中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資實(shí)證分析

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摘要:當(dāng)一國(guó)遭受的貿(mào)易救濟(jì)逐漸增多時(shí)，企業(yè)會(huì)通過對(duì)外直接投資(FDI)這一途徑繞開貿(mào)易壁壘進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，說明貿(mào)易救濟(jì)引致了對(duì)外直接投資。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)貿(mào)易壁壘與對(duì)外直接投資的關(guān)系進(jìn)行了大量研究。眾多學(xué)者的研究?jī)H限于反傾銷方面，由于反傾銷調(diào)查一般會(huì)伴隨反補(bǔ)貼調(diào)查，特別是2006年美國(guó)對(duì)中國(guó)首次實(shí)施反補(bǔ)貼調(diào)查以來，“雙反”調(diào)查更加頻繁。本文對(duì)反傾銷反補(bǔ)貼等貿(mào)易救濟(jì)措施進(jìn)行綜合研究，利用2005～2017年美國(guó)對(duì)中國(guó)的“雙反”數(shù)據(jù)和中國(guó)歷年對(duì)美國(guó)直接投資數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果證明，貿(mào)易救濟(jì)措施引致了投資規(guī)避行為。

關(guān)鍵詞:對(duì)外直接投資;貿(mào)易救濟(jì);實(shí)證分析

一、問題提出與相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)

當(dāng)一國(guó)遭受的貿(mào)易壁壘逐漸增多時(shí)，為減少貿(mào)易摩擦所造成的損失，企業(yè)會(huì)通過對(duì)外直接投資(FDI)這一途徑繞開貿(mào)易壁壘進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量研究。Horstman和Markusen(1987)、Motta(1992)、Kenwood和Lougheed(2002)對(duì)FDI跨越貿(mào)易壁壘的動(dòng)機(jī)進(jìn)行了研究;Haaland和Wooten(1998)、Drake和Caves(1992)則對(duì)日本、歐盟對(duì)美直接投資的“跨越壁壘”行為進(jìn)行了實(shí)證研究。杜凱、周勤(2010)實(shí)證分析了以反傾銷和關(guān)稅為代表的貿(mào)易壁壘是中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的誘發(fā)因素。徐世騰(2011)認(rèn)為，中國(guó)的海外直接投資不具備避開貿(mào)易救濟(jì)措施的功能，很多投向了前期貿(mào)易救濟(jì)措施少的國(guó)家。史本葉、李秭慧(2017)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的行業(yè)分布與避開反傾銷壁壘密切，但自身的GDP是決定對(duì)美FDI的重要變量。韓劍、徐秀軍(2014)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的黨派政治影響中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的區(qū)位選擇。本文通過構(gòu)建數(shù)理模型并計(jì)量實(shí)證分析，證實(shí)了中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資具有較強(qiáng)的貿(mào)易壁壘跨越動(dòng)機(jī)，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易救濟(jì)措施引致了中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資。

二、美國(guó)對(duì)中國(guó)實(shí)施的主要貿(mào)易壁壘

1995～2017年，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品共啟動(dòng)“雙反”調(diào)查221起，實(shí)施“雙反”措施152起，占比約為68.8%。美國(guó)對(duì)中國(guó)商品立案調(diào)查案件不僅數(shù)量多，涉案產(chǎn)品種類增多，涉及行業(yè)更加廣泛，實(shí)施的貿(mào)易壁壘也多，導(dǎo)致中國(guó)出口貿(mào)易環(huán)境惡化，出口行業(yè)發(fā)展受阻。據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資從2003年的0.65億美元增加到2017年的294億美元，增長(zhǎng)450倍。在2003～2017年主要部門的投資存量中制造業(yè)占比最高，為25.1%;其次是金融業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，分別占比17.3%、11.5%、9.4%和9%。

三、理論模型

我們使用Belderbos(2004)線性需求反應(yīng)函數(shù)來分析和比較東道國(guó)市場(chǎng)上存在貿(mào)易壁壘和FDI兩種不同模式。東道國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)的需求反應(yīng)函數(shù)為:q=1－p+kp*(1)q*=1－p*+kp(2)東道國(guó)企業(yè)、外國(guó)企業(yè)在東道國(guó)市場(chǎng)上的價(jià)格分別為p和p*、銷量分別為q和q*。在自由貿(mào)易階段，由于我們上述設(shè)定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，p＞p*。參數(shù)k(0!k＜1)是衡量國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品差異化程度的指標(biāo)，k與產(chǎn)品的相似程度成正比，且k越大東道國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)間產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)越激烈。參數(shù)c表示東道國(guó)企業(yè)的邊際生產(chǎn)成本(常數(shù))，外國(guó)企業(yè)在其本國(guó)的邊際生產(chǎn)成本用c*表示。假如單位運(yùn)輸成本用s表示，c*+s就表示外國(guó)企業(yè)通過出口方式到東道國(guó)市場(chǎng)的邊際成本。1.在自由貿(mào)易條件下的利潤(rùn)函數(shù)為:πFT=(pFT－c)(1－pFT+kp*FT)(3)π*FT=(p*FT－c*－s)(1－p*FT+kpFT)(4)2.在貿(mào)易壁壘下的利潤(rùn)函數(shù)為:在征收反傾銷稅的情況下，t=c－c*－s為兩國(guó)企業(yè)成本間的差異，東道國(guó)政府通過對(duì)外國(guó)產(chǎn)品征收t單位的反傾銷稅，使得國(guó)內(nèi)外企業(yè)間的產(chǎn)品價(jià)格相同。此時(shí)，在東道國(guó)市場(chǎng)上東道國(guó)企業(yè)與外國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)函數(shù)分別表示為:πAD=(pAD－c)(1－pAD+kp*AD)(5)π*AD=(p*AD－c*－s－t)(1－p*AD+kpAD)(6)3.外國(guó)企業(yè)采取FDI方式跨過貿(mào)易壁壘我們現(xiàn)在考慮外國(guó)企業(yè)采取FDI模式跨越東道國(guó)的貿(mào)易壁壘。外國(guó)企業(yè)在東道國(guó)進(jìn)行FDI，F(xiàn)DI模式下的本身具有不變的固定投資成本(F)以及投資風(fēng)險(xiǎn)成本(δ)。設(shè)c*FDI=c*+γ(c－c*)，γ(0!γ!1)，F(xiàn)DI引致的邊際成本增量恒定，即Δc*FDI'q(*)=0。因此，隨著總產(chǎn)量的增加，外國(guó)企業(yè)的邊際總成本仍然是遞減的，即c*FDI'q(*)＜0。在東道國(guó)市場(chǎng)上東道國(guó)企業(yè)與外國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)函數(shù)分別表示為:πFDI=(pFDI－c)(1－pFDI+kp*FDI)(7)π*FDI=(p*FDI－c*FDI)(1－p*FDI+kpFDI)－F－δ(8)對(duì)于外國(guó)企業(yè)，對(duì)比一下FDI與存在反傾銷貿(mào)易壁壘兩種情況下的均衡價(jià)格和均衡產(chǎn)量:p*FDI－p*AD=2γ(c－c*[)－(s+t)]4－k2(9)q*FDI－q*AD=γ(c－c*[)－(s+t)](k2－2)4－k2(10)因?yàn)?!k＜1，所以4－k2＞0，k2－2＜0。根據(jù)推導(dǎo)可知，γ(c－c*)!s+t是外國(guó)企業(yè)做出FDI決策的條件，即邊際生產(chǎn)成本γ(c－c*)只要小于運(yùn)輸成本s和反傾銷關(guān)稅t是外國(guó)企業(yè)做出FDI決策的條件。

四、實(shí)證分析

目前，學(xué)術(shù)界對(duì)影響FDI的因素，主要?dú)w納為經(jīng)濟(jì)和政治兩大類，其中經(jīng)濟(jì)因素主要是東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模、投資貿(mào)易壁壘、勞動(dòng)力成本和技術(shù)水平，政治因素主要為東道國(guó)政治社會(huì)的穩(wěn)定性、政府與東道國(guó)的經(jīng)貿(mào)合作及投資協(xié)議關(guān)系以及東道國(guó)對(duì)外國(guó)投資者的政策鼓勵(lì)和法律保護(hù)。從實(shí)際角度來看，選取中國(guó)對(duì)美國(guó)實(shí)物商品的進(jìn)出口貿(mào)易總額作為市場(chǎng)規(guī)模的度量比較合適。進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、勞動(dòng)生產(chǎn)率、貿(mào)易壁壘、匯率、政治情況的代表變量進(jìn)行相關(guān)分析，部分備選解釋變量與中國(guó)對(duì)美國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易總額(RIXP)的線性相關(guān)系數(shù)均在0.85以上，為避免計(jì)量分析時(shí)多重共線性的發(fā)生，這些變量均不納入到計(jì)量模型中。而美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)起的雙反調(diào)查當(dāng)年數(shù)(Cinvst)、美國(guó)對(duì)中國(guó)實(shí)施的雙反措施當(dāng)年數(shù)(Cexe)以及在眾參兩院席位占比過半的州數(shù)(STAES)與中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額(RIXP)線性相關(guān)系數(shù)均低于0.3，并且兩兩之間的線性相關(guān)系數(shù)介于0.33～0.37，因此都可以納入到模型中。由以上分析，可以得到中國(guó)對(duì)美國(guó)FDI影響的初步的計(jì)量模型如下:FDICt=β0+β1*RIXPt+β2*STATESt+β3*CINVSTt+β4*CEXEt+Ut(11)考慮到雙反調(diào)查和雙反實(shí)施的當(dāng)年數(shù)雖然線性相關(guān)性不高但是累積數(shù)高度線性相關(guān)(相關(guān)系數(shù)0.9945)，因此考慮三種處理方式，分別來進(jìn)行模型擴(kuò)展:(a)選用當(dāng)年調(diào)查數(shù)作為貿(mào)易壁壘的代表，不考慮當(dāng)年雙反實(shí)施數(shù);(b)選用當(dāng)年雙反實(shí)施數(shù)作為貿(mào)易壁壘的代表，不考慮當(dāng)年雙反調(diào)查數(shù);(c)對(duì)當(dāng)年的雙反調(diào)查數(shù)和實(shí)施數(shù)進(jìn)行加總求和(CTB)，作為貿(mào)易壁壘的代表。對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，得知解釋變量和被解釋變量在5%顯著性水平下是一階差分平穩(wěn)的，確定是同階單整后進(jìn)行協(xié)整分析，對(duì)應(yīng)上述(a)(b)(c)三種情況進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。考慮到市場(chǎng)規(guī)模、政治因素、貿(mào)易壁壘可能會(huì)有交叉效應(yīng)，因此加入兩者的交叉變量納入模型進(jìn)行計(jì)量分析。經(jīng)過嘗試發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易規(guī)模和政治因素、貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易壁壘的交互效應(yīng)并不十分顯著，僅保留政治因素和貿(mào)易壁壘的交叉項(xiàng)，最終得到計(jì)量模型:FDICt=β0+β1*RIXPt+β2*STATESt+β3*CINVSTt+β4*STATESt*CINVSTt+Ut(12)以(12)式作為最終的中國(guó)對(duì)美國(guó)FDI影響因素的計(jì)量分析模型是比較理想的。使用Eviews8.0軟件采用OLS對(duì)方程式(12)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)的輸出結(jié)果見表1。表1是中國(guó)對(duì)美國(guó)各行業(yè)的直接投資額按美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平平減(OFDI)為被解釋變量的回歸分析結(jié)果輸出表，可知參數(shù)均在5%水平顯著，而可決系數(shù)R2在0.9左右，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的P小于0.01，說明回歸的整體擬合優(yōu)度較好，并且對(duì)每個(gè)參數(shù)而言擬合效果也不錯(cuò)，參數(shù)均5%水平顯著。DW統(tǒng)計(jì)量為1.737649，查表可知4個(gè)變量和16個(gè)樣本下1%顯著性對(duì)應(yīng)的Du=1.664，可以認(rèn)為不存在自相關(guān)。對(duì)回歸分析后的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)分析(ADF檢驗(yàn))，以確保回歸分析后變量間協(xié)整關(guān)系的顯著性。殘差計(jì)算的方程為:RESID=RFDIC+16750.67－18.52812*RIXP－574.4797*STATES－1838.976*CINVST+71.18892*STATES*CINVST(13)求得對(duì)應(yīng)的ADF檢驗(yàn)中t統(tǒng)計(jì)量的值為－3.969982，對(duì)應(yīng)的P值為0.0007，這說明協(xié)整分析后所得的殘差序列不存在單位根，因而是平穩(wěn)的隨機(jī)過程，說明協(xié)整關(guān)系顯著。協(xié)整回歸分析的結(jié)果表明:其他條件不變的情況下，中國(guó)對(duì)美國(guó)的實(shí)物商品進(jìn)出口總額增加10億美元，可以促進(jìn)中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資增長(zhǎng)1852.812萬美元，投資的增加源于貿(mào)易聯(lián)系更加緊密，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大。而其他條件不變的情況下，在兩院獲多數(shù)席位的州數(shù)增加1個(gè)可平均帶動(dòng)中國(guó)57447.97萬美元的直接投資，雙反調(diào)查案情每增加一起平均促使中國(guó)對(duì)美增加183897.6萬美元的投資。這說明一般情況下，反傾銷調(diào)查會(huì)促使中國(guó)企業(yè)跨越貿(mào)易壁壘進(jìn)而選擇直接投資的方式進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。但在獲多數(shù)席位的情況下，發(fā)起反傾銷調(diào)查傾向于減少中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資。因?yàn)樵谡紊希瑥?qiáng)調(diào)照顧大多數(shù)人的民生生活問題，中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資領(lǐng)域恰巧因?yàn)橄拗频脑蛟谄鹾辖鉀Q普通人就業(yè)上會(huì)受到鼓勵(lì)和促進(jìn)，而如果是發(fā)起反傾銷則緣起于保護(hù)相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)就業(yè)從而造成中國(guó)直接投資的減少。

五、結(jié)論及建議

當(dāng)一國(guó)遭受的貿(mào)易壁壘逐漸增多時(shí)，為減少貿(mào)易摩擦造成的損失，企業(yè)會(huì)通過對(duì)外直接投資(FDI)這一途徑繞開貿(mào)易壁壘進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，說明貿(mào)易壁壘引致了對(duì)外直接投資。通過2005～2017年美國(guó)對(duì)中國(guó)“雙反”數(shù)據(jù)和中國(guó)歷年對(duì)美直接投資數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果證明在其他條件不變的情況下，中國(guó)對(duì)美國(guó)的實(shí)物商品進(jìn)出口總額增加10億美元，可以促進(jìn)中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資增長(zhǎng)1852.812萬美元，投資的增加源于貿(mào)易聯(lián)系更加緊密，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大。而其他條件不變的情況下，在兩院獲多數(shù)席位的州數(shù)增加1個(gè)可平均帶動(dòng)中國(guó)57447.97萬美元的直接投資，貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查案情每增加一起平均促使中國(guó)對(duì)美增加183897.6萬美元的投資。特朗普上臺(tái)后對(duì)中國(guó)產(chǎn)品實(shí)施了更加嚴(yán)格的貿(mào)易救濟(jì)，涉及鋼鐵、化工、機(jī)電等行業(yè)，其國(guó)內(nèi)實(shí)施減稅、美元加息縮表、加大頁巖油氣生產(chǎn)等，通過綜合措施吸引資本回流美國(guó)。鑒于此，中國(guó)需要做好以下幾點(diǎn):一是針對(duì)美對(duì)華貿(mào)易救濟(jì)政策要未雨綢繆，充分認(rèn)識(shí)其對(duì)中國(guó)資本外流的壓力，適當(dāng)時(shí)重啟中美雙邊投資協(xié)定(BIT)的談判進(jìn)程。二是中國(guó)應(yīng)因地制宜，對(duì)低強(qiáng)度貿(mào)易戰(zhàn)在“斗而不破”的現(xiàn)有規(guī)則之下“講道理”，對(duì)中等強(qiáng)度貿(mào)易戰(zhàn)應(yīng)采取“以血還牙”式的非對(duì)稱式報(bào)復(fù)回應(yīng)，對(duì)高強(qiáng)度貿(mào)易戰(zhàn)應(yīng)剛?cè)岵?jì)，在堅(jiān)決拒絕無理要求的同時(shí)堅(jiān)持自主開放路線。三是中國(guó)應(yīng)通過完善稅收制度體系、實(shí)行稅費(fèi)聯(lián)動(dòng)和稅費(fèi)一體化改革、構(gòu)建混合個(gè)人所有制稅制、規(guī)范稅收征管，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，助力“中國(guó)工業(yè)制造2025”，降低特朗普貿(mào)易救濟(jì)等措施帶來的資本回流沖擊。

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作者:孫彭 單位:山東省棗莊市財(cái)政局