走出歐債危機(jī)的策略研究

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歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)源于冰島。2008年10月，美國(guó)金融海嘯的嚴(yán)重沖擊，致使冰島三大銀行均資不抵債，并陸續(xù)被政府接管，由此銀行的債務(wù)升級(jí)為主權(quán)債務(wù)，冰島瀕臨“破產(chǎn)”。隨之過(guò)后，IMF主導(dǎo)了對(duì)冰島的救援措施，才使得冰島債務(wù)危機(jī)暫時(shí)告一段落。中東歐國(guó)家的負(fù)債水平一直以來(lái)都比較高，2009年初，由于受到金融危機(jī)的沖擊，政府財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，穆迪調(diào)低了烏克蘭的評(píng)級(jí)，促發(fā)了中東歐國(guó)家的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，但隨著西歐強(qiáng)國(guó)對(duì)其在東歐資產(chǎn)救助的開(kāi)展，中東歐債務(wù)問(wèn)題沒(méi)有引發(fā)新的系統(tǒng)性金融動(dòng)蕩。2009年底，希臘政府宣布其財(cái)政赤字占GDP比例達(dá)到12.7%，是歐盟允許的3%上限的3倍多，2009年12月，惠譽(yù)將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A—”降為“BBB+”，同時(shí)把希臘公共財(cái)政狀況前景展望調(diào)為“負(fù)面”，其后，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪也都相應(yīng)地調(diào)低了希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)以此為契機(jī)，大肆爆發(fā)。同一期間，歐洲央行相繼警告了立陶宛、拉脫維亞和愛(ài)沙尼亞這三個(gè)波羅的海國(guó)家。緊接著，愛(ài)爾蘭、意大利、德國(guó)、法國(guó)等經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的國(guó)家乃至整個(gè)歐盟都卷入了嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題中（見(jiàn)圖3，圖4），使歐盟陷入有史以來(lái)最艱難困境之中，同時(shí)也嚴(yán)重阻礙了正在逐漸復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)。圖3圖4數(shù)據(jù)來(lái)源：轉(zhuǎn)引自：希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)總體可控，上海金融報(bào)2010年3月12日第B10版。

80年代拉美國(guó)家債務(wù)危機(jī)與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成因分析

1．外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣。（1）西方發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這兩次債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)都與全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)密切相關(guān)，由于受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)低迷的重創(chuàng)，西方世界發(fā)達(dá)國(guó)家出于保護(hù)自己的目的，紛紛采取貿(mào)易保護(hù)主義措施，除了高關(guān)稅以外，還設(shè)置了多種非關(guān)稅貿(mào)易壁壘，導(dǎo)致債務(wù)國(guó)出口大幅下降，外匯收入銳減。（2）高利率加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。國(guó)外銀行的高利率從兩個(gè)方面導(dǎo)致了債務(wù)國(guó)的負(fù)債加重。首先，受?chē)?guó)外銀行高利率的誘惑，債務(wù)國(guó)國(guó)內(nèi)擁有大量資金的企業(yè)或個(gè)人追逐高利率，紛紛把資金存入到國(guó)外銀行以獲得較高的利息收入。其次，由于外國(guó)貸款的利率較高，并且一而再再而三的上調(diào)貸款利率，利息支出就是一筆可觀的數(shù)字，就使得原本還債能力有限的債務(wù)國(guó)更是雪上加霜，加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。（3）全球經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致跨國(guó)融資履步維艱。全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，使得國(guó)外投資者越發(fā)慎重每項(xiàng)投資。由于債務(wù)國(guó)已使負(fù)債累累，外國(guó)投資者對(duì)債務(wù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景不看好，紛紛撤資導(dǎo)致資金大規(guī)模流出。2．債務(wù)國(guó)深刻的內(nèi)在原因。（1）脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)易受外部因素的沖擊。拉美地區(qū)多數(shù)國(guó)家是以出口少數(shù)幾種農(nóng)礦產(chǎn)品為主的單一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，20世紀(jì)70年代末80年代初，國(guó)際市場(chǎng)的農(nóng)礦產(chǎn)品和原材料的價(jià)格暴跌，導(dǎo)致拉美國(guó)家的出口收入銳減，入不敷出。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品出口帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下滑，旅游業(yè)更是陷入蕭條時(shí)期。這樣單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依賴(lài)性很高，極容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響。（2）各國(guó)政府出于不同目的大量舉債導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。戰(zhàn)后，拉美許多國(guó)家為了加速本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，紛紛制定了一些過(guò)于龐大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，實(shí)行高目標(biāo)、高投資、高速度的“三高”方針，其資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國(guó)家財(cái)力所能承受的范圍。由于各自的不同目的，債務(wù)國(guó)都需要靠大量舉借外債來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的巨額資金需求。（3）國(guó)家政府政策上的失誤。拉美國(guó)家對(duì)外國(guó)直接投資采取了許多限制性措施，只有依靠舉債來(lái)發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，并且外債規(guī)模嚴(yán)重失控。歐洲許多國(guó)家則是推行赤字財(cái)政的政策來(lái)刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和穩(wěn)定本國(guó)的政治當(dāng)局。這些國(guó)家所借外債很大程度上沒(méi)有或者沒(méi)有適當(dāng)?shù)赜糜诎l(fā)展經(jīng)濟(jì)，而是直接用于彌補(bǔ)國(guó)有企業(yè)虧損或支付公共福利。當(dāng)然，拉美地區(qū)國(guó)家和歐洲國(guó)家的國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)背景有很大的差異，其國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，國(guó)內(nèi)政策等也大有不同，所以其爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的原因除了上述相似之處外，還有一些其自身特有因素的部分，這里不加以詳細(xì)闡述。

走出歐債危機(jī)的對(duì)策建議

通過(guò)上述對(duì)兩次債務(wù)危機(jī)的成因進(jìn)行綜合分析，發(fā)現(xiàn)其存在諸多的相似之處。歐洲國(guó)家可以借鑒拉美國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施，根據(jù)自身的具體情況來(lái)找尋應(yīng)對(duì)此次主權(quán)債務(wù)危機(jī)的對(duì)策，走出危機(jī)泥潭。1．制定“歐洲‘布雷迪計(jì)劃’”。為了解救當(dāng)時(shí)深陷債務(wù)泥潭的拉美國(guó)家，1989年3月美國(guó)提出了“布雷迪計(jì)劃”。它的核心是削減債務(wù)國(guó)的債務(wù)，主要包括：（1）在調(diào)節(jié)賬務(wù)和稅收等方面，債權(quán)國(guó)政府應(yīng)制定出鼓勵(lì)商業(yè)銀行參與削減債務(wù)計(jì)劃的具體措施。（2）國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以及債權(quán)國(guó)政府應(yīng)向債務(wù)國(guó)提供資金，以加快削減債務(wù)的過(guò)程。（3）國(guó)際貨幣基金組織應(yīng)采取更加靈活的政策，向那些尚未同商業(yè)銀行達(dá)成協(xié)議（包括重新安排債務(wù)、削減債務(wù)和提供新貸款等方面的協(xié)議）的債務(wù)國(guó)提供信貸，以幫助其進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2011年10月26日，歐洲各國(guó)已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，對(duì)希臘的債務(wù)進(jìn)行了50%的減免，接下來(lái)仍可以按照布雷迪計(jì)劃的要求做下去，這必將是解決債務(wù)危機(jī)的有效途徑之一，至少在目前來(lái)看可以緩和債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性。2．歐盟國(guó)家榮辱與共應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)。拉美債務(wù)危機(jī)時(shí)期，拉美國(guó)家曾聯(lián)合起來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，一起站出來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題。歐元區(qū)國(guó)家甚是整個(gè)歐盟都應(yīng)該站在同一立場(chǎng)。歐元區(qū)國(guó)家在享受了統(tǒng)一的貨幣政策帶來(lái)的利益之后，也要共同面對(duì)其帶來(lái)的弊端。歐元區(qū)外的國(guó)家也要為了整個(gè)歐盟的共同發(fā)展，榮辱與共一起度過(guò)危機(jī)難關(guān)。3．采取財(cái)政調(diào)整措施進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革。想要從根本上解決債務(wù)問(wèn)題，就要從危機(jī)爆發(fā)國(guó)自身的原因著手。仿照拉美國(guó)家，歐洲國(guó)家也要采取一定程度的財(cái)政調(diào)整措施，進(jìn)行適度的經(jīng)濟(jì)體制改革，從本質(zhì)上降低危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。4．嚴(yán)格控制外債規(guī)模合理規(guī)劃外債用途。不論是拉美國(guó)家還是歐洲國(guó)家，外債規(guī)模都過(guò)于龐大。鑒于歐洲國(guó)家的實(shí)際情況，應(yīng)該將外債大部分用于發(fā)展本國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，尤其是可以出口創(chuàng)匯的產(chǎn)業(yè)上。在此基礎(chǔ)上，統(tǒng)一外債的管理與控制，強(qiáng)化外債的風(fēng)險(xiǎn)管理。拉美國(guó)家尚可能夠順利地度過(guò)債務(wù)危機(jī)，歐洲這些發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)實(shí)力與制度等方面都比拉美這些發(fā)展中國(guó)家具有一定的優(yōu)勢(shì)，所以只要?dú)W洲國(guó)家榮辱與共，站出來(lái)一起面對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，制定出合理的救助計(jì)劃并予以實(shí)施，那么擺脫歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的困擾則指日可待。

本文作者：王蕾于淼工作單位：陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院