藥業(yè)的行業(yè)分析范文

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篇1

關(guān)鍵詞:銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管;信息不對(duì)稱(chēng);銀證混業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào):F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672-3198(2010)02-0218-01

1 銀行證券業(yè)務(wù)法律監(jiān)管的概念

對(duì)銀行證券業(yè)務(wù)的法律監(jiān)管是通過(guò)設(shè)定法律、法規(guī)來(lái)對(duì)銀行證券業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行直接限制和約束的一系列管制和監(jiān)督行為,通過(guò)制定相應(yīng)的法律、法規(guī)來(lái)規(guī)范和調(diào)整銀行證券業(yè)務(wù)的運(yùn)行。從而通過(guò)立法、司法使得頒布的法律、法規(guī)對(duì)金融體系產(chǎn)生法定的約束力,依靠法律制度、法律規(guī)定來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管。這里的的法律制度和規(guī)定包括兩個(gè)方面的內(nèi)容,即針對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管法律規(guī)定和針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的間接監(jiān)管法律規(guī)定。首先,它針對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何科學(xué)高效進(jìn)行監(jiān)管有法律規(guī)定,使金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合法利用行政權(quán)力對(duì)銀行證券業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施規(guī)制和約束,即政府監(jiān)管。其次,它針對(duì)銀行或證券公司等金融機(jī)構(gòu)如何從自身制度設(shè)計(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管目標(biāo)也有相關(guān)法律規(guī)定,通過(guò)設(shè)定規(guī)則來(lái)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行,使金融機(jī)構(gòu)既適應(yīng)市場(chǎng)化要求,又能達(dá)到監(jiān)管目標(biāo),即市場(chǎng)化監(jiān)管。

2 銀行參與證券業(yè)務(wù)的可行性

2.1 銀行具備參與證券業(yè)務(wù)的條件

關(guān)于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的條件,分為市場(chǎng)條件和法律政策條件。市場(chǎng)條件是指市場(chǎng)主體和市場(chǎng)狀況的發(fā)育程度,能夠滿(mǎn)足混業(yè)經(jīng)營(yíng)的要求;法律政策條件是指法律和政策對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的態(tài)度較為寬容,至少不應(yīng)該設(shè)置混業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)。

從市場(chǎng)主體來(lái)看,商業(yè)銀行作為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、具有較完備法人治理結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)主體,在追求利潤(rùn)最大化的前提下,相應(yīng)的還要兼顧到安全性和流動(dòng)性等問(wèn)題。多數(shù)商業(yè)銀行都能將效益性、安全性和流動(dòng)性作為自身的經(jīng)營(yíng)決策原則。這就使得銀行在跨營(yíng)證券業(yè)務(wù)過(guò)程中的安全性得到很大的提高,流動(dòng)運(yùn)行的更加自然順暢。

2.2 銀行業(yè)與證券業(yè)的既有聯(lián)系為銀證混業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

銀行業(yè)為證券業(yè)進(jìn)行基金托管。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,全球一體化程度的加深,銀行“非中介化”現(xiàn)象的出現(xiàn)了。傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)受到很大的挑戰(zhàn),銀行開(kāi)始探索拓展中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù),作為商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的重要組成部分的投資基金托管,是加強(qiáng)銀證業(yè)務(wù)合作和融和的重要環(huán)節(jié)。從商業(yè)銀行營(yíng)利性目的來(lái)看,由于基金托管費(fèi)用是銀行穩(wěn)定的收入來(lái)源,并且未來(lái)基金的代銷(xiāo)業(yè)務(wù)有可能成為商業(yè)銀行重要的盈利支撐點(diǎn),因此各大銀行都積極爭(zhēng)取希望取得基金的托管人資格和代銷(xiāo)資格。

銀行為證券公司提供融資支持。銀證業(yè)務(wù)的開(kāi)通,為證券公司籌集資金提供了渠道,為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的融合建立起資金的橋梁和通道。銀行集中了巨額社會(huì)閑散資金,銀行業(yè)頻繁的并購(gòu)活動(dòng)使銀行平均資本大幅增加,資金優(yōu)勢(shì)明顯增長(zhǎng),為其跨營(yíng)證券業(yè)務(wù)提供了資金條件。

3 銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管的必要性

(1)銀行參與證券業(yè)務(wù)的“控制失靈”要求銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。

銀行業(yè)自誕生之初便是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè),銀行家們也深深意識(shí)到這一點(diǎn),許多跨國(guó)銀行的管理層很早就試圖在銀行內(nèi)部構(gòu)筑防范金融風(fēng)險(xiǎn)的“防波堤”,但即使是采取了措施,在銀行參與證券業(yè)務(wù)的過(guò)程中,銀行內(nèi)部監(jiān)管仍然普遍存在著控制失靈的問(wèn)題,其主要表現(xiàn)如下:

第一,銀行缺乏來(lái)自管理層的監(jiān)督和必要的責(zé)任機(jī)制,沒(méi)有在銀行內(nèi)營(yíng)造良好的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。近年來(lái)主要的銀行危機(jī)均毫無(wú)例外地反映出這一通病,出現(xiàn)問(wèn)題的銀行往往管理松弛,董事會(huì)和銀行管理層對(duì)銀行內(nèi)部控制缺乏必要的指導(dǎo)和監(jiān)督,更重要的是在管理工作和職能分工上缺乏必要的責(zé)任制,存在著大量的監(jiān)管盲區(qū)。

第二,對(duì)銀行的特定業(yè)務(wù)缺乏足夠的識(shí)別和評(píng)估機(jī)制。許多遭受損失的銀行是由于對(duì)新產(chǎn)品或新業(yè)務(wù)不熟悉,或在業(yè)務(wù)環(huán)境或條件發(fā)生根本性變化時(shí)未能升級(jí)其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估系統(tǒng)所致。1995年巴林銀行事件和大和銀行事件的發(fā)生就是因兩家銀行對(duì)參與的證券業(yè)務(wù)缺乏完備的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制機(jī)制所致。上述危機(jī)清楚的說(shuō)明,那些在傳統(tǒng)或簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)中行之有效的內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制未必能在高級(jí)或復(fù)雜的業(yè)務(wù)領(lǐng)域大行其道,如果固步自封,在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域不思變革,可能釀成無(wú)法收拾的危機(jī)。

第三,銀行核心的業(yè)務(wù)控制機(jī)制,如“防火墻”、業(yè)務(wù)核準(zhǔn)、業(yè)務(wù)稽核、業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)和評(píng)估等缺乏或失靈。上述機(jī)制之所以稱(chēng)為核心業(yè)務(wù)控制機(jī)制,是因?yàn)樗麄兪歉顢嗬鏇_突、保證銀行業(yè)務(wù)安全所必需的控制程序,欠缺其一都會(huì)是銀行業(yè)務(wù)存在安全隱患。

(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要求銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是銀行參與證券業(yè)務(wù)的一個(gè)重要?jiǎng)右?進(jìn)入20世紀(jì)70年代后,銀行在金融市場(chǎng)“一枝獨(dú)秀”的地位不復(fù)存在,銀行不僅面臨同業(yè)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng),而且還面臨著非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)其既有市場(chǎng)份額的侵奪。例如,證券、保險(xiǎn)、基金、信托、期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品都一定程度上分流了銀行的客戶(hù),有些產(chǎn)品如貨幣市場(chǎng)基金等,甚至直接針對(duì)銀行的存款業(yè)務(wù)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng),并有演變?yōu)殂y行存款替代品的趨勢(shì)。銀行業(yè)務(wù)無(wú)論從資產(chǎn)業(yè)務(wù)還是負(fù)債業(yè)務(wù),都面臨著同業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)如此的競(jìng)爭(zhēng),難免銀行會(huì)采取某些不符合法律規(guī)定的行為來(lái)增強(qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)力。這樣不僅會(huì)影響銀行業(yè)的發(fā)展,而且還會(huì)影響到證券業(yè)的秩序。這就要求我們的監(jiān)督機(jī)關(guān)對(duì)銀行可能采取的違反法律或者規(guī)避法律的行為進(jìn)行有效的監(jiān)管,使其進(jìn)行良性的競(jìng)爭(zhēng)。

(3)市場(chǎng)壟斷風(fēng)險(xiǎn)要求銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。

銀行參與證券業(yè)務(wù)后,可能形成大型的金融集團(tuán),金融集團(tuán)設(shè)有各種金融業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)或子公司,同時(shí)還是企業(yè)融資市場(chǎng)的重要參與者,其通過(guò)股權(quán)和契約紐帶層層控制了各種金融資源。這種經(jīng)濟(jì)金融資源的高度集中,有可能使金融控股集團(tuán)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)勢(shì)力集中和壟斷問(wèn)題。具有金融控股背景的用戶(hù)在開(kāi)展業(yè)務(wù)方面具有其他銀行所不具備的優(yōu)勢(shì),具有金融控股背景的證券公司人員在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、融資、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面得到其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)難以企及的優(yōu)勢(shì),具有金融控股背景的金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上的形象和聲譽(yù)遠(yuǎn)勝于一般金融機(jī)構(gòu),其在開(kāi)展業(yè)務(wù)方面可以獲得較大的便利等,在這些優(yōu)勢(shì)因素的綜合作用下,可能使規(guī)模較小的金融機(jī)構(gòu)難以與金融集團(tuán)匹敵,不得不被逐出市場(chǎng)。此外,在金融業(yè)日漸開(kāi)放的今天,外資金融機(jī)構(gòu)日益融入我國(guó)金融市場(chǎng),這些金融機(jī)構(gòu)可能利用其母公司的混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)及整個(gè)集團(tuán)的市場(chǎng)支配力,強(qiáng)勢(shì)的參與金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。從而使國(guó)內(nèi)的金融企業(yè)面臨不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。這些都是一兩家監(jiān)管機(jī)構(gòu)依靠自身監(jiān)管力量和現(xiàn)行監(jiān)管體制難以解決的問(wèn)題。

(4)信息不對(duì)稱(chēng)要求銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。

信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題就是在交易中,交易一方擁有產(chǎn)品或服務(wù)的充分信息而不向或不完全向交易對(duì)方披露,從而將交易一方置于不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中。在銀行業(yè)中,銀行與存款人、投資者、客戶(hù)之間的信息分布往往是非對(duì)稱(chēng)的,跨國(guó)銀行通常都是專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu),其資力信用、經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)等重要信息受到銀行保密法等專(zhuān)門(mén)法律的保護(hù),難以為銀行客戶(hù)所知悉。這樣,在沒(méi)有政策干預(yù)的情況下,銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)難以收到存款人、投資者的有效監(jiān)督,因而其資產(chǎn)質(zhì)量也難以得到可靠的保障。

篇2

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；主成分分析；法人數(shù)目

中圖分類(lèi)號(hào)：F719 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-7712 （2013） 24-0000-01

一、數(shù)據(jù)來(lái)源

本文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)統(tǒng)計(jì)局的2013年統(tǒng)計(jì)年鑒。

二、主成份分析法（Principal Component Analysis，PCA）

主成份分析法也稱(chēng)主分量分析或矩陣數(shù)據(jù)分析，通過(guò)變量變換的方法把相關(guān)的變量變?yōu)槿舾刹幌嚓P(guān)的綜合指標(biāo)變量。

可見(jiàn)，主成份分析即選擇恰當(dāng)?shù)耐队胺较?，將高維空間的點(diǎn)投影到低維空間上，就是要使低維空間上投影的方差盡可能地大.

三、主成份分析法的應(yīng)用

（一）原始數(shù)據(jù)的處理和標(biāo)準(zhǔn)化

由于原始數(shù)據(jù)矩龐大，如對(duì)全部指標(biāo)進(jìn)行分析，將而導(dǎo)致主次要成因相混淆；若僅選其中部分指標(biāo)，又可能會(huì)影響分析結(jié)果的代表性和完整性。此外，為了克服不同變量數(shù)值差異過(guò)大而造成的主成份分析誤差，進(jìn)而得到進(jìn)行主成份分析的變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，見(jiàn)表1。

（二）各地區(qū)法人數(shù)量主成分分析計(jì)算結(jié)果

主成份分析的計(jì)算結(jié)果中，新變量所代表的方差（即對(duì)應(yīng)的特征值）貢獻(xiàn)率和由原變量變換為新變量的線(xiàn)性變換系數(shù)（即對(duì)應(yīng)的特征向量）就成為我們進(jìn)行綜合分析的重點(diǎn).在主成份分析中一般要求少數(shù)新變量的累積方差貢獻(xiàn)率應(yīng)大于80%.下列表2給出了原始數(shù)據(jù)的各個(gè)主成份的解釋的總方差。

由表二可以看出前兩個(gè)成分方差貢獻(xiàn)率超過(guò)了80%達(dá)到了84.346%，根據(jù)主成份分析法的一般原理，可取前2個(gè)具有明顯代表性的主成份。

（三）結(jié)果分析

由主成份分析的計(jì)算結(jié)果可以看出，原變量的方差在新變量中的集中度很高，根據(jù)主成份分析的要求，本文取前2個(gè)主成份來(lái)反映原來(lái)的10個(gè)變量，其方差的累計(jì)貢獻(xiàn)率已達(dá)到84.236%，二個(gè)主成份的貢獻(xiàn)率分別為70.873%，13.473%；二個(gè)主成份在84.236%的程度上反應(yīng)了各地區(qū)按主行業(yè)分法人的數(shù)目。可以認(rèn)為，這二個(gè)主成份基本上能夠反映出這些主行業(yè)的法人數(shù)目。在第一主成分之中，批發(fā)和零售業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)兩個(gè)指數(shù)所占權(quán)系數(shù)較大，因?yàn)閮蓚€(gè)指標(biāo)變化方向一致，呈正相關(guān)。在第二主成分分之中，農(nóng)林牧漁業(yè)和公共管理社會(huì)組織兩個(gè)指數(shù)所占權(quán)系數(shù)較大，并且兩個(gè)指標(biāo)變化方向相同，呈正相關(guān)。

四、結(jié)論

主成份分析法結(jié)果表明，這各地區(qū)安主行業(yè)分法人單位數(shù)可以分為二類(lèi)：批發(fā)和零售業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)成份；農(nóng)林牧漁業(yè)和公共管理和社會(huì)組織成分。所以在各地方政府統(tǒng)計(jì)各個(gè)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)時(shí)，只檢測(cè)這2類(lèi)指標(biāo)有84.236%接近完全檢測(cè)所有成分。也便于投資者在對(duì)地方項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)時(shí)進(jìn)行選擇，總之，對(duì)于地方政府和投資者都大有好處。

五、建議

從分析中看出，不同地區(qū)由于資源的類(lèi)型和勞動(dòng)力類(lèi)型不同，相應(yīng)的法人類(lèi)型不同。所以建議各地方政府應(yīng)當(dāng)因地制宜，打出地方政府的特色產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，分析中看出，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)與經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)，各個(gè)法人數(shù)也大不相同。因而，落后地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可以借鑒發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要吸取發(fā)達(dá)地區(qū)的教訓(xùn)。外省的投資者在進(jìn)行投資時(shí)，需要注意到投資地區(qū)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，從而趨利避害，達(dá)到利潤(rùn)最大化。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

文章編號(hào)：1005-913X（2015）07-0135-02

一、我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀分析

醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)》，醫(yī)藥制造行業(yè)包括七個(gè)子行業(yè)：化學(xué)藥品原藥制造、化學(xué)藥品制劑制造、中藥飾品加工、中成藥制造、獸用藥品制造、生物、生化制品的制造以及衛(wèi)生材料及醫(yī)藥服務(wù)器制造七個(gè)子行業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)是世界上公認(rèn)的最具發(fā)展前景的國(guó)際化高技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，也是世界貿(mào)易增加最快的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)之一。從2003年至2011年，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值從3103億元增長(zhǎng)到15382億元，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.3%，高出同時(shí)期我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均年復(fù)合增長(zhǎng)率近6個(gè)百分點(diǎn)。

2012年我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、對(duì)外貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)效益、完成投資繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總資產(chǎn)16408億元，同比增長(zhǎng)18.4%；完成產(chǎn)值18255億元，同比增長(zhǎng)21.7%。其中，化學(xué)原料藥3305億元，同比增長(zhǎng)16.6%；化學(xué)藥品制劑5089億元，同比增長(zhǎng)24.7%；中藥飲片1020億元，同比增長(zhǎng)26.4%；中成藥4136億元，同比增長(zhǎng)21.3%；生物生化藥品1853億元，同比增長(zhǎng)20.5%；醫(yī)療器械1573億元，同比增長(zhǎng)20.6%。

2012年，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17950億元，同比增長(zhǎng)20.1%；利潤(rùn)總額1731億元，同比增長(zhǎng)20.4%，繼續(xù)維持較高水平。在七個(gè)子行業(yè)中，化學(xué)制劑藥行業(yè)的毛利率和凈利潤(rùn)率均高于行業(yè)水平；生物制劑行業(yè)雖然毛利率與行業(yè)平均水平持平，但由于得到高新技術(shù)稅收優(yōu)惠的支持，其凈利潤(rùn)率最高；同樣屬于中藥類(lèi)子行業(yè)，中藥飲品的市場(chǎng)規(guī)模和盈利性均不大理想，而中成藥則表現(xiàn)較好；化學(xué)原料藥行業(yè)則由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，其毛利率和凈利率皆處于較低水平。

二、醫(yī)藥行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析

根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2012年10月26日頒布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》中的劃分標(biāo)準(zhǔn)，選擇了A股上市公司中門(mén)類(lèi)為“C制造業(yè)”，大類(lèi)為“C27醫(yī)藥制造業(yè)”中的以化學(xué)制藥為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的20家公司作為研究樣本，其中上交所11家、深交所9家，研究樣本為：浙江醫(yī)藥、海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、現(xiàn)代醫(yī)藥、天藥股份、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康美藥業(yè)、華海藥業(yè)、哈藥股份、西南藥業(yè)、華北制藥、東北制藥、普洛股份、新華制藥、北大醫(yī)藥、廣濟(jì)藥業(yè)、京新藥業(yè)、海翔藥業(yè)、萊美藥業(yè)、華仁藥業(yè)。

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

本文上市公司基本數(shù)據(jù)來(lái)自于上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站上對(duì)外公開(kāi)的上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和證券之星等。上述20個(gè)醫(yī)藥上市公司樣本的15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)均是根據(jù)指標(biāo)公式，借助Excel軟件計(jì)算而成。

（二）財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的分析

1.盈利能力評(píng)價(jià)

（1）每股收益

從每股收益來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為0.338。收益最高的為浙江醫(yī)藥，每股收益為1.79；每股收益最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，每股收益為-0.38。

（2）銷(xiāo)售毛利率

醫(yī)藥行業(yè)一直有著較高的毛利率。從銷(xiāo)售毛利率來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為31.2%。這說(shuō)明醫(yī)藥上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入固定的前提下，考慮加入其他業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)的盈利能力、以及剔除管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響因素，每一元銷(xiāo)售收入對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)0.312元。收益最高的為恒瑞醫(yī)藥，銷(xiāo)售毛利率為84%，銷(xiāo)售利潤(rùn)率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，銷(xiāo)售利潤(rùn)率為3.4%。

（3）銷(xiāo)售凈利率

從凈利率來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為5.7%。這表明醫(yī)藥行業(yè)上市公司的每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能給凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)0.057元。凈利率最高的為恒瑞醫(yī)藥，凈利潤(rùn)率為21.2%；凈利率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，凈利率為-26.3%。由于廣濟(jì)藥業(yè)的指標(biāo)值為負(fù)，且絕對(duì)值較大，對(duì)醫(yī)藥上市公司整體凈利潤(rùn)率的計(jì)算影響過(guò)大，故應(yīng)剔除該特殊值點(diǎn)計(jì)算出相對(duì)客觀(guān)的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計(jì)算出的行業(yè)凈利率指標(biāo)值為0.074。廣濟(jì)藥業(yè)該指標(biāo)為負(fù)數(shù)的原因是本期發(fā)生了虧損。

（4）凈資產(chǎn)收益率

從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為7.8%。表明該行業(yè)上市公司的每一元凈資產(chǎn)能創(chuàng)造0.078元的凈利潤(rùn)。凈資產(chǎn)收益率最高的為恒瑞醫(yī)藥，收益率為23.34%，收益率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，收益率為-14%。20家上市公司僅有廣濟(jì)藥業(yè)因當(dāng)年出現(xiàn)虧損該指標(biāo)呈負(fù)數(shù)，另外，華北制藥和東北制藥的凈資產(chǎn)收益率雖然為正數(shù)，但是僅分別為0.004、0.007，股東的投資報(bào)酬率不甚理想。

（5）成本費(fèi)用利潤(rùn)率

從成本費(fèi)用利潤(rùn)率來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為8.9%。成本費(fèi)用利潤(rùn)率最高的公司為恒瑞醫(yī)藥，為32.2%；成本費(fèi)用利潤(rùn)率最低的公司為廣濟(jì)藥業(yè)，為-20.3%。

2.償債能力評(píng)價(jià)

（1）流動(dòng)比率

2012年20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率的平均水平為2.274，一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2較為合適，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)上市公司2012年該指標(biāo)略高。在中華全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)經(jīng)濟(jì)部和中華財(cái)務(wù)咨詢(xún)有限公司聯(lián)合的“2012年中華工商上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)指數(shù)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中華工商”）中，其流動(dòng)比率參考值為1.68，醫(yī)藥行業(yè)的該指標(biāo)也高于參考值。樣本公司中流動(dòng)比率最高的為恒瑞醫(yī)藥，其流動(dòng)比率為10.258；流動(dòng)比率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，其流動(dòng)比率為0.653；只有5家樣本公司的流動(dòng)比率在平均水平以上，在平均值左右的公司有現(xiàn)代制藥，其流動(dòng)比率為1.738，還有康美藥業(yè)，其流動(dòng)比率為3.07。

（2）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的進(jìn)行補(bǔ)充的一個(gè)比率，它比流動(dòng)比率更能反映公司的償債能力，指標(biāo)值越高，短期償債越有保障，該指標(biāo)一般以1為宜，屬于適度指標(biāo)。2012年樣本公司的速動(dòng)比率平均水平為1.547，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)該指標(biāo)略高。在“中華工商”中，其速動(dòng)比率的參考值為1.16，醫(yī)藥行業(yè)的該指標(biāo)也高于參考值。樣本公司中速動(dòng)比率最高的為恒瑞醫(yī)藥，值為8.685；樣本公司中速動(dòng)比率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，值為0.329；只有5家樣本公司的速動(dòng)比率在平均值以上；在平均值左右的公司有現(xiàn)代制藥，速動(dòng)比率為1.127，康美藥業(yè)，其速動(dòng)比率為2.01。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率

反映公司償債能力的指標(biāo)還有資產(chǎn)負(fù)債率，2012年樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平為46.2%。樣本公司中資產(chǎn)負(fù)債率最高的公司為西南藥業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率為71.4%樣本公司中資產(chǎn)負(fù)債率最低的為恒瑞醫(yī)藥，其資產(chǎn)負(fù)債率為13.79%。在“中華工商”中，其資產(chǎn)負(fù)債率的參考值為35.53%，在這一水平左右的公司有康美藥業(yè)、京新藥業(yè)。

3.營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率的平均值為3.67。表現(xiàn)最好的公司為華北制藥，其存貨周轉(zhuǎn)率為7.06；表現(xiàn)最差的公司為華海藥業(yè)，其存貨周轉(zhuǎn)率為1.76。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值為7.38。表現(xiàn)最好的公司為天藥股份，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為14.25；表現(xiàn)最差的公司為華仁藥業(yè)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.60。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為0.73。表現(xiàn)最好的公司為哈藥股份，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.14，表明該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，經(jīng)營(yíng)利用效果較好，公司的銷(xiāo)售能力強(qiáng)，利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率高；表現(xiàn)最差的公司為廣濟(jì)藥業(yè)，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.26。

4.發(fā)展能力評(píng)價(jià)

（1）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

2012年，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)能力表現(xiàn)各有千秋。在樣本公司中，2012年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的平均值為25.83%?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)最快的公司是普洛股份，增長(zhǎng)率為99.21%；增長(zhǎng)率最低的是西南藥業(yè)，增長(zhǎng)率為-3.78%。

（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率

2012年，樣本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的平均值為20.06%，增長(zhǎng)最高的公司為普洛股份，增長(zhǎng)率為126.79%，增長(zhǎng)最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，增長(zhǎng)率為-13.05%。由于普洛股份的指標(biāo)值為正，且絕對(duì)值較大，對(duì)醫(yī)藥上市公司整體主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的計(jì)算影響過(guò)大，故應(yīng)剔除該特殊值點(diǎn)計(jì)算出相對(duì)客觀(guān)的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計(jì)算出的行業(yè)凈利率指標(biāo)值為14.44%。在“中華工商”中該指標(biāo)的參考值為5.98%，與之相比，醫(yī)藥上市公司的該指標(biāo)值高了8.46%。指標(biāo)值比參考值大表明2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)較上年的增長(zhǎng)速度快，市場(chǎng)前景很好。

（3）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

2012年，樣本公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的平均值為-9.36%（由于普洛股份和廣濟(jì)藥業(yè)偏差明顯較大，因此在計(jì)算平均值時(shí)剔除了這2個(gè)數(shù)據(jù)）。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最高公司為普洛股份，其增長(zhǎng)率為4065.17%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最低的公司為廣濟(jì)藥業(yè)，其增長(zhǎng)率為-13070.33%。

5.研發(fā)狀況

在樣本公司中，2012年研發(fā)收入比的平均值為2.86%。該指標(biāo)最大的為恒瑞醫(yī)藥，研發(fā)收入比為9.84%，由此可見(jiàn)，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)能力突出，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力；指標(biāo)最小的是北大醫(yī)藥，研發(fā)收入比為0.08%。

三、綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）基于沃爾評(píng)分法的評(píng)價(jià)體系及其指標(biāo)選取

1.沃爾評(píng)分法

沃爾評(píng)分法，是由財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一，亞歷山大?沃爾在20世紀(jì)初出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中提出的。該評(píng)價(jià)方法，最初主要是用于信用評(píng)價(jià)，后來(lái)通過(guò)研究改進(jìn)，較廣泛地應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的比較評(píng)價(jià)。

沃爾評(píng)分法的操作步驟是，首先選取若干反映企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，然后分別依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值，將實(shí)際數(shù)值與標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值進(jìn)行比較，并結(jié)合該指標(biāo)的權(quán)重，最終確定分值來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.指標(biāo)選取

關(guān)于評(píng)價(jià)指標(biāo)，基于相關(guān)性、可比性原則，本文分別從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四個(gè)方面，對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行選取。對(duì)于償債能力，選取了反映企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率；對(duì)于營(yíng)運(yùn)能力，選取與營(yíng)運(yùn)成本相關(guān)的存貨周轉(zhuǎn)率以及與營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；對(duì)于盈利能力，選取了反映經(jīng)營(yíng)盈利能力的銷(xiāo)售凈利率，以及每股收益、凈資產(chǎn)收益率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率；對(duì)于企業(yè)發(fā)展能力，選取反映盈利增長(zhǎng)能力的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

（二）熵值法

熵反映了系統(tǒng)無(wú)序化程度。我們可以通過(guò)計(jì)算熵值，來(lái)判斷一個(gè)事件的隨機(jī)性及無(wú)序程度，也可以用熵值來(lái)判斷某個(gè)指標(biāo)的離散程度。對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，如果某一指標(biāo)對(duì)于不同的企業(yè)其差異程度比較小，這說(shuō)明該指標(biāo)區(qū)分和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣的作用也較小，差異系數(shù)小，相應(yīng)的信息熵較大；反之，相應(yīng)的信息熵較小。由此可見(jiàn)，某一指標(biāo)下，不同評(píng)價(jià)對(duì)象的差異程度的大小，反映了該指標(biāo)在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的評(píng)價(jià)地位的高低。因此，我們可以根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)差異程度，以信息熵為工具，對(duì)各財(cái)務(wù)指標(biāo)賦予恰當(dāng)?shù)臋?quán)重。

熵值法的基本步驟如下：

a.指標(biāo)預(yù)處理：在該指標(biāo)體系中，除了償債能力指標(biāo)，其他的都是越大越理想的指標(biāo)。因此對(duì)償債能力指標(biāo)做以下處理，將其轉(zhuǎn)化成越大越理想的指標(biāo)。

（三）實(shí)證分析研究

分析中選擇樣本中的18家上市公司2012年的13個(gè)指標(biāo)，進(jìn)行基于熵值法確定權(quán)重的沃爾評(píng)分法財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)。

第一，依據(jù)上文的方法步驟，數(shù)據(jù)經(jīng)預(yù)處理，得出無(wú)量綱化處理后的指標(biāo)數(shù)據(jù)。由于東北制藥和普洛股份數(shù)據(jù)偏差較大，故不列入表。

第二，為保證求對(duì)數(shù)有意義，坐標(biāo)平移，并求權(quán)重。

篇4

關(guān)鍵詞：生物制藥企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)；啟示

紫鑫藥業(yè)在2010年推廣人參計(jì)劃以來(lái)，每股收益率較去年相比增長(zhǎng)30%以上，普通股增加了50%，發(fā)展迅速。各大證券和基金公司都建議增持。在公布的2010年度財(cái)務(wù)報(bào)告中，經(jīng)過(guò)媒體的曝光，其上下游的客戶(hù)均為“空殼”公司或者是紫鑫藥業(yè)的全資子公司，意味著紫鑫藥業(yè)有可能是偽造業(yè)績(jī)，達(dá)到吸收社會(huì)資金的目的?！白霄嗡帢I(yè)”作為主板參考：上市的的醫(yī)藥企業(yè)，在吉林省的生物制藥行業(yè)中處于較快的發(fā)展水平，然而由于業(yè)績(jī)的涉嫌造假的事件造成了股票無(wú)限期停牌。在國(guó)家即將出臺(tái)有關(guān)生物制藥行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，生物制藥行業(yè)發(fā)生中發(fā)生的業(yè)績(jī)?cè)旒俚男袨?，行業(yè)中的發(fā)展仍然存在問(wèn)題，體現(xiàn)出企業(yè)在融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都可能發(fā)生。

融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要方面，指企業(yè)因融入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(rùn)的可變現(xiàn)。

一、我國(guó)生物制藥行業(yè)的現(xiàn)狀

我國(guó)生物制藥行業(yè)是現(xiàn)代生物技術(shù)在制藥行業(yè)中的應(yīng)用，集生物學(xué)、醫(yī)學(xué)、藥學(xué)等先進(jìn)技術(shù)為一體，是一個(gè)多學(xué)科支持的高技術(shù)知識(shí)體系，是繼信息產(chǎn)業(yè)之后又一個(gè)重要的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，主要分為生物行業(yè)和制藥行業(yè)。我國(guó)“十二五規(guī)劃”確定了生物制藥發(fā)展的重點(diǎn)，包括基因藥物、蛋白藥物、單抗克隆藥物、治療性疫苗、小分子化學(xué)藥物等，有利的政策將積極促進(jìn)我國(guó)生物制藥的發(fā)展。雖然我國(guó)的生物制藥行業(yè)受到政策利好和市場(chǎng)擴(kuò)容的影響，發(fā)展迅速，然而以基因工程、抗體工程或細(xì)胞工程技術(shù)生產(chǎn)用于體內(nèi)診斷、治療或預(yù)防的生物技術(shù)藥物并成為衡量一個(gè)國(guó)家現(xiàn)代生物技術(shù)水平的重要標(biāo)志，我國(guó)的與全球生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相比，仍然處于初級(jí)發(fā)展階段，藥物的開(kāi)發(fā)仍然以仿造藥為主，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)的集中度低、企業(yè)規(guī)模較小、研發(fā)投入低；在試驗(yàn)成本相對(duì)較低，創(chuàng)新能夠較弱等情況。而這些制約我國(guó)生物制藥行業(yè)發(fā)展在一定程度上受制于企業(yè)的融資困難所導(dǎo)致的資金不足，無(wú)法為新藥研發(fā)提供大量的資金支持。因此，生物制藥企業(yè)通過(guò)上市以后能夠最大限度地吸收社會(huì)資金，為企業(yè)在新藥研發(fā)，通過(guò)藥品GMP并在后期的營(yíng)銷(xiāo)中提供支持。

二、從“紫鑫藥業(yè)”看我國(guó)生物制藥上市公司的融資風(fēng)險(xiǎn)

2011年8月17日，在深圳證券交易所主板上市的紫鑫藥業(yè)，由于涉嫌偽造上下游客戶(hù)，業(yè)績(jī)?cè)旒俚葐?wèn)題，公布了無(wú)限期停牌公告。從紫鑫藥業(yè)此前公布的財(cái)務(wù)信息，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中看，2010年公布了人參食品研發(fā)計(jì)劃后，迅速發(fā)展，其財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示其良好的財(cái)務(wù)狀況，綜合財(cái)務(wù)評(píng)估均高于行業(yè)和市場(chǎng)的平均水平企業(yè)利潤(rùn)。在本年度公布的中期業(yè)績(jī)以后發(fā)生的停牌事件引起投資者對(duì)其財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的質(zhì)疑。紫鑫藥業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，如圖1所示。紫鑫藥業(yè)綜合財(cái)務(wù)評(píng)估圖，如圖2所示。

紫鑫企業(yè)在接下來(lái)所面對(duì)的，一旦復(fù)牌后投資者對(duì)企業(yè)的信任和資金狀況，如果投資者資金撤離將會(huì)導(dǎo)致紫鑫藥業(yè)資金的短缺并引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

（一）生物制藥上市企業(yè)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)的原因

在我國(guó)，企業(yè)的融資渠道主要包括股權(quán)融資、利潤(rùn)再投資、銀行貸款、商業(yè)信用、政府資助等方式。而我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)R&D融資渠道單一，常見(jiàn)的有股權(quán)融資和利潤(rùn)再投資，政府資助通過(guò)企業(yè)自身利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)再投資所產(chǎn)生的規(guī)模遠(yuǎn)不及利用股權(quán)融資的方式所收集到的資金多，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益更大，因此，大型的企業(yè)通常會(huì)選擇以股權(quán)投資的形式，進(jìn)行融資。根據(jù)融資渠道的不同原因上市企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)分為幾類(lèi)。

1、投資對(duì)象投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)因融入資金后進(jìn)行的投資，無(wú)法收到預(yù)期的回報(bào)而產(chǎn)生的無(wú)法償還債務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，主要在通過(guò)銀行貸款，商業(yè)信用，股權(quán)融資等途徑進(jìn)行融資。

2、投資行為帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在融入資金以后進(jìn)行的投資，沒(méi)有按照市場(chǎng)規(guī)律和國(guó)家法律規(guī)范進(jìn)行正當(dāng)?shù)耐顿Y行為，而是采取偽造業(yè)績(jī)，計(jì)劃或者生產(chǎn)假冒產(chǎn)品騙取社會(huì)融資的資金給自身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

前者是由于市場(chǎng)的不確定性而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而后者是為了牟取巨額的利益而不惜犧牲投資者的利益，傷害投資者行為，并為自身的業(yè)績(jī)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）生物制藥行業(yè)融資管理存在的主要問(wèn)題

生物制藥產(chǎn)業(yè)是以知識(shí)作為主要的競(jìng)爭(zhēng)資本，新藥的開(kāi)發(fā)成為了制勝的關(guān)鍵。紫鑫藥業(yè)正是利用其“人參食品”的計(jì)劃，利用社會(huì)對(duì)于人參價(jià)值的認(rèn)可和重視度，推廣人參計(jì)劃作為吸引社會(huì)資金的工具，是企業(yè)內(nèi)部管理所帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

1、缺乏融資風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)和措施。融資風(fēng)險(xiǎn)缺乏一個(gè)科學(xué)的量化指標(biāo)進(jìn)行有效的衡量，通常運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)其財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢測(cè)。而融資風(fēng)險(xiǎn)作為財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的其中一個(gè)重要方面，缺乏科學(xué)的量化指標(biāo)進(jìn)行全面地防范。同時(shí)在日常財(cái)務(wù)管理當(dāng)中，只重視如何融資，而忽視融資后的財(cái)務(wù)管理，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)管理的缺乏和防范措施的采取。

2、缺乏有效的政府監(jiān)控。盡管我國(guó)政府對(duì)上市企業(yè)的監(jiān)管不斷完善，并新增了管理層討論與分析披露的環(huán)節(jié)，以幫助投資者更加深入了解企業(yè)的運(yùn)作。但是經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)的信息披露質(zhì)量最高，而醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)最低，與所在行業(yè)的專(zhuān)業(yè)性有著顯著性關(guān)系。政府在監(jiān)管力度上的不足，生物制藥企業(yè)在上市以后追求融資而忽視自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力的建設(shè)，使得生物制藥企業(yè)在資金需求和融資風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性上產(chǎn)生沖突。

3、缺乏有效的保障機(jī)制。在企業(yè)進(jìn)行上市融資后，如何保證融資企業(yè)在發(fā)生財(cái)務(wù)困難或者融資風(fēng)險(xiǎn)后能夠有效保證投資者的利益。盡管當(dāng)前在企業(yè)的保證金和注冊(cè)資金等有所規(guī)定，但是在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，這些資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以保證企業(yè)在融資后能夠?qū)ψ陨砗屯顿Y者在面對(duì)不確定因素時(shí)具備的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，建立健全和有效的保障機(jī)制，保證企業(yè)在融資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候能夠保護(hù)投資者的利益和企業(yè)的生命。

（三）紫鑫藥業(yè)對(duì)我國(guó)生物制藥行業(yè)上市融資風(fēng)險(xiǎn)的啟示

1、加強(qiáng)政府和社會(huì)的監(jiān)督，納入上市公司監(jiān)管的規(guī)范中。由于生物制藥行業(yè)的特殊性和專(zhuān)業(yè)性，導(dǎo)致了政府金融部門(mén)對(duì)于生物制藥上市企業(yè)的理解不充分，并容易受到其財(cái)務(wù)報(bào)告的誤導(dǎo)。因此，應(yīng)該加強(qiáng)與政府其他部門(mén)和社會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)的聯(lián)系，以實(shí)現(xiàn)共同監(jiān)督，確立有效的監(jiān)督舉報(bào)機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，促進(jìn)生物制藥行業(yè)的有序發(fā)展。

2、確立上市公司完整退市機(jī)制。我國(guó)的上市制度中，仍然沒(méi)有完善上市公司的退市機(jī)制，導(dǎo)致上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤為明顯，并使得大批投資者的利益受到損失。確立上市公司的退市機(jī)制，能夠有效解決當(dāng)前存在的上市公司“業(yè)績(jī)?cè)旒佟?，?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告信息披露失真給市場(chǎng)帶來(lái)的不良影響。

3、強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理，建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。在建立完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期有效的管理以外，更重要是建立一套財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和應(yīng)對(duì)策略。包括事前的預(yù)警機(jī)制，防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變成財(cái)務(wù)危機(jī)，在投資和籌資的過(guò)程中更重視資金的安全性。建立基于合理和全面的評(píng)估指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，保證風(fēng)險(xiǎn)分析的客觀(guān)性和科學(xué)性，并根據(jù)預(yù)警體系的分析指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理的決策。在一定程度上預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

4、加快完善生物制藥行業(yè)的政策指引，促進(jìn)行業(yè)的健康良好發(fā)展。一個(gè)成熟的行業(yè)必然能夠充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資金的積極性，并形成良性循環(huán)促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。作為新興的生物制藥行業(yè)，對(duì)資金的需求導(dǎo)致其在財(cái)務(wù)管理和公司管理上的忽視，從而導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。因此，完善對(duì)行業(yè)的政策指引，促進(jìn)行業(yè)自律和法律監(jiān)管的雙效管理，促進(jìn)行業(yè)的健康良好發(fā)展。

三、結(jié)束語(yǔ)

“紫鑫藥業(yè)”事件的原因仍然沒(méi)有官方公布的結(jié)果，但這個(gè)事件從側(cè)面上反映了我國(guó)生物制藥行業(yè)在即將出臺(tái)的行業(yè)“十二五”規(guī)劃中，國(guó)家加大了對(duì)行業(yè)的監(jiān)管力度，加大了政策的扶持。生物制藥上市公司在上市過(guò)程中募集的大量資金能夠?yàn)槠髽I(yè)在新的機(jī)遇期告訴發(fā)展，同時(shí)也不能忽視在財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)中對(duì)企業(yè)的影響。本文從紫鑫藥業(yè)的角度分析了生物制藥行業(yè)的特點(diǎn)是高技術(shù)、高投入的行業(yè)，具有專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，財(cái)務(wù)報(bào)告不能成為唯一了解企業(yè)運(yùn)作的途徑，加強(qiáng)對(duì)生物制藥上市企業(yè)的監(jiān)督，從而更好地引導(dǎo)企業(yè)良好發(fā)展，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。

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篇5

1生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個(gè)投入相當(dāng)大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開(kāi)發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場(chǎng)為其注入資金、專(zhuān)業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場(chǎng)利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)組織優(yōu)勢(shì)以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢(shì)。

至2008年底，我國(guó)已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場(chǎng)直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說(shuō)明我國(guó)生物醫(yī)藥業(yè)目前對(duì)資本市場(chǎng)的利用主要是通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類(lèi)公司—四環(huán)生物上市以來(lái)，深、滬A股市場(chǎng)生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長(zhǎng)至44．08億元，增長(zhǎng)了3．9倍?？梢?jiàn)，生物醫(yī)藥業(yè)類(lèi)公司整體籌資能力在不斷增強(qiáng)，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動(dòng)了我國(guó)生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營(yíng)情況分析

生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)發(fā)行上市進(jìn)入證券市場(chǎng)，打開(kāi)了通往資本市場(chǎng)融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時(shí)分析該類(lèi)上市公司的資本運(yùn)營(yíng)情況，結(jié)合企業(yè)實(shí)際、經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運(yùn)營(yíng)的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題，適時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)，對(duì)于該類(lèi)上市公司持續(xù)利用資本市場(chǎng)發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)分析

2002－2007年，我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總體呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)（見(jiàn)圖1）。2002年平均每個(gè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3.267億元，占醫(yī)藥類(lèi)上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已達(dá)到4.291億元，占的醫(yī)藥類(lèi)上市公司的26．78％，年平均增長(zhǎng)0.205億元，年增長(zhǎng)率為5．89％。其中，長(zhǎng)春高新、北海國(guó)發(fā)、交大昂立、錢(qián)江生化、星湖科技、誠(chéng)志股份等6家公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在4億元以上，收入增長(zhǎng)幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長(zhǎng)7．119億元；其余12家上市公司年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長(zhǎng)僅2．102億元。由此可以看出，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長(zhǎng)，而大多數(shù)上市公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的平均每公司每年凈利潤(rùn)為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實(shí)、四環(huán)生物、長(zhǎng)春高新等5個(gè)公司的平均年凈利潤(rùn)為負(fù)值，萊茵生物、達(dá)安基因、交大昂立、誠(chéng)志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物等10個(gè)公司的平均年凈利潤(rùn)為0.519億元，是生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司平均水平的3．48倍。由此可見(jiàn)，生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的凈利潤(rùn)年際間存在明顯波動(dòng)，體現(xiàn)出一定的風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，但超過(guò)一半以上的該類(lèi)企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤(rùn)。

結(jié)合圖1來(lái)看，生物醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個(gè)逐年增長(zhǎng)的過(guò)程。但在18家生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司中，1／3左右的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和一半以上的公司凈利潤(rùn)都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應(yīng)該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。但其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入雖逐年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻依然存在年度間的大幅增減變化，說(shuō)明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運(yùn)營(yíng)的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠(chéng)志股份、達(dá)安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、上海萊士等8個(gè)公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實(shí)、長(zhǎng)春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個(gè)公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運(yùn)營(yíng)效益較差的公司。說(shuō)明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運(yùn)營(yíng)效益存在差異，也是其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤(rùn)和承擔(dān)的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時(shí)最常用和綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。每股收益越高，說(shuō)明公司的獲利能力越強(qiáng)。2002－2007年我國(guó)生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達(dá)安基因、天壇生物、誠(chéng)志股份、交大昂立等9個(gè)公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達(dá)到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實(shí)、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、四環(huán)生物等6個(gè)公司年平均每股收益為負(fù)值，星湖科技、北海國(guó)發(fā)和錢(qián)江生化等3個(gè)公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠(yuǎn)低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動(dòng)，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實(shí)和ST銀廣夏的為負(fù)值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個(gè)上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過(guò)以上分析，筆者認(rèn)為，生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司在2002－2007年間利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢(shì)，其資本經(jīng)營(yíng)狀況良好。

2．4我國(guó)生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司的市場(chǎng)潛力分析

生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司與其他行業(yè)類(lèi)上市公司比較，其股票具有更大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。因?yàn)橥顿Y者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長(zhǎng)性和具有良好的未來(lái)發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征的生物醫(yī)藥類(lèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當(dāng)前高新技術(shù)研究開(kāi)發(fā)的一個(gè)熱點(diǎn)，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。因此，高科技與資本對(duì)接，為生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)又充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)性。但是風(fēng)險(xiǎn)往往與機(jī)遇并存，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在。只不過(guò)在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者注意采取一切可能的措施來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關(guān)。從每股收益來(lái)看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績(jī)，年平均每股收益達(dá)到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負(fù)值，盈利能力較差。說(shuō)明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營(yíng)好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對(duì)于投資選擇來(lái)說(shuō)這也是風(fēng)險(xiǎn)性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實(shí)和銀廣夏兩個(gè)公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達(dá)到了16．83％?？梢?jiàn)生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類(lèi)上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營(yíng)和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類(lèi)上市公司資本市場(chǎng)利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢(shì)分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到39572．78萬(wàn)元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤(rùn)為5624．29萬(wàn)元，是非上市公司的29．73倍。我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說(shuō)明生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)利用資本市場(chǎng)的優(yōu)越性。

3結(jié)語(yǔ)

目前我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

篇6

市場(chǎng)占有率從0到30%

創(chuàng)始人劉革新及其團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)十五年的奮斗，創(chuàng)立于1996年的科倫藥業(yè)現(xiàn)已成為擁有23家子(分)公司和1家租賃企業(yè)的現(xiàn)代化藥業(yè)集團(tuán)。

科倫藥業(yè)市場(chǎng)占有率2003年僅為7.3%，居全行業(yè)第二。自2003年公司著手規(guī)模擴(kuò)展并購(gòu)湖南科倫后，又于2006年先后收購(gòu)了黑龍江科倫、湖北科倫、山東科倫等5家大型輸液生產(chǎn)企業(yè)。2006年被收購(gòu)企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到1.98億瓶袋，占同期科倫藥業(yè)大容量注射液產(chǎn)量的25.13%。之后公司又向北擴(kuò)張，于2010年上市前收購(gòu)了遼寧民康，上市后又收購(gòu)了河南科倫90%股權(quán)、廣東科倫100％股權(quán)、廣西科倫80％股權(quán)以及崇州君健100％股權(quán)和浙江國(guó)境85%股權(quán)。2010年科倫藥業(yè)的市場(chǎng)占有率已超過(guò)30%，擴(kuò)張速度迅猛，成為了國(guó)內(nèi)輸液行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

天相投資彭曉認(rèn)為，強(qiáng)大的資源整合優(yōu)勢(shì)是科倫藥業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。鑒于國(guó)內(nèi)推行新版GMP使得部分大容量注射液企業(yè)出局，以及其他大輸液生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)保守的競(jìng)爭(zhēng)策略，公司作為最具比較優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步擴(kuò)大。

規(guī)模效應(yīng)確保競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

在發(fā)達(dá)國(guó)家，大型輸液生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少，規(guī)模較大，市場(chǎng)比較集中。如在美國(guó)，百特公司壟斷了全美80%的輸液市場(chǎng)；在歐洲，大型輸液市場(chǎng)基本被費(fèi)森尤斯卡比、貝朗、百特3大公司占領(lǐng)。國(guó)外的大型輸液企業(yè)可以生產(chǎn)大約200個(gè)品種，產(chǎn)品以非玻瓶輸液為主。

比照國(guó)外大型輸液行業(yè)的發(fā)展模式，規(guī)模效應(yīng)對(duì)企業(yè)的重要性可見(jiàn)一斑。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，公司共擁有106個(gè)品種、241種規(guī)格的大輸液產(chǎn)品，是目前國(guó)內(nèi)輸液行業(yè)中品種最為齊全的企業(yè)之一。其中，公司還有26個(gè)品種的大輸液產(chǎn)品納入國(guó)家基本藥物目錄。

雙鶴藥業(yè)在大輸液行業(yè)市場(chǎng)占有率為12%，是科倫公司最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。對(duì)比兩者毛、凈利率，我們可以看到，科倫藥業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，這也使得在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，科倫藥業(yè)有更多價(jià)格空間來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

科倫藥業(yè)的主要優(yōu)勢(shì)就在于它的規(guī)模足夠大，產(chǎn)品線(xiàn)很齊全，能夠形成巨大的力量，而這種產(chǎn)品全面的生產(chǎn)商家也很受醫(yī)院的歡迎。另外，科倫藥業(yè)自主研發(fā)的、擁有多項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)的可立袋（直立式聚丙烯輸液袋）于2005年成功問(wèn)世，該產(chǎn)品不僅集中了中國(guó)當(dāng)代輸液制造技術(shù)的最新成果，更代表著中國(guó)未來(lái)輸液包材的發(fā)展方向，在國(guó)內(nèi)外均屬首創(chuàng)，并深刻地改變著輸液行業(yè)的格局，是公司的爆炸性產(chǎn)品。

齊魯證券分析師謝剛認(rèn)為，公司毛利率未來(lái)依然將處于上升通道，全年應(yīng)該保持在40%以上，其主要原因?yàn)楣灸壳安Ｆ慨a(chǎn)能穩(wěn)定，而軟塑類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)、毛利率也依然在不斷提高也拉高了整體毛利率水平，不僅如此，公司在收購(gòu)崇州君健塑膠后更是有效的提高大輸液產(chǎn)品的整體毛利率水平，節(jié)約了整個(gè)大輸液生產(chǎn)成本。

篇7

近年來(lái)環(huán)境污染事故頻繁發(fā)生，重污染行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)環(huán)境的影響日益被政府、公眾乃至投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者所關(guān)注。

環(huán)保部2010年9月14日公布了《上市公司環(huán)境信息披露指南》（征求意見(jiàn)稿），要求16類(lèi)重污染行業(yè)在環(huán)保部門(mén)和公司網(wǎng)站披露年度環(huán)境報(bào)告，制藥業(yè)雖然屬于此范疇，但幾乎沒(méi)有上市公司披露環(huán)境年報(bào)。

本文以滬深兩市制藥業(yè)上市公司2009～2013年社會(huì)責(zé)任報(bào)告中所披露環(huán)境信息為研究對(duì)象，構(gòu)建環(huán)境信息披露指數(shù)，從披露內(nèi)容、披露差異以及行業(yè)對(duì)比等角度對(duì)制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。相對(duì)其他學(xué)者對(duì)環(huán)境信息披露的研究，本文專(zhuān)注于制藥業(yè)這一披露水平較低的行業(yè)，建立更全面的指標(biāo)體系，多維度的評(píng)價(jià)制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平，以期為今后的政策改進(jìn)提供啟示。

三、制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平評(píng)價(jià)

（一）環(huán)境信息披露水平的總體評(píng)價(jià)

中國(guó)制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)表1所示，其環(huán)境信息披露狀況總體較差，披露指數(shù)由2009年的8.30提高到2013年的14.10。這說(shuō)明中國(guó)制藥業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露仍處在較低水平，企業(yè)披露環(huán)境信息的主動(dòng)性較低，披露出的環(huán)境信息也并不詳細(xì)，但行業(yè)整體的披露水平呈上升趨勢(shì)。

比較六個(gè)模塊的披露指數(shù)，發(fā)現(xiàn)盡管越來(lái)越多的公司建立了基本的環(huán)保治理結(jié)構(gòu)和管理系統(tǒng)，但高層并沒(méi)有對(duì)環(huán)境管理予以足夠重視，多數(shù)企業(yè)仍缺乏激勵(lì)機(jī)制和保障制度來(lái)配合已經(jīng)建立起的環(huán)境治理結(jié)構(gòu)，由此拉低了公司治理類(lèi)信息的披露水平；盡管多數(shù)公司獲得了環(huán)境管理系統(tǒng)認(rèn)證，但極少公司對(duì)的環(huán)境信息進(jìn)行第三方驗(yàn)證；盡管對(duì)節(jié)能、節(jié)水信息披露較多，但減排信息和固廢處理披露相對(duì)少；雖然進(jìn)行污染治理和在環(huán)保設(shè)施支出的公司較多，但在環(huán)保技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目上有支出的公司少；自發(fā)環(huán)保行為主要以對(duì)員工進(jìn)行環(huán)保培訓(xùn)為主，大多數(shù)公司在內(nèi)部環(huán)保獎(jiǎng)勵(lì)、環(huán)境審計(jì)等方面卻很薄弱。

（二）環(huán)境信息披露水平的行業(yè)差異

分行業(yè)看，中藥企業(yè)環(huán)境信息披露的整體質(zhì)量，無(wú)論是從中等以上得分區(qū)間的企業(yè)數(shù)量還是得分均值，都不如西藥企業(yè)，如表2所示。

2009年中、西藥企業(yè)環(huán)境信息披露尚處于質(zhì)量較低的階段；2010年西藥企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量較上年明顯提高，且有20%的企業(yè)信息披露指數(shù)進(jìn)入行業(yè)中等水平，而中藥企業(yè)則沒(méi)有明顯提升；西藥企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量在2011年又有大幅提高，只有少數(shù)企業(yè)（12.50%）處于得分值域下限，同時(shí)12.50%的企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)處于較高得分區(qū)間，反觀(guān)中藥企業(yè)，所有企業(yè)仍然處于低分區(qū)間；2012年西藥企業(yè)的信息披露水平明顯下降，低分區(qū)間的企業(yè)數(shù)量明顯增多，從2011年的50%增加到54.54%，同年中藥企業(yè)有6.67%的企業(yè)的環(huán)境信息披露指數(shù)進(jìn)入中等水平，93.33%的企業(yè)仍處于低分區(qū)間；2013年兩類(lèi)企業(yè)的披露質(zhì)量均為五年內(nèi)最高，其中西藥企業(yè)處于低分區(qū)間的企業(yè)只有41.67%，為五年內(nèi)最低，中等和較高得分區(qū)間的企業(yè)數(shù)則有大幅增長(zhǎng)，分別達(dá)到了41.67%和16.67%，得分均值為20.97，中藥企業(yè)依舊沒(méi)有處于較高得分區(qū)間，處于值域下限的企業(yè)有所減少，但仍在較低得分區(qū)間變動(dòng)。

四、結(jié)論

總體上看，制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露具有自愿性，尚無(wú)統(tǒng)一的披露標(biāo)準(zhǔn)，大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有固定的披露格式和指標(biāo)，總體披露水平較低。

具體看，第一，環(huán)境信息披露內(nèi)容分布具有層次性，披露水平低且不穩(wěn)定。環(huán)境信息披露的內(nèi)容分析表明，中國(guó)制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容分布總體表現(xiàn)為三個(gè)層次：第一層次是企業(yè)披露意愿最強(qiáng)烈的信息，即公司治理層面，其信息披露率呈上升趨勢(shì)；第二層次是企業(yè)比較傾向披露的信息，即披露情況、環(huán)境績(jī)效指標(biāo)和環(huán)境支出三類(lèi)可量化的信息，該類(lèi)信息近三年披露率較穩(wěn)定；第三層次是企業(yè)回避披露的信息，即環(huán)境現(xiàn)狀和自發(fā)環(huán)保行為類(lèi)信息，前者的披露率最低，幾乎沒(méi)有企業(yè)愿意披露目前公司的環(huán)境現(xiàn)狀。環(huán)境績(jī)效指標(biāo)子項(xiàng)雖然披露分?jǐn)?shù)較高，但其分?jǐn)?shù)大多來(lái)自能源使用方面，而減排及污染治理等項(xiàng)目披露評(píng)分仍屬較低行列，這種環(huán)境信息披露內(nèi)容分布的層次性與各類(lèi)環(huán)境信息自身特點(diǎn)有關(guān)，也與環(huán)境信息披露監(jiān)管缺失導(dǎo)致披露內(nèi)容上的選擇性?xún)A向有關(guān)。制藥業(yè)上市公司在環(huán)境信息披露的精細(xì)化程度及環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)改善方面還有很大提升空間。

篇8

修正藥業(yè)集團(tuán)于1995年5月由董事長(zhǎng)修淶貴創(chuàng)立,是集中成藥、化學(xué)制藥、生物制藥的科研生產(chǎn)營(yíng)銷(xiāo)、藥品連鎖經(jīng)營(yíng)、中藥材標(biāo)準(zhǔn)栽培于一體的大型現(xiàn)代化民營(yíng)制藥企業(yè)。集團(tuán)下轄55個(gè)全資和控股子公司,有員工6萬(wàn)余人,總建筑面積59萬(wàn)m2,資產(chǎn)總額59億元。

修正藥業(yè)形成了“三大集團(tuán)(修正藥業(yè)集團(tuán)、通藥制藥集團(tuán)、長(zhǎng)白山藥業(yè)集團(tuán))”、“兩個(gè)總公司”、“兩個(gè)國(guó)家級(jí)馳名商標(biāo)”的發(fā)展格局,自2000年起,連續(xù)9年在吉林省醫(yī)藥企業(yè)綜合排序中位居榜首,2004年起在全國(guó)中藥企業(yè)利潤(rùn)排序中第一名,銷(xiāo)售額和利潤(rùn)居中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)前十強(qiáng)。2000～2009年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入392.23億元,上繳稅金14.97億元,利潤(rùn)39.5億元。

修正藥業(yè)擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家級(jí)工程中心、博士后工作站,有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品近80個(gè),有專(zhuān)利1 000多項(xiàng)。公司生產(chǎn)21種劑型、800多種藥品、近千種保健品和化妝品。企業(yè)先后獲“全國(guó)守合同重信用企業(yè)”、“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”、“國(guó)家火炬計(jì)劃優(yōu)秀高新技術(shù)企業(yè)”、“國(guó)家科技創(chuàng)新型星火龍頭企業(yè)”等近百項(xiàng)榮譽(yù)。

二、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

2009年,修正藥業(yè)集團(tuán)采取了強(qiáng)化市場(chǎng)銷(xiāo)售、細(xì)分市場(chǎng)、抓生產(chǎn)保供貨等一系列措施,全體員工使牛勁保市場(chǎng)供貨、做牛市抓市場(chǎng)挖潛,企業(yè)一直呈現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的形勢(shì)。全年實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值116億元,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入115億元,分別比2008年增長(zhǎng)46.8%、51%,實(shí)現(xiàn)利稅11.4億元,發(fā)貨率達(dá)到98.8%,總產(chǎn)值、銷(xiāo)售額等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均創(chuàng)集團(tuán)歷史新高。

2010年,隨著國(guó)家深化醫(yī)療體制改革,推行新醫(yī)改,醫(yī)保覆蓋人群擴(kuò)大,全國(guó)各級(jí)縣鄉(xiāng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)設(shè)施建設(shè)逐步完善,全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)將繼續(xù)擴(kuò)容。另外,隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越明顯,勢(shì)必造成企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用上升。結(jié)合以上對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的分析,集團(tuán)已經(jīng)制定了更高更遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo),在領(lǐng)航人修淶貴的領(lǐng)導(dǎo)下,堅(jiān)持修正特色的企業(yè)發(fā)展道路,預(yù)計(jì)在2011年修正藥業(yè)集團(tuán)必將實(shí)現(xiàn)更大的跨越。

三、科技開(kāi)發(fā)創(chuàng)新

2009年,修正藥業(yè)集團(tuán)技術(shù)中心承擔(dān)國(guó)家科技部重大攻關(guān)項(xiàng)目1項(xiàng);承擔(dān)省市各類(lèi)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目4項(xiàng);開(kāi)展自主創(chuàng)新新藥開(kāi)發(fā)24項(xiàng),包括:基因工程生物新藥一項(xiàng)中藥一類(lèi)新藥1項(xiàng),中藥二類(lèi)(現(xiàn)五類(lèi))新藥2項(xiàng),新中藥復(fù)方制劑在臨床研究16項(xiàng),臨床前研究課題1、2類(lèi)新藥5項(xiàng);其他仿制藥、保健食品、化妝品等116項(xiàng)。這些研究成果將在未來(lái)10年中陸續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,支撐企業(yè)未來(lái)穩(wěn)步發(fā)展。

2009年度獲批并陸續(xù)投產(chǎn)上市藥品、保健品、化妝品新產(chǎn)品16個(gè)。

四、項(xiàng)目完工情況及新建項(xiàng)目安排

2007年7月,修正藥業(yè)集團(tuán)在長(zhǎng)春高新區(qū)開(kāi)工建設(shè)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園一期已建成,已經(jīng)通過(guò)GMP認(rèn)證正式投入生產(chǎn)。建成后生產(chǎn)能力將達(dá)到膠囊22萬(wàn)粒/年,片劑12億片/年,顆粒4.4億袋/年,貼劑500萬(wàn)貼/年。

修正雙陽(yáng)梅花鹿產(chǎn)品加工基地項(xiàng)目總投資3.4億元,已完成投資0.5億元。綜合制劑車(chē)間、鍋爐房、綜合辦公樓基建工作已基本完成。

總投資5.19億元的修正人參產(chǎn)業(yè)園工程完成了項(xiàng)目征地、場(chǎng)地平整、草藥庫(kù)和倉(cāng)庫(kù)建設(shè)等工作,完成投資0.62億元。

2007年4月底開(kāi)工的四川雙流修正藥業(yè)四川醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地,設(shè)備調(diào)試現(xiàn)已完成,準(zhǔn)備進(jìn)行GMP認(rèn)證,預(yù)計(jì)2010年3月正式投產(chǎn)。

2009年3月,北京修正醫(yī)藥科技產(chǎn)業(yè)基地在昌平區(qū)動(dòng)工,該項(xiàng)目被北京市列為2008年重點(diǎn)工程,項(xiàng)目主要建筑主體施工已封頂。

2009年4月底,遼寧修正生物制藥在本溪奠基,基礎(chǔ)施工已全面展開(kāi)。

2009年5月15日,在撫松縣境內(nèi)的松江河鎮(zhèn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū),修正藥業(yè)集團(tuán)與吉林森工集團(tuán)共同出資成立的吉林森工修養(yǎng)堂健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)人參健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目開(kāi)工。該項(xiàng)目總投資4.58億元,占地5.36公頃,主要建設(shè)人參加工車(chē)間等6.35萬(wàn)平方米,年產(chǎn)成品參1300噸、人參皂苷60噸、人參保健食品及藥膳健康產(chǎn)品240萬(wàn)件、人參系列化妝品11萬(wàn)件。

國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)支持撫松縣投資1.2億元的國(guó)家二類(lèi)新藥厄貝沙坦生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)工。

國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)支持項(xiàng)目長(zhǎng)白山制藥擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)已經(jīng)完成工程設(shè)計(jì)。

五、未來(lái)的經(jīng)營(yíng)分析及策略

根據(jù)全國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)容的整體趨勢(shì)和未來(lái),修正藥業(yè)集團(tuán)確定了以生物醫(yī)藥為重點(diǎn)、從質(zhì)和量?jī)煞矫嫒轿淮蛟炱髽I(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的整體發(fā)展思路。在發(fā)展的“質(zhì)”上,修正藥業(yè)集團(tuán)將逐步由傳統(tǒng)中醫(yī)藥生產(chǎn)向生物制藥轉(zhuǎn)型;在“量”上繼續(xù)做好全國(guó)產(chǎn)業(yè)布局,整合優(yōu)勢(shì)醫(yī)藥資源。在技改和新建項(xiàng)目中結(jié)合企業(yè)未來(lái)發(fā)展需要,確保規(guī)劃的前瞻性、技術(shù)先進(jìn)性,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)體系向?qū)I(yè)化、自動(dòng)化、規(guī)模化發(fā)展,確保企業(yè)技術(shù)裝備在全行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。修正藥業(yè)集團(tuán)將進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)細(xì)分化戰(zhàn)略,重點(diǎn)培育若干核心品種:

1.繼續(xù)打造配培育一批市場(chǎng)需求好的品種。培育銷(xiāo)售額過(guò)5億元的品種4個(gè),過(guò)億元的有20個(gè)。

營(yíng)銷(xiāo)總公司所屬10個(gè)事業(yè)部各有不同的主品,集團(tuán)將針對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)的特點(diǎn)進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分,針對(duì)性地展開(kāi)營(yíng)銷(xiāo),充分挖掘市場(chǎng)潛力,將品牌效應(yīng)發(fā)揮到最大,努力打造更多超億元、超5億元的主品。

2.加大新產(chǎn)品的儲(chǔ)備和開(kāi)發(fā)力度

在“十一五”期間,修正藥業(yè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重大創(chuàng)新獨(dú)家產(chǎn)品16個(gè)將陸續(xù)上市,其中包括一類(lèi)新藥品種3個(gè),中藥五類(lèi)1個(gè),新中藥復(fù)方制劑8個(gè)。

3.循序推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)

根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要加快各大生產(chǎn)基地建設(shè),統(tǒng)籌安排好各項(xiàng)目的施工,有序地推動(dòng)各項(xiàng)目進(jìn)行。啟動(dòng)長(zhǎng)春高新區(qū)開(kāi)工建設(shè)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園二期研發(fā)基地和生物制藥基地建設(shè)。完成修正雙陽(yáng)梅花鹿產(chǎn)品加工基地綜合制劑車(chē)間、鍋爐房、綜合辦公樓建設(shè)。雞蛋活性成分原料達(dá)產(chǎn)能力5噸以上和優(yōu)爾等5個(gè)相關(guān)保健品,投產(chǎn)伊更美等20個(gè)營(yíng)養(yǎng)及保健品。

4.抓好并購(gòu)重組,推進(jìn)對(duì)全國(guó)優(yōu)秀醫(yī)藥資源的整合

修正藥業(yè)大規(guī)模新建項(xiàng)目和并購(gòu)的目地,就是要整合全國(guó)各地區(qū)不同的優(yōu)勢(shì)資源,并使企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)得到最大化,進(jìn)一步鞏固企業(yè)在中國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)的領(lǐng)先地位。

5.進(jìn)軍保健品和藥膳市場(chǎng)

目前,修正藥業(yè)正以“修養(yǎng)堂”為品牌,大力進(jìn)軍保健品市場(chǎng),計(jì)劃在五年內(nèi)建設(shè)5萬(wàn)家修養(yǎng)堂(放心堂),并已向國(guó)家申請(qǐng)了1 000種具有專(zhuān)有技術(shù)或?qū)＠乃幧攀称?準(zhǔn)備投向市場(chǎng)。修養(yǎng)堂現(xiàn)已在山東等省開(kāi)辦了旗艦店,取得了良好效果。

6、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)整體升級(jí)

篇9

一、制藥業(yè)部門(mén)創(chuàng)新體系分析框架的提出

如何從理論的角度來(lái)解釋印度制藥行業(yè)崛起這一現(xiàn)象？從整體看來(lái)，印度和中國(guó)在制藥行業(yè)的一些發(fā)展特征方面似乎差別不大。比如，印度制藥行業(yè)分布著2萬(wàn)多家注冊(cè)企業(yè)，90%以上是作坊式小企業(yè)；我國(guó)目前擁有6000多家醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)藥中小企業(yè)所占比例為86.8%，水平基本相當(dāng)；兩國(guó)制藥行業(yè)在生產(chǎn)成本低、行業(yè)集中度低等方面存在著驚人的相似之處。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)理論似乎難以解釋。因此，對(duì)于印度制藥業(yè)的研究需要從新的角度來(lái)把握。

部門(mén)創(chuàng)新體系（Sectoral Systems of Innovation，簡(jiǎn)稱(chēng)SSI）的概念由馬萊巴（Malerba，2002，2004）等近年來(lái)提出。部門(mén)創(chuàng)新體系是一個(gè)基于系統(tǒng)的視角研究產(chǎn)業(yè)或部門(mén)層面上創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)生過(guò)程中技術(shù)、組織和制度等因素交互作用機(jī)理的分析框架。該分析框架著眼于特定產(chǎn)業(yè)部門(mén)，主要研究部門(mén)體系之間在創(chuàng)新活動(dòng)的速度、類(lèi)型及其組織方式等方面存在的差異，以及這些差異的影響因素。Malerba認(rèn)為部門(mén)創(chuàng)新體系由知識(shí)和技術(shù)體制、行為主體及它們之間的聯(lián)系和網(wǎng)絡(luò)以及制度三部分組成。

根據(jù)部門(mén)創(chuàng)新體系理論，制藥產(chǎn)業(yè)當(dāng)屬于“科學(xué)基礎(chǔ)型”產(chǎn)業(yè)，其形成和發(fā)展受到科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新的全面影響，研發(fā)投入的密集程度和專(zhuān)利制度對(duì)制藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)具有制約作用。基于經(jīng)驗(yàn)觀(guān)察，制藥產(chǎn)業(yè)受技術(shù)軌道、行為主體與網(wǎng)絡(luò)、制度等三方面因素影響較大，因此從部門(mén)創(chuàng)新體系的角度來(lái)看，制藥產(chǎn)業(yè)是非常適合的研究對(duì)象。結(jié)合制藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，下面列出分析制藥業(yè)部門(mén)創(chuàng)新體系的分析框架圖，如圖1所示。

圖1 制藥業(yè)創(chuàng)新體系框架圖

二、印度制藥業(yè)部門(mén)創(chuàng)新體系建設(shè)的成功經(jīng)驗(yàn)分析

第一，印度政府的適當(dāng)戰(zhàn)略引導(dǎo)和政策支持。首先，從印度現(xiàn)行的國(guó)家制藥業(yè)政策來(lái)看，印度政府鼓勵(lì)投資，致力于發(fā)展外向型制藥產(chǎn)業(yè)，提高國(guó)家藥品資助研發(fā)能力的目的。在印度，現(xiàn)行的制藥業(yè)整體政策框架主要是基于1994年頒布的印度制藥業(yè)政策，2002年和2006年又進(jìn)行了修改。根據(jù)實(shí)際情況，這些藥品法規(guī)規(guī)定了各個(gè)時(shí)期為保證基本藥物的可及性、保證藥品質(zhì)量、合理用藥和促進(jìn)制藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一些措施，這些統(tǒng)一且明確的藥品政策保證了一定時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。同時(shí)，由于其根據(jù)產(chǎn)業(yè)不同發(fā)展階段制定出不同的引導(dǎo)性政策，印度的國(guó)家藥品政策在印度制藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展中充當(dāng)了非常重要的角色。其次，在印度制藥業(yè)發(fā)展過(guò)程中，印度政府曾建立了一些國(guó)家級(jí)藥品研究機(jī)構(gòu)，例如，中央藥品研究所（CDRI）和印度化工技術(shù)研究所（IICT），這些研究所曾經(jīng)為印度制藥業(yè)的發(fā)展立下過(guò)汗馬功勞。另外，印度的政策對(duì)仿制藥非常寬松，能夠在美國(guó)FDA上市的藥品，在印度上市不需要再做臨床實(shí)驗(yàn)，只要印度的企業(yè)能夠做出和在美國(guó)上市的藥品同樣的產(chǎn)品（即經(jīng)過(guò)印度藥政當(dāng)局測(cè)試，兩種產(chǎn)品成分一致）就可以了。這樣的結(jié)果使印度的仿制藥品在美國(guó)產(chǎn)品上市后的9個(gè)月內(nèi)就能夠上市。

第二，專(zhuān)利制度改革對(duì)印度制藥業(yè)發(fā)展的重要促進(jìn)作用。寬松的專(zhuān)利制度曾為印度制藥業(yè)的仿制提供了環(huán)境。在印度獲得獨(dú)立之后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，印度制藥業(yè)的市場(chǎng)份額和所有權(quán)大半都被控制在外國(guó)公司手中。為培育民族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，確保國(guó)民用藥，印度政府采取了一系列的促進(jìn)性政策措施。1970年頒布、1972年正式實(shí)施的印度專(zhuān)利法只承認(rèn)了工藝專(zhuān)利，即給予某種制造合成藥物的程序以專(zhuān)利，但未確認(rèn)產(chǎn)品專(zhuān)利，即對(duì)于食品、藥品的物質(zhì)不授予專(zhuān)利，僅對(duì)生產(chǎn)方法授予專(zhuān)利。印度本土公司由此開(kāi)始了以仿制藥為主的發(fā)展道路，通過(guò)逆向工程（Reverse engineering）的方式，只要開(kāi)發(fā)出自身的生產(chǎn)流程，印度公司就可以進(jìn)行批量生產(chǎn)藥品，從而制造出價(jià)格低廉的仿制藥，此舉極大地提高了藥品的可獲得性。由于價(jià)格差異明顯，跨國(guó)制藥企業(yè)根本無(wú)力與印度本土的制藥企業(yè)相抗衡。印度本土制藥企業(yè)所占據(jù)的市場(chǎng)份額已經(jīng)從1970年的32%上升到2004年的77%。30余年的逆向工程設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)極大地促進(jìn)了印度制藥研發(fā)與生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展。由于印度只對(duì)藥品的生產(chǎn)過(guò)程授予專(zhuān)利而對(duì)藥品本身并不授予專(zhuān)利，這就為仿制藥在印度泛濫打開(kāi)了綠燈。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)觀(guān)察，一款藥物通過(guò)美國(guó)FDA的審批后，3個(gè)月左右就可以在印度看到仿制藥品，足見(jiàn)印度仿制企業(yè)速度之快、力量之強(qiáng)。

第三，以專(zhuān)利挑戰(zhàn)戰(zhàn)略和藥品加速申請(qǐng)戰(zhàn)略為核心的研發(fā)戰(zhàn)略。在研發(fā)戰(zhàn)略上，印度制藥企業(yè)頻頻采用專(zhuān)利挑戰(zhàn)戰(zhàn)略和藥品加速申請(qǐng)戰(zhàn)略。前者是通過(guò)研究跨國(guó)企業(yè)的藥品專(zhuān)利，找出漏洞訴其專(zhuān)利無(wú)效或者通過(guò)避開(kāi)專(zhuān)利保護(hù)范圍合成藥物；后者是在專(zhuān)利藥品到期之前，利用不同的合成方法合成藥物分子。由于化合物專(zhuān)利通常在合成工藝專(zhuān)利之前到期，在化合物專(zhuān)利到期之前就可以向美國(guó)FDA提交藥物加速申請(qǐng)，當(dāng)化合物專(zhuān)利臨近到期時(shí)，他們就馬上上市自己的非專(zhuān)利藥品。近年來(lái)，印度制藥企業(yè)與國(guó)際制藥巨鱷們專(zhuān)利官司糾纏不斷，例如南新挑戰(zhàn)瑞輝。數(shù)據(jù)顯示：僅2005年，印度南新公司在法律費(fèi)用方面開(kāi)支約三千萬(wàn)美元。專(zhuān)利戰(zhàn)略的成功運(yùn)用不僅為印度公司贏(yíng)得了市場(chǎng)獨(dú)占權(quán)和更豐厚的利潤(rùn)，也為印度企業(yè)走向世界積累了經(jīng)驗(yàn)和信心。

第四，企業(yè)的人力資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略和國(guó)際化戰(zhàn)略。印度因其原屬英國(guó)殖民地，國(guó)民英語(yǔ)水平高，其中有3500萬(wàn)英語(yǔ)熟練的人口，印度制藥企業(yè)到海外兼并或收購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，與當(dāng)?shù)厝撕苋菀诇贤?。印度赴歐美的留學(xué)生較多，而且印度公司開(kāi)出較高的薪酬能夠吸引大量的留學(xué)人員回到印度工作，這使得印度公司擁有很多掌握前沿技術(shù)，熟悉歐美市場(chǎng)和法規(guī)的人才，促進(jìn)了印度制藥企業(yè)的國(guó)際化。印度制藥企業(yè)的薪酬制度有利于其吸引高水平的技術(shù)人才和經(jīng)營(yíng)管理人才。印度藥廠(chǎng)普通員工的工資水平很低，有的每月只有幾百盧比（合一兩百元人民幣），但技術(shù)人員的工資相當(dāng)高，一些藥物的主要研究人員工資待遇一般年薪在3萬(wàn)美元以上，有的外加第一年銷(xiāo)售利潤(rùn)25%的提成。太陽(yáng)制藥公司（Sun Pharmaceuticals）從外企招來(lái)一位曾任亞洲總裁的管理人才，年薪開(kāi)到400萬(wàn)美元。這些舍得花血本的策略，使印度的制藥企業(yè)形成了很強(qiáng)的科研力量和管理水平，擁有了沖擊世界醫(yī)藥市場(chǎng)的實(shí)力。

印度通過(guò)10多年的努力，如今已經(jīng)擁有了類(lèi)似于南新（Ranbaxy）、瑞迪（Dr. Reddy’s）、西普拉（Cipla）等在國(guó)際上有影響力的大型制藥企業(yè)。這些企業(yè)已不局限于簡(jiǎn)單的仿制，也已經(jīng)開(kāi)始有了創(chuàng)新藥物。而這些制藥企業(yè)，正通過(guò)收購(gòu)國(guó)際知名醫(yī)藥企業(yè)的非專(zhuān)利業(yè)務(wù)、建造海外工廠(chǎng)的形式，進(jìn)入歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。

以瑞迪公司為例，該公司自1984年創(chuàng)立以來(lái)，現(xiàn)已成為印度第二大制藥公司。在完成了一系列大型收購(gòu)和專(zhuān)利挑戰(zhàn)事件之后，2006年，該公司年收入達(dá)15億美元，大大超過(guò)2005年的5.63億美元。它的發(fā)展歷程主要分為三階段：第一階段，大宗原料藥產(chǎn)業(yè)起家。瑞迪是以大宗原料藥布洛芬起家的，1986年，首次向德國(guó)出口大宗原料藥甲基多巴；1987年~1990年，大宗原料藥通過(guò)FDA檢驗(yàn)，同時(shí)大量出口俄羅斯等非規(guī)范市場(chǎng)。第二階段，向特色原料藥產(chǎn)業(yè)過(guò)渡。1992年和1993年分別在美國(guó)和法國(guó)成立銷(xiāo)售中心，海外市場(chǎng)在瑞迪公司的銷(xiāo)售額中占了相當(dāng)比例。第三階段，產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)。瑞迪公司開(kāi)始涉足制劑生產(chǎn)、新藥研發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域。1994年~1998年，經(jīng)過(guò)4年努力，瑞迪的第一個(gè)非專(zhuān)利藥雷尼替丁的制劑生產(chǎn)車(chē)間獲得美國(guó)FDA認(rèn)證，從此打開(kāi)了制劑生產(chǎn)的銷(xiāo)路。近日，該公司正抓緊建立其在歐洲的第一個(gè)研發(fā)基地，逐步實(shí)現(xiàn)公司以研發(fā)為基礎(chǔ)的目標(biāo)。

其它企業(yè)如南新公司、西普拉公司等也有相似的發(fā)展歷程。整體來(lái)看，這一系列過(guò)程可以概括為從大宗原料藥中間體――特色原料藥――專(zhuān)利仿制藥（非規(guī)范市場(chǎng)）――通用名藥物（規(guī)范市場(chǎng)）――創(chuàng)新藥物的過(guò)程。當(dāng)然，這種模式也是在特定的環(huán)境下形成的，即專(zhuān)利制度出臺(tái)前，印度企業(yè)可以隨意仿制專(zhuān)利藥，然后在國(guó)內(nèi)以及一些非規(guī)范市場(chǎng)銷(xiāo)售，形成了強(qiáng)大的仿制能力和制造能力。在專(zhuān)利制度轉(zhuǎn)變壓力增大的背景下，一些實(shí)力較強(qiáng)的印度制藥企業(yè)開(kāi)始尋找新的出路，仿制非專(zhuān)利藥在國(guó)外規(guī)范市場(chǎng)如美國(guó)、歐盟銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)多年的探索，終于走出一條成功之路。南新公司現(xiàn)在已經(jīng)成為美國(guó)第十大非專(zhuān)利藥生產(chǎn)商。這些印度制藥企業(yè)還不斷通過(guò)并購(gòu)、重組等資本運(yùn)營(yíng)的方式鞏固自己的地位，并積極投入研發(fā)。目前，印度幾大知名藥企研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到銷(xiāo)售收入的10%，雖然和輝瑞、默克等制藥巨頭還有差距，但已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于我國(guó)的制藥企業(yè)。

無(wú)疑，“印度模式”的核心就是充分利用自身優(yōu)勢(shì)，自主創(chuàng)新逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最終目的。

三、“印度模式”對(duì)我國(guó)制藥業(yè)發(fā)展的啟示

“印度模式”非常值得我國(guó)制藥業(yè)借鑒。作為正在崛起中的兩個(gè)制藥業(yè)大國(guó)，可以預(yù)見(jiàn)中國(guó)和印度未來(lái)彼此之間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)日益激烈。在競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，我們更應(yīng)該看到兩國(guó)在制藥業(yè)上存在的合作潛力。

第一，借鑒印度制藥業(yè)的專(zhuān)利戰(zhàn)略。印度制藥企業(yè)所采取的專(zhuān)利挑戰(zhàn)戰(zhàn)略和專(zhuān)利加速戰(zhàn)略，非常值得我國(guó)同行借鑒，通過(guò)專(zhuān)利戰(zhàn)略，一方面，企業(yè)技術(shù)能力得到培育，另一方面，通過(guò)與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)“過(guò)招”可以增強(qiáng)危機(jī)意識(shí)、加速企業(yè)的國(guó)際化水平。這方面經(jīng)驗(yàn)很值得我國(guó)制藥企業(yè)借鑒。

第二，促進(jìn)制藥業(yè)的國(guó)際化。國(guó)際化是制藥業(yè)的一個(gè)基本特點(diǎn)，近年來(lái)，世界制藥行業(yè)兼并重組浪潮洶涌，跨國(guó)直接投資活動(dòng)日趨頻繁。在大量外資涌入的同時(shí)，我國(guó)一些有實(shí)力的醫(yī)藥企業(yè)、集團(tuán)可以利用比較優(yōu)勢(shì)，嘗試“走出去”，到其它發(fā)展中國(guó)家、地區(qū)投資設(shè)廠(chǎng)。在進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，既可提高自身的實(shí)力，也能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的其他醫(yī)藥企業(yè)快速發(fā)展，從而推進(jìn)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。我國(guó)目前已經(jīng)出現(xiàn)了一些向國(guó)際化邁進(jìn)的企業(yè)，如海正等。

篇10

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)指標(biāo)；財(cái)務(wù)預(yù)警；綜合評(píng)分法

亞歷山大?沃爾是企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析的先驅(qū)者之一。他提出了信用能力指數(shù)，把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線(xiàn)性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，被稱(chēng)為沃爾評(píng)分法。他選擇了7個(gè)財(cái)務(wù)比率，分別給定了各指標(biāo)的比重，然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（通常以行業(yè)平均值為標(biāo)準(zhǔn)），將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，得出相對(duì)比率，將此相對(duì)比率與各指標(biāo)比重相乘，得出最后總分。

綜合評(píng)分法是在沃爾評(píng)分法的基礎(chǔ)上構(gòu)建的一種全新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，它可以評(píng)估企業(yè)整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，可以分別評(píng)估企業(yè)的各個(gè)業(yè)績(jī)能力。

一、財(cái)務(wù)指標(biāo)的選定和標(biāo)準(zhǔn)比率的確定

綜合評(píng)分法中的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面，選取了能夠全面綜合反映企業(yè)績(jī)效、揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的幾個(gè)指標(biāo)，將現(xiàn)金流量類(lèi)指標(biāo)也考慮了進(jìn)來(lái)，具體有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量比率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

綜合評(píng)分法的標(biāo)準(zhǔn)比率確定方法很多，可以是行業(yè)的平均值，或同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的平均值。這主要取決于企業(yè)管理層的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)目標(biāo)。

二、計(jì)算指標(biāo)比重

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估首先是評(píng)估盈利能力，其次是償債能力，再次是成長(zhǎng)能力，它們之間大致可按5：3：2的比重來(lái)分配。本文認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的最終結(jié)果將體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)上，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最終也將歸結(jié)和體現(xiàn)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此本文還考慮了營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)。所以，在綜合評(píng)分中，盈利能力占有了較高的比重（40分），償債能力和經(jīng)營(yíng)能力占有同等的比重（25分），成長(zhǎng)能力只占10分的比重。

具體到各個(gè)能力下所屬的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其比重需要通過(guò)層次分析法來(lái)計(jì)算得到：

（一）盈利能力指標(biāo)

設(shè)銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益分別為A、B、C、D。將四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較并將分?jǐn)?shù)生成矩陣。

首先，建立判斷矩陣。本文認(rèn)為，銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率（A和B）比總資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益（C和D）更能實(shí)時(shí)地反映企業(yè)的盈利狀況，故相對(duì)重要一些，賦予A和B的重要性為3分值，C和D的重要性為2分值，見(jiàn)表1。

其次，計(jì)算出判斷矩陣每行乘積的加權(quán)幾何平均數(shù)及A、B、C、D所占的權(quán)重WA、WB、WC、WD，可得出：WA=1.2247，WB=1.2247，WC=0.8165，WD=0.8165，Wi=4.0824；WA=0.3，WB=0.3，WC=0.2，WD=0.2。

最后，計(jì)算矩陣X的最大特征根λ并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

λ=∑[（AW）i/n?Wi]，由此可計(jì)算得出λ=4，同時(shí)要計(jì)算出CI并引入平均隨即一致性指標(biāo)RI。

CI=（n為矩陣的級(jí)數(shù)）

CR=

計(jì)算得出為CI=0，CR=0/0.9=0（當(dāng)n=4時(shí)，平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI=0.9），由CR=0

（二）償債能力指標(biāo)

設(shè)流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量比率分別為A、B、C、D。賦予A和C的重要性為2分值，B的重要性為1分值，D為3分值，可計(jì)算出：WA=0.25，WB=0.125，WC=0.25，WD=0.375。

結(jié)果通過(guò)一致性檢驗(yàn)。因此，流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量比率的比重分別為6.25分、3.125分、6.25分、9.375分。

（三）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

設(shè)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為A、B、C。賦予A和B的重要性為3分，C的重要性為2分?？捎?jì)算出：WA=0.375，WB=0.375，WC=0.25。

結(jié)果通過(guò)一致性檢驗(yàn)。因此，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重分別為9.375分、9.375分、6.25分。

（四）成長(zhǎng)能力指標(biāo)

設(shè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為A、B、C、D。賦予A、B和C的重要性為3分，D的重要性為2分，由此可計(jì)算出：WA=0.2727，WB=0.2727，WC=0.2727，WD=0.1818。

結(jié)果通過(guò)一致性檢驗(yàn)。因此，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的比重分別為2.727分、2.727分、2.727分、1.819分。

三、設(shè)計(jì)新的評(píng)分體系

為了取值的方便、合理，作者改進(jìn)了以往的評(píng)分方法，確立新的評(píng)分體系。新的評(píng)分體系為

綜合得分=評(píng)分值+調(diào)整分

調(diào)整分=（實(shí)際比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）÷每分比率

每分比率=（行業(yè)最高比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）÷（最高評(píng)分-最低評(píng)分）

其中，標(biāo)準(zhǔn)比率為行業(yè)平均值，行業(yè)最高比率為標(biāo)準(zhǔn)值的最高值。標(biāo)準(zhǔn)比率為行業(yè)中85%的指標(biāo)值，最高評(píng)分為所設(shè)定評(píng)分的1.5倍，最低評(píng)分為所設(shè)定評(píng)分的一半，見(jiàn)表2。

接下來(lái)，根據(jù)企業(yè)最后得分來(lái)判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的相對(duì)大小。若企業(yè)的最后得分高于100分，說(shuō)明其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于同行業(yè)平均水平，財(cái)務(wù)狀況還算安全；若企業(yè)的最后得分低于100分，說(shuō)明企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于同行業(yè)平均水平，管理層必須采取措施對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以嚴(yán)格控制。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警案例分析

為了進(jìn)一步說(shuō)明綜合評(píng)分法，現(xiàn)以天方藥業(yè)股份有限公司為例，運(yùn)用此法來(lái)度量該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。河南天方藥業(yè)股份有限公司于1999年5月4日在河南省工商行政管理局注冊(cè)成立。2000年11月29日經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)行字[2000]162號(hào)文核準(zhǔn)，公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股股票600000萬(wàn)股，并于2000年12月27日在上海證券交易所上市交易。但好景不長(zhǎng)，在2013年7月天方藥業(yè)公告稱(chēng)，自2013年7月15日起終止公司股票上市交易。這意味著天方藥業(yè)即將永久退出A股市場(chǎng)。

根據(jù)以上情況，說(shuō)明天方藥業(yè)在退市前肯定遭遇了不小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以至于最后使得企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。下面我們基于綜合評(píng)分法的模型，說(shuō)明天方藥業(yè)在退市前幾年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

第一步，基于天方藥業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們計(jì)算了主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，并找到醫(yī)藥生物行業(yè)2010～2012年的平均值，作為綜合評(píng)分法中的標(biāo)準(zhǔn)比率，而行業(yè)的最高比率，考慮到行業(yè)指標(biāo)的集中度，選取行業(yè)閾值范圍的15%位的指標(biāo)值作為行業(yè)的最高值。結(jié)果見(jiàn)表3。

第二步，根據(jù)上述方法，我們來(lái)計(jì)算天方藥業(yè)2010～2012年的綜合得分，見(jiàn)表4。

由以上計(jì)算我們看出，在2010年時(shí)天方藥業(yè)的綜合得分為100.38，雖然還未低于100分，但說(shuō)明企業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)處于行業(yè)平均水平，此時(shí)企業(yè)管理層應(yīng)該有所警惕。細(xì)看企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2010年盈利能力方面的指標(biāo)遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比率，甚至連標(biāo)準(zhǔn)值的一半都沒(méi)有達(dá)到。償債能力的指標(biāo)也不容樂(lè)觀(guān)，尤其是資產(chǎn)負(fù)債率竟然高達(dá)72.87%，如此高的負(fù)債率對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響絕對(duì)是巨大的。在成長(zhǎng)能力方面，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率均高于行業(yè)均值，可是凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率卻遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率甚至為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益最終沒(méi)有轉(zhuǎn)化為股東財(cái)富，企業(yè)的盈利能力沒(méi)有因?yàn)閮衾麧?rùn)的大幅增長(zhǎng)而改善。

天方藥業(yè)2011年綜合評(píng)分法下的得分為91.96， 2012年得分為83.91。通過(guò)三年的橫向?qū)Ρ瓤梢钥闯?，天方藥業(yè)的財(cái)務(wù)狀況正在逐漸惡化。2010年其得分已經(jīng)接近100分，而在2011年和2012年企業(yè)沒(méi)有采取有效的措施手段來(lái)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn)，此方法可以簡(jiǎn)單地識(shí)別出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，企業(yè)不必等到報(bào)告期再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的度量，而是隨時(shí)采集財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，隨時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，第一時(shí)間識(shí)別出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，我們也應(yīng)看到此方法在指標(biāo)選擇、比重確定等方面還存在很多主觀(guān)因素，大多為經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)，因此分析中不應(yīng)盲目依靠得分進(jìn)行判斷，還要結(jié)合企業(yè)實(shí)際、行業(yè)狀況進(jìn)行識(shí)別，模型也有待完善。

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