剖析人民幣自由兌換的國(guó)際化應(yīng)對(duì)策略

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摘要：本文在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，首先從人民幣自由兌換所帶來(lái)的利弊影響及其順利進(jìn)行所需的內(nèi)外部環(huán)境，闡述了人民幣成為可兌換貨幣的條件，然后結(jié)合新中國(guó)成立后人民幣不同階段的發(fā)展特點(diǎn)，總結(jié)了人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并整理了人民幣可完全實(shí)現(xiàn)其國(guó)際化的時(shí)間預(yù)期，最終提出了具有針對(duì)性和及時(shí)性的對(duì)策建議，以推進(jìn)人民幣自由兌換的進(jìn)程。

關(guān)鍵詞：人民幣自由兌換國(guó)際化對(duì)策

一、人民幣自由兌換的條件分析

從金融學(xué)的角度看，貨幣的自由兌換是指某一種貨幣的持有者按照市場(chǎng)匯率能自由地將該貨幣兌換成另一種貨幣的同時(shí)政府不對(duì)這種兌換設(shè)置任何限制，它包括經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換。

（一）利弊分析

1.有利影響。我國(guó)參與經(jīng)濟(jì)全球化合作步伐日益加快，外匯儲(chǔ)備也在不斷增加，而我國(guó)外匯儲(chǔ)備中大部分資產(chǎn)為美元。截止2010年4月，人民幣對(duì)美元匯率較2005年匯改之時(shí)已累積升值約20%，外匯儲(chǔ)備大幅縮水。人民幣自由兌換后，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)消失；對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，可以大量減少外幣占款，同時(shí)也減輕了匯率波動(dòng)可能造成的損失（王世雄、林森，2010）。另外，一國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，就可以給該國(guó)帶來(lái)巨大的鑄幣稅收入。如果人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換，我國(guó)在向他國(guó)交納鑄幣稅的同時(shí)，又可通過(guò)人民幣的供給向世界征收鑄幣稅。鑄幣稅收入可以通過(guò)國(guó)際收支平衡表以應(yīng)對(duì)國(guó)際收支逆差。

2.不利影響。因?yàn)樨泿耪呤且粐?guó)宏觀(guān)調(diào)控的重要組成部分，是宏觀(guān)調(diào)控的重要手段，自由兌換后可能存在的貨幣替換現(xiàn)象會(huì)造成中央銀行在貨幣供給上的困難，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外對(duì)于人民幣的實(shí)際需求無(wú)法做到準(zhǔn)確預(yù)算，影響貨幣政策調(diào)控能力。另外，國(guó)際資本的投機(jī)性流動(dòng)加速，增加人民幣外部交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，特里芬兩難也是不能忽視的問(wèn)題，美元作為世界貨幣時(shí)導(dǎo)致美國(guó)需要通過(guò)長(zhǎng)期的逆差，為世界提供結(jié)算和儲(chǔ)備的貨幣；而美元作為國(guó)際貨幣的前提是必須保持其本身幣值的穩(wěn)定，這又要求美國(guó)保持長(zhǎng)期貿(mào)易順差。當(dāng)這相互矛盾的要求同樣放至人民幣面前并當(dāng)人民幣成為世界性貨幣時(shí)，那么是選擇逆差來(lái)維持他國(guó)對(duì)人民幣的需求，還是選擇順差來(lái)保證人民幣幣值穩(wěn)定的尷尬境地，也將和美元面臨的難題一樣必須正面待之。

（二）環(huán)境分析

1.從外部環(huán)境看，人民幣自由兌換需要穩(wěn)定的世界經(jīng)濟(jì)。2008年遭遇的全球金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境造成重大損傷，在這種背景下完全放開(kāi)資本與金融賬戶(hù)來(lái)實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，使得外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)容易傳遞至國(guó)內(nèi)。人民幣自由兌換不僅方便我國(guó)資本向外流動(dòng)，同時(shí)也方便了外國(guó)資本向我國(guó)流動(dòng)。外國(guó)資本進(jìn)入我國(guó)后，雖然能給許多企業(yè)提供新的機(jī)會(huì)，卻也會(huì)使金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)加劇，加大整個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（徐立新，2008）。考慮到資本與金融賬戶(hù)的開(kāi)放，使得無(wú)論本國(guó)還是外國(guó)人在國(guó)際資本市場(chǎng)上融資都相對(duì)容易許多，在國(guó)內(nèi)外利差加大的情況下，很多人會(huì)借機(jī)大舉借債在我國(guó)進(jìn)行實(shí)物投資，套利性資本也會(huì)進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)。這種外國(guó)資本大量流入我國(guó)的現(xiàn)象會(huì)造成股市虛假繁榮，也難免引起某些領(lǐng)域的泡沫經(jīng)濟(jì)。因此，穩(wěn)定的世界經(jīng)濟(jì)是人民幣自由兌換的基礎(chǔ)，也是保證兌換進(jìn)程順利開(kāi)展的前提條件之一。

2.從內(nèi)部環(huán)境看，取決于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀況和微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的健全。我國(guó)政府需具備成熟的宏觀(guān)調(diào)控能力來(lái)預(yù)見(jiàn)和應(yīng)對(duì)人民幣充分自由兌換后的復(fù)雜局面；需要擁有豐富經(jīng)驗(yàn)和高超的操作技巧來(lái)靈活運(yùn)用各種政策工具以保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定這兩大宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)需要一個(gè)健全的微觀(guān)主體使國(guó)內(nèi)企業(yè)以特定優(yōu)勢(shì)參與到國(guó)際同類(lèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，形成附加值較高的產(chǎn)業(yè)鏈終端，國(guó)內(nèi)企業(yè)間通過(guò)自主創(chuàng)新和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，對(duì)國(guó)際價(jià)格變動(dòng)能做出及時(shí)反應(yīng)。掃除經(jīng)濟(jì)和金融基本面和結(jié)構(gòu)上都存在的諸多問(wèn)題，如市場(chǎng)機(jī)制有效性缺乏、政府宏觀(guān)調(diào)控能力欠成熟、金融市場(chǎng)的不規(guī)范、銀行體系的脆弱等都是人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換的良好內(nèi)部環(huán)境和必要措施。

二、人民幣自由兌換的發(fā)展

（一）人民幣自由兌換時(shí)間表

1.人民幣自由兌換的發(fā)展目標(biāo)。1996年12月1日起，我國(guó)實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。而實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換在內(nèi)的人民幣完全自由兌換已成為外匯管理體制改革的最終目標(biāo)。早在2003年，黨的十六屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中，提出了要“在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有選擇、分步驟放寬對(duì)跨境資本交易活動(dòng)的限制，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換”。2007年10月15日，黨的十七大報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)“逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換”（華強(qiáng)，2009）。要成為國(guó)際金融中心當(dāng)然離不開(kāi)本幣的國(guó)際化，而人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵，其實(shí)就是自由兌換。

2.部分城市開(kāi)始試水。2007年4月，“金融市長(zhǎng)”戴相龍對(duì)外透露，天津已確定部分金融改革創(chuàng)新的內(nèi)容，將小范圍試點(diǎn)人民幣自由兌換。作為20世紀(jì)30年代曾經(jīng)的北方金融中心，天津在21世紀(jì)開(kāi)端已經(jīng)開(kāi)始成為金融創(chuàng)新的主陣地。天津的目標(biāo)是建設(shè)現(xiàn)代金融服務(wù)體系，爭(zhēng)取成為金融創(chuàng)新基地。金融改革是綜合配套改革的首要任務(wù)，國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)天津?yàn)I海地區(qū)進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新。我國(guó)央行以及銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)高層官員表示將全面支持天津?yàn)I海新區(qū)金融改革創(chuàng)新，把重大金融改革項(xiàng)目安排在天津?yàn)I海新區(qū)先行先試（蔡文清，2007）。另外，國(guó)務(wù)院于2009年4月8日決定在上海市和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞4個(gè)城市開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作，境外地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國(guó)家。

（二）國(guó)際化道路上的發(fā)展

按照貨幣籃子每5年復(fù)審一次的約定，2011年SDR將重新修訂貨幣籃子。而根據(jù)近5年外貿(mào)額大小的慣例，人民幣在2011年SDR重新修訂的貨幣籃子計(jì)劃中很可能被納入進(jìn)去。這將意味著我國(guó)的匯率水平必須以公認(rèn)為合理的水平才能被國(guó)際社會(huì)所接受，央行不會(huì)刻意推進(jìn)人民幣國(guó)際化，要做的是盡量減少制度障礙給使用人民幣創(chuàng)造便利條件，這很好地暗示了匯率穩(wěn)定第一，國(guó)際化緊跟其后的思路。這樣人民幣匯率將面臨更大的壓力，也是讓本國(guó)貨幣走向國(guó)際化道路的一大考驗(yàn)。此外，人民幣利率的市場(chǎng)化程度較低，央行定價(jià)的基準(zhǔn)利率比上海同業(yè)拆借利率具有更大的社會(huì)影響力，想要充分實(shí)現(xiàn)其國(guó)際化還有艱巨而漫長(zhǎng)的道路要走。人民幣國(guó)際地位和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相適應(yīng)說(shuō)明了人民幣的國(guó)際化方向。央行金融研究所有關(guān)負(fù)責(zé)人曾建議，一個(gè)貨幣國(guó)際化要靠市場(chǎng)來(lái)推動(dòng)，我國(guó)首先要做的就是努力讓世界更多地區(qū)的貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算以擴(kuò)大其市場(chǎng)交易量。央行有關(guān)方面透露，從2007年12月份至今，中國(guó)人民銀行先后與其他央行及貨幣當(dāng)局簽署了總計(jì)6500億元人民幣的6份雙邊本幣互換協(xié)議。貨幣互換就是在夯實(shí)人民幣國(guó)際地位。

三、對(duì)人民幣自由兌換的理性思考

（一）人民幣成為世界貨幣的現(xiàn)實(shí)距離

1.人民幣國(guó)際化的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)在金融體系中具有的較大話(huà)語(yǔ)權(quán)能給本國(guó)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)和政治利益，是國(guó)際地位的體現(xiàn)。人民幣成為國(guó)際貨幣，在貿(mào)易和投資中被廣泛用來(lái)計(jì)價(jià)、結(jié)算、支付和儲(chǔ)備，而不必持有過(guò)多的外匯資產(chǎn)，使國(guó)際熱錢(qián)在內(nèi)的各資金進(jìn)出對(duì)本位貨幣匯率的影響微不足道，這是應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力的途徑。人民幣國(guó)際化以后，成為國(guó)際結(jié)算和相關(guān)交易的媒介，必然對(duì)我國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)和金融資本市場(chǎng)的效率和開(kāi)發(fā)程度提出更高的要求。如果人民幣能夠在更廣泛的區(qū)域內(nèi)通用，那么與人民幣資產(chǎn)的相關(guān)交易都將活躍起來(lái)，這對(duì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的深度有積極作用（方中，2010）。如果我國(guó)未來(lái)的主要貿(mào)易伙伴出現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)衰退，央行在制定貨幣政策時(shí)就需通過(guò)采取或提高人民幣利率或減少人民幣發(fā)行量等方式使其他國(guó)家貨幣貶值，從而幫助其走出經(jīng)濟(jì)衰退。這樣我國(guó)政府承擔(dān)的平抑世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的責(zé)任會(huì)增加央行的業(yè)務(wù)難度。而完全的自由兌換使原本存在的溫和的金融壓抑政策在失去這道防火墻后面臨金融體系乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重大沖擊。另外，國(guó)際熱錢(qián)隨著我國(guó)國(guó)際化程度的加深更加自由流動(dòng)，不但給央行調(diào)控貨幣供給造成沖擊還會(huì)引起人民幣匯率的波動(dòng)，從而影響人們對(duì)人民幣幣值穩(wěn)定的信心。

2.人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換是近還是遠(yuǎn)。對(duì)于人民幣究竟何時(shí)真正實(shí)現(xiàn)自由兌換始終是個(gè)爭(zhēng)論不休的熱點(diǎn)話(huà)題，早在20世紀(jì)60年代初，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者“歐元之父”羅伯特•蒙代爾就指出人民幣成為一種世界貨幣，對(duì)我國(guó)本身并非有益。因?yàn)槿蜇泿艓?lái)的不單是利益，也可能成為一種成本。例如美元作為世界貨幣被其他國(guó)家大量持有，使得美國(guó)本身對(duì)自己的貨幣失去了某種程度上的控制。瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬認(rèn)為人民幣自由兌換最快5年實(shí)現(xiàn)：隨著我國(guó)大陸的經(jīng)濟(jì)地位的提高，我國(guó)大陸的企業(yè)尋求外部擴(kuò)張的海外布局活動(dòng)愈來(lái)愈頻繁，企業(yè)對(duì)于人民幣的需求，推升人民幣走向自由兌換“只是遲早的事情”。人民幣要實(shí)現(xiàn)自由兌換，還有一段路程要走。

當(dāng)然也有很多業(yè)內(nèi)人士支持人民幣完全自由兌換將很快到來(lái)的觀(guān)點(diǎn)。原全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)副委員長(zhǎng)成思危就表示人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換只是時(shí)間問(wèn)題。成思危表示，匯率市場(chǎng)化分三步：第一步，在美元強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候盯住美元；第二步，盯住一籃子；第三步，人民幣完全自由可兌換。從2005年7月開(kāi)始，人民幣基本上是從盯住美元改成了參考一籃子，總算往前推進(jìn)了一步（成思危，2008）。接下來(lái)通過(guò)抓緊一籃子幫助盡早實(shí)現(xiàn)貨幣自由可兌換就是終極目的地。

（二）推進(jìn)自由兌換的對(duì)策探究

我國(guó)外匯儲(chǔ)備在短短幾年內(nèi)呈現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)，隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)和地位的提高，它快速發(fā)展所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響力與世界其他國(guó)家的實(shí)際經(jīng)濟(jì)能力并不相稱(chēng)。這種怪異現(xiàn)象的一個(gè)主要原因便是人民幣并非完全可兌換貨幣，使得我國(guó)只能聽(tīng)任他國(guó)央行的擺布，這樣又讓我國(guó)處在諸多風(fēng)險(xiǎn)之下。因此制定和采取何種有效對(duì)策使邁向完全自由兌換階段的人民幣在國(guó)際化道路上能抵擋和應(yīng)對(duì)各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，讓人民幣自由兌換過(guò)程更科學(xué)規(guī)范顯得尤為重要。

首先，應(yīng)強(qiáng)化貨幣信用機(jī)制。以強(qiáng)硬態(tài)度保證銀行等金融機(jī)構(gòu)借貸出去的絕大多數(shù)款項(xiàng)按期償還，減少企業(yè)年年欠債的情況，并注意控制新貸款的增量和流量，避免貸款中的呆壞賬數(shù)目累積過(guò)大造成金融市場(chǎng)的混亂。要實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換，應(yīng)逐步在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)放開(kāi)利率和證券手續(xù)費(fèi)，并放開(kāi)金融業(yè)務(wù)相互參入的限制，使競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)。此外，還應(yīng)加強(qiáng)銀行等金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外開(kāi)放水平（鄒娟霞、韓蕾，2009）。要繼續(xù)完善匯率制度，只有靈活的制度才能更加適應(yīng)國(guó)際形勢(shì)并使匯率維持在一個(gè)較為恰當(dāng)?shù)乃剑詼p小頻繁的波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。目前人民幣在我國(guó)周邊國(guó)家和地區(qū)普受歡迎，基本上成為貿(mào)易和非貿(mào)易結(jié)算貨幣。政府應(yīng)抓住這一有利契機(jī)進(jìn)行引導(dǎo)和重點(diǎn)推廣，爭(zhēng)取較短時(shí)間內(nèi)率先在亞洲實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。

其次，推進(jìn)人民幣自由兌換工作不是一項(xiàng)簡(jiǎn)單的工作，它是一項(xiàng)比較系統(tǒng)復(fù)雜的技術(shù)工作。如果要想把人民幣自由兌換推進(jìn)工作做好，就必須加強(qiáng)技術(shù)層面建設(shè)，打造與推進(jìn)工作相匹配的“軟環(huán)境”。這里面主要包括加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展、完善國(guó)內(nèi)金融體系、形成合理的匯率機(jī)制、加快利率市場(chǎng)化、建立發(fā)育良好的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以及建立人民幣回流機(jī)制等（韓駿，2009）。

最后，要完善我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在政策引導(dǎo)下大力提高各企業(yè)自主創(chuàng)新能力，營(yíng)造良好的內(nèi)部和外部金融環(huán)境，使人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換不再是紙上談兵。

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