鋼鐵行業分析論文

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一、行業拐點得到確認，鋼鐵行業投資價值凸現

2002年國際、國內鋼材市場雖歷經風波，但鋼材價格總體上呈穩步回升的趨勢。亞洲地區已經成為世界鋼鐵產品的主要消費地區，由于亞洲國家和地區，尤其是中國、韓國和東南亞的經濟增長迅速，拉動了對鋼鐵產品的需求。2002年是我國加入WTO的第一年，也是我國鋼鐵行業不平靜的一年。由于高關稅、配額制等鋼材貿易壁壘的取消，市場經營環境急劇變化，鋼材市場行情跌宕起伏。2002年，我國鋼鐵行業經受了WTO帶來的壓力和沖擊、經歷了運用世貿規則實施臨時保障措施和最終保障措施。在和國際接軌的步伐中，國內市場和國際市場的聯動性在進一步加強，而我國的鋼鐵行業政策更是緊扣國際脈搏。從鋼材市場價格運行態勢看，我國鋼材價格伴隨國際價格腳步，在2002年初創出近20年的低位，經過這一年多的國際、國內市場考驗，行業拐點得到確認。2003年3月份以來的鋼材價格下跌，可以認為是價格漲幅過大的合理回歸。

WTO恐慌期和消化

臨時保障措施期

拐點

最終保障措施期

圖1、近年我國主要鋼材綜合價格走勢

資料來源：鋼材信息。

從世界范圍看，全球經濟已經度過最困難時期，正處在恢復之中。據國際鋼鐵協會調查資料，2002年國際鋼材表觀消費量（實際估算）為7.84億噸，比上一年增加2.0%。而中國2002年達1.82億噸，比2001年增加7.0%。國際鋼鐵協會（IISI）在羅馬召開的第36次年會上，發表了如下的預測：2003年世界的鋼鐵的表觀消費預計是8.41億噸，比2002年增加4.9%。特別是消費增加顯著的中國，預計2003年表觀消費1.9億噸，比上一年增加4.5%，維持高增長。中國將會成為世界鋼鐵消費的牽引車。IISI預測世界GDP的增長率為2003年2.9%(2001年1.1%，2002年1.7%)，中國GDP的增長率為2003年7.8%（2001年7.3%，2002年7.5%）。而根據目前國際、國內經濟和鋼鐵行業實際運行情況看，2003年鋼鐵行業的生產和消費增長將完全可能再次超過IISI的預測。

2003年一季度全球鋼材消費量為20124.4萬噸，同比增長7%。除獨聯體外，世界主要地區鋼材消費量均有不同程度的增長。一季度，北美鋼材消費量為2916.3萬噸，同比增長6%；歐盟為3657.7萬噸，增2.7%；獨聯體為816.9萬噸，降5.5%；亞洲為8410.6萬噸，增16.6%。其中，中國為5194萬噸，增23.7%；日本為1734.5萬噸，增6.7%；韓國為10108.6萬噸，增3.6%；中國臺灣為463.4萬噸，增13.6%。從一季度主要地區鋼材消費所占的比重來看，北美、歐盟、獨聯體等地區都有所降低，只有亞洲增加。一季度亞洲地區鋼材消費占全球消費比重已達到41.8%，比去年同期上升3.4個百分點，主要是中國占全球消費比重已達到25.8%，比去年同期上升了3.5個百分點。中國在2002年被國際公認為世界鋼鐵消費的牽引車后，2003年對國際鋼鐵行業的影響力在進一步加大，我國鋼鐵行業到了“不是中國看世界，而是世界看中國”的時候了。

圖2、2002年世界各區域鋼產量

圖3、IISI國際、國內經濟增長與鋼材消費預測

二、非典難撼中國鋼鐵工業大局

來自國家統計局的信息顯示，今年1-4月份，我國工業經濟效益同比增加18.6點，繼續保持較高水平，外商及港澳臺投資仍較去年增加。有關專家表示，“非典”疫情在短期內并不會對中國工業的發展造成太大影響。國家統計局5月26日的消息顯示，1-4月份，我國工業經濟效益綜合指數為137.2，比上年同期提高18.6點，工業經濟效益總體水平仍然較高。單就4月而言，外商及港澳臺工業投資增加值達867億元，比去年同期增加18%，較3月只下降了1個百分點。第二季度，一場突如其來的非典型肺炎疫情在我國蔓延，國民經濟的發展受到影響，投資、消費、出口“三駕馬車”對經濟增長的拉動力將會不同程度地受到削弱。有關專家認為，如果政（論文庫）府能夠將“非典”事件的影響范圍控制在一定地區之內，并在今年六月中旬之前基本消除“非典”事件的經濟影響，那么“非典”事件對宏觀經濟的影響將是局部的，對國民經濟增長的影響在四百五十億元人民幣左右，約占國民經濟總量百分之零點五。

與旅游、餐飲業不同，工業生產的正常秩序并沒有被打亂，仍在有序進行中。短期內，‘非典’疫情對工業經濟效益影響甚微。穩定、寬松的投資環境，低成本的勞動力和廣闊的市場是吸引外國直接在華投資的基本因素，當這些因素沒有被改變時，外商是不會因為暫時的疫情而放棄在中國的投資的。由于“非典”，目前一些外商的商務活動可能取消或推遲。這難免影響到第二季度外商執行直接投資合同，從而使第二季度和第三季度外商投資的數額下滑。但即使今年第二季度的引資增勢放緩，隨著疫情形勢的逐漸樂觀，也不會影響到長期的趨勢，中國全年吸引外商直接投資仍有望保持高速增長態勢。

從被免除的品種看，與第一次免除的部分品種相似，主要是一些超薄規格，材質要求較高的國內企業基本不生產或難以生產品種，且大部分已得到生產企業的認可，因此對國內生產企業的市場占有率不會造成影響。對板材進口價格的影響，實際上已被市場所消化。此外，近期出臺的對從俄羅斯等國進口的冷軋板提出反傾銷調查，對低價進口鋼材已產生警示作用。而且，由于前期板材價格的大幅回落，也將使中間商的投機行為大大減小，進口鋼材壓力會逐步緩解。因此，價格再大幅下降的可能性很小。通過此次調整將使保障措施更加完善而有效。

保護措施所涉及的上市公司主要是寶鋼股份、鞍鋼新軋、太鋼不銹、武鋼股份等生產薄板類產品的公司，近期企業的鋼價已隨市場價格的回落進行了調整，目前板材類產品的價格仍處于漲價期間的中高水平，且仍處于供不應求的狀況。因此，板材類公司仍會有較好的業績預期。

四、鋼材不同品種價格走勢出現分化，價值回歸是2003年主旋律

在2002年鋼材綜合價格急劇變化的態勢中，板材產品價格表現“一枝獨秀”，在推動鋼材綜合價格指數上漲過程中，扮演了重要角色。進入2003年2季度，板材價格的大幅下挫同樣引起鋼材市場的大幅震蕩。從2003年1-5月份鋼材市場價格看，建材價格保持強勢，而板材價格大幅下跌。型材價格相對穩定，但由于中板的替代因素，受板材價格下跌影響而有所回落。

圖3、我國主要板材價格走勢

從目前情況看，主要鋼材消費城市，無論是熱軋板卷還是冷軋板卷價格均已全面企穩。全國21個主要城市3.0mm熱卷和1.0mm冷卷平均價格分別為2976元/噸和4242元/噸。主要板材品種今年累計跌幅在20%左右，處于2002年10月份水平，與2002年初相比仍有40%左右漲幅，板材價格的下跌可以認為是大幅上漲后的合理回歸。目前，板材價格出現出廠價與銷售價格倒掛的現象。根據供需矛盾分析，預測下半年板材價格仍有5%左右的下跌空間。

我國板材市場有近50%依靠進口，進口的沖擊是影響我國板材價格的關鍵因素。今年截止到四月底進口板材增幅達到73.5%。在市場憂慮國家保護措施松動以及新的進口配額下發的氛圍中，板材價格終于出現大幅下跌。5月24日，最終保護措施進入第二階段實施階段，新配額下發，保護措施范圍以內國家的鋼材品種又恢復正常的低關稅報關。最終保護措施第二階段從2003年5月24日至2004年5月23日，為期365天。涉及6個國家和地區（韓國、日本、臺灣、俄羅斯、烏克蘭、哈沙克斯坦）的五大類產品（熱軋普薄板、冷軋普薄板（帶）、彩涂板、無取向硅電鋼、冷軋不銹薄板（帶））36個稅則號。總配額量為1087.94萬噸。第二階段配額較第一階段的日平均配額量增加5％，各品種日均配額量增加情況分別為：熱軋普薄板增加3％，冷軋普薄板（帶）增加5％，彩涂板增加15％，無去向硅鋼增加40％，不銹鋼薄板（帶）增加10％。雖然冷熱軋薄板配額量增加幅度較小，但第二階段配額數量是為期一年的配額總量，因此在今年下半年，在國家不對保護措施作出調整的情況下，進口配額的使用量是相當充足的，可以認為下半年對進口材的限制度幾乎是沒有。在這樣的政策背景下，下半年是否能夠控制住進口材的大量進入將會對國內市場的冷熱薄板走勢起到決定性的影響。從目前情況上看，國內幾主要鋼材進口港均集聚了較大量等待報關的資源，黃埔港口等待報關的資源量大約在30萬噸以上，而常熟港口等待報關的資源也在20萬噸左右，這相當于港口一個月正常的進口量，因此短期內又一輪的集中進口已難以避免。不過，這些集中在港口的資源均屬于高價位套牢資源，進口商惜售心態可想而知。而我國目前對鋼鐵產品進口仍采用專營制，鋼材進口商和商的資金情況將有可能最終決定鋼材實際進口量的情況。

從近期國際市場行情來看，雖然歐州和東南亞市場薄板價格仍保持較為堅挺的走勢，但隨著中國和美國市場兩個占全世界板材消費量31％的地區價格大幅下跌影響下，下半年國際市場價格是否還能保持當前的堅挺走勢很值得懷疑，特別是美國市場的熱軋價格已下跌至260元/噸，預計今后幾個月還將可能跌至220美元/噸，日韓、獨聯體以及中國臺灣等主要向我國出口鋼材的國家或地區將被迫從美國市場退出（且有消息說，鑒于目前美國鋼鐵業所面臨的危機，美國鋼鐵生產商建議政（論文庫）府繼續實施201條款，布什政（論文庫）府將在9月份討論決定是否繼續對鋼鐵行業進行保護。）而中國市場雖然板材價格從3月份開始大幅下跌，但下跌之后，目前薄板價格仍高于國際市場平均價格（二季度，國際市場熱軋板卷平均價格為307美元/噸，而中國市場平均進口價格為333美元/噸（非獨聯體），冷軋板卷國際市場平均價格為393.5美元/噸，而中國市場平均價格為450美元/噸（非獨聯體）。鍍鋅板卷國際市場平均價格為413美元/噸，而中國市場平均價格為535美元/噸（非獨聯體）。）可見對于中國市場的出口價格還有較大的下跌空間，國內市場進口資源的過量沖擊向低價沖擊的轉變，是很值得我們關注的。

導致板材價格大幅波動的另一客觀因素是產能的大幅增長。根據我國鋼鐵協會資料，2002―2003年度我國重點冶金企業產能增加最明顯的是熱軋薄板（帶），約增加1520萬噸，相當于鋼材主要生產能力新增總量的58.9%。如果這一產能完全釋放，相當于2002年度我國熱軋薄板（帶）消費總量的30%以上。供應的大幅增加必然引起價格的下跌，并通過傳導，引發中板和高附加值冷軋、鍍鋅等板材價格的下跌。

圖4、我國主要建筑用鋼材價格走勢

國內建筑鋼材市場延續2002年強勢，線材螺紋鋼市場價格呈現大幅上漲的行情態勢。目前全國主要城市22省直轄市和省會城市，φ20-25mm螺紋鋼成交均價在2727元/噸。φ6.5普線在2659元/噸，φ6.5高線在2703元/噸，較上周上漲21元/噸。建筑鋼材平均價格較2002年初累計上漲27%左右。

我國建筑鋼材的價格基本上由內需決定，而2003年推動建筑鋼材的價格上漲的內在因素還是原材料價格的上漲導致冶煉成本上升。近期，全部的鋼廠均上調線材螺紋的出廠價格，價格調整的幅度普遍較小。從市場反饋的信息來看，在鋼廠全面上調價格的影響下，部分小鋼廠也正逐步拉升產品的出廠價格，使進入市場的新資源成本有所上升，對目前市場價格取到良好的支撐作用。目前國內部分地區線材螺紋市場庫存量有所上升，市場資源供應量的充足，也使市場價格上漲的幅度有所減緩。

從國內各地市場情況來看，目前剔除非典因素，建筑鋼材市場應該處于市場旺季。各地市場成交量繼續保持平穩，在鋼廠資源供應量回升的影響下市場資源供應充足，部分地區市場庫存量出現小幅回升，由于目前線材螺紋市場價位相對出現較高的水平，市場價格上漲的壓力有所增加，預計后期大部分市場將保持平穩，部分市場價格較低的區域市場價格繼續保持小幅回升的可能性較大。

圖5、我國主要型鋼價格走勢

型鋼（包括H型鋼、槽鋼、工字鋼等）作為一種綠色環保建材迅速獲得市場的認可。在國內，熱軋型鋼已廣泛應用于電力、化工、電子、冶金、橋梁、機械制造、海洋石油平臺、民用建筑以及城市地鐵、場館等市政設施。進入4月份后，型鋼市場價格呈現出小幅波動的態勢，銷售價下浮了30-50元/噸，而大規格產品的出廠價有所上揚。4、5月份，盡管受“非典”影響，加上節日長假，工作日減少，但需求的勢頭很好，國內銷售環比增長15%這是促使國內市場價格穩定的最大支撐。從年度比較看，型鋼平均價格下跌幅度在3%左右，而與2002年同比上漲20%左右。業內人士認為，隨著需求的增加，后市仍將看好。

近期型鋼市場出現的價格波動，主要是受板材市場價格大幅震蕩回落的影響。普通中板的市場銷售價遠低于熱軋H型鋼價格，且中板市場價格還在繼續趨回落走低態勢。因此，一些鋼結構制造廠家原來直接購買熱軋型鋼，現在改為用板材焊接的型鋼，這對型鋼市場帶來了一定的沖擊。

還有，由于熱軋卷板市場價格的大幅下跌，一些帶鋼和型材生產廠家將產能轉向型鋼，有的鋼廠以窄板或帶鋼用于生產焊接型鋼和其它型材，而其價格與熱軋型鋼相比，具有一定的優勢。因此，這種焊接型鋼被一些最終用戶所看好，從某種程度上促使了整個型鋼市場價格的震蕩回落。

再有，今年國際型鋼市場并不看好，整體價格趨低，如美國的H型鋼供大于求，市場價格一般在320美元/噸，而以往高的時候在340-345美元/噸；歐洲市場的H型鋼價格也在320元/噸，我國的H型鋼出口價格基本與國際市場接軌，并沒有競爭優勢。據H型鋼貿易商反饋信息，今年H型鋼的國外訂單基本沒有，出口繼續受到影響。這也是導致目前市場價格波動的一個因素。國內H型鋼市場價格卻由原來與國際市場價格接軌，逐漸發展到超過國際市場價格。據測算，一般高于國際市場80-100元/噸，這是多年來極少出現的行情。這從另一個側面說明，我國對型鋼需求增長的旺盛。

盡管目前型鋼市場價格小幅波動，而市場需求并沒有減少，后市還將繼續看好。從市場情況看，型鋼銷售勢頭十分強勁，成交量逐月遞增。近期市場對國產型鋼需求明顯增加，如鋼結構住宅建筑業、船舶制造業、海洋石油開采業、冶金、化工等行業的需求量都在上升。業內人士認為從總體看，下半年型鋼市場將會繼續看好，但在近期內，隨著鋼材市場價格的普遍回調，尤其是板市場價格的較大幅的下跌，有些規格的型鋼實際成交價格還有可能下浮，其降幅有限，估計50-80元/噸的下降幅度；而一些緊缺規格的產品，市場價格有可能穩中趨升，但其上升速度較為緩慢。整個型鋼市場價格趨勢應該以穩為主，不可能大幅度上下波動。

伴隨著中國大量使用熱軋型鋼的鋼結構設計理念日趨成熟，無論是工業廠房，還是民用建筑，鋼結構設計理念逐步形成。尤其是在民用建筑上，2000年，建設部下文推進鋼結構為主體的住宅產業化進程。目前，建設部住宅產業化辦公室正在編制以熱軋型鋼作為框架梁、柱的框架剪力墻多層鋼結構住宅結構設計導則。熱軋型鋼的市場潛力巨大，尤其是西部大開發政策的進一步深入，“西氣東輸”與“西電東送”項目的相繼啟動，國產熱軋型鋼必將迎來一個高速發展的黃金期。

五、2003年展望：產銷兩旺，鋼鐵行業利潤增長可期

表1、我國鋼材消費與國民經濟增長關系

年份鋼材表現消費量國內生產總值鋼材消費

表2、鋼材市場不同品種價格情況

品種2002.5.222003.1.12003.5.22環比漲%同比漲%

高線2250245026708.9818.67

螺紋鋼22502450273011.4321.33

工字鋼2760300032006.6715.94

槽鋼2450270029308.5219.59

中板2900340037209.4128.28

冷板410046004400-4.357.32

鍍鋅板4850540056504.6316.49

無縫管4550430043000.00-5.49

焊管2550255027005.885.88

圓鋼2570265028708.3011.67

平均3123335035174.9912.62

綜合指數960102010836.1812.81

從表2可見，目前鋼材價格水平與年初和去年同期相比，除了冷軋板（包括熱軋薄板）和無縫管外價格都處于相對高的水平，綜合鋼材價格指數同比上漲仍超過高達12.81%。

表3、2003年鋼材市場不同品種價格預測

品

種2002中期2003中期預測（元）同比

漲（元）同比漲02

年度2003年度預測（元）同比漲（元）同比漲%

高線2200256036016.362250261536516.22

螺紋鋼2200259039017.732270266039017.18

工字鋼2780310032011.512800315035012.50

槽鋼2450281536514.902500287337314.90

中板2650356091034.342800354774726.68

冷板35004500100028.573800434054014.21

鍍鋅板4770552575515.834950544649610.03

無縫管45604300-260-5.7044504300-150-3.37

焊管25302625953.75255026631134.41

圓鋼257027601907.39257528152409.32

平均3021343441313.653095347538112.30

綜合指數930105212213.06960106710711.17

從表3預測數據看見，2003年中期綜合價格水平可望同比上漲達13%，年度同比上漲幅度有一定減緩，但仍將超過10%。從價格上漲幅度看，在不同品種中，2003年中期，板材仍是突出的亮點。而年度看，建筑用鋼材的價格比較優勢回得以體現。從產品的價格絕對金額看，中期板材價格的上漲超過其他品種的兩倍。年度看，中板的價格優勢特別醒目。在所有的品種中無縫管是唯一的價格下跌品種。

2003年鋼鐵行業值得特別注意的是上游產品包括原材料、能源價格的上漲。根據有關數據，鋼鐵冶煉成本從2002年初開始因為上游產品價格上漲在不斷大幅上升。以噸鐵冶煉成本計算，2002年噸鐵水價格由1100元上漲到1700元，年度平均價格在1400元，而2003年預測年度平均價格在1700元，同比上漲300元/噸，幅度21.43%。按照噸鋼材消耗1.1噸鐵水計算，則鐵水成本要上升330元。根據表3預測數據，2003年中期鋼材平均價格上漲413元，鋼材毛利增加83元，毛利率提高2.75%；2003年度鋼材平均價格上漲381元，鋼材毛利增加51元，毛利率提高1.65%。毛利率增長幅度最大的鋼材品種為中板，其次為高附加值的板材，中板毛利率在中期和年度分別大幅提高21.89和14.89個百分點。而毛利率下降幅度明顯的是管材。

根據前面預測，2003年度國內鋼材銷售同比可望增長12%，按照行業主營利潤計算公式，由鋼材毛利率增長幅度可計算2003年中期行業主營利潤增長幅度為：[（112%）*（12.75%）-1]/100=15%；2003年度行業主營利潤增長幅度為：[（112%）*（11.65%）-1]/100=14%。根據鋼鐵行業特點，行業稅前利潤的增長幅度要大于主營利潤增長幅度。由此看見，2003年我國鋼鐵行業預期可實現利潤15%左右的增長，鋼鐵行業的利潤增長將主要依靠增量的拉動。從利潤增長幅度看，2003年度內，鋼鐵行業利潤將會出現一個前高后低的運行態勢。