金融投資分析范文

導語：如何才能寫好一篇金融投資分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞:聚類分析 金融投資 投資應用

聚類分析方法是建立在基礎分析法之上的，它能幫助股票投資者更準確的分析股票的總體特征，預測股票價格的變動趨勢，從而讓股票投資者選擇有利的投資時機。它具有操作性強，受限制條件少的優勢，對金融投資者來說，這是一種比較實用的分析方法。

一、 聚類分析方法

聚類分析法是把數據集劃分或分解成許多的組或類，將類似的數據分在同一組。而差別較大的則分在不同的組。通過聚類，可以將數據之間的共同點識別出來，從而找出數據集的數據屬性和分布模式相互之間的關系。聚類分析認為所研究的數據集中的數據之間或多或少的存在著相似性?？梢园凑諗祿膶傩?，發現能夠識別它們之間相似程度的量，然后進行歸類，將相似程度大的歸為一類，另外相似程度較大的歸為另一類。也就是說具有較高相似程度的數據集中在一類，不相似的數據則被分在了不同的組。相似度是由描述的數據的取值來決定的。一般用數據間的距離來表示數據相似或相似的描述。距離是聚類分析的基礎。它表示了對樣品質之間的相似程度的度量。距離應該符合這些條件：

(1)對稱性：對任意的хi,хj，d(хi,хj)=d(хj,хi)。

(2)非負性：對任意的хi,хj，d(хi,хj)≥0，當且僅當i=j時，d(хi,хj)=0。

(3)三角不等式性：所有的хi,хj,хk,d(хi,хj)≤d(хi,хk)+d(хj,хk)，其中хi=(хi1,хi2,………хip)和хj=(хj1,хj2………хjp)為兩個ρ維的數據對象，常用的距離為：

絕對值距離（Manhattan距離）

d(хi,хj)=∑｜хik-хjk｜

Euclid距離（歐式）

■

Minkowski距離（明科夫斯基）

■

Chebyshev距離（切比雪夫）

■

Mahalanobis距離（馬氏）

■

其中，Λ指的是隨機變量的協方差矩陣。實際上，Euclid距離，絕對值距離以及Chebyshev分別是Mahalanobis距離在q=1，2，3………時才能得到的值，一般比較適用歐式空間。Mahalanobis距離適用隨機變量樣本點和一般的歐式空間。而距離則適用于距離度量，因為距離度量被當作是隨機變量樣本點?？梢杂肧PSS.SAS軟件來完成對聚類分析的計算。

二、聚類分析指標體系的選取

考慮到上市公司的實際情況：成長能力和盈利能力是長期支撐公司股價的因素，也能從根本上判斷公司是否具備投資價值。而業績經營的很好的公司也會有較強的擴張股市的能力，選出和股價相關性較強的指標比如凈資產收益、每股收益以及主營收入增長來評價行業因素對股票產生的影響。

(一)成長能力指標

主營收入增長率=本期主營業務收入/上期主營業務收入-1

它反映的是公司擴大市場規模力，同時也反映出公司重點發展方向的成長力。

凈利潤增長率=本期凈利潤/上期凈利潤-1

上市公司的資產積累和發展以及給員工的報酬都由凈利潤的增加來決定。

(二)盈力能力指標

總資產利潤率=凈利潤/平均資產總額

這反映的是公司整體獲利能力。

凈資產利潤率=凈利潤/平均凈資產

它直接反映了股東投資回報的多少。

主營業務收益率=主要業務利潤/主營業務收入

主營業務是公司利潤的來源，主營業務的收益率和公司的市場競爭力成正比的關系。

以上的成長能力指標和盈利能力指標都屬于正向指標。

(三)股市擴張能力指標

流通股本屬于逆指標，股本規模小的上市公司反而具有較強的擴張能力。

每股凈資產=期末凈資產/期末總股本

它反映的是股東的權益額，以及普通股最低的內在價值。

三、應用實例

為了進一步論證聚類分析在金融投資中的應用，筆者以深圳上市的A股為例，隨機抽取了25支股票，股票的數據來源是國泰君安大智慧證網基近期公布的財務數據。

(一)原始數據標準化

為了使聚類分析和判別分析不受到原始數據量惡化數量級的差異帶來的影響，處理方法可以使用對指標值標準化。

令Хj，Sj以及Rj分別表示第j個指標的樣本均值，那么極差標準化為：

■

標準差標準化為：

■

樣本極差和樣本標準差為：

■

(二)逆指標正向化處理

流通股本屬于逆指標，所以它的絕對值取倒數，也就是：

■

四、聚類分析

利用spss軟件對30支股票進行聚類分析：

第一類：浦發銀行，公用科技，TCL集團邯鄲鋼鐵，國金證，國通管業，盾安環境。

第二類：江蘇吳中，新都酒店，騰達建設，公用科技，華茂股份，北礦磁材，京新藥業。

第三類：一致藥業，中國軟件，深赤灣B，湘潭電化，上風高科，寶信軟件，金城股份，亞星客車，安泰集團，中兵光電，新黃浦，長城開發。

第一類股票收益和經營狀況都很好，這類公司的發展前景良好，也具有很強的擴張趨勢。應該是投資者進行長期投資的首先目標。

第二類股票的收益和成長性都好，就是經營現金額比較低，說明公司銷售不夠好，資金周轉緩慢，這類股票不適合進行長期投資。

第三類股票收益和成長性都比較低，屬于績差股，每股收益和凈資產都比較低，說明股本的擴張能力很低，此類公司的經營穩定性較差。從低的凈利潤同比增長率和負的主營業務同比增長率可以看出公司缺乏成長性。沒有多少投資價值。

五、結束語

總而言之，聚類分析方法通過綜合評價指標體系反映上市公司的收益性和成長性，立足與對聚類結果的定量分析，從而研究股票的內在價值。有利于幫助投資者選擇合適的投資，降低投資風險。

參考文獻：

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關鍵詞:財務公司;金融投資;模型運用

一、對于項目公司的投資測算與資金籌措

1.投資估算依據

投資估算的依據,可以參照建設項目本身的建議書,編制原則執行建設部和政府現行有關編制規定、辦法、定額、費率標準。

2.投資測算

參酌項目建議書中項目工程總投資金額,主要用于何用途。本案舉例:項目工程總投資250萬美元,折合成人民幣825萬元。主要用于企業籌建及運營過程中辦理各種手續及獲取各種權證的費用、土地征用費用、生產及附屬設施的建設費用、技術改造費用、設備購置維修費用、流動資金投入、人員等費用。

3.融資方案

該項目總投資250萬美元,折合人民幣825萬元,擬向外方融資825萬元人民幣,采取中外合作的方式操作,外方以現匯出資。合作方式為:組建中外合作公司,中方以自有資金、土地使用權、固定資產及擬建項目未來收益作為合作條件,外方以現匯作為合作條件。外方的投資退出方式采用在合作期年度內等額固定回報形式收回投資,即投資方每年獲得固定收益回報。項目實施建設期投資方不收取回報,該項目合作期為0年,建設期為年,從項目實施第2年開始至第0年,連續9年,投資方每年按其總投資額的固定比率2%為分紅基數收回投資,到期不還本金。合作期滿,外方無條件退出合作公司。

4.投資者權益保障

為了保護投資者利益,該項目將采用完善的資金監控手段:

成立財務審計部,直接對總經理負責,對于每個季度投資者的投入資金使用狀況進行詳細分析,并及時向投資者報告。

2實施資金的統一管理與監控,做到:

a有科學、如實的資金預算,一切按資金預算辦事;

b資金按期、有償調度使用;

c時刻關心公司資金流量的方向、規模、結構和數量,從中發現與解決問題。

3)、公司正常運營后,外方派員到項目公司進行監督,并委托銀行監督。

二、財務分析

1.項目收益期及折現率的測算

財務預測說明。根據公司規劃和行業情況,并原則上根據我國財政部頒布的會計準則、會計制度和有關的法律規定,對本項目進行有關的財務預測。

本預測中各種數據比例,是通過調查國內該行業的有關資料,并通過分析統計,制定出的相關比例,具有宏觀性和滿足統計規律的特點。在本項目的預測中,能夠比較好地、大致地反映項目的收益價值狀況,但在項目具體實施的過程中,還有大量的、次要的不確定因素,甚至有時還會出現重大的偶然因素,這些因素都會影響到該項目的收益,所以,具體實施可能與本預測存在一定的差異是正常的。

2.項目收益期的確定

收益期限是指項目具有獲利能力持續的時間,通常以年為時間單位。由于企業經營受企業自身的發展模式、階段和經營規模等內部因素,以及宏觀經濟政策、環境等諸多外部因素的綜合影響程度很大,在對未來企業發展趨勢的預測時,許多不可預見的因素,在這里不可能得到全面考慮。因此,對未來預測的時間,盡量保持在一個較短的、盡量能夠對各類影響因素考慮得比較周全的期間內,以增加可信程度,避免和減少誤差。

3.折現率的選取

評估中的折現率按照下式選取:

折現率=無風險報酬率+風險報酬率

無風險報酬率。無風險報酬率的高低,主要受平均利潤率、資金供求關系和政府調節的影響。一般來說,無風險報酬率可以參考政府發行的中長期國債的利率或同期銀行存款利率確定。本次評估中,我們以5年期長期國庫券利率作為參考,選取與評估基準日最為接近的5年期長期國庫券利率為3.8%,則無風險報酬率為3.8%。

風險報酬率。無論是投資還是經營,都面臨諸多風險,承擔的風險越高,要求補償的金額也就越大,經濟學中把得到的補償相對于風險投資額的比例稱之為風險報酬率。對風險報酬率一般采用累加法估算,即把面臨的各種風險對風險報酬率的要求加以量化并予以累加,其公式為:風險報酬率=行業風險報酬率+經營風險報酬率+財務風險報酬率

綜上分析,風險報酬率為%,風險報酬率與無風險報酬率之和為4.8%,取整為5%。同時由于項目收益預測中未考慮通貨膨脹的因素,因而折現率中也不考慮通貨膨脹率。

4.項目收益測算

產品銷售收入測算。本項目的主要收入來自對礦產品的銷售收入。不考慮價格波動等調整情況,按初始年收入3000萬進行保守估算,隨著礦業公司的生產及銷售運作正?；_展,其每年的生產銷售收入會有不同程度的增長,其項目具體收入估算如下:

5.項目成本測算

項目資金主要用于企業籌建及運營過程中辦理各種手續及獲取各種權證的費用、土地征用費用、生產及附屬設施的建設費用、技術改造費用、設備購置維修費用、流動資金投入、人員等費用。

各種手續及獲取各種權證的費用

依據國家統一規定價格進行估算。

2工資及福利費用

公司的人員編制主要由生產部門、技術部門、銷售部門、財務部門及管理部門等組成,編制情況如下表。人員薪資標準生產人員按平均每月2000元,技術部門第一年年工資及福利費用5萬,以后每年遞增8%,到2萬元人民幣每年封頂;國內銷售部門采用底薪+提成的方式,底薪每年2.5萬元,國外銷售部門第一年年工資及福利費4萬,以后年遞增4%;財務部門及管理部門年均工資5萬元。

3生產及附屬設施費用

根據政府規定及招標投標情況進行估定。

7.項目財務指標分析

對項目的財務指標分析,一般考慮投資凈利率、投資利潤率、財務內部收益率、財務凈現值和投資回收期等指標,以衡量投資的可靠性和有效性。

投資凈利率

投資凈利率是指項目正常年份凈利潤或年平均凈利潤與項目總投資的比率,它是考察項目單位投資盈利能力的靜態指標。該項目正常年份凈利潤為264.5萬元

[P3]投資凈利率=項目正常生產年份凈利潤/項目投資總額×00%[P]

=264.5/825×00%

=8.60%

2投資利稅率

投資利稅率是指項目達到設計產能后的一個正常年份的利稅總額凈利潤、所得稅、增值稅、營業稅及附加或運營期內年平均利稅總額與投資總額的比率。它是反映項目單位投資盈利能力和對財政所作貢獻的指標。本項目年平均利稅額為2877.9萬元。

投資利稅率=年度平均利稅總額÷項目投資總額×00%

=2877.9/825×00%

=57.65%

3財務內部收益率IRR

財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率,它是衡量項目再財務上是否可行的主要評價指標。一般來說,IRR>行業基準折現率時,表明項目財務上可行,財務內部收益率IRR公式:

Σ[DD]nt=[DD]CI-CO)t+IRR)-t=0

CI――現金流入量;

CO――現金流出量;

CI-CO)t――第t年的凈現金流量;

n――計算期

經計算,本項目IRR即財務內部收益率大于0

4財務凈現值NPV

財務凈現值是項目按其行業基準收益率5%,將項目計算期各年的凈現金流量折現到建設初期的現值之和,其數值越大,項目的獲利水平就越高。

經計算,本項目的內部收益率大于其風險資本回報率。

5投資回收期稅后

投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間含建設期年。

公式:Σtt=[DD]CI-CO)t=0

投資回期Pt=[累計凈現金流量開始出現正值的年份]-+上年累計凈現金流量的絕對值當年凈現金流量

=4.3年

8.經濟效益分析結果

以財務收益評價表明,本項目項目投資凈利率為8.60%,項目投資利稅率為57.65%,高于市場中其他投資項目;財務凈現值大于0,同時內部收益率大于其風險資本回報率,項目中投資回收期為4.3年含建設期年,項目建設期完工后4年多即可收回,投資清償能力強,項目效益較可觀,大有市場潛力,且抵御風險的能力較強,該項目在經濟上是可行的。本項目的實施,對于滿足市場需求有一定的積極意義。

三、結語

經過計算,以財務收益評價表明,項目投資凈利率為8.60%,項目投資利稅率為57.65%,高于市場中其他投資項目;財務凈現值大于0,同時內部收益率大于風險資本回報率,項目中投資回收期為4.3年含建設期年,項目建設期完工后4年多即可收回,投資清償能力強,項目效益較可觀,大有市場潛力,且抵御風險的能力較強,該項目在經濟上是可行的。本項目的實施,對于滿足市場需求有一定的積極意義。

如果對待每一個擬投資項目都可以以科學化的數據數量進行財務分析,不但可以洞悉此項目的可行性更可以及時找出問題以防范未然,使得投資有的放矢大大降低風險并控制風險。

參考文獻:

[1] 《管理資本和風險的藝術――結構性金融與保險》美卡爾普著,杜墨,任建暢譯

[2] 《2世紀經濟與管理規劃教材.金融學系列-公司金融》朱葉編著

[3] 《金融學基礎:金融機構、投資和管理導論第9版》美梅奧Mayo,.B.) 著

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關鍵詞：行為金融學；基礎；證券；投資行為

一、引言

投資者作為證券交易活動的主體，投資行為直接關乎民眾的切身利益，由于多數投資民眾并未接受系統的專業教育，缺乏對證券市場的科學分析，以至于加大了人們的投資風險，民眾在進行投資時常會出現決策失誤，不僅無法有效整合社會閑散資金，推動社會持續健康發展，有時民眾也會因為投資失敗加重經濟負擔，以行為金融學為基礎對證券投資行為進行分析，幫助民眾準確把控金融市場的最新動態，引導民眾進行科學投資，以期降低投資風險和成本，實現最大的經濟效益和社會效益，推動社會良性運轉。

二、行為金融學

行為金融學是相較于傳統金融學而言的，它是從心理學角度出發分析金融投資活動，它將行為科學、心理學與金融學有機的整合到一起，研究人們的投資行為，分析人們做出投資行為的動因，研究預測金融市場的發展狀況。行為金融學可以說是時展的產物，作為一個新興領域，行為金融學還存在許多不完善的地方，它是現代金融學中的一個獨立學科，揭示了傳統金融學中完全理性假設的缺陷，有效的整合了人們在認知上的缺陷、風險上的偏好、易感性及自控能力的不足等問題，對傳統金融學進行完善，便于科學分析投資者的證券投資行為，為人們指明方向，有效規避投資風險。隨著經濟全球化步伐的不斷深入，世界各國經濟往來越發頻繁，金融市場復雜多變，很多時候因為投資者的跟風行為引發社會動蕩，影響企業的正常運轉。像2010年10月12日上證綜指暴跌，創了15個月最大單日跌幅，究其原因則是因為謠傳，國際投機資本的違規操作，以至于多數投資者盲目跟風，無目的拋售股票導致的，直接影響社會的正常運轉。歷史上有名的黑色星期二，民眾在不明所以的情況下拋盤，引發嚴重恐慌，短短四年時間美國五千多家銀行倒閉，八萬多家企業破產，工業生產總值下滑一半，致使全球經濟都受到不同程度的影響，進入長達十年的經濟大蕭條時期，股市暴跌、證券交易市場崩盤，除了證券市場的不穩定性復雜多變外，投資者個人過度交易、貪心過重、盲足投資也是造成股市動蕩的重要原因，為了保證我國證券交易市場穩步健康發展，加大對國際國內股票市場的研究，組織民眾進行再教育，引導民眾科學理性投資，在整合市場閑散資金，促進經濟發展的同時，增加人民的收入，促進人類社會可持續發展。

三、傳統金融學在證券投資行為分析中的不足

傳統金融，主要是以人們基本的存款、貸款及結算為內容的金融活動，以往人們所說的金融主要是資金的融通。隨著時代的發展，雖然金融學發展已有很大的完善，有效的引導著人們進行投資活動，但隨著社會的變化，市場環境的復雜，當下人們在進行證券投資時出現一些人們借助傳統金融學無法解決的問題，像贏者-輸者效應、慣性效應、投資者情緒效應等，無法切實發揮金融學的指導作用，為了更好地滿足人們的實際需求，促進人們證券投資活動順利進行，提出了行為金融學，如果說傳統金融學是建立在投資者理性投資行為基礎上的，如投資者的理性預期及效用最大化，那行為金融學則是以行為科學、心理學及社會學為基礎開展的金融活動，通過對人們動態投資活動的全面分析，著重把握投資人的心理特征，以此為基礎對投資者的證券投資行為進行微觀分析，幫助投資者有效規避盲目從眾心理，對整個投資活動進行科學把控，將投資風險降到最低，提高經濟效益和市場競爭力，維護證券市場的秩序，為人們提供一個良好的投資環境和更多的投資機會，科學分析投資者的交易行為，引導人們理性投資，實現最大的經濟效益和社會效益，推動社會長遠發展。

四、行為金融學對人們證券投資行為的影響

行為金融學作為當下人們投資活動的引路標，能夠有效指導人們進行證券交易投資，通過對投資者心理和行為的分析，幫助民眾做出正確的決策，降低投資風險，提高人們的經濟收益，減少民眾在進行證券投資時出現盲從心理，人們開展證券投資活動，其主要目的是將閑散的資金整合起來通過投資活動增加收益，“趨利避害”是每個投資者的內心訴求，這也是民眾進行理性投資的表現。但以往由于投資者的從眾心理，證券交易市場信息不暢通，民眾無法準確把握市場信息，過于追求經濟效益，投資者盲從心理作祟，以至于在證券交易市場上形成羊群效應，導致民眾經濟受損。像缺乏主見或者初入股市的投資者在進行投資時多會盲目跟風，別人買進就買進，別人拋售就拋售，這是證券市場的異象，是一種非理性投資行為，嚴重影響市場的穩定性，為了有效規避這種不良現象的出現，首先政府應該加大市場管控力度，借助宏觀手段對其進行管理，規范投資者的操作，建立一個健全的消息傳播系統，便于人們及時獲取最真實信息，有效規避各種不良信息或謠傳在社會上蔓延，引發證券交易市場的跟風行為。以行為金融學為依據，結合投資行為偏差，科學分析證券市場的狀況，引導人們進行科學投資，人們的日常行為很多時候會受到主觀意識和外界環境的影響，以至于出現一些偏差，由于金融市場的靈活多變，人們往往無法準確把控市場的整體動態，相應人們的投資行為就會受到一定的影響，科學分析由于市場環境的變化人們會出現的各種行為偏差，像人們常會出現錯估股票的價格及未來價格走向，加重了人們的投資風險，借助行為金融學對市場環境進行科學分析，便于民眾低價購進高價售出，提高人們的經濟收益，在一定程度上也可以整合社會上的閑散資金，推動企業良性運轉，實現最佳的經濟效益。可以利用證券交易市場信息的滯后性和民眾的行為偏差，在科學分析投資者投資心理的前提下，引導民眾做出正確的決策。當前市場環境過于復雜，人們需要面對國內國際市場環境的雙重影響，國家的宏觀調控、市場上資金的流動性、企業的效益、市場環境等多種因素錯種復雜、變幻無常，時常會出現各種無法預測的情況，致使民眾手足無措，市場上各種冗余信息，分散了人們的注意力，像有些民眾在進行投資時往往是跟著感覺走，有時一些民眾過于自信，高估了自己對市場的把控，違反常理進行投資，加大了資金的受損風險。投資者在進行投資時一定要對行為金融學有一定的了解，以便能準確把握市場環境，及時掌握最新的市場信息，及時調整投資行為，以往人們在進行證券投資時為了避免風險多是分散性投資，就當下市場環境而言，人們應該轉變思想，在科學分析投資環境的情況下，對資本進行集中投資，有效降低投資風險，提高經濟效益，以期獲取更多的經濟利益。

五、結語

總而言之，金融市場過于復雜，以行為金融學為指導進行證券投資，科學分析投資人的心理和行為特征，結合當前人們實際投資行為，準確把握人們投資失敗的原因，提出相應的解決策略，組織人們進行再教育，充分發揮行為金融學的價值，有效降低投資風險，引導人們理性投資，幫助人們獲取更多的經濟效益，推動社會穩步高效向前邁進。

參考文獻：

[1]方墘.基于行為金融視角下的證券投資分析[J].中國商論,2016(36):25-26.

[2]康躍.行為金融視角下的證券投資分析[J].經濟,2016(9):00151-00151.

[3]張健菊.基于行為金融的證券投資策略分析[J].經濟管理:文摘版,2016(6):00289-00289.

[4]鄭劼松.基于行為金融的證券投資策略分析研究[J].社會科學:全文版,2016(9):00052-00052.

篇4

二戰以來,全球發生了兩次災難性的金融危機。第一次是自1997年7月起,爆發了一場始于泰國、后迅速擴散到整個東南亞并波及世界的東南亞金融危機,使許多東南亞國家和地區的匯市、股市輪番暴跌,金融系統乃至整個社會經濟受到嚴重創傷。僅半年時間,東南亞絕大多數國家和地區的貨幣貶值幅度高達30%~50%,股市跌幅達30%~60%。第二次是自2006年上半年始于美國,迅速席卷全球的金融危機。美國、歐盟、俄羅斯、日本、中國的股市皆紛紛暴跌,跌幅大小不等。出口貿易銳減,市場消費不振。這次金融危機比起1997年那次,是有過之而無不及。

中國A股的跌幅在這次金融危機背景下同樣難逃厄運。自2007年7月16日的6124.04點降到2008年10月28日的1664.93點,跌幅超過70%?？梢哉f,現在沒有被套的股民是鳳毛麟角,深套其中的是不計其數。盡管中國股市的此番下跌因內憂外患所引起,但現實利益的受損,加上某些輿論的誤導,有些股民的心理狀態已經出現了問題,甚至很嚴重。目前,股民主要的心理問題可歸納為以下幾個主要方面:

(一)情緒低落,喪失信心

股市的暴跌,大部分股民損失慘重,情緒低落,而且不僅僅使股民對股市本身喪失信心,更為嚴重的是對包括監管部門在內的管理層喪失信心,從而導致中國股市的信用危機。

(二)困惑不解,心存抱怨

近期大多數股民們在證券市場不僅沒有賺到什么錢,反而賠了很多。在中國經濟基本面“尚好”的情況下,中國股民的財產性收入卻得不到體現,于是,股民對國家金融政策的抱怨、對政府管理層的抱怨也就成為必然。

(三)愛恨交加,脆弱恐慌

股民是愛戀股市的,同時也恨股市。面對“跌跌不休”的股市,不少被深套其中的股民產生了認為股海浮沉中的無助感,悲觀失望心理表現十分明顯,因而變得極其脆弱,一旦有什么風吹草動就會產生恐慌心理。由于這種無助感和恐慌心理,不少股民度日如年。期盼行情好起來的希望總是在等待中破滅。

(四)自暴自棄,自傷自殘

股民具有作為“人”的共同心理,成功時難免自我陶醉,失敗時難免動搖自信心。股市投資長期虧損所產生的強烈失敗感極易使當事人產生沮喪情緒,甚至喪失信心。平時表現為突發性地沉默寡言、唉聲嘆氣、自暴自棄等,極端的表現是自傷自殘,甚至自殺。

(五)行為過激,沖動鬧事

少數的股民在屢買屢虧、一買就套后對他人和社會產生一種仇視心理,甚至采取一些過激的非理。比如對薦股機構或薦股者實施報復,采取貪污盜竊等行為去彌補損失,沖擊證券交易場所,到相關場所聚眾鬧事等。此外,股民中有的還表現為脾氣火爆、血壓高、心慌、焦慮、抑郁、神經過敏、情緒不穩等各種各樣生理癥狀。

二、金融危機背景下的證券投資者之心理疏導的必要性

據不完全統計,截止2009年4月,滬深兩市共有A股賬戶12521.78萬,現在中國差不多10個人里面就有1個人開了證券賬戶,其中個人投資者占九成以上,而且以“生手”居多。股市是一個收益與風險并存的競技場,投股者必須具備較高的心理素質,既能夠享受投資收益所帶來的愉悅,也能夠承受一定的市場風險和經營風險,不管炒股順利還是受挫,都能保持心理上基本穩定,以適應股市行情的變化無常。但現實并非完全如此。所以,對金融危機背景下的證券投資者進行心理疏導尤其必要。

(一)有利于重樹投資者對股市的信心

中國證券市場自1990年創辦與運行至今,將近20年。對投資者來說是嘗遍酸甜苦辣的二十年。尤其是2007至2009這三年,投資者的心情隨股市而大起大落。他們在對股市充滿欲望的時候,轉而悲觀失望,更多的是對股市本身喪失信心,更為嚴重的是對包括監管部門在內的管理層喪失信心。因此重樹他們自信心的心理疏導就顯得非常必要。

(二)有利于平復投資者的情緒

持有股票既能吃息分紅,又可轉讓流通,從買賣差價中賺取收益。但是股市的現狀是有人賺、有人賠。人們形容股市像“潮水”一樣有漲有落,股民處于漲落之間,誰也難以保證自己永操勝券。故參股者在做最好的打算的同時,又要做好最壞的準備,提高心理承受度。正確看待暫時的失利,一次失敗可以獲得下次成功的經驗。既然挫折是無法避免的,就應該學習如何提高挫折承受力。相關疏導可以使每一個參股者提高自己的心理素質,失利時不灰心喪氣,沉著冷靜,理智分析行情,果斷采取對策,擺脫困境。

(三)有利于維護證券市場的發展

中小個人投資者是證券市場的主體,是證券市場流動性的主要提供者。沒有中小投資者的廣泛參與,證券市場的全面、協調、可持續發展就會成為無源之水、無本之木。對證券投資者強調“股市有風險,入市須謹慎”的意識,可以使其能夠比較全面、系統地了解和把握這個市場,擺正心態,理智和理性投資,有利于證券市場的健康和長遠發展。

(四)有利于保障和諧社會的創建

社會主義和諧社會應當是各方面利益關系協調、社會管理體制不斷創新健全、穩定有序的社會。和諧社會以“人”為本。然而,股市動蕩帶來了一些不和諧因素,比如資產縮水、家庭沖突,個人郁郁寡歡、牢騷滿腹,甚至出現高血壓、心慌、焦慮、抑郁、神經過敏、情緒不穩等癥狀。有些個人是不宜進入股市的,諸如,生活上遇到重大挫折者、人際關系長期緊張、獨身孤僻、婚姻破裂者、性格內向、自卑和虛榮過度者及對他人的評價、關注特別敏感者。這類人群在股市受挫時易于誘發心理障礙,甚至會發生意外。因此,必要的心理疏導符合和諧社會以“人”為本的宗旨。

三、金融危機背景下的證券投資者之心理疏導的方法

如果我們的管理層、有關機構、媒體不能正確認識股民心理上存在的問題,及時采取相應的疏導措施,從而防范極少數股民的非理,就很有可能因麻木不仁而造成對這一社會動蕩隱患的忽視。筆者認為,可以采取以下相應的心理疏導方法:

(一)理智投資,量力而為———“用心”

投資者涉足證券市場,會受到很多因素的限制。冷靜衡量自己的資金、信息、時間、心理等因素和風險承受能力,根據自己的實際情況,才能作出正確的投資決策。首先投資者要充分考慮自己的投資心理承受能力和資金能力,有多大資金投多大資金;有多大的承受能力承擔多大的風險,絕對不可以心血來潮,草率行事。明智的投資者為了增強自身對風險的防范能力,絕不把全額資金傾倉拋出,總要保留部分現金以備不時之需。這樣,即使萬一失算,仍有東山再起的籌碼。自不量力,孤注一擲,往往是一敗涂地的導火索?！艾F代人性的弱點是什么?比較公認的是:浮躁,私己,好攀比,圖虛榮,缺乏自省,貪欲難止…等等。”[1]量力而為,理智投資,是規避風險的第一道港灣。

(二)廣采信息,謹慎判斷———“細心”

股票市場上各類信息交錯縱橫,很多信息都對股價行情有強烈的干擾作用。因此,信息靈通,情報準確及時,是投資者成功地進行投資操作的重要條件。而信息閉塞,武斷投資,無異于盲人瞎馬,很容易落得人仰馬翻。投資者需要掌握的信息主要有三個方面:宏觀經濟信息,發行公司信息和股市交易信息。信息來源通常包括廣播、電視、報刊、雜志、互聯網等大眾傳播媒介,也有股市大盤、股票實時系統、上市公司公告報表等專用媒體。既為廣大投資者提供影響深滬兩市行情的宏觀面、政策面、基本面,也提供所有上市股票即時行情和全部歷史記錄,還提供全面的分析、預測數據和手段。投資者還可以通過觀察股市或證券交易場所的實地情況獲得信息。比如,股市人潮洶涌,是行情高漲的顯示;股市門庭冷落,是進入熊市的表現。股市還是消息紛揚的場所,各種消息往往代表各種不同的愿望和心態。老練的投資者善于利用一切可能的消息來源,觀察分析后作出正確判斷,有的放矢,成為經常的贏家。

(三)獨立思考,切忌盲從———“全心”

投資者千差萬別,心態各異。股市似乎有一種神奇的魔力,使他們在相互的影響之下逐漸減小異議,形成一種整體性的傾向。這種傾向不但可以操縱很多人的情緒和行為,有時甚至可以成為左右股市行情的最大力量。當股市人聲鼎沸,大多數人會受到感染爭相入市,股價自然攀升;當這種傾向趨于冷漠,大多數人悲觀渙散,拋售離市,股價就會下跌。初入股市的人往往都有這樣的經歷,看見大家都在購入股票,自己惟恐喪失時機,馬上跟進,偏偏剛買到手就開始跌價。大家都在爭相出售,自己也就迅速脫手,卻剛剛賣掉價格就開始回升,似乎總是事與愿違。因此,這就是大戶操縱股市時的最佳時機和最終利用對象。其實問題很容易想明白:當大家都認為有利可圖爭相購入時,股價已經漸到高位,莊家大戶和一批先行者已經賺足了利潤空倉離場,價格必然回落;而當大家競相出貨時,恰恰是莊家在震倉洗盤,甩掉包袱,目的達到后自然要開始拉高。所以,理智的投資者應該冷靜考察股市上風起風落的原因,全面分析,獨立思考,合理利用市場情緒,杜絕盲目根風,以免作犧牲品。

(四)低買高賣,適可而止———“順心”

投資股票的目的就是獲利,但對利益的追求要有尺度。貪得無厭是投資者最大的心理問題,也是股市上最大的陷阱?！白C券投資的基本心理現象”表現為“貪婪與恐懼、焦躁與慌亂、盲從與隨意”等。[2]當股價上升時,投資者一再提高售出的價格指標,遲遲不肯善罷甘休,以圖更大的利潤,往往使已經到手的利益成為泡影。當股價下跌時,遲遲不肯入市,總希望能夠買到更加便宜的股票,直到價格反彈才如夢初醒,結果坐失良機。最低價買進,最高價賣出是買賣操作的理想狀態,可遇而不可求,要靠犧牲機會和承擔風險來換取,更何況得失成敗靠一筆交易決定,所以,審時度勢,適可而止,順勢而為是保證長期獲利的最可取的策略。對獲利的期望值不可過高。有人見一些炒股者發了財,就誤認為闖股市一定能發財,夢想自己也會在一夜之間成為富翁。這樣,一旦賠了本就會精神崩潰。心理學告訴我們,當期望值等于結果時,人的心理可保持原有的平衡;當期望值小于結果時,人們往往會喜出望外;當期望值大于結果時,人就會有挫折感,而且期望值越高于結果,挫折感越大。故投資者的基本信條之一就是:戒“貪”。

(五)短線長線,贏利為上———“盡心”

每個投資者的投資心態都會不盡相同:有的人喜歡做短線,而有的人喜歡做長線;有的投資者踏準熱點獲利豐厚,而有的投資者則屢進屢套虧損嚴重;有的人喜買中高價股,而有的人偏偏喜歡低價股;有的投資者喜歡追漲殺跌,而有的人偏偏喜歡高拋低吸。每個人的投資、投機視角不同、持股品種不同、贏利狀況不同、倉位輕重不同而決定了每個投資者對盤面的感覺不一樣,這種感覺有時差異還是相當之大。許多時候,“當局者迷而旁觀者清”會一再演繹,我們還可以在持股迷惘之時多聽一下有經驗投資者或專家的意見,聽一聽他們是怎樣看待該股的后市趨勢的。經常這樣做,炒股贏利的機率將會大大提高。進入股市后,首先應該掌握經濟、金融、財務、投資分析、技術指標等等理論與實務操作知識,也要作些相應的常識上和心理上的準備,鍛煉自己不懼風險,知足常樂,不為人言驅使,不為失利動容,始終保持開朗豁達的心境。

(六)提倡投資,減少投機———“誠心”

股票的收益來自兩個部分,一是從發行公司獲得的股息和紅利,二是來自買賣的差價。股市上習慣于把長期持有股票,注重獲取股息和股利的行為稱為投資,而把頻繁買進賣出,注重價差收入的行為稱為投機。投資與投機沒有嚴格的界限,二者往往同時體現在一個投資者身上。長期持有的股票,當價格上升到一定高度時出手,投資就變為投機;頻繁買賣過程中將后市看好的股票收倉保存獲息獲利,投機又成為投資。側重于投資行為的投資者,也希望能獲得價差收益,但他們的行為較為保守,更傾向于較低的投資風險。傾向于投機的投資者則相對富有冒險精神。他們不甚關心對證券發行者的考察分析,而更多的關心市場行情的變化和可能引起行情變化的各種信息。因為投機性投資的前提就在于正確預測市場可能發生的變化,分析這些變化,采取相應的策略買進賣出,賺取差價。長期的投資行為是以上市公司穩定發展作保證,投機行為則是影響股市健康發展的不良因素。但是,投機行為的迅捷獲利對投資者的誘惑力又直接刺激股票市場的成長和繁榮,繼而引來更多的投資資金。因為投機行為充斥較多賭博、欺詐等消極因素,有較大的風險性,所以,股市上更提倡健康的投資行為。

(七)被套不驚,冷靜化解———“耐心”

股市風云變幻,陰晴不定,即便是再老謀深算的投資者也有失誤被套的時候,正所謂“常在河邊走,豈能不濕鞋”。尤其是在市場非理性急轉直下時,投資者大量被綁也不足為奇。這時候是評價投資者理性思維和心理承受力的關鍵時刻,也是考驗其降低或化解損失的應急智慧的最佳時機。一般來說,假如被套的是業績較優的股票,所占投資比重不很大,投資者又不急用資金,投資者又有足夠的心理承受能力,就應該繼續持有。因為這類股票每年還有股息、贈(送)股等收入,股票成本自然下降,股票只要不出手,賠錢就不會成為現實,再說股市有跌必有升,連本帶利收回不會很難。如果持有的股票泡沫成分很大,公司前景看淡,或該股占用了大量資金以致妨礙正常支出;或投資者急待資金使用,從其它方面可以盈利挽回損失;或投資者已被搞得魂不守舍,就應該當機立斷,忍痛割愛,停止損失,圖謀東山再起。再一種方法就是利用攤平止損法。隨著行情下跌,有計劃地購入該種股票,降低平均成本,緩解被套的深度,也就是縮短被套的時間。運用攤平止損法的必要前提是股票要有進一步投資的價值,有一定數量的可用資金。如果宏觀經濟前景不樂觀,資金會越套越多,越來越被動。

(八)當機立斷,遇事不慌———“決心”

篇5

行為金融學是革命性的金融理論

傳統金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上的。在傳統金融理論中理性人假設通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標，二是能夠對一切信息能夠進行正確的加工和處理。在此基礎上，傳統金融學的核心是“有效市場假說”（EMH）。根據這一假說發展起來的各種金融理論，包括資產組合理論（MPT），資本資產定價模型（CAPM），套利定價模型（APT），期權定價模型等一起構成了現代金融理論的基礎。這些理論模型也構成了現代證券投資基金的投資策略的理論基礎。

但是，近二十年來，大量的實證表明，金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象（anomaly）。在股票市場上，這些異象包括：股票長期投資的收益率溢價；股票價格的異常波動與股價泡沫；股價對市場信息的過度反應或反應不足等等。這表明，基于理性投資者假設的有效市場假說存在著內在缺陷。以耶魯大學的席勒教授為代表的一批金融學家認為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認為是“不理性”的），傳統的金融學中應采用不同于理性行為模型的其他人類行為模型，將心、學、人類學等其他社會科學的行為研究引進到金融學的研究中來。近5、6年來，以研究金融市場中參與者非理性行為的“行為金融學”得以大行其道，日益成為一門顯學。

行為金融學是金融學和人類行為學相交叉的邊緣學科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產生是對傳統金融理論的一個巨大挑戰。對于投資者（包括機構投資者和個人投資者）而言，行為金融學的巨大指導意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資目標。近年來，在美國的共同基金中已經出現了基于行為金融學理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會存在著一個非常普遍的現象：經常在一起交流的人由于互相，因此他們往往具有類似或相近的思想。當這種現象發生在股票市場當中時，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策，并對他的決策結果造成影響。

在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統的金融理論大多隱含完全信息的假設，但事實上，即使在信息傳播高度發達的現代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據已有的信息，而是依據對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽與基于報酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現象在基金經理中相當普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經理的能力，同時基金經理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現的名譽風險，基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機。如果許多基金經理都采取同樣的行動，羊群行為就發生了。同時，基金經理采取模仿行為不僅是關系到名譽，而且還關系到報酬問題。在股票市場中，許多證券投資基金對基金經理的報酬是建立在相互業績比較的基礎上。如果某一證券投資基金的表現比同業出色，那么基金經理將獲得額外的報酬，否則將受到懲罰。如果基金經理是風險厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因為只有采取模仿，才可能保證你的基金業績同被模仿者的業績相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場中有許多的基金經理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據上述論述，不論是個人投資者還是機構投資者，羊群行為在股票市場中是廣泛存在的。在我國的股票市場上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。

由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應將是不可避免的，以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。相反策略就是針對羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應過度、反應不足與行為金融學投資策略

反應過度（overreaction）和反應不足（un-derreaction）是投資者對市場信息反應的兩種情況。

投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識為基礎，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。在日常生活中，試探法經常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經過論證才作決定，就知道結果是正確的。但是當涉及與統計有關的投資行為時，大量的行為學研究發現，人并不是良好的直覺統計處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會扭曲推理過程，導致犯下不應該的投資錯誤。行為金融學的理論表明，試探法的錯誤形態有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導致反應過度，而拋錨性將引起反應不足。

事件的典型性與反應過度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質內容大相徑庭的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數據、資料的時候，就會引起投資者對舊的信息的過度反應。

事件的典型性也會導致投資者在股票市場上犯錯誤。例如，某一上市公司總是業績不佳。投資者就有可能將其歸類于績差上市公司，像大多數績差公司一樣，這家公司的業績也將不斷下降。投資者就會對這家上市公司的過去信息反應過度，導致投資者會忽視這家公司業績改善的情況。在反應過度的情況下，這家公司的股價就會被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說投資者不會改變他們的觀點，如果上市公司的業績持續的改善，投資者最終將改變錯誤的觀點。

拋錨性與反應不足拋錨性是指人的大腦在解決復雜時往往選擇一個初始點，然后根據獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。

討價還價（bargaining）是了解拋錨性如何運轉的好例子。一個訓練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價開始的，然后再把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標就是要把買家“錨”在高價上，通過討價還價以較低的價格成交，讓買家覺得這是一個好買賣。

拋錨性常導致股票的錯誤定價。例如，一家公司突然宣布其收益實質性的上升，股票市場對這一變化視為某種偶然的情況，而對此反應不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價并沒有上漲，因為投資者認為收益的變化是暫時的。實際上，投資者對這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因為投資者對新的、正面的信息反應不足。

盡管投資者對一家上市公司的觀點可能會“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點不會變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會隨著時間的延長而修正。

行為學的投資策略行為金融學的目的就是要發現股票市場中投資者對新信息的過度反應或者不足反應的情況，反應過度和反應不足都將導致股票價格的錯誤定價。因此，行為金融學投資策略的目標就是在大多數投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。

證券市場中基于行為金融學的投資策略

行為金融學的是宏大的，前述的行為金融學的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學不僅是對傳統金融學理論的革命，也是傳統投資決策范式的挑戰。行為金融學的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學商學院的金融學教授），又是實踐者（富勒－索勒資產管理公司的策略家）。他發起的資產管理公司管理著15億美元資產。他認為他的基金投資策略的理論基礎是：我們利用由于行為偏差引起的系統性心理錯誤，投資者所犯的這些心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。因為人類行為模式改變很慢，因而基于行為偏差的過去的市場無效率將很可能持續下去。在美國證券市場上，有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25％的良好投資業績。

我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——短、不規范。傳統金融學的實證表明：中國證券市場是無效率的。不規范的市場必然和無效率聯系在一起。在無效率的市場上，基于傳統的金融學投資理論的基金投資策略將很難成功。因為滿足發達證券市場的投資理論的一些前提條件在中國是并不存在的。如果在中國證券市場中，采取傳統投資理論指導的消極投資策略，那么基金的業績表現必然落后于大盤。值得注意的是，在我國的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優于大盤的業績。究其原因，一方面在于證券投資基金過于注重成長投資，導致選股不當和過于重倉某幾只股票外，另一方面在于沒有吸取行為金融學的原理，進行必要的價值投資。因此，結合行為金融學的理論，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定的投資策略，是中國的投資者，特別是中國的證券投資基金面臨的一大課題。

———對政策的反應與行為投資策略中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢，我們會發現在重要的頂部或底部區域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。政策常常左右著中國證券市場的走勢。因而，一方面它給市場的“先知先覺者”帶來了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺者”承擔了巨大的風險。政策變化成為中國證券市場的系統性風險的重要來源之一。

不同的投資者對政策的反應是不一的。機構投資者由于具有較強的研究力量，往往對政策的把握有一定的預見性。而普通個人投資者由于信息的不完全，往往對政策信息表現出過度反應。針對普通個人投資者的行為反應模式，投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。

———ST現象與行為投資策略ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。對于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價格應該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場假說的情況。然而，從行為金融學的理論來看，這種現象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為了潛在的并購目標，將伴隨著大量的現金注資、資產重組、政府保護等活動。這些努力表明，ST公司的有關各方在設法拯救這家公司?？紤]到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。這樣，ST現象就很好理解了。

篇6

關鍵詞：金融投資 現狀 措施

改革開放以來，中國經濟突飛猛進，特別是金融投資的發展速度獲得較大提升。著眼于產業體系，金融位于金字塔的最頂端，金融投資使得貨幣的再次分配率不斷提升。伴隨著快速發展的經濟，國家的投資理念也在不斷發展和豐富，人們已經開始普遍關注并且高度重視金融投資問題。

一、金融投資的概念

作為商品經濟概念的金融投資，在商品經濟持續發展過程中形成了一系列的投資理念，并且不斷發展與豐富，逐步成為備受人們關注與重視的一種投資方式。具體來說，金融投資實際上就是一種購買某個合同中所包含的權益，通常把金融資產或者金融工具作為投資對象。

金融投資根據其時間、收入、方式等不同，一般有以下幾種分類：按照時間劃分：短期投資，指一年以內短時間的投資活動，其償還期短；長期投資，即指在一年以上的投資期限中的投資活動，且償還期長。按照方式劃分：直接融資，顧名思義就是資金提供者和資金需求者的直接會面，根據實際的情況，雙方達成協議，按協議內容直接融資；間接融資，則指資金提供者不與資金需求者見面，此二者通過一定的媒介，例如銀行等金融機構來間接實現資金的融通。

二、金融投資現狀

隨著我國商品經濟的發展不斷壯大和社會經濟體質變革，從2009——2012年國民用于金融投資總額走勢圖可以看出，人們投資觀念由實物投資轉為關注金融投資，這種投資結構的變化促進金融投資行業的不斷成熟與完善起來。但是由于我國是社會主義市場經濟為主導的特殊的一種計劃經濟，對金融投資行業的發展有一定的影響，在其發展的進程中，充滿挑戰與困難。

（一）從資本市場發展情況分析

首先，金融市場中直接融資的能力比較弱。企業公司融資過度的依靠的銀行等金融機構，宏觀來看，資金主要來自銀行貸款，巨額的貸款數目，必定使得M2/GDP比例變大，這就意味著，整個社會的貨幣供應量來源于銀行，銀行為轉嫁風險就增加貸款，導致銀行貸款環境出現不良風氣，從微觀來看，則是企業要承擔巨大的財務風險，其財務杠桿率高達70%至80%。

其次，市場沒有形成一個完善的整體，分割嚴重。目前，中國的金融體制管理過程中，主要是把經營與監管分開管理。并且整個金融業的業務相互沒有交叉，具體來講，證券行業、銀行系統和保險等行業的業務范圍分割清晰。這必然減少傳遞金融風險的方式，同時阻礙了資金在金融行業的有效流通，影響了整個金融市場的運行效率。例如，2012年國內的貸款、存款差額不斷增加，銀行在市場投資中注入了大量資金，隨著投資收益的減少，央行發行的票據以及國債指保持了1.7%的招標率，較之同年的存款利率存在較大差距，導致銀行的收益低于成本，提升了投資風險。

（二）從融資工具等方面分析

金融投資在發行，交易等部分環節的問題也是不斷滋生。再加上，我國的金融市場發展本身就不健全，其運行機制在表面風平浪靜，暗地里存在著嚴重的偏差與扭曲，這對我國金融行業的發展影響極其明顯。

造成這種局面發生的原因是多種多樣的，其中，主要的原因可分為以下兩點：第一，受商品經濟發展水平等經濟因素制約。第二，我國長期處在社會主義初級階段，投資環境的基礎發展相對滯后，各個要素間的組成體系不夠完整。因此，我國要健全完善金融環境還面臨著相當大的困境，需要政府及其相關金融部門對金融市場加強監督管理，建立完備的金融投資市場，把金融投資發展作為發展經濟的重要手段之一。目前，國際金融投資環境變幻莫測，加之“次貸危機”對全球經濟的影響，我國的金融投資環境現狀也面臨窘境。因此，優化國家金融環境投資建設顯得尤為重要。

三、金融投資建設的優化措施

（一）推進產業結構調整，制定相關產業規章制度

在不斷推進全面建設小康社會進程中，我國經濟體質發生了轉變，注重國外資本在國內市場的流通。其中，特別是在我國第三產業的發展過程中，國外資金流通頻繁。借助并順應這種趨勢的發展，我國金融投資必定會呈現出另一種生機的同時，也推進我國經濟的穩定快速運行。因此，目前我們首先要做的是分析并調整產業結構，結合我國經濟現狀，制定相關的產業政策。

在具體完善過程中，務必做到以下幾點：首次，分析區域優勢，調整產業的結構體系，加大對中西部地區資金引入和東部沿海經濟發達地區的資金輸出，平衡各個地區經濟發展。這樣既加強東部發達地區產業結構的升級調整，又提高了中西部地區的經濟發展水平，促進我國經濟的整體性和諧發展。其次，對國外資金的注入進行合理的投資引導，可以調整和彌補我國企業存在的缺陷，推進國內企業走向國際化，開拓國內市場，把我國從第一、二產業為主導轉變成以第三產業為主導的市場體制。

（二）開拓融資渠道，完善資金引導措施

由于我國特殊的國情決定了我國經濟發展水平相對比較弱。我們目前的金融投資的引資渠道不夠完善，比較單一，因此，勢必要優化并完善引資渠道，尋求有效的引資舉措。

首先，要注重引資、投資原則。這需要政府運用宏觀調控手段，一方面，加大對金融市場的管理力度，特別是對國內證券行業對外投資的控制，采用科學合理的方式方法，借鑒國內成功案例，加大分析投資的結構類型，以避免不必要的金融危機。另一方面，政府可拓寬金融市場，加大開放性，讓外資漸進式融入國內市場，使國內金融市場活躍起來，金融業務得到創新發展，并完善對金融投資市場的改革和控制，我們相關金融人員必須有較強的金融風險意識，對投資進行科學全面的風險分析，從而預防金融風險和危機的發生。

其次，對于外國資金引進投資，在對大型企業投資引進的同時，要加大對中小企業的資金投資引進。中小企業作為市場經濟中最為活躍的主體，其自身有靈活的特點，不論是經營方式還是生產方式上都有較強的創新意識，政府要積極引導國外資金對中小企業的投資，不僅推進中小企業的發展，更是推進整個中國經濟結構體制的轉變。

（三）建立健全金融市場法律法規體系

中國作為發展中國家，在金融市場的發展過程中，還受著改革開放前計劃經濟的制約影響，行政過多干預了金融市場發展，這雖然有助于金融市場發展的風險降低。但是，行政管理手段過多干預金融，會使金融投資市場失去創新活力。因此，想要金融投資建設的發展健康持續，就必須建立健全金融市場法律法規，依法實行有效監管，使得其以完善的金融市場約束體制漸漸擺脫行政管理的束縛。

首先，作為市場化發展的基本條件，必須加速增進匯率、利率等市場化進程。推行風險不同的債券，促進債券市場合理化收益。同時，應該發展多種外匯產品來促進外匯合理的定價，形成匯率市場化機制。其次，建立健全保護投資者利益和債權人的法律體系。建立這樣一個有效的法律體系，務必要以金融市場建設的有序發展為基礎。例如，《破產法》應有明確的范圍來約束投資者和債權人的權利和義務，賦予債權人企業破產時償債權利和公司清算時法律地位的優先權。

（四）建立完善有效的信用評級體系和會計準則

金融市場獲得長期發展和建設的關鍵在于信用以及會計準則機制的構建，國內金融市場在這2方面仍有較大的提升空間。在建立會計準則時，堅持與國際要求符合的基礎在于依照審慎原則對信息進行披露。從整體上來說，中國應該制定更加開放的措施針對會計中介以及國際的信用評級單位，這一措施能夠有效提升金融市場評級單位的市場地位。另外，還需加強促進評級機制的完善以及強化投資人風險識別能力的制度基礎方面建設——誠信體系的建設。

四、結束語

隨著我國市場經濟的不斷發展，我國未來金融市場投資建設也會面臨嚴峻的挑戰，只有通過推進產業結構調整，制定相關產業規章制度；開拓融資渠道，完善資金引導措施；建立健全金融市場法律法規體系；建立完善有效的信用評級體系和會計準則等一系列的措施，才能發揮金融市場自身的優勢與潛力，進一步促進我國金融投資建設發展。

參考文獻：

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篇7

關鍵詞：互聯網金融投資；方向；盈利點

一、前言

目前，互聯網金融爆發式的發展速度，在短短幾年時間里，已經發展到與現在的商業銀行和證券市場兩種金融模式并列的第三種金融模式，本身具有的優勢和盈利點，支撐它繼續快速發展。目前，對兩種傳統的金融模式已經造成巨大的沖擊。所以，互聯網金融投資和盈利點，是基于當前互聯網金融發展的現狀，要不斷深入研究的一個重要課題。

二、互聯網金融投資的方向

目前，互聯網金融領域大致可分為第三方支付、金融產品銷售、互聯網信貸、眾籌模式四種類型，互聯網金融投資方向主要向以下兩個方向發展。

（一）方向一：長期低風險高收益

長期低風險高收益就是用時間換效益，表面上就象銀行存款，能保證本金，整個過程無風險或零風險。目前，互聯網金融所推出的產品大部分都是這種偏保本產品。例如，支付寶中的余額寶，百度百發，網易理財通等等，這些本質上是保本貨幣基金。這種互聯網理財產品優點是穩定性好，保證本金，操作簡單，支取方便靈活，交易便捷，收益日結算等等，不足之處是收益較少，一般年收益率大約4%左右，不會有太大的波動，一些互聯網金融產品在起步時收益率普遍高的原因是通過一些手段來達到目的的，目的是吸引更多的投資者，擴大自己的聲譽、提升自己在互聯網金融中的地位。例如，百度百發、支付寶的余額寶，都是用同樣的資金購買同樣額度的貨幣基金，獲取雙倍的收益率。這種低風險、較高收益的保本產品，剛投入市場，便迅速發展，得到廣大投資者的高度關注，從余額寶來看，余額寶是天弘基金的貨幣基金，上市以來，短短一個月吸入閑散資金過百億，客戶超過100萬人，發展至今已經吸收資金達2000多億元，客戶約4300萬人，僅此這一種互聯網金融產品，給銀行吸入百姓資金方面造成了重創。

從互聯網金融目前的發展形勢來看，這種低風險、較高收益保本產品正向著長期低風險高收益產品發展。今年年初，支付寶推出了“元宵理財”新產品，元宵理財是定期一年的產品，意味著一年內無法支取，相當于在銀行定期存款一年，但年收益率可達7%，遠遠大于銀行存款利率，這對手中有閑散資金的儲戶，是一種不小的誘惑。這類保本、收益率穩定、長期理財產品，具有諸多優點，其優惠程度大于銀行理財產品，這種長期低風險高收益將會是互聯網金融投資的主要方向，吸收更多的銀行儲戶的資金，相信在未來的一段時間里，仍是互聯網金融的主流。

（二）方向二：短期高風險高收益方向

短期高風險高收益也可說是用風險換取收益，類似于風險投資，但這里的高風險也是相對零風險或無風險而言的，自身基金可能在投資周期內有損失。就基金類型而言，高風險產品一般都有期貨基金、股票基金、金融衍生品基金等，比較常見的股票基金，其波動比較大，風險也比較高，從現行的投資來看，一般中老年用戶不愿意看到自己的資金損失，加上思想觀念保守，對新型的互聯網投資并不懂，也不相信，求穩心強，容易滿足，這些人多數都購買社?；鸷屯诵莼?。但對于互聯網金融投資，是一個應時展而產生的一種新型的投資模式，互聯網用戶呈現年輕化特點，而對年輕人來說，高風險的承受能力也比較強，所以，對于互聯網金融未來投資方向發展，這種短期高風險高收益的也具有一定的市場。

短期高風險高收益中的短期，一般也是一年左右，因為基金產品收益都是以年收益為計算的，銀行理財中也存在這種高風險不保本的理財產品，收益率也很高，但由于銀行的理財產品起價高，一般都是五萬起購買，這對于剛剛創業的年輕人，一般都承擔不起，而中老年人求穩心態不會冒險去做賠本的買賣。所以，事實上，銀行這種高風險理財產品并不受到歡迎，而互聯網金融時代到來，這種高風險高收益的產品，便有銷售渠道，理由就是，這種產品起價并不高，還可以以基金定投的方式購買。例如，可以固定每個月或每個季度存1000元，這樣，在基金凈值增加的時候，獲得更高的收益，這給一些年輕人，有高收入、卻沒有大額空閑資金的人來說，是一種可以選擇的理財方式。

從目前來看，這種短期高風險高收益的理財產品在互聯網金融產品中并沒有推出，主要是大家對這種短期高風險高收益的態度比較謹慎，不過沒推出不代表以后也不推出，從余額寶推出元宵理財來看，互聯網金融正向穩中求拓展和穩中求創新方向發展?！肮墒杏酗L險，投資需謹慎”，每一個股民都知道的一句話，但股市至今仍然久經不衰，從股市上分析，有賺有虧的刺激感，就是吸引股民購買股票的賣點?；ヂ摼W金融推出短期高風險高收益產品，可以效仿股市，這種形式或許成為互聯網金融投資的一個發展方向。

三、互聯網金融投資的盈利點分析

互聯網金融投資的盈利點也是互聯網金融本身存在的優點，用自身優點來作為產品的賣點，這也是許多行業的發展手段。

（一）盈利點一：高收益、零風險

拿余額寶來說，從推出時收益率高達到7%，目前降至4%左右，即便這樣，也是銀行活期存款年收益的10多倍，簡單來說，1萬元，通過活期存款年收益35元，而余額寶年收益可達400元，這種高收益，沒有風險的投入，成為互聯網金融一個重要的盈利點?；ヂ摼W金融收益與銀行收益差距如此之大，主要原因是互聯網自身低成本的優勢，互聯網金融投資發展迅速，也是低成本的優勢，這個優勢也是互聯網具備的得天獨厚的優勢，這一點傳統的商業銀行和證券市場的兩種金融模式是無法比擬的，互聯網金融模式下，資金供求雙方可以通過網絡交易平臺來完成整個交易過程，其最大的成本就是人工及交易成本，這樣，在同等的金融交易中，互聯網省去了開設營業網點的資金投入和運營成本，把巨大的人工交易費用降到最低，并讓利給客戶時，它將刺激實體經濟活動大幅增加，普惠金融的力量呈現幾何倍數放大。另外，投資者可以在開放透明的平臺上來尋找適合自己的金融產品，可以在網評中獲得產品質量情況，從而減少風險投資，消弱了信息不對稱程度，更省事省力，這種情況，給互聯網金融現在以及偉大的發展，帶來了巨大的盈利點。

（二）盈利點二：操作方便、省時省力

這是互聯網具備的優勢之一，目前，無論是商業銀行還是證券市場，都是實體營業點，都有營業時間的限制，面對銀行辦理業務，往往需要排隊等候，這樣，很多客戶不愿意把寶貴的時間浪費在排隊等候上?；ヂ摼W金融的出現，打破了很多時間和空間上的限制，消費者可以足不出戶，不分地點，不分時間，不需要排隊，只要有互聯網絡就可以輕松的完成交易，業務處理速度快，用戶體驗更好，這樣，省時省力、又方便快捷。這種金融模式，即提高了時間利用率，又增加了客戶的覆蓋率。

（三）盈利點三：日結算、高保險

日結算，體現出互聯網金融強大的數據分析和運行能力，面對千萬用戶，能準確計算每日收益，這也是盈利點之一，許多客戶，喜歡看到的是自己的賬戶每日都有進賬，這一點互聯網金融能輕松滿足客戶希望。目前，互聯網金融發展已經初見端倪，但是，一些網絡詐騙、黑客盜取資金現象層出不窮，互聯網金融也及時彌補漏洞，并為客戶投上保險，讓客戶賬戶得到安全保障，這樣，能消除客戶網絡安全的顧慮。

（四）盈利點四：功能強大、貼近生活

這是互聯網金融的一個重要的盈利點，互聯網金融本著取之于民、惠之于民的宗旨，開設了很多便民服務。目前，互聯網一些金融軟件功能強大。例如，支付寶具有轉賬、信用卡還款、交水電煤氣費、手機充值、彩票購買、淘寶商城、機票購買、快遞、打車等等功能，這些功能，方便快捷，讓客戶足不出戶就完成想要做的事情。

（五）盈利點五：大數據功能，降低風險管理

銀行的核心競爭力在于篩選客戶進行風險管理的能力，它本身就是風險金融機構，其主要風險管理是靠財務分析報表，有效地調查、監督客戶還款意愿和還款能力，對客戶的工作狀態、收入狀況等不能及時掌握信息。所以，經常出現一些爛賬、死賬現象，互聯網金融具有強大的數據收集、收據分析和跟蹤能力，能有效地甄別異常狀況，而且，這種數據挖掘技術還在不斷創新，能有效地控制金融風險。

四、結語

互聯網金融發展方向，首先要滿足互聯網客戶的需求，并不斷擴展到非互聯網人群市場，整個過程是一個循序漸進的，不是一下子就能改變的，尤其是中老年人的理財模式，用時間和環境慢慢滲透，要不斷地創造互聯網盈利點，去開發和使用，并且加強監管監督，這樣，互聯網金融才能步入發展的正軌。

參考文獻：

[1] 黃建銘.互聯網金融：兩種適合的投資方向[Z].2014.

[2] 謝平.互聯網金融呈現六大方向[DB/OL].鳳凰財經綜合，2013.

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關鍵詞：金融投資 風險評估技術 應用分析

一、前言

近幾年來，隨著社會經濟及市場體制的迅速發展，越來越多的企業在本企業的經濟的發展中，都把一定資金投入到了金融投資中。但金融投資存在較多風險，風險較嚴重時，企業的正常運營及經濟效益就會受到比較嚴重的負面影響，因此，許多企業在進行投資決策的過程中，已越多越多重視對金融投資的風險進行評估，于是本文主要就金融投資風險評估技術及應用進行相應分析。

二、金融風險概述

（一）金融風險的含義

金融風險指的是和金融方面有關的風險，如金融的市場風險、機構風險、產品風險等，按照正常的金融理論，如果某家金融機構出現風險，那么其所產生后果的嚴重程度通常會比此金融機構自身所受到的影響還要嚴重。在金融交易活動中，出現金融風險后，金融機構內部的整體體系都會受到比較嚴重的負面影響，此外，情況更嚴重時，還會導致金融結構中的相關體系無法正常運行，倘若所出現的是系統性的金融風險，那么整個金融機構及體系的正常運轉都會出現失靈現象，從而就很可能會使整個社會的經濟秩序都出現比較嚴重的混亂現象，進而還可能會導致政治出現一定危機。

（二）金融風險的種類

根據相關研究可知，金融風險主要分為以下三類：財政和金融方面的風險被放大、結構的失衡使得風險集中以及股票投資過程中的風險。其中，財政和金融方面的風險被放大又可分為以下方面：“拉美化”風險；人民幣匯率機制出現損失；房地產中的風險無法被忽視；資本化管理制度方面的有效性較薄弱；利率風險日益明顯；機制轉化過程的風險日益突出。結合風險所涉及到的領域及范圍，可把金融投資風險分成以下兩種情況：一是整體性風險，二是非整體性風險。整體性風險指的是在某一個投資操作中心中，每位投資者所面臨的風險都是一樣的，且都無法對其進行有效回避。如在股票市場中，對于股票價格所引起的浮動影響及國家宏觀的經濟政策所造成的影響等，這些風險都是無法解除，也無法對其進行有效規避的，因此，每個企業都需對這些風險作相應承擔。非整體性的風險指的是某一個投資種類中，因利益的收支情況而引發的影響。如倘若某一家企業出現訴訟現象或內部工作人員沒有按照常規的管理方法進行操作或投資操作失誤等，都可能會導致該公司的的股價出現較大幅度的下降現象。這是一種能夠把風險進行分散操作的投資行為，其只會給企業自身的投資帶來風險，而不會對其他企業的投資帶來影響，

三、金融投資的風險評估技術及應用探究

（一）VaR方法

VaR是Value at Risk的英文縮寫，其意思是“在線價值”，指的是在金融市場在正常情況的的波動下，某一家金融資產或金融證券組合所形成有可能會導致的最大損失值，其表達公式為：

上述公式中，Prob指的是資產價值所產生的損失比可能損失上限中的概率大；ΔP指的是在指定的有效期限內，某金融方面的資產在Δt 中所導致的價值損失金額；α指的是確定的置信水平，VaR指的是在確定的置信水平α下的在險價值，即有可能會導致的損失上限。在此公式中，對VaR的定義而言，持有期和置信水平的參數都有著非常重要的意義。置信水平和VaR通常呈正比例關系，當置信水平的持有期有所變長或出現一定提高時，VaR就會有所增加，因此，使用此方法對金融投資風險進行評估時，必須采取有效措施對參數進行正常選擇。

（二）β系數衡量法

對整體性的風險進行評估或衡量的過程中，通常使用β系數對相關方面進行操作，可把β系數衡量法的內容定義為：使用簡單的方法把某個資產收益中整體收益的實際情況和市場中相關方面所存在的比較具體的關系進行準確描述。使用其所反映的內容對市場中的某些組合關系進行分析的同時，也是對某種特殊風險所進行的絕對性評價，其表達為：

把上式進行化簡，可得到β1=COV（Ri，RM）/O2M=piM（oi/OM），為了使此公式的計算方法更加簡單方便，可對相關方面進行合理調節，調節后的公式為：

（三）均值――方差衡量法

在金融投資中，通常是無法對風險的大小及相關因素進行有效確定的，但是可采取一定措施從損失中的相關偏差（即風險的度數）對其有一個大概的掌握與了解。對風險進行測量的過程中，可通過變異系數或標準與方差的方式等多種數學公式及指標對其作有效確定。

X是一個隨機變量，在具體操作中，可借助某一種金融工具所投資的實際效益E（x）對變量隨機所完成的期望值進行了解，也就是說可把作為該組數據的方差，即

方差的算術平方根代表標準差，標準差是對平均值及測量值的離散程度的大小和范圍進行衡量與評價后所得出的數值，如果標準差的數值較大，那么各組數據間的關系也會出現較明顯的分散現象，此時，表明損失的波動幅度情況有較明顯的變化，因此，損失的概率及總金額也會較大。當平均數處在相等的情況時，綜合考慮多方面因素后，可使用標準差對相關數據進行直接的對比操作，而當兩組中所分布的數據間出現比較大的差異時，需對離散程度進行分析時，則可通過變異系數進行相關的具有一定對比性的操作。

變異系數是標準差與期望值間的比，通常情況下，變異系數和偏差是成正比例關系的，當變異系數較小時，所呈現的偏差通常不會太明顯，因此，此時通常不會出現比較嚴重的金融風險。反之，如果變異系數較大，那么偏差也會較大，從而就出現重大風險的可能性也會更大。倘若企業想通過證券組合等投資工作來使風險得到一定分散，那么此時對投資風險起到一定投資作用的則是證券中各個協方差間的大小關系。協方差無法通過證券間的排列組合以分散化的方式對投資風險進行分析和處理，其主要用于對整體性的投資風險進行衡量與評估，換一個角度來說，即。此外，還可通過相關系數間的關系來表示證券間的收益及相關方面的互動情況。

四、金融投資的風險評估技術中的常見問題及解決措施

（一）金融投資的風險評估技術中的常見問題

1、多個指標中沒有一定的統一性，且沒有較強的可比性

以高低順序方法對類型不同資產投資的風險情況進行比較分析時，如果使用方差衡量法與β系數方法，那么分析所得到結果通常會容易出現背離等情況。

2、對風險進行分析時，無法對其程度進行精細描述

現階段，使用金融投資的風險評估技術對金融風險的具體情況進行分析時，還無法對其程度進行比較精確的描述，所分析出來的結果和實際情況還有一定差距，此外對風險側面相關情況的反映也比較少。因此，每個投資人員所得到的風險程度及信息的相關情況也會有所不同，此時，金融投資風險評估技術還無法通過多個側面為投資人員的利益提供一定保障。

3、事后的風險無法對事前進行準確表示

使用均值――方差衡量法、β系數方法對金融投資風險進行評估時，計算過程中所使用的數據及信息資料基本都是歷史中的數據信息，因此，所計算出來的結果及最后分析都是對資產在歷史中的某一時間段所可能出現的損失情況。此外，使用VaR方法對金融投資風險進行評估時，所得出的結果在金融投資市場實際情況的應用中通常都會失效。

（二）金融投資的風險評估技術中常見問題的解決方法

1、使用壓力及后驗方法對VaR 的計算模型進行測試

使用VaR方法對金融投資的風險情況進行計算與分析時，此應用過程中通常會含有較多的假設性條件，從而就會容易導致金融風險的評估過程及結果存在一定缺陷，但VaR方法是一種可在事前對金融風險進行估算的方法，其表達方式也比較簡單，此外，此方法還能對風險的計量標準進行科學、合理而有效的統一。因此，為了使VaR 方法在金融投資的風險評估的應用中具有更明顯的效果，于是，可通過壓力及后驗方法對VaR方法的計算模型進行有效測試。壓力測試主要是通過情景模式方法對相關情況進行分析，其主要是假設多種不利于金融投資的市場環境，然后在資產或資產組合的相關背景下對它們所可能會出現的風險情況進行有效計算，此外，其還會采取相應措施對有可能出現的變化價值進行比較合理的估計。后驗測試主要使用正態性方法對VaR模型進行檢驗，現階段，其常用的檢驗方法主要是峰度、偏度檢驗以及Kolmogorov Smirnov等。

2、把定量分析法和定性分析法進行結合使用

對金融投資風險進行計算及評估時，通常都需使用多種類型的模型對風險的大小或程度進行定量分析，因此，在實際分析中，可采取風險圖評價法、管理評分法以及風險度評價法等科學方法把定性分析中所計算及評估出來的風險進行合理結合。其中，風險圖評價法主要是根據風險的出現的可能性與嚴重性進行繪制，相關研究及實踐表明，對于風險的識別而言，此方法的實用性和上述中的其他兩種方法相比，具有比較明顯的優勢。

五、金融投資風險評估的意義與作用

（一）風險管理中的重要內容

在現代化企業中，金融投資風險評估是一項非常重要的技術，其是企業風險管理中的重要組成部分，此外，其還能在很大程度上使企業風險得到一定控制。近幾年來，隨著社會經濟及全球經濟的迅速發展，許多企業的發展都因經營過程中所遇到的風險問題而受到了阻礙，因此，為了促進企業的發展，必須對采取有效措施對風險進行一定了解。

（二）可把之用于對審計及監管進行操作管理

隨著科學技術的不斷發展，金融投資工具的種類也會有所增加，金融工具不同時，其操作方式也會有所差異，于是對風險的評估及預測能力也會不同。把金融投資風險評估技術應用中審計監督中，雖有一定難度，但是只要方法正確，審計及監督中的相關操作都會得到有效完成。

（三）可把之用于對投資業務員的業績進行評估

風險對每個金融投資者而言，都具有一定的震懾作用，因此，為了企業的經濟效益能夠得到一定保證，企業管理者應采取有效措施對企業內部負責金融投資的工作人員的工作進行比較明確的限制。如對于極可能會出現的過度投機操作等行為，可通過評估金融投資工具的風險來對相關的操作業績進行合理而有效的評估，從而可在一定程度上使企業所能承擔的金融投資風險控制一定范圍內。

六、結束語

風險衡量和風險評價是企業在金融投資過程對風險進行預測的重要手段，在具體的操作過程中，通常會同時使用這兩個手段進行相關操作，因此，在這樣的情況下，通常會無法對風險評價與風險衡量的具體范疇及區域進行有效區分。目前，關于金融投資方面的風險評估理論及技術都較多，但在實現操作過程中，通常都會因數據方面的因素而存在較多的限制性，本文主要從金融投資的風險評估技術及應用、金融投資的風險評估技術中的常見問題及解決措施、金融投資風險評估的意義與作用等方面作了相關分析，以此為金融投資風險的評估與研究提供相應參考。

參考文獻：

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一、我國吸引FDI和金融深化現狀

當前，在全球經濟復蘇步伐加快，跨國直接投資繼續回升的形勢下，我國吸收外商直接投資保持了穩定健康發展，實際使用外資金額繼續名列全球前茅。截至2006年底，中國累計批準設立外商投資企業59萬家，實際使用外資金額近7000億美元；來華投資的國家和地區近200個，世界500強企業約470家在華投資，外商投資設立的各類研發機構超過750個。我國已經成為發展中國家最重要的FDI接受國。而與此同時，在經濟持續穩定發展和金融領域改革的推動下，我國金融體系日益完善，資本市場日益活躍，投融資行為日益規范，金融體系正向一個更加開放、更加有序的競爭體系轉變。一方面，以2006年12月中國全面開放本土金融市場為標志，金融改革進入“后WTO”的加速調整階段，金融市場更加開放，金融機構競爭更加激烈，金融產品種類更加繁多。另一方面，以國有商業銀行股改上市、資本市場股權分置改革、人民幣匯率形成機制改革等事件為標志，中國金融體制正有條不紊地進行結構性改革，企業活力不斷釋放，投融資渠道不斷拓寬，信貸市場發展迅速（如下圖所示），資本流動效率不斷增強，金融風險不斷降低，金融市場正進一步向市場化、國際化方向加速。（巴曙松，2005）

據統計，截至2006年底，外資銀行業有14家法人機構、200家分行和79家支行、242家代表處，另有9家法人機構獲準籌建；資產總額1175億美元，約占中國銀行業金融機構總資產的2%，其中貸款余額616億美元；負債總額1081億美元，其中存款余額350億美元。此外，已有21家中資銀行業金融機構引進29家境外投資者，投資總額190億美元。不難看到，我國商業銀行將日益面臨在國內國際金融市場上與境內外金融機構同場競技的全新格局，競爭的范圍更大、領域更廣、層次更高；而且同一地區、同一業態、業態與業態之間的競爭也將更加激烈。

可以看到，我國的金融深化、FDI和經濟增長都處于良性發展軌道，但三者是否存在內在的聯系，還需要進行科學的實證研究給予證明。下面本文將利用計量經濟模型給予驗證。

二、金融深化、FDI和經濟增長的實證分析

（一）模型、變量及數據說明

本文采用的是VAR模型。VAR模型用當期所有變量對其自身若干滯后變量進行回歸。因為滯后變量與隨機干擾項是不相關的，因此可以消除聯立方程模型中出現的相關問題。本文根據劉飛鳴和李杰（2007）的理論框架，構建了三個VAR模型分別考慮三者之間的動態關系：

這里FDI是指我國實際利用外資金額，用以度量外商直接投資；GDP為我國實際國內生產總值，用來度量我國的經濟增長；BC是指我國銀行向私人部門投放的信貸總量，用以度量金融深化。之所以采用信貸總量作為金融深化的表征，是因為當前我國的金融體制主要是以間接融資為主的銀行主導型體制，而商業銀行的規模擴張又主要以信貸擴張為特征。因此，我國的金融深化總體上表現為量上的增長，而信貸量的增長是其主要表現。

Chandavarkar（1992）指出，建立在較長時間序列基礎上有利于更好地研究一個國家金融發展與經濟增長的長期關系。因此，為了保證樣本容量能夠滿足實證的要求，本文采用的是1994年第三季度到2006年底的季度數據①。

（二）變量的ADF檢驗

因為大多數時間序列數據都是不平穩的，因此，本文對每個變量的數據系列的平穩性特征采用單位根的ADF檢驗法，分別就每個變量的時間序列數據的水平、一階和一階差分形式進行檢驗。檢驗結果如表1所示。

從ADF單位根檢驗結果可以看出LGDP、LFDI和LBC三個序列都是非平穩序列，但是它們的差分序列卻都是I（1）的。而根據協整理論，對于滿足I（1）要求的多個變量之間可能存在協整關系。

根據Eviews對滯后階數檢驗的結果看，LR、AIC和SC三個標準都選擇了滯后二階作為模型的滯后階數。因此，本文的模型為三變量的VAR（2）模型。

（三）協整分析

對于VAR模型中的協整關系，我們采用Johanson協整檢驗方法進行檢驗。

從表3檢驗的結果看，兩種統計方法都給出了一致的選擇：LGDP與LFDI、LFDI與LBC以及LGDP、LFDI和LBC之間都存在明顯的協整關系。不過，LGDP與LBC之間的協整檢驗并沒有通過。

根據Johanson檢驗的結果，因此我們可以進一步得到上述變量組成的四個協整關系，這些關系可以表示如下：

LGDPt=-0.33+1.08LFDIt（2）

LFDIt=-0.30+0.93LBCt（3）

LFDIt=0.32+0.21GDPt+0.75LBCt（4）

LGDPt=1.54+4.78LFDIt-3.60LBCt（5）

（2）式反映了外商直接投資與經濟增長之間的關系。我們很欣喜地發現二者之間存在穩定的長期均衡關系。1.08>0并且1.08>1，這說明外商直接投資對我國經濟增長具有正的放大作用。當外商直接投資增長1%時，可以推動我國經濟增長1.08%。

（3）式反映了金融深化與外商投資之間的關系。可以看到二者存在明顯的正相關。當金融深化水平不斷提高時，對FDI的吸引力也就越大。

篇10

【關鍵詞】 金融脫媒 證券 投融資

一、金融脫媒與資產證券化

近年來，隨著金融創新及金融產業的發展，銀行傳統的存放款業務比重下降，但其中介的角色依然存在，只是內容改變。業務內容的改變也象征金融中介與其顧客間的互動在本質上有相當多的改變。另外，隨著證券市場的快速發展、大型企業集團財務公司的迅速崛起以及短期融資券的大規模發行，金融脫媒現象在中國漸漸顯現出來。金融脫媒所引起的銀行融資中介地位的改變和經營模式的調整將不可避免地會對其資產證券化業務產生影響。金觸脫媒的深化也將促使資本市場和債券市場的快速發展，為資產證券化的發展營造良好的市場環境。具有穩定現金流預期和良好信用保證的金融機構資產支持證券，必然會成為市場資金重點關注的產品。因此，從長遠來看，金融脫媒所引起的資產負債結構變化、銀行業務轉型和市場環境的改變都將促使金融機構更多地運用資產證券化這一工具，促進中國資產證券化市場的發展。

所謂資產證券化是指企業單位或者是金融機構將其能產生現金收益的資產予以包裝，然后發行成證券，出售給有興趣的投資人，企業與金融機構借此向投資人籌集資金。金融資產證券化商機金融資產證券化的商機主要可分為幾個部分，包括創始機構、受托機構、證券承銷商、信用等級及信用強化等角色。創始機構是指擁有債權的金融機構，將可證券化的資產，包括良性資產以及不良資產，通過資產證券化，縮減風險性資產規模，進而提高資本適足率及流動性。金融機構辦理存放款，扮演中介角色，資產與負債存續期間不易配合，其所衍生資產負債管理的問題可以通過資產證券化降低風險。

二、金融脫媒背景下資產證券化的意義

1、增加資金來源的渠道

除了傳統的融資方式，如發行股票或公司債券的直接融資，或是向銀行貸款的間接融資以外，資證券化機制提供創始機構另一種外部融資的渠道。應收款項（receivables）或其它債權等資產本身并不適合在資本市場上流通的證券，因為其需要進行密集且高成本的評估與監督，但通過證券化技術，企業可以將其具有相同條件的資產組成資產池，轉換成資產支持證券，使得評估更為簡易及具有效率，讓擁有高價值應收債權的企業，可以通過證券化參與資本市場，增加新的可選擇融資渠道。

2、降低資金成本

由于資產分割與信用增強的交易架構，將創始機構的信用風險隔離于資產池之外，投資人不會被創始機構日后奇特的運營行為所影響，其所承受的風險只限于該資產池本身者，而使市場認為投資資產支持證券的風險將小于對創始機構的直接債券融資，導致發行的證券通?？梢垣@得比創始機構本身更高等級的信用等級，而信用等級的高低將會決定獲取資金成本的高低，因此，證券化可以替創始機構降低資金成本。

3、提升資產負債管理的能力

通過證券化可以讓創始機構對其資產與負債進行期限搭配（maturity matching），使其所擁有的中期與長期資產獲得相應期限的融資，也可以使短期的循環性資產（revolving assets，如信用卡債權）獲得中期的融資。此外，對銀行等創始機構來說，一般銀行的重要資金來源為其所吸收的存款，而存款的期限大多為短期。但若其以不動產抵押貸款的方式，將其所吸收的短期存款貸放出去時，所獲得的卻是一個長期的債權資產，這樣很容易造成銀行流動性不足的問題。但通過資產證券化，銀行可以將該等債權在次級市場中售出，解決上述的流動性問題。

4、控制信用風險

資產證券化基本上可以將信用風險分成三個層次，并將各別的風險分配給最適合承擔的機構。第一層次的信用風險（倒帳風險）為“預見”或“通?！钡牡箮p失，一般是以所創始機構能承受的上限來加以約定，在該上限以內的倒帳損失仍須由創始機構承擔。而第二層次的信用風險，也即過創始機構負擔上限金額的倒帳損失，通常是以資產池所預見倒帳損失的七倍或八倍為上限，該部分由信用增強機構來承擔，如提供外部信用增強機制的第三人保證或保險機構。至于超過第二層次信用風險的部分，則稱為第三層次信用風險，該部分則是由購買資產支持證券的投資者來承擔。通過證券化風險分散的方式，創始機構可以量化并控制其所需承擔的剩余風險，這將有助于創始機構事業規劃，也可使其他的債權人對其債信感到放心。

三、金融脫媒背景下證券投融資的建議

1、確認適合進行證券化的資產，進行正當查核程序

原則上，任何能產生穩定現金流量或可轉換成可預測現金數量的資產均可以進行證券化。而適合進行證券化的資產必須是其所產生的現金流量能支持證券的到期給付與相關服務、信用等級及信用增強費用的資產。此外，這些資產必須能與創始機構所擁有的資產隔離以資分辨，這在當創始機構也是服務機關時，更為重要。再者，總不履行率（aggregate rate of default）也會影響到資產池的確認。如果總不履行率是可預測的，帶有這種信用風險的資產也可以進行證券化。若資產池中的資產具有多樣化性，即由不同的債務人所組成，將可以降低該資產池的風險，而更適于進行證券化。在進行資料分析，確認出適合證券化的資產后，創始機構即可根據所設定的證券化目標組成所需要的資產池規模。之后，創始機構必須進行正當查核程序（due diligence），特別是計劃要進行信用等級或上市的交易，以審視資產的合同文件，確認其對資產池中的每項資產都擁有完整的所有權，及該等資產具備移轉性、所附的擔保權益是否完整（有無履行必要的保全程序）、其對債務人所負的義務是否履行（避免債務人日后拒絕給付）等。此外，還要確保該資產池的預期現金收入大于所發行證券的還本付息金額。

2、完善交易架構，進行內部等級

特殊目的機構會與創始機構指定的服務機構簽訂資產服務契約，并確定一家托管銀行，與之簽訂托管契約，并與證券商達成承銷協議等，來完善資產證券化的交易架構。若是須經正式信用等級的證券化交易，一定要與信用等級機構合作來安排交易架構，并請其對該交易架構及設計好的資產支持證券進行內部等級。其會考量許多因素來判斷該交易是否健全，這些包括交易的借貸價值比（loan to value ratio）、證券化資產的估價與強度、擔保架構的健全度、在面臨壓力時，資產滿足清償或表現良好的能力、滿意的債務清償范圍及所需的信用增強程度等，并會審查各種契約與文件的合法性。

3、架構信用增強及流動性支撐

為了改善發行條件，提高證券的信用等級，以吸引更多的投資人，并降低資金成本，特殊目的機構必須進行信用增強，確保證券給付債務能按時清償，減少債務不履行的風險。而信用增強機制可以分為內部信用增強（internal credit enhancement）與外部信用增強（external credit enhancement），前者為特殊目的機構或創始機構所提供者，后者為外部第三人所供者，例如銀行。信用增強是證券化交易中的特征，也是其能否成功的重要結構議題。此外，為應對資產池暫時的流動性的不足（temporary cash shortfalls），例如因為資產現金流入與證券債務支付時點的不對稱或資產發生拖欠（arrears）時，需要安排由一個債信良好（well-rated）的第三者銀行提供流動性支撐（liquidityfacility），讓特殊目的機構可以提取充足的資金來支付給投資人，以彌補暫時性的現金短缺。且在某些交易架構中，創始機構也可以利用超額利差的資金來融通資產的暫時性拖欠，以完全給付投資人的到期本息。

4、進行資產管理，給付證券的到期本息

證券發行后，將由服務機構對資產池進行管理，負責收取與記錄由資產池所產生的現金流量，并將這些收益先存入特殊目的機構所指示的保管專戶中，并在必要時，處理與資產池有關的任何法？行動，如提起催款訴訟。等到證券約定的支付期限，則由特殊目的機構對投資人付息還本。

5、轉付架構（pass through structures）

轉付證券形式是表彰權益型證券的主要工具，其表彰投資人按其持分比例（pro rata）直接對證券化資產擁有不可分割的所有權權益（undivided ownership），也因此，投資人對于資產所產生收益的受償順位與速度毫無差異，且因資產的所有權及其現金流量收益已經歸屬于投資人，在此架構下，就不可以用資產收益對資產池進行循環的替換（substitution）。此外，雖然轉付證券屬于權益型本質，但其報酬仍稱為利息。在該架構下，服務機構只是將資產所產生的現金流量于扣除服務費后，轉手付給投資人，因此，所發行證券的現金流量型態與其所表彰資產群組的現金流量型態完全沒有改變。也正因為轉付證券只是從事現金流量的傳遞，其業務經營全屬消極性（passive），因而應不征收營利事業所得稅。

6、支付架構（pay through structures）

在債券架構下，比起權益型證券，其可以展現更多的彈性。特別是支付證券不但可以根據清償順位及到期日作分類，還可以區別資產收益的本金及利息而支付給不同的證券。因此，在支付架構下，資產的現金流量被重新安排并分配給所發行的不同種類證券，即證券所獲得的現金流量型態與其支持資產的現金流量型態不同。因為支付架構重新安排現金流量的緣故，其多被認為屬于非被動經營，因此不得享受免征營利事業所得稅的好處。為了要達到免稅的目的，支付架構必須從事更詳細的安排，其典型商品為擔保房貸憑證（CMO）。此外，為了符合信用等級機構的標準，通常在支付架構下會安排較多的資產來擔保發行面額較少的證券，形成所謂的超額擔保，進而發行一組證券來表彰該超額資產的權益，稱為殘余權益組（residual class）。這一組證券通常由創始機構所持有，有些則可以出售給有興趣的投資人。

四、小結

總體而言，金融脫媒的背景下，如何正確有效地運用資產證券化工具已經引起越來越多的金融機構與企業的關注，資產證券化市場的發展也為金融機構的資金業務和資產配提供了良好的工具。一般資產證券化產品對于資產組合以及未來現金流預測的信息披盡與資本市場上其他產品相比較為透明，有利于金融機構對風險進行精確計算與控制。在金觸脫媒背景下的資產證券化市場發展對于金融機構與企業來說既有機遇也有挑戰。資產證券化一方面為金融機構管理流動風險提供了創新的金融工具，另一方面它也使得金融機構所面臨的風險更加復雜化。金融機構與企業必須及時調整發展戰略不斷適應環境的變化和市場的發展.積極利用好資產證券化工具，推動經營模式的全面轉型，為股東創造價值。

【參考文獻】