金融機構系統性風險研究

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摘要:自2008年全球金融危機爆發后，國際經濟受到劇烈震蕩，系統性金融風險引起了國際社會的廣泛關注，正確認識系統性風險對于有效防范金融風險及避免金融危機具有重要作用。因此本文基于系統性風險，聯系金融機構重要經營指標進行分析，研究系統性風險對我國金融機構的影響。在此基礎上提出在現代經濟發展中如何合理控制系統性風險，從而實現經濟的長期穩定增長。

關鍵詞:金融機構；系統性風險

一、引言

(一)選題背景

自2008年金融危機以來，各國高度重視金融穩定和發展，而其中系統性風險在金融穩定中發揮至關重要的作用。各國貨幣當局意識到系統性金融風險的防范對于克服宏觀經濟的異常波動乃至避免金融危機的發生具有重要作用，對于系統性金融風險的研究也一直以來成為廣大經濟學者進行研究的重要課題。2008年全球金融危機更是凸顯了系統性金融風險之間的相關性，更應關注金融體系的系統性風險。

(二)本文框架

對于金融機構的風險受到眾多學者的研究討論，有許多度量風險的指標以及方法。本文選擇衡量風險的幾個指標對整體價值和盈利能力指標進行關聯性分析，得出β系數即系統性風險是度量金融機構整體價值的最佳關聯性指標，并搜集相關數據，運用SPSS軟件對兩者建立線性回歸方程，做β系數對總市值、總資產凈利率及資產負債率回歸分析其線性關系；通過Pearson分析法對兩個變量相關性進行分析。在實證分析后，提出對于金融體系內系統性風險防范的措施建議。

二、文獻綜述

近年來，金融危機難以劃分為某一特定類型，其中典型如東南亞金融危機和美國次貸危機，據統計從1980年到1996年約133個國家的銀行部門出現嚴重問題或危機。金融體系在創新化和國際化下，經濟泡沫化嚴重，極易形成系統性金融風險。系統性風險是指由整體政治、經濟、社會等環境因素對證券價格所造成的影響，金融體系的脆弱性主要來源于：一是高杠桿經營導致金融業破產倒閉的可能性更大；二是存在周期性；三是由于存在信息不對稱問題。

三、指標選擇、數據來源及分析工具

(一)指標選擇

金融機構風險衡量通過財務性指標以及其他指標表示，其中我們通過選取其中主要幾個指標：β、Sharpe、波動率進行分析，驗證其與金融機構總市值的關聯性。其中β系數，即系統性風險，是由基本經濟因素的不確定性引起的，而Sharpe比率、波動率都是衡量風險的主要指標。對于建立線性回歸方程所需因變量，選用金融機構總市值。1.風險度量指標的概述(1)β系數：市場風險的量化度量始于馬可維茲提出的投資組合理論，投資組合理論中用收益率的方差來度量金融資產的風險。在CAPM模型中,資產組合的風險可以分解為兩部分：一是β代表系統性風險；二是非系統性風險。因此，β系數是以CAPM模型為理論基礎的系統性風險度量指標。(2)Sharpe比率：夏普比率，是基金績效評價標準化指標。夏普比率就是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的三大經典指標之一。投資中有一個常規的特點，即投資標的預期報酬越高，投資人所能忍受的波動風險越高。理性的投資人選擇投資標的與投資組合的主要目的為：在固定所能承受的風險下，追求最大的報酬；或在固定的預期報酬下，追求最低的風險。(3)波動率：波動率是金融資產價格的波動程度，是對資產收益率不確定性的衡量，用于反映金融資產的風險水平。波動率越高，金融資產價格的波動越劇烈，資產收益率的不確定性就越強；波動率越低，資產收益率的確定性就越強。波動性在金融衍生品的定價、交易策略以及風險控制中扮演著相當重要的角色。2.因變量指標概述(1)總市值：總市值是指在某特定時間內總股本數乘以當時股價得出的股票總價值，總市值用來表示個股權重大小或大盤的規模大小。市值的內在本質在于它是公司綜合素質或價值的集中體現。(2)總資產凈利率：總資產凈利率是指公司凈利潤與平均資產總額的百分比，該指標反映的是公司運用全部資產所獲得利潤的水平，該指標越高，表明公司投入產出水平越高，資產運營越有效。(3)資產負債率：它是用以衡量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力,以及反映債權人發放貸款的安全程度的指標，通過將企業的負債總額與資產總額相比較得出。

(二)數據來源

為了衡量金融機構的風險，通過尋找目前發展狀況良好具有代表性的金融性銀行、企業等，查找它們的風險指標進行分析。本文使用數據均來自于中國證券網官網，其中截取其中300家上市金融機構的指標數據，表1列舉其中20家機構為例由于數據眾多不在一一列舉，其中對于灰色關聯度分析數據以100家金融機構數據為例。(起始交易日期-截止交易日期：2019-01-01至2019-12-31；周期：周；收益率算法：普通收益率；報告期：2019年報。)

(三)分析工具

本文以系統性風險分析為基礎，通過灰色關聯分析最佳關聯度指標，選取較優的關聯度指標作為線性回歸的自變量，將自變量與因變量指標金融機構的總市值、總資產凈利率及資產負債率使用SPSS軟件進行散點圖繪制，進行線性回歸，并通過Person相關分析法分析變量之間的相關性。

四、實證檢驗

(一)灰色關聯分析

兩個系統之間的變量，其隨時間或不同對象而變化的關聯性大小的量度，稱為關聯度。灰色關聯分析方法，是根據變量之間發展趨勢的相似或相異程度，亦即“灰色關聯度”，作為衡量變量間關聯程度的一種方法。金融機構的風險度量是對于衡量金融機構整體價值分析和盈利能力的重要指標，其中選取β系數，Sharpe比率和波動率作為衡量風險的指標，與總市值進行關聯度分析，數據選用如附錄表2所示，通過軟件運行進行灰色關聯分析得出β系數即系統性風險是金融機構整體價值的最佳關聯變量。灰色關聯度越大，兩因素變化態勢越一致。結果表明，通過比較β系數與總市值之間的關聯度最大，即在所選取的指標中，系統性風險與總市值的關聯程度最大。

(二)散點圖分析

通過SPSS，繪制β關于總市值，總資產凈利率及資產負債率的散點圖，如圖由散點圖分析：圖1可以得出，β系數與總市值大致呈負相關關系，即系統性風險越大，金融機構整體價值越低，圖2表示β系數與總資產凈利率大致呈負相關關系，系統性風險增大，機構的總資產凈利率越小。由圖3可得金融機構的β系數與資產負債率大致呈正相關關系，金融機構系統性風險增加，企業的負債比率也隨之增加。

(三)線性回歸

通過SPSS軟件作出β關于總市值，總資產凈利率及資產負債率的線性回歸分析，可以得出如下表結果。如表3示，β系數與總市值呈負相關關系，與散點圖的結果相吻同樣，選取β系數和資產負債率進行線性回歸，如表5所示，β系數與資產負債率呈正相關關系，結果與散點圖的結果相吻合。

(四)Pearson相關性分析

通過SPSS運行數據得出如表6所示parson相關系數，衡量兩個數據集合是否在一條線上面，它用來衡量定距變量間的線性關系。在給定顯著性水平的條件0.1的條件下，由下表得出P值分別為0.059、0.093、0.062均小于0.1，則拒絕原假設，β與總市值、總資產凈利率、資產負債率之間存在相關性。

(五)擬合優度

擬合優度是指回歸直線對觀測值的擬合程度。度量擬合優度的統計量是可決系數R^2，運行SPSS軟件可以得出以下擬合優度值，如表7所示。

五、理論分析

(一)實證分析

通過2008年金融危機可得出，其根源正是宏觀經濟政策與金融監管的失調，而忽視了對系統性金融風險的關注。防止系統性金融風險，對于維持金融穩定和增長具有重要作用。本文通過分析系統性風險(β系數)與金融機構重要的典型指標之間的線性關系，選取樣本數據，構建線性回歸方程，得出其線性相關系數。通過Pearson相關性分析，證實了系統性風險與總市值，總資產凈利率、資產負債率之間存在相關性，表明了系統性風險在金融機構的經營中具有不可忽視的地位，對于金融機構的整體價值和盈利能力以及償債能力等都具有一定的影響。

(二)巴塞爾協議對系統性風險的預防

巴塞爾協議是由巴塞爾銀行監管委員促成，巴塞爾協議成為的國際銀行業競爭規則和國際慣例，在加強銀行業監管、防范國際金融風險中發揮出了重要作用。巴塞爾協議Ⅰ初步搭建了資本充足監管框架，巴塞爾協議Ⅱ在出現大量監管資本套利,資本監管失效的情況下發展而來，被廣泛視為資本監管歷史上最專業、最復雜,也是最重要的協議文本。其中針對系統性風險，在金融危機沖擊下產生應急改革方案2010年巴塞爾協議Ⅲ，主要針對金融危機暴露出來的問題，包括提高資本質量、對系統性風險的覆蓋,開展逆周期資本調節，同時啟用杠桿率和流動性風險監管來彌補資本充足監管的局限，巴塞爾協議Ⅲ改革是對巴塞爾協議Ⅱ比較系統的補充修訂與要求強化。巴塞爾協議中的一些條例與系統性風險緊密聯系，結合巴塞爾協議的框架內容，加強系統性風險和系統重要性銀行監管是中國金融體系實現高質量發展的關鍵。因此，基于實證分析以及研究結論，系統性風險對金融機構整體價值具有負相關關系這一結論表明，對于金融機構系統性風險防范是非常有必要的。針對我國而言，中國目前系統性風險防范仍然有待增強，因此，需要制定有效的政策措施預防金融機構的系統性風險。

六、結論啟示和對策建議

本文基于系統性風險的研究，從定量角度進行分析，運行數據進行實證研究得出：β系數與總市值、總資產凈利率、資產負債率之間的關系。基于結論，可以得出系統性風險防范能力增強有助于金融機構實現整體價值的提升，提高盈利能力。針對我國國情，具體的對策和建議可以分為以下幾點：

(一)密切關注那些具有極高系統重要性的行業

金融機構的系統性監管與防范，不僅僅要關注國內的金融體系，而且應該從宏觀視角出發，針對于整個經濟金融關聯網絡。建立針對宏觀經濟網絡風險防范有效機制，可以更加有效的監管系統性風險。由于不同金融機構的系統性風險具有差異性，因此可以依據系統重要性程度進行差異化監管，對金融機構進行有效監管防范。

(二)著重監管系統重要性極高的行業

在我國金融體系中，一些系統重要性極高的行業通常具有極高的風險溢出水平，可以被認為是我國主要的系統性風險源頭。因此針對系統性風險極高行業的金融機構，對要做好前瞻性的調控，從根源上消除源頭行業過度波動導致的風險溢出，著重關注系統性重要性行業的風險溢出，實現未來經濟的穩定持續發展。

(三)風險傳導初期要及時切斷風險溢出路徑，避免大規模蔓延

在我國金融體系內，明確各機構間的聯系，降低金融機構的波動率及關聯度，避免系統性風險的惡性傳染，造成風險蔓延進而產生大規模金融危機。同時我國應當著力推進多元化融資渠道，避免金融惡性的杠桿加速效應，在滿足各行業融資需求的條件下，采取多元化融資途徑，從而實分散融資風險。綜合以上分析，應繼續推進宏觀審慎政策工具的有效性研究，適當調整資本充足率使其達到并保持最大緩沖效果，使金融機構在保持盈利的基礎上有力控制系統性風險的發生，同時研究更多宏觀審慎政策工具，以期達到系統性風險防范的最優狀態。在深化金融體制改革和建立健全“雙支柱調控柜架”的過程中繼續加強宏觀審慎監管，完善宏觀審慎監管框架。

作者：徐鶯歌 單位：鄭州大學國際學院