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宏觀經(jīng)濟(jì)展望

篇1

綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)、投資和凈出口對(duì)2015年GDP整體增長(zhǎng)將分別貢獻(xiàn)3.5%、2.9%和0.8%。環(huán)比來(lái)看，我們預(yù)計(jì)受國(guó)內(nèi)需求持續(xù)低迷的影響，2014年第四季度和2015年第一季度的季調(diào)后GDP環(huán)比年化增長(zhǎng)率將分別降至7.0%和6.3%（而2014年第二季度和2014年第三季度的平均增長(zhǎng)率為7.9%），但隨著政策放寬的影響逐漸顯現(xiàn)，2015年第二季度起環(huán)比增速會(huì)有所回升。我們預(yù)計(jì)2015年2-4季度的GDP增長(zhǎng)率分別為7.1%、8.0%和7.3%（均為季調(diào)后的環(huán)比年化增長(zhǎng)率）。如果按同比計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2015年的季度增速分別是7.3%、7.1%、7.1%和7.2%。

宏觀政策方面，12月初舉行的年度經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將保持“穩(wěn)增長(zhǎng)”列為2015年經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。在我們看來(lái)，這意味著政府的政策將集中在預(yù)防下行風(fēng)險(xiǎn)，包括宏觀風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，從政策制定者的角度來(lái)看，2015年的增長(zhǎng)底限是7%。我們預(yù)計(jì)，政府將加大中央政府的財(cái)政赤字目標(biāo)，并混合運(yùn)用傳統(tǒng)（降息和降準(zhǔn)）和非傳統(tǒng)貨幣工具，推動(dòng)貨幣寬松政策。此外，政府將采取措施穩(wěn)定制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資的下滑趨勢(shì)，這兩大投資的放緩一直是拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。

消費(fèi)仍然是增長(zhǎng)的一個(gè)穩(wěn)定要素

消費(fèi)一直是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定來(lái)源。社會(huì)消費(fèi)品零售總額（按名義價(jià)值計(jì)算）2014年大部分時(shí)間里都保持著相對(duì)穩(wěn)定的增速，大約12%的同比增長(zhǎng)率（圖3）。事實(shí)上，從數(shù)量上看，零售額回升勢(shì)頭最近還有所上升，11月份季調(diào)后的3個(gè)月環(huán)比年化增長(zhǎng)率達(dá)到13.4%?？傮w來(lái)看，最終消費(fèi)對(duì)2014年前三季度的GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為48.5%（較2013年同期的45.9%小幅提高）。

我們預(yù)計(jì)2015年名義零售總額增長(zhǎng)將相對(duì)穩(wěn)定地保持在11.7%左右（略低于2014年11.9%的預(yù)期）。考慮到2015年CPI通脹率預(yù)計(jì)將放緩至1.5%（自2014年的2.0%），這意味著零售總額的實(shí)際增長(zhǎng)步伐略有加快，而總消費(fèi)對(duì)2015年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將在3.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

從結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸再平衡對(duì)于相對(duì)穩(wěn)定的消費(fèi)增長(zhǎng)是有支持作用的，盡管固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)出現(xiàn)了較為顯著的增長(zhǎng)放緩。引人關(guān)注的是相較于第二產(chǎn)業(yè)（以制造業(yè)為主）的波動(dòng)，第三產(chǎn)業(yè)（主要是服務(wù)業(yè)）的增長(zhǎng)步伐一直相對(duì)穩(wěn)定。第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出份額穩(wěn)步上升，從2010年的43.2%增長(zhǎng)到2013年的46.1%（見(jiàn)圖4）。2014年前三個(gè)季度，第三產(chǎn)業(yè)活動(dòng)同比增長(zhǎng)7.9%，高于第二產(chǎn)業(yè)7.4%的增長(zhǎng)率。

服務(wù)業(yè)和制造業(yè)之間的再平衡對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)影響顯著。尤其需要指出的是，服務(wù)行業(yè)一般多為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，在整體經(jīng)濟(jì)逐步放緩的情況下，經(jīng)濟(jì)上的這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整應(yīng)該有助于創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，有助于勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)定（圖表5）。事實(shí)上，雖然中國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（按我們預(yù)測(cè)的7.4%同比增長(zhǎng)率計(jì)算）可能會(huì)低于政府7.5%的目標(biāo)，但1-9月份新創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)就達(dá)1，082萬(wàn)，已經(jīng)完成了1，000萬(wàn)的政府全年就業(yè)目標(biāo)。因此，2014年前三季度，全國(guó)人均居民可支配收入的同比實(shí)際增長(zhǎng)8.2%（名義增長(zhǎng)率為10.5%），跑贏了7.4%（名義8.5%）的GDP實(shí)際增長(zhǎng)率。相對(duì)穩(wěn)定的勞動(dòng)力市場(chǎng)和居民收入的突出表現(xiàn)，將可能繼續(xù)為2015年消費(fèi)增長(zhǎng)的平穩(wěn)走勢(shì)提供有力支持。

固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩

我們預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資的同比增速將放緩至14.5%左右（低于2014年15.8%的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)）。在制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資這三大固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)構(gòu)成要素中，前兩類在2015年的增長(zhǎng)可能會(huì)繼續(xù)放緩，而政策性扶持有望繼續(xù)為穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供支撐。

2014年，房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩一直是最大的宏觀拖累因素。展望未來(lái)，由于供大于求的局面在短期內(nèi)仍未消除，因此我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整將持續(xù)到2015年。房?jī)r(jià)可能進(jìn)一步下跌，但應(yīng)在2015年下半年穩(wěn)定下來(lái)。就全國(guó)范圍而言，房?jī)r(jià)從頂?shù)降椎牡A(yù)計(jì)將在5%-10%之間，但二、三線城市普遍面臨著更大的價(jià)格下降。2015年全年，房地產(chǎn)投資增速很可能會(huì)進(jìn)一步降至6%左右，較2014年我們預(yù)測(cè)的11%-12%的增長(zhǎng)率大幅下挫（表2）。因此，房地產(chǎn)投資在2015年可能仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利因素，并進(jìn)一步影響土地出讓金收入，以及包括鋼鐵、水泥和家具等相關(guān)行業(yè)的需求。

2014年，制造業(yè)投資增速穩(wěn)步放緩，1-11月同比增長(zhǎng)率為13.5%，低于2013年同期的18.5%。考慮到大量制造業(yè)部門產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題仍然沒(méi)有得到解決，而最近幾個(gè)月工業(yè)利潤(rùn)再度下降，制造業(yè)投資可能在2015年仍然難見(jiàn)起色，我們預(yù)計(jì)2015年同比增長(zhǎng)率為11.0%。另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施投資可能會(huì)繼續(xù)得到宏觀政策的支持，2015年增長(zhǎng)率將達(dá)到21.6%（略低于2014年的預(yù)計(jì)增速22.3%）。

出口保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)步伐

摩根大通全球團(tuán)隊(duì)為2015年勾勒的基準(zhǔn)情景是，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的帶動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)中幅或小幅高于趨勢(shì)水平的增長(zhǎng)率。如果這一情景成為現(xiàn)實(shí)，這將為中國(guó)出口行業(yè)提供一個(gè)相對(duì)有利的環(huán)境。實(shí)際上，引人注意的是凈出口對(duì)2014年GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率明顯增長(zhǎng)：前三個(gè)季度，凈出口對(duì)GDP整體增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到了0.8個(gè)百分點(diǎn)，相比之下，2013年同期凈出口對(duì)GDP整體增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)卻為-0.3%。展望2015年，我們預(yù)計(jì)凈出口仍將成為增長(zhǎng)的促進(jìn)因素，有望為GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)0.8個(gè)百分點(diǎn)（凈出口的增長(zhǎng)，是出口平穩(wěn)增長(zhǎng)與進(jìn)口需求持續(xù)低迷共同作用的結(jié)果。進(jìn)口表現(xiàn)欠佳的原因是，國(guó)內(nèi)需求疲軟以及全球大宗商品價(jià)格近期崩盤）。經(jīng)常賬戶盈余可能進(jìn)一步從2014年占GDP的3.2%，提高到2015年的3.6%。

同時(shí)值得注意的是，在全球范圍內(nèi)，新興市場(chǎng)在2015年有可能會(huì)繼續(xù)維持增長(zhǎng)乏力的局面，從而在一定程度上制約對(duì)中國(guó)出口的的需求增長(zhǎng)。此外，考慮到近幾個(gè)月來(lái)大多數(shù)貨幣對(duì)美元貶值，而人民幣反而在2014年7-11月間大幅升值了6.8%（以REER計(jì)算）。這些因素可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)拖累中國(guó)出口部門的表現(xiàn)，我們預(yù)測(cè)2015年的同比出口增長(zhǎng)率為6.5%。

財(cái)政政策

一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議決定在2015年繼續(xù)采取“積極”（擴(kuò)張性）的財(cái)政政策，這一政策立場(chǎng)自2009年至今一直保持未變。所不同的是，這次增加了一句話：“積極的財(cái)政政策要有力度?！?/p>

我們預(yù)計(jì)2015年的財(cái)政赤字將增加至20，000億元（約占GPD的2.9%），高于2014年13，500億元的財(cái)政赤字目標(biāo)（占GDP的2.1%，見(jiàn)圖9）。財(cái)政措施將可能集中在三個(gè)方面。

第一個(gè)方面是預(yù)算管理制度改革，特別是地方政府。2014年，政府宣布財(cái)政改革指導(dǎo)意見(jiàn)，大多數(shù)財(cái)政改革應(yīng)該在2016年完成（《中國(guó)：財(cái)政改革邁出第一步》，10月9日）。在已經(jīng)公布的各項(xiàng)措施中，有關(guān)地方政府債務(wù)管理的新規(guī)則是非常重要的?？偟脑瓌t是，對(duì)地方政府開(kāi)支融資要“開(kāi)前門”，但同時(shí)“關(guān)后門”。特別值得一提的是，在新的框架下，地方政府可以發(fā)行地方政府債券，為公共項(xiàng)目提供資金（中央財(cái)政將控制金額），但不能再通過(guò)公司或融資平臺(tái)實(shí)體籌集資金。 2015年將是實(shí)施這一改革的重要一年。我們預(yù)計(jì)，地方政府債券的發(fā)行量將由2014年的4，000億元增加到2015年的1萬(wàn)億元，這也是財(cái)政赤字目標(biāo)上調(diào)的原因。2015年第一季度，現(xiàn)有的地方政府債務(wù)需要被重新分類，商業(yè)項(xiàng)目（如商業(yè)地產(chǎn)）應(yīng)向市場(chǎng)出售，債務(wù)應(yīng)轉(zhuǎn)化為公司債務(wù)。我們預(yù)計(jì)政府將會(huì)對(duì)現(xiàn)有公共項(xiàng)目的債務(wù)償還給予1-2年的寬限期，然后才會(huì)被融資機(jī)制的新形式（地方政府債務(wù)和公私合作伙伴關(guān)系（PPP））所取代。另外還值得一提的是，財(cái)政當(dāng)局可能會(huì)在2015年實(shí)施一套為期多年的預(yù)算平衡系統(tǒng)，采用三年滾動(dòng)預(yù)算計(jì)劃的形式，取代目前以年度（自然年度）為基礎(chǔ)的財(cái)政預(yù)算。

第二個(gè)方面是稅制改革。亮點(diǎn)是增值稅改革（營(yíng)業(yè)稅改為增值稅），這項(xiàng)改革在2012年開(kāi)始，到現(xiàn)在已經(jīng)涵蓋交通運(yùn)輸、郵政和電信等部門。我們預(yù)計(jì)2015年增值稅改革將進(jìn)一步擴(kuò)大，覆蓋整個(gè)服務(wù)行業(yè)（包括金融服務(wù)和房地產(chǎn)服務(wù)）。增值稅改革，以及可能出現(xiàn)的新的結(jié)構(gòu)性稅務(wù)措施，都旨在降低服務(wù)部門以及小微企業(yè)的稅負(fù)。另一方面，政府也將出臺(tái)資源稅和環(huán)境稅，而房產(chǎn)稅很有可能已經(jīng)啟動(dòng)了法律程序（正式推出可能還需要幾年時(shí)間）。

第三個(gè)領(lǐng)域是公共和私營(yíng)部門的合作伙伴關(guān)系。2014年5月，國(guó)務(wù)院宣布，將選擇80個(gè)項(xiàng)目鼓勵(lì)社會(huì)資本參與。2014年12月，財(cái)政部又公布了30個(gè)公共項(xiàng)目進(jìn)行PPP試點(diǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，PPP是減少地方政府融資負(fù)擔(dān)、支持民間投資的一項(xiàng)重要舉措。

總體而言，我們認(rèn)為“擴(kuò)張性”的財(cái)政政策將體現(xiàn)在中央政府財(cái)政赤字目標(biāo)的增加上。然而，積極的財(cái)政政策是否真正能夠有力度，還存在著一系列不確定因素，包括地方政府債務(wù)的政策寬限期、結(jié)構(gòu)性減稅的幅度，以及PPP實(shí)施進(jìn)展情況。

貨幣政策

從貨幣政策方面來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)使用了“審慎”一詞，但同時(shí)增加了“貨幣政策要更加注重松緊適度”的表述。我們認(rèn)為，2015年的貨幣政策將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但卻會(huì)采取一種有控制的方式，力求在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定間實(shí)現(xiàn)平衡。

我們預(yù)計(jì)，為應(yīng)對(duì)疲軟的國(guó)內(nèi)需求和較低的通脹環(huán)境，貨幣政策將會(huì)進(jìn)一步趨向?qū)捤桑性?015年上半年）。中國(guó)的CPI通脹已從2013年12月份的同比增長(zhǎng)2.5%降至2014年11月份的同比增長(zhǎng)1.4%，輸入型通貨膨脹（由于油價(jià)暴跌）進(jìn)一步增加了短期下行壓力。我們預(yù)測(cè)2015年的平均CPI指數(shù)為1.5%，平均PPI指數(shù)為-1.5%。通脹風(fēng)險(xiǎn)并不是一個(gè)政策擔(dān)憂事項(xiàng)，而低通脹和PPI通縮則將變成更大的擔(dān)憂事項(xiàng)。

我們認(rèn)為至少會(huì)再有一次降息（很可能是在2015年第一季度），和兩次降準(zhǔn)，每次各50個(gè)基點(diǎn)，很可能分別在2015年第一季度和第二季度。此外，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)將銀行同業(yè)存款納入貸存比計(jì)算范圍（這將會(huì)增加法定儲(chǔ)備金），存準(zhǔn)率可能會(huì)再次下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)。這些政策舉措很可能將會(huì)伴以其他定向?qū)捤纱胧?，其中包括抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開(kāi)市場(chǎng)操作。

在2014年前10個(gè)月內(nèi)，中國(guó)人民銀行沒(méi)有采取傳統(tǒng)的貨幣寬松措施（下調(diào)利率和存準(zhǔn)率），而是采用了一種新的貨幣政策操作框架，包括下述特征：（i）引導(dǎo)市場(chǎng)利率走低并嘗試建立一種基于利率的傳導(dǎo)機(jī)制（圖12）；（ii）采用定向?qū)捤纱胧ㄈ鏟SL、MLF、定向下調(diào)存準(zhǔn)率）；（iii）調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率（通過(guò)收緊影子銀行活動(dòng)的相關(guān)規(guī)定），繼續(xù)放緩信貸增長(zhǎng)速度（圖13和圖14）。新操作框架的目標(biāo)是減少與傳統(tǒng)貨幣工具有關(guān)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題（例如地方政府實(shí)體/國(guó)有企業(yè)和小公司在信貸市場(chǎng)內(nèi)的不平等待遇），但是對(duì)銀行貸款利率的影響有限。

2014年11月21日的意外降息是貨幣應(yīng)對(duì)機(jī)制發(fā)生變化的信號(hào)。低迷的國(guó)內(nèi)需求和較低的通貨膨脹是降息的直接觸發(fā)因素。另一方面，新貨幣政策操作框架對(duì)降低銀行對(duì)公司的平均貸款利率影響有限。此外，新操作框架缺乏透明度和具備的行政管理特征也飽受詬病。到2015年，我們預(yù)計(jì)貨幣當(dāng)局將會(huì)采用傳統(tǒng)和創(chuàng)新貨幣工具相結(jié)合的方式，力求實(shí)現(xiàn)降低公司融資成本的優(yōu)先任務(wù)。

人民幣仍將保持相對(duì)穩(wěn)定

從宏觀角度來(lái)看，我們認(rèn)為匯率政策將是2015年中國(guó)最復(fù)雜的宏觀政策之一?？傮w上，從外部來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2015年中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余將會(huì)擴(kuò)大至GDP的3.6%，人民幣將會(huì)在一個(gè)較窄的區(qū)間內(nèi)交易。經(jīng)常項(xiàng)目盈余擴(kuò)大將會(huì)逆轉(zhuǎn)全球金融危機(jī)以來(lái)的穩(wěn)步下行趨勢(shì)，體現(xiàn)了出口將在發(fā)達(dá)市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期和近期的油價(jià)崩潰（有助于減少中國(guó)的進(jìn)口賬單）的推動(dòng)下穩(wěn)定增長(zhǎng)。特別是，僅從油價(jià)影響方面考慮，我們估計(jì)油價(jià)每下跌10美元將會(huì)使中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余占GDP的比例提高約0.3%。

與此同時(shí)，美元升值將是2015年人民幣面臨的一個(gè)主要挑戰(zhàn)。我們預(yù)測(cè)美元將對(duì)其他主要貨幣升值，驅(qū)動(dòng)因素是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策分歧（美聯(lián)儲(chǔ)很可能于2015年6月開(kāi)始加息，但是我們預(yù)計(jì)日本央行和歐洲央行將會(huì)擴(kuò)大量化寬松政策）。引申來(lái)看，大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣可能會(huì)跟隨歐元和日元兌美元貶值，競(jìng)爭(zhēng)性貶值的風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)被忽視。如果人民幣對(duì)美元升值（從實(shí)際有效匯率來(lái)看），將會(huì)拖累出口，而出口是目前經(jīng)濟(jì)前景中為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一。由于經(jīng)常項(xiàng)目盈余擴(kuò)大和美元逐步升值相輔相成，我們認(rèn)為人民幣在2015年最可能發(fā)生的情況就是保持在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的狀態(tài)（兌美元在6.10到6.30的區(qū)間內(nèi)），并于2015年底保持在6.15不變。

經(jīng)濟(jì)改革將會(huì)繼續(xù)推進(jìn)

我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)改革在2015年將會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。優(yōu)先領(lǐng)域?qū)⑹秦?cái)政改革、金融改革、國(guó)企改革和戶籍改革。此外，較低的通脹環(huán)境為推進(jìn)資源定價(jià)改革（如水、電、天然氣、運(yùn)輸）提供了一個(gè)好機(jī)會(huì)。正如在過(guò)去一樣，改革將會(huì)采取漸進(jìn)的方式，力求最大程度降低每一步的阻力，同時(shí)將潛在風(fēng)險(xiǎn)保持在控制范圍內(nèi)。

財(cái)政改革在2014年已經(jīng)取得鼓舞人心的進(jìn)展，包括公布了財(cái)政改革計(jì)劃、修訂了《預(yù)算法》、進(jìn)一步擴(kuò)大了增值稅實(shí)踐范圍和降低了小微企業(yè)的稅率。財(cái)政改革在2015年將會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)三個(gè)優(yōu)先領(lǐng)域?qū)⑹牵海╥）對(duì)地方政府債務(wù)重新分類并改革地方政府的預(yù)算管理體系；（ii）進(jìn)一步擴(kuò)大增值稅改革，力求囊括整個(gè)服務(wù)業(yè)；（iii）采用公私合營(yíng)（PPP）模式支持公共項(xiàng)目。

金融改革在2014年將會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)，包括將存款利率溢價(jià)從10%提高至20%、將美元/人民幣匯率的每日波幅區(qū)間從±1%擴(kuò)大至±2%、推出了滬港通、批準(zhǔn)了私營(yíng)銀行并在中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試點(diǎn)區(qū)成立后批準(zhǔn)了3個(gè)自貿(mào)區(qū)（天津、廣東、福建）（更多內(nèi)容請(qǐng)參閱《關(guān)于中國(guó)的十個(gè)問(wèn)題》，11月28日）。2015年，我們預(yù)計(jì)在下述領(lǐng)域?qū)?huì)有進(jìn)一步進(jìn)展：正式引入存款保險(xiǎn)計(jì)劃并進(jìn)一步擴(kuò)大大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)（利率市場(chǎng)）；增加資本項(xiàng)目開(kāi)放渠道和提高現(xiàn)有配額（如RQFII），并有可能將A股納入MSCI指數(shù)；資本市場(chǎng)改革，例如國(guó)內(nèi)股市的IPO制度和退市制度；進(jìn)一步促進(jìn)人民幣國(guó)際化，政府的措施包括在2015年底國(guó)際貨幣基金組織五年一次的復(fù)核中將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）系統(tǒng)。

國(guó)企改革的目標(biāo)是提高國(guó)有企業(yè)部門的效率。除了少數(shù)中央企業(yè)的試點(diǎn)改革外，很多地方政府也在2014年公布了國(guó)企改革計(jì)劃。值得關(guān)注的主要問(wèn)題是：哪些行業(yè)能被劃歸為“有競(jìng)爭(zhēng)力”，由此能夠向私營(yíng)部門開(kāi)放；混合所有制結(jié)構(gòu)的執(zhí)行；國(guó)有企業(yè)管理制度的改革。

戶籍制度改革看起來(lái)將先于和建立統(tǒng)一社會(huì)福利制度的舉措。通過(guò)將這些改革分解成小步進(jìn)行，將能夠避免出現(xiàn)僵局。未來(lái)幾年內(nèi)，戶籍制度改革將在中小城市執(zhí)行，將會(huì)采取一種統(tǒng)一的居住管理制度。從來(lái)看，短期的側(cè)重點(diǎn)將是土地確權(quán)（土地所有權(quán)、承包權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)），這可能需要花費(fèi)幾年時(shí)間，但卻是在全國(guó)范圍內(nèi)允許轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)的一個(gè)必需步驟（的關(guān)鍵）。

風(fēng)險(xiǎn)因素

經(jīng)濟(jì)改革通常會(huì)伴隨著相當(dāng)大的短期風(fēng)險(xiǎn)，而全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性也將增加中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策前景的不確定性。除了前述基準(zhǔn)情景，我們希望突出強(qiáng)調(diào)2015年面臨的四大風(fēng)險(xiǎn)因素。

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是房地產(chǎn)市場(chǎng)的演變。在2014年全年，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)看到房?jī)r(jià)、住房交易及新開(kāi)工面積下跌，同時(shí)房地產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。我們的估測(cè)顯示，房地產(chǎn)投資放緩（從2013年增長(zhǎng)20%降至2014年增長(zhǎng)11-12%）將會(huì)拖累GDP增長(zhǎng)約1個(gè)百分點(diǎn)（包括對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響），并可能在2015年進(jìn)一步拖累GDP增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)（假設(shè)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)將在2015年進(jìn)一步下滑6%左右）。

我們預(yù)計(jì)政府在2015年將會(huì)繼續(xù)放寬房地產(chǎn)政策，力求放慢調(diào)整過(guò)程。可能采取的方案包括降低抵押貸款利率（由于降息）、稅收優(yōu)惠和降低二套房抵押貸款預(yù)付款要求（目前最低為60%）。由于供應(yīng)過(guò)剩，房地產(chǎn)市場(chǎng)很可能會(huì)繼續(xù)調(diào)整，但是勢(shì)頭可能會(huì)有所緩和，而由于政策變化，房?jī)r(jià)在2015年下半年可能會(huì)企穩(wěn)。

一個(gè)較大的不確定性因素是商業(yè)房地產(chǎn)部門，這個(gè)部門約占房地產(chǎn)投資總額的25%，面臨著相似的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題。自2010年開(kāi)始，住宅和商業(yè)房地產(chǎn)部門的在建建筑面積和已售建筑面積比率已經(jīng)大幅上升（盡管該比率在住宅和商業(yè)部門不能全面比較，原因是大量商業(yè)房地產(chǎn)是供自用而非出售）。盡管住宅房地產(chǎn)投資已從2013年的同比增長(zhǎng)19.4%降至2014年前11個(gè)月的10.5%，但是商業(yè)房地產(chǎn)投資在同期內(nèi)僅從30.9%溫和降至22.7%。特別是，寫字樓投資增長(zhǎng)在2014年下半年再次提速。商業(yè)房地產(chǎn)可能成為未來(lái)數(shù)年內(nèi)的低迷源頭。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是全球油價(jià)沖擊。全球油價(jià)在2014年下半年暴跌，這為中國(guó)的通脹動(dòng)態(tài)帶來(lái)下行壓力，但卻有助于擴(kuò)大貿(mào)易順差。全球油價(jià)持續(xù)下跌在總體上有利于中國(guó)，但是油價(jià)動(dòng)態(tài)的巨大不確定性是2015年中國(guó)面臨的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素。

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是人民幣政策。中國(guó)人民銀行已經(jīng)重申人民幣匯率已接近均衡，美元/人民幣在未來(lái)將會(huì)保持雙向波動(dòng)狀態(tài)。但是，美元的持續(xù)升值意味著，如果人民幣對(duì)美元依舊保持穩(wěn)定，人民幣實(shí)際有效匯率將會(huì)大幅升值。這將會(huì)增加國(guó)內(nèi)制造商的壓力，而由于生產(chǎn)成本上升和全球需求疲軟，國(guó)內(nèi)制造商的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)惡化。

在這種背景下，中國(guó)人民銀行可能會(huì)推進(jìn)匯率體制改革，將美元/人民幣的雙邊匯率轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易加權(quán)貨幣籃子（如實(shí)際有效匯率）。這種轉(zhuǎn)變將意味著人民幣對(duì)美元將會(huì)適度貶值，但從實(shí)際有效匯率來(lái)看卻會(huì)溫和升值。

篇2

2010年以來(lái)，美國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程逐步減緩。面對(duì)低增長(zhǎng)、高失業(yè)率與高財(cái)政赤字的兩難處境，兩國(guó)政府選擇了前者作為當(dāng)前政策主要著力點(diǎn)，而將解決財(cái)政赤字問(wèn)題暫時(shí)擱置。為進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)，增加就業(yè)，美、日一方面陸續(xù)推出新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；另一方面繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在零或接近零利率的歷史低位，并開(kāi)始重啟量化寬松的貨幣政策。

（一）推出新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃

2010年2月1日，奧巴馬政府向國(guó)會(huì)提交了總額超過(guò)3.8萬(wàn)億美元的2011財(cái)年預(yù)算報(bào)告。其中包含了1000億美元的新刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，涉及個(gè)人及中小企業(yè)減稅，基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)支及清潔能源計(jì)劃等領(lǐng)域。3月份，為擴(kuò)大本國(guó)產(chǎn)品的市場(chǎng)，提升就業(yè)率，美國(guó)政府公布了首個(gè)以推動(dòng)出口為目標(biāo)的專門戰(zhàn)略――國(guó)家出口戰(zhàn)略，計(jì)劃將出口在未來(lái)5年內(nèi)翻一番。隨著二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和國(guó)會(huì)中期選舉的臨近，奧巴馬在9月6日和8日接連提出了總額達(dá)3500億美元的新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

2010年1月29日，日本國(guó)會(huì)通過(guò)了鳩山內(nèi)閣提出的2009財(cái)年第二次補(bǔ)充預(yù)算方案，授權(quán)政府實(shí)施總額7.2萬(wàn)億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以改善就業(yè)、幫助中小企業(yè)融資和促銷環(huán)保類商品。9月10日，菅直人內(nèi)閣推出了其上臺(tái)后的首份經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，總額達(dá)到9150億日元。10月8日，為應(yīng)對(duì)通貨緊縮和日元升值所帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，日本政府在間隔不到1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)再次出臺(tái)刺激措施，規(guī)模也上升至5.05萬(wàn)億日元。

美、日兩國(guó)政府相繼推出的經(jīng)濟(jì)刺激方案中既包含了刺激消費(fèi)，增加就業(yè)等短期目標(biāo)，也涉及到了更新基礎(chǔ)設(shè)施，扶持新興產(chǎn)業(yè)等遠(yuǎn)期發(fā)展戰(zhàn)略。但從資金分配看，其政策重心仍是力圖在短期內(nèi)通過(guò)減少個(gè)人和企業(yè)稅收，增加政府公共支出來(lái)刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資，達(dá)到帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)的目的。由于制造業(yè)和建筑業(yè)是美國(guó)在本輪衰退中失業(yè)最為嚴(yán)重的兩個(gè)行業(yè)，就業(yè)人口分別減少了15%和25%，其刺激政策也相應(yīng)的集中在這兩個(gè)行業(yè)以及零售業(yè)。而日本則由于出口對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)影響較大，政策重心較為偏向出口部門。

（二）進(jìn)一步放寬貨幣政策

在陸續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的同時(shí)，兩國(guó)央行繼續(xù)實(shí)施低利率政策以維持國(guó)內(nèi)寬松的信貸環(huán)境。美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月以來(lái)，一直將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的目標(biāo)區(qū)間維持在0―0.25%不變，并一再重申將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利率在“異常低位”。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大幅放緩，11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了規(guī)模達(dá)6000億美元的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，以進(jìn)一步刺激支出和信貸。

2010年10月，日本央行為阻止日元進(jìn)一步升值和經(jīng)濟(jì)下滑，將隔夜拆借利率從0.1%降至零至0.1%，時(shí)隔4年再次實(shí)行零利率政策。降息的同時(shí)，日本央行還推出了5萬(wàn)億日元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中率先啟動(dòng)新一輪量化寬松政策。

此外，匯率政策也成為兩國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)刺激措施中的一個(gè)重要組成部分。美聯(lián)儲(chǔ)自實(shí)施低利率和量化寬松的貨幣政策以來(lái)，實(shí)際上是實(shí)行了美元貶值政策。弱勢(shì)美元有利于減少美國(guó)的貿(mào)易赤字以及奧巴馬政府5年出口倍增計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。隨著美元持續(xù)貶值，日元出現(xiàn)被動(dòng)升值。為應(yīng)對(duì)日元走強(qiáng)對(duì)出口造成的不利影響，日本政府要求日本中央銀行進(jìn)一步放松貨幣政策，必要時(shí)采取包括干預(yù)匯市等在內(nèi)的措施以阻止日元升值。在9月14日日元匯率刷新1美元兌83日元的15年低點(diǎn)后，日本央行開(kāi)始在外匯市場(chǎng)上直接拋售日元以壓低日元匯率，這也是日本央行6年多來(lái)首次直接干預(yù)匯市。

二、歐盟各國(guó)延續(xù)寬松貨幣政策，并陸續(xù)推出財(cái)政緊縮計(jì)劃

進(jìn)入2010年，歐盟各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了寬松的貨幣政策。歐洲央行、英格蘭銀行分別將基準(zhǔn)利率維持在1%和0.5%的水平上。而債務(wù)問(wèn)題在2010年以后逐漸由希臘一國(guó)蔓延至西班牙、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和意大利等歐盟國(guó)家，并在4月演變成為一場(chǎng)波及歐洲多個(gè)國(guó)家的債務(wù)和歐元信用危機(jī)。債務(wù)危機(jī)使得歐盟各國(guó)開(kāi)始下決心整頓政府財(cái)政并相繼出臺(tái)了各自的公共支出緊縮計(jì)劃。在各國(guó)推出的緊縮計(jì)劃中，主要包含了“節(jié)流”和“開(kāi)源”兩方面的內(nèi)容，“節(jié)流”主要是改革退休制度、削減公務(wù)員崗位和薪酬以及政府在社會(huì)保障和社會(huì)福利方面的支出；“開(kāi)源”則主要是增稅或開(kāi)征新稅以增加政府收入。

債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、西班牙和意大利等國(guó)相繼推出了公務(wù)員減薪和削減債務(wù)方案。6月，德、法、英三國(guó)也提出了各自的緊縮計(jì)劃。6月7日，德國(guó)內(nèi)閣通過(guò)了分4年削減816億歐元的財(cái)政緊縮方案，計(jì)劃將德國(guó)政府債務(wù)占GDP比重由目前的5%降至3%以內(nèi)。方案包括裁減至多1.5萬(wàn)個(gè)公共部門的工作崗位，針對(duì)銀行、航空旅行和核電業(yè)征收新稅等措施。6月12日，法國(guó)政府宣布采取緊縮措施，計(jì)劃在未來(lái)3年中削減450億歐元的公共開(kāi)支，以便把法國(guó)國(guó)債占GDP比例由8%降到3%以下。6月，英國(guó)推出了近30年來(lái)最嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮預(yù)算《緊急預(yù)算案》，并于10月20日公布了具體的緊縮措施。為降低財(cái)政赤字，英國(guó)政府計(jì)劃未來(lái)5年削減830億英鎊的財(cái)政預(yù)算。

三、各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果分析及展望

（一）新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體退出寬松的貨幣政策將有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹和部分資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲的勢(shì)頭，從而為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)提供保證。但與此同時(shí)，由于仍存在諸多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，受貨幣政策收緊、財(cái)政刺激政策陸續(xù)到期以及發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲弱造成的外需不振等因素影響，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將出現(xiàn)放緩跡象。

對(duì)于未來(lái)的政策取向，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，限制國(guó)際資本流入仍是這些國(guó)家一段時(shí)間內(nèi)面臨的主要問(wèn)題；長(zhǎng)期來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體需要及時(shí)調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改變過(guò)度依賴外部需求的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。IMF在其秋季《世界經(jīng)濟(jì)展望》中就指出，“新興經(jīng)濟(jì)體要實(shí)現(xiàn)危機(jī)前那種增長(zhǎng)率，將需要進(jìn)一步重新平衡其增長(zhǎng)，使其轉(zhuǎn)向依靠國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)來(lái)源，這也有助于實(shí)現(xiàn)必需的外部重新平衡”。

（二）美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)刺激措施效果有限

美國(guó)和日本推出的新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃短期內(nèi)可以在一定程度上刺激兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，則可能會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響。兩國(guó)出臺(tái)的刺激政策中所涉及的個(gè)人及企業(yè)減稅、商品銷售、出口補(bǔ)貼以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等措施有助于提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但其對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果將十分有限。

首先，此次兩國(guó)推出的刺激計(jì)劃總體規(guī)模要小于前一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度可能要打一定折扣，難以使經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)今年一季度的復(fù)蘇勢(shì)頭。

其次，計(jì)劃中包含的更新基礎(chǔ)設(shè)施，扶持新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等措施雖然在長(zhǎng)期中可能為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)力，但目前來(lái)看，受制于創(chuàng)新周期以及新技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的時(shí)間限制，短期內(nèi)很難對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)起到實(shí)質(zhì)性作用。

第三，單靠一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃無(wú)法從根本上解決美日兩國(guó)經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)，就需要扭轉(zhuǎn)制造業(yè)持續(xù)下滑和貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。但從目前來(lái)看，美國(guó)在低端制造業(yè)并不具備勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)，高端制造業(yè)又面臨日、德等發(fā)達(dá)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)，其工業(yè)產(chǎn)品很難在國(guó)際市場(chǎng)上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，依靠傳統(tǒng)制造業(yè)難以實(shí)現(xiàn)奧巴馬提出的“再工業(yè)化”和出口倍增計(jì)劃的目標(biāo)。日本經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題則在于過(guò)度倚重出口，在外需不振和日元持續(xù)升值打擊下，日本出口短期難以為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出大的貢獻(xiàn)。此外，奧巴馬9月提出新一輪刺激計(jì)劃的用意更多是為即將到來(lái)的國(guó)會(huì)中期選舉造勢(shì)，近期難以付諸實(shí)施。

長(zhǎng)期來(lái)看，高額的政府債務(wù)可能將迫使兩國(guó)政府采取財(cái)政赤字貨幣化措施。隨著新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出，兩國(guó)政府債務(wù)將進(jìn)一步高企。2010年美國(guó)預(yù)算赤字將達(dá)1.34萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字占GDP比重為9.1%。日本債務(wù)總額更是達(dá)到其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的兩倍多。在利率接近零的情況下，為刺激經(jīng)濟(jì)和緩解財(cái)政壓力，兩國(guó)央行只能重啟購(gòu)買國(guó)債的量化寬松政策為經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性和替政府債務(wù)融資。截止目前為止，美國(guó)和日本已經(jīng)分別推出了6000億美元和5萬(wàn)億日元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。由于美元在國(guó)際貨幣體系中的特殊地位，美國(guó)重啟量化寬松政策可以通過(guò)美元貶值向國(guó)外轉(zhuǎn)嫁刺激經(jīng)濟(jì)的成本和削減外債水平，而其他國(guó)家貨幣被動(dòng)升值將使各國(guó)采取競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值措施的可能性大大增加。這將加劇國(guó)際紛爭(zhēng)、引發(fā)全球貿(mào)易保護(hù)主義，不利于世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

（三）歐盟被迫放棄短期增長(zhǎng)目標(biāo)，著力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

歐盟各國(guó)推出的財(cái)政緊縮措施短期內(nèi)將對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響，但從長(zhǎng)期來(lái)看，一方面可以降低成員國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，使債務(wù)占GDP比重達(dá)到或接近歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》3%的標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)政府財(cái)政收支的可持續(xù)性，有助于重建市場(chǎng)對(duì)歐元乃至歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心；另一方面，各國(guó)推出的財(cái)政整頓計(jì)劃在一定程度上有利于增強(qiáng)勞動(dòng)市場(chǎng)活力和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，緩解歐盟內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，從而為歐洲經(jīng)濟(jì)提供持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

長(zhǎng)久以來(lái)，歐洲社會(huì)福利和社會(huì)保障制度的過(guò)度發(fā)展使這些國(guó)家超過(guò)半數(shù)的公共開(kāi)支都被用于國(guó)民收入的再分配領(lǐng)域里，而政府在研究和創(chuàng)新等領(lǐng)域的投資相對(duì)不足。債務(wù)危機(jī)在某種程度上為歐洲各國(guó)解決這些長(zhǎng)久困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制度性問(wèn)題提供了一個(gè)契機(jī)。面對(duì)國(guó)內(nèi)工會(huì)組織和反對(duì)黨的抗議示威，各國(guó)政府形成了空前默契與共識(shí)，紛紛表明整頓財(cái)政的決心。而且，各國(guó)暫時(shí)將增長(zhǎng)目標(biāo)讓位于財(cái)政整頓是為了未來(lái)更為持久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2010年6月17日，歐盟舉行夏季首腦會(huì)議并公布了“歐盟2020戰(zhàn)略”。各國(guó)首腦在戰(zhàn)略中提出，在未來(lái)10年中將使歐盟經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)以知識(shí)和創(chuàng)新為基礎(chǔ)的“靈巧增長(zhǎng)”，以提高資源效應(yīng)、提倡“綠色”、強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力為內(nèi)容的“可持續(xù)增長(zhǎng)”，以擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)社會(huì)融合的“包容性增長(zhǎng)”。

（四）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有賴于國(guó)際間的政策協(xié)調(diào)

金融危機(jī)期間，世界主要經(jīng)濟(jì)體間的國(guó)際協(xié)商以及政策合作在恢復(fù)信心和避免危機(jī)深化方面發(fā)揮了重要作用，各國(guó)協(xié)作推出的經(jīng)濟(jì)刺激政策成功遏制了世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的趨勢(shì)。然而，危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)不均衡的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)使得各國(guó)進(jìn)行政策協(xié)商和協(xié)調(diào)的難度不斷加大，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程變得更為脆弱。

在6月份舉行的G20多倫多峰會(huì)上，各國(guó)首腦盡管在鞏固財(cái)政基礎(chǔ)，加強(qiáng)金融監(jiān)管以及反對(duì)貿(mào)易和投資保護(hù)主義方面達(dá)成了一定的共識(shí)，但在制定同步的經(jīng)濟(jì)刺激退出策略上的矛盾和分歧難以協(xié)調(diào)。會(huì)后聲明不得不在強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)復(fù)蘇的同時(shí)，表示各國(guó)可以根據(jù)各自國(guó)情量身定制自身的政策行動(dòng)。各國(guó)各自為政的政策舉措將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)中的摩擦加劇，并有可能進(jìn)一步引發(fā)國(guó)際沖突或者貿(mào)易保護(hù)主義。

篇3

一、宏觀調(diào)控取得的積極成效

針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的突出矛盾和問(wèn)題，我國(guó)政府推出了“有保有壓、區(qū)別對(duì)待”的一系列宏觀調(diào)控政策措施。一整套政策組合扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)從偏熱狀態(tài)向過(guò)熱狀態(tài)進(jìn)一步加速的可能走勢(shì)，2005年國(guó)民經(jīng)濟(jì)在高位平臺(tái)上穩(wěn)定增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)總量矛盾緩解的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性矛盾也得到改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性和協(xié)調(diào)性明顯增強(qiáng)。

1、農(nóng)民增收縮小了城鄉(xiāng)消費(fèi)市場(chǎng)增速差距，消費(fèi)需求與投資需求冷熱不均現(xiàn)象有所改觀

2005年中央繼續(xù)加強(qiáng)支持“三農(nóng)”的政策力度，農(nóng)業(yè)增產(chǎn)、農(nóng)民增收的好形勢(shì)得以延續(xù)。2005年上半年農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1586元，實(shí)際增長(zhǎng)12.5%，增速比去年同期加快1.6個(gè)百分點(diǎn)。全年農(nóng)民人均純收入有望實(shí)際增長(zhǎng)5%以上。農(nóng)民收入增幅的提高，促進(jìn)了農(nóng)村消費(fèi)品市場(chǎng)的活躍，使我國(guó)出現(xiàn)了多年少有的城鄉(xiāng)市場(chǎng)全面走旺的局面。今年1-9月份，實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額39901.2億元，比去年同期增長(zhǎng)13%。城鄉(xiāng)市場(chǎng)零售額分別增長(zhǎng)14%和11%，增幅差距由去年同期的5.1個(gè)百分點(diǎn)縮小到3個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)消費(fèi)品市場(chǎng)銷售趨旺，使前幾年投資需求與消費(fèi)需求一熱一冷的局面有所改觀，1－8月份城鎮(zhèn)投資固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)27.4%，與社會(huì)消費(fèi)品零售額增速的差距同比縮小了3個(gè)百分點(diǎn)。

2、輕重工業(yè)的增長(zhǎng)更加協(xié)調(diào)，煤電油運(yùn)瓶頸壓力有所減緩

2003-2004年，我國(guó)一直呈現(xiàn)重工業(yè)增速明顯快于輕工業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特征。2003年重工業(yè)增長(zhǎng)18.6%，快于輕工業(yè)4個(gè)百分點(diǎn)；2004年重工業(yè)18.2%，快于輕工業(yè)3.5個(gè)百分點(diǎn)。2005年1-8月份出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化，重工業(yè)增速?gòu)娜ツ晖诘?8.6%下降到16.9%，增幅下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)快于輕工業(yè)的增速差距由去年同期的3.2個(gè)百分點(diǎn)縮小為2個(gè)百分點(diǎn)，8月份當(dāng)月縮小為0.7個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)與輕工業(yè)的增速差開(kāi)始縮小，表明經(jīng)濟(jì)開(kāi)始朝著恢復(fù)均衡、穩(wěn)定增長(zhǎng)的方向變化。

在重工業(yè)增速回落的影響下，交通能源等“瓶頸”壓力有所減緩。1-8月份發(fā)電量增長(zhǎng)13.4%，增幅比去年同期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；能源生產(chǎn)總量增長(zhǎng)10.3%，增幅比去年同期下降2.6個(gè)百分點(diǎn)；全社會(huì)貨運(yùn)量增長(zhǎng)9.5%，增幅比去年同期下降3.7個(gè)百分點(diǎn)；沿海港口吞吐量增長(zhǎng)18.2%，增幅比去年同期回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。

3、投資增速平穩(wěn)回落，投資結(jié)構(gòu)有所改善

今年以來(lái)，對(duì)固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控政策保持了連續(xù)性和穩(wěn)定性，并加大了對(duì)房地產(chǎn)投資的調(diào)控力度。1-8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資41151億元，比去年同期增長(zhǎng)27.4%，增幅同比回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資8920億元，增長(zhǎng)22.3%，比去年同期回落6.5個(gè)百分點(diǎn)。8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為1333億元，比7月下降了61億元，下降了4.38%。

從產(chǎn)業(yè)看，農(nóng)業(yè)投資得到加強(qiáng)，工業(yè)投資增速放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定。第一產(chǎn)業(yè)投資396億元，同比增長(zhǎng)20%，比去年同期提高3.7個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資17330億元，增長(zhǎng)35.2%，比去年同期下降6.5個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，煤電油運(yùn)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，鋼鐵、鐵合金等產(chǎn)業(yè)投資增速明顯回落。煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資546億元，在去年同期增長(zhǎng)63.1%的基礎(chǔ)上同比又增長(zhǎng)81.9%，增速提高18.8個(gè)百分點(diǎn)；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)投資770億元，增長(zhǎng)25.6%，增速提高10.6個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資504億元，增長(zhǎng)39.2%，增速提高43.2個(gè)百分點(diǎn)。黑色金屬采選和冶煉及壓延加工業(yè)投資1492億元，增長(zhǎng)25.4%，增幅比上年同期回落20.9個(gè)百分點(diǎn)；非金屬礦物制品業(yè)投資757億元，增長(zhǎng)16.3%，增幅比上年同期回落35.3個(gè)百分點(diǎn)。

4、就業(yè)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，物價(jià)上漲壓力明顯減弱

今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持高位運(yùn)行，消費(fèi)品市場(chǎng)活躍，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快，帶動(dòng)了就業(yè)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)。1-8月新增城鎮(zhèn)就業(yè)738萬(wàn)人，完成全年目標(biāo)的82%。預(yù)計(jì)全年城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.2%，低于4.5%的調(diào)控目標(biāo)。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持較快速度的情況下，2005年出現(xiàn)了歷史上從未出現(xiàn)過(guò)的物價(jià)指數(shù)先于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落的局面。由于糧食價(jià)格的穩(wěn)定和工業(yè)品供過(guò)于求局面的加劇，居民消費(fèi)價(jià)格小幅走低。1-8月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上升2.1%，比上年同期回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品出廠價(jià)格中原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲9.5%，漲幅同比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。今年對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格加大宏觀調(diào)控政策力度后，房?jī)r(jià)上漲幅度在下半年開(kāi)始放緩。8月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格較去年同月上漲6.3%，上漲幅度較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、價(jià)格基本穩(wěn)定、就業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的組合表明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。綜合分析，預(yù)計(jì)2005年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.4%左右，其中，第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)5%，第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)11%，第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)9.3%。預(yù)計(jì)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)25.3%，比上年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)12.8%，名義增長(zhǎng)率回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際增幅提高1個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格上漲2%，回落1.9個(gè)百分點(diǎn)；外貿(mào)呈現(xiàn)出口增速明顯快于進(jìn)口增速的格局，預(yù)計(jì)出口總額增長(zhǎng)29%，進(jìn)口總額增長(zhǎng)19%，全年貿(mào)易順差接近1000億美元，貿(mào)易順差比上年擴(kuò)大650億美元。(具體指標(biāo)預(yù)測(cè)見(jiàn)附表1)

二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出矛盾和問(wèn)題

在國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段后，宏觀調(diào)控政策、經(jīng)濟(jì)周期性自發(fā)波動(dòng)、國(guó)內(nèi)擴(kuò)張性沖動(dòng)慣性、國(guó)際市場(chǎng)變化等多種力量交互作用，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了更加復(fù)雜的局面，既有固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工項(xiàng)目增多、工業(yè)生產(chǎn)增速居高不下的趨熱跡象，也有企業(yè)利潤(rùn)下滑、物價(jià)連續(xù)走低的趨冷訊息。我們認(rèn)為，在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)變化中，以下三個(gè)方面是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最為突出的矛盾和問(wèn)題。

1、依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的慣性沖動(dòng)依然強(qiáng)烈，產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)明顯增多

固定資產(chǎn)投資是當(dāng)期的需求，下期的供給。前幾年固定資產(chǎn)投資的高速增長(zhǎng)，必然逐步形成巨大的新增生產(chǎn)能力。今年以來(lái)，產(chǎn)能過(guò)剩的壓力在越來(lái)越多的行業(yè)中出現(xiàn)。水泥、電解鋁生產(chǎn)能力過(guò)剩的問(wèn)題已經(jīng)顯現(xiàn)，電解鋁行業(yè)125戶生產(chǎn)企業(yè)中已經(jīng)有39戶停產(chǎn)，55戶凈虧損。全國(guó)約有4400多個(gè)水泥企業(yè)，已經(jīng)有1900多個(gè)企業(yè)處于虧損和微利局面，水泥行業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)下降77%。我國(guó)今年鋼產(chǎn)量將突破3億噸，達(dá)到3.32億噸，比上年增加5900萬(wàn)噸左右，產(chǎn)大于需已成必然。汽車、平板玻璃、化纖甚至包括電力等行業(yè)也隱含著這種風(fēng)險(xiǎn)。

雖然今年中央對(duì)固定資產(chǎn)投資的控制力度不減，但各地加大投資、主要依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖動(dòng)依然十分強(qiáng)烈。特別是6-8月份，新開(kāi)工的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目明顯增多。1-8月份新開(kāi)工項(xiàng)目11.4萬(wàn)個(gè)，同比增加19808個(gè)，增速由去年同期的7.4%提高為21.1%；其中，6月份新開(kāi)工2.4萬(wàn)個(gè)，7月份1.4萬(wàn)個(gè)，8月份1.9萬(wàn)個(gè)。投資在建規(guī)模偏大，新開(kāi)工項(xiàng)目增多，電力、煤炭等部分行業(yè)無(wú)序建設(shè)現(xiàn)象突出，這將造成未來(lái)數(shù)年產(chǎn)能過(guò)剩更大的壓力，引發(fā)價(jià)格下跌、利潤(rùn)縮小、銀行不良貸款增多等一系列問(wèn)題。

2、貿(mào)易順差連創(chuàng)新高，外需比重過(guò)大隱含經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

今年以來(lái)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)進(jìn)口增速明顯放緩而出口依然保持強(qiáng)勁增勢(shì)的新局面。1-8月我國(guó)出口4756.7億美元，增長(zhǎng)32%；進(jìn)口4154.4億美元，增長(zhǎng)14.9%，貿(mào)易順差高達(dá)602.3億美元，而去年同期為逆差10億美元左右。今年前8個(gè)月形成600億美元的貿(mào)易順差，超過(guò)去年全年的凈出口增量，既有正常的合理的因素，也有一些特殊的不正常因素。

從正常合理的因素分析，一是近年來(lái)我國(guó)吸引外商直接投資額規(guī)模較大，形成巨大的加工貿(mào)易生產(chǎn)能力，加工貿(mào)易出口額占出口總額的比重超過(guò)50%。貿(mào)易順差中，加工貿(mào)易創(chuàng)造的順差占總順差的62.1%。二是在宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下國(guó)內(nèi)需求(特別是投資需求)從加速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)，再加上國(guó)際市場(chǎng)能源原材料價(jià)格上漲幅度過(guò)大，使國(guó)內(nèi)對(duì)投資品的進(jìn)口需求減弱，一般貿(mào)易進(jìn)口增速明顯回落。1-8月一般貿(mào)易出口增長(zhǎng)35.3%，比上年同期提高2.6個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易進(jìn)口增長(zhǎng)9.2%，比上年同期下降28.6個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易實(shí)現(xiàn)順差228億美元，而去年同期一般貿(mào)易為逆差148億美元。三是前幾年我國(guó)時(shí)處入世之初，每年關(guān)稅水平調(diào)整幅度較大，企業(yè)為了享受關(guān)稅下調(diào)的好處，下半年少進(jìn)口，集中在年初大量進(jìn)口，因而造成我國(guó)年初出現(xiàn)貿(mào)易逆差，下半年恢復(fù)順差的現(xiàn)象。隨著入世過(guò)渡期的結(jié)束，今年年初關(guān)稅下調(diào)幅度比前幾年縮小，年初集中進(jìn)口的現(xiàn)象基本消失，因而年初便出現(xiàn)貿(mào)易順差。

從特殊的不正常的因素看，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)普遍存在人民幣升值預(yù)期和國(guó)外可能對(duì)我國(guó)產(chǎn)品實(shí)行貿(mào)易設(shè)限政策的預(yù)期。在這兩種預(yù)期的作用下，企業(yè)普遍想方設(shè)法早出口、快出口，盡量搶在國(guó)外采取貿(mào)易設(shè)限措施之前多出口，搶在人民幣升值之前多出口。為搶在歐美封關(guān)前出口，6、7兩個(gè)月紡織企業(yè)紛紛加班加點(diǎn)趕定單，壓價(jià)搶關(guān)出口。同樣是人民幣升值預(yù)期，使許多企業(yè)盡量少進(jìn)口、晚進(jìn)口，以避免匯率損失。

經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)今年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將超過(guò)35%，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用大大超過(guò)往年的正常水平。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)份依賴外需隱含著巨大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，巨額貿(mào)易順差帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備額的超常規(guī)增長(zhǎng)，加大了人民幣升值壓力，引發(fā)國(guó)際貿(mào)易摩擦。國(guó)際收支嚴(yán)重不平衡成為宏觀調(diào)控四大目標(biāo)中最為突出的問(wèn)題。

3、國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平衡發(fā)展的壓力逐步增大

2005年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)和其它初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格在大幅上漲兩年的基礎(chǔ)上繼續(xù)攀升。國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心編制的國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格指數(shù)顯示，8月份國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格水平在7月份小幅回升后繼續(xù)提高，主要反映國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格水平的中價(jià)國(guó)際A指數(shù)比上月上升2.13%，比去年同期上升15.33%；反映期貨價(jià)格水平變化的中價(jià)國(guó)際B指數(shù)比上月上升4.82%，比去年同期上升28.61%。

雖然我國(guó)對(duì)成品油價(jià)格和電價(jià)等資源類產(chǎn)品價(jià)格采取了適當(dāng)?shù)目刂拼胧?，?guó)際油價(jià)和國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)各行業(yè)的成本推動(dòng)壓力沒(méi)有完全釋放出來(lái)，但1-8月，我國(guó)原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格還是在去年同期上漲10.4%的基礎(chǔ)上又同比上漲9.5%，由于我國(guó)大多數(shù)工業(yè)品處于供過(guò)于求的市場(chǎng)格局，上游成本只有小部分可能通過(guò)工業(yè)品出廠價(jià)上漲轉(zhuǎn)嫁出去，主要消化渠道是壓縮企業(yè)利潤(rùn)。今年以來(lái)，我國(guó)多數(shù)加工工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增幅明顯下降。1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8643億元，比去年同期增長(zhǎng)20.7%，增幅同比下降17.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)虧損企業(yè)虧損額1373億元，同比增長(zhǎng)53.1%，增幅同比上升44.4個(gè)百分點(diǎn)。交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)下降35.4%，化纖行業(yè)利潤(rùn)下降34.3%，建材行業(yè)利潤(rùn)下降14.8%，電子通信行業(yè)利潤(rùn)下降6.5%。

國(guó)際油價(jià)和其它初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲和高位運(yùn)行，有可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成“滯脹”的負(fù)面影響。初步預(yù)計(jì)，2005年國(guó)際油價(jià)平均為每桶55-60美元左右，同比上漲35%-45%，根據(jù)模型測(cè)算，如果國(guó)際油價(jià)上漲完全傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，將導(dǎo)致我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值減緩0.5-0.7個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲0.8-1.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)上漲3.2-4個(gè)百分點(diǎn)。輸入型“滯脹”壓力對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的不利影響必須高度重視。

三、2006年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望和多方案比較測(cè)算

1、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

從國(guó)際環(huán)境看，2006年世界經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，據(jù)聯(lián)合國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2006年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將與2005年大體持平，世界貿(mào)易增長(zhǎng)率略高于2005年。世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易在保持增長(zhǎng)的同時(shí)也面臨著的制約因素。首先，如果美聯(lián)儲(chǔ)在2006年繼續(xù)執(zhí)行其既定的穩(wěn)步調(diào)高利率的政策，將不僅對(duì)國(guó)內(nèi)需求產(chǎn)生負(fù)面影響，還可能會(huì)影響其它地區(qū)的利率政策，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)都將受到影響。其次，油價(jià)居高不下，給世界經(jīng)濟(jì)帶了不利影響，尤其對(duì)發(fā)展中國(guó)家沖擊更大。2006年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)造成對(duì)石油的需求繼續(xù)旺盛，會(huì)使石油價(jià)格維持高位?？傮w上看，我國(guó)2006年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)際環(huán)境仍然較好，但高油價(jià)和國(guó)際貿(mào)易摩擦對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不容忽視。

從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，各個(gè)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)體制改革步伐加快，特別是金融體制和土地管理體制改革保證了信貸和土地的調(diào)控政策得到較好落實(shí)，宏觀調(diào)控的政策效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)。全國(guó)各地在加快發(fā)展的同時(shí)，更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。隨著前幾年投資形成的生產(chǎn)能力陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的供給能力更加寬松，煤電油運(yùn)的緊張狀況將進(jìn)一步得到改善。但部分加工工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾將明顯加劇，匯率形成機(jī)制改革后人民幣小幅升值對(duì)各行業(yè)的影響需要逐步消化，國(guó)際石油和其它初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格高漲對(duì)部分行業(yè)的成本推動(dòng)難以通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格上漲得以解決，企業(yè)盈利空間進(jìn)一步縮小。

從國(guó)際環(huán)境、國(guó)內(nèi)體制政策環(huán)境和供給條件看，2006年我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)的有利因素較多。特別是居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、科技進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城市化建設(shè)步伐加快等國(guó)內(nèi)需求的中周期增長(zhǎng)因素趨勢(shì)不變，為我國(guó)2006年繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

2、投資、消費(fèi)、進(jìn)出口三大需求變化趨勢(shì)

(1)固定資產(chǎn)投資在快速增長(zhǎng)過(guò)程中平穩(wěn)回落。2006年我國(guó)固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)中平穩(wěn)回落的態(tài)勢(shì)。2005年1-8月份新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資39975億元，同比增長(zhǎng)28.4%，增速提高1.5個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工項(xiàng)目占施工項(xiàng)目比重由去年同期的27.3%提高為64.3%。從2005年新開(kāi)工項(xiàng)目情況看，固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)慣性較強(qiáng)；加之，“十一五”規(guī)劃實(shí)施的第一年，將有一批重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)工，2006年固定資產(chǎn)投資有可能繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

之所以固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)，一是中央對(duì)固定資產(chǎn)投資的調(diào)控力度不減，特別是對(duì)土地的控制仍然較嚴(yán)，近期對(duì)部分地方出現(xiàn)的“以租代征”的錯(cuò)誤做法叫停，各地在逐步消化了前幾年過(guò)快征用的農(nóng)地后，新增建設(shè)用地規(guī)模對(duì)固定資產(chǎn)投資的約束在明年將更加明顯地表現(xiàn)出來(lái)。二是今年以來(lái)銀行中長(zhǎng)期貸款增幅逐步下降，8月末，中長(zhǎng)期貸款余額7.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.8%，增幅同比低8.1個(gè)百分點(diǎn)；中長(zhǎng)期貸款增速放慢將影響明年的投資增速，特別是影響房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的增速。三是加工工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題明年將更加突出，部分行業(yè)產(chǎn)品成本上升、價(jià)格下降使利潤(rùn)空間明顯壓縮，必然降低企業(yè)投資意愿，約束部分行業(yè)的投資擴(kuò)張。四是今年以來(lái)，隨著貿(mào)易摩擦加劇和國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩壓力加大，部分行業(yè)外商向我國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移放慢，1-8月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額379.93億美元，同比下降3.02%。多年少見(jiàn)的實(shí)際利用外資金額下降對(duì)明年固定資產(chǎn)投資有一定的抑制作用。

(2)消費(fèi)品市場(chǎng)穩(wěn)中偏旺。2006年消費(fèi)需求保持較快增長(zhǎng)的有利因素較多。首先，農(nóng)民收入連續(xù)兩年保持較快增長(zhǎng)，農(nóng)村消費(fèi)結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級(jí)。由于國(guó)家支持農(nóng)業(yè)發(fā)展、保護(hù)農(nóng)民利益的政策力度不斷加大，糧食保護(hù)價(jià)政策有利于農(nóng)業(yè)再現(xiàn)增產(chǎn)增收的局面。2005年全年農(nóng)民人均純收入有望增長(zhǎng)6%左右，農(nóng)民收入連續(xù)兩年呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，對(duì)于改變農(nóng)民收入預(yù)期，擴(kuò)大消費(fèi)支出具有重要作用。目前，農(nóng)村以家用電器為主的第二次消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)已由沿海擴(kuò)展到越來(lái)越多的內(nèi)陸地區(qū)。

其次，城市居民收入繼續(xù)有較大增加，中等收入階層消費(fèi)成為城市商業(yè)市場(chǎng)主要推動(dòng)力量。2005年部分地方政府提高了最低工資標(biāo)準(zhǔn)、提高失業(yè)人員補(bǔ)貼等政策措施。2006年個(gè)人所得稅工薪所得減除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)由800元到提高1500元，將有更多的地方政府在收入政策上向中低收入者傾斜，公務(wù)員工資結(jié)構(gòu)調(diào)整將提高公職人員收入水平，并將帶動(dòng)城市工薪階層收入水平的提高，有利于擴(kuò)大中等收入群體，挖掘他們發(fā)展型消費(fèi)的潛力。

第三，社會(huì)保障制度的逐步完善有助于擴(kuò)大即期消費(fèi)。國(guó)家財(cái)政支出更加注重完善社會(huì)保障制度。國(guó)家出臺(tái)了較為嚴(yán)厲的制止教育高收費(fèi)、亂收費(fèi)的措施，部分城市推出中小學(xué)義務(wù)教育免費(fèi)政策。有關(guān)部門對(duì)醫(yī)院收費(fèi)加強(qiáng)監(jiān)督，醫(yī)療統(tǒng)籌面繼續(xù)擴(kuò)大。國(guó)家財(cái)政將住房改革的貨幣補(bǔ)貼落到實(shí)處，對(duì)住房不達(dá)標(biāo)和無(wú)房人員進(jìn)行貨幣補(bǔ)貼等等。隨著各項(xiàng)社會(huì)保障制度不斷完善和人性化設(shè)計(jì)，居民對(duì)未來(lái)預(yù)期不斷看好，消費(fèi)需求將不斷釋放。

2006年消費(fèi)增長(zhǎng)也面臨一些不利因素，一是受高油價(jià)和房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，汽車和住房消費(fèi)難以重現(xiàn)旺市。二是農(nóng)民收入繼續(xù)較快增長(zhǎng)的難度加大。

(3)進(jìn)出口增速差距有望縮小。2006年，我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的有利因素是：從國(guó)際環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)的基本面尚好，世界貿(mào)易增長(zhǎng)速度有所加快。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，我國(guó)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升；受國(guó)內(nèi)需求降溫影響，投資形成的加工生產(chǎn)能力使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，迫使企業(yè)努力擴(kuò)大出口。此外，隨著結(jié)構(gòu)性投資過(guò)熱的逐步緩解，能源、基礎(chǔ)原材料、先進(jìn)技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備總體短缺的格局將帶動(dòng)進(jìn)口增長(zhǎng)逐步回升。加入世貿(mào)組織積極效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的熱情進(jìn)一步高漲。

不利因素主要是：① 2005年1000億美元左右的順差規(guī)模將成為我國(guó)外貿(mào)持續(xù)發(fā)展面臨的主要問(wèn)題，無(wú)論國(guó)際、國(guó)內(nèi)都將采取措施施加影響。②人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整及人民幣升值將成為影響2006年進(jìn)出口的重要因素。③煤電油運(yùn)供應(yīng)緊張、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲以及環(huán)保壓力的增大、貿(mào)易摩擦的急劇增多、出口退稅地方分擔(dān)壓力、抑制“高能耗產(chǎn)品”出口的最新措施等問(wèn)題都將對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口產(chǎn)生抑制作用。

3、2006年不同政策和環(huán)境組合下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三種可能前景

綜合考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的有利因素和不利因素，特別是充分考慮“十一五”規(guī)劃實(shí)施第一年，以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，努力解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問(wèn)題的政策需要，我們測(cè)算了2006年不同環(huán)境和政策力度下國(guó)民經(jīng)濟(jì)高、中、低三個(gè)不同增長(zhǎng)前景(詳見(jiàn)附表2)

(1)中方案。世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)格局，石油價(jià)格保持在2005年全年均價(jià)水平(每桶55美元左右)而不出現(xiàn)大幅上漲，國(guó)內(nèi)外沒(méi)有重大突發(fā)事件發(fā)生。宏觀調(diào)控政策繼續(xù)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，2006年長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債發(fā)行規(guī)模減至600億元，財(cái)政預(yù)算內(nèi)建設(shè)投資比2005年增加200億元，財(cái)政赤字占GDP的比重繼續(xù)下降，財(cái)政支出向有利于擴(kuò)大消費(fèi)的方向傾斜。穩(wěn)健的貨幣政策適時(shí)微調(diào)，廣義貨幣和狹義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率分別達(dá)到16%和15%，新增貸款規(guī)模3萬(wàn)億元。在上述條件下，2006年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增長(zhǎng)8.8%，增長(zhǎng)幅度比2005年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率連續(xù)五年保持在8%－10%的潛在增長(zhǎng)區(qū)間。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年較快增長(zhǎng)后，增速將從2004年的6.3%和2005年的5%回落到4.5%左右。第二產(chǎn)業(yè)受投資增速回落影響，重工業(yè)和建筑業(yè)增速有所下降，規(guī)模以上工業(yè)增加值由2004年的16.7%和2005年的16.2%減速為15.5%左右，第二產(chǎn)業(yè)增速也由2004年的11.1%和2005年的11%減速為10.5%。第三產(chǎn)業(yè)受消費(fèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)家擴(kuò)大消費(fèi)政策影響，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)9.2%左右，與上年基本持平。

基于投資周期和增長(zhǎng)慣性的考慮，2006年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)名義增長(zhǎng)率達(dá)到20%左右(實(shí)際增長(zhǎng)率約16%左右)，比2005年降低5個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增幅預(yù)計(jì)達(dá)到13%左右，與2004年大體持平，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有所提高。考慮到2005年基數(shù)因素的影響，2006年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易將呈現(xiàn)均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年出口將增長(zhǎng)20%左右，進(jìn)口增長(zhǎng)20%左右，貿(mào)易順差約1170億美元，新增貿(mào)易順差由2005年的650億美元減少為200億美元左右。居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.5%左右。

這一方案的特點(diǎn)是兼顧經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中趨熱與趨冷兩方面因素，既引導(dǎo)投資平穩(wěn)回落，又通過(guò)財(cái)政政策的支出結(jié)構(gòu)調(diào)整為擴(kuò)大消費(fèi)需求創(chuàng)造條件，穩(wěn)步調(diào)整外貿(mào)進(jìn)出口增速避免外需劇烈波動(dòng)，可以較好地保持經(jīng)濟(jì)景氣的持續(xù)性，為緩解產(chǎn)能過(guò)剩壓力、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化體制改革提供較為寬松的景氣環(huán)境。

(2)高方案：GDP增長(zhǎng)9.3%。高方案與中方案相比，要求世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于2005年，石油價(jià)格水平有所下降，財(cái)政政策和貨幣政策較為寬松，建設(shè)國(guó)債保持800億元規(guī)模，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率維持在17%左右。在上述條件下，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)仍然較快，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資名義增長(zhǎng)達(dá)到23%，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持較大的貢獻(xiàn)率。由于經(jīng)濟(jì)景氣度較高，收入增加較快和消費(fèi)者預(yù)期改善使社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅達(dá)到13.5%，居民消費(fèi)價(jià)格總水平達(dá)到3.2%。出口增長(zhǎng)21%，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)使資源性產(chǎn)品進(jìn)口的需求大幅上升，進(jìn)口增幅達(dá)22%，雖然進(jìn)口增速快于出口，但對(duì)外貿(mào)易順差仍然達(dá)到1111億美元。

這一方案的特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)景氣在高位繼續(xù)上升，投資需求帶動(dòng)消費(fèi)需求進(jìn)一步回暖，就業(yè)壓力減輕，但財(cái)政政策和貨幣政策偏松不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高。多數(shù)經(jīng)濟(jì)資源得到較充分利用的同時(shí)，能源、交通等瓶頸約束進(jìn)一步加劇，并增大下一階段產(chǎn)能過(guò)剩壓力。

(3)低方案：GDP增長(zhǎng)8.3%。低方案與中方案相比，國(guó)際上突發(fā)事件使國(guó)際油價(jià)再次沖高，年均價(jià)超過(guò)2005年全年均價(jià)水平，受石油價(jià)格過(guò)高影響，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，國(guó)際貿(mào)易增速也小幅回落，國(guó)際環(huán)境趨緊。國(guó)內(nèi)財(cái)政政策和貨幣政策緊縮力度有所加大，建設(shè)國(guó)債減少到300億元，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率回落到1998－2002年平均增長(zhǎng)15%的水平以下。在上述條件下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際增長(zhǎng)率比2004年下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。投資新開(kāi)工項(xiàng)目明顯減少，固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)名義增長(zhǎng)15%左右，增幅比上年下降10個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增長(zhǎng)12.5%，比上年小幅回落；由于國(guó)內(nèi)景氣下滑，企業(yè)被迫擴(kuò)大出口，進(jìn)口增幅下降，出口和進(jìn)口分別增長(zhǎng)18%和16%，貿(mào)易順差高達(dá)1200億美元以上。由于經(jīng)濟(jì)景氣有所回落，煤電油運(yùn)緊張狀況明顯緩解，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.5%左右。

這一方案的特點(diǎn)是社會(huì)總供給與總需求在煤電油運(yùn)的約束條件下趨向平衡，投資降溫有利于改善投資增長(zhǎng)質(zhì)量，有利于降低不良貸款率，但經(jīng)濟(jì)資源得不到充分利用，就業(yè)壓力更加突出。

綜合看，我們傾向于爭(zhēng)取實(shí)施中方案，這是在現(xiàn)有資源和體制條件下，主要依靠擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，積極利用國(guó)際資源，有利于進(jìn)一步延展經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，并兼顧宏觀調(diào)控四大目標(biāo)的方案，實(shí)施起來(lái)政策難度和風(fēng)險(xiǎn)較小。

五、2006年宏觀調(diào)控政策保持“雙穩(wěn)健”基調(diào)

2006年是實(shí)現(xiàn)第十一個(gè)五年規(guī)劃的開(kāi)局之年，也是加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控、保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵之年。應(yīng)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策。要充分發(fā)揮財(cái)政政策在保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革方面的獨(dú)特功能。針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題，貨幣政策調(diào)控方式上更加注重預(yù)調(diào)和適時(shí)微調(diào)，及時(shí)消除經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不健康、不穩(wěn)定因素。要積極推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變，加大投資體制改革力度，一方面建立遏制體制性投資膨脹的長(zhǎng)效機(jī)制，另一方面增加政府對(duì)教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等方面的支出，改善居民消費(fèi)預(yù)期，充分發(fā)揮城鄉(xiāng)消費(fèi)增長(zhǎng)潛能。

1、優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大有利于擴(kuò)大消費(fèi)的財(cái)政支出

2006年擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)是擴(kuò)大居民消費(fèi)需求，財(cái)政政策應(yīng)相應(yīng)增加政策支持力度。

首先，繼續(xù)加大支持“三農(nóng)”的力度，促進(jìn)農(nóng)民增收。一是繼續(xù)推進(jìn)農(nóng)村稅費(fèi)改革試點(diǎn)工作，進(jìn)一步減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)。二是進(jìn)一步完善支農(nóng)資金機(jī)制，提高支農(nóng)效率和效益。三是采取切實(shí)措施穩(wěn)定農(nóng)資和糧食市場(chǎng)價(jià)格，確保農(nóng)民持續(xù)增收。四是建立健全農(nóng)村義務(wù)教育財(cái)政保障機(jī)制，積極推進(jìn)新型農(nóng)村合作醫(yī)療和農(nóng)村醫(yī)療救助改革試點(diǎn)。通過(guò)提高農(nóng)民收入和減輕農(nóng)民在教育醫(yī)療方面的負(fù)擔(dān)兩個(gè)途徑，增強(qiáng)農(nóng)村購(gòu)買力，保持農(nóng)村消費(fèi)品市場(chǎng)活躍興旺的局面。

其次，發(fā)揮財(cái)政的收入再分配功能，調(diào)節(jié)投資與消費(fèi)的比例關(guān)系。投資與消費(fèi)的協(xié)調(diào)增長(zhǎng)能更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)潛力和質(zhì)量。要發(fā)揮財(cái)政作為收入再分配手段的功能，一是在總量上適當(dāng)減輕居民的負(fù)擔(dān)，加大對(duì)義務(wù)教育、公共醫(yī)療的財(cái)政投入，減輕居民教育、醫(yī)療方面的過(guò)重負(fù)擔(dān)。二是適當(dāng)提高公職人員收入水平，適當(dāng)提高城鄉(xiāng)最低生活保障水平，認(rèn)真落實(shí)促進(jìn)就業(yè)及社會(huì)保障的政策。

再次，保持合理建設(shè)國(guó)債規(guī)模，適度調(diào)控預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模。2006年，為了保證國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)和解決社會(huì)公共產(chǎn)品資金不足問(wèn)題，中央財(cái)政赤字規(guī)模可穩(wěn)定在3000億元左右，國(guó)家長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債發(fā)行可以保持600億元的規(guī)模，適當(dāng)增加財(cái)政預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資規(guī)模。同時(shí)，對(duì)國(guó)債項(xiàng)目資金和中央預(yù)算內(nèi)投資，要進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，主要投向“十一五”重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、有利于擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目(城鄉(xiāng)電網(wǎng)、農(nóng)村公路、城市軌道交通等)、新能源技術(shù)開(kāi)發(fā)利用和環(huán)保設(shè)施項(xiàng)目、農(nóng)村教育醫(yī)療基建項(xiàng)目等。

第四，要加快推進(jìn)稅制改革。一是加快推進(jìn)內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并立法工作，以公平市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放。二是加快增值稅轉(zhuǎn)型改革，在及時(shí)總結(jié)東北地區(qū)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，研究在全國(guó)范圍內(nèi)將企業(yè)新增機(jī)器設(shè)備所含稅款納入增值稅抵扣范圍的實(shí)施方案。三是繼續(xù)研究消費(fèi)稅調(diào)整工作。降低一般護(hù)膚品、小排量汽車等商品消費(fèi)稅稅率，適當(dāng)擴(kuò)大對(duì)高污染和高消費(fèi)商品征收消費(fèi)稅的征稅范圍。四是研究征收資源稅，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。五是擇機(jī)推出燃油稅。

2、貨幣政策要更加靈活適時(shí)微調(diào)，適度放松信貸控制

2006年，貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持“穩(wěn)健”的基調(diào)，一方面要保持貨幣信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度，維護(hù)總量平衡；另一方面要進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)?？紤]到人民幣匯率將持續(xù)穩(wěn)中小幅攀升的走勢(shì)，價(jià)格型工具對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定收縮效應(yīng)。作為松緊搭配，數(shù)量型工具在總量上應(yīng)適度寬松，以保證對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。要靈活采取公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)對(duì)沖外匯占款，努力保持銀行體系的流動(dòng)性總量適度、結(jié)構(gòu)合理和貨幣市場(chǎng)利率的基本穩(wěn)定；通過(guò)信貸政策來(lái)引導(dǎo)商業(yè)銀行區(qū)別對(duì)待不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)的貸款需求，保證“有市場(chǎng)、有效益”的企業(yè)合理正常的資金需求，及時(shí)為企業(yè)提供流動(dòng)資金貸款，繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)村和中小企業(yè)特別是一些成長(zhǎng)型企業(yè)的貸款支持力度；客觀看待房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)市場(chǎng)變化，防止對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款“一刀切”現(xiàn)象，加大對(duì)普通商品住宅和經(jīng)濟(jì)適用房的信貸支持力度。在不斷健全個(gè)人信用征信體系的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，達(dá)到在控制固定資產(chǎn)投資現(xiàn)反彈的同時(shí)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的目標(biāo)。

在結(jié)構(gòu)調(diào)控方面。要積極發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)中的作用，配合產(chǎn)業(yè)政策，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。對(duì)符合三個(gè)“有利于”，即有利于鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，有利于降低能源資源消耗，有利于增加就業(yè)的企業(yè)和項(xiàng)目要提供重點(diǎn)支持。對(duì)低水平、高耗能、高污染的企業(yè)和項(xiàng)目要嚴(yán)格控制貸款供應(yīng)，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。

2006年，要進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行改革，對(duì)改制成熟的銀行可以考慮優(yōu)先上市。要在社會(huì)資金總體充裕，銀行間接融資出現(xiàn)萎縮的情況下，積極拓展直接融資渠道，發(fā)展以債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)為重點(diǎn)的金融市場(chǎng)，以滿足企業(yè)無(wú)法通過(guò)銀行貸款滿足的資金需求。

3、根據(jù)我國(guó)CPI、PPI走勢(shì)和各行業(yè)承受能力，逐步理順資源類和公共事業(yè)類價(jià)格

要充分利用當(dāng)前價(jià)格水平較低的有利時(shí)機(jī)，逐步理順資源類產(chǎn)品和公共事業(yè)類價(jià)格，為促進(jìn)節(jié)約型社會(huì)的形成創(chuàng)造條件。建議穩(wěn)步提高國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，適當(dāng)釋放原油價(jià)格上漲的壓力。從供給看，可減小煉油企業(yè)虧損的壓力，提高成品油生產(chǎn)積極性，保證市場(chǎng)供給；從需求看，可引導(dǎo)企業(yè)和居民節(jié)約能源，減輕能源需求增長(zhǎng)過(guò)快的壓力。但應(yīng)充分考慮油價(jià)過(guò)高帶來(lái)潛在滯脹的危險(xiǎn)，不宜采用國(guó)內(nèi)油價(jià)與國(guó)際油價(jià)完全掛鉤的方案。要進(jìn)一步完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，適當(dāng)提高電價(jià)。有計(jì)劃有步驟地調(diào)整水、天然氣、公共交通價(jià)格和城市生活垃圾、污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格控制旅游景點(diǎn)漲價(jià)幅度。

4、采取配套政策，擴(kuò)大城鄉(xiāng)消費(fèi)

一是要積極推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。要保持房地產(chǎn)消費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，盡快出臺(tái)住房二級(jí)市場(chǎng)的相關(guān)配套政策，盤活城市存量住房，同時(shí)控制部分城市住房?jī)r(jià)格的過(guò)快上漲。要實(shí)行鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)型轎車使用和發(fā)展的有關(guān)政策，加快城市住宅區(qū)停車場(chǎng)的建設(shè)，規(guī)范和清理車輛使用期中的各種收費(fèi)，降低汽車消費(fèi)成本。有針對(duì)性地制訂和規(guī)范服務(wù)產(chǎn)品的質(zhì)量和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)人們擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，滿足不斷增長(zhǎng)的精神文化需求，強(qiáng)化服務(wù)型消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐力。

二要大力發(fā)展消費(fèi)品市場(chǎng)。適應(yīng)消費(fèi)需求發(fā)展趨勢(shì)，搞好城鄉(xiāng)零售市場(chǎng)的規(guī)劃布局。合理布局城市商業(yè)中心，形成能夠帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)造都市商業(yè)氛圍的消費(fèi)中心。以小城鎮(zhèn)建設(shè)為依托開(kāi)拓農(nóng)村消費(fèi)品市場(chǎng)，鼓勵(lì)各類投資主體投資農(nóng)村商業(yè)設(shè)施建設(shè)，支持國(guó)內(nèi)外大中型流通企業(yè)向小城鎮(zhèn)延伸經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，采取直營(yíng)連鎖和特許經(jīng)營(yíng)等方式改造提升農(nóng)村集貿(mào)市場(chǎng)和代銷店，形成以縣城為重點(diǎn)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為骨干、村為基礎(chǔ)的農(nóng)村消費(fèi)品零售網(wǎng)絡(luò)。

三要發(fā)揮政府社會(huì)管理職能，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)職工工資的管理。適時(shí)調(diào)整各地最低工資標(biāo)準(zhǔn)，保證職工平均工資水平能隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而同步增長(zhǎng)。同時(shí)，加強(qiáng)政府對(duì)拖欠職工工資問(wèn)題的監(jiān)察，切實(shí)解決企業(yè)拖欠職工工資的問(wèn)題。

附表1：2005年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要指標(biāo)預(yù)測(cè)

(單位：億元，%) 指標(biāo) 2004年(實(shí)際) 2005年(預(yù)測(cè))

絕對(duì)值增長(zhǎng)率絕對(duì)值增長(zhǎng)率

GDP 136875 9.5 152736.1 9.4

第一產(chǎn)業(yè) 20768 6.3 22146.7 5.0

第二產(chǎn)業(yè) 72387 11.1 81713.8 11.0

第三產(chǎn)業(yè) 43720 8.3 48875.5 9.3

規(guī)模以上工業(yè)增加值 54805.1 16.7 70688.7 16.2

全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 70072.7 25.8 87801.0 25.3

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 58620.3 27.6 74448.0 27.0

消費(fèi)品零售額 53590.1 13.3 60450.0 12.8

出口總額(億美元) 5933.6 35.4 7654.0 29.0

進(jìn)口總額(億美元) 5613.8 36.0 6680.0 19.0

貿(mào)易順差(億美元) 319 　 974

居民消費(fèi)物價(jià) 103.9 3.9 102.0 2.0

附表2：2006年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要指標(biāo)預(yù)測(cè)方案比較

(單位：億元，%) 指標(biāo) 低方案中方案高方案

絕對(duì)值增速絕對(duì)值增速絕對(duì)值增速

GDP 171698.9 8.3 172491.6 8.8 173284.2 9.3

第一產(chǎn)業(yè) 24037.8 4.0 24493.8 4.5 24679.6 5.0

第二產(chǎn)業(yè) 91858.9 9.8 91938.0 10.5 92007.0 11.2

第三產(chǎn)業(yè) 55802.1 9.1 56059.8 9.2 56597.6 9.3

規(guī)模以上工業(yè)增加值 89032.4 14.5 89809.9 15.5 90587.6 16.5

全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 101410.0 15.5 105361.2 20.0 108170.8 23.2

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 87848.6 18.0 90826.6 22.0 93060.0 25.0

消費(fèi)品零售額 68006.3 12.5 68308.5 13.0 68610.8 13.5

出口總額(億美元) 9032.0 18.0 9185.0 20.0 9261.3 21.0

進(jìn)口總額(億美元) 7749.0 16.0 8016.0 20.0 8149.6 22.0

貿(mào)易順差(億美元) 1283 　 1169 　 1111

篇4

1．我國(guó)經(jīng)濟(jì)已具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力

伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和“非典疫情”兩大；中擊，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到不少的損失。但國(guó)內(nèi)外的學(xué)者的研究一致表明，兩大沖擊沒(méi)有改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的基本趨勢(shì)。從前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行情況看，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)向好的發(fā)展勢(shì)頭，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)格局已定，許多指標(biāo)增長(zhǎng)為近幾年同期最快的速度。據(jù)初步測(cè)算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值完成79,114億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng) 8．5％，比去年同期加快0 6個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度非典滯后影響基本消除，國(guó)民經(jīng)濟(jì)基本恢復(fù)到一季度快速增長(zhǎng)的水平，GDP同比增長(zhǎng)9，1％，比第二季度加快2．4個(gè)百分點(diǎn)；受非典；中擊較大的行業(yè)基本恢復(fù)到正常水平，第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)76％，增速與一季度持平，比二季度加快6．8個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)銷售基本恢復(fù)到非典前水平，社會(huì)消費(fèi)品零售總額三季度增長(zhǎng)9．7％，分別比一季度和二季度加快0 5和 3個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)繼續(xù)提高，運(yùn)用月度宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析模型預(yù)測(cè)，全年 GDP增長(zhǎng)率可以達(dá)到8．6％。

可以看出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具有了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從宏觀政策層面來(lái)看，這是財(cái)政、金融政策性支持為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。但更深層次的原因可能與一些專家提出的我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已進(jìn)入短期經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的擴(kuò)張期和中期經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的復(fù)蘇期相關(guān)。經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在增長(zhǎng)趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，則已是不爭(zhēng)的事實(shí)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

首先，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整良性互動(dòng)。消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，以“吃穿用”為主的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在加快向“住行”為主的消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，特別是去年以來(lái)，居民對(duì)汽車、住房、通訊等新興耐用產(chǎn)品的消費(fèi)力在明顯提升。在消費(fèi)結(jié)構(gòu)加快升級(jí)的推動(dòng)下，住宅業(yè)、通信業(yè)、汽車制造業(yè)、旅游業(yè)等行業(yè)加快發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高，并帶動(dòng)部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。其次，社會(huì)投資和政府投資開(kāi)始良性互動(dòng)。今年以來(lái)，企業(yè)自籌、外資、國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)明顯快于預(yù)算內(nèi)資金，前三季度，預(yù)算內(nèi)資金同比僅增長(zhǎng) 2．1％，回落46．7個(gè)百分點(diǎn)；而自籌資金同比增長(zhǎng)49．0％，加快21。2個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金和其他資金所占比重則由1998年的85％左右上升到目前89 9％。在投資結(jié)構(gòu)上，二者的互補(bǔ)性也在增強(qiáng)。這說(shuō)明政府主導(dǎo)因素在不斷減弱，投資的自主增長(zhǎng)機(jī)制進(jìn)一步改善。第三，進(jìn)出口總量和結(jié)構(gòu)良性互動(dòng)。進(jìn)出口總量繼續(xù)快速增長(zhǎng)，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2003年1-9月全國(guó)進(jìn)出口總值為6,062 6億美元，同比增長(zhǎng) 36．2％。其中，高新技術(shù)產(chǎn)品出口連續(xù)4年增幅保持在30％以上，機(jī)電產(chǎn)品出口比重超過(guò)了50％，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。第四，居民消費(fèi)預(yù)期和企業(yè)家投資預(yù)期良性互動(dòng)。三季度，企業(yè)家信心指數(shù)為129．6，分別比二季度和去年同期提高14．3點(diǎn)和7．3點(diǎn)，接近今年一季度創(chuàng)下的近年最好水平；消費(fèi)者信心指

數(shù)由6月份的88．6點(diǎn)回升到9月份的93.1點(diǎn)，表明消費(fèi)者和企業(yè)家對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向預(yù)期良好。

2.工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)作用更加突出

盡管“非典”疫情對(duì)4、5月份部分工業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)造成了一定的影響，但總的看影響不大，基本在持續(xù)較快增長(zhǎng)的區(qū)間運(yùn)行。前三季度全部工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)65％，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)5．5個(gè)百分點(diǎn)。今年的工業(yè)增長(zhǎng)有三個(gè)顯著特點(diǎn)：一是速度快。前三季度，規(guī)模以上工業(yè)共完成增加值 28,975億元，同比增長(zhǎng)16．5％，增速比去年同期加快4 3個(gè)百分點(diǎn)，是 1995年以來(lái)同期的最高增速。二是各種經(jīng)濟(jì)類型工業(yè)全面加快增長(zhǎng)。前三季度，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè) 14,104億元，增長(zhǎng)14．3％，同比加快 3．5個(gè)百分點(diǎn)；集體企業(yè)2,010億元，增長(zhǎng)11．7％，加快2．9個(gè)百分點(diǎn)；股份制企業(yè)11,874億元，增長(zhǎng)17．9％，加快4 4個(gè)百分點(diǎn)；外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)7,837億元，增長(zhǎng)19．6％，加快6 9個(gè)百分點(diǎn)。三是運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提高。前三季度，產(chǎn)銷率保持較高水平，達(dá)到97 7％，同比提高011個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)利潤(rùn)大幅增加，1―8月份，工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5,015億元，比去年同期增長(zhǎng)52．3％。工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)作用更加突出。

另一方面，工業(yè)自身的重工業(yè)化特征愈加明顯。首先，重工業(yè)增長(zhǎng)明顯快于輕工業(yè)。1998年以來(lái)重工業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)于輕工業(yè)增長(zhǎng)有加速趨勢(shì)，重工業(yè)增加值占工業(yè)增加值的比重不斷提高，今年這一比重的提高幅度更大。前三季度，重工業(yè)增長(zhǎng)18．4％，比輕工業(yè)快4，5個(gè)百分點(diǎn)，重工業(yè)增加值占工業(yè)增加值的比重達(dá)到64．37％，比 2002年全年水平(60 95％)提高3．42個(gè)百分點(diǎn)。說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新一輪重工業(yè)化時(shí)期，這一輪重工業(yè)化主要是由工業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)拉動(dòng)的，與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)密切相關(guān)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)內(nèi)生機(jī)制，可能成為未來(lái)10年我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的主要支撐力量。其次，支柱產(chǎn)業(yè)的地位更加牢固。前三季度，電子通信設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、；臺(tái)金工業(yè)和化學(xué)工業(yè)等支柱工業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，對(duì)整個(gè)工業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到50 7％。主要產(chǎn)品大幅增長(zhǎng)，其中半導(dǎo)體集成電路同比增長(zhǎng) 36 4％；汽車產(chǎn)量326萬(wàn)輛，增長(zhǎng) 35 7％；原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)16．8％，發(fā)電量增長(zhǎng)15．6％，鋼、鋼材分別增長(zhǎng) 21．6％和19．4％。3.消費(fèi)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，投資拉動(dòng)仍然明顯

消費(fèi)增幅受非典影響一度降低，但前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額32,699億元，同比增長(zhǎng)8．6％，同比僅下降0．1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度增長(zhǎng)9．7％，比第二季度加快了3個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)恢復(fù)到正常的增長(zhǎng)水平，可以認(rèn)為消費(fèi)繼續(xù)保持了較高水平的穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)態(tài)勢(shì)比較明顯，1―3季度，建筑及裝璜材料類零售額同比增長(zhǎng)46 6％，汽車類零售額同比增長(zhǎng)77 5％，通信器材類零售額同比增長(zhǎng)74％，住、行等方面新的消費(fèi)熱點(diǎn)持續(xù)升溫。

投資增長(zhǎng)更加強(qiáng)勁，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到69％，仍然是GDP增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)因素。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資34,351億元，同比增長(zhǎng)30．5％，比去年同期加快8．7個(gè)百分點(diǎn)，是1994年以來(lái)增長(zhǎng)最快的。前三季度投資的主要特點(diǎn)為：一是工業(yè)投資增長(zhǎng)迅猛。國(guó)有及其他類型投資中的工業(yè)投資9，032億元，同比增長(zhǎng) 49％，加快24個(gè)百分點(diǎn)。其中；臺(tái)金工業(yè)投資增長(zhǎng)1，2倍，紡織增長(zhǎng) 86 7％，化工增長(zhǎng)70．6％，機(jī)械增長(zhǎng) 67．2％。二是企業(yè)技術(shù)改造意愿增強(qiáng)。技術(shù)改造投資同比增長(zhǎng)37，2％，比去年同期加快20．9個(gè)百分點(diǎn)。三是外商投資繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。雖然由于非典疫情的滯后影響，8月份外商實(shí)際投資首次出現(xiàn)下降，當(dāng)月實(shí)際使用外資金額33．20億美元，同比下降28，28％。但外商直接投資的發(fā)展勢(shì)頭并沒(méi)有改變，前三季度，全國(guó)合同利用外資792億美元，增長(zhǎng)36％；實(shí)際利用外資402億美元，增長(zhǎng)11，9％。四是投資對(duì)國(guó)家財(cái)政資金依賴減弱，微觀經(jīng)濟(jì)主體投資活力進(jìn)一步增強(qiáng)。

4.人民幣匯率升值壓力與改革機(jī)遇并存

“非典”剛過(guò)，由日本發(fā)起、美國(guó)參與、眾多附和的要求人民幣升值的輿論日益升溫，進(jìn)而引發(fā)了一場(chǎng)全球大討論。當(dāng)前，人民幣匯率問(wèn)題還在爭(zhēng)論，但已經(jīng)形成的升值預(yù)期卻已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了影。向，并使央行在貨幣政策和維持匯率穩(wěn)定上陷入更尷尬的兩難處境。我國(guó)有關(guān)管理部門相

繼采取了允許合手特定條件的企業(yè)保留更多的外匯、放寬經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯限制等措施，這些措施在開(kāi)始發(fā)揮作用，在一定程度上舒緩人民幣的升值壓力。但要從根本上緩解壓力，還是要改革我們的匯率形成機(jī)制。

當(dāng)前是外匯體制改革的一個(gè)重要機(jī)遇，我們應(yīng)該抓住這個(gè)機(jī)遇，推進(jìn)外匯管理體制的改革。當(dāng)然，這一次外匯管理體制改革，或說(shuō)現(xiàn)階段的外匯管理體制改革，將有一個(gè)明顯的特點(diǎn)，就是只能是階段性的改革，不可能是大步伐全方位的改革。因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)在實(shí)行的有管理的浮動(dòng)匯率制度，經(jīng)過(guò)上世紀(jì)末(1997、1998年間)的亞洲金融危機(jī)考驗(yàn)，證明是有效的，成功的，沒(méi)有必要大改。

為了既堅(jiān)持有管理的浮動(dòng)匯率，又要適度推進(jìn)外匯管理體制改革，我們建議可在原來(lái)“有管理的浮動(dòng)匯率制度”這個(gè)提法上中增加2個(gè)字，叫做“有管理的市場(chǎng)浮動(dòng)匯率制度”。其實(shí)際上就是以市場(chǎng)供求為形成基礎(chǔ)的，是包括市場(chǎng)機(jī)制在里面的。加上“市場(chǎng)”兩字，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的變化，但是增加這兩個(gè)字也有一些好處，或說(shuō)有一些與以前提法的區(qū)別性。

第一，這種提法更加強(qiáng)調(diào)我們國(guó)家匯率制度的市場(chǎng)基礎(chǔ)。匯率水平主要是因?yàn)槭袌?chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定的，這是最主要的因素。強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)基礎(chǔ)，就是強(qiáng)調(diào)我們要在市場(chǎng)匯率基礎(chǔ)上來(lái)選定目標(biāo)匯率區(qū)。定下了目標(biāo)匯率區(qū)，也就可以確定外匯管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在什么時(shí)候進(jìn)場(chǎng)干預(yù)，在什么時(shí)候保持觀望。而這種干預(yù)或觀望，都是尊重和維護(hù)市場(chǎng)供求的表現(xiàn)。

第二，這種提法更加強(qiáng)調(diào)了匯率浮動(dòng)的幅度空間。事實(shí)上，任何一國(guó)，對(duì)匯率大升大跌都是擔(dān)心的，都希望有一種相對(duì)穩(wěn)定的、小幅波動(dòng)的局面。我國(guó)匯率，現(xiàn)浮動(dòng)幅度事實(shí)上很小，需要擴(kuò)大一些。

第三，這種提法更加強(qiáng)調(diào)有關(guān)管理機(jī)構(gòu)干預(yù)和管理方式的靈活性。適度的穩(wěn)定性干預(yù)在各個(gè)國(guó)家都會(huì)有的，增加了“市場(chǎng)”兩個(gè)字，我們可以做的更加靈活。換言之，就是在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，外匯管理當(dāng)局要采取應(yīng)對(duì)措施，有所干預(yù)，當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)方式的干預(yù)，比如通過(guò)結(jié)售匯銀行的外匯市場(chǎng)，售出或購(gòu)進(jìn)外匯，以保持匯率水平相對(duì)穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間內(nèi)。

第四，這種提法有助于將現(xiàn)在外匯管理正在進(jìn)行改革的一些內(nèi)容體系化，明確化。我國(guó)資本項(xiàng)下管理的項(xiàng)目80-90個(gè)，但其中有不少實(shí)際上是可兌換的但沒(méi)確認(rèn)，這是近一兩年外匯體制改革的一個(gè)重要部分。因此，可以利用外匯管理體制改革的階段性推進(jìn)，將那些資本項(xiàng)下名義上不可兌換但實(shí)際上可以兌換的項(xiàng)目的可兌換性公開(kāi)化、顯性化，并冠以“市場(chǎng)”化的標(biāo)志。在提出“有管理的市場(chǎng)浮動(dòng)匯率”后，再較有系統(tǒng)地推進(jìn)資本項(xiàng)下的可兌換性，影響會(huì)大得多，可以給人階段性改革推進(jìn)的感覺(jué)。

第五，這種提法有助于我們對(duì)貨幣盯住美元的現(xiàn)狀做些修改。這對(duì)外匯管理當(dāng)局在設(shè)計(jì)和維護(hù)目標(biāo)匯率區(qū)時(shí)，是很有幫助的。

。第六，這種提法有助于我們爭(zhēng)取國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)上反傾銷，一個(gè)很不利于中國(guó)的是所謂市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位問(wèn)題。在確定是否是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家時(shí)，一個(gè)重要的方面就是外匯管理制度，其中包括匯率生成的機(jī)制和資本管理的方式等。我們將有管理的浮動(dòng)匯率制度提升為有管理的市場(chǎng)浮動(dòng)匯率制度，這對(duì)我們爭(zhēng)取市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家地位，是有明顯的好處的。5.貨幣供給基本適度

今年以來(lái)，貨幣信貸投放超常增長(zhǎng)，一再超出預(yù)定的增長(zhǎng)目標(biāo)。國(guó)家信息中心針對(duì)目前相對(duì)比較高的貨幣供應(yīng)量增幅專門做過(guò)調(diào)查，結(jié)果14．63％的專家認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增幅明顯偏高；63．41％的專家認(rèn)為偏高；21 95％的專家認(rèn)為基本合適。我們的觀點(diǎn)是，考慮到我國(guó)還處在市場(chǎng)化、貨幣化進(jìn)程當(dāng)中，當(dāng)前的貨幣供應(yīng)量是適度的。

現(xiàn)在很多人對(duì)廣義貨幣M2是否過(guò)多存在分歧，除了其他理由外，還有一個(gè)原因是因?yàn)閷?duì)“M2增長(zhǎng)率二GDP增長(zhǎng)率+CPI增長(zhǎng)率”這個(gè)公式存在不同理解。中國(guó)是轉(zhuǎn)型國(guó)家，市場(chǎng)化和貨幣化進(jìn)程還在繼續(xù)。已市場(chǎng)化部分的貨幣增長(zhǎng)與GDP增幅和廣義價(jià)格增長(zhǎng)有較高的相關(guān)性。考慮到中國(guó)的市場(chǎng)化程度，似可對(duì)原式進(jìn)行如下改造：

M 2增長(zhǎng)率x市場(chǎng)化指數(shù)二 GDP增長(zhǎng)率+廣義價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)率

國(guó)內(nèi)對(duì)于廣義價(jià)格指數(shù)還沒(méi)有共識(shí)，但再考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)投資驅(qū)動(dòng)的特征，僅就分析而言，我們

不妨用生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和股票資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的某種組合來(lái)替代廣義價(jià)格指數(shù)。2003年二季度，M2增長(zhǎng)20．8％，GDP增長(zhǎng)8 2％，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)7，8％，上證綜合指數(shù)與2002年同期大致相等。若假定加入WTO后中國(guó)市場(chǎng)化程度提高(我們通過(guò)中國(guó)市場(chǎng)化發(fā)展程度的研究，結(jié)論是2001年中國(guó)的市場(chǎng)化程度是69％)，達(dá)到75％，那么二季度M2增長(zhǎng)率x市場(chǎng)化指數(shù)二 20．8％x 0 75二15，6％；而GDP增長(zhǎng)率+生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)率＝ 8．2％+7．8％二16％。經(jīng)測(cè)算，上式中反映了一種有趣現(xiàn)象，兩邊近似相等。再看2003年三季度，M2增長(zhǎng) 20．7％，GDP增長(zhǎng)8，5％，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)11％，則有M2增長(zhǎng)率 x市場(chǎng)化指數(shù)＝20，7％x 0．75＝ 15．53％；而GDP增長(zhǎng)率+生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)率＝8．5％+11．1％＝ 19．6％。等式兩邊有4個(gè)點(diǎn)的差距，但若考慮到2003年9月末上證綜合指數(shù)比上年同期下降1 2％左右的話，等式兩邊的差距會(huì)大大縮小。由此，是否可以從一個(gè)側(cè)面證明當(dāng)前的貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體上還是適應(yīng)的?這僅僅是一種假說(shuō)，尚需要有大量的實(shí)證分析和證明，因此，這里僅供大家參考。 6．經(jīng)濟(jì)全局并不過(guò)熱，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不容忽視

首先看物價(jià)。今年以來(lái)，物價(jià)總體呈上升走勢(shì)，前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0．7％。但分類來(lái)看，物價(jià)上漲主要是因?yàn)槭称泛头?wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格的上漲，其余大部分商品物價(jià)水平仍在低位運(yùn)行，宏觀經(jīng)濟(jì)總體還未走出通縮的陰影。第二，從實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比較來(lái)看。我國(guó)目前比較公認(rèn)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在 8％-10％之間，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的常態(tài)應(yīng)該是連續(xù)四到六個(gè)季度在9％左右波動(dòng)。從這點(diǎn)看，現(xiàn)在增長(zhǎng)速度還有差距。第三，從供求格局變化來(lái)看，商務(wù)部最近對(duì) 600種主要商品的供需情況的調(diào)查顯示，78％的商品供過(guò)于求，22％的供求平衡，沒(méi)有供不應(yīng)求的商品。再?gòu)奶摂M經(jīng)濟(jì)來(lái)看，今年以來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)總體呈萎靡走勢(shì)，股票成交額和成交量都大幅下降，到目前有六咸以上的股票已經(jīng)跌破年內(nèi)最低，過(guò)熱無(wú)從談起。最后，如前所述，我國(guó)經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)能力在增強(qiáng)。與上一輪高速增長(zhǎng)有所不同，這一輪高速增長(zhǎng)將主要是結(jié)構(gòu)推動(dòng)型的，應(yīng)該具有較高的速度和較好的穩(wěn)定性。所以，我們認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行沒(méi)有出現(xiàn)全局性的過(guò)熱。

但是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也不容忽視，也就是說(shuō)少數(shù)領(lǐng)域、局部行業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了過(guò)熱的問(wèn)題。投資方面，低水平重復(fù)建設(shè)在一些地區(qū)漫延，一些生產(chǎn)能力明顯過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)仍在大上項(xiàng)目。從1―8月城鎮(zhèn)500萬(wàn)元以上項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)情況看，全國(guó)目前在建的鋼鐵項(xiàng)目2，598個(gè)，增長(zhǎng) 701％，完成投資增長(zhǎng)1 4倍；在建水泥項(xiàng)目868個(gè)，增長(zhǎng)461％，完成投資增長(zhǎng)1．3倍；在建鋁采選及；臺(tái)煉項(xiàng)目241個(gè)，增長(zhǎng)37．7％，完成投資增長(zhǎng)1 5倍；在建汽車項(xiàng)目1，122個(gè)，增長(zhǎng)75％，完成投資增長(zhǎng)84．1％；在建紡織項(xiàng)目2,018個(gè)，增長(zhǎng)1倍，完成投資增長(zhǎng)1．4倍。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，這種結(jié)構(gòu)性過(guò)熱是與傳統(tǒng)體制的弊端聯(lián)系在一起的，政府主導(dǎo)的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。有關(guān)數(shù)據(jù)證明，去年下半年以來(lái)，機(jī)場(chǎng)、地鐵、公路、橋梁、電信和電力等基礎(chǔ)設(shè)施投資擴(kuò)張的勢(shì)頭明顯，在時(shí)間上與地方各級(jí)政府換屆大致一致。而一度被關(guān)閉的“五小企業(yè)”死灰復(fù)燃，合資辦汽車廠遍地開(kāi)花等問(wèn)題更是受地方利益驅(qū)動(dòng)，與地方各級(jí)政府行為有關(guān)。雖然針對(duì)今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)的一些過(guò)熱現(xiàn)象，中央及時(shí)采取了相應(yīng)的調(diào)控措施，取得了一定成效，但在部分地區(qū)，過(guò)熱傾向仍未得到遏制。從銀行信貸指標(biāo)看，第三季度信貸擴(kuò)張速度雖有所放緩，但7-9月金融機(jī)構(gòu)月均新增貸款額仍然達(dá)到2，302億元。按照目前情況推測(cè)，全年貸款規(guī)模有可能突破3萬(wàn)億元。

政府主導(dǎo)的項(xiàng)目大量上馬，不僅會(huì)造成重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的新扭曲，還可能增加通縮的壓力，形成潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)引起高度重視。

7．經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在比例不協(xié)調(diào)問(wèn)題

一是投資和消費(fèi)增長(zhǎng)的失衡。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯地由投資主導(dǎo)，而消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用減弱。今年以來(lái)，這一現(xiàn)象有擴(kuò)大趨勢(shì)。前三季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度為七年來(lái)同期的最高點(diǎn)，而社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)為近三年來(lái)同期的最低點(diǎn)；投資率在進(jìn)一步上升，而消費(fèi)率還在下降。二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和

就業(yè)的失衡。上半年新增就業(yè)崗位僅260萬(wàn)個(gè)，大學(xué)畢業(yè)生的簽約率不到50％，“非典”使得原有的就業(yè)矛盾有所加劇，要完成年初確定的“新增就業(yè)崗位800萬(wàn)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4．5％以內(nèi)”的宏觀調(diào)控目標(biāo)難度很大。三是第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的失衡。 1998年亞洲金融危機(jī)以后，我國(guó)不得不實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，而這種政策的實(shí)施就使第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度拉開(kāi)了。今年前三季度，第二產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度是11．8％左右，而第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度只有5．4％，二者增速的差距進(jìn)一步擴(kuò)大，而第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢的結(jié)果是就業(yè)問(wèn)題更為嚴(yán)重。四是沿海和內(nèi)地發(fā)展的失衡。今年上半年，長(zhǎng)三角和珠三角兩地區(qū)GDP占全國(guó)的比重為30．5％，比上年提高了2．5個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)出口1，225億美元，占全國(guó)的64．4％，比上年提高1．4個(gè)百分點(diǎn)；到位注冊(cè)外資占全國(guó)的比重達(dá)到65％。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)加速主要是沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)的加速，這些地區(qū)進(jìn)一步主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，東西部差距和城鄉(xiāng)差距繼續(xù)擴(kuò)大。五是中小企業(yè)增長(zhǎng)偏慢。目前企業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)主要靠大型企業(yè)的拉動(dòng)，為數(shù)眾多的小型企業(yè)則缺乏活力。前三季度規(guī)模以下工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)不足8％，遠(yuǎn)低于規(guī)模以上工業(yè)增加值16．5％的增長(zhǎng)水平。

這些問(wèn)題是改革和發(fā)展中出現(xiàn)的，要解決這些問(wèn)題，需要我們按照十六屆三中全會(huì)的要求，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展、統(tǒng)籌區(qū)域發(fā)展、統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、統(tǒng)籌人與自然和諧發(fā)展、統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放，推進(jìn)深層次的體制改革，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，為全面建設(shè)小康社會(huì)提供強(qiáng)有力的體制保障。8.2004年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很可能好于今年

我們判斷明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很可能會(huì)好于今年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大概在8。5％以上。

首先，世界經(jīng)濟(jì)不會(huì)繼續(xù)惡化，甚至?xí)兴棉D(zhuǎn)。今年下半年，美、日、歐三大經(jīng)濟(jì)體都有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象，明年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然具有一些不確定因素，但總體上不可能比今年更差。國(guó)際貨幣基金組織等主要國(guó)際組織對(duì)明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和貿(mào)易增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)均高于今年。世界銀行預(yù)測(cè)，明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可望提高到3％，其中發(fā)達(dá)國(guó)家將升到 2，5％，美國(guó)、日本、歐元區(qū)將分別達(dá)到3．4％、1．3％和1．7％；發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)率將升為4 9％。IMF預(yù)測(cè)明年全球增長(zhǎng)4 1％，其中美國(guó)為 3．9％，日本為1．4％。2003年上半年我國(guó)主要貿(mào)易伙伴(美國(guó)、歐盟、日本、韓國(guó)、香港)進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)12．42％，同比提高16．65今百分點(diǎn)，上升趨勢(shì)比較強(qiáng)勁；按1994年以來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)推算，2003年我國(guó)主要貿(mào)易伙伴進(jìn)出口貿(mào)易增速將達(dá)到9．98％，2004年將有所回落，但仍將達(dá)到6．84％的較高增速。因此， 2004年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境會(huì)比較寬松。

其次，國(guó)內(nèi)總需求可能穩(wěn)中有升。由于中央采取了一系列提高居民收入、改善發(fā)展環(huán)境、推進(jìn)農(nóng)村改革的措施，2004年消費(fèi)需求將會(huì)有所增加；但收入差距擴(kuò)大和低收入群體收入增長(zhǎng)緩慢仍是難以短期解決的，大規(guī)模和持續(xù)的下崗失業(yè)會(huì)進(jìn)一步制約居民購(gòu)買力增長(zhǎng)，消費(fèi)需求不會(huì)有大的突破。對(duì)于投資需求來(lái)說(shuō)，積極財(cái)政政策將開(kāi)始逐步淡出，但國(guó)債投資水平將仍會(huì)保持一段時(shí)期后才可能下降；民間投資會(huì)有更好的表現(xiàn)，但受體制性制約，增速不會(huì)太快；而外資增速可能和今年持平，總體上可能是穩(wěn)中有降。進(jìn)出口方面，2004年會(huì)保持今年大進(jìn)大出的勢(shì)頭，但估計(jì)增速不會(huì)比今年有大的差別，而會(huì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

十六屆三中全會(huì)在一些重大理論問(wèn)題上的創(chuàng)新，摒棄某些限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀念、打破落后體制對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的束縛，同時(shí)也會(huì)有利于改善非公有經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的資金供給，刺激市場(chǎng)力量和非公有制經(jīng)濟(jì)積極投資，保證政治和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，為明年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造更好的國(guó)內(nèi)環(huán)境。

篇5

中美貿(mào)易關(guān)系:繼往開(kāi)來(lái)

中國(guó)的崛起和美國(guó)的福利

中歐融資體系面臨的挑戰(zhàn)

“宏觀穩(wěn)住”的難點(diǎn)和對(duì)策

2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望——經(jīng)濟(jì)蓄勢(shì)

新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)中期走勢(shì)分析

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制與發(fā)展模式轉(zhuǎn)型

2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì):挑戰(zhàn)與前景

從日本經(jīng)驗(yàn)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)

中國(guó)對(duì)減少全球收入不平等的貢獻(xiàn)

農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)權(quán)利分割問(wèn)題研究

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)的編制與分析

經(jīng)濟(jì)發(fā)展與改革中的利率市場(chǎng)化

商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制的創(chuàng)新與監(jiān)管

加快中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展的新思路

創(chuàng)新農(nóng)業(yè)“走出去”金融支持模式研究

洲級(jí)財(cái)政聯(lián)盟:美國(guó)和歐洲經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)的啟示

大公司在中國(guó)和其他新興市場(chǎng)的崛起

通縮壓力、金融動(dòng)蕩與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

展望2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)

加強(qiáng)宏觀審慎管理以應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

供給側(cè)改革的主戰(zhàn)場(chǎng)在要素市場(chǎng)

2016年宏觀經(jīng)濟(jì)視角——供給之道,實(shí)則虛之

借加入SDR之東風(fēng)提高人民幣匯率彈性

中國(guó)“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位”的十五年之癢

“八·一一”匯改階段性回顧與總結(jié)

人民幣匯率的三個(gè)誤區(qū)及未來(lái)路徑分析

新匯改后的匯率走勢(shì)及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

提升我國(guó)債市的利率傳導(dǎo)效率

從比較經(jīng)濟(jì)學(xué)視角探究中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”

PPP“冷熱不均”的原因分析與政策建議

“一帶一路”戰(zhàn)略與“大國(guó)金融”意識(shí)

我國(guó)利率市場(chǎng)化的前提條件與推進(jìn)策略

“一帶一路”戰(zhàn)略下人民幣海外循環(huán)機(jī)制研究

依托“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)人民幣國(guó)際化

借鑒兩次匯率維穩(wěn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步堅(jiān)定匯改必勝信念

區(qū)別不同國(guó)家特點(diǎn)有針對(duì)性推進(jìn)“一帶一路”倡議

混業(yè)經(jīng)營(yíng)條件下金融控股集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式

金融支持農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展問(wèn)題研究

2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下行應(yīng)采取擴(kuò)張性財(cái)政政策

應(yīng)以去產(chǎn)能的方式治理通縮謹(jǐn)防波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

銀行系金融租賃公司的可持續(xù)發(fā)展道路研究

2020年上海國(guó)際金融中心發(fā)展規(guī)劃與戰(zhàn)略研究

關(guān)于“十三五”時(shí)期中國(guó)金融開(kāi)放的三個(gè)重要問(wèn)題

中國(guó)參與全球金融治理:背景、路徑與建議

政府和社會(huì)資本合作模式頂層設(shè)計(jì)構(gòu)想和實(shí)踐

“一帶一路”引領(lǐng)中國(guó)開(kāi)放新格局和金融業(yè)新發(fā)展

篇6

【關(guān)鍵詞】國(guó)際經(jīng)濟(jì) 全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

一、全球宏觀經(jīng)濟(jì)

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，2011年全球經(jīng)濟(jì)增速為4%，較上年顯著放緩，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為1.6%；2012年全球經(jīng)濟(jì)增速為4%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.9%，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.1%，均將低于2010年的增長(zhǎng)水平。總體來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇步伐明顯放緩。報(bào)告中顯示美國(guó)2012年經(jīng)濟(jì)增速僅為1.8%，歐元區(qū)為1.1%，而新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家平均為6.2%。整體上看全球經(jīng)濟(jì)宏觀形勢(shì)仍然處于疲軟狀態(tài)，尤其是兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平受兩大經(jīng)濟(jì)體危機(jī)的沖擊不是很大。

全球性通脹壓力短期內(nèi)難以緩解，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，主要經(jīng)濟(jì)體相繼實(shí)行超寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩，全球性通脹壓力持續(xù)加大。未來(lái)一段時(shí)期，全球通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀。美國(guó)從2007年至2011年通貨膨脹率依次為0.1%、1.6%、1.5%、3.0%；歐元區(qū)的通貨膨脹率依次為2%、0.3%、1.7%、2.8%；新經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的通貨膨脹率依次為7.6%、6.2%、7.4%、6.1%，由數(shù)字可知，美國(guó)和歐元區(qū)通貨膨脹水平呈現(xiàn)上升，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家通脹壓力仍舊整體高于發(fā)達(dá)國(guó)家，全球?qū)捤傻呢泿耪咧苯訋?lái)的新問(wèn)題就是通貨膨脹，各國(guó)物價(jià)平均水平上漲，企業(yè)成本趨高，人均購(gòu)買力下降等多方面的不利影響。

二、大宗商品價(jià)格

國(guó)際大宗商品通常劃分為能源、基礎(chǔ)原材料、大宗農(nóng)產(chǎn)品和貴金屬四大類。能源類大宗商品主要有原油、煤炭等，基礎(chǔ)原材料主要有礦石、一般金屬等，大宗農(nóng)產(chǎn)品主要有大豆、玉米、棉花等；貴金屬主要有金、銀等。以其中最要的石油為例，2008年世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，從虛擬的金融經(jīng)濟(jì)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受打擊。各行工廠都沒(méi)資金繼續(xù)運(yùn)作機(jī)器生產(chǎn)了，因此對(duì)原油的需求量自然大量減少，國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)供過(guò)于求的情況，油價(jià)因此出現(xiàn)一波持續(xù)下跌行情。2009年實(shí)施刺激經(jīng)濟(jì)，受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求增加、全球流動(dòng)性過(guò)剩、中東北非地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩、美元持續(xù)貶值等因素影響，2009年二季度開(kāi)始國(guó)際市場(chǎng)大宗商品原油價(jià)格強(qiáng)勁反彈，2010年全面走強(qiáng)。2011年以來(lái)，美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)，各個(gè)國(guó)家普遍施行量化寬松的貨幣政策，進(jìn)一步推高了國(guó)際大宗商品價(jià)格。國(guó)際大宗商品原油價(jià)格一度持續(xù)攀升，之后又高位波動(dòng)持續(xù)到現(xiàn)在。估計(jì)2013年～2014年大致在100～110美元之間，油價(jià)不光是一個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品，也是一個(gè)政治產(chǎn)品，取決于很多因素。

三、全球失業(yè)水平

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，大量企業(yè)破產(chǎn)倒閉，各國(guó)的失業(yè)人員大幅增加，導(dǎo)致人們的消費(fèi)需求下降，更多企業(yè)陷入不景氣，最終呈現(xiàn)出失業(yè)水平繼續(xù)升高的惡性循環(huán)，從的《世界經(jīng)濟(jì)展望》可以得知從2007年～2011年全球平均失業(yè)率依次為5.9、6.1、6.6、6.5、6.1；歐元區(qū)的平均失業(yè)率依次為7.2、8.0、10.9、10.1、10.3；同時(shí)美國(guó)的平均失業(yè)率為4.6、5.8、9.5、10.1、9.1。因此2009年各國(guó)失業(yè)率是近年來(lái)幾乎最高點(diǎn)。2010年隨著各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)施寬松的經(jīng)濟(jì)政策，政府加大投資，增加就業(yè)，失業(yè)率才得以有所下降，2011年在全經(jīng)濟(jì)正溫和復(fù)蘇之下歐元區(qū)引發(fā)了債務(wù)危機(jī)，隨后美國(guó)也出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，相比2007年發(fā)達(dá)國(guó)家仍然是居高不下的失業(yè)率，在這短短五年內(nèi)的兩次危機(jī)中，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家雖受到一定的沖擊，但相對(duì)而言不是很嚴(yán)重，相反為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出了巨大貢獻(xiàn)。在未來(lái)時(shí)間里，如何破解就業(yè)困局成為各國(guó)下一階段經(jīng)濟(jì)政策的重中之重，也是全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵所在。

四、全球金融市場(chǎng)

2011年歐債危機(jī)惡化和全球經(jīng)濟(jì)陷入“二次探底”的擔(dān)憂引發(fā)金融市場(chǎng)反復(fù)大幅劇烈震蕩。2011年8月8日標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)之后的首個(gè)交易日，全球股市出現(xiàn)拋盤，8月前兩周，全球股市市值縮水約4萬(wàn)億美元。9月5日，意大利、西班牙兩國(guó)10年期國(guó)債收益率突然升高，引發(fā)全球股市再次暴跌。截至9月15日，與年初相比，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)已下跌4.9%，法國(guó)CAC股指下跌22%，倫敦富時(shí)100股指下跌11.2%，日本日經(jīng)指數(shù)下跌17%。股市的大幅縮水，那么資金都流向了哪里？觀察近年的黃金價(jià)格走勢(shì)發(fā)現(xiàn)：9初金價(jià)攀升至每盎司1895美元的紀(jì)錄高點(diǎn)，由此可見(jiàn)其中一些資金紛紛涌入了黃金尋求避險(xiǎn)，說(shuō)明投資者們的信心不足，對(duì)市場(chǎng)前景不樂(lè)觀。

五、全球宏觀政策

總的全球宏觀政策協(xié)調(diào)難度加大，發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)生動(dòng)力不足、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重導(dǎo)致進(jìn)一步實(shí)施財(cái)政刺激的空間不大，只能依賴寬松貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)承諾將零利率維持至2013年，歐洲央行將基準(zhǔn)利率維持在1.5%不變，英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率維持0.5%的紀(jì)錄低位，同時(shí)將定量寬松計(jì)劃下的債券購(gòu)買規(guī)模維持在2000億英鎊不變。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮步伐放慢。土耳其央行去年8月初率先降息；巴西央行也于8月31日突然將利率從12.5%下調(diào)至12%，結(jié)束了始于年初的最新一輪加息周期；俄羅斯、韓國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞和菲律賓央行均維持政策利率不變，只有印度央行于9月中旬再次加息。目前看，發(fā)達(dá)國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)，有可能進(jìn)一步放寬貨幣政策；新興經(jīng)濟(jì)體仍然面臨較高通貨膨脹壓力，過(guò)早放松緊縮政策可能導(dǎo)致物價(jià)持續(xù)上漲和資產(chǎn)泡沫過(guò)度積累，貨幣政策仍需偏于緊縮。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)繼續(xù)加大對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣升值的干預(yù)力度，要求新興市場(chǎng)擴(kuò)大內(nèi)需、增加進(jìn)口；而在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步回落的背景下，新興市場(chǎng)需避免本幣過(guò)快升值以保持出口競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此，各國(guó)宏觀調(diào)控目標(biāo)和方向存在分歧和沖突，協(xié)調(diào)難度必然加大，甚至可能爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)。

六、結(jié)論

篇7

美國(guó)的公益捐贈(zèng)市場(chǎng)

芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授、美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局助理研究員 John A. List

“公益捐贈(zèng)市場(chǎng)”

《經(jīng)濟(jì)展望雜志》第25卷第2號(hào)

2011春季

和商業(yè)市場(chǎng)相比，“公益市場(chǎng)”有一些與眾不同的特征：這是一個(gè)帶有利他主義色彩，由無(wú)私，至少是較少自私推動(dòng)的市場(chǎng)。很多政府通過(guò)稅收政策予以鼓勵(lì)，也說(shuō)明了公益市場(chǎng)有著服務(wù)于公共政策目標(biāo)的特點(diǎn)。

美國(guó)是世界上公益組織規(guī)模最大的國(guó)家之一，每年捐款額達(dá)到GDP的2％。了解美國(guó)公益捐贈(zèng)市場(chǎng)的情況，既有助于理解該市場(chǎng)形成的原因，也對(duì)其他國(guó)家，包括中國(guó)建設(shè)一個(gè)健康的公益市場(chǎng)大有裨益。

美國(guó)公益捐贈(zèng)市場(chǎng)有三個(gè)主要參與者：公益組織、個(gè)人、政府。其中，美國(guó)的公益組織不局限于大眾最熟悉的慈善組織，而是囊括了所有以“公眾目的”為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)。

個(gè)人向公益機(jī)構(gòu)的捐款占美國(guó)捐款總額的75％，這反映了美國(guó)公益市場(chǎng)中個(gè)人貢獻(xiàn)的重要程度。

有一個(gè)有趣的現(xiàn)象，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，捐款額相應(yīng)快速增加，但在不景氣時(shí)期，捐款額仍保持原有水平且略有增長(zhǎng)。

公益機(jī)構(gòu)要吸引資金，需要投入不小的募集成本。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，投入的募集成本越高，募得的公益資金也會(huì)水漲船高，而且是成倍地增加。

政府在公益市場(chǎng)的作用也不容小視。對(duì)于個(gè)人，公益捐贈(zèng)的稅收抵扣政策是鼓勵(lì)捐款的重要因素。對(duì)于公益組織，政府的撥款也是不可忽視的資金來(lái)源，并且政府的資金能減少公益組織募集捐款的成本。值得注意的是，政府在公益市場(chǎng)的“擠出效應(yīng)”遠(yuǎn)小于一般商業(yè)市場(chǎng)，甚至?xí)?lái)“擠入效應(yīng)”。

把公益事業(yè)交給民間組織做有利于減輕政府預(yù)算壓力；地方組織會(huì)在運(yùn)作中產(chǎn)生創(chuàng)新；不同的公益機(jī)構(gòu)會(huì)相互競(jìng)爭(zhēng)，提高效率。秉持著這樣的理念，美國(guó)的民眾、組織和政府創(chuàng)造了最優(yōu)秀的公益市場(chǎng)。

制度讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家重獲聲譽(yù)

明德學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授 David Colander

“2010年7月20日在美國(guó)眾議院

科技委員會(huì)上的證詞”

《比較》2011年第3期

在2008年金融危機(jī)中，經(jīng)濟(jì)學(xué)界由于未能對(duì)危機(jī)提出足夠警示，并且未能在之后提出有效的解決方案，表現(xiàn)令人失望。一是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家們過(guò)分重視“動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型”（DSGE），忽視了其應(yīng)用的局限性；二是因?yàn)閷W(xué)界忽視了模型與真實(shí)世界的區(qū)別，并且出于研究利益的考慮，使政策制定者相信這個(gè)高度簡(jiǎn)化的模型所描述的情形與真實(shí)世界是一致的。

由此導(dǎo)致政府和其他資助機(jī)構(gòu)對(duì)DSGE的極度青睞，反過(guò)來(lái)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)學(xué)家們投其所好，挖空心思從中尋覓出宏觀經(jīng)濟(jì)政策建議，以便獲得進(jìn)一步資助來(lái)推進(jìn)研究。這樣一來(lái)，其他的研究模型和角度被壓制。

要重振宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的名聲，應(yīng)該對(duì)評(píng)審制度進(jìn)行改革，擴(kuò)大同行評(píng)議范圍，讓更多其他專業(yè)、有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的人加入評(píng)審隊(duì)伍；增加訓(xùn)練有素的解釋模型的研究者數(shù)量。

觀點(diǎn)

人越多，越愿意作貢獻(xiàn)

香港科技大學(xué) 麻省理工學(xué)院數(shù)字化商業(yè)

中心 Xiaoquan（Michael）Zhang

南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院 Feng Zhu

“團(tuán)體大小與對(duì)貢獻(xiàn)的激勵(lì)：一項(xiàng)在中文維基百科上的自然實(shí)驗(yàn)”

《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》Forthcoming NET Institute

工作論文，No.07-22

篇8

亞洲高息債券的特點(diǎn)

亞洲高息債券發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史紀(jì)錄。高息債券無(wú)論是投資者還是發(fā)行者都以歐美市場(chǎng)為主導(dǎo)，亞洲（除日本）的高息債券市場(chǎng)規(guī)模仍較小，但近年來(lái)轉(zhuǎn)趨活躍，發(fā)行量及交易量均大幅增長(zhǎng)。今年截至2013年5月10日，亞洲市場(chǎng)（除日本）已發(fā)行52筆G3（美元、歐元、日元）貨幣的企業(yè)高息債券，總額高達(dá)187.7億美元，占已發(fā)行的企業(yè)債券總額一半以上，超過(guò)了2010年全年187億美元的歷史紀(jì)錄，而同期通過(guò)IPO進(jìn)行股權(quán)融資的規(guī)模僅為52.43億美元。債務(wù)資本市場(chǎng)（DCM）對(duì)銀行收入的貢獻(xiàn)已超越股權(quán)資本市場(chǎng)（ECM）的趨勢(shì)得以延續(xù)。

發(fā)債主體以中國(guó)中型房地產(chǎn)企業(yè)為主。最近一年，一方面，中國(guó)新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略推動(dòng)二三線城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，當(dāng)?shù)氐闹行头康禺a(chǎn)企業(yè)在土地規(guī)劃及開(kāi)發(fā)上有大量資金需求；另一方面，在限購(gòu)令、“國(guó)五條”等一系列宏觀政策的調(diào)控下，房地產(chǎn)企業(yè)獲取資金的渠道不斷縮窄而且困難重重，融資成本日趨上升。這些因素促使企業(yè)通過(guò)在離岸市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)籌集資金，利用借貸成本的不斷下降幫助改善企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)低息環(huán)境下有能力的企業(yè)赴海外融資的趨勢(shì)將會(huì)常態(tài)化。

高息點(diǎn)心債獲投資者追捧。在人民幣升值預(yù)期不變的情況下，離岸人民幣高息債券（高息點(diǎn)心債）受到投資者追捧。據(jù)市場(chǎng)了解，近期認(rèn)購(gòu)高息點(diǎn)心債的投資者主要來(lái)自于私人銀行客戶和基金公司。較高的票面息率以及匯率上升帶來(lái)的綜合回報(bào)對(duì)投資者具有很大的吸引力。

發(fā)行量及投資需求增長(zhǎng)的原因

全球低息環(huán)境持續(xù)，量化寬松規(guī)模邁向新高。邁入2013年5月，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊反復(fù)。歐元區(qū)屢創(chuàng)新高的失業(yè)率和逐漸下降的通脹，令歐洲央行在5月2日將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)至0.5%的歷史低位。歐央行行長(zhǎng)德拉吉甚至表示歐洲央行已經(jīng)為存款負(fù)利率做好技術(shù)上的準(zhǔn)備。而美國(guó)多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示增長(zhǎng)動(dòng)力有所減弱，美聯(lián)儲(chǔ)在5月1日結(jié)束的議息會(huì)議決定將聯(lián)邦基金利率維持在0～0.25%的低水平。為推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各主要經(jīng)濟(jì)體的央行均實(shí)施寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)每月購(gòu)買850億美元的國(guó)債及抵押支持債券（MBS）。而日本面對(duì)長(zhǎng)久的通貨緊縮，近期央行更是大力擴(kuò)充量化寬松規(guī)模，并決定自2014年起實(shí)施每月“無(wú)限期”國(guó)債計(jì)劃，顯示量化寬松規(guī)模正邁向新高，市場(chǎng)資金流動(dòng)性充裕。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2014年底前加息的可能性極低，低利率環(huán)境仍將持續(xù)，有資金需求的企業(yè)紛紛借助目前低息環(huán)境以低成本融資，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。

亞洲股市融資環(huán)境低迷。今年第一季度全球首輪公開(kāi)募股（IPO）融資規(guī)模同比增長(zhǎng)18%，達(dá)200億美元。其中美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)44%達(dá)89.1億美元。然而亞洲股市卻表現(xiàn)低迷，成為下跌最嚴(yán)重的地區(qū)，第一季度IPO融資規(guī)模僅為28.8億美元，同比大幅下降了59%。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在整體融資環(huán)境不景氣的情況下以低市盈率（P/E）上市無(wú)疑是在賤賣資產(chǎn)，所以很多企業(yè)轉(zhuǎn)為利用債券市場(chǎng)進(jìn)行融資。

從投資需求看，亞洲高息債券回報(bào)率良好。高息債券基金2012年平均投資回報(bào)達(dá)18%，個(gè)別基金甚至有30%以上的回報(bào)。今年低息格局不變，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，在全球范圍尋找高回報(bào)的資產(chǎn)，對(duì)高息債券的需求將繼續(xù)保持旺盛。最新數(shù)據(jù)顯示，第一季度高息債券繼續(xù)成為平均回報(bào)率最高的債券類型。由此可見(jiàn)，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、債券供應(yīng)和需求三方面，都支持高息債券市場(chǎng)的快速發(fā)展。

短期亞洲高息債券市場(chǎng)

熱度繼續(xù)高漲

亞洲市場(chǎng)保持較好經(jīng)濟(jì)基本面。全球經(jīng)濟(jì)前景已有所好轉(zhuǎn)，亞洲市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增速及前景優(yōu)于美國(guó)、歐盟及日本，保持著較好的經(jīng)濟(jì)基本面。據(jù)IMF在最新公布的經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)測(cè)，亞洲2013年的經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)5.7%，并將引領(lǐng)2013年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策激發(fā)了亞洲的良好內(nèi)需并帶來(lái)強(qiáng)勁的資本流入，是支持亞洲穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期的主要因素。預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定的前提下，基金持續(xù)流入新興市場(chǎng)尤其是高息債券市場(chǎng)的趨勢(shì)不變。

亞洲高息債券相對(duì)較高的收益率拉動(dòng)投資者需求。近期美國(guó)和歐洲高息債券的收益率出現(xiàn)較為明顯的下滑，和其他地區(qū)的比較優(yōu)勢(shì)下降，其收益率由過(guò)去10%或以上降到最近普遍處于6%以下。而亞洲地區(qū)雖然也有所調(diào)整，但大部分收益率位于6%或以上。為追求更高的回報(bào)，投資者將會(huì)把目光集中在能提供更高收益率的亞洲地區(qū)，對(duì)該類型債券的需求保持強(qiáng)勁。

低違約率為高息債券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展提供正面支持。穆迪根據(jù)其信用轉(zhuǎn)換模型（CTM）預(yù)測(cè)，若高息債券利差基本保持穩(wěn)定，同時(shí)亞太區(qū)（除日本）的GDP加權(quán)平均失業(yè)率與2012年的4.5%相近，則2013年亞太區(qū)（除日本）企業(yè)高息債券違約率將會(huì)維持在2%左右的較低水平。由于高息債券易受到個(gè)別企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件的影響令市場(chǎng)產(chǎn)生大幅波動(dòng)，低違約率的態(tài)勢(shì)為高息債券的穩(wěn)步發(fā)展提供正面支持。

中長(zhǎng)期市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

不容忽視

篇9

（一）當(dāng)前科威特經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于鞏固，非石油產(chǎn)業(yè)增速明顯。得益于非石油產(chǎn)業(yè)和個(gè)人消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，2014年科威特經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢(shì)。IMF最新報(bào)告顯示，2014年科威特實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為1.3%，顯著高于2013年-0.2%的增速，2015年有望繼續(xù)漲至1.7%。其中，非石油產(chǎn)業(yè)實(shí)際GDP增速達(dá)3.5%，較2013年上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2015年該增長(zhǎng)率將進(jìn)一步提高至4.0%。

第二，失業(yè)率繼續(xù)維持低位，整體通脹壓力不大。2014年科威特失業(yè)率為2.1%，延續(xù)了2010年以來(lái)的低位態(tài)勢(shì)，在海灣六國(guó)中僅高于卡塔爾。受食品價(jià)格上漲等因素影響，2015年3月科威特通脹指數(shù)為3.3%，雖環(huán)比上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于歷史低位。

第三，財(cái)政盈余穩(wěn)步增長(zhǎng)，外貿(mào)順差連續(xù)收窄。科威特2014/15財(cái)年前6個(gè)月實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余308億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)整個(gè)財(cái)年將增長(zhǎng)22.2%。受國(guó)際油價(jià)下跌等因素影響，2014年四季度外貿(mào)順差為33.33億科第，同比下降43.6%，且已連續(xù)6個(gè)季度收窄。

（二）影響科威特經(jīng)濟(jì)的有利因素

第一，新發(fā)展計(jì)劃逐步實(shí)施，有利于擴(kuò)大科威特的國(guó)內(nèi)需求。包括鼓勵(lì)私有部門投資、增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、改善經(jīng)貿(mào)興業(yè)環(huán)境和保障教育衛(wèi)生住房均衡發(fā)展等經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃的陸續(xù)出臺(tái)，在短期內(nèi)能有效撬動(dòng)科威特國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，并持續(xù)釋放企業(yè)和居民消費(fèi)潛力。

第二，重點(diǎn)項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，有利于刺激科威特投資。鐵路、地鐵、機(jī)場(chǎng)、電力、清潔能源、公立學(xué)校私有化、媒體城、海島開(kāi)發(fā)以及自貿(mào)區(qū)等投資項(xiàng)目的實(shí)施，有望成為助推科威特經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。

（三）影響科威特經(jīng)濟(jì)的不利因素

第一，從國(guó)際方面來(lái)看。一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在不確定性，最新IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告將2015―2016年的全球增長(zhǎng)率下調(diào)至3.5%―3.7%，較2014年10月預(yù)期調(diào)低了0.3%。二是國(guó)際油價(jià)成本“塌陷”沖擊經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能，將惡化石油凈出口國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目狀況。三是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，敘利亞內(nèi)戰(zhàn)、伊朗核問(wèn)題和伊拉克緊張局勢(shì)將對(duì)科威特經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。以上三個(gè)因素形成的“疊加壓力”，有可能擠壓科威特宏觀政策調(diào)控空間，并進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)。

第二，從國(guó)內(nèi)來(lái)看。勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需矛盾、公共預(yù)算的結(jié)構(gòu)性失衡、私營(yíng)部門的弱勢(shì)地位、公共服務(wù)的機(jī)制欠缺以及基礎(chǔ)設(shè)施的總量不足，是科威特經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展面臨的重要挑戰(zhàn)。此外，政局的不確定性也是影響科威特經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素之一。

綜上所述，預(yù)計(jì)2015年科威特經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。世界銀行最新的《全球經(jīng)濟(jì)展望》將科威特2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上調(diào)至3.0%，2015年和2016年則有望進(jìn)一步上升至3.3%和3.6%。

二、科威特產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）“油氣依賴”五十年如一

科威特是OPEC的重要成員，石油與天然氣是其國(guó)民經(jīng)濟(jì)的兩大核心支柱，兩者總產(chǎn)值約占GDP的45%、約占各級(jí)政府收入的95%、約占出口創(chuàng)匯的92%。此外，科威特還是中東第一家發(fā)展石油下游產(chǎn)業(yè)的國(guó)家，煉化和化工產(chǎn)業(yè)是其未來(lái)幾年的投資重點(diǎn)。

（二）第一產(chǎn)業(yè)“相對(duì)弱勢(shì)”

農(nóng)業(yè)是科威特相對(duì)薄弱的產(chǎn)業(yè)，從業(yè)人口約有1.4萬(wàn)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約為0.5%，該比例最高時(shí)也只有1.1%。可耕地面積約有14182公頃，約占土地總面積的0.6%。農(nóng)業(yè)以生產(chǎn)蔬菜為主，而農(nóng)牧產(chǎn)品主要依靠進(jìn)口。科威特漁業(yè)資源豐富，主要盛產(chǎn)大蝦、石斑魚(yú)和黃花魚(yú)，年產(chǎn)量在1萬(wàn)噸左右。

（三）第三產(chǎn)業(yè)“蓄勢(shì)待發(fā)”

科威特未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展金融、旅游、貿(mào)易、航空、運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和會(huì)展等行業(yè)，期望將科威特打造成為海灣地區(qū)的金融貿(mào)易中心?？仆刈钚鹿嫉陌l(fā)展戰(zhàn)略明確提出，將通過(guò)設(shè)立自貿(mào)區(qū)、對(duì)BOT方式立法、簡(jiǎn)化過(guò)境程序、發(fā)展公共倉(cāng)儲(chǔ)以及修改商業(yè)公司法等手段來(lái)促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展?；A(chǔ)設(shè)施方面，先后實(shí)施了蘇比亞大橋、南祖爾發(fā)電站、杰赫拉公路等重點(diǎn)基建項(xiàng)目。

三、中國(guó)與科威特雙邊合作總體思路

第一，雙邊貿(mào)易發(fā)展迅速。自1971年建交以來(lái)，中科雙邊貿(mào)易從無(wú)到有，從小到大，呈現(xiàn)直線上升態(tài)勢(shì)。到2014年上半年，中科貿(mào)易額已達(dá)58.7億美元。海關(guān)總署最新報(bào)告稱，僅2015年2月，科威特對(duì)華出口原油達(dá)104萬(wàn)噸，相當(dāng)于日出口27.3萬(wàn)桶，同比激增263.8%。截至目前，中國(guó)已是科威特第一大進(jìn)口來(lái)源地和第一大出口目的國(guó)。

第二，雙邊投資規(guī)模逐步擴(kuò)大。截至2013年，科威特在中國(guó)人民幣市場(chǎng)QFII投資額度已達(dá)25億美元，成為了人民幣市場(chǎng)最大的外國(guó)投資者。與此同時(shí)，截至2014年11月，科威特已向中國(guó)的37個(gè)項(xiàng)目提供了總額為9.52億美元的優(yōu)惠貸款。另?yè)?jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，中國(guó)對(duì)科威特的直接投資存量已增至8939萬(wàn)美元。

第三，雙邊承包勞務(wù)取得重要進(jìn)展。2013年，中國(guó)企業(yè)在科威特新簽承包合同20份，新簽合同額達(dá)8.65億美元，完成營(yíng)業(yè)額10.49億美元。與此同時(shí)，2013年派出各類勞務(wù)人員4658人，年末在科勞務(wù)人員6213人。新簽大型工程項(xiàng)目主要有薩巴赫阿哈默德公建項(xiàng)目、房地產(chǎn)項(xiàng)目和宗教事務(wù)部總部大樓等。

四、推進(jìn)中國(guó)與科威特雙邊合作的若干建議

（一）積極推動(dòng)中科“一帶一路”合作建設(shè)

“一帶一路”建設(shè)是新時(shí)期我國(guó)打造對(duì)外開(kāi)放升級(jí)版的重要組成部分。科威特作為我國(guó)深入推進(jìn)與阿拉伯國(guó)家經(jīng)貿(mào)合作的重要抓手，具有十分重要的地位。當(dāng)前，我國(guó)應(yīng)以籌建中的“絲綢之城”為契機(jī)，積極與科威特就“一帶一路”建設(shè)進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取盡快在能源產(chǎn)業(yè)合作、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、投融資便利化以及人文教育交流合作等方面取得共識(shí)。

（二）加快推進(jìn)中國(guó)―海合會(huì)自貿(mào)區(qū)談判

中國(guó)―海合會(huì)于2004年7月正式啟動(dòng)自貿(mào)區(qū)談判，并先后舉行過(guò)五輪磋商和兩次工作組會(huì)議，但由于各方在開(kāi)放領(lǐng)域存在不同的利益訴求，導(dǎo)致2009年中海自貿(mào)區(qū)談判陷入僵局。2014年，在我國(guó)的積極推動(dòng)下，中海自貿(mào)區(qū)談判順利重啟。加快推進(jìn)自貿(mào)區(qū)談判，是進(jìn)一步提升中海雙方開(kāi)放水平、拓展深化雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系的必然要求。一是要突出能源領(lǐng)域的合作，建立并完善能源對(duì)話機(jī)制，對(duì)于爭(zhēng)端性問(wèn)題及時(shí)進(jìn)行磋商，實(shí)現(xiàn)互利共贏和長(zhǎng)序發(fā)展。二是要深化科技和教育領(lǐng)域的合作，重點(diǎn)要加強(qiáng)雙方在核能、信息、航天衛(wèi)星、新能源、港務(wù)、銀行等領(lǐng)域的技術(shù)交流；三是通過(guò)減免關(guān)稅、簡(jiǎn)化海關(guān)程序、加強(qiáng)檢驗(yàn)檢疫合作和完善許可證管理等手段提升中海雙方貨物貿(mào)易自由化水平；四是加強(qiáng)中海在農(nóng)產(chǎn)品與食品貿(mào)易等服務(wù)領(lǐng)域的合作，實(shí)現(xiàn)互惠互利。五是擴(kuò)大外商投資合作領(lǐng)域，營(yíng)造有利于中海雙方各類投資者平等準(zhǔn)入的市場(chǎng)環(huán)境。未來(lái)，中海自貿(mào)區(qū)必將成為中國(guó)與科威特等海灣國(guó)家深化經(jīng)濟(jì)合作的新支點(diǎn)。

（三）“點(diǎn)”“線”“面”并行推進(jìn)，構(gòu)建立體合作新模式

從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，要想建構(gòu)科學(xué)、合理、完整的國(guó)與國(guó)合作策略，合作模式的選擇尤為重要。具體到對(duì)中科兩國(guó)合作戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)來(lái)說(shuō)，則需從“點(diǎn)”、“線”、“面”三個(gè)維度來(lái)構(gòu)建。所謂“點(diǎn)”是指投資產(chǎn)業(yè)園。需按照產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦、區(qū)位條件、政策優(yōu)勢(shì)等特點(diǎn)，逐步籌劃設(shè)立“中國(guó)―科威特產(chǎn)業(yè)園”，以期絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的全面推進(jìn)提供支撐。所謂“線”是指商品―要素市場(chǎng)線。針對(duì)目前中科兩國(guó)的發(fā)展特點(diǎn)，積極參與構(gòu)建符合中科國(guó)情的多層次且一體化的商品―要素市場(chǎng)，全面提升兩國(guó)市場(chǎng)化水平。所謂“面”是指一系列投資策略的組合。要遵循“安全穩(wěn)健”和“靈活機(jī)動(dòng)”的原則，在發(fā)揮策略組合的“規(guī)模效應(yīng)”的基礎(chǔ)上，打造新常態(tài)下中科合作的“新引擎”。

（四）著力完善中國(guó)―科威特合作論壇

中科兩國(guó)應(yīng)以現(xiàn)有的合作成果為基礎(chǔ)，采取循序漸進(jìn)的方式，著力完善中科合作論壇，實(shí)現(xiàn)兩國(guó)貿(mào)易投資利益最大化。當(dāng)前，關(guān)鍵是要加快市場(chǎng)準(zhǔn)入條款、技術(shù)性貿(mào)易措施（TBT）、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、競(jìng)爭(zhēng)政策、經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作等規(guī)則層面的進(jìn)行對(duì)接。

（五）進(jìn)一步加強(qiáng)中科兩國(guó)宏觀政策溝通協(xié)調(diào)

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這意味著國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，特別是過(guò)去兩年中，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)歷危機(jī)和衰退，新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的雙速或脫鉤現(xiàn)象可能面臨逆轉(zhuǎn)的新挑戰(zhàn)，即相對(duì)于自身增長(zhǎng)潛力而言，發(fā)達(dá)市場(chǎng)將通過(guò)某些超常規(guī)手段，維持一個(gè)較高水平，而新興市場(chǎng)或?qū)⑾禄?/p>

在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的初期，一些人提出“脫鉤論”來(lái)理解雙速增長(zhǎng)現(xiàn)象，認(rèn)為新興市場(chǎng)特別是亞洲經(jīng)濟(jì)開(kāi)始更多依賴內(nèi)部需求，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴持續(xù)下降，因此美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)不會(huì)對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)造成太大影響。

這種對(duì)雙速現(xiàn)象作出機(jī)制性解釋的理論很快被證明是一種“神話”。亞洲國(guó)家雖然增加了區(qū)內(nèi)貿(mào)易，特別是增加了對(duì)中國(guó)的出口，但這些出口品經(jīng)中國(guó)加工之后作為最終消費(fèi)品是輸往美國(guó)，即亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易主要還是區(qū)外市場(chǎng)的最終需求所驅(qū)動(dòng)。

增長(zhǎng)脫鉤現(xiàn)象背后，包含著全球經(jīng)濟(jì)一體化的邏輯，即發(fā)達(dá)市場(chǎng)的消費(fèi)需求影響著新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，同時(shí)也伴隨著國(guó)際收支或經(jīng)常賬戶失衡的不斷積累。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與政策模擬實(shí)驗(yàn)室新近的第三季度《全球宏觀經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告》指出，近期新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與全球失衡規(guī)模下降同步。這也說(shuō)明新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)仍舊比較明顯地依賴于發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)口需求。

問(wèn)題在于，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)新興市場(chǎng)的依賴是否那么強(qiáng)烈？經(jīng)歷危機(jī)沖擊之后，主要的發(fā)達(dá)市場(chǎng)出現(xiàn)周期性的或政策刺激下的復(fù)蘇，危機(jī)治理過(guò)程中對(duì)全球失衡的結(jié)構(gòu)性調(diào)整產(chǎn)生了一定的效果，但發(fā)達(dá)國(guó)家新的復(fù)蘇未必能通過(guò)貿(mào)易流惠及新興市場(chǎng)；其復(fù)蘇中的挫折，以及應(yīng)對(duì)進(jìn)程的政策調(diào)整，可能還會(huì)給新興市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)——這正是“逆向脫鉤”背后的邏輯。

需要看到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)很可能是周期性因素所致，而其風(fēng)險(xiǎn)的積累卻是結(jié)構(gòu)性的。近期盡管美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但其依靠負(fù)債消費(fèi)的模式是很難改變的，不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)始終存在，出現(xiàn)大問(wèn)題時(shí)，就會(huì)以各種方式打打強(qiáng)心針、搞搞“人工呼吸”，渡過(guò)難關(guān)再說(shuō)。

眼下，債務(wù)上限談判陷入僵局，美國(guó)政府停擺長(zhǎng)期化及債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)凸顯。一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，對(duì)美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的影響是不言而喻的，由此通過(guò)出口等部門對(duì)新興經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成沖擊，并且還可能通過(guò)資產(chǎn)渠道溢出，對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生重創(chuàng)等問(wèn)題，應(yīng)該引起注意。

從歷史來(lái)看，美國(guó)債務(wù)違約總體上是小概率事件。但有兩個(gè)理由，讓我們對(duì)美國(guó)債務(wù)違約保持嚴(yán)重的關(guān)切。一是對(duì)美國(guó)的違約缺乏可置信的外生懲罰機(jī)制。上世紀(jì)70年代，尼克松單方面宣布美元與黃金脫鉤，不僅沒(méi)受到任何懲罰，反倒一舉解決了雙赤字問(wèn)題。二是，缺乏能夠很好替代美債的安全資產(chǎn)。即使美國(guó)真的違約，美債市場(chǎng)相比之下還是全球最安全且流動(dòng)性最高的市場(chǎng)。

即便美國(guó)債務(wù)違約問(wèn)題找到暫時(shí)性的技術(shù)解決方案，政治上達(dá)成了上調(diào)上限的共識(shí)，未來(lái)仍然面臨美國(guó)量化寬松政策退出及長(zhǎng)期利率上升可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

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