間接投資和直接投資范文

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關(guān)鍵詞：國(guó)際直接投資　國(guó)際間接投資　融合

一、國(guó)際直接投資和間接投資的傳統(tǒng)區(qū)別

哪里有能帶來(lái)足夠的利潤(rùn)的投資機(jī)會(huì)，資本就有向哪里流動(dòng)的趨勢(shì)，當(dāng)這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn)在海外時(shí)，國(guó)際投資的發(fā)生就順理成章。像國(guó)內(nèi)投資分為直接和間接一樣，國(guó)際直接投資也有這樣的分法：把錢交給別人使用然后拿利息的間接投資，自己管理資本、自己控制項(xiàng)目運(yùn)作以賺取利潤(rùn)的直接投資。

逐利的本性決定了資本擴(kuò)張的必然。在自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，資本主義擴(kuò)張的主要手段是“商品輸出”，但作為掠奪資源輸出商品之輔助的對(duì)外投資也是新興資產(chǎn)階級(jí)熱衷的活動(dòng)。它可以追溯到18世紀(jì)時(shí)期東印度公司、哈德遜灣公司等為進(jìn)行掠奪性貿(mào)易而在殖民地進(jìn)行的各種投資活動(dòng)。到了壟斷資本主義時(shí)期，“過(guò)剩資本”的大量出現(xiàn)使得國(guó)際投資（尤其是以借貸為主的間接投資活動(dòng)）大張旗鼓地展開，并把資本主義的生產(chǎn)方式帶到文明世界的每個(gè)角落。

二戰(zhàn)后，這種產(chǎn)業(yè)資本的跨國(guó)流動(dòng)得到了更迅猛的發(fā)展，并表現(xiàn)出與傳統(tǒng)的資本流動(dòng)迥然不同的特點(diǎn)。首先，二者最大的區(qū)別在于直接投資對(duì)國(guó)外企業(yè)控制權(quán)的要求。直接投資既全部或部分的擁有國(guó)外企業(yè)，又直接或間接的經(jīng)營(yíng)國(guó)外企業(yè)。而間接投資則很少涉及到這一問(wèn)題。第二，從資本移動(dòng)的形式上看，直接投資不只是單純貨幣形態(tài)的資本轉(zhuǎn)移，而是貨幣資本、技術(shù)設(shè)備、經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)驗(yàn)資源在國(guó)際間的一攬子轉(zhuǎn)移。第三，直接投資具有實(shí)體性，它一般通過(guò)投資主體在國(guó)外創(chuàng)設(shè)獨(dú)資、合資、合作等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)得以實(shí)現(xiàn)；而間接投資則通過(guò)投資主體購(gòu)買有價(jià)證券或發(fā)放貸款等方式進(jìn)行，投資者按期收取股息、利息，或通過(guò)買賣有價(jià)證券賺取差價(jià)，其投資具有虛擬性。最后，由于直接投資直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其投資回報(bào)與投資項(xiàng)目的生命周期、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)，通常周期較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大；而間接投資則更具流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)要小。

傳統(tǒng)的資本流動(dòng)理論對(duì)這種日益流行的海外直接投資也越來(lái)越?jīng)]有解釋力。直接投資并不絕對(duì)的取決于東道國(guó)的利率水平，而且很多情況下東道國(guó)的利率并不高于母國(guó)利率。海默是最早注意到直接投資和間接投資之不同的西方學(xué)者，并開創(chuàng)性地提出了大型跨國(guó)企業(yè)之所以熱衷于海外直接投資乃其擁有東道國(guó)企業(yè)無(wú)法比擬的壟斷優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)外直接投資，他們可以充分地利用這些壟斷優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。英國(guó)學(xué)者伯克雷和凱森從內(nèi)部化的角度解釋了這種直接投資行為，他們認(rèn)為，海外直接投資是跨國(guó)公司為克服海外市場(chǎng)的不完全性（由于政府管制、信息缺失和不對(duì)稱、壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等造成）而進(jìn)行的內(nèi)部化行為。鄧寧的折衷理論是有關(guān)FDI理論的集大成者，他認(rèn)為FDI的進(jìn)行取決于所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)以及區(qū)位優(yōu)勢(shì)三方面因素。

二、直接投資和間接投資的融合趨勢(shì)

當(dāng)理論界對(duì)直接投資和間接投資條分縷折地分而論之時(shí)，這二者的界限在實(shí)踐中卻并非同樣地涇渭分明。在越來(lái)越多的場(chǎng)合它們相伴相隨，有時(shí)甚至很難在它們之間劃出界線。這主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

（一）資本市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)使大量對(duì)外投資行為既有直接投資的內(nèi)涵，又有間接投資的手法和特點(diǎn)

在資本市場(chǎng)上，資產(chǎn)表現(xiàn)為以下四種基本形式：（1）現(xiàn)金資產(chǎn)：各種貨幣資產(chǎn)；（2）實(shí)體資產(chǎn)：表現(xiàn)為各種固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等生產(chǎn)資料；（3）信貸資產(chǎn)：各種債權(quán)債務(wù)；（4）證券資產(chǎn)：表現(xiàn)為股票、債券、商業(yè)票據(jù)和各種投資收益憑證等證券。實(shí)體資產(chǎn)的國(guó)際流動(dòng)是FDI的本質(zhì)特征，而間接投資則側(cè)重于其他金融資產(chǎn)的流動(dòng)。然而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，實(shí)體資本的轉(zhuǎn)移必然大量的借助于各種金融資產(chǎn)的流動(dòng)。當(dāng)柯達(dá)投資于中國(guó)的彩卷行業(yè)時(shí)，它不是簡(jiǎn)單地把生產(chǎn)線、管理人員、專利技術(shù)等搬入中國(guó)，而是通過(guò)股權(quán)投資、信貸安排、長(zhǎng)期合同、現(xiàn)金流動(dòng)等多種方式進(jìn)行。隨著資本市場(chǎng)的高速發(fā)展，在金融中介和各種金融工具的幫助下，這四種資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)化變得越來(lái)越便利和快捷。從FDI的發(fā)起看，F(xiàn)DI中涉及間接投資因素的情況簡(jiǎn)要列舉如下：

1.兼并收購(gòu)（M＆As）在FDI中的比例越來(lái)越高，方式也日趨復(fù)雜。較之新建方式的直接投資，并購(gòu)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：首先，它可以讓投資者在進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)就消滅一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者；而且，它可以讓投資者獲得公開市場(chǎng)上不易獲取的被收購(gòu)企業(yè)的商標(biāo)、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、關(guān)系網(wǎng)、銷售渠道等等；并購(gòu)方式建設(shè)周期短，使投資者可以迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，迅速擴(kuò)展產(chǎn)品線和營(yíng)銷渠道，從而有利于降低經(jīng)營(yíng)中的不確定性；并購(gòu)方式還可以讓投資者利用東道國(guó)貨幣貶值、股市大跌、東道國(guó)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)等情況廉價(jià)地獲取資產(chǎn)從事海外經(jīng)營(yíng)。

托賓（JamesTobin）的Q理論為投資者對(duì)并購(gòu)或創(chuàng)建方式的選擇提供了理論解釋和指導(dǎo)。假設(shè)R1，R2分別為收購(gòu)和新建兩種方式的投資收益率，C1，C2分別為兩種投資所須資本的成本。Q1=R1/R2，Q2=R2/C2，如果Q1>Q2，且Q1>1，則跨國(guó)公司應(yīng)選擇收購(gòu)方式進(jìn)行投資，反之，如果Q2>Q1，且Q2>1，則跨國(guó)公司應(yīng)選擇新建方式進(jìn)行投資。

在這里，對(duì)跨國(guó)公司而言，對(duì)外投資，不論是間接還是直接，都可以被抽象為一種數(shù)字的決策。而對(duì)東道國(guó)來(lái)說(shuō)，這種投資又具有間接投資的某些特點(diǎn)。從經(jīng)營(yíng)管理的控制權(quán)來(lái)看，很多情況下跨國(guó)公司只是部分地?fù)碛斜皇召?gòu)企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)，為了充分利用被收購(gòu)企業(yè)的當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)，跨國(guó)公司對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理也并非面面俱到。從資源轉(zhuǎn)移的角度看，資源首先是通過(guò)貨幣資本的形式支付給被收購(gòu)企業(yè)的原股東的，而隨著并購(gòu)方式的日趨復(fù)雜，并購(gòu)的支付方式可能是股票等有價(jià)證券。而其他技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)營(yíng)資源的轉(zhuǎn)移則視需要而定，有時(shí)這些資源并非由投資者轉(zhuǎn)向被收購(gòu)企業(yè)，而是相反。當(dāng)被收購(gòu)企業(yè)在東道國(guó)是上市公司時(shí)，投資者既可以通過(guò)被收購(gòu)企業(yè)每年的贏利收回投資，也可以通過(guò)出售其股票的形式收回投資。

2.少數(shù)股權(quán)投資。這種投資雖采用股權(quán)形式，但并不要求對(duì)受資企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)也有別于單純追求股票升值的間接投資。通常，它是企業(yè)間欲達(dá)成某種聯(lián)盟而采取的形式。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科技的迅猛發(fā)展，如今的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比任何時(shí)代都要激烈、復(fù)雜，即使是像500強(qiáng)這樣的大企業(yè)也沒(méi)有能力在各個(gè)方面保持領(lǐng)先。為了在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗，很多企業(yè)積極地在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等方面尋求與同行乃至其他行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)的合作，以求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。通過(guò)對(duì)對(duì)方進(jìn)行股權(quán)投資（有時(shí)這種投資是相互的），可以在加強(qiáng)這種聯(lián)盟關(guān)系的同時(shí)保持各自經(jīng)營(yíng)管理上的獨(dú)立性。

3.從FDI的資金來(lái)源看，跨國(guó)公司海外直接投資的資金來(lái)源可以歸結(jié)為四個(gè)方面：（1）公司集團(tuán)內(nèi)部的資金。（2）母公司以外的母國(guó)資金，主要指母公司利用母國(guó)資本市場(chǎng)獲得的資金。（3）東道國(guó)當(dāng)?shù)氐馁Y金，主要指跨國(guó)公司利用東道國(guó)當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)獲取的資金，或從東道國(guó)的合作伙伴處獲取的股東資金。（4）國(guó)際資金，指利用國(guó)際資本市場(chǎng)獲得的資金。從第二和第四種資金來(lái)源看，直接投資和間接投資只是一線之隔。跨國(guó)公司的直接投資行為是由其母國(guó)乃至第三國(guó)的無(wú)數(shù)投資者的間接投資行為所支撐的。

4.從FDI的回收來(lái)看，傳統(tǒng)的直接投資是通過(guò)海外企業(yè)的贏利逐步收回，而在資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)情況下，企業(yè)還可以利用各種資產(chǎn)證券化的方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、收回投資，從而使得FDI在回收上要利用間接投資的回收手段。

（二）一些投資機(jī)構(gòu)的國(guó)際投資行為往往兼有直接投資和間接投資的特征

1.國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大、技術(shù)要求高，能在這樣的舞臺(tái)上提供大量資金的多為商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、各種基金會(huì)等機(jī)構(gòu)投資者。相對(duì)于個(gè)人投資者，它們的投資通常數(shù)額大，期限長(zhǎng)，注重通過(guò)投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)上，機(jī)構(gòu)投資被認(rèn)為是間接投資，但由于其投資規(guī)模龐大，為保證投資的安全性和收益性，它們通常與被投資企業(yè)有著非常密切的聯(lián)系，并常常作為戰(zhàn)略投資者成為被投資企業(yè)的一員。這又使得它們的投資具有直接投資的特點(diǎn)。它們雖不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但時(shí)時(shí)監(jiān)督著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況，并對(duì)企業(yè)的發(fā)展方向、利潤(rùn)分配乃至一些關(guān)鍵人員的變動(dòng)都有著重要的影響。另一方面，它們雖不會(huì)直接向企業(yè)提供技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)營(yíng)資源，但卻可以成為被投資企業(yè)獲取這些國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的橋梁。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為一種特殊的投資基金，更是兼具直接投資和間接投資的雙重特性，它以權(quán)益資本的形式向那些新興的快速發(fā)展的小企業(yè)（通常為高科技企業(yè)）提供創(chuàng)業(yè)資金。它是一種直接投資，因?yàn)樗峁┑氖菣?quán)益資本，而且常常占有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的大部分股權(quán)；風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為企業(yè)提供資金，而且提供技術(shù)上和經(jīng)營(yíng)上援助，幫助企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)計(jì)劃，促成企業(yè)成長(zhǎng)；風(fēng)險(xiǎn)基金在投資時(shí)必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有全面的了解，從技術(shù)水平到產(chǎn)品的市場(chǎng)前景乃至管理團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)等，只有這樣，它才能對(duì)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿τ羞m當(dāng)?shù)呐袛唷Ｍ瑫r(shí)，它也是一種間接投資，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是控股，也不是直接經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是通過(guò)資金和技術(shù)的幫助，促進(jìn)受資企業(yè)的發(fā)展，從而使資金得到增值。受資公司的經(jīng)營(yíng)管理仍是由原管理層負(fù)責(zé)，即使風(fēng)險(xiǎn)投資者可能是大股東，原管理層也不必?fù)?dān)心失去企業(yè)的控制權(quán)；從風(fēng)險(xiǎn)投資的退出看，風(fēng)險(xiǎn)資本越來(lái)越多地通過(guò)企業(yè)上市、管理層收購(gòu)、大企業(yè)收購(gòu)等途徑退出，反映了其追求資本增值的本性；風(fēng)險(xiǎn)投資往往通過(guò)組合投資的手段同時(shí)投資于多家不同領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

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【關(guān)鍵詞】建設(shè)工程；實(shí)施階段；投資控制

1.引言

建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程主要分為項(xiàng)目建議書、可行性研究、初步設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)、建設(shè)準(zhǔn)備、施工安裝、生產(chǎn)準(zhǔn)備、竣工驗(yàn)收等階段，工程投資的管理與控制貫穿項(xiàng)目建設(shè)的全過(guò)程。建設(shè)工程投資的管理與控制，就是在建設(shè)全過(guò)程各個(gè)階段把建設(shè)工程投資的發(fā)生控制在既定的投資限額內(nèi)，隨時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正發(fā)生的投資偏差，保證項(xiàng)目投資控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，力求在項(xiàng)目建設(shè)中能合理使用人力、物力、財(cái)力，取得良好的投資效益和社會(huì)效益。工程項(xiàng)目經(jīng)過(guò)決策立項(xiàng)后，設(shè)計(jì)就成為工程建設(shè)的關(guān)鍵。設(shè)計(jì)應(yīng)從安全、功能、標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)濟(jì)方面權(quán)衡，確定一個(gè)合理的設(shè)計(jì)方案。設(shè)計(jì)階段概算力求準(zhǔn)確、不漏項(xiàng)，并要考慮各種不確定因素。一旦確定了設(shè)計(jì)方案，完成施工圖后，工程投資控制的工作重點(diǎn)就轉(zhuǎn)向了工程實(shí)施階段。

2.工程實(shí)施階段投資控制的內(nèi)容和方法

2.1投標(biāo)階段投資控制的主要內(nèi)容和方法。投標(biāo)階段要充分利用招投標(biāo)這一有效競(jìng)爭(zhēng)手段進(jìn)行工程投資控制。一份嚴(yán)密、準(zhǔn)確的招標(biāo)文件能很好的保證建設(shè)工程合同的合理性、合法性、減少履行合同中甲乙雙方的糾紛，維護(hù)雙方利益，有效地控制工程投資。

準(zhǔn)確清晰的工程量清單，是控制工程造價(jià)的首要手段，因此要努力做好招標(biāo)文件及合同條款的擬定和工程量清單的編制或?qū)徍恕Ｕ袠?biāo)文件實(shí)行相關(guān)部門會(huì)審制，重點(diǎn)審查工程招標(biāo)范圍、招標(biāo)的技術(shù)要求、投標(biāo)報(bào)價(jià)的要求、工程量清單的準(zhǔn)確性及特征描述的詳細(xì)性、評(píng)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)、合同條款等，針對(duì)工程的具體特點(diǎn)，對(duì)不適用的條款進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，使之更加合理、公正。審核標(biāo)底（招標(biāo)控制價(jià)）及工程量清單，重點(diǎn)審查清單項(xiàng)目名稱、數(shù)量。對(duì)項(xiàng)目特征、工作內(nèi)容要詳細(xì)描述，要盡量做到工程量清單不缺項(xiàng)漏項(xiàng)，因?yàn)楝F(xiàn)行工程量清單招標(biāo)是采用固定單價(jià)合同形式，量的風(fēng)險(xiǎn)是由建設(shè)單位承擔(dān)的，如數(shù)量不準(zhǔn)確、漏項(xiàng)、缺項(xiàng)、項(xiàng)目特征描述不清，勢(shì)必會(huì)給以后的結(jié)算埋下隱患。為避免串通投標(biāo)，肆意抬高報(bào)價(jià)，可采用招標(biāo)控制價(jià)，以達(dá)到合理控制招投標(biāo)價(jià)格的目的。對(duì)于工程中的大型材料和設(shè)備，可由建設(shè)單位單獨(dú)進(jìn)行招標(biāo)采購(gòu)，提前做好材料、設(shè)備供應(yīng)計(jì)劃，掌握市場(chǎng)行情，有效降低材料、設(shè)備總費(fèi)用。

2.2施工階段的投資控制的主要內(nèi)容和方法。加強(qiáng)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的投資、進(jìn)度和質(zhì)量的管理，確保工程按質(zhì)按期完成。嚴(yán)把設(shè)計(jì)變更關(guān)。確保工程變更程序的規(guī)范性、變更簽證的責(zé)任性、變更造價(jià)的及時(shí)性。嚴(yán)把簽證關(guān)。簽證不僅是現(xiàn)場(chǎng)確認(rèn)施工質(zhì)量的重要環(huán)節(jié)，也是日后維護(hù)和修復(fù)、結(jié)算時(shí)的原始資料，一旦涉及合同價(jià)變化時(shí)，它還是調(diào)整或換算定額的重要依據(jù)，因此要嚴(yán)格簽證程序，并做到及時(shí)簽證、及時(shí)處理，及時(shí)核實(shí)工程變更的內(nèi)容是否與現(xiàn)場(chǎng)實(shí)際施工情況相符，工程量的簽證是否合理準(zhǔn)確。基本方法是：合同中已有適用于變更工程的價(jià)格，按合同已有的價(jià)格計(jì)算、變更合同價(jià)款；合同中只有類似于變更工程的價(jià)格，可以參照此價(jià)格確定變更價(jià)格，變更合同價(jià)款；合同中沒(méi)有適用或類似于變更工程的價(jià)格，由承包人提出適當(dāng)?shù)淖兏鼉r(jià)格，經(jīng)建設(shè)單位確認(rèn)后執(zhí)行。嚴(yán)把材料價(jià)格關(guān)。材料控制也是影響投資控制的重要環(huán)節(jié)，要密切關(guān)注市場(chǎng)行情，了解價(jià)格動(dòng)態(tài)，認(rèn)真核對(duì)現(xiàn)場(chǎng)所用材料設(shè)備的品牌、規(guī)格、型號(hào)是否與投標(biāo)文件一致。嚴(yán)把工程進(jìn)度款支付關(guān)。嚴(yán)格按程序辦理工程進(jìn)度款。

2.3結(jié)算審核階段投資控制的主要內(nèi)容和方法。竣工結(jié)算是工程造價(jià)管理與控制的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。開展工程結(jié)算審核不僅要嚴(yán)格，而且要準(zhǔn)確。嚴(yán)格審查竣工結(jié)算編制原則和計(jì)價(jià)原則是否與招標(biāo)文件、合同約定一致，是否符合相關(guān)的規(guī)定。嚴(yán)格審查工程量編制是否與竣工圖紙一致，變更工程量是否真實(shí)，計(jì)入結(jié)算的變更工程量是否屬于建設(shè)方的責(zé)任。嚴(yán)格審查定額（清單單價(jià)）套用或換算是否準(zhǔn)確、取費(fèi)是否合理。嚴(yán)格審查設(shè)計(jì)變更、隱蔽驗(yàn)收記錄、工程簽證等程序是否符合招投標(biāo)文件及合同的規(guī)定，手續(xù)是否齊全。嚴(yán)格審查材料設(shè)備單價(jià)是否經(jīng)發(fā)包人簽認(rèn)等，以有效控制工程建設(shè)投資。

3.結(jié)語(yǔ)

工程實(shí)施階段的投資控制是一項(xiàng)集管理、技術(shù)、質(zhì)量、施工于一體的綜合性工程，要求工程投資控制人員應(yīng)具備工程知識(shí)、經(jīng)濟(jì)知識(shí)、管理知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)專業(yè)素質(zhì)、知識(shí)結(jié)構(gòu)、執(zhí)業(yè)職能、職業(yè)道德等方面的訓(xùn)練，處理好進(jìn)度、質(zhì)量、造價(jià)三方面的關(guān)系，努力做好投標(biāo)、施工和結(jié)算審核這三個(gè)階段的投資控制。只有這樣才能及時(shí)、真實(shí)、有效地控制建設(shè)工程投資。

參考文獻(xiàn)

［1］金雷.淺談建設(shè)工程中甲方管理的幾個(gè)重要環(huán)節(jié)［J］.大眾科技，2005，(12).

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為規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)外資準(zhǔn)入和管理，國(guó)務(wù)院六部門聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)外資準(zhǔn)入和管理的意見》（建住房[2006]171號(hào)，以下稱《意見》）。各地、各部門認(rèn)真執(zhí)行《意見》的各項(xiàng)規(guī)定和要求，取得一定的實(shí)效。但少數(shù)地區(qū)仍存在一些問(wèn)題。根據(jù)外商投資法律法規(guī)和《意見》的有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就進(jìn)一步加強(qiáng)、規(guī)范外商投資房地產(chǎn)審批、備案和監(jiān)管相關(guān)事宜通知如下：

一、各地商務(wù)主管部門要嚴(yán)格執(zhí)行《意見》和《商務(wù)部辦公廳關(guān)于貫徹落實(shí)〈關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)外資準(zhǔn)入和管理的通知〉有關(guān)問(wèn)題的通知》（商資字[2006]192號(hào)），依法加強(qiáng)外商投資房地產(chǎn)企業(yè)的審批和監(jiān)管，嚴(yán)格控制外商投資高檔房地產(chǎn)。

二、外商投資從事房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營(yíng)，應(yīng)遵循項(xiàng)目公司原則

（一）申請(qǐng)?jiān)O(shè)立房地產(chǎn)公司，應(yīng)先取得土地使用權(quán)、房地產(chǎn)建筑物所有權(quán)，或已與土地管理部門、土地開發(fā)商/房地產(chǎn)建筑物所有人簽訂土地使用權(quán)或房產(chǎn)權(quán)的預(yù)約出讓/購(gòu)買協(xié)議。未達(dá)到上述要求，審批部門不予批準(zhǔn)。

（二）已設(shè)立外商投資企業(yè)新增地產(chǎn)開發(fā)或經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，以及外商投資房地產(chǎn)企業(yè)從事新的房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)按照外商投資有關(guān)法律法規(guī)向?qū)徟块T申請(qǐng)辦理增加經(jīng)營(yíng)范圍或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的相關(guān)手續(xù)。

三、嚴(yán)格控制以返程投資方式（包括同一實(shí)際控制人）并購(gòu)或投資境內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)。境外投資者不得以變更境內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)際控制人的方式，規(guī)避外商投資房地產(chǎn)審批。外匯管理部門一經(jīng)發(fā)現(xiàn)以采取蓄意規(guī)避、虛假陳述等手段違規(guī)設(shè)立的外商投資房地產(chǎn)企業(yè)，將對(duì)其擅自匯出資本及附生收益的行為追究其逃騙匯責(zé)任。

四、境外投資者在境內(nèi)從事房地產(chǎn)開發(fā)或經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守商業(yè)存在原則，依法申請(qǐng)?jiān)O(shè)立外商投資房地產(chǎn)企業(yè)，按核準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍從事相關(guān)業(yè)務(wù)。外商投資房地產(chǎn)企業(yè)的中外投資各方，不得以任何形式訂立保證任何一方固定回報(bào)或變相固定回報(bào)的條款。

五、地方審批部門批準(zhǔn)設(shè)立外商投資房地產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)即時(shí)依法向商務(wù)部備案。

篇4

關(guān)鍵詞:建筑工程；投資控制；階段

中圖分類號(hào)：TU198文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

在建筑建筑工程項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，從項(xiàng)目決策階段、設(shè)計(jì)階段、招投標(biāo)階段、施工階段及工程竣工階段均會(huì)對(duì)建筑工程投資控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。所以作為建筑工程造價(jià)管理人員，必須對(duì)把這設(shè)工程投資控制在批準(zhǔn)的投資限額內(nèi)，隨時(shí)糾正投資偏差，以保證項(xiàng)目投資管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，以求在建設(shè)工中能合理使用人力、物力、財(cái)力。投資控制貫穿于建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程。這一點(diǎn)是毫無(wú)質(zhì)疑的。基于此，筆者以下從建筑工程造價(jià)控制的必要性入手，就如何做好建筑工程各階段的造價(jià)控制工作進(jìn)行了研究。

1.建筑工程投資控制的必要性分析

在建筑工程管理中，建設(shè)工程項(xiàng)目投資數(shù)額巨大，動(dòng)輒上千萬(wàn)，數(shù)十億。建設(shè)工程項(xiàng)目投資巨大的特點(diǎn)使它關(guān)系到國(guó)家、行業(yè)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利用，對(duì)國(guó)計(jì)民生也會(huì)產(chǎn)生重大的影響。從這一點(diǎn)上也說(shuō)明建筑工程投資控制的必要性。因此，作為建筑工程造價(jià)管理人員，只有切實(shí)加強(qiáng)對(duì)建設(shè)工程項(xiàng)目投資的管理，才能最大化的實(shí)現(xiàn)造價(jià)管控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。具體來(lái)說(shuō)，其必要性主要從以下幾個(gè)方面體現(xiàn)：一是為了促進(jìn)建筑工程質(zhì)量的提升，就必須加強(qiáng)對(duì)投資資金的管理和利用，才能更好地確保建筑工程質(zhì)量得到有效的保障，因此，建筑工程質(zhì)量的提升必須加強(qiáng)對(duì)建筑工程造價(jià)的控制；二是為了提高建筑工程投資效益，建筑工程的建設(shè)是基于投資效益的提升，因而為了提高投資效益，就必須對(duì)整個(gè)建筑工程造價(jià)進(jìn)行有效的管理，確保以最優(yōu)化的管理措施促進(jìn)造價(jià)管理水平的提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投資效益的最優(yōu)化；三是為了提高建筑施工企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，就必須在整個(gè)建筑工程項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中注重造價(jià)控制，從而以最低的成本投資建設(shè)出質(zhì)量最優(yōu)化的建筑工程，實(shí)現(xiàn)建筑工程企業(yè)、投資方和工程使用主體三方的共贏。因此，在建筑工程項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中加強(qiáng)工程造價(jià)的控制就顯得十分必要[1]。

2.建筑工程各階段造價(jià)合理控制的優(yōu)化措施

2.1投資決策階段

一般情況下，該階段對(duì)整個(gè)工程造價(jià)的影響高達(dá)90%左右，決策深度的高低對(duì)投資估算的精度有著直接的影響，進(jìn)而對(duì)工程投資管理成效有著決定性的影響。因此，科學(xué)合理的決策是有效確定并控制工程造價(jià)的有效舉措，所以為了確保投資決策的正確性，作為建筑工程企業(yè)，必須在投資決策階段科學(xué)的遴選建筑工程投資方案，確保工程投資估算的精準(zhǔn)性，為整個(gè)工程的造價(jià)控制奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)應(yīng)考慮工程風(fēng)險(xiǎn)與效益之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上編寫建筑工程的可行性研究報(bào)告，結(jié)合理論知識(shí)的支持，對(duì)整個(gè)建筑工程建設(shè)過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀和全面的分析，最大化的提高投資決策的科學(xué)性，從而確保造價(jià)的控制得到源頭性的控制[2]。

2.2設(shè)計(jì)階段

一是確保工程設(shè)計(jì)方案的確定采取招投標(biāo)制度，并確保整個(gè)招投標(biāo)過(guò)程的公開、公正，確保所有競(jìng)標(biāo)單位具有資格的前提下，加強(qiáng)對(duì)方案的分析，做好分析的系統(tǒng)性和全面性，這就需要確保所選的設(shè)計(jì)方案具有促進(jìn)社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益以及環(huán)境效益三者之間的有效協(xié)調(diào)。二是對(duì)設(shè)計(jì)方案進(jìn)行細(xì)化，利用甘特圖，說(shuō)明方案中關(guān)鍵的步驟，及其所需的人力物力財(cái)力和時(shí)間；三是加強(qiáng)與工程造價(jià)企業(yè)的合作，視其為工程造價(jià)的控制和管理獻(xiàn)言獻(xiàn)策，確保設(shè)計(jì)方案的技術(shù)性與經(jīng)濟(jì)性的合理，促進(jìn)建筑工程造價(jià)得到有效的降低；四是邀請(qǐng)監(jiān)理方加強(qiáng)對(duì)整個(gè)設(shè)計(jì)全程的監(jiān)理，以實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)的合理性，并實(shí)現(xiàn)限額設(shè)計(jì)，確保設(shè)計(jì)方在注重設(shè)計(jì)技術(shù)的同時(shí)注重投資效益的提升，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)過(guò)程中經(jīng)濟(jì)與技術(shù)的有效結(jié)合，在確保技術(shù)先進(jìn)的原則下實(shí)現(xiàn)工程設(shè)計(jì)的經(jīng)濟(jì)合理性，并在確保經(jīng)濟(jì)合理性的前提下實(shí)現(xiàn)技術(shù)的先進(jìn)，從而更好地將工程造價(jià)的控制意識(shí)深入工程設(shè)計(jì)的每一環(huán)節(jié)之中，從而將設(shè)計(jì)在工程中的作用體現(xiàn)出來(lái)，為工程造價(jià)的合理控制保駕護(hù)航。

2.3招投標(biāo)階段

招投標(biāo)階段的造價(jià)控制主要是對(duì)工程造價(jià)和施工單位的確定，對(duì)工程造價(jià)的全面降低具有十分重要的意義。因而在建筑工程的招投標(biāo)階段進(jìn)行造價(jià)管理時(shí)，應(yīng)對(duì)施工企業(yè)的施工資質(zhì)、經(jīng)歷進(jìn)行重點(diǎn)審查，對(duì)其在工程建設(shè)過(guò)程中人員、機(jī)械等方面的配備是否符合工程建設(shè)的需要進(jìn)行全面的審查，并對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表等進(jìn)行全面的審查。并在基礎(chǔ)上做好招標(biāo)文件編制工作，在編制過(guò)程中，作為建筑工程造價(jià)管理人員，必須加強(qiáng)與工程技術(shù)人員的合作，確保所編制的招標(biāo)文件具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性，并嚴(yán)格按照建設(shè)部頒布的招投標(biāo)管理方法，科學(xué)的評(píng)審標(biāo)的，投標(biāo)文件的評(píng)審必須滿足招標(biāo)文件中所提的各項(xiàng)要求，從而最大化的確保招投標(biāo)階段的造價(jià)得到有效的控制。

2.4施工階段

在建筑施工階段，其工程造價(jià)占整個(gè)工程造價(jià)的70%以上，所以必須采取以下措施強(qiáng)化施工階段的造價(jià)管理。首先就應(yīng)加強(qiáng)對(duì)施工原材料成本和人員成本的控制，在確保工程質(zhì)量的前提下，對(duì)工程的原材料造價(jià)進(jìn)行合理的控制，在進(jìn)行原材料選購(gòu)時(shí)，不僅要確保工程質(zhì)量，還要確保貨比三家，盡可能地降低原材料的造價(jià)，對(duì)于人工費(fèi)用的控制，主要是加強(qiáng)現(xiàn)代化施工機(jī)械的應(yīng)用，利用機(jī)械替代人工已成為控制人工春成本的重要舉措，但是在施工中還應(yīng)嚴(yán)格的控制材料的用量，并健全原材料造價(jià)管理系統(tǒng)，利用該系統(tǒng)進(jìn)行原材料價(jià)格的搜集，并結(jié)合實(shí)際施工的需要，對(duì)原材料的種類和數(shù)量進(jìn)行針對(duì)性的選購(gòu)，從而更好地實(shí)現(xiàn)工程原材料成本的控制。并在整個(gè)施工中加強(qiáng)對(duì)設(shè)計(jì)變更的控制，嚴(yán)格控制設(shè)計(jì)變更帶來(lái)的索賠，及時(shí)做好索賠，也是有效降低工程造價(jià)的有力措施。

2.5竣工階段階段

一是審核簽證的真實(shí)性；二是核對(duì)簽單的各項(xiàng)內(nèi)容，將其與最終版本的設(shè)計(jì)資料進(jìn)行一一對(duì)比，對(duì)有出人的項(xiàng)目及時(shí)與施工單位溝通，不要留下疑點(diǎn)；三是對(duì)所簽訂的合同再進(jìn)行一遍審核，確定施工中安全事故或其它糾紛的責(zé)任人，對(duì)因此而產(chǎn)生的費(fèi)用，合理劃分各單位分?jǐn)偟谋壤齕3]。

3.結(jié)語(yǔ)

綜上所述，只有切實(shí)做好建筑工程各階段的造價(jià)控制工作，才能實(shí)現(xiàn)建筑工程造價(jià)控制的有效性，在促進(jìn)工程質(zhì)量提升的同時(shí)提高建筑企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)

[1]李恩來(lái)，劉江，張克迎.建筑工程造價(jià)中各個(gè)階段的合理控制[J].科技風(fēng)，2011，16：207.

篇5

【關(guān)鍵詞】酸性成纖維細(xì)胞因子(aFGF) 髓心減壓 犬 股骨頭壞死

【Abstract】Objective To investigate the role of aFGF combine autogenous iliac bone implantation after core decompression in the repair of necrosis of the femoral head．Methods Avascular necrosis of femoral head(ANFH)model in left femoral head was established in 11 adult dogs and 1 dog used to be comparsion marked as group E. The aFGF combine autogenous iliac bone implantation after core decompression is treated in group A，and single iliac bone implantation after core decompression is treated in group B. The group C is only treated by core decompression and the group did nothing ater established necrosis model.The hip MRI was implemented in 4，8，12weeks after surgery.In the same time， to kill 1dog of each group and remove the left femoral head for pathological examination.Through the analysis and comparison of MRI and pathological picture to explore the role of aFGF in the repair of osteonecrosis.Results A to D groups are successed in established models. Group A can be found obviously angiogenesis and new bone formation in the 4 weeks， and it was significantly stronger than the other groups. Group A repaired almost completed in the 8 weeks， group B repair almost completed in the 12 weeks， and group C repaired slowly. Conlusion Acidic fibroblast growth factor combine autogenous iliac bone implantation after core decompression has apparently promoted effect on the repaired process of necrosis of the femoral head in dogs.

．

【Key words】Acidic fibroblast growth factor dogs Necrosis of femoral head

股骨頭壞死目前已成為常見的骨科頑疾，往往導(dǎo)致股骨頭塌陷，進(jìn)而嚴(yán)重影響生活質(zhì)量。臨床上存在大量的年輕患者，在病變的早中期采取積極治療措施可以盡量延緩人工關(guān)節(jié)的使用[1]。近年來(lái)隨著組織工程研究的深入，酸性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子（aFGF）對(duì)血管再生、促進(jìn)新骨形成方面有著積極的作用[2]。而在早期的股骨頭壞死保頭治療中，髓心減壓術(shù)有著創(chuàng)傷小、療效相對(duì)滿意的優(yōu)點(diǎn)[3]。據(jù)此我們于2012年1月至2012年6月采用髓心減壓結(jié)合酸性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子與自體髂骨共植入方法實(shí)驗(yàn)性治療犬股骨頭壞死，以期為臨床治療股骨頭壞死提供依據(jù)。

1 材料與方法

1.1實(shí)驗(yàn)動(dòng)物及分組

選用健康成年雜種12只，雌雄不限，12—18月齡，體重1 5—18 kg，由大連醫(yī)科大學(xué)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物中心提供。將其隨機(jī)分為5組，A組3只為髓心減壓并酸性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子及自體髂骨植入組，B組3只為髓心減壓加自體髂骨植入組，C組3只為單純髓心減壓組，D組2只為造模后對(duì)照組，E組1只為空白對(duì)照。實(shí)驗(yàn)全程接受大連大學(xué)附屬中山醫(yī)院動(dòng)物實(shí)驗(yàn)倫理委員會(huì)監(jiān)督。

1.2 材料

酸性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子由中科院大連化學(xué)物理研究所提供。

1.3 建立股骨頭壞死模型

實(shí)驗(yàn)前肌注硫酸阿托品0.04mg/kg，應(yīng)用陸眠新Ⅱ0.01mg/kg肌注麻醉。前肢建立靜脈通道，犬口中放置繃帶卷以保持張口位。動(dòng)物取側(cè)臥位，以大轉(zhuǎn)子為中心從前上向后下做長(zhǎng)約5 cm切口，分開皮下及肌肉組織，切開關(guān)節(jié)囊暴露股骨頭。紗布保護(hù)周圍軟組織，自制塑料漏斗覆蓋股骨頭表面，倒入液氮維持約1分鐘。生理鹽水復(fù)溫后逐層縫合。A、B、C、D組動(dòng)物均采取左側(cè)造模，右側(cè)作對(duì)照。術(shù)后連續(xù)3天肌注青霉素100萬(wàn)單位。

1.4 髓心減壓結(jié)合酸性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子及髂骨植入

經(jīng)MRI證實(shí)股骨頭壞死造模成功后（造模術(shù)后2周），取大轉(zhuǎn)子處切口約2cm，應(yīng)用小型X光透視機(jī)輔助下自大轉(zhuǎn)子向股骨頭鉆入導(dǎo)針至股骨頭軟骨下骨，用直徑5．0 mm空心鉆沿導(dǎo)針直至在軟骨下2．0—4．0 mm處)，取同側(cè)髂后上棘松質(zhì)骨，剪成長(zhǎng)條狀，A組將aFGF30μg滴到預(yù)制髂骨上，然后將骨塊填入隧道并夯實(shí)。B組直接用髂骨回植入隧道內(nèi)，C組則單純采用髓心減壓，不填充髂骨，D組造模后不做處置，對(duì)照觀察，E組健康動(dòng)物用于空白對(duì)照。

1.5 術(shù)后處理及評(píng)價(jià)指標(biāo)

分別于髓心減壓術(shù)后4、8、12周行MRI檢查，并在每個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)處死1只動(dòng)物并取實(shí)驗(yàn)側(cè)股骨頭做病理及骨密度測(cè)試。飼養(yǎng)期間觀察動(dòng)物的活動(dòng)狀態(tài)等。

2 結(jié)果

2.1大體結(jié)果

全部實(shí)驗(yàn)動(dòng)物術(shù)后均成活，無(wú)感染發(fā)生。術(shù)后2天均可正常活動(dòng)。

2.2MRI檢查結(jié)果

液氮冷凍造模術(shù)后2周MRI提示A、B、C、D組動(dòng)物左側(cè)股骨頭均出現(xiàn)頭內(nèi)密度不均勻，T2像出現(xiàn)頭下高密度影，經(jīng)關(guān)節(jié)外科高年資主任醫(yī)師閱片證實(shí)為早期股骨頭壞死。髓心減壓術(shù)后4周時(shí)，A組Tl加權(quán)相患側(cè)股骨頭輕度低信號(hào)，頭外形良好，減壓孔模糊，有新生骨表現(xiàn)，T2加權(quán)相提示隧道內(nèi)信號(hào)略增高，與周圍骨質(zhì)界限模糊。B組T1加權(quán)像有低信號(hào)影，T2加權(quán)像減壓孔內(nèi)有高信號(hào)影，有與周圍骨組織融合趨勢(shì)，但較A組生長(zhǎng)緩慢。C組頭內(nèi)有明顯雙線征，減壓孔明顯，內(nèi)有少量絮狀組織，周圍有少量骨溶解表現(xiàn)。D組股骨頭外形正常，靠邊沿處有一彎曲的低密度帶，其內(nèi)有一高信號(hào)區(qū)，T2加權(quán)像低信號(hào)內(nèi)側(cè)又出現(xiàn)一高信號(hào)區(qū)。E組頭內(nèi)信號(hào)均勻，外形正常。8周時(shí)，A組股骨頭內(nèi)無(wú)明顯異常信號(hào)影，減壓孔不明顯，B組減壓孔模糊，T2像偶見模糊的點(diǎn)狀高信號(hào)影，C組頭外形尚良好，減壓孔仍存在，T2像見孔內(nèi)高信號(hào)絮狀影，頭下區(qū)見片狀高信號(hào)影，D組見頭已塌陷，T2像頭下可見大片高信號(hào)影，呈典型的Ficat III期表現(xiàn)。12周時(shí)，A組可見股骨頭外形良好，頭內(nèi)密度均勻，減壓孔消失，與正常組對(duì)照無(wú)顯著異常；B組股骨頭外形良好，減壓孔模糊，邊緣不清，密度均勻；C組頭外形尚可，減壓孔影仍可見，T2像頭下區(qū)有片狀高信號(hào)影；D組頭已明顯塌陷，頭內(nèi)密度不均，異常信號(hào)影區(qū)域增大。

2.3 病理檢查結(jié)果

A、B、C、D組均于4、8、12周處死1只動(dòng)物，取左側(cè)股骨頭行病理檢查提示：4周時(shí)，A組可見較多的新生的纖維母細(xì)胞，減壓孔周圍可見較多的新生毛細(xì)血管生成，周圍可見較多炎細(xì)胞浸潤(rùn)，減壓孔內(nèi)有較多纖維性骨痂形成。B組有少量纖維母細(xì)胞生成，較多炎細(xì)胞浸潤(rùn)，少量纖維性骨痂連接。C組可見骨組織灶狀壞死，部分細(xì)胞核出現(xiàn)固縮、崩解，有少量炎細(xì)胞浸潤(rùn)，聚集于壞死區(qū)周圍，減壓孔內(nèi)少量纖維組織生成。D組可見片狀壞死骨組織，壞死區(qū)周圍可見部分細(xì)胞萎縮，核出現(xiàn)溶解。8周時(shí)，A組毛細(xì)血管數(shù)量較前稍減少，纖維組織增生明顯。減壓區(qū)可見成骨細(xì)胞大量增生．頭下區(qū)可見少量透明軟骨形成。B組亦有較多成骨細(xì)胞出現(xiàn)，但相對(duì)較分散，新生組織內(nèi)血管再生較A組稍差，C組骨組織呈現(xiàn)明顯萎縮，減壓孔附近有部分成骨細(xì)胞增生。減壓孔內(nèi)可見軟組織長(zhǎng)入。D組壞死區(qū)域增大，破骨細(xì)胞活躍。12周時(shí)：A組纖維結(jié)締組織增生更明顯，可見大量新生骨充滿減壓區(qū)，骨質(zhì)周圍部分鈣鹽沉積，新生骨組織完全充滿并修復(fù)骨壞死區(qū)。B組與A組相似，但鈣鹽沉積較A組少。C組仍可見點(diǎn)狀壞死灶，骨細(xì)胞體積增大，相鄰細(xì)胞距離增大。仍見少量成骨細(xì)胞增生。D組骨小梁變細(xì)、疏松、萎縮，骨細(xì)胞大片壞死，破骨細(xì)胞仍存在，有囊性變形成。

3 結(jié)論

通過(guò)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)得到以下結(jié)論：1、aFGF能促進(jìn)毛細(xì)血管再生和成骨細(xì)胞活動(dòng)；2、aFGF聯(lián)合髓心減壓髂骨植入治療效果優(yōu)于單一因素處置；3、髂骨植入效果明顯優(yōu)于對(duì)照組。

4 討論

股骨頭壞死的發(fā)生、發(fā)展與修復(fù)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，目前認(rèn)為在修復(fù)過(guò)程中多種細(xì)胞因子的作用應(yīng)當(dāng)引起重視[4]。股骨頭壞死的保頭治療應(yīng)當(dāng)以重建血運(yùn)為根本出發(fā)點(diǎn)，髓心減壓術(shù)主要通過(guò)降低骨內(nèi)壓力，刺激血管再生，因其創(chuàng)傷較小，患者容易接受，且即使失敗也不影響二次治療，目前相關(guān)研究已成為熱點(diǎn)[5]。而自體髂骨的植入又為其提供了力學(xué)支撐和血管生長(zhǎng)環(huán)境，所以臨床目前多采用髓心減壓加自體髂骨植入治療FicatⅡ期以前的股骨頭壞死。但能否盡量增強(qiáng)壞死區(qū)的修復(fù)一直是人們追逐的話題，有人采用介入方法向壞死區(qū)植入骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞方法修復(fù)壞死[6]，也有人應(yīng)用手術(shù)方法，進(jìn)行周圍骨瓣移植重建血運(yùn)方法[7]，都取得了一定療效，但都存在一定的限制性。酸性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子對(duì)血管再生的作用逐漸被人們認(rèn)識(shí)后，相關(guān)研究也取得了不斷進(jìn)步，人們?cè)缫炎C明其誘導(dǎo)成骨能力[8]，但其結(jié)合髓心減壓治療早期股骨頭壞死尚缺乏報(bào)道。本實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)主要分析酸性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子能否在髓心減壓髂骨植入的基礎(chǔ)上提高血管再生能力，進(jìn)而提高骨壞死修復(fù)能力，并評(píng)價(jià)髂骨植入在髓心減壓中的作用，探討多種處理方法聯(lián)合應(yīng)用加快修復(fù)股骨頭壞死方法。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，4周時(shí)酸性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子組即有良好修復(fù)能力，血管再生潛力很大；而髂骨植入組也有新生骨表現(xiàn)，但其速度明顯落后于前者。單純髓心減壓因其失去內(nèi)部骨支撐，4周時(shí)僅有軟組織張入，修復(fù)緩慢。8周時(shí)A組幾乎完成修復(fù)，大量新生血管張入，影像學(xué)和組織學(xué)表現(xiàn)均比其他各組強(qiáng)。B組雖然修復(fù)較好，但時(shí)間仍落后于A組，直至12周時(shí)才達(dá)到臨床滿意效果。aFGF在骨壞死的修復(fù)領(lǐng)域展現(xiàn)了良好的實(shí)用價(jià)值，如何從更多的方面評(píng)價(jià)其對(duì)骨壞死的治療效果，能否聯(lián)合其他方式增強(qiáng)修復(fù)作用，以及用于臨床應(yīng)用的劑量和適用范圍等，都需要我們進(jìn)一步研究，但我們相信，aFGF的應(yīng)用前景將是十分廣闊的。

參考文獻(xiàn)

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篇6

[關(guān)健詞]外商直接投資外商間接投資互補(bǔ)性

對(duì)外投資是指資本突破國(guó)家界限在國(guó)外的投資,按照投資主體是否擁有對(duì)投資企業(yè)的實(shí)際管理權(quán),可以把對(duì)外投資分為對(duì)外直接投資(ForeignDirectInvestment-FDI)與對(duì)外間接投資(FPI)。前者指投資者以控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為核心,以獲取利潤(rùn)為主要目的。后者主要是指購(gòu)買外國(guó)公司的股票和其他有價(jià)證券的投資,以及中長(zhǎng)期國(guó)際信貸。本文所指直接投資是指外商在華注冊(cè)登記的三資企業(yè),而把股票投資和對(duì)外借款及其他外商投資作為外商間接投資。

學(xué)術(shù)上關(guān)于FDI的論著主要集中在解釋成因和討論影響兩個(gè)方面。早期的FDI理論主要從微觀或宏觀層面出發(fā),重在解釋對(duì)外直接投資形成的原因。微觀層面如海默(1960)建立在不完全競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上的壟斷優(yōu)勢(shì)理論,雷蒙德·維農(nóng)(1966)建立在國(guó)際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的產(chǎn)品周期理論,巴克萊和卡遜(1976)等建立在科斯定理基礎(chǔ)之上的內(nèi)部化理論,以及約翰·鄧寧(1977)建立在產(chǎn)業(yè)組織理論和國(guó)際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的折衷理論(OLI);宏觀層面如日本小島清(1978)的比較優(yōu)勢(shì)理論。近期研究則主要集中在宏觀(即國(guó)家層面)上,主要討論直接投資對(duì)東道國(guó)的影響(包括正面的和負(fù)面的影響),以及提出政策建議,多為實(shí)證研究。

FPI的理論主要是證券投資理論,大都從微觀層面即從投資者層面論述如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),提高投資效益,如上世紀(jì)50年代馬柯維茨的“資產(chǎn)組合理論”,60年代夏普的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel)”及70年代史提夫·羅斯的“資本資產(chǎn)套價(jià)理論(ArbitragePricingTheory)”等。近期也開始有宏觀即國(guó)家層面的論述。如有學(xué)者(于永達(dá),2000)在分析FPI發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上提出“中國(guó)及其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家應(yīng)力主FPI的健康發(fā)育、有序流動(dòng)及相關(guān)法規(guī)的嚴(yán)密健全,趨利避弊。”也有人(馬全軍1996)考查FPI對(duì)東道國(guó)的影響。

關(guān)于國(guó)際投資的文獻(xiàn)盡管很多,但基本上都是要么從直接投資的角度,要么從間接投資的角度去論述,而對(duì)于FDI與FPI二者關(guān)系角度去論述的則鮮有也。本文擬就FDI與FPI的互補(bǔ)性作一論述,并在此基礎(chǔ)上提出一些政策建議。

一、FDI與FPI的互補(bǔ)性

1.從其作用來(lái)看,FDI和FPI各有所長(zhǎng),具有互補(bǔ)性。FDI對(duì)東道國(guó)的正面作用一般認(rèn)為有以下幾個(gè)方面:引進(jìn)資金,彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足;引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)(即技術(shù)溢出效應(yīng));借鑒先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn);提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展(主要是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)及企業(yè)間的縱向或橫向聯(lián)系來(lái)帶動(dòng);提高東道國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。其負(fù)面的影響是外商直接投資往往會(huì)背離東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略規(guī)劃。以1997年～2002年外商在華實(shí)際直接投資數(shù)據(jù)看,外商投資主要集中在第二產(chǎn)業(yè),占到了70%左右,且呈上升趨勢(shì),其中制造業(yè)接近70%,而且大都投資在勞動(dòng)密集型和資金密集型產(chǎn)業(yè)。而對(duì)國(guó)家扶持的第一產(chǎn)業(yè),則不到2%,對(duì)大力發(fā)展的第三產(chǎn)業(yè),則僅占22%多一點(diǎn),且呈下降趨勢(shì),從投資地域來(lái)說(shuō),主要集中在東部沿海地區(qū)。其中,2001年和2002年?yáng)|部六省市(注:上海、江蘇、浙江、山東、福建、廣東)外商直接投資份額為70.72%和71.36%。而西部十省市(注:重慶、四川、貴州、云南、、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)外商直接投資份額分別為3.09%和2.69%。可見外商投資也不考慮中國(guó)的西部大開發(fā)戰(zhàn)略。另一方面,外商直接投資還容易造成壟斷及技術(shù)依賴性等缺點(diǎn)。

FPI包含對(duì)外借款和證券投資,前者作用主要在于可以利用國(guó)外資金,彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足,其優(yōu)點(diǎn)是資金可以自由使用,有利于國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實(shí)施。其缺點(diǎn)是造成一定的債務(wù)負(fù)擔(dān),且其使用成本一般也比國(guó)內(nèi)資金高,對(duì)國(guó)際收支平衡也有較大的影響。后者的發(fā)展則不僅有利于利用外資,而且有助于完善我國(guó)的證券市場(chǎng)和公司治理制度,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如Summers(2000)認(rèn)為,證券市場(chǎng)的對(duì)外開放有助于降低資本成本、增加投資和提高產(chǎn)出。另一方面,作為發(fā)展中國(guó)家,證券市場(chǎng)若開放不當(dāng),又會(huì)增加其金融脆弱性,容易造成一國(guó)金融危機(jī)。

2.FDI和FPI二者互相促進(jìn)。FDI對(duì)FPI的促進(jìn)作用主要在于:FDI需要基礎(chǔ)設(shè)施等方面的大量配套設(shè)施,客觀上刺激東道國(guó)對(duì)FPI的需求;FDI有助于提高東道國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)東道國(guó)制度的不完善和與國(guó)際接軌的程度,使外商投資更加安全,有利于大量FPI的流入;跨國(guó)公司等FDI本身需要在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上籌集大量的資金,這從實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)增加了國(guó)間接投資的流量。而FPI對(duì)FDI的拉動(dòng)作用則在于:大量FPI的流入,有助于受資國(guó)籌集大量資金,改善本國(guó)的投資環(huán)境(如完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等),提高吸引FDI的競(jìng)爭(zhēng)力。

二、對(duì)利用外資的政策建議

1.政府要加深對(duì)國(guó)際投資的認(rèn)識(shí),轉(zhuǎn)變觀念。國(guó)際投資既有積極的作用,也有消極的作用,許多政府官員只看到其積極作用的一面,而忽視其消極作用的一面,認(rèn)為吸引外資多多益善,盲目吸引,更有甚者把吸引外資的數(shù)量當(dāng)作自己的政績(jī)來(lái)看待。政府應(yīng)該從根本上轉(zhuǎn)變觀念,首先必須認(rèn)識(shí)到引進(jìn)外資只是我們發(fā)展的經(jīng)濟(jì)的一種手段,而不是根本目的。因此,外資的引進(jìn)必須有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,有利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí),有利于民族工業(yè)的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新。同樣,對(duì)政府官員吸引外資的考核也應(yīng)該以此為標(biāo)準(zhǔn),重在引資質(zhì)量,而不是單純地看其引資數(shù)量。

2.吸引FDI與FPI并舉,重點(diǎn)在吸引直接投資。FDI和FPI二者各有優(yōu)點(diǎn),也各有缺點(diǎn),二者存在一定的互補(bǔ)性,因此,應(yīng)該把二者結(jié)合起來(lái)使用。一方面,西部大開發(fā)戰(zhàn)略提高基礎(chǔ)設(shè)施,需要大量的資金,振興東北老工業(yè)基地,也需要巨額資金,另一方面,我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足,目前的負(fù)債率并不高,有較大的引資空間。因此,可吸收FPI來(lái)彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足。

3.轉(zhuǎn)變引資措施,從稅賦減免等優(yōu)惠措施向改善投資環(huán)境轉(zhuǎn)移。我國(guó)利用外資的成本是世界上最高的,主要以對(duì)外資實(shí)行稅賦減免等優(yōu)惠措施來(lái)吸引外資的,使外資稅賦很低。而中國(guó)內(nèi)資企業(yè)所得稅率為33%,稅賦極不平等。這造成了國(guó)內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)的不公平競(jìng)爭(zhēng),使本來(lái)就弱小的國(guó)內(nèi)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)上處于更加不利的地位,同時(shí)也剌激了假外資的盛行,這實(shí)質(zhì)上和引進(jìn)外資的根本目標(biāo)(發(fā)展中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一種手段)是背道而馳的。一國(guó)吸引外資的因素很多,主要在于投資環(huán)境,包括基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源、政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和社會(huì)及政治狀況等軟硬環(huán)境。我國(guó)吸引外資的競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng),我國(guó)作為亞洲外商直接投資最多的東道國(guó),主要是由于地緣、文化、和民族關(guān)系,即許多外商直接投資來(lái)源于華人。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2003年底,我國(guó)實(shí)際利用港澳臺(tái)華商直接投資份額占52.7%;合同金額占全國(guó)的52.7%。從地域來(lái)看,我國(guó)的外商直接投資來(lái)源主要在亞洲,而在亞洲的投資來(lái)源中,中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)在大陸的投資占較大比重。而港澳臺(tái)的投資中,近一半投資在廣東和福建兩省,這很大程度上是由于這兩個(gè)省與港澳臺(tái)有較近的地緣及文化習(xí)俗等密不可分(其商喜歡在廣東投資,而臺(tái)商則更愿意在福建投資),而并非僅僅因?yàn)閮?yōu)惠政策。

4.由對(duì)外資優(yōu)惠轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)、地域優(yōu)惠,并對(duì)某些行業(yè)的外資進(jìn)行必要的限制,以維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和保護(hù)民族工業(yè)的發(fā)展。由于對(duì)外資的稅賦優(yōu)惠,給予外資的超國(guó)民待遇使國(guó)內(nèi)企業(yè)處于不平等的競(jìng)爭(zhēng)地位,同時(shí)也刺激了假外資的盛行。另一方面,這本身也不合理,也不利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和民族工業(yè)的發(fā)展。因此,應(yīng)把對(duì)外資的優(yōu)惠轉(zhuǎn)移到對(duì)產(chǎn)業(yè)、對(duì)地區(qū)的優(yōu)惠,給予內(nèi)外資同等待遇,把引資的優(yōu)惠政策同國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和宏觀發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系起來(lái),真正達(dá)到利用外資增強(qiáng)國(guó)力,發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的目的。同時(shí),對(duì)有關(guān)國(guó)家安全的產(chǎn)業(yè),也禁止外資的涉入,如航空、通訊、軍事等。對(duì)民族工業(yè)沖擊應(yīng)適當(dāng)限制,對(duì)一些高能耗、高污染、低技術(shù)含量、或者本國(guó)已經(jīng)發(fā)展得很成熟的產(chǎn)業(yè)要限制。

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篇7

關(guān)鍵詞：奧運(yùn)會(huì)；投資項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)分析

奧運(yùn)會(huì)是影響力超凡的體育盛事，卸掉她的榮耀、夢(mèng)想與超越的光環(huán)，我們會(huì)看到奧運(yùn)會(huì)背后的陰影，希臘總理西米蒂斯指出：“奧運(yùn)會(huì)是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的文化和經(jīng)濟(jì)投資。”從歷屆奧運(yùn)會(huì)投入預(yù)算和實(shí)際支出情況來(lái)看，預(yù)算基本上都出現(xiàn)了超支現(xiàn)象，如1976年蒙特利爾奧運(yùn)會(huì)超支48.3億美元，1980年莫斯科超支45億美元，1992年巴塞羅那奧運(yùn)會(huì)超支71億美元，2004年雅典奧運(yùn)會(huì)超支69億美元……造成奧運(yùn)會(huì)預(yù)算開支大大增加的主要原因是場(chǎng)館建設(shè)投入一再增多，而場(chǎng)館等相關(guān)體育設(shè)施的投入屬于直接投資，是一種事件性投資，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，再者，對(duì)場(chǎng)館等項(xiàng)目進(jìn)行廣泛投資，而不考慮其是否有利可圖，就切斷了相關(guān)項(xiàng)目的獲利后路，因此可以說(shuō)，超支越多，投資的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

奧運(yùn)會(huì)在給上述主辦國(guó)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)壓力的同時(shí)，也給部分東道主帶來(lái)效益風(fēng)暴，從那些成功規(guī)避奧運(yùn)會(huì)投資風(fēng)險(xiǎn)的案例中可以看出，要想使奧運(yùn)會(huì)獲得經(jīng)久不衰的魅力，需從以下幾方面入手：

一、合理安排投資時(shí)機(jī)

奧運(yùn)會(huì)會(huì)促進(jìn)舉辦城市乃至國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這一點(diǎn)通過(guò)往屆奧運(yùn)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)當(dāng)肯定，但奧運(yùn)建設(shè)投資在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也存在著負(fù)面效應(yīng)。奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)指奧運(yùn)會(huì)后，投資活動(dòng)大為減弱，一些與奧運(yùn)相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)衰退，也稱為奧運(yùn)會(huì)的“低谷效應(yīng)”

根據(jù)歷屆奧運(yùn)會(huì)的投資規(guī)劃來(lái)看，投資主要集中奧運(yùn)會(huì)之前，這就出現(xiàn)了大部分奧運(yùn)會(huì)主辦國(guó)在奧運(yùn)會(huì)后“低谷效應(yīng)”的現(xiàn)象。所以，為預(yù)防“低谷效應(yīng)”，應(yīng)謹(jǐn)慎分析不同投資項(xiàng)目的收益情況，合理規(guī)劃各個(gè)項(xiàng)目的投放時(shí)機(jī)，如把與奧運(yùn)會(huì)關(guān)系不大的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目延至奧運(yùn)會(huì)后建設(shè)，以平衡奧運(yùn)會(huì)前后的投資規(guī)模，使城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資與城市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相協(xié)調(diào)，從而有效地規(guī)避后奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步的增長(zhǎng)。

二、進(jìn)行科學(xué)的投資預(yù)算

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，科學(xué)預(yù)算是保證奧運(yùn)會(huì)經(jīng)費(fèi)投入最大限度的取得經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的重要基礎(chǔ)，只有通過(guò)精打細(xì)算、厲行節(jié)約，才能做到少投資多辦事，離開投資預(yù)算，就無(wú)法反映經(jīng)濟(jì)效益。

從歷屆奧運(yùn)會(huì)的投入情況來(lái)看，奧運(yùn)會(huì)舉辦前的預(yù)算和舉辦后的實(shí)際支出確實(shí)存在著巨大的差距。例如，1980年莫斯科奧運(yùn)會(huì)超支55億美元，1992年巴塞羅那奧運(yùn)會(huì)超支71億美元，2004年雅典奧運(yùn)超支69億美元。如何最大限度地避免預(yù)算超支現(xiàn)象的出現(xiàn)，是降低奧運(yùn)會(huì)投資風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)，歷屆奧運(yùn)會(huì)主辦國(guó)都試圖通過(guò)各種方法把這一環(huán)節(jié)做得最好，例如，2000年悉尼奧運(yùn)會(huì)就通過(guò)預(yù)算再調(diào)整來(lái)降低投資的風(fēng)險(xiǎn)性，而倫敦奧組委也對(duì)投資預(yù)算作了調(diào)整，由最初的34億英鎊調(diào)整為93億英鎊，雖增加了預(yù)算，但也在一定程度上避免了超支，有效地降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、采取PPP投資模式

PPP模式，全稱為Public private partnership，即政府和企業(yè)相互協(xié)作相互支持的投資模式，由企業(yè)參與體育場(chǎng)館的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，從而有效降低了政府的風(fēng)險(xiǎn)，而且提高了奧運(yùn)場(chǎng)館及其他大型場(chǎng)館的運(yùn)營(yíng)管理水平和經(jīng)營(yíng)效益。

PPP模式融合了政府投資模式和私人投資模式兩者的優(yōu)點(diǎn)，既可以減輕政府的資金壓力，降低資金成本，又可以提高社會(huì)融入資金的利用效率，最大限度地促進(jìn)資金投入項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)社會(huì)的發(fā)展。1992年巴塞羅那奧運(yùn)會(huì)和2000年悉尼奧運(yùn)會(huì)都是采用PPP模式的典范，前者獲得的直接收益雖然不多，僅為0.4億美元，但間接經(jīng)濟(jì)效益卻達(dá)到了歷屆奧運(yùn)會(huì)的最高水平：260億美元的收益；后者獲得的直接經(jīng)濟(jì)收益為4.5億美元，間接經(jīng)濟(jì)收益則達(dá)到165億美元。

從現(xiàn)代奧運(yùn)史來(lái)看，普遍地說(shuō)，大多數(shù)體育場(chǎng)館、交通設(shè)施建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等方面的投資主要由政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)；而奧運(yùn)村建設(shè)、辦公樓、商業(yè)中心、國(guó)際轉(zhuǎn)播中心、私營(yíng)高速公路等主要由私人企業(yè)投資。隨著對(duì)奧運(yùn)會(huì)投入模式風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)估的進(jìn)一步深入，PPP投資模式已經(jīng)越來(lái)越引起主辦國(guó)的高度重視。

四、控制投資比例

“奧運(yùn)低谷效應(yīng)”產(chǎn)生的原因之一是奧運(yùn)會(huì)的直接投資和奧運(yùn)會(huì)需要的新增投資占總投資的比例偏高。

所謂奧運(yùn)會(huì)的直接投資，是指奧運(yùn)比賽場(chǎng)館及相關(guān)設(shè)施建設(shè)的投資，主要包括比賽場(chǎng)館、運(yùn)動(dòng)員村、記者村、傳媒通訊設(shè)施等，是純粹為舉辦奧運(yùn)會(huì)而進(jìn)行的投資。直接投資雖是在一定時(shí)期、一定計(jì)劃內(nèi)的投資，但它是一種事件性的投資，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中也被稱之機(jī)遇性投資，而事件性的機(jī)遇投資從來(lái)都是與風(fēng)險(xiǎn)并存的，包括奧運(yùn)會(huì)在內(nèi)的事件性投資，事前事后都有機(jī)會(huì)，但也并存風(fēng)險(xiǎn)。奧運(yùn)會(huì)的直接投資就是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，也是奧運(yùn)會(huì)舉辦城市產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)虧損的根本原因所在。

篇8

關(guān)鍵詞：臺(tái)灣；制造業(yè)FDI；服務(wù)業(yè)FDI；投資關(guān)聯(lián)性

中圖分類號(hào)：F49　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1008-4428（2012）11-33　-03

臺(tái)商在祖國(guó)大陸投資始于20世紀(jì)80年代初，90年代得到迅速發(fā)展，目前呈現(xiàn)出向中部和西部轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。臺(tái)商投資大陸的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，由于大陸的產(chǎn)業(yè)層次水平總體上低于臺(tái)灣，因而一些企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)在當(dāng)?shù)貙ふ也坏郊皶r(shí)和恰當(dāng)?shù)闹г涮桩a(chǎn)業(yè)，往往需要臺(tái)商或者外商來(lái)合作和支援，對(duì)配套產(chǎn)業(yè)、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的考慮便形成了臺(tái)商地區(qū)集中的另一重要因素。因此，臺(tái)商在大陸的投資不僅同一產(chǎn)業(yè)集聚在一處，而且相關(guān)產(chǎn)業(yè)也會(huì)在同一地域集中。研究臺(tái)灣相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如制造業(yè)與服務(wù)業(yè)是否存在投資互動(dòng)的關(guān)系，來(lái)驗(yàn)證臺(tái)資上游產(chǎn)業(yè)或下游產(chǎn)業(yè)的在某地區(qū)的前期投資是否為其下游產(chǎn)業(yè)或上游產(chǎn)業(yè)新投資的區(qū)位選擇因素，這對(duì)充分發(fā)揮各省市區(qū)在吸收臺(tái)商直接投資方面的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步分析大陸吸收外商直接投資的空間轉(zhuǎn)移規(guī)律，促進(jìn)大陸利用臺(tái)資，積極承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、合理地引導(dǎo)臺(tái)資的地域流向等重要任務(wù)，都具有一定的參考價(jià)值。

一、臺(tái)灣對(duì)大陸投資產(chǎn)業(yè)間關(guān)聯(lián)性的一般分析

（一）投資金額協(xié)同

采用崔巖的產(chǎn)業(yè)劃分方法[1]，本文將其投資行業(yè)中的運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及通訊業(yè)、金融及其服務(wù)業(yè)、金融投資業(yè)、證券及期貨業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)及租賃業(yè)和科學(xué)技術(shù)服務(wù)業(yè)全部歸為生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)，而制造業(yè)為包括食品，飲料制造業(yè)、紡織類制造業(yè)、皮革、毛皮及其制品制造業(yè)、木竹制品制造業(yè)、家具及裝飾品制造業(yè)、紙類制品、印刷及其輔助業(yè)、化學(xué)材料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油及煤制品制造業(yè)、橡膠制品制造業(yè)、塑料制品制造業(yè)、非金屬礦物制品制造業(yè)、金屬基本工業(yè)及金屬制品制造業(yè)、器械設(shè)備制造修配業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信及視聽電子產(chǎn)品制造業(yè)、電子零組件制造業(yè)、電子機(jī)械器材及設(shè)備制造修配業(yè)、運(yùn)輸工具制造修配業(yè)、精密、光學(xué)、醫(yī)療器材及鐘表制造業(yè)和其他工業(yè)制品制造業(yè)共計(jì)1　9項(xiàng)產(chǎn)業(yè)。

圖1　臺(tái)灣制造業(yè)和生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)大陸投資金額情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)部投審會(huì)《臺(tái)灣華僑及外人投資、對(duì)外投資、對(duì)大陸間接投資統(tǒng)計(jì)年報(bào)（2006）》

由圖1可看出：在1993年和1994年是制造業(yè)投資的一個(gè)高峰期，隨后的1998年前后是制造業(yè)投資的另一個(gè)高峰，同時(shí)期生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)也達(dá)到了小高峰，到了21世紀(jì)，制造業(yè)和生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)大舉對(duì)大陸進(jìn)行投資。兩者的投資趨勢(shì)幾乎一致，似乎存在某種跟隨效應(yīng)。

（二）投資區(qū)位協(xié)同

如圖2所示，由于華東地區(qū)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，其制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展水平均高于其余五個(gè)地區(qū)，因此，在2007年和2008年這兩年，華東地區(qū)均為臺(tái)灣制造業(yè)和服務(wù)業(yè)投資的主要地區(qū)，投資比重均在67％以上，且其份額也隨時(shí)間明顯增加。華東地區(qū)，電子信息、汽車、化工和設(shè)備制造是吸引臺(tái)商直接投資的主要制造業(yè)領(lǐng)域。運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及通信業(yè)，不動(dòng)產(chǎn)及租賃業(yè)是服務(wù)業(yè)投資中最集中的行業(yè)。可見，臺(tái)灣制造業(yè)在大陸集中投資的區(qū)域基本上也是臺(tái)灣生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)和消費(fèi)者服務(wù)業(yè)傾向投資的區(qū)域。但在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較為滯后的地區(qū)，如西南地區(qū)和西北地區(qū)，由于吸收臺(tái)灣制造業(yè)投資的規(guī)模和層次有限，這種地區(qū)協(xié)同關(guān)系還不顯著。

圖2　2007年臺(tái)商投資大陸地區(qū)分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)部投審會(huì)2007年《臺(tái)灣華僑及外人投資、對(duì)外投資、對(duì)大陸間接投資統(tǒng)計(jì)年報(bào)》和2008年《臺(tái)灣華僑及外人投資、對(duì)外投資、對(duì)大陸間接投資月報(bào)》

表1　臺(tái)商投資大陸各產(chǎn)業(yè)的區(qū)位分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)部投審會(huì)2007年《臺(tái)灣華僑及外人投資、對(duì)外投資、對(duì)大陸間接投資統(tǒng)計(jì)年報(bào)》和2008年《臺(tái)灣華僑及外人投資、對(duì)外投資、對(duì)大陸間接投資月報(bào)》

二、臺(tái)灣對(duì)大陸投資產(chǎn)業(yè)間關(guān)聯(lián)性的實(shí)證分析

臺(tái)灣服務(wù)業(yè)對(duì)大陸直接投資與制造業(yè)對(duì)大陸直接投資之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系，可通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)加以判斷。本文根據(jù)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)部投審會(huì)提供的數(shù)據(jù)，以1993～2007年臺(tái)灣服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的對(duì)大陸直接投資額為樣本，采用兩步檢驗(yàn)法，運(yùn)用Eviews3.1統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行檢驗(yàn)。

其中，臺(tái)灣制造業(yè)的大陸投資額記為X，臺(tái)灣生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)的大陸投資額記為Y，單位均為萬(wàn)美元。采用對(duì)數(shù)變換來(lái)消除變量的異方差性，且不改變模型的線性特征，以提高估計(jì)的可靠性。

表2　1993年～2007年臺(tái)灣制造業(yè)和生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)對(duì)大陸投資情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)部投審會(huì)《臺(tái)灣華僑及外人投資、對(duì)外投資、對(duì)大陸間接投資統(tǒng)計(jì)年報(bào)（2007）》

（一）單位根檢驗(yàn)

考慮很多時(shí)間序列具有非平穩(wěn)性的特征，首先對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果見表3。

表3　變量的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

（*表示在1%顯著水平，**表示在5%顯著水平，***顯示10%顯著水平）

從表2可以看到，變量LNY、LNX原時(shí)間序列的ADF檢測(cè)值都大于10%臨界值，都是非平穩(wěn)的；而在一階差分中ΔLNY、ΔLNX各種形式的檢測(cè)值分別在10％和5%顯著性水平下小于臨界值，可以拒絕原假設(shè)，得出序列不存在單位根的結(jié)論。因此，變量的一階差分都是平穩(wěn)的，即它們都是I（1）序列，可以進(jìn)行協(xié)整分析。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

有些時(shí)間序列雖然它們自身是非平穩(wěn)的，但其某種線性組合卻平穩(wěn)。這個(gè)線性組合反映了變量之間長(zhǎng)期的穩(wěn)定的比例關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。Engle和Granger于1987年提出了兩步檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)兩個(gè)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，稱為EG檢驗(yàn)。由上面的分析可知，變量LNY和LNX同為一階單整序列，所以可以按照EG兩步檢驗(yàn)法做如下協(xié)整回歸，來(lái)檢驗(yàn)變量LNY和LNX之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

第一步：運(yùn)用OLS法進(jìn)行協(xié)整回歸，得到協(xié)整方程（長(zhǎng)期均衡方程）

LnY=-7.683+1.349LnX+et

（-4.301）　（9.537）

R2＝0.875　修正R2＝0.865　F=　90.958

第二步：保留上述方程的殘差序列et并做單位根檢驗(yàn)。對(duì)兩個(gè)協(xié)整變量，其均衡誤差應(yīng)是平穩(wěn)的。對(duì)殘差序列et做單位根檢驗(yàn)，見表4。

表4　殘差的單位根檢驗(yàn)

（*表示在1%顯著水平，**表示在5%顯著水平，***顯示10%顯著水平）

由表4可得，殘差檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為-3.196，小于5%顯著性水平下的臨界值，因此可以認(rèn)為殘差序列　為平穩(wěn)序列，表明變量LNY和LNX之間存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整方程中工業(yè)制成品出口系數(shù)為0.591，說(shuō)明臺(tái)灣制造業(yè)大陸投資與生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)大陸投資之間存在正相關(guān)關(guān)系，且發(fā)揮了積極的促進(jìn)作用。

三、結(jié)論

從協(xié)整的結(jié)果看出，制造業(yè)每增加一個(gè)百分點(diǎn)的投資額，生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)則追隨增加1.356個(gè)百分點(diǎn)的投資額。可見，臺(tái)灣制造業(yè)大陸投資在拉動(dòng)其生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)方面起到重要作用，換句話說(shuō)，臺(tái)灣制造業(yè)大陸投資情況日益成為臺(tái)灣生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)投資大陸的重要區(qū)位選擇因素。這反映了國(guó)際直接投資已從產(chǎn)業(yè)鏈單個(gè)環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)系統(tǒng)化轉(zhuǎn)移，從制造功能的轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)向制造與服務(wù)功能融合的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條轉(zhuǎn)移的新趨勢(shì)。鑒于臺(tái)資對(duì)投資集聚地區(qū)江蘇省經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的推動(dòng)作用，各地區(qū)根據(jù)當(dāng)?shù)氐谋容^優(yōu)勢(shì)，采取有效措施促進(jìn)臺(tái)資的集群的形成，并在此推動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

企業(yè)投資管理是指企業(yè)面臨多種市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，面對(duì)各種投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，以稅后投資收益最大化為目標(biāo)對(duì)不同投資項(xiàng)目的選擇。在這種選擇中，企業(yè)不僅需要考慮各種市場(chǎng)因素，而且必須考慮相關(guān)的稅收因素。隨著稅收制度不斷完善和稅收管理日益規(guī)范，稅收日漸成為企業(yè)投資決策的重要因素之一。

在我國(guó)多稅種復(fù)合型稅制下，企業(yè)投資類型不同，需要繳納的稅收也不相同，因此可按不同投資類型分析企業(yè)投資的稅收效應(yīng)。按投資者能否直接控制其投資資金的運(yùn)用進(jìn)行劃分，可將企業(yè)投資分為直接投資與間接投資兩種類型。

直接投資一般是指投資者用于開辦企業(yè)、購(gòu)置設(shè)備、收購(gòu)和兼并其他企業(yè)等的投資行為，其主要特征是投資者能有效地控制各類投資資金的使用，并能實(shí)施全過(guò)程的管理。直接投資的形式多種多樣，如投資開辦一家新企業(yè)；以較高比例股本金參與其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)；對(duì)外擴(kuò)張?jiān)O(shè)立子公司或分公司；收購(gòu)或兼并現(xiàn)有企業(yè)；開辦中外合資公司，等等。

間接投資主要是指投資者購(gòu)買金融資產(chǎn)的投資行為，依據(jù)具體投資對(duì)象的不同，間接投資又可分為股票投資、債券投資及其他金融資產(chǎn)投資，并可依據(jù)所投資證券的具體種類作進(jìn)一步劃分。例如債券投資，又可細(xì)分為國(guó)庫(kù)券投資、金融債券投資、公司債券投資等。其特點(diǎn)是投資者在資本市場(chǎng)上可以靈活地購(gòu)入各種有價(jià)證券和期貨、期權(quán)等，并能隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整和轉(zhuǎn)移，有利于避免各類風(fēng)險(xiǎn)，但投資者一般不能直接干預(yù)和有效控制其投放資金的運(yùn)用狀況。

二、直接投資

直接投資涉稅選擇需考慮的因素①有哪些？企業(yè)直接投資是一個(gè)長(zhǎng)期的、極其復(fù)雜的事項(xiàng)，在投資過(guò)程中的涉稅問(wèn)題也同樣錯(cuò)綜復(fù)雜。但無(wú)論怎樣復(fù)雜，涉稅事項(xiàng)無(wú)非是稅收成本的增減。企業(yè)在投資中選擇投資項(xiàng)目，主要判斷標(biāo)準(zhǔn)就是以最少的投入，獲得最大的收益。而稅收成本的增加是一種現(xiàn)金凈流出量；稅收成本的節(jié)減與現(xiàn)金流入量具有同樣的意義。

在企業(yè)直接投資中，稅收成本的增減會(huì)導(dǎo)致最終投資效益的變化。因此，直接投資需要考慮的因素包括：

（一）項(xiàng)目之間的不同稅收處理

國(guó)家稅收有多種差異性條款，企業(yè)投資于不同項(xiàng)目常常會(huì)由于所適用的條款不同，導(dǎo)致稅前收益與稅后收益有很大差別。

[案例分析]：A公司現(xiàn)有一筆資金準(zhǔn)備投資興建一個(gè)項(xiàng)目，有甲、乙兩個(gè)備選項(xiàng)目。其中甲項(xiàng)目預(yù)計(jì)年收入1000萬(wàn)元，成本費(fèi)用620萬(wàn)元，計(jì)算企業(yè)所得稅時(shí)，由于部分費(fèi)用超過(guò)稅法規(guī)定準(zhǔn)予稅前扣除的標(biāo)準(zhǔn)，故稅前可扣除項(xiàng)目金額僅為500萬(wàn)元。乙項(xiàng)目預(yù)計(jì)年收入960萬(wàn)元，收入中有200萬(wàn)元可以按90%比例減計(jì)收入，成本費(fèi)用600萬(wàn)元，均符合稅法規(guī)定準(zhǔn)予稅前扣除的標(biāo)準(zhǔn)，可在稅前扣除。兩項(xiàng)目所得稅稅率為20%，計(jì)算過(guò)程見表1。

如果不考慮稅收對(duì)不同項(xiàng)目的影響，甲項(xiàng)目（稅前現(xiàn)金流380萬(wàn)元）收益優(yōu)于乙項(xiàng)目（稅前現(xiàn)金流360萬(wàn)元），但當(dāng)考慮了稅收對(duì)不同項(xiàng)目的影響后，則乙項(xiàng)目（稅后現(xiàn)金流292萬(wàn)元）優(yōu)于甲項(xiàng)目（稅后現(xiàn)金流280萬(wàn)元）。

（二）稅率的影響

企業(yè)投資項(xiàng)目在不同年度適用的邊際稅率不一定完全相等。所謂邊際稅率是指當(dāng)納稅人再增加一單位應(yīng)納稅所得額時(shí)所適用的稅率。例如，有的國(guó)家采用的所得稅稅率是累進(jìn)稅率，在這種情況下，當(dāng)納稅人某年收入較少時(shí)，其所適用的邊際稅率就比較低；但當(dāng)納稅人某年收入較多時(shí)，其所適用的邊際稅率就比較高。再如，雖然有的國(guó)家所得稅規(guī)定的是比例稅率，但對(duì)于那些可以享受定期稅收優(yōu)惠的企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)際上不同年度所適用的邊際稅率是不同的。

《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》規(guī)定：企業(yè)從事國(guó)家重點(diǎn)扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資經(jīng)營(yíng)所得，從項(xiàng)目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅。不難看出，適用這項(xiàng)優(yōu)惠政策的企業(yè)第一年至第三年適用的邊際稅率為0；第四年至第六年適用的邊際稅率為12.5%；第七年及以后年度適用稅率為25%，實(shí)際上是一種不同年度間的累進(jìn)稅率。或者說(shuō)，當(dāng)企業(yè)獲得同樣數(shù)量的應(yīng)稅所得（如100萬(wàn)元），如在第一年獲得，不需繳納企業(yè)所得稅；如在第四年獲得，需要繳納企業(yè)所得稅12.5萬(wàn)元；如在第七年獲得，則需繳納企業(yè)所得稅25萬(wàn)元。

[案例分析]：B公司所在國(guó)家實(shí)行超額累進(jìn)稅率的企業(yè)所得稅，相關(guān)稅收政策規(guī)定，年應(yīng)納稅所得額在60萬(wàn)元以下的適用稅率20%；年應(yīng)納稅所得額超過(guò)60萬(wàn)元的部分適用稅率30%。2009年B公司原應(yīng)納稅所得額為40萬(wàn)元；2010年預(yù)計(jì)年應(yīng)納稅所得額為80萬(wàn)元。2009年擬追加投資一個(gè)項(xiàng)目，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，兩方案均可獲得30萬(wàn)元應(yīng)納稅所得額。甲項(xiàng)目收益可在2009年實(shí)現(xiàn)；而乙項(xiàng)目收益可在2010年實(shí)現(xiàn)。兩個(gè)項(xiàng)目的投資比較分析如表2所示。

從甲、乙兩個(gè)方案的比較可以看出，同樣數(shù)額應(yīng)稅所得，由于適用的邊際稅率不同，繳稅數(shù)額并且最終使投資項(xiàng)目的稅后收益也是不同的。投資于甲項(xiàng)目所獲得的30萬(wàn)元應(yīng)稅所得由于是在原收入較少年度實(shí)現(xiàn)，其中的20萬(wàn)元實(shí)際適用稅率20%，只有10萬(wàn)元適用較高邊際稅率30%。而投資于乙項(xiàng)目所獲得的30萬(wàn)元應(yīng)稅所得是在原收入較高年度實(shí)現(xiàn)，全部適用30%的較高的邊際稅率，故比甲項(xiàng)目收益多繳2萬(wàn)元企業(yè)所得稅，導(dǎo)致整體稅后收益降低。

（三）現(xiàn)值的考慮

企業(yè)投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期行為，故在投資決策中須考慮投資與收益的貨幣時(shí)間價(jià)值，應(yīng)用凈現(xiàn)值法對(duì)不同時(shí)期的投資與收益折現(xiàn)值比較。顯然，運(yùn)用凈現(xiàn)值法分析，稅款繳納時(shí)間的早晚也會(huì)導(dǎo)致分析結(jié)果的變化。

篇10

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)轉(zhuǎn)讓； 所得稅； 納稅籌劃

中圖分類號(hào)：F810.42 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）11-0107-02

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)十分發(fā)達(dá)的今天，如果投資者手中有足夠的資金，那么，既可以進(jìn)行直接投資，也可以進(jìn)行間接投資。對(duì)于直接和間接投資的優(yōu)劣暫不討論，這里僅討論當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者面臨股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，從納稅籌劃的角度分析，如何選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)機(jī)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的主要稅種是企業(yè)所得稅，其他稅種影響不大，暫不考慮。

一、間接投資方式下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)機(jī)選擇的納稅籌劃

間接投資方式中最常見的就是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票從中獲利，也就是人們通常所說(shuō)的“炒股”，這種方式下獲得的投資收益可分為兩類：股票轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益和股息紅利收益。

例1：甲公司于2012年3月10日以每股10元的價(jià)格購(gòu)買了乙公司發(fā)行在外的股票50萬(wàn)股，2013年3月1日乙公司股票價(jià)格升至每股17元，當(dāng)天乙公司發(fā)出公告：2013年3月12日發(fā)放股利，每股2元（稅后）。2013年3月8日，甲公司急需資金900萬(wàn)元，董事長(zhǎng)決定出售這支股票以收回投資款，當(dāng)日乙公司股票價(jià)格為每股18元。假設(shè)乙公司除權(quán)前一天股票交易價(jià)格為每股18元，除權(quán)以后股票的凈值不變，即每股16元。甲公司如何決策才能取得最大化的收益？有兩個(gè)方案可供選擇：

方案一：甲公司于3月8日以每股18元的價(jià)格出售這支股票，獲得銀行存款900萬(wàn)元。

方案二：甲公司于3月12日以每股18元的價(jià)格出售這只股票，獲得銀行存款900萬(wàn)元，3月8日，向銀行取得短期借款800萬(wàn)元，利率8%。

首先分析方案一：取得的900萬(wàn)元包括兩部分，其中100萬(wàn)元（50×2）為股息紅利收入，由于這筆股息、紅利等權(quán)益性投資收益是在乙公司宣告股利發(fā)放日之后，實(shí)施發(fā)放日之前實(shí)現(xiàn)的，且時(shí)間沒(méi)有達(dá)到12個(gè)月以上，所以屬于應(yīng)稅所得。其中的800萬(wàn)元屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，根據(jù)現(xiàn)行稅法規(guī)定，轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入扣除為取得該股權(quán)所發(fā)生的成本后，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得需繳納企業(yè)所得稅。

那么甲公司需要繳納的企業(yè)所得稅=（900-50

×10）×25%=100（萬(wàn)元）

甲公司稅后投資收益=900-50×10-100=300（萬(wàn)元）

再看方案二：取得的900萬(wàn)元也包括兩部分，其中100萬(wàn)元（50×2）為股息紅利收入，甲公司2012年3月10日取得該筆股票，并于2013年3月12日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓乙公司的股票50萬(wàn)股，連續(xù)持有時(shí)間超過(guò)12個(gè)月以上，根據(jù)現(xiàn)行稅法的規(guī)定，如果居民企業(yè)連續(xù)持有居民企業(yè)公開發(fā)行并上市流通的股票達(dá)到或者超過(guò)12個(gè)月以上，其取得的投資收益是免稅收入。其中的800萬(wàn)元屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入扣除為取得該股權(quán)所發(fā)生的成本后，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得需繳納企業(yè)所得稅。

甲公司需繳企業(yè)所得稅=（800-50×10）×25%=75（萬(wàn)元）

甲公司借款5天的利息費(fèi)用=800×8%÷360×5=0.89（萬(wàn)元）

現(xiàn)行稅法規(guī)定，向銀行的借款利息費(fèi)用符合規(guī)定的可以稅前扣除。

那么甲公司的稅后收益=100+800-50×10-75

-0.89×（1-25%）=324.33（萬(wàn)元）

通過(guò)以上分析，可以發(fā)現(xiàn)方案二的稅后收益優(yōu)于方案一，應(yīng)選擇方案二，在連續(xù)持有時(shí)間超過(guò)12個(gè)月以上時(shí)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，可以享受免稅的優(yōu)惠。

二、直接投資方式下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)機(jī)選擇的納稅籌劃

在直接投資方式下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)機(jī)該如何選擇，筆者通過(guò)下面的例子來(lái)說(shuō)明。

例2：甲食品股份有限公司是一家食品專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，投資者為乙財(cái)務(wù)公司和一自然人股東。其中，乙財(cái)務(wù)公司的投資額為2 400萬(wàn)元，占實(shí)收資本的60%，開業(yè)以來(lái)取得了良好的業(yè)績(jī)，至2012年末，其實(shí)收資本為4 000萬(wàn)元，資本公積為1 000萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)為6 000萬(wàn)元，所有者權(quán)益合計(jì)為11 000萬(wàn)元。

在一次展銷會(huì)上，乙財(cái)務(wù)公司的董事長(zhǎng)李先生認(rèn)識(shí)了農(nóng)業(yè)大學(xué)的劉教授，劉教授是食品領(lǐng)域的專家，甲食品公司發(fā)展前景良好，劉教授也想入股，李先生覺(jué)得劉教授的加入對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展很有好處，于是雙方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，乙公司將其持有的30%股份轉(zhuǎn)讓給劉教授，轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照所有者權(quán)益乘以持股比例來(lái)決定。現(xiàn)在又遇到一個(gè)問(wèn)題，乙公司是在利潤(rùn)分配之前轉(zhuǎn)讓股權(quán)還是在利潤(rùn)分配之后轉(zhuǎn)讓股權(quán)對(duì)乙公司更有利呢？

方案一：利潤(rùn)分配前轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

轉(zhuǎn)讓價(jià)格=11 000×30%=3 300（萬(wàn)元）

乙公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得為：3 300-4 000×30%=

2 100（萬(wàn)元）

按照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于貫徹落實(shí)企業(yè)所得稅法若干稅收問(wèn)題的通知》（國(guó)稅函〔2010〕79號(hào)文件）第三條的規(guī)定，企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入，應(yīng)于轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效且完成股權(quán)變更手續(xù)時(shí)，確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)。文件同時(shí)規(guī)定，轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入扣除為取得該股權(quán)所發(fā)生的成本后，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。企業(yè)在計(jì)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)，不得扣除被投資企業(yè)未分配利潤(rùn)等股東留存收益中按該項(xiàng)股權(quán)所可能分配的金額。也就是說(shuō)，雖然體現(xiàn)在留存收益中的稅后利潤(rùn)一般為免稅收入，但如果不進(jìn)行分配而隨著股權(quán)一并轉(zhuǎn)讓的，不視為免稅收入處理。

乙公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)繳企業(yè)所得稅=2 100×25%=525（萬(wàn)元）

乙公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的實(shí)際收益包括兩部分：

一部分是股權(quán)轉(zhuǎn)讓凈收益=2 100-525=1 575（萬(wàn)元）

另一部分是股息紅利收入=6 000×（60%-30%）=1 800（萬(wàn)元）

那么乙公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的凈收益=1 575+1 800

=3 375（萬(wàn)元）

方案二：利潤(rùn)分配后轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

甲公司對(duì)未分配利潤(rùn)全額分配，乙公司可分得利潤(rùn)3 600萬(wàn)元（6 000×60%），屬于股息紅利收入，不需繳企業(yè)所得稅。如果企業(yè)的資金比較緊張，支付大額股利會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，也可以把這部分資金暫時(shí)掛在“應(yīng)付股利”賬戶上，待以后分期支付。

分配股利后，甲公司的所有者權(quán)益=11 000-6 000

=5 000（萬(wàn)元）

股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格=5 000×30%=1 500（萬(wàn)元）

股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得=1 500-4 000×30%=300（萬(wàn)元）

乙公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得需繳企業(yè)所得稅=300×25%=75（萬(wàn)元）

乙財(cái)務(wù)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的凈收益=3 600+300-75

=3 825（萬(wàn)元）

兩種方案的對(duì)比如表1所示。

通過(guò)兩個(gè)方案的對(duì)比分析可以發(fā)現(xiàn)，方案二比方案一多實(shí)現(xiàn)收益450萬(wàn)元（3 825-3 375），其實(shí)這450萬(wàn)元就是方案二比方案一少繳的企業(yè)所得稅450萬(wàn)元（525-75）。

從乙企業(yè)的角度來(lái)看，方案二優(yōu)于方案一。那么，對(duì)于股權(quán)的受讓方劉教授來(lái)說(shuō)，哪個(gè)方案更好呢？

方案一中劉教授需支付轉(zhuǎn)讓款3 300萬(wàn)元，方案二中劉教授需支付轉(zhuǎn)讓款1 500萬(wàn)元。對(duì)于劉教授來(lái)說(shuō)，方案二能使現(xiàn)金流出減少1 800萬(wàn)元（3 300-1 500），劉教授可以少支出1 800萬(wàn)元，同時(shí)也降低了1 800萬(wàn)元的機(jī)會(huì)成本。并且，劉教授之所以加盟甲公司，看重的是未來(lái)的發(fā)展前景，而不是目前的留存收益。所以，對(duì)股權(quán)的受讓方和轉(zhuǎn)讓方來(lái)說(shuō)，在利潤(rùn)分配之后轉(zhuǎn)讓股權(quán)都是一個(gè)更好的選擇。

三、結(jié)論

綜上所述，無(wú)論是直接投資還是間接投資，在利潤(rùn)分配之后轉(zhuǎn)讓股權(quán)對(duì)雙方都有利。由此，可以找到一條有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的納稅籌劃思路，即投資者在股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前先進(jìn)行利潤(rùn)分配，合法降低股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，就可以少繳所得稅。同時(shí)，對(duì)于股權(quán)受讓方來(lái)說(shuō)，也可以用較低的價(jià)格取得相同的股權(quán)，降低資金的機(jī)會(huì)成本。同時(shí)，對(duì)于間接投資而言，要注意股息紅利所得免繳所得稅的前提條件是連續(xù)持有居民企業(yè)公開發(fā)行上市流通股權(quán)12個(gè)月以上。

【參考文獻(xiàn)】