全球化形勢(shì)下金融危機(jī)和金融體制

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一、問(wèn)題的提出

隨著中國(guó)加入世貿(mào)組織,2007年金融過(guò)渡期結(jié)束,中國(guó)投資市場(chǎng)將全面對(duì)外開(kāi)放。關(guān)于中國(guó)金融開(kāi)放可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),有的學(xué)者發(fā)出了嚴(yán)正警告:“金融對(duì)外開(kāi)放,做個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔?其風(fēng)險(xiǎn)甚至可能大于讓美國(guó)的所有航母編隊(duì)開(kāi)到中國(guó)臨近海域……金融戰(zhàn)爭(zhēng)的隱蔽性和無(wú)戰(zhàn)例借鑒、無(wú)實(shí)戰(zhàn)演練的殘酷性,對(duì)中國(guó)的國(guó)家防務(wù)是一個(gè)重大的挑戰(zhàn)”[1]我們要理解中國(guó)金融改革的難點(diǎn)和困惑,首先要能夠理解中國(guó)金融必須面對(duì)并要嵌入其中的世界金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及其運(yùn)行機(jī)制。從經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展來(lái)看,到目前我們?nèi)哉J(rèn)可市場(chǎng)有其不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。但隨著對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)的深入,這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)不是我們關(guān)注的重點(diǎn)了,我們的困惑是:我們的金融發(fā)展是不是一定要選擇市場(chǎng)運(yùn)行模式?在全球化背景下,我們是否一定要選擇對(duì)這種全球金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的嵌入?嵌入可能導(dǎo)致的后果是什么?我們?nèi)绾我?guī)避風(fēng)險(xiǎn),或者說(shuō)規(guī)避可能發(fā)生的金融危機(jī)?而這些問(wèn)題本身,是金融改革和金融制度以及微觀金融機(jī)構(gòu)本身所無(wú)法回答的。在全球化背景下必須有一個(gè)推進(jìn)金融改革,構(gòu)建這一金融制度的主體來(lái)給出答案。于是誰(shuí)能成為宏觀結(jié)構(gòu)性金融改革和推進(jìn)的主體就成為我們要討論問(wèn)題的關(guān)鍵。

二、嵌入性理論解釋框架

“嵌入性理論”(embeddednesstheory)是卡爾·波蘭尼對(duì)社會(huì)思想最為著名的一個(gè)貢獻(xiàn),波蘭尼認(rèn)為,在19世紀(jì)之前,人類經(jīng)濟(jì)一直都是嵌入在社會(huì)之中的。①但是隨著資本主義市場(chǎng)的發(fā)展,金錢和市場(chǎng)開(kāi)始駕馭一切,最終使得一切包括社會(huì)都被嵌入到經(jīng)濟(jì)體系結(jié)構(gòu)中。這一邏輯本身蘊(yùn)涵了人類社會(huì)悲劇命運(yùn)的結(jié)果。波蘭尼認(rèn)為市場(chǎng)交易有賴于信任、相互理解和法律對(duì)契約的強(qiáng)制執(zhí)行。完全自發(fā)調(diào)節(jié)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以一項(xiàng)烏托邦的建構(gòu)。回歸到我們要討論的主題,中國(guó)的金融改革、金融制度的構(gòu)建在全球化背景下,一直是圍繞金融的市場(chǎng)化和自由化來(lái)進(jìn)行的。波蘭尼的話今天無(wú)疑仍然值得我們反省和深思:“我們的主題是:這種自我調(diào)節(jié)的市場(chǎng)的理念,是徹頭徹尾的烏托邦。除非消滅社會(huì)中的人和自然物質(zhì),否則這樣一種制度就不能存在于任何時(shí)期,它會(huì)摧毀人類并將其環(huán)境變成一片荒野。”[2]面對(duì)全球化下的全球化金融危機(jī),新自由主義華盛頓共識(shí)的鼓吹者們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為,問(wèn)題的根源在政府的干預(yù)。

對(duì)于轉(zhuǎn)型國(guó)家而言,實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是“讓價(jià)格就位”,并通過(guò)私有化和自由化把政府從經(jīng)濟(jì)中趕出去。在他們看來(lái)發(fā)展不外乎就是資本的積累以及資源配置效率的提高這樣的技術(shù)性的東西。但是根據(jù)波蘭尼的觀點(diǎn)我們可以看出,轉(zhuǎn)型本身絕不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,其本質(zhì)是要實(shí)現(xiàn)社會(huì)的轉(zhuǎn)型。從世界的金融危機(jī)我們不難看出一個(gè)共同的特點(diǎn):金融危機(jī)本身絕不僅僅只是我們通常認(rèn)為的資本、貨幣等要素體系而形成的危機(jī),在危機(jī)中隨著金融體系的支撐要素心理、信用的崩潰,最終破壞的是一種社會(huì)長(zhǎng)久建立起來(lái)的社會(huì)契約關(guān)系結(jié)構(gòu)。一種金融制度體系在經(jīng)歷危機(jī)后能很快恢復(fù)并被建立起來(lái),但是信心、信用、契約和社會(huì)結(jié)構(gòu)關(guān)系的建立卻需要很長(zhǎng)時(shí)間。這一點(diǎn),就是波蘭尼通過(guò)“嵌入”告訴我們的金融危機(jī)破壞性后果的實(shí)質(zhì)。同時(shí)在其中他也向我們預(yù)示了金融危機(jī)甚至市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)缺陷本身的解決辦法。

三、東南亞金融危機(jī)———一場(chǎng)絕非偶然的國(guó)際金融“行動(dòng)”

關(guān)于東南亞金融危機(jī)進(jìn)行分析的文章很多,他們從不同的角度試圖尋找東南亞金融危機(jī)的真實(shí)原因和有效應(yīng)對(duì)措施,比如有的認(rèn)為導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的根本原因是匯率問(wèn)題,東南亞國(guó)家采用了和美元掛鉤的單一匯率制度。[3]有的學(xué)者通過(guò)對(duì)東南亞10個(gè)國(guó)家的匯率變化的研究,認(rèn)為在爆發(fā)金融危機(jī)之前這些國(guó)家都受到對(duì)沖基金的沖擊。而之所以這樣是因?yàn)檫@些國(guó)家讓外部資金對(duì)其匯率估價(jià)過(guò)高,所以在以后應(yīng)對(duì)這種情況的時(shí)候要在調(diào)整匯率的時(shí)間上凸顯其“不可預(yù)期性”。[4]還有的學(xué)者使用經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期發(fā)展理論對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和東南亞經(jīng)濟(jì)進(jìn)行比較,認(rèn)為東南亞的金融危機(jī)之所以發(fā)生是因?yàn)闁|南亞國(guó)家在90年代后期的技術(shù)創(chuàng)新落后了,從而影響了出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,形成國(guó)際貿(mào)易貨幣收支的困難,最后導(dǎo)致了金融危機(jī)。[5]這些研究都有非常合理的地方,但是它們也有一個(gè)共同的不足,那就是只注重技術(shù)層面的分析,沒(méi)有將重點(diǎn)放到全球化背景和金融規(guī)制的主體性變化方面。而這兩點(diǎn),筆者認(rèn)為是在分析東南亞金融危機(jī)時(shí)更根本性的東西。

(一)危機(jī)中金融規(guī)制主體的變化

1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)影響之深、范圍之廣、破壞之大是世界金融乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上幾十年罕見(jiàn)的。危機(jī)之前,東南亞各國(guó)幾乎都采取出口拉動(dòng),人民高儲(chǔ)蓄特色的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大政方針②。積極發(fā)展對(duì)外貿(mào)易,大力引入外資;對(duì)內(nèi)實(shí)行自由市場(chǎng)制度,對(duì)外實(shí)行自由開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)政策和寬松的資本項(xiàng)目管制;普遍實(shí)行盯住美元的匯率制度。這種發(fā)展模式逐漸形成一種有別于西方自由市場(chǎng)模式的“亞洲發(fā)展模式”。自70年代以后,這種模式運(yùn)行效果明顯:各國(guó)經(jīng)濟(jì)空前繁榮,人民生活水平大幅度提高,平均教育水平穩(wěn)步提升,絕對(duì)貧困人數(shù)快速下降。當(dāng)然不可否認(rèn)這模式也有其局限。比如過(guò)多依賴出口,對(duì)生產(chǎn)率提高所進(jìn)行的投資普遍不足,經(jīng)濟(jì)效益依靠規(guī)模效益,在金融匯率方面單一掛靠美元,以及技術(shù)創(chuàng)新相對(duì)落后等。[3]但是這些問(wèn)題不屬于結(jié)構(gòu)性頑疾。亞洲國(guó)家在現(xiàn)代化的過(guò)程中本來(lái)起點(diǎn)就普遍低,這時(shí)候發(fā)展的關(guān)鍵就是因地制宜,因時(shí)制宜,發(fā)揮本國(guó)的優(yōu)勢(shì),形成一種和世界其他國(guó)家的互補(bǔ)。這些問(wèn)題本身也應(yīng)該屬于發(fā)展中國(guó)家在發(fā)展中自然而生的問(wèn)題,完全可以在發(fā)展的過(guò)程中良性地得以解決。這些問(wèn)題不足以導(dǎo)致那樣一場(chǎng)金融危機(jī),金融危機(jī)和這些問(wèn)題不具有對(duì)應(yīng)的強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)到底,在金融危機(jī)爆發(fā)前和爆發(fā)的時(shí)候,金融規(guī)制的實(shí)施者已經(jīng)不再是東南亞各國(guó)政府,而是全球化背景下的國(guó)際金融銀行家。危機(jī)是這些人按照自己的目的,在其全球化的金融規(guī)制結(jié)構(gòu)下,按照全球化金融規(guī)制的規(guī)則來(lái)運(yùn)行全球化金融規(guī)制的直接結(jié)果。

(二)倒下者的教訓(xùn)

東南亞金融危機(jī)是從泰國(guó)開(kāi)始的。泰國(guó)自1977年以來(lái),經(jīng)常項(xiàng)目一直存在著赤字。為了彌補(bǔ)赤字,政府在金融戰(zhàn)略規(guī)制方面采取盯住美元戰(zhàn)略,以助于吸引外資(主要是短期資本)、促進(jìn)出口,達(dá)到以資本賬戶盈余來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶赤字的目的。這在當(dāng)時(shí)確實(shí)取得一定成效,穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。但是由于美聯(lián)儲(chǔ)———這家美國(guó)的私人銀行———掌握著美元的發(fā)行權(quán),所以可以任意通過(guò)突然間的增量發(fā)行來(lái)使通貨膨脹從而造成金融市場(chǎng)的崩盤(pán),接著是用他們屢試不爽的手段開(kāi)始“剪羊毛”。③在對(duì)待東南亞這些主體國(guó)家的時(shí)候,他們的手段一樣。就是通過(guò)匯率來(lái)控制資金流向。然后通過(guò)自己預(yù)先設(shè)定好的金融機(jī)構(gòu)、規(guī)則和金融工具對(duì)這些國(guó)家進(jìn)行結(jié)構(gòu)性碾磨。從1995年起,美元匯價(jià)開(kāi)始上升,日元相對(duì)美元貶值。此時(shí),東南亞各國(guó)沒(méi)有根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)變化及時(shí)地調(diào)整匯率,仍然堅(jiān)持單一盯住美元的匯率制度。本幣隨美元對(duì)其它貨幣的升值,工資成本的大幅度上升等金融因素使出口商品競(jìng)爭(zhēng)力明顯下降。一國(guó)貨幣的升值必然引起國(guó)際金融資本大量“熱錢”的流入,這樣就形成流動(dòng)性過(guò)剩。這些“熱錢”所追求的是低風(fēng)險(xiǎn)高收益的資本回報(bào),它們不可能投入周期性長(zhǎng)的生產(chǎn)企業(yè)領(lǐng)域,而必然是要流向資本回報(bào)率高,在有“風(fēng)吹草動(dòng)”的時(shí)候可以迅速撤離的房地產(chǎn)、股市、匯市等金融市場(chǎng)領(lǐng)域。與此同時(shí),這些“熱錢”的到來(lái)自然也會(huì)帶來(lái)股票市場(chǎng)等金融市場(chǎng)的空前繁榮,從而使得本國(guó)的工業(yè)投資也相繼進(jìn)入該市場(chǎng)分享利潤(rùn)。這樣在國(guó)內(nèi)外資本的共同催生下,一國(guó)的金融會(huì)不知不覺(jué)形成巨大的非生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)泡沫。過(guò)量的貨幣供應(yīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重通貨膨脹。為了應(yīng)對(duì)此種情勢(shì),泰國(guó)政府只能提高利率。但這樣的做法又使自身對(duì)形成的700多億美元的債務(wù)不堪承受。到最后泰國(guó)只有一條路可走了,那就是迅速讓泰銖貶值。此時(shí)國(guó)際金融家“及時(shí)組織”資金從已經(jīng)嚴(yán)重泡沫的股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)外逃,從而“頃刻間”造成泰國(guó)金融的崩潰。這就是很多文章所描述的東南亞金融危機(jī)背后的運(yùn)作機(jī)制。1997年3月3日,泰國(guó)中央銀行宣布國(guó)內(nèi)9家財(cái)務(wù)公司和1家住房貸款公司存在資產(chǎn)質(zhì)量不高以及流動(dòng)資金不足問(wèn)題。消息傳出后,投資者聞?dòng)嵓娂姃伿坫y行和財(cái)務(wù)公司的股票;儲(chǔ)戶在泰國(guó)所有財(cái)務(wù)及證券公司大量提款;短期資本也瘋狂外逃。[6]這時(shí),以喬治·索羅斯為首的國(guó)際投資者利用對(duì)沖基金進(jìn)行買美元拋泰株、買泰株拋美元的操作,致使泰株一路下滑,股市暴跌,銀行呆賬大量增加,外資流入劇減,經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差,財(cái)政赤字?jǐn)U大。到6月下旬,國(guó)際投機(jī)基金再度向泰株發(fā)起猛攻,最后泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)。

泰國(guó)金融危機(jī)就好像產(chǎn)生了多米諾骨牌效應(yīng)———危機(jī)迅速向馬來(lái)西亞、新加坡、韓國(guó)擴(kuò)散,導(dǎo)致東南亞國(guó)家紛紛放棄盯住美元,改為浮動(dòng)匯率制度。他們的貨幣對(duì)美元均有不同程度的貶值。伴隨貨幣貶值的是東南亞各國(guó)通貨膨脹加劇,股市暴跌。至此,東南亞金融危機(jī)全面爆發(fā)。金融危機(jī)后,這些國(guó)家必然欠下“美元”巨額債務(wù),而這時(shí)候國(guó)際金融家往往操縱提高貸款利率,有時(shí)候這種債務(wù)利率會(huì)達(dá)到20%。[3]當(dāng)這些國(guó)家無(wú)法償還巨額債務(wù)的時(shí)候,國(guó)際金融家就開(kāi)始著手以低廉的價(jià)格同時(shí)輔助政治和軍事威脅對(duì)這些國(guó)家的自來(lái)水系統(tǒng)、公司、礦業(yè)、電力系統(tǒng)、交通系統(tǒng)等進(jìn)行收購(gòu)。東南亞國(guó)家?guī)资攴e累的財(cái)富被國(guó)際金融銀行家“洗劫”一空。

(三)東南亞金融危機(jī)的幸存者———韓國(guó)

東南亞的金融危機(jī)也波及到了韓國(guó),世界銀行的前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨(JosephStiglitz)認(rèn)為,韓國(guó)陷入金融危機(jī),完全是源于美國(guó)財(cái)政部當(dāng)初竭盡全力地逼迫韓國(guó)進(jìn)行全面和快速的金融資本市場(chǎng)開(kāi)放。世界金融銀行家對(duì)韓國(guó)的世界知名企業(yè)垂涎已久。當(dāng)金融危機(jī)中韓國(guó)向昔日的盟友請(qǐng)求援助的時(shí)候,美國(guó)指使其控制下的國(guó)際貨幣基金組織開(kāi)出了非常苛刻的條件:允許美國(guó)在韓國(guó)建立分支機(jī)構(gòu),外國(guó)公司可以擁有上市公司的股份從26%上升到50%,外國(guó)個(gè)人可以擁有公司的股份從7%上升到50%,韓國(guó)企業(yè)必須使用國(guó)際會(huì)計(jì)原則,金融機(jī)構(gòu)必須接受國(guó)際會(huì)計(jì)事務(wù)所的審計(jì),韓國(guó)中央銀行必須獨(dú)立運(yùn)作,完成資本項(xiàng)下的貨幣自由兌換(宋鴻兵,2007:第241頁(yè))。[1]這些條件一旦簽署,華爾街銀行家立即會(huì)展開(kāi)獵殺。在這種危急的狀況下,韓國(guó)民眾的民族意識(shí)被強(qiáng)烈激發(fā)出來(lái)———在國(guó)家耗盡了外匯儲(chǔ)備的情況下,他們紛紛捐出了自家的黃金白銀為國(guó)家償還債務(wù)。最為關(guān)鍵的是,韓國(guó)政府這時(shí)候真正發(fā)揮了自己對(duì)金融規(guī)制的主體作用———“果斷出面從銀行系統(tǒng)沖銷了700億—1500億美元的壞賬”,“把所有申請(qǐng)破產(chǎn)的大型企業(yè)案件一律凍結(jié)”。[12]韓國(guó)政府的這種做法無(wú)疑是通過(guò)重新掌控對(duì)銀行的控制權(quán),確立并鞏固了對(duì)自己國(guó)家金融規(guī)制主體的地位。也就是說(shuō),韓國(guó)通過(guò)自身的努力拒絕了對(duì)國(guó)際金融銀行家設(shè)置的金融結(jié)構(gòu)的嵌入。韓國(guó)把國(guó)際貨幣基金組織徹底排除出了自己的金融系統(tǒng),捍衛(wèi)了自己國(guó)家的金融主權(quán),捍衛(wèi)了自己的國(guó)家和社會(huì)。由此我們完全有理由這樣認(rèn)為:在全球化背景下,維護(hù)一個(gè)國(guó)家的金融獨(dú)立規(guī)制權(quán)與維護(hù)該國(guó)國(guó)家安全和主權(quán)同等重要。

四、中國(guó)金融改革的推進(jìn)與反思

(一)全球化背景下的計(jì)劃、市場(chǎng)和規(guī)制金融

我們從計(jì)劃中走來(lái)———在很多領(lǐng)域我們還在計(jì)劃的籠罩之下,同時(shí)我們正在“摸著石頭過(guò)河”式地勇敢而義無(wú)反顧地邁向市場(chǎng)。“計(jì)劃”曾深深嵌入在我們的政治、經(jīng)濟(jì)甚至社會(huì)生活中。計(jì)劃在我們的記憶痕跡里所留下的往往是“大鍋飯”、“平均主義”和“嚴(yán)密的監(jiān)管”。如今,在全世界都在推行“市場(chǎng)”的時(shí)代,市場(chǎng)好像給我們帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)、財(cái)富和繁榮。而市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的“嵌入”。就首先要使“計(jì)劃”“脫嵌”。④于是,在討論問(wèn)題的時(shí)候,我們的言說(shuō)往往總是不斷在“脫嵌”和“嵌入”之間游走。關(guān)于金融的討論,我們很多時(shí)候也沒(méi)能跳出這一預(yù)設(shè)的框架。于是在中國(guó)的金融推進(jìn)與改革中很多學(xué)者認(rèn)為要解決的首要問(wèn)題是實(shí)現(xiàn)由計(jì)劃金融向市場(chǎng)金融的過(guò)渡。但是從上面提及的金融全球化以及仍然沒(méi)有走遠(yuǎn)的金融危機(jī),我們不難推論出“計(jì)劃金融”和“市場(chǎng)金融”關(guān)系的爭(zhēng)論不是一個(gè)有針對(duì)性的真問(wèn)題。而“市場(chǎng)金融”和“規(guī)制金融”的關(guān)系和定位問(wèn)題才是一對(duì)對(duì)應(yīng)的有探討意義的問(wèn)題。

1.全球化背景下從計(jì)劃到規(guī)制的討論

有的學(xué)者認(rèn)為,在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,金融是財(cái)政的薄記,從而打破計(jì)劃是實(shí)現(xiàn)金融繁榮的前提。[7]有的學(xué)者從金融法制化角度出發(fā),認(rèn)為從計(jì)劃到市場(chǎng)的轉(zhuǎn)軌就是要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì);從計(jì)劃到規(guī)制的轉(zhuǎn)軌就是要實(shí)現(xiàn)法律經(jīng)濟(jì)。對(duì)于金融改革我們首先的問(wèn)題就是要實(shí)現(xiàn)從“計(jì)劃控制的金融”到“有效規(guī)制的金融”。無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)活動(dòng),或者是政府部門(mén)的監(jiān)管活動(dòng),都將受到金融規(guī)制和法律的約束,金融法制化是金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵步驟和重要保證。[8]對(duì)于這個(gè)問(wèn)題我們首先必須在學(xué)理上討論清楚。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)從政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的“脫嵌”已經(jīng)是必然的事情了,但是市場(chǎng)靠什么實(shí)現(xiàn)“嵌入”,也就是“嵌入”的機(jī)制是什么呢?很多人認(rèn)為應(yīng)該建立完善的法律和制度框架來(lái)作為市場(chǎng)運(yùn)行和“嵌入”的機(jī)制。而這樣的邏輯必然首先要解答這樣的質(zhì)疑:如果政府必須在法律的框架下對(duì)金融進(jìn)行規(guī)制,金融系統(tǒng)也必須在法律的框架內(nèi)運(yùn)行。那到底誰(shuí)是金融規(guī)制的主體呢?如果法律是主體,那么在全球化背景下當(dāng)我們?cè)庥觥皣?guó)際慣例”的時(shí)候,應(yīng)該遵循哪個(gè)呢?如果遵循自己的法律會(huì)違背全球化的要求,如果遵循“國(guó)際慣例”,我們最后還是把我們的金融規(guī)制納入了國(guó)際的框架里。根據(jù)對(duì)世界上其他國(guó)家金融危機(jī)的教訓(xùn)以及對(duì)東南亞金融危機(jī)的分析,我們可以清晰地看出,這樣做的結(jié)果是到最后我們根本不能對(duì)自己的金融進(jìn)行規(guī)制。從計(jì)劃金融到規(guī)制金融我們必須站在全球化背景下首先明確規(guī)制的主體,這才是至關(guān)重要的。

2.一種新的認(rèn)識(shí)———實(shí)現(xiàn)全球化規(guī)制金融的良性嵌入

市場(chǎng)意味著開(kāi)放和自由,現(xiàn)在很多人主張金融的市場(chǎng)化,其實(shí)也就是要讓金融的運(yùn)行機(jī)制更開(kāi)放和自由一些,但是沒(méi)有規(guī)制的金融自由化會(huì)為金融危機(jī)提供一個(gè)“基礎(chǔ)性”的前提條件。這一點(diǎn)我們?cè)谇懊鎸?duì)東南亞國(guó)家的分析中可以看得很清楚。2007年我們金融過(guò)渡期結(jié)束,將面對(duì)對(duì)國(guó)外資本的全面開(kāi)放。這時(shí)候我們要面對(duì)的已經(jīng)是一個(gè)全球化的市場(chǎng)和全球化的金融。我們面對(duì)的金融規(guī)制已經(jīng)是一個(gè)全球性的規(guī)制。此時(shí)的規(guī)制原則、規(guī)制主體、規(guī)制的對(duì)象、規(guī)制的機(jī)制等都不是在我們可“規(guī)制”的范圍內(nèi)的了。我們的選擇只能是“有中國(guó)特色”的嵌入。應(yīng)該特別注意的是我們不能通過(guò)“接軌”來(lái)嵌入,而必須要通過(guò)“特色”來(lái)嵌入。所謂的良性嵌入主要是從嵌入的運(yùn)行狀態(tài)和結(jié)果來(lái)看的。現(xiàn)在我們?cè)谕七M(jìn)金融改革中過(guò)分強(qiáng)調(diào)微觀技術(shù)改革和運(yùn)行過(guò)程接軌,一方面說(shuō)明我們對(duì)金融規(guī)制的理解沒(méi)有上升到一個(gè)全球化的高度,另一方面說(shuō)明我們對(duì)全球化下的金融規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有前瞻性的認(rèn)識(shí)。

(二)全球化背景下中國(guó)金融存在的問(wèn)題及其對(duì)策

從全球化的視野來(lái)看,中國(guó)現(xiàn)在要防范和規(guī)避的已經(jīng)不是國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn),而是國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)。但不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外,金融風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)通過(guò)一些金融載體、要素和金融工具才會(huì)真實(shí)發(fā)生和存在。所以首先必須對(duì)國(guó)內(nèi)的全球化金融要素和工具風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考察。

1.人民幣VS美元

我們都知道誰(shuí)能壟斷某種商品的供應(yīng),誰(shuí)就能實(shí)現(xiàn)超額利潤(rùn)。而貨幣是人人都需要的商品,如果誰(shuí)能壟斷一國(guó)的貨幣發(fā)行,誰(shuí)就掌握了無(wú)法限量的獲取超級(jí)利潤(rùn)的手段。對(duì)東南亞、墨西哥、拉丁美洲以及美國(guó)自身內(nèi)部的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生,我們不能理解為是金融或經(jīng)濟(jì)自身的固有屬性。美元的無(wú)限量發(fā)行和無(wú)限制流動(dòng)是罪魁禍?zhǔn)住|南亞金融危機(jī)中國(guó)之所以沒(méi)有被強(qiáng)烈波及,一個(gè)公認(rèn)的事實(shí)是其得益于中國(guó)人民銀行對(duì)人民幣的牢牢控制,得益于我們金融市場(chǎng)的封閉性。

目前,人民幣兌美元的比價(jià)一升再升,人民幣連續(xù)進(jìn)行了幾次加息。在國(guó)家取消利率上限條件下,盡管中國(guó)金融體系的狀況會(huì)有所改善,但是企業(yè)的融資成本會(huì)大幅上升。這必然影響到生產(chǎn)性資本的投入,而使得資金流向風(fēng)險(xiǎn)性金融投資。人民幣升值使得大量美元“熱錢”看好中國(guó)市場(chǎng),配合2007年中國(guó)金融市場(chǎng)的全面開(kāi)放,大量的美元的涌入已是一種可以預(yù)期的必然。

從國(guó)際來(lái)看,美國(guó)國(guó)內(nèi)最近幾年一直使國(guó)內(nèi)匯率處于40年來(lái)的最低水平。我們國(guó)內(nèi)很多人的解讀是美國(guó)政府希望以銀行信貸的寬松來(lái)促進(jìn)企業(yè)投資,增加個(gè)人的消費(fèi)。[9]但是從國(guó)際的視野來(lái)考察,美國(guó)財(cái)政部的這一做法還有一種可能的解讀,那就是防止美元回流,保證美元對(duì)中國(guó)的集中流入。中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放以后,隨著美元的大量流入,這些全世界為了利潤(rùn)游蕩的幽靈必然會(huì)通過(guò)股市等市場(chǎng)開(kāi)始其在中國(guó)的大量收購(gòu)。當(dāng)美元所能控制的股票、證券以及其他資產(chǎn)的價(jià)值超過(guò)人民幣的時(shí)候,它就會(huì)成為中國(guó)貨幣發(fā)行權(quán)的實(shí)際控制者。在這種時(shí)候,國(guó)內(nèi)學(xué)界卻呼吁要中央銀行擺脫政府獨(dú)立運(yùn)行,要中國(guó)的投資項(xiàng)目實(shí)行貨幣化管理,顯然有值得商榷的地方。

中國(guó)現(xiàn)在有1萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,這本來(lái)是個(gè)好事,但在全球化背景下,在人民幣主要和美元掛鉤的金融匯兌前提下,這筆龐大的外匯儲(chǔ)備主要是以美元的形式存儲(chǔ)的。現(xiàn)在美元貶值,也就意味著這部分資產(chǎn)在貶值,中國(guó)必須對(duì)此采取措施。但如果把這部分錢投入到國(guó)內(nèi),在金融自由化的條件下,這些貨幣通過(guò)商業(yè)銀行的放大可以形成幾倍甚至十幾倍的貨幣流通量,這必會(huì)造成中國(guó)嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹;中國(guó)最好的選擇好像就是拿這筆錢來(lái)進(jìn)行海外投資,但是考慮到全球化背景下華爾街—倫敦金融軸心都在國(guó)際銀行家的操控之下,所以這種海外投資的風(fēng)險(xiǎn)完全有理由被成倍高估。⑤貨幣是最基礎(chǔ)的金融工具,在全球化背景下,中國(guó)正面臨著一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。我們應(yīng)對(duì)的對(duì)策首先應(yīng)該在戰(zhàn)略上意識(shí)到在全球化和金融市場(chǎng)自由開(kāi)放情況下,對(duì)人民幣的“實(shí)質(zhì)發(fā)行權(quán)”進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)制的重要性。其次我們?cè)跓o(wú)法通過(guò)制度化實(shí)現(xiàn)對(duì)美元有效規(guī)制的情況下,可以在國(guó)內(nèi)借助嵌入性理論讓我們的金融嵌入到我國(guó)自己結(jié)構(gòu)化的政治和社會(huì)中,從而利用這種政治和社會(huì)獨(dú)特性,達(dá)到全球化背景下對(duì)自己金融實(shí)行規(guī)制的目的。

2.中國(guó)的銀行改革

有的學(xué)者認(rèn)為中國(guó)銀行改革首先面對(duì)著幾個(gè)重大的理論困惑和問(wèn)題:國(guó)內(nèi)銀行改革是政治化、商業(yè)化抑或市場(chǎng)化問(wèn)題;在中國(guó)現(xiàn)有的環(huán)境下,國(guó)內(nèi)銀行是建立“大而全”低效率的銀行重要還是建立“小而美”的高效銀行的問(wèn)題;國(guó)內(nèi)銀行事先設(shè)定法律讓銀行在法律框架內(nèi)運(yùn)行,還是摸著石頭過(guò)河邊干邊設(shè)立制度的問(wèn)題;銀行改革外在環(huán)境改革重要還是建立內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制重要的問(wèn)題。[9]其實(shí)筆者認(rèn)為可以從金融規(guī)制的角度把這些問(wèn)題歸納為兩個(gè),第一個(gè)是有關(guān)方法論的問(wèn)題,中國(guó)銀行的改革應(yīng)該采用宏觀整體論、系統(tǒng)論的規(guī)制還是微觀個(gè)體行動(dòng)論的規(guī)制?第二個(gè)可以稱之為戰(zhàn)略性問(wèn)題,中國(guó)要讓國(guó)際銀行嵌入到中國(guó)銀行系統(tǒng),接受中國(guó)銀行系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性規(guī)制?還是讓中國(guó)的銀行系統(tǒng)嵌入到國(guó)際銀行運(yùn)行結(jié)構(gòu)中并受其規(guī)制?這兩個(gè)學(xué)理上的思考是相互關(guān)聯(lián)的,對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題如果采取了第一種選擇,一般會(huì)考慮第二個(gè)問(wèn)題的第一種選擇;相反,如果采用了第二種方法論的態(tài)度,往往會(huì)使我們?cè)趹?zhàn)略上只能進(jìn)行第二個(gè)問(wèn)題的第二種考慮。目前中國(guó)的銀行運(yùn)作才處于起步階段,我們和國(guó)外銀行相比就好像是同在一個(gè)賽場(chǎng)但不是一個(gè)重量級(jí)別的兩個(gè)拳擊手。要強(qiáng)迫他們交手,那勝敗完全是可以提前預(yù)期的。在這種情況下,我們要做的是加強(qiáng)自我保護(hù),避免正面交手。但是我國(guó)目前的金融改革很顯然都是選擇了兩個(gè)問(wèn)題的后者———對(duì)國(guó)有銀行的商業(yè)化、市場(chǎng)化達(dá)成了廣泛共識(shí)。銀監(jiān)會(huì)在2003年所采取的一些改革措施就已經(jīng)表現(xiàn)了我們銀行改革向市場(chǎng)化邁進(jìn)的決心。比如國(guó)內(nèi)銀行股權(quán)多樣化、各種信息必須公開(kāi)等。在這種方向的指導(dǎo)下,中國(guó)的銀行開(kāi)始向精細(xì)化發(fā)展,由此對(duì)金融工具的創(chuàng)新也就必然被提上議事日程。但是有些金融工具的使用是有風(fēng)險(xiǎn)的,比如中國(guó)分期付款式房貸就是國(guó)外金融工具的一種引進(jìn)和接納,它對(duì)中國(guó)產(chǎn)生了巨大而持續(xù)的影響。對(duì)于其可能的后果,東南亞金融危機(jī)無(wú)疑值得進(jìn)行我們深刻的反思。

3.中國(guó)的房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)

從東南亞金融危機(jī)中我們看到,在危機(jī)爆發(fā)之前,以房地產(chǎn)為首的資產(chǎn)價(jià)格被不斷拋高。而最后一旦有什么風(fēng)吹草動(dòng),投入這些領(lǐng)域的金融資本會(huì)紛紛外逃,造成金融泡沫的破裂從而發(fā)生金融危機(jī)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)在很大程度上受到房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響。改革開(kāi)放以來(lái),貨幣的超量發(fā)行集中體現(xiàn)在M2/GDP比率居高不下,已經(jīng)高居全球之首。中國(guó)貿(mào)易存在很大的貿(mào)易逆差,“中國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴美國(guó)市場(chǎng),不斷增長(zhǎng)的中美貿(mào)易不平衡與美國(guó)經(jīng)常賬戶上的整體逆差一起為美元帶來(lái)強(qiáng)大的貶值壓力”。[10]而中國(guó)貿(mào)易部門(mén)的價(jià)格由全球市場(chǎng)的供求決定,難以吸收這些多余的流動(dòng)性。這樣,房地產(chǎn)市場(chǎng)吸收超量發(fā)放的貨幣就成為一種可能。這也可以在一定程度上解釋最近幾年的房地產(chǎn)價(jià)格攀升。另外在金融市場(chǎng)開(kāi)放的情況下,如果人民幣不斷升值,國(guó)外資金必然大量涌入來(lái)獲取這種升值以及預(yù)期繼續(xù)升值的利差。而對(duì)允許私人貸款購(gòu)房這種國(guó)外金融工具的引入,使得銀行的信用貸款迅速攀升。以房地產(chǎn)為例,到2004年,中國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)貸款余額已經(jīng)達(dá)到了2.1萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)了36.1%。房地產(chǎn)的投資與開(kāi)發(fā)、竣工面積分別增長(zhǎng)了28.7%、15.2%和15.6%。一些大城市的房?jī)r(jià)當(dāng)年攀升達(dá)到了20%。再看中國(guó)的股票市場(chǎng),2007年初股市開(kāi)始上升,后來(lái)滬市突破5000點(diǎn)大關(guān)。資金瘋狂涌向股市,人們一時(shí)好像失去了理性,對(duì)股市的風(fēng)險(xiǎn)不再考慮。后來(lái)股市盡管實(shí)現(xiàn)了一個(gè)“軟著陸”,但是從金融規(guī)制的角度看,我們從中應(yīng)該看到危機(jī)的信號(hào)。

以前人們認(rèn)為造成房?jī)r(jià)攀升的原因是房地產(chǎn)信貸者享受著一個(gè)比較低的利率。所以現(xiàn)在國(guó)內(nèi)一個(gè)普遍的觀點(diǎn)是可以通過(guò)宏觀利息調(diào)控來(lái)實(shí)現(xiàn)房?jī)r(jià)下降,但是如果以全球化的視野來(lái)分析,這種觀點(diǎn)是有漏洞的。國(guó)內(nèi)利率上調(diào),加大了生產(chǎn)性企業(yè)負(fù)擔(dān),反而更容易使得他們投資于房地產(chǎn)從而進(jìn)一步使房?jī)r(jià)攀升。日本在金融危機(jī)前幾年就出現(xiàn)過(guò)這種情況:美國(guó)在日元同美元掛鉤的情況下,通過(guò)不斷讓日元升值使得大量的生產(chǎn)性投資轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)和股票市場(chǎng),并且被不斷預(yù)期會(huì)升值。于是人們?cè)絹?lái)越大規(guī)模地在其中投資,直到有一天人們的信心被徹底摧毀。[11]為了防止這種房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的金融泡沫,第一:我們不能放棄政府對(duì)貨幣進(jìn)行規(guī)制的權(quán)力。主張美聯(lián)儲(chǔ)那種貨幣規(guī)制模式,實(shí)現(xiàn)中央銀行擺脫政府獨(dú)立運(yùn)行的觀點(diǎn)目前是不可取的;第二:面對(duì)不可避免的金融市場(chǎng)開(kāi)放,我們必須加緊對(duì)外資流向的監(jiān)管。一旦出現(xiàn)異常跡象,就像當(dāng)年美國(guó)對(duì)待日本一樣,果斷凍結(jié)外資銀行的所有業(yè)務(wù)。

五、結(jié)語(yǔ)

從東南亞金融危機(jī)中我們可以看到,當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候,其首先摧毀的就是一個(gè)個(gè)國(guó)家。所以國(guó)家(政府)作為金融推進(jìn)的主體是全球化背景下民族國(guó)家依然存在的必然要求。在全球化語(yǔ)境下人們的普遍認(rèn)同就是要進(jìn)行金融規(guī)制下的推進(jìn)。這樣全球化背景下金融規(guī)制的運(yùn)作結(jié)構(gòu)和機(jī)制成為我們要關(guān)注的核心。而對(duì)于規(guī)制狀況下金融體系內(nèi)部甚至金融機(jī)構(gòu)改革具體應(yīng)該如何操作等技術(shù)性問(wèn)題,必須在對(duì)核心問(wèn)題做出回答之后才能予以考慮。否則我們就成了舍大放小,舍全局而沉迷于具體的局部了。

世界銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨(JosephStiglitz)曾說(shuō):“東亞———整個(gè)世界中發(fā)展最成功的一部分———政府扮演了真正的中心角色,并且或明或暗地承認(rèn)保持社會(huì)團(tuán)結(jié)的價(jià)值……如果說(shuō)共產(chǎn)主義在蘇聯(lián)和東歐的失敗為市場(chǎng)體系對(duì)社會(huì)主義的優(yōu)越性提供了強(qiáng)有力的佐證,那么東亞的成功則為政府在其中扮演活躍角色的經(jīng)濟(jì)對(duì)自發(fā)調(diào)節(jié)的市場(chǎng)的優(yōu)越性提供了同樣強(qiáng)有力的證明……事實(shí)上東南亞危機(jī)正是自發(fā)調(diào)節(jié)的市場(chǎng)失敗的最戲劇性的例證:正是短期資本流的釋放,在全世界晃蕩著想尋找最高回報(bào)的大量美元……成為這場(chǎng)危機(jī)的根源”[2]“規(guī)制可能會(huì)剝奪某些人的自由,但這樣做可以促進(jìn)另一些人的自由。將資本任意在一國(guó)移進(jìn)移出是某些人(國(guó)際金融家———筆者注)所實(shí)踐的自由,但這種自由的實(shí)踐是以其他人的巨大損失為代價(jià)的(用經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)來(lái)講,這里存在著巨大的外部性)。”[2]這位2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主,前世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家無(wú)疑在從學(xué)理的高度對(duì)我們國(guó)家的獨(dú)特模式進(jìn)行肯定、歸納并提出告誡。他在告訴我們:全球化背景下,加強(qiáng)以國(guó)家為主體的金融規(guī)制對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是優(yōu)先于金融開(kāi)放和市場(chǎng)化的。我們應(yīng)該重新審視市場(chǎng)和金融的自由化,應(yīng)該堅(jiān)定遵循讓經(jīng)濟(jì)和金融“嵌入”于社會(huì)的發(fā)展模式,而不是相反。更主要的是,我們應(yīng)該對(duì)自己的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)充滿信心,用有中國(guó)特色的金融發(fā)展模式去構(gòu)建一個(gè)沒(méi)有金融危機(jī)的社會(huì)。