擴張型貨幣政策范文

導語：如何才能寫好一篇擴張型貨幣政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：中央銀行資產負債表；貨幣政策；外匯儲備；國家發(fā)行債券；凈國外資產

中央銀行資產負債表，也稱貨幣當局資產負債表，是中央銀行業(yè)務活動的綜合體現(xiàn)，是中央銀行貨幣政策實施效果的綜合反映，也是人們了解本國金融狀況的重要依據(jù)。因此，我們需要了解各報表項目的含義。

總資產表示了中央銀行掌握的全部資源，主要由國外資產、對政府債權、對金融機構債權、對其他存款性公司債權、對其他金融性公司債權、對非金融性公司債權和其他資產組成。總負債表示中央銀行承擔的債務合計，或者中央銀行除自有資金之外的資金來源合計，主要由儲備貨幣(其中主要包含貨幣發(fā)行、金融性公司存款、其他存款性公司和其他金融性公司)、不計入儲備貨幣的金融性公司存款、發(fā)行債券、國外負債、政府存款、自有資金和其他負債組成。

由中央銀行資產負債表數(shù)據(jù)不難得知，2009年總資產在2008年的基礎上擴張了近1.13倍，其中，最主要的資產擴張發(fā)生在國外資產，其擴張幅度高達1.166倍，而凈國外資產更是多出了298396，叭億元人民幣。2009年相對于2008年來說擴張了，反應在中央銀行資產負債表上主要是因為2009年貨幣發(fā)行量增多了，2009年儲備貨幣中的貨幣發(fā)行項目相對于2008年的數(shù)據(jù)來說，增加了52742.68億元人民幣，是上一年的1.127倍。加大貨幣發(fā)行量，以放松借貸環(huán)境，屬于擴張性的貨幣政策。而貨幣發(fā)行的增多主要是因為我國外匯儲備的增加、國家發(fā)行債券的減少和凈國外資產增多而引起的。

首先，來看我國的外匯儲備。中央銀行資產負債表上外匯儲備項目在2008年是1634876.46億元人民幣，而該項目到了2009年則增長到了1932960，96億元人民幣，增幅高達1.18倍，近298084.50億元人民幣。外匯儲備是國家長期積累的資產，是各項外匯資金的流入和流出軋差一行的差額(正或負差額)的歷年累計數(shù)。從國家外匯儲備的形成機制來看，它主要是通過中央銀行發(fā)放基礎貨幣來完成的，而2009年的外匯儲備增長伴隨著比較明顯呃貨幣較快增長。導致我國外匯儲備迅速增加的原因很多，比如有經(jīng)濟增長模式的原因，也有匯率體質的原因，至關重要的一點事，外匯儲備增加時通過投放基礎貨幣實現(xiàn)的。伴隨外匯儲備的增長，中央銀行基礎貨幣投放中，外匯占款比例也在增加，并進一步導致貨幣供應量快速增加。在這一過程中，盡管中央銀行采取了相應的對沖措施回籠護臂，仍未能組織貨幣供應量的較快增長。而貨幣供應量的增長推動了商業(yè)銀行存款的增長，并進一步推動了商業(yè)銀行貸款的增長。這充分體現(xiàn)了2009年相對于2008年來說擴張的貨幣政策。

其次，來看我國的國家發(fā)行債券。由中央銀行資產負債表上可知，2008年我國一共發(fā)行債券約507099.51億元人民幣，而2009年一共只發(fā)行了494006.38億元人民幣，縮減了約52742.68億元人民幣。眾所周知，債券發(fā)行是指中央銀行為彌補資金占用不足而對外發(fā)行的債券，主要是中央銀行票據(jù)發(fā)行，是中央銀行間接回籠貨幣的主要工具之一。2009年相對于2008年來說，所見了債券發(fā)行量，意味著中央銀行回籠貨幣的力度減小，因此，在市場上流通的貨幣增多，進一步刺激消費等經(jīng)濟指數(shù)，是明顯的擴張的貨幣政策。

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關鍵詞：AD-AS模型、工資價格螺旋模型、通脹、

我國在受到全球金融海嘯的沖擊以后，我國政府強拳出擊以4000億投資拉動經(jīng)濟，刺激內需，使我國經(jīng)濟出現(xiàn)了完美的V型反轉，但是同時，經(jīng)過短期的過度，在全球美元泛濫的背景下，輸入性通脹壓力不斷提升，結合我國本身的擴張型政策所帶來的通脹預期，造成我國物價不斷上漲，并且當2010年，企事業(yè)單位提高工資的情況下，我國物價上升到了新的高點。

1.AD-AS模型的引入

AD即為總需求曲線，AS即為總供給曲線，由于AD曲線由IS-LM曲線衍生而來，由宏觀經(jīng)濟學的知識，我們知道只有財政政策的變動能夠使AS曲線移動，因此當我國旨在實行擴大需求的財政政策時，勢必導致AD曲線右移，當經(jīng)濟達到充分就業(yè)的狀態(tài)后，擴張型的財政政策只會帶來通貨膨脹。而由附加預期的菲利普斯曲線我們知道，在長期，人們會認識到通脹，并且調整自己的通脹預期，要求提高工資，引起廠商成本的上升，這必然引起AD曲線的左移，由此也帶來物價的上漲。經(jīng)濟學上，把由需求擴大而引致的通貨膨脹稱為需求拉動型通脹，而把由于工資上漲拉動的通脹稱為成本拉動型通脹。因此AD-AS模型就在不斷的動態(tài)變化之中，下圖先引進了AD-AS的初始靜態(tài)均衡狀況。

2.工資價格螺旋模型的引入

由上文的AD-AS模型的簡單引入，我們可以了解到通脹的兩種最基本類型，而工資價格螺旋模型，就是兩者的共同作用。

產生這種現(xiàn)象的原因在于，如果經(jīng)濟中大多數(shù)人都預期到同樣的通貨膨脹率，那么，這種對通貨膨脹的預期就會變成經(jīng)濟運行的現(xiàn)實。在通貨膨脹期間，勞工與廠方談判，要求保證工資上漲與物價水平的上漲相一致，以使他們的實際工資不會下降。銀行在貸款時，也希望確保一定的實際收益率，因此，他們在確定貸款利率的時候，要考慮到它們年末收回的貨幣值低于年初貸出時的貨幣值這一情況。這意味著，在以貨幣計量的一些名義變量（如工資、租金等）的提高和價格上漲之間存在著因果關系。以工資為例，價格上漲引起了工資提高，工資提高又引起了價格上漲。于是，工資提高和價格上漲形成了螺旋式上升的運動。（見下圖）

下圖就是對我國此輪物價上漲特點的動態(tài)模擬圖，下圖右一可知，由于刺激經(jīng)濟的原因及國外輸入型通脹的壓力致使我國物價不斷攀升，AD曲線右移，然后進過短期的逐漸過渡，人們調整了通脹預期，要求增加名義貨幣工資，導致企業(yè)成本上升，致使AS曲線左移，導致更高的物價，同時，當人們的名義貨幣工資增加時，刺激人們更高的消費需求，導致AD曲線進一步右移，如第三幅圖，刺激更高的物價，同時人們繼續(xù)調整自己的通脹預期，導致AS曲線繼續(xù)左移，形成了新的均衡點，而到第四幅圖，我們可知由于AD-AS模型的動態(tài)變換，使物價以螺旋式不斷攀升，最終形成了所謂的工資價格螺旋。

3.對工資價格螺旋的調控

有最近央行的政策可見，為了防止繼續(xù)陷入工資價格螺旋的鴻溝，國家正在緊鑼密鼓的實行一系列解決措施。

如由央行近期政策可知中國人民銀行從去年10月份首次加息以來，目前已經(jīng)連續(xù)3次加息、6次提高存款準備金率，加上系列樓市調控措施，各項緊縮措施全面疊加力度已不亞于2007年下半年政策緊度。

由于央行的調控通脹的決心巨大，相信我國將不會繼續(xù)陷入工資價格螺旋的鴻溝，但此輪物價上漲的特點和治理也將給我國留下寶貴的經(jīng)驗。

參考文獻

[1]宏觀經(jīng)濟學 高鴻業(yè)  中國人民大學出版社  2006

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這一舉措向海內外釋放了如下幾個重要的信息：

首先，今天危機所造成的“流動性恐慌”特征依然在美國十分嚴峻，世界經(jīng)濟已經(jīng)“見底”的樂觀判斷可能為時過早。因為影響市場流動性的個人和企業(yè)信貸利率以及企業(yè)債的風險“溢價”高居不下，如果不及時抑制這種流動性恐慌的勢態(tài)，實體經(jīng)濟經(jīng)受外部沖擊的能力就會越來越弱，自我恢復甚至造血復蘇的可能性也會越來越小。所以，美國政府動用一切可能的手段在向市場注入流動性。

第二，“流動性危機”所造成的大量“失血”問題在美國也依然十分明顯，這可能會使美國政府的輸血努力付諸東流。由于市場對未來資金成本高起不下而帶來經(jīng)濟收益每況愈下的悲觀預期，人們則通過政府注入流動性的“有利時機”，拼命提高貸款利率或企業(yè)債的收益率以補償未來可能缺失的流動性和由此造成的經(jīng)濟損失。于是，這樣的預期就會產生巨大的“流動性陷阱”，注入多少的資金都無法產生市場流動性的良性循環(huán)！甚至很多機構和企業(yè)的高層冒天下之大不韙利用合法的公司“收入合同”盡可能的在破產到來之前“淘空企業(yè)的流動性”。

第三，為了鞏固已經(jīng)出現(xiàn)的一些“造血”跡象，美國政府想通過乘勝追擊的“救市”手段不顧外界的憂慮來擴大自己的政策效果。近來，美國的新屋開工指數(shù)和就業(yè)率都在一定程度上好于市場的預期，但是市場的資金成本依然居高不下，于是，眼睜睜地看著政府努力過后所帶來的微薄的經(jīng)濟效益立刻就被市場的流動性恐慌行為所吞噬。

但是，不管美國政府這一舉措能帶來多大的經(jīng)濟效果，它至少給中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟產生不可忽視的幾方面影響：

第一，由于在零利率環(huán)境下的擴張型貨幣政策和國債市場的介入戰(zhàn)略的實施，它必然會影響美元的走勢和美國國債的收益率。在短期內，會產生美元的疲軟和美國國債收益率的降低，這將直接影響到石油美元和商品美元國家的外匯財富價值。在中長期，由于美國目前大量的財政赤字和消費投資行為所決定的貿易逆差結構，美元的中長期疲軟也是它的這一經(jīng)濟基本面所決定的。至于美國國債的收益率的穩(wěn)定性就要取決于美國政府目前的救市政策效果和世界經(jīng)濟復蘇的程度。總之，在一個較長的時間內，中國美元外匯儲備的價值會受到美國這一貨幣政策的嚴重影響。

第二，美元的疲軟必然會增加新興市場國家本幣升值的壓力。這主要是通過兩大渠道來形成：一方面，目前美國市場持幣觀望的資金會大量流入投資收益較高的新興市場國家，造成后者流動性泛濫的壓力，這使得本幣需求被肆意抬高，不利于本國實體經(jīng)濟的健康發(fā)展。尤其是美國目前的零利率和數(shù)量型擴張的貨幣政策很容易在全球金融市場上形成美元套息交易的投機行為，對于像中國這樣正在進行匯率和資本管理市場化改革的國家而言，其所面臨的流動性沖擊的挑戰(zhàn)將會十分明顯。

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近年來，美國頻頻對我國人民幣升值施壓，設置貿易壁壘，提出對我國進一步開放市場、擴大內需等一系列要求。這種情況與80年代的日美關系有很大的相似性。只是相對于日本，美國對中國的影響力相對有限，中國仍是一個發(fā)展中轉軌國家，中美之間的不對稱依賴程度不如當時的日美關系。但是日本80～年代的經(jīng)驗教訓，尤其是廣場協(xié)議前后日美間的博弈及其之后日本經(jīng)濟“10年迷失”的教訓，值得引起我們的警惕。

匯率不是美國的核心利益

廣場協(xié)議并不是一次孤立事件，而只是80年代日美間一系列政策協(xié)調的組成部分，了解其問題的實質及世界性意義，需要對當時世界經(jīng)濟、金融不平衡的大背景有個認識。

80年代初，美國里根政府實施減稅、放松金融管制以及貨幣緊縮，導致居民消費大增、財政赤字快速增加和經(jīng)常項目赤字的擴大。另一方面，日本執(zhí)行嚴格的財政預算管理(財政重建一直持續(xù)到1987年)，成功應對第二次石油危機，企業(yè)競爭力提高等，導致日本貿易順差大幅上升，尤其是對美國的貿易順差上升得更快。

與此同時，日本貿易順差又大量投資美國國債，那幾年美國國債發(fā)行收入中30％～40％為日本資金。世界經(jīng)濟形成了實物與資金相互支撐的循環(huán)圈：日本為美國提供融資，進口日本的商品、服務，同時又通過自身的負債為美國對外投資需求提供資金支持。80年代日美之間的政策協(xié)調，就是在這個大循環(huán)基礎上進行的。

起初，美國認同強勢美元政策，但認為因日元低估，導致日美貿易失衡，產生低估的一個重要原因是日本金融市場的封閉性(雖然日元的使用情況好于1978年日元匯率較高時期)。為此，設立日美間日元美元委員會，推動日本金融的自由化、對外開放和日元國際化。

其后日本采取漸進的方式推動金融自由化和國際化，日美貿易失衡仍持續(xù)擴大，美國開始與日本談判具體市場的開放，并簽訂一系列的MOSS協(xié)議(即從單一產品的貿易談判轉向市場和行業(yè))。

其后強勢美元損害了美國產業(yè)競爭力，美國轉向弱勢美元政策。美國通過廣場協(xié)議進行外匯市場干預，實現(xiàn)美元幣值有序下跌。為避免匯率調整失控，繼續(xù)獲得日本資金支持，美國要求日、德配合美國實行低利率政策。同時，日本官方還通過各種渠道，引導民間資金繼續(xù)持有不斷貶值的美國國債。

美元大幅貶值，日元大幅升值，給兩國產業(yè)帶來深刻變化，但對貿易失衡的調節(jié)作用仍不明顯，日本經(jīng)常收支順差仍不斷攀升，進而美國又在經(jīng)濟結構失衡中尋找原因。美國以修改后的超級301條款，以“維護日本消費者”利益的姿態(tài)，試圖改變日本的經(jīng)濟結構，鼓勵美國企業(yè)到日本發(fā)展，爭取日美有相同的競爭條件。簽訂結構調整協(xié)議，要求日本擴大財政支出(美國認為如果增加民間投資，日本的供給能力會越發(fā)增長，進一步強化日本的競爭力，經(jīng)常順差會越來越大)，為促進土地利用而強化稅制，修改《大規(guī)模店鋪法》，改革流通體系，強化《壟斷禁止法》，對排他性的交易慣例以及系列交易加強監(jiān)督，修正內銷和外貿之間的價格差異等。

在這期間，充滿了大量的貿易摩擦和各種直接的貿易管制，并成為推動各種談判的重要籌碼。雖然日美政策協(xié)調以削減貿易失衡為目標，但始終存在消除日本經(jīng)濟威脅的意圖，貫穿著打壓日本經(jīng)濟競爭力、開放日本市場的商業(yè)利益訴求。即使如此，所有這些政策并沒有直接實現(xiàn)貿易平衡目標，僅僅因日本經(jīng)濟10年低迷而有所緩解，并將不平衡結構逐步轉移到東南亞地區(qū)。美國企業(yè)則因此贏得了寶貴時間，在IT、計算機軟件、金融、服務業(yè)等領域確立了全球競爭力。

美國經(jīng)濟長期運行中貿易的赤字，是靠在金融市場上吸引全球資金得以維持。一直到現(xiàn)在，危機后的奧巴馬政府，經(jīng)濟上的壓力，是減少失業(yè)，復蘇經(jīng)濟。面對危機后金融機構、企業(yè)和居民資產負債表的縮水，經(jīng)濟復蘇最缺的是資金。而救危機中不斷推高的巨額財政赤字，又嚴重影響了美元信譽，不利于全球美元資金回流美國。政治上，對奧巴馬執(zhí)政具有歷史性意義的醫(yī)保改革，又需要大量后續(xù)資金支持，也迫切需要全球資金回流美國以支撐經(jīng)濟盡快復蘇，在恢復增長中逐步減輕赤字負擔。

從經(jīng)濟、政治上看，確保國際資金持續(xù)不斷地回流，是當前美國的核心利益。近期美國并不希望美元對全球主要貨幣貶值，只是要求人民幣相對美元升值，拿中美貿易差額說事。人民幣升值不是美國經(jīng)濟的核心利益，但其在資金回流的核心利益上，卻是只做不說。

當年日本為何引發(fā)泡沫經(jīng)濟?

雖然當時的日本國內對日美順差的原因、順差能否靠政策來削減，以及是否必須由順差國來全部承擔等理論問題存在爭議，在簽訂結構調整協(xié)議期間，日本國內甚至出現(xiàn)“美國干預日本內政”的抗議，曾一度影響了日本的選舉進程，但日美間交涉的主題，仍是圍繞削減順差，隱藏著美國企業(yè)擴大經(jīng)營的動機，結局是日本在匯率、利率等重大政策上又過于遷就美國的需求。之所以會出現(xiàn)這種局面，除了日美之間特殊的政治、軍事安全框架和歷史淵源外，還有一些原因。

一是美國市場巨大，日本考慮到它可能給國內經(jīng)濟帶來增長，不得不和它談。二是日本持有美元債權的積累，減輕了日本可能面臨的外部風險。隨著國力的強大，當時日本國民信心“膨脹”，日本精英想推動日本成為世界金融大國，愿意容忍日元升值，以使得日元與日本經(jīng)濟地位相符。在一定程度上也愿意加快推進金融自由化和日元國際化。三是日本接受削減貿易順差的目標，但80年代中后期致力于財政重建，經(jīng)濟結構調整和市場開放受到美國制約又較多，作為交換，接受日元升值。

但日本對日元升值的市場影響、后果研究不充分，廣場協(xié)議簽訂前后甚至沒有對匯率升值與宏觀經(jīng)濟的關系展開充分的論證。 其實匯率升值并不會顯著降低經(jīng)常項目順差，經(jīng)常項目順差也并不必然導致升值。廣場協(xié)議前，雖然美國的經(jīng)常項目逆差和財政赤字不斷擴大，美元匯率卻大幅上升。相反，日本的經(jīng)常項目順差持續(xù)擴大，日元卻有所貶值。之后，日元持續(xù)升值。

日元升值只是顯著減少了日本對美傳統(tǒng)出口商品的數(shù)量。日本80年代以后出現(xiàn)的高技術、高性能產品對美出口數(shù)量，不論以美元計算還是日元計算，都有很大增加。日本實行引導企業(yè)實現(xiàn)產業(yè)結構升級、創(chuàng)造新需求、提高產品的技術含量等積極財政政策，是有必要的，而且也發(fā)揮了效果，使得日本較順利地進行了結構調整。從整體上看，匯率大幅升值對日本貿易順差的

影響有限。

匯率升值意味著外部資金的流入，在國際社會充斥投機資金的時代，外部資金更傾向于流向非貿易部門，給資產價格上漲帶來壓力。從布雷頓森林體系瓦解以來，日元出現(xiàn)過四次20％以上的快速升值，其中1971～1972年和1985～1986年的匯率升值產生了資產泡沫，但其他兩次并沒有帶來資產泡沫。從國際上看，既有匯率升值帶來泡沫的案例，典型如我國臺灣地區(qū)80年代的匯率升值，也有未產生泡沫的，如德國的長期升值。

日本1985年的匯率升值之所以產生資產泡沫，除匯率外，主要是幾方面因素共同作用的結果。

首先，日本經(jīng)濟內在的增長動力已在減緩。20世紀70年代初以后，日本經(jīng)濟已從高速增長向穩(wěn)定增長過渡。廣場協(xié)議前，日本又出現(xiàn)企業(yè)資金需求下降，社會資金過剩，經(jīng)濟增長失去方向。此時，金融的擴張，成為企業(yè)利潤的重要來源之一。在80年代早期，有7％的日本企業(yè)已將銀行貸款減少到零，另有18％的企業(yè)將銀行貸款降到其全部資本的20％以下。到1985年，日本企業(yè)自有資本已經(jīng)比生產設備投資多出1.2兆日元，企業(yè)擴大生產能力的動力已經(jīng)不強。這時，本應徹底放松管制，實施結構改革，促進民間的商業(yè)活動。但日本在應對減少貿易順差的過程中，不愿開放國內市場，反而推動金融自由化，參與貨幣政策的多邊整合，并采取擴張性財政政策來制造國內需求。由于缺乏有效的、深層次的結構改革，只是通過股市、樓市制造了虛假繁榮。

其次，匯率升值前后金融自由化措施不協(xié)調、不銜接，并且這種自由化主要停留在放松管制上，缺乏必要的微觀主體改革和加強宏觀審慎監(jiān)管措施配合。日本廣場協(xié)議前后，在美國的壓力下加快推進金融自由化，放開外匯交易管制，逐步推動大額存單利率的自由化。利率不受限制的銀行存款占全部存款的比例，從1985年底的15％增加到1990年底的65.6％。金融自由化(使間接融資加速轉變?yōu)橹苯尤谫Y，融資成本上升，資產運用收益下降，但資產擴張導致總利潤增加)與財政重建(減少國債規(guī)模，使銀行失去了一個重要的投資對象)，壓縮了金融機構的收益空間，加劇了金融機構間的放貸競爭，從而使得金融機構轉向風險收益更高的領域。1986～1989年，金融機構對制造業(yè)的貸款余額持續(xù)減少，對不動產的貸款大幅增加，特別是不列入監(jiān)管視野之內的非銀行金融機構在80年代迅速發(fā)展。而當時歐洲日元債券市場管制的放松，使得日本的金融機構與企業(yè)在此國際市場又可大量低息融資，國內運用。在一系列金融自由化政策的支持下，日本企業(yè)開始從實業(yè)轉向金融投機，一般企業(yè)具備了部分金融特性，企業(yè)也從事大量的信托基金等金融性投資。

第三，持續(xù)的擴張性貨幣政策。日本政府為了避免持有的大量美國資產貶值、支持美元發(fā)行，日本在過長的時間內將利率維持在低水平上，即使在經(jīng)濟已明顯復蘇后仍是如此。在產生資產泡沫的兩次匯率升值中，日本政府都是在日元迅速升值時采取了擴張型金融政策加擴張型財政政策組合。相反，在1978～1979年，同樣是日元迅速升值，政府采取了同樣的擴張型財政政策，但貨幣供應是緊縮的，不斷提高利率，日本經(jīng)濟就沒有出現(xiàn)泡沫。

中國的政策選擇

世界經(jīng)濟不平衡有深刻的國際經(jīng)濟、結構和制度的背景，僅是一國的某些政策無法根本扭轉。不論是在第一次全球化時期，還是這一輪全球化，都出現(xiàn)了世界經(jīng)濟的不平衡。一定范圍內的不平衡是各國經(jīng)濟發(fā)展階段和結構不同的反映，是全球化趨勢加快的反映。問題的關鍵不在于不平衡本身，而在于不平衡過于龐大。導致這種結果的主要原因，是國際貨幣體系的缺陷和“中心貨幣”國家的貨幣、財政等宏觀政策過于寬松、金融監(jiān)管過于松懈。因此，要從根本上調整這種不平衡，應加快改善相關國家的經(jīng)濟結構，同時從國際貨幣體系改革人手，約束中心貨幣國家的宏觀政策和金融監(jiān)管。而國家間宏觀政策的協(xié)調。包括匯率、貨幣和財政政策的協(xié)調，僅有助于在一定時期內暫時緩解世界經(jīng)濟不平衡的程度，但對此不能寄予過大的期望。

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人民幣升值壓力正在加劇,主張人民幣匯率浮動區(qū)間擴大的聲音非常響亮,為此有必要再度回顧當年日元升值的歷史與教訓。

20世紀80年代日元升值的“廣場協(xié)議”并不是一次孤立事件,而是當時日美間一系列政策協(xié)調的組成部分。

日美政策協(xié)調

20世紀80年代初,美國實施減稅、放松金融管制以及貨幣緊縮,導致居民消費大增、財政和經(jīng)常項目赤字擴大。另一方面,日本執(zhí)行嚴格的財政預算管理,成功應對第二次石油危機、企業(yè)競爭力提高等,順差大幅上升,尤其是對美貿易順差。

與此同時,日本貿易順差又大量投資美國國債,日本金融機構甚至負債后再對美元融投資。相反,美國雖然對外凈資產下降甚至為負數(shù),但對外投資卻增加了。

當時,世界經(jīng)濟形成了實物與資金相互支撐的循環(huán)圈:日本為美國提供融資,進口日本的商品、服務,同時又通過自身的負債為美國對外投資需求提供資金支持。日美之間的政策協(xié)調,就是在這個大循環(huán)基礎上進行。

面對美國以國際責任要求日本削減對美貿易順差,日本采取“綜合經(jīng)濟對策”應對,包括在一些特定行業(yè)實行“市場開放”,推行擴大內需的財政金融政策,調整外匯市場。

由于大藏省在1983年開始大力推行財政重建,對利用財政政策擴大需求謹慎。受制于物價壓力,日本銀行只是配合性下調0.5個百分點法定利率,其他部門都盡量避免使用市場開放政策。

起初,美國認同強勢美元政策,但認為因日元低估,導致日美貿易失衡。產生低估的一個重要原因是日本金融市場的封閉性(雖然日元的使用情況好于1978年日元匯率較高時期)。為此,設立日元美元委員會,推動日本金融的自由化和日元國際化。

日本采取漸進的方式推動金融自由化和國際化,日美貿易失衡仍持續(xù)擴大,美國開始與日本談判具體市場的開放,并簽訂一系列的MOSS協(xié)議(即從單一產品的貿易談判轉向市場和行業(yè))。

強勢美元損害了美國產業(yè)競爭力,美國轉向弱勢美元政策。美國通過廣場協(xié)議進行外匯市場干預,實現(xiàn)美元幣值有序下跌。為避免匯率調整失控,繼續(xù)獲得日本資金支持,美國要求日、德配合美國實行低利率政策。

日本官方還通過各種渠道,引導民間資金繼續(xù)持有不斷貶值的美國國債。德國在經(jīng)濟復蘇后主動加息,引起美國市場動蕩,產生1987年的股市大跌,全球股市也出現(xiàn)了波動。此時,日本政府積極干預,幫助美國穩(wěn)住金融市場并繼續(xù)維持低利率政策直至1989年5月。

美元大幅貶值,日元大幅升值,給兩國產業(yè)帶來深刻變化,但對貿易失衡的調節(jié)作用仍不明顯,日本經(jīng)常收支順差仍不斷攀升,進而美國又在經(jīng)濟結構失衡中尋找原因。美國修改超級301條款,以“維護日本消費者”利益的姿態(tài),試圖改變日本的經(jīng)濟結構,鼓勵美國企業(yè)到日本發(fā)展,爭取日美有相同競爭條件。

這期間充滿大量的貿易摩擦和各種直接的貿易管制,成為推動各種談判的重要籌碼。雖然日美政策協(xié)調以削減貿易失衡為目標,但始終存在消除日本經(jīng)濟威脅的意圖,貫穿著打壓日本經(jīng)濟競爭力、開放日本市場的商業(yè)利益訴求。

所有這些政策并沒有直接實現(xiàn)貿易平衡目標,僅僅因日本經(jīng)濟十年低迷而有所緩解,僅僅是將不平衡結構逐步轉移到東南亞地區(qū)。美國企業(yè)則因此贏得了寶貴時間,在IT、計算機軟件、金融、服務業(yè)等領域確立了全球競爭力。

反思日元升值

升值難改貿易順差。首先,經(jīng)常項目順差并不必然導致升值,反之亦然。廣場協(xié)議前,雖然美國經(jīng)常項目逆差和財政赤字不斷擴大,美元匯率卻大幅上升。相反,日本的經(jīng)常項目順差持續(xù)擴大,日元卻有所貶值。在泡沫經(jīng)濟的環(huán)境中,日本加息不但未引起因利差而產生的“熱錢”流入,反而會引起擔心泡沫破滅而出現(xiàn)資金流出,產生匯率貶值。

日元升值只是顯著減少了日本對美傳統(tǒng)出口商品的數(shù)量。日本機械機器產品對美出口額,以日本最終收入的日元計算,1985年-1992年間減少了50%,以美元計算,也減少了10%。一次性加工商品以日元計算減少了40%多,以美元計算則有微小的增加。日本多數(shù)傳統(tǒng)型出口產品最終不得不將生產據(jù)點轉移到亞洲。

但日本20世紀80年代以后出現(xiàn)的高技術、高性能產品對美出口數(shù)量,不論以美元計算還是日元計算,都有很大增加。而作為傳統(tǒng)的、占日本對美出口額四分之一的“汽車”行業(yè),情況又有所不同。日本汽車對美出口數(shù)量(含商用車),1986年為350萬輛,之后逐年減少,1992年降到180萬輛。這期間,日本汽車企業(yè)在美國當?shù)厣a的汽車產量卻由60萬輛增加到了170萬輛。

雖然日本汽車出口數(shù)量驟降,但由于出口價格的上升,以美元計1992年出口額竟比1985年增加了近20%。從整體上看,匯率大幅升值對日本貿易順差的影響有限。如果進一步考慮日本大幅增加的對外投資,1991年在美國敦促下的大規(guī)模財政刺激和結構改革,則匯率升值對貿易順差的總體影響更有限。

升值加大了泡沫經(jīng)濟。匯率升值意味著外部資金的流入,在國際社會充斥投機資金的時代,外部資金更傾向于流向非貿易部門,給資產價格上漲帶來壓力。但是否產生泡沫,取決于這些資金將被如何使用,最終取決于經(jīng)濟的發(fā)展階段和金融環(huán)境。

日本1985年的匯率升值之所以產生資產泡沫,除匯率外,主要是以下因素共同作用的結果。

日本經(jīng)濟內在的增長動力已在減緩。20世紀70年代初以后,日本經(jīng)濟已從高速增長向穩(wěn)定增長過渡。廣場協(xié)議前,日本又出現(xiàn)企業(yè)資金需求下降,社會資金過剩,經(jīng)濟增長失去方向。

此時,金融擴張成為企業(yè)利潤重要來源之一。這時本應徹底放松管制,實施結構改革,促進民間商業(yè)活動。但日本不愿開放國內市場,反而推動金融自由化,參與貨幣政策的多邊整合,并采取擴張性財政政策來制造國內需求。由于缺乏有效的、深層次的結構改革,只是通過股市、樓市制造了虛假繁榮。

匯率升值前后金融自由化措施不協(xié)調、不銜接。并且這種自由化主要停留在放松管制上,缺乏必要的微觀主體改革和加強宏觀審慎監(jiān)管措施配合。

日本廣場協(xié)議前后,在美國的壓力下加快推進金融自由化,放開外匯交易管制,逐步推動大額存單利率的自由化。金融自由化與財政重建,壓縮了金融機構的收益空間,加劇了金融機構間的放貸競爭,從而使得金融機構轉向風險收益更高的領域。

特別是不列入監(jiān)管視野之內的非銀行金融機構在20世紀80年代迅速發(fā)展。而當時歐洲日元債券市場管制的放松,使得日本的金融機構與企業(yè)在此國際市場又可大量低息融資,國內運用。在一系列金融自由化政策的支持下,日本企業(yè)開始從實業(yè)轉向金融投機,一般企業(yè)具備了部分金融特性,企業(yè)也從事大量的信托基金等金融性投資。

日本政府為了避免持有的大量美國資產貶值、支持美元發(fā)行,將利率過長時間維持在低水平上。

在日本產生資產泡沫的兩次匯率升值中,日本政府都采取了擴張型金融、財政政策。相反,在1978年-1979年,同樣是日元迅速升值,政府采取擴張型財政政策,但貨幣供應是緊縮的,不斷提高利率,就沒有出現(xiàn)泡沫。

辯證對待匯率

世界經(jīng)濟不平衡有深刻的國際經(jīng)濟、結構和制度的背景,僅是一國的某些政策無法根本扭轉。不論是在第一次全球化時期,還是這一輪全球化,都出現(xiàn)了世界經(jīng)濟的不平衡。一定范圍內的不平衡是各國經(jīng)濟發(fā)展階段和結構不同的反映,是全球化趨勢加快的反映。

問題的關鍵不在于不平衡本身,而在于不平衡過于龐大。導致這種結果的主要原因,是國際貨幣體系的缺陷和“中心貨幣”國家的貨幣、財政等宏觀政策過于寬松、金融監(jiān)管過于松懈。

要從根本上調整這種不平衡,應加快改善相關國家的經(jīng)濟結構,同時從國際貨幣體系改革入手,約束中心貨幣國家的宏觀政策和金融監(jiān)管。而國家間宏觀政策的協(xié)調,包括匯率、貨幣和財政政策的協(xié)調,僅有助于在一定時期內暫時緩解世界經(jīng)濟不平衡的程度,但對此不能寄予過大的期望。

應從實體經(jīng)濟需要出發(fā),辯證對待升值要求。當本國勞動生產率持續(xù)高于外國時,應引導反映經(jīng)濟基本面的匯率升值。但當主要是金融因素導致匯率升值要求時,特別是在國內實體經(jīng)濟內在增長動力不足時,要特別謹慎。

匯率升值應與培育經(jīng)濟內在增長動力的經(jīng)濟結構改革等措施相配合。通過升值,使資源順暢流動且經(jīng)濟內部生產效率較快提高。否則,容易導致潛在經(jīng)濟增長率下降和資產泡沫產生。

日元在20世紀70年代、80年代的兩次升值,都使日本潛在的經(jīng)濟增長率下降。中國當前的升值壓力,有勞動生產率提高的原因,但主要是美國過于寬松的貨幣政策與世界動蕩所致,金融性因素明顯。有鑒于此,中國可考慮在保持匯率對美元相對穩(wěn)定的前提下,重新回到美國危機前匯率適度波動的區(qū)間。

應注重宏觀政策與改革措施之間的合理搭配。二者搭配不恰當,是日本產生泡沫經(jīng)濟的重要宏觀原因。

篇6

[關鍵詞]通脹CPI加息

一、通脹之因

中國經(jīng)濟目前已經(jīng)進入通脹時代已成為不爭的事實。進入2008年以來，上半年的CPI指數(shù)分別為：一月7.1%，二月8.7%，三月8.3%，四月8.5%，五月8.2%，六月7.1%。與制定的4.8%的控制目標差距較大。在未來一段時間內，“內災”、“外憂”使中國經(jīng)濟的發(fā)展必將步履維艱。

目前，國內CPI在高位徘徊，通脹壓力的依然嚴峻，造成這一現(xiàn)象成因是多種多樣的。中國面臨的通脹問題的原因主要表現(xiàn)為兩大方面——“內憂”和“外困”。

“內憂”主要表現(xiàn)在兩個方面。首先，能源和農產品等商品價格上漲過快，產生成本推動的通貨膨脹。國內能源和農產品價格的飆升造成生活成本的提高、中國今年的雪災地震等災情造成的物資、運輸?shù)木o張等其次，經(jīng)濟保持快速增長，固定投資依然過熱。

“外困”則是來自國際方面的壓力，美國的次貸危機和美元的不斷貶值、全球經(jīng)濟一體化帶來勞動力短缺和生產成本增加。由于去年美國次貸風暴爆發(fā)，造成極大危害，美國為了挽救其金融機構及經(jīng)濟增長，向市場大量注資，同時連續(xù)多次減息，造成美元貶值，全球流動性泛濫，直接導致了全球性的通貨膨脹。

然而，雖然中國經(jīng)濟有可能面臨從結構性通貨膨脹轉向全面性通貨膨脹，但是我們對于中國通脹的前景也應抱有樂觀態(tài)度。首先，通脹本身對于經(jīng)濟情況、貨幣政策等反映存在時間差，它未來發(fā)展路徑也依賴于國家經(jīng)濟發(fā)展。目前，由于次貸危機的深重影響，美國房地產經(jīng)濟衰退明顯。由于美國經(jīng)濟對世界的巨大影響力，美國經(jīng)濟的衰退已使得全球經(jīng)濟已經(jīng)進入一個被拖延的經(jīng)濟下滑期。隨著經(jīng)濟增長放緩，這將減輕物價上行壓力。

二、傳導之徑

在全球通脹的背景下，中國與世界其他經(jīng)濟體之間的物價上漲壓力會不會相互傳遞，又是如何進行相互傳遞的呢？中國CPI高企與全球通脹彼此之間是相關的，這包括材料價格的上漲、農產品價格的上漲等多方面存在著共同性。主要有三個途徑進行傳導：1.市場認為美聯(lián)儲會成功阻止美國經(jīng)濟衰退和迅速重建，但對于已發(fā)生危機這些措施則稍顯過晚，因此，過度刺激經(jīng)濟的政策或導致對于全球經(jīng)濟增長、大宗商品價格和通脹等預期的提高。2.市場認為未來通脹會上升，將大宗商品作為對沖通脹的工具。美聯(lián)儲的行為或導致資金集聚在大宗商品，進而推高其價格、提升通脹壓力。3.以美元為標價的原油、其他大宗商品價格的飆升，以及美元貶值等激化了上述效應。

三、兩難之境

中國的金融決策部門面臨著兩個相互矛盾的政策需求。他們既要避免經(jīng)濟增長失控從而引發(fā)嚴重的通貨膨脹，又要盡可能多地創(chuàng)造就業(yè)機會，以免日益嚴重的社會收入不均引發(fā)社會動蕩。為實現(xiàn)上述目標他們幾乎用盡了手中的政策工具.中國政府抑制經(jīng)濟過快增長的努力至少已持續(xù)了3年，但卻收效甚微。2007年至今，中國人民銀行就先后16次上調商業(yè)銀行的存款準備金率，目前已達到17.50%的歷史最高水平（1984年除外）。政府同時采取了一系列行政性手段，以抑制銀行貸款增長、較少價格補貼、改變投資流向，并通過口頭干預遏制市場上的投機和投資行為。

中國經(jīng)濟的工作重點應當主要放在了兩個方面，一是安撫消費者，以使通貨膨脹預期不會失控；二是允許人民幣對美元繼續(xù)升值，進而降低進口商品的價格。

不過，中國政府為減緩總體通貨膨脹增速而采取的措施可能使通脹形勢進一步復雜化。為了降低通貨膨脹，政府對一些食品類產品實施了臨時的價格管制。在中國，電、油等商品的價格長期以來都由政府制定，即使是在煤炭和原油價格飆升推高生產成本的情況下也是如此。

四、解決之道

有多少目標就應該有多少手段，在面臨多重目標的情況下，為實現(xiàn)目標，必須使用多重政策手段，而且要掌握好“度”。鑒于我國既要防止通脹,又要預防經(jīng)濟通脹轉入通縮的雙重目標,以及當前通貨膨脹是由諸多因素所導致的現(xiàn)實，筆者認為緩和當前通脹局面應采取“一攬子”措施，贊同實施從緊的貨幣政策與穩(wěn)健的財政政策配合的“組合拳”出擊。

首先，貨幣政策。貨幣政策是最基本的宏觀經(jīng)濟政策之一，它也是治理通貨膨脹的一個重要手段。運用貨幣政策來抑制通貨膨脹主要通過兩條途徑來實現(xiàn)，一是降低貨幣供應量的增長率，以壓抑總需求；二是提高利率，以抑制投資需求，并刺激儲蓄增加，從而保證總需求與總供給的均衡。這個方法旨在減少流通中貨幣量，提高貨幣的購買力，減輕了通貨膨脹的壓力；同時減少流通貨幣，可以縮小信貸規(guī)模，從而減少投資規(guī)模，達到平衡儲蓄和投資，進而消除總需求與總供給的缺口，最終達到了防止通貨膨脹的目的。雖然中國在這方面作出的努力收效甚微，但是這并不意味著這一方法無效。

其次，匯率政策。中國應允許其貨幣較快升值，因為強勢貨幣能夠彌補進口價格上漲所帶來的通脹壓力。這將有助于實現(xiàn)貨幣政策調控目標，也有助于穩(wěn)定物價水平和通脹預期。然而，全球增長放緩時，這會對出口有部分負面影響。此時匯率政策應該結合擴張型財政政策一起來彌補上述負面影響。

再次，宏觀調控政策。為了繼續(xù)保持物價總水平基本穩(wěn)定，有關部門必須密切關注、善于發(fā)現(xiàn)并及時研究市場供求關系的重大變化，運用政策引導和經(jīng)濟手段適時適度加以調節(jié)。中國整體的宏觀調控應當全面考慮各種經(jīng)濟政策目標的成本和收益,在綜合排序的基礎上權衡利弊。

參考文獻:

篇7

3月14日泰德差價

美國短期國債是被認為最安全，完全零違約風險的證券。而倫敦銀行同業(yè)拆息則是不列顛銀行家協(xié)會總結其成員間相互拆借的利率。這兩個利率在一般情況下差值很小，因為BBA(英國銀行家協(xié)會)的成員都是大銀行，違約風險很低。但是在雷曼倒閉后，銀行之間再也不信任對方而不愿相互貸款，導數(shù)拆借息率迅速上升。另一方面，投資者對市場感到極度恐慌，紛紛出售資產轉而買入美國短期國債來避險，導致美國短期國債的收益率迅速下降。這種情況下，TED Spread就被拉大。所以TED Spread本身可以用于衡量市場對信用風險的評估。TED Spread越高，市場整體的信用違約風險越高，市場間的借貸意向就越低。

2.2％

美國2月份房屋開工率上升幅度

3月17日，美國商務部公布了2月房屋開工率為583000戶，意外上升了22％。而一月房屋開工率僅為477000戶，去年同期，美國房屋開工率為1107000戶。在公布最新數(shù)據(jù)前，由于正經(jīng)歷70年來最嚴重的樓市危機，且危機還在加劇，美國市場預計2月份的新房開工量將降至歷史最低水平。

房屋開工率意外反彈后，推高家得寶和其他零售類股股價上揚，美國股市大漲，根據(jù)3月17日初步收盤數(shù)據(jù)，道瓊工業(yè)指數(shù)上揚178.73點，或2.48％，報7395.70點；標準普爾500指數(shù)大漲24.23點或3.21％，報778.12點；Nasdaq綜合股價指數(shù)勁升58.09點或4.14％，報1462.11點。

本月?數(shù)據(jù)

-10

1～2月份實際貿易順差增長

數(shù)據(jù)顯示，今年1至2月我國外貿進出口總值2667.7億美元，比去年同期下降27.2％。貿易順差438.9億美元，增加59.6％。綜合1～2月份的數(shù)據(jù)看，實際貿易順差負增長10％，意味著貿易順差對經(jīng)濟增長的貢獻為負。

7個支柱行業(yè)

央企指數(shù)覆蓋行業(yè)范圍

上證中央企業(yè)50指數(shù)、中證中央企業(yè)綜合指數(shù)和中證中央企業(yè)100指數(shù)將于3月30日正式。這三條指數(shù)基日均為2008年12月31日基點均為1000點。中央企業(yè)控股上市公司覆蓋了軍工、航天、電信、機場、能源、運輸、金融等關系國計民生的支柱行業(yè)。

5000億美元

為應對危機IMF援助基金將增至

IMP總裁多米尼克?斯特勞斯?卡恩3月14日表示，二十國集團財政部長同意將IMP的援助基金翻番，以幫助成員國應對金融危機。具體細節(jié)出臺尚需數(shù)月。一旦該計劃得到實施，IMF持有的資金將從2500億美元增至500億美元。金融危機爆發(fā)以來，IMF已經(jīng)向多個國家發(fā)放緊急援助貸款。

2.11％

中西部省區(qū)GDP增速下滑平均比

在已經(jīng)發(fā)GGP的15個中西部省區(qū)中，平均下滑只有1.75％，但是增長目標2009年下滑則平均達到2.11％。2009年中西部地區(qū)經(jīng)濟形勢更不樂觀。在已經(jīng)公布的25省2009年經(jīng)濟增長目標中，沒有一個制定的目標比2008年的增長高，只有3個省增長目標與2008年持平，其余22省的目標都比2008年的增速低。

美聯(lián)儲居心何在?

創(chuàng)造與國家脫鉤、保持幣值穩(wěn)定的國際儲備貨幣。

周小川 中國人民銀行行長

G20峰會前夕，中國人民銀行行長周小川發(fā)表了題為《關于改革國際貨幣體系的思考》的署名文章，指出必須創(chuàng)造一種與國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，以解決金融危機暴露出的現(xiàn)行國際貨幣體系的一系列問題。

短期來看，有利影響占多數(shù)。

哈繼銘　中國國際金融公司首席經(jīng)濟學家

美聯(lián)儲購買國債會短期內產生兩個效果，一是美元貶值，二是美國債券價格上升。短期內美元貶值，中國持有的非美元貨幣計價的資產會產生匯兌收益，而債券價格上升會帶來外匯儲備增值。

美國公然踐踏他國和益來挽救自身經(jīng)濟。

郭田勇 中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任

美國政府絲毫不顧忌自己在國際貨幣體系中的責任和地位，公然踐踏他國利益來挽救自身經(jīng)濟。這種行為已經(jīng)使得包括中國在內的國家強烈不滿，國際社會對重建貨幣體系的呼聲已經(jīng)有所增強。

美聯(lián)儲不是一個央行在戰(zhàn)斗。

葉檀　財經(jīng)評論家

美聯(lián)儲是擴張型的貨幣政策靈魂附體，此前全球主要央行已經(jīng)嘗試過擴張央行負債，日本的“定向寬松的貨幣政策”、英格蘭銀行的“創(chuàng)新型的數(shù)量化工具”、中國央行的“央行再貸款”。瑞士也將收購國債、干預匯市。

本月?觀點

我們現(xiàn)在不“冬眠”了，醒了。

SOHO中國“掃貨”京滬大型商業(yè)項目

3月13日，SOHO中國行政總裁張欣表示，今年內SOHO中國將會收購在北京和上海市中心的建成或在建的大型商業(yè)項目，賣家主要鎖定外資基金和國內開發(fā)商。根據(jù)SOHO中國最近公布的2008年全年業(yè)績，截至去年底，SOHO中國全部可用的資金與信貸達200億元以上。SOHO中國表示，收購目標只是商業(yè)地產，因為住宅市場的前景不確定，2008年北京的住宅成交量下降了近50％，而商業(yè)物業(yè)成交量則幾乎翻倍。

現(xiàn)在千萬不要輕言好轉。

三部長齊聲告誡媒體

3月10日上午，工信部部長李毅中、人保部部莒尹蔚民、商務部部長陳德銘就擴內需、促就業(yè)、保增長接受采訪時齊聲告誡。在―個半小時的媒體采訪時間內，三位部長有11次在重復和強調這句話。

中國工業(yè)增速相對于去年11月和12月的增速下滑，但是一些主要工業(yè)品產量的增速卻有所提高。除有色金屬產量下降以外，如鋼鐵、水泥、汽車等產出都出現(xiàn)上升。2月份發(fā)電量同比增長5.9％，是去年10月以來首次出現(xiàn)回升態(tài)勢，但前兩月累計發(fā)電量仍是負增長，同比下降3.7％。

要責備中國造成泡沫，真沒良心。

3月14日謝國忠發(fā)文反駁“北京填鴨”論

篇8

一、通貨緊縮遭遇中國

通貨緊縮(defation)這個名詞雖已被國內外炒得沸沸揚揚,但它的確切定義卻很難在權威的經(jīng)濟學辭典中找到。按照傳統(tǒng)的理解,通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象,一般與通貨膨脹(inflation)相對而言,通貨膨脹是貨幣供應過多而引起的物價上漲的態(tài)勢,這種態(tài)勢不是偶然、一時的,而是成為經(jīng)濟走向、趨勢的物價上漲;通貨緊縮則是貨幣供應不足引起的物價疲軟乃至下跌的態(tài)勢,這種態(tài)勢同樣不是偶然、一時的,而是成為經(jīng)濟走向、趨勢的物價疲軟乃至下跌。但如果從世界經(jīng)濟史的角度來考察,通貨緊縮可以看成是一種比較“古典”的與經(jīng)濟衰退相伴隨的現(xiàn)象,它的典型特征是投資機會的減少和投資的邊際收益下降,與此對應,則是儲蓄的相對過剩。儲備大于投資,表現(xiàn)在市場上,就是產品過剩、開工不足、失業(yè)增加和物價下跌;在金融領域,則是全社會信貸量的螺旋式緊縮。同時,伴隨著物價水平的下降,實際利率在不斷提高。

通貨緊縮與通貨膨脹的另一個重要區(qū)別在于:通貨膨脹的財富再分配就其總額來說是上升的,而通貨緊縮卻意味著財富總額打了一個折扣。從這個意義上說,通貨緊縮對于國民經(jīng)濟的危害,較之通貨膨脹有過之而無不及!

那么,中國當前是否已經(jīng)遭遇通貨緊縮?對這一問題的肯定回答似乎已成為當前經(jīng)濟學界的共識。一般認為,中國的通貨緊縮現(xiàn)象主要表現(xiàn)在:

1、物價方面。社會商品零售價格指數(shù)漲幅從1994年的21.7%,降至1997年的0.8%,1998年1～11月又降至—2.5%,11月份單月比去年同期下降了2.8%,這已是自1997年10月份以來連續(xù)13個月負增長;居民消費價格指數(shù)漲幅也從1994年的24.1%,降至1997年的3.8%,1998年1～11月為—0.8%;生產資料價格指數(shù)也在持續(xù)回落,自1996年3月即開始呈負增長趨勢。

2、貨幣供給方面。1998年六月末,我國mo、m1、m2的增幅分別為6.6%、8.7%、14%,較去年同期分別下降了12.3、11.9、5.1個百分點,到11月末,增幅雖有所回升,但仍比去年同期有較大的回落。與此同時,物價水平降低抵消了五次降息的效果,實際利率仍然維持在較高水平。

3、社會消費需求增長趨緩。作為消費需求的主要構成部分,社會消費品零售總額增長率從1994年的30.15%逐漸降至1997年的11.1%,1998年前11個月增幅進一步降至6.6%。由于居民實際收入增幅和預期收入的普遍下降,社會消費嚴重不足,商品銷售不暢。

4、作為經(jīng)濟增長源動力的固定資產投資增長乏力,其增加幅度自1993年的61.8%急落至1997年的10.1%。1998年1～9月,由于國家加大投資力度,增幅才略有回升達到20.0%。

5、投資與消費增幅變小,共同導致了gdp的增長勢頭減弱。我國gdp自1993年的13.49%持續(xù)下滑至1997年的8.8%,到了1998年,由于受國外反傾銷政策及東南亞、東亞金融危機的影響,國外需求增長速度降低(據(jù)海關統(tǒng)計,今年1～11月,我國對外貿易進出口總額為2865億美元,比去年同期下降0.2%,其中出口1639億美元,比去年同期增長0.2%;進口1226億美元,比去年同期下降0.6%,這與去年高達20%的出口增長率形成了強烈的反差)。

6、與投資和經(jīng)濟增長速度下降相伴的是迅速增長的失業(yè)率。有統(tǒng)計表明,我國的實際失業(yè)率已達8%以上。雖然如此高的失業(yè)率與我國正在進行的國企改革和經(jīng)濟結構調整不無關系,但投資收益率降低、投資機會減少,國民經(jīng)濟增長所帶來的新增就業(yè)機會不足是更重要的原因。

綜觀種種跡象,我國經(jīng)濟在經(jīng)過1993年7月以來的緊縮政策之后,由于制度創(chuàng)新能量經(jīng)過長時間釋放,已不足以支撐高速增長,加之外部環(huán)境惡化以致于外國需求增長不足以彌補國內需求的萎縮時,國內經(jīng)濟深層次的矛盾便可能以通貨緊縮的形式爆發(fā)出來。

二、發(fā)展“二板市場”,加快中小企業(yè)的健康發(fā)展

如何應對通貨緊縮的挑戰(zhàn)?從政府已經(jīng)采取的財政、貨幣和消費政策措施看,效果并不理想。

1、貨幣政策方面。為治理通貨緊縮,防止經(jīng)濟的進一步下滑,我國政府已采取了包括近三年來六次降息在內的一系列擴張性的貨幣政策,以啟動消費和增加投資。但從實施情況看,效果并不理想,何以如此?我們認為,當經(jīng)濟處于通貨緊縮時期,刺激經(jīng)濟增長的貨幣政策是低效甚至無效的。其主要原因是中央銀行擴張型貨幣政策受到傳導機制的阻滯。第一,盡管中央銀行可以通過貨幣政策工具的操作增加貨幣供應量,進而擴大商業(yè)銀行的貸款能力,但是對于商業(yè)銀行是否將擴大了的貸款能力變?yōu)樵黾淤J款的現(xiàn)實,中央銀行并不能“牛不飲水強按頭”。商業(yè)銀行是否擴大貸款取決于三個因素:一是貸款風險。如果經(jīng)濟形勢惡化造成貸款拖欠率升高時,銀行將更容易滿足于國債或者上存準備金的收益而不愿意增加貸款;二是銀行的財務狀況。如果銀行以前的不良資產較多,銀行的承受風險能力和意愿都將降低;三是整個銀行體系的健全情況。如果出現(xiàn)很多銀行破產,整個銀行系統(tǒng)的貸款能力和意愿都將受到不良影響。第二,企業(yè)投資需求很難受到中央銀行擴張型貨幣政策的拉動。企業(yè)投資活動取決于三個要素:投資收益、投資成本和對經(jīng)濟的預期。著名經(jīng)濟學家薩繆爾森說過:“投資歸根結底是對未來的賭博,賭的是目前和未來的收益將大于目前和未來的成本”。在經(jīng)濟蕭條時期,投資收益和經(jīng)濟預期都會明顯降低,而中央銀行擴大貨幣供應量、降低市場利率的操作又未見得會使企業(yè)的投資成本真正降低,因為只要商業(yè)銀行不愿意貸款,即便利率降低,它們仍然可以通過改變貸款合同中的條款如提高抵押條件、提出將一定比例貸款返存銀行要求等使企業(yè)貸款的實際成本保持在較高水平。因此在這一時期,企業(yè)投資欲望并不會因貨幣政策的寬松而上升。第三,消費支出更多地取決于對未來收入的預期而不是貨幣政策的松緊度。在經(jīng)濟衰退時期,隨著失業(yè)率的迅速增加,人們出于對未來生活產生憂慮,總消費支出必然呈現(xiàn)下降趨勢。

2、財政政策方面。1998年以來,國家已經(jīng)采取的一些擴張性財政政策主要包括:把證券交易印花稅由0.5%降為0.4%;放寬了增值稅的“小納稅人”標準;增發(fā)1000億國債,并配套1000億銀行貸款,以加大對農林水利建設、交通通訊建設、城市基礎建設、城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造、國家直屬儲備糧庫建設、經(jīng)濟實用房建設等基礎產業(yè)的投資。其目的是想通過政府的投資來擴大內需,以帶動企業(yè)的投資并拉動經(jīng)濟增長。但其對緩解通貨緊縮的實際影響仍然是令人懷疑的。其一,通過財政支出的政府投資效率不高,據(jù)北京安邦咨詢公司估計,當前中國居民每消費人民幣1元,對經(jīng)濟增長的貢獻是1.5元,而政府投資每1元,最后的產出只有0.44元的投資效益,可見政府擴大投資明顯不是長久之計;其二,中國的財政支出占gdp的比重下降,說明財政政策對國民經(jīng)濟的調節(jié)作用在減弱,為此要增加國家的財政收入,同時優(yōu)化財政支出結構,且應把有限的財政收入首先滿足國家的社會公共職責職能。目前國家把大量的財政支出用于低效的政府投資和財政補貼,不利于市場的培育和發(fā)展。

3、刺激消費方面。消費需求是經(jīng)濟增長的真正和持久的拉動力,投資需求其實也是消費需求的衍生物,在買方市場條件下尤其需要刺激的是消費需求。目前中國存在消費意愿不足的現(xiàn)象,而其原因是多方面的,如國有企業(yè)改革使工人下崗的數(shù)量不斷上升,人們對經(jīng)濟發(fā)展的信心不足,預期收入下降等;同時,由于住房制度、醫(yī)療制度等改革使居民增加對遠期消費支出的預期,消費支出的期限結構發(fā)生變化,使得當前的消費傾向降低。因此,啟動消費的手段就是要增加居民的即時消費傾向,使遠期消費轉化為即期消費,其中增加居民收入是刺激消費的首要辦法,因為“要想讓人花更多的錢,就必須讓人有更多的錢”。同時,消費信貸也為此提供了一個手段。但目前發(fā)展消費信貸的約束條件在于銀行對家庭的信譽和還款能力缺少信心,為此需要從法律上加強對借款人的約束,重建社會信用關系,以促進消費信貸的發(fā)展和消費需求的增長。

既然國家已經(jīng)采取的以上政策措施在實踐中收效甚微,那么我們就有必要從另一個角度來考慮這個問題。在此我們不妨借鑒供應學派的有關政策選擇,從激發(fā)企業(yè)的活力特別是中小企業(yè)的活力入手,來啟動經(jīng)濟,引導

發(fā)展中小企業(yè)對于治理通貨緊縮的意義,至少可以體現(xiàn)在以下幾方面:

1、中小企業(yè)就業(yè)容量巨大。企業(yè)大小規(guī)模的不同對勞動力的吸納程度也不相同,一般而言,大企業(yè)就業(yè)比較穩(wěn)定,但就業(yè)成本較高,因為大企業(yè)資本和技術密集程度高;中小企業(yè)則不然,就業(yè)成本低但就業(yè)容量大。以同樣的固定資產投資看(1995年底),國有小企業(yè)占國有企業(yè)數(shù)量的85%,占用的國有資產僅17%,吸納的就業(yè)卻為74%,吸收的就業(yè)容量為大型國有企業(yè)的14倍;而以同樣的產值計算,中小型工業(yè)企業(yè)吸納的就業(yè)容量是大型工業(yè)企業(yè)的1.43倍。國外的情況也莫不如此:法國1985年有中小企業(yè)290萬家,占全部企業(yè)的99%以上,其雇員占全國職工總數(shù)的60%,日本在1986年這一比例更是達到了80.7%!

2、促進產業(yè)結構升級。目前,我國科技成果轉化率僅為20%,這種狀況,不僅制約著科技成果的產出,而且還制約著我國產業(yè)結構的升級調整,進而制約著我國綜合國力的提高。因此,對付通貨緊縮除了要從需求總量上入手外,還應從結構上進行調整。美國90年代以來經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定地增長,在相當程度上得益于80年代所進行的結構調整。結構調整主要任務是產業(yè)結構的高級化,在工業(yè)結構中要發(fā)展高新技術產業(yè)。美國的硅谷存在的高科技企業(yè)群大多是中小企業(yè),現(xiàn)代大企業(yè)正是從這些企業(yè)中孕育產生的。80年代以來,美國科技項目的70%是由中小企業(yè)完成的。

3、引導民間投資,從源頭上刺激經(jīng)濟發(fā)展。我國集體、個體企業(yè)的投資總量占全社會投資總量的三分之一,其中絕大部分是中小企業(yè)進行的投資,如前所述,當前國家投資上升很快,但民間投資中卻因各種看淡預期而增長較少。中國這么大的一個國家,光靠財政投資顯然是不夠的。能夠支撐中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的力量,必須是具有活力的中小企業(yè)。

為了促進中小企業(yè)的發(fā)展,國家目前正在考慮制定《中小企業(yè)法》,營造公平的環(huán)境;設立類似美國的中小企業(yè)管理局;設立專門的面向中小企業(yè)的金融機構;給予中小企業(yè)稅收上的優(yōu)惠等。更為重要的是,國家正在考慮在內地也建立二板市場,以極大地促進中小企業(yè)的大發(fā)展。

二板市場對于中小企業(yè)發(fā)展的促進作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

1、拓展中小企業(yè)的融資場所。從市場經(jīng)濟的經(jīng)驗來看,中小企業(yè)以直接融資為主,以社區(qū)或地方信用機構提供的貸款為輔。我國大陸證券市場由于實行政府審批制和額度管理的方式,上市額度成為稀缺資源,且證券市場向國有大中型企業(yè)傾斜,大批中小型企業(yè)、民營高科技企業(yè)的直接融資市場幾乎是一個真空地帶。而從目前情況看,資金不足是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。首先,與大企業(yè)相比,中小企業(yè)由于普遍缺乏擔保,資信較差,很難從普通的金融機構融資,籌資成本也比較高;同時,由于缺乏市場信貸手段及資產規(guī)模較小,中小企業(yè)要通過發(fā)行股票、債券等方式從資本市場獲得資金也非常困難。而如果不利用資本市場,中小企業(yè)中的佼佼者是難于成長壯大的。作為專為中小企業(yè)籌集資金而設立的二板市場將有效解決這一問題。一方面,中小企業(yè)可通過二板市場獲得取得直接融資種種好處,另一方面,二板市場有效地降低了中小企業(yè)創(chuàng)立的“門檻”,鼓勵居民個人創(chuàng)辦和投資于中小企業(yè),這對于啟動經(jīng)濟增長,解決就業(yè)問題有著十分重要的意義。

2、為風險資本提供“退出機制”。風險投資基金的投資目的不是控股,而是通過資金和技術援助取得部分股權,促進受資公司的發(fā)展,使資本增值。一旦受資公司發(fā)展起來,股票可以上市,基金管理公司通過在股票市場出售股票,套現(xiàn)后再去尋找新的投資對象。但由于高科技企業(yè)具有風險高、規(guī)模小、建立時間短等特點,一般難以進入一國的證券“主板”市場。許多西方國家根據(jù)本國的實際情況,在“主板”市場之外專門建立了二板市場,進入二板市場的企業(yè)基本上以高科技企業(yè)為主,如美國,到1997年底,所有高科技上市公司中96%的因特網(wǎng)公司、92%的計算機軟件公司、82%的計算機制造公司和81%的電子通訊和生物技術公司在nasdaq市場上市,與主板市場相比,在二板市場上上市的企業(yè)上市標準和上市條件相對較低,從而為風險投資基金的變現(xiàn)、退出提供了場所,使風險投資公司得以收回資金以投資新項目,并使高科技企業(yè)得到新的巨額融資渠道。

3、規(guī)范中小企業(yè)的運作。二板市場的建立為風險資本提供了安全的退出機制,從而大大促進了對于中小企業(yè)的風險投資。而風險資本并不是風險投資的全部,風險投資是以風險資本為載體包括風險投資家對風險投資企業(yè)的市場策劃、管理咨詢、投資理財?shù)榷喾矫娴募贤顿Y,即風險資本的投資通常是與管理等生產經(jīng)營要素的投入同時進行的,這對于中小企業(yè)規(guī)范、高效的運作具有不可忽視的重要意義。此外,二板市場由于有現(xiàn)代資本市場一整套嚴格的監(jiān)管和風險保障措施,可以幫助中小企業(yè)迅速進入規(guī)范化的管理和運營狀態(tài),從而大大提高新興企業(yè)的經(jīng)營素質和市場競爭力,促使其作為規(guī)范的市場經(jīng)濟主體而健康發(fā)展。

4、促進高科技企業(yè)的產生與發(fā)展,促進我國的產業(yè)升級工作。在知識經(jīng)濟時代,每天都會有大量的新興企業(yè)誕生,特別是新興的高科技企業(yè),它們一開始很可能就是由科學家們提出的一個很好的創(chuàng)意,然后投入大量的智力和財力將其開發(fā)成為具有應用價值的產品和服務,并最終將其投放市場形成產業(yè)規(guī)模。在這一全過程中,有可能出現(xiàn)兩種情況,一是順利實現(xiàn)其產業(yè)化目標從而先期占領市場并取得超額利潤;二是由于種種原因而中途夭折。如果我們沿用傳統(tǒng)的融資方式或者是完全依靠政府力量從事開發(fā),顯然是不適應的。特別是讓政府去承擔這種巨大的投資風險,實在是一個不明智的做法。因此,以民間力量為主的風險投資應運而生。但是,單一的風險投資難以解決風險過于集中的問題,“二板市場”的作用恰恰可以解決這一難題,它不僅大大豐富了風險投資的內涵,使風險投資通過資本市場實現(xiàn)對民間資金的吞吐,獲得更為廣泛的成長空間,而且可以將投資風險在資本市場上得以分散,從而使高科技新興企業(yè)既可以源源不斷地獲得足夠的資金支持,迅速形成國家經(jīng)濟的重要支撐力量,增強國際競爭力,又不致于因為其自身的成長風險,直接蔓延到全社會。顯然,二板市場在金融資本和科學技術高度發(fā)達的今天,小則對于一個企業(yè),大則對于一個國家在未來迎接知識經(jīng)濟時代挑戰(zhàn)的重要作用將是不言而喻。

三、如何建立與發(fā)展“二板市場”

1、建立二板市場的指導思想。建立中國的二板市場,一為規(guī)范,二為發(fā)展。規(guī)范又有兩個方面,一是要建立完善多層次的證券市場架構,使之適應不同層次的企業(yè)的股份制改造的需要;二是以規(guī)范起步,為a股市場的健康發(fā)展提供樣板,并承擔部分完善a股市場的任務。發(fā)展主要針對中小企業(yè)而言,二板市場要為中小企業(yè)的發(fā)展提供一個可靠的融資渠道、一個規(guī)范的資產重組場所,總之,二板市場應該建設成一個其規(guī)則與世界規(guī)范的市場接軌的、充滿生機與活力的真正的投資場所。

2、二板市場的主要制度安排。上市機制上,二板市場的上市機制應當采用國際上通行的標準制,即根據(jù)業(yè)績標準選擇上市公司,鼓勵擬上市公司將精力和資源運用到搞好公司經(jīng)營管理上去;股權結構上,在二板市場上市的企業(yè)不再有所有制性質的劃分,所有的股份都應是同股、同權、同利的,無論是發(fā)起人股還是新發(fā)行股份,都是可以流通的部分;上市對象定位上,二板市場的上市對象主要是全國范圍內具有較大發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)、特別是新興的高科技企業(yè);上市標準上根據(jù)國際經(jīng)驗,開辟二板市是為了給中小企業(yè)提供一個入市門檻較低的直接融資機會,因此,大陸二板市場的上市標準要低于主板市場,發(fā)行的股本數(shù)額可在3000萬股以下,集資數(shù)額在7000萬元至1億元左右,發(fā)行前的盈利紀錄可適當降低標準;企業(yè)在二板市場掛牌的時間可定為5年,5年后已產業(yè)化的企業(yè)可轉到a股市場上市,期內未能實現(xiàn)產業(yè)化的企業(yè)則被剔出二板市場;監(jiān)管標準上,由于在第二板市場上市的公司規(guī)模較小,市場風險和經(jīng)營風險較大,為了較好地保護投資人的利益,保證市場運作質量和效率,必須有更高的標準,嚴格對公司和市場的監(jiān)管。

3、在現(xiàn)有場外交易市場的基礎上建立和發(fā)展中國的二板市場。場外交易市場在我國已有了幾年的發(fā)展,并有了一定的股民基礎和市場規(guī)模,在此基礎上建立和發(fā)展中國的二板市場,有以下幾個好處:

一是可以利用現(xiàn)成的技術與設備,大大降低二板市場的設立成本和建設周期。現(xiàn)有的場外交易市場之中,有些市場的硬件設備是相當先進的,這些技術與設備若因關閉而被棄用,無疑是國家的一大損失。二是可以利用已經(jīng)積累起來的管理經(jīng)驗和方法,使二板市場的建立有一個較高的起點,能盡快發(fā)揮其效益。經(jīng)過四、五年的運行與發(fā)展,現(xiàn)有的場外交易市場在市場監(jiān)管、交易運行、股民管理等方面都積累了一定的經(jīng)驗,這對于未來二板市場的運營無疑是一筆不可多得的財富。 三是可以為妥善解決因關閉場外交易市場而帶來的一系列問題找到一條可供選擇的重要出路。據(jù)不完全統(tǒng)計,目前全國共有約300家企業(yè)在場外交易市場交易,擁有股民約500萬,若完全關閉這些市場,對掛牌企業(yè)與股民的處置是一個十分敏感的問題。為妥善解決這一問題,國家已提出了合并上市、標購等辦法,但用這些辦法來解決如此眾多的企業(yè)的問題,在操作上顯然是難以兼顧的。在現(xiàn)有場外交易市場的基礎上建立與發(fā)展二板市場,可在保證質量的前提下,吸收原場外交易市場中的一些公司來二板市場上市,既為二板市場提供了原始的上市公司基礎(如公司不合格,二板市場具有淘汰其出局的機制),也為清理整頓場外交易市場創(chuàng)造了條件,既發(fā)展和規(guī)范了市場,又防范了金融風險,這樣的事,何樂而不為!

參考文獻:

1陳淮主編:《過剩經(jīng)濟!過剩經(jīng)濟?——形勢與對策》,經(jīng)濟科學出版社,1998年8月第1版。

篇9

關鍵詞：需求管理；供給管理；轉變經(jīng)濟發(fā)展方式

中圖分類號：F014.32

文獻標識碼：A

文章編號：1000—2731（2012）04—0018—04

改革開放以來，中國通過增量改革實現(xiàn)了經(jīng)濟增長的奇跡。從改革開放前30年的成功經(jīng)驗來看，中國經(jīng)濟快速增長的關鍵在于面對巨大的體制轉軌紅利、投資紅利、人口紅利和資源紅利的條件，充分利用了財政政策和貨幣政策等需求管理政策，通過擴張內需和外需尤其是投資需求和凈出口需求成功撬動了經(jīng)濟增長。但是在中國不斷提升的經(jīng)濟總量規(guī)模下，各種紅利條件逐漸稀釋乃至消失，中國經(jīng)濟已走到了十字路口。

在產品市場上，由于低附加值、低質量的產品供給使得中國企業(yè)的利潤空間不斷被侵蝕。與此同時，低利潤水平競爭導致中國產品質量安全問題日趨嚴峻。就要素市場而言，在投資需求驅動的增長模式下，利率水平被長期壓低，進而致使投資效率持續(xù)走低。伴隨人口老齡化的到來，中國也正在由勞動力過剩走向勞動力供給的結構性短缺，工資水平的持續(xù)攀升在所難免，由勞動力要素稟賦產生的比較優(yōu)勢逐漸消退，凈出口需求的擴張將面臨挑戰(zhàn)。單純的需求管理政策在供給充裕的時期，依靠投資需求和凈出口需求能夠有效拉動經(jīng)濟增長，但也不可避免的產生了高污染、高耗能、高通脹、高貿易順差、高儲蓄和低消費的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢。改變乃至扭轉中國經(jīng)濟當下的困境，加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式是必然選擇，基于上述背景宏觀經(jīng)濟調控需要從單純的需求管理向供給管理與需求管理相結合的模式轉型。

一、從需求管理向供給管理的戰(zhàn)略轉型

旨在短期內促進快速的經(jīng)濟增長，中國經(jīng)濟的發(fā)展戰(zhàn)略均是圍繞刺激投資和凈出口的需求管理體系展開設計的。然而需求管理難以破解目前中國經(jīng)濟發(fā)展的結構性困局，由傳統(tǒng)需求管理為主向供給管理的戰(zhàn)略轉型勢在必行。

（一）戰(zhàn)略目標轉型

在傳統(tǒng)的需求管理體系下，中國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標是經(jīng)濟保持快速增長、經(jīng)濟總量規(guī)模持續(xù)攀升，但在這一戰(zhàn)略目標的指引下中國經(jīng)濟出現(xiàn)了投資與消費失衡、進出口失衡、生產要素的供需失衡等諸多結構性問題。由傳統(tǒng)需求管理為主向供給管理與需求管理相結合的轉型，首先需要對引導方針加以調整。為了克服經(jīng)濟發(fā)展中的結構性難題，相應的戰(zhàn)略目標可以設定為：有效結合供給管理和需求管理的宏觀調控政策，以供給結構優(yōu)化、創(chuàng)新驅動、要素生產率改進和制度建設為抓手拓展生產可能性邊界，創(chuàng)造新興的外貿、技術和生產要素的紅利空間，通過轉變經(jīng)濟發(fā)展方式同步實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡。

（二）戰(zhàn)略思路轉型

傳統(tǒng)需求管理的戰(zhàn)略思路是通過積極的財政政策搭配擴張型貨幣政策，以刺激投資和擴大出口來提振經(jīng)濟。但其后果是，經(jīng)濟增長的持續(xù)動力不足，經(jīng)濟增長質量不高，通貨膨脹率較高以及高貿易順差引發(fā)的國際收支失衡。供給管理與需求管理相結合的戰(zhàn)略思路應當以提升經(jīng)濟增長質量為核心，淡化單一的積極財政政策，靈活使用稅收、金融和轉移支付等多元化政策工具，充分調動各級政府和各種所有制結構企業(yè)在政策供給、產品供給、技術供給和要素供給的能動性，完善增長成果的共享機制，以創(chuàng)新帶動經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

（三）戰(zhàn)略原則轉型

傳統(tǒng)的需求管理在發(fā)展模式選擇上注重短期內以高投入帶動高增長，在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展上突出效率優(yōu)先兼顧公平。在上述戰(zhàn)略原則的指導下，經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)大量重復建設，資源利用效率偏低，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的非均衡性較為嚴重。與之相對應，供給管理的戰(zhàn)略原則包括三個方面：重視長期目標、提升要素配置和利用效率、協(xié)調區(qū)域發(fā)展。具體而言，以經(jīng)濟發(fā)展的長期目標為統(tǒng)領，弱化政府行為的相機抉擇，強調前后一致性的政策選擇，規(guī)避由政府和企業(yè)的短期行為對經(jīng)濟產生的擾動。打破市場分割，通過完善要素市場機制，提升要素利用效率。借助財稅改革，賦予地方經(jīng)濟更多自主性和積極性，實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)調發(fā)展。

（四）戰(zhàn)略重點轉型

戰(zhàn)略重點是實施戰(zhàn)略思路、實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的重要方向和重點突破口。遵循供給管理與需求管理的戰(zhàn)略目標和思路，其戰(zhàn)略重點布局在以下四個方面：優(yōu)化供給結構、提升供給質量、鼓勵技術創(chuàng)新、強化制度建設。即通過產業(yè)結構升級、淘汰落后產能增加技術密集型產品的供給比重。強化內外部監(jiān)管機制和質量安全的立法和執(zhí)法力度，降低產品供需之間由于信息不對稱引發(fā)的逆向選擇，進而提升產品質量。以完善知識產權保護和財稅補貼為主的正向激勵制度，鼓勵自主創(chuàng)新。最終，圍繞供給管理搭建起產業(yè)發(fā)展、財稅金融和法制體系等完善的制度平臺。

二、從需求管理向供給管理的路徑轉型

從傳統(tǒng)的需求管理向供給管理與需求管理管理相結合的轉型，在實踐操作層面的路徑轉型是以產品供給、技術供給、要素供給、制度供給和供給主體結構改善為核心，優(yōu)化供給結構、提高供給質量。

（一）改善產品供給

中國經(jīng)濟的快速發(fā)展已實現(xiàn)了由賣方市場向買方市場的轉變，產品供給的數(shù)量和規(guī)模不斷擴張，企業(yè)間低水平競爭的壓力日趨增大。在產品供給轉型方面，著力優(yōu)化產品供給結構、延長產業(yè)鏈條、提升高附加值產品在產品供給總量中的比重，進而大力發(fā)展與發(fā)達國家的產業(yè)間貿易，拓展生產可能性邊界，提升中國企業(yè)的議價能力和利潤水平。與此同時，政府和企業(yè)應重視產品供給的質量安全建設，通過產品供給轉型增強對中國制造的信心，拉動對國內產品的消費需求。此外，改善產品供給還需要加強品牌形象建設，通過與國際一流企業(yè)的合作，構筑中國制造的一批國際高端品牌。

篇10

【關鍵詞】美元 貶值 東亞經(jīng)濟體 貨幣 合作

一、美元貶值不可避免

美國政府的雙赤字現(xiàn)象由來已久。上個世紀80年代以來,美國經(jīng)常項目赤字不斷增加,布什政府上臺后采取擴張型的財政政策,財政赤字自2002年以來不斷增加,在2005年創(chuàng)下了4270億美元的歷史最高記錄。此外,雙赤字現(xiàn)象導致了美國對外凈債務迅速增加,據(jù)經(jīng)濟學家的預測,如果美國財政收支與經(jīng)常項目收支狀況得不到根本性的改善,到2012年,美國的對外凈債務將會占到美國當年GDP的64%。如果真的按照這個比例發(fā)展下去,美國的債務負擔將很難承受,美元貶值勢在必行。短期來看,“后金融危機時代“美元貶值也是必然的。次貸危機引發(fā)了美國金融系統(tǒng)的巨額損失,美國政府的預算至少要承擔4萬億美元的負債。而在這種情況下之下,美元的貶值不可避免。

美國政府的融資有三個辦法:提高稅收、發(fā)行債券和債務貨幣化。但目前不可能通過增加稅收來增加收入,發(fā)債則受到市場很大的阻力,美國國債利率半年內不斷上升,與此同時,全世界海外經(jīng)濟體已經(jīng)累計總共持有美國國債達到1.86萬億美元,不可能要求外國政府把現(xiàn)持有的美國國債翻番,最后是美國開足馬力印鈔,通過“鑄幣稅”來彌補巨額的負債。

二、美元貶值將導致全球金融動蕩

美元資產的主要持有者之一是各國的中央銀行。各國中央銀行尤其是亞洲國家的中央銀行持有的美元儲備通過美國國債的形式實際上又流回到美國,成為美國經(jīng)常項目逆差融資的重要來源。美國的經(jīng)常項目逆差的可持續(xù)性在一定程度上取決于外國中央銀行繼續(xù)持有大量美國資產的意愿。這種意愿取決于兩個因素:外國中央銀行是否愿意繼續(xù)干預外匯市場以防止其貨幣相對美元升值;外國中央銀行是否愿意繼續(xù)保持外匯儲備中美元的最大份額,是否進行了儲備貨幣的多元化。事實上,一些國家正在小幅度進行儲備貨幣的多元化調整,這對美元本位無疑是一種動搖。但是,任何大幅度的美元減持都將導致金融動蕩,而主要受害者仍是廣大的發(fā)展中國家。

1、使世界范圍的美元資產持有者承受巨大損失。美國的國際貨幣地位使其能夠不斷積累巨額的經(jīng)常項目逆差,自上世紀90年代開始,美國就成為世界最大的債務國。美國為了平衡國際收支差額,途徑之一就是通過美元貶值改善美國的貿易出口,早在2002年,美元就開始了新一輪的貶值周期,從2002年2月到2007年9月,美元對歐元貶值了36%,對日元貶值了14%。美元資產隨美元貶值不斷縮水,給國外持有者的財富帶來極大的損失,歐元區(qū)2002年底持有美元資產22370億美元,相當于其區(qū)域GDP的1/4,美元相對于歐元近4成的貶值意味著歐元區(qū)損失了相當于其GDP9%的財富。

2、助長了全球流動性過剩。本世紀初以來,美聯(lián)儲實行了刺激性貨幣政策,掩蓋了經(jīng)濟的疲軟,造成了全球范圍的流動性過剩。部分新興市場國家實行的是盯住美元的貨幣政策,美元通過盯住匯率制影響這些國家的貨幣政策安排,在2002年美元開始貶值時,新興市場國家被迫增加供應量確保本國貨幣和美元的匯率穩(wěn)定,美聯(lián)儲釋放的流動性很快變成了一個全球現(xiàn)象。

3、給部分國家匯率體制帶來沖擊。部分國家實行的是盯住美元的匯率制度,如果美元與主要國際貨幣的匯率關系相對穩(wěn)定,那些將本國貨幣掛鉤于或主要參考美元而定價的匯率體制也就會享受相對穩(wěn)定的匯率環(huán)境,但是,在美元匯率嚴重不穩(wěn)定的背景下,本幣與美元的相對穩(wěn)定比價反而會伴隨本幣的有效匯率出現(xiàn)高度的不穩(wěn)定。這樣,實行這種匯率體制的經(jīng)濟體將面臨新的挑戰(zhàn)了。

4、將給全球經(jīng)濟帶來通貨膨脹壓力。2002年,在美元面臨貶值壓力的同時,美聯(lián)儲出于對阻止國內經(jīng)濟放緩的考慮繼續(xù)實行了低利率的貨幣政策安排,這樣使得美國國內通貨膨脹壓力增大。美元貶值本來就有增加美國國內通貨膨脹的效應。在當前美國降息的背景下,美國國內通貨膨脹壓力進一步增大。這種通脹壓力增大后,通過進口需求的增加而會傳遞到美國以外的世界經(jīng)濟中。美元貶值后許多國際大宗商品的價格趨于上漲,這些國際大宗商品價格上漲從供給一面推動世界經(jīng)濟中的通貨膨脹。此外,伴隨美元貶值和其他重要國際貨幣升值,大量國際資金流向貨幣升值國或潛在升值國,抵消這些經(jīng)濟體中由貨幣升值而帶來的緊縮效應。全球經(jīng)濟中貶值國出現(xiàn)的通貨膨脹效應與升值國出現(xiàn)的通貨緊縮效應就不再是對稱的,或者說,總體上看通貨膨脹效應大于通貨緊縮效應。

5、將影響東歐經(jīng)濟體,可能引發(fā)新一輪的金融危機。上個世紀90年代劇變以來,東歐對外債務余額已經(jīng)達到1.4萬億美元,今年需要還的債務就達4000億美元。更重要的是,東歐國家的債權國很集中,例如奧地利對東歐經(jīng)濟體的債權余額就達2500億美元。如果美元大幅度貶值,那么東歐經(jīng)濟體的對外收支將出現(xiàn)嚴重的不平衡,一旦東歐經(jīng)濟體因經(jīng)濟情況惡化延期或拒絕支付債務,那么不僅僅是東歐經(jīng)濟體,西歐主要債權國也將破產,從而引發(fā)新一輪的金融動蕩。

三、東亞經(jīng)濟體的選擇

在美國“次貸危機”后,所有人都認識到國際貨幣體系必須進行改革,美元不能再成為世界的唯一貨幣,但是短期內沒有替代美元的成熟的貨幣安排,在中期也很難建立一個新的替代的全球貨幣體系,所以,各個經(jīng)濟體在未來很長的一段時間都要面對美元和國際匯率體系的波動。東亞經(jīng)濟體是海外美元資產的最大持有者,持續(xù)的全球貿易失衡使東亞經(jīng)濟體積累了大量的外匯儲備,并且不斷增加,2008年底,東亞經(jīng)濟體的外匯儲備估計已達近2萬億美元。此外,美元在東亞地區(qū)區(qū)域貿易和資本流動中也充當著計價貨幣,早在2003年,日本出口總額中美元計價就已達2/3強,在中國香港、韓國外匯交易市場中,美元的比重也高達95%。可以說,在日、韓、中國臺灣、中國香港地區(qū),美元仍是私營部門的主要交易貨幣,也是政府部門的主要干預貨幣。在“后美元時代”,東亞經(jīng)濟體應該加強貨幣合作,通過制度創(chuàng)新和區(qū)域匯率安排逐步減輕美元的影響。

1、發(fā)展區(qū)域債券市場。發(fā)展亞洲債券市場可以從根本上培育區(qū)域貨幣合作的微觀基礎,有助于吸收亞洲各經(jīng)濟體的大量外匯儲備、防止大量資金在投向美國和歐洲市場后又以風險資產的形式(股票和外國直接投資)反向循環(huán)回到東亞地區(qū),使用本地資金用于經(jīng)濟發(fā)展,將地區(qū)的儲蓄保持在該地區(qū)使用,可以防范金融危機。同時,通過發(fā)展亞洲債券市場鼓勵區(qū)內貿易和金融交易中使用區(qū)內貨幣,減少區(qū)內大量使用美元的情況,也有助于推進亞洲的經(jīng)濟合作,推動區(qū)內對話和合作機制。2002年10月,泰國在東亞經(jīng)濟峰會上提出成立亞洲債券基金的設想,得到許多國家的響應。2003年6月,東亞及太平洋地區(qū)央行行長會議組織(EMEAP)與國際清算銀行合作建立ABF。ABF是由EMEAP各經(jīng)濟體用外匯儲備出資建立的一個共同基金,投資于EMEAP成員(不包括日本、澳大利亞、新西蘭)發(fā)行的債券,以增加該類債券的流動性,由此帶動其他投資者進入亞洲的債券市場,促進市場的發(fā)展。2004年4月,EMEAP宣布了亞洲債券基金二期(ABF2)的初步構想:ABF2投資于區(qū)內的本幣債券,包括泛亞債券指數(shù)基金(PAIF)和債券基金的基金(FOBF),前者投資于EMEAP成員發(fā)行的本幣債券組合,后者則由投資于EMEAP成員各自發(fā)行本幣債券的子基金構成。可以預見,一個高效、有深度和流動性良好的亞洲債券市場逐步形成,這將有助于穩(wěn)定東亞金融體系,增強東亞低于國際金融風險的能力。

2、發(fā)展區(qū)域性貨幣基金。在東亞地區(qū)貨幣合作進行到較高層次時,需要有一個區(qū)域性的協(xié)調機構對各國的匯率和貨幣進行協(xié)調并維護東亞地區(qū)的共同匯率安排。此時,亞洲貨幣基金很可能肩負起這樣一個職能。1997年金融危機后,日本曾提出設立亞洲貨幣基金,日本是主要出資國,基金規(guī)模是1000億美元,基金的作用是在不附加苛刻條件下向受到攻擊的國家提供快捷的緊急貸款。意見提出后,美國,歐盟和IMF都表示反對,迫于國際壓力,日本暫時收回了提議。2000年,“10+3”清邁會議上,各國達成協(xié)議,建立一種貨幣互換安排制度,設立一個由本地區(qū)各國外匯儲備的互換和回購組成的雙邊條約網(wǎng),它是以美元與參加國都互換的形式提供短期流動性援助,由中日韓與東盟國家進行雙邊談判建立。2005年5月,在“10+3”財長會議上,各國就強化《清邁倡議》達成一致:建立各國的集體決策機制和共同的救助啟動機制;各國簽訂的《清邁倡議》所承諾的額度自動擴大一倍;互換啟動與國際貨幣基金組織的條件性貸款比例從90%下調到80%。隨后,成員國的工作組開始針對有關實施方案進行設計,這其中包括集體決策機制的設計,包括雙邊協(xié)議多邊化的設計等。亞洲貨幣基金有維持貨幣區(qū)穩(wěn)定,抵御沖擊的作用,所以它的數(shù)目不應太小,應至少為500億美元。目前,東亞的外匯儲備總額已超過2萬億美元,所以,增加貨幣互換協(xié)議的規(guī)模是不成問題的,關鍵是份額的問題。由于各國發(fā)展水平不一致,采取平攤的做法是不合適的,還是應當考慮各國的人口、GDP和貿易額,協(xié)商決定各自的份額。

3、建立區(qū)域匯率聯(lián)動機制。當前,多數(shù)東亞經(jīng)濟體實行盯住美元的匯率制,從近期看,國際貨幣體系還是美元本位,充分的美元儲備使大多數(shù)東亞經(jīng)濟體從美國進口大型資本貨物來發(fā)展本國(地區(qū))經(jīng)濟,并能夠對付投機沖擊,避免金融危機。但是從長期看,美元貶值不可避免、美元弱勢將是必然,而同時東亞經(jīng)濟體綜合國力增強、貿易一體化加強,盯住美元的副作用越來越大。為穩(wěn)定東亞經(jīng)濟發(fā)展、防范全球金融風險,東亞地區(qū)應加強匯率調整上的合作和協(xié)調,建立東亞區(qū)域聯(lián)動匯率機制。區(qū)域匯率聯(lián)動機制一定要以本地區(qū)貨幣為主,有兩個方向:一是將亞洲通貨單位(ACU)加入到《清邁倡議》框架中,亞洲貨幣單位不僅作為成員匯率穩(wěn)定的監(jiān)控指標,還可以作為亞洲貨幣機制的核心參考。本國貨幣可以參照亞洲貨幣單位,并允許一定幅度的浮動。各國貨幣當局在它們的貨幣浮動超出這個范圍的時候將會聯(lián)合起來干預市場。二是創(chuàng)造一個新的貨幣單位:亞洲核心貨幣單位(ACCU),它可以由少數(shù)幾種貨幣如人民幣、日元和韓元組成。亞洲區(qū)的其他國家貨幣可以釘住這個新的貨幣單位。以東亞三大經(jīng)濟體為后盾,這一方案將極大增強東亞在未來亞洲金融市場的地位。

【參考文獻】

[1] 楊桂苓、周葉芹:淺析美元貶值的成因及其影響[J].浙江統(tǒng)計,2005(12).