壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文

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篇1

保監(jiān)會以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管體系（以下簡稱“償二代”），對保險(xiǎn)公司經(jīng)營過程中的利率風(fēng)險(xiǎn)以及流動性風(fēng)險(xiǎn)都做出了明確的規(guī)定。《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第7號：市場風(fēng)險(xiǎn)最低資本》指出：“本規(guī)則所稱市場風(fēng)險(xiǎn)，是指由于利率、權(quán)益價格、房地產(chǎn)價格、匯率等不利變動，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司遭受非預(yù)期損失的風(fēng)險(xiǎn)”。明確了市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量范圍。人身保險(xiǎn)公司可以通過分析自身資產(chǎn)負(fù)債組合，優(yōu)化公司利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本。《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第12號：流動性風(fēng)險(xiǎn)》指出：“加強(qiáng)資產(chǎn)與負(fù)債的流動性匹配管理，根據(jù)公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)和負(fù)債特點(diǎn)，確定投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從期限、幣種等方面合理匹配資產(chǎn)與負(fù)債”。規(guī)范了保險(xiǎn)公司流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的最低監(jiān)管要求。因此，制定合理有效的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)管理策略，是保險(xiǎn)公司日常經(jīng)營活動中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

資產(chǎn)負(fù)債管理是保險(xiǎn)公司管理的核心內(nèi)容之一，涉及到資產(chǎn)配置、負(fù)債配置和資產(chǎn)負(fù)債匹配等眾多內(nèi)容，資產(chǎn)負(fù)債管理的主要目標(biāo)是預(yù)防技術(shù)上的償付能力缺失以及保證技術(shù)償付能力。由于壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營產(chǎn)品的長期性，利率變動對其財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險(xiǎn)公司一段時期內(nèi)的利差損，從而影響到保險(xiǎn)公司的償付能力與持續(xù)經(jīng)營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，從而建立完善的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，對于壽險(xiǎn)公司具有十分重大的意義。

多層規(guī)劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統(tǒng)的優(yōu)化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產(chǎn)負(fù)債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實(shí)現(xiàn)的管理目標(biāo)眾多，而且目標(biāo)之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理過程通常是由產(chǎn)品設(shè)計(jì)定價到制定相應(yīng)的投資策略再對產(chǎn)品設(shè)計(jì)定價進(jìn)行修正的循環(huán)過程，而這一過程可以被二層規(guī)劃問題所模擬，二層規(guī)劃下層規(guī)劃的可行域可對資產(chǎn)負(fù)債管理中的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行約束。

迄今為止，在國內(nèi)外已掌握的文獻(xiàn)中，都沒有通過多層規(guī)劃來進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)看成多層次決策問題，而在傳統(tǒng)的研究中并沒有考慮到諸目標(biāo)之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優(yōu)的決策結(jié)果。本文將資產(chǎn)負(fù)債管理理論和多層規(guī)劃方法相結(jié)合，建立基于保險(xiǎn)產(chǎn)品配置和投資策略的壽險(xiǎn)公司多層規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債管理模型，并進(jìn)行了實(shí)證分析，將多層次目標(biāo)和各種風(fēng)險(xiǎn)同時納入到?jīng)Q策過程，提升保險(xiǎn)公司管理決策的層次，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司防范應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

二、 文獻(xiàn)綜述

資產(chǎn)負(fù)債管理最早起源于20世紀(jì)70年代，歷經(jīng)資產(chǎn)管理理論、負(fù)債管理理論、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機(jī)規(guī)劃模型、隨機(jī)控制模型等模型工具的進(jìn)步，以及現(xiàn)金流匹配、缺口管理等靜態(tài)管理技術(shù)以及免疫策略、動態(tài)規(guī)劃等動態(tài)管理技術(shù)的發(fā)展，最終成為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理和價值創(chuàng)造的重要手段。

在靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產(chǎn)與浮動利率負(fù)債之間的差額，以及固定利率資產(chǎn)與固定利率負(fù)債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統(tǒng)闡述了區(qū)隔技術(shù)對公司資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流管理、保險(xiǎn)產(chǎn)品和投資策略的意義。在動態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險(xiǎn)方法是指在設(shè)定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應(yīng)用于資產(chǎn)負(fù)債管理，并結(jié)合期權(quán)和久期提出進(jìn)一步的擴(kuò)展。

近年來，隨著數(shù)學(xué)工具的不斷深入發(fā)展，更多復(fù)雜的和接近現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債管理模型被提出并應(yīng)用于資產(chǎn)負(fù)債管理的理論與實(shí)踐當(dāng)中。在基于隨機(jī)控制理論的資產(chǎn)負(fù)債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機(jī)優(yōu)化與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理結(jié)合，得到了含有不確定性的資產(chǎn)負(fù)債管理模型；隨機(jī)優(yōu)化思想在保險(xiǎn)公司的大規(guī)模應(yīng)用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，并綜合各種實(shí)際限制條件做出準(zhǔn)確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態(tài)隨機(jī)優(yōu)化進(jìn)行動態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債管理。在多期資產(chǎn)負(fù)債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機(jī)會下確定給付制養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置決策問題，分析了預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)約束與懲罰性風(fēng)險(xiǎn)約束對于投資決策的影響。在多目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理研究方面，解強(qiáng)、李秀芳（2009a，b）首先將多目標(biāo)規(guī)劃應(yīng)用于保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標(biāo)規(guī)劃解決保險(xiǎn)公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機(jī)的保險(xiǎn)公司多目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理模型，將多目標(biāo)、資產(chǎn)與負(fù)債隨機(jī)變化等特征同時納入到資產(chǎn)負(fù)債的決策過程中。

綜上所述，學(xué)術(shù)界對于資產(chǎn)負(fù)債管理的研究，已經(jīng)從單期單個目標(biāo)的靜態(tài)決策發(fā)展為多階段多目標(biāo)的動態(tài)決策，逐漸演變?yōu)橐宰顑?yōu)控制為代表的動態(tài)決策模型，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的統(tǒng)一有效管理。而實(shí)際上，資產(chǎn)負(fù)債管理不僅僅是一個多階段多目標(biāo)的問題，更應(yīng)該是一個多層次，分步驟的優(yōu)化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。

多層規(guī)劃理論是優(yōu)化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規(guī)劃的基礎(chǔ)之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數(shù)學(xué)方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規(guī)劃方法在眾多領(lǐng)域都得到了很好的應(yīng)用。關(guān)于多層規(guī)劃問題的研究，一般認(rèn)為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發(fā)表了關(guān)于二層規(guī)劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規(guī)劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規(guī)劃幾何性質(zhì)的研究和算法設(shè)計(jì)提供了理論基礎(chǔ)。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規(guī)劃對競爭環(huán)境下有多目標(biāo)的生產(chǎn)和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進(jìn)行建模、求解，結(jié)果表明，多層規(guī)劃建模優(yōu)于傳統(tǒng)的建模方法。國內(nèi)關(guān)于多層規(guī)劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規(guī)劃問題，并給出了一些二層規(guī)劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規(guī)劃問題可行解的充要條件進(jìn)行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進(jìn)行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎(chǔ)上，研究了下層以最優(yōu)解返回上層的二層線性規(guī)劃問題的遺傳算法。

資產(chǎn)負(fù)債管理的有效性決定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營目標(biāo)是否能順利實(shí)現(xiàn)，為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)公司可以利用現(xiàn)金流匹配、久期匹配等資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)將資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行匹配管理。本文將多層規(guī)劃方法與壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理問題相結(jié)合，刻畫資產(chǎn)負(fù)債管理中由產(chǎn)品設(shè)計(jì)定價到相應(yīng)投資策略的制定，再對產(chǎn)品重新設(shè)計(jì)修正的循環(huán)過程，以解決傳統(tǒng)方法可能存在的資產(chǎn)負(fù)債不匹配的問題，具有重要的創(chuàng)新價值和研究意義。

三、 基于二層規(guī)劃的壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型

1. 二層規(guī)劃模型。在過去20多年中，多層規(guī)劃的理論、方法及應(yīng)用都有了很大的發(fā)展，其中以二層規(guī)劃最為常見。二層規(guī)劃是二層決策問題的數(shù)學(xué)模型，是一種具有二層遞階結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)優(yōu)化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標(biāo)函數(shù)和約束條件。上層問題的最優(yōu)解不僅與上層決策變量有關(guān)，還依賴于下層問題的最優(yōu)解，而下層問題的最優(yōu)解又受到上層決策變量的影響。

2. 壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型。

（1）模型的基本假設(shè)。

①利率期限結(jié)構(gòu)平整且利率波動服從正態(tài)分布。

②壽險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)與資金投資具有一定相關(guān)性，非相互獨(dú)立。

③保險(xiǎn)市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品可以完全被銷售。

⑤壽險(xiǎn)公司具有風(fēng)險(xiǎn)中性特點(diǎn)。

⑥保險(xiǎn)公司在初始點(diǎn)處為保持技術(shù)償付能力需要使總負(fù)債等于總資產(chǎn)，即TL=TA，

現(xiàn)在考慮建立基于二層規(guī)劃的壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型，通過保險(xiǎn)產(chǎn)品和投資項(xiàng)目的合理配置，實(shí)現(xiàn)最大化利潤以及最小化風(fēng)險(xiǎn)的公司層面管理目標(biāo)。第一，分析如何通過分配投資項(xiàng)目，在可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險(xiǎn)產(chǎn)品以達(dá)到最大化公司利潤水平的目的。第三，結(jié)合兩個子模型建立二層規(guī)劃模型。

（2）投資項(xiàng)目配置。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表中大量資金都是以各種準(zhǔn)備金的形式存在，其經(jīng)營負(fù)債性的特點(diǎn)決定了在保險(xiǎn)資金運(yùn)用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險(xiǎn)公司的各種準(zhǔn)備金而言，其久期通常較長，受到利率風(fēng)險(xiǎn)影響更為巨大，因此壽險(xiǎn)公司的投資部門應(yīng)當(dāng)對資金運(yùn)用的安全性具有足夠的認(rèn)識。

（3）保險(xiǎn)產(chǎn)品分配。壽險(xiǎn)公司作為商業(yè)保險(xiǎn)公司的一種，盈利通常是其經(jīng)營的直接目的。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債久期之比越高，企業(yè)承擔(dān)流動性風(fēng)險(xiǎn)越大，但企業(yè)的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產(chǎn)負(fù)債久期之比作為上層規(guī)劃的目標(biāo)函數(shù)，在可承受風(fēng)險(xiǎn)水平下最大化預(yù)期利潤

其中，DA和DL分別表示壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)組合與負(fù)債組合的久期。

（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產(chǎn)負(fù)債管理中廣泛應(yīng)用的一種方法，建立在利率期限結(jié)構(gòu)平整的假設(shè)之上。由于保險(xiǎn)公司采用資產(chǎn)主導(dǎo)型資產(chǎn)負(fù)債管理很難適應(yīng)競爭激烈的保險(xiǎn)市場，因此如何將資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理的配置成為了壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營決策重點(diǎn)。

3. 構(gòu)建基于二層規(guī)劃的壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型。結(jié)合上面的分析，考慮將具有直接關(guān)系的兩個子模型結(jié)合在一起，描述壽險(xiǎn)公司持續(xù)經(jīng)營的過程，保費(fèi)收入的分配政策決定了保險(xiǎn)公司的投資策略，保險(xiǎn)產(chǎn)品的分配過程決定投資項(xiàng)目的配置。資產(chǎn)組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結(jié)果會反饋到保險(xiǎn)產(chǎn)品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標(biāo)。

將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結(jié)合在一起，得到基于二層規(guī)劃的壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型：

四、 實(shí)證研究

1. 模型數(shù)據(jù)與假設(shè)。

（1）投資資產(chǎn)。假設(shè)壽險(xiǎn)公司投資的金融產(chǎn)品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數(shù)據(jù)如表1所示。

（2）保險(xiǎn)產(chǎn)品。假設(shè)壽險(xiǎn)公司發(fā)售如下壽險(xiǎn)產(chǎn)品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。

2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規(guī)劃模型進(jìn)行計(jì)算，得到壽險(xiǎn)公司的最優(yōu)產(chǎn)品分配和投資組合策略為：投資組合權(quán)重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產(chǎn)品分配權(quán)重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應(yīng)的最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債久期之比=0.983 77。

從實(shí)證結(jié)果我們可以看出以下幾點(diǎn)：

第一，就整體而言，模型的解是保險(xiǎn)產(chǎn)品分配和投資項(xiàng)目配置兩個子模型互相影響作用的結(jié)果，領(lǐng)導(dǎo)者和追隨者分別做出各自的最優(yōu)決策。

第二，跟據(jù)雙層規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債管理模型的求解結(jié)果可知，保險(xiǎn)公司成功實(shí)現(xiàn)了預(yù)期利潤最大化和投資風(fēng)險(xiǎn)最小化的目標(biāo)。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內(nèi)，從而達(dá)到了資產(chǎn)負(fù)債合理配置的要求。

第三，最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債久期之比接近1，這與傳統(tǒng)意義上保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率接近1的事實(shí)相一致，這說明保險(xiǎn)公司通過風(fēng)險(xiǎn)分散化實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)和負(fù)債的合理匹配。

第四，壽險(xiǎn)公司的最優(yōu)投資組合和產(chǎn)品分配比例具有較大的傾斜特點(diǎn)，這一方面和本文模型中投資標(biāo)的和壽險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)定具有較大關(guān)聯(lián)，另一方面，國內(nèi)保險(xiǎn)公司的投資數(shù)據(jù)很難得到也造成了實(shí)證結(jié)果與理論模型之間存在一定的偏差。

五、 結(jié)論

篇2

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用與償付能力的關(guān)系

保險(xiǎn)公司實(shí)際償付能力的大小實(shí)際反映了公司的資本實(shí)力以及經(jīng)營效益情況。從根本上看，保險(xiǎn)公司一切經(jīng)營活動的績效都將最終影響其償付能力。

（一）保險(xiǎn)資金運(yùn)用對保險(xiǎn)經(jīng)營效益的影響

保險(xiǎn)投資對保險(xiǎn)公司經(jīng)營效益具有決定意義。從世界各國的情況看，承保利潤都有下降趨勢，保險(xiǎn)公司的效益主要靠投資收益來彌補(bǔ)。

高效的保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益，還可以促使保險(xiǎn)費(fèi)率的下降，從而提高市場競爭力。孤立地看，保險(xiǎn)費(fèi)率下降，似乎會削弱保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的積累，進(jìn)而不利于保險(xiǎn)補(bǔ)償或給付的實(shí)現(xiàn)。但系統(tǒng)地看，在保險(xiǎn)費(fèi)率下降，其余條件不變的情況下，保險(xiǎn)需求的興旺、投保人數(shù)的增加，促進(jìn)了經(jīng)營的規(guī)模化，從而在整體和總量上，較之于費(fèi)率高時的情形更有利，大數(shù)法則的作用發(fā)揮更出色，更加強(qiáng)了經(jīng)營的穩(wěn)定性。從保險(xiǎn)基金的規(guī)模看，隨著投保人群的增加，保險(xiǎn)基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，保險(xiǎn)可運(yùn)用資金更有保證，使保險(xiǎn)資金運(yùn)用進(jìn)入新的循環(huán)，相應(yīng)地帶來更多的投資回報(bào)，這一良性過程，使保險(xiǎn)資金對保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性具有積極的意義。

良好的保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益，還可以壯大保險(xiǎn)公司償付能力。這是因?yàn)椋S著資金收益的增加、利潤基數(shù)的擴(kuò)大，稅后利潤固定比例的公積金計(jì)提也會不斷擴(kuò)大，所以資金運(yùn)用收益是保險(xiǎn)公積金積累的間接的重要來源，這也就為保險(xiǎn)公司償付能力的壯大提供了資金準(zhǔn)備。

（二）保險(xiǎn)資金運(yùn)用對資本金的影響

在公司的前期，資本金是公司償付能力高低的體現(xiàn)，是公司開設(shè)分公司拓展業(yè)務(wù)、開發(fā)新產(chǎn)品的資金保障。我們在談?wù)搩敻赌芰r，往往注意的是償付能力充足率是否大于100％，而對于償付能力充足率的合適比率缺少。顯然，該比例并非越高越好，任何資金都有成本，保費(fèi)收入可以用其產(chǎn)品預(yù)定利率來估計(jì)其資金成本，資本金的資金成本則是股東要求的投資回報(bào)率。資本金超出最低償付能力額度的部分為自由資產(chǎn)，這部分資本可以承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，要求投資收益率更高的資產(chǎn)來滿足實(shí)現(xiàn)利潤和股東權(quán)益最大化的目的。如果不能解決這部分自由資本的投資問題，資本的增長會給保險(xiǎn)業(yè)務(wù)帶來更大的壓力。

二、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀及面臨的問題

（一）我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策回顧

我國在1987年以前，保險(xiǎn)資金基本用于銀行存款。在1987～1995年間，由于幾乎對保險(xiǎn)資金運(yùn)用無任何限制，因此保險(xiǎn)公司多進(jìn)行股市投資、借貸等業(yè)務(wù)，造成大量的投資損失與壞帳。1995年《保險(xiǎn)法》頒布實(shí)施以后，遵循安全性原則，我國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管方式屬于嚴(yán)格型監(jiān)管，投資限于銀行存款、買賣政府債券、債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。近年來，為了適應(yīng)保險(xiǎn)市場的迅速發(fā)展，在以上投資渠道的基礎(chǔ)上，允許保險(xiǎn)資金可以通過購買部分證券投資基金間接進(jìn)入證券市場。同時，允許保險(xiǎn)公司進(jìn)入全國銀行同業(yè)拆借市場，從事債券買賣業(yè)務(wù)。《保險(xiǎn)法》修改后，盡管放松了保險(xiǎn)資金對的投資，并且在其他資金運(yùn)用方面留下了一定的空間，但總體而言，其開放程度遠(yuǎn)沒有達(dá)到令業(yè)界滿意的地步。

（二）當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的主要問題

當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)存在的主要問題是利差損問題，而這給保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用帶來了巨大的壓力。經(jīng)過連續(xù)7次降息后，我國的銀行存款年利率水平已從原來的10.8％下降到現(xiàn)在的1.98％，保險(xiǎn)公司以高利率8.5％～8.8％承保的大量保單所帶來的利差損極有可能隨著時間的推移而進(jìn)一步加大。在巨大的利差損壓力下，各保險(xiǎn)公司必然要想盡辦法來獲得更高的收益率，一方面減少利差損，另一方面吸引更多的保費(fèi)收入，用費(fèi)差益來彌補(bǔ)利差損。

然而，保險(xiǎn)公司的投資收益率受市場宏觀環(huán)境的影響。根據(jù)無套利，風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在一定的關(guān)系，由于銀行存款、國債、金融債風(fēng)險(xiǎn)小，對應(yīng)的收益率也小。盡管投資于證券投資基金存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，但是相比于債券市場和銀行存款市場，自1996年至2000年其收益率明顯偏高，因此，為了獲得更高的投資收益率，保險(xiǎn)公司一般都用足 15％的額度。但這樣，無形中也加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。由于 2002年資本市場走勢很差，也使保險(xiǎn)公司在證券投資基金上損失慘重。總體而言，2002年國債收益率維持在2.35％～3.5％之間，短期資金回報(bào)率下跌到1.9％左右，長期協(xié)議存款也會受到影響，估計(jì)收益水平在3.50％～4％之間波動。這樣的收益水平，顯然無法起到彌補(bǔ)利差損的作用。

三、資產(chǎn)負(fù)債管理與保險(xiǎn)資金運(yùn)用

在上述情況下，開放保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道成為業(yè)內(nèi)和學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。在兼顧投保人利益和保險(xiǎn)公司利益的前提下，有條件地開放保險(xiǎn)投資渠道，已成為監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。

（一）從產(chǎn)品的角度看投資問題

根據(jù)業(yè)務(wù)來源的不同，壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)一般可分為四種類型：（1）由壽險(xiǎn)公司擔(dān)保投資回報(bào)的資金；（2）壽險(xiǎn)公司和客戶共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資金；（3）完全由客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資金；（4）客戶利益與金融指數(shù)或物價指數(shù)掛鉤的資金。以上四類資金分別對應(yīng)著傳統(tǒng)不分紅產(chǎn)品、傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品、投資連結(jié)產(chǎn)品和指數(shù)連結(jié)等不同類型的產(chǎn)品。相應(yīng)地，其投資的渠道和方式也應(yīng)有所不同。

1.傳統(tǒng)產(chǎn)品的全部風(fēng)險(xiǎn)由保險(xiǎn)公司承擔(dān)，產(chǎn)品經(jīng)營的全部盈余也由保險(xiǎn)公司享有。但是在這樣的制度安排下，預(yù)定利率過高可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司蒙受利差損風(fēng)險(xiǎn)，而預(yù)定利率過低則導(dǎo)致客戶在通脹環(huán)境下解約，因此不能適應(yīng)未來市場利率的波動。這部分資金應(yīng)投資于風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)，如國債、信用高的中央企業(yè)債、金融債。

2.投資連結(jié)產(chǎn)品是在銀行存款利率下降，壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率不超過2.5％的背景下推出的，目的在于實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)市場與資本市場的雙贏。然而投連產(chǎn)品一投入市場就遇到了股市的劇烈波動，特別是2002年延續(xù)一年的熊市。從實(shí)際效果上看，并沒有起到預(yù)期的由保單持有人獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的效果。這里既有我國資本市場、投資客戶不成熟的原因，也有保險(xiǎn)公司銷售和管理風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際控制能力不足的原因。

3.分紅產(chǎn)品則介于傳統(tǒng)產(chǎn)品和投資連結(jié)產(chǎn)品之間，保險(xiǎn)公司在承擔(dān)保底利率風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，與保單持有人按一定比例分享產(chǎn)品經(jīng)營的盈余。它與其它產(chǎn)品最大的區(qū)別在于通過對資產(chǎn)份額進(jìn)行一定程度的平滑處理，保證保單持有人在保險(xiǎn)事故發(fā)生時，所得到的保險(xiǎn)利益不會因?yàn)槭袌龊凸窘?jīng)營情況的波動而遭受損失，對投資風(fēng)險(xiǎn)具有調(diào)劑作用。好的分紅產(chǎn)品既要讓客戶從資本市場長期增長中獲利，又要避免資本市場短期波動對保單持有人帶來的損害。分紅產(chǎn)品具有非常明顯的保單持有人與保險(xiǎn)公司之間的合作特征，同時由于保險(xiǎn)公司在紅利來源、紅利分配方式和比例、分紅保險(xiǎn)資產(chǎn)組合選擇等方面均有一定的靈活度，因此，比較適應(yīng)未來我國形勢的變化，特別是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的政策調(diào)整。對于分紅產(chǎn)品擔(dān)保利率部分所對應(yīng)的法定準(zhǔn)備金，與傳統(tǒng)保險(xiǎn)類似，其準(zhǔn)備金的投資運(yùn)用方式必須穩(wěn)健、保守，一般以存款和債券為主，因此，預(yù)期的投資收益率較低。相反，終了紅利來自紅利風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（即未分配盈余），而紅利風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不是法定準(zhǔn)備金的組成部分。與傳統(tǒng)保險(xiǎn)不同，紅利風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的投資運(yùn)用方式可以偏向激進(jìn)，一般以證券基金等權(quán)益性資產(chǎn)為主，因此，預(yù)期的投資收益率較高。所以，紅利分配政策選擇實(shí)際上形成了分紅保險(xiǎn)資金投資策略的基礎(chǔ)框架，對紅利最重要的來源——利差損益具有決定性的約束。不同的分紅策略所對應(yīng)的投資策略也有所不同，如美國分紅保險(xiǎn)受股權(quán)投資的限制一般采用現(xiàn)金分紅方式，一般賬戶下的主要資產(chǎn)為債權(quán)而非股權(quán)；而英國采用增加保額的分紅方式，壽險(xiǎn)資金可以在債權(quán)和股權(quán)之間靈活配置。

（二）資產(chǎn)負(fù)債管理的引出

“資產(chǎn)負(fù)債管理”主要起源于利率自由化之后利率波動所引發(fā)利率風(fēng)險(xiǎn)的。在上個世紀(jì)80年代后期，如美、日等保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家，均發(fā)生數(shù)家大型保險(xiǎn)公司因?yàn)闆]有適當(dāng)?shù)墓芾砝曙L(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致破產(chǎn)的情況。為了反映承保利率所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)關(guān)開始要求保險(xiǎn)公司提供基本的年度，以檢驗(yàn)其利率風(fēng)險(xiǎn)管理。同時保險(xiǎn)產(chǎn)、學(xué)界也意識到利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，因此發(fā)展利率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具成了相當(dāng)重要的議題，其發(fā)展也遠(yuǎn)超過當(dāng)初保險(xiǎn)監(jiān)管部門所要求的標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)業(yè)開始整合利率風(fēng)險(xiǎn)以外的問題，包括承保問題、市場風(fēng)險(xiǎn)問題等等。最后，資產(chǎn)負(fù)債管理作為衡量產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)的一種重要管理工具，也漸漸地被一般保險(xiǎn)公司所采用。因此，資產(chǎn)負(fù)債管理的引出實(shí)際上是保險(xiǎn)業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同努力的結(jié)果。

在過去，壽險(xiǎn)公司分別對資產(chǎn)面配置管理追求高報(bào)酬率，對負(fù)債面作規(guī)劃安排以降低成本。而資產(chǎn)負(fù)債管理所要處理的問題，主要是從“公司整體”的觀點(diǎn)來決定公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)，通過同時整合資產(chǎn)面與負(fù)債面的風(fēng)險(xiǎn)特性，決定適當(dāng)?shù)慕?jīng)營策略。換句話說，資產(chǎn)面的資產(chǎn)配置，必須與其負(fù)債面的商品策略相關(guān)且一致。對投資的評定也不再是簡單地將投資收益率作為單一的標(biāo)準(zhǔn)。對不同性質(zhì)（指公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小）的負(fù)債資金和公司自有資金投資策略加以區(qū)別，這些區(qū)別包括資產(chǎn)的配置、再保險(xiǎn)的安排、稅務(wù)等方面。

（三）資產(chǎn)負(fù)債管理對我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制的意義

，監(jiān)管部門正在嘗試從償付能力與市場行為監(jiān)管并重，轉(zhuǎn)為以償付能力監(jiān)管為主，并試圖通過建立一套合適的監(jiān)管指標(biāo)和償付能力來達(dá)到此目的。我們認(rèn)為，這固然是一個可喜的變化，但目前償付能力額度以及償付能力監(jiān)管指標(biāo)的計(jì)算僅反映以前的狀況，是一靜態(tài)的指標(biāo)，而償付能力不足是一個動態(tài)發(fā)展的過程。因此，更重要的是保險(xiǎn)公司的自我約束能力。這就要求保險(xiǎn)公司能對經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)有清楚的認(rèn)識，能夠建立資產(chǎn)負(fù)債管理的機(jī)制。

借助于國外成熟的資產(chǎn)負(fù)債管理軟件，我們可以通過上萬次的模擬來計(jì)算一定期限內(nèi)，保險(xiǎn)公司出現(xiàn)償付能力不足的概率，以及在現(xiàn)有產(chǎn)品策略下，對資本金的需求，并通過調(diào)整投資策略找出最適合的投資組合來實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。利用資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)，我們在看待投資問題時，考慮的不僅是風(fēng)險(xiǎn)有多大，更多的是關(guān)注公司能承受多大風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債管理所涵蓋的層面相當(dāng)廣泛，從產(chǎn)品面所考慮的險(xiǎn)種差異、市場利率變化時的保戶行為（如保單貸款、解約等）對產(chǎn)品的現(xiàn)金流量所造成的等，到從資產(chǎn)面考慮市場利率、通貨膨脹率、股價波動、匯率風(fēng)險(xiǎn)等，也可以納入再保險(xiǎn)策略。因此，一個完整的資產(chǎn)負(fù)債管理工具，事實(shí)上必須反映一家公司在真實(shí)世界所面對的經(jīng)營環(huán)境。相對于償付能力額度而言，它更能動態(tài)地反映保險(xiǎn)公司今后經(jīng)營的狀況。

四、對保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管的建議

（一）適度開放保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)營策略也不同，采用一刀切的資金運(yùn)用監(jiān)管方式顯然不能適應(yīng)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上缺乏靈活度，便會使保險(xiǎn)公司失去控制風(fēng)險(xiǎn)的積極性。對于利差損較大的公司而言，只能靠不斷追求銷售業(yè)績來彌補(bǔ)利差損，而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的運(yùn)用，又將再次形成利差損，導(dǎo)致惡性循環(huán)。對于新成立的保險(xiǎn)公司，銷售的高預(yù)定利率產(chǎn)品不多，利差損問題不嚴(yán)重，如果能夠很好的管理，如對其匹配合適的資產(chǎn)，可以在一定程度上化解利差損。此外新成立的保險(xiǎn)公司資本金相對較充足，這部分資金在保證最低償付能力之外，需要更高的投資回報(bào)率來滿足股東對投資的預(yù)期，以吸引更多的股權(quán)投資者，不斷壯大自身的實(shí)力。在償付能力監(jiān)管引導(dǎo)保險(xiǎn)公司規(guī)范自身行為的前提下，給保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用以更多的空間，符合保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。

篇3

關(guān)鍵詞：壽險(xiǎn)資金；風(fēng)險(xiǎn)；管理措施

中圖分類號：F810 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）25-0151-02

一、壽險(xiǎn)資金面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

主要指保險(xiǎn)投資過程中涉及到的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，對壽險(xiǎn)公司而言，面臨的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要有：資金運(yùn)用上的風(fēng)險(xiǎn)，目前中國壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)主要來自結(jié)構(gòu)不合理，效益低下，投資渠道過于狹窄等等，這都不利于壽險(xiǎn)資金的保值增值；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理造成的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為投資、貸款、借款所占比重較大，且部分難以回收，利率較低的銀行存款占總資產(chǎn)的比重較高，收益率相對較高的國債占總資產(chǎn)的比重較低。

（二）定價風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司由于使用負(fù)債融資而引起的企業(yè)盈余的變動，主要指保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價時所作出的有關(guān)投資收益率、死亡率或損失率、管理費(fèi)用、解約費(fèi)的假設(shè)與將來運(yùn)作的實(shí)際情況不一致而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，如果實(shí)際的死亡率、費(fèi)用率高于預(yù)定值，就會引起負(fù)債的上升，從而也會增加定價風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，如果實(shí)際的投資收益率低于預(yù)定利率，也會引起負(fù)債的相對上升，從而也會增加定價風(fēng)險(xiǎn)。定價風(fēng)險(xiǎn)是素質(zhì)不高和由于保險(xiǎn)人經(jīng)營方針冒進(jìn)，注重?fù)屨际袌龆鴮r格無意或故意定低。

（三）市場風(fēng)險(xiǎn)

由于一些非保險(xiǎn)公司自身能力是可以控制的，并同時會影響到所有保險(xiǎn)企業(yè)的因素而產(chǎn)生的投資結(jié)果的不確定性或變異性。主要包括社會、法律、政治、技術(shù)及其他方面的風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、金融市場干預(yù)力量的強(qiáng)弱等。由于市場風(fēng)險(xiǎn)很難為投資者所預(yù)測，因此，最容易給保險(xiǎn)投資造成損失。

（四）流動性風(fēng)險(xiǎn)

流動性風(fēng)險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)不能及時變現(xiàn)，無法應(yīng)付對被保險(xiǎn)人或受益人的賠償或給付，或者以較高的成本對資產(chǎn)變現(xiàn)或借款，而給保險(xiǎn)公司造成損失。流動性對保險(xiǎn)公司的意義重大，由于保險(xiǎn)事故具有極大的突發(fā)性、偶然性、破壞性，人類生活、活動日益呈現(xiàn)群體性、分散性并存等特點(diǎn)，加之企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營越來越規(guī)模化、大型化、現(xiàn)代化，風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生的頻率及嚴(yán)重程度不斷上升的趨勢。如果事故發(fā)生，保險(xiǎn)公司沒有足夠的現(xiàn)金資產(chǎn)對被保險(xiǎn)人或受益人進(jìn)行賠償給付，從社會角度來說，保險(xiǎn)公司所承擔(dān)的責(zé)任可能難以實(shí)現(xiàn)；對保險(xiǎn)公司自身來說，也會因?yàn)榱鲃有圆蛔愣绊懻＝?jīng)營甚至破產(chǎn)倒閉。

除了以上幾種風(fēng)險(xiǎn)，壽險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)還包括信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和操作及險(xiǎn)風(fēng)其他風(fēng)險(xiǎn)。

二、加強(qiáng)壽險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

（一）拓寬壽險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，提高投資收益

要想從根本上解決高利率業(yè)務(wù)的給付風(fēng)險(xiǎn)，必須走金融創(chuàng)新、擴(kuò)大保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道這條路。雖然近年來中國在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面采取了一系列的積極措施，但與國際保險(xiǎn)業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比，還有相當(dāng)大的差距。如英、美、日等國家壽險(xiǎn)資金銀行存款不足11%，而投資于有價證券分別達(dá)66.1%、51%和43.7%。相比而言，中國壽險(xiǎn)資金銀行存款達(dá)72.9%，有價證券為10.8%。投資于不動產(chǎn)僅為1.8%，明顯低于歐美等國。因此，加大保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場的比例，對中國金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生積極的作用。

（二）審時度勢，采取適宜的應(yīng)對策略

保險(xiǎn)公司要根據(jù)國家和有關(guān)管理部門的法規(guī)和政策，對投資要求出現(xiàn)的變化，及時調(diào)整投資策略，包括主動性應(yīng)對策略和被動性應(yīng)對策略。主動性應(yīng)對策略是根據(jù)國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢，分析國家或行業(yè)主管機(jī)關(guān)可能的法規(guī)政策改變內(nèi)容，提前做好應(yīng)對措施。被動性應(yīng)對策略就是在國家法規(guī)政策已經(jīng)改變，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司必須采取措施，按已改變的法規(guī)政策，調(diào)整投資類別和比例，提高投資收益。（下轉(zhuǎn)153頁）

（上接151頁）

（三）完善保險(xiǎn)企業(yè)自律機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管，控制風(fēng)險(xiǎn)

為有效控制違規(guī)經(jīng)營和防范化解潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，一是要通過金融監(jiān)管部門加大監(jiān)管查處力度，加強(qiáng)對壽險(xiǎn)市場的管理。二是要依靠同業(yè)公會組織加大管理力度，規(guī)范經(jīng)營規(guī)則，維護(hù)公平競爭，抵制保險(xiǎn)市場的不正當(dāng)競爭行為。三是建立壽險(xiǎn)信用評級機(jī)構(gòu)，對其償付能力進(jìn)行綜合分析與評價，并通過特定形式反映其信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。四是按照“公開、公平、公正”的原則，構(gòu)建政府監(jiān)管、社會監(jiān)督、壽險(xiǎn)公司自律三位一體的完善的監(jiān)管體系，以保障壽險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

（四）作為保險(xiǎn)公司自身應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理和投資組合管理

建立一個科學(xué)合理的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，利用組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)組合時，壽險(xiǎn)資產(chǎn)則要根據(jù)業(yè)務(wù)來源不同，可以區(qū)分為傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資性壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，根據(jù)負(fù)債的期限、結(jié)構(gòu)、數(shù)額的不同，分別在不同的投資賬戶進(jìn)行投資，設(shè)定相應(yīng)的投資比例。其次，保險(xiǎn)公司應(yīng)加快建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，要加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)識別、監(jiān)控和管理。首先應(yīng)確保壽險(xiǎn)資金投資決策準(zhǔn)則。其次，要按照保險(xiǎn)監(jiān)管部門對于保險(xiǎn)資金使用的政策規(guī)定，明確資金運(yùn)用的范圍、限制條件等，為保險(xiǎn)資金制定適合本公司利益的投資組合策略；最后，加強(qiáng)壽險(xiǎn)資產(chǎn)的管理，保證資金運(yùn)用的安全性和收益性。

三、結(jié)束語

中國保險(xiǎn)業(yè)剛起步，投資風(fēng)險(xiǎn)管理也剛剛開始發(fā)展，那么對于壽險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理方面也在不斷地完善。目前中國法律條文允許的投資渠道越來越寬泛，但在資本市場可以選擇的投資工具卻不多，所以現(xiàn)在應(yīng)該大力發(fā)展中國的資本市場，卻不能盲目發(fā)展。中國現(xiàn)在的保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究的時間不長，具體的風(fēng)險(xiǎn)管理操作也不成熟，所以要借鑒西方發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國的實(shí)情對中國保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。現(xiàn)階段，保險(xiǎn)公司與監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該在投資的風(fēng)險(xiǎn)管理作出改進(jìn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)該加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理與投資組合管理以及加快公司投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)等；監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)償付能力監(jiān)管、積極引導(dǎo)保險(xiǎn)公司積極運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理以及加強(qiáng)與其他監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)作與信息共享等。

篇4

與其他企業(yè)相比，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品經(jīng)營、資產(chǎn)和負(fù)債的形成具有特殊性，其現(xiàn)金流入先于現(xiàn)金流出。由于存在這種時間性差異，總會使得大量的現(xiàn)金暫時或較長時間存在于保險(xiǎn)公司內(nèi)部，通過投資產(chǎn)生收益。現(xiàn)代保險(xiǎn)公司依靠承保和投資雙輪驅(qū)動，經(jīng)營活動現(xiàn)金流是投資活動現(xiàn)金流的基礎(chǔ)，沒有經(jīng)營活動現(xiàn)金流入就難以聚集資金進(jìn)行投資，投資活動產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流又可有效支持經(jīng)營活動的擴(kuò)展。基于保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流的基礎(chǔ)性和重要性，本文旨在探尋適合保險(xiǎn)公司特點(diǎn)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流分析指標(biāo)，并從戰(zhàn)略層面上探尋保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理的實(shí)踐對策。

一、保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流評價指標(biāo)探討

由于保險(xiǎn)公司的凈利潤與精算假設(shè)密切相關(guān)，具有顯著的估計(jì)特性,且往往具有高估傾向(牛凱龍、賈飆，2010)，同時，與一般企業(yè)凈利潤主要取決于經(jīng)營活動不同，當(dāng)前我國保險(xiǎn)公司的凈利潤更多地取決于投資活動，而非經(jīng)營活動。若單純以傳統(tǒng)現(xiàn)金流評價指標(biāo)“凈利潤現(xiàn)金含量”（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/凈利潤）作為集團(tuán)對子公司經(jīng)營管控的關(guān)鍵評價指標(biāo)會存在一定的虛假性與誤導(dǎo)性。以中國人壽、中國太保以及中國平安三家保險(xiǎn)集團(tuán)公司為例，以各家公司近幾年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)（剔除非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)），對凈利潤現(xiàn)金含量指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算和比較（數(shù)據(jù)略），可以發(fā)現(xiàn)三家公司的“凈利潤現(xiàn)金含量”指標(biāo)波動較大，當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額和凈利潤不同步發(fā)展時，該指標(biāo)會發(fā)生異常波動，在2008年凈利潤最低時，指標(biāo)值反而最高。當(dāng)前保險(xiǎn)公司的凈利潤更多地取決于歷史滾存現(xiàn)金（保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額）和當(dāng)年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的投資收益，隨著歷史滾存現(xiàn)金越來越大，當(dāng)年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量對當(dāng)年凈利潤的影響呈下降趨勢，因此，用“凈利潤現(xiàn)金含量”反映公司現(xiàn)金流量，決策參考價值不大。從三家公司的“保費(fèi)收入現(xiàn)金含量”（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/保費(fèi)收入）指標(biāo)來看，相對更能夠反映保險(xiǎn)公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理能力。但需要指出的是，保費(fèi)收入現(xiàn)金含量指標(biāo)并不是越高越好。通過不充分定價等方式，可以使本期保費(fèi)迅速增加，能夠有效增加凈現(xiàn)金流，但是業(yè)務(wù)質(zhì)量卻可能顯著下降，當(dāng)期過快的凈現(xiàn)金流可能帶來較大的隱患。

二、保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理分析

經(jīng)營活動現(xiàn)金流包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流入和經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入主要為收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金，而支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)支付的現(xiàn)金則占經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的一半左右。因此分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流，重點(diǎn)要抓住收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金和支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)所支付的現(xiàn)金。當(dāng)前，保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理主要存在以下問題：

（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)不合理從A股上市的幾家保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)看，收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金與保費(fèi)收入高度吻合。考慮到行業(yè)數(shù)據(jù)的可取性，本文采用保費(fèi)收入替代收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金進(jìn)行分析。目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入具有以下特點(diǎn)：1.分紅險(xiǎn)占比過高。分紅類產(chǎn)品已成為我國壽險(xiǎn)市場的主要產(chǎn)品，2010年和2011年上半年，分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入占壽險(xiǎn)保費(fèi)收入的比重分別達(dá)到70.0%、91.6%。分紅險(xiǎn)單一險(xiǎn)種的業(yè)務(wù)波動牽動著整個壽險(xiǎn)市場，影響著各保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的穩(wěn)定。在投資收益率波動以及通貨膨脹壓力下會進(jìn)一步降低產(chǎn)品的吸引力。過度集中于分紅險(xiǎn)，保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)際上與銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品等展開了同質(zhì)競爭。在市場向好時，基金產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，而市場低迷、資金緊張時，銀行理財(cái)產(chǎn)品又憑借渠道及開展表外業(yè)務(wù)的內(nèi)在驅(qū)動而異常火爆，而保險(xiǎn)產(chǎn)品則處于明顯劣勢地位。在分紅險(xiǎn)和投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品占主體的情況下，需要較高的投資收益率來覆蓋成本，客觀上會增大保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用壓力，加大現(xiàn)金管理難度。保險(xiǎn)公司是靠分散風(fēng)險(xiǎn)吃飯的，其準(zhǔn)備金極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)，如果為追求高額收益而擴(kuò)大投資風(fēng)險(xiǎn)敞口，其結(jié)果可能是災(zāi)難性的，AIG就是一個鮮活的例子。當(dāng)前，長期期繳、保障功能強(qiáng)、能夠滿足消費(fèi)者真實(shí)保障需求的產(chǎn)品發(fā)展不足，客戶可選擇的保險(xiǎn)產(chǎn)品品種有限，弱化了保險(xiǎn)產(chǎn)品在整個金融產(chǎn)品體系中的競爭力，從而給壽險(xiǎn)公司現(xiàn)金管理帶來了挑戰(zhàn)。2.過于依賴銀保渠道。長期以來，銀保渠道一直是壽險(xiǎn)公司保費(fèi)的重要來源，尤其是成立時間不長的壽險(xiǎn)公司，高度依賴銀保渠道，有的壽險(xiǎn)公司銀保業(yè)務(wù)占比甚至超過90%。銀保渠道在帶來巨額保費(fèi)現(xiàn)金流入的同時，也帶來不少問題：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)含價值低、銷售誤導(dǎo)、賬外違規(guī)支付手續(xù)費(fèi)等。為此，保監(jiān)會、銀監(jiān)會加強(qiáng)了對銀保渠道的監(jiān)管力度，加上信貸緊縮、加息、銀行主推理財(cái)產(chǎn)品等因素的影響，2011年銀保業(yè)務(wù)增速放緩，過度依賴銀保渠道的壽險(xiǎn)公司上半年業(yè)務(wù)規(guī)模同比出現(xiàn)下滑，保險(xiǎn)公司爭奪銀保渠道的競爭也變得異常激烈。過度依賴外部單一渠道無疑加大了壽險(xiǎn)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流的波動性。

（二）支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)支付波動較大支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)支付的現(xiàn)金是壽險(xiǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流出的主要內(nèi)容。保險(xiǎn)給付是依據(jù)保險(xiǎn)合同在保險(xiǎn)事故發(fā)生和保險(xiǎn)期滿對被保險(xiǎn)人或受益人的給付。因無法取得保險(xiǎn)行業(yè)整體經(jīng)營現(xiàn)金流出數(shù)據(jù)，本文用保險(xiǎn)年鑒公布的賠款與給付數(shù)據(jù)代替（如圖所示）。可以看出，2006年以來保險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)金流出波動很大，增大了現(xiàn)金流管理的難度，加大了為應(yīng)付突發(fā)性現(xiàn)金需求而產(chǎn)生資產(chǎn)售賣損失或融資成本的可能性。這種現(xiàn)象在很大程度上與近年來保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理有關(guān)。

（三）現(xiàn)金流錯配保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理是一個艱深的課題。資產(chǎn)負(fù)債管理不當(dāng)?shù)淖詈蟊憩F(xiàn)形式就是現(xiàn)金流錯配。目前，保險(xiǎn)行業(yè)處于成長期，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，因此現(xiàn)金流錯配的危害尚不突出。筆者認(rèn)為，現(xiàn)金流錯配主要表現(xiàn)為三種形式：一是由于資產(chǎn)收益與負(fù)債成本錯配，造成利差損失，損害公司償付能力，長期來看現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，這一問題在20世紀(jì)90年代十分突出；二是由于資產(chǎn)負(fù)債久期錯配，影響收益和流動性；三是由于產(chǎn)品本身以及產(chǎn)品之間錯配，造成階段性流動性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債久期錯配在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)比較突出。從中央結(jié)算公司的2010年銀行間債券市場統(tǒng)計(jì)信息來看，2010年各期限債券發(fā)行量占比結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)期限越長占比越小的態(tài)勢：1年期以下短期債券發(fā)行規(guī)模最大，占比約為50%；1～3年期的中期品種占比為19%；而10年期以上長期品種占比不足6％。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國壽險(xiǎn)公司中長期資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配程度已超過50%；且期限越長,不匹配程度越高,有的甚至高達(dá)80%（郭金龍、胡宏兵，2009）。我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用上的“長錢短用”，不僅會對保險(xiǎn)投資收益產(chǎn)生不利影響，而且會帶來資產(chǎn)負(fù)債錯配的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品本身錯配最突出的表現(xiàn)就是躉繳占比高，現(xiàn)金流積累很快,未來將只有現(xiàn)金流出而不存在現(xiàn)金流入，容易引起現(xiàn)金流波動。產(chǎn)品之間錯配就是產(chǎn)品集中度過高，產(chǎn)品同質(zhì)化，沒有通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)達(dá)到產(chǎn)品與產(chǎn)品之間的現(xiàn)金流匹配。產(chǎn)品集中度過高導(dǎo)致階段性出現(xiàn)滿期給付高峰，加上產(chǎn)品之間錯配，會導(dǎo)致大量經(jīng)營活動現(xiàn)金流出可能沒有持續(xù)、足夠的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入來匹配，不僅會帶來巨大的現(xiàn)金流支付壓力，而且會減少可運(yùn)用資金額度，增大資金運(yùn)用難度。

（四）經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理偏重于運(yùn)營方面保險(xiǎn)公司大多擁有不同層級的分支機(jī)構(gòu)，總部對分支機(jī)構(gòu)的管控能力決定了經(jīng)營管理水平，其中現(xiàn)金流管理是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前,我國大多數(shù)保險(xiǎn)公司在現(xiàn)金管理上采取集中管控的模式,并分賬戶性質(zhì)開設(shè)收入和支出賬戶,采用“收支兩條線”的辦法管理現(xiàn)金，對分支公司則采用“日均資金余額”等指標(biāo)進(jìn)行現(xiàn)金流管理考核。現(xiàn)金流量管理的目的主要是滿足公司日常經(jīng)營的需要和提高保險(xiǎn)資金的使用效益,改善公司經(jīng)營成果。這種常規(guī)的現(xiàn)金管理方法主要偏重于運(yùn)營層面，著力于提升財(cái)務(wù)集中管理水平和資金周轉(zhuǎn)效率,從基礎(chǔ)工作層面上管理保費(fèi)收入帶來的現(xiàn)金和日常運(yùn)營資金支出，但較少在戰(zhàn)略層面上預(yù)測、籌劃經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，不能為保險(xiǎn)資金運(yùn)用、資產(chǎn)負(fù)債匹配提供參考依據(jù)。

三、相關(guān)建議

（一）加強(qiáng)對現(xiàn)金流考核指標(biāo)的研究，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司及其分支機(jī)構(gòu)加大現(xiàn)金流管理力度。本著可持續(xù)性和流動性兼顧的原則,保險(xiǎn)集團(tuán)公司可以嘗試以“保費(fèi)收入現(xiàn)金含量”（經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/保費(fèi)收入）作為對旗下子公司及分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展管控指標(biāo)，但考慮到該指標(biāo)本身的缺陷，必須結(jié)合承保利潤指標(biāo)并行考量，二者只有同向發(fā)展，才是健康的。

（二）保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)該回歸保障，適當(dāng)發(fā)展投資型產(chǎn)品，突出保險(xiǎn)的優(yōu)勢。一是加大傳統(tǒng)保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展力度。通過強(qiáng)化對長期期繳、保障功能強(qiáng)、能夠滿足消費(fèi)者真實(shí)保障需求產(chǎn)品的銷售，降低分紅險(xiǎn)產(chǎn)品銷售比重。二是通過保險(xiǎn)產(chǎn)品的多元化發(fā)展，逐步達(dá)成合理的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)形態(tài)，避免集中給付導(dǎo)致的現(xiàn)金流波動影響。

篇5

一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的意義

2003年保監(jiān)會工作會議傳出重要消息，鼓勵支持有條件的保險(xiǎn)公司成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，國內(nèi)眾多保險(xiǎn)公司紛紛響應(yīng)。此舉是對業(yè)界呼吁多年的改革現(xiàn)有保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制的實(shí)質(zhì)性推動，對解決當(dāng)前困擾保險(xiǎn)業(yè)的諸多是一項(xiàng)重大利好，對于加快保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展、提升保險(xiǎn)業(yè)在業(yè)乃至整個國民中的地位具有重大意義。

1.在產(chǎn)、壽險(xiǎn)分業(yè)的基礎(chǔ)上，將投資這一保險(xiǎn)經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)實(shí)施專業(yè)化經(jīng)營，對于改善保險(xiǎn)公司償付能力指標(biāo)、進(jìn)一步提升專業(yè)化管理水平具有現(xiàn)實(shí)意義，并因此改善保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管環(huán)境。

2.有利于保險(xiǎn)公司加強(qiáng)對投資風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制。保險(xiǎn)公司作為從事風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的，面臨資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品定價風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)及其它、法律、技術(shù)等各類風(fēng)險(xiǎn)，不同風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和管控模式各不相同，成立專業(yè)資產(chǎn)管理公司，有利于從法人治理、內(nèi)控機(jī)制等方面對于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格控制，防止保險(xiǎn)投資的過度風(fēng)險(xiǎn)。

3.成立專業(yè)公司，建立起不同法人之間的資金防火墻，有利于加強(qiáng)資金安全，最大限度地減小不同風(fēng)險(xiǎn)之間的相互。

4.專業(yè)資產(chǎn)管理公司，除了接受母公司保險(xiǎn)資金的委托管理之外，還可以憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力和投資管理能力，接受保障基金、慈善福利基金等機(jī)構(gòu)和個人的資產(chǎn)委托管理，從而大大增強(qiáng)保險(xiǎn)集團(tuán)的資金實(shí)力，對于提升保險(xiǎn)公司的聲譽(yù)和地位，提高償付能力有深遠(yuǎn)的意義。國際上大型保險(xiǎn)集團(tuán)的受托管理資產(chǎn)規(guī)模都相當(dāng)大，如AXA保險(xiǎn)集團(tuán)2001年擁有保險(xiǎn)資產(chǎn)4000億歐元，其受托管理資產(chǎn)達(dá)到5096億歐元。

5.從長遠(yuǎn)看，成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，拓寬投資渠道，有利于盡快提高保險(xiǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和影響力。在西方發(fā)達(dá)國家資本市場上，保險(xiǎn)資金都扮演著極其重要的角色，如美國資本市場，保險(xiǎn)資金占總資金量的20％以上，日本則占到40％以上。

二、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立門檻和業(yè)務(wù)范圍

根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的法律地位，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的組織形式宜采取有限責(zé)任公司形式，主要股東為相關(guān)保險(xiǎn)公司，還可以吸收1～2家內(nèi)資或外資的證券公司、信托投資公司作為戰(zhàn)略股東，提供相關(guān)技術(shù)保障。

關(guān)于資本規(guī)范，最低門檻宜設(shè)10億元。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為以受托管理資產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)的法人實(shí)體，由于受托管理的保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模都相當(dāng)大，因此，對其自有資本應(yīng)有較高要求。設(shè)置這一門檻意味著自有資本在20億元以下的保險(xiǎn)公司就不具備設(shè)立資產(chǎn)管理公司的條件，有利于從源頭加強(qiáng)監(jiān)控，規(guī)范資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作。

關(guān)于業(yè)務(wù)范圍，現(xiàn)行《保險(xiǎn)法》對保險(xiǎn)投資的限制仍然很嚴(yán)格，成立資產(chǎn)管理公司最重要的就是要突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)模式。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以從事以下幾類業(yè)務(wù)：

1.資產(chǎn)業(yè)務(wù)。除現(xiàn)有保險(xiǎn)公司可以從事的投資業(yè)務(wù)之外，還應(yīng)逐步放開實(shí)業(yè)投資及其它金融投資業(yè)務(wù)。

（1）直接投資。包括股票投資和股權(quán)投資。放開股票投資，可以充分發(fā)揮巨額保險(xiǎn)資金在股票市場上的“定海神針”的作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對股票投資總額及單個股票投資比例進(jìn)行限制，防止過度風(fēng)險(xiǎn)。允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對有發(fā)展?jié)摿Φ膰衅髽I(yè)進(jìn)行收購、兼并和重組，對國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組本身是一種重大支持，同時也使保險(xiǎn)資產(chǎn)享受重組帶來的增值收益。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資。伴隨我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長，道路、市政、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相當(dāng)活躍，這些項(xiàng)目具有回報(bào)穩(wěn)定、收益期限長、投資風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，保險(xiǎn)資金投入這些項(xiàng)目，可以獲得長期穩(wěn)定的收益，有效解決負(fù)債和資產(chǎn)期限嚴(yán)重不匹配的問題。

（3）金融租賃業(yè)務(wù)。我國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，購置不動產(chǎn)和汽車等大件商品日益成為消費(fèi)主流，公司完全可以憑借保險(xiǎn)業(yè)務(wù)所掌握的大量客戶資源，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從事這類融資租賃業(yè)務(wù)。

（4）收購及處理金融業(yè)不良資產(chǎn)。保險(xiǎn)業(yè)由于原因也積累了大量不良資產(chǎn)，受托管理資產(chǎn)中也包含此類不良資產(chǎn)，公司可以通過債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等各種手段處理不良資產(chǎn)，積累一定經(jīng)驗(yàn)后，還可以主動去收購和處置銀行、證券等行業(yè)的不良資產(chǎn)，提供增值服務(wù)。

（5）外匯交易和境外投資。大型保險(xiǎn)公司都有一定數(shù)量外匯，隨著國際政治、經(jīng)濟(jì)的動蕩，匯率風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，應(yīng)允許公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)；允許購買高信用等級的外國政府債券；隨著我國人世之后與國外保險(xiǎn)市場對等開放，還應(yīng)允許有實(shí)力的公司打人國際保險(xiǎn)市場，甚至到國外資本市場購并國外同業(yè)。

2.負(fù)債（信托）業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步放開之后，公司運(yùn)作人資金的投資管理能力將會在實(shí)際操作中不斷增強(qiáng)，應(yīng)允許公司面向接受資產(chǎn)委托管理，可以接受社會保障基金、慈善福利基金及其他機(jī)構(gòu)的委托資產(chǎn)管理。另外，還應(yīng)允許公司根據(jù)需要發(fā)行債券，擴(kuò)展公司的資金來源渠道。

3.中間業(yè)務(wù)。利用公司所掌握的強(qiáng)大的投資信息和人才優(yōu)勢，廣泛開展中介業(yè)務(wù)，如開展投資、財(cái)務(wù)及咨詢、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)及項(xiàng)目評估。

對以上資產(chǎn)、負(fù)債和中間業(yè)務(wù)應(yīng)根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資能力和管理水平的提高采取初步放開的方式。隨著我國保險(xiǎn)資產(chǎn)每年以30％以上的速度增長，必將快速提高保險(xiǎn)資產(chǎn)在資本市場乃至整個國民中的地位，對提高保險(xiǎn)公司償付能力也會起到至關(guān)重要的作用。

三、組織運(yùn)作模式和風(fēng)險(xiǎn)控制體系

保險(xiǎn)公司是專業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的，保險(xiǎn)資產(chǎn)是公司應(yīng)對各種賠付和給付的資金保障，資金的安全性是第一位的。隨著保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，如何建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系就顯得尤為重要，要在法人治理、內(nèi)控制度和資產(chǎn)負(fù)債管理等三個方面加強(qiáng)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

1.法人治理結(jié)構(gòu)完善的法人治理結(jié)構(gòu)，即建立股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層相互制衡機(jī)制。一是股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以保險(xiǎn)公司為主，吸收具有豐富的證券投資和項(xiàng)目投資管理經(jīng)驗(yàn)的證券或信托投資公司作為戰(zhàn)略股東，有利于吸收它們的管理制度和技術(shù)、，高起點(diǎn)打造公司資產(chǎn)管理能力。二是加強(qiáng)董事會治理，設(shè)計(jì)合理的董事會結(jié)構(gòu)，即優(yōu)化董事會成員的專業(yè)結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、人數(shù)結(jié)構(gòu)，以保證充分行使董事會的職能，保證決策的合理化及監(jiān)控的有效性。從專業(yè)結(jié)構(gòu)上看，要有一定數(shù)量的精算專家、財(cái)務(wù)審計(jì)專家、投資管理專家。三是完善董事會的工作機(jī)制，如建立重大決策委員會制度、引入董事違章追溯制度等，以保證董事會決策的性。四是建立完善的經(jīng)理層薪酬激勵和制約機(jī)制。薪酬激勵機(jī)制要長短期結(jié)合，在一般年薪中加入一定比例的股權(quán)或股票期權(quán)激勵，使經(jīng)理人注重公司的的連續(xù)性，避免短期行為；同時，還要建立經(jīng)理層的硬性約束機(jī)制，要設(shè)定一個解聘經(jīng)理人員的明確標(biāo)準(zhǔn)，對達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)理人員要毫不留情的予以免職。

2.投資管理體系和內(nèi)控機(jī)制保險(xiǎn)資金的運(yùn)用面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、操作失誤、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。為提高自身的競爭能力，保險(xiǎn)公司必須高度重視資金運(yùn)用的各種風(fēng)險(xiǎn)，建立安全有效的投資組織管理體系和內(nèi)控機(jī)制。

保險(xiǎn)投資管理體系的建立，主要體現(xiàn)在投資的前后臺分開。為了有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，前臺投資操作部門應(yīng)該與后臺投資績效評估與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門嚴(yán)格獨(dú)立開來。前后臺的分工，在風(fēng)險(xiǎn)控制上應(yīng)該體現(xiàn)在事先預(yù)防、事中監(jiān)控、事后監(jiān)督上。事先預(yù)防是指前后臺部門在公司總經(jīng)理的領(lǐng)導(dǎo)下共訂投資規(guī)則；事中監(jiān)控就是后臺對前臺操作進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控，動態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督要求后臺監(jiān)控部門組織定期檢查，以防止違反投資政策的行為發(fā)生。

健全有效的內(nèi)控機(jī)制，主要體現(xiàn)在：（1）資金要集中管理、統(tǒng)一使用。下屬部門按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后備，其余資金應(yīng)全部上劃到公司，做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)資金的專業(yè)化運(yùn)作，提高資金使用效率。（2）嚴(yán)格授權(quán)、順序遞進(jìn)、權(quán)責(zé)統(tǒng)一。在投資管理過程中，嚴(yán)格按額度大小，明確決策和使用權(quán)限。決策要自上而下、計(jì)劃和執(zhí)行應(yīng)自下而上，權(quán)責(zé)清晰、責(zé)任明確，每一層級都要對權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。（3）分工配合、互相制約。業(yè)務(wù)部門和崗位設(shè)置應(yīng)權(quán)責(zé)分明、互相牽制，并通過切實(shí)可行的互相制衡措施來消除內(nèi)部控制中的盲點(diǎn)，形成一個有機(jī)的整體。（4）建立健全各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來許多實(shí)際操作中的，進(jìn)而滋生風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須建立各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、賬戶管理制度、核算管理制度等等，使各環(huán)節(jié)的操作程序化、規(guī)范化。

3.建立資產(chǎn)負(fù)債管理體系，全面控制投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

篇6

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理是保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營的重中之重。根據(jù)美國保險(xiǎn)業(yè)1996年至2000年的測算，保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為：保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)20%，信用風(fēng)險(xiǎn)1%，利率風(fēng)險(xiǎn)11%，商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)4%，保險(xiǎn)分支機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)23%，保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)41%。可以說保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)源。

從保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)情況看，運(yùn)用的方向不同，其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)并不完全一致。銀行存款主要風(fēng)險(xiǎn)總體上有兩類：信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。在我國，由于我國存款市場利率還未放開，而且保險(xiǎn)公司通常與銀行達(dá)成大額存款協(xié)議來確定存款利率，因而其面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也是比較小的。對于國債投資，其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)基本不用考慮，而公司債券投資，則既面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，也面臨公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，特別一些競爭性行業(yè)的公司債券，其信用風(fēng)險(xiǎn)相對較高。對于股票投資，不僅面臨非系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，也面臨系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，因而股票市場整體的波動對保險(xiǎn)資金股票投資造成的市場風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。

從我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的情況來看，-目前存在以下幾方面的問題：

1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不盡合理，不能保證資金運(yùn)用的安全性和收益性的統(tǒng)一，使保險(xiǎn)投資難以成為保險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并重的主導(dǎo)業(yè)務(wù)

從發(fā)達(dá)國家的情況來看，保險(xiǎn)公司主要依靠投資組合實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的保值增值，彌補(bǔ)承保虧損，取得經(jīng)營利潤，其投資業(yè)務(wù)已成為與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并重的兩大主導(dǎo)業(yè)務(wù)之一。比如在美國，壽險(xiǎn)資產(chǎn)于1997年的分布情況大體是政府債券占15.8%，公司債券占41.1%，股票占23.2%，其它20.6%。在英國，1996年保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況大體是股票54%，債券19.8%，共同基金6.8%，其它19.4%。在我國，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用過多集中于銀行存款，盡管近兩年我國對保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有了新的規(guī)定，但整體資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)仍不能起到保險(xiǎn)資金資源優(yōu)化配置作用，也難以得到令人滿意的收益(見表1)。

2.與保險(xiǎn)資金運(yùn)用相匹配的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理體系還需進(jìn)一步完善

保險(xiǎn)資金在運(yùn)用過程中，能否確保資金的安全性，在實(shí)現(xiàn)投資收益的同時，滿足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中對資金的需求與使用，是保險(xiǎn)公司能否穩(wěn)健經(jīng)營的關(guān)鍵。資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理則是基于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)債與保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)合理匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

資產(chǎn)負(fù)債管理主要起源于利率自由化之后利率波動所引發(fā)利率風(fēng)險(xiǎn)的問題。在上世紀(jì)90年代初，美國、日本等發(fā)達(dá)國家都發(fā)生了數(shù)家大型保險(xiǎn)公司因?yàn)闆]有適當(dāng)?shù)睦曙L(fēng)險(xiǎn)管理而導(dǎo)致破產(chǎn)的情況。為了反映承保利率所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始要求保險(xiǎn)公司提供基本的年度分析，以檢驗(yàn)其利率風(fēng)險(xiǎn)管理。同時，保險(xiǎn)業(yè)也開始整合利率風(fēng)險(xiǎn)以外的問題，包括承保問題、市場風(fēng)險(xiǎn)問題等等，從而使資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理作為衡量產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)的一種重要管理工具，為保險(xiǎn)公司所廣泛采用。

從我國保險(xiǎn)業(yè)情況看，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)債之間結(jié)合得并不是很緊密，一般僅是從產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司內(nèi)部資金來源不同，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的相對短期性和壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的相對長期性，但對于保險(xiǎn)公司內(nèi)部由于各保險(xiǎn)產(chǎn)品性質(zhì)的不同，賠付速度的差異，未到期責(zé)任準(zhǔn)備金比例的不同，而對保險(xiǎn)資金運(yùn)用過程的更細(xì)致的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要求并未給予足夠的重視，資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理仍需進(jìn)一步完善。

3.保險(xiǎn)企業(yè)信用評級機(jī)制仍末完善，未能對保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行有效約束，影響保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理水平的進(jìn)一步提升

信用評級指對特定企業(yè)按一定要求進(jìn)行從高到低的評級排列，一般都有專門的簡單對應(yīng)符號，如穆迪投資者服務(wù)公司采用Aaa到C的代號來表示企業(yè)的評級水平，而另一家全球性信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司則采用AAA到D的代號來表示。我國目前信用評級采用的代號基本類似，如目前我國最大的評級機(jī)構(gòu)之一——中國誠信評估有限公司就采取了AAA到D的代號來表示。

通過保險(xiǎn)企業(yè)信用評級，保險(xiǎn)企業(yè)將會承擔(dān)一定壓力，因?yàn)樗鼈冃枰粋€較高級別的評級結(jié)果，這樣不僅可以提高公司形象，而且可以以更低的成本籌集到所需的資金。如果保險(xiǎn)公司對其保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，或存在嚴(yán)重缺陷，則在評級過程中自然會反映出來，其評級結(jié)果就會較低，從而破壞保險(xiǎn)公司在市場上的形象，影響其長遠(yuǎn)發(fā)展。

目前，全球50家最大的商業(yè)保險(xiǎn)公司中，已正式評級的有35家，進(jìn)行公開信息評級的有12家，未進(jìn)行評級的只有3家。而目前我國保險(xiǎn)公司還沒有進(jìn)行信用評級。

我國保險(xiǎn)企業(yè)普遍對信用評級不重視，同時由于信息公開程度不夠，也很難對其進(jìn)行真實(shí)的評級。此外，從信用評級機(jī)構(gòu)角度看，目前我國信用評級機(jī)構(gòu)缺乏足夠的獨(dú)立性，這主要是由于我國的信用評級機(jī)構(gòu)大都和政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有著密切關(guān)系，在這種情況下，信用評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果并不能完全為市場所認(rèn)可。

4.保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體制仍需進(jìn)一步完善

從保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用的管理模式看，主要有三種方式，一是采用外部委托投資的方式，即保險(xiǎn)公司自己不直接從事投資運(yùn)作，而將全部的保險(xiǎn)資金委托外部的專業(yè)投資公司管理；二是采用公司內(nèi)設(shè)投資部門的方式，即保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門，并在投資部門內(nèi)按分工和投資業(yè)務(wù)的不同，分成多個分部或小組，具體負(fù)責(zé)本公司的保險(xiǎn)資金投資活動；三是設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的方式，即在保險(xiǎn)公司之下設(shè)專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，由其對保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作。

從國際上看，目前世界500強(qiáng)企業(yè)中的34家股份制保險(xiǎn)公司中有80%以上的公司是采取專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式對其保險(xiǎn)資金進(jìn)行運(yùn)用管理。國際保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，采取完全依靠外部委托管理保險(xiǎn)資產(chǎn)的管理模式很難有效控制保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)，而采取內(nèi)設(shè)部門的管理模式則對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準(zhǔn)和市場競爭能力的提高構(gòu)成了較大的限制，相形之下，專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理模式比較有效地增強(qiáng)了保險(xiǎn)資產(chǎn)的經(jīng)營管理能力，提高了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率。

從理論上講，一個有效的公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體制應(yīng)該形成決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng)三個方面有機(jī)統(tǒng)一的保險(xiǎn)資金運(yùn)用分權(quán)制衡系統(tǒng)，這是保險(xiǎn)公司內(nèi)部極為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)。近幾年來，我國一些大型保險(xiǎn)公司，如中國人壽、中國人保、中國平安等已建立了專門的資產(chǎn)管理公司，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理打下了較好的基礎(chǔ)。但是，目前仍有很大一部分保險(xiǎn)公司未建立專門資產(chǎn)管理公司，而且即使是已經(jīng)成立專門管理公司的保險(xiǎn)公司，在公司內(nèi)部其相互制衡約束的風(fēng)險(xiǎn)管控仍顯不足，決策、執(zhí)行、監(jiān)控之間的有效協(xié)調(diào)仍有待進(jìn)一步提高。

二、優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體制的路徑選擇

2006年6月26日，國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，其中就加快保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)、拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍等進(jìn)行了明確，這是保險(xiǎn)業(yè)加快發(fā)展的重大政策利好，為保險(xiǎn)業(yè)跨躍式發(fā)展打下了基礎(chǔ)。但與此同時，我們必須看到，目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍然存在著不足，可能會對保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展造成不利影響。為此，必須針對目前我國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題，優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體制。

對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)考慮建立多層級的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，即建立由宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、中觀風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、微觀風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制三個層面構(gòu)成的整體風(fēng)險(xiǎn)管理體制。宏觀層面以政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主體，從法律法規(guī)入手，輔之以行政手段方式進(jìn)行；中觀層面則是以社會角度，包括信用評級機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會等社會機(jī)構(gòu)，約束規(guī)范保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用；微觀層面則從保險(xiǎn)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范與控制角度入手，加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理。具體來說，合理的路徑選擇包括以下方面：

1.從宏觀層面上加強(qiáng)保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，確保整個保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展

宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)管理更多是從政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)角度進(jìn)行的。當(dāng)前，金融混業(yè)經(jīng)營已是金融業(yè)發(fā)展的趨勢，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會三大金融監(jiān)管部門應(yīng)密切合作，依法監(jiān)管，研究保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理情況，協(xié)調(diào)立場，共同筑起防范風(fēng)險(xiǎn)、保障資金運(yùn)用安全的防線。

從保險(xiǎn)監(jiān)管來看，保險(xiǎn)監(jiān)管可參照國外先進(jìn)有效的監(jiān)管手段，建立起以償付能力監(jiān)管為核心的監(jiān)管方式，包括通過制定綜合性比率、盈利性比率、流動性比率、準(zhǔn)備金比率、資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)等具體定量分析指標(biāo)，為償付能力監(jiān)管提供科學(xué)依據(jù)。同時，可從政府層面規(guī)定資產(chǎn)負(fù)債比例管理政策，研究如何確定保費(fèi)儲備金，如何將投資資金與保費(fèi)收入在政策上把握相當(dāng)?shù)谋壤源_保保險(xiǎn)公司未來的償付能力。

從證券監(jiān)管來看，由于保險(xiǎn)資金運(yùn)用很大一部分是用于證券市場，包括股票、企業(yè)債券等，因此加強(qiáng)證券市場監(jiān)管，完善證券市場對加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理是相當(dāng)重要的。當(dāng)前，我國資本市場仍存在許多不完善的地方，如何對資本市場實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也是理論界和監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)研究的課題。證券監(jiān)管部門可以利用保險(xiǎn)公司進(jìn)入資本市場之契機(jī)，加強(qiáng)資本市場監(jiān)管，完善資本市場的公司治理機(jī)制，提高上市公司的外部治理功能，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理提供一個良好的外部環(huán)境。

2.從中觀層面上發(fā)揮信用評級等社會機(jī)構(gòu)力量，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)督能力

要確保信用評級在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面的作用，首先是要完善我國目前的信用評級制度，并將之運(yùn)用于保險(xiǎn)企業(yè)。目前，我國在信用評級制度方面可以從以下幾個方面著手：一是要解決信用評級機(jī)構(gòu)與政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面的關(guān)系，使信用評級機(jī)構(gòu)的人員及資金方面與政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)脫離開來，從而實(shí)現(xiàn)信用評級機(jī)構(gòu)的真正獨(dú)立性。只有實(shí)現(xiàn)信用評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，才可考慮信用評級機(jī)構(gòu)評級過程的公正性、中立性；二是在信用評級市場準(zhǔn)人方面，必須嚴(yán)格信用評級機(jī)構(gòu)的數(shù)量，防止過度競爭，以利于信用評級機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)的建立和維護(hù)。從世界各國的評級市場來看，全球性的評級機(jī)構(gòu)有三家，即穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和惠譽(yù)國際公司(其總部均在美國)。我國目前有九家許可準(zhǔn)入的信用評級機(jī)構(gòu)，但我國評級市場非常小，很難容納這么多的評級機(jī)構(gòu)生存。為樹立評級業(yè)的聲譽(yù)，從而被社會所認(rèn)可，有必要嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，將評級機(jī)構(gòu)數(shù)量限制在幾家之內(nèi)，然后由這幾家機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場競爭：三是由于信用評級在保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用，有必要考慮信用評級在各個法律法規(guī)中的銜接問題，逐步完善保險(xiǎn)企業(yè)信用評級業(yè)立法。由于保險(xiǎn)企業(yè)評級主要面向社會大眾，因而保險(xiǎn)企業(yè)信用評級可以中國保監(jiān)會為主對保險(xiǎn)企業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)予以監(jiān)管。

此外，要利用保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會的力量，制定一系列的保險(xiǎn)同業(yè)公約，規(guī)范入市資金的運(yùn)用和日常操作，以規(guī)范其成員的風(fēng)險(xiǎn)約束。行業(yè)協(xié)會雖然不具備法律力量，但它從道德和公司聲譽(yù)出發(fā)去約束其成員的投資行為，可以減少敗德行為和暗箱操作。另外，借助于信息系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，使保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會及時獲得其成員的各種交易信息，使同業(yè)監(jiān)管更為方便，及時發(fā)揮行業(yè)監(jiān)督的作用。

3.從微觀層面上優(yōu)化保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管控，使保險(xiǎn)公司內(nèi)部資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理得到進(jìn)一步加強(qiáng)與優(yōu)化

首先，在保險(xiǎn)公司層面上要進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的專業(yè)化運(yùn)作。盡管目前已有部分大型保險(xiǎn)公司專門成立了資產(chǎn)管理公司，但仍有相當(dāng)部分保險(xiǎn)公司仍處于內(nèi)設(shè)部門或外部委托方式進(jìn)行管理，這從長期來看不利于投資效率的提升及風(fēng)險(xiǎn)的管控。因此，要進(jìn)一步加快專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的規(guī)范建立工作，新設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可在保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的資金運(yùn)用部、投資管理中心等內(nèi)設(shè)職能部門的基礎(chǔ)上形成，但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。

其次，在保險(xiǎn)公司內(nèi)部要構(gòu)建投資決策、業(yè)務(wù)運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制三位一體的資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系。一是要樹立健康的投資理念并貫穿于資金運(yùn)用戰(zhàn)略決策過程，通過組成投資決策委員會，根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長期投資政策，對保險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性分配。

投資決策委員會可以下設(shè)投資決策支持部門或小組，分別負(fù)責(zé)對若干專項(xiàng)投資決策前的重新分析、論證，并對已決策的資金運(yùn)用項(xiàng)目進(jìn)行追蹤。二是加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的執(zhí)行系統(tǒng)，即由投資公司根據(jù)投資決策委員會決策進(jìn)行具體操作；三是要建立資金運(yùn)用的考核監(jiān)控系統(tǒng)，設(shè)立資金運(yùn)用績效評估和風(fēng)險(xiǎn)控制部門，監(jiān)控資金運(yùn)用執(zhí)行部門的行為，及時發(fā)現(xiàn)與控制資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，考核執(zhí)行系統(tǒng)的業(yè)績，并將各種結(jié)果反饋至投資決策委員會。通過這三個子系統(tǒng)的相互聯(lián)系，相互制約，形成保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，保證資金運(yùn)用的科學(xué)性、準(zhǔn)確性，保證資金運(yùn)用的安全性、流動性和效益性。

第三，要加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理工作。保險(xiǎn)公司在加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理過程中，一是要在負(fù)債管理上，實(shí)行理性的產(chǎn)品定價，要求根據(jù)資本市場的長期預(yù)期，合理進(jìn)行產(chǎn)品定價；二是在資產(chǎn)管理上，要求投資組合的證券選擇和期限結(jié)構(gòu)必須符合負(fù)債的特點(diǎn)。此外，資產(chǎn)負(fù)債管理可以通過資金流動性和償付能力控制、持續(xù)期管理、總風(fēng)險(xiǎn)限額控制等手段的運(yùn)用而加強(qiáng)提升。

篇7

    一、要確定壽險(xiǎn)資金的投資原則堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債管理其具體內(nèi)容包括：

    （1）規(guī)模對稱。即投資總額與負(fù)債總額相一致，建立一種在正常保費(fèi)收入凈流入增長基礎(chǔ)上的動態(tài)平衡；（2）結(jié)構(gòu)對稱。長期負(fù)債用于長期投資，而短期負(fù)債只能進(jìn)行短期運(yùn)用，保持償還期基本一致；（3 ）成本收益對稱。選擇投資品種要把握投資收益與資金成本相對應(yīng)，保證實(shí)現(xiàn)合理收益，而且要根據(jù)市場利率變化對資產(chǎn)、負(fù)債的現(xiàn)金價值的沖擊程度隨時調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。

    依靠資產(chǎn)負(fù)債理論確定了投資規(guī)模和方向后，最重要的工作就是設(shè)計(jì)投資組合。合理地分配資金，構(gòu)建分散互補(bǔ)的資產(chǎn)組合，這就可以使不同資產(chǎn)間的大系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，以降低總體風(fēng)險(xiǎn)水平。一方面，應(yīng)根據(jù)資金來源、成本和期限，選擇不同期限、收益水平的品種，設(shè)計(jì)相對獨(dú)立的投資組合；另一方面，各投資品種的資金覆蓋率要科學(xué)合理，單一項(xiàng)目投資比例應(yīng)適中，力求分散風(fēng)險(xiǎn)。

    壽險(xiǎn)資金不但規(guī)模大、期限長，而且保費(fèi)收入源源不斷，可用資金增長數(shù)量非常可觀，所以奉行長期投資應(yīng)該是壽險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)實(shí)的選擇，也是追求保險(xiǎn)資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值的必由之路。

    二、建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制制度，使壽險(xiǎn)資金運(yùn)用有章可依

    保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是高度規(guī)范化的投資活動，除了要按《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍和比例投資外，還應(yīng)建立一整套風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并將之貫穿在壽險(xiǎn)資金運(yùn)用過程的始終。

    首先，資金要集中管理、統(tǒng)一使用。壽險(xiǎn)公司各分支機(jī)構(gòu)按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后，其余資金應(yīng)全部上劃到總公司、做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)資金的專業(yè)化運(yùn)作，提高資金使用效率。其次，要嚴(yán)格授權(quán)、層層負(fù)責(zé)。在資金運(yùn)用過程中，要嚴(yán)格按額度大小，明確決策和使用權(quán)限，每一層級都要對權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。再次，要建立健全各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來許多實(shí)際操作中的問題，進(jìn)而滋生風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須建立各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、帳戶管理制度、會計(jì)核算管理制度、稽核檢查管理制度等，并嚴(yán)格貫徹落實(shí)，堵塞風(fēng)險(xiǎn)漏洞。

    三、構(gòu)建投資決策、業(yè)務(wù)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)控制三位一體的資金運(yùn)用管理體系，通過嚴(yán)密的組織管理體系過濾掉大部分風(fēng)險(xiǎn)

    1、許多風(fēng)險(xiǎn)案例說明，因決策失誤而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比一般的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)更為重大。因此，建立科學(xué)的決策機(jī)制是保險(xiǎn)公司控制投資風(fēng)險(xiǎn)的重要任務(wù)，應(yīng)該由保險(xiǎn)公司最高管理決策層及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人和專家組成投資決策委員會，根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長期投資政策，對資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性分配；另外，還要對資金運(yùn)用部門提出的業(yè)務(wù)計(jì)劃和重大投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、論證、審核，并最終作出決策。

    2、資金運(yùn)作部門是資金運(yùn)用的直接執(zhí)行者，目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理體制中擔(dān)當(dāng)這一重任的，與國外保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)資金運(yùn)用的獨(dú)立的投資管理公司不同，大多以保險(xiǎn)公司的一個部門的形式存在，必須依據(jù)公司授權(quán)進(jìn)行投資活動。資金運(yùn)用部門要根據(jù)公司決策部門制定的中長期投資政策，依靠專業(yè)的分析研究和投資管理人才，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢作出判斷，對金融市場進(jìn)行理性把握，從而擬定中短期投資計(jì)劃，確定戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配比，并由下屬業(yè)務(wù)部門選擇品種具體實(shí)施。

篇8

關(guān)鍵詞:我國壽險(xiǎn)業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)利率困境

2004年是我國壽險(xiǎn)業(yè)最冷清的一年:全年保費(fèi)收入2851.3億元,增長率僅為6.8％,不僅與2002年59.8％的增速相差甚遠(yuǎn),也遠(yuǎn)低于20年來30％以上的平均增長速度。然而,2004年也是最令人深思的1年:在經(jīng)歷了二十多年的高速增長后,我國壽險(xiǎn)業(yè)為什么競表現(xiàn)得如此疲憊和不堪一擊?

關(guān)于我國壽險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前的問題和處境,許多專家都發(fā)表了看法,其中代表性的觀點(diǎn)有兩種:一種觀點(diǎn)認(rèn)為,近幾年大批新公司開業(yè)帶動的保險(xiǎn)推廣熱,最大限度地啟動了人們的保險(xiǎn)意識,產(chǎn)品需求出現(xiàn)階段性飽和,此乃“壽險(xiǎn)需求飽和論”;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,近幾年大量躉繳壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售,對壽險(xiǎn)市場造成了過度開發(fā),此乃“壽險(xiǎn)市場枯竭論”。這些觀點(diǎn)都在某種程度上揭示了當(dāng)前我國壽險(xiǎn)業(yè)面臨的問題,但皆非根本。筆者認(rèn)為,從更深層次上看,隨著近年來銀行利率的不斷調(diào)整,我國壽險(xiǎn)業(yè)已陷入了嚴(yán)重的利率困境之中,去年保費(fèi)增速的大幅跌落,只不過進(jìn)一步凸現(xiàn)了這種困境。因此,要想使壽險(xiǎn)業(yè)獲得進(jìn)一步的發(fā)展,就必須找出緩解困境的途徑與良策。

一、壽險(xiǎn)業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)及其主要表現(xiàn)

利率是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個核心變量。在當(dāng)前任何一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中,都不只存在一種利率,而是存在多種利率,這些利率相互聯(lián)系,相互作用,形成一個復(fù)雜的利率體系。其中,商業(yè)銀行利率,又稱市場利率,是商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)吸收存款和發(fā)放貸款時所使用的利率,在利率體系中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。研究壽險(xiǎn)業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn),主要就是研究市場利率的變化對壽險(xiǎn)業(yè)可能造成的影響及應(yīng)采取的對策。

根據(jù)北美精算師協(xié)會提出的框架,壽險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為4類:資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、定價風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)。在這種分類中,利率風(fēng)險(xiǎn)并非一個獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)門類,但由于利率變動是前3類風(fēng)險(xiǎn)的重要誘致因素,對前3類風(fēng)險(xiǎn)有著直接的影響,因此成為壽險(xiǎn)公司面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下三個方面:

第一,利率變動影響壽險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)的拓展。

傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品多具有儲蓄性,居民儲蓄也存在一定的保障動機(jī)。因此,人們在購買儲蓄性壽險(xiǎn)產(chǎn)品時,往往將其與銀行儲蓄進(jìn)行比較。壽險(xiǎn)產(chǎn)品和銀行儲蓄各有優(yōu)點(diǎn)。人壽保險(xiǎn)的流動性比銀行儲蓄低,但預(yù)定利率卻往往比銀行存款利率高。由于人壽保險(xiǎn)的預(yù)定利率具有剛性,一旦確定往往不會輕易調(diào)整,保單售出后其內(nèi)含的預(yù)定利率更將固定不變。因此,銀行利率的波動將直接影響壽險(xiǎn)的相對價值,提高或降低投保人購買壽險(xiǎn)產(chǎn)品的機(jī)會成本,進(jìn)而影響投保人的行為。特別是,如果銀行利率上調(diào),將會降低壽險(xiǎn)產(chǎn)品的相對價值,導(dǎo)致壽險(xiǎn)產(chǎn)品價格的升高,從而抑制投保人的保險(xiǎn)需求,造成壽險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)的萎縮。而且,一旦銀行利率上調(diào)超過一定限度,投保人或被保險(xiǎn)人將會選擇續(xù)期保費(fèi)停繳,甚至退保或進(jìn)行保單質(zhì)押貸款,這對壽險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和業(yè)務(wù)拓展都十分不利。

第二。利率變動影響壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)價值。壽險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的市場價值會因利率的變動而遭遇貶值的風(fēng)險(xiǎn)。利率變動對不同形式資產(chǎn)的影響是不同的,銀行利率上升有利于提高保險(xiǎn)公司投資在銀行中的可浮動利率的協(xié)議存款的回報(bào)率,股票、基金等市場化資產(chǎn)的收益率雖主要取決于資本市場的狀況,但大幅加息將有可能導(dǎo)致資本市場指數(shù)大幅下跌,進(jìn)而影響保險(xiǎn)公司在這類資產(chǎn)上的收益率。利率變動引發(fā)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對保險(xiǎn)公司的影響顯而易見。在負(fù)債不變的情況下,資產(chǎn)價值的下降會引起公司資本價值的降低,而且,由于杠桿的作用,這種下降還具有某種乘數(shù)效應(yīng)。例如,1家壽險(xiǎn)公司資本占總資產(chǎn)的20％,則資產(chǎn)價值10％的下降會引起資本價值50％的下降。

第三,利率變動影響壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配。

資產(chǎn)和負(fù)債的狀況直接影響著公司的損益。利率是誘發(fā)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。當(dāng)利率變動對資產(chǎn)和負(fù)債造成的影響不同時,就會導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。如當(dāng)利率上升時,資產(chǎn)和負(fù)債的價值都會下降,若資產(chǎn)價值的下降超過了負(fù)債價值的下降,就會影響保險(xiǎn)人的償付能力;當(dāng)利率下降時,資產(chǎn)和負(fù)債的價值都會上升,如果資產(chǎn)價值的上升小于負(fù)債價值的上升,也會發(fā)生同樣的問題。特別是,在壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用以銀行存款(或大額協(xié)議存款)為主的情況下,如果市場利率下調(diào),則可能因資金運(yùn)用不能獲得高收益率而導(dǎo)致利差損。利差損出現(xiàn)后,如果不能通過死差益、費(fèi)差益等途徑進(jìn)行彌補(bǔ),則將嚴(yán)重影響公司的償付能力。

二、我國壽險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前面臨的利率困境

20世紀(jì)90年代以來,我國壽險(xiǎn)業(yè)擴(kuò)張很快,但回顧壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的歷程,可以發(fā)現(xiàn),壽險(xiǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張很大程度上是在市場利率的促動下實(shí)現(xiàn)的,而當(dāng)前面臨的問題也是在市場利率的變動中逐步形成的。

1993年以前,我國壽險(xiǎn)業(yè)剛剛起步,產(chǎn)品主要是面向企業(yè)的團(tuán)體壽險(xiǎn)和簡易壽險(xiǎn)。1993年至1999底,壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入快速擴(kuò)張階段,終生壽險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)品悉數(shù)出現(xiàn),并占據(jù)主導(dǎo)地位。從1996年5月1日開始,到1999年6月10日,中國人民銀行連續(xù)7次下調(diào)存款利率,1年期定期存款利率由10.98％降至2.25％(見表1)。這期間,雖然監(jiān)管部門也對預(yù)定利率進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整,但始終高于1年期銀行定期存款利率,加之各大公司不適當(dāng)?shù)貭帞埍ＹM(fèi),競相以高預(yù)定利率推出自己的產(chǎn)品,甚至以一些不正常的手段去“創(chuàng)造”保費(fèi),致使在全國范圍內(nèi)出現(xiàn)了壽險(xiǎn)搶購熱,保費(fèi)收入快速上升。然而,由于保險(xiǎn)投資以銀行存款為主,利率的下降也導(dǎo)致利差損大量累積。2000年至2003年,為擺脫利差損的困擾,我國壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入了調(diào)整、創(chuàng)新階段。1999年10月,平安保險(xiǎn)率先推出世紀(jì)理財(cái)投資連接保險(xiǎn),隨之,各壽險(xiǎn)公司紛紛推出分紅、投連等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品,保費(fèi)收入又出現(xiàn)高速增長。但終因資本市場低迷及其他原因,2004年壽險(xiǎn)保費(fèi)增幅又一落千丈,跌至6.8％,創(chuàng)下近10年的最低記錄,特別是在中央銀行加息當(dāng)月和12月份,還分別出現(xiàn)了0.13％和5.87％的負(fù)增長。

近10年來,我國壽險(xiǎn)業(yè)獲得了較快增長,但發(fā)展水平依然很低。根據(jù)《sigma》的統(tǒng)計(jì),2003年,我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)已占到世界的3.87％,壽險(xiǎn)保費(fèi)收入?yún)s僅占世界的1.94％,不僅遠(yuǎn)低于美國的28.75％和日本的22.80％,甚至不及韓國的2.51％。

壽險(xiǎn)密度僅為25.1美元,只相當(dāng)于世界平均水平的9.4％。壽險(xiǎn)深度只有2.30％,與世界平均水平相差2.29個百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)充分說明,我國壽險(xiǎn)市場的潛力還很大,遠(yuǎn)沒有達(dá)到所謂的“飽和”,更不必說“枯竭”了。因此,用“壽險(xiǎn)需求飽和論”和“壽險(xiǎn)市場枯竭論”來解釋當(dāng)前壽險(xiǎn)市場的疲軟是缺乏說服力的。要尋找這一問題的答案,仍需從利率上尋找突破口。筆者認(rèn)為,我國壽險(xiǎn)業(yè)目前處在多重困境之中。由于這些困境皆因利率引起,或與利率有關(guān),故統(tǒng)稱為利率困境。其主要表現(xiàn)有三:

困境之一:預(yù)定利率困境。壽險(xiǎn)的預(yù)定利率在很大程度上決定著其收益率,而收益率正是市場競爭力的重要體現(xiàn)。1996年中央銀行開始降息后,壽險(xiǎn)產(chǎn)品的優(yōu)勢凸現(xiàn)出來,于是保費(fèi)收入劇增,但因保險(xiǎn)資金運(yùn)用也以銀行存款為主,銀行利率的下調(diào)導(dǎo)致公司收益降低,遂出現(xiàn)巨額利差損(2003年初,我國壽險(xiǎn)業(yè)的利差損大概是500多億元)。為了控制利差損的進(jìn)一步增加,監(jiān)管部門適時對預(yù)定利率進(jìn)行了調(diào)整,然而,不僅舊單產(chǎn)生的利差損難以消除,而且當(dāng)預(yù)定利率在:1999年降到與存款利率基本持平的時候,銷售難度又陡然增加,保費(fèi)收入遂出現(xiàn)低增長。特別是,2004年年初以來,隨著加息預(yù)期的逐漸增強(qiáng),許多人把錢存進(jìn)了銀行或投向國債、基金等其他理財(cái)產(chǎn)品,結(jié)果,在前3季度不少地方的人身險(xiǎn)保費(fèi)收入都出現(xiàn)了不同程度的下降,如北京同比下降了7.8％,上海下降了2.73％。10月中央銀行加息后,人們對進(jìn)一步升息的心理預(yù)期加重,于是保費(fèi)收入出現(xiàn)月度全國性負(fù)增長。雖然,加息有利于提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用整體收益率水平,因而對保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的影響是正面的,但卻使承保業(yè)務(wù)陷入一種兩難的境地:保持高預(yù)定利率,投保會增加,但在投資渠道受限的情況下將大大增加利差損;調(diào)低預(yù)定利率,會減小利差損的壓力,但卻將因之而失去很多客戶。

困境之二:新型產(chǎn)品困境。為了突破低預(yù)定利率的限制而設(shè)計(jì)出有吸引力的保單,1998年8月,一些公司曾推出了利差返還型個人壽險(xiǎn),但面世不久就停止了銷售,原因是該險(xiǎn)種充分考慮了客戶利益,卻使保險(xiǎn)公司處在了一種十分不利的地位。

1999年10月以后,各大公司紛紛推出分紅保險(xiǎn)、投資連接險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)等新型產(chǎn)品,由于這些產(chǎn)品具有重要的投資功能,在股市向好的背景下,銷量大增,在壽險(xiǎn)保費(fèi)中的比重迅速上升,并推動了壽險(xiǎn)業(yè)的高速增長。到2002年,新型產(chǎn)品占人身保險(xiǎn)保費(fèi)的比重達(dá)到了53.86％,2003年進(jìn)一步增加到66.1％。然而,由于2001年下半年以來我國資本市場持續(xù)低迷,投連產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)開始暴露,加之大眾認(rèn)知程度普遍較低、營銷員誤導(dǎo)及信息披露不及時等原因,消費(fèi)者對投連產(chǎn)品的熱情一再降溫,分紅保險(xiǎn)則因收益率低于銀行利率而動搖了消費(fèi)者的信心,因此,各類新型產(chǎn)品銷售很快跌入低谷,結(jié)果出現(xiàn)2004年銷售一蹶不振的狀況。這就使壽險(xiǎn)公司陷入了又一個兩難的境地:為避免出現(xiàn)利差損而推出新型產(chǎn)品,但因種種可控和不可控因素,新型產(chǎn)品銷售也陷入了低谷,下一步又該如何?

困境之三:資金運(yùn)用困境。我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄,一向以協(xié)議存款和國債為主,2004年兩者之和超過資金運(yùn)用總額的一半。在市場利率低位徘徊時期,這種格局只會導(dǎo)致收益率的下滑和資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配。因此,為規(guī)避低利率帶來的資產(chǎn)貶值,必須努力拓展資金運(yùn)用渠道。保監(jiān)會在2004年已發(fā)文允許保險(xiǎn)公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務(wù)、可轉(zhuǎn)換公司債券和保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股市。然而,面對國家對保險(xiǎn)資金的逐步“解圍”,壽險(xiǎn)公司卻依然面臨兩個始終沒有解決的關(guān)鍵性難題:一是缺乏運(yùn)行良好的資本市場;二是在低回報(bào)環(huán)境中的投資機(jī)會有限。從債券市場看,2003年末市場規(guī)模僅相當(dāng)于同期GDP的29％,遠(yuǎn)低于95％的世界平均水平,直接限制了壽險(xiǎn)業(yè)投資債券的市場規(guī)模。同時,債券市場還存在結(jié)構(gòu)性缺陷:國債占比超過60％,且以短期債券為主,保險(xiǎn)公司無法借此對長期負(fù)債進(jìn)行匹配。從股票市場看,我國股市波動性過大,投資風(fēng)險(xiǎn)超過世界上許多國家。如1991—2004年6月間,上證綜合指數(shù)月度收益率標(biāo)準(zhǔn)差為21.20％,年度收益率標(biāo)準(zhǔn)差更高達(dá)57.26％。而在1976—1991年期間,美國、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)股指月收益率標(biāo)準(zhǔn)差只有約5％,新興工業(yè)化國家或地區(qū)也大多低于15％。這就使壽險(xiǎn)公司在某種程度上又處在另一種兩難的境地:要規(guī)避低利率風(fēng)險(xiǎn),就必須拓寬投資渠道;而將投資渠道拓寬到資本市場,又受到市場規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)的極大制約。

三、緩解我國壽險(xiǎn)業(yè)利率困境的策略選擇

隨著經(jīng)濟(jì)市場化改革程度的不斷提高,我國利率的市場化改革目前已進(jìn)入攻堅(jiān)階段。伴隨著利率市場化進(jìn)程的加快,壽險(xiǎn)作為利率敏感性行業(yè),其面臨的各種利率風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。利率風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),不可能完全被分散,但這并不意味著我們將在利率困境上束手無策。事實(shí)上,從我國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā),完全可以找出一些對策,緩解壽險(xiǎn)業(yè)面臨的各種利率困境。其中,可供選擇的主要策略如下:

1.提高壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營管理水平。1996年以來,我國壽險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生的利差損在很大程度上是由于保險(xiǎn)公司盲目追求保費(fèi)規(guī)模而導(dǎo)致的,因此,緩解保險(xiǎn)業(yè)的利率困境,首先要把經(jīng)營思想和發(fā)展戰(zhàn)略從單純地追求業(yè)務(wù)規(guī)模、市場份額轉(zhuǎn)變到追求企業(yè)效益、產(chǎn)品品質(zhì)和客戶服務(wù)上來,多做有效益的業(yè)務(wù),少做或不做沒有效益的業(yè)務(wù);其次,要加快培養(yǎng)人才,在短時間內(nèi)培養(yǎng)一批懂壽險(xiǎn)、懂經(jīng)營、懂管理的經(jīng)營者,按人壽保險(xiǎn)自身的內(nèi)在規(guī)律去經(jīng)營和管理壽險(xiǎn)公司,最大限度地減少經(jīng)營決策上的失誤。

2.大力發(fā)展保障型險(xiǎn)種。人壽保險(xiǎn)既有保障型,也有儲蓄、保障兼具型。保障型產(chǎn)品解決的是“早亡”問題,特點(diǎn)是低保費(fèi)、高保障,在被保險(xiǎn)人發(fā)生保險(xiǎn)事故后,其家人可獲得保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)給付以解決可能出現(xiàn)的生活上的困難。儲蓄型產(chǎn)品解決的是“長壽”問題,保戶可通過購買儲蓄型產(chǎn)品獲得退休后的收入保障。儲蓄型的險(xiǎn)種對資金運(yùn)用收益的依賴性較大,其風(fēng)險(xiǎn)主要來自于市場利率。保障型的產(chǎn)品由于只支付死亡或意外傷害責(zé)任的給付,其風(fēng)險(xiǎn)主要來自承保的風(fēng)險(xiǎn)選擇,盈虧主要來自死差益,因此基本無利差損之憂。壽險(xiǎn)公司經(jīng)營的保障型產(chǎn)品,不僅有壽險(xiǎn)產(chǎn)品,還有意外險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等非壽險(xiǎn)產(chǎn)品,為緩解利率風(fēng)險(xiǎn)的困擾,可積極開發(fā)和促銷保障型產(chǎn)品,引導(dǎo)消費(fèi)者多購買保障型產(chǎn)品。

3.積極發(fā)展新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。對于傳統(tǒng)儲蓄性產(chǎn)品,無論預(yù)定利率是高是低,都蘊(yùn)含著很高的利率風(fēng)險(xiǎn),這客觀上要求在進(jìn)行傳統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新的同時,積極開發(fā)分紅保險(xiǎn)、投資連結(jié)保險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)等新型險(xiǎn)種。但新型險(xiǎn)種的發(fā)展須以資本市場比較成熟和信息透明公開為前提,否則規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn),卻可能帶來其他更大的問題,我國近幾年新型產(chǎn)品的曲折歷程就說明了這一點(diǎn)。我國目前并不具備大范圍全面推廣新型險(xiǎn)種的基礎(chǔ)和條件,因此,應(yīng)主要在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)或針對中高收入群體開展對新型產(chǎn)品的推廣。在推廣新型產(chǎn)品過程中,要加強(qiáng)公司內(nèi)控制度建設(shè),加強(qiáng)對壽險(xiǎn)營銷員和兼業(yè)機(jī)構(gòu)的管理,嚴(yán)防誤導(dǎo)、欺詐客戶問題的發(fā)生,并切實(shí)做好相關(guān)信息的披露工作,維護(hù)保險(xiǎn)業(yè)良好的社會形象,避免新型產(chǎn)品因誠信問題再陷困境。

4.建立預(yù)定利率變動機(jī)制。傳統(tǒng)壽險(xiǎn)保單具有長期性,在市場利率不斷變動的環(huán)境中,如果預(yù)定利率始終固定不變,則將不可避免地使壽險(xiǎn)公司陷入兩難境地。為此,可研究建立市場自動調(diào)節(jié)機(jī)制,實(shí)行彈性預(yù)定利率制度,當(dāng)銀行利率上升或下降到一定程度時,壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率自動相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。不過,采取該辦法也有一些問題需要研究:首先,壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜,責(zé)任準(zhǔn)備金評估提取煩瑣,因此,建立預(yù)定利率變動機(jī)制在技術(shù)上有許多問題需要解決;其次,預(yù)定利率是壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價依據(jù),實(shí)行變動的預(yù)定利率,產(chǎn)品價格必然相應(yīng)變動,這就使消費(fèi)者處于被動地位,很可能因此導(dǎo)致信任危機(jī)甚至退保,從而引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn);第三,需要保監(jiān)會對費(fèi)率政策作出調(diào)整,并給予壽險(xiǎn)公司更多的自行定價而免于重新報(bào)批的權(quán)利。

5.推進(jìn)壽險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革。為防止利差損的進(jìn)一步增加,近幾年,我國人壽保險(xiǎn)一直實(shí)行價格管制制度,保監(jiān)會規(guī)定人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率不能超過2.5％。推進(jìn)費(fèi)率市場化改革,意味著壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率厘定將失去直接的參照數(shù),從而把壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的設(shè)定推向了市場化。儲蓄型壽險(xiǎn)產(chǎn)品多是長期險(xiǎn)種,期限可長達(dá)幾十年,期間銀行利率的升降很難預(yù)料,以往賣出的高預(yù)定利率保單,仍將繼續(xù)成為保險(xiǎn)公司沉重的償付負(fù)擔(dān)。若想把這部分成本攤薄,把壓力減輕,當(dāng)務(wù)之急是激發(fā)企業(yè)活力,加快產(chǎn)品和市場創(chuàng)新,在較低預(yù)定利率背景下把壽險(xiǎn)這塊“蛋糕”做大做好。推行人壽保險(xiǎn)費(fèi)率市場化后,各家保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身情況制定出不同的費(fèi)率條款,根據(jù)消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)承受能力開發(fā)出多元化的產(chǎn)品,提供差異化服務(wù),這有利于提高壽險(xiǎn)公司對環(huán)境變化的應(yīng)變和適應(yīng)能力。

6.加強(qiáng)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長期性決定了預(yù)定利率與銀行利率并無必然的聯(lián)系,而是與保險(xiǎn)公司的投資收益率密切相關(guān)。因此,壽險(xiǎn)公司應(yīng)充分借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn),盡快建立起科學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng),對公司的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行科學(xué)的匹配管理,以更好地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。為提高保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的有效性,在壽險(xiǎn)公司建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)控機(jī)制、提升風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)水平的同時,國家應(yīng)出臺相關(guān)政策,逐步放寬保險(xiǎn)投資的范圍:一是進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資債券特別是中、長期債券的范圍和比例;二是本著防范風(fēng)險(xiǎn)、長期投資的原則,允許保險(xiǎn)公司參與資質(zhì)優(yōu)良上市公司的國有股減持;三是允許壽險(xiǎn)資金參與國內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)較小、現(xiàn)金流穩(wěn)定的項(xiàng)目;四是允許壽險(xiǎn)資金直接投資股票,但同時對投資比例進(jìn)行合理限制,并建立獨(dú)立的托管機(jī)制,嚴(yán)控直接人市的風(fēng)險(xiǎn);五是通過國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者赴海外投資資格認(rèn)定制度推進(jìn)保險(xiǎn)資金的海外投資進(jìn)程,利用香港等海外成熟的資本市場,提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率。

參考文獻(xiàn):

1.陳文輝、曹勇:《國外壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)情況研究》,載《保險(xiǎn)研究》,2001(8)。

2.王:《論壽險(xiǎn)產(chǎn)品的利率風(fēng)險(xiǎn)管理》,載《保險(xiǎn)研究》,2002(2)。

篇9

關(guān)鍵詞：資金運(yùn)用；投資渠道；資金收益

1 我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀

1.1 保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模不斷擴(kuò)大

近年來,伴隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展,我國的保險(xiǎn)費(fèi)收入和保險(xiǎn)資金規(guī)模快速增長。截至2010年8月末,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到4.3萬億元,是2003年的5倍(見表1)。

1.2 保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不斷完善

2004年以前,我國保險(xiǎn)資金的銀行存款最高占比超過了80％；2005年以來擴(kuò)展到境外投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、股權(quán)投資、不動產(chǎn)等領(lǐng)域,保險(xiǎn)資金運(yùn)用分散化、多元化趨勢明顯。截至2010年8月末,銀行存款占29.7％,債券投資占50.5％,權(quán)益類資產(chǎn)占16.9％,其他投資占2.9％,保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不斷得到完善(見表2)。

1.3 保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益不斷提高

2001—2004年,保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率偏低。2007年我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來收益超過了前五年的總和,資金運(yùn)用收益率達(dá)到12.17%。2008年,保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率受國際金融危機(jī)的不利影響急劇下降到1.91%。2009年隨著經(jīng)濟(jì)的逐步回升,保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益率6.41%。

2 我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題

2.1 保險(xiǎn)資金運(yùn)用的實(shí)際渠道狹窄

近年來,我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道不斷擴(kuò)展,但保險(xiǎn)資金的實(shí)際運(yùn)用渠道仍處于初級階段。目前,我國保險(xiǎn)資金投資于銀行存款的比例偏高,截至2010年8月末,銀行存款占比29.7％,遠(yuǎn)高于英國、日本等保險(xiǎn)市場成熟國家約5%的比重。銀行存款和債券仍占絕對份額,不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、非上市股權(quán)等保險(xiǎn)資金涉足較少。截至2010年上半年還有約萬億元保險(xiǎn)資面臨配置難題。

2.2 資本市場的不完善制約保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效益

完善的資本市場是保險(xiǎn)投資的必要條件。完善的資本市場可以為保險(xiǎn)投資專業(yè)化操作下進(jìn)行的長線投資、分散風(fēng)險(xiǎn)以及有效運(yùn)用投資組合提供現(xiàn)實(shí)可能。但是目前我國資本市場存在著諸多不足,如資本市場產(chǎn)品選擇有限、產(chǎn)品創(chuàng)新能力較低、市場法規(guī)制度不健全等。這些與保險(xiǎn)投資所需的完善的資本市場相矛盾。2008年,由于受特大自然災(zāi)害和國際金融危機(jī)的沖擊,再加上資本市場配套制度不健全,缺乏多層次金融產(chǎn)品體系,資金運(yùn)用選擇工具少，使保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率驟然降到了1.91％。

2.3 保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配

據(jù)統(tǒng)計(jì),我國壽險(xiǎn)公司中長期資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配程度已超過50%,且期限越長,不匹配程度越高,有的甚至高達(dá)80%。期限結(jié)構(gòu)與數(shù)量的不匹配,特別是可供壽險(xiǎn)公司投資的收益率較高的中長期金融資產(chǎn)規(guī)模太小、品種過少,直接限制了我國壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)與負(fù)債匹配,嚴(yán)重地影響了保險(xiǎn)資金循環(huán)和資金運(yùn)用的收益。

2.4 保險(xiǎn)資金運(yùn)用缺乏相應(yīng)的投資人才

按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理的資產(chǎn)組合理論和資產(chǎn)負(fù)債管理理論的要求,只有相匹配的多元化投資組合才能滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的最小化和收益的最大化,最終實(shí)現(xiàn)安全性、流動性和收益性有機(jī)統(tǒng)一的目標(biāo)。然而,目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用水平普遍不高,其中保險(xiǎn)投資人才的匱乏是很重要的原因。保險(xiǎn)公司缺乏具有較高專業(yè)性、技術(shù)性的資金運(yùn)用管理人才,投資經(jīng)營不穩(wěn)定,投資效益低下。

2.5 監(jiān)管缺乏嚴(yán)格的責(zé)任追究制度

目前,我國保險(xiǎn)業(yè)資金集中度已達(dá)90%以上,9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理著全行業(yè)80%以上的資產(chǎn),超過70%的保險(xiǎn)公司設(shè)立了獨(dú)立的資產(chǎn)管理部門。而且多數(shù)公司采取的內(nèi)設(shè)投資部門模式的最大弊病是資金運(yùn)用程序簡單,容易出現(xiàn)暗箱操作。

3 我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的對策

3.1 完善相關(guān)的法律法規(guī)

法律是風(fēng)險(xiǎn)管理的制度基礎(chǔ),有利于維護(hù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用行為公平、有效地進(jìn)行,有利于提高保險(xiǎn)資金管理的水平。一些保險(xiǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)的國家,如美國、英國、日本,其保險(xiǎn)資金運(yùn)用取得顯著成效的原因之一就在于它們具有完善的保險(xiǎn)資金運(yùn)用的法律法規(guī)。我國應(yīng)逐步建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的法律法規(guī),保證市場交易有法可依,保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性,提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益。

篇10

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)公司；保險(xiǎn)業(yè)資金；保險(xiǎn)代位權(quán)；保險(xiǎn)合同的無效

保險(xiǎn)是當(dāng)今世界各國重要的民商法律制度和經(jīng)濟(jì)制度。它擔(dān)負(fù)著組織社會基金，確保社會經(jīng)濟(jì)生活的穩(wěn)定和安寧的任務(wù)。在現(xiàn)代社會中作為一種行業(yè)性法律制度，保險(xiǎn)法是國家法律體系的一部分。我國加入WTO后，作為其成員國必須遵守《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》以及附件和《全球金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》等世界貿(mào)易組織實(shí)體法律文件的規(guī)則。同時在世界貿(mào)易組織體制下，我國的保險(xiǎn)法與其他成員國的保險(xiǎn)法律應(yīng)當(dāng)與有較強(qiáng)的相似性。然而，我國保險(xiǎn)法的有些規(guī)定與WTO成員國保險(xiǎn)法律相關(guān)規(guī)定在很多方面不一致，有些甚至存在沖突，致使政府保險(xiǎn)監(jiān)管不力，保險(xiǎn)關(guān)系人在進(jìn)行保險(xiǎn)投保和理賠時，面臨法律上的沖突和障礙，從而影響投保人和保險(xiǎn)人的利益。為此，筆者對入世后我國保險(xiǎn)法的完善，略陳管見，以求教于同仁。

一、關(guān)于保險(xiǎn)公司的組織形式

所謂保險(xiǎn)公司的組織形式，是指保險(xiǎn)公司以何種機(jī)構(gòu)來經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)公司的組織形式對保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營和監(jiān)管能產(chǎn)生重大影響。世界各國和地區(qū)的保險(xiǎn)法律對保險(xiǎn)公司的組織形式都有特別規(guī)定且都進(jìn)行嚴(yán)格限制，以確保保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。現(xiàn)在除英國、美國等極少數(shù)國家和地區(qū)外，其余各國均禁止個人經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)經(jīng)營者必須是法人或組織。一般來說，經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的法人或組織包括公司制和非公司制兩類。公司制包括股份有限公司、有限責(zé)任公司和相互保險(xiǎn)公司等形式，非公司制包括保險(xiǎn)合作組織及其它類型的互助團(tuán)體。[1]（P297）如相互保險(xiǎn)社等。其中股份有限公司因其參加人數(shù)無限制，資金容易募集，且股東責(zé)任有限，十分有利于保險(xiǎn)公司經(jīng)營特點(diǎn)而成為保險(xiǎn)公司的主要組織形式。當(dāng)今世界保險(xiǎn)法律幾乎大都規(guī)定保險(xiǎn)公司的組織形式可以采用股份有限公司的形式。我國保險(xiǎn)法對此也有明文規(guī)定，除了幾家國有保險(xiǎn)公司外，（根據(jù)公司法的精神，國有獨(dú)資保險(xiǎn)公司并非典型的商事公司，而屬于一種國有企業(yè)。參見漆多俊《中國公司法立法與實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)、問題及完善途徑》，載《中南工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)》（社科版），2002年第1期。因此筆者認(rèn)為保險(xiǎn)法作為一部不以所有制為標(biāo)準(zhǔn)來劃分公司類別的法律，對國有獨(dú)資保險(xiǎn)公司沒有必要進(jìn)行硬性規(guī)定。目前，幾家國有獨(dú)資保險(xiǎn)公司如中國再保險(xiǎn)公司、中國人民保險(xiǎn)公司等正在進(jìn)行股份制改革。國有獨(dú)資保險(xiǎn)公司就此也將成為中國乃至世界保險(xiǎn)法上的歷史。）其余均為股份有限公司。然而，我國保險(xiǎn)法卻沒有明確規(guī)定相互保險(xiǎn)公司的組織形式。在WTO成員國中，相互保險(xiǎn)公司是普遍存在的保險(xiǎn)業(yè)特有的公司組織形式。“在各國關(guān)于公司的法律中，一般都只認(rèn)可有限責(zé)任公司和股份有限公司是合法的公司組織形式，但是各國的保險(xiǎn)法卻普遍承認(rèn)相互保險(xiǎn)公司是保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的另一個合法組織形式。”[1]（p304）在相互保險(xiǎn)公司中，沒有真正的股東，經(jīng)營方式是由投保人先行繳納相當(dāng)?shù)馁Y金，用以支付費(fèi)用和事業(yè)資金。而且，在相互保險(xiǎn)公司中，只有保單持有人，保單持有人投保以后，同時成為公司的成員，成員在公司的法律地位類似于股份有限公司的股東。相互保險(xiǎn)公司經(jīng)營如有盈余，因無股東分配，完全由成員共享或分別攤還或留作公積金，因此保單持有人投保以后，享有作為被保險(xiǎn)人的保險(xiǎn)保障權(quán)利和享有作為成員對公司資產(chǎn)的所有權(quán)和收益權(quán)。如在日本保險(xiǎn)業(yè)法中規(guī)定的相互保險(xiǎn)公司中，投保人作為法人的成員，以從事相關(guān)保險(xiǎn)為目的，成員向公司交納保險(xiǎn)費(fèi)，公司對此進(jìn)行保險(xiǎn)給付的形式從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，出現(xiàn)盈余時，對成員進(jìn)行分配。[2]（p156）據(jù)統(tǒng)計(jì)，在日本經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的公司共23家，其中采用相互保險(xiǎn)公司的達(dá)16家，而采用股份有限公司的僅有7家。[3]（p233）在美國，許多最大型的保險(xiǎn)公司都是相互保險(xiǎn)公司，其承保了約三分之一的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及一半左右的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。[4]（p157）而我國現(xiàn)在沒有一家相互保險(xiǎn)公司，因此，根據(jù)現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢以及WTO成員國關(guān)于保險(xiǎn)公司的組織形式的立法實(shí)踐，保險(xiǎn)法應(yīng)明確規(guī)定“保險(xiǎn)公司可以采用相互保險(xiǎn)公司的組織形式”。

二、關(guān)于保險(xiǎn)的分類

保險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)如何分類也直接影響到保險(xiǎn)公司的經(jīng)營和監(jiān)管。由于現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展到相當(dāng)復(fù)雜的程度，因此難以通過固定的標(biāo)準(zhǔn)對保險(xiǎn)予以嚴(yán)格的劃分。（因?yàn)橛性S多保險(xiǎn)的命名，是由歷史演變而來的，如汽車保險(xiǎn)、盜竊保險(xiǎn)等。參見陳曉興主編：《保險(xiǎn)法》，法律出版社1999年版，第18頁。這些由歷史演變而來的保險(xiǎn)，產(chǎn)生的條件也是不確定的。因而對其進(jìn)行分門別類的確困難。）但總體上以保險(xiǎn)標(biāo)的的性質(zhì)和保險(xiǎn)金賠付的性質(zhì)為依據(jù)對保險(xiǎn)的立法分類影響最深。[5]（p105）以保險(xiǎn)標(biāo)的性質(zhì)為依據(jù)，可將保險(xiǎn)分為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)二類。以保險(xiǎn)金額賠付性質(zhì)分類可將保險(xiǎn)分為定額保險(xiǎn)（fixed-suminsurance）和補(bǔ)償保險(xiǎn)（indemnityinsurance）。但根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)的世貿(mào)規(guī)則及國際慣例，保險(xiǎn)的分類是以兩者兼顧作為其標(biāo)準(zhǔn)的。即保險(xiǎn)的分類一是要遵循本國保險(xiǎn)業(yè)習(xí)慣、突出別國保險(xiǎn)特點(diǎn)，二是要注重與國際保險(xiǎn)市場的現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)相互銜接，以便在保險(xiǎn)經(jīng)營管理、會計(jì)核算、信息技術(shù)等方面進(jìn)行比較與借鑒，其中最為重要的還是第二點(diǎn)。因此，根據(jù)WTO《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》對保險(xiǎn)的分類，我國保險(xiǎn)法應(yīng)當(dāng)將保險(xiǎn)的分為壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)兩類。壽險(xiǎn)也就是人壽保險(xiǎn)，指保險(xiǎn)期間較長，以被保險(xiǎn)人生存或死亡為保險(xiǎn)事故的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。它包括死亡保險(xiǎn)、定期生存保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)以及年金保險(xiǎn)等。非壽險(xiǎn)指壽險(xiǎn)以外的一切保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，包括財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn)。這種分類有兩方面的意義：其一，壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)期間較長（一般為3年或5年以上），保險(xiǎn)費(fèi)和責(zé)任準(zhǔn)備金的計(jì)算規(guī)則是以人的生命表、預(yù)定利息表、預(yù)定費(fèi)率表等因素為標(biāo)準(zhǔn)的，而非壽險(xiǎn)由于其保險(xiǎn)期間一般較短（有的只有幾個月），保險(xiǎn)費(fèi)率的計(jì)算規(guī)則是以保險(xiǎn)標(biāo)的損失率等因素為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算的，責(zé)任準(zhǔn)備金是按保險(xiǎn)費(fèi)收入的一定比例計(jì)算的。因而采用這種分類，有利于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營和政府的專業(yè)化管理。其二，在國外，保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營是針對財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人壽保險(xiǎn)而言，即“產(chǎn)壽險(xiǎn)”分業(yè)經(jīng)營，而非“產(chǎn)人身險(xiǎn)”分業(yè)經(jīng)營，壽險(xiǎn)以外的其他人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，如意外傷害保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)，是允許產(chǎn)險(xiǎn)公司經(jīng)營的。（在國外，如英國把意外傷害保險(xiǎn)和健康保險(xiǎn)稱為“第三領(lǐng)域”（交叉的）的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，人壽險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司都可以經(jīng)營。其他國家如英國、加拿大、法國、德國、日本都有類似的規(guī)定。參見編委會：《各國保險(xiǎn)法規(guī)制度譯編》中的相關(guān)國家的規(guī)定，中國金融出版社1996年9月版）而我國保險(xiǎn)法第91條則將保險(xiǎn)經(jīng)營界定為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營，因此，一些本來應(yīng)當(dāng)可以由財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)，因其屬于人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而不能經(jīng)營，無論是從保險(xiǎn)理論，還是保險(xiǎn)實(shí)踐，都是不符合國際保險(xiǎn)慣例的。如果保險(xiǎn)法把保險(xiǎn)業(yè)務(wù)劃分為壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)，則可以避免這種矛盾。（《保險(xiǎn)法》（修正案）擬規(guī)定“經(jīng)營財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司經(jīng)保險(xiǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核定，可以經(jīng)營短期健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和意外傷害保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”，應(yīng)當(dāng)說，這種規(guī)定符合保險(xiǎn)的理念和精神以及國際慣例，但卻遭到多方人士的反對，筆者不思其解。）

三、關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用及監(jiān)管

保險(xiǎn)業(yè)為金融業(yè)，與一般的生產(chǎn)型企業(yè)不同，它的資金可分為自由資金和他人資金。保險(xiǎn)公司通過運(yùn)用保險(xiǎn)資金獲取收益，使保險(xiǎn)資金保值增值，從而增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的資金實(shí)力以期有更高的償付能力。世界各國都制定法律法規(guī)管制保險(xiǎn)業(yè)的投資，包括投資范圍以及投資的寬嚴(yán)度等。歸結(jié)起來，有美國等的嚴(yán)格限制主義和英國等的自由公示主義兩種。如在美國各州法就保險(xiǎn)公司對于公司債券、不動產(chǎn)、放款等各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)均有一定規(guī)定，不得稍有逾越，僅在規(guī)定范圍內(nèi)自由運(yùn)用資金。在英國，對于保險(xiǎn)業(yè)的資金的運(yùn)用并未有積極的規(guī)定，保險(xiǎn)業(yè)在一定的管制下的自行決定其投資項(xiàng)目范圍。保險(xiǎn)公司除依法將營業(yè)報(bào)告書、資產(chǎn)負(fù)債表及損益計(jì)算書送請工部外，政府對與保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營及資金運(yùn)用不加任何限制和監(jiān)督，一無資金運(yùn)用的詳細(xì)規(guī)定或準(zhǔn)則，完全準(zhǔn)許保險(xiǎn)業(yè)以“自律”（self-control）方式，自主經(jīng)營其業(yè)務(wù)和運(yùn)用資金。[6]（p150—153）近年來，我國學(xué)者對保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用提出了諸多見解，但一般認(rèn)為采納英國的自由公示主義模式，但對于這種自由應(yīng)達(dá)到何種程度沒有細(xì)究。

我國保險(xiǎn)法第104條規(guī)定“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)營方式。保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資。”顯然這條規(guī)定同世界其他國家相比是過嚴(yán)。因此有的學(xué)者提出，在修正保險(xiǎn)法時應(yīng)全面放開保險(xiǎn)公司資金投資渠道，其“開放程度”至少不應(yīng)低于8年前的《保險(xiǎn)法（草案）》（《保險(xiǎn)法（草案）》第106條第一款規(guī)定：“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，除存款外，以下列形式為限：（一）購買有價證券；（二）不動產(chǎn)投資；（三）委托信托公司投資；（四）以保險(xiǎn)單作抵押的放款；（五）國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。”），而且應(yīng)當(dāng)把“保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資”的禁止性規(guī)定刪去。[7]（p81）筆者亦認(rèn)同這種主張，但同時對這種全面放開卻深表擔(dān)憂。對于激進(jìn)、冒險(xiǎn)的“投機(jī)”行為，如果沒有配套的管理和監(jiān)督措施，很難使保險(xiǎn)公司的投資行為符合安全性、流動性和盈利性原則。“投資”和“投機(jī)”不同，前者系借資金穩(wěn)妥利用獲取利潤，后者以極大風(fēng)險(xiǎn)牟取暴利。如對資金的運(yùn)用無適當(dāng)?shù)囊?guī)定及監(jiān)督，業(yè)者必已受利益之引誘，從事投機(jī)而導(dǎo)致資產(chǎn)虧損。[6]（p155）因此，筆者認(rèn)為，放開保險(xiǎn)投資需要同時采取以下措施：其一，設(shè)立保險(xiǎn)基金管理公司，即通過專項(xiàng)募集保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的保險(xiǎn)基金而設(shè)立的投資基金公司來管理保險(xiǎn)基金。法律在這里的最佳選擇是在設(shè)計(jì)上，應(yīng)參照現(xiàn)代企業(yè)制度中公司治理結(jié)構(gòu)的思想，建立一種保險(xiǎn)基金持有人（保險(xiǎn)公司）、保險(xiǎn)基金管理人和保險(xiǎn)托管人三者各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡、專家理財(cái)、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的治理結(jié)構(gòu)。[8]（p5）在這種投資基金管理公司的管理下，使保險(xiǎn)資金的運(yùn)用做到既安全又可靠且能盈利。當(dāng)然，保險(xiǎn)基金管理公司必須接受國家的監(jiān)督管理，而且應(yīng)當(dāng)根據(jù)國家立法同保險(xiǎn)公司簽訂詳盡的投資管理協(xié)議，包括保險(xiǎn)公司的投資目標(biāo)、資產(chǎn)分配和風(fēng)險(xiǎn)控制要求，基金管理公司進(jìn)行投資決策和操作的權(quán)利、信息披露、收費(fèi)以及托管機(jī)構(gòu)等條款。（關(guān)于專業(yè)化的基金管理公司的運(yùn)作模式，請參見《保險(xiǎn)公司投資管理的國際經(jīng)驗(yàn)及其比較》，載《中國保險(xiǎn)報(bào)》2001年11月8日。）這里需要保險(xiǎn)法設(shè)專章專節(jié)予以規(guī)定，使保險(xiǎn)法對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的范圍和方式在宏觀上一步到位，與世界貿(mào)易組織成員國的相關(guān)法律接軌。

其二，建立資產(chǎn)負(fù)債管理評價體系。歷史和經(jīng)驗(yàn)表明，資產(chǎn)負(fù)債管理是保證保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營和發(fā)展的基礎(chǔ)。保險(xiǎn)公司投資的首要目標(biāo)不是追求利益的最大化，而是根據(jù)產(chǎn)品和負(fù)債的期限，在投資市場上匹配相應(yīng)的資產(chǎn)并進(jìn)行分配。根據(jù)美國、澳大利亞和香港保險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，我們應(yīng)當(dāng)建立一個綜合性的資產(chǎn)負(fù)債管理評價體系。其目標(biāo)就是要通過秩序性的協(xié)調(diào)資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系，調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債的戰(zhàn)略，在風(fēng)險(xiǎn)可行性和界限下達(dá)到投資的收益目標(biāo)。具體而言，就是控制并穩(wěn)定公司與投資相關(guān)的市場份額；提高償付能力；通過投資回報(bào)支持產(chǎn)品的定價等。而且應(yīng)明確規(guī)定資產(chǎn)負(fù)債管理評價體系的具體任務(wù)，從不同層次（產(chǎn)品、公司、集團(tuán)）對負(fù)債特性進(jìn)行分析，預(yù)測現(xiàn)金流；制定資產(chǎn)負(fù)債管路和投資的政策和指導(dǎo)原則；根據(jù)投資的限制政策和負(fù)債期限實(shí)行資產(chǎn)分配。（關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債管理，請參見《保險(xiǎn)公司投資管理的國際經(jīng)驗(yàn)及其比較》，載《中國保險(xiǎn)報(bào)》2001年12月13日。）這里需要制定行政法規(guī)或者行政規(guī)章，以同保險(xiǎn)法相適應(yīng)。

四、關(guān)于保險(xiǎn)合同的無效的原因

同WTO成員國的保險(xiǎn)合同的無效制度相比，我國保險(xiǎn)合同的無效制度不很完善。（保險(xiǎn)合同是合同中的一種，我國合同法第52條所規(guī)定的合同無效的五種情形和《合同法》第53條規(guī)定的二種免責(zé)條款無效的情形，應(yīng)當(dāng)是保險(xiǎn)合同的無效的原因。在此不予討論。）特別是保險(xiǎn)法對保險(xiǎn)合同的無效的原因同WTO成員國的保險(xiǎn)法相差很遠(yuǎn)。WTO成員國的保險(xiǎn)立法關(guān)于保險(xiǎn)合同的無效的原因主要表現(xiàn)在：1.無保險(xiǎn)利益的保險(xiǎn)合同。保險(xiǎn)利益構(gòu)成保險(xiǎn)合同的效力要件，對于保險(xiǎn)合同的效力具有基礎(chǔ)性評價意義。[5]（P140）各國法律都把保險(xiǎn)利益作為保險(xiǎn)合同生效的條件，投保人或被保險(xiǎn)人對保險(xiǎn)標(biāo)的應(yīng)當(dāng)具有保險(xiǎn)利益，不具有保險(xiǎn)利益的，保險(xiǎn)合同無效。如英國的《人壽保險(xiǎn)法》規(guī)定：“人壽保險(xiǎn)的投保人與被保險(xiǎn)人之間必須具有保險(xiǎn)利益，否則保險(xiǎn)合同無效。”《意大利民法典》規(guī)定：“在保險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)開始時，如果被保險(xiǎn)人對損害賠償不存在保險(xiǎn)利益，則該損害保險(xiǎn)契約無效。”其要求在保險(xiǎn)合同開始后，被保險(xiǎn)人對保險(xiǎn)標(biāo)的具有保險(xiǎn)利益。而我國澳門地區(qū)商法典卻要求訂立保險(xiǎn)合同時，被保險(xiǎn)人對保險(xiǎn)標(biāo)的具有保險(xiǎn)利益。該法第995條規(guī)定：“損害保險(xiǎn)合同，如訂立時被保險(xiǎn)人對損害賠償無保險(xiǎn)利益，則無效。”從以上規(guī)定來看，保險(xiǎn)利益構(gòu)成保險(xiǎn)合同的效力要件，缺少這個要件，保險(xiǎn)合同無效。一般來說，這個要件包括三個內(nèi)容：其一，投保人必須對保險(xiǎn)標(biāo)的具有保險(xiǎn)利益，否則不能投保；其二，投保人或被保險(xiǎn)人須與保險(xiǎn)契約有效期間內(nèi)維持保險(xiǎn)利益，否則保險(xiǎn)契約失效；其三，保險(xiǎn)事故發(fā)生時原則上應(yīng)有保險(xiǎn)利益，否則不能提出索賠。[9]（P63）然而，我國保險(xiǎn)法對此規(guī)定不很完善，根據(jù)保險(xiǎn)法第11條第一款“投保人對保險(xiǎn)標(biāo)的應(yīng)當(dāng)具有保險(xiǎn)利益。投保人對保險(xiǎn)標(biāo)的不具有保險(xiǎn)利益的，保險(xiǎn)合同無效”的規(guī)定來看，顯然，它只是明確規(guī)定投保人投保時對保險(xiǎn)標(biāo)的應(yīng)當(dāng)具有保險(xiǎn)利益，而沒有規(guī)定被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)效力期間應(yīng)當(dāng)對保險(xiǎn)標(biāo)的具有保險(xiǎn)利益。依保險(xiǎn)法理，投保人在訂立保險(xiǎn)合同時，應(yīng)當(dāng)對保險(xiǎn)標(biāo)的具有保險(xiǎn)利益，在保險(xiǎn)合同成立后，由于被保險(xiǎn)人依照保險(xiǎn)合同享有權(quán)益，因此，在保險(xiǎn)合同的效力期間內(nèi)，被保險(xiǎn)人對保險(xiǎn)標(biāo)的應(yīng)當(dāng)具有保險(xiǎn)利益。否則，如果發(fā)生損害時，被保險(xiǎn)人對保險(xiǎn)標(biāo)的不具有保險(xiǎn)利益，而又獲得保險(xiǎn)給付，屬于民法上的不當(dāng)?shù)美６遥裾J(rèn)被保險(xiǎn)人對保險(xiǎn)標(biāo)的應(yīng)當(dāng)具有保險(xiǎn)利益，這也與填補(bǔ)損害的保險(xiǎn)理念相背離。因此，有學(xué)者認(rèn)為，出險(xiǎn)時，被保險(xiǎn)人是否具有保險(xiǎn)利益是判斷保險(xiǎn)合同的效力的最關(guān)鍵的問題。[10]（P145）由是觀之，我國保險(xiǎn)法應(yīng)當(dāng)規(guī)定，在保險(xiǎn)效力期間，如果被保險(xiǎn)人對損害賠償不存在保險(xiǎn)利益，則該保險(xiǎn)合同無效。

2.危險(xiǎn)不存在的保險(xiǎn)合同。危險(xiǎn)是保險(xiǎn)的第一要素。“無危險(xiǎn)即無保險(xiǎn)”。保險(xiǎn)的功能在于保險(xiǎn)人通過承保風(fēng)險(xiǎn)，填補(bǔ)投保人或被保險(xiǎn)人的損害，如果危險(xiǎn)不存在，保險(xiǎn)也就失去了存在的意義。所以，對于保險(xiǎn)危險(xiǎn)已發(fā)生或已經(jīng)消滅的情況，或者危險(xiǎn)依一般人的理解不可能發(fā)生，也就是說投保人或被保險(xiǎn)人根本沒有遭受損失的可能，保險(xiǎn)合同無效。對此，世界各國保險(xiǎn)立法均有明確規(guī)定。歸納起來有兩種立法例，一種以意大利和我國澳門地區(qū)等為典型，規(guī)定保險(xiǎn)合同只要不存在危險(xiǎn)，保險(xiǎn)合同就無效。如《意大利民法典》第1895條規(guī)定：“如果風(fēng)險(xiǎn)從未存在過或者契約締結(jié)前危險(xiǎn)已不再存在，則契約無效。”《澳門商法典》第976條第一款規(guī)定：“如訂立合同時危險(xiǎn)已不再存在或保險(xiǎn)事故已經(jīng)發(fā)生，保險(xiǎn)合同無效。”另一種以日本和我國臺灣地區(qū)等為典型，賦予當(dāng)事人以“不知情權(quán)”，也就是說，客觀上危險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生或危險(xiǎn)已經(jīng)不存在，但雙方當(dāng)事人主觀上都不知道危險(xiǎn)不存在或已經(jīng)發(fā)生，則保險(xiǎn)合同仍為有效。如《日本商法典》第642條規(guī)定：“在訂立保險(xiǎn)契約的當(dāng)時，當(dāng)事人一方或被保險(xiǎn)人已經(jīng)知道危險(xiǎn)（事故）不會發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生時，該保險(xiǎn)契約無效。”我國臺灣地區(qū)保險(xiǎn)法第51條就明確規(guī)定：“保險(xiǎn)契約訂立時，保險(xiǎn)的危險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生或已消滅者，其契約無效；但為雙方當(dāng)事人所不知者，不在此限。”從上述兩種立法例來看，第二種立法例顯然有其優(yōu)點(diǎn)，給予當(dāng)事人以不知情權(quán)，體現(xiàn)了法律的公正。我國大陸地區(qū)保險(xiǎn)法對此沒有明文規(guī)定，在修改保險(xiǎn)法時應(yīng)當(dāng)借鑒第二種立法例加以完善，明定在訂立保險(xiǎn)合同時，當(dāng)事人一方或被保險(xiǎn)人已經(jīng)知道危險(xiǎn)不會發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生時，該保險(xiǎn)契約無效。

3.惡意復(fù)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)合同。復(fù)保險(xiǎn)又叫重復(fù)保險(xiǎn)，是指投保人對同一保險(xiǎn)標(biāo)的，同一保險(xiǎn)利益，同一保險(xiǎn)事故與數(shù)個保險(xiǎn)人分別訂立數(shù)個保險(xiǎn)合同的行為。從復(fù)保險(xiǎn)的概念可以看出，在復(fù)保險(xiǎn)里，一方為“同一投保人，”另一方為“數(shù)個保險(xiǎn)人”，同一投保人與數(shù)個保險(xiǎn)人之間，并存著數(shù)個保險(xiǎn)合同，在危險(xiǎn)發(fā)生時，分別向數(shù)個保險(xiǎn)人請求理賠，因此，極為發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)，極有可能產(chǎn)生超額理賠現(xiàn)象。世界各國保險(xiǎn)法因此對復(fù)保險(xiǎn)都有嚴(yán)格的法律規(guī)定，都要求投保人應(yīng)將復(fù)保險(xiǎn)的有關(guān)情況通知各保險(xiǎn)人。投保人如果故意不為通知義務(wù)，則構(gòu)成惡意復(fù)保險(xiǎn)，且各保險(xiǎn)合同無效。（但有學(xué)者認(rèn)為，重復(fù)保險(xiǎn)的成立，應(yīng)以投保人與數(shù)保險(xiǎn)人分別訂立的數(shù)個保險(xiǎn)合同同時存在為必要。如果投保人先后與兩個以上的保險(xiǎn)人訂立保險(xiǎn)合同，先成立的保險(xiǎn)合同不是重復(fù)保險(xiǎn)，因其合同成立時，尚未成重復(fù)保險(xiǎn)的狀態(tài)。投保人事后與其他保險(xiǎn)人訂立保險(xiǎn)合同，故意不將先行訂立的保險(xiǎn)合同的事實(shí)通知后一保險(xiǎn)合同的保險(xiǎn)人，后一保險(xiǎn)合同應(yīng)屬無效，不是說成立在先的保險(xiǎn)合同也屬無效。這一結(jié)論已經(jīng)受到多數(shù)立法者、法院判決及學(xué)說的反對。參見《德國保險(xiǎn)合同法》第59條；梁宇賢：《保險(xiǎn)法》，臺灣瑞興圖書公司1995年2月版，第171頁；周玉華：《保險(xiǎn)合同法總論》，中國檢察出版社2000年10月版，第250頁。）臺灣保險(xiǎn)法第36條規(guī)定：“除另有約定外，在復(fù)保險(xiǎn)情形時，投保人應(yīng)將他保險(xiǎn)人的名稱及保險(xiǎn)金額通知各保險(xiǎn)人。”第37條規(guī)定：“要保人故意不為前條之通知或意圖正當(dāng)?shù)美鵀閺?fù)保險(xiǎn)者，其契約無效。”

我國保險(xiǎn)法未區(qū)分復(fù)保險(xiǎn)的惡意和善意，只是規(guī)定，如果出現(xiàn)投保人惡意復(fù)保險(xiǎn)時，沒有履行其如實(shí)告知義務(wù)而違約，保險(xiǎn)人有權(quán)解除合同或拒絕賠償。顯然，這種規(guī)定是很模糊不清，不甚科學(xué)。便于法律的適用，無法同國際上保險(xiǎn)立法接軌。我們應(yīng)當(dāng)根據(jù)投保人簽訂復(fù)保險(xiǎn)時的主觀心理狀態(tài)來確定復(fù)保險(xiǎn)的法律效力。凡是投保人出于惡意，以騙取保險(xiǎn)金為目的而訂立的保險(xiǎn)合同，應(yīng)歸功于無效。

4.惡意超額保險(xiǎn)的保險(xiǎn)合同

所謂超額保險(xiǎn)，就是保險(xiǎn)合同所約定的保險(xiǎn)金額大于保險(xiǎn)價值的保險(xiǎn)。當(dāng)事人在簽訂保險(xiǎn)合同時，保險(xiǎn)金額和保險(xiǎn)價值總是會出現(xiàn)不一致的情況。保險(xiǎn)金額大于保險(xiǎn)標(biāo)的的價值，其超過部分是否有效，各國立法不盡一致。以德國、法國、瑞士等為代表的國家規(guī)定，如出于投保人為不法得利之目的，其契約全部無效；否則，超過部分為當(dāng)然無效。如《德國保險(xiǎn)法》第51第第3項(xiàng)規(guī)定，若投保人從超額保險(xiǎn)中獲取不法的金錢利益，保險(xiǎn)合同無效。以日本和我國大陸為代表的國家規(guī)定，無論投保人出于善意或惡意，保險(xiǎn)契約的超過部分無效。如《日本商法》第631條規(guī)定，保險(xiǎn)金額超過保險(xiǎn)合同標(biāo)的價值時，就其超過部分，保險(xiǎn)合同無效。以我國臺灣地區(qū)為代表規(guī)定，如超額保險(xiǎn)出于善意所致的，則其超過部分無效。如《臺灣保險(xiǎn)法》規(guī)定：“保險(xiǎn)金額超過保險(xiǎn)標(biāo)的價值而有詐欺的情況，除定值保險(xiǎn)外，超過價值的部分也應(yīng)屬于無效。”從上面各國立法來看，各有其可采之處，但相較起來，臺灣地區(qū)保險(xiǎn)法甚為完備。超額保險(xiǎn)應(yīng)依當(dāng)事人對于超額保險(xiǎn)的產(chǎn)生是否具有惡意而論其結(jié)果。對于善意的超額保險(xiǎn)，為防止被保險(xiǎn)人正當(dāng)?shù)美目赡埽^的部分應(yīng)屬于無效。而惡意的超額保險(xiǎn)，由于是當(dāng)事人的詐欺行為所致，因此，我們應(yīng)當(dāng)適用民法的“解除合同”立法，賦予保險(xiǎn)人損害賠償請求權(quán)和解除合同權(quán)。