流動性范文10篇

什么是流動性過剩，什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象產(chǎn)生的呢？

流動性一說最早源自于凱恩斯1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，凱恩斯在著作中最先提出了“流動性偏好”概念，即對貨幣的偏好。通常意義上講的“流動性”（Liquidity）是指用來表示資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。而狹義上的流動性，則主要是指貨幣的流動性，歐洲中央銀行（ECB）就認(rèn)為流動性是表達(dá)一種量的概念，其把“流動性過剩”（ExcessLiquidity）定義為實(shí)際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。

一般來講，判斷流動性過剩的指標(biāo)有M2（廣義貨幣供應(yīng)量）與GDP的比率、M2與證券市場市值的比值以及銀行體系里的貸存比等。近年來，我國各層次貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增長，銀行體系內(nèi)超額儲備與持有的央行票據(jù)已從2003年的1.4萬億元迅速上升到2006年4.16萬億元，占銀行存款的比率從2003年6.81%直線上升到2006年12.41%。與此同時，銀行存貸款差額日趨擴(kuò)大，2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升，由2003年的1.63上升為2007年的1.63。銀行體系內(nèi)資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大。2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大，截至2007年3月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)11.46萬億元。這說明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大，大量資金滯留于銀行間市場。

那么，流動性過剩是由于什么原因造成的呢？

時下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，我國流動性過剩的誘因大體上有二，一是受全球流動性過剩所影響，或者說是外部因素；二便是國內(nèi)自身需求不足，即是內(nèi)部因素。

外部因素導(dǎo)致我國市場上資金供需關(guān)系矛盾突出的原因主要可以歸納為以下兩點(diǎn)。

目前，就我國總需求不足及擴(kuò)張性貨幣政策效果不佳問題，學(xué)者們各抒己見，爭議頗多。許多人認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了流動性約束。流動性者，貨幣與資金也。流動性約束，是指經(jīng)濟(jì)活動主體（企業(yè)與居民）因其貨幣與資金量不足，且難以從外部（如銀行）得到，從而難以增加其消費(fèi)和投資量，造成經(jīng)濟(jì)中總需求不足的現(xiàn)象。因此，擴(kuò)大內(nèi)需的辦法，就是增加貨幣供應(yīng)量，消除貨幣供給的“梗阻”。對此，筆者不敢茍同。筆者認(rèn)為，目前我國經(jīng)濟(jì)中存在的，不是流動性約束，而是流動性滯存。流動性滯存不僅是總需求不足的原因，而且是總需求在短期內(nèi)難以迅速擴(kuò)大，擴(kuò)張性貨幣政策效果不佳的原因。

流動性滯存這一概念，可以從不同的角度來理解。

從社會總供求關(guān)系上來看，一個國家一定時期內(nèi)最終產(chǎn)品和勞務(wù)的供給總量，即社會總供給（as），可用出售該總供給量的銷售總收入（y）來表示。這一貨幣總收入經(jīng)過初次分配后，形成個人收入、企業(yè)收入和政府收入三部分。其中個人收入和企業(yè)收入又分別變?yōu)橄M(fèi)（c）和儲蓄（s）兩部分。若政府收入用t來表示，則初次分配的結(jié)果變?yōu)閏+s+t.通過儲蓄轉(zhuǎn)化為投資（i），政府收入變?yōu)檎С觯╣），c+s+t經(jīng)過再分配變?yōu)閏+i+g.c+i+g就是社會總需求（ad），用社會總支出（e）來代表。在這整個過程中，由于t和g是由政府控制的政策變量，屬于外生的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)變量。所以，社會總供求原生的相對數(shù)量關(guān)系，即c+s和c+i的相對數(shù)量關(guān)系，就由經(jīng)濟(jì)體系的一對內(nèi)生變量——投資和儲蓄的相對數(shù)量關(guān)系決定。這一分析可用如下圖式表示：

y（as）——個人收入+企業(yè)收入+政府收入——c+s+t——c+i+g——e（ad）

儲蓄是可支配收入（即y-t）與消費(fèi)之差。儲蓄有多種形式，如在銀行存款、購買債券和股票以及因非消費(fèi)目的而持有現(xiàn)金（窖藏）等。

如果儲蓄不能及時地轉(zhuǎn)化為投資，就會出現(xiàn)流動性滯存問題。流動性滯存是指在上述從y到e的圖式中，貨幣滯存于家庭、企業(yè)和銀行等經(jīng)濟(jì)單位，使觀察期內(nèi)貨幣供給量中當(dāng)期用于購買商品和勞務(wù)的部分比重下降。貨幣供給量可分為兩部分。在觀察期內(nèi)購買商品和勞務(wù)的部分，如居民和企業(yè)留在手中用于日常商品和勞務(wù)交易的部分，各類儲蓄形式中當(dāng)期可轉(zhuǎn)化為投資需求和消費(fèi)需求的部分，政府收支部分等，稱為購買貨幣量或交易貨幣量，以mp表示。而在觀察期內(nèi)滯存于家庭、企業(yè)、銀行等經(jīng)濟(jì)單位，當(dāng)期不能用來購買商品和勞務(wù)的部分，如公眾窖藏的部分、投入股票二級市場的部分、銀行“存差”等，則稱為滯存貨幣量，以mr表示。若滯存貨幣量在貨幣總量中的比重變大，則貨幣總量的流通速度就會減慢。根據(jù)公式mv=pq，在貨幣流通速度v變小時，貨幣供應(yīng)量的增長率就應(yīng)快于經(jīng)濟(jì)增長率和物價上漲率之和，以滿足商品流通對貨幣量的需要。在極端情況下，當(dāng)mr無窮大時，經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了流動性陷阱，流動性陷阱是流動性滯存的極端情況。

一、流動性的定義

流動性是證券市場的重要屬性，然而，由于市場流動性具有多個方面的特征，因此，盡管許多實(shí)際工作者和理論工作者都對流動性有一個直觀上的認(rèn)識，但是，要對流動性給出一個全面的定義仍然十分困難。目前，一般將流動性總結(jié)為四個要素，即速度(交易時間)、價格(交易成本)、交易數(shù)量和彈性。所謂速度，主要是指證券交易的即時性，也就是一旦投資者有證券交易的愿望，通常情況下立即就可以得到滿足。價格，主要是指市場的寬度，即投資者可以在較小的價差下達(dá)成交易。交易數(shù)量，主要是指市場深度，即數(shù)量較大的交易，也可以按照合理的價格較快地得到執(zhí)行。彈性，主要是指一定數(shù)量的交易導(dǎo)致價格偏離均衡水平后恢復(fù)均衡的程度。目前，對流動性比較貼切且簡潔的定義，是國際清算銀行對其所作出的定義：市場流動性是指市場的參與者能夠迅速進(jìn)行大量的金融交易，并且不會導(dǎo)致資金資產(chǎn)價格發(fā)生顯著波動。

二、制約我國國債市場流動性的主要因素

由于我國國債市場的發(fā)展是圍繞財政融資進(jìn)行的，因而并未把國債市場作為經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的基礎(chǔ)來進(jìn)行建設(shè)，導(dǎo)致實(shí)踐中存在許多因素制約國債市場流動性，具體地說，包括以下六大方面。

(一)管理體制不完善，市場人為分割

分割的國債流通市場，是導(dǎo)致流動性低的重要原因。首先，市場的參與主體被分割。當(dāng)前，我國國債流通市場按照投資者類型分割為三個市場：證券交易所債券市場、銀行間國債市場和國債柜臺交易市場。眾所周知，國債流通市場上的投資者由于各自的負(fù)債性質(zhì)不同，資產(chǎn)經(jīng)營目的不同，產(chǎn)生了對國債需求的差異性，正是這種差異，才有了交易的需求，才會產(chǎn)生交易行為。但是，我國國債流通市場現(xiàn)階段的市場設(shè)計，實(shí)際上抹殺了這種差異性，因為同一類型、同一需求的投資者在同一市場其成交肯定清淡。而商業(yè)銀行不能進(jìn)入證券交易所債券市場，個人和一部分社會機(jī)構(gòu)投資者則不能進(jìn)入銀行間國債市場，國債柜臺交易市場僅僅作為面向個人投資者的部分國債市場而存在。

[摘要]2007年美國的次貸危機(jī)展現(xiàn)了現(xiàn)代金融風(fēng)險錯綜復(fù)雜的特征。反思危機(jī)，本文認(rèn)為在流動性過剩背景下，為追求利潤的持續(xù)快速增長，商業(yè)銀行很容易出現(xiàn)過度競爭，放松信貸標(biāo)準(zhǔn)，盲目擴(kuò)大貸款客戶群體，追逐高風(fēng)險、高收益的投資品種和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。對照我國銀行業(yè)面臨的宏觀形勢，流動性過剩也是困擾我國商業(yè)銀行持續(xù)盈利和發(fā)展的一個外在因素。因此，借鑒美國次貸危機(jī)，作者提出以下建議：密切關(guān)注客觀經(jīng)濟(jì)形勢；加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，強(qiáng)化審慎合規(guī)經(jīng)營理念；高度重視住房抵押貸款的風(fēng)險；加速資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)和推廣，有效分散信貸風(fēng)險；切實(shí)做好風(fēng)險防范，加強(qiáng)全面風(fēng)險管理；嚴(yán)格信貸標(biāo)準(zhǔn)和要求等。

[關(guān)鍵詞]美國，流動性過剩，次貸危機(jī)，商業(yè)銀行，博弈

美國次貸危機(jī)已經(jīng)從簡單的信貸危機(jī)演變?yōu)椴懊娓鼜V、涉及主體更多的“次級債風(fēng)波”。令我們震驚的是，這次危機(jī)對那些國際上實(shí)力雄厚和管理先進(jìn)的大型金融機(jī)構(gòu)也帶來了很大的沖擊，如花旗銀行等金融機(jī)構(gòu)也同樣未能幸免。無論是商業(yè)銀行理論研究者還是實(shí)際經(jīng)營者，對此都深感困惑。但是，從商業(yè)銀行視角系統(tǒng)地剖析，尤其是在解釋為什么花旗等國際大型商業(yè)銀行也深陷次貸危機(jī)方面，目前相關(guān)的學(xué)術(shù)研究并不多見。我們力圖從流動性過剩這一視角，剖析該背景下商業(yè)銀行的過度競爭和經(jīng)營模式變化，探討商業(yè)銀行風(fēng)險與收益的博弈機(jī)理，試圖從中發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行風(fēng)險不斷積累的原因，為我國商業(yè)銀行的經(jīng)營管理提供有意義的借鑒。

一、流動性過剩下商業(yè)銀行過度競爭導(dǎo)致信用風(fēng)險快速膨脹

流動性是商業(yè)銀行的生命線。流動性不足會引發(fā)商業(yè)銀行擠兌現(xiàn)象，嚴(yán)重的還會導(dǎo)致商業(yè)銀行破產(chǎn)。而銀行流動性過剩也會帶來很多問題，影響商業(yè)銀行的競爭行為和模式，容易導(dǎo)致過度競爭。在流動性過剩的背景下，商業(yè)銀行為縮減滯留在體內(nèi)的過剩資金，往往盲目地追逐大戶，非理性地降低貸款條件和貸款利率，容易放大銀行的信用風(fēng)險和市場風(fēng)險，最終對銀行的經(jīng)營產(chǎn)生不良的影響。

美國次級住房抵押貸款市場的發(fā)展及其危機(jī)正是美國銀行業(yè)過度競爭的結(jié)果。美國次級住房抵押貸款，始于20世紀(jì)80年代(劉克崮，2007)，但是真正步入快速發(fā)展階段是在2l世紀(jì)初。尤其是在新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9·11”事件后，美國實(shí)行了寬松的貨幣政策，從2000～2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%，并從2003年6月26日～2004年6月30日期間保持了1年多的時間。美國的長期低利率政策導(dǎo)致了流動性過剩，造成了美國房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)繁榮，推動了次級住房抵押貸款市場的過度競爭。

1住房公積金流動性的涵義

1.住房公積金流動性的定義

按照現(xiàn)代商業(yè)銀行對流動性定義，住房公積金流動性就是在不承擔(dān)任何損失的前提下，住房公積金滿足對各種資金需求的能力。

住房公積金流動性同樣表現(xiàn)為資產(chǎn)的流動性和負(fù)債的流動性。由于住房公積金資金來源于職工的強(qiáng)制繳存，這一方面保證了住房公積金具有穩(wěn)定的來源，但同時也在一定程度上限制了住房公積金通過其他途徑籌集資金。因此，在當(dāng)前的市場條件下，住房公積金基本上不具有負(fù)債的流動性。

根據(jù)國務(wù)院《住房公積金管理條例》的規(guī)定，住房公積金在保證住房公積金提取和貸款的前提下，可以將住房公積金用于購買國債。這就是說，住房公積金在資金運(yùn)用上只有發(fā)放住房貸款和購買國債兩種選項可供選擇，并且優(yōu)先用于發(fā)放住房貸款。這一規(guī)定最終導(dǎo)致住房公積金最多將以三種形態(tài)存在，即銀行存款、委托貸款和國債，但現(xiàn)行政策不鼓勵購買國債，且國債持有量相對較少，事實(shí)上只有銀行存款構(gòu)成流動性資產(chǎn)。

2.住房公積金流動性的特點(diǎn)

什么是流動性過剩，什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象產(chǎn)生的呢？

流動性一說最早源自于凱恩斯1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，凱恩斯在著作中最先提出了“流動性偏好”概念，即對貨幣的偏好。通常意義上講的“流動性”（Liquidity）是指用來表示資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。而狹義上的流動性，則主要是指貨幣的流動性，歐洲中央銀行（ECB）就認(rèn)為流動性是表達(dá)一種量的概念，其把“流動性過剩”（ExcessLiquidity）定義為實(shí)際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。

一般來講，判斷流動性過剩的指標(biāo)有M2（廣義貨幣供應(yīng)量）與GDP的比率、M2與證券市場市值的比值以及銀行體系里的貸存比等。近年來，我國各層次貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增長，銀行體系內(nèi)超額儲備與持有的央行票據(jù)已從2003年的1.4萬億元迅速上升到2006年4.16萬億元，占銀行存款的比率從2003年6.81%直線上升到2006年12.41%。與此同時，銀行存貸款差額日趨擴(kuò)大，2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升，由2003年的1.63上升為2007年的1.63。銀行體系內(nèi)資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大。2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大，截至2007年3月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)11.46萬億元。這說明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大，大量資金滯留于銀行間市場。

那么，流動性過剩是由于什么原因造成的呢？

時下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，我國流動性過剩的誘因大體上有二，一是受全球流動性過剩所影響，或者說是外部因素；二便是國內(nèi)自身需求不足，即是內(nèi)部因素。

外部因素導(dǎo)致我國市場上資金供需關(guān)系矛盾突出的原因主要可以歸納為以下兩點(diǎn)。

什么是流動性過剩，什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象產(chǎn)生的呢？

流動性一說最早源自于凱恩斯1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，凱恩斯在著作中最先提出了“流動性偏好”概念，即對貨幣的偏好。通常意義上講的“流動性”（Liquidity）是指用來表示資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。而狹義上的流動性，則主要是指貨幣的流動性，歐洲中央銀行（ECB）就認(rèn)為流動性是表達(dá)一種量的概念，其把“流動性過剩”（ExcessLiquidity）定義為實(shí)際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。

一般來講，判斷流動性過剩的指標(biāo)有M2（廣義貨幣供應(yīng)量）與GDP的比率、M2與證券市場市值的比值以及銀行體系里的貸存比等。近年來，我國各層次貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增長，銀行體系內(nèi)超額儲備與持有的央行票據(jù)已從2003年的1.4萬億元迅速上升到2006年4.16萬億元，占銀行存款的比率從2003年6.81%直線上升到2006年12.41%。與此同時，銀行存貸款差額日趨擴(kuò)大，2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升，由2003年的1.63上升為2007年的1.63。銀行體系內(nèi)資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大。2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大，截至2007年3月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)11.46萬億元。這說明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大，大量資金滯留于銀行間市場。

那么，流動性過剩是由于什么原因造成的呢？

時下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，我國流動性過剩的誘因大體上有二，一是受全球流動性過剩所影響，或者說是外部因素；二便是國內(nèi)自身需求不足，即是內(nèi)部因素。

外部因素導(dǎo)致我國市場上資金供需關(guān)系矛盾突出的原因主要可以歸納為以下兩點(diǎn)。

一、如何定義資金流動性過剩

在近年的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，沒有哪個概念比“資金流動性過剩”出現(xiàn)得更為頻繁。雖然人們在資金流動性過剩問題上達(dá)成一定的共識，但內(nèi)涵卻眾說紛紜。第一種定義是指實(shí)際貨幣存量高于均衡水平的情形。在這種定義下，資金流動性過剩的潛在危害是可能導(dǎo)致通貨膨脹。第二種定義是指貨幣的供應(yīng)量大于貨幣需求量并超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣的需求。持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣存量超過了經(jīng)濟(jì)增長所必需的數(shù)量，這些“剩余的流動性”要么轉(zhuǎn)化為暫時不準(zhǔn)備投入使用的定期存款，要么投入到股票等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其潛在危害是可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。第三種定義是指金融機(jī)構(gòu)存貸差的持續(xù)擴(kuò)大和存貸比的持續(xù)走低。在這種情況下，資金流動性過剩的危害是給商業(yè)銀行的盈利狀況造成很大壓力。第四種定義是指銀行間市場資金面的寬松情況。銀行間的市場利率往往視為流動性是否過剩的關(guān)鍵表征，該利率可看作是判斷流動性狀況的一個良好指標(biāo)。第五種定義是指金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款，主要包括法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金。由于法定存款準(zhǔn)備金是強(qiáng)制性的，因而流動性過剩主要表現(xiàn)為超額存款準(zhǔn)備金和超儲率持續(xù)處于高位。第六種定義是指流動性偏好。即由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧肯以犧牲利息收入而儲存不生息的貨幣來保持財富的心理傾向。這是凱恩斯提出的，具有嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)定義。從某種意義來說，人們對資金流動性過剩的定義有點(diǎn)像盲人摸象。但有一點(diǎn)可以肯定，資金流動性過剩的定義不一樣，人們對資金流動性過剩的判斷和采取的措施也有所不同。

二、我國資金流動性的規(guī)模

經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉(2006)在香港表示，中國目前外匯儲備超過1萬億美元，合8萬億元人民幣，而央行只發(fā)行了2萬億元央行票據(jù)來沖銷。這樣，在乘數(shù)效應(yīng)下，等于起碼有30萬億元的流動性在市場中，中國境內(nèi)的流動性過剩已到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松(2006)測算，2006年央行到期票據(jù)以及新增外匯占款可能釋放的流動性在3.6萬億元左右。但也有人認(rèn)為，我國同時存在資金流動性過剩和資金流動性短缺。目前，我國資金流動性過剩只是一種資源配置不均衡的過剩。一邊是社會生產(chǎn)、社會消費(fèi)有大量的資金需求，另一邊是商業(yè)銀行存在著極大的資金運(yùn)用壓力。很多需要資本流人的領(lǐng)域并沒有順暢的渠道來導(dǎo)入資本，如公共醫(yī)療、基礎(chǔ)教育等公共部門的投資嚴(yán)重不足，而資本大量聚集在房地產(chǎn)和股票市場，導(dǎo)致了局部流動性過剩。我國大企業(yè)的資金過剩，中小企業(yè)融資難的問題卻長期得不到有效解決。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)流動性過剩問題突出，中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)普遍面臨資金不足問題。城市存在資金流動性過剩的壓力，農(nóng)村卻依然資金匱乏。還有人認(rèn)為，我國明顯存在資金流動性不足。從社會保障來看，目前我國80％以上的勞動者沒有基本養(yǎng)老保險，85％以上的城鄉(xiāng)居民沒有醫(yī)療保險。如果要還清社會保障的歷史欠賬，我國的資金不是過剩，而是短缺。從城鄉(xiāng)居民的財富占有以及生活水平的差距來看，國家對農(nóng)民也有大量的欠賬。中國銀監(jiān)會副主席唐雙寧(2006)預(yù)測，“到2020年，新農(nóng)村建設(shè)需要新增資金15萬億元至20萬億元”。從這個角度來看，我國的資金不是寬裕，而是囊中羞澀。

三、我國資金流動性過剩的根本原因

觀點(diǎn)之一，資金流動性過剩的根源在于國內(nèi)儲蓄大于消費(fèi)。我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)之一是低消費(fèi)、高儲蓄。每個人都必須面對養(yǎng)老、看病以及孩子教育的問題。由于財政未能充分承擔(dān)起其應(yīng)該承擔(dān)的職能，即不能解決老百姓的公共醫(yī)療、基礎(chǔ)教育、社會保障等方面的后顧之優(yōu)，老百姓不敢消費(fèi)，只有把錢存入銀行，從而導(dǎo)致銀行資金流動性過剩。消費(fèi)能力的欠缺是產(chǎn)生資金流動性過剩的主要原因。

摘要：本文運(yùn)用回歸分析方法對引起銀行體系流動性過剩的原因進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易順差、現(xiàn)金比率與股票市場對流動性狀況有著顯著影響。其中貿(mào)易順差對流動性狀況影響最大，其次是現(xiàn)金比率因素，股票市場對流動性狀況影響最小。最后本文對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了分析并提出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：銀行體系；流動性過剩；貿(mào)易順差；現(xiàn)金比率；股票市場

一、引言

當(dāng)前銀行體系流動性過剩是一個不爭的事實(shí)。[1]關(guān)于流動過剩形成的原因，很多研究人員都提出了各自的看法，比較一致的觀點(diǎn)是外匯儲備的增加是當(dāng)前流動性過剩的主要原因。其它一些原因也會導(dǎo)致流動性過剩現(xiàn)象的產(chǎn)生，主要有：一是隨著現(xiàn)代化支付手段的發(fā)展，我國的現(xiàn)金需求比率下降。這使得居民資產(chǎn)中以存款形式保留資產(chǎn)比率上升；二是證券市場不發(fā)達(dá)，企業(yè)和居民的投資渠道過于狹窄，大量資金以存款形式留在銀行體系；三是消費(fèi)率偏低儲蓄率偏高。這一問題的研究有助于正確認(rèn)識當(dāng)前流動性過剩的原因并提出有針對性的政策措施。

二、我國銀行體系流動性過剩原因分析及模型建立

1.流動性指標(biāo)(L)。選擇銀行體系存貸差作為流動性指標(biāo)。需要指出的是，銀行體系的流動性并不是指存貸差，中國人民銀行《2004年第3季度貨幣政策執(zhí)行報告》中指出流動性是由銀行類金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額準(zhǔn)備金與商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金構(gòu)成。[2]但該指標(biāo)存在一個問題：該指標(biāo)體現(xiàn)的流動性是經(jīng)過央行政策調(diào)整干預(yù)過的流動性。人民銀行多次調(diào)整了準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)吸收流動性等措施，這樣銀行體系中的流動性因為人民銀行的流動性管理措施而減少。由于本文要討論的問題是哪些因素導(dǎo)致了銀行體系的流動性過剩，因而不以經(jīng)過干預(yù)調(diào)整過的流動性指標(biāo)作為研究對象，而是以干預(yù)前的流動性數(shù)據(jù)為研究對象。由于超額準(zhǔn)備金率的下調(diào)，銀行體系不可能將過多的資金作為超額準(zhǔn)備上繳央行，而要投資貨幣市場、國債等。這些投資既有主動性的因素也有被動性的因素，被動性的因素占有相當(dāng)大部分。在討論流動性過剩的原因時，中央銀行被動地吸收的流動性當(dāng)然也應(yīng)該是研究的對象。綜合起來看，存貸差可以比較好地反映流動性過剩的情況。存貸差本身就包含了正常經(jīng)營需要保持的適當(dāng)?shù)牧鲃有裕舶嗽谘胄械臏?zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金及央行票據(jù)吸收的多余流動性及被動投資資金。

摘要：對鄭州商品交易所小麥期貨市場的日流動性和波動性進(jìn)行了實(shí)證研究。在考察流動性比率與波動性的關(guān)系時則在前人基礎(chǔ)上建立了新的模型。通過實(shí)證得出交易量與波動率有顯著的正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。而在考察流動性比率與波動性關(guān)系時，卻發(fā)現(xiàn)二者并沒有顯著的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：小麥期貨市場；流動性；波動性

1期貨市場流動性

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》對資產(chǎn)的流動性做了如下描述：(1)交易者維持其活動所需要的運(yùn)營資產(chǎn)；(2)為了對經(jīng)濟(jì)沖擊中難以預(yù)見的變動保持靈活反應(yīng)而持有的儲備資產(chǎn)；(3)為了獲取收人而持有的投資資產(chǎn)。

迄今為止，對于期貨市場流動性的含義，理論界一直沒有一個權(quán)威或公認(rèn)的定義。JoostM.E.Pennings和RaymondM.L.euthold(1998)研究商品期貨合約的成熟度時，對于期貨市場的流動性作了明確的解釋，如果交易者或者參與者可以迅速地買賣期貨合約并且他們的交易對于市場價格幾乎沒有影響，那么該市場就是富有流動性的。

對于期貨市場而言，流動性是交易制度設(shè)計和合約設(shè)計的主要目標(biāo)之一，也是考察市場效率和功能發(fā)揮的主要指標(biāo)。一個具有較好流動性的期貨市場，應(yīng)具有較低的交易成本和較快的指令執(zhí)行速度，并且能迅速平復(fù)大額交易對期貨合約價格的沖擊。在衡量市場流動性時，一般從以下四個方面進(jìn)行考慮：①寬度，寬度指標(biāo)從價格方面衡量市場流動性，反映了市場參與者的交易成本，市場參與者更愿意交易成本低廉的資產(chǎn)，主要有買賣價差、價格改善指標(biāo)、方差比率等指標(biāo)；②深度，是指在不改變市場價格的情況下可能的交易量，主要包括報價深度、成交深度、成交量、持倉量等指標(biāo)；③速度，從即時性角度定義流動性，主要包括交易執(zhí)行的等待時間、成交頻率等指標(biāo)；④彈性，指由于非對稱信息驅(qū)動的交易引起的價格波動回歸均衡價格的速度，彈性越大流動性越好，同時也說明市場的效率越高。