美元匯率的影響因素

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首先，美元自身有明顯的周期性變動(dòng)規(guī)律。自從布雷頓森林體系解體，美元實(shí)行浮動(dòng)匯率以來經(jīng)歷了五個(gè)波動(dòng)期：1971年至1979年的8年貶值期、1980年至1985年的5年升值期、1986年至1995年的10年貶值期、1996年至2001年的6年升值期和2002年至今的貶值期。由此可見，近四十年間美元貶值的年份多于升值的年份，貶值周期的跨度長于升值周期的跨度。

其次，打壓美元走弱的變量主要有三：

1.美國長期以來經(jīng)常賬戶和財(cái)政雙赤字的積累與惡化，是導(dǎo)致美元貶值的根本原因。克林頓執(zhí)政時(shí)期扭轉(zhuǎn)了前幾任政府財(cái)政赤字不斷增加的局面，2000年還創(chuàng)造了2369億美元的財(cái)政盈余。但是布什上臺(tái)后對(duì)克林頓政府的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了大幅調(diào)整，采取了以減稅為核心的擴(kuò)張性財(cái)政政策，財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大。美國政府在過去5年一直都面臨著巨額赤字，其中2004年財(cái)政赤字更是創(chuàng)下4130億美元的歷史最高紀(jì)錄。2007年有所扭轉(zhuǎn)，美國政府的財(cái)政赤字為1628億美元，比2006財(cái)年下降了34.4%，降至過去5年來的最低水平。然而，受戰(zhàn)爭開支繼續(xù)擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)下滑、救市開支猛增等因素影響，2008年美國政府財(cái)政赤字又破創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到4550億美元，接近于上一年的三倍。從2003年伊拉克戰(zhàn)爭打響到現(xiàn)在，美國政府已經(jīng)花費(fèi)了6480億美元；2001年“9.11”事件后，美國在全球范圍內(nèi)打擊恐怖主義，在伊拉克、阿富汗和世界其他地區(qū)采取的反恐軍事行動(dòng)使美國花費(fèi)了8600億美元。再加上為避免次貸危機(jī)再次升級(jí)，美國國會(huì)批準(zhǔn)一項(xiàng)高達(dá)7000億美元的全面救市方案。目前，該數(shù)字已上升至8500億美元，并可能再度增加。與此同時(shí)，美國的經(jīng)常賬戶赤字也在持續(xù)膨脹，儲(chǔ)蓄率極低。1991年美國出現(xiàn)最后一次貿(mào)易盈余(當(dāng)時(shí)經(jīng)常賬戶盈余占GDP的0.7%)，美國的經(jīng)常賬戶即處于逐年增加的赤字水平，并延續(xù)至今。2005年全年經(jīng)常賬戶赤字為8050億美元，占GDP的6.4%，已經(jīng)超過了國際警戒線6%。2008年伴隨著美元的貶值，其經(jīng)常賬戶和財(cái)政雙赤字可能會(huì)有所改善。

2.美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面受次貸危機(jī)的影響出現(xiàn)了明顯的衰退。2008年12月份美國消費(fèi)者信心指數(shù)從11月的44.7降至38，為1967年開始此項(xiàng)統(tǒng)計(jì)以來的最低值。2009年1月份美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位減少59.8萬個(gè)，失業(yè)率上升至7.6%，為過去16年來的最高點(diǎn)。這是美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位連續(xù)第13個(gè)月減少。不少人加入了領(lǐng)取救助金的行列，美國申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)二十六年新高。經(jīng)濟(jì)惡化的風(fēng)險(xiǎn)仍在加劇。

3.美元資產(chǎn)回報(bào)的不確定性、市場不良的心理預(yù)期和全球央行外匯儲(chǔ)備多元化、國際貿(mào)易結(jié)算貨幣多樣化等因素削弱了強(qiáng)勢美元政策，布什政府也放任美元貶值以達(dá)到政治目的，同時(shí)也間接打擊歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)。

不可否認(rèn)，仍有很多支持美元走強(qiáng)的變量存在。一是美元?dú)v史持續(xù)的地位和作用依然很強(qiáng)，美國金融的市場規(guī)模大于其經(jīng)濟(jì)規(guī)模，金融影響力在世界上仍是第一，市場份額的基礎(chǔ)作用還在，其地位并非任何一國在短期內(nèi)可以替代。二是美元作為國際貨幣的獨(dú)特屬性還在，依然是國際金融市場的主導(dǎo)貨幣，并且在國際貨幣市場上具有控制權(quán)，在全球外匯儲(chǔ)備、貿(mào)易結(jié)算、外匯交易中均占絕大部分，國際證券發(fā)行總額中也有1/2是用美元標(biāo)價(jià)。在全球流通的美元中，有70%在美國以外的國家流通，數(shù)量高達(dá)4萬億美元，美國每年由此獲得的鑄幣稅收入亦相當(dāng)可觀。三是美元需要資本項(xiàng)下的順差以彌補(bǔ)貿(mào)易項(xiàng)下的逆差，為了吸引資本的流入，常采用高利率的政策。若是降低了國內(nèi)的利率，就必須提高國外的匯率，才能提高生產(chǎn)效率，提升投資者的信心，從而吸引大量的國際資本流入，給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)注入巨大的商業(yè)能量。

2008年上半年，美元匯率仍繼續(xù)走弱，但從7月份開始，隨著金融危機(jī)的蔓延，美元匯率開始走強(qiáng)，到11月初已經(jīng)升值近20%，這與人們普遍預(yù)期相悖。主要是因?yàn)閲H資本仍把美元當(dāng)成危機(jī)中的安全避難所，大量國際資本從股市、國際原油等市場中撤出，轉(zhuǎn)而投向美元；再加上許多歐洲發(fā)達(dá)國家、一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)前景不樂觀等等，都支持美元走強(qiáng)。但是，由于美國已經(jīng)進(jìn)入“零利率”時(shí)代，中央銀行通過降息刺激促進(jìn)企業(yè)、個(gè)人的投資和消費(fèi)需求的效果非常有限，美國陷入了“流動(dòng)性陷阱”。再加上巨額的財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目的雙赤字、救市計(jì)劃的8500億美元為今后通貨膨脹埋下伏筆、民眾消費(fèi)信心不足和對(duì)未來經(jīng)濟(jì)不良的預(yù)期，仍打壓著美元升值的可持續(xù)性。預(yù)計(jì)美元在今后一段時(shí)間將呈區(qū)間波動(dòng)態(tài)勢，待美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇、雙赤字有所緩解才可能重現(xiàn)強(qiáng)勢美元的局面。

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