信托計劃的投資范圍范文

導語：如何才能寫好一篇信托計劃的投資范圍，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

信托計劃是指信托公司向各個投資者募集資金，然后將募集來的資金用于特定的投資方向。信托計劃的投資對象很廣，不僅包括上市交易的證券，也包括未上市的公司的股權(quán)，新股的申購，證券投資基金，還包括一些貸款項目和公益事業(yè)收益權(quán)項目等。

信托的投資者也叫委托人，委托人與信托公司簽訂信托合同，約定信托的期限、費用和受益人等條款。信托計劃到期后，信托公司將投資收益扣除信托公司應得的報酬或費用后，全部交由信托計劃規(guī)定的受益人支配。

與很多其他的理財產(chǎn)品不同的是，委托人可以與信托公司約定本身以外的另一方為受益人。信托計劃也有一定的投資門檻，從幾萬元到幾百萬元不等。

銀行信托理財

銀行信托理財是商業(yè)銀行與信托公司合作開展的資產(chǎn)管理服務。投資者購買銀行的信托理財產(chǎn)品，銀行將匯聚的資金交由信托公司進行投資。由于很多信托計劃的資金門檻動輒百萬，這樣高的門檻讓投資者望而生畏，銀行推出的信托理財產(chǎn)品將分散的資金聚集在一起在投資信托計劃就很好的解決了這個問題。

保險理財

其實保險從廣義上來說就是理財產(chǎn)品的一種，但是有一種“保險理財”產(chǎn)品不同與一般的保險產(chǎn)品，因為它既具有一般保險產(chǎn)品的風險保障功能，又具有投資增值的功能。

保險公司將投保者繳納的保費分到兩個不同賬戶中：保單責任準備金賬戶和投資賬戶，前者主要負責實現(xiàn)保單的保障功能，后者用來投資，實現(xiàn)保單收益。

這樣，投資者發(fā)生保單約定的保險事故時，可獲得保險賠付金額加上投資收益；如果保險到期沒有發(fā)生保險事故，則投保人獲得保費全額退還加上投資收益。

基金公司專戶理財

基金公司專戶理財是指基金公司為單一投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務，或者為特定的多個投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務。基金公司的專戶理財具有較高的資金門檻，投資者委托的初始資產(chǎn)一般不能低于5000萬元人民幣。

投資者在基金公司可以擁有專門的投資賬戶，資金交由具備基金托管資格的商業(yè)銀行托管。基金公司根據(jù)客戶的意愿決定投資的方向，并根據(jù)自身的研究和判斷選擇進行投資。基金公司定期收取資產(chǎn)管理費，并且可以與客戶約定，根據(jù)委托資金的管理情況提取適當?shù)臉I(yè)績報酬。但在一個委托投資期間內(nèi)，業(yè)績報酬的提取比例不能高于所管理資產(chǎn)在該期間凈收益的20%。

基金公司專戶理財?shù)耐顿Y范圍包括：股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資品種。

券商集合理財

券商集合理財，也叫集合資產(chǎn)管理計劃是一種類似基金的理財產(chǎn)品，實質(zhì)就是由證券公司管理的一種基金。投資者將資金交給證券公司，證券公司作為資產(chǎn)管理人，把從投資者集合來的資金投資于金融市場或者其他投資領(lǐng)域，取得的收益在扣除管理費用之后分配給投資者。

券商集合理財分為限定性投資和非限定性投資兩種。限定性集合理財計劃限定投資于國債、國家重點建設(shè)債券、債券基金、上市交易的企業(yè)債以及其他固定收益類金融產(chǎn)品；投資于股票等權(quán)益類證券以及股票型基金的資產(chǎn)，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的百分之二十，并應當遵循分散投資風險的原則。非限定性集合理財計劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受上述規(guī)定限制。

像基金一樣，券商集合理財產(chǎn)品可以讓投資者申購和贖回，也叫做參與和退出，參與和退出需要繳納參與費和退出費；券商集合理財也像基金一樣定期分紅。與基金不同的是，券商集合理財產(chǎn)品的投資門檻更高：一般基金的最低投資額是1000元，限定性集合理財計劃的最低投資額是5萬元，而非限定性集合理財計劃的最低投資額是10萬元。

券商定向理財業(yè)務

券商定向理財業(yè)務是證監(jiān)會即將允許推出的一種證券公司為提供的資產(chǎn)管理服務或理財服務，這種服務針對中高端投資者，采取一對一的方式，類似于基金公司的專戶理財。享受這種服務的投資者擁有專門的投資賬戶，證券公司根據(jù)投資者本身的意愿以及自身的研究和判斷，將客戶的資金投資于不同的投資渠道，所獲得收益有投資者支配，證券公司可以根據(jù)合同條款收取管理費或者分享一部分投資收益。

定向理財?shù)耐顿Y范圍包括銀行存款、央行票據(jù)、短期融資券、債券及回購、資產(chǎn)支持證券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計劃、股票、金融衍生品以及證監(jiān)會允許的其他投資品種。

篇2

表面看，作為首只養(yǎng)老金標準化產(chǎn)品，這不僅開創(chuàng)了企業(yè)年金通過養(yǎng)老金產(chǎn)品渠道投資國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施項目的先例，而且首創(chuàng)了信托公司與公募基金公司聯(lián)合設(shè)計發(fā)行標準化金融產(chǎn)品的全新業(yè)務模式。

但實際上，這款產(chǎn)品僅簡單借助了信托公司的通道，在操作模式上沒有太大創(chuàng)新。

開創(chuàng)標準化模式

據(jù)悉，“海富通昆侖信托型養(yǎng)老金產(chǎn)品”定位為信托產(chǎn)品型養(yǎng)老金產(chǎn)品，具有中低風險收益特征，存續(xù)期20年，主要投資昆侖信托發(fā)行的中石油管道項目單一信托。

與以往不同的是，產(chǎn)品改變了過去企業(yè)年金由企業(yè)招標，投資管理人競標，再將企業(yè)年金基金委托給投資管理人管理運作的模式，而是由海富通基金公司作為企業(yè)年金基金投資管理人來發(fā)行，面向中石油企業(yè)年金基金定向銷售的標準化產(chǎn)品，并結(jié)合了單一信托計劃的模式。

在“24號文”前，企業(yè)年金并沒有一個標準化的金融產(chǎn)品。

今年4月2日，人社部下發(fā)“關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知”（又稱“24號文”），規(guī)定企業(yè)養(yǎng)老金產(chǎn)品是由企業(yè)年金基金投資管理人發(fā)行的、面向企業(yè)年金基金定向銷售的企業(yè)年金基金標準投資組合。

這為改變企業(yè)年金的委托模式開了一扇窗，基金公司或保險資產(chǎn)管理公司等具備賬戶管理人資格的企業(yè)，可以設(shè)計標準化產(chǎn)品，向單個或多個企業(yè)發(fā)起投資組合。

“畢竟是第一只標準化信托養(yǎng)老金產(chǎn)品，對參與各方都是全新挑戰(zhàn)，預計未來將會有更多類型豐富的養(yǎng)老金產(chǎn)品以這種形式出現(xiàn)，更具有運營效率。”上海一位基金業(yè)人士向《投資者報》記者表示。

投資范圍擴大

監(jiān)管層允許發(fā)起企業(yè)年金的“養(yǎng)老金產(chǎn)品”，將對行業(yè)格局產(chǎn)生深刻影響。

所謂企業(yè)年金，是指在政府強制實施的公共養(yǎng)老金之外，企業(yè)為職工提供一定程度退休收入保障的補充性養(yǎng)老金制度，其被稱為城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險體系（由基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和個人儲蓄性養(yǎng)老保險三個部分組成）的“第二支柱”，在國內(nèi)，通常一些經(jīng)濟效益較好的企業(yè)選擇為職工建立企業(yè)年金，中央所屬大型企業(yè)企業(yè)年金方案，應當報送人社部。

根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》，企業(yè)年金的投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據(jù)、債券回購、萬能保險產(chǎn)品、投資連結(jié)保險產(chǎn)品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)（公司）債、可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債）、短期融資券和中期票據(jù)等金融產(chǎn)品。

而4月2日，人社部《關(guān)于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》，企業(yè)年金的投資范圍增加商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、特定資產(chǎn)管理計劃、股指期貨。

上述基金人士表示，首要影響是把市場上的養(yǎng)老金投資分為六大類：股票型、混合型、固定收益型、貨幣型，固定收益類型的養(yǎng)老金產(chǎn)品（包括運用信托、債券計劃、特定資產(chǎn)管理等），以及商業(yè)銀行理財類產(chǎn)品。歸類對整個行業(yè)來說，節(jié)約了不少成本。

“其次有利于重塑基金行業(yè)，迫使一些公司專注一類或幾類業(yè)務，打造自己的核心競爭力。而委托企業(yè)則有了更多選擇，挑好企業(yè)、好產(chǎn)品。”

企業(yè)年金有待開發(fā)

人社部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，建立企業(yè)年金的企業(yè)已達5.47萬家，參加職工1847萬人，積累基金4821億元，基金規(guī)模年均增長30%以上；2012年企業(yè)年金基金新增規(guī)模首次突破千億元，當年加權(quán)平均收益率5.68%。

而隨著近來非公募業(yè)務模式的創(chuàng)新，基金公司非公募業(yè)務也出現(xiàn)增長勢頭。

中國基金業(yè)協(xié)會公布的證券投資基金市場數(shù)據(jù)顯示，去年底，基金公司非公募業(yè)務規(guī)模為7564.52億元，截至今年4月底，這一數(shù)據(jù)就達到9056.66億元，增長1492.14億元。從今年前4個月的情況看，每個月環(huán)比分別增加了602.06億元、44.27億元、62.87億元和785.94億元。4月份的單月增幅最高，達到9.5%。

但在業(yè)內(nèi)看來，企業(yè)年金的市場仍未有效開發(fā)。

今年4月，海富通總經(jīng)理助理何樹方在接受媒體采訪時提到，企業(yè)年金做了六七年，但無論從參加企業(yè)年金的人數(shù)，還是參加企業(yè)年金的企業(yè)，與發(fā)達國家相比，比例還是不高。“近兩年企業(yè)年金的增長速度有所加快，但是也沒想象中那么快，主因是近年來經(jīng)濟發(fā)展不好。企業(yè)不盈利，何談做企業(yè)年金。”

業(yè)內(nèi)猜測，本次投資范圍的松綁可能是一個信號，而信托公司只是做了一個通道。

篇3

隨著國家貨幣緊縮政策成為宏觀調(diào)控的有力武器，中小企業(yè)出現(xiàn)了融資難問題。在保證經(jīng)濟增長，促進擴大內(nèi)需的過程中，加強對廣大中小企業(yè)的金融支持是關(guān)鍵的一環(huán)。

因我國金融體制的固有原因，在以間接融資為主體的金融市場上，信貸配給廣泛存在，中小企業(yè)自有資金的積累和私人或民間借貸依然是其融資的主要來源。在制度壁壘和結(jié)構(gòu)失衡的雙重制約下，解決中小企業(yè)融資難的問題需要另辟蹊徑，而信托，無疑為中小企業(yè)融資提供一個新的視角和解決方案。

《信托法》第二條：“信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。”

通俗地講，信托是一種“受人之托、代人理財”的財產(chǎn)管理制度形式，即信托公司作為受托人向社會投資者發(fā)行信托計劃產(chǎn)品，為需要資金的企業(yè)募集資金，信托公司將其募集資金投入到需要資金的企業(yè)，需要資金的企業(yè)再將融入的資金投入到相應的項目中，由其產(chǎn)生的利潤（現(xiàn)金流）支付投資者信托本金及其紅利（利息）。根據(jù)《信托法》第七條規(guī)定“設(shè)立信托，必須有確定的信托財產(chǎn)，并且該信托財產(chǎn)必須是委托人合法所有的財產(chǎn)。本法所稱財產(chǎn)包括合法的財產(chǎn)權(quán)利。” 與其他融資方式比較，信托融資方式具有以下特點：

一是融資速度快。目前信托產(chǎn)品籌資周期較短，與銀行和證券的評估、審核等流程所花時間成本相比，信托融資時間由委托人和受托人自主商定即可，發(fā)行速度快，短的不到三個月。

二是融資可控性強。我國法律要求設(shè)立信托之時，信托財產(chǎn)必須與受托人和委托人的自有資產(chǎn)相分離。這使得信托資產(chǎn)與融資企業(yè)的整體信用以及破產(chǎn)風險相分離，具有局部信用保證和風險控制機制。銀行信貸和證券發(fā)行都直接影響企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況，其信用風險只能通過企業(yè)內(nèi)部的財務管理來防范控制。??三是融資規(guī)模符合中小企業(yè)需求。目前信托融資的規(guī)模往往很有限，這一特點與中小企業(yè)的融資需求相吻合。中小企業(yè)由于經(jīng)營范圍和規(guī)模較小，對融通資金的需求量也很有限。因此資金募集的水平同中小企業(yè)的融資需求相對應，信托的成本對于中小企業(yè)來講也處于可以接受的范圍。

可借鑒的中小企業(yè)信托融資方案

（一）信托貨款融資?

此種信托融資操作方式是：由信托公司根據(jù)融資方（資金需求方）資金需求，向社會投資人推出集合資金信托計劃募集資金，信托公司將募集到的資金以高于銀行的利率貸款給融資需求方，然后由資金需求方將貸款資金投入到相關(guān)項目。信托貸款資金運用業(yè)務與銀行普通貸款業(yè)務一樣，也需要進行抵押或者信用擔保，不同的是其采用信托的方式來募集資金。由需要貸款的中小企業(yè)向信托公司提出融資申請，信托公司為其發(fā)行信托產(chǎn)品從社會募集資金為其融資。??北京市政府在實踐中采取了一種組建中小企業(yè)打包式信托產(chǎn)品融資方式為企業(yè)進行信托貸款，方法是：挑選幾家貸款期限相近的貸款企業(yè)，確定每家企業(yè)的貸款金額和期限，構(gòu)造貸款組合池，一起發(fā)行信托產(chǎn)品。???

?（二）融資租賃信托融資

融資租賃是出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人按期支付租金。承租到期后，承租人可以選擇購買租賃物為自己所有或者退回租賃物與出租人。

對以建設(shè)施工與機械設(shè)備出租為業(yè)的中小企業(yè)來說，利用融資租賃信托方式解決發(fā)展中的資金困難也許是不錯的選擇。融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實質(zhì)上是借資，并以租金的方式分期償還。在這種情況下，開展融資租賃信托業(yè)務其基本的流程構(gòu)架如下：??融資租賃的主要角色有出租人、承租人、貸款人和機械設(shè)備供貨商。信托公司向社會投資者發(fā)行融資租賃集合資金信托產(chǎn)品籌集資金，用貸款或者股權(quán)投資等形式投入到需要機械設(shè)備的中小企業(yè)中，用于購買中小企業(yè)需要的機器設(shè)備等動產(chǎn)，購買該類設(shè)備的企業(yè)用適用該類設(shè)備產(chǎn)生的收益（現(xiàn)金流）用于支付投資人的本金及紅利（利息）。這種融資方式可以分為兩個主要的情況：??????一是信托公司募集資金，自行進行設(shè)備的購買，將設(shè)備出租給相應的需要的企業(yè)，未來的收益權(quán)取決于中小企業(yè)使用該出租設(shè)備的租金收入和一定的風險控制費及中間費用等。??二是信托資金投資于經(jīng)營融資租賃業(yè)務的公司（以債權(quán)或者股權(quán)的方式均可，區(qū)別僅在于收益產(chǎn)生的方式不同），由租賃公司將設(shè)備出租給相應需要的企業(yè)，信托收益來自于租賃公司經(jīng)營的收益。這樣，租賃公司擁有的設(shè)備和租金的收益權(quán)可以作為抵押，一定程度上減少信托公司的風險。

?（三）票據(jù)貼現(xiàn)信托融資

它是指信托機構(gòu)受托對持票人的票據(jù)到期前，以收取一定的貼現(xiàn)利息和轉(zhuǎn)讓票據(jù)為條件，向持票人融通資金的行為。作為一種授信方式，持票人將未到期票據(jù)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托機構(gòu)，信托機構(gòu)用委托人的資金融通給申請貼現(xiàn)人，票據(jù)到期，信托機構(gòu)再憑票向最初發(fā)票人或背書人索回現(xiàn)款，在扣除委托人應交付的手續(xù)費外，全部交付于委托人。票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務在緊縮的市場環(huán)境下，不僅給銀行帶來了融資便利，同時大幅提高了中間業(yè)務收入。

票據(jù)貼現(xiàn)信托融資其具體的操作方式為：信托公司根據(jù)融資需求方（票據(jù)持票人）所持的票據(jù)金額，向社會投資人發(fā)行集合資金信托計劃，信托公司將募集到的資金投入到融資需求方（票據(jù)持票人），融資需求方將從信托公司融入的資金投入到所急需資金的項目；票據(jù)到期，信托機構(gòu)再憑票向最初發(fā)票人或背書人索回現(xiàn)款，在扣除委托人應交付的手續(xù)費外，全部交付于集合資金信托計劃的投資人。

票據(jù)貼現(xiàn)信托融資只適合企業(yè)手中剛好有大額貼現(xiàn)票據(jù)，且又急需大額資金從事生產(chǎn)經(jīng)營的情況，目前票據(jù)貼現(xiàn)的最長期限為六個月。

（四）股權(quán)信托融資

以上三種信托融資方式對于信托公司來說都是以一種債權(quán)式投資方式投向于所需資金的融資方。下面介紹一種信托公司以股權(quán)式投資方式將募集資金投向所需資金的融資方的方法――股權(quán)式信托融資。

篇4

信托公司試水股指期貨后，有消息透露，商品期貨投資有望最快在年內(nèi)向信托公司放開。商品期貨成了信托公司的又一期待。

今年5月，銀監(jiān)會曾召集10家信托公司，討論《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務指引》的修訂。擬修訂的內(nèi)容之一，便是將信托公司參與期貨市場的投資范圍，由股指期貨擴大到商品期貨。信托公司排隊申請股指期貨交易資格的熱情高漲，目前已有華寶信托、華潤信托、陜國投等多家信托獲得股指期貨交易資格，其一面積極推行股指期貨業(yè)務，一面做好相應準備，劍指商品期貨。

諸多利好

而華潤信托為股指期貨、商品期貨業(yè)務，特推出“春雷計劃”。“春雷計劃”基本都是為商品期貨做準備，一旦政策允許，我們將水到渠成地開展業(yè)務。華潤信托的一位高管表示，銀監(jiān)會放開期貨公司投資商品期貨后，將對市場帶來諸多積極影響。

首先是對沖信托公司的系統(tǒng)性風險。銀監(jiān)會早前亦表示，信托公司開展股指期貨業(yè)務有利于信托公司對沖證券業(yè)務風險，豐富自身產(chǎn)品線，提高信托公司資產(chǎn)管理水平。

“和參與股指期貨一樣，我們也很有興趣通過參與商品期貨來進一步對沖市場的系統(tǒng)性風險。但由于目前無法進入商品期貨市場，信托公司相比基金，存在著先天劣勢。我們非常希望能與其他機構(gòu)投資者站在同一起跑線上。” 業(yè)內(nèi)人士表示，不少信托公司已躍躍欲試，市場也常有監(jiān)管層即將放開的傳聞。

其次，期貨私募與信托之間的合作通道也將被打通，私募有望借用信托渠道發(fā)行商品期貨理財產(chǎn)品，從而加速其陽光化進程。

另一方面，也會改變期貨市場目前以散戶主的投資格局。據(jù)去年數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)約130萬個期貨投資者賬戶中，機構(gòu)投資者所占比例不足3%，僅4萬戶左右，資金量在100萬元以下的中小散戶則超過80%。信托公司一旦獲準參與商品期貨，將逐步改變目前以散戶為主的市場格局。

積極布局

“股指期貨雖然向信托公司放開，但一直不痛不癢，關(guān)鍵在于缺乏人才，所以即使現(xiàn)在放開商品期貨，人才缺乏仍是制約因素。”某銀行分析師認為。

一位不愿透露姓名的信托公司經(jīng)理表示，人才不難招到，信托公司的主要角色不是進行直接投資，而是項目管理。對此，信托公司早已行動。華潤信托推出得“春雷計劃”，就在挑選優(yōu)秀資產(chǎn)管理人擴大資產(chǎn)管理規(guī)模。

篇5

為規(guī)范信托公司受托境外理財業(yè)務，根據(jù)《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律法規(guī)的規(guī)定，制定本辦法。

本辦法所稱受托境外理財業(yè)務，是指境內(nèi)機構(gòu)或居民個人(以下簡稱委托人)將合法所有的資金委托給信托公司設(shè)立信托，信托公司以自己的名義按照信托文件約定的方式在境外進行規(guī)定的金融產(chǎn)品投資和資產(chǎn)管理的經(jīng)營活動。投資收益與風險按照法律法規(guī)規(guī)定和信托文件約定由相關(guān)當事人承擔。

信托公司開展受托境外理財業(yè)務，應當遵守境內(nèi)外相關(guān)法律法規(guī)及本辦法規(guī)定，并采取切實有效的措施，加強相關(guān)風險的管理。

中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(以下簡稱中國銀監(jiān)會)負責信托公司受托境外理財業(yè)務的準入管理和業(yè)務管理。國家外匯管理局(以下簡稱國家外匯局)負責信托公司受托境外理財業(yè)務涉及的外匯管理。

第二章業(yè)務資格審批

中國銀監(jiān)會按照行政許可的有關(guān)程序和規(guī)定，對信托公司申請辦理受托境外理財業(yè)務進行資格審批。

信托公司開辦受托境外理財業(yè)務應當符合下列條件：

(一)注冊資本金不低于10億元人民幣或等值可自由兌換貨幣。經(jīng)批準具備經(jīng)營外匯業(yè)務資格，且具有良好開展外匯業(yè)務經(jīng)歷。連續(xù)2年監(jiān)管評級為良好以上。

(二)最近2年連續(xù)盈利，且提足各項損失準備金后的年末凈資產(chǎn)不低于其注冊資本金；最近2年沒有受到監(jiān)管部門的行政處罰。

(三)具有健全的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度和風險管理機制，且執(zhí)行良好。

(四)配備能夠滿足受托境外理財業(yè)務需要且具有境外投資管理能力和經(jīng)驗的專業(yè)人才(2年以上從事外幣有價證券買賣業(yè)務的專業(yè)管理人員不少于2人)；設(shè)有獨立開展受托境外理財業(yè)務的部門，對受托境外理財業(yè)務集中受理、統(tǒng)一運作、分賬管理。

(五)具備滿足受托境外理財業(yè)務需要的風險分析技術(shù)和風險控制系統(tǒng)；具有滿足受托境外理財業(yè)務需要的營業(yè)場所、計算機系統(tǒng)、安全防范設(shè)施和其他相關(guān)設(shè)施；在信托業(yè)務與固有業(yè)務之間建立了有效的隔離機制。

(六)中國銀監(jiān)會規(guī)定的其他審慎性條件。

信托公司向中國銀監(jiān)會申請開辦受托境外理財業(yè)務資格，應當提交以下材料(一式三份)：

(一)由信托公司法定代表人簽署的申請書，內(nèi)容至少包括申請人基本情況、擬申請外匯額度、投資計劃。

(二)信托公司開辦受托境外理財業(yè)務的可行性報告，內(nèi)容至少應當包括公司資質(zhì)情況、業(yè)務發(fā)展規(guī)劃、目標客戶群定位、業(yè)務可行性分析及資源配置情況。

(三)內(nèi)部控制與風險管理制度。內(nèi)部控制制度和風險管理制度至少應包括：受托境外理財業(yè)務管理制度；外匯投資或外匯交易管理制度；市場風險管理制度。

(四)開辦受托境外理財業(yè)務人員和部門的情況介紹，包括從事境外投資專業(yè)人員簡歷。

(五)托管人有關(guān)材料和協(xié)議草案。托管協(xié)議草案應明確擬聘請托管人。由于管理程序、商務談判等原因無法確定托管人時，可以暫不填寫托管人的情況，但需在協(xié)議草案中明確說明信托公司與托管人的主要權(quán)利和業(yè)務，并在明確托管人后，將托管人基本情況及時報告監(jiān)管部門。

(六)滿足本辦法第六條條件的有關(guān)證明材料，至少應包括經(jīng)營外匯業(yè)務的證明文件及復印件，經(jīng)審計的最近2年的財務報告和報表。

(七)中國銀監(jiān)會要求的其他文件。

第三章業(yè)務管理

信托公司取得受托境外理財業(yè)務資格后，開辦受托境外理財業(yè)務適用報告制，報告程序和要求參照相關(guān)規(guī)定。

信托公司報告開辦受托境外理財業(yè)務時，應提交以下材料：

(一)產(chǎn)品的可行性分析報告。(十一)中國銀監(jiān)會要求的其他材料。

信托公司開辦受托境外理財業(yè)務，可以針對機構(gòu)投資者和具有一定風險識別、判斷和承擔能力的自然人設(shè)立受托境外理財信托。

受托境外理財信托業(yè)務包括為單一委托人設(shè)立的受托境外理財單一信托產(chǎn)品和對2個以上(含2個)委托人設(shè)立的受托境外理財集合信托計劃，各當事人在信托文件中約定相應的權(quán)利義務，受托人根據(jù)信托文件的約定對信托財產(chǎn)實施投資管理和受托管理。

信托公司接受委托人資金的，應核實委托人確實具備相應的投資資格，且其投資活動符合中國及投資所在地國家或地區(qū)的法律規(guī)定。嚴禁信托公司向境內(nèi)機構(gòu)出租、出借或變相出租、出借其境外可利用的投資賬戶。

信托公司設(shè)立受托境外理財單一或集合信托，接受單個委托人的資金數(shù)額不得低于100萬元人民幣或按信托成立日前1日中國外匯交易中心公布相應匯率中間牌價計算的等額外匯。

信托公司應當根據(jù)受托境外理財信托計劃的風險狀況，設(shè)置適當?shù)钠谙藓弯N售起點金額，并對目標客戶群進行風險適應性調(diào)查。

信托投資公司的受托境外理財集合信托計劃，其資金的運用限于下列投資品種或者工具：

(一)國際公認評級機構(gòu)最近3年對其長期信用評級至少為投資級以上的外國銀行存款。

(二)國際公認評級機構(gòu)評級至少為投資級以上的外國政府債券、國際金融組織債券和外國公司債券。

(三)中國政府或者企業(yè)在境外發(fā)行的債券。

(四)國際公認評級機構(gòu)評級至少為投資級以上的銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣市場基金等貨幣市場產(chǎn)品。

(五)中國銀監(jiān)會規(guī)定的其他投資品種或者工具。

信托公司的受托境外理財單一信托產(chǎn)品，其資金的運用限于下列投資品種或者工具：

(一)第十五條規(guī)定的投資品種或者工具。

(二)為規(guī)避受托境外理財單一信托產(chǎn)品風險，涉及金融衍生產(chǎn)品交易的品種或者工具。

信托公司應按照《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務管理暫行辦法》的規(guī)定獲得相應的經(jīng)營資格。

信托公司應當作為金融衍生產(chǎn)品的最終用戶進行相關(guān)交易，不得作為金融衍生產(chǎn)品的交易商和造市商投資金融衍生產(chǎn)品或者工具。

(三)中國銀監(jiān)會規(guī)定的其他投資品種或者工具。

第四章投資付匯額度管理

信托公司辦理受托境外理財業(yè)務，應向國家外匯局申請投資付匯額度。由中國銀監(jiān)會直接監(jiān)管的信托公司，應向國家外匯局直接遞交申請材料。由屬地銀監(jiān)局負責監(jiān)管的信托公司，應向所在地國家外匯局分局、外匯管理部、中心支局、支局(以下簡稱外匯局)遞交申請材料，外匯局初審同意后，逐級上報國家外匯局批準。

信托公司在國家外匯局批準的投資付匯額度范圍內(nèi)，可向投資者推介人民幣或外幣受托境外理財集合信托計劃。信托公司累計凈匯出金額不得超過國家外匯局批準的投資付匯額度。

信托公司應持下列文件向國家外匯局或所在地外匯局申請投資付匯額度：

(一)申請書。申請書包括但不限于申請人的基本情況、擬申請投資付匯額度、單一受托境外理財信托產(chǎn)品或集合受托境外理財信托計劃情況等。

(二)中國銀監(jiān)會的業(yè)務資格批準文件。

(三)托管協(xié)議草案。

(四)擬與委托人簽訂的信托文件草稿。草稿中應包括雙方的權(quán)利義務及收益、風險承擔等相關(guān)內(nèi)容。

(五)國家外匯局要求的其他文件。

國家外匯局自收到完整的申請文件之日起20個工作日內(nèi)，做出批準或者不批準的批復，書面通知申請人并抄送中國銀監(jiān)會和屬地銀監(jiān)局。

信托公司可采取有效措施，通過遠期結(jié)匯等方式對沖和管理受托境外理財產(chǎn)生的匯率風險。

第五章賬戶及資金管理

信托公司從事受托境外理財業(yè)務采用境內(nèi)托管人和境外托管人的托管模式。

信托公司從事受托境外理財業(yè)務，應當委托經(jīng)中國銀監(jiān)會認可獲得代客境外理財業(yè)務托管資格的境內(nèi)商業(yè)銀行作為境內(nèi)托管人，托管其用于境外投資的全部資產(chǎn)。

境內(nèi)托管人應當根據(jù)審慎原則，按照風險管理要求以及國際慣例選擇有托管資格的境外金融機構(gòu)作為境內(nèi)托管人的境外托管人。

境外托管人應滿足以下條件，并由其境內(nèi)托管人負責審核：

(一)具有所在國家或者地區(qū)監(jiān)管部門認定的托管資格，或者與境內(nèi)托管人具有合作關(guān)系，且最近3年在所在國家或者地區(qū)無受重大處罰記錄。

(二)實收資本不低于25億美元或者等值的自由兌換貨幣。

(三)國際公認評級機構(gòu)最近3年對其長期信用評級為A級或者相當于A級以上。

(四)公司治理結(jié)構(gòu)健全、內(nèi)部管理制度和風險控制機制完善；具備安全、高效的清算交割系統(tǒng)及災難應變機制。

(五)所在國家或者地區(qū)的金融監(jiān)管制度完善，金融監(jiān)管部門與中國金融監(jiān)管機構(gòu)已簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系。

(六)中國銀監(jiān)會和國家外匯局規(guī)定的其他審慎條件。

信托公司對受托管理的信托財產(chǎn)，應在境內(nèi)托管人處設(shè)置托管賬戶。境內(nèi)托管人及境外托管人必須為不同的信托項目分別設(shè)置托管賬戶。

信托公司開展受托境外理財業(yè)務，應實行境內(nèi)托管人和境外托管人、境外托管人與境外投資管理人的職責分離。

信托公司應按照市場化原則公平抉擇，境內(nèi)托管人的關(guān)聯(lián)方作為受托境外理財業(yè)務的境外托管人和境外投資管理人的，應事先向中國銀監(jiān)會報告。

境內(nèi)托管人應當在境外托管人處為信托公司的受托境外理財信托開設(shè)境外外匯資金運用結(jié)算賬戶和證券托管賬戶，用于與境外證券登記結(jié)算機構(gòu)之間的資金結(jié)算業(yè)務和證券托管業(yè)務。

信托公司在收到國家外匯局有關(guān)投資付匯額度的批準文件后，應當持批準文件與境內(nèi)托管人簽訂托管協(xié)議，并開立境內(nèi)托管賬戶。境內(nèi)托管賬戶可同時包含人民幣賬戶和外匯賬戶。信托公司應當自境內(nèi)托管賬戶開設(shè)之日起5個工作日內(nèi)，向國家外匯局報送正式托管協(xié)議。

信托公司境內(nèi)外匯托管賬戶的收入范圍是：信托公司依據(jù)受托境外理財信托項目從受托境外理財信托專用外匯賬戶劃入的資金，依據(jù)受托境外理財信托項目從境內(nèi)人民幣托管賬戶購匯劃入的資金，境外匯回的投資本金及收益，以及國家外匯局批準的其他收入。

信托公司境內(nèi)外匯托管賬戶的支出范圍是：匯往境外外匯資金運用結(jié)算賬戶的資金、匯回受托境外理財信托專用外匯賬戶的資金，依據(jù)受托境外理財信托項目結(jié)匯的資金，貨幣兌換費、托管費、資產(chǎn)管理費等各類手續(xù)費，以及國家外匯局批準的其他支出。

接受委托人外匯資金境外理財?shù)模磐泄具€應在其資金收付銀行，為每個信托項目開立一個受托境外理財信托專用外匯賬戶，用于存放信托產(chǎn)品或計劃的受托資金以及信托產(chǎn)品或計劃分紅、終止等劃回的外匯資金。信托公司應在賬戶開立后5個工作日內(nèi)向所在地外匯局報備。

信托公司受托境外理財信托專用外匯賬戶的收入范圍為：委托人劃入的外匯信托資金、從境內(nèi)托管賬戶劃回的資金，以及經(jīng)外匯局批準的其他收入。外匯資金信托賬戶的支出范圍為：按照外匯信托產(chǎn)品或計劃中的指定用途向境內(nèi)托管賬戶劃出外匯信托資金，信托產(chǎn)品或計劃終止外匯信托資金和收益的分配、稅收代扣、信托合同規(guī)定的由信托財產(chǎn)承擔的其他費用，以及經(jīng)外匯局批準的其他收入。

信托公司發(fā)行受托境外理財信托計劃，應在推介期結(jié)束、信托計劃成立后，將信托資金按原幣種劃至境內(nèi)托管賬戶。

信托公司劃入境內(nèi)托管賬戶的人民幣資金購匯，應按照對客戶結(jié)售匯業(yè)務的模式辦理，并由境內(nèi)托管人根據(jù)資金支付指令通過境內(nèi)托管賬戶完成相應的人民幣劃付和外匯接收操作。信托公司應在與委托人簽署的信托合同中，明確人民幣資金購匯所使用人民幣匯價的確定原則。

境內(nèi)居民個人以自有外匯資金購買信托公司受托境外理財信托計劃的，不得直接使用外幣現(xiàn)鈔，只能使用本人外匯儲蓄賬戶和資本項目賬戶內(nèi)資金，不得使用個人外匯結(jié)算賬戶內(nèi)資金。本金和收益匯回后，應由境內(nèi)托管賬戶經(jīng)信托專用外匯賬戶劃至受益人外匯儲蓄賬戶，不得直接提取現(xiàn)鈔或結(jié)匯。

境內(nèi)機構(gòu)不得以債務性外匯資金購買信托公司受托境外理財信托計劃，以自有外匯資金購買的，本金和收益應由境內(nèi)托管賬戶經(jīng)專用信托外匯賬戶匯回境內(nèi)機構(gòu)的原外匯賬戶。

信托計劃終止后，信托公司應按照信托文件的約定將信托利益支付給受益人或信托文件規(guī)定的人。

境內(nèi)個人以自有人民幣資金購買信托公司受托境外理財信托計劃的，本金和收益匯回后，可由信托公司結(jié)匯后支付給受益人，也可由境內(nèi)托管賬戶經(jīng)信托專用外匯賬戶劃至受益人外匯儲蓄賬戶。境內(nèi)機構(gòu)以自有人民幣資金購買信托公司受托境外理財信托計劃的，本金和收益匯回后，可由信托公司結(jié)匯后支付，也可由境內(nèi)托管賬戶經(jīng)信托專用外匯賬戶劃至境內(nèi)機構(gòu)的境內(nèi)外匯賬戶。有關(guān)結(jié)匯事項參照第三十一條規(guī)定的購匯原則辦理。

委托資金為外匯的，信托公司將匯入受托境外理財信托專用外匯賬戶的本金和收益劃回受益人或信托文件規(guī)定的人指定的賬戶。

除有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的職責外，托管人還應當履行下列職責：

(一)為信托公司開設(shè)境內(nèi)托管賬戶、境外外匯資金運用結(jié)算賬戶和證券托管賬戶。

(二)監(jiān)督信托公司的投資運作，發(fā)現(xiàn)其投資指令違法、違規(guī)的，及時向監(jiān)管部門和國家外匯局報告。

(三)保存信托公司的資金匯出、匯入、兌換、收匯、付匯和資金往來記錄等相關(guān)資料，其保存的時間應當不少于15年。

(四)按照規(guī)定辦理國際收支統(tǒng)計申報。

(五)協(xié)助國家外匯局檢查信托公司資金的境外運用情況。

(六)監(jiān)管部門和國家外匯局根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他職責。

托管人應當按照以下要求提交有關(guān)報告：

(一)自開設(shè)信托公司的境內(nèi)托管賬戶、境外外匯資金運用結(jié)算賬戶和證券托管賬戶之日起5個工作日內(nèi)，向中國銀監(jiān)會、國家外匯局和所在地銀監(jiān)局報告。

(二)自信托公司匯出本金或者匯回本金、收益之日起5個工作日內(nèi)，向國家外匯局報告有關(guān)資金的匯出、匯入情況。

(三)每月結(jié)束后5個工作日內(nèi)，向國家外匯局報告有關(guān)信托公司境內(nèi)托管賬戶的收支情況。

(四)每一會計年度結(jié)束后1個月內(nèi)，向國家外匯局報送信托公司上一年度外匯資金的境外運用情況報表。

(五)發(fā)現(xiàn)信托公司投資指令違法、違規(guī)的，及時向中國銀監(jiān)會、國家外匯局和所在地銀監(jiān)局報告。

(六)中國銀監(jiān)會和國家外匯局規(guī)定的其他報告事項。

信托公司所在地外匯局應按月匯總轄內(nèi)信托公司境內(nèi)托管賬戶、受托境外理財信托專用外匯賬戶的開立和撤銷情況，并報送國家外匯局。

第六章業(yè)務經(jīng)營與風險控制

信托公司開展受托境外理財業(yè)務，應建立相應的風險管理體系，并將受托境外理財業(yè)務的風險管理納入信托公司風險管理體系之中。信托公司的受托境外理財業(yè)務風險管理體系應覆蓋受托境外理財業(yè)務的各類風險，并就相關(guān)風險制定有效的控制制度。風險控制制度至少應包括投資決策流程、投資授權(quán)制度、研究報告制度、風險計量制度、績效考核指標體系等。

信托公司應建立、明確受托境外理財業(yè)務的管理部門，制定管理規(guī)章制度，明確相關(guān)部門和人員的責任。并對具體產(chǎn)品研發(fā)、定價、風險管理、銷售、資金管理運用、賬務處理、收益分配等方面進行全面規(guī)范，建立健全有關(guān)規(guī)章制度和內(nèi)部審核程序，嚴格內(nèi)部審查和稽核監(jiān)督管理，建立健全內(nèi)部控制和定期檢查制度。

信托公司開展受托境外理財業(yè)務，應進行嚴格的合規(guī)性審查，準確界定受托境外理財業(yè)務所包含的各類法律關(guān)系，明確可能涉及的法律和政策問題，研究制定相應的解決辦法，切實防范法律風險。

信托公司應制定受托境外理財信托項目或計劃的研發(fā)設(shè)計工作流程，制定內(nèi)部審批程序，明確主要風險及應采取的風險管理措施，并按照有關(guān)要求向監(jiān)管部門報送。

信托公司應對受托境外理財信托計劃的資金成本與收益進行獨立測算，采用科學合理的測算方式預測理財投資組合的收益率。

信托公司應對受托境外理財信托計劃設(shè)置市場風險監(jiān)測指標，建立有效的市場風險識別、計量、監(jiān)測和控制體系。

信托公司將有關(guān)市場監(jiān)測指標作為受托境外理財信托項目或計劃的終止條件或終止參考條件時，應在信托文件中對相關(guān)指標的定義和計算方式做出明確解釋。

信托公司開展受托境外理財業(yè)務，在進行相關(guān)市場風險管理時，應對利率和匯率等主要金融政策的改革與調(diào)整進行充分的壓力測試，評估可能對信托公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的影響，制定相應的風險處置和應急預案。

信托公司應當制定受托境外理財業(yè)務應急方案，并納入信托公司整體業(yè)務應急方案體系之中，保證信托理財服務的連續(xù)性、有效性。

信托公司開展受托境外理財業(yè)務涉及其他金融機構(gòu)的理財產(chǎn)品時，應對產(chǎn)品提供者的信用狀況、經(jīng)營管理能力、市場投資能力和風險處置能力等進行評估，并明確界定雙方的權(quán)利義務，劃分相關(guān)風險的承擔責任和轉(zhuǎn)移方式。

信托公司應要求提品的金融機構(gòu)提供詳細的產(chǎn)品介紹、相關(guān)的市場分析報告和風險收益測算報告。

信托公司提供的理財產(chǎn)品組合中如包括其他金融機構(gòu)的理財產(chǎn)品，應對該產(chǎn)品進行充分的分析，對相關(guān)產(chǎn)品的風險收益預測數(shù)據(jù)進行必要的驗證。信托公司應根據(jù)產(chǎn)品提供者提供的有關(guān)材料和對產(chǎn)品的分析情況，按照審慎原則重新編寫有關(guān)產(chǎn)品介紹材料和宣傳材料。

信托公司研發(fā)新的理財產(chǎn)品，應當制定產(chǎn)品開發(fā)審批程序，并就產(chǎn)品開發(fā)的背景、可行性、擬銷售的潛在目標客戶群等進行分析，報高級管理層批準。

新產(chǎn)品的開發(fā)應當編制產(chǎn)品開發(fā)報告，詳細說明新產(chǎn)品的定義、性質(zhì)與特征，目標客戶及銷售方式，主要風險及其測算和控制方法，風險限額，風險控制部門對相關(guān)風險的管理權(quán)力與責任，會計核算與財務管理方法，后續(xù)服務，應急方案等。

信托公司應當建立新產(chǎn)品風險的跟蹤評估制度，在新產(chǎn)品推出后，對新產(chǎn)品的風險狀況進行定期評估。

信托公司應根據(jù)受托境外理財業(yè)務的性質(zhì)，按照國家有關(guān)法律法規(guī)和《信托業(yè)務會計核算辦法》的規(guī)定，采用適宜的會計核算和稅務處理方法。

現(xiàn)行法律法規(guī)沒有明確規(guī)定的，信托公司應積極與有關(guān)部門進行溝通，并就所采用的會計核算和稅務處理方法制定專門的說明性文件，以備有關(guān)部門檢查。

信托公司開展受托境外理財業(yè)務，發(fā)現(xiàn)客戶有涉嫌洗錢、惡意逃避稅收管理等違法違規(guī)行為的，應按照國家有關(guān)規(guī)定及時向相關(guān)部門報告。

第七章信息披露與監(jiān)督管理

信托公司直接或通過代銷機構(gòu)向客戶推介信托計劃時，應了解客戶的風險偏好、風險認知能力和承受能力，評估客戶的財務狀況，提供合適的理財產(chǎn)品由客戶自主選擇，并應向客戶解釋相關(guān)投資工具的運作市場及方式，揭示相關(guān)風險。

信托公司在對受托境外理財信托計劃進行風險揭示時，應提供必要的說明。說明應以充分、清晰、準確、醒目、易于理解的文字至少向投資者告知信托計劃的特征及相關(guān)風險，確保投資者正確理解風險揭示的內(nèi)容。

信托公司在與客戶簽訂有關(guān)合同前，應提供受托境外理財信托計劃預期收益率的測算數(shù)據(jù)、測算方式和測算的主要依據(jù)。

信托公司在每筆受托境外理財信托計劃推介結(jié)束并成立后5個工作日內(nèi)，應向銀監(jiān)會、國家外匯局或所在地銀監(jiān)局、外匯局披露信托計劃資金總額、信托合同數(shù)、購匯金額和自有外匯資金數(shù)額等情況。

信托公司應妥善保存有關(guān)客戶評估和顧問服務的記錄，并妥善保存客戶資料和其他文件資料。

在受托境外理財信托計劃的存續(xù)期內(nèi)，信托公司應于每周交易結(jié)束時向受益人披露財產(chǎn)價值和單位價值的內(nèi)容，并將相關(guān)披露信息按季報送監(jiān)管部門。

信托公司應按季度準備受托境外理財信托計劃各投資工具的財務報表、市場表現(xiàn)情況及相關(guān)材料。相關(guān)客戶有權(quán)查詢或要求信托公司向其提供上述信息。

信托公司應在受托境外理財信托計劃終止時，或受托境外理財信托計劃投資收益分配時，向客戶提供受托境外理財信托計劃投資、收益的詳細情況報告。

信托公司購買境外金融產(chǎn)品，必須符合中國銀監(jiān)會的相關(guān)風險管理規(guī)定。

國家外匯局根據(jù)維護國際收支平衡的需要，可以調(diào)整信托公司受托境外理財?shù)耐顿Y付匯額度。

信托公司有下列情形之一的，應當在其發(fā)生后5個工作日內(nèi)報告中國銀監(jiān)會和國家外匯局：

(一)變更托管人或托管人。

(二)公司注冊資本和股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。

(三)涉及訴訟或受到重大處罰。

(四)中國銀監(jiān)會和國家外匯局規(guī)定的其他情形。

信托公司的境內(nèi)托管人有下列情形之一的，應當在發(fā)生后5個工作日內(nèi)報告中國銀監(jiān)會和國家外匯局：

(一)注冊資本和股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的。

(二)涉及重大訴訟或受到重大處罰的。

(三)中國銀監(jiān)會和國家外匯局規(guī)定的其他情形。

信托公司及其境內(nèi)托管人違反本辦法的，由中國銀監(jiān)會和國家外匯局依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)進行處罰。情節(jié)嚴重的，中國銀監(jiān)會和國家外匯局有權(quán)要求信托公司更換境內(nèi)托管人或取消信托公司受托境外理財?shù)耐顿Y付匯額度。境外托管人拒絕提供相關(guān)信息的，中國銀監(jiān)會和國家外匯局有權(quán)要求更換境外托管人。

第八章附則

信托公司投資于香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)的金融產(chǎn)品，參照本辦法相關(guān)條款執(zhí)行。

篇6

對比此前的經(jīng)營范圍不難發(fā)現(xiàn)，提議中去掉了“房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營及咨詢”。然而就在去年，愛建股份還忙于為定向增發(fā)做補充工作，把上海國際集團旗下的兩家房地產(chǎn)公司注入，變成更大的房地產(chǎn)公司。

僅僅一年，公司的主營方向就出現(xiàn)了180度的大轉(zhuǎn)彎。“從經(jīng)營范圍你可以建股份要退出房地產(chǎn)的推測。”6月8日，愛建股份證券投資部工作人員向《投資者報》表示，“不過目前，公司的主營業(yè)務還是愛建信托、房地產(chǎn)以及愛建證券等。”

就在此前的5月28日，愛建股份剛剛終止了前一個定向增發(fā)方案，也就是上海國際集團注入房地產(chǎn)公司的方案。同日公布的新再融資方案為，向四家機構(gòu)投資者定向增發(fā)募集資金26億元，其中20億元用于注資愛建信托。

愛建股份的主業(yè)投向由此產(chǎn)生變化，由房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向信托。而這樣的變更已經(jīng)不是第一次。自2004年以來，愛建股份一直在進行重組，這已經(jīng)是其七年來的第五次重組方案，此前的四次方案都以失敗告終。

七年五次重組

愛建股份重組路可謂漫長而多變。

其前身是上海市工商界愛國建設(shè)公司，該公司1979年由上海工商界與部分境外人士以民間集資方式創(chuàng)建，1993年4月在上交所上市，創(chuàng)始人之一是劉靖基。

愛建股份同時擁有信托、證券兩大業(yè)務牌照，由愛建股份、愛建證券、愛建信托組成的“愛建系”曾經(jīng)在金融市場叱咤風云。但是2004年愛建證券和愛建信托先后曝出巨虧和挪用資金等一系列嚴重問題，公司下屬子公司原相關(guān)負責人――愛建證券原董事長劉順新、愛建信托原總經(jīng)理馬建平等相繼涉案，上市公司隨后也陷入連續(xù)虧損，不得不尋求重組計劃。

2004年11月24日公告，香港名力集團啟動重組愛建股份的計劃，但是這一計劃在2007年終止，據(jù)稱是因為哈爾濱信托資產(chǎn)的遺留問題沒有得到根本解決。2008年7月，首鋼控股(香港)有限公司與李嘉誠旗下的長江實業(yè)成立合資公司作為投資人，參與愛建信托的重組改制。但經(jīng)過半年的談判之后，也退出了重組計劃。半年多以后，愛建股份引進有泰國正大集團背景的富泰(上海)有限公司，最后依然未能成功。

有分析人士稱，三次重組均未能如愿以償，究其原因還是愛建股份背后巨額的資金黑洞讓參與者望而卻步。而這個資金黑洞涉及愛建股份和神秘富豪顏立燕所合作的哈爾濱愛建新城項目。

顏立燕公司因為從愛建信托貸款被訴涉嫌挪用資金9.37億元。愛建股份6.87億元的炒股虧損和13億元不良債權(quán)被隱藏在一份購買愛建新城20萬平方米地下商鋪的房屋銷售合同中金額高達40億元，這就是顏立燕通過哈爾濱愛建新城項目掏空愛建40億元資產(chǎn)的來由。

目前，案件還在進行之中。愛建股份證券投資部工作人員表示：“該案件去年2月就開庭了，還處于擇日宣判階段。公司希望盡快判決，能夠盡量追回損失。”

在三次重組均經(jīng)歷失敗之后，2009年8月，重組方變更為上海國際集團。根據(jù)這次的重組方案，愛建股份以12.21元/股，向上海國際集團非公開發(fā)行2.2億股，購買其持有的上投房產(chǎn)和通達房產(chǎn)100%的股權(quán)。資產(chǎn)認購部分的方案獲得證監(jiān)會批準后，再向上海國際集團非公開發(fā)行股票募集7億元資金用于對愛建信托增資。

分析人士表示，上海市政府要保愛建這個牌子，所以讓上海國際集團來接手，當然其他人也不敢接手，這個重組方案的政府意圖十分明顯。

5月27日，愛建股份的公告否決了該重組方案，變更為注資信托的新定向增發(fā)方案。不過，由上海國際集團接手的事實并沒有改變。

上述愛建股份證券投資部工作人員告訴記者：“提出增發(fā)方案后已經(jīng)一年多了，但是注入房地產(chǎn)的方案一直沒有獲批，再加上宏觀政策調(diào)控，對房地產(chǎn)的未來也并不是很看好。因此，公司調(diào)整為目前的現(xiàn)金增發(fā)方案。”

變更后的新增發(fā)方案為：發(fā)行A 股股票數(shù)量合計為2.85億股，其中，上海國際集團、經(jīng)怡實業(yè)、大新華投資和匯銀投資分別擬以10 億元、7 億元、4.5 億元和4.5 億元認購相應股份。本次發(fā)行后，愛建基金會持股數(shù)量不變，持股比例降為12.30%，仍為本公司第一大股東。上海國際集團總共持股1.2億股，占公司發(fā)行后總股本的10.91%，將成為第二大股東。

此次非公開發(fā)行股票募集資金主要用于增資愛建信托、償還銀行貸款和補充流動資金。其中，增資愛建信托為20億元。

信托前景難料

信托目前的形勢雖然不錯，但是考慮到由于今年的貸款收緊，很多貸款都走信托的方式，使得信托的業(yè)務數(shù)量大增。如果以后貸款政策放松，那么信托的業(yè)務量出現(xiàn)下降也在所難免。

與此同時，愛建股份旗下的愛建信托爆發(fā)的那場糾結(jié)于信托、證券、地產(chǎn)之間的案件審判還沒有結(jié)束。這或許也是愛建股份要求盡快脫離地產(chǎn)，專注于信托的原因之一。

“總體來說，信托還是很重要的牌照，因為國家對信托的牌照已經(jīng)不批了。”天相投資分析師姚軼楠告訴《投資者報》。而作為上海建設(shè)國際金融中心的目標，對于金融牌照的保護顯然是政府所要考慮的問題。

目前，愛建股份手里有兩張金融牌照：一張是100%控股的愛建信托；另一張是以20.23%股權(quán)參股的愛建證券。

截至2010年底，愛建信托凈資產(chǎn)4.38億元，營業(yè)收入0.97億元，實現(xiàn)凈利潤0.64億元。管理信托資產(chǎn)規(guī)模總計84.79億元，凈資本3.10億元。

篇7

《投資者報》了解到，由華夏基金公司（下稱華夏）擔任投資顧問的中融靈活配置2號、中融靈活配置3號兩只產(chǎn)品，近期因為存續(xù)資金不足而遭清算。去年11月，同樣由華夏擔任投資顧問的中誠信托靈活配置1號、2號，也因為持有人悉數(shù)贖回而提前清算。而2008年以來，華夏一直是擔任信托產(chǎn)品投資顧問最多的公司。

2009年“一對多”專戶開閘后，這一業(yè)務逐漸被冷落，公募擔任信托投顧的總數(shù)量也從高峰時的30多只，縮減到如今只有10多只。而借助信托公司高凈值客戶投資于基金公司的專戶產(chǎn)品，成為基金公司與信托公司合作的新形式。

4只產(chǎn)品遭清算

早在2008年，華夏最早與中融信托合作，成為公募基金中擔任最多信托產(chǎn)品的投資顧問。中融靈活配置1號~3號系列3只產(chǎn)品，即是較早成立的此類產(chǎn)品。

中融靈活配置1號成立于2008年底。截至2012年3月15日，成立以來該產(chǎn)品獲得了21%的回報，不過卻跑輸了同期滬深300指數(shù)38.7%的回報；中融靈活配置2號與3號則均跑贏了同期滬深300指數(shù)。

在這些基金運作過程中，規(guī)模越來越小，持有人數(shù)量也日漸稀少。中融信托網(wǎng)站公告顯示，中融靈活配置1號與中融靈活配置2號曾在2012年1月底召開受益人大會，審議更換投資顧問。

兩只產(chǎn)品原投資顧問華夏，于2012年1月21日起退出，擬定中融靈活配置1號由上海凱石投資管理公司接替，靈活配置2號由北京和聚投資管理公司接替。

中融此前稱，將在1月31日前將本次受益人大會決議以網(wǎng)站形式公告。但截至目前，中融信托網(wǎng)站上尚未看到兩款信托產(chǎn)品的清算公告。

接近中融信托的人士對本報表示，中融靈活配置2號、3號已清算，1號還在正常存續(xù)期中。而對于清算原因，他表示：“更換投資顧問后持有人覺得不合適，所以選擇贖回。其實之前兩只產(chǎn)品的資金也不多了。”

無獨有偶，在2011年11月底，同樣由華夏擔任投資顧問的中誠靈活配置1號、靈活配置2號，也均提前終止。清算原因也是由于存續(xù)資金不足。

中誠靈活配置1號、2號均成立于2008年11月27日，根據(jù)其2010年12月10日受益人大會決議，該信托計劃期限由3年延長至5年，即預計于2013年11月26日終止。

不過，截至2011年11月23日，中誠信托靈活配置1號、2號收到受益人贖回申請5份、3份，贖回份額652萬份、451萬份。贖回后，兩只信托計劃的存續(xù)份額為零，導致2011年11月26日提前終止運作。

泰信矢量虧16%墊底

在上述多只產(chǎn)品清盤后，華夏擔任信托投資顧問數(shù)量急劇減少。

截至目前，華夏仍在運作的信托產(chǎn)品有8只：中融靈活配置1號，外貿(mào)信托-尊享權(quán)益系列之積極策略2號，與富舟投資共同擔任投資顧問的華夏2號、3號、4號，與上海諾亞遠征共同擔任投資顧問的諾亞華夏靈活配置1號、2號、3號。

上述產(chǎn)品今年以來僅積極策略2號取得1%的正收益，其他產(chǎn)品均虧損。

而在跌幅較大的產(chǎn)品中，2011年7月成立的“山東信托-泰信矢量投資時鐘策略指數(shù)證券投資集合資金信托計劃”，今年以來跌幅逾16%，成立以來已經(jīng)虧掉三成。本報還了解到，在2月中旬，泰信基金曾找到北京一家業(yè)績出色的期貨私募基金，商討聯(lián)合成立私募產(chǎn)品的新模式。

大成靈活配置與嘉實擔任投資顧問的尊享權(quán)益(積極策略3號)，今年以來下跌幅度也都超過了5%。諾亞華夏靈活配置1號、2號等產(chǎn)品今年以來也是負收益。

在2009年9月專戶業(yè)務放開前，基金公司曾大量擔任銀行、信托投顧業(yè)務，來博取客戶群。從成立日期上，基金公司發(fā)行私募產(chǎn)品的高峰是2008年和2009年。基金公司擔任投顧業(yè)務未來會如何演變？

“不管以什么形式做，基金公司還會繼續(xù)以前相關(guān)的角色，而且在產(chǎn)品的靈活性和產(chǎn)品創(chuàng)新上會有所提高。”興業(yè)全球一位渠道經(jīng)理表示。

直投專戶拔頭籌

牽手信托公司，發(fā)起直投基金公司專戶的形式變得很普遍。2010年以來，陜國投、東莞信托等信托公司，先后發(fā)行了投資于國泰、興業(yè)全球、華安、匯添富等公司基金專戶的信托產(chǎn)品。

如目前正在推介期中的東莞信托?匯信－匯添富11號，募集資金主要用于委托匯添富基金進行專戶理財。目前陜國投正在推介的興業(yè)全球基金3 號定向，則通過投資于興業(yè)全球的資產(chǎn)管理專戶，重點用于上市公司定向增發(fā)。

本報從上述基金公司了解到，這些產(chǎn)品一半由信托公司和財務顧問負責募集客戶、協(xié)商產(chǎn)品投資范圍，基金公司進行管理。這不僅為信托產(chǎn)品參與定向增發(fā)開辟了新的渠道，而且基金公司也可以利用信托公司的高凈值客戶。

篇8

【關(guān)鍵詞】城鎮(zhèn)化；信托；融資

目前，各機構(gòu)對城鎮(zhèn)化所需的地方政府公共投資規(guī)模均有大量的研究預測。比如財政部財科所的研究顯示，城鎮(zhèn)化率每提升1個百分點，地方政府公共投資需求將增加5.9個百分點，并認為“十二五”時期因工業(yè)化和城鎮(zhèn)化帶來的地方政府公共投資規(guī)模將在30萬億左右。麥肯錫的預測規(guī)模更大，認為單城市化直接帶動的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資累計就將達到74萬億元人民幣。大部分預測的投資規(guī)模都較大。

一、我國城鎮(zhèn)化融資模式分析

目前，城鎮(zhèn)化建設(shè)資金融資模式主要包括：財政融資、銀行貸款、利用外資和信托融資等四種模式。

1.財政融資主要包括政府預算支出、政府自籌資金、政策性收費、國債資金。其中政府自籌資金包括土地出讓轉(zhuǎn)讓收入。但是，財政融資支持有限，政府投入所占比例呈下降趨勢而市場投入比例呈上升趨勢。一方面經(jīng)濟發(fā)展中財政收入占GDP的比重將不斷下降，而財政解決多方面的問題和矛盾的任務十分艱巨，近年來城鎮(zhèn)化投資規(guī)模不斷擴大，但仍將難以滿足不斷增長的資金需求。另一方面，政府投資沒有與制度建設(shè)相結(jié)合，出現(xiàn)了一些國債項目重復安排、配置不合理、損失浪費等現(xiàn)象，使政府無法實現(xiàn)最佳的投資效果。

2.國內(nèi)銀行貸款。目前，銀行貸款成為城鎮(zhèn)化建設(shè)資金的第二大來源，主要由國有商業(yè)銀行提供。但通過銀行貸款獲取資金已沒有很大的拓展空間。在目前的情況下，商業(yè)銀行放貸謹慎，“惜貸”行為嚴重，使得大量有前途、對國民經(jīng)濟發(fā)展有長遠推動作用的項目受到拖累，難以獲得資金。

3.引進外資。合理利用外資來彌補國內(nèi)建設(shè)資金缺口貌似是比較理想的選擇。但是，外商投資進行城鎮(zhèn)化建設(shè)本身是一種商業(yè)行為，外資會要求獲得合理的投資回報，也希望盡可能多地避免或減少投資的風險。而城鎮(zhèn)化建設(shè)的公益性、外部性、社會性強等特點卻決定了城鎮(zhèn)化建設(shè)不宜過度依賴外資。

4.信托融資。信托目前是我國城鎮(zhèn)化重要的融資渠道之一。與其他融資方式相比，具有融資速度快、成本低、風險小、收益較高等特點。能夠滿足城鎮(zhèn)化較大融資規(guī)模，節(jié)約融資成本的需求。信托與城鎮(zhèn)化建設(shè)相結(jié)合，不僅解決了城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資難問題，同時也推動了信托業(yè)的良性發(fā)展。但是信托融資也有其自身的不足，譬如流動性不足，沒有相應的二級市場；信托機構(gòu)評級還不普遍等等。

通過上述四種方式的比較可以得出以下結(jié)論：通過信托可以解決城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資問題。

二、信托融資基本原理

我國《信托法》對信托的定義是：信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。

信托機構(gòu)根據(jù)具體項目設(shè)立信托計劃（也叫信托產(chǎn)品）向社會籌資資金，籌集到的資金通過信托機構(gòu)投入到項目中去。在融資的角度來看，購買信托計劃者就是項目投資人，信托機構(gòu)是投資者的人，充當?shù)闹皇侨谫Y的工具。同時在這個融資過程里面也形成了信托行為，通過信托計劃購買者實際就是信托關(guān)系里的委托人，信托機構(gòu)則是信托關(guān)系里的受托人，信托機構(gòu)通過發(fā)售信托計劃匯集的資金就是信托財產(chǎn)，把信托財產(chǎn)投資項目獲取收益就是信托目的。這種基于信托業(yè)務的融資方式就是信托融資。

三、城鎮(zhèn)化融資引入信托的優(yōu)勢分析

1.籌資速度快，回報率較高，風險較小。一是因為運用信托資金投資城鎮(zhèn)化建設(shè)符合國家的利益和社會長久發(fā)展的大計，它必將得到政府和社會的理解和支持；二是信托公司可以利用它們專業(yè)化的管理與效率為城鎮(zhèn)化建設(shè)服務。

2.信托資金的進入壁壘較低。信托財產(chǎn)的獨立性高。資金信托的設(shè)立只要是經(jīng)批準設(shè)立的信托投資公司均可以開展資金信托業(yè)務，信托投資公司設(shè)立資金信托產(chǎn)品無須審批，只須報主管部門備案。

3.資金來源廣泛。一是居民儲蓄，我國居民儲蓄率較高。二是企業(yè)資金，主要是指企業(yè)的閑置資金。三是保險金。

4.自身條件突出。中國的信托機構(gòu)經(jīng)過多年經(jīng)營運作，已經(jīng)有了管理和投資貸款及分析和選擇項目的綜合信息和經(jīng)驗，有從事公司治理、資本經(jīng)營、項目融資、租賃業(yè)務等方面的專業(yè)技能，進而有為企業(yè)提供管理、投資、理財、資信調(diào)查等服務的條件。

5.業(yè)務范圍廣。按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托公司可以開展10項業(yè)務，投資范圍上可以是證券也可以是企業(yè)，能夠真正實現(xiàn)組合投資和組合運用資產(chǎn)。

從上述幾個方面可以看出，利用信托融資籌集資金來彌補我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金缺口，具有其它融資方式所無法比擬的優(yōu)勢。

四、城鎮(zhèn)化建設(shè)項目利用信托融資的模式分析

城鎮(zhèn)化建設(shè)項目利用信托融資的模式主要有：信托貸款運作模式、股權(quán)投資信托運作模式、收費收益權(quán)信托運作模式、融資租賃信托運作模式。

1.信托貸款運作模式。貸款信托是指信托機構(gòu)（受托人）通過發(fā)行債權(quán)型收益權(quán)證等方式向投資者（委托人）募集定量資金，委托人與信托公司簽訂資金信托合同，在合同中指定信托資金的用途并確定貸款利率和期限，然后信托機構(gòu)（受托人）按委托人的意愿以自己的名義與借款人簽訂借款合同并辦理相應的擔保手續(xù)，按照合同將信托資金以貸款形式投資于項目主體，收益主要來源于信托貸款利息（高于存款利息）收入。貸款到期后，信托公司按時向借款人收回貸款本息，扣除受托人手續(xù)費及代繳有關(guān)稅收后，向委托人返還信托資金以及收益。

2.股權(quán)投資信托運作模式。股權(quán)投資信托指信托機構(gòu)（受托人）按委托人的意愿以自己的名義使用信托資金對企業(yè)以股權(quán)方式進行投入，使企業(yè)擬建設(shè)項目順利進行。受托人以信托資金等所投資的公司股權(quán)，其所有權(quán)自然地登記在受托人的名下，信托財產(chǎn)則由初始的資金形態(tài)轉(zhuǎn)換成了股權(quán)形態(tài)。受托人可根據(jù)修改后的公司章程，向項目公司派駐管理人員，參與項目公司的管理，行使股東權(quán)利。到期以后，受托人通過向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者關(guān)聯(lián)方回購的方式退出，信托收益主要來自于股權(quán)轉(zhuǎn)讓回購等收益。受托人在收取手續(xù)費并代繳有關(guān)稅收后向委托人返還信托資金及收益。

3.收費收益權(quán)信托運作模式。收費受益權(quán)信托的建立基于該項目收費權(quán)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，適合收益穩(wěn)定的交通、能源、電信等項目。經(jīng)營這些公用事業(yè)的企業(yè)可以以所擁有的收費權(quán)作為信托標的委托信托機構(gòu)管理處分，信托機構(gòu)則把未來收費打包成信托計劃向公眾發(fā)售，以匯集的信托資金投入到建設(shè)項目中去，實現(xiàn)融資目的。在這個過程里實際上形成了雙重的信托關(guān)系。

4.融資租賃信托運作模式。城鎮(zhèn)化建設(shè)項目中機器設(shè)備可以運用融資租賃信托來購置。信托機構(gòu)（出租人）發(fā)行信托計劃募集信托資金，投資購買城鎮(zhèn)化建設(shè)項目建設(shè)方（承租人）指定的設(shè)備，然后出租給項目方，以收取租金的方式獲得穩(wěn)定的增值回報，當承租人全額支付租金后，租賃設(shè)備的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人。

五、結(jié)論

我國的城鎮(zhèn)化建設(shè)項目普遍存在建設(shè)資金匾乏的問題。信托融資為解決城鎮(zhèn)化建設(shè)資金的不足提供了一條有效途徑。利用信托融資獨特的優(yōu)勢拓寬融資渠道，為城鎮(zhèn)化建設(shè)項目的投融資提供新思路、新方法。

資金信托只要運用得當，不僅有利于啟動民間資金投資城鎮(zhèn)化建設(shè)，加快城鎮(zhèn)化建設(shè)的發(fā)展，而且能彌補當前我國資本市場中缺乏風險和收益適中的信托金融產(chǎn)品的空白，對于促進我國經(jīng)濟發(fā)展將起到十分重要的作用。

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作者簡介：

篇9

“相較于銀行存款和實業(yè)投資，信托理財?shù)母呤找骘@然對于那些擁有大把現(xiàn)金的上市公司更具吸引力。”西南財經(jīng)大學信托與理財研究所普益財富信托研究員趙揚在接受《金融理財》記者采訪時表示。由于近期以來“打新”收益的日漸枯竭，也讓這一投資渠道更加受到青睞。

然而也有信托專家對于這股信托理財熱潮進行了客觀分析并指出了可能存在的相關(guān)風險。該人士強調(diào)，在購買信托理財產(chǎn)品時，選擇資金實力強、誠信度高、資產(chǎn)狀況良好和歷史業(yè)績好的信托公司尤為重要。

年收益近7％

近年來，由于銀行利率走低，信托理財逐漸成為市場熱點，而信托理財在2009年取得的驕人收益更是對上市公司具有很強的吸引力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年，信托理財產(chǎn)品投資領(lǐng)域重點布局于政府基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、證券市場，及時分享了中國經(jīng)濟復蘇成果，實現(xiàn)了平均年收益近7％的穩(wěn)定回報。

據(jù)了解，目前信托產(chǎn)品投資期限一般為1－2年，年化收益率一般為6.5-8％，高出銀行同期存款收益4個百分點。信托產(chǎn)品單筆購買金額越高，收益率也越高，尤其是持續(xù)復合投資優(yōu)勢明顯。

信托理財?shù)母呤找嫖吮姸噘Y金充足的上市公司參與，而“打新”收益的大幅縮水更使得這一現(xiàn)象愈發(fā)火爆。

由于自有資金充足，為了提升公司自有資金使用效率，增加自有資金收益。東阿阿膠公告稱，將利用自有資金人民幣2億元購買中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司聊城市分行“本利豐”人民幣信托理財產(chǎn)品，該理財產(chǎn)品為保本浮動收益型，預期年收益率為4％，期限為1年，資金將運用于農(nóng)業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶的信托貸款項目。東阿阿膠強調(diào)，公司資金較為充裕，用于購買人民幣理財產(chǎn)品，不影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營，并能夠提高自有資金的收益。

由于現(xiàn)金充裕，東阿阿膠一直在尋求投資渠道。由于在同時轉(zhuǎn)讓博奧生物有限公司及鴻元控股集團兩公司股權(quán)后，其有望獲得近億元的轉(zhuǎn)讓款，使得這種欲望更加強烈。 相較于東阿阿膠，另一家上市公司新安股份對于信托理財?shù)钠珢鄹訌娏遥潭虜?shù)月內(nèi)其已連續(xù)三次進行信托理財投資。

2009年11月，因完成增發(fā)而現(xiàn)金流充足的新安股份就與杭州工商信托合作，投資5000萬元向南京金盛國際家居市場經(jīng)營管理有限公司發(fā)放為期半年的貸款。

根據(jù)公司披露，公司于2009年11月12日與杭州工商信托簽署了資金信托合同，公司將人民幣5000萬元資金委托給杭州工商信托，向南京金盛國際家居市場經(jīng)營管理有限公司發(fā)放貸款。雙方規(guī)定，貸款期限為6個月，合同項下預期信托資金年收益率為10％。同時，金盛家居以其持有的南京金盛裝飾市場經(jīng)營管理有限公司33％的股權(quán)向杭州工商信托質(zhì)押，用于擔保金盛家居在《借款合同》項下義務的履行。

目前，央行人民幣半年期存款基準利率為1.98％，而新安股份這一資金信托合同的預期收益率要遠高于此，達到10％。若按期完成，新安股份將獲得500萬元的投資收益。

2009年末，新安股份再度與杭州工商信托簽署了欣博房產(chǎn)信托貸款項目集合資金信托計劃(規(guī)模為9000萬份信托單位，每份面值為人民幣1元)資金信托合同。公司將3000萬元自有資金委托給杭州工商信托進行管理，貸款給上海欣博房地產(chǎn)有限公司用于房產(chǎn)項目的開發(fā)建設(shè)，貸款期限為1年，信托計劃項的預計年收益率仍為10％。

今年2月，新安股份與杭州工商信托第三次攜手，雙方簽署了杭信?飛鷹房地產(chǎn)投資集合資金信托計劃信托合同。公司將以2000萬元資金認購杭信?飛鷹房地產(chǎn)投資集合資金信托計劃2000份信托單位，用于房地產(chǎn)項目開發(fā)建設(shè)，本次投資預期年收益率10％。

而新安股份連續(xù)出手進行信托理財投資，與其現(xiàn)金充沛不無關(guān)系。

2009年8月，新安股份通過公開增發(fā)，以每股高達44.68元的價格成功發(fā)行了2193萬股，這使得公司獲得了近10億元的募集資金。相關(guān)募集資項目后，除投向相關(guān)項目外，新安股份還以本次增發(fā)A股募集資金11336.77萬元置換公司預先已投入募集資金投資項目。

上述資金到賬后，新安股份資金更加充沛。公司2008年年報顯示，其2008年末的經(jīng)營現(xiàn)金流高達18.60億元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流達到6.48元。

為了提高資金效益，此前新安股份董事會已同意公司在符合國家法律法規(guī)及保障投資資金安全的前提下，根據(jù)公司章程規(guī)定的權(quán)限，在不超過當期凈資產(chǎn)15％的總額，單項投資不超過凈資產(chǎn)10％的范圍內(nèi)，進行相關(guān)委托理財?shù)韧顿Y，資金來源為自有資金。

冷對相關(guān)風險

2008年以來，隨著國際金融海嘯的發(fā)生及蔓延，房地產(chǎn)、證券市場大幅波動，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品頻現(xiàn)“零收益”“負收益”，在這樣的情況下，信托理財這種方式愈發(fā)受到市場各方的青睞。業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司如此樂衷于信托理財，無疑是看中其預期的可觀收益，但信托理財?shù)娘L險也應引起關(guān)注。

曾經(jīng)斥資1.1億元進行信托理財?shù)腟T東源，就擬提前終止重慶國有企業(yè)環(huán)保動遷項目集合資金信托合同。該信托計劃于2007年9月13日成立，信托期限為3年，原定于2010年9月到期。

信托業(yè)內(nèi)人士認為，上市公司投資信托理財產(chǎn)品時，應盡量選擇資金實力強、誠信度高、資產(chǎn)狀況良好的信托公司，并關(guān)注以下幾個問題。

首先，信托產(chǎn)品的盈利前景最關(guān)鍵。目前市場上的信托產(chǎn)品大多為集合資金信托計劃，即事先確定信托資金的具體投向。因此，在購買信托理財產(chǎn)品時要關(guān)注信托項目的好壞，因為這都關(guān)系著投資者的本金及收益是否能夠到期按時獲取。

篇10

由于目前國內(nèi)相關(guān)法律不配套，使國有企業(yè)職工持股的實踐障礙重重。《信托法》的頒布實施，使得信托方式成為職工持股的解決方案之一。本文就職工持股信托方案的設(shè)計原理、功能解析、方案設(shè)計、操作流程、盈利模式、風險及其控制、市場空間、實踐意義及尚存的問題等逐一進行了探討和分析，以期對信托解決方案的可行性有一更深入的了解。

第一部分職工持股實踐的需求分析

廣義的職工持股包括經(jīng)營者持股（或叫管理層收購，即MBO）、員工持股（或叫雇員持股，即ESOP）和混合持股等多種型態(tài)。在我國現(xiàn)行的法律中，沒有專門的法律對職工持股予以明確規(guī)范。在職工持股的具體操作中，都會遇到一些無法回避的法律障礙，突出表現(xiàn)在職工持股的主體資格、融資貸款等方面。

一、職工持股主體資格問題

1.持股主體由誰充當。在有限責任公司股東超過50人時，由誰來持股。職工持股會沒有法律地位，就無法作為一個企業(yè)發(fā)起人，參與企業(yè)的發(fā)起設(shè)立。1999年民政部停止對職工持股會的審批，股東超過50人時，無法回避公司法的限制。

2.職工持股會或工會的社團法人身份與職工持股的贏利動機相矛盾。社團法人是不以贏利為目的的機構(gòu)，而職工持股是以贏利為目的的，這就與《工會法》和《社會團體登記管理條例》等法律、法規(guī)的規(guī)定沖突，這是民政部停止審批職工持股會的原因。

3.以新成立公司的方式完成出資，不僅同樣有人數(shù)的制約，還會受公司對外投資不超過凈資產(chǎn)50%的制約。

二、職工持股融資的法律障礙

1.銀行股權(quán)質(zhì)押貸款難

就我國目前的法律法規(guī)，職工持股不能直接從銀行獲得資金支持。我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不允許從事股票業(yè)務和信托投資；《貸款通則》規(guī)定借款人不得用貸款從事股本權(quán)益性投資。因此，目前操作的銀行融資大都是通過股權(quán)質(zhì)押貸款的形式完成，如粵美的通過信用合作社質(zhì)押貸款。但在這種操作過程中，存在一個時間差，即當收購人在股權(quán)沒有轉(zhuǎn)到其名下的時候，他無法用股權(quán)質(zhì)押，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般要求支付完股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，因此這種時間差有時會引起一些非法的資金流動。另外，目前各大商業(yè)銀行對股權(quán)質(zhì)押貸款非常謹慎，持不鼓勵原則，折現(xiàn)率很低，因此一般不能完全滿足收購人的資金需求。

2.民間貸款和委托貸款代價高

很多MBO和ESOP的融資求助于民間投資，有的可以稱作是職工持股的“私募基金”，但這些民間資本往往另有所圖。他們要的不是低于8%的貸款利率，因為他們的資金往往有較高的資金成本，他們真正想要的是股權(quán)，用和管理層同樣的價格購買的“戰(zhàn)略持股”的股權(quán)，以及管理層和員工無法按時還款而質(zhì)押的股權(quán)。計算下來融資的成本非常高，而且經(jīng)常會導致一些國有企業(yè)的腐敗問題。另外，由于我國法律不允許企業(yè)之間相互借款，因此民間投資往往采用變通的委托貸款形式，中國人民銀行《關(guān)于商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務有關(guān)問題的通知》規(guī)定，商業(yè)銀行可根據(jù)委托人（可以是政府部門、企事業(yè)單位及個人等）確定的貸款對象、用途、金額、利率等代為發(fā)放貸款、監(jiān)督使用并協(xié)助收回，商業(yè)銀行只收取手續(xù)費。通過委托貸款的形式確實可以解決部分收購資金問題，只是進一步增加了融資成本。

3.個人消費貸款不合法

有的商業(yè)銀行想以個人消費貸款的形式將資金貸給個人，由個人再買股權(quán)。但是消費貸款必須指明用途，這種變通方式實際上違反了不能用消費貸款進行股本權(quán)益性投資的規(guī)定。另外，銀行有時會利用變通方式給MBO貸款，如將貸款先貸給企業(yè)做為流動資金，再由企業(yè)借貸給個人，或者通過委托貸款貸給“殼”公司，這種方式實際上是規(guī)避法律的行為。

除此之外，在實行職工持股過程中出現(xiàn)的股權(quán)的集中管理、股份的托管、轉(zhuǎn)讓和繼承、雙重征稅等諸多問題都不好解決。

《信托法》頒布實施之后，以信托方式對職工持股進行設(shè)計可以有效地規(guī)避或解決這些矛盾。

一、設(shè)計原理

根據(jù)我國《信托法》的定義，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。信托與委托最大的不同便是信托是以受托人自己的名義辦理受托事務，并且受托人必須是經(jīng)有關(guān)部門批準專門從事信托業(yè)務的機構(gòu)法人。根據(jù)這兩點，受托人要以自己的名義進行集中投資，可突破成立有限責任公司不得超過50人的限制，從而解決了職工持股主體資格問題；而且對外投資的是信托公司，不受原公司凈資產(chǎn)規(guī)模的制約，使得這種投資方式具有法律上的可行性。

另外，《信托法》對信托財產(chǎn)的獨立性有著專門的規(guī)定，主要表現(xiàn)在：（1）信托財產(chǎn)與委托人的自有財產(chǎn)和受托人的固有財產(chǎn)相區(qū)別，不受委托人和受托人財務狀況的惡化、甚至破產(chǎn)的影響，委托人、受托人或受益人的債權(quán)人一般無權(quán)對信托財產(chǎn)主張權(quán)利。因此，信托財產(chǎn)的安全較有保障；（2）信托設(shè)立后，信托財產(chǎn)脫離委托人的控制，讓具有理財經(jīng)驗的受托人對信托財產(chǎn)進行有效管理，能夠較好地保證信托財產(chǎn)的保值增值；（3）受托人因信托財產(chǎn)的管理、運用或其他情形而取得的財產(chǎn)，包括收益和損失，都歸入信托財產(chǎn)，受托人不得以任何名義享有信托利益；（4）除法律規(guī)定的情形外，對信托財產(chǎn)不得強制執(zhí)行。

因此，信托方案是一種轉(zhuǎn)移財產(chǎn)并加以管理的制度設(shè)計。它由委托人、受托人、受益人三方面的權(quán)利義務構(gòu)成，這種權(quán)利義務關(guān)系圍繞信托財產(chǎn)的管理和分配而展開。信托有效設(shè)立后，對委托人來說，他喪失了對該信托財產(chǎn)的實際控制權(quán)；對受托人來說，他取得了管理運用和處分信托財產(chǎn)的權(quán)利；對受益人來說，他取得了信托收益的請求權(quán)，即信托受益權(quán)。維持這種關(guān)系的條件就是信托的存續(xù)性。

信托所具有的所有權(quán)與受益權(quán)相分離、信托財產(chǎn)獨立性（即財產(chǎn)隔離）、有限責任及信托管理連續(xù)性等法律賦予的本質(zhì)特征，逐一滿足了職工持股制度所要求的融資貸款（信托可根據(jù)財產(chǎn)隔離屬性為其設(shè)立資金信托計劃進行融資）、股份集中托管（與信托公司固有資產(chǎn)相隔離）、專業(yè)理財、代行股東權(quán)等多方面需求。信托雖然是一種民事關(guān)系，但通過信托設(shè)計可以有效地規(guī)范職工持股市場行為，并保障受益人的利益。

《信托法》中還規(guī)定：受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承，但信托文件有限制性規(guī)定的除外。該法認為受益人享有的信托受益權(quán)是受益人的一種財產(chǎn)權(quán)利，具有一定的經(jīng)濟價值，可以依法轉(zhuǎn)讓。在職工持股信托方案中，因為原有的職工股東身份已變更為受益人身份，因此受益人的轉(zhuǎn)讓可以依據(jù)信托合同或其他協(xié)議的規(guī)定，內(nèi)部完成受益人的變更，從而減少了股東必須進行工商登記變更的繁雜手續(xù)，以及與《公司法》和現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)的沖突，為職工持股制訂合法的股權(quán)流動機制提供了法理依據(jù)。

二、功能解析

中國人民銀行的《信托投資公司管理辦法》中第二十三條規(guī)定：信托公司可以根據(jù)市場需要，按照信托目的、信托財產(chǎn)的種類或者對信托財產(chǎn)管理方式的不同設(shè)置信托業(yè)務品種。

目前在我國的法律框架下通過信托方式來解決職工持股，其信托方案主要包括兩類功能的信托：一是資金信托，二是管理信托。

1.職工持股資金信托計劃，是指委托人將其合法擁有的資金委托給受托人進行管理，形成具有一定投資規(guī)模和實力的資金組合，由受托人以貸款、股權(quán)投資等方式，運用于職工持股項目，通過回收貸款本息、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式退出投資，為委托人獲取較高投資回報的一種信托計劃。

職工持股資金信托計劃根據(jù)資金的用途還可分為兩種功能，委托融資（即貸款信托）與委托投資（即股權(quán)投資信托），它們經(jīng)常是綜合在一個資金信托計劃中。它可以是工會或公司委托的單個資金信托，也可以是多個員工委托的集合資金信托。

（1）投資人將其合法擁有的資金委托給受托人進行管理，形成具有一定投資規(guī)模和實力的信托資金組合。

（2）信托投資公司向職工或管理層提供貸款，職工或管理層用股權(quán)質(zhì)押擔保。①②共同組成貸款資金信托。

（3）職工或管理層將資金委托給信托投資公司設(shè)立股權(quán)投資信托。

（4）信托投資公司向企業(yè)收購或增資持有企業(yè)股權(quán)。

（5）信托投資公司每年向企業(yè)收取股息及分紅。

（6）信托投資公司將信托收益首先歸還貸款（即投資人）。

（7）貸款還清后，將信托收益分配給受益人（當受益人指定為職工或管理層時，信托收益分配給職工或管理層）。

信托是一種非常靈活的金融產(chǎn)品，它可以根據(jù)項目的需要做各種變形和創(chuàng)新。比如在職工持股資金信托計劃中，往往采用管理層和員工自籌一部分資金（如整個委托資金的20%）與整個信托資產(chǎn)共同抵押，以保證信托資產(chǎn)大于借款金額的做法就被市場普遍認可和采納，它是針對信托資產(chǎn)風險控制的需要而設(shè)計的。

2.職工持股管理信托計劃是約定信托投資公司如何代表員工管理股權(quán)，行使股東權(quán)力，即股東權(quán)信托。它體現(xiàn)了職工持股制度分散持有、集中托管的功能。

股東權(quán)是指基于股東地位而可對公司主張的權(quán)利。股東權(quán)可以分為自益權(quán)與共益權(quán)。股東自益權(quán)是指股東為自身利益可單獨主張的權(quán)利，如接受股利分配的資產(chǎn)受益權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)；股東共益權(quán)是指股東為公司利益兼為自身利益而行使的權(quán)利，如股東會議出席權(quán)、表決權(quán)、委托投票權(quán)、公司賬冊股東會會議記錄查閱權(quán)、召集股東臨時會請求權(quán)、董事提名權(quán)等。

在職工持股信托方案中，信托公司是目標公司法律意義上的股東，但信托中的委托人即持股員工才是真正的股東和受益人，因此，存在一個受托人信托公司如何代表真正持股人來實現(xiàn)股東權(quán)的問題。對于上面所提到的股東自益權(quán)，在信托計劃中不會存在分歧，完全應由真正持股人也是受益人持有；而對于股東共益權(quán)則存在一個權(quán)力在受托人和受益人之間如何劃分的問題。這也是在信托計劃和信托合同中需要具體明確的條款。

信托計劃可以采用靈活的方式，根據(jù)委托人的不同要求來設(shè)定股東權(quán)信托，由誰來執(zhí)行這個權(quán)力以及權(quán)利如何劃分應主要依據(jù)委托人的意見來設(shè)計方案。而公司在進行職工信托持股時，也應注意向信托公司強調(diào)細分這些權(quán)利以及明確執(zhí)行程序，以免以后發(fā)生分歧甚至發(fā)生股權(quán)控制權(quán)之爭。一般來說，對于員工持股，股東權(quán)（這里指股東共益權(quán)）最好由受托人即信托公司來代表執(zhí)行；而對于管理層持股，一般由持股人即受益人或受益人組織（如持股管理委員會）來決策，而由信托公司以其自己的名義來執(zhí)行。

在員工持股信托方案中，一方面由于職工人數(shù)眾多難于集中管理并且集中的成本較高，一方面由于職工和股東的雙重角色，使職工在作為股東決策時經(jīng)常會偏向某一方的利益，不能夠客觀的判斷決策，因此將股東共益權(quán)委托給信托公司來決策并實現(xiàn)。信托公司一般具有較好的管理能力，并且其作為企業(yè)外部股東（有時候還作為融資擔保者）可以更加客觀的維護公司的利益，有利于使職工與企業(yè)形成利益共同體，從而增強企業(yè)對職工的凝聚力，提高管理效益。

三、方案設(shè)計

不同的企業(yè)“職工持股計劃”各有不同，因此所設(shè)計的信托方案也不盡相同。但方案中所要包含的核心要件卻是一樣的，所不同的是要件的路徑選擇和影響要件的因素。

職工持股信托方案的組成要件一般包括：

1.職工持股計劃包括：股份來源、資金來源、持股對象、持股條件、持股比例、分配時機、載體選擇（個人、持股會、持股公司、信托公司）、工具選擇（實股、虛股、期權(quán)等）、股權(quán)管理（轉(zhuǎn)讓、回購、收益分配等）、付款方式、定價方式、職工參與機制、持股計劃終止安排（終止條件及終止后的管理）等。

2.職工持股信托方案還要包括：信托機構(gòu)的選擇、資金信托計劃（包括股權(quán)投資信托計劃）、股權(quán)委托管理計劃等。

以上這些方案要件如何設(shè)計，不是簡單和隨意的，它與企業(yè)戰(zhàn)略及企業(yè)的運作有緊密和必然的聯(lián)系。必須以企業(yè)戰(zhàn)略為前提，并充分考察企業(yè)內(nèi)、外部的多方面因素作出決定，這樣設(shè)計的方案才能具有可行性，并有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

在MBO和ESOP信托方案中，法律主體一般包括目標公司、信托公司（受托人）、戰(zhàn)略投資人、持股委員會或持股個人（委托人和受益人）等。相關(guān)的法律文件一般包括：

（1）關(guān)于職工持股信托計劃的董事會決議和股東會決議、信托意向書

（2）信托財產(chǎn)管理運用風險申明書

（3）借款合同、質(zhì)押擔保合同（職工或企業(yè)管理層與信托投資公司簽訂）

（4）信托合同（企業(yè)，職工或企業(yè)管理層與信托投資公司簽訂）

（5）信托計劃（一般作為信托合同的附件）

（6）股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議（信托投資公司與股權(quán)轉(zhuǎn)讓方簽訂）

（7）股權(quán)委托管理協(xié)議（信托投資公司與企業(yè)或企業(yè)管理層簽訂）

（8）銀行協(xié)議以及其他的一些戰(zhàn)略安排協(xié)議等。

在這些文件中，信托計劃是對整個職工持股信托方案的介紹，由于信托計劃中很多內(nèi)容如管理層或員工持股的背景、融資計劃、戰(zhàn)略持股的安排、公司大股東的承諾、股權(quán)管理和運用、股份的預留、轉(zhuǎn)讓及繼承等諸多問題無法也不適宜在信托合同中體現(xiàn)，因此制作信托計劃文件是為了整個信托文件的完整性，它有點類似商業(yè)計劃書或招股說明書，為信托方案的整體框架。它作為信托合同的附件，具有一定的法律約束力，使信托當事人不僅遵守信托合同的約定，也應遵守信托計劃中的陳述。信托計劃是非常靈活的，應依照信托持股的具體情況而訂立。

四、操作流程

職工持股信托方案的運作一般分為三個階段：籌資準備階段、信托方式收購股權(quán)階段、股權(quán)管理階段。

1.籌資準備階段

企業(yè)有進行職工持股的意向，并具備相應規(guī)模的股權(quán)來源，如原有股東轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資擴股等，進入籌資準備階段。存在資金不足的，可以采取企業(yè)出一部分、職工（或管理層）出一部分、融資一部分的方式。融資可以由企業(yè)提供收購資金，委托信托投資公司支付給職工（或管理層），也可以利用信托投資公司吸收社會上外來資金的功能，由信托投資公司將吸收的信托資金或委托資金向職工（或管理層）提供資金，職工（或管理層）用股權(quán)進行質(zhì)押擔保。

2.信托方式收購股權(quán)階段

（1）企業(yè)、職工或管理層與信托投資公司設(shè)立信托。如果是企業(yè)出資，即由企業(yè)作為委托人，與信托投資公司簽訂《信托合同》，企業(yè)職工（或管理層）為受益人享有信托收益；如果是職工（或管理層）個人作為委托人，分別與信托投資公司簽訂《信托合同》，自身作為受益人享有信托收益。在《信托合同》中約定信托投資公司對信托資金的管理方式為收購或增資持有企業(yè)的股權(quán)。

（2）信托投資公司作為受托人按照《信托合同》的約定，以自己的名義收購或增資持有企業(yè)的股權(quán)。

3.股權(quán)管理階段

（1）信托投資公司按信托合同的約定對股權(quán)持有、管理。如果企業(yè)（或管理層）仍要保留對股權(quán)的管理權(quán)，可以通過在《信托合同》中約定信托投資公司對股權(quán)具體的管理權(quán)限；或由信托投資公司在完成股權(quán)收購后再將股權(quán)委托給企業(yè)（或管理層）進行管理。

（2）每年信托投資公司向企業(yè)收取股息及分紅，首先用來償還融資，隨著融資的逐步歸還，信托投資公司將所擁有的股權(quán)按事先確定的比例逐漸量化到職工（或管理層）個人設(shè)置的賬戶上，融資全部還清后，該部分股權(quán)即全部歸職工（或管理層）所有，但仍然由信托投資公司管理。

（3）出現(xiàn)信托終止的情形，信托公司將現(xiàn)金或股權(quán)歸還給受益人。

五、盈利模式

信托機制的根本原理在于財產(chǎn)隔離，收益和風險完全來源于信托財產(chǎn)自身。作為信托公司，對職工持股信托項目的收益主要由以下幾方面組成：

1.貸款利息收入：即通過為目標企業(yè)管理層收購或職工持股提供貸款融資，按協(xié)議利率收取相應的貸款利息，這項收益是穩(wěn)定且封頂?shù)摹?/p>

2.計提管理費：信托公司在資金信托計劃中根據(jù)信托財產(chǎn)的收益計提管理費用。它往往是從投資人的收益中進行抵扣，不同的管理費用計提方式意味著收益抵扣的程度是不一樣的，但都直接影響著投資人的利益。

為了維護投資者的利益，信托公司一般要采取具有風險激勵的管理費用計提方式，即根據(jù)信托的不同收益率計提不同比例的管理費用。如果低于信托計劃的預期收益率，信托公司作為受托人將不計提管理費用，節(jié)省下來的管理費用將用于彌補投資者可能面臨的低于預期收益率的損失。這種具有風險激勵性質(zhì)的管理費用計提方式，形成了信托公司作為受托人與資金信托委托人一致的利益取向，有利于信托品種的品牌和信托公司的信譽。

3.政府優(yōu)惠政策收益：如有些項目可得到政府的支持，同時進行職工持股計劃是比較理想的情況。有財政支持的信托計劃可使償還貸款本金和利息的收入直接來源于財政資金；或者如果出現(xiàn)不能按期償還本金和利息的行為，財政承諾按照這一差額補償；或者財政資金作為項目投資的一部分直接參與貸款，降低其他投資者的投資風險。

4.股權(quán)投資收益：即在為管理層和職工持股提供貸款融資的同時，按相同的價格收購的目標公司部分股權(quán)所帶來的超過正常投資回報的投資分紅或股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價收益。

六、風險分析

1.采取資金信托方式貸款面臨著基準利率上調(diào)可能帶來的風險。

現(xiàn)階段我國整體利率走勢處于歷史低位，隨著通貨緊縮局面的改善，升息的可能性較大，投資者面臨實際收益減少的危險。如果出現(xiàn)這種情況，在利率調(diào)整當期，貸款的利率是沒法調(diào)整的，也意味著投資者實際收益的降低。即使重新制定貸款合同以規(guī)避利率風險，但這種規(guī)避依賴于相關(guān)的存貸利率差不變的前提。然而，隨著市場利率化的進程，很有存貸差縮小的可能。現(xiàn)在貸款利率與存款利率之差大致為3%左右，較之于國外1.5%～2%的差額普遍較高。隨著中國加入WTO后利率市場化進程的加快，這個存貸差很可能下降。這意味著投資者在未來2～3年的投資期間，不僅承擔著基準利率上升導致的實際收益的下降風險，還可能面臨著貸款利率不能同比例上調(diào)補償這一損失的可能。

2.以股權(quán)為標的的投資資金信托面臨投資收益不確定的風險。

股權(quán)作為所有權(quán)，代表著所有權(quán)人對公司的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。這種權(quán)利意味著所有者的收益是不確定的。通常而言，股權(quán)收益具有高收益、高風險的特征。這一特征與在現(xiàn)階段以低風險的信托產(chǎn)品作為切入市場的產(chǎn)品設(shè)計策略是不相匹配的。所以，以股權(quán)作為信托標的，需要特別的機制來規(guī)避這種可能的高風險。要想設(shè)計比較穩(wěn)健成功的產(chǎn)品，這方面一定要有特殊的安排。

由于股權(quán)投資本身具有時間上的永續(xù)性，這與信托計劃本身的期限性有一定的矛盾，因此在方案的設(shè)計中具有兩種選擇：一種方式是，信托投資者如果認為該股權(quán)投資具有長期投資價值，可以以優(yōu)先參與的方式加入該信托的后續(xù)期計劃，從而規(guī)避了到期信托計劃清償時可能涉及到的股權(quán)變現(xiàn)的問題；第二種方式是，通過設(shè)置股權(quán)回購的方式，保障到期時投資者的本金收回，即由公司其他股東承諾到期回購股權(quán)或由新的投資者承接這部分股權(quán)，轉(zhuǎn)讓資金用于償付信托本金，以解決可能的流動性風險。在具體操作過程中，思路可以是：

（1）對信托企業(yè)來說，加強篩選目標公司和標的項目。在風險投資中，加入有穩(wěn)定現(xiàn)金流收益的項目（如市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等），以保證在信托存續(xù)期間，項目有穩(wěn)定的收益可用于股東的利潤分配，使信托投資者的收益有可保障。

另外，采用第三者擔保、超額抵押、責任保證保險等方式都是有效的控制風險的方法。

（2）對實施職工持股企業(yè)來說，注意篩選信托機構(gòu)或者實行股權(quán)信托招標，不同的信托機構(gòu)共同交叉管理企業(yè)，形成良性的競爭和約束制度，共同控制風險。

七、市場空間及前景分析

盡管到目前為止，對促進職工持股制度建設(shè)的出發(fā)點和目的還存在許多不同的認識，但是大家對職工持股在中國將取得進一步發(fā)展這個判斷基本是一致的。我國各地的實踐已經(jīng)說明，職工持股已不是個別地方、個別企業(yè)的現(xiàn)象，而是已經(jīng)得到大多數(shù)企業(yè)所普遍認同和接受的企業(yè)改革形式。隨著國有企業(yè)改革的逐步深化，職工持股將會在更大的范圍、更多的企業(yè)中得到推行。

在未來數(shù)年間，中國的職工持股實踐將表現(xiàn)出三個重要的特點：第一，實行職工持股將是改革進程中更加自覺的行動，從而促使職工持股突破目前的試驗階段，進入全面推廣時期；第二，實行職工持股的企業(yè)性質(zhì)將由國有中小企業(yè)擴展到國有大型企業(yè)和各類非國有企業(yè)，將具有更廣泛的適應性；第三，職工持股制度的發(fā)展將呈現(xiàn)加速形勢。

由于信托制度能夠解決職工持股運作中現(xiàn)存的法律障礙，并能規(guī)范職工持股市場行為，有效地保護受益人利益；而且信托制度功能的多樣性，使其能夠根據(jù)不同性質(zhì)、規(guī)模的企業(yè)，以及實行職工持股目的的不同，設(shè)計出相應的信托模式（如用職工持股資金信托來解決職工持股的融資問題、實現(xiàn)企業(yè)激勵機制的完善；用經(jīng)營者期權(quán)激勵信托來激勵經(jīng)營者努力實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，促進企業(yè)長期良性發(fā)展；用管理層融資收購信托來明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，滿足企業(yè)廣泛的需求等）。因此，職工持股信托方案將具有廣泛的需求與良好的發(fā)展前景。

八、實踐意義

1.對信托投資公司的意義

信托投資公司整頓結(jié)束，在回歸本業(yè)的過程中，面臨最重要的問題就是加大信托業(yè)務的創(chuàng)新力度，實現(xiàn)信托投資公司業(yè)務轉(zhuǎn)型。《信托投資公司管理辦法》規(guī)定的信托業(yè)務范圍很廣泛，就象藤谷博隆所比喻的那樣：信托就是一個“容器”，它可以裝任何東西，至于到底裝什么，就要隨著時代的變化而變化。信托投資公司目前的根本任務是在明確其市場定位的情況下，結(jié)合本公司、本地區(qū)特點，積極開發(fā)潛在的信托市場，創(chuàng)新設(shè)計出體現(xiàn)信托功能，服務市場經(jīng)濟的信托品種。

在信托業(yè)剛剛步人正軌的時候，信托投資公司推出的大多為資金信托品種。但隨著信托市場競爭的加大，投資者信托理念的樹立，單純模式的資金信托產(chǎn)品將無法滿足市場需求，只有運用全新的金融工具，按照市場導向和社會需求不斷推出創(chuàng)新信托產(chǎn)品，信托投資公司才能生存和發(fā)展。

職工持股信托作為國外較成熟的信托產(chǎn)品，實踐證明對于建立和增強企業(yè)激勵機制有很大的作用，而且在我國目前的政策條件下，可為許多想實行職工持股計劃的企業(yè)解決燃眉之急。職工持股信托是一種管理型信托，通過企業(yè)股權(quán)分紅來獲得收益，信托投資公司可以將這個信托品種進行市場細分，并投入專業(yè)理財和資本市場運作，使其在為受益職工分配收益的同時，也使其成為自己比較重要的收入來源。

2.對職工持股實踐的意義

通過對職工持股信托方案的介紹和分析，可以看出在我國現(xiàn)有的法律體系下，信托方案對管理層收購和員工持股是一劑良方，可以解決持股主體、融資、股權(quán)管理、雙重征稅、預留股份、股份內(nèi)部轉(zhuǎn)讓和繼承等很多法律障礙。職工持股信托方案對職工持股計劃來說是一個有重大意義的制度設(shè)計，《信托法》的生效，我國職工持股的許多現(xiàn)實問題都可以得到順利解決，這對于我國國企改革和國民經(jīng)濟發(fā)展都具有重要的意義。

九、尚存問題

1.信托收益的稅收問題

我國目前對于信托稅收問題沒有文件明確規(guī)范，事實上從信托業(yè)整頓之后推出的第一份信托產(chǎn)品至今，幾乎所有信托產(chǎn)品的招募說明書中，都無法將信托產(chǎn)品投資收益如何納稅說清楚。各信托公司幾乎都表示要等待相關(guān)政策出臺才能解釋這一問題。據(jù)有關(guān)報道，銀監(jiān)會已經(jīng)正式對國家稅務總局提出了信托“稅改”的建議，國家稅務總局已對相關(guān)問題展開調(diào)查。

對于職工持股，按照傳統(tǒng)的持股公司完成個人持股將無法避免雙重征稅問題，信托方案將不存在這個問題。信托收益屬于受益人的收益，納稅主體是受益人，對于信托財產(chǎn)本金并不需要納稅，受益人只對信托收益部分繳納企業(yè)所得稅或個人所得稅。對于信托持股，如果在信托計劃結(jié)束時，信托公司將股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得現(xiàn)金并直接將現(xiàn)金作為信托財產(chǎn)分配給個人，那么個人將按照國家規(guī)定就現(xiàn)金增加部分繳納個人所得稅（如果是企業(yè)則繳納企業(yè)所得稅）；但如果在信托計劃結(jié)束時，信托公司將股權(quán)轉(zhuǎn)至個人名下，則個人是否應緩交個人所得稅，還是應該在其股權(quán)變現(xiàn)后再交納個人所得稅，是按照個人所得稅稅率交納還是按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅稅率交納，法律都沒有明確的規(guī)定。