(biāo)，大大提高了企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，確保了企業(yè)機(jī)制和投資者財(cái)富最大化，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了可能。從某種程度上講，投資決策是決定企業(yè)價(jià)值的唯一財(cái)務(wù)決策，對(duì)于財(cái)富價(jià)值最大化具有積極作用，這也是企業(yè)開(kāi)展資本預(yù)算工作的結(jié)果。資本預(yù)算在企業(yè)中的重要性表現(xiàn)在它是企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的預(yù)算過(guò)程，做好企業(yè)資本預(yù)算工作，能推動(dòng)企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)再生產(chǎn)，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益。為此，企業(yè)必須加大固定和無(wú)形資產(chǎn)的投資，增減企業(yè)廠房，添置企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備，增設(shè)新網(wǎng)點(diǎn)，不斷的優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)，提高產(chǎn)生的質(zhì)量，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。同時(shí)這也是提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的有效方式，通過(guò)對(duì)企業(yè)資源的整合，科學(xué)合理規(guī)劃企業(yè)的運(yùn)營(yíng)投資活動(dòng)，加大對(duì)企業(yè)軟件和硬件的投入，推動(dòng)企業(yè)實(shí)力的增長(zhǎng)。當(dāng)然企業(yè)在固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)上的資本投入相對(duì)較大，且回收效益也需要一定的期限，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)產(chǎn)生不小影響，因此在開(kāi)展企業(yè)資本預(yù)算工作時(shí)，必須充分考察，衡量投資決策的正確性，經(jīng)過(guò)不斷的評(píng)估分析，確定投資決策能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值與投資人財(cái)富最大化后，才能最終進(jìn)行資本投資，真正發(fā)揮資本應(yīng)有的效益。

一般來(lái)說(shuō)，資本預(yù)算并沒(méi)有明確的固定執(zhí)行方式，企業(yè)在開(kāi)展資本預(yù)算工作時(shí)，必須最大程度的結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際選擇投資方向，并加強(qiáng)對(duì)其的評(píng)估與考察，依照一定的資本投資決策準(zhǔn)則確定投資項(xiàng)目，并以此為基礎(chǔ)制定資金籌集計(jì)劃，交由企業(yè)相關(guān)部門審批后，持續(xù)關(guān)注投資項(xiàng)目的實(shí)際情況，重新評(píng)估，反饋修正，調(diào)整資本投資預(yù)算，并制定出與之相適應(yīng)的資本預(yù)算考核體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)資本預(yù)算項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)監(jiān)控。

財(cái)參考文獻(xiàn)：

篇9

摘要：改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)高等教育的快速發(fā)展需要政府投入大量資金。但隨著中國(guó)高教事業(yè)的發(fā)展與教育經(jīng)費(fèi)嚴(yán)重短缺的矛盾日益突出，政府撥款已不能維持高校自身建設(shè)與發(fā)展，融資渠道多元化由此產(chǎn)生。就此分析基建融資的現(xiàn)狀，提出融資渠道的戰(zhàn)略選擇原則和不同于常規(guī)的戰(zhàn)略選擇路徑。

關(guān)鍵詞：高校；基建；融資渠道

近幾年，由于多渠道籌措教制度的實(shí)行，教育經(jīng)費(fèi)大量增加，高校基本建設(shè)速度隨之加快，規(guī)模不斷提高。高校后勤服務(wù)社會(huì)化改革，使高校基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本滿足了高校擴(kuò)招的需要。但是由于高校作為公益性事業(yè)，其資產(chǎn)不能抵押，高校基建投入資金大、建設(shè)周期長(zhǎng)、還款期限長(zhǎng)等都成為基建融資的障礙。

一、高校基建融資現(xiàn)狀

中國(guó)高等院校的融資渠道正處于不斷發(fā)展的過(guò)程中，各融資渠道仍很狹窄，融資渠道的多元化只是初現(xiàn)雛形。總結(jié)現(xiàn)階段中國(guó)的高校基建融資模式，存在以下突出問(wèn)題。

1.高校基建資金所需規(guī)模與政府投入差距不斷增大。由于中國(guó)高校進(jìn)入多元化融資時(shí)間較短，從財(cái)政撥款占高校融資比例下降，而高校的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展又需要不斷的資金注入進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)以完善高校教學(xué)及科研條件，非財(cái)政撥款的融資比例在不斷升高。

2.基建資金的使用管理水平不高，效率低下。由于組織制度、管理水平的限制，資金管理分散，使用效率低下，預(yù)算制度形同虛設(shè)，資金管理有章無(wú)序，相當(dāng)多的高校尚未建立健全全面預(yù)算管理制度，高校資金的流向與控制脫節(jié)，體外循環(huán)嚴(yán)重，資金存在“跑冒滴漏”現(xiàn)象。

3.各種基建融資渠道發(fā)展不均，融資渠道總體較為狹窄。基建融資的各種渠道（如社會(huì)捐贈(zèng)、科研資金、銀行貸款等）發(fā)展并不均衡，其中，財(cái)政撥款仍占大部分，其他融資渠道雖然自身增長(zhǎng)的幅度很大，甚至成倍增長(zhǎng)，但在高校總資金來(lái)源中所占的比例仍然偏小。銀行貸款存在諸多問(wèn)題，如學(xué)校風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，審批程序不合理等，也制約著其為高校基礎(chǔ)建設(shè)提供更多的支持。在多元化教育經(jīng)費(fèi)融資的渠道中有些已經(jīng)不能保證其資金穩(wěn)定增長(zhǎng)，有些則面臨萎縮的困境。因此如何拓展高校基建融資的渠道，仍然是高校今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的緊迫任務(wù)。

二、高校基建融資渠道的選擇原則

為確保高校融資活動(dòng)的順利進(jìn)行，必須遵守以下三個(gè)原則：

1.成本效益原則。高等教育資源本來(lái)就是有限的，隨著高等教育。普及程度的提高，高校的資金也會(huì)越來(lái)越緊張。而高校不以營(yíng)利為目的，其資金的使用不能直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，高校開(kāi)展融資活動(dòng)，必須講求經(jīng)濟(jì)效益，即以較少的成本支出最大限度地實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)，提高管理的效益。

2.風(fēng)險(xiǎn)控制原則。近幾年已經(jīng)有越來(lái)越多的高校借貸風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露出來(lái)，給學(xué)校的整體運(yùn)營(yíng)、社會(huì)聲譽(yù)造成了一定的負(fù)面影響。這些使高校在選擇融資方式時(shí)，應(yīng)該遵循風(fēng)險(xiǎn)原則，如果無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的存在必將給自身帶來(lái)無(wú)法估量的損失。

3.適時(shí)適量原則。在高校的融資活動(dòng)中，必須注意資源的合理配置，合理確定資金需求量與需求時(shí)間，這是高校選擇融資方式的前提和依據(jù)，在確定了資金的需求量后，可以避免高校融資尤其是負(fù)債融資過(guò)多，使資金使用浪費(fèi)，并負(fù)擔(dān)利息，又可避免因資金不足而影響正常需要。

三、高校基建融資的戰(zhàn)略選擇

通過(guò)前面的分析可知，目前在高校基建融資過(guò)程中，占主體地位的融資策略包括財(cái)政撥款、銀行借貸、商業(yè)信用等。但是，高校在基建過(guò)程中，也可以根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的不同性質(zhì)，相應(yīng)的采取不同于常規(guī)的融資方案。

1.商務(wù)性建筑的合作戰(zhàn)略。在高校基建過(guò)程中，對(duì)于一些諸如酒店、寫字樓等贏利能力比較強(qiáng)，市場(chǎng)、需求比較大的基礎(chǔ)設(shè)施，高校可采取與企業(yè)共同開(kāi)發(fā)、共同經(jīng)營(yíng)的合作式融資戰(zhàn)略，在此融資策略下，可由高校和法人企業(yè)（如建筑開(kāi)發(fā)商、外部投資者等）共同投入一定比例的資金，約定相應(yīng)的責(zé)權(quán)利分配關(guān)系，待基礎(chǔ)設(shè)施完成之后，經(jīng)營(yíng)、收益等按合同規(guī)定履行，這樣企業(yè)可以完成其贏利，高校也可盡快完成基礎(chǔ)建設(shè)工作，保證其教學(xué)和科研工作的順利開(kāi)展。這一模式在目前很多高校中已得到廣泛應(yīng)用，尤其在學(xué)生宿舍、寫字樓等基建項(xiàng)目領(lǐng)域，以減小對(duì)于財(cái)政撥款、銀行貸款等渠道的依賴性，這樣不僅擴(kuò)大了建設(shè)過(guò)程中的融資渠道，更能為學(xué)院在今后發(fā)展過(guò)程中提供更多選擇的資金來(lái)源以及融資經(jīng)驗(yàn)，有利于學(xué)院進(jìn)一步的發(fā)展。

2.公共性建筑的依附戰(zhàn)略。對(duì)于類似于操場(chǎng)、體育館等公共性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，學(xué)院在融資過(guò)程中可以很好的應(yīng)用中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中所采用的依附戰(zhàn)略，即這一類基建工程不作為融資主體，而是作為某一個(gè)組成部分去共同融資，這樣一方面有利于高校及時(shí)地融通資金，降低資金成本；另一方面有利于提高基建資金的運(yùn)作效率，從整體上把握資金的流向及使用情況，提高高效基建資金的管理水平。這種依附戰(zhàn)略的實(shí)施能夠多渠道的增加高校公共性建筑的融資規(guī)模，如將這種公共性建筑與當(dāng)?shù)卣⑸鐓^(qū)共享，即可以爭(zhēng)取當(dāng)?shù)卣⑸鐓^(qū)進(jìn)行相應(yīng)投資，既擴(kuò)大了融資渠道，也加強(qiáng)了高校與所在地政府的友好關(guān)系，為公共性建筑的有效利用及后續(xù)融資提供了良好的基礎(chǔ)。

3.社會(huì)性效益的分享戰(zhàn)略。在高校的發(fā)展過(guò)程中也應(yīng)該秉持著與社會(huì)分享的理念。高校的基礎(chǔ)設(shè)施屬于公共資源的一部分，與社會(huì)要素保持著各種各樣的聯(lián)系，如高校的地理位置、人文環(huán)境等；高校的發(fā)展會(huì)帶動(dòng)周圍環(huán)境的提升，包括商業(yè)環(huán)境的改善、周圍土地的升值等。因此，高校在選擇基建融資的渠道時(shí)，要充分考慮到這種分享效應(yīng)，如高校在進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)時(shí)，可考慮購(gòu)置一部分周邊土地進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，并通過(guò)“高校效應(yīng)”帶動(dòng)周圍房地產(chǎn)價(jià)格的上升從而間接的獲取部分土地增值的收益；當(dāng)然，也可通過(guò)與當(dāng)?shù)卣块T的統(tǒng)一協(xié)商規(guī)劃，分享這種社會(huì)性收益。

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篇10

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)型企業(yè)；融資渠道；創(chuàng)新；企業(yè)資金

一、拓展融資渠道對(duì)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展的重要性

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)作為國(guó)家企業(yè)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的一環(huán)，是國(guó)家重視的發(fā)展部分，是通過(guò)發(fā)展高新技術(shù)以及有特點(diǎn)的企業(yè)產(chǎn)品來(lái)支撐企業(yè)運(yùn)行的新興企業(yè)。企業(yè)融資是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)，能讓企業(yè)做大做好、提高企業(yè)的發(fā)展階層，并且能夠突破企業(yè)發(fā)展瓶頸。因此，拓展融資渠道對(duì)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來(lái)說(shuō)具有極大的重要性。這就要求創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要針對(duì)自身的特色構(gòu)造合理的融資方法與渠道。

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在企業(yè)運(yùn)行的初期通常會(huì)處于一個(gè)企業(yè)資金回籠空白期，這個(gè)時(shí)期創(chuàng)業(yè)型企業(yè)內(nèi)部會(huì)有收入不能滿足支出的現(xiàn)象出現(xiàn)。在這個(gè)時(shí)間段如果企業(yè)管理者對(duì)資金問(wèn)題沒(méi)有合理的解決方案，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)之中。但是相對(duì)的，如果企業(yè)的管理者能夠掌握合理的企業(yè)融資渠道，就可以幫助企業(yè)獲得相對(duì)應(yīng)的資金支持，并順利將企業(yè)推向正確的運(yùn)行軌道，甚至在一定程度上有推動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和壯大的作用。

二、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資渠道的探索

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要辦組成部分，屬于中小型企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新以及企業(yè)管理機(jī)制和結(jié)構(gòu)創(chuàng)新都有著別的企業(yè)不能睥睨的優(yōu)勢(shì)。但是由于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)本身在資金儲(chǔ)備和企業(yè)可抵押財(cái)產(chǎn)上就比較匱乏，企業(yè)的產(chǎn)品周期長(zhǎng)并伴隨著很大風(fēng)險(xiǎn)，其次創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的成立時(shí)間都比較短，對(duì)企業(yè)融資渠道都不是非常了解，沒(méi)法根據(jù)自身特點(diǎn)找到最合適企業(yè)的融資渠道，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有很大制約。除此之外，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在一個(gè)尋求發(fā)展和進(jìn)步的時(shí)期，需要融資來(lái)填補(bǔ)企業(yè)所需的大筆資金才能保證企業(yè)的運(yùn)行。從現(xiàn)在的市場(chǎng)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資渠道還是很局限的，例如銀行貸款、中小企業(yè)債、掛牌股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等。那么如何拓展創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資渠道呢？

（一）合理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資，建立合理融資策略

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)具有創(chuàng)新性強(qiáng)、規(guī)模較小、產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了合適它的融資渠道及策略。首先，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資相對(duì)來(lái)說(shuō)更有難度，通常當(dāng)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)處于一個(gè)相對(duì)舒適的籌資情況下，其管理者就會(huì)大量的進(jìn)行融資，給企業(yè)帶來(lái)超過(guò)企業(yè)承擔(dān)能力的債務(wù)，讓企業(yè)處于壓抑被動(dòng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，影響企業(yè)盈利。這就要求創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在融資的多少上找到最合適自身的數(shù)額，而不是一味地求多求大。其次，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資渠道相比來(lái)說(shuō)比其他企業(yè)要少，融資成本也會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，對(duì)企業(yè)本身的影響也會(huì)比較大。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在選擇自身的融資渠道時(shí)必須要了解該融資渠道的融資成本，要考慮企業(yè)在融資以后的經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合企業(yè)的自身情況制定合理科學(xué)可行的融資方法。當(dāng)融資成本的提高，企業(yè)的融資信譽(yù)就會(huì)收到影響。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，信譽(yù)是企業(yè)運(yùn)行的重要支柱。因此，無(wú)論是怎樣都要到期把債務(wù)歸還，這樣才能避免創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的信譽(yù)受損。這就更是要求創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在融資渠道上謹(jǐn)慎，要合理科學(xué)。從融資渠道的角度來(lái)講，最適合創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資渠道是風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅可以給企業(yè)帶來(lái)合理的資金，更可以給企業(yè)迎來(lái)一批必須的管理人才，打造創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的完備人才結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資既可以為創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的資產(chǎn)保駕護(hù)航，解決企業(yè)資金問(wèn)題，更可以為企業(yè)的運(yùn)行和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)造一個(gè)合理科學(xué)的管理人才網(wǎng)絡(luò)，提高企業(yè)管理的實(shí)效性，增加企業(yè)的收益。

（二）通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式快速進(jìn)行融資

創(chuàng)新型企業(yè)的規(guī)模較小，股權(quán)分布也較為簡(jiǎn)單，因此，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是一個(gè)可以創(chuàng)業(yè)型企業(yè)短期內(nèi)進(jìn)行融資的渠道之一。企業(yè)可以運(yùn)用股權(quán)的交易來(lái)使得企業(yè)獲得大筆資金的支持，保證企業(yè)的發(fā)展運(yùn)行。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的融資方式是指通過(guò)對(duì)企業(yè)的股份拆分以及交易來(lái)獲得企業(yè)融資，這樣可以的得到企業(yè)繼續(xù)運(yùn)行的支持資金，并且能夠大幅度降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，降低負(fù)債。不僅如此，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的融資渠道可以讓企業(yè)最大股東持有者在企業(yè)需要融資的苦難階段過(guò)后再重新收購(gòu)回自己的股權(quán)，回歸自身股權(quán)的掌控。因此，對(duì)于很多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果是急需企業(yè)融資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是首選之策，可以幫助企業(yè)化險(xiǎn)為夷、解決問(wèn)題。

（三）利用創(chuàng)業(yè)型企業(yè)自身項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取政府相關(guān)支持融資

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)很大一部分都是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家的重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)。21世紀(jì)，中國(guó)實(shí)行“大眾創(chuàng)新，萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)”，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)是時(shí)展的尖端產(chǎn)業(yè)，一些企業(yè)項(xiàng)目在一定程度上填補(bǔ)了中國(guó)的領(lǐng)域空白，為中國(guó)的企業(yè)發(fā)展提供了新鮮血液。中央政府在“十三五”規(guī)劃中一直不斷強(qiáng)調(diào)要提高中國(guó)科學(xué)研究以及技術(shù)創(chuàng)新能力，要增強(qiáng)中國(guó)整體高新技術(shù)的發(fā)展，以此提高中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)就是這個(gè)政策的重要體現(xiàn)之一。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的創(chuàng)新性是所有企業(yè)里比較高的，有機(jī)會(huì)獲得政府的大力支持。但是，目前中國(guó)的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資渠道比較單一，整體資金匱乏，沒(méi)有長(zhǎng)期并且穩(wěn)定的企業(yè)資金支持。這主要是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)型企業(yè)在融資時(shí)收到商業(yè)銀行的條件限制，不滿足商業(yè)銀行要求的安全性、流動(dòng)性以及效益性等融資條件，沒(méi)法快速地獲得企業(yè)繼續(xù)運(yùn)行的資金。要想改變創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資問(wèn)題，就要求政府給予全力的支持，拓寬創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資渠道，放寬創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資條件，可以讓創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在資產(chǎn)不足的情況下獲得所需的資金。所以，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要大力強(qiáng)調(diào)自身的創(chuàng)新性特點(diǎn)和發(fā)揚(yáng)企業(yè)自身的特色，讓政府看到企業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，努力爭(zhēng)取政府的融資支持，獲得商業(yè)銀行融資的低利息優(yōu)勢(shì)，就相當(dāng)于從根本上拓展了自身的融資渠道，保證企業(yè)的運(yùn)行和發(fā)展。

（四）拓寬創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的多元化融資渠道，建立企業(yè)的多層次金融組織體系

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要拓展自身的融資渠道，不僅僅是對(duì)某一個(gè)融資渠道的發(fā)展，而是要拓寬創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的多元化融資渠道，做到多種融資渠道并存，相互影響，相互作用。首先，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要爭(zhēng)取到大型銀行（尤其是國(guó)有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行）的大力支持，爭(zhēng)取獲得低利息融資。其次，也要對(duì)中小商業(yè)銀行的融資加以重視。中小商業(yè)的定位主要是“立足地方、服務(wù)中小”，非常符合創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的企業(yè)定位。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要學(xué)會(huì)結(jié)合中小銀行的地緣優(yōu)勢(shì)，以此來(lái)獲得更低門檻的企業(yè)融資。第三，建立企業(yè)的多層次金融組織體系也非常重要。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要不斷改進(jìn)自身的金融組織體系，和銀行、市場(chǎng)建立起合理的結(jié)構(gòu)網(wǎng)。完善企業(yè)的股權(quán)融資機(jī)制，做到責(zé)任到人，促進(jìn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)融資。最后，要一步步增大創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資的信譽(yù)。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要完善自身風(fēng)險(xiǎn)控制，增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)。只有這樣才能保證企業(yè)能夠一直運(yùn)行下去，而不是只是短期地解決資金危機(jī)。

三、結(jié)論

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)具有規(guī)模小、創(chuàng)新性高、資產(chǎn)低、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。這些特點(diǎn)就決定了企業(yè)融資渠道及融資策略的拓展方向。首先，創(chuàng)新型企業(yè)要合理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資，建立合理融資策略。創(chuàng)新型企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)較高，合理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)企業(yè)信譽(yù)的合理保障，也是管理人才引進(jìn)的有效方式，合理的融資策略是企業(yè)健康發(fā)展的保證。其次，創(chuàng)新型企業(yè)可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式快速進(jìn)行融資。這是企業(yè)短期獲得資金最迅速有效的方法。第三，企業(yè)可以利用創(chuàng)業(yè)型企業(yè)自身項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取政府相關(guān)支持融資。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)是國(guó)家支持的重點(diǎn)企業(yè)，可以通過(guò)國(guó)家政策支持來(lái)進(jìn)行企業(yè)融資，以此來(lái)獲得更低的利息。最后，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)必須要拓寬創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的多元化融資渠道，建立企業(yè)的多層次金融組織體系。只有做到這些，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)才能拓展自身的融資渠道，合理的運(yùn)行和發(fā)展壯大。

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