試議宏觀調控中的貨幣政策

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一、實證分析

1變量的選擇及其意義最能體現在一定時期內我國財政政策、貨幣政策和經濟運行狀況的變量包括：財政的收入和支出、財政收支的增長比例、流動性比、活期存款占比、現金投放量、實際GDP增長率以及名義GDP增長率。在相應的變量取對數或是比值之后，不僅所有的變量都有明確的經濟學意義，而且也使得在后面的模型分析中所有的變量都在一個數量級上，因此模型的參數解釋也更加有意義。

2變量的平穩性與協整檢驗在分析經濟變量之間是否存在長期穩定關系之前，需要對變量進行單位根的檢驗，也就是檢驗經濟變量是否會出現隨機游走的現象。選擇顯著性水平在5％以內，采用SC準則的具體檢驗結果。本文涉及多個變量之間的協整關系，因此采用Johansen檢驗。協整的最佳滯后長度的選擇是基于所建VAR模型穩定的基礎之上，再采用AIC準則進行取舍。檢驗結果。從協整的定義。財政政策與名義GDP增長率、貨幣政策與實際GDP增長率之間不可能存在長期的協整關系；財政政策與實際GDP增長率、貨幣政策與名義GDP增長率之間存在長期的協整關系。檢驗的結果完全符合經濟學的相關理論，因此可以部分證明本文的變量選擇和模型選擇都是正確的。rgt＝－0．11ft－2．05st（0．0238）（0．4679）檢驗模型3得出的協整關系為，當存在一個協整關系時：ngt＝13．16ht＋4．38mt＋0．56pt（7083）（0．4140）（0．3256）當存在兩個協整關系時：ngt=9.66mt+3.7pt（0.8154）（0.5248）ht=0.4mt+0.24pt（0.0464）（0.0299999999999999999）。

3模型的經濟學意義解釋把貨幣政策對經濟增長率的短期和長期作用模型結合起來，可以清楚的了解到當前我國貨幣政策對經濟發展的效果和作用。貨幣政策在短期內既有利于經濟的實際增長也有利于名義增長。但是對名義GDP增長率貨幣政策在短期內卻有一個潛在的負向偏移。也就是說，在短期內貨幣政策在促進了名義GDP增的同時長，也有把名義GDP增長拉回到原有水平上來的一種內在機制，使得短期擴張的貨幣政策在長期內不會把名義GDP抬得過高，這也是貨幣政策的一種“內在穩定器”。一種可能的解釋本文認為：雖然貨幣政策在短期內能夠拉動名義和實際GDP增長率，但是名義GDP增長率的高企，在很大程度上是通貨膨脹率較高的一種表現，因此從長期來說，越高的通貨膨脹率對經濟的增長是越有害的，這在某種程度上對實際GDP在長期內的增長是一種危害。

表現在宏觀經濟層面的現象是經濟過熱一段時間之后總是會出現經濟的暫時衰退，以壓低過熱的經濟，使經濟的運行表現出一定的波動性和周期性。總之，從前面的實證分析中可以知道：貨幣政策在短期內對實際經濟增長最重要的影響因素是流動性，現金的投放量無論在短期還是在長期都是名義GDP增長的主要因素。但是從狹義的流動性定義來看，現金的投放本身就是增強經濟中的流動性，而廣義的流動性還包括現金之外的一些資產的變現能力。因此，在當前我國實施貨幣政策的過程中，不僅需要一定量的現金投放，更為重要的是要增強整個經濟的流動性。在增強經濟流動性的同時，把現金的投放量控制在一個合理的范圍之內，這樣才只能兼顧貨幣政策的短期目標和長期目標。

二、對當前我國貨幣政策的評述及結語

自2008年金融危機以來，我國的貨幣政策由原來的穩健轉為積極，政府為了實現保八的目標向市場注入了大量的流動性，也實施了四萬億大規模的經濟刺激方案。因為無論是當前積極的財政政策還是貨幣政策，總之都意味著向經濟中注入了大量的資金，因此有不少的經濟學家擔憂過多的貨幣流入市場會導致通貨膨脹，并由此使本已受傷的中國經濟在還沒有完全恢復元氣之前又陷入新的危機之中，甚至出現所謂的“滯漲”。本文的研究也證實了這種擔憂有一定理論基礎和充分的證據。因此必須注意防范過多的資金在短期內使經濟表現出活力的同時，為未來的經濟運行埋下通脹的隱患。但是本文的研究結論也揭示了當前央行貨幣政策的一個可能的選擇———既要保持一定經濟增長水平，又要讓經濟的發展保持平穩而不出現泡沫，可行的貨幣政策是增強經濟中非現金的流動性。央行在貨幣政策的實踐中要轉變以印鈔票應付流動性緊縮的做法（這種做法一直是美國經濟學家對格林斯潘和伯南克金融救市做法的主要攻擊靶子），而要在增強資產、金融領域的流動性上做文章，達到既要增強經濟中的流動性，又能限制銀行資金大量流入到市場之中的效果。對于我國來說要做到這一點就是要加強、加快金融領域改革和金融創新。另一個方面，增強經濟中的流動性，也并非只能把手段限制在貨幣政策上。財政領域的改革（比如減稅政策）、社會領域的改革（比如解決當前的主要民生問題，讓老百姓大膽、放心地花錢）也同樣可以增加經濟的流動性。

作者：王艷單位：武漢大學經濟與管理學院