美元在國際金融體系的作用

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貨幣，從某種意義上與語言有著同等重要的地位，美元作為一種貨幣也具有所有貨幣皆有的基礎職能。如今，國際貨幣體系正在向著多極化的方向發展，但美元仍然作為“貨幣霸主”在金融體系中占據重要地位，因此我們有必要對其在金融體系中發揮的作用進行研究。國際金融體系是調節各國貨幣在國際支付、結算、匯兌與轉移等方面所確定的規則、政策、組織機構等的總稱，它是國際貨幣關系的集中反映。由此，本文將通過文獻調研，從國際結算貨幣、投融資貨幣、外匯儲備貨幣、“貨幣錨”四個方向分析其作用。另一方面，以“鑄幣稅”為表現的“美元霸權”對國際金融體系也有著一定影響，因此，我們要客觀看待“美元霸權”以及美元在國際金融體系中的作用。

從以物易物到使用一般等價物再到使用貨幣，人類可以越來越便捷地實現商品交換。美元作為美利堅合眾國的法定貨幣，與任何國家的貨幣一樣，都有著相同的本質，即都固定的充當一般等價物，并且同樣具有五大基本職能：價值尺度、流通手段、支付手段、儲藏手段、世界貨幣，但美元又與其他貨幣存在不同。布雷頓森林體系確定了美元的“霸主”地位，它瓦解后由于美國強大的政治、經濟、軍事實力，以及“石油-美元”循環，美元的使用沒有局限于某個國家或區域，它的流通率、在全球的外匯儲備皆超越歐元，位居世界第一。本文的目的是研究美元在國際金融體系中發揮了什么作用，首先需要弄清什么是金融體系，它與貨幣有著什么關系。金融體系即金融系統，它是家庭、公司和政府為執行其金融決策而使用的一套市場和中介機構，資金通過金融系統從資金盈余方流向資金短缺方。而這種資金的流通也就是貨幣在國際金融體系中轉移。美元作為國際金融體系中流通量最大的一種貨幣，很多貿易或投融資都使用美元計價與結算，美元在各國央行外匯儲備中占比也是最大的，這些都體現出美元在國際金融體系中的重要性。

一、美元的發展歷史和基本情況概述

在當前世界各個國家的貨幣名稱不相同，但是他們所承擔的職能是相似的，只是發揮職能大小，因此通過對貨幣職能的分析，就能夠了解美元是在整個國際金融體系中發揮了怎樣突出的作用。在18世紀末，美國在13個殖民地形成了貨幣區，經歷了金銀復本位制和金本位制，到了20世紀初第一次世界大戰爆發，因為各國停止了黃金的進出口，金本位體系即將告警，二戰后各國損失異常嚴重，只有美國的經濟得到了異常發展，黃金源源不斷地流入美國。20世紀中期美國國民生產總值占全部資本主義國國民生產總值的60%，當時美國黃金儲備相當于整個資本世界黃金儲備的3/4，這讓美國登上了資本主義世界霸主的地位。在強大的經濟實力和雄厚的黃金儲備下，二戰后形成了以美元為中心的國際貨幣體系。布雷頓森林體系下美國遵循的是金融渠道投放，貿易渠道回流的美元環流途徑。這一時期美國和世界經濟的循環是一種良性的局勢。布雷頓森林體系在20世紀70年代崩潰這一時期不再受到黃金約束，美元的消極作用開始大量展現。21世紀初期納斯達克網絡泡沫，破滅讓美國金融業燒遭受了嚴重的創傷，影響了外國投資者的信心，21世紀初期，美國政府雖然表示堅持美元政策，但美元卻是在。停滯不前逐漸下滑的趨勢下，而后次貸危機的爆發又進一步加重了這一趨勢，美元對世界貨幣已經呈現了大幅的貶值，美國政府并沒有通過有效的措施來挽救其狀態。這需要結合世界局勢對美元在國際金融體系中的作用展開有效分析，只有這樣才能夠對宏觀格局進行了解。

二、美元在國際金融體系中的作用

（一）美元是國際結算貨幣

世界貿易中用美元計價結算的比重遠高于其他貨幣，許多與美國無關的國際貿易也廣泛采用美元計價并結算。跟據SWIFT統計，美元在國際支付中占比超過40%，但如果只看國際貿易，截至2020年6月，美元占比87%，歐元占7%。下圖是各國進出口中美元計價的份額，越接近1說明該國使用美元結算的占比越大。可以看出，哥倫比亞、美國、阿根廷、巴西、巴基斯坦占據前5名，除了美國，其余四個都是發展中國家，其中3個位于南美洲，1個位于亞洲。前10名中，發展中國家有8個，位于南美、亞洲的新興市場國家有7個。非新興市場國家中也有一些美元結算規模較高，比如日本、加拿大。由此我們可以看出一個明顯規律，即南美、亞洲等地區的一些新興市場國家在進行國際貿易時主要以美元結算，比例大約為65%及以上。究其原因主要可以總結出兩點：從其本身來說，很多新興市場國家本國貨幣信用相對較低，而美元則相對穩定、安全，因此企業傾向于用美元進行國際貿易；另一方面，很多新興市場國家都是原材料出口大國，而購買原材料的多為日本、美國這些以美元付款的發達國家，因此出口中美元結算份額被動提高。除此之外許多新興市場國家較為依賴外債，尤其是美元債，這可能也是美元計價、結算在進出口中份額較大的原因。總的來說，在雙方進行國際貿易時，由于美元在外匯市場上有著較大的交易量與較高的流動性，大部分國家都愿意使用美元計價并結算，這樣可以有效減少交易成本。

（二）美元是國際投融資貨幣

在國際債券市場與國際信貸市場中，美元債券與美元貸款的份額很大。下圖為2018年美元在不同市場中份額的體現，可以發現，不管是在國際債券市場還是國際信貸市場，美元均是主導型貨幣。當匯率相對不變的情況下，投資者更傾向于持有以本幣計價的證券，即使證券是由外國借款人發行的也是如此，這種貨幣的偏好性非常強烈。但對于美元債券來說情況有所不同。雖然美元債券表現出一定風險,但是在歐洲以外地區，美元債券的發行和持有份額占外幣債券的發行和持有份額還是較大的。我國就有很多龍頭企業在境外發行美元債券，比如工商銀行、恒大集團等。此外，因為美國短期國債在國際金融市場上被公認為“無風險資產”，所以其被很多境外投資者爭先持有。由于美元在國際金融體系中的高流動性，很多金融機構及投資者都持有美元，因此相對來說獲得美元借款也是比較容易的。從而我們可以認為美元在國際金融體系中的另一個重要作用就是充當投融資貨幣。但是要對其情況客觀認識，據美國財政部統計，截至2020年末，外資持有美債7.07萬億美元，較2016年末增加了1.07萬億美元，增長17.8%；美國未償國債總額27.75萬億美元，較2016年末新增7.77萬億美元，增長38.9%。由于外資增持美債的速度跟不上美國政府赤字膨脹、美債發行擴張的步伐，到2020年末，外資持有美債占比為25.5%，較四年前下降了4.6個百分點。不僅是因為特朗普政府時期的問題，早在新世紀以來，小布什的兩個任期，奧巴馬第一任期外資持有美債的比例是呈現上升趨勢的，但是到了奧巴馬第二任期占比開始有所回落，而后不斷下降。美聯儲接手了外國投資者退出美債市場的份額。為了有效地應對零八年金融危機和二零年出現的肺炎疫情沖擊，美聯儲實施了包括量化寬松和無限量寬在內的非常規貨幣政策，擴大資產的購買量。在這樣的情況下美元國際地位的評判，需要從宏觀層面看待，雖然在整個宏觀層面下，美元是國際投資。融資的主要貨幣，但要清楚地意識到，在近年來是有回落趨勢，這些回落趨勢并不能說美元的地位已經有所下降，而是要聯系實際正確看待。

（三）美元是最重要的外匯儲備貨幣

外匯儲備是指為了應付國際支付的需要，各國的中央銀行及其他政府機構所集中掌握并可以隨時兌換成外國貨幣的外匯資產。截至2019年底，全球未分配的外匯總規模上升至約11.83萬億美元（已分配外儲為11.08萬億美元），其中按照IMF公開的信息，全球各國、地區的已分配外匯儲備中，美元占比高達60.89%，仍然是外匯儲備中最重要的貨幣。究其原因，一部分源自二戰后建立起來的以美元為中心的全球貨幣體系的“余溫”，另一方面也與美元自身的穩定性、流動性有關。以我國為例，據國際清算銀行的報告、路透社報道以及中國外貿收支中各幣種的比例可以推測，我國外匯儲備中美元資產占比最大，約為70%，其主要持有形式是美元債券和機構債券。跟據白曉燕,郭葉花（2018）實證研究的結果，我國出于交易動機和預防動機持有高額美元資產，即美元在貿易、債務支付中的廣泛使用和“安全資產”屬性。近年來人民幣在國際地位上有所提升，但步伐非常緩慢，美元作為全球儲備貨幣，它的發展備受世界關注。在過去以美元為最重要的外匯儲備貨幣背景下，出現了兩個態勢，其一21世紀歐元誕生，其二21世紀以來人民幣的崛起。歐元代替了歐盟各成員國自己的主權貨幣。對美元的地位造成了一定影響，人民幣提升到全球官方儲備貨幣的地位，也對美元造成了一定影響，但是兩者就美元發展而言，所產生的影響是非常微小的。美國作為全球最重要的儲備貨幣發行國，需要與其他國家時間形成巨額的貿易逆差。而歐元與其他國家的貿易順差，日元的巨額貿易順差使美國的美元在整個儲備貨幣體系中占據著突出的地位。當前美元在全球外匯儲備中約占60%以上，在外匯交易中約占85%以上，作為全球重要的銀錢，如果美元出現了問題，將會導致信任受損，將會給競爭對手歐盟和日本都帶來影響，還會給整個黃金市場帶來影響。

（四）美元的“貨幣錨”屬性

“錨”是船舶停船靠岸時用于固定位置的工具，那么“貨幣錨”顧名思義，就是指一個國家要保證國內貨幣環境穩定必須要有的用來調整國內貨幣發行的參考基準。它的作用主要體現在貿易計價、交易工具和儲備資產三個方面，選擇合適的貨幣錨，能夠降低國際貿易和金融往來中的費用成本，有利于穩定國際收支，從而促進經濟增長。并不是每一種貨幣都可以成為“錨”，它必須足夠穩定并且在世界范圍內擁有足夠的“共識”，美元就有這樣的優勢，它是目前最主要的“貨幣錨”。這個國際儲備貨幣是要有一個錨，它是一個基礎，此前美元的錨是黃金。在金本位制度下，國際貨幣是依靠貴金屬黃金含量來約束本國貨幣發行數量，貨幣之間的兌換比率是各國貨幣的含金量之比，在金本位制度下，各國通過規定各自貨幣對黃金的比價兒實現相互間流通兌換可能性。在布雷頓森林體系下，國際貨幣是間接以黃金為苗，美元為本位的貨幣制度，各國貨幣兌換美元比價所進行的。美元在國際貨幣中處在核心地位，但是不受到黃金儲備制約，各國的貨幣也開始間接脫離了黃金的制約。很多人對“貨幣錨”做過研究，其中經劉剛、張友則（2018）研究表明，美元在阿拉伯半島、印度半島和中南半島的錨效應較強；而徐奇淵、楊盼盼(2016)通過實證分析發現，2008年國際金融危機之后美元在東亞“錨效應”反而得到了增強。當某一國家實施盯住浮動匯率制度，美元“錨”的作用便體現在通過規定該國本幣與美元之間的貨幣平價，將實際匯率對貨幣平價的偏差幅度控制在一個很小的范圍內，這樣可以減少本國與主要貿易伙伴外匯收支的匯兌風險，有利于促進雙邊經濟貿易發展。但隨著布雷頓森林體系崩潰，特別是2008年金融危機之后，使用這種單一盯住美元的國家逐漸減少。目前我國人民幣匯率已不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據市場供求關系進行浮動。

（五）“美元霸權”與“去美元化”

從上文我們可以知道，不可否認美元在目前的國際金融體系中是十分重要的，它的作用體現在很多方面。但同時我們也要正視一個問題，那就是“美元霸權”。布雷頓森林體系的建立確立了美元作為國際貨幣的特殊地位；美國濫用美元霸權主義主要體現在把自己國家的債務轉嫁給他國，因為美元霸權地位存在，其他國家如果想開展正常的經貿關系，就需要儲備美元，在當前全球的外匯儲備中，美元資產占據60％以上，這樣就能夠看到全球對美元的依賴性之高。當前美國外債已經高達上萬億元，它比美國一年的GDP還要多，但是在外債增加的情況下，美國沒有還債打算。其次美國利用美元霸權限制他國對外關系發展，美國還利用美元霸權主意對其他國家展開敲詐，因為各個國家對外貿易爭奪離不開美元，如果有國家對美國貿易順差較大，美國就會施壓讓該國貨幣對美元升值，這樣擴大美國的商品，對該國出口減少從該國的進口，通過這樣的美元升值貶值行為來對世界的財富資源進行掠奪布雷頓森林體系瓦解后，美元又憑借著國家信用以及與石油的掛鉤保持其“霸主地位”。其中最明顯的一點體現為“鑄幣稅”。印制一張20美元的紙幣實際成本可能不到1美元，但美國就可以憑借著極其低的實際成本（$1），去其他國家購買與紙幣面值相等價格的商品（$20），那么19美元就成為了其他國家無形中需要交付的“鑄幣稅”，因此美國成為了的世界財富的“收割機”。這顯然并不合理。此外，“石油-美元”循環的形成，實質上構成了一種對非產油國國家的“綁架”。非產油國想要向產油國購買石油，就必須將本國貨幣先兌換成美元，然后使用美元與產油國進行交易。除此之外，由于國際貿易中以美元進行結算的項目很多，且大部分都需要經過SWIFT進行國際結算，一旦發生被封號的情況，例如伊朗和朝鮮，那將對該國的國際貿易造成一定影響。不斷貶值，不停發行美元，各種剪羊毛。正是因為以上種種，如今“去美元化”浪潮日漸高漲，很多國家為了捍衛本國合法利益付諸行動，在經濟方面對抗美元霸權。人民幣加入SDR、英法德三國醞釀INSTEX系統均是“去美元化”的體現。畢竟美元不可能一直“一家獨大”，最終國際貨幣體系必然是實現多極化發展。

三、結語

總之我們要客觀看待美元在國際金融體系中的作用，同時努力發展自身，推動人民幣不斷向著國際化前進。

作者：齊瑞晴