調控宏觀經濟的基本手段范文

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近年來，中央對國土資源部門參與宏觀調控的要求越來越高，國土資源部門在宏觀調控中的作用也越來越大。但總體看來，國土資源部門還存在著對參與宏觀調控準備不足、能力不足的問題。解決這個問題的首要任務，就是在實踐中要加強宏觀經濟知識的學習。

國土資源部門職能發生了深刻變化，這是誰都不能無視的。只有從加強學習、提高素質入手，才能適應這些變化。這兩年的實際工作充分說明了這一點。由于缺乏學習，有些同志對宏觀經濟形勢不了解，吃不準，吃不透，面對不斷變化的宏觀經濟運行情況，或者對國家提出的調控目標茫然不知所措，拿不出什么有效的應對措施；或者是思路與工作路數老一套，找不到新的方式和手段；更為嚴重的是，銷蝕、瓦解土地“閘門”的作用，甚至搞“上有政策，下有對策”，和中央的政令要求擰著來。種種情況表明，面對新的形勢和任務，我們自身的素質還存在差距，確實需要加強學習，補上宏觀經濟知識這一課。要充分認識到，如果固守原來的知識結構，對宏觀經濟知識不學習、不研究，對宏觀經濟運行與國土資源管理的內在聯系和彼此影響不關心、不了解，或者知之甚少，我們就無法真正履行好參與宏觀調控的職責。

土地、礦產資源作為國民經濟生產的基本要素，與整個宏觀經濟的運行有著密切的聯系。尤其是土地，對于調節經濟增長的總量、結構，遏制固定資產投資增長過快、盲目建設、重復建設具有重要作用。無論哪個行業，上項目、搞建設，最終都要落在地上。土地供應的總量、方向和節奏，直接關系到國民經濟的增長以及產業結構的調整和布局的優化。這就決定了國土資源管理與國民經濟宏觀調控之間，有無法割裂的內在關聯。因此可以說，不懂宏觀經濟就不懂國土資源管理。

國土資源部門參與宏觀調控必須建立在對國家宏觀經濟走向作出科學判斷的基礎上。參與宏觀調控，就不能就資源管資源，而應胸懷全局，充分掌握宏觀經濟運行的情勢，加強對宏觀經濟形勢的分析。只有充分了解和準確把握我國的經濟運行狀況和產業政策，才能及時掌握在一定時期內，哪些產業需要扶植或加快發展，哪些產業應該限制甚至禁止；哪些區域需要給予支持，哪些地區應該加強控制，才能準確把握調控的時機和力度，進而提出有針對性的、行之有效的調控之策，充分發揮土地“閘門”的威力。而做到這些有一個必備的前提，就是熟練掌握宏觀經濟知識，懂得宏觀經濟的運行脈絡，懂得參與宏觀經濟的手段。

當然，直到現在還有一些人認為，宏觀調控是國家的事，是國土資源部的事，作為地方來說，只是執行罷了。因此，懂不懂宏觀經濟知識，都無關緊要。這樣想就錯了。且不說宏觀調控政策的貫徹落實與每個地區、每個人都息息相關，就是對某個具體的國土資源工作人員來說，不懂宏觀經濟，很可能造成工作上的被動甚至失職。這就是為什么面對同樣的調控政策，有的人處理得很好；有的人卻“走投無路”，干出頂風違法的事情來。

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國務院發展研究中心學者孫學工對《中國新時代》記者說，中國地產政策調控對宏觀經濟已經產生非常明顯的影響，從研究角度來看，房地產市場調控顯然有它的必要性，但關鍵是中國在房地產未來的發展還需要有一個長效機制。潛臺詞就是：這種行政的金融方式應該是短期行為，是矛盾比較激化之時不得不采取的一種措施。

房地產市場的調控將來或將轉向長效機制，特別是借助市場手段、財政稅收手段也是預期的，所以孫學工認為關鍵還是真正找到一套適合中國的、又基于市場的長效模式――“現在房產稅應該是一種態度吧。”

面對當下格局，發改委房地產研究中心主任劉琳告訴《中國新時代》，她注意到：至少現在中央強調堅決調控房地產政策不放松。

劉琳認為，當下中國所有的調控政策其實都在努力使房地產市場能夠保持健康發展，而例如增加供給、控制投機、增加保障房建設、加強市場監管等措施并不是一個健康的市場所需要的。

面對當下相對疲軟的中國房產市場，對中國經濟應該會有很尖銳或者很鋒利的影響。在此設問下，劉琳認為，宏觀經濟的發展是有周期性的，當下中國宏觀經濟的增速減緩是主動調控的結果，在這樣的背景下出現了房地產市場的現今局面。

“可以預測到，明年房地產投資的增長肯定會有所下降，但是增長的下降對GDP的增長肯定會有影響。”劉琳否認了中國宏觀經濟靠房地產來支撐，房地產投資是固定資產投資里很重要的一塊，但它并不占完全控制地位。同時劉琳注意到，保障房的投資帶動作用會有增加，故而兩項對比來看，對整體經濟增長的影響是有限的，不會導致經濟大幅回落。

經過數輪調控政策后，中國房產市場或將進行一輪大洗牌，但這屬于正常的行業內部資源流動。劉琳亦否認中國房地產市場占整個中國經濟的比重將來會發生大幅變動，緣于在城鎮化完成之前，中國由住房建設來帶動的投資增長仍然不會降低，長期來看對經濟增長仍然有一定的拉動作用。

中央從2007年以來加快保障房的建設，以保障大城市中低收入者的住房需求，背后的因素在于，除了住房領域的民生問題，還有宏觀經濟層面的通貨膨脹問題。

劉琳不排除在短期內可以通過行政手段調控房地產市場。目前看來，限購手段鼓勵的是自主需求，打擊的是多套住房需求，其政策目標與住房制度長期的目標一致，因此劉琳認為，除非有更好的市場化手段替代，否則短期內它不會消失。但長期來看，劉琳仍傾向于通過稅收調控替代現在的限購、限價政策。

中國住房領域一直供不應求，相關政策對有買房求的普通民眾來講，應該是一個利好消息。

在劉琳的觀察中，近些年政府在房地產方面出臺的調控政策，其實際目標就是要支持居民合理的住房消費需求。而構建長期的、合理的住房制度也是企業所需要的。

劉琳認為，房地產行業調控政策放松的可能性不大，但從宏觀背景來看，相對寬松的貨幣政策對這個行業也有一定的正面影響。

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摘要：存貸比作為我國金融監管當局對銀行業日常流動性和風險控制的指標，有著重要的意義，存貸比指的是國內各商業銀行人民幣貸款的余額與存款的余額之間的比率，目前在國內這一比率被規定為最高不得超過75%，與此同時各家商業銀行也通過該指標檢測自身抗風險能力和收益能力，基于我國商業銀行一般以表內業務即資產業務與負債業務為主，更高的存貸比也直接意味著更高的盈利能力和與此帶來的更高的經營風險。

關鍵詞：存貸比；政策；調整

2013年，一場沒有征兆的“錢荒”席卷整個中國金融業，商業銀行大面積資金緊缺，銀行隔夜拆借利率一度飆升至13%，使得存貸比這一指標重新回到人們視線之中，商業銀行希望提高甚至取消對于存貸比紅線的限制，認為其不能很好的反應企業的風險控制能力，本文對于該問題進行簡要的闡述和分析。

1.存貸比的形成，宏觀與微觀

存貸比，特別是設定75%紅線的存貸比政策，始于1994年，當時我國處在較高的通貨膨脹水平之上，經濟過熱明顯，消費物價指數一度創紀錄的達到20%，普遍意義上我們認為超過5%就屬于嚴重的通貨膨脹，20%已經達到經濟崩潰的邊緣，因此當時各行各業都要配合宏觀經濟的從緊政策，特別是“雙緊”政策，即從緊的財政政策與從緊的貨幣政策，而對于一些當時發達國家普遍使用的資本充足率、整體貸款資產規模等金融手段，或者是因為條件不足或者是因為市場經濟不完善，對于當時面臨失控的經濟局面都無法起到行之有效的作用，而監管當局迫切需要降低貸款規模，所以存貸比就成了行之有效的工具，1995年《商業銀行法》規定貸款余額與存款余額之比不能高于75%，時候證明該政策有效的遏制了當時的惡性通貨膨脹，為宏觀經濟的穩定起到了經濟作用。

隨著金融業務市場化不斷完善，金融業務風險也在不斷增加，而存貸比這一簡單的監管指標，對于保持商業銀行平衡經營風險與盈利能力，起到了重要的作用，我國商業銀行目前依然處在相對傳統的業務模式階段，同業業務占比較低，主要依賴于存貸款業務，即低息攬儲，高息放貸，獲取利差，保持較高的盈利水平，就需要提高貸款規模，增加貸款額度，而商業銀行本身因為流動性的需要，對于客戶日常現金的周轉。存款準備金、庫存現金等都需要一定程度的準備，提高這些流動性較強的資產，就會提升銀行抗風險能力，避免銀行的支付危機。

由此可以看出，存貸比不僅在控制國家宏觀經濟過熱上體現出其重要性和作用價值，也在銀行自身風險控制方面提供了良好的保障，設定75%存貸比紅線，對于宏觀層面和微觀層面都有巨大的意義，主要體現在宏觀上控制貸款增長，微觀上保持流動性。

2.存貸比與流動性之間的關系分析

商業銀行的流動性是指：銀行滿足存款人提取現金、支付到期債務和借款人貸款需求的能力。這一概念基本借用了商業會計關于流動性的概念，流動性的強弱主要依賴于變現的時間和變現的損失，在會計領域，衡量流動性比例的主要有流動資產與負債的比例指標體系，即流動比率、速動比率、現金比率，分別衡量流動資產（現金等價物、應收款項、存貨）、速動資產（現金等價物、應收款項）、現金資產（現金等價物）與流動負債的比值，速動比率可以較好的提供一種流動性參考指標，而商業銀行的存貸款比率近似于會計上的資產負債率，只能衡量負債總額與資產總額之間的比率，實際上，銀行的流動性風險當下主要體現為期限錯配的問題，即較短期的負債，配比較為長期的資產，導致在集中償還期產生了巨大的到期無法償還的風險，這正是因為在存貸比考核制度下，不考慮流動性，大量吸收短期理財產品提高存款額度，而又將貸款投放到償還期較長，流動性差的政府融資平臺或者長期貸款項目上所帶來的惡果。

綜上所述，存貸比雖然可以有效的限制商業銀行的貸款規模，降低經營風險，但是精確度不足，不能很好的體現流動性問題，容易造成短期存款與長期借款期限錯配的問題。

3.存貸比與宏觀經濟

前文所述，從宏觀的角度看，存貸比的設定主要是為了控制經濟過熱，降低整個市場貨幣投放規模，即通過控制資金總量來調控宏觀經濟，它與銀行存款準備金目標相近，手段不同，法定存款準備金控制的是源頭，通過各家銀行的資金來源控制，達到控制各銀行貨幣規模的效果，而存貸比是通過控制各家銀行的貸款規模，即在整個市場存款規模不變的情況下，改變存貸比，收放貸款規模。

存貸比最終是否能有效調控宏觀經濟呢？存貸比控制宏觀經濟的原理是降低提高存貸比來降低貸款總量（存款總量不變的情況下）貸款總量的降低又導致貨幣供給量的降低，從而影響宏觀經濟，在整個傳導鏈中，貸款總量的降低是否會導致貨幣供應量下降，令人存疑。隨著我國金融市場不斷完善，兩者的關聯關系也在進一步減弱和降低，人民幣貸款余額與貨幣總量指標M2在一九九三年時為94.45%到二零一一年時為65%，在計劃經濟時代下，貸款余額基本等于貨幣總量，而在市場經濟下，貸款余額占貨幣供應量的比重不斷降低，雖然依然有較大影響，但已經不是完全正相關的關系，如果完全依賴存貸比作為宏觀調控手段，其正效果將會下降，副作用將會提升。

4.結論和改革建議

由于目前我國商業銀行的基本現狀沒有發生根本改變，以資產、負債業務為主的業務模式沒有發生改變，通過謀取利差盈利模式沒有改變，存貸比的設置，有利于商業銀行控制自身風險，有利于監管部門降低系統風險，同時，在宏觀調控上，雖然貸款規模與M2貨幣總量的關系不斷減弱，但是結合銀行存款準備金等其他政策，依然可以有效控制貨幣總量，因此我們認為，現有的存貸款比率有其存在的必要性和合理性。

但是與此同時，存貸比指標對于商業銀行也產生了期限錯配，無法真實反映流動性的問題，應該通過增加流動資產與流動負債的比率來精細化對于流動性的監管，具體方法如下：

一是擴大一般性存款的統計口徑，增加存貸比中，存款的基數，將非存款雷金融機構的存款按照配比原理納入存款中，這樣做不僅讓分子分母更加配比，也可以減少目前商業銀行利用同業存款來在季末完成業務考核的行為。

二是增加流動性比率的考核，將原有的單一存貸比指標考核改進為不同流動性資產負債比率的指標系，按照流動性的強弱將庫存現金、存款準備金、同業借款等不同貸款分比率計算，可以有效地提高流動性的考核。（作者單位：安徽財貿職業學院）

參考文獻

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關鍵詞：宏觀調控；前瞻性；國內經濟

中圖分類號：F015　文獻標志碼：A　文章編號：1673-291X(2009)11-0015-02

近期，為應對國內經濟快速下滑，宏觀調控急速轉向，不僅緊急出臺了4萬億元的投資刺激經濟計劃，而且財政政策也由“穩健”轉向“積極”，貨幣政策由“從緊”轉向“適度寬松”。在剛剛結束的中央經濟工作會議上，“擴內需、保增長、調結構”成為了2009年經濟工作的基調。與此同時，國務院要求中央部委、地方各級政府積極采取措施，“出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實”，以期從根本上扭轉經濟過快下滑的趨勢，實現2009年經濟“保八”的艱難目標。這一系列措施與一年前中央經濟工作會議確定的“防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲變為明顯的通貨膨脹”的“兩防”方針如有天壤之別。

面對國際經濟金融形勢的急劇惡化，為應對國內經濟超乎預期的衰退趨勢，迅速出臺這些政策無疑是十分正確與必要的。但是，將目前經濟失速完全歸因于國際金融危機的影響是說不過去的，因為國際金融危機對實體經濟的影響在美國也是從2008年10月份開始的，而我國實體經濟中企業出現困難早于2008年5月份。宏觀調控的目標是為了“熨平”經濟周期性的波動，使經濟能夠實現平穩較快發展，但經濟運行的現實證明了過去一年來，我們的宏觀調控不僅沒有起到燙平經濟周期波動的作用，反而強化了經濟周期，加大了經濟波動。中國經濟前所未有的過山車：股市過山車、宏觀調控政策過山車，深刻折射出了我們宏觀調控的失誤，因此，加強宏觀調控的前瞻性研究非常必要。

一、宏觀調控的前瞻性

宏觀調控的前瞻性是指宏觀調控要與控制物價或經濟增長等中長期目標相結合，它包含著一個動態過程，即中央政府要根據宏觀調控的遠期目標，在不同的時點及時采用合適的政策，以實現預定的宏觀調控目標。也就是說，傳統的宏觀調控是政府通過一定的政策手段將穩定物價或經濟增長等控制在一定的范圍內，而前瞻性的宏觀調控則是通過現時的調控政策操作來影響未來的經濟發展形勢。

二、實施前瞻性宏觀調控的必要性

實施前瞻性宏觀調控的原因在于宏觀調控政策本身的時滯效應和其他影響宏觀調控政策效應因素的存在。宏觀經濟的運行結果受到多種變量的影響，如果其中某一特定的經濟變量及作用發生變化，就會導致原來的經濟運行軌跡發生變化，從而使宏觀調控政策操作效應發生相應變化，使宏觀調控政策操作目標與最終目標之間產生偏差，有時偏差過大，還會引起相反的政策效應。所以，要縮小這一偏差，減少有關變量對宏觀經濟政策預期效果的不利影響，政府必須實行前瞻性的宏觀調控政策，絕不能“頭疼醫頭，腳痛醫腳”。

三、制約我國宏觀調控前瞻性的因素

1　時滯的存在是制約宏觀調控前瞻性的客觀因素

現代宏觀經濟理論認為，宏觀調控政策對經濟的作用不是即時的，而是存在著時滯效應。時滯效應包括兩種：內部時滯，即政府著手制定調控政策所花費的時間；另一種是外部時滯，即宏觀經濟政策行為對經濟影響的時間。內部時滯可以分為：認識時滯、決策時滯和行動時滯。(1)認識時滯，是指經濟波動出現的時點和政策制定者認識到必須采取行動的時點之間的那段時間；(2)決策時滯，是指認識到要采取行動與政策決定之間的間隔；(3)行動時滯，是政策制定和實施之間的間隔。外部時滯是指政策行為被采取到對政策目標產生影響所經過的時間。其中，內部時滯對宏觀調控的前瞻性具有重要影響。時滯的長短，決定了宏觀調控是否及時。時滯的存在，決定了必須實施前瞻性的宏觀調控政策。

2　宏觀管理部門分散，對經濟形勢的認識缺乏一致性

不同部門對經濟形勢和宏觀調控認識的不盡一致，影響了政策的時效性。增加了政策協調成本。目前。我國的宏觀調控機構除了國家發改委、中國人民銀行和財政部外，還有國土資源部、證監會、銀監會等機構。由于政出多門，不同部門對經濟形勢和宏觀調控的認識不盡一致，往往影響了政策出臺的時效性，增加了政策協調成本。同時，確實存在一些部門和地方政府從自身利益出發考慮問題，存在著利益保護的沖動，對符合自身利益的統計資料或數據上報的積極性就高一些，對不符合自身利益的統計數據或資料的上報就采取消極或者抵制的態度，從而造成預測宏觀經濟的數據上報不及時或不準確，從而最終影響到中央政府宏觀調控的前瞻性。

3　相機抉擇理論運用的慣性也影響了我國宏觀調控的前瞻性

改革開放以后，我國走上了對外開放的快車道，引進了西方先進的技術，帶來了西方先進的經濟理論。在我國宏觀經濟理論上，當前占據主導地位的是凱恩斯的相機抉擇理論，亦即對宏觀經濟的調控采取“逆經濟風向行事”，熨平經濟波動。30年來改革的歷程，特別是20世紀90年代以來宏觀調控的實踐，初步印證了相機抉擇理論的有效性，同時也增強了政府在經濟波動時采取相機抉擇政策的沖動和慣性。但是，相機抉擇理論也有自身的局限性，在本次經濟波動中就體現了這一點，本次我國經濟增速放緩是2008年第三季度以后才充分表現出來的，但經濟放緩的跡象在年初就已經隱現，不過出于“相機抉擇”理論的慣性，宏觀調控部門仍在執行2007年末制定的“兩防”調控政策，結果調控政策效果卻進一步強化了經濟下滑的趨勢。

4　對外貿易依存度過高，增加了宏觀調控部門對經濟形勢預測的難度

改革開放30年，以及全球化時代資本、技術、管理等要素的高度流動。使得中國經濟發展傾向于過度外向型，對外貿易依存度達到驚人的程度。近年來中國的外貿總額／CDP的比例高達0.7，雖然日美兩國都是全方位開放的經濟，但對外貿易依存度都遠遠小于中國。美國在上世紀90年代的這一比例為0.2，日本為0.25。對外貿易依存度過高造成了一系列的問題，其中之一就是我國經濟和世界經濟形成了聯動效應，如果世界經濟出現波動，我國經濟也不會成為經濟波動沖擊的“孤島”，所以，要預測我國的宏觀經濟走勢，就不能不考慮世界經濟這一因素。但由于世界經濟的復雜性和多變性，這就增加了我國宏觀調控部門對經濟形勢預測的難度，降低了宏觀調控的前瞻性。

四、提高我國宏觀調控前瞻性的建議

1　用科學發展觀統攬宏觀調控全過程

凡事預則立，不預則廢，在調控時機選擇上要把握提前量，加強宏觀調控的前瞻性，科學預測，及早動手，其中重要一點就是要用科學發展觀統攬宏觀調控全過程，正確處理好長期利益和短期利益、局部利益和整體利益的關系。認真進行跟蹤、分析形勢，科學預測月度、季度和年度經濟變化趨勢，及時發現經濟運行中出現的問題苗頭和矛盾動向。并及早動手緩解、遏制這些矛盾和問題。

2　建立完善的信息采集和處理系統

建立完善的基礎數據的采集、加工、處理體系，準確把握和判斷時滯變動；理順中央――地方的信息采集關系，層次清晰，權責明確；構建宏觀經濟預警體系，提高宏觀調控部門人員的認識水平和決策能力，縮短時滯時間；

此外，把我國經濟和世界經濟有機的結合起來，加強對世界經濟特別是歐美等發達國家經濟形勢及對我國經濟的影響的研究和預測，建立全球經濟的預警機制，一葉知秋，防患于未然，提高我國宏觀調控政策的前瞻性和準確性。

3　結合我國經濟實際，培養造就一批復合型經濟人才

在研究我國宏觀經濟前瞻性問題時，必須結合我國的實際情況，培養造就一批復合型經濟人才。借鑒西方成熟的經濟理論，但不能照搬國外現成的理論；采用定性與定量分析相結合的方法，探索符合我國社會主義市場經濟體制的宏觀調控理論。

4　合理配置宏觀調控部門職能，形成科學權威高效的宏觀調控體系

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【關鍵詞】市場經濟體制；宏觀經濟；管理體系

經濟效益是國民經濟的細胞，是國家物質財富的主要創造者，企業必須以提高經濟效益為中心，這是它賴以生存、求得發展的必由之路，也是國家財政資金和增加積累的源泉。因此，提高企業的經濟效益是企業和企業職工的利益之所在，同時也是發展國民經濟、增強國力之所需。何為企業的經濟效益？眾說紛紜。有人認為產量和產品質量是企業的經濟效益，有人則認為是市場暢銷或上繳利潤，也有人認為是產值。筆者認為這些都是考核企業的單項經濟指標。馬克思曾經說過，“真正的經濟――節約――在于節約勞動時間，即低限度的，降低到最低限度的生產成本，但這種節約就等于發展生產力”。馬克思這一論斷完全反映出現代管理中有關“投入產出法”的實際運用。企業的經濟效益是指根據行業的具體情況，有目標、有規則、有計劃地按著“優質、低耗、高產、安全”優化經營管理，提高勞動生產率等目標，有程序、有系統地組織企業的生產技術，分配銷售等環節的工作，通過產品銷售回收資金。在此基礎上根據多方面的數據運用現代數學方法計算其投入、產出比例，以最少的投入獲得較多的產出，從而體現企業的經濟效益。隨著經濟體制改革的深入、市場經濟的建立，在政企職責分開、所有權與經營權適當分離及多種經濟成分并存的情況下，我國國民經濟真正形成了宏觀經濟與微觀經濟兩個基本層次。對此，分別研究建立它們各自的管理規律和管理途徑，已經成為社會主義經濟發展的客觀要求。基于上述認識，黨的十二屆三中全會《決定》以及“八五”規劃中明確提出了奠定有中國特色的、充滿生機和活力的社會主義經濟體制應抓好相互聯系的三個方面：一是進一步增強大中型企業的活力；二是進一步發展社會主義商品市場，逐步完善市場體系；三是國家對企業的管理逐步由直接控制為主轉向間接控制為主。經濟體制改革上述三個相互聯系的任務提出既指明了社會主義宏觀經濟管理的基本任務和基本方向，又提出了建立新的社會主義宏觀管理體制所必須具備的市場條件和微觀基礎。這標志著我國對于在搞活微觀經濟的同時必須加強宏觀經濟管理的問題有了比較系統的認識。宏觀經濟與微觀經濟是相對而言的，它們二者之間雖然沒有天然的鴻溝，但也決不僅僅是范圍的區別、量的區別、層次的區別。

一、從內涵上劃分宏觀經濟與微觀經濟主要有兩個標志

第一，是否是相對獨立的經濟實體。一個企業、公司，它的范圍再大，產值再高，但它是相對獨立的經濟實體，屬微觀經濟范疇。而縣、鄉的經濟，它的范圍再小，產值再低，由于它不是相對獨立的經濟實體，因而屬宏觀經濟范疇。在舊的體制下國家直接經營企業，國家統負盈虧，企業實際上是國家政府部門的附屬物，而全國實際上也是一個大企業，也就很難區分宏觀與微觀經濟。第二，是否是經濟總體。一般說宏觀經濟表現為一定范圍內的經濟總體，而微觀經濟則表現為一定的經濟個體或經濟系統要素。據此，不難得出結論，宏觀經濟就是指一定范圍的經濟總體及其總體運行。其外延包括整個國民經濟總體、地區、城市、部門、縣、鄉鎮總體等。微觀經濟則為相對獨立的經濟實體及其活動，其外延包括企業、公司等自主經營自負盈虧的基本經濟單位。因此，單從管理主體方面我們也可以這樣說，凡是國家政府機構發揮其應有的經濟職能所進行的管理則是宏觀經濟管理。這一點也是劃分宏觀、微觀經濟管理的顯著標志之一。綜上所述，我們可以得出：宏觀經濟管理就是國家各級政府部門為了保證整個國民經濟大體有計劃、按比例地發展，并取得較好的宏觀經濟效益，對一定范圍內的經濟總體及其運行所進行的規劃、調節、監督和服務等過程。在這里國家各級政府部門是宏觀管理的主體，一定范圍內的經濟總體及其運行是它的客體，取得較好經濟效益是目的。規劃、調節、監督、服務則是它應發揮的主要經濟職能。

二、理解、掌握宏觀經濟管理的本質特征

綜觀我黨到十四屆三中全會以來關于經濟體制改革的一系列方針政策，都包含了兩個基本方面：即一是要堅持搞活企業，搞活微觀經濟；二是要加強宏觀經濟管理。這兩個基本方面是相互統一、相互制約、不可分割的。忽視任何一個方面，國民經濟就不能協調穩定地發展，經濟體制改革就不能順利地進行。社會主義宏觀經濟管理體系之所以區別于其他管理體系，這是由它的自身特點所決定的。首先與微觀經濟管理相比，它的特點主要是：（1）管理主體的行政性；（2）管理客體的總體性；（3）管理方式的間接性；（4）所需信息的綜合性；（5）管理目標的全局性。其次，社會主義宏觀經濟管理體系與資本主義宏觀經濟管理體系也有本質不同，主要表現在：（1）指導思想不同；（2）管理主體與客體不同；（3）管理內容不同；（4）管理方式不同；（5）管理目的不同。

總之，十四屆三中全會提出的宏觀經濟體系不同于過去的國民經濟計劃管理體系，不僅僅是名稱的改變，而且在指導思想、管理內容和管理方式方法等方面都有較大變化。從指導思想上說，傳統的國民經濟管理是建立在社會主義產品經濟基礎上的，而宏觀調控體系則是建立在社會主義市場經濟基礎上，力求做到計劃與市場即價值規律調節的統一。從管理的內容上看宏觀調控體系則以政企職責分開、所有權與經營權適當分開為前提，而傳統的國民經濟管理則混淆一起，統包統攬。宏觀調控體系的著眼點主要放在國家政府部門以對整個宏觀經濟的長遠和全局發展進行規劃、調節監督和服務上。從管理方法上看宏觀經濟調控體系主要運用間接管理的方式，運用指導性計劃和經濟手段、法律手段為主的方法對整個國民經濟的發展進行間接的調節和引導，而傳統的國民經濟管理則運用直接管理，指令性計劃、行政手段為主的方法進行直接的全面的控制。

三、完善探索實現經濟管理結構規律

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以前，對總量調控的重要性認識不足。在2005年前后經濟過熱的時候，學界有兩種聲音：一種認為經濟過熱，需要調控；另一種認為經濟只是結構性的過熱，行業“有冷有熱”。特別是2007年經濟全面過熱的時候，出現了“結構性通貨膨脹”的觀點，認為“結構性過熱”不適合用總量政策來調控。這很大程度上影響了中央政府宏觀調控的決心和對宏觀調控的認識。

過去十多年來，整個經濟還是過度依賴需求的刺激，導致經濟總是出現較大波動。同時又沒有在需求管理上把握住機會，至少2005年和2007年這兩次都是深度調整的機會，但都沒有把握住。2008年“四萬億元”的大規模刺激就把這個問題“掩蓋”了下來。2010年以后，政府才開始下決心調控經濟，但過去積累的一些問題想在短時間內完美解決顯然沒有那么容易；想在短期內消化掉由于過去需求管理失誤而引發大量無效投資和過剩產能也是不可能的。從某種意義上說，當前經濟增長下行壓力巨大就是過去十多年需求管理上的失誤引發了供給側上的結構性問題時時得不到解決造成的。由此，“十三五”規劃建議稿才提出要創新和完善宏觀管理（需求管理）的方式方法。

創新和完善宏觀調控的目標需要一定政策獨立性。宏觀經濟的穩定是經濟持續增長的必要條件，為確保宏觀經濟不出現大起大落，需要很多審慎的宏觀管理政策。當前政策有很多創新工具，這當然很好，但我國貨幣政策還是要把穩定宏觀經濟、防止通貨膨脹、控制貨幣超量發行等作為目標。

應當看到，央行很多宏觀調控政策在時間上和力度上的把握很大程度上都是由國務院決定，在這種情況下，調控難度就更大了。怎樣在經濟出現過熱時能夠形成共識？實施調控還是不實施調控，實施什么力度的調控，很大程度上都是利益之間博弈、妥協的結果。所以有時會讓宏觀管理的政策打折扣，有時會錯過最佳時機。

創新和完善宏觀調控的目標還是要有一定的政策獨立性，減少利益集團對其的干預。國務院各部委之間、央行各部門之間應尋找一個合理的決策機制，不要所有的問題都放到國務院層面上來協調。這樣對調控的執行效果很重要。

面對錯綜復雜的國內外形勢，創新和完善宏觀調控方式應著重把握好哪些基本原則？我認為，最重要的政策還是貨幣政策。貨幣政策現在的確比較復雜，其受到全球經濟的影響，也受到美國經濟的影響。要保持貨幣政策的獨立性，同時金融政策要有一定的開放，這樣相互之間進行牽制。現在一個好的勢頭是：最近兩年，央行在調控流動性的政策上進行大膽創新，比如PSL（信貸質押再貸款）、MLF（中期借貸便利）、SLO（公開市場短期流動性調節工具）、SLF（常備借貸便利）及定向降準等，包括現在正在試行的信貸資產質押貸款等。特別是在當前大數據的背景下，貨幣政策工具執行的效果是可以優化的，還可以更加精準，做到總量和結構之間的結合。過去貨幣政策都是總量政策，很難體現結構調控的色彩和目標，現在其實是可以做得到的。

可以說，創新宏觀調控政策中最重要的一點就是貨幣政策總量和結構的結合。當前，更加精準、具有明確的結構導向的貨幣政策是可以做得到的。這是未來宏觀調控創新的基本方向。

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[論文摘要]“從緊貨幣政策”在我國中央經濟工作會議中提出不到一年，國內外宏觀經濟形勢發生了較大變化，“從緊貨幣政策”的前景如何成為目前宏觀調控的一個疑問。本文將從我國宏觀經濟形勢的最新進展入手，嘗試對從緊貨幣政策進行更深入的分析，對未來一段時間我國的貨幣政策的走向做出合理的預測。

2008年9月15日傍晚，中國人民銀行突然宣布提高金融機構貸款基準利率并提高法定存款準備金率。四年來首次提高貸款利率、九年來首次提高法定存款準備金率的舉措在整個社會引起很大反響，同時也令理論界對國家在2007年底提出的“實施從緊貨幣政策”的方向產生了疑問。

一、解讀“從緊貨幣政策”

2007年中央經濟工作會議提出,為完善和落實宏觀調控政策,防止經濟由偏快轉向過熱,防止結構性上漲演變為明顯通脹,在未來一段時間要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。在此之前，中國人民銀行已多次上調存款準備金率及利率，“從緊貨幣政策”的信號非常明確。

從“穩健的貨幣政策”到“從緊貨幣政策”，我們可以做出以下解讀：

1.2007年，CPI明顯上漲，國際油價大幅攀升，通貨膨脹壓力日益增大。針對2007年宏觀經濟當中非常引人注目的物價上漲問題，全球已給予普遍關注，而對于我國而言，食品價格的上漲帶動的物價節節攀升已經對宏觀經濟面產生了一定的影響。從緊貨幣政策的主要目標之一就是要嚴格控制通貨膨脹的加劇，確保宏觀經濟保持穩定快速的增長。

2.國內房價迅速竄高，房地產泡沫已全面形成；股票市場沖高回落，反映了市場的不完善及投資者的非理性。從2007年經濟發展的諸多特點可以看出，在保持經濟快速發展的同時，微觀層面出現的問題不容小視。通過從緊貨幣政策的實施，可以在一定程度上進行經濟結構調整，使房地產、證券交易等過熱行業泡沫在一定程度上有所緩解，規范市場操作，使市場回歸理性。

3.2007年，在奧運產業的帶動下，經濟仍然保持快速增長，其中，投資仍然保持較快增長速度，成為帶動經濟增長的首要因素。2007年企業景氣調查結果顯示，2007年以來宏觀經濟熱度指數持續攀升。在此背景下，人民銀行多次提高存款準備金率，并上調存、貸款基準利率，以吸引儲蓄、控制銀行信貸規模，解決投資增長過快、信貸投放過多、流動性過剩的問題。

二、當前國際國內經濟形勢分析

從以上分析可以看出，“從緊貨幣政策”是在2007年我國宏觀經濟背景下應運而生的，符合一定時期內我國經濟發展特點的貨幣政策，將對我國宏觀經濟的穩定發展起到積極的作用。然而，自2008年以來，國際國內的經濟形勢發生了一些新的變化，中央銀行也適時地調整了貨幣政策的方向。

1.國際方面。美國次貸危機的全面爆發已使危機升級為金融風暴，不但使美國經濟受到重創，世界上許多國家和地區都被席卷，全球經濟面臨嚴峻考驗。從2007年8月次貸危機爆發至2008年9月，包括華盛頓互惠銀行等在內的美國的多家銀行倒閉，著名投資銀行貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券先后被收購或破產清盤；“兩房”、美國國際集團先后被政府接管。金融風暴席卷全球，導致全球大部分國家股市暴跌，各國金融機構及政府所持美元資產受損嚴重。2008年9月，國內部分商業銀行公布各自持有的“問題公司”的債券數量，直接導致滬深兩市股指連續爆跌，國內金融業受到重創。

2.國內方面。2008年，人民幣持續升值對出口仍有一定抑制作用；1月份南方重大冰雪災害、5·12汶川大地震、9月“毒奶粉”事件等對經濟增長產生一定負面影響。

但從宏觀經濟數據來看，2008年1月～8月份，我國CPI明顯下降，但PPI卻逐月遞增，反映了我國物價水平仍然處于高位運行的狀態，防止進一步通貨膨脹的壓力依然存在；固定資產投資沿續近年來的高速增長態勢，1月～6月份的增長幅度為26.3%，繼續保持較快增長，對GDP仍有較強帶動；奧運產業發展對經濟增長帶動仍然較為突出。因此，從總體上說，經濟持續走強的趨勢明顯，預計2008年經濟增長速度受負面影響較小，仍可保持9%左右的增幅。

三、當前及今后我國“從緊貨幣政策”的適用性

以上分析可以看出，2008年宏觀經濟增長仍然強勁，我國投資、消費的快速增長仍然是經濟增長的主要動力，而經濟當中出現的新情況、新問題對“從緊貨幣政策”提出了新的要求。筆者認為，在貨幣政策的制定和執行方面，中央銀行應該緊跟形勢，有針對性地選擇貨幣政策工具和目標，以促進經濟的穩定和持續發展。

首先，“從緊貨幣政策”的大方向還應堅持。雖然央行在2008年9月15日宣布提高法定存款準備金率和貸款基準利率，宣告了央行結束了單方面降低“雙率”的緊縮性貨幣政策時代，但并不意味著我國的貨幣政策已進入到“擴張貨幣政策”的階段。經過上述分析不難發現，央行提高雙率的宏觀經濟背景是特殊的、暫時性的。如果剔除掉這些暫時性的因素的影響，透視我國宏觀經濟的基本面，我國經濟仍然保持較快的增長，拉動經濟增長的投資、消費、信貸等方面增長仍然強勁。就此看來，中央銀行不應就此放棄“從緊貨幣政策”，而應在未來一段時間內繼續堅持從緊的基本方向不能變。

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財政體制作為行政體制的重要構成要素。伴隨改革開放的腳步，我國的財政體制對市場經濟體制和公共財政運行秩序逐步適應。強調社會收入分配的公平性日益成為改革的重要目標。同時，我國的財政體制也存在很多問題，深化改革成為促進我國經濟發展的必然要求。

二、我國財政工作存在的主要問題

1.財政預算

首先，我國預算編制方法上缺乏科學性和合理性，難以準確反映實際情況，缺少統一政府收支，導致大量財政性資金運行在預算體系之外。其次，財政預算報告編制粗糙、財政預算執行工作透明度不高，導致有關部門和人員在資金分配和使用自由裁量權過大，人大不能完全發揮其監督作用

2. 財政收入

首先，財政缺乏對初次分配的調節手段，如何提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報酬在初次分配中的比重，是急需研究解決的問題。其次，政府收入機制不規范，存在稅收“缺位”和收費“越位”的現象，嚴重影響政府提供公共服務的質量。

3.財政支出

改革開放以來，我國的財政支出結構取得了很大的進展，但是依舊處于從計劃經濟向市場經濟轉化和改善的過程中，受到傳統計劃經濟財政支出結構的基本框架的很大約束，與社會主義市場經濟的發展存在很多不相適應的地方。一方面，財政資金供給范圍不規范，使得在市場失靈的領域應當由財政供給進行調整時，政府難以進行有效的保障和干預；另一方面，財政支出結構存在很多不合理的地方。表現為，經濟支出偏高，財政負擔過重，將在市場經濟條件下本應由市場本身負擔的所有支出歸為自身職責，導致在財政支出上為經濟建設支出費用一直居高不下，從而造成了財政職能的錯位和市場經濟建設對財政的過度依賴。其次，行政管理支出逐年上升，增長速度甚至高于我國經濟發展速度。導致政府運行成本和行政支出比重過高，對加快我國的經濟發展的步伐產生不利的影響。再者，我國的國防費用明顯偏低。 中國國防支出的總體水平無論在世界上還是國防費用占國內生產總值的比重上都很低。導致難以滿足我國軍隊建設的需要，影響我國現代化國防建設的速度。同樣，社會保障支出、科教文衛事業和農業支出雖然有一定增長，但仍然不能滿足發展需要。

4.財政監督

首先，對財政監督工作認識不足，財政監督工作總是滯后于財政管理工作，導致財政監督工作得不到應有的重視和理解。其次，財政監督手段過于單一，我國的財政監督至今尚未建立一套對財政資金分配和經濟運行全過程進行監管的科學機制，財政監督的作用遠遠沒有達到期望水平。再者，財政監督執行活動不到位，降低了財政監督的效力。執法不嚴，懲治力度不夠的現象普遍存在。最后，財政監督法律法規不健全。當前我國現存的財經法規制度不夠集中，部分財經法規政策的出臺與經濟的發展不相適應。同時，財政監督存在分工不明、職能交叉現象。內在分工的明確性和協調性差，導致工作效率較低，難以從整體上發揮財政監督應有的作用。

三、全面深化改革的內容及意義

黨的十八屆三中全會強調，經濟體制改革是全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用。處理好政府和市場的關系，既是經濟體制改革的核心問題，也是有效引領新常態的突破口。在新常態下保持經濟持續健康發展，必須抓住經濟體制改革的這個核心問題，切實發揮市場和政府的優勢。黨的十八屆三中全會明確指出，政府的職責和作用主要是保持宏觀經濟穩定，加強和優化公共服務，保障公平競爭，加強市場監管，維護市場秩序，推動可持續發展，促進共同富裕，彌補市場失靈。在現代市場經濟中，政府的經濟活動主要表現在以下幾個方面：

1.維護市場秩序

政府維護市場秩序，主要是著力維系生產者與消費者之間的供求交換關系和生產者特別是同行業領域內生產者之間的競爭關系這兩類關系的平衡。具體來說，就是需要促進企業自主經營、公平競爭，保障消費者自由選擇、自主消費，實現商品和要素自由流動、平等交換，建設現代市場體系，進行權責明確、公平公正、透明高效、法治保障的市場監管。

2.提供公共產品

公共產品或服務的特點是，每個人獨立消費這種產品或服務但不會減少別人對該種產品或服務消費的。提供公共產品或服務是實行市場經濟體制的必備條件，承擔組織和保障這些公共產品或服務有效供給職能的只能是政府。

3.對收入分配的調節

在社會主義市場經濟中，政府在合理調節居民收入分配方面具有重要作用。政府通過具體的制度安排和政策工具參與國民收入的初次分配和再分配，使得??民收入在各部門、各地區、各單位以及社會成員之間合理分配，以達到縮小收入差距的目的，從而體現社會公平。在我國收入分配制度改革中，政府應對初次分配領域和再分配領域同時發揮調控的積極作用。尤其在再分配領域，著眼于稅收對收入分配的調節，同時加大對低收入人群的轉移支付力度，完善社會保障制度，縮小保障水平差距，推動基本公共服務均等化；

4.調控宏觀經濟

在社會主義市場經濟中，政府需要發揮宏觀調控作用的原因有4個方面：一是政府進行干預，通過財政政策、貨幣政策等手段調節社會消費和投資，促使總供給和總需求趨于平衡，保持經濟平穩運行。二是政府通過宏觀調控促使市場主體的個體利益和社會總體利益協調平衡。三是政府通過適當的調控措施對市場失靈狀態進行矯正。四是政府進行宏觀調控，減少市場調節的盲目性，可以使市場對資源的配置與社會主義生產目的逐步吻合。

四、如何深化改革

當前，中國經濟呈現出新常態。新常態有幾個主要特點：一是經濟從高速增長轉為中高速增長；二是經濟結構不斷優化升級；三是從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。面對錯綜復雜的國內外形勢，我們需要積極適應發展新常態，我們必須堅定不移地依靠全面深化改革，把市場在資源配置中所起到的決定性作用和發揮好政府作用作為突破口，在推進以處理好政府與市場關系為核心內容的經濟體制改革的過程中，實現宏觀經濟的中高速增長。在處理好政府與市場關系的經濟體制改革的過程中，實現宏觀經濟的發展。我們需要著力推進供給側結構性改革，創新宏觀調控方式，同時也要適度擴大總需求。加速深化國企改革，從而更好地處理政府與市場的關系，發揮改革在我國財政體制方面的積極作用。

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最近中國政府加大宏觀調控力度，頻頻出臺新措施，備受市場關注。其中貨幣政策類的措施，包括調高存款準備金比率與增加利率。這雖是早就應當采取的行動，但遲做總比不做好，值得肯定與歡迎。然而，許多其他措施雖說新近才陸續出臺，其實在過去數輪經濟周期中已屢見不鮮，無外乎都是行政性的老辦法。

人們之所以對倚重行政力量調控宏觀經濟的方式一直有所詬病，主要是因為這種方式與今天中國經濟愈益市場化、國際化的現實環境大為脫節。即使在純計劃經濟時代，中央手中掌握的行政指揮棒也不是百分之百靈驗；在私人經濟、三資企業和股份化改制后的混和制經濟與市場競爭力量已起主導作用的今天，行政措施調控經濟的有效性更值得懷疑。如果這些措施不符合或不尊重經濟活動主體――企業和消費者的利益取向，強力推行之，只會誘發各種各樣消極的抵抗，所謂“上有政策，下有對策”。

當前中國經濟過熱的主要癥狀，表現為固定資產投資和銀行信用膨脹過快。政府若真下決心硬行壓縮投資與信貸，是做得到的。從中國最混亂的土地審批入手，再查出和強行關閉幾個“鐵本”類的企業，可謂舉手之勞。但問題是，行政手段所造成的后遺癥將會非常嚴重，效率損失是巨大的。

就拿國有銀行來說，如果在本輪宏觀調控中，再度引入信貸計劃指標，硬性控制銀行信貸規模、結構、產業流向，甚至具體的貸款項目等，勢必使各家銀行剛剛搭建的專業化與獨立化的信貸決策與風險管理機制形同虛設；加之政府行政力量干預具體產業和具體投資項目，不良貸款卷土重來與銀行系統不穩定的風險將會顯著增加。國際經驗一再表明，一旦銀行不穩定，宏觀經濟穩定的希望也將成為泡影。

總之，行政措施短期也許見效快，但成本很高，后果嚴重。在多數情況下，“行政藥”的副作用甚至超過了疾病本身的危害。那么，政府還有哪些政策工具可以利用呢？

政府首選的工具還是貨幣政策。主要包括通過人民幣匯率的必要調整，降低央行基礎貨幣的增長；通過公開市場操作，減少銀行系統的流動性；持續地提高利率水平等。與動用行政手段關停、凍結投資項目不同，這些間接的貨幣措施不會立竿見影。但如果央行能夠在一段時期內，持續不斷地維持貨幣政策愈益緊縮的態勢，那么或遲或早，信貸與投資增長、甚至包括千夫所指的房地產熱，一定會得到相當程度的抑制。

行政手段好比用牛刀做外科手術，也許能控制發燒癥，但病人的胳膊或腿卻被砍掉了，搞不好留下終身殘廢。貨幣政策就好比是中藥調理，溫和適度，效果不會馬上彰顯，但一般不會留下后遺癥。當政府運用間接的貨幣政策進行宏觀調控時，中國經濟中已經出現的市場機制配置資源的基本功能將依然健在。實際上，之所以賦予政府宏觀經濟調控的職能，就是為了避免嚴重通貨膨脹，以保障市場經濟配置資源的效率。因此，任何傷害市場機制的宏觀調控措施都是不宜取的。

可慰的是，央行最近多有行動，開始漸漸收緊貨幣政策。除此之外，宏觀調控的當務之急是盡快調整財政政策態勢，變“擴張”為“收縮”。自2004年起的宏觀調控中，財政政策似乎一直是“我行我素，置身事外”，實在是令人驚訝與費解。

事實上，中國的財政政策從2003年就已經呈現明顯的“順周期”態勢；其對投資與出口需求為主的總需求過熱，即使非始作俑者，也至少是一直起著推波助瀾的作用。自從上世紀90年代中期財稅改革以后，中國財政狀況顯著好轉，近年來財政收入更是大幅上升。但是，中國的財政赤字卻綿延不斷。如果按國際貨幣基金組織的政府財政統計國際口徑估計，2005年中國財政赤字為GDP的1.6％，2006年預計只比此水平略低。而此比率近年如果略有下降的話，不是因為赤字絕對額的減少，而主要應歸結為名義GDP的增加。

在世界上快速增長的主要經濟體中，中國和美國的財政赤字可以說最受人關注。但與美國不同的是，中國沒有實行過大規模的減稅，也沒有戰爭帶來的龐大軍事開支。在中國財政總支出結構中，經濟建設費用支出最大，與行政管理費、文教支出構成前三大開支項目。

在經濟建設支出中，又以基本建設或固定資產投資為主。政府預算安排的固定資產投資增長率，快于名義GDP的增長率，其增幅在2004年與2005 年間甚至超過了貸款增幅。預算內投資在全部固定資產投資中的比重與FDI外資流入所占的比重基本相當。事實上，還有相當大的固定資產投資金額是政府主導的，性質上屬政府投資，但并沒有計入“國家預算內資金”項下；而是與國有企業投資揉在一起，包括各級地方政府成立的基建投資公司和項目公司的投資。由此可見，政府投資或資本性支出，在本輪固定資產投資過熱中直接扮演了重要角色。

政府尤其是地方政府熱衷于投資的原因，除了哈佛經濟學家科爾奈的經典解釋（預算軟約束），以及中國學者新近提供的政治學解釋（GDP成長作為考核地方官員政績的主要尺度），還有一個直接的財政利益誘因，就是在中國現行財稅體制下，地方政府追求現期與預期稅收最大化。固定資產投資可以擴大本地經濟產能規模，增加未來稅收流；而且固定資產投資項目本身――尤其是房地產開發投資，在當期就能直接產生稅收。相關稅種包括房產稅、城鎮土地使用稅與土地增值稅，其稅額加起來占了地方財政總收入的10％以上，與企業所得稅項平起平坐，僅次于增值稅與營業稅，成為地方財政的重要收入來源。

地方政府手中有了財力資源，未必優先用于社會文教衛生、扶貧與環保等最基本的公共服務，更可能用于各式各樣的“形象工程”。由于尚缺乏交稅人對本地政府財政支出的有效民主監督機制，又沒有發達國家市政債資本市場的約束，地方政府自然有“不斷投資－追求稅收最大化－再投資”的沖動。在經濟周期低谷時期，這種地方財政循環鏈有助于維持地方經濟景氣，中央也就睜一眼閉一眼地默認了；但在經濟周期上升期，它就成了刺激投資與信貸需求的難以忽視的不穩定因素。

從現在起，中國應該開始高度重視運用財政政策。除了關注全國財政總支出、總稅收與財政赤字的變化，還要著重探討如何理順中央財政與地方財政之間關系所呈現的固有矛盾。 在尊重地方利益、給予其適當財政自，并不斷完善政府間轉移支付制度的前提下，中國應當引入更有效的地方財政激勵機制與問責機制，實現地方稅收與地方公共支出事權更好的匹配。這項改革應視為20世紀90年代中期財稅體制改革的必要延伸與深化。就像90年代中期的金融體制改革，使中央政府首次真正掌握了集中的貨幣政策，按照財政聯邦主義的基本原理進行的政府間財政關系體制的下一輪改革，可以有助于理順并優化地方政府財政的激勵與問責機制，加強市場約束與公眾監督，打斷多年來地方政府“不斷投資－追求稅收最大化－再投資”的鏈條，從而保證國家財政政策成為有效的宏觀調控政策工具。

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關鍵詞：證券市場宏現經濟聯動性

中圖分類號：17830.91　文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914(20lO)11-089-02

中國證券市場的發展，是中國改革開放歷史的縮寫。隨著我國社會主義市場經濟的發展，我國年輕的證券市場經過了近20年的風雨跌宕，逐步走向成熟，逐步與向國際證券市場看齊。回顧和總結中國證券市場多年來的發展史，展望證券市場的發展趨勢，分析證券市場與宏觀經濟發展之間的內在聯系，制定相應的發展戰略和措施，將有力地推動中國證券市場的進一步發展。本文回顧幾十年來我國證券市場發展過程中的跌宕起伏，橫向分析證券市場與宏觀經濟之間的聯系，尋找促進證券市場發展的新思路。

一、我國證券市場周期與宏觀經濟周期運行特征

從國外成熟證券市場來看，證券市場運行周期與經濟運行周期是一致的。我國證券市場處于初級階段，情況比較復雜，存在長期背離，但近來趨同傾向逐步顯現。

1.我國證券市場周期運行趨勢。回顧歷史，中國證券市場起步晚、時間短。1990年年底至今的20年中，證券市場的第一周期是從1990年開始的，1990年12月至1993年2月為周期的上升點，下降階段為1993年2月至1996年1月；第二個周期是從1996年1月至2005年9月，其中上升階段是1996年1月至2001年6月，此后股市出現了較大的下跌行情，持續了4年多。2005年6月至2007年股市短期上升，但是2007年以后我國股市隨著國際國內經濟形勢的變化，呈現跌宕起伏。

由于證券市場正處于國家主導的市場構建當中，所以周期更多表現為政策周期而非宏觀經濟周期。證券市場出現的幾次動蕩主要是有國家政策推動，而非經濟推動。隨著經濟的發展。我國股市逐步走向臺周期化的趨勢。

我國宏觀經濟周期運行趨勢。經濟周期可以劃分為四個階段：復蘇、繁榮、衰退、蕭條，其中，復蘇和繁榮階段構成了經濟周期中的擴張期，而經濟的衰退和蕭條階段則構成了經濟周期中的收縮期。在這里我們選取與證券市場相對應的經濟發展周期進行對比分析，分別是1991年至1999年之間的一個周期，以及2000年至2007年的第二周期。

在第一輪宏觀經濟發展周期(1991-1999年)中，1991年一1992年為經濟的上升期，1993年-1999年為下降期。宏觀經濟在經歷了 1978年一1991年的增長高峰后，并未進入周期性低谷，而是以小幅緩收為基調。從1993年下半年步人經濟收縮期，GDP增長率平均每年下降僅1個百分點左右。2000年以來，中國各項經濟指標均出現較大幅度的回升，經濟增長率也由1999年的71％增加到2007年的11％。預示著新的一輪經濟周期上升階段出現。2003年下半年以來，物價開始出現上漲的趨勢，直至2008年第三季度，政府通過宏觀調控以控制物價上漲及信貸過快增長的趨勢，中國經濟擺脫了通貨緊縮的狀態。中國宏觀經濟步人由于重工業化所帶來的高增長周期。

總體來看，我國經濟連續在10多年保持高速增長。雖然當前我國經濟正在經歷宏觀調控的考驗，國際經濟形勢不穩定，我國的經濟結構正在進行調整，風險依然存在。但是我國經濟發展潛力巨大，未來經濟可能還有20年的持續高增長。

2.證券市場與宏觀經濟運行二者之間的相互關聯。從根本上說，股市的運行與宏觀的經濟運行應當是一致的，經濟的周期決定股市的周期，股市周期的變化反映了經濟周期的變動。

我國證券市場由于處在發展的初級階段，主要是以政府的政策調整調控為主，出現了很多背離經濟周期發展規律的現象。隨著市場的成熟，國家對經濟與證券調控手段的變化以及證券監控力度的加大，經濟與證券市場的關聯度逐步加大。縱觀中國證券市場周期與宏觀經濟周期，在1996年以后出現了背離，股票價格指數并未體現出宏觀經濟先行指標的功能。由于這種背離的存在，我國證券市場發展的周期與宏觀經濟發展周期并不完全吻合，但是隨著經濟發展的成熟，根據國際一般看法，未來的證券市場與宏觀經濟形勢將逐步趨同，中國宏觀經濟形勢的良好態勢將帶來證券市場業績的回升。

二、影響證券市場走勢的宏觀經濟因素

宏觀經濟走勢是影響證券市場水平變量和波動性的最基本因素，國家宏觀經濟發展主要看經濟走勢、貨幣供應量、利率等幾個方面的指標，這幾個方面的影響對于證券市場的發展具有重要影響。

1.宏觀經濟走勢的變化對證券市場的作用。從理論上講：宏觀經濟的周期決定證券市場發展的周期，證券市場的變化反映宏觀經濟形勢的變化。在經濟衰退時證券市場低迷。在經濟危機時證券市場達到最低迷期，在經濟復蘇是證券市場逐步回升，在經濟繁榮時證券市場大幅上漲。

但是在實際運行中，經濟走勢與證券市場的走勢并不是完全同步的，甚至由于其他方面的原因還會出現宏觀經濟與股市價格周期背離的現象。例如在2001年10月份，我國2002年前三個季度GDP上漲7.9％，但是同期證券市場指數跌幅達到7.9％，二者走勢正好背離相反的方向。這主要是因為受到其他因素影響，以及證券周期變化的相對獨立性造成的。

2.貨幣的供應量變化對于證券市場的影響。一般來講，貨幣供應量與證券市場理論上應該是成正比，即貨幣供應量增大則股市上漲，貨幣供應量減少則股市下跌。國家一般在經濟出現通貨膨脹的時候，采取貨幣緊縮政策，使得股市的價格下降，在通貨緊縮時期，采取寬松的貨幣政策。促進股市上揚。

但是，貨幣供應量的調整到目標的實現之間需要一個相當長的時期，這種手段本身就是對經濟進行調控的間接形式，在過程中貨幣當局本身并不能直接控制和實現諸如穩定、增長這些目標，它只能借助于貨幣政策工具、設置中介指標并通過對中介指標的調節和影響最終實現政策目標。其中會有很多不可測、不可控的干擾因素影響。所以，國家的貨幣供應量的調整變化有時候與證券市場的變化并不同步。例如1994、1995、1998這三年，上證指數的增幅都是負數，而同期我國的貨幣供應量的增幅分別是34.53％、29.47％、14.87％。原本是強相關的兩項指標，卻出現了背離現象。

3.銀行利率變化對證券市場的影響。一般來說。股市價格與銀行利息率成反比，利率下降時，股票的價格就上漲；利率上升時，股票的價格就會下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場的關系，也成為股票投資者據以買進和賣出股票的重要依據。

但是我們也不能絕對化。在股市歷史上也有特殊情形。當股票行情暴漲、暴跌時，利率的調整對股價的控制作用就不會很大。1998年12

月，央行決定第六次降低存貸利率，一年內三次降息在歷史上也屬罕見，但是這次降息沒有對股市起到立竿見影的作用。1999年6月10日，央行宣布第七次降息，金融機構存貸款利率分別下調1個、0.75個百分點，市場的直接反應卻呈現逐步減弱之勢。

4.匯率對證券市場的影響。外匯行情與股票價格有著密切的聯系。一般來說。如果一個國家的貨幣是實行升值的基本的方針，股價就會上漲。一旦其貨幣貶值，股價隨之下跌。所以外匯的行情會帶給股市很大影響。在1987年10月全球股價暴跌風潮來臨之前，美國突然公布預算赤字和外貿赤字，并聲稱要繼續調整美元匯率，從而導致了股價暴跌風潮。隨著我國的對外開放不斷深入。以及世界貿易的開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。

三、證券市場與宏觀經濟聯動性現狀

1.證券市場與商品市場聯動性趨增。回顧我國的證券市場發展歷程，透過與經濟周期相背離的主線，依然可以發現證券市場也曾出現與經濟周期的短暫回歸。在股市周期與經濟周期背離的情況下，股市點位越高，蘊藏的風險越大，上升的阻力也越大，產生回歸的內在需求也越強烈。

1991年至1996年，我國的證券市場與經濟發展同時高速發展，呈現出一致趨同的走勢。1996年12月股市與經濟周期背離過大，受到股市政策的調節，產生回歸。1997年5月至1997年9月，股市周期與經濟周期背離過大，受到股市政策的再次調節，產生第二次回歸。1998年6月至1998年8月，股市周期與經濟周期背離程度過大、時間過長，產生第三次回歸。雖然這一時期宏觀方針較好，呈現幾年以來少有的一致向好的運行態勢，但股市與經濟周期背離過大，于是在經濟周期的內在決定作用下，開始脫離政策周期，向經濟周期做合理的回歸。1998年11月至1999年5月。因股市政策從緊，導致第四次回歸。2001年6月，由于經濟在2000年回升之后又一次出現下滑，而股市卻屢創新高，炒至2245點，為了消除泡沫風險，不得不推出查資金、查違規及國有股減持等利空的股市政策，使股市連續下跌，向經濟周期回歸。

近年來，隨著我國證券市場的成熟，以及宏觀經濟形勢的好轉，金融危機以后的中國經濟出現積極向好的跡象。2010年上半年南華商品指數和恒生指數、上證綜合指數的累積收益率走勢基本一致，幾乎出現同步上漲和同步下跌的現象，商品市場和股票市場的聯動性越來越大。

2.聯動性趨增的原因分析。證券市場應該是宏觀經濟的“晴雨表”，但實際上并不完全同步。根據證券市場與宏觀經濟之間的關系，它們之間的聯動本來就不一定是完全同步的，因為證券市場的運行周期有其獨立性。原因在于，股市投資具有一定的預期性。買入股票和賣出股票均包含著投資者對未來經濟走勢的預測。因此，往往在經濟過熱還未滑坡時，股市先下跌，而在經濟觸底，還未回升時，股市先反轉。經濟周期決定股市周期這一特性往往是從兩個周期的同向運動與反向運動等不同方面表現出來的：經濟過熱，股市下跌；經濟收縮，股市繼續下跌；經濟觸底，股市上漲；經濟回升市場殷市繼續上漲。

四、證券市場與經濟聯動性增強的政策含義

在對證券市場以及宏觀經濟進行調整的同時，國家政策應該逐步規范證券市場的秩序，讓股市真正成為中國經濟的晴雨表，為國家經濟調控提供決策的正確信息。